HSBC. 8 Mart Mart Devlet Bakanı Ali Babacan, hükümetin temel politikalardan taviz verilmeyeceğini söyledi

Transkript

1 8 Mart 2006 HSBC 7701 Günlük Bülten 8 Mart 2006 Devlet Bakanı Ali Babacan, hükümetin temel politikalardan taviz verilmeyeceğini söyledi Tekstil, hazır giyim ve deri sektöründe KDV indirimi gerçekleşti Vakıfbank'ın net karı 2005 yıl sonunda piyasa beklentilerinin altında kalarak, 2004 e göre %14.2 düşüşle 535 milyon YTL düzeyinde gerçekleşti Devlet Bakanı Ali Babacan, hükümetin temel politikalardan taviz verilmeyeceğini söyledi. Önceki dün Kemal Derviş in açıklamalarıyla büyüyen liranın güçlü seyrine ilişkin tartışmalar karşısında Babacan, gerek bütçe disiplininden gerekse para politikalarından taviz verilemeyeceğini, dalgalı kurun tanımına uygun bir şekilde uygulanacağını, devletten kura müdahale beklenmemesi gerektiğini belirtti. Babacan ayrıca, Merkez Bankası nın kurumsal yapısının altını çizerek, politikaların kişilere göre değişmeyeceğini vurguladı. Diğer yandan, Başbakan Tayyip Erdoğan, son günlerde hükümet ile silahlı kuvvetleri karşı karşıya getirme gayretleri olduğunu ve bu girişimleri lanetlediğini söyledi. Bazı spekülasyonlarla Türkiye'nin temel kurumları olan ordu ve yargı arasında zaaf alanları oluşturulmak istendiğini tamamen spekülasyonlara dayalı olarak bu iki kurumun yıpratılmak istendiğini savundu. Böylece, dün hükümetten son günlerde iç politik gündemi huzursuz eden gelişmelerin büyük bölümüne açıklama getirilmiş oldu. Fakat gerek Merkez Bankası yönetimine gerekse ordunun rahatsızlığına ilişkin tedirginliğin tümüyle giderilmesi için biraz daha uygulamaya dönük adımlar atılması gerekiyor. Kur konusunda ise, Merkez Bankası nın sözlü açıklamaları ya da kur tahminlerini yayınlamak suretiyle piyasadaki kura ilişkin beklentileri yönetmesi gerektiğini fakat doğrudan müdahalenin dalgalı kur rejimiyle bağdaşmayacağını düşünüyoruz. Tekstil, hazır giyim ve deri sektöründe KDV indirimi gerçekleşti. Geçen hafta Başbakan Erdoğan la sektör temsilcilerinin gerçekleştirdiği toplantıdan bu yana söz edilen tekstil sektöründeki %18 oranındaki KDV yi %8 e düşürecek indirim dünkü AKP grup toplantısında Başbakan tarafından duyuruldu. Tekstil, hazır giyim ve deri sektöründe geçerli olacak indirim sentetik ürünlerde geçerli olmayacak. Tekstil sektörünün yapısı itibariyle hammadde ve son ürün üreticilerinin bir arada bulunması ve sektörde yüksek olan kayıtdışı üretici sayısı nedeniyle açıklamaya gelen tepkiler farklı oldu. Hükümetten girdi maliyetleri ve kur politikası konusunda da yardım bekleyen pek çok temsilci, KDV indiriminin iç talebi canlandıracağını, ancak istihdam maliyetleri üzerindeki baskıyı kaldırmadığı ve ihracatçıyı kurdan koruyamayacağı için sektörün esas sorunu olarak gördükleri global rekabet altında ezilmenin önüne geçemeyeceğini belirttiler. Başbakan Erdoğan ise konuşmasında enerji maliyetlerini özel sektöre mümkün olduğunca yansıtmamaya çalıştıklarını, özelleştirme yoluyla tekstil sektörüne dolaylı olarak lojistik konularda yardımcı İMKB ,890 Piyasa Değeri (YTL milyon) 242,559 Piyasa Değeri ($mn) 186,676 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 57,878 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 1,394.3 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1, Dow Jones 10, NASDAQ-Comp. 2, Frankfurt DAX 5, Paris CAC 40 4, Londra FTSE-100 5, Rusya RTS 1, Brezilya Bovespa 37, Arjantin Merval 1, Nikkei 15, Piyasa verileri 7 Mart 2006 Günlük Getiri(%) Mart Ayı Getiri(%) İMKB , $/YTL Euro/YTL Euro/$ Altın/Ons ($) $ O/N Repo (net) % Bono Piyasası 05/09/07 % /06/07 % $/YTL 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 7 Mart 06 ($mn) (%) AKBNK 17,023 16, %10 ALGYO %10 ANSGR %10 CIMSA %10 ECILC %10 FROTO 3,130 3, %10 HURGZ 1,666 1, %10 MIGRS 1,705 1, %5 TRKCM 954 1, %10 TUPRS 4,958 5, %10 VESTL %5 Performans Portföy IMKB-100 Relatif %5.36 -%5.34 -%0.02 Kümülatif %17.12 %10.34 %6.15 (*) 3 Mart 06-7 Mart 06 arası performans

