Brisa Bridgestone Sabancı Lastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "Brisa Bridgestone Sabancı Lastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu"

Transkript

1 Brisa Bridgestone Sabancı Lastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Mart, 2015

2 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Brisa Bridgestone Sabancı Lastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak hazırlanmıştır. Rapordaki bilgilerin doğru olduğuna güvenilmekle birlikte Asya Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya yöneticileri, çalışanları, acenteleri, danışmanları ya da müşavirleri tarafından Raporda yer alan bilgilerin ve yorumların veya ilgili tarafa veya onun danışmanlarına sağlanan diğer yazılı veya sözlü bilgilerin doğru veya tam olmasına yönelik olarak açık veya örtülü herhangi bir beyan ve tekeffül verilmemiştir ve verilmeyecektir ve herhangi bir sorumluluk veya yükümlülük kabul edilmemiştir ve edilmeyecektir. Raporda yer alan veya almayan söz konusu bilgiler ve görüşlerdeki hatalar, atlamalar veya yanlış beyanlar, ihmaller veya diğerleri için açık veya örtülü hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul edilmeyecektir ve bu bilgilerle veya başka şekilde ortaya çıkabilecek kusur ve ihmalle ilgili olarak bütün sorumluluk açıkça reddedilmektedir. Özellikle ve ancak yukarıda ifade edilenlerin genel kural olma niteliğine halel gelmeksizin, Raporda yer alan gelecek projelerinin, idari tahminler, beklentiler veya geri dönüşlerin veya diğer sözlü veya yazılı bilgilerin makullüğü veya başarısına ilişkin açık veya örtülü hiçbir sorumluluk kabul edilmemiştir veya kabul edilmeyecektir. Bu itibarla, ne Asya Yatırım ve ne de Asya Yatırım ın ilgili yöneticileri, çalışanları, pay sahipleri, acenteleri, danışmanları veya müşavirleri, açıkça ve özellikle kabul edilmedikçe, herhangi bir kişinin Raporda yer alan herhangi beyan veya ihmale dayanmasının sonucu olarak veya gelecek irtibatlar nedeniyle uğradığı hiçbir doğrudan veya dolaylı kayıp ve zarardan sorumlu olmayacaktır. 2

3 Ocak 2014 Şubat 2014 Mart 2014 Nisan 2014 Mayıs 2014 Haziran 2014 Temmuz 2014 Ağustos 2014 Eylül 2014 Ekim 2014 Kasım 2014 Aralık 2014 Ocak 2015 Şubat 2015 Yatırım Özeti Brisa, Türkiye nin en büyük lastik üreticisi firmasıdır. Şirketin sektördeki pazar payı %30,5 tir. Şirket, Türkiye nin en ünlü markaları olan Bridgestone ve Lassa gibi ürünlerin üreticisidir. Brisa, H.Ö. Sabancı Holding A.Ş. ve Bridgestone Corporation şirketlerinin müşterek yönetiminde bir firma olup güçlü bir sermaye yapısına sahiptir. Yıllık üretim kapasitesi 11 milyon adet olup 2018 yılında tamamlanması planlanan Aksaray Organize Sanayi Bölgesi ndeki yeni üretim tesisi ile toplam kapasitesi 15,2 milyon adet olacaktır. Şirket Öneri Piyasa Değeri Fiyat Hedef Fiyat BRISA Piyasanın Üzerinde Getiri TL 9,37 TL 10,90 TL 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Hisse Performansı -10,6% -7,2% 81,0% Şirketin oldukça geniş bir satış ağı bulunmaktadır. Bunun yanında yurtdışında da önemli bir satış ağı bulunuyor. Şirket yurtdışında 60 ülkede 5000 satış noktasında hizmet vermektedir. Yurtiçinde satış noktası vardır Hisse Performansı XU100 BRISA Şirket için hazırlanan değerleme çalışmasında şirketin hedef fiyatı 10,90 TL olarak hesaplanmıştır. Bu piyasa değeri üzerinden şirket %16,3 yükseliş potansiyeline sahip olup şirket için "Piyasanın Üzerinde Getiri" önerisinde bulunmaktayız

4 İçindekiler 1. Brisa Hakkında Brisa Genel Bilgiler Yatırımlar Satış Kanalları OEM Satışları Üretim Sektör Mali Yapı Mali Yapı Kur Riski Hakkında Değerleme Çarpan Analizi (Mevcut Durum) Çarpan Analizi (Yatırım Sonrası Durum) İndirgenmiş Nakit Akımı Analizi Piyasa Değeri Ek 1 Mali Tablolar Brisa Bilanço Brisa Gelir Tablosu Ek Net İşletme Sermayesi Detayları 35 4

