Günlük Bülten 10 Kasım 2016

Transkript

1 Günlük Bülten 10 Kasım 2016 Mustafa Kemal Atatürk ü saygıyla anıyoruz Trump ın başkan seçilmesinin hemen ardından sert gerileyen küresel risk algısı, Trump ın yaptığı ılımlı açıklamaların da ardından yeni döneme ilişkin belirsizliklerin bir miktar azalmasıyla belirgin derecede toparlanmış görünüyor. Nitekim, ABD hisse senedi piyasası volatilitesi, %14 ile önemli ölçüde geriledi. Bu toparlanma ile beraber, bir Fed üyesinin Aralık ayında faiz artırımı lehinde yaptığı açıklamalar, seçim sonrası da faiz normalizasyonunun baz senaryo olduğuna işaret ediyor ve vadeli işlemlerde piyasa fiyatlaması, Aralık ayında faiz artırım beklentisi tekrar %82 ye çıktı. Buna ek olarak; yeni dönemde artabilecek regülasyon ve altyapı harcamalarının da, ABD faizlerinde ve dolarda görülen yükselişe destek verdiğini değerlendiriyoruz. Ancak yeni dönemde uygulanabilecek korumacı politikalar, gerek gelişmekte olan ülke para birimlerinde gerekse Türk lirasındaki toparlanmaların daha sınırlı olmasını getiriyor. Verilen ilk tepkinin ötesinde, özellikle dış ticaret konusunda gelecek dönem politika uygulamasının, piyasaların izleyeceği orta vadeli trend açısından önemli olacağını değerlendiriyoruz. ABD 10 yıllık tahvil getirileri Ocak ortasından bu yana ilk kez %2 nin üzerinde. Getiriler, yeni dönemde planlanan geniş mali harcamaların daha yüksek tahvil getirileri anlamına gelmesinin etkisiyle yükseldi. Getiriler dün sabah saatlerinde %1,72 seviyesine kadar gerilemişti. 30 yıllık getiriler de dün 23 baz puan artarak, Ekim 2011 den bu yana en yüksek günlük artışı gösterdi; %2,85. Yurt içinde de getiriler yükseldi: Gösterge faiz 12 baz puan artarak %9,68 e, 10 yıllık getiriler 21 baz puan yükselerek %10,55 e ulaştı. ABD de vadeli işlem piyasalarında sabah saatlerinde görülen satış dalgasının ardından toparlandı ve günü %1,1-%1,4 arası primli tamamladı. Avrupa borsalarında İtalya ve İspanya borsalarında sınırlı düşüşler görülürken, diğer borsalar günü %1- %2 arası değer kazancıyla kapattı. Asya borsalarında bu sabah Nikkei-225 endeksi %6,9, Şangay %1,3 primli işlem görüyor. Dolar hızlı toparlandı. Seçimleri Trump ın kazanması sonrası 96 nın altını gören dolar endeksi DXY, daha sonra ABD tahvil getirileriyle beraber hızlı toparlandı; 98,5 te. Dün 1,13 ü gören /$ 1,0940 da. 101,2 nin altını gören USD/JPY ise 3,5 ay sonra ilk defa 106 yı test etti. Gelişmekte olan ülke para birimlerinde dün gün içinde görülen toparlanmalara karşın sert değer kayıpları hakim oldu. ABD seçimlerine en duyarlı para birimi olan ve rekor düşük seviyesini gören Meksika pezosu %8,3 değer kaybederken, Güney Afrika randı %2, Brezilya reali de %1,8 değer kaybetti. Bu sabah da satıcılı seyir devam ediyor. Çin yuanı, bu sabah Eylül 2010 dan bu yana en düşük seviyesinde. Dün 3,30 ile rekor yüksek seviyeyi gören $/TL ise bu sabah 3,2120 de. Emtia fiyatları