2 olunacağını ve verilen teşviklerin verimli kullanılarak global marka yaratımı gibi konulara eğilinmesi gerektiğini söylerken, kur politikası konusunda herhangi bir adım atılmayacağını belirtti. Sektör açısından bakıldığında, KDV indiriminin satışlara yansıtılmasıyla satış hacmi artırılabileceği gibi, yansıtılmaması yoluyla da kar marjının yükseltilebileceğini düşünüyoruz. Ayrıca ödemedikleri KDV yi bir fiyat avantajı olarak kullanan kayıtdışı üreticiler nedeniyle ortaya çıkan haksız rekabet ortamının indirimle beraber zayıflamasıyla sektörün kısmen rahatlamasını bekliyoruz. Makroekonomik çerçevede de, KDV indiriminin fiyatlara yansımasıyla TÜFE de önemli bir payı olan tekstil sektörünün enflasyon hedeflemesine yardımcı olacağını, aynı şekilde kayıtdışı ekonominin küçülmesiyle de vergi tabanının büyüyerek vergi gelirlerinin artacağını düşünüyoruz. Üretici Eski KDV(%) Yeni KDV(%) Pamuk Ürt. 1 1 İplikçi 18 8 Kumaşçı 18 8 Hazırgiyimci 18 8 İhracatçı (H.Giyim) 18 8 Perakende sektörü temsilcileri Meclis te görüşülmeyi bekleyen hipermarket yasa tasarısı hakkındaki görüşlerini aktarabilmek amacıyla 21 Mart ta Sanayi ve Ticaret Bakanı Coşkun ile bir araya gelecek. Bilindiği üzere bu yasa tasarısı mağaza açılışlarına bürokrasi getirmesinin yanı sıra mağazaların çalışma saatlerini de düzenlemeyi amaçlıyor. Hafta arası çalışma saatleri 10:00-20:00 olarak belirlenirken, hafta sonu çalışılması ise belediyelerin iznine tabi olacak. Piyasa Yorumu Dün mali piyasalarda önceki gün öğleden sonra başlayan satış baskısı devam etti. Amerikan uzun vadeli faizlerinin yükselmesiyle birlikte, gelişmekte olan piyasa varlıklarına satış sürdü. EUR/USD seviyelerine gerilerken, USD/TRY seviyelerine geldi. Faiz piyasasında da yine yurtdışı piyasalardaki olumsuz havanın etkisiyle biraz satış gözlendi. Yükselen ABD 10-yıllık tahvil getirileri dolayısıyla 2030 vadeli Eurobondlar ın fiyatı da dolar aralığına geriledi. Bugün mali piyasalarda düne göre daha olumlu ama gene de