5

6 1. Brisa Hakkında 1.1. Brisa Genel Bilgiler Brisa nın alanı her nevi tekerlek lastiği üretimi, pazarlama ve satışıdır yılında Şirket, Bridgestone Corporation ile bir lisans sözleşmesi imzalayarak Bridgestone lastiklerini üretmeye ve satmaya başlamıştır. Şirket in esas kontrolünü müşterek olarak elinde tutan taraflar; H.Ö. Sabancı Holding A.Ş. ve Bridgestone Corporation dır. Şirketin aktif büyüklüğü 1,625 milyar TL ve özkaynak büyüklüğü ise 604,9 milyon TL dir. Şirket; Bridgestone, Lassa, Firestone, Dayton lastik markaları; Bandag kaplama markası; Energizer akü markası; ana markalarının yanı sıra Otopratik, Propratik, Lastiğim, Lastik Vs, Speedy tabelalı satış, hizmet ve servis noktaları, Bridgestone Box ve lastik.com.tr alternatif satış kanalları, Yol Yardımı (Bridgestone Alo Yol Dostu, Lassa Yol Yardımı, Filofix), Profleet, Mobilfix ve Lastik Oteli (lastik saklama hizmeti) hizmetleri ve Brisa Akademi eğitim kanalı ile sektörde hizmet vermektedir. Bridgestone ve Lassa markalarıyla otomobil, hafif ticari araç, otobüs, kamyon, tarım ve iş makinalarına yönelik emniyet ve kalite kriterleri açısından uluslararası standartlardaki lastiği üreterek, Firestone markalı tarım lastiklerini, Dayton markalı otomobil lastiklerini ve Bridgestone motosiklet lastiklerini ise ithal ederek toplam çeşitte lastiği pazara sunmaktadır. Hacı Ömer Sabancı Holding A.Ş.; TL ; 43% Ortaklık Yapısı Diğer; TL ; 13% Ödenmiş Sermaye: TL Özsermaye: TL Bridgestone Corporation; TL ; 44% 6

7 1. Brisa Hakkında 1.1. Brisa Genel Bilgiler Şirket, Türkiye nin en büyük lastik üreticisi firması konumundadır. Şirketin pazar payı 2014 yılında %30,5 olarak gerçekleşmiştir. Şirket aynı zamanda Avrupa nın en büyük 7. ve dünyanın ise en büyük 37. lastik üreticisidir. Şirketin yıllık lastik üretim kapasitesi 11 milyon adettir. Şirket 5 kıtada toplam 60 ülkeye lastik ihracatı gerçekleştirmektedir. Şirketin toplam çalışan sayısı olup adet de satış noktası bulunmaktadır. Şirketlerin Pazar Payları Michelin; 16,2% Brisa; 30,5% Goodyear; 11,5% Diğer; 41,8% 1.2. Yatırımlar Şirketin 300 milyon dolar tutarında Aksaray OSB de 950 bin metrekare alanda hayata geçirmek için çalışmalarına başladığı ikinci fabrikasının hazırlıklarına da başlanmış bulunmaktadır yılında devreye alınması hedeflenen fabrikada, binek ve hafif ticari araçlar için üretim yapılacaktır. Böylece İzmit teki üretim kapasitesi üzerine yıllık 4,2 milyon adet ekleyerek toplam üretim %30 artmış olacaktır. Kurulacak olan fabrika, yurtdışı pazar için "Lassa" markası üretecektir. Yatırım neticesinde 520 çalışana iş imkanı oluşturulacak olup 2023 yılında tam kapasite ile üretime geçeceği tahmin edilmektedir. 7