da sert dalgalandı. Dün 44,4 $/varil ile son 3 ayın en düşüğünü gören Brent petrol, hızlı toparlandı; 46,5 $/varil de. Dün gün içinde %4 ten fazla yükselerek $/ons u gören altın, günü yatay kapadı; bu sabah $/ons ta. Veriler (Bugün) ABD İşsizlik Maaşı Başvuruları (5 Kasım, bin kişi) ABD Bütçe Dengesi (Ekim, milyar $) Kaynak: Bloomberg *Gerçekleşen Önceki Beklenti ,6-7,0 Veriler (Dün) Son Beklenti Önceki İngiltere Dış Ticaret Dengesi (Eylül, milyar ) -5,2-4,0-3,8 Avrupa Komisyonu Ekonomik Tahminleri Yatırımcı Takvimi için tıklayınız Devlet Tahvili Getirileri (%) 09/11 08/ TR 2 yıllık 9,68 9,56 10,86 TR 10 yıllık 10,55 10,34 10,74 ABD 10 yıllık 2,06 1,85 2,27 Döviz Kurları $/TL 3,2102 1,7 3,1 10,0 /TL 3,5038 0,7 1,4 10,5 /$ 1,0910-1,1-1,7 0,4 $/Yen 105,67 0,5 2,3-12,1 GBP/$ 1,2406 0,2 0,8-15,8 Hisse Senedi Endeksleri BIST ,2-1,2 6,2 S&P ,1 3,1 5,8 FTSE ,0 1,0 10,7 DAX ,6 2,7-0,9 SMI ,0 2,6-10,4 Nikkei ,4-5,2-14,6 MSCI EM 880-2,5-1,1 10,8 Şangay ,6 0,8-11,6 Bovespa ,4-0,1 45,9 Emtia Fiyatları Brent ($/varil) 46,4 0,7-1,1 3,0 Altın ($/ons) ,2-1,5 20,4 Gümüş ($/ons) 18,5 0,6 0,0 33,5 Bakır ($/libre) 246,0 3,3 10,3 15,2 Ekonomik Araştırmalar

2 Hisse Senetleri / VİOP (Ak Yatırım tarafından hazırlanmaktadır) 10 Kasım 2016 Piyasa ve Teknik Görünüm BIST te dün seans açılışında görülen sert düşüş ABD seçim sonuçlarının oluşturduğu şok etkisinin atlatılmasının ardından küresel piyasalardaki eğilime paralel şekilde yerini toparlanmaya bıraktı. Piyasayı destekleyici haber akışı olmamasına rağmen, bu eğilimin düşük seviyelerden hisse toplama motivasyonu nedeniyle bugün de devam edebileceğini düşünüyoruz. Küresel piyasalardaki gelişmeler yurtiçi eğilimin yönünü belirleme konusunda etkili olsa da, özellikle hisse senedi tarafında Türkiye nin diğer gelişmekte olan ülkelere kıyasla sürprizli ABD seçim sonucuna daha ılımlı bir tepki verdiğini izliyoruz. Teknik olarak; BIST100 de gün içi desteğine yaşanan sarkma sonrasında tepki yaşadı. Kapanış seviyesinde gerçekleşti. Yaşanan tepki hareketini önemli görüyoruz. Bununla birlikte kısa periyot için direnç olarak değerlendirdiğimiz /500 bandı halen aşılmış değil üzerindeki kapanışların ancak kısa periyotta yeni bir iyimserliğe geçiş sağlayabileceğini belirtmeye devam ediyoruz. BIST100 için saatlik bazda ortalamalarda yukarı yönlü eğilim görülüyor. Fakat daha uzun vadeli ortalamalar henüz geçilememiş durumda. Dolayısıyla yükselişi sınırlı tepki olarak görmeye devam ediyoruz destekler dirençler. BIST100 için seviyesi ana direnç. Analitik Görünüm için tıklayınız Portföy Seçimleri Temel Analize Dayalı En Çok Beğenilen Hisseler: Anadolu Hayat, Aksa Akrilik, Emlak GYO, Garanti Bankası, Soda Sanayi, Şişe Cam ve Yapı kredi. Detaylar için tıklayınız Kantitatif Analize Dayalı Aylık Portföy Önerileri: Adel, Akçansa, Alkim, Bağfaş, BİM, Bolu Çimento, İndeks Bilgisayar, Petkim, Torunlar GYO, Türk Traktör. Detaylar