Arçelik A.Ş. Grundig Elektronik A.Ş.

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "Arçelik A.Ş. Grundig Elektronik A.Ş."

Transkript

1 KURUMSAL FİNANSMAN Arçelik A.Ş. Grundig Elektronik A.Ş. Birleşmeye İlişkin Uzman Kuruluş Raporu Özel ve Gizlidir 14 Nisan 2009 DANIŞMANLIK HİZMETLERİ

2 Arçelik A.Ş. ve Grundig Elektronik A.Ş. Yönetim Kurulları na, Akis Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş. Yapı Kredi Plaza C Blok Kat:17 Büyükdere Cad. Levent Istanbul Arçelik A.Ş. ( Arçelik veya Şirket ) ve Grundig Elektronik A.Ş. ( Grundig ) Yönetim Kurulları (birlikte Şirketler olarak anılacaktır), tarihli Yönetim Kurulu kararları ile Grundig in Arçelik e devredilmesi suretiyle birleştirilmesine karar vermişlerdir. Devir yoluyla birleşme işlemi, Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK ) tarafından 14 Temmuz 2003 tarihli ve sayılı Resmi Gazete de yayımlanarak yürürlüğe giren SPK nın Seri: I, No: 31. tebliğ hükümlerince gerçekleştirilecektir. Bu kapsamda söz konusu SPK tebliğinde belirtildiği üzere birleşmeye taraf olan ortakların özkaynaklarının tespiti amacıyla mahkemece atanan bilirkişi incelemesine ek olarak nitelikleri SPK tarafından belirlenen uzman kuruluşlar tarafından da inceleme yapılması ve söz konusu incelemenin rapora bağlanması gerekmektedir. Bu rapor, Arçelik ve Grundig in 31 Aralık 2008 tarihi itibariyle özkaynak yöntemi ve bu yöntemle birlikte uygulanan indirgenmiş nakit akımları analizi ve benzer şirket çarpanları yöntemleri sonucuna göre hesaplanan birleşme oranlarını, bu yöntemler içinden birleşme için kullanılacak yöntemin seçilme gerekçesini, seçilen yönteme göre değiştirme oranlarını ve birleşme sonrası ulaşılması gereken sermaye tutarını tespit etmek amacıyla hazırlanmıştır. Çalışmanın bulguları ve varılan sonuçlar bu raporun ilerleyen sayfalarında detaylı olarak yer almaktadır. Çalışma sırasında Şirketler in 31 Aralık 2008 itibari ile denetlenmiş raporları esas alınmış, çalışma kapsamında tarafımıza sağlanan mali tablolar ve diğer finansal bilgiler tarafımızca ayrıca denetime tabi tutulmamıştır. Kullanılan yöntemler herhangi bir genel kabul görmüş denetim standardına göre olmayıp tam kapsamlı veya sınırlı bir denetim çalışmasını içermemektedir. Tarafımıza temin edilen bilgilerin tam ve doğru olduğu kabul edilmiş, halka açık bilgilere erişim dışında, ayrıca bir finansal inceleme veya durum tespit çalışması gerçekleştirilmemiştir. Geleceğe yönelik tahmini finansal tabloların ve bunların bağlı olduğu varsayımların uygulama ve gerçekleşme sorumluluğu Şirketler e aittir. İstanbul, 14 Nisan 2009 Akis Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. Hande Şenova Kurumsal Finansman Bölüm Başkanı, Ortak 1

3 Giriş Hazırlanış temeli ve sözleşme şartları Projenin amacı, Arçelik ve Grundig in şirket değerleme çalışmasını gerçekleştirmek ve Grundig in Arçelik e devredilmesi suretiyle gerçekleştirilecek birleşme işlemi için birleşme ve değiştirme oranını tespit etmektir. Değerleme ve birleşme tarihi 31 Aralık 2008 dir. KPMG Akis Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş ( KPMG veya biz ), Arçelik ve Grundig şirketlerinin (birlikte Şirketler olarak anılacaktır) 31 Aralık 2008 tarihi itibariyle ( Değerleme Tarihi ) şirket değerleme çalışmasını ve birleşme oranı hesaplamasını ( Proje ) gerçekleştirmek üzere bağımsız uzman olarak görevlendirilmiştir. Değerleme Tarihi nden sonra ortaya çıkabilecek strateji, ortaklık yapısı ve/veya fiziksel veya işgücü kaynaklarındaki değişiklikler dikkate alınmayacaktır. Bu rapor ( Rapor ) KPMG ile Müşteri arasında tarafların hak ve yükümlülüklerini belirleyen 16 Mart 2009 tarihli sözleşme hükümlerine bağlı kalınarak hazırlanmış olup KPMG nin değerleme ve birleşme oranı ile ilgili bulgularını beyan etmektedir ve bu sözleşmenin getirdiği tüm şartlara bağımlı ve uygundur. Değerleme çalışması Şirketler yönetimi tarafından hazırlanan ve onaylanan geleceğe yönelik tahmini finansal tablolar, varsayımlar ve diğer projeksiyonlara dayalı olacaktır. Tarafımızca kullanılan geleceğe yönelik tahmini mali tabloların, Şirketler in yönetimleri tarafından, Şirketler in gelecek mali performansını en iyi şekilde yansıtacak tahminler ve kararlar doğrultusunda hazırlandığı varsayılmıştır. Sektörel veriler ve halka açık bilgiler göz önünde tutularak, temin edilen tüm finansal ve diğer bilgilerin tam ve doğru olduğu kabul edilmiştir. Geleceğe yönelik tahmini finansal tabloların ve bunların bağlı olduğu varsayımların uygulama ve gerçekleşme sorumluluğu Şirketler dedir. Bulgularımızın, Şirketler e teklif edilen işin kabulü ya da reddi doğrultusunda, öneri veya tavsiye teşkil etmediği dikkate alınmalıdır. Bu rapor, Akis Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. nin ( KPMG veya biz ) 16 Mart 2009 tarihli sözleşmesine uygun olarak Arçelik Yönetimi ne sunulmak üzere hazırlanmıştır ve bu sözleşmenin getirdiği tüm şartlara bağımlı ve uygundur. Şirketler in dahili kullanımı ve birleşme işlemiyle ilgili olabilecek kamu kurumlarının kullanımı ile sınırlıdır. Aksi durumlarda, bizim yazılı iznimiz olmadan, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz veya içerdiği bilgilere referans verilemez. Böyle bir durumla karşılaşıldığı takdirde, KPMG hiç bir sorumluluk yüklenmeyecektir ve alıcı hakkında, bu raporun izinsiz kullanımı ve dağıtımı nedeniyle doğacak ihtilaflar için gerekli her türlü yasal işleme başvurabilecektir. 2

4 Terimler sözlüğü BANİS BDDK FY İD İNA İMKB ŞD UFRS VAFÖK VFÖK VÖK VSK VUK WACC Y/Y Borçtan Arındırılmış Net İşletme Sermayesi Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu Finansal Yıl İşletme Değeri İndirgenmiş Nakit Akımı İstanbul Menkul Kıymetler Borsası Şirket Değeri Uluslararası Finansal Raporlama Standartları Vergi, Amortisman, ve Faiz Öncesi Kazanç Vergi ve Faiz Öncesi Kazanç Vergi Öncesi Kazanç Vergi Sonrası Kazanç Vergi Usulü Kanunu Ağırlıklı Ortalama Kaynak Maliyeti Yıldan Yıla 3

5 İçindekiler Giriş Şirket profili Endüstri profili Metodoloji ve yaklaşımlar Değerleme metodojileri İndirgenmiş nakit akımı metodolojisi İNA Piyasa çarpanları metodolojisi Özkaynak metodolojisi İndirgeme oranı WACC Arçelik değerlemesi Grundig değerlemesi Değerleme sonuçları, birleşme ve değiştirme oranları İNA yöntemi birleşme ve değiştirme oranı Piyasa çarpanları analizi - birleşme ve değiştirme oranı Özkaynak yöntemi - birleşme ve değiştirme oranı Seçilen yöntem ve gerekçesi 4

