GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler. Küresel Piyasalar

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel Piyasalar ECB daha fazla genişlemeci olmaktan uzak bir görüntü sergiledi FED Faiz Projeksiyonu Küresel piyasalar açısından geçtiğimiz haftanın en kritik gündem maddesi, Perşembe günü gerçekleşen Avrupa Merkez Bankası nın (ECB) faiz toplantısıydı. ECB, genel piyasa beklentileri ile uyumlu olacak şekilde faiz oranlarında bir değişikliğe gitmedi. Varlık alımları konusunda ise Mart 2017 ye kadar devam edeceğini söylemekle birlikte, sonrası için net bir mesaj vermekten kaçındı. Geçmiş notlarımızda paylaştığımız gibi, küresel piyasaların ultra gevşek parasal koşulların devamı konusuna hassasiyeti sürüyor. Ancak, BoE nin istisnai koşulu nedeniyle kısmen farklı bir duruşu bulunurken; FED, ECB ve BoJ gibi önemli merkez bankalarının bu yönde umut verici olmaktan uzak politika ve söylemleri küresel risk iştahını sınırlamaya devam ediyor. Son olarak, ECB nin de Mart 2017 sonrası için sessiz kalarak piyasalara destekleyici olmakta yeterli olmayan bir mesaj verdiğini söyleyebiliriz. 15% 14% 12% 11% 9% Çin GSYH (Yıllık değ.) Gelişmiş ülke merkez bankalarının mevcut para politikalarının ekonomik aktivite ve enflasyona beklenen ölçüde katkıda bulunmayışı nedeniyle yeni model arayışları gerektiğine vurgu yapmayı sürdürüyoruz. Bu görüşümüz nedeniyle, ECB nin ve diğer merkez bankalarının sergilediği ortak duruşu sürpriz olarak karşılamıyoruz. Bu ortamda hisse senedi piyasaları, emtia ürünleri ve gelişmekte olan ülke para birimleri açısından orta-uzun vadeli yatırım ufkunun temkinli stratejilerle değerlendirilmesi gerektiğini düşünüyoruz. 8% 6% 8% 6% ABD GSYH (Yıllıklandırılmış çeyreksel değ.) Çin büyümesi yavaş iniş senaryosuna uyumlu devam ediyor 4% 2% -1% Çin de yıllıklandırılmış GSYİH büyümesi ilk iki çeyrekte olduğu gibi üçüncü çeyrekte de aynı oranda (%6,7) gerçekleşti. Hedeflenen patikada ilerleyen büyümeye rağmen, gelişen ülkeler açısından önemli bir beklenti yaratan Çin Merkez Bankası na yönelik teşvik umutları sürüyor. Çin de geçtiğimiz hafta açıklanan diğer göstergeler ise, sanayi üretimi tarafında hafif bir zayıflığa işaret ederken; tüketim göstergeleri beklentilere yakın açıklandı. -3% -5% -7% -9% Veri gündeminde ABD göstergeleri öne çıkıyor FED politikalarını öngörebilmek adına yakından takip edilen ABD verilerinde önümüzdeki iki hafta boyunca yoğun bir ajanda izlenecek. Bu hafta 3Ç16 GSYH büyümesi öne çıkmakla birlikte PMI, konut sektörü ve tüketici göstergeleri; gelecek hafta ise art arda üç gün kritik istihdam verileri izlenecek. FED in yıl sonuna kadar 2 Kasım ve 14 Aralık ta sonuçlanması beklenen iki toplantısı bulunuyor. Ağırlıklı beklenti Aralık ta yoğunlaşmak üzere bu iki toplantının birinde faiz artışı kararı bekleniyor. Bu nedenle güçlü ABD verileri, özellikle dolarda değerlenmenin devamını getirerek gelişen ülkeleri baskı altına alacağından yakından izlenmeli ABD Yeni Konut Satışları (Bin adet) 40% Yıllık değişim 30% 20% % 800 0% % -20% % % 0-50%

