Kardemir (D) Bloomberg: KRDMD TI. Reuters: KRDMD IS. Yüksek karlılık için değişim devam ediyor. Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Demir-Çelik Temel

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "Kardemir (D) Bloomberg: KRDMD TI. Reuters: KRDMD IS. Yüksek karlılık için değişim devam ediyor. Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Demir-Çelik Temel"

Transkript

1 Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Demir-Çelik Temel Kardemir (D) Bloomberg: KRDMD TI Reuters: KRDMD IS Yüksek karlılık için değişim devam ediyor 12 aylık hedef fiyatımızı %25 getiri potansiyeli ile 2.45 TL ye çıkartıyoruz. Şirkete gerçekleştirdiğimiz ziyaretin ardından Kardemir modelimizi yeniden gözden geçirdik. 12 aylık hedef fiyatımızı 1.46 TL den 2.45 TL ye yükseltiyor ve KRDMD hisseleri için AL tavsiyesi veriyoruz. Şirketin güçlü büyüme potansiyeli ve sürdürülebilir yüksek karlılığı Kardemir hisselerini çekici kılıyor. Kardemir sıvı çelik kapasitesini 2015 yılına kadar 3.4 milyon tona çıkarmayı hedefliyor. Kardemir devam eden 5 No.lu yüksek fırın yatırımı, yeni konvertör tesisi ve varolan iki konvertörün kapasite artırımı yatırımı ve 60 yeni kok bataryası yatırımı ile sıvı çelik kapasitesini 1.5 milyon tondan 3.4 milyon tona çıkaracak. Bu projeler için toplam 240 milyon dolarlık yatırım yapılıyor. Toplam 170 milyon dolar yatırım ile 700 bin ton kapasiteli haddehane ve 1 milyon ton kapasiteli slab üretim tesisi yatırımı planlıyor. Kardemir 700 bin tonluk çubuk ve kangal haddehanesi yatırımı ile yıllık nihai çelik ürün imalat kapasitesini 1.7 milyon tona çıkaracak. Haddehane makine ve tesisat alımı için anlaşmanın imzalanmış olması ve finansman konusunda bir risk öngörmememiz nedeniyle bu projeyi değerlememize ekledik. Bunun yanı sıra Kardemir in 2016 yılında devreye girmesi planlanan slab üretim tesisi yatırım planı var. Bu proje ile ilgili henüz somut bir gelişme olmaması nedeni ile değerlememize eklemedik ancak değerlememize olası etkisini hedef fiyatımızı %8 yukarı çekeceği yönünde hesapladık. Türkiye de ve bölgede ray pazarlarında avantajlı bir konuma sahip. Hükümetin 2023 yılına kadar km lik demiryolu inşa planı önümüzdeki 10 yıl içerisinde 2.2 milyon tonluk ray talebi yaratırken aynı dönemde bölgede de 2 milyon tonluk ray talebinin olması bekleniyor. Kardemir in şuan var olan 450 milyon tonluk ray ve profil üretim kapasitesi bu talebi karşılamak için yeterli olmamakla birlikte şirket bu alanda ilave yatırım planı üzerinde çalışıyor. Ayrıca, Kardemir kendisini bölgedeki tek entegre ray üreticisi konumuna getirecek 100 milyon dolarlık bir yatırımla vagon ve yürütme takımları üretmeyi planlıyor. Kentsel dönüşüm ve 3. Havaalanı gibi büyük çaplı projelerden esas faydayı Kardemir sağlayacak. Bölgedeki tek entegre uzun çelik üreticisi olarak Kardemir in orta ve uzun vadede uzun çelik ürünlerine talebi arttıracak olan kentsel dönüşüm ve 3. Havaalanı gibi büyük çaplı projelerden önemli ölçüde faydalanması bekleniyor. Kardemir 2014 e kadar kendi enerjisini üretir konuma gelecek. 2Y13 de 50MW lık enerji santralinin, 1H14 te ise 22MW lık Pirinçlik HES in faaliyete geçmesi ile şirketin toplam elektrik üretim kapasitesi 110MW a yükselecek ve Kardemir 3 milyon ton çelik üretimi için elektrik ihtiyacını kendi karşılar duruma gelecek. Yatırımların tamamlanmasını takiben yıllık yaklaşık 20 milyon dolar tasarruf sağlanacak. Değerlememiz açısından risk taşıyan unsurlar: i) inşaat sektöründe ve GSYİH büyümesinde yavaşlama nedeniyle uzun çelik talebinde zayıflama, ii) önemli altyapı projelerinin ertelenmesi, iii) çelik fiyatlarında düşüş, demir cevheri ve kömür fiyatlarında ise artışın brüt marjlar üzerinde yaratacağı baskı, iv) yatırım planlarında oluşabilecek gecikme olarak öne çıkıyor. Please refer to important disclaimer at the end of this report Fiyat Bilgileri TL USD Kapanış Aylık Hedef Fiyat TL Piyasa Değeri (mn) 1, Halka Açık PD (mn) 1, Hisse sayısı 601 mn Takas Saklama Oranı (%) Ortalama İşlem Hacmi (3Ay) Piyasa Bilgileri TL BIST ,670 ABD$ Spot Piyasa ABD$ 12-Aylık Tahmini Kur Fiyat Performansı (%) 1 Ay 3 Ay 12 Ay TL ABD $ BIST-100 Relatif Fiyat / İMKB-100'e Göreceli Fiyat TL Şirket Raporu IMKB'ye Göreceli KRDMD İMKB-100'e göreceli AL Yükselme Potansiyeli 25% 52 Hafta Fiyat Aralığı (TL) Mustafa Küçükmeral Başak Dinçkoç

2 Değerleme Kardemir için hedef fiyat belirlerken, İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Benzer Şirket Çarpanlarından çıkan değerlerin ortalaması ile ortaya çıkan sonucu kullandık. Bu bağlamda, şirkete İNA dan yola çıkarak bulduğumuz hedef değer 1,396mn$, çarpan analizinden bulduğumuz değer ise 1,204mn $ dır. Böylelikle, toplamda şirket için nihai değer 1,300mn US$ olarak hesaplanmaktadır. Hisse başına TL2.45 olan hedef fiyatımız %25 getiri potansiyeli sunuyor. Hisse için AL tavsiyesi veriyoruz. Bununla beraber, Kardemir in 3 farklı hisse yapısının olduğunu ve bu hisselerin yönetim kurulu üye atamasında farklı imtiyazlara sahip olduğunu hatırlatalım. Şirket için nihai hedef değeri belirledikten sonra, KRDMA, KRDMB ve KRDMD için hisselerin son 3 yılda birbirleri üzerinden gördükleri prime dayanarak bir hedef değer belirledik. Buna göre yönetim kuruluna 4 üye atayabilen A hisseleri 1 üye atayabilen D hisseleri üzerinde %35, 2 üye atayabilen B hisseleri de yine D hisseleri üzerinde %65 primli hareket etmiş. Tablo 2: İndirgenmiş Net Akım Analizi Source: Şirket, İş Yatırım Tablo 1: Değerleme Özeti Değerleme Modeli Ağırlık Hedef Piyasa Değeri Hedef Piyasa Fiyatı (US$) Indirgenmiş Nakit Akımı Analizi 50% 1, Benzer Şirket Kıyaslaması 50% 1, Toplam 1, Hedef Fiyat (TL/hisse) 2.45 Son fiyat (TL/hisse) 1.96 Getiri Potansiyeli 25.2% Source: Bloomberg, İş Yatırım Indirgenmiş Nakit Akımları Varsayımları AOSM (ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti) için US$ risksiz getiri oranını %4.5, piyasa riskini ise %6 olarak belirledik. Şirketin nihai büyüme oranını %2, betasını ise 0.92 olarak olarak değerlememize koyduk. Satış hacminin döneminde ortalama 13%, satış tutarının ise ortalama 15% büyüyeceğini öngördük. FAVÖK e baktığımızda aynı dönemde ortalama 15% artacağını ve FAVÖK marjının 30 baz puan yükseleceğini öngördük. Marjlardaki iyileşmenin nedeni işletmeye girecek olan santraller nedeniyle maliyetlerdeki azalma olarak öne çıkıyor. Uzun dönemde yerli girdiye göre daha yüksek fiyatlı ithal girdi kullanımının artmasına bağlı olarak marjların daralacağını söyleyebiliriz. Ürün fiyatlarında ve hammadde maliyetlerinde 2014 ve 2015 yıllarında 2% artış öngörürken diğer yıllarda herhangi bir değişiklik yapmadık. İndirgenmiş Net Akım T 2014T 2015T 2016T 2017T 2018T 2019T 2020T 2021T 2022T Net Satışlar ,159 1,284 1,422 1,810 1,904 1,976 2,047 2,122 2,201 2,286 Brüt Kar Brüt Kar Marjı 19.0% 15.9% 15.2% 15.7% 15.6% 15.3% 15.2% 14.8% 14.5% 14.1% 13.7% 13.3% FVÖK FVÖK'e uygulanan vergi Amortisman FAVÖK FAVÖK Marjı 20.8% 18.3% 18.4% 19.0% 18.5% 17.0% 16.7% 16.2% 15.7% 15.2% 14.6% 14.1% Net İşletme Sermayesi Değişimi Yatırım Harcamaları Serbest Nakit AOSM 9.0% 8.6% 8.7% 8.8% 8.8% 8.8% 8.9% 9.1% 9.3% 9.5% 9.6% 9.8% İndirgeme Faktörü İndirgenmiş Nakit Akımı Nihai Büyüme Oranı 2.0% Nihai Değer 967 İNA 673 Net Borç (2013T) -244 İNA'dan çıkan Hedef Değer (mn$) 1,396 Çarpandan çıkan Hedef Değer (mn$) 1,204 Ortalama Hedef Değer (mn$) 1,300 KRDMD Hedef (TL/hisse)