8 1. Brisa Hakkında 1.3. Satış Kanalları Brisa nın 2014 yılında tane satış kanalı bulunmaktadır. Doğrudan satış bayi sayısı 257 adet ve dolaylı bayileri ("Lastiğim" markasıyla) 505 tanedir. Satış Noktası (1.032) Şirketin 36 bayisi Otopratik, 489 bayisi Lassa ve Bridgestone ve 2 tanesi ise Propratik bayisidir. Otopratik, binek ve hafif ticari araçların kullanım ömürleri boyunca ihtiyaç duyabilecekleri ana ürünlerin sunulduğu ve araçlarla ilgili temel bakım hizmetlerinin verildiği bir mağazalar zinciridir. Propratik, ağır ticari araçlara yönelik yeni satış ve servis zinciridir. Propratik mağazalarında, Doğrudan Bayi (527) Dolaylı Bayi (Lastiğim markası) (505 adet) Bridgestone ve Lassa ın otobüs-kamyon segmentindeki ürünleri, Bandag lastik kaplama, temel araç ve lastik bakım hizmetleri tek çatı altında sunulmaktadır. Otopratik (36 adet) Lassa / Bridgestone (489 adet) Propratik (2 adet) 8

9 1. Brisa Hakkında 1.3. Satış Kanalları Brisa nın satışlarının %60 ı araç lastiklerini yenilemek isteyen Satış Kanalları tüketicilere gerçekleştirmektedir. Satışlarının %15 lik kısmı OE satışlarıdır. Bu kısım, yeni araç üreten firmalara yapılan satışlar olup Türkiye de üretim gerçekleştiren bir çok firma, Brisa dan alım yapmaktadır. Satışların kalan %25 lik kısmı ise yurtdışı satışlarıdır. Şirket yurtdışında 60 ülkede 5000 satış noktasında hizmet vermektedir. Yurtdışı satışlarının büyük çoğunluğu "Lassa" markası ile gerçekleştirilmekte olup ortalama satışların 2/3 ünü oluşturmaktadır. Kalan kısım ise "Bridgestone" markasıyla gerçekleştirilmektedir. Üretilen lastikler otomobillerde, ticari araçlarda, kamyonlarda, Yenileme (%60) Bayiler Araç Servisleri Filo Mobil Servisler OE Plazaları Diğer yenileme Yeni Araç Üretimi (%15) Yeni araç üreten firmalar (Oyak Renault, Toyota, Ford Otosan, Fiat, Honda, Mercedes Benz, BMC, Temsa, Anadolu Isuzu, Otokar, Karsan, Türk Traktör ve MAN gibi otomotiv üreticisi firmalar) Teknoloji kompleksleri Yurtdışı Satışlar (%25) Toplam 60 ülke 80 distribütör otobüslerde, tarım araçlarında, motosiklerde ve daha bir çok araçta kullanılmaktadır. 9

10 1. Brisa Hakkında 1.4. OEM Satışları Yandaki haritada Brisa nın satış gerçekleştirdiği şirketler gösterilmiştir. Yeni araç üreten firmalara yapılan satışlar içerisinde Brisa, %20 luk pazar payına sahip olup bu alanda lider konumundadır. Oyak Renault, Toyota, Ford Otosan, Fiat, Honda, Mercedes Benz, BMC, Temsa, Anadolu Isuzu, Otokar, Karsan, Türk Traktör ve MAN gibi otomotiv üreticileri de fabrika çıkışı orijinal ekipman lastiği olarak hem Lassa hem Bridgestone ürünlerini kullanmaktadırlar. Şirketin bir önceki sayfada bahsedilen satış kanalları ise, piyasada bulunmakta olan araçların lastik değişimi faaliyetlerini gerçekleştirmektedirler. 10

11 1. Brisa Hakkında 1.5. Üretim Şirketin 2014 yılı üretim adeti adettir. Bu, aynı zamanda %91 lik bir kapasite kullanım oranına tekabül etmektedir. Şirketin üretim miktarı bir önceki yıla göre %8,8 oranında artmıştır yılı birim satış fiyatı 169 TL olarak gerçekleşmiştir yılına göre şirketin birim satış fiyatı %4,5 artış göstermiştir. Aşağıdaki tabloda şirketin son 4 yıllık üretim verileri gösterilmiştir. Şirketin 2018 yılında tamamlanması planlanan Aksaray fabrikası ile birlikte yıllık üretim kapasitesi 11 milyon adetten 15,2 milyon adete yükselecektir. 2011/ / / /12 Net Satışlar Üretim Kapasitesi Üretim Adeti Üretim Değişimi -5,2% 2,7% 8,8% Birim Fiyat (TL) 142,51 158,76 161,73 168,98 Birim Fiyat Değişimi 11,4% 1,9% 4,5% 11