için tıklayınız Şirket Haberleri Anadolu Cam 3Ç16 da beklentilerin üzerinde 37 milyon TL net kar açıkladı - piyasa ortalama tahmini 24 milyon TL, Ak Yatırım beklentisi 21 milyon TL net kar yönünde idi. Sapma genel olarak beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılıktan kaynaklandı. Şirketin 3Ç de elde ettiği 491 milyon TL lik satış gelirleri beklentilere paralel gelirken 113 milyon TL lik FAVÖK beklentilerin %13 üzerinde kaldı. %23,1 lik FAVÖK marjı ise yıllık bazda 4 puanlık bir iyileşmeye işaret etti ve şirketin 2011 den beri açıkladığı en yüksek çeyreksel gerçekleşme olarak dikkati çekti. 3Ç16 performansının Anadolu Cam ın yatırım hikayesine yeni bir ivme kazandırması beklenebilir karlılıktaki mevcut olumlu trendin korunması ileri dönük ortalama beklentiler için de yukarı yönlü bir risk teşkil edecektir. Anadolu Cam ın 3Ç sonuçlarına piyasanın tepkisinin olumlu olması beklenebilir. Şirket için yeni 12 aylık hedef fiyatımız olan 2,95 TL ile (önceki 2,55 TL) ile getiri beklentimizi Endeksin Üzerinde olarak güncelliyoruz (önceki beklenti: Endekse Paralel ). Endeks Değ (%) Günlük Haftalık Aylık Piyasa Verileri BIST100 Piyasa Değeri (mn TL) 485,578 Bankalar Piyasa Değeri 144,133 Holdingler Piyasa Değeri 84,597 Sanayi + Diğer P. Değeri 177,613 BIST İşlem Hacmi (mn TL) 4,904 BIST Ortalama Halka Açıklık 33.4% En Yüksek Getiri En Düşük Getiri Yıllık BIST BIST Mali Endeks Sınai Endeks Hizmetler Endeksi Değişim (%) Hacim (mn TL) Alarko Holding Doğan Holding Hürriyet Koza Anadolu Aselsan Değişim (%) Hacim (mn TL) Alcatel Teletaş Sabancı Holding Ülker Galatasaray Ayen Enerji En Yüksek Hacim Değişim (%) Hacim (mn TL) Garanti Bankası Türk Hava Yolları Halk Bankası Sabancı Holding Akbank VİOP Kontrat Uzl. Fiyatı Değ. (%) İşl. Ad. XU 30 Aralık ,636 XU 30 Şubat ,158 USD Aralık ,768 USD Şubat ,522 Euro Aralık ,003 Açık Pozisyon Adet Değ. (%) XU 30 Aralık 353, USD Aralık 264,

3 Şirket Haberleri Devamı Bimeks 3Ç16 da 1 milyon TL net zarar açıkladı, geçen yılın aynı döneminde 3 milyon TL net kar vardı, 2Ç16 da 5 milyon TL net zarar oluşmuştu. Ak Yatırım beklentisi 5 milyon TL net zarar idi. Ortalama piyasa beklentisi bulunmuyor. 3Ç16 ciro yıllık %19 düşüşle 304 milyon TL ve Ak Yatırım beklentisi olan 381 milyon TL nin altında gerçekleşti. Azalan taleple Bimeks toplam satış alanı 2Ç16 sonuna göre 3 bin metrekare küçülttü, 3Ç16 sonunda 96 bin metrekareye indi. İnternet satışları da yıllık %17 düşüşle 39 milyon TL olarak gerçekleşti. VAFÖK 3Ç16 da yıllık %17 düşüşle 23 milyon TL Ak Yatırım beklentisi olan 22 milyon TL nin biraz üstünde gerçekleşti. 