3 Benzer Şirketler Kıyaslaması Şirket in şuan ki piyasa değeri 2013 ve 2014 yılları için sırasıyla 5.8x ve 5.1x Firma Değeri (FD) / FAVÖK çarpanına işaret ediyor. Bu rakamlar uluslararası çelik firmaları için 7.5x ve 5.8x olarak göze çarpmakta. Yine benzer şekilde şirket aynı dönemler için 9.3x ve 8x F/K oranı ile işlem görürken, yurtdışı rakipleri için bu rakam 15.1x ve 10.4x olarak ortaya çıkıyor. Tablo 3: Benzer Şirket Çarpan Analizi Bloomberg Tahminleri Şirket FD/FAVÖK F/K Ülke 2013T 2014T 2015T 2013T 2014T 2015T EREGLI DEMIR CEL * * * * 8.6 TÜRKİYE KARDEMIR KARA-D * * * * * * TÜRKİYE US STEEL CORP ABD AK STEEL HLDG n.a ABD ACERINOX n.a İSPANYA THYSSENKRUPP AG ALMANYA VOESTALPINE AG AVUSTURYA POSCO G. KORE CHINA STEEL CORP TAYVAN BAOSHAN IRON & S ÇİN TATA STEEL LTD HİNDİSTAN KOBE STEEL LTD n.a n.a 17.1 JAPONYA NIPPON STEEL n.a JAPONYA MAANSHAN IRON-H n.a ÇİN OUTOKUMPU OYJ n.a FİNLANDİYA ARCELORMITTAL LÜKSEMBURG SEVERSTAL RUSYA MECHEL n.a RUSYA AZOVSTAL n.a n.a n.a n.a UKRAYNA RAUTARUUKKI OYJ n.a FİNLANDİYA Medyan -Tüm Şirketler- Source: Bloomberg, İş Yatırım Medyan -Türkiye * * * * * * Medyan -Diğer Ülkeler Kardemir -Prim/İskonto -23% -11% -18% -38% -23% -4% *Iş Yatırım Tahminleri 2013 FD/FAVÖK ve F/K ortalamalarına oranla şirketin mevcut piyasa değeri sırasıyla %23 ve % 38 lık iskonto ile işlem görüyor. Benzer şirket karşılaştırmasından hesapladığımız 1,204 milyon dolar hedef piyasa değeri tahminimiz önümüzdeki 3 yıl ortalama FAVÖK ünün 5.1 katına tekabül ediyor. Benzer şirketlerin son beş yıllık ortalama çarpanı olan 8.5x e göre oldukça yüksek iskontaya işaret ediyor. Tablo 2: Benzer Şirket Çarpan Değerleri Benzer Şirket Çarpan Değeri 2013T 2014T 2015T Kardemir FAVÖK Kardemir Net Kar Kardemir Net Borç -244 Benzer FD/FAVÖK (1) Benzer F/K (2) Piyasa Değeri (1) 1,305 1,306 1,282 Piyasa Değeri (2) 1,199 1, Ortalama (milyon $) 1,204 KRDMD Hedef (TL/hisse) 2.27 Source: Bloomberg, İş Yatırım 3

4 Yatırım Teması Kapasite artırım yatırımları devam ediyor. Şirketin 2012 yatırımları 190 milyon dolar düzeyindeydi ve biz bu yıl içinde 165 milyon dolar, önümüzdeki yıl 185 milyon dolar yatırım yapılmasını bekliyoruz. Süregelen ve planlanmış yatırım projelerinin bütçesi 400 milyon doların üzerinde yılından itibaren bu yatırımlar büyümeyi ve karlılığı arttırarak meyvelerini vermeye başlayacak. 5 No.lu yüksek fırın yatırımı, 120 ton kapasiteli yeni konvertör yatırımı, var olan 90 ton kapasiteli iki konvertörün kapasitelerinin 120 tona çıkartılması, 60 bataryalı yeni kok fabrikası yatırımı ve enerji santrali gibi süregelen yatırımlara bu yıl içerisinde başlaması beklenen yeni çubuk ve kangal haddehanesi yatırımı ve 2016 a yılında faal olması beklenen 1 milyon ton kapasiteli slab üretim tesisi yatırımının eklenmesi planlanıyor. i) Sıvı ham demir kapasitesi 1.8 milyon ton düzeyinden 3 milyon tona çıkartılıyor de 1 No.lu yüksek fırının modernizasyonu ve kapasite artırımı yatırımının ardından, Mart 2012 itibariyle 5 No.lu yüksek fırın yapımına başlandı. Toplamda 80 milyon dolarlık yatırım ile sıvı ham demir kapasitesini 1.2 milyon ton artırarak 3 milyon tona çıkaracak olan 5 No.lu yüksek fırın yapımı 2Ç14 de tamamlanacak. Şirket ayrıca bu tesise entegre, yüksek fırın basıncını kullanarak enerji üretmek üzere 8.5 MW kapasiteli santral (top-pressure recovery turbine plant) kurmayı planlıyor. Şirket 5 No.lu yüksek fırın ile birlikte üretime başlayacak olan santralin siparişini vermiş bulunuyor. ii) Sıvı çelik üretim kapasitesi 3.4 milyon tona çıkıyor. Şirket 120 ton kapasiteli yeni bir konvertör tesisinin yanı sıra var olan iki konverterın her birinin kapasitesini 90 tondan 120 tona yükselterek toplam kapasiteyi 180 tondan 360 tona çıkaracak. 100 milyon dolar yatırım ile gerçekleştirilecek proje için 80 milyon dolar kredi alındı. Projenin tamamlanmasıyla birlikte toplam sıvı çelik üretimi 3.4 milyon ton düzeyine yükselecek. Projenin ilk aşamasının 2Ç14 de tamamlanması bekleniyor. iii) 700 bin ton kapasiteli çubuk ve kangal haddehanesi yatırımı karlılığı artıracak. Kardemir devam eden yatırımlara entegre bir şekilde 700 bin ton kapasiteli çubuk ve kangal haddehanesi yatırımı ile toplam nihai ürün kapasitesini 1.750k tona çıkartacak. Bu yatırım ile birlikte yüksek marjlı özel çelikler üretilmesi nedeniyle karlılıkta iyileşme kaydedilecek. Yatırımla ilgili olarak makine ve tesisat alımı anlaşması imzalanmış olması ve finansmanın kapatılmasında sona yaklaşılmış olması nedeniyle bu projeyi değerlememize dahil ettik. Bu yatırımın toplam maliyetinin 110 milyon dolar olması bekleniyor. %80/%20 borç öz sermaye rasyosu ile finanse edilecek olan proje için 3 yıl geri ödemesiz 9 yıllık kredi kullanılacak. iv) 1 milyon ton kapasiteli slab üretimi tesisinin 2016 yılında faal olması bekleniyor. Planlanan sıvı ham demir kapasitesindeki artışa paralel olarak Kardemir 2016 da faaliyete geçmek üzere 1 milyon ton kapasiteli, toplamda 60 milyon dolarlık yatırım ile gerçekleştirilecek slab üretim tesisi yatırımı planlıyor. Slab, Türkiye nin net ithalatçısı olduğu düz çelik ürünlerinin üretimi için yarı mamül özelliği taşıyor. Yönetime göre Kardemir gibi BOF üreticilerinin ürettiği yüksek kaliteli slab için EAF üreticileri güçlü bir talep gösteriyor. Projede somut bir ilerleme kaydedilmediğinden projeyi değerlememize dahil etmedik. Yine de, hesaplamalarımız projenin hedef fiyatımıza potansiyel etkisinin %8 olacağını gösteriyor. v) Kapasite artışlarına paralel 60 milyon dolarlık 60 bataryalı kok fabrikası ve 15 milyon dolarlık yeni oksijen üretim tesisi yatırımları gerçekleştirilecek. Kardemir var olan 100 bataryasının üzerine gerçekleştireceği 60 kok bataryalık yatırım ile yüksek fırınların devreye girmesi ile birlikte artacak olan kok talebini karşılamayı amaçlıyor. Yatırım 60 milyon dolarlık maliyetle 2Y13 de tamamlanacak. Yönetim bu yıl ayrıca yeni kapasitelerin artan oksijen talebini karşılamak üzere, toplam milyon dolar maliyetli yeni oksijen üretim tesisi yatırımına başlayacak. Kardemir 2014 e kadar kendi enerjisini üretir konuma gelecek. 2Y13 de 50MW lık atık gaz enerji santralinin, 1H14 te ise 22MW lık Pirinçlik HES in faaliyete geçmesi ile şirketin toplam enerji üretim kapasitesi 110MW a yükselecek. Bu yatırımlar Kardemir i 3 milyon ton çelik üretimini için kendi elektrik ihtiyacını karşılar duruma getirecek. Kardemir Pirinclik HEPP i Akfen Holding den Eylül 2010 da satın almıştı. Yatırımların tamamlanmasını takiben enerji giderleri kaleminde yıllık yaklaşık 20 milyon dolar tasarruf kaydedilecek. 4

