Piyasalarda Bu Ay Ocak Şebnem Mermertaş Sermaye Piyasaları ve Makro Ekonomik Araştırmalar

Transkript

1 Piyasalarda Bu Ay Ocak 2016 Şebnem Mermertaş Sermaye Piyasaları ve Makro Ekonomik Araştırmalar

2 Gündem

3 Ocak Takvimi TÜİK, ENFLASYON, ARA OBAMA'NIN HALKA SESLENIŞI AVRUPA MB TOPLANTISI PARA POLITIKASI KURULU TOPLANTISI FED TOPLANTISI Ocak FED TUTANAKLARI (16 ARA TOPLANTISI) ABD ISTIHDAM RAPORU İNGILTERE MB TOPLANTISI BREZILYA MB TOPLANTISI TCMB, ENFLASYON RAPORU ABD, BÜYÜME, 4Ç 3

4 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım İhale Programı Hazine üç aylık açıklamaya devam ettiği borçlanma programına göre ocak-şubat-mart döneminde 27,5 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 35 milyar liralık iç borç geri ödemesi yapacak. Buna karşılık borçlanma hedefi 29,4 milyar lira seviyesinde bulunuyor. Hazine ocak ayında 11.7 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 16 milyar liralık yüksek sayılabilecek iç borç geri ödemesi yapacak. Hazine ocakta itfasını karşılamak için 6 ihale düzenleyecek. İhaleler 19, 25, 26 Ocak ta gerçekleşecek. Ocak İhale Programı İhale tarihi Vade Senet İtfa tarihi 19 Ocak 11 ay TL cinsi iskontolu 14 Aralık Ocak 4 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 8 Temmuz Ocak 10 yıl TÜFE'ye endeksli 6 ayda bir kupon ödemeli 14 Ocak Ocak 2 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 14 Haziran Ocak 6 yıl Değişken faizli 6 ayda bir kupon ödemeli 20 Nisan Ocak 9 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 12 Mart Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL) Ocak-Mart Nisan-Haziran Temmuz-Eylül Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL) Kaynak: Hazine 4

5 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 1Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç14 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15T Oca-13 Mar-13 May-13 Tem-13 Eyl-13 Kas-13 Oca-14 Mar-14 May-14 Tem-14 Eyl-14 Kas-14 Oca-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Eyl-15 Bin ABD Veriler & Fed Fed bir yıldır beklenen faiz artışının sonunda yaptı. 16 Aralık toplantısında yapılan 25 baz puanlık artış piyasa beklentilerine tamamen paralel olurken, verilen mesaj gelecek artışların açık aralıklarla ve çok kademeli olarak yapılacağıydı. Ancak buradaki bir söz piyasaların bundan sonra yaşayacağı sürecin hiç de kolay olmayacağını gösterdi: «the actual path of the federal funds rate will depend on the economic outlook as informed by incoming data.» Fed gelecek verileri izleyerek gelecek faiz adımlarını belirleyecek. Bu cümle 2016 da ABD verilerine hassasiyetin artacağını, her Fed toplantısı öncesinde beklentilerin sert fiyatlamasının yapılacağını gösteriyor. Fed toplantısı 27 Ocak ta gerçekleşecek. Bu toplantıda yeni bir artış beklentisi şu anda görünmese de 6 Ocak Fed tutanakları, 8 Ocak istihdam raporu beklentilerde değişikliğe neden olabilir. Kasımda artış ile gücünü koruyan tarım dışı istihdamın aralıkta arttığı tahmin ediliyor. Bu ve altı rakamlar pozitif, ve üstü rakamlar ise faiz artışı beklentisini artırarak negatif etki yapabilir. ABD nin 4Ç büyüme verisi 29 Ocak ta açıklanacak. Beklenti olan %2 nin üzerinde gelecek her veri piyasalarda olumsuz yönde dalgalanmayı artırabilir Tarım dışı istihdam değişimi yıllık ortalama Büyüme (%) 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% ABD'de Yıllık Enflasyon çekirdek PCE Hedef % 0.0% TÜFE -0.5% 5