6 Şirket profili Arçelik Arçelik Sütlüce de kuruldu. Türkiye nin ilk buzdolabı üretildi. Üç yıl garanti uygulaması başladı. Beko Ticaret A.Ş. tarafından yürütülen Beko markalı ürünlerin yurt içinde pazarlama ve satış faaliyetleri, Arçelik A.Ş. tarafından yürütülmeye başlandı Arçelik, dünya çapında 27 ülkede faaliyetlerini sürdürmektedir Günümüzde Türkiye nin ilk çamaşır makinesi üretildi. Eskişehir Buzdolabı İşletmesi ve Ankara Bulaşık Makinesi İşletmesi üretime başladı. İzmir Elektrikli Süpürge İşletmesi kuruldu. Arçelik, Ardem Pişirici ve Isıtıcı Cihazlar Sanayi A.Ş. yi bünyesine kattı. Arçelik A.Ş., Türk Elektrik Endüstrisi A.Ş., Atılım A.Ş. ve Gelişim A.Ş. tek tüzel kişilik olarak birleşti. Beko, İngiltere buzdolabı pazarında lider oldu. Arçelik in Avrupa, Türkiye ve Rusya yı kapsayan 27 ülkede, markalarıyla ulaştığı pazar payı, 2007 yılı itibariyle, %10,3 tür. Arçelik 1955 yılında Vehbi Koç tarafından Sütlüce de kurulmuştur. Şirket in Genel Müdürlüğü İstanbul da yer almaktadır. Arçelik ev yaşamına yönelik dayanıklı tüketim ve tüketici elektroniği ürünleri, komponentleri, üretimi, pazarlama ve satış sonrası servis hizmeti vermektir. Arçelik in itibariyle ortaklık ve iştirak yapısı sağ tarafta yer alan grafikte ve tabloda görülmektedir. Koç Holding, 6 Nisan 2009 tarihi itibariyle, Teknosan Büro Makina ve Levazımı Ticaret ve Sanayi şirketinin sahip olduğu 9.3 milyon lira nominal değerde Arçelik hissesini alarak, Arçelik sermayesindeki doğrudan iştirak payını %41.48'e yükseltmiştir. Arçelik in halka açık hisselerinin %70 inden fazlasına yabancı yatırımcılar sahiptir. Arçelik, Grundig in hisselerinin %83.03 ünün sahibidir. Dolayısıyla, Grundig, Arçelik in bağlı ortaklıkları arasındadır. Grundig yurtdışı operasyonları ve Beko Elektronik ise Grundig in kendi bağlı ortaklıkları arasında yer almaktadır. Arçelik, 4 ülkede bulunan 12 ayrı üretim tesisi, yurt dışında faaliyet gösteren 13 şirketi ve 10 markasıyla, 100 den fazla şehirde yer almaktadır. Arçelik in faaliyetlerinin %50 si Türkiye pazarında, %50 si ise yurtdışı pazarlardadır. Arçelik grup bünyesinde istihdam eden ortalama personel sayısı, 2007 yılında 17,328 iken, bu rakam 2008 yılı itibariyle 18,605 kişiye ulaşmıştır. Arçelik 2008 yılında, 13 bölge yöneticiliğine bağlı 619 yetkili serviste, 5,600 adetlik araç parkıyla yaklaşık 6,000'i teknik olmak üzere 12,000 personel ile sahada hizmet vermiştir. Arçelik yetkili servisleri, Arçelik in sahip olduğu markalara yılda yaklaşık 11 milyon servis hizmeti vermektedir. Arçelik in buzdolabı, çamaşır makinesi, bulaşık makinesi, fırın ve kurutucu olmak üzere 5 ana ürün grubu bulunmaktadır. Arçelik'in itibariyle ortaklık yapısı Koç Grubu şirketleri 40% Halka açık 19% Arçelik web sitesi Arçelik Yönetimi Koç ailesi 9% Burla Ticaret v e Yatırım A.Ş. 19% Teknosan Büro Makine v e Lev azımı Ticaret ve Sanayi A.Ş. 13% Arçelik in iştirakleri ve iştiraklerindeki oy hakkı (%) Arçelik - LG Koç Tüketici Finans Ram Dış Ticaret Tanı Pazarlama

7 Şirket profili Arçelik (devamı) Şirket in başlıca markaları Arçelik (Türkiye beyaz eşya sektöründe lider marka), Blomberg (Üst sınıf beyaz eşya markası), Grundig (Avrupa nın önde gelen markalarından biri), Beko, Elektrabregenz (Avusturya nın güçlü ve saygın beyaz eşya markası), Arctic (Romanya beyaz eşya pazarının lider markası ve İngiltere de solo pişiriciler pazarının lider markası), Flavel (İngiltere pazarının güçlü beyaz eşya markalarından biri), Altus (Tüketicilere uygun fiyat alternatifleri sunan beyaz eşya ve televizyon markası) ve Artsil (1,500 den fazla ürünlük geniş ürün gamı ile mobilya markası) dir. Sağ tarafta yer alan grafikte görüldüğü gibi, Arçelik yılları arasında, adet bazında en fazla satış rakamına buzdolabı satışları ile ulaşmıştır. Arçelik, 2008 yılında dünya çapında yaptığı satışların %50.5 ini Türkiye de, %27.7 sini Batı Avrupa da, %12.9 unu Bağımsız Devletler topluluğu ( BDT ) ve Doğu Avrupa Ülkeleri nde gerçekleştirmiştir. Arçelik, 2007 yılında ise yaptığı toplam satışlarının %51.8 ini Türkiye pazarında, %29.4 ünü ise Batı Avrupa pazarında gerçekleştirmiştir. Arçelik in bazı ülkelerdeki pazar payları şu şekildedir: İngiltere buzdolabı pazarında %15; Almanya bulaşık makinesi pazarında %5; Fransa, Belçika ve Avusturya fırın pazarlarında ise sırasıyla %4, %24 ve %7 dir. Orta Doğu ve Asya ülkelerine bakıldığında ise Arçelik in pazar payı Gürcistan da toplam %25, Kırgızistan ve Türkmenistan da toplam %30, İsrail de ise toplam %10 dur. Arçelik, Türkiye LCD televizyon pazarında 2008 yılında %45 lik pazar payına ulaşarak pazar lideri olmuştur. Toplam televizyon pazarında ise %45.2 oranında pazar payı ile lider konumdadır. Klima pazarında %49 luk pazar payı ile liderliğini sürdüren Arçelik A.Ş, ankastre cihazlar pazarında da %27 ile pazar liderliğini devam ettirmiştir. Arçelik in, Türkiye de, Buzdolabı İşletmesi(Eskişehir), Çamaşır Makinası İşletmesi(Tuzla), Bulaşık Makinesi İşletmesi(Ankara), Pişirici Cihazlar İşletmesi(Bolu), Çamaşır Kurutma Makinesi İşletmesi(Bolu, Tekirdağ), Elektrik Motorları İşletmesi(Tekirdağ), Kompresör İşletmesi(Eskişehir) olmak üzere 7 ayrı noktada, toplam 8 üretim tesisi bulunmaktadır. Ayrıca Romanya da bir Soğutucu Cihazlar İşletmesi, Rusya da Beko LLC Buzdolabı ve Çamaşır Makinesi Üretim Tesisi ve Çin de Çamaşır Makinesi Üretim Tesisi bulunmaktadır. Arçelik in dünya çapındaki tesisleri ile ulaştığı toplam üretim kapasitelerine ait rakamlar ise sağ tarafta yer alan tabloda görülmektedir. Arçelik, 2010 yılında Beko markası ile global beyaz eşya pazarında %2 pazar payına ulaşmayı hedeflemektedir. Son üç yılda Türkiye de üretilen patentlerin %13 ü ve Türkiye den Dünya Fikri Haklar Örgütü ne (WIPO) yapılan uluslararası patent başvurularının %45 i Arçelik e aittir. (adet) 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Arçelik'in yıllara göre ürün bazında toplam satışları 1, ,588 1, ,599 1,671 1, ,626 1, ,874 2,969 1,614 1, ,717 3,091 3,468 3,923 4,177 3, Buzdolabı Çamaşır Kurutma Makinesi Fırın Arçelik 2008 yılı Faaliyet Raporu Çamaşır Makinesi Bulaşık Makinesi Arçelik'in ürün bazında toplam üretim kapasitesi (bin TL) Çamaşır makinesi (Rusya) Buzdolabı (Rusya) Buzdolabı (Romanya) Çamaşır makinesi (Çin) Çamaşır makinesi (Türkiye) Buzdolabı (Türkiye) Bulaşık makinesi (Türkiye) Fırın (Türkiye) Kurutucu (Türkiye) TV (Türkiye) Klima (Türkiye) Beyaz eşya (4 ülke toplam) TV (4 ülke toplam) Klima (4 ülke toplam) Arçelik Yönetimi 6