5 Bölgedeki tek ray üreticisi olarak potansiyel demiryolu projelerinden asıl faydayı Kardemir sağlayacak. Kardemir, Türkiye nin haricinde Suriye, Iran ve Irak ı içeren komşu ülkelerin demiryolu pazarlarında da sağlam bir yere sahip. Önümüzdeki dönemde hem Türkiye de hem de komşu ülkelerde ray talebinde önemli miktarlarda artış bekleniyor. TCDD den alınan veriye göre hükümetin 2023 yılına kadar km lik demiryolu inşa planı önümüzdeki 10 yıl içerisinde 2.2 milyon tonluk ray talebi yaratacak. Hükümetin yerli tedarikçilere öncelik vereceği göz önüne alınırsa bu Kardemir için çok önemli bir fırsat sunuyor. Ayrıca, aynı dönem içerisinde bölgede 2 milyon tonluk daha ray talebinin olması bekleniyor. Toplamda 4.2 milyon tonluk kapasite 10 yıllık dönem içerisinde yılda 420 bin tonluk talebe karşılık geliyor. Şirketin toplam ray ve profil üretim kapasitesi yıllık yaklaşık 450 bin ton olduğundan Kardemir in kapasitesi bu talebi karşılamak için yeterli değil. Kardemir in geçtiğimiz yıl toplam ray ve profil üretimi yaklaşık 210 bin ton civarındaydı. Şirket bölgedeki tek ray üreticisi olduğu için talebi karşılamak adına kapasitesini arttırmayı planlıyor. Ayrıca, Kardemir kendisini bölgedeki tek entegre ray üreticisi konumuna getirecek 100 milyon dolarlık bir yatırımla vagon ve yürütme takımları üretmeyi planlıyor. İlk aşamada gelirlere katkısı önemsiz olsa da vagon ve yürütme takımlarının uzun vadede şirketin genel performansını pozitif yönde etkileyeceğine inanıyoruz. Hükümetin planladığı büyük çaplı altyapı projeleri önümüzdeki 10 yıl içerisinde uzun çelik talebini artıracak. Yüksek kapasiteli, tek entegre uzun çelik üreticisi olarak Kardemir in kentsel dönüşüm projelerinde sektörde asıl faydayı sağlayan şirket olması bekleniyor. Hükümet uzun çelik ürünleri için talebi arttıracak olan, 2023 e kadar 6 milyondan fazla binanın dönüşüm sürecini başlattı. Bunu yanı sıra, İstanbul daki 3. havaalanı gibi büyük çaplı projeler de uzun çelik talebini ilaveten arttıracak. 3. havaalanı ihalesinin 2013 Mayıs ayında yapılması bekleniyor. İhracat piyasasında rekabet avantajı sağlayacak, lojistik giderleri azaltacak olan Filyos Limanı nı projesini henüz değerlememize dahil etmedik. Ulaştırma Bakanlığı uzun süredir bekleyen 25 milyon ton kapasiteli Filyos Limanı için çalışmalarını tamamladı. Kardemir den 100 km uzaklıkta bulunan Filyos Limanı yıllardır şirketin yatırım planları içerisinde ancak proje bu güne kadar gerçekleştirilemedi. Kardemir, projenin en azından 10 milyon tonluk kapasitesinin kendine tahsis edileceğini tahmin ediyor. Projenin tamamlanmasıyla şirket ihracat piyasasında güçlü bir rekabet avantajı sağlayacağı gibi ithal kömür ve diğer ham maddelerin tedariki ile maliyet avantajı da kazanacak. Şirketin hedeflerine göre liman, ton başına lojistik giderinde dolar tasarruf sağlayacak. Liman projesi henüz başlangıç aşamasında olduğu için değerlememize dahil etmedik. Ham maddelerin yerli kaynaklardan temin edilmesi rekabet avantajının sürdürülmesini sağlayacaktır. Kardemir kok kömürünün %30 unu ve demir cevheri ihtiyacının %85-%90 ını yerli kaynaklardan tedarik ediyor. Düşük kalitesi nedeniyle ithaline göre fiyatı daha düşük olan yerli demir cevherini işleme becerisi sayesinde özellikle EAF üreticileri karşısında önemli bir maliyet avantajı kazanıyor. Ayrıca yerli pazardaki en büyük demir cevheri alıcısı olması Kardemir e pazarlık konusunda üstünlük sağlıyor. Demir cevheri ve kömürde yerel tedarik oranının kapasite artışına paralel olarak azalacağını tahmin ediyoruz. Bu durum uzun dönemde marjların daralmasındaki en önemli unsur olarak öne çıkıyor. Uzun dönemde yerli tedarik oranlarındaki azalış şirketin rekabet avantajını bir miktar azaltsa da rekabet avantajı devam edecektir. Bu yıl temettü ödemesi yapılmayacak. Kardemir ilk olarak geçtiğimiz yıl 2011 karı üzerinden 50 milyon TL lik temettü dağıtmıştı. Gelirin %27 si dağıtılarak %6.6 temettü verimi sağlanmıştı. Devam eden yatırımlar nedeniyle şirket 2012 net karı üzerinden temettü ödemesi yapmama kararı aldı. Şirketin 2012 de 335 milyon TL, 2013 de 350 milyon TL planlanan sermaye yatırımı ile birlikte önümüzdeki yıllarda da temettü ödemesi yapmayacağını, 2016 yılından itibaren yeniden temettü ödemeye başlayacağını düşünüyoruz. Ortaklara yapılan satışların açıklanması şeffaflığı artırdı. Ağustos 2011 yılından beri kullanılan yeni satış programı ile Kardemir üretiminin %40 ına kadarı için ortaklarına öncelikli alım hakkı tanımaktadır. Ortaklar yılda 4 kez sipariş verme hakkına sahip olmakta ve kendilerine tahsis edilen kısımdan payları oranında yararlanmaktadırlar. Ortaklara satışlar piyasa fiyatları ile aynı seviyede gerçekleşmekte ve satış hacmi, fiyatları ve ortaklık bilgileri çeyreklik bazda duyurulmaktadır. Her çeyrekte ortaklara yaptığı satışları şeffaf bir şekilde kamuoyuna duyuruyor olması, ortaklara satış ile ilgili kaygıları azaltmaktadır. 5

