Odak Noktası: Yeniden Türkiye Rusya Ayrışması Mı?

Transkript

1 :49 Odak Noktası: Yeniden Türkiye Rusya Ayrışması Mı? Yeni yıla kötü bir başlangıç yapan küresel piyasalarda Şubat ayının ortasından bu yana bir miktar yukarı yönde toparlama, finansal varlıklarda düşük seviyelerden gelen tepki hareketi ve 2015 yılının genelinde göz ardı edilen gelişmekte olan ülke piyasalarının yeniden hatırlanmaya başlandığı bir dönem yaşanıyor. Piyasalarda gözlenen iyimserlik kalıcı bir şekilde yükseliş trendine dönüşür mü veya Mart ayı içerisinde yakından takip edilecek olan ECB ve Fed toplantılarının ardından kar satışına yerini bırakır mı sorusuna şu aşamada net bir cevap vermek maalesef mümkün değil. Orkun GÖDEK DenizBank Özel Bankacılık Grubu Yönetmen Düzey 3 Türev Araçlar Kredi Derecelendirme Kurumsal Yönetim Der. orkun.godek@denizbank.com İSTANBUL Gelişmekte olan ülke piyasalarına yönelik yatırımların gözden geçirildiği ve portföylerde ayarlamaların yapıldığı dönemlerde Türkiye ve Rusya varlıkları arasında fiyat/kazanç ve genel trend karşılaştırmaları sıklıkla yapılır. DenizBank Özel Bankacılık Sermaye Piyasası Araçları Bölümü olarak bu raporumuzda iki ülke varlıkları arasındaki fiyatlama davranışlarının son dönem içerisinde ne yönde hareket ettiğini ve geleceğe dair olası gelişmeleri yakından incelemeye çalışacağız. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 1

2 Ocak 14 Mart 14 Mayıs 14 Eylül 14 Kasım 14 Mart 15 Mayıs 15 Eylül 15 Kasım 15 Mart 16 Ocak 14 Nisan 14 Ekim 14 Nisan 15 Ekim :49 Ana Yön Belirleyici Petrol Fiyatlarının Seyri Mi? Cari işlemler dengesinin genel seyri açısından petrol ithalatçısı konumunda olan Türkiye nin emtia piyasasındaki gelişmelere, bilhassa da petrol fiyatlarına karşı hassas konumda olduğu tartışılmaz bir gerçek. Benzer hassasiyet petrol ihracatçısı ülke konumunda olduğundan ötürü Rusya için de geçerli. Fiyatların seyri, zaman içerisinde iki ülke arasındaki portföylerin pozisyon ayarlamalarında kayda değer bir öneme sahip yılının ortasından bu yana emtia piyasalarında yaşanan sert satış sonrasında Brent ve WTI tipi petrol fiyatlarında da uzun bir süredir test edilmeyen düşük seviyeler gündeme geldi. Petrol fiyatlarında düşük seviyelerin işlem görmeye başlamasının ardından önemli bir tetikleyici faktör olması nedeniyle ilk etapta Rusya ve diğer ihracatçı ülke varlıkları özelinde satış baskısı gözlenirken, zaman içerisinde genel kaygıların da gündeme gelmesi ile birlikte diğer gelişmekte olan ülke piyasalarında da zayıflama görüldü. USDRUB USDTRY Korelasyon (28 Gün, Kümülatif, %) USDTRY USDRUB paritesi 6/2014 döneminden bu yana -7/3/16 kapanış fiyatına dek- yüzde 204 yükseliş gösterirken, USDTRY kurundaki hareket yüzde 138 olarak gerçekleşti. İki ülke para birimi arasındaki korelasyon 1/1/14 7/3/16 döneminde yüzde 88 doğru yönlü gerçekleşirken, para birimleri arasındaki etkileşim kayda değer bir düzeyde oluştu. 28 günlük kümülatif korelasyon rakamları üzerinden etkileşim en çok Ekim 15 döneminde oluşurken, Şubat 16 ile birlikte düşüş yaşandı. 7/3/16 gün sonu fiyatları üzerinden yaptığımız hesaplamada kümülatif korelasyon düzeyini yüzde 26 doğru yönlü olarak buluyoruz. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 2