3Ç16 VAFÖK marjı %7,6 ile 3Ç15 deki %7,4 ün biraz üstünde. Faaliyet karlılığı azalan kira giderleri ve mağazanın ciro performansına göre esnek ücretlendirme ile desteklendi. Net finansal giderler 17 milyon TL ile cironun %6 sı olarak gerçekleşti 3Ç16; 3Ç15 de bu oran %5 idi. Eylül sonunda Bimeks in 311 milyon TL net borç pozisyonu vardı bu da Haziran sonundaki 307 milyon TL nin biraz üstünde. Doğuş Otomotiv, 3Ç16 da beklentilerin gerisinde 29 milyon TL net kar açıkladı - piyasa ortalama tahmini 43 milyon TL net kar yönünde idi. Şirketin 3Ç satış gelirlerinde kaydettiği %13 lük gerileme ve FAVÖK marjında kaydettiği yıllık bazda 1,2 puanlık gerileme beklentilerden kötü gerçekleşmeler olarak dikkat çekmektedir. Doğuş Otomotiv in 3Ç16 finansal sonuçlarına piyasada ilk tepkinin hafif olumsuz olacağını öngörüyoruz. Pegasus Havayolları 3Ç16 da beklentilerden daha iyi bir gerçekleşmeyle 243 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 202 milyon TL net kar, Ak Yatırım tahmini 160 milyon TL net kar yönündeydi. Böylece yılın ilk altı ayında 204mn TL zarar açıklamış olan şirket, 9 aylık dönemin sonunda net kara geçmiş oldu. Şirketin 3Ç16 satış gelirleri beklentilerin %7 üzerinde gerçekleşirken 399 milyon TL lik FAVÖK rakamı 311 milyon TL lik ortalama beklentinin hayli üzerine çıktı. Pegasus hisseleri, 3Ç finansallarına yönelik olumlu beklentilerle son 1 ayda endeksin %10 üzerinde getiri sağladı, ancak bu getiri uzun zamandır süregelen düşük performansın ancak bir kısmını telafi edebildi (hissenin getirisi yılbaşından bugüne hala BIST-100 ün getirisinin %31 gerisindedir). Bu bağlamda, 3Ç sonuçları sonrası Pegasus hisselerine yönelik olumlu yatırımcı ilgisinin devam etmesi beklenebilir. Ancak bu iyimserliğin uzun vadeye yayılması 3Ç16 daki operasyonel gerçekleşmenin istikrar kazanması halinde mümkün olacaktır. 14,92 TL ye revize ettiğimiz 12 aylık hedef fiyatımız ile (önceki : 14,25 TL) Pegasus için «Endekse Paralel» getiri beklentimizi koruyoruz. Selçuk Ecza 3Ç16 da 60 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar bizim beklentimiz olan 63 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 62 milyon TL ye paralel gerçekleşti. Ciro yıllık bazda %16 artarak 3Ç16 da 2,043 milyon TL oldu (bizim beklentimiz 2,050 milyon TL ve piyasa ortalama beklentisi 2,038 milyon TL). Ciroda yaşanan yıllık artışın temel sebebi ilaç piyasasında yaşanan ciddi büyüme ve Selçuk Ecza nın yüksek pazar payından (~%40) kaynaklanmaktadır. Brüt kar marjı 3Ç16 da Haziran ayında ilaç fiyatlarına gelen artış sebebiyle yıllık bazda %0.6 ve çeyreklik bazda %0.7 artarak %8.3 oldu. 3Ç16 sonuçlarının hisse üzerinde bugün nötr bir etki yaratmasını bekliyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız olan 3,45 TL ile Selçuk Ecza için Endeksin Üzerinde getiri beklentimiz devam etmektedir. Soda Sanayi nin 3Ç16 da açıkladığı 133 milyon TL net kar piyasa ortalama tahmini olan 120 milyon TL ve Ak Yatırım beklentisi olan 124 milyon TL yi aştı. 492 milyon TL lik satış gelirleri beklentilerin %3 altında kalsa da 136 milyon TL lik FAVÖK rakamı ortalama beklentilerin %7 üzerinde gerçekleşti. Yıllık 3 puan artışla %27,6 ya ulaşan FAVÖK marjı ise Soda Sanayi nin son 10 yılda açıkladığı en kuvvetli çeyreksel marj seviyesi olarak göze battı. Ocak-Eylül döneminde toplamda ulaşılan %25,6 lık FAVÖK marjı ise yılları arasında kaydedilen ortalama FAVÖK marjının 5 puan üzerindedir. 