6 E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E Kardemir (D) Gelirler ve FAVÖK 2012 yılı hem ürün fiyatlarındaki düşüş hem de ürün gamının karlılığı az alan yarı işlenmiş ürünler yönünde değişmiş olmasından dolayı Kardemir için zor bir yıl oldu. Ortalama ürün fiyatları Amerikan doları bazında %6 düştü. Diğer yandan inşaat sektörü kaynaklı güçlü yurt içi çelik talebi sayesinde satış hacmi aynı oranda artarak 2011 deki 1.36 milyon ton seviyesinden 2012 de 1.44 milyon ton seviyesine yükseldi yılında için fiyatlarda herhangi bir iyileşme öngörmememize rağmen satış hacmindeki artış sayesinde geçen yıl 941 milyon dolar olan gelirler 2013 yılında %25 artış göstererek 1,174 milyon dolar olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. Satış hacmindeki büyümeye bağlı olarak periyodu için gelirlerde yıllık %15 bileşik büyüme oranı öngörüyoruz. Tahmin periyodunun sonuna kadar ise kapasite artırımları sayesinde gelirlerin yıllık %9 bileşik büyüme oranı ile büyüyeceği varsayımında bulunduk ve 2015 te hem ürün fiyatlarında hem hammadde maliyetlerinde % 2 lik artış öngörürken diğer yıllarda herhangi bir değişiklik öngörmedik yılına kadar FAVÖK marjında ortalama 30 baz puanlık iyileşme öngörüyoruz. Bunun temel nedeni olarak yeni santrallerin devreye girmesi sonucu enerji maliyetlerinin düşmesi ve 2014 ve 2015 yıllarında gerçekleşmesini beklediğimiz fiyatlardaki sınırlı artış olarak sıralanabilir. Aynı dönemde FAVÖK için yıllık %15 bileşik büyüme oranı öngörüyoruz. Artan satış hacmine paralel olarak görece yüksek maliyetli ithal ham madde kullanımının artması nedeniyle FAVÖK marjında uzun dönemde bir düşüş olmasını bekliyoruz ye kadar marjlarda ortalama 180 baz puanlık bir azalış beklerken FAVÖK için yıllık birleşik büyüme oranını %6 olarak tutuyoruz. Tablo 3: Gelirler & Brüt Kar Marjları Tablo 4: FAVÖK & FAVÖK Marjları 2,500 20% % 2,000 1,500 16% 12% % 15% 1, % 4% % 5% 0 0% 0 0% Net Satışlar Brüt Kar Marjı FAVÖK FAVÖK Marjı Source: Şirket, İş Yatırım Ürün Kırılımı Projeksiyonları Şirketin 1.9 milyon tonluk iyimser satış hacmi tahminine karşın biz 2013 için satışların 1.78 milyon ton düzeyine ulaşmasını bekliyoruz. Tahminimiz 2013 için satış hacminde yıllık %21 büyümeye, 2015 e ve 2022 ye göre ise sırasıyla yıllık %13 ve %9 lik bileşik büyüme oranlarına işaret ediyor. Değerlememizde ürün yelpazesinde herhangi bir değişim öngörmedik. Ancak yeni özel çelik, profil ve ray kapasite artışlarının tamamlanmasını takiben şirketin ürün yelpazesi olumlu yönde değişecektir. Tablo 5: Ürün Kırılımı Projeksiyonları Ürün Kırılımı (bin ton) E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E ( ) Kütük ,026 1,108 1,186 1,269 1,358 1,453 11% Yuvarlak % Profil % Ray % Diğerleri % Ara toplam 1,364 1,442 1,752 1,912 2,085 2,195 2,312 2,401 2,486 2,577 2,674 2,777 7% Özel çelik Toplam 1,364 1,442 1,752 1,912 2,085 2,645 2,785 2,898 3,007 3,124 3,248 3,380 9% Source: Şirket, İş Yatırım 6

7 Özet Mali Tablolar (TL mn) Gelir Tablosu (TL mn) 2011G* 2012G* 2013T 2014T 2015T Satış Geliri 1,089 1,154 1,435 1,570 1,747 FAVÖK Amortisman Giderleri Faaliyet Karı Diğer Gelir ve Giderler (net) (23) (4) Finansal Giderler (21) 12 (22) (25) (28) Azınlık Payları (0) Vergi Öncesi Kar Vergi Yükümlülüğü (10) (30) (32) (37) (40) Net Kar Nakit Akım Tablosu (TL mn) Net Kar Amortisman Giderleri Değer Düşüş Karşılığı İşletme Sermayesi Değ. (77) (28) (78) (49) (60) Faaliyetlerden Gelen Nakit Akımı Sabit Sermaye Yatırımları Serbest Nakit Akımı (2) (77) (58) (44) 60 Bedelli Serm.Art Ödenen Temettü Diğer Nakit Akımı (2) (2) 4 Net Nakit Poz. Değişim (5) (99) (6) (46) (16) Net Nakit Pozisyonu (192) (291) (297) (343) (360) Bilanço (TL mn) Maddi Duran Varlıklar ,118 1,159 Diğer Uzun Dönem Varlıklar Maddi Olmayan Varlıklar Şerefiye Uzun Dönem Finansal Varlıklar Stoklar Ticari Alacaklar Nakit & Nakit Benzerleri Diğer Dönen Varlıklar Toplam Varlıklar 1,150 1,486 1,742 1,967 2,109 Uzun Vadeli Borçlar Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler Kısa Vadeli Borçlar Ticari Borçlar Toplam Borç Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler Toplam Yükümlülükler Azınlık Payları Toplam Özsermaye ,134 1,231 Ödenmiş Sermaye Toplam Yükümlülükler ve Özsermaye 1,150 1,486 1,742 1,967 2,109 Rasyolar Özsermaye Karlılığı Yatırım Karlılığı Yatırım Sermayesi 997 1,239 1,459 1,658 1,769 Net Borç/FAVÖK Net Borç/Sermaye Yatırım Harcamaları/Satışlar Yatırım Harcamaları/Amortisman FAVÖK Marjı Faaliyet Karı Marjı Net Kar Marjı Değerleme Oranları Firma Değeri/Satışlar 0.6x 0.9x 1.0x 0.9x 0.8x Firma Değeri/FAVÖK 2.9x 5.0x 5.6x 4.9x 4.6x Firma Değeri/Yatırım Sermayesi 0.7x 0.8x 1.0x 0.9x 0.8x Fiyat/Kazanç 4.1x 4.6x 9.1x 8.0x 7.3x Serbest Nakit Akım Verimi 0% -13% -5% -4% 5% Temettü Verimi 0% 6% 0% 0% 0% *Yıliçi ortalama PD kullanılmıştır. Hissedar Yapısı 21.1% 10.5% 68.4% Bolge Halkı İle Kardemir A.Ş. Emeklileri ve Halka Açık Kısım (D) Kardemir A.Ş. Çalışanları (A) Karabük ile Safranbolu San. ve Tic. Oda. Üye. ile Esnaf Oda. Üye. (B) Şirket Faaliyet Alanı Her çeşit ham demir ve çelik mamullerinin, kok ve kok yan ürünlerinin imali ve satışı. Bu tabloda gösterilen rakamlar KRDMD hisse oranına göre düzeltilmiştir. 7

8 This report has been prepared by İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (İş Investment) solely for the information of clients of İş Investment. Opinions and estimates contained in this material are not under the scope of investment advisory services. Investment advisory services are given according to the investment advisory contract, signed between the intermediary institutions, portfolio management companies, investment banks and the clients. Opinions and recommendations contained in this report reflect the personal views of the analysts who supplied them. The investments discussed or recommended in this report may involve significant risk, may be illiquid and may not be suitable for all investors. Investors must make their decisions based on their specific investment objectives and financial positions and with the assistance of independent advisors, as they believe necessary. The information presented in this report has been obtained from public institutions, such as Istanbul Stock Exchange (ISE), Capital Market Board of Turkey (CMB), Republic of Turkey, Prime Ministry State Institute of Statistics (SIS), Central Bank of the Republic of Turkey (CBT); various media institutions, and other sources believed to be reliable but no independent verification has been made, nor is its accuracy or completeness guaranteed. All information in these pages remains the property of İş Investment and as such may not be disseminated, copied, altered or changed in any way, nor may this information be printed for distribution purposes or forwarded as electronic attachments without the prior written permission of İş Investment. (www.isinvestment.com) This research report can also be accessed by subscribers of Capital IQ, a division of Standard & Poor's. 8

Aksa Enerji. AL (Onceki: AL) Yükselme Potansiyeli* 63% Elektrik sektöründe en çok önerdiğimiz hisse. Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Elektrik

Aksa Enerji. AL (Onceki: AL) Yükselme Potansiyeli* 63% Elektrik sektöründe en çok önerdiğimiz hisse. Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Elektrik 19/06 03/07 20/07 03/08 17/08 31/08 14/09 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Elektrik Aksa Enerji Şirket Raporu Elektrik sektöründe en

Detaylı

Hürriyet. Bloomberg: HURGZ TI. Reuters: HURGZ IS. Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Medya 28/05/2013. Takip Listesine tekrar ekleme

Hürriyet. Bloomberg: HURGZ TI. Reuters: HURGZ IS. Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Medya 28/05/2013. Takip Listesine tekrar ekleme Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Medya Hürriyet Bloomberg: HURGZ TI Reuters: HURGZ IS 28/05/2013 Takip Listesine tekrar ekleme AL Yükselme Potansiyeli* 34% Artık rakamlar konusacak Son dönemde Borsa

Detaylı

Çimento Sektörü. Hisse Senedi/Sektor Raporu 16/12/2014. Ceren Atalay

Çimento Sektörü. Hisse Senedi/Sektor Raporu 16/12/2014. Ceren Atalay Hisse Senedi/Sektor Raporu Çimento Sektörü 16/12/214 214 çimento sektörü için çok iyi bir yıldı. Olumlu hava koşulları, yerel ve cumhurbaşkanlığı seçimleri sayesinde Türkiye genelinde inşaat çalışmaları