6 Oca-08 May-08 Eyl-08 Oca-09 May-09 Eyl-09 Oca-10 May-10 Eyl-10 Oca-11 May-11 Eyl-11 Oca-12 May-12 Eyl-12 Oca-13 May-13 Eyl-13 Oca-14 May-14 Eyl-14 Oca-15 May-15 Eyl-15 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014 4Ç2014 1Ç2015 2Ç2015 3Ç2015 Oca-08 May-08 Eyl-08 Oca-09 May-09 Eyl-09 Oca-10 May-10 Eyl-10 Oca-11 May-11 Eyl-11 Oca-12 May-12 Eyl-12 Oca-13 May-13 Eyl-13 Oca-14 May-14 Eyl-14 Oca-15 May-15 Eyl-15 Avrupa Avrupa Merkez Bankası = hayal kırıklığı Başkan Draghi nin Aralık toplantısında gerekli adımların atılacağı açıklamasından sonra beklentilerin yükseldiği ve euro/dolar ın 1,05 e kadar gerilediği dönemde 1,1 trilyon euroluk genişleme paketinde artış olmaması pariteyi yeniden 1,09-1,10 bandına çekti. Oysa ki banka beklentiye paralel olarak mevduat faizini %-0,2 den %-0,3 e indirmiş, aylık 60 milyar euroluk tahvil alım programını Eylül 2016 dan Mart 2017 ye uzatmıştı. Fed in faiz artışının başlamasından sonra Avrupa da pozitife doğru gitmekte olan verilerle daha fazla genişleme adımı atılması ihtimalinin zayıfladığını düşünüyoruz. Gelecek toplantı 21 Ocak ta gerçekleşecek. Avrupa MB Tahminleri Son veri Büyüme (%) Enflasyon (%) Enflasyon (HICP, M/M-12, %) Hedef Büyüme ( yıllık, %) İşsizlik (%) 6

7 Brezilya Rusya Türkiye Hindistan Endonezya Güney Afrika Meksika Macaristan G. Kore Polonya Tayland Kanada İngiltere ABD İsrail Avrupa Çek Japonya İsviçre O'15 O'15 O'15 Ş'15 M'15 M'15 M'15 N'15 N'15 M'15 M'15 H'15 H'15 T'15 T'15 A'15 A'15 E'15 E'15 E'15 E'15 E'15 K'15 K'15 A'15 A'15 O-15 Ş-15 M-15 M-15 H-15 A-15 E-15 E-15 A-15 Faiz 10 yıllık ABD Faizleri (%) yıllık faizler 2 14 Brezilya 2 yıllık Türkiye Rusya % 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% Politika Faiz Oranları (2015 başından beri değişim) 17,0% 14.3% 12% 11.00% 8.25% 8% 7.75% 6.3% 7.50% 6.75% 7.5% 5.8% 3.0% 2.1% 2% 3.0% 2% 1% 0.5% 2.1% 1.5% 0.10% 0.25% 1.4% 1.5% 0.5% 0.05% 0.1% 0.1% 0.50% 0.25% -0.3% 12 Avrupa'da 10 yıllık faizler O-15 M-15 N-15 H-15 A-15 E-15 A-15 İspanya İtalya Portekiz Yunanistan Almanya 7

8 O '08 '08 M '08 T '08 E '08 A '08 Ş '09 M '09 T' 09 E' 09 A' 09 Ş' 10 N' 10 H' 10 E' 10 K' 10 O' 11 N' 11 H' 11 A' 11 K' 11 O' 12 M' 12 M' 12 A' 12 E' 12 A' 12 M' 13 M' 13 T' 13 E' 13 A' 13 Ş' 14 N' 14 T'14 E'14 K'14 Ş'15 N'15 H'15 E'15 K'15 O '08 '08 M '08 T '08 E '08 A '08 '09 M '09 T' 09 E' 09 A' 09 Ş' 10 N' 10 T' 10 E' 10 K' 10 Ş' 11 N' 11 H' 11 E' 11 K' 11 O' 12 M' 12 H' 12 A' 12 E' 12 O' 13 M' 13 M' 13 A' 13 E' 13 A' 13 Ş' 14 M'14 T'14 E'14 A'14 Ş'15 N'15 T'15 E'15 K'15 K'08 O'09 M'09 H'09 A'09 E'09 O'10 M'10 H'10 A'10 E'10 O'11 M'11 H'11 A'11 E'11 O' 12 M' 12 M' 12 A' 12 E' 12 A' 12 M' 13 M' 13 A' 13 E' 13 A' 13 M' 14 M'14 A'14 E'14 A'14 M'15 M'15 A'15 E'15 A'15 Risk Dolar endeksi (DXY) QE1 QE2 QE3&Twist 90 VIX Euro/Dolar CDS (10y) Brazil Russia Turkey S.Africa