2 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İç Piyasalar Faiz indirim süreci verilere bağlı TCMB faiz koridorunun üst limitinde indirimlerine devam edebileceğine yönelik ağırlıklı piyasa beklentisi ve bizim tahminimizden farklı olarak, hiç bir politika faiz göstergesinde değişikliğe gitmedi. Böylece, bir haftalık repo ihale faiz oranı %7,50 de; faiz koridoru da %7,25-8,25 te aynı kaldı. Hatırlanacağı üzere, Mart ayından beri yürütülen süreçle faiz koridorunun üst bandında toplam 250 baz puanlık bir indirim gerçekleşmişti. 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% BIST Bankalararası Gecelik Repo Faizi TCMB Ort. Fonlama Maliyeti Faiz Koridoru TCMB nin faiz koridorunun üst bandında son yedi aydır gerçekleştirdiği indirim sürecine ara vermesinde ana etken olarak, kurda son dönemdeki değer kaybı ve diğer maliyet unsurlarındaki (ki bu noktada, petrol fiyatlarının 50 dolar/varil seviyesinin üzerinde dengelenme hareketinin ön planda yer aldığını söyleyebiliriz) gelişmelerin enflasyon üzerinde yarattığı baskıyı gösterebiliriz. Buna karşın toplantı tutanağında, faiz indirim sürecinin tamamen sona erdiğine yönelik bir ifadenin bulunmadığını görmezken, faiz kararında gelecek verilere bağlı bir duruşun söz konusu olduğunu görüyoruz. Yıllık değ. 11% 10% 9% 8% 7% 6% Çekirdek Enf. ('I') TÜFE Büyümeye destek bütçe Yılın sekiz aylık döneminde 4,9 milyar TL bütçe fazlası veren merkezi yönetim bütçesi, Eylül ayında 16,9 milyar TL lik açık sonrasında, dokuz aylık tablosunu 12 milyar TL lik açıkla tamamladı. Ancak, yıl sonuna doğru özellikle büyümeyi destekleyici harcamalarda gözlenen artışa karşın, geçen yılın aynı döneminde kaydedilen 13,5 milyar TL lik açığın altında kalındığını da gözden kaçırmamak gerekiyor. Yılın kalanında harcamalarda büyüme destekleyici ve mevsimsel artışların devam edeceği düşünüldüğü durumda bile bütçe açığı oranının %1,4 ile sınırlı kalabileceğini tahmin ediyoruz. 5% Tüketici güven endeksinde düşüş TÜİK ve TCMB öncülüğünde açıklanan Ekim tüketici güven endeksi bir önceki aya göre %0,3 azalış gerçekleştirerek 74,04 seviyesinde gerçekleşti. Endeksin detaylarını incelediğimizde, genel ekonomik durum beklentisi bir önceki aya göre %1,3 azalarak 101,62 ye, işsiz sayısındaki düşüş beklentisi %4,1 oranında azalarak 77,16 ya, ekonomik aktörlerin tasarruf etme ihtimali ise %7,2 lik yükselişle 23,27 seviyesine yükseldi. Jeopolitik risklerdeki yükselişin endeksteki bir miktar azalışta rol oynadığını düşünüyoruz Tüketici Güven Endeksi Reel Kesim Güveni (Arındırılmış) Kapasite Kullanımı Oranı Bu hafta yurt içi gündemde, Salı günü Ekim kapasite kullanım oranı ve imalat güveni, Perşembe günü ise Eylül yabancı turist girişi ve TCMB tarafından yayımlanan 4. enflasyon raporunu takip edeceğiz. Ayrıca, Hazine Müsteşarlığı Ekim ayı borçlanma programı çerçevesinde bu hafta 22 Eylül 2021 itfalı tahvili yeniden ihraç edecek

3 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör) Dolar endeksindeki güçlü seyir ve jeopolitik gelişmelerin etkisi ile yurt içi piyasalar haftaya satıcılı seyirle başlasa da, yurt dışı piyasalarda görülen sakin seyir ve TCMB'nin Perşembe günü yapılan toplantıda faizlerde değişikliğe gitmemesinin etkisi ile TL cinsi varlıklar değer kazandı. TCMB toplantısının ardından USD/TL paritesi 3,0550 seviyesinin altını test ederken, tahvil piyasasında faizler özellikle orta-uzun vadeli kıymetlerde geriledi. Böylece 2 yıl vadeli gösterge tahvil haftalık bazda 5 baz puan yükselişle %9,05, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise haftalık bazda 11 baz puan düşüşle %9,85 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. TL likidite tarafında TCMB