Detaylı

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. 1. Amaç Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/143 sayılı ilke kararına dayanılarak, TSKB A.Ş. tarafından Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin hazırladığı Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Detaylı

Tofaş Fabrika. AL (Onceki: AL) Yükselme Potansiyeli* 25% Hisse Senedi / Büyük Şirket / Otomotiv 11.11.2014. Şirket Güncelleme

Tofaş Fabrika. AL (Onceki: AL) Yükselme Potansiyeli* 25% Hisse Senedi / Büyük Şirket / Otomotiv 11.11.2014. Şirket Güncelleme Hisse Senedi / Büyük Şirket / Otomotiv Tofaş Fabrika Şirket Güncelleme Hedef fiyatımız yeni binek araç modelleri ile arttı Yeni Hatchback ve StationWagon modelleri değer yaratacak. Tofas 2016 yılında pazara

Detaylı

Erdemir. 2Ç15 te beklentilerin üzerinde bir performans. Şeker Yatırım Araştırma. TUT Hedef Fiyat: 4.70 TL. 10 Ağustos 2015

Erdemir. 2Ç15 te beklentilerin üzerinde bir performans. Şeker Yatırım Araştırma. TUT Hedef Fiyat: 4.70 TL. 10 Ağustos 2015 2Ç15 Sonuçları Demir-Çelik Sektörü 10 Ağustos 2015 Erdemir 2Ç15 te beklentilerin üzerinde bir performans R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com Erdemir, 2Ç15 te beklentilerin üzerinde sonuçlar

Detaylı

DO & CO Aktiengesellschaft

DO & CO Aktiengesellschaft Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Ulaştırma-Lojistik DO & CO Aktiengesellschaft Takip Listesine tekrar ekleme 25-08-15 AL (Onceki: AL) Yükselme Potansiyeli* 24% DO & CO yu takip listemize AL önerisiyle

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 14 Kasım 2014

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 14 Kasım 2014 Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1- Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Detaylı

Koza Altın. Bloomberg: KOZAL TI. Reuters: KOZAL IS. Yeni normlarla revize rakamlar. Hisse Senedi / Büyük Şirket / Madencilik.

Koza Altın. Bloomberg: KOZAL TI. Reuters: KOZAL IS. Yeni normlarla revize rakamlar. Hisse Senedi / Büyük Şirket / Madencilik. Hisse Senedi / Büyük Şirket / Madencilik Koza Altın Bloomberg: TI Reuters: IS 02/07/2013 Şirket Güncelleme AL Yükselme Potansiyeli* 34% Yeni normlarla revize rakamlar Altın fiyatlarındaki sert düşüşün

Detaylı

Pegasus Hava Taşımacılığı

Pegasus Hava Taşımacılığı Hisse Senedi / Büyük Şirket / Havayolları ve Hizmetleri Pegasus Hava Taşımacılığı Bloomberg: PGSUS TI Reuters: PGSUS IS 21/08/2013 Şirket Güncelleme TUT Yükselme Potansiyeli* 12% Güçlü Operasyonel Performans

Detaylı

ARBUL Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği

Detaylı

Zorlu Enerji. Bloomberg: ZOREN TI. Reuters: ZOREN IS. Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Elektrik. Şirket Raporu. Yükselme Potansiyeli* 24%

Zorlu Enerji. Bloomberg: ZOREN TI. Reuters: ZOREN IS. Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Elektrik. Şirket Raporu. Yükselme Potansiyeli* 24% Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Elektrik Zorlu Enerji Bloomberg: ZOREN TI Reuters: ZOREN IS Varlık Takası sonrası Yeniden Doğuş Varlık takası sonrası AL tavsiyemizi koruyoruz. 2012 Aralık tarihinde

Detaylı

Özak GYO. Yüksek getiri sağlayacak değerli projeler. Hisse Senedi / Küçük Şirket / Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları. Yükselme Potansiyeli* 139%

Özak GYO. Yüksek getiri sağlayacak değerli projeler. Hisse Senedi / Küçük Şirket / Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları. Yükselme Potansiyeli* 139% Hisse Senedi / Küçük Şirket / Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları Özak GYO 20.01.2016 İzleme Listesine Ekleme Yüksek getiri sağlayacak değerli projeler Büyüme için iyi konumlandırılmış ve çeşitlendirilmiş

Detaylı

Hisse Senedi / Büyük irket / Madencilik Koza Altın Bloomberg: KOZAL TI

Hisse Senedi / Büyük irket / Madencilik Koza Altın Bloomberg: KOZAL TI Hisse Senedi / Büyük Şirket / Madencilik Koza Altın Bloomberg: KOZAL TI Reuters: KOZAL IS 17/04/2013 Şirket Güncelleme GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Altın fiyatına göre hassasiyet analizi Altın fiyatlarında yaşanan

Detaylı

Yazıcılar Holding. Bloomberg: YAZIC TI. Reuters: YAZIC IS. Hisse Senedi / Büyük Şirket / Holdingler 03.07.2013

Yazıcılar Holding. Bloomberg: YAZIC TI. Reuters: YAZIC IS. Hisse Senedi / Büyük Şirket / Holdingler 03.07.2013 Hisse Senedi / Büyük Şirket / Holdingler Yazıcılar Holding Bloomberg: YAZIC TI Reuters: YAZIC IS 31.6TL HF ve AL tavsiyesi ile izleme listemize ekliyoruz Son 3 ayda endeksin %38 üzerinde getiri sağlayan

Detaylı

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 16 Şubat 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Detaylı

SEKURO PLASTİK AMBALAJ SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

SEKURO PLASTİK AMBALAJ SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU SEKURO PLASTİK AMBALAJ SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği nin

Detaylı

Trakya Cam (TRKCM TI /TRKCM.IS)

Trakya Cam (TRKCM TI /TRKCM.IS) Araştırma 12 Aralık 2013 Cam Trakya Cam (TRKCM TI /TRKCM.IS) AL Küresel oyuncu olma yolunda Küresel Oyuncu stratejisi uluslararası operasyonları güçlendiriyor İnşaat sektöründeki toparlanma beklentileri

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİZ RAPORU

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİZ RAPORU FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİZ RAPORU ULUSOY UN EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. 10 KASIM 2014 ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Önemli Not İşbu rapor, ATIG Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, Sermaye

Detaylı

ÜLKER BİSKÜVİ. Araştırma ŞİRKET RAPORU. Yüksek maliyetlerin olumsuz etkisi fiyatlandı. TÜRKİYE / GIDA SEKTÖRÜ 16 Eylül 2014

ÜLKER BİSKÜVİ. Araştırma ŞİRKET RAPORU. Yüksek maliyetlerin olumsuz etkisi fiyatlandı. TÜRKİYE / GIDA SEKTÖRÜ 16 Eylül 2014 Araştırma ŞİRKET RAPORU TÜRKİYE / GIDA SEKTÖRÜ 16 Eylül 2014 ÜLKER BİSKÜVİ Yüksek maliyetlerin olumsuz etkisi fiyatlandı %14 yukarı potansiyel ile AL önerisi veriyoruz. Ülker Bisküvi yi 12 aylık 17.30TL/hisse

Detaylı

Ford Otosan. TUT (Onceki: TUT) Yükselme Potansiyeli* 16% 2015 de olumlu görünüm. Hisse Senedi / Büyük Şirket / Otomotiv 25.02.2015.

Ford Otosan. TUT (Onceki: TUT) Yükselme Potansiyeli* 16% 2015 de olumlu görünüm. Hisse Senedi / Büyük Şirket / Otomotiv 25.02.2015. Hisse Senedi / Büyük Şirket / Otomotiv Ford Otosan Şirket Güncelleme 201 de olumlu görünüm 201 de yurtiçi otomotiv pazarında daha olumlu bir görünüm bekliyoruz. Güçlü ticari araç satışlarındaki ivme sayesinde

Detaylı

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİC. A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİC. A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİC. A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ 9 Haziran 2014 1 İÇİNDEKİLER İÇİNDEKİLER I. Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler... 3 II. Şirket Bilgileri... 4

Detaylı

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Haziran 2015 ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Brisa. Bloomberg: BRISA TI TUT. Reuters: BRISA IS. Yatırımlarla büyümeye devam ediyor. Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Otomotiv Lastiği

Brisa. Bloomberg: BRISA TI TUT. Reuters: BRISA IS. Yatırımlarla büyümeye devam ediyor. Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Otomotiv Lastiği Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Otomotiv Lastiği Brisa Bloomberg: BRISA TI Reuters: BRISA IS 20/06/2013 Şirket Raporu TUT Yükselme Potansiyeli* 16% Yatırımlarla büyümeye devam ediyor Türkiye lastik

Detaylı

ADEL HİSSE ANALİZİ. ADEL Endeksin Üzerinde Getiri 03.09.2014. Hisse Data Hisse Kodu ADEL

ADEL HİSSE ANALİZİ. ADEL Endeksin Üzerinde Getiri 03.09.2014. Hisse Data Hisse Kodu ADEL 03.09.2014 ADEL HİSSE ANALİZİ ADEL için kararımız Endeksin Üzerinde Getiri yönündedir ve yapmış olduğumuz değerleme sonucunda %16 getiri potansiyeli ile 61,90 TL fiyat hedefine ulaşmış bulunmaktayız. Değerleme

Detaylı

EURO FİNANS MENKUL DEĞERLER A.Ş.