12

13 Milyon Adet 2. Sektör 2.1. Lastik Sektörü Türkiye de lastik sektörü 2005 ve 2013 yılları arasında yıllık bileşik ortalama %5,2 lik bir büyüme oranı ile gelişme göstermiştir. Türkiye de tüketilen toplam 20,2 milyon adet lastiğin 13,5 milyon adeti yurtiçinde üretilirken kalan 6,8 milyon tanesi ise ithal edilmiştir. Bunun yanında 14 milyon lastik ise ihraç edilmiştir. Bu çerçevede Türkiye nin yıllık lastik üretimi 27,5 milyon adet olmuştur. Brisa, Türkiye lastik sektöründe %30,5 lik pazar payı ile lider konumundadır. Şirket, pazar payı itibariyle sektör ikincisi olan şirketin yaklaşık iki katı büyüklüğe sahiptir. Sektör ikincisinin pazar payı %16,2 olarak gerçekleşmiştir. Türkiye Lastik Sektörü 2013 Yılı Lastik Üretimi ve Tüketimi 25,0 20,0 15,0 10,0 15,5 16,1 14,5 13,5 8,8 9,3 9,8 10,1 14,7 10,2 17,4 12,0 18,7 18,4 12,5 12,7 20,2 14,5 Yurtiçi Üretim; 27,5 Yurtiçi Tüketim; 20,3 5,0 0,0 4,7 5,2 5,7 6,0 4,5 5,4 6,2 5,7 5, Yeni Araç Değişim İthalat; 6,8 Lastik Temini Birimler "Milyon Adet"tir. İhracat; 14 Tüketim Yeri 13

14 2. Sektör 2.1. Lastik Sektörü Dünya lastik üretimi 2014 yılında bir önceki yıla göre %4,5 büyüme ile 1,7 milyar adete yükselmiştir. Avrupa da ise 2014 yılında lastik sektörü %1 büyüme kaydetmiştir. Son 5 yılda ise dünyada yıllık ortalama bileşik büyüme %5,1 olmuştur. Otomotiv sektörü incelendiğinde Türkiye de otomotiv üretimi 2014 yılında %5 lik bir büyüme kaydetmiştir. Yurt içi ve ihraç pazarlarındaki gelişmeler nedeni ile hafif ve ağır ticari araç üretimi düşerken, Avrupa daki toparlanmanın etkisiyle binek araç üretimi %16 oranında büyüdü. Bu üretim artışının satışlara dönüşmesinde, otomotiv üretimi ihracat ağırlıklı bir performans göstermiş ve ihracat önceki yılın %7 üzerinde gerçekleşmiştir. İthalatın da bir önceki yıla göre azalmasıyla, yurt içi araç satışları ise önceki yılın %10 gerisinde kalmıştır. Türkiye lastik pazarı, 2014 yılında bir önceki yıla göre %2 küçülme kaydederek ve 19.4 milyon adet olarak gerçekleşmiştir. Türkiye orijinal ekipman pazarına bakıldığında, 2014 yılında bir önceki yıla göre adetsel bazda %2,8 büyüme sağladığını görülmektedir. Araç üretimindeki bu gelişmelere rağmen, Brisa nın özellikle ticari araç orijinal ekipman lastikleri satış adedinde geçen yıla göre %56 oranında bir büyüme kaydedildi. Türkiye yenileme pazarında ise bir önceki yıla göre adetsel bazda %3.8 daralma görülmüştür. Bu küçülmenin, binek araç lastikleri segmenti dışında, ana olarak hafif ticari araç lastikleri olmak üzere, tüm segmentlerden geldiği gözlemlenmiştir. Brisa nın Bandag markasıyla faaliyet gösterdiği sektördeki lastik kaplama pazarı, Türkiye de bir önceki yıla kıyasla %15 daralma kaydetmekle beraber, lastik kaplama oranı %25 seviyesinde gerçekleşmiş ve 2014 yılında 500 bin adet lastik kaplanmıştır. Pazarda her 3 lastikten birinin kaplaması Bandag tarafından gerçekleştirilmiştir. 14