8 Şirket profili Grundig Bekoteknik Sanayi A.Ş. İstanbul da kuruldu. Türkiye de ilk defa Kalite Çemberleri eğitimi ve uygulamaları başladı. Bekoteknik Sanayi A.Ş. İMKB de işlem gören şirketler arasına katıldı. Bekoteknik Sanayi A.Ş. adını Beko Elektronik A.Ş. olarak değiştirdi. Beko Elektronik A.Ş., Grundig Multimedia B.V. nin ve Grundig markasının tek sahibi oldu Radyo ve ticari dolap imalatına başlandı. Toplam 7000 m 2 lik alanda, Türkiye'de ilk kez kompüterize plastik enjeksiyon makineleriyle, donanmış plastik enjeksiyon fabrikası kuruldu. Türkiye de tüm sektörlerde ve dünyada bu sektörde ilk kez alınan SGS Yarsley BS 7750 Çevre Yönetim Sistemi Belgesi ve Green Dove ( Yeşil Güvercin ) Ödülü alındı. Toplam Verimlilik Yönetimi ( TPM ) aktivitelerini en iyi şekilde uygulayan, dünyanın en verimli şirketlerinin sahip olduğu TPM Mükemmelik Ödülü alındı. Grundig Elektronik Anonim Şirketi 1966 yılı Eylül ayında, Bekoteknik Sanayi A.Ş. adıyla, televizyon, video, bilgisayar, yazar kasa ve çeşitli elektronik ev aletlerinin imalatı ve satışı için İstanbul da kurulmuştur. Şirket, 1996 yılına kadar Bekoteknik olan adını, 1996 yılında, Beko Elektronik A.Ş. olarak değiştirmiştir. Şirket in genel merkezi İstanbul da yer almaktadır. Beko Elektronik A.Ş., 2008 yılında global pazardaki konumunu daha da güçlendirmek amacıyla %50 Alba hissesini satın alarak, Grundig Multimedia B.V. Şirketi nin ve Avrupa'nın iyi tanınan markalarından Grundig markasının tek sahibi olmuştur. Bu satın alma sürecini takiben Beko Elektronik A.Ş. ismi Grundig Elektronik A.Ş. olarak değişmiştir. Grundig, hisseleri 1992 yılından beri İstanbul Menkul Kıymetler Borsası nda ( İMKB ) işlem görmektedir. 31 Aralık 2008 tarihi itibariyle, Grundig Elektronik in halka açıklık oranı %11.32 olup, Şirket in hisselerinin dağılımı sağ tarafta yer alan grafikte görülmektedir. Grunding, İstanbul Beylikdüzü'ndeki toplam 125 bin m 2 lik tesislerinde, yurtiçi ve yurtdışı pazarlar için çeşitli tip ve modellerde CRT TV, LCD TV, PVR, Settopbox, yazarkasa, notebook, PC - monitör üretmektedir. Şirket Türkiye'nin en büyük elektronik üreticilerinden biridir. Grundig in 2008 yılı itibariyle sahip olduğu kapasite ve üretim adetleri sağ tarafta yer alan tabloda görülmektedir. Grundig, CRT TV den LCD TV ye dönüşüm nedeniyle, LCD TV üretim kapasitesini 2008 yılında 2007 ye göre %38 arttırarak 2,5 milyon adede yükseltmiştir. Bu kapasite artışı, tüm pazarda düşen CRT TV satışlarına paralel olarak, CRT TV üretim kapasitesinin, LCD TV üretim sistemlerine dönüştürülmesi ile sağlanmıştır. Grundig'in itibariyle ortaklık yapısı Arçelik A.Ş % Halka açık kısım 11.32% Grundig web sitesi Grundig 2007 yılı Faaliyet Raporu Vehbi Koç Vakf ı 0.22% Koç Holding Emekli ve Yardım Sandığı Vakf ı 5.43% Grundig'in 2008 yılı üretim adetleri ve kapasite kullanım oranları Kapasite Kapasite (adet) Üretim (adet) Kullanım oranı CRT+LCD 3,962,000 2,545,318 64% PC+Notebook 145, ,407 81% 7

9 Şirket profili Grundig (devamı) Grundig in ve bağlı ortaklıklarının 2007 yılı sonu itibariyle 2,637 olan toplam çalışan sayısı, 31 Aralık 2008 itibariyle 1,987 ye düşmüştür. Üretimdeki otomasyon oranı %95'i bulan Grundig, Türkiye'de ve dünyada bilgisayar robotlu nihai ürün ambarlama ve yükleme tesisine ilk sahip olan televizyon üreticilerinden biridir. Grundig in 2007 ve 2008 yıllarında, televizyon ve PC/Notebook ürün gruplarında gerçekleştirdiği toplam satışların adet bazında kırılımı sağ tarafta yer alan grafikte görülmektedir yılında toplam TV satışları, 2007 yılına göre, %27 oranında küçülürken; PC/Notebook satışları %13 oranında artmıştır yılında Grundig Elektronik LCD TV satış adetlerini %36 artırarak 1.1 milyon adetten 1.5 milyon adete çıkarmıştır. Grundig, ihracatının %99 luk kısmını Batı Avrupa ya yapmaktadır. Şirket, LCD televizyondaki ana pazarı olan Batı Avrupa pazarında 2008 yılında, 2007 yılına göre, adet bazında %32, ciro bazında ise %15 büyüme gerçekleştirmiştir. Grundig, 2008 yılında, Sony ile işbirliğine giderek Sony LCD TV leri üretmeye başlamıştır. Grundig'in yıllara göre adet bazında toplam satışları (bin adet) 4,000 3, , ,500 2,506 2,000 1,872 1,500 1, TV-Y urt İçi TV-Y urt Dısı PC/Notebook Grundig 2008 yılı Faaliyet Raporu Grundig'in yıllara göre net satış gelirleri (mily on Euro) Yurtiçi İhracat Grundig 2008 yılı Faaliyet Raporu 8

10 İçindekiler Giriş Şirket profili Endüstri profili Metodoloji ve yaklaşımlar Değerleme metodojileri İndirgenmiş nakit akımı metodolojisi İNA Piyasa çarpanları metodolojisi Özkaynak metodolojisi İndirgeme oranı WACC Arçelik değerlemesi Grundig değerlemesi Değerleme sonuçları, birleşme ve değiştirme oranları İNA yöntemi birleşme ve değiştirme oranı Piyasa çarpanları analizi - birleşme ve değiştirme oranı Özkaynak yöntemi - birleşme ve değiştirme oranı Seçilen yöntem ve gerekçesi 9

11 Endüstri profili 1955 yılında Arçelik'in ilk işletmesi Sütlüce Fabrikası nda faaliyete geçen beyaz eşya sektörü, sonraki yıllarda büyük gelişmeler göstererek ülke sanayinin önemli sektörlerinden biri olmuştur. İlk yerli çamaşır makinesi 1959, buzdolabı ise 1960 yılında aynı işletmede üretilmiştir. Sektörün imalatı daha çok Marmara, Ege ve Orta Anadolu'da yoğunlaşmıştır. Başlıca fabrikalar İstanbul, Manisa, Eskişehir, Bolu, Bursa, İzmir, Ankara, Kocaeli, Yalova, Kayseri, Konya ve Bilecik te yer almaktadır. Türkiye beyaz eşya sektöründe ellinin üzerinde orta ölçekli imalatçı ve büyük üreticinin yanı sıra beş yüzü aşkın aksam ve parça imalatçısı bulunmaktadır. Beyaz eşya sektöründe faaliyet gösteren ve 2007 yılı Türkiye nin ilk 500 büyük sanayi kuruluşu listesinde yer alan firmalar ise Arçelik A.Ş.(7.sırada); BSH Ev Aletleri ve Sanayi A.Ş.(2. sırada); Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Tic.A.Ş.(30.sırada); Indesit Beyaz Eşya Sanayi ve Tic.A.Ş.(146.sırada) ve Kumtel Dayanıklı Tüketim Malları Plastik San. Ve Tic. A.Ş.(397.sırada) dir. Dünya global beyaz eşya pazarının 2008 yılı itibariyle büyüklüğü 138 milyar ABD Doları dır. Türkiye beyaz eşya pazarı ise, 2008 yılı itibariyle 2,2 milyar ABD Doları seviyesindedir. Dört büyük beyaz eşya çeşidinin yıllara göre üretim rakamları (bin adet) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, , ,459 1, , ,963 4,382 4,286 5,308 5,538 2,201 2,363 1,180 1,842 5,277 5,128 6,740 6, Buzdolabı Çamaşır makinesi Bulaşık makinesi Fırın Türkiye Beyaz Eşya Sanayicileri Derneği ( TÜRKBESD ) Türkiye Beyaz eşya sektörü Büyüme Adet oranı Üretim 16,197,380 15,920, % Yurtiçi satışlar 5,355,554 5,166, % İhracat 11,437,153 11,519, % İthalat 640, , % Yurtiçi üreticiler tarafından yapılan toplam satışlar (ithalat hariç) 16,151,834 16,085, % 2007 yılında %1,8 küçülen yurt içi beyaz eşya pazarı, 2008 yılında da %3,5 daralarak 4 büyük beyaz eşya toplamında (çamaşır makinesi, buzdolabı, bulaşık makinesi ve fırın) 5,2 milyon adete gerilemiştir. Beyaz Eşya Sanayicileri Derneği verilerine göre Arçelik A.Ş., 2008 sonu itibari ile 4 büyük beyaz eşyada %54 pazar payı ile lider konumda yer almaktadır. Türkiye Beyaz Eşya Sanayicileri Derneği ( TÜRKBESD ) Türkiye pazarında, 4 büyük beyaz eşya (buzdolabı, çamaşır makinesi, bulaşık makinesi ve fırın) ürünü arasında 2008 yılında en büyük düşüş senelik bazda %11 ile fırında yaşanmıştır. Öte yandan, 2008 de Türkiye satışlarının %21,4 ünü oluşturan bulaşık makinesi, 2008 de yıllık %5 büyümüştür. Beyaz eşya fiyatları, Türkiye pazarında 2008 yılında ortalama %5 artmıştır. Enflasyon etkisi arındırıldığında (ÜFE %8,11) reel anlamda fiyatlarda düşüş yaşanmıştır. LCD fiyatlarında (32 televizyonlar baz alındığında) teknolojik özellikler ve rekabet sebebi ile %30 seviyesinde düşüş yaşanmıştır yılında büyük yatırımlar yaparak kapasitelerini arttıran LCD panel üreticileri, talebin 2008 yılında aynı oranda artmaması nedeniyle panel fiyatlarını %50 ye yakın oranlarda düşürmüşlerdir. Bu düşüşler LCD TV fiyatlarında da indirimlere yol açmıştır. 10