haftalık repo ihaleleri ile piyasayı ortalama 60 milyar TL fonlarken, fonlama maliyeti %7,73-7,77 aralığında gerçekleşti. Piyasa nakit akışında SGK maaşları kaynaklı 4 milyar TL giriş olurken, 7 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. TCMB nin bankaları günlük bazda fonladığı rakam ise önceki haftaya göre önemli bir değişiklik göstermeyerek ortalama 90,5 milyar TL oldu. Bu hafta yurt içinde Hazine Müsteşarlığı nın düzenleyeceği vadeli, sabit kuponlu kıymetin yeniden ihracı; ABD de ise tüketici güven endeksi, PMI hizmet endeksi, yeni konut satışları, dayanıklı mal siparişleri ve öncü GSYH verileri takip edilecek. Enflasyon görünümündeki iyileşme ve TCMB'nin söz konusu süreci pozitif etkileyen politikasının etkisi ile tahvil piyasasında pozitif seyrin önümüzdeki günlerde de sürmesi beklenebilir. 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 10,0% 9,7% 9,4% 9,1% 8,8% 8,5% 8,2% 7,9% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2016 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu 35, , , , , , , , , , ,969 1, , Banka Bonosu Değişken Kuponlu İskontolu Tahvil Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Kira Sertifikası Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Sabit Kuponlu Finansman Bonosu Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Diğer Sektör Diğer Sektör Diğer Sektör DışıFinans DışıFinans DışıFinans DışıFinans Toplam İhraç Tutarı Min Ek Getiri Max Ek Getiri

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 9M 6M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde bir ay öncesine göre bir miktar azalışın devam ettiğini, bir hafta öncesine göre de yatay seyrin devam ettiğini görüyoruz. TL Lib. 9,8% 9,6% 9,4% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı %9,05 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %9,00), 10Y vadeli tahvil faizi %9,85 den tamamladı (önceki hafta kapanış %9,96). Geçtiğimiz hafta TCMB gerçekleştirdiği faiz kararı toplantısında, piyasa beklentisinin aksine Mart ayından itibaren yürüttüğü sadeleştirme adımlarına ara verdiğini gördük. Faiz kararının ardından özellikle 10Y tahvil faizinde düşüşlerin yaşandığını, küresel düşük faiz ortamını da göz önüne aldığımızda, 10 yıllık tahvil faizinin %9,70-10,50 bandında bir seyir izleyebileceğini düşünüyoruz. 9,2% 9,0% 8,8% 8,6% 8,4% 8,2% 8,0% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinin bir ay öncesine göre yatay seyrin, üç ay öncesine göre ise yukarı yönlü seyrin devam ettiğini görüyoruz. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 1,6% 1,4% Bir önceki haftayı %1,80 li seviyelerden tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizi geçtiğimiz haftayı bir miktar düşüşle %1,73 lü seviyelerden tamamladı. Son dönemde karışık bir görünüm sergileyen ABD verilerinin etkisiyle dalgalı bir seyir izleyen 10 yıllık tahvil faizinin, açıklanacak veriler ile FED yetkililerinin faiz artırımına yönelik açıklamalarına bağlı bir seyir izleyeceğini; önümüzdeki dönemde ise ağırlıklı olarak %1,70-1,80 aralığında hareket etmesini öngörüyoruz. 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinde bir ay ve üç ay öncesine göre yatay seyir gösterdiğini görüyoruz. Bir önceki haftayı %0,06 lı seviyelerden tamamlayan Almanya nın 10 yıllık tahvil faizi haftayı bir miktar düşüş göstererek %0,01 li seviyelerden tamamladı. Geçtiğimiz hafta gerçekleşen ECB toplantısında, Draghi nin tahvil alım programının devamına yönelik net bir mesaj vermemesi nedeniyle önümüzdeki dönemde tahvil faizinde dalgalanmaların yaşanabileceğini, ağırlıklı olarak da %0,02-0,10 bandında bir seyir izleyebileceğini düşünüyoruz. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,10% 0,00% -0,10% -0,20% -0,30% -0,40% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları BIST100 geçtiğimiz haftaya güçlü bir başlangıç yaparak ilk dört günde %2,2 getiri sağladı ve teknik açıdan da önemli bir sinyal olacak şekilde Nisan ayından gelen direncinin üzerinde arka arkaya iki pozitif kapanış yaptı. Ancak, Perşembe günü gerçekleşen ECB toplantısı sonrasında dolarda yaşanan değerlenme ve riskli varlıklarda oluşan satış baskısı Cuma günü derinleşerek devam etti ve BIST 100 ün haftayı %1,7 getiri ile kapatmasına neden oldu. Grafikte net şekilde görülen sıkışmanın destek veya direncinin kırılması ile teknik açıdan kırılma yönünde sert bir hareket beklenebilir. Fakat, geçtiğimiz hafta bunu yukarı yönlü deneyen BIST te makro haber ve veri akışının desteklememesi kırılma yönündeki hareketi engelledi. Beraberinde momentum kaybı da getiren bu piyasa hareketi Borsa İstanbul u kısa vadede daha da kırılgan hale getirerek sıkışma bölgesinin altına bir sarkma getirebilir. Satışların sürmesi halinde takip edilmesi gereken ana destek (Temmuz ortasındaki sert satışlar ile oluşan dip hariç bakıldığında), grafikte görülen sıkışma bölgesinin alt çizgisinin geçtiği seviyesi. Bu seviyenin altına hacimli bir gevşeme, BIST100 de bin bandının gündeme gelmesine neden olacaktır. Sıkışma bölgesinin korunması ve tepki alımları gelmesi halinde ise direnci takip edilebilir günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama

6 Döviz ve Türev Piyasaları - 50 günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL Geçtiğimiz hafta yeni bir tarihi zirve (3,1140) gördükten sonra PPK nın faizleri değiştirmemesi ile 3,05 e kadar gevşedi. Ancak, küresel para piyasalarında gelişen ülke para birimleri üzerinde oluşan baskı Lira nın yeniden zayıflamasına ve USD/TRY nin tekrar 3,08-3,10 bandına yönelmesine neden oldu. Haftanın gündeminde piyasa etki düzeyi yüksek ABD verileri dikkat çekiyor. FED in Kasım veya Aralık ta faiz artırabileceğine yönelik beklentileri destekleyecek nitelikte güçlü makro veriler açıklanması, TL de zayıflığın sürmesine neden olacaktır. Bu durumda 3,10 ve ardından tarihi zirve olan 3,1140 yeniden hedef konumunda olabilir. Gevşemelerde ise 3,05 destek olarak izlenebilir. Geçtiğimiz hafta genelinde küresel bazda volalite göstergelerinde gerilemeler yaşandı. VIX haftalık bazda %17 gerilerken, JPM GOU volatilite endeksi %8 geriledi (Yılbaşı itibariyle: JPM GOU volatilite endeksi %-18, VIX %-28, MSCI GOÜ %15, MSCI Türkiye %10, Dolar End.:%-1). içeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %8 geriledi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-16). 