4Ç16 dan geçerli olmak üzere doğalgaz fiyatlarında yapılmış olan indirim de bu olumlu operasyonel görünümün ileri doğru devam etmesine neden olabilir. 12 aylık hedef fiyatımız olan 5,60 TL ile (önceki 5,36 TL) Soda Sanayi için Endeksin Üzerinde getiri beklentimiz devam etmektedir. Şişe Cam ın 3Ç16 için açıkladığı 162 milyon TL net kar piyasa ortalama tahmini olan 179 milyon TL nin hafif gerisinde kalırken Ak Yatırım beklentisi olan 161 milyon TL ye paralel gerçekleşti. 3Ç de satış gelirleri yıllık %8 artışla 2,0 milyar TL ye yükseldi ancak beklentilerin hafif altında kaldı. 409 milyon TL lik FAVÖK rakamı ise beklentilere paralel olarak gerçekleşti (ortalama beklenti ve Ak Yatırım tahminleri 413 milyon TL lik FAVÖK yönündeydi). Şişe Cam halihazırda halka açık iştiraklerindeki paylarının değerine göre %50 primle işlem görmektedir. Tarihi ortalama prim ise %59 seviyesindedir. Bu bağlamda, hissenin değerlemesinin nispeten cazip seviyelere gelmiş olduğu yorumu yapılabilir. Şişe Cam için 4,11 TL lik 12 aylık hedef fiyat (önceki 3,89 TL) ile Endekse Paralel getiri beklentimiz bulunmaktadır.

4 Şirket Haberleri Devamı Trakya Cam 3Ç16 da beklentilerin üzerinde 66 milyon TL net kar açıkladı - piyasa ortalama tahmini 45 milyon TL, Ak Yatırım beklentisi 42 milyon TL net kar yönünde idi. Şirketin 3Ç16 operasyonel performansında herhangi bir sürpriz ortaya çıkmadı ve 704 milyon TL lik satış gelirleri ile 124 milyon TL lik FAVÖK rakamı (%17,4 FAVÖK marjı) beklentileri karşıladı. Trakya Cam ın 3Ç16 finansal performansını nötr olarak değerlendiriyoruz. Sonuçlar sonrasında hisse için 12 aylık hedef fiyatımızda küçük bir artış yaparken (eski: 2,85 TL, yeni: 2,98 TL) Endekse Paralel getiri beklentimizi koruyoruz. Türk Hava Yolları 3Ç16 da 548 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama tahmini 578 milyon TL net kar yönünde idi. THY nin 3Ç16 daki 8,66 milyar TL lik satış gelirleri ile 1,53 milyar TL lik FAVÖK rakamı piyasa ortalama tahminleri olan 9,15 milyar TL ile 1,67 milyar TL nin gerisinde kaldı. Şirketin 3Ç16 finansal sonuçlarına piyasada karışık bir reaksiyon öngörüyoruz. THY nin 3Ç deki operasyonel performansı süregelen zayıf trendlerde önemli bir değişikliğe işaret etmemektedir. Şirket Yönetimi de ileriye dönük beklentilerinde temkinli yaklaşımı sürdürmektedir. Diğer yandan olumsuz piyasa koşulları paralelinde THY nin hisse fiyatı zaten ciddi şekilde gerilemiş ve hissenin getirisi BIST-100 e göreceli olarak son 12 ayda %40, MSCI Avrupa Havayolları endeksine göreceli olarak da son 6 ayda %26 geride kalmıştır. Yönetimin maliyetleri kontrol altına almaya yönelik hamleleri de yatırımcılar