12 Endüstri profili (devamı) Beyaz eşya sanayisinin 2007 yılı toplam ihracat rakamı 2,8 milyar dolara ulaşmıştır yılı ihracat rakamıyla karşılaştırıldığında, sektörün toplam ihracatının 2007 yılında %19.5 oranında arttığı gözlemlenmektedir yılında Türk beyaz eşya sektörü son 10 yılda ihracata yönelik çabalarını yoğunlaştırmıştır.yıllara göre adet bazında gerçekleşen 4 büyük beyaz eşya çeşidindeki ihracat rakamları sağ tarafta yer alan tabloda görülmektedir yılları arasında adet bazında en fazla ihracat buzdolabı ile yapılmıştır. Buzdolabı ihracatının ABD doları bazında 2005, 2006 ve 2007 yıllarında gerçekleşen değerleri ise sırasıyla 647, 772 ve 755 milyon ABD Doları dır. Beyaz eşya ihracatında ilk sırada yer alan 14 ülkenin 10 tanesi Avrupa Birliği ( AB ) üyesi ülkelerdir yılında en fazla ihracat, 94 milyon ABD Doları tutarındaki buzdolabı ihracatı ve 63 milyon tutarındaki ABD Doları çamaşır makinesi ihracatı olmak üzere toplam 340 milyon ABD Doları ile İngiltere ye yapılmıştır. İngiltere den sonra en fazla beyaz eşya ihracatı yapılan ülke ise Fransa ve Almanya dır. Dört büyük beyaz eşya çeşidinin yıllara göre ihracat rakamları (bin adet) 6,000 5,000 4,796 5,081 4,000 3,361 3,640 3,527 3,668 3,000 3,035 2,680 2,236 2,000 1,550 1,763 1,189 1,388 1,460 1,000 1, Buzdolabı Çamaşır makinesi Bulaşık makinesi Fırın Türkiye Beyaz Eşya Sanayicelri Derneği ( TÜRKBESD ) (milyon ABD Doları) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Yıllara göre TV ihracatı değerleri 2,765 2,793 39% 34% 2, TV ihracatı 24% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% TV ihracatının elektrik elektronik ihracatı içerisindeki pay ı (%) 5% 0% Türkiye nin 2007 yılında yaptığı beyaz eşya ithalatının toplam tutarı 826 milyon ABD Doları dır. Bu tutar içindeki en yüksek payı %35 oranı ile Çin alırken, bu oranı %11 ile İtalya ve %10 ile Almanya takip etmiştir. Elektrik elektronik sektörünün üretim ve ihracatı içerisinde önemli yer tutan beyaz eşya ürünleri dışında, televizyon üretim ve ihracatı da son yıllarda sektör içerisindeki lokomotif konumunu sürdürmektedir. TV ihracatı, 2007 yılında 2,2 milyar dolar olarak gerçekleşmiş ve 9,6 milyar dolarlık elektrik-elektronik sektörü ihracatı içerisinde % 23,69 paya sahip olmuştur yılı TV ihracatının %91 i AB ülkelerine yapılmış olup, bu ülkeler arasında üst sıralarda İngiltere, Almanya, İspanya, Fransa ve Hollanda yer almaktadır. Türkiye'nin yıllara göre 12'li bazda yaptığı toplam TV ihracatı Dış Ticaret Müsteşarlığı (milyon adet) 3,000 Sağ tarafta yer alan ve Türkiye nin yıllara göre yaptığı TV ihracatının başlıca ürün çeşitlerine göre kırılımını belirten tabloda görüldüğü gibi tüplü TV ihracatında düşüş gözlenmektedir. Bu düşüş, son yıllarda talebi hızla artan plazma TV ve dijital ürünlerin ihracatındaki artıştan kaynaklanmaktadır. 2,500 2,000 1,500 1, ,336 1, , ,287 1, Tüplü Tv toplam LCD TV Plazma TV Dış Ticaret Müsteşarlığı 11

13 İçindekiler Giriş Şirket profili Endüstri profili Metodoloji ve yaklaşımlar Değerleme metodojileri İndirgenmiş nakit akımı metodolojisi İNA Piyasa çarpanları metodolojisi Özkaynak metodolojisi İndirgeme oranı WACC Arçelik değerlemesi Grundig değerlemesi Değerleme sonuçları, birleşme ve değiştirme oranları İNA yöntemi birleşme ve değiştirme oranı Piyasa çarpanları analizi - birleşme ve değiştirme oranı Özkaynak yöntemi - birleşme ve değiştirme oranı Seçilen yöntem ve gerekçesi 12

14 Metodoloji ve yaklaşım Değerleme metodolojileri Değerlemenin temeli Bu Değerleme, birleşmeye tabi Şirketler in 31 Aralık 2008 itibariyle Şirket Değeri ( ŞD ) temel alınarak hazırlanmıştır. ŞD nin genellikle kabul edilen tanımı, bir işletmenin (varlığın), istekli alıcı ve satıcı arasında, iki tarafın da almak ya da satmak için etki altında kalmadan ve Değerleme Tarihi itibariyle makul düzeyde gerekli bilgiye sahip olarak, el değiştirileceği fiyattır. Değerleme metodolojisi Şirket Değeri ne genellikle aşağıdaki değerleme metodolojilerinden bir ya da birkaçı uygulanarak ulaşılır: İndirgenmiş nakit akımı ( İNA ); Piyasa çarpanları (karşılaştırmalı şirketler ve karşılaştırmalı işlemler) ve Özkaynak metodolojisi Bu metodolojilerin her biri ve tatbik edilmelerinin uygunluğu ilerleyen sayfalarda ele alınmıştır. 13

15 Metodoloji ve yaklaşım İndirgenmiş nakit akımı metodolojisi - İNA İndirgenmiş nakit akımı metodolojisi Değer gelecek döneme yöneliktir ve değerleme için teorik olarak izlenmesi gereken metot gelecekteki potansiyel kazançların dikkate alınmasıdır. İNA metodunda, tahmini nakit akımları bugünkü değerine indirgenmektedir; böylelikle işletmenin nakit akımının bugünkü net değeri elde edilir. Tahmini dönemin sonundaki nihai değer belirlenir ve işletmenin toplam değerini vermesi için belirlenen nihai değer de değerleme gününe indirgenir. İNA analizinde, tahmini dönem işletmenin istikrarlı kazanç seviyesine ulaşmasına imkan tanıyacak uzunlukta olmalıdır ya da konjonktürel endüstrilerde komple işletme dönemini yansıtacak şekilde olmalıdır. Genellikle 5 yıllık bir tahmini dönem gerekir, ancak bu endüstri ve sektöre göre değişkenlik gösterebilir. Gelecek yıllardaki nakit akımının indirgendiği oran ( İndirgeme Oranı ) nakit akımlarının zaman değerini gösterdiği gibi işletmenin gelecek operasyon risklerini de yansıtmalıdır. İNA nın mantıklı bir değerleme figürü üretebilmesi için, söz konusu nakit akımı tahminlerinin kalitesi çok önemlidir. Genellikle kullanılan indirgeme oranı Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti olup ( WACC ), bu oran mevcut borçlanma yapısına karşılık istenilen/hedeflenen finanse etme yapısını gösterir. Bu indirgeme oranı borçtan arındırılmış nakit akımına uygulanır ve işletmenin değeri bulunur. Nihai değeri hesaplarken, şirketin tahmini dönem sonrasındaki büyüme potansiyeline dikkat etmek gerekir. Nihai değer hesaplanma yöntemlerinden biri olan sabit büyüme modelinde, tahmini dönemin en son yılında beklenen nakit akımına daha sonraki yıllar için sabit büyüme seviyesi uygulanarak bu büyüme oranının nihai olarak devam ettiği farz edilir. 14

16 Metodoloji ve yaklaşım Piyasa çarpanları metodolojisi Piyasa çarpanları metodolojisi Kazanç temel alınan bir yaklaşım, bir işletme için gelecek dönemlerde sürdürülebilir düzeyde bir kazanç ( sürdürülebilir kazanç ) öngörür ve bu kazançlara uygun çarpanları uygulayarak işletmeye biçilen değere ulaşır. Çarpanların genellikle uygulandığı kazanç temelleri arasında Satış Gelirleri, Vergi Amortisman Faiz Öncesi Kar ( VAFÖK ) ve Vergi Faiz Öncesi Kar ( VFÖK ) bulunmaktadır. Değerlemesi yapılan işletmenin sürdürülebilir kazançlarını gözden geçirirken, dikkate alınacak olan faktörler arasında, işletmenin geçmiş performansının beklenen düzeyde gelecek işletme performansını yansıtması gerekliliği bulunmaktadır. Bu gereklilik, özellikle gelişme durumunda veya işletme ortamında önemli değişiklikler yapıldığında veya ele alınan işletmenin dönemsel faaliyet gerçekleştirmesi durumunda da geçerlidir. Kazanç temelli değerlemede uygulanan çarpanlar genellikle, değerlemesi yapılan şirketin özellikleri gözden geçirilip gerekli düzeltmeler yapıldıktan sonra, benzer sektörde halka açık şirketlerden ve yakın dönemde gerçekleşmiş işlemlerden alınan bilgilere dayanır. Borsada işlem gören karşılaştırılabilir şirketlerden alınan çarpanlar genellikle az sayıda hisselerin alım satımlarından yansıyan hisse senedi fiyatına dayanır; ve genellikle azınlık indirgemeyi yansıtırlar. Buna göre, bir şirketin tamamını (%100) değerlerken, yakın zamanda gerçekleşmiş, kontrol hisse priminin ve talep genişliğinin yansıtıldığı, birleşme ve satın almalarda elde edilmiş çarpanlara da başvurulur. 15