temkinli bir seyir bekliyoruz. EUR/USD paritesi aralığında, USD/TRY ise teknik aralığında hareket edebilir. Faiz piyasasında ise, bir miktar durulma ya da düzeltme söz konusu olabilir. Bu çerçevede, 05/09 vadeli gösterge tahvilin bileşik faizi % aralığında hareket edebilir. Eurobond cephesinde ise, 2030 vadeli Eurobondların fiyat aralığı dolar olarak gözüküyor. Şirket Haberleri Acıbadem %49.9 oranında iştirak ettiği Acıbadem International Hospital Poliklinikleri nin geri kalan hisselerini de International Hospital İstanbul AŞ'den nominal bedel üzerinden 250 bin YTL'ye satın aldığını ve şirketin unvanını Acıbadem Ayaktan Tedavi Merkezleri AŞ olarak değiştirdiğini açıkladı. [ACIBD.IS; Piyasa Değeri: 581 milyon dolar] Danıştay, Ladik Çimento nun Türkerler e devredilmesine onay veren Rekabet Kurulu kararının yürütmesini durdurma kararı aldı. Hatırlanacağı üzere, Ekim 2005 te yapılan Uzan Grubu çimento varlıklarının satışı sürecinde Ladik Çimento için en yüksek teklifi milyon dolarla Akçansa vermişti. Ancak ardından Rekabet Kurulu Akçansa nın Ladik Çimento yu almasının bölgede hakim durum yaratacağı gerekçesiyle Ladik in Akçansa ya devrine onay vermemişti. Akçansa Bono ve Tahvil Piyasası Vade (Bileşik) Kapanış *Ağır. O. 2 8 Mart 2006 Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce 08/11/ /01/ /03/ /05/ /06/ /10/07* /02/10* /02/10* Döviz Piyasası Kapanış Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce USD/TRY EUR/TRY EUR/USD GBP/USD EUR/PLN USD/BRL Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce TUR TUR BRZ RUS US10yr(%) EU10yr(%) Eurobond piyasası ihraçları 7/03/2006 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas USD 19 Eyl USD 13 Oca USD 19 Mar USD 15 Ara USD 15 Haz USD 15 Haz USD 30 Haz USD 23 Oca USD 14 Oca USD 15 Oca USD 15 Mar USD 05 Haz USD 05 Şub USD 15 Oca USD 14 Şub USD 17 Mar EUR 20 Nis EUR 30 Kas EUR 08 May EUR 22 Eki EUR 24 Oca EUR 21 Eyl EUR 09 Şub EUR 18 Oca EUR 06 Tem EUR 10 Şub EUR 01 Mar EUR 16 Şub