9 O' 13 M' 13 M' 13 A' 13 E' 13 A' 13 M' 14 M' 14 T-14 E-14 A-14 Ş-15 N-15 T-15 E-15 K-15 O'13 M'13 M'13 T'13 E'13 A'13 Ş'14 M'14 T-14 E-14 A-14 Ş-15 N-15 T-15 E-15 K-15 Emtia Ham Petrol ($/varil, Brent) Altın ($/ons)

10 Ekonomi

11 J-08 A-08 J-08 O-08 J-09 A-09 J-09 O-09 J-10 A-10 J-10 O-10 J-11 A-11 J-11 O-11 J-12 A-12 J-12 O-12 J-13 N-13 J-13 O-13 J-14 N-14 J-14 O-14 J-15 N-15 J-15 O-15 Görünüm Enflasyon (%) Tahminlerimiz Oca '13 Nis Tem Eki Oca '14 Nis Tem Eki Oca '15 Nis Tem Eki Oca '16 TÜFE Çekirdek (H) MB Tahmini (yılsonu) Dış Ticaret Açığı (milyar $, yıllık) Enerji Hariç Dış Açık Nis Tem Eki Aralıkta TÜFE %0,21 arttı. Yıllık enflasyon %8,10 dan %8,81 e yükseldi. OVP hedefi %7,6, TCMB beklentisi %7,9 du. Gıda fiyatları aralıkta %1,24, yıllık bazda %10,9 arttı. Giyimdeki mevsimsel düşüş de önceki yılların altında kaldı. Yeni yıl enflasyon tarafında ciddi zam haberleriyle başladı. Elektrik fiyatı %6,8, köprü ve otoyollar %16, alkollü içki ve tütün vergileri %15-25, cep telefonu vergisi %33 artırıldı. Elektrik fiyatı hariç her yılbaşında görülen bu zamlar ve mevsimsel gelişmeler dikkate alındığında ocak enflasyonunun %1,3 olabileceğini hesaplıyoruz. Bu rakam yıllık enflasyonu %9 a yükseltiyor. Dış ticaret açığındaki daralma petrol ve metal fiyatlarındaki düşüşle hızlandı ve açık kasım sonunda 70 milyar dolardan 65 milyar dolara geriledi. Kaynak: TÜİK 11