17 Metodoloji ve yaklaşım Özkaynak metodolojisi Özkaynak metodolojisi Şirketler in değerleme tarihi itibariyle hazırlanmış ve bağımsız denetimden geçmiş mali tablolarında belirtilen defter değeri, özkaynak tutarıdır. Şirketler in sadece o zaman dilimi itibariyle kayıtlı özkaynak değerini gösterir, pazar payı, dağıtım ağı, gelecek potansiyeli gibi kayıtlarda yansıtılmayan değerleri dikkate almamaktadır. Arçelik ve Grundig in özkaynak metodolojisine göre değerlemeleri SPK nın birleşmelerle ilgili Seri I No.31 sayılı tebliği doğrultusunda uygulanmıştır. 16

18 Metodoloji ve yaklaşım İndirgeme oranı -WACC İndirgeme oranı genel İndirgeme oranını belirlemek için, aşağıda gösterilen Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti ( WACC ) metodu kullanılmıştır: WACC = Ke * ( E/(D + E)) + Kd * (1-T) * ( D/(D + E)) Ke = özsermaye maliyeti E = özsermayenin piyasa değeri Kd = borç maliyeti D = borcun piyasa değeri T = kurumlar vergisi oranı Özsermaye maliyeti, Sabit Kıymetler Fiyatlandırma Modeli kullanılarak, aşağıdaki gibi elde edilir: Ke = Rf + ß * (Rm - Rf) + α Rf = risksiz varlıklardan gelen bugünkü getiri Rm = beklenen ortalama piyasa getirisi (Rm - Rf) = bir piyasa aktif portföyünün kazandığı, risksiz faiz oranı üzerindeki ortalama risk primi ß = bir aktifin, tamamı riskli aktifler portföyüne kıyasla, sistematik riskinin ölçümü olan beta çarpanı α = şirkete özgü risk çarpanları (alpha) 17

İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 01 Temmuz 2015 İzmir Fırça Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme

Detaylı

Bizim Menkul Değerler A.Ş 06 Kasım 2014-1 -

Bizim Menkul Değerler A.Ş 06 Kasım 2014-1 - Bizim Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun VII-128.1 no lu Pay Tebliği nin 29. Maddesi çerçevesinde A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Pergamon

Detaylı

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 16 Şubat 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Detaylı

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 14 Nisan 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Detaylı

ŞİRKET ADI: ARÇELİK A.Ş. RAPOR: 2010 2014 ARASI MALİ TABLO ANALİZİ

ŞİRKET ADI: ARÇELİK A.Ş. RAPOR: 2010 2014 ARASI MALİ TABLO ANALİZİ ŞİRKET ADI: ARÇELİK A.Ş. RAPOR: 21 214 ARASI MALİ TABLO ANALİZİ Tarihçe 1955 yılında Vehbi Koç ve Lütfi Doruk tarafından Sütlüce'de kurulmuştur. 1959'da ilk çamaşır makinesini, 196'da ilk buzdolabını üretmiştir.

Detaylı

EURO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. DEĞERLEME RAPORU

EURO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. DEĞERLEME RAPORU EURO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. DEĞERLEME RAPORU İstanbul, 13 Mayıs 2010 Euro Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Yönetim Kurulu Başkanlığı na Şirketinizce tarafımızdan talep edilen değerleme raporuna ilişkin

Detaylı

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİC. A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİC. A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİC. A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ 9 Haziran 2014 1 İÇİNDEKİLER İÇİNDEKİLER I. Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler... 3 II. Şirket Bilgileri... 4

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 14 Kasım 2014

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 14 Kasım 2014 Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1- Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Detaylı

LİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ

LİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ LİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ 30 Nisan 2014 1 İÇİNDEKİLER İÇİNDEKİLER I. Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler... 3 II. Şirket Bilgileri... 4 III. Finansal Bilgiler... 4 IV. Değerleme...

Detaylı

İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. LİDER FAKTORİNG A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Görüş

İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. LİDER FAKTORİNG A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Görüş İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. LİDER FAKTORİNG A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Görüş Haziran 2014 İçindekiler 1 Halka Arza İlişkin Genel Bilgiler... 4 2 Şirket Hakkında Özet Bilgi... 5 3 Finansal Durum...

Detaylı

Bizim Menkul Değerler A.Ş 06 Kasım 2014-1 -

Bizim Menkul Değerler A.Ş 06 Kasım 2014-1 - Bizim Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun VII-128.1 no lu Pay Tebliği nin 29. Maddesi çerçevesinde İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Ulusoy

Detaylı

HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM ve METAL MAMÜLLERİ A.Ş.

HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM ve METAL MAMÜLLERİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM ve METAL MAMÜLLERİ A.Ş. Serdar Ceylan serdarceylan@metroyatirim.com.tr 10.05.2014 Önemli Not: İşbu analist raporu, Metro Yatırım

Detaylı

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 17 Şubat 2015 Tuğçelik Alüminyum ve Metal Mamülleri Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi

Detaylı

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. 1. Amaç Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/143 sayılı ilke kararına dayanılarak, TSKB A.Ş. tarafından Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin hazırladığı Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Detaylı

Özsermaye Değişim Tablosu

Özsermaye Değişim Tablosu Özsermaye Değişim Tablosu Finansal Tablo Türü Raporlama Birimi Konsolide Olmayan TL Ref. Sermaye Sermaye Düzeltmesi Olumlu Farkları Hisse Senedi İhraç Primi kardan ayrılan Kısıtlanmış Yedekler Geçmiş Yıllar

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİZ RAPORU

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİZ RAPORU FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİZ RAPORU ULUSOY UN EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. 10 KASIM 2014 ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Önemli Not İşbu rapor, ATIG Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, Sermaye

Detaylı

DENGE YATIRIM HOLDİNG A.Ş. HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU. 17 Temmuz 2012

DENGE YATIRIM HOLDİNG A.Ş. HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU. 17 Temmuz 2012 HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 17 Temmuz 2012 1 BÖLÜM Sayfa Şirket Hakkında 3-6 Şirket Değerlemesi 7-9 Ekler 10-13 2 ŞİRKET HAKKINDA: Denge Holding, yurt içinde ve yurtdışında mevcut ve hedeflediği; finansal

Detaylı

DESPC AL Hedef Fiyat: 2,70TL 14 Haziran 2013

DESPC AL Hedef Fiyat: 2,70TL 14 Haziran 2013 Düşük çarpanlar ve yüksek temettü verimliliği, piyasa üzerinde getiri beklentimizi destekliyor Bilgi Teknolojileri (BT) tüketim malzemeleri sektörünün önemli oyuncularından olan Şirket, toner-mürekkep

Detaylı

GAYRİMENKULLER TOPLAMI

GAYRİMENKULLER TOPLAMI FİYAT TESPİT RAPORU 1,00 TL nominal değerli bir payın satış fiyatı aralığı 1,00 TL - 1,30 TL olarak belirlenmiştir. Fiyat tespitine ilişkin varsayımlar ve fiyat aralığı, konsorsiyum lideri Ak Yatırım tarafından

Detaylı

Halka Arz Fiyatı. Halka Açıklık Oranı 21,43% Birincil Piyasada - Talep Toplamaksızın Borsada Satış Yöntemi

Halka Arz Fiyatı. Halka Açıklık Oranı 21,43% Birincil Piyasada - Talep Toplamaksızın Borsada Satış Yöntemi SEYİTLER KİMYA SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği nin 29.Maddesi

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 7 Kasım 2014

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 7 Kasım 2014 AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1 Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş.