EURO FİNANS MENKUL DEĞERLER A.Ş. EURO FİNANS MENKUL DEĞERLER A.Ş. 00 00 4102 FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. İşbu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihli Resmi Gazete de yayımlanan

Detaylı

Mutlucan Tuz Madencilik İnşaat Turizm Otomotiv Petrol Nakliye Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Mutlucan Tuz Madencilik İnşaat Turizm Otomotiv Petrol Nakliye Sanayi ve Ticaret A.Ş. Mutlucan Tuz Madencilik İnşaat Turizm Otomotiv Petrol Nakliye Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme Raporu Fiyat Tespit Değerlendirme Raporu, Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013

Detaylı

AKFEN HOLDING. Araştırma ŞİRKET RAPORU. Mersin Limanı gibi değerli iştiraklerle AL tavsiyemizi koruyoruz HOLDİNG 12.02.2014

AKFEN HOLDING. Araştırma ŞİRKET RAPORU. Mersin Limanı gibi değerli iştiraklerle AL tavsiyemizi koruyoruz HOLDİNG 12.02.2014 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 05/13 09/13 01/14 Araştırma ŞİRKET RAPORU HOLDİNG 12.02.2014 AKFEN HOLDING Mersin Limanı gibi değerli iştiraklerle AL tavsiyemizi koruyoruz AL (Önceki:

Detaylı

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 4 Eylül 2015 Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna

Detaylı

PİYASA ÇARPANLARI DİKKAT ÇEKENLER

PİYASA ÇARPANLARI DİKKAT ÇEKENLER IMKB-50 hisselerinde talep herzaman diliminde daima yüksek olmuştur. Çünkü nerdeyse tüm mali sektörü kapsıyor, TCMB nin aldığı tedbirler hemen uygulamaya geçildiğinden mali tablolarına yansımalarını görebiliyoruz.

Detaylı

OYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU

OYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU OYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 28 Mart 2012 Özet: 28.03.2012 Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri Hisse Başına (Mn TL) Değerler (TL) Çarpan Analizi 50% 17,32 1,95 INA Analizi

Detaylı

İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 01 Temmuz 2015 İzmir Fırça Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme

Detaylı

Park Elek. Madencilik

Park Elek. Madencilik Hisse Senedi / Küçük Şirket / Elektrik Park Elek. Madencilik Şirket Güncelleme Birleşme iptali sonrası aşırı cezalandırıldı 4.35 TL hedef fiyat, %38 artış potansiyeli ile tavsiyesi Park Maden ile ilgili

Detaylı

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 14 Nisan 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Detaylı

Karabük Demir Çelik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu

Karabük Demir Çelik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Karabük Demir Çelik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Nisan, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Karabük Demir ve Çelik Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin (Kardemir) piyasa sunmuş

Detaylı

DESPC AL Hedef Fiyat: 2,70TL 14 Haziran 2013

DESPC AL Hedef Fiyat: 2,70TL 14 Haziran 2013 Düşük çarpanlar ve yüksek temettü verimliliği, piyasa üzerinde getiri beklentimizi destekliyor Bilgi Teknolojileri (BT) tüketim malzemeleri sektörünün önemli oyuncularından olan Şirket, toner-mürekkep

Detaylı

TTKOM - 3Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 24.10.2014

TTKOM - 3Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 24.10.2014 TTKOM - 3Ç 2014 Kur farkından kaynaklanan finansal giderlerdeki artış net karı baskıladı. Türk Telekom yılın üçüncü çeyreğinde 319 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam, geçen sene aynı dönemde elde etmiş

Detaylı

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 05.05.2015 1 Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi Gazete de yayımlanan

Detaylı

Ulusoy Un San.ve Tic. A.Ş.

Ulusoy Un San.ve Tic. A.Ş. 1. Amaç Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/143 sayılı ilke kararına dayanılarak, TSKB A.Ş. tarafından Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin hazırladığı Ulusoy Un San.ve Tic. A.Ş.

Detaylı

TTKOM 2Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 22.07.2014

TTKOM 2Ç 2014. EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL 22.07.2014 TTKOM 2Ç 2014 Türk lirasının euro ve dolar karşısındaki değer kazancı net kara olumlu yansımıştır. Türk Telekom yılın ikinci çeyreğinde 801 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam, geçen sene aynı dönemde

Detaylı

SAY REKLAMCILIK YAPI DEKORASYON PROJE TAAHHÜT A.Ş HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

SAY REKLAMCILIK YAPI DEKORASYON PROJE TAAHHÜT A.Ş HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU SAY REKLAMCILIK YAPI DEKORASYON PROJE TAAHHÜT A.Ş HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 26 Aralık 2013 Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan

Detaylı

Arçelik. Net kar beklentilerin hayli üzerinde gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com. Şeker Yatırım Araştırma

Arçelik. Net kar beklentilerin hayli üzerinde gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com. Şeker Yatırım Araştırma 2Ç15 Sonuçları Dayanıklı tüketim ürünleri 29 Temmuz 2015 Arçelik Net kar beklentilerin hayli üzerinde gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com Arçelik, 2Ç15 te, piyasa beklentisi TL164.0mn

Detaylı

Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu

Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 07.05.2015 Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi Gazete de yayımlanan

Detaylı

Arçelik'in Tayland Yatırımları Gelecek Vaadediyor... İşlem Kodu ARCLK

Arçelik'in Tayland Yatırımları Gelecek Vaadediyor... İşlem Kodu ARCLK Arçelik'in Tayland Yatırımları Gelecek Vaadediyor... İşlem Kodu ARCLK ARCLK'in Finansal Pozisyonu 2015 yılının üçüncü çeyreğinde Arçelik satış gelirlerini %20 oranında artırmayı başararak, 3.57 Milyar

Detaylı

Ulusoy Un Analist Raporu

Ulusoy Un Analist Raporu Bin Bin Ulusoy Un Analist Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/145 sayılı ilke kararına dayanarak Asya Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır.

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİZ RAPORU

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİZ RAPORU FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİZ RAPORU Mutlucan Tuz Madencilik İnşaat Turizm Otomotiv Petrol Nakliye San. ve Tic. A.Ş. 13 Mayıs 2014 ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Önemli Not İşbu rapor, ATIG Yatırım

Detaylı

Slab Üretimi ,5% Toplam ,9% Kaynak: Ereğli Demir Çelik Fabrikaları. Kaynak: Ereğli Demir Çelik Fabrikaları

Slab Üretimi ,5% Toplam ,9% Kaynak: Ereğli Demir Çelik Fabrikaları. Kaynak: Ereğli Demir Çelik Fabrikaları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 27 Mayıs 2014 EREĞLİ DEMİR ÇELİK 1Ç2014 Sonuçları Öneri: EKLE Hedef Fiyat: 3,43TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Erdemir, Kar Marjlarını 2014 Yılının İlk Çeyreğinde Önemli Oranda

Detaylı

OTOKAR 2Ç2015 Sonuçları

OTOKAR 2Ç2015 Sonuçları Temmuz 14 Ağustos 14 Eylül 14 Ekim 14 Kasım 14 Aralık 14 Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 Temmuz 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5 Ağustos 2015 OTOKAR 2Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 16 Haziran 2015 Tuğçelik Alüminyum ve Metal Mamülleri Sanayi ve Ticaret Anonim

Detaylı

MUTLUCAN TUZ MADENCİLİK İNŞAAT İNŞAAT TURİZM OTOMOTİV PETROL NAKLİYE SAN.