açısından bir rahatlama yaratabilir. Mevcut durumda THY hissesinin yatay bantta inişli çıkışlı seyir izlemeye devam edeceğini tahmin ediyoruz. THY için 6,1 hedef 2017 FD/FAVKÖK çarpanı kullanarak ulaştığımız 6,45 TL lik 12 aylık hedef fiyat ile Endekse Paralel getiri beklentimiz bulunmaktadır. Vakıfbank 3Ç16 net kârını önceki çeyreğe göre %39 artışla 817 milyon TL olarak açıkladı. Açıklanan rakam, bizim 750 milyon TL lik net kâr beklentimizin ve analistlerin 744 milyon TL ortalama net kâr beklentisinin üzerinde kaldı. Buna göre bankanın ilk dokuz aylık dönemde net kârı önceki yıla göre %51 artarak 1,92 milyar TL ye ulaştı. Böylece öz kaynak kârlılık oranı %14,4 olarak gerçekleşti (2015 yılında %12,5). Net kârın üçüncü çeyrekte beklenenden yüksek gelmesi ters swap işlemlerinden sağlanan Hazine gelirlerinin tahminimizi oldukça aşmasından kaynaklandı. Bankanın önceki çeyreğe göre net kârını arttırmış olması da (i) takibe dönüşen eski bir alacağın çözülmesinden (teminattaki banka hisselerinin satışı ile) sağlanan 150 milyon TL gelir (ii) bahsi geçen hazine gelirlerinin 146 milyon TL yi bulması (önceki dönemdeki 54 milyon TL ye karşılık) ve (iii) enflasyon etkisiyle TÜFE ye endeksli menkul kıymet getirisinin önceki çeyreğin 135 milyon TL üzerinde gerçekleşmesinden kaynaklandı. Bankanın 3Ç16 da kredi hacmi %5,9 büyürken kredilerde yılbaşına göre artış ta %11,4 oldu. Bu veriler bankanın yıl sonu hedefi olan %15 lik kredi artışına ulaşmasının kolaylaştığını gösteriyor. Diğer taraftan takibe dönüşen kredi tutarı 3Ç16 içerisinde 660 milyon TL düzeyinde kaldı ve toplam tutar 5,8 milyar TL oldu. Buna göre takibe dönüşen kredilerin toplam hacim içerisindeki payı %4,1 de sabit kaldı. Vakıfbank, kuvvetli gelen faiz marjı ve diğer gelir kalemlerinden sağladığı destek ile 3Ç16 da tarihsel olarak en yüksek çeyrek dönem net kârını elde etti. Son çeyrekte marj ve provizyon üzerindeki baskının kısmen artmasını beklesek de, 2016 için net kâr tahminimizi %2 artışla 2,4 milyar TL ye çıkarıyoruz yılı için net kâr tahminimizi ise 2,63 milyar TL olarak koruyoruz.

5 Bu rapor Akbank Ekonomik Araştırmalar ve Ak Yatırım tarafından hazırlanmıştır. Dr. Fatma Melek Baş Ekonomist Dr. Eralp Denktaş, CFA M. Sibel Yapıcı Meryem Çetinkaya Ak Yatırım Araştırma Bölümü YASAL UYARI: Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank TAŞ ve Ak Yatırım AŞ her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ ve Ak Yatırım AŞ nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Bu rapor, yorum ve tavsiyelerde yer alan bilgiler yatırım danışmanlığı hizmeti ve/veya faaliyeti olmayıp; yatırım danışmanlığı hizmeti almak isteyen kişi ve kurumların, iş bu hizmeti vermeye yetkili kurum ve kuruluşlarla temasa geçmesi ve bu hizmeti bir sözleşme karşılığında alması SPK mevzuatınca zorunludur. "Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir." Ekonomik Araştırmalar