Detaylı

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 4 Eylül 2015 Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna

Detaylı

Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 21.04.2014

Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 21.04.2014 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 21.04.2014 1 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi

Detaylı

Y VE Y GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. ÖZEL AMAÇLI BAĞIMSIZ DENETİM RAPORU

Y VE Y GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. ÖZEL AMAÇLI BAĞIMSIZ DENETİM RAPORU Y VE Y GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. ÖZEL AMAÇLI BAĞIMSIZ DENETİM RAPORU ÖZEL AMAÇLI BAĞIMSIZ DENETİM RAPORU Y ve Y Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. Yönetim Kurulu na Giriş Sermaye Piyasası Kurulu

Detaylı

HALKA ARZ FĠYAT TESPĠT RAPORUNA ĠLĠġKĠN DEĞERLENDĠRME RAPORU

HALKA ARZ FĠYAT TESPĠT RAPORUNA ĠLĠġKĠN DEĞERLENDĠRME RAPORU HALKA ARZ FĠYAT TESPĠT RAPORUNA ĠLĠġKĠN DEĞERLENDĠRME RAPORU 29 Kasım 2013 1 1. Değerlendirme Raporu nun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Pay TebliğiSeri:

Detaylı

Bizim Menkul Değerler A.Ş 05 Kasım 2014-1 -

Bizim Menkul Değerler A.Ş 05 Kasım 2014-1 - Bizim Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun VII-128.1 no lu Pay Tebliği nin 29. Maddesi çerçevesinde Alternatif Yatırım A.Ş tarafından hazırlanan AvivaSA Emeklilik

Detaylı

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ 19 Ocak 2015 1 İÇİNDEKİLER İÇİNDEKİLER I. Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler... 3 II. Şirket Bilgileri... 4 III. Finansal

Detaylı

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII 128.1

Detaylı

OYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU

OYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU OYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 28 Mart 2012 Özet: 28.03.2012 Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri Hisse Başına (Mn TL) Değerler (TL) Çarpan Analizi 50% 17,32 1,95 INA Analizi

Detaylı

EURO FİNANS MENKUL DEĞERLER A.Ş.

EURO FİNANS MENKUL DEĞERLER A.Ş. EURO FİNANS MENKUL DEĞERLER A.Ş. 00 00 4102 FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. İşbu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihli Resmi Gazete de yayımlanan

Detaylı

AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII 128.1 numaralı Pay Tebliği

Detaylı

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 3 Şubat 2016 Hedef Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit

Detaylı

Bakanlar Medya A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 2. Değerlendirme Raporu

Bakanlar Medya A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 2. Değerlendirme Raporu Bakanlar Medya A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 2. Değerlendirme Raporu Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 28.04.2014 1. Değerlendirme Raporu nun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013

Detaylı

ARBUL Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği

Detaylı

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği

Detaylı

İhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş.

İhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş. 31 Aralık 2012 ve 31 Aralık 2011 Tarihleri İtibariyle Konsolide Finansal Durum Tabloları (Bilançolar) Bağımsız Denetim den Geçmiş Geçmiş 31.12.2012 31.12.2011 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 209.417.001 164.268.072

Detaylı

Ulusoy Un Analist Raporu

Ulusoy Un Analist Raporu Bin Bin Ulusoy Un Analist Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/145 sayılı ilke kararına dayanarak Asya Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır.

Detaylı

Körfez GYO Analist Raporu

Körfez GYO Analist Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/143 sayılı ilke kararına dayanarak Asya Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Körfez Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı

Detaylı

MEKSA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. BİLANÇO (TL) Bağımsız Denetim'den (XI-29 KONSOLİDE OLMAYAN) Geçmiş Geçmiş MSA

MEKSA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. BİLANÇO (TL) Bağımsız Denetim'den (XI-29 KONSOLİDE OLMAYAN) Geçmiş Geçmiş MSA MEKSA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. MSA BİLANÇO (TL) Bağımsız Denetim'den (XI-29 KONSOLİDE OLMAYAN) Geçmiş Geçmiş Dipnot Referansları 31.12.2008 31.12.2007 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 18,036,855 25,203,137

Detaylı

Te-mapol Polimer Plastik ve İnş. San. Tic. A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 1. Değerlendirme Raporu

Te-mapol Polimer Plastik ve İnş. San. Tic. A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 1. Değerlendirme Raporu Te-mapol Polimer Plastik ve İnş. San. Tic. A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 1. Değerlendirme Raporu Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 07.08.2014 1. Değerlendirme Raporu nun Amacı Sermaye Piyasası

Detaylı

KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2014 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR

KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2014 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2014 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR İÇİNDEKİLER SAYFA BİLANÇO... 1-2 KAR VEYA ZARAR VE DİĞER KAPSAMLI GELİR TABLOSU... 3 ÖZKAYNAKLAR DEĞİŞİM

Detaylı

SEKURO PLASTİK AMBALAJ SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

SEKURO PLASTİK AMBALAJ SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU SEKURO PLASTİK AMBALAJ SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği nin

Detaylı

Şirketlerde Optimal Sermaye Yapısı Nedir ve Nasıl Analiz Edilir?

Şirketlerde Optimal Sermaye Yapısı Nedir ve Nasıl Analiz Edilir? www.pwc.com.tr Şirketlerde Optimal Sermaye Yapısı Nedir ve Nasıl Analiz Edilir?. 12. Çözüm Ortaklığı Platformu Optimum Sermaye Yapısı İşletmenin sermaye maliyetini minimum ve işletme değerini maksimum

Detaylı

Ulusoy Un San.ve Tic. A.Ş.

Ulusoy Un San.ve Tic. A.Ş. 1. Amaç Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/143 sayılı ilke kararına dayanılarak, TSKB A.Ş. tarafından Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin hazırladığı Ulusoy Un San.ve Tic. A.Ş.

Detaylı

AvivaSa Emeklilik ve Hayat A.Ş. Kuruluş ve Gelişimi

AvivaSa Emeklilik ve Hayat A.Ş. Kuruluş ve Gelişimi AvivaSa Emeklilik ve Hayat A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği nin 29.Maddesi

Detaylı

ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015

ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015 ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015 1 Değerlendirme Raporunun Amacı Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yayınlanan 22.06.2013

Detaylı

PRİZMA PRES MATBAACILIK VE YAYINCILIK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU

PRİZMA PRES MATBAACILIK VE YAYINCILIK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU PRİZMA PRES MATBAACILIK VE YAYINCILIK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 27 Mart 2012 1. Özet: Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri Hisse Başına (Mn TL) Değerler (TL) Çarpan

Detaylı

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 5 Ağustos 2015 Hedef Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit

Detaylı

KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2013 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR

KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2013 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2013 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR İÇİNDEKİLER SAYFA BİLANÇO... 1-2 KAR VEYA ZARAR VE DİĞER KAPSAMLI GELİR TABLOSU... 3 ÖZKAYNAKLAR DEĞİŞİM

Detaylı

Lider Faktoring A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Lider Faktoring A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Lider Faktoring A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği nin 29.Maddesi çerçevesinde

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 11 Kasım 2013

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 11 Kasım 2013 Verusa Holding A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1 Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, Verusa Holding A.Ş. ( Verusa Holding veya Şirket

Detaylı

Verusaturk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A. Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

Verusaturk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A. Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Verusaturk Girişim si Yatırım Ortaklığı A. Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII 128.1 numaralı

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 22 Kasım 2013

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 22 Kasım 2013 SANEL Mühendislik Elektrik Taahhüt Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1 Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, SANEL

Detaylı

Arçelik. 9A15 Finansal Sonuçları

Arçelik. 9A15 Finansal Sonuçları Arçelik 9A15 Finansal Sonuçları 3Ç15 gelişmeler Ana gelişmeler Türkiye beyaz eşya pazarında devam eden büyüme Uluslararası pazarlarda kurun da etkisiyle büyüme FAVÖK de olumlu trend. Ana etkenler: Beyaz

Detaylı

FİYAT TESPİT DEĞERLENDİRME RAPORU ROYAL HALI İPLİK TEKSTİL MOBİLYA SANAYİ ve TİCARET A.Ş

FİYAT TESPİT DEĞERLENDİRME RAPORU ROYAL HALI İPLİK TEKSTİL MOBİLYA SANAYİ ve TİCARET A.Ş Royal Halı İplik Tekstil Mobilya Sanayi ve Ticaret A.Ş. fiyat tespit değerlendirme raporumuz 12/02/2013 tarihli Sermaye Piyasası Kurulu Bülteni nde yer alan Kurul Karar Organı nın 12/02/2013 tarih ve 5/145

Detaylı

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 30 Ekim 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Detaylı

Sınırlı Sorumluluk İçermektedir. Gökhan Kaçmaz Kıdemli Müdür. İnciser Olguner Ortak

Sınırlı Sorumluluk İçermektedir. Gökhan Kaçmaz Kıdemli Müdür. İnciser Olguner Ortak AFM Uluslararası Film Prodüksiyon Ticaret ve Sanayi A.Ş. Mars Sinema Turizm ve Sportif Tesisler İşletmeciliği A.Ş. Birleşme ve Hisse Değişimi Oranları Tespitine İlişkin Değerleme Danışmanlık Raporu 11

Detaylı

ATLANTİK PETROL ÜRÜNLERİ TİC. VE SAN. A.Ş. DEĞERLEME RAPORU

ATLANTİK PETROL ÜRÜNLERİ TİC. VE SAN. A.Ş. DEĞERLEME RAPORU ATLANTİK PETROL ÜRÜNLERİ TİC. VE SAN. A.Ş. DEĞERLEME RAPORU 28 AĞUSTOS 2012 GİRİŞ a) Raporu Hazırlayan Uzmanının Kimliği ve Rapor Tarihi Polat Yaman, Araştırma Müdürü, Galata Yatırım A.Ş. Rapor Tarihi