MUTLUCAN TUZ MADENCİLİK İNŞAAT İNŞAAT TURİZM OTOMOTİV PETROL NAKLİYE SAN. İş bu rapor, İnfo Yatırım A.Ş. tarafından, Sermaye Piyasası Kurulu nun 12.02.2013 tarih ve 5/145 sayılı kararında yer alan; payları ilk kez halka arzı öncesi uygulanacak esasların 7. maddesine dayanılarak

Detaylı

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 17 Şubat 2015 Tuğçelik Alüminyum ve Metal Mamülleri Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi

Detaylı

Bizim Menkul Değerler A.Ş 06 Kasım 2014-1 -

Bizim Menkul Değerler A.Ş 06 Kasım 2014-1 - Bizim Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun VII-128.1 no lu Pay Tebliği nin 29. Maddesi çerçevesinde İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Ulusoy

Detaylı

ALAN YATIRIM. 27 Eylül 2006. Hedef PD: 246 Mn US$ Global Çelik Talebindeki Artõş ve Marjlardaki Düzelme

ALAN YATIRIM. 27 Eylül 2006. Hedef PD: 246 Mn US$ Global Çelik Talebindeki Artõş ve Marjlardaki Düzelme ALAN YATIRIM 27 Eylül 2006 İzmir Demir Çelik 1Y 2006 Sonuçlarõ AL Hedef PD: 246 Mn US$ Global Çelik Talebindeki Artõş ve Marjlardaki Düzelme Karlõlõğõ Arttõrdõ Son verilere göre satõşlarõnõn %79 unu ağõrlõklõ

Detaylı

ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015

ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015 ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015 1 Değerlendirme Raporunun Amacı Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yayınlanan 22.06.2013

Detaylı

Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. Analist Raporu

Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. Analist Raporu Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. Analist Raporu Mart, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. nin piyasa sunmuş olduğu verilerden

Detaylı

Politeknik Metal Sanayi Ve Ticaret A.Ş Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

Politeknik Metal Sanayi Ve Ticaret A.Ş Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Politeknik Metal Sanayi Ve Ticaret A.Ş Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII 128.1 numaralı

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 22 Kasım 2013

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 22 Kasım 2013 SANEL Mühendislik Elektrik Taahhüt Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1 Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, SANEL

Detaylı

EURO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

EURO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. EURO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 02 10 4102 FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU Mutlucan Tuz Madencilik İnsaat Turizm Otomotiv Petrol Nakliye Sanayi ve Ticaret A.Ş. İşbu rapor Sermaye Piyasası

Detaylı

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII 128.1

Detaylı

THYAO 27.02.2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ

THYAO 27.02.2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ THYAO 27.02.2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ 2014 yılı Mali Tablo Değerlendirme ve Hedef Fiyat Güncelleme Getiri Potansiyeli %24 Türk Hava Yolları nın 2014 yılı son çeyrek satış gelirleri bir önceki yılın

Detaylı

Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 12.11.2014

Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 12.11.2014 Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 12.11.2014 1 Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi Gazete de

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 30 Eylül 2013

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 30 Eylül 2013 Sekuro Plastik Ambalaj Sanayi A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1- Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, Sekuro Plastik Ambalaj Sanayi

Detaylı

Global Yatı r ı m Holding AL

Global Yatı r ı m Holding AL Araştırma Global Yatı r ı m Holding AL GLYHO.IS/GLYHO TI Yatırım Holding Beşi-bir-yerde: enerji, liman, gayrimenkul, finans & fırsat yatırımları Yüksek büyüme gösteren sektörlere yatırım Aracı kuruluş

Detaylı

Halka Arz Fiyatı. Halka Açıklık Oranı 21,43% Birincil Piyasada - Talep Toplamaksızın Borsada Satış Yöntemi

Halka Arz Fiyatı. Halka Açıklık Oranı 21,43% Birincil Piyasada - Talep Toplamaksızın Borsada Satış Yöntemi SEYİTLER KİMYA SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği nin 29.Maddesi

Detaylı

Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 21.04.2014

Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 21.04.2014 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 21.04.2014 1 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi

Detaylı

PRİZMA PRES MATBAACILIK VE YAYINCILIK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU

PRİZMA PRES MATBAACILIK VE YAYINCILIK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU PRİZMA PRES MATBAACILIK VE YAYINCILIK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 27 Mart 2012 1. Özet: Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri Hisse Başına (Mn TL) Değerler (TL) Çarpan

Detaylı

Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu SAY Reklamcılık 25.06.2014

Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu SAY Reklamcılık 25.06.2014 Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan Seri VII No: 128.1 Pay Tebliği nin ( Tebliğ ) 29. Maddesinin 1. fıkrası uyarınca halka arz edilecek payların satış fiyatının borsa

Detaylı

TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları

TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları 08.08.14 08.09.14 08.10.14 08.11.14 08.12.14 08.01.15 08.02.15 08.03.15 08.04.15 08.05.15 08.06.15 08.07.15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7 Ağustos 2015 TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

SUNUM İÇERİĞİ DÜNYA DA VE TÜRKİYE DE DEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ II. KARDEMİR III. YATIRIMLARIMIZ 2 / 48

SUNUM İÇERİĞİ DÜNYA DA VE TÜRKİYE DE DEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ II. KARDEMİR III. YATIRIMLARIMIZ 2 / 48 SUNUM İÇERİĞİ I. DÜNYA DA VE TÜRKİYE DE DEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ II. KARDEMİR III. YATIRIMLARIMIZ 2 / 48 3 / 48 DÜNYA HAM ÇELİK ÜRETİMİ 2013 2014 Dünya ham çelik üretimi yaklaşık 1,618 milyar tondur. Çin, Dünya

Detaylı

Ulusoy Elektrik İmalat Taahhüt ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

Ulusoy Elektrik İmalat Taahhüt ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Ulusoy Elektrik İmalat Taahhüt ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII 128.1

Detaylı

Türk Hava Yolları. Beklentilerin altında zayıf sonuçlar. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 8.50 TL. 07 Mart 2014

Türk Hava Yolları. Beklentilerin altında zayıf sonuçlar. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 8.50 TL. 07 Mart 2014 4Ç13 Sonuçları Havacılık Sektörü 07 Mart 2014 Türk Hava Yolları Beklentilerin altında zayıf sonuçlar Burak Demirbilek Analist bdemirbilek@sekeryatirim.com Türk Hava Yolları 4Ç13 de 144 milyon TL net zarar

Detaylı

Pegasus Hava Yolları. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 32.50 TL. 14 Ağustos 2015. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü

Pegasus Hava Yolları. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 32.50 TL. 14 Ağustos 2015. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 14 Ağustos 2015 Pegasus Hava Yolları 2Ç15 net karı beklentilerin üzerinde açıklanırken, operasyonel performansta zayıflama gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com

Detaylı

OTOKAR 1Ç2015 Sonuçları

OTOKAR 1Ç2015 Sonuçları Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 27 Nisan 2015 OTOKAR 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr İlk Çeyrekte

Detaylı

AK GIDA SANAYİ VE TİCARET A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

AK GIDA SANAYİ VE TİCARET A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği nin 29.Maddesi çerçevesinde hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir

Detaylı

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği

Detaylı

TEKFEN HOLDİNG 1Ç2016 Sonuçları

TEKFEN HOLDİNG 1Ç2016 Sonuçları ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 9 Mayıs 2016 TEKFEN HOLDİNG 1Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Tekfen Holding İlk Çeyrekte Tüm Kar Marjlarında İyileşme Kaydetti Öneri "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı

Detaylı

Politeknik Fiyat Tespit Raporu Analizi

Politeknik Fiyat Tespit Raporu Analizi 26 Şubat 2014 Politeknik Fiyat Tespit Raporu Analizi Bu rapor, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Rapor, Piramit Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından Politeknik Metal Sanayi ve

Detaylı

PETKİM 3Ç2015 Sonuçları

PETKİM 3Ç2015 Sonuçları Kasım 14 Aralık 14 Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 Temmuz 15 Ağustos 15 Eylül 15 Ekim 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 9 Kasım 2015 PETKİM 3Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

Kote Olunacak Hisse Tipi B Grubu Mevcut Ortakların Rüçhan Hakkı Kısıtlanarak Sermaye Artırımı ve Ortak Satışı

Kote Olunacak Hisse Tipi B Grubu Mevcut Ortakların Rüçhan Hakkı Kısıtlanarak Sermaye Artırımı ve Ortak Satışı Bu rapor, SPK nın 12.02.2013 tarih ve 5/145 nolu İlke Kararı nda bahse konu halka arza aracılık eden kuruluş dışında farklı bir kuruluş tarafından hazırlanan rapor kapsamında olmayıp, sadece müşterilerimizi

Detaylı

ENDEKSE PARALEL GETĠRĠ tavsiyesi ile araģtırma kapsamına alıyoruz

ENDEKSE PARALEL GETĠRĠ tavsiyesi ile araģtırma kapsamına alıyoruz Mart 09 Mayıs 09 Temmuz 09 Eylül 09 Kasım 09 Ocak 10 Mart 10 Tat Konserve Gıda ġirket Raporu ENDEKSE PARALEL GETĠRĠ tavsiyesi ile araģtırma kapsamına alıyoruz Güçlü markalarıyla büyüyen gıda segmentlerinde