15 2. Sektör 2.1. Lastik Sektörü Türkiye de kış lastiği kullanım oranları %38 lere ulaşmıştır. Türkiye de kış lastiği kullanım bilincinin her geçen gün arttığı görülmektedir yılında kış lastiği pazarı bir önceki yıla göre bir miktar daralma kaydetmekle beraber 4 milyon adedin üzerinde gerçekleşmiştir. Ulaştırma, Denizcilik ve Haberleşme Bakanlığı'nın 2012 yılı Kasım ayında hazırladığı "Araçların Yüklenmesine İlişkin Ölçü ve Usuller ile Tartı ve Boyut, Ölçüm Toleransları Hakkındaki Yönetmelik"le Türkiye de yolcu ve yük taşıyan araçlara, 1 Aralık ve 1 Nisan tarihleri arasında kış lastiği takma zorunluluğu getirilmiştir de kış lastiğiyle ilgili bu yönetmeliğin ve uygulamaların hayata geçmesiyle beraber hem ağır ticari araçlar hem de zorunluluk getirilmeyen diğer segmentlerde kış lastiği kullanımı konusunda farkındalık oldukça artmış durumdadır. Türkiye de %15-18 aralığında olan kış lastiği penetrasyonu, 2012 yılında yönetmeliğin hayata geçmesiyle beraber %30 ların üzerine ve 2014 yılında da %38 lere ulaşmıştır. Türkiye de lastik sektörünün gelecek dönemlerde önemli bir artış göstermesi beklenmektedir. Kişi başına düşen araç sayısı itibariyle incelendiğinde Türkiye nin Avrupa ülkelerinin çok altında bir orana sahip olduğu, bu durumun ise Türkiye de önemli bir potansiyel olduğunu göstermektedir Kişiye Düşen Araç Sayısı Almanya İtalya Avusturya İsviçre Fransa Norveç İngiltere İspanya Polonya Hollanda İsveç Çek Cumhuriyeti Macaristan Romanya Türkiye 15

16

17 3. Mali Yapı 3.1. Mali Yapı Brisa, aktif büyüklüğü 1,63 milyar TL olan bir sınai sektörü şirketidir. Şirketin varlıklarının dağılımı incelendiğinde dönen varlıklarının %60 ve duran varlıkların ise %40 lık bir orana sahip olduğu görülmektedir. Aktiflerin %60 lık kısmını oluşturan dönen varlıklar genel itibariyle ticari alacaklarda ve stoklarda yoğunlaşmıştır. Şirketin kısa vadeli ticari alacak tutarı 532,6 milyon TL olup bayilik sistemi nedeniyle ticari alacak tutarı yüksektir. Şirketin duran varlıkları ise maddi duran varlıklarda yoğunlaşmış olup bu dönemde maddi duran varlık tutarı 565 milyon TL dir. Şirketin kaynak dağılımı incelendiğinde %37 lik bir özkaynak ve %63 lük bir yabancı kaynak ile çalıştığı görülmektedir. Toplam kaynakların %44,5 i finansal borçlardan oluşmaktadır. Kaynak yapısının %13 lük kısmı ise ticari borçlardan oluşmakta olup yabancı kaynakların kalan kısmı ise diğer yabancı kaynaklarda küçük oranlarda dağılmıştır. Şirket düzenli kar elde etmekte olup şirket her yıl temettü dağıtımı gerçekleştirmektedir. Gelir tablosu incelendiğinde 2014 yılında 1,69 milyar TL ciro elde eden şirket, cirosunu %13,7 oranında artırmıştır. Şirketin bu dönemde net karı 186 milyon TL ve FAVÖK ü 328 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. 17

18 3. Mali Yapı 3.1. Mali Yapı Şirketin 2014 yılında mamul maliyetleri ve faaliyet giderleri toplamı 1,46 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bu giderlerin ciroya oranı ise %86,2 olarak gerçekleşmiştir. Şirketin yıllar itibariyle hammadde giderlerinin ciroya oranını ve toplam giderlerinin ciroya oranının son dört yıldır düşüş gösterdiği görülmektedir (Aşağıdaki tabloda yer almaktadır.) yılı Şirket Maliyetleri Personel giderleri ve doğrudan işçilik giderleri; ; 16% Satılan ticari malların maliyeti; ; 10% Şirket maliyetlerinin en büyük kısmını hammadde maliyetleri oluşturmaktadır yılında hammadde maliyetleri, şirketin toplam maliyetlerinin %50 lik kısmını oluşturmuştur. İlk madde ve malzeme giderleri; ; 50% Amortisman ve itfa payları; ; 7% Maliyetler / Net Satışlar Oranları 2011/ / / /12 Grafik İlk madde ve malzeme giderleri 61,4% 52,4% 44,0% 42,7% Personel giderleri ve doğrudan işçilik Giderleri 12,3% 13,0% 13,6% 14,0% Satılan ticari malların maliyeti 6,2% 6,8% 10,2% 8,8% Diğer; ; 5% Reklam giderleri; ; 5% Royalty giderleri; ; 1% Genel üretim giderleri; ; 6% Amortisman ve itfa payları 4,3% 4,7% 5,3% 5,6% Genel üretim giderleri 4,5% 4,7% 4,8% 5,6% Reklam giderleri 2,5% 2,6% 4,1% 4,1% Royalty giderleri 1,0% 1,2% 1,2% 1,2% Diğer 0,5% 4,6% 5,2% 4,3% 2014 yılı Mamul Maliyetleri: TL 2014 yılı Faaliyet Giderleri: TL TOPLAM 92,5% 90,1% 88,4% 86,2% 18