Detaylı

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 16 Haziran 2015 Tuğçelik Alüminyum ve Metal Mamülleri Sanayi ve Ticaret Anonim

Detaylı

BAKANLAR MEDYA ANONİM ŞİRKETİ. Halka Arz Fiyatının Belirlenmesinde Esas Alınan Varsayımlardaki Gerçekleşmelere Dair II. Yönetim Kurulu Raporu

BAKANLAR MEDYA ANONİM ŞİRKETİ. Halka Arz Fiyatının Belirlenmesinde Esas Alınan Varsayımlardaki Gerçekleşmelere Dair II. Yönetim Kurulu Raporu BAKANLAR MEDYA ANONİM ŞİRKETİ Fiyatının Belirlenmesinde Esas Alınan Varsayımlardaki Gerçekleşmelere Dair II. Yönetim Kurulu 10.03.2014 n Konusu : Bakanlar Medya Anonim Şirketinin (raporda kısaca Şirket

Detaylı

İş Yatırım Menkul Değerler ULUSOY ELEKTRİK. 2. Değerlendirme Raporu

İş Yatırım Menkul Değerler ULUSOY ELEKTRİK. 2. Değerlendirme Raporu İş Yatırım Menkul Değerler ULUSOY ELEKTRİK 2. Değerlendirme Raporu 21 Eylül 2015 ULUSOY ELEKTRİK 2. DEĞERLENDİRME RAPORU EYLÜL 2015 1 Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan

Detaylı

HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 18 Mayıs 2016 METRO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna ilişkin Değerlendirme Raporu VERUSATURK GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM

Detaylı

30 Mart 2007 CCI 2006 YILI SONUÇLARINI AÇIKLADI

30 Mart 2007 CCI 2006 YILI SONUÇLARINI AÇIKLADI 30 Mart 2007 Mali Tabloların Sunumuna İlişkin Esaslar CCI 2006 YILI SONUÇLARINI AÇIKLADI Şirket in işlevsel ve raporlama para birimi Yeni Türk Lirası dır ( YTL ). Ekte sunulan bağımsız denetimden geçmiş

Detaylı

Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu

Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Haziran, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin (Vestel Beyaz Eşya) piyasa

Detaylı

İhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş.

İhlas Ev Aletleri İmalat San. ve Tic. A.Ş. 31 Aralık 2010 ve 31 Aralık 2009 Tarihleri İtibariyle Konsolide Finansal Durum Tabloları (Bilançolar) Bağımsız Denetim den ı Geçmiş Geçmiş 31.12.2010 31.12.2009 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 171.350.532 174.909.288

Detaylı

DESPEC BİLGİSAYAR Halka Arz Öndeğerlendirme Raporu Halka Arz Fiyat: 7,15 TL

DESPEC BİLGİSAYAR Halka Arz Öndeğerlendirme Raporu Halka Arz Fiyat: 7,15 TL 22.11.21 DESPEC BİLGİSAYAR Halka Arz Öndeğerlendirme Raporu Halka Arz Fiyat: 7,15 TL Halka Arz Detayları Şirket Profili Sektör Arz Büyüklüğü (Pay Adedi) Halka Arz Öncesi Çıkarılmış Sermaye Ortak Satışı

Detaylı

CarrefourSA Carrefour Sabancı Ticaret Merkezi A.Ş. Kiler Alışveriş Hizmetleri Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.

CarrefourSA Carrefour Sabancı Ticaret Merkezi A.Ş. Kiler Alışveriş Hizmetleri Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. ............ CarrefourSA Carrefour Sabancı Ticaret Merkezi A.Ş. Kiler Alışveriş Hizmetleri Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Birleşme ve Hisse Değişim Oranları Tespitine İlişkin Değerleme Danışmanlık Raporu

Detaylı

İstanbul Takas ve Saklama Bankası A.Ş. 1 OCAK 31 MART 2015 KONSOLİDE OLMAYAN ARA DÖNEM FAALİYET RAPORU

İstanbul Takas ve Saklama Bankası A.Ş. 1 OCAK 31 MART 2015 KONSOLİDE OLMAYAN ARA DÖNEM FAALİYET RAPORU İstanbul Takas ve Saklama Bankası A.Ş. 1 OCAK 31 MART 2015 KONSOLİDE OLMAYAN ARA DÖNEM FAALİYET RAPORU İstanbul Takas ve Saklama Bankası A.Ş. 2015 Yılı I. Dönem Faaliyet Raporu İÇİNDEKİLER Başlık... Sayfa

Detaylı

FİYAT TESPİT DEĞERLENDİRME RAPORU

FİYAT TESPİT DEĞERLENDİRME RAPORU SAN-EL Mühendislik Elektrik Taahhüt Sanayi ve Ticaret A.Ş. fiyat tespit değerlendirme raporumuz 12/02/2013 tarihli Sermaye Piyasası Kurulu Bülteni nde yer alan Kurul Karar Organı nın 12/02/2013 tarih ve

Detaylı

Özerden Plastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 12.02.2015

Özerden Plastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 12.02.2015 Özerden Plastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 12.02.2015 1 Özerden Plastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi

Detaylı

İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Hazırlamış ve KAP ta yayınlamış olduğu Halka Arz Fiyat Tespit Raporu na ve Belirlenen Fiyata İlişkin Değerlendirme

İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Hazırlamış ve KAP ta yayınlamış olduğu Halka Arz Fiyat Tespit Raporu na ve Belirlenen Fiyata İlişkin Değerlendirme ULUSOY ELEKTRİK İMALAT TAAHHÜT VE TİCARET A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay

Detaylı

Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu

Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 07.05.2015 Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi Gazete de yayımlanan

Detaylı

Panora GYO A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Değerlendirme Raporu

Panora GYO A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Değerlendirme Raporu Panora GYO A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Değerlendirme Raporu 10.04.2014 1 İşbu rapor; Panora Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. ile ilgili ( Panora GYO veya Şirket ) 07.05.2013 tarihinde

Detaylı

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 05.05.2015 1 Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi Gazete de yayımlanan

Detaylı

Işıklar Enerji ve Yapı Holding A.Ş.'nin Işıklar Yatırım Holding A.Ş.'yi Devralmak Suretiyle Birleşmesine İlişkin Ek Uzman Kuruluş Raporu

Işıklar Enerji ve Yapı Holding A.Ş.'nin Işıklar Yatırım Holding A.Ş.'yi Devralmak Suretiyle Birleşmesine İlişkin Ek Uzman Kuruluş Raporu Işıklar Enerji ve Yapı Holding A.Ş.'nin Işıklar Yatırım Holding A.Ş.'yi Devralmak Suretiyle Birleşmesine İlişkin Ek 02 Haziran 2014 Raporun Amacı Işıklar Enerji ve Yapı Holding A.Ş. ("Enerji Holding" veya

Detaylı

ADEL HİSSE ANALİZİ. ADEL Endeksin Üzerinde Getiri 03.09.2014. Hisse Data Hisse Kodu ADEL

ADEL HİSSE ANALİZİ. ADEL Endeksin Üzerinde Getiri 03.09.2014. Hisse Data Hisse Kodu ADEL 03.09.2014 ADEL HİSSE ANALİZİ ADEL için kararımız Endeksin Üzerinde Getiri yönündedir ve yapmış olduğumuz değerleme sonucunda %16 getiri potansiyeli ile 61,90 TL fiyat hedefine ulaşmış bulunmaktayız. Değerleme

Detaylı

İncelemeden Bağımsız Denetimden Geçmiş Notlar 30 Eylül 2010 31 Aralık 2009 VARLIKLAR

İncelemeden Bağımsız Denetimden Geçmiş Notlar 30 Eylül 2010 31 Aralık 2009 VARLIKLAR Tarihi İtibarıyla Konsolide Bilanço VARLIKLAR Bağımsız Denetimden Geçmiş Notlar 31 Aralık Dönen Varlıklar 147.230.613 145.295.381 Nakit ve nakit benzerleri 6 123.560.598 116.183.344 Finansal yatırımlar

Detaylı

Servet GYO Analist Raporu

Servet GYO Analist Raporu Şirket Hakkında Servet GYO perakende, endüstriyel ve ofis kullanım amaçlı gayrimenkul ve gayrimenkul projelerine yatırım yapmak üzere kurulmuş bir yatırım ortaklığıdır. Sinpaş grubu 2009 yılı içerisinde

Detaylı

TASLAK - Değerleme Raporu 29 Nisan 2015

TASLAK - Değerleme Raporu 29 Nisan 2015 TASLAK - Değerleme Raporu 29 Nisan 2015 Çekince Bu değerleme raporunda yer alan, Aviva Sigorta A.Ş. tarafından sağlanmış bilgiler, OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından denetlenmemiş veya bağımsız

Detaylı

İlişikteki dipnotlar konsolide finansal tabloların tamamlayıcı parçalarıdır.