3 Ocak 14 Nisan 14 Ekim 14 Nisan 15 Ekim 15 VIX MOVE Ocak 14 Mart 14 Mayıs 14 Eylül 14 Kasım 14 Mart 15 Mayıs 15 Eylül 15 Kasım 15 Mart 16 Şubat 14 Mayıs 14 Ağustos 14 Kasım 14 Şubat 15 Mayıs 15 Ağustos 15 Kasım 15 Şubat :49 XU 100 MICEX (Sağ Eksen) Korelasyon (28 Gün, Kümülatif, %) ABD doları cinsinden endeks değerleridir. ABD doları cinsinden endeks değerleridir. Yerel para birimleri üzerinden yaptığımız analizde /3/16 dönemi arasında MICEX ve XU 100 hisse senedi endekslerinin gelişimlerini sırasıyla yüzde 43 ve yüzde 16 düşüş olarak hesaplıyoruz. Ülkelere ait risk primleri genellikle diğer koşulların sabit kabul edildiği ortamda- birlikte hareket etme isteği içerisinde oluyor. Son Dönem Hareketi Ne İfade Ediyor? VIX MOVE Şubat ayının ortasından bu yana emtia fiyatlarının genelinde yukarı yönde bir tepki hareketi yaşanırken, genel risk algılamasında da düşüş gözleniyor. VIX ve MOVE gibi piyasa riskini ölçümleyen iki önemli endeksin kısa dönem hareketini yakından incelediğimizde risk algılamasının yön değişimini görebilmek mümkün. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 3

4 1 Ocak 4 Ocak 7 Ocak 10 Ocak 13 Ocak 16 Ocak 19 Ocak 22 Ocak 25 Ocak 28 Ocak 31 Ocak 3 Şubat 6 Şubat 9 Şubat 12 Şubat 15 Şubat 18 Şubat 21 Şubat 24 Şubat 27 Şubat 1 Mart 4 Mart 7 Mart :49 Geride kalan 1 aylık dönemde piyasada risk algısının olumluya dönmesine neden olan konu başlıklarına baktığımızda; Suriye de yaşanan geçici ateşkes süreci, İran a yönelik uygulanan uluslararası ambargonun kaldırılması ve dünya ticaret sahnesine ülkenin geri dönüşü, Fed in faiz artırım sürecine ara verebileceği düşüncesinin artış göstermesi, ECB nin Mart ayı toplantısında parasal genişleme yönünde adımlar atacağı beklentisinin yükselmesi, Çin in para politikasında gevşeme yanlısı tutumu ve büyümenin ön planda tutulacağı düşüncesi gibi bir dizi konu önemli konu başlığı ile karşılaşıyoruz. Petrol fiyatlarındaki yukarı yönlü toparlamanın ise ana nedeni olarak; düşük fiyat seviyelerinden gelen tepki alımları, kısa pozisyon sahiplerinin aşırı yönde birikmesi ve uzun pozisyon açmak zorunda kalmaları ve risk algısında bir miktar artış olduğunu düşünüyoruz. Petrol piyasasında büyük resmi değiştirecek çapta küresel talep artışı, arz kesintisi, enflasyonist baskı ve ülkelerarası savaş gibi kayda değer nedenler olduğu düşüncesinde değiliz. Yükseliş hareketinin yukarı yönde kalıcı olmaktan uzak olduğu ve yıl içerisinde yeniden düşük seviyelere gelebileceğimiz ihtimalini göz önünde bulundurmaya devam ediyoruz MSCI World MSCI EM MICEX XU 100 MSCI Asia Pacific SPX DAX de yerel piyasalar nezdinde biraz daha dikkatli bir şekilde sorguluyoruz. Petrol fiyatlarının düşük seviyelerde işlem gördüğü yakın dönem içerisinde birçok kez yayınladığımız değerlendirme raporlarımızda risk algısının yeniden olumluya dönebileceği ihtimalinden ve Türk lirası cinsi varlıkların fiyatlamasının ucuz olduğundan bahsetmeye çalışıyorduk. Ancak bugün gelinen noktada yükseliş hareketinin kalıcılığını hem genel anlamda hem 2016 yılının başlangıcından bu yana MICEX endeksi ABD doları bazında yüzde 12 yükselirken, XU 100 endeksindeki hareket yüzde 8 seviyesinde gerçekleşti. Aynı dönem içerisinde MSCI World endeksi yüzde 3, MSCI Asia Pacific yüzde 4, S&P 0 yüzde 2 ve DAX endeksi yüzde 8 düşüş gösterdi. MSCI EM ise değişim göstermedi. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 4