3 karara itiraz etmiş; ancak yargı süreci devam ederken ikinci en yüksek teklifi veren Türkerler e Ladik in devri gerçekleşmişti. Dava esastan görüşülecek ve nihai karar o zaman belli olacaktır. Dolayısıyla, Akçansa nın Ladik i Türkerler den devralıp alamayacağı yönündeki kararı önümüzdeki günlerde takip edeceğiz. [AKCNS.IS; Piyasa Değeri: 1,229 milyon dolar, Hedef Değer: 1,415 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Aksigorta 2005 yılı karını dolar bazında %15 artışla 54 milyon dolar (72 milyon YTL) olarak açıkladı. Bizim kar tahminimiz ise 40 milyon dolar seviyesindeydi. Şirket prim üretim rakamlarını bir süre önce tahminlerimize paralel olarak açıklamıştı. Son çeyrekte teknik kar marjlarının biraz daha iyi olması sayesinde şirketin net karı beklentimizin bir miktar üzerinde gerçekleşti. Şirketin başka Akbank olmak üzere iştiraklerinden aldığı temettü gelirleri toplam 36 milyon dolarlık büyüklüğü ile net kara en önemli katkıyı sağlamaya devam etti. [AKGRT.IS; Piyasa Değeri: 1,576 milyon dolar, Hedef Değer: 1,350 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Aksigorta hisse başına brüt %32 oranında nakit temettünün 29 Mart 2006 tarihinden itibaren dağıtılmasına karar verdi. Bu temettü şirketi için %2.4 temettü verimine işaret ediyor. [AKGRT.IS; Piyasa Değeri: 1,576 milyon dolar, Hedef Değer: 1,350 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Arçelik dün düzenlenen basın toplantısında Çin ve ABD pazarlarına ihracat kararını açıkladı. Genel Müdür Aka Gündüz Özdemir in verdiği bilgilere göre, Arçelik Çin e Beko markası altında Mart ayında bulaşık makinesi, Nisan da ise çamaşır makinesi ihraç etmeye başlayacak ve yılsonuna kadar 50 bin adet ürün (yaklaşık 20 milyon dolar ciro) sevkıyat hedefleyecek. Şirket ayrıca Haziran ya da Temmuz ayından itibaren ABD pazarına da ihracat planlıyor. Çin pazarını tanımak açısından bir adım olarak görülen ihracat faaliyetlerinin yıl içinde bu ülkede bir üretim tesisi kurulması kararını getirebileceğinin altını çizen Özdemir, buradan da ABD nin batı bölgesine ihracatın gündeme gelebileceğini belirtti. [ARCLK.IS; Piyasa Değeri: 3,444 milyon dolar, Hedef Değer: 3,350 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Aselsan Savunma Sanayi Müsteşarlığı ile imzalan bir projenin güncellenmesi ile iş payının 90.4 milyon dolardan milyon dolara yükseldiğini açıkladı. [ASELS.IS; Piyasa Değeri: 825 milyon dolar] Vatan gazetesinde yer alan habere göre Rus perakendeci Seventh Continent Migros un Rusya da faaliyet gösteren mağazalarının yer aldığı yedi arsayı satın aldı. Ramstore bu mağazalarda uzun vadeli leasing sözleşmeleriyle konuşlanmış durumdadır. Seventh Continent in sözcüsü amaçlarının söz konusu arsalarda Ramstore u yerinden çıkartmak değil kendi mağazalarını açmak olduğunu söyledi. Ramstore halen Rusya da 51 mağazaya sahip olup bu sayıyı 2006 da 82 ye 2007 yılında ise 93 e çıkartmayı amaçlamaktadır. Ciro olarak da 2006 da 800 milyon dolar, 2007 yılında ise 1.1 milyar dolara erişilmesi planlanmaktadır. [MIGRS.IS; Piyasa Değeri: 1,705 milyon dolar, Hedef Değer: 1,300 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Otokar 2006 yılında teslim edilmek üzere 13.3 milyon dolarlık bir sipariş aldığını açıkladı. [OTKAR.IS; Piyasa Değeri: 242 milyon dolar] Oysa Çimento hisse başına brüt %87 oranında nakit temettünün 03 Nisan 2006 tarihinden itibaren dağıtılmasına karar verdi. Bu temettü şirketi için %8.7 temettü verimine işaret ediyor. [OYSAC.IS; Piyasa Değeri: 271 milyon dolar] Petrol-İş Sendikası Genel Başkanı Mustafa Öztaşkın, Tüpraş'ta yargının yürütmeyi durdurma kararı uygulanarak Koç Holding e satılan %51 kamu payının iade edilmemesi halinde işyerlerinde üretimden gelen güçlerini kullanacaklarını söyledi. Danıştay ın 2 Şubat'ta aldığı yürütmeyi durdurma kararının derhal uygulanmasını isteyen Petrol-İş üyesi Tüpraş işçileri Özelleştirme İdaresi Başkanlığı'nın Ankara'daki binasının önünde bir basın açıklaması yaptı. Öztaşkın, kararın uygulanmaması ve Türkiye'de hukuk yollarının tükenmesi halinde Petrol-İş'in Avrupa İnsan Hakları Mahkemesi'ne kadar gidecek süreci sonuna kadar 8 Mart