12 Makro-Ekonomik Göstergeler Son Durum Tahmin Dönem Değer Önceki Dönem Değer Büyüme Büyüme Ç/2014-3Ç 4.0% % 3.6% 3.2% GSYİH (mlr $) 2015/3Ç - yıllık Kişi Başına gelir ($) 2015/2Ç - yıllık 9, ,404 9,200 9,400 Enflasyon TÜFE (aylık) Aralık 0.21% Kasım 0.67% 1.30% (Oca) TÜFE (yıllık) Aralık 8.81% Kasım 8.10% 7.0% Dış Ticaret İhracat (aylık, mlr $) Kasım 11.7 Ekim 13.3 İthalat (aylık, mlr $) Kasım 16.0 Ekim 16.9 İhracat (yıllık, mlr $) Kasım Ekim İthalat (yıllık, mlr $) Kasım Ekim Dış Ticaret Açığı (aylık, mlr $) Kasım 4.2 Ekim 3.6 Dış Ticaret Açığı (yıllık, mlr $) Kasım 65.5 Ekim Cari Açık Cari denge (aylık, mlr $) Ekim -0.1 Eylül 0.1 Cari denge (yıllık, mlr $) Ekim Eylül Cari denge/gsyih Ekim -5.1% Eylül -5.2% 4.8% 5.4% Bütçe Bütçe dengesi (aylık, mlr TL) Kasım 0.8 Ekim 7.2 Bütçe dengesi (yıllık, mlr TL) Kasım Ekim Bütçe dengesi/gsyih Kasım -0.9% Ekim -0.7% Faiz MB haftalık repo faizi Aralık 7.50% Kasım 7.50% Ağırlıklı fonlama maliyeti (aylık ortalama) Aralık 8.8% Kasım 8.7% İç Borçlanmanın ağırlıklı ortalama maliyeti Kasım 10.3% Ekim 10.8% Reel Efektif Döviz Kuru Kasım Ekim Borç Merkezi Yönetim Borç Stoku (Brüt, mlr TL) Kasım Ekim Borç stoku / GSYİH Kasım 36% Ekim 36% Sanayi (Önceki yılın aynı ayına göre değişim) Sanayi üretimi Ekim 14.7% Eylül -7.9% Elektrik üretimi Ekim 9.5% Eylül 0.9% Otomotiv üretimi Ekim 31.7% Eylül 0.2% İşsizlik İşsizlik Eylül 10.3% Ağustos 10.1% 12

13 Piyasalar

14 Geçen ay neler oldu? BIST-100 aralık ayında %4,7, 2015 in tamamında %16,3 geriledi zor bir yıl oldu. Global piyasalarda Fed in faiz artışı endişesi, terör olayları, Yemen, Ukrayna sorunları, Çin in yavaşlaması, petrol ve emtiada sert fiyat düşüşleri, gelişen ülkelerde siyasi ve ekonomik sorunlar ile portföy çıkışı, iç piyasada ise iki adet genel seçim arası siyasi belirsizlik, terör olayları, ekonomi yönetimi, portföy çıkışı, yükselen enflasyon 2015 ten aklımızda kalan zorluklar. Aralıkta ise global piyasalarda petroldeki düşüş risk alma iştahının düşük seyretmesine neden olurken, Fed in beklenen faiz artışı önemli bir etki yaratmadı. İç piyasada ise siyasi risk algılamasının yüksek seyretmesi ve Merkez Bankası nın 2016 Para Politikası açıklaması ile Para Politikası Kurulundan bir mesaj çıkmaması BIST teki düşüşün nedenleri oldu. Tahvil faizi aralıkta 0.36 puan yükseldi. Yabancı satışları ve enflasyon görünümünde iyileşme olmaması tahvil faizinin yükselmesine neden oldu. Doların güçlü kalmaya devam etmesi ve ABD nin faiz artışı süreci tahvil faizindeki yüksek seyrin sürebileceğine işaret ediyor. Merkez Bankası politika faizini %7,50 de faiz koridorunu %7,25-%10,75 te değiştirmeden bıraktı. Sıkı duruşunu sürdüren Merkez Bankası sadeleşme adımları atmak için oynaklık düşüşünün sürüp sürmediğinin izleneceğini açıkladı. Aralık Aylık Eşit döviz sepeti aralıkta %1,9, yılın tamamında %18 yükseldi. Fed in faiz artışına rağmen, dolar/tl de nispeten yatay seyir oldu. Avrupa Merkez Bankası nın aralıkta açıkladığı ek gevşemenin beklentiyi karşılamaması ve Fed in faiz artışının başladığı bir ortamda 2016 da yeni gevşeme gelmeyeceği beklentisi euroyu güçlendirdi. Euro/dolar %3,4 yükseldi. YBB Değişim sonu Değişim BIST , % -16.3% Tahvil MB faizi Dolar % 25.4% Euro % 12.6% Sepet % 18.4% YBB: Yılbaşından Beri 14