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike Vol 7.64% 8.93% 9.29% 9.72% 10.15% 10.45% 8.22% Premium ,647 1, Strike Vol 8.52% 9.56% 9.99% 10.59% 11.40% 12.12% 13.18% Premium 364 1,292 2,135 1,793 2,356 1, Strike Vol 9.18% 10.07% 10.52% 11.20% 12.24% 13.23% 14.98% Premium 685 2,383 3,947 1,895 4,315 2,955 1,064 Strike Vol 9.95% 10.77% 11.26% 11.98% 13.20% 14.40% 16.62% Premium 1,062 3,655 6,069 2,027 6,472 4,471 1,641 Strike Vol 10.71% 11.53% 12.08% 12.88% 14.38% 15.91% 18.86% Premium 1,643 5,649 9,443 2,177 9,720 6,802 2,562 8% 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda USD/TRY volatilitesinde yaşanan gerilemenin düşen opsiyon primlerine de yansıdığını izliyoruz. Bu hafta içeride kapasite kullanım oranı ve imalat güveni; dışarıda ABD de tüketici güven endeksi, PMI hizmet endeksi, yeni konut satışları, dayanıklı mal siparişleri ve öncü GSYH verileri yakından takip edilecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda, alım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları Euro/dolar Geçtiğimiz hafta ECB öncesinde 1,10 civarında salınımlarla tutunmaya çalışan EUR/USD paritesi, Draghi açıklamaları sonrasında daha fazla tutunamadı ve 1,0850 ye kadar hızlı bir geri çekilme sergiledi. Avrupa da mali sistem ağırlıklı olmak üzere devam eden sorunlar ve ECB nin gevşek parasal koşulları sürdürmesi, ABD de ise gevşek parasal koşullardan çıkış stratejilerinin gündemde olması EUR yu dolara karşı temel açıdan zayıf bırakmaya devam ediyor. Teknik görünümün de bu temel zayıflığı desteklediğini söyleyebiliriz. Grafikte görülen mavi gevşeme kanalı içinde kalan EUR/USD paritesinin mevcut gündemle 1,0750 ye kadar geri çekilmesi beklenebilir. Bu seviyede bir süre soluklanma ve taban arayışı izleyebiliriz, ancak EUR daki zayıflığın yapısal nedenlerden kaynaklanması, kısa vadeli zayıflığın ötesinde orta ve uzun vadede de paritenin güçsüz kalacağını düşündürüyor. Bununla beraber, elbette ana trend kanalı içinde volatil günler göreceğiz. Zayıf ABD verileri, zaman zaman gelebilecek tepki alımları için aranan bahaneyi sunabilir; ancak bunların EUR dan dolara geçiş fırsatı olarak değerlendirileceğini düşünüyoruz. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,50 artarken; G.Afrika Rand ı %2 lik yükselişle en çok değer kazanan, Macerstan Forint i ise %2 lik düşüşle en çok değer kaybeden GOÜ kurlarından biri oldu. USD/TRY forward eğrisinde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalmış yakın vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite 27% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda zımni volatilitede yaşanan yükselişin etkisiyle bir miktar kapandı. Opsiyon piyasasını incelediğimizde; açık pozisyonların vadeli 3,20 ve 3,15 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 22% 17% 12% 7% 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons altın 2016 başından gelen yükseliş trendini Ekim başında aşağı kıran ve ardından hızlanan satışlarla dolar bandında taban oluşturan altın ons fiyatları sonrasında bir miktar tepki verebildi. Ancak, küresel piyasalarda doların güçlü kalmaya devam etmesi tepki alımlarını sınırlamış görünüyor. Haftalık bazda dolar/ons seviyesi direnç olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Gram altın USD/TRY deki yükselişe karşın altın ons fiyatlarının yeterince güçlü tepki verememesi, 124 TL den 126 TL ye yükselen gram altın fiyatlarının bu seviyelerde hız kesmesine neden oldu. Aynı zamanda 100 günlük hareketli ortalamanın da geçtiği seviye olan 126 TL seviyesi gram altın için direnç olarak takip edilebilir. ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) -1,04% -2,70% Alüminyum ($/ton) 0,00% 6,26% Çinko ($/ton) 0,27% 38,59% Kalay ($/ton) 2,81% 36,30% Kurşun ($/ton) 0,32% 11,55% Nikel ($/ton) -5,00% 14,51% Altın ($/ons) 1,02% 19,45% Altın ( /gram) 0,42% 30,36% Altın ( /gram, Ağustos vadel 0,28% 27,84% Gümüş ($/ons) 0,30% 26,38% Platin ($/ons) -0,78% 6,60% Paladyum ($/ons) -4,25% 13,08% Brent ($/varil) -0,33% 42,02% WTI ($/varil) 0,99% 38,93% TARIMSAL EMTİA Şeker ($/bu.) 0,03% 41,72% Buğday ($/bu.) -1,54% -11,76% Mısır ($/bu.) -0,49% -1,81%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Yurt Dışı Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 24.Eki Almanya İmalat PMI Ekim 54,2 54,3 24.Eki Almanya Hizmet PMI Ekim 51,5 50,9 24.Eki Euro İmalat PMI Ekim 52,6 52,6 24.Eki Euro Hizmet PMI Ekim 52,5 52,2 24.Eki Euro Bileşik PMI Ekim 52,8 52,6 24.Eki Euro Çekirdek TÜFE(Yıllık) Eylül 0,8% 0,8% 24.Eki İngiltere Sanayi Sipariş Trendi Ekim Eki ABD Üretim PMI Ekim - 51,5 25.Eki Almanya IFO İş İklimi Endeksi Ekim 109,4 109,5 25.Eki Almanya İşletme Beklentileri Ekim 104,0 104,5 25.Eki ABD Konut Fiyat Endeksi(Aylık) Ağustos - 0,5% 25.Eki ABD Konut Fiyat Endeksi(Yıllık) Ağustos - 5,8% 25.Eki ABD Conference Board Tüketici Güveni Ekim 102,0 104,1 26.Eki Almanya GFK Tüketici Güven Endeksi Kasım 10,0 10,0 26.Eki ABD Mal Ticaret Dengesi Eylül - -58,4 26.Eki ABD Hizmet PMI Ekim - 52,3 26.Eki ABD Yeni Konut Satışları Eylül 610 Bin 609 Bin 26.Eki ABD Yeni Konut Satışları(Aylık) Eylül - -7,6% 26.Eki ABD Ham Petrol Stokları(Milyon varil) Ekim - -5, Eki İngiltere GSYH(Çeyreklik) 3Ç - 0,7% 27.Eki İngiltere GSYH(Yıllık) 3Ç - 2,1% 27.Eki ABD Çekirdek Dayanıklı Mal Siparişleri(Aylık) Eylül - -0,2% 27.Eki ABD Dayanıklı Mal Siparişleri(Aylık) Eylül 1,0% 0,1% 27.Eki ABD İşsizlik Hakları Başvuruları Ekim Bin 27.Eki ABD Bekleyen Konut Satışları(Aylık) Eylül - -2,4% 28.Eki Japonya Ulusal TÜFE(Yıllık) Eylül -0,5% -0,5% 28.Eki Japonya Ulusal Çekirdek TÜFE(Yıllık) Eylül - -0,5% 28.Eki Almanya TÜFE(Aylık) Ekim 0,1% 0,1% 28.Eki Almanya TÜFE(Yıllık) Eylül 0,7% 0,7% 28.Eki ABD GSYH(Çeyreklik) 3Ç 2,7% 1,4% 28.Eki ABD Michigan Enflasyon Beklentisi Ekim - 2,4% 28.Eki ABD Michigan Tüketici Güveni Ekim 88,0 87,9 Haftalık Yurt İçi Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 25.Eki Kapasite Kullanım Oranı Ekim % 25.Eki İmalat Güveni Ekim - 106,5 27.Eki Yabancı Turist Girişi(Yıllık) Eylül - -37,96% 27.Eki TCMB Enflasyon Raporu Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2017P 2018P T 2018T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.8% 7.5% 6.5% 5.0% 7.9% 8.0% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9.5% 7.7% 8.0% 7.8% GSYH (Milyar TL) 1,953 2,148 2,404 2,686 2,162 2,410 2,695 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 4.0% 3.2% 4.4% 5.0% 3.3% 3.4% 4.0% GSYH Deflatör 7.4% 6.6% 7.2% 6.4% 7.2% 7.8% 7.5% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 4.5% 4.3% 4.2% 3.9% 4.6% 4.6% 4.8% Politika Faizi (dönem sonu) 7.5% 7.5% 7.5% 8.0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10.7% 9.9% 9.5% 9.0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9.3% 10.0% 9.7% 9.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.2% 1.6% 1.9% 1.6% 1.4% 1.8% 1.6% Faiz dışı fazla / GSYH 1.5% 0.8% 0.4% 0.7% 0.9% 0.5% 0.7%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Araştırma Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Uzman Abdullah DEMİRER Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Cemil Can SÜRÜCÜ Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.