5 :49 Para birimlerinin ve küresel risk algılamasının iki ülke varlık fiyatlamalarına dair davranış değişikliklerindeki etkisi su götürmez bir gerçek. Örneğin JP Morgan tarafından EMFX kurlarının ABD doları karşısındaki değişimlerini takip eden endeks yıl başlangıcından bu yana yüzde 2 değer kazanırken, USDRUB paritesi benzer şekilde yüzde 2, USDTRY kuru ise yüzde 0.2 düzeyinde primlenme gösterdi. Aynı dönem içerisinde Brent tipi petrolün varil fiyatında yüzde 10 a yakın artış gözlendi. Özetleyecek Olursak Petrol fiyatlarındaki yükseliş hareketinin kalıcı olması halinde Türkiye ekonomisi lehine oluşan avantajın enflasyonist baskı ve cari işlemler dengesi kanalı nedeniyle aleyhte gelişim gösterebilme riskine sahip olduğunu düşünüyoruz. Bu durum iki ülke varlıkları arasında tercih yapan portföylerde Rusya lehine pozisyon değişimine neden olabilir. Risk algısının yönetilmesi Türkiye açısından kritik. Nisan ayında başlayacak olan TCMB yönetim değişim süreci piyasa katılımcıları tarafından yakından takip edilecek. Bu sürecin herhangi bir kazaya uğramadan atlatılması başarılabilirse Türk lirası cinsinden varlıkların fiyatlamasında emsal grup üyelerine kıyasla pozitif ayrışma görebiliriz. Aksi durumda ise elbette ki negatif algılama söz konusu olacaktır. Mevcut yönetimin devamı ve/veya yeni gelecek yöneticilerin nasıl bir para politikası rotası izleyeceği ve verilecek mesajlar önemli olacak. Anayasa ve Başkanlık tartışmaları gündemdeki sıcaklığını korumaya devam edecek. Meclis çatısı altında uzlaşı veya olası erken seçim referandum- ihtimallerinin fiyatlaması belirsizlik fiyatlamasına neden olabilir. Avrupa Birliği ile yeniden görüşme trafiğinde artış olması, vizesiz ziyaret ve üyelik fasıllarında açılışlar ülke lehine konu başlıkları. Suriye de ateşkes sürecinin sürmesi, Nisan ayında yapılacağı belirtilen seçimlerde sandıktan çoklu temsilin çıkması ve jeopolitik risklerin düşüş göstermesi ülke lehine olan diğer önemli konu başlıkları. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 5

6 :49 UYARI NOTU Bu e-posta, varsa ekleri ve içerdiği bilgiler, özeldir ve gizlidir, yalnızca gönderildiği belirtilen kişi/kişilerin kullanımı içindir. Bu e-postanın, alıcısı dışında başka bir kişi tarafından ve belirtilen amaç dışında okunması kopyalanması, yönlendirilmesi ve kullanılması yasaktır. Bu mesaj ve eklerinin tarafınıza yanlışlıkla ulaşmış olması durumunda lütfen mesajı gönderen kişiyi haberdar ederek bize ulaşın, gizliliğini koruyun ve hiçbir şekilde saklamayın. Mesajı gönderen kişinin veya DenizBank A.Ş. ve iştiraklerinin, yetkisiz kişilerce erişilen ve/veya içeriği bozulan mesajlar veya bu mesajların içerdiği bilgiler ile ilgili herhangi bir sorumluluğu ve yükümlülüğü bulunmamaktadır. Bu doküman DenizBank A.Ş. tarafından bilgilendirme amaçlı hazırlanmış olup, burada yer alan her türlü bilgi ve değerlendirme, hazırlandığı tarih itibarıyla mevcut piyasa koşulları ve güvenirliliğine inanılan halka açık yayın/yayım kaynaklarından elde edilerek derlenmiştir ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır. DenizBank A.Ş. ve iştirakleri, bu bilgilerin doğruluğunu ve yeterliliğini hiçbir şekilde garanti etmemektedir. Bu dokümanda belirtilen ürünler çeşitli oranlarda risklere tabidir. Piyasada oluşacak fiyat hareketleri sonucu para kaybı yaşanabilecektir. Yabancı para cinsinden yapılan işlemlerde kur riskinin olduğunu, kur dalgalanmaları nedeniyle Türk Lirası/Yabancı Para bazında değer kaybı olabileceği, devletin yabancı sermaye ve döviz hareketlerini kısıtlayabileceği, ek ve/veya yeni vergiler getirebileceği, alım-satım işlemlerinin zamanında gerçekleşmeyeceği bilinmelidir. Tanıtılan ürünler, belli bir yatırımcının hedefleri, mali durumu ya da gereksinimleri dikkate alınmadan hazırlanmıştır, bu nedenle mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu dokümandaki bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarının sonuçlarından, burada yer alan bilgi, değerlendirme ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin kullanımı sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan hukuki açıdan müşteri sorumludur. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım ürünleri; mevduat olmayıp, Denizbank A.Ş., ve diğer ilgili kuruluşların ya da Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun teminatı, garantisi, sigortası ya da herhangi bir yükümlülüğü altında değildir. Yatırım ürünleri, Devlet güvencesi altında değildir. Anaparanın yitirilmesi dahil çeşitli yatırım riskleri içerebilir. Yatırım ürünlerinin geçmişteki performansları, gelecekteki performanslarının göstergesi değildir. Fiyatlar düşebilir ya da yükselebilir. Döviz cinsinden yatırım ürünleri, dövizdeki muhtemel dalgalanmalar nedeniyle anapara kaybı da dahil kur risklerine maruz kalabilir. Yorumların müşteri tarafından nihai değerlendirmesinde orijinal metnin dikkate alınması esastır. Ürünler ile ilgili soru veya şikayetlerinizi iletmek için Önce Müşteri Hattı'nı arayabilir ya da adresinden bize ulaşabilirsiniz. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 6