15 31/12/14 20/01/15 09/02/15 01/03/15 21/03/15 10/04/15 30/04/15 20/05/15 09/06/15 29/06/15 19/07/15 08/08/15 28/08/15 17/09/15 07/10/15 27/10/15 16/11/15 06/12/15 26/12/15 Sektörler Fiyat Performans Son Aralık /31/2015 BIST , % -16% 26% BIST 30 87, % -18% 29% Bankacılık Endeksi 119, % -25% 30% Sanayi Endeksi 72, % -8% 26% BIST , % -9% 16% Piyasa Değeri (milyar dolar) BIST % -32% 17% 150 BIST Getiri Grafiği BIST-100 endeksi aralık ayını %4,7 düşüşle tamamladı. Aralık ayında hisse senetlerinde genele yayılan bir düşüş izlendi. BIST-30 un bankalardan daha fazla düşmesi, THY, Turkcell, Arçelik, Ereğli, Emlak Konut gibi hisselerdeki düşüşten kaynaklandı XU100 XUSIN XBANK 50 15

16 Gelişen piyasalar performansı* Dolar Kur değişimi Faiz (10y) Faiz değişimi Borsa performansı Polonya -0.9% Tayvan 0.52 Çin Endonezya 3% Çek -0.7% Çek 0.59 Macaristan Çin 3% Hindistan -0.5% G. Kore 2.00 G. Kore Macaristan 1% Endonezya 0.4% İsrail 2.07 Tayvan Tayvan 0% Macaristan 0.5% Tayland 2.52 İsrail Hindistan 0% Tayland 0.7% Çin 2.86 Tayland Meksika -1% Tayvan 0.8% Polonya 2.96 Rusya Güney Afrika -1% İsrail 1.2% Macaristan 3.32 Hindistan 0.00 G. Kore -2% Türkiye 1.7% Meksika 6.12 Meksika 0.06 Çek -2% Çin 1.8% Hindistan 7.92 Çek 0.07 İsrail -2% G. Kore 1.9% Endonezya 9.02 Polonya 0.10 Polonya -3% Meksika 3.9% Güney Afrika 9.69 Endonezya 0.41 Brezilya -4% Brezilya 4.8% Rusya 9.80 Türkiye 0.56 Türkiye -5% Rusya 7.0% Türkiye Brezilya 0.84 Tayland -5% Güney Afrika 8.6% Brezilya Güney Afrika 1.23 Rusya -11% *Aralık ayı 16

17 Global Borsalar Ülke Son 1 Ay Yılbaşından Beri Macaristan 23, % 43.8% Arjantin 11, % 36.1% İtalya 21, % 12.7% Belçika 3, % 12.6% Avusturya 2, % 11.0% Portekiz 5, % 10.7% Almanya 10, % 9.6% Çin 3, % 9.4% Japonya 19, % 9.1% Fransa 4, % 8.5% Nasdaq 4, % 8.4% Hollanda % 4.1% AB 3, % 3.2% Norveç % 2.9% G. Kore 1, % 2.4% Çek % 1.0% Meksika 42, % -0.4% S&P 2, % -0.7% Romanya 7, % -1.1% İsviçre 8, % -1.8% Dow Jones 17, % -2.2% Filipinler 6, % -3.9% Rusya % -4.3% İngiltere 6, % -4.9% Hindistan 26, % -5.0% İspanya 9, % -7.2% Hong Kong 21, % -7.2% Tayvan 8, % -10.4% Brezilya 43, % -13.3% Türkiye 71, % -16.3% MSCI EM % -17.0% Polonya 1, % -19.7% Mısır 7, % -21.5% Yunanistan % -23.6% Global borsalar aralık ayını düşüşle geçirdiler i genellikle düşüşle geçirmiş olmalarına ve fiyatların cazip seviyelere gelmiş olmasına rağmen, risk alma iştahındaki düşük seyir yılbaşı rallisini bile engelledi. Dünyada terör olayları, petroldeki düşüş ve Çin ekonomisine dair endişeler, olumsuz jeopolitik gelişmeler risk algılamasının yüksek kalmasına neden oluyor i S&P 500 yatay, Fransa %8,5, Almanya %9,6 yükseliş, Rusya %4,3, Türkiye %16,3 düşüşle tamamladı in en çok yükselen borsaları %278 ile Venezuella, %45 ile Letonya, %44 ile Macaristan oldu. En çok düşenler ise %37 ile Ukrayna, %33 ile Peru, %26 ile Kolombiya ydı. 17