Detaylı

İş Yatırım Menkul Değerler PEGASUS. 2. Değerlendirme Raporu

İş Yatırım Menkul Değerler PEGASUS. 2. Değerlendirme Raporu İş Yatırım Menkul Değerler PEGASUS 2. Değerlendirme Raporu 14 Mart 2014 PEGASUS 2. DEĞERLENDİRME RAPORU MART 2014 1 Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan VII-128.1

Detaylı

Petkim (PETKM TI/PETKM.IS)

Petkim (PETKM TI/PETKM.IS) Ata Yatırım Araştırma 09 Mayıs 2014 Petrokimya Petkim (PETKM TI/PETKM.IS) AL Güçlenen görünüm ile AL tavsiyesi... Gelecekte devreye girecek projelerin sağlayacağı maliyet avantajları ve değerlememizde

Detaylı

DENGE YATIRIM HOLDİNG A.Ş. HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU. 17 Temmuz 2012

DENGE YATIRIM HOLDİNG A.Ş. HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU. 17 Temmuz 2012 HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 17 Temmuz 2012 1 BÖLÜM Sayfa Şirket Hakkında 3-6 Şirket Değerlemesi 7-9 Ekler 10-13 2 ŞİRKET HAKKINDA: Denge Holding, yurt içinde ve yurtdışında mevcut ve hedeflediği; finansal

Detaylı

INDES: AL 11 Nisan 2013

INDES: AL 11 Nisan 2013 Piyasa Bilgileri Kapanış (TL) 4,62 Piyasa Değeri (mn USD) 145 Halka Açık Piy. Değ. (mn USD) 30 Bugünkü Sermaye (000 TL) 56.000 Halka Açık Sermaye (000 TL) 11.766 Halka Açıklık Oranı 21% Hisse Performansı

Detaylı

Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. Arz Bilgisi

Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. Arz Bilgisi Bu rapor, SPK nın 12.02.2013 tarih ve 5/145 nolu İlke Kararı nda bahse konu halka arza aracılık eden kuruluş dışında farklı bir kuruluş tarafından hazırlanan rapor kapsamında olmayıp, sadece müşterilerimizi

Detaylı

GENTAŞ METAL SANAYİ A.Ş. - GENTS

GENTAŞ METAL SANAYİ A.Ş. - GENTS 06.02.2007 0 1.95 1.90 1.85 1.80 1.75 1.70 1.65 1.60 1.55 1.50 YTL 29.Eyl 06.Eki 13.Eki /Kazanç x : 6.03 vansal, Piyasa bitkisel Değeri/Defter katı ve Değeri sıvı yağlar x : 1.23 n ve Beta tütün x mamülleri

Detaylı

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 30 Ekim 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Detaylı

30 Mart 2007 CCI 2006 YILI SONUÇLARINI AÇIKLADI

30 Mart 2007 CCI 2006 YILI SONUÇLARINI AÇIKLADI 30 Mart 2007 Mali Tabloların Sunumuna İlişkin Esaslar CCI 2006 YILI SONUÇLARINI AÇIKLADI Şirket in işlevsel ve raporlama para birimi Yeni Türk Lirası dır ( YTL ). Ekte sunulan bağımsız denetimden geçmiş

Detaylı

Te-mapol Polimer Plastik ve İnş. San. Tic. A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 1. Değerlendirme Raporu

Te-mapol Polimer Plastik ve İnş. San. Tic. A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 1. Değerlendirme Raporu Te-mapol Polimer Plastik ve İnş. San. Tic. A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 1. Değerlendirme Raporu Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 07.08.2014 1. Değerlendirme Raporu nun Amacı Sermaye Piyasası

Detaylı

Sorumluluk Beyanı 2/38

Sorumluluk Beyanı 2/38 Sorumluluk Beyanı Bu sunumda yer alan bilgiler KARDEMİR Karabük Demir Çelik San. Ve Tic. A.Ş. tarafından hazırlanmıştır ve burada sunulan bilgiler yazım esnasında bir araya getirilen genel bilgilerdir

Detaylı

Şirket Alım- Sa/mlarında Değerleme. Mayıs 2015

Şirket Alım- Sa/mlarında Değerleme. Mayıs 2015 Şirket Alım- Sa/mlarında Değerleme Mayıs 2015 Sunum Türkiye de Şirket Alım Sa/mlarının Artan Önemi Genel Kabul Görmüş Değerleme Yöntemleri Değerlemede Problemler Urla nın Yaklaşımı Türkiye de Gerçekleşen

Detaylı

Global Yatırım Holding

Global Yatırım Holding 31.12 15.01 29.01 12.02 26.02 12.03 26.03 01.13 03.13 05.13 07.13 09.13 11.13 01.14 03.14 Hisse Senedi / Küçük Şirket / Holdingler Global Yatırım Holding İzleme Listesine Ekleme 28.03.2014 AL Global Yatırım

Detaylı

24 Ağustos 2010 TUT. Coca Cola İçecek 2Ç10 Sonuçları. Şeker Yatırım Araştırma. Hedef Fiyat: 13.50 TL

24 Ağustos 2010 TUT. Coca Cola İçecek 2Ç10 Sonuçları. Şeker Yatırım Araştırma. Hedef Fiyat: 13.50 TL 24 Ağustos 2010 Coca Cola İçecek 2Ç10 Sonuçları TUT Hedef Fiyat: 13.50 TL Coca Cola İçecek in 2Ç10 da konsolide net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %51.4 düşüşle 74 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken,

Detaylı

2014 Yıl Sonu Sonuçları Yatırımcı Sunumu

2014 Yıl Sonu Sonuçları Yatırımcı Sunumu 2014 Yıl Sonu Sonuçları Yatırımcı Sunumu ANA BAŞLIKLAR 2014 YILI Güçlü Satış: Net satışlar 14,5 Milyar TL ye ulaştı (+22% yıllık satış artışı) FAVÖK ve net kar marjı: FAVÖK 618,6 Milyon TL (3,8% yıllık

Detaylı

Panora GYO A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Değerlendirme Raporu

Panora GYO A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Değerlendirme Raporu Panora GYO A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Değerlendirme Raporu 10.04.2014 1 İşbu rapor; Panora Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. ile ilgili ( Panora GYO veya Şirket ) 07.05.2013 tarihinde

Detaylı

TAV Holding. Hisse Senedi / Büyük Şirket / Havayolları ve Hizmetleri. Yükselme Potansiyeli* 55% 16-03-16. Şirket Güncelleme.

TAV Holding. Hisse Senedi / Büyük Şirket / Havayolları ve Hizmetleri. Yükselme Potansiyeli* 55% 16-03-16. Şirket Güncelleme. 18-1 0-01 18-01 01-0 15-0 9-0 1-03 01-13 05-13 09-13 01-1 05-1 09-1 01-15 05-15 09-15 01-16 Hisse Senedi / Büyük Şirket / Havayolları ve Hizmetleri TAV Holding Şirket Güncelleme 16-03-16 TAV Fazla Cezalandırıldığını

Detaylı

FİYAT TESPİT DEĞERLENDİRME RAPORU ROYAL HALI İPLİK TEKSTİL MOBİLYA SANAYİ ve TİCARET A.Ş

FİYAT TESPİT DEĞERLENDİRME RAPORU ROYAL HALI İPLİK TEKSTİL MOBİLYA SANAYİ ve TİCARET A.Ş Royal Halı İplik Tekstil Mobilya Sanayi ve Ticaret A.Ş. fiyat tespit değerlendirme raporumuz 12/02/2013 tarihli Sermaye Piyasası Kurulu Bülteni nde yer alan Kurul Karar Organı nın 12/02/2013 tarih ve 5/145

Detaylı

AKFEN HOLDİNG A.Ş. HALKA ARZI DEĞERLEME RAPORU

AKFEN HOLDİNG A.Ş. HALKA ARZI DEĞERLEME RAPORU AKFEN HOLDİNG A.Ş. HALKA ARZI DEĞERLEME RAPORU Değerleme Yöntemleri Akfen Holding A.Ş ( Akfen Holding ve Holding ) ile ilgili değerleme çalışmasında aşağıdaki yöntemler kullanılmıştır: Parçaların Toplamı

Detaylı

CIMSA 26.05.2015. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: 14% 2015 Yılı 1. Çeyrek Mali Tablosu Bilgilendirme Notları ve Hedef Fiyat Güncelleme

CIMSA 26.05.2015. ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: 14% 2015 Yılı 1. Çeyrek Mali Tablosu Bilgilendirme Notları ve Hedef Fiyat Güncelleme 26.05.2015 2015 Yılı 1. Çeyrek Mali Tablosu Bilgilendirme Notları ve Hedef Fiyat Güncelleme ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: 14% Çimsa nın ton bazında çimento satışları, yurt içi gri çimento

Detaylı