İlişikteki dipnotlar konsolide finansal tabloların tamamlayıcı parçalarıdır. 31 MART 2010 ve 31 ARALIK 2009 TARİHLERİ İTİBARİYLE KONSOLİDE FİNANSAL DURUM TABLOLARI (BİLANÇOLAR) Denetim de n Denetim den ı Geçmemiş Geçmiş 31.03.2010 31.12.2009 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 174.443.959

Detaylı

AKDENİZ GÜVENLİK HİZMETLERİ A.Ş YATIRIMCI SUNUMU 30.09.2012

AKDENİZ GÜVENLİK HİZMETLERİ A.Ş YATIRIMCI SUNUMU 30.09.2012 1 AKDENİZ GÜVENLİK HİZMETLERİ A.Ş YATIRIMCI SUNUMU 30.09.2012 ORTAKLIK YAPISI Kayıtlı Sermaye : 100 milyon TL Ödenmiş Sermaye : 12.200.000 TL 7% 2% 7% 12% Akdeniz Girişim Holding A.Ş. 72% Necmeddin Şimşek

Detaylı

Lider Faktoring A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu

Lider Faktoring A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu Lider Faktoring A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 25.04.2014 1. Değerlendirme Raporu nun Amacı İşbu rapor, Neta Yatırım Menkul Değerler

Detaylı

Şirket Birleşmeleri ve Satın Almalar

Şirket Birleşmeleri ve Satın Almalar Şirket Birleşmeleri ve Satın Almalar InvestCo M & A Halka Arz Değerleme Şirket Birleşmeleri ve Satın Almalar Halka Açılma Öncesi Danışmanlık Özel Amaçlı Şirket Değerlemeleri Özel Amaçlı Şirket ve Sektör

Detaylı

ÇALIK ENERJİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKET VE BAĞLI ORTAKLIKLARI 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİ YILLIK FAALİYET RAPORU

ÇALIK ENERJİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKET VE BAĞLI ORTAKLIKLARI 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİ YILLIK FAALİYET RAPORU ÇALIK ENERJİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKET VE BAĞLI ORTAKLIKLARI 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİ YILLIK FAALİYET RAPORU 1. Şirket Hakkında Genel Bilgiler İş bu rapor ÇALIK ENERJİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM

Detaylı

BAKANLAR MEDYA ANONİM ŞİRKETİ. Halka Arzdan Elde Edilen Fonların Kullanımına Dair II. Yönetim Kurulu Raporu

BAKANLAR MEDYA ANONİM ŞİRKETİ. Halka Arzdan Elde Edilen Fonların Kullanımına Dair II. Yönetim Kurulu Raporu BAKANLAR MEDYA ANONİM ŞİRKETİ Halka Arzdan Elde Edilen Fonların Kullanımına Dair II. Yönetim Kurulu Raporu 10.03.2014 Raporun Konusu: Bakanlar Medya Anonim Şirketinin (raporda kısaca Şirket olarak da ifade

Detaylı

Yayla Enerji Üretim Turizm ve İnşaat Ticaret A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu

Yayla Enerji Üretim Turizm ve İnşaat Ticaret A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu Yayla Enerji Üretim Turizm ve İnşaat Ticaret A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 21.11.2014 1. Değerlendirme Raporu nun Amacı Sermaye Piyasası

Detaylı

TURCAS PETROL A.Ş. 2.55 den işlem gören Turcas Petrol için hedef fiyatımız %21 lik yükseliş potansiyeli ile 3.10 dur.

TURCAS PETROL A.Ş. 2.55 den işlem gören Turcas Petrol için hedef fiyatımız %21 lik yükseliş potansiyeli ile 3.10 dur. 09.02.2012 TURCAS PETROL A.Ş. Yeni Gelişmeler ve 2012 Beklenti; Turcas Petrol ün faaliyet gösterdiği ve sürekli yatırım yaptığı enerji sektörü 2011 yılında Türkiye de en fazla büyüyen sektörlerden biri

Detaylı

Yrd. Doç. Dr. Eşref Savaş BAŞCI

Yrd. Doç. Dr. Eşref Savaş BAŞCI SERMAYE MALİYETİ Yrd. Doç. Dr. Eşref Savaş BAŞCI İçerik Öz Sermaye Maliyeti İmtiyazlı Hisse Senedi Maliyetinin Yaygın (Adi) Hisse Senedinin Maliyetinin Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeline Göre Özsermaye

Detaylı

GARANTİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 9,40TL

GARANTİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Hedef Fiyat: 9,40TL ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4 Ağustos 2014 GARANTİ BANKASI 2Ç2014 Sonuçları Öneri: TUT Hedef Fiyat: 9,40TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Garanti Bankası 2014 Yılının İkinci Çeyreğinde Net Faiz Marjında

Detaylı

Alkhair Portföy Yönetimi Anonim Şirketi (Eski Adıyla Unicorn Portföy Yönetimi Anonim Şirketi)

Alkhair Portföy Yönetimi Anonim Şirketi (Eski Adıyla Unicorn Portföy Yönetimi Anonim Şirketi) Alkhair Portföy Yönetimi Anonim Şirketi 1 Ocak - 31 Mart 2012 ara dönem özet finansal tablolar ve dipnotları Özet bilanço Alkhair Portföy Yönetimi Anonim Şirketi İçindekiler Sayfa Özet bilanço 3 Özet gelir

Detaylı

http://www.cengizonder.com Temel Finans Matematiği Örnek Soru Çözümleri Sayfa. 1 Eylül 2009

http://www.cengizonder.com Temel Finans Matematiği Örnek Soru Çözümleri Sayfa. 1 Eylül 2009 http://www.cengizonder.com Temel Finans Matematiği Örnek Soru Çözümleri Sayfa. 1 SORU - 1 31.12.2009 itibariyle, AIC Şirketi'nin çıkarılmış sermayesi 750.000.000 TL olup şirket sermayesini temsil eden

Detaylı

Verusatürk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Hazırlanan Fiyat Analiz Raporu

Verusatürk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Hazırlanan Fiyat Analiz Raporu Verusatürk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Hazırlanan Fiyat Analiz Raporu 10.11.2015 Verusatürk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu

Detaylı

ARACI KURUMUN UNVANI Sayfa No: 1 SERİ:XI NO:29 SAYILI TEBLİĞE İSTİNADEN HAZIRLANMIŞ YÖNETİM KURULU FAALİYET RAPORU

ARACI KURUMUN UNVANI Sayfa No: 1 SERİ:XI NO:29 SAYILI TEBLİĞE İSTİNADEN HAZIRLANMIŞ YÖNETİM KURULU FAALİYET RAPORU Sayfa No: 1 MERRILL LYNCH MENKUL DEĞERLER A.Ş. YÖNETİM KURULU HAZİRAN 2009 FAALİYET RAPORU I. SUNUŞ 1. Tarihsel Gelişim, Ortaklık Yapısı ve Sermaye ve Ortaklık Yapısı Değişimleri Merrill Lynch Menkul Değerler

Detaylı

Finansal Amaç, Finans Fonksiyonu, Finansal Çevre 3 38

Finansal Amaç, Finans Fonksiyonu, Finansal Çevre 3 38 İÇİNDEKİLER BİRİNCİ BÖLÜM Finansal Amaç, Finans Fonksiyonu, Finansal Çevre 3 38 I. Finansman Nedir?, 6 Finansal Yönetim, 7; Yatırımlar, 9; Finansal Pazarlar, 10; Finansal Kurumlar, 13; Finansal Araçlar

Detaylı

Özsermaye Değişim Tablosu. Özsermaye Değişim Tablosu

Özsermaye Değişim Tablosu. Özsermaye Değişim Tablosu Özsermaye Değişim Tablosu Özsermaye Değişim Tablosu Finansal Tablo Türü Raporlama Birimi Konsolide Olmayan TL Dipnotlar Ödenmiş Sermaye Sermaye Düzeltmesi Farkları Hisse Senedi İhraç Primi Kardan Ayrılan

Detaylı

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Haziran 2015 ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

SAY REKLAMCILIK YAPI DEKORASYON PROJE TAAHHÜT A.Ş HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

SAY REKLAMCILIK YAPI DEKORASYON PROJE TAAHHÜT A.Ş HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU SAY REKLAMCILIK YAPI DEKORASYON PROJE TAAHHÜT A.Ş HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 26 Aralık 2013 Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan

Detaylı

XI-29-KONSOLİDE OLMAYAN İncelemeden Bağımsız Denetimden

XI-29-KONSOLİDE OLMAYAN İncelemeden Bağımsız Denetimden BİLANÇO XI-29-KONSOLİDE OLMAYAN İncelemeden Bağımsız Denetimden Geçmiş Notlar 31.03.2013 31.12.2012 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 1.536.376 1.551.638 Nakit ve Nakit Benzerleri Not.6 7.695 2.755 Finansal Yatırımlar

Detaylı

KOÇ ALLIANZ HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. PARA PİYASASI EMANET LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU NUN

KOÇ ALLIANZ HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. PARA PİYASASI EMANET LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU NUN PARA PİYASASI EMANET LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU NUN 31 MART 2006 ARA HESAP DÖNEMİNE AİT VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA SUNULAN BİLGİLERE İLİŞKİN ÖZEL UYGUNLUK RAPORU PARA PİYASASI EMANET LİKİT

Detaylı