18 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Yabancılar ne yapıyor? Aralık ayında yabancılar hissede 446mn dolar, tahvilde 1,1 milyar dolarlık satış yaptılar. Tahvilde kesintisiz 9 ay net satış izlendi in tamamında yapılan satış hissede 2,3 milyar dolara, tahvilde 7,1 milyar dolara ulaştı. IIF verilerine göre aralıkta gelişen ülkelerden 3,1 milyar dolarlık portföy çıkışı oldu. Yılbaşından beri tahvilde görülen satış yerini 4 milyar dolarlık girişe bırakırken, hisse senetlerinde 7,1 milyar dolarlık satış oldu. 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1,500-2,000-2,500 Yabancı İşlemleri ve Dolar Hisse (mn $) Bono (mn $) Dolar/TL (aylık ort) in tamamında gelişen ülkelere toplamda sadece 41 milyar dolarlık portföy girişi 2008 krizinden beri en kötü yılın yaşandığını gösterdi arası dönemde yıllık ortalama portföy girişi 285 milyar dolar seviyesindeydi. Kaynak: TCMB

19 BIST BIST ya umutsuz bir başlangıç yaptı. Bunda başta Çin olmak üzere global borsalarda nedeni çok da net olmayan sert düşüşler yaşanması. Çin de PMI verisinin aralıkta 48,2 ye gerileyerek büyüme endişelerini tetiklemesi ve Suudi Arabistan- İran gerginliğinin risk iştahını azaltması satışın nedeni olarak görülebilir. Yılı 2,92 den kapatan dolar/tl nin 2,96 ya yükselmesiyle, endeks yılın ilk gününde den e geriledi. BIST'te Ocak Ayları (%) Aralık Ocak? Ocak ayında az sayıda fakat çok kritik gündem maddeleri bulunuyor. Başlangıçta oluşan satış baskısının devam edip etmeyeceği 8 Ocak ta açıklanacak ABD istihdam raporuna bağlı olacak. Fed in gelecek faiz artışları için verileri izleyeceğini açıklaması bu verinin önemini artırdı. Piyasa beklentisi tarım dışı istihdamın kişi artması. Bunun altında gelecek veriler hisse senetlerine pozitif, üstünde gelecek veriler ise negatif yansıyabilir. 19 Ocak ta Para Politikası Kurulunda olası sadeleşme adımları ve 27 Ocak ta Fed toplantısında verilecek mesajlar dalgalanma yaratabilir. Ocak ayları BIST-100 de istatistiksel olarak çok dalgalı geçiyor, yüksek getiriler ya da kayıplar oluşabiliyor. Teknik olarak 2014 başından beri kırılmamış olan seviyesi önemli bir destek olarak görülebilir. Bu seviyenin kırılması durumunda ocak ayının yüksek bir kayıpla kapanabileceğini tahmin ediyoruz. Destek seviyesi korunursa, endeksin de bulunan 200 günlük hareketli ortalamasından uzaklaşmış olması, ay içinde bu seviyeye doğru bir tepki alımı oluşabileceğini düşündürüyor. 19

20 TSKB Ekonomik Araştırmalar MECLİSİ MEBUSAN CAD. NO 81 FINDIKLI İSTANBUL 34427, TÜRKİYE tel: (90) faks: (90) Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur. Bu doküman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve bilgi için hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler sadece bizim güncel görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat, uygunluk veya diğer başka nedenlerleamaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul kıymetlerle ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir yatırıma girebilir; bu menkul kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim taahhüdünde bulunmuş olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil olmak üzere önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir. Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya dolaylı olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz kurlarındaki herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir. Geçmişteki performans her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir. Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul kıymetlerin alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına yönelik bir teklif için de bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri bahsedilen şirketlerin menkul kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de verebilirler. Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.