4 sürdüreceğini belirtti. [TUPRS.IS; Piyasa Değeri: 4,958 milyon dolar, Hedef Değer: 5,200 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] [KCHOL.IS; Piyasa Değeri: 6,676 milyon dolar, Hedef Değer: 5,700 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Vakıfbank'ın net karı 2005 yılında beklentilerin altında kalarak, 2004 yılındaki milyon YTL'ye göre %14.2 düşüşle milyon YTL düzeyinde gerçekleşti. [VAKBN.IS; Piyasa Değeri: 7,720 milyon dolar] 4 8 Mart 2006

5 Teknik Analiz 8 Mart 2006: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 07/03/ , , , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 07/03/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 07/03/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 07/03/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA /03/ , Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 03/08/ /03/2006 (GMT) Ağu 05 Eyl 05 Eki 05 Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Hızlı bir düşüş gerçekleştiren endeks 44,750 deki uzun vadeli ortalamasının da altına inerek 43,890 dan kapattı. Bir önceki düşüş dalgasında destek bulduğu 43,000-43,500 aralığına yaklaşan endeks hafta sonuna kadar bu seviyeyi destek haline getirmeye çalışacaktır. Bu aralıkta taban bulmasının ardından aşağı kırdığı orta ve kısa vadeli ortalamalarının birleştiği 45,500-46,000 e kadar sürecek bir tepki yükselişi gerçekleştirebilir. Endeksin 43,000-43,500 aralığında taban bulması durumunda kısa ve orta vadeli pozisyon alınabilir. Price TRY Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 43, İMKB-30 55, İMKB Sınai 32, İMKB Mali 70, İMKB Hiz. 20, En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Gedik yat. Ort Kelebek Mobilya Kaplamin ambalaj Yapı Kredi Sig AFM Film En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Milliyet Pazarlama İntema TekstilFin. Kiralama Aksu Enerji AK Enerji En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl.Hac.(YTL) Doğan Hold ,156,384 İş Bankası C ,953,008 Tüpraş ,875,312 Yapı Kredi Bank ,350,952 Net Turizm ,927,656 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 45,587 46,060 44,742 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 44,750 45,000-45,500 46,000 Destek 43,500-43,000 42,800-42,500 41,500 8 Mart

6 TOFAŞ OTO FAB. [Standard] 04/08/ QTOASO.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 04/08/ QTOASO.IS, Close(Last Trade), WMA 5 04/08/ QTOASO.IS, Close(Last Trade), WMA 22 04/08/ QTOASO.IS, Close(Last Trade), WMA 56 04/08/ QTOASO.IS, Close(Last Trade), WMA /08/ Daily QTOASO.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 04/08/ /03/2006 (GMT) Price TRY Ağu 05 Eyl 05 Eki 05 Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Hisse 4.10 daki uzun vadeli ortalamasına geri çekilerek bu seviyede taban bulabilir aralığında taban oluşturmasının ardından 4.40 daki orta vadeli ortalamasına tekrar yükselebilir ın üzerine çıkamazsa pozisyonlar azaltılabilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Mart 2006

7 TSKB [Standard] 04/08/ QTSKB.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 04/08/ QTSKB.IS, Close(Last Trade), WMA 5 04/08/ QTSKB.IS, Close(Last Trade), WMA 22 04/08/ QTSKB.IS, Close(Last Trade), WMA 56 04/08/ QTSKB.IS, Close(Last Trade), WMA /08/ Daily QTSKB.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 04/08/ /03/2006 (GMT) Price TRY Ağu 05 Eyl 05 Eki 05 Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Uzun vadeli ortalamasının da altına inen hisse 5.20 yi aşağı kırarsa 4.60 daki 200 günlük ortalamasına kadar geri çekilecektir de tutunabilirse aralığında yatay trende girecektir. Hisse 5.80 in üzerine çıkamadığı sürece yeni pozisyon alınmamalıdır. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Mart

8 Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü Esra Erişir, Ekonomist Güneş Özdemir, Müdür Yardımcısı Levent Topçu, Müdür Yardımcısı Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Özgür Göker, Yönetmen Levent Bayar, Stajyer Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 8 8 Mart 2006