19 3. Mali Yapı 3.1. Mali Yapı Şirketin 2014 yılı net işletme sermayesi analizi yapıldığında şirketin oldukça yüksek bir ticari alacak seviyesiyle çalıştığı görülmektedir. Şirketin 2014 yılı ortalama ticari alacak seviyesi 493 milyon TL dir. Bayilik sistemi ile çalışan şirketin ticari alacaklarının önemli bir kısmı bu bayilerden kaynaklanmaktadır. Bu çerçevede şirketin ticari alacaklarını ortalama 90,1 günde tahsil ettiği görülmektedir. Şirketin stok seviyesi de yüksek olup 2014 yılı sonunda 314 milyon TL stok seviyesi olan şirketin yıllık ortalama stok seviyesi ise 297,5 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin ürettiği ürünün bozulma ve zarar görme gibi riskleri olmaması sebebiyle hammadde ve tamamlanmış ürünün çok olduğu, bunun yanında ticari ürünlerinin de fazla olduğu görülmektedir. Şirketin stok devir süresi 2014 yılında ortalama 90 gündür. Şirketin ticari borç ödeme süresi ise 42,3 gündür. Şirketin uzun ticari alacak tahsil süresi ve stok devir süresi nedeniyle net işletme sermayesi ihtiyaç süresi 137,8 gün olmuştur. Bu nedenle net işletme sermayesi ihtiyacı 515,5 milyon TL olarak hesaplanmıştır. Şirketin mevcut net işletme sermayesi (Dönen varlıklar ve kısa vadeli yabancı kaynaklar arasındaki fark) ise 466,3 milyon TL olup şirketin bir miktar net işletme sermayesi açığı bulunmaktadır. Şirketin bu dengeyi korumak amacıyla uzun vadeli finansal borçlanma yolunu tercih ettiği görülmektedir. Net İşletme Sermayesi Yapısı 2014/12 Ortalama Ticari Alacaklar KDV Oranı 18% KDV Hariç Ortalama Ticari Alacaklar Ticari Alacak Devir Hızı 4,0 Ticari Alacak Devir Süresi (gün) 90,1 Ortalama Stoklar Stok Devir Hızı 4,1 Stok Devir Süresi (gün) 90,0 Ortalama Ticari Borçlar KDV Oranı 18% KDV Hariç Ortalama Ticari Borçlar Ticari Borç Devir Hızı 8,6 Ticari Borç Devir Süresi (gün) 42,3 Net İşletme Sermayesi İhtiyaç Süresi 137,8 Net İşletme Sermayesi İhtiyacı

20 3. Mali Yapı 3.2. Kur Riski Hakkında Şirketin 2014 yılı net satışlarının %75 lik kısmı TL cinsinden olup kalan %25 i ise yabancı para cinsindendir. Yabancı para cinsinden satışların ise %65 i euro, diğer kısmı ise dolardır. Şirketin mamul maliyetleri incelendiğinde %44 ünün dolar, %27 sinin euro ve kalan kısmının da TL cinsinden olduğu görülmektedir. Faaliyet giderlerinde ise yabancı para oranı daha düşük olup faaliyet giderlerinin %10 u dolar, %4 ü ise eurodur. Mamul maliyetleri ve faaliyet giderlerinin toplamı itibariyle düşünüldüğünde bu tutarın %39 u dolar ve %24 ü euro cinsindendir. Şirketin net satışları ile mamul maliyetleri kıyaslandığında, şirketin giderlerinin önemli bir kısmı döviz cinsinden olup şirketin döviz cinsi geliri ile döviz cinsi giderleri arasında önemli bir fark oluşmaktadır yılında şirketin döviz cinsi gelirleri 423,4 milyon TL ve döviz cinsi giderleri ise 934,6 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket, döviz kurlarında yaşanabilecek dalgalanmaya karşı hedging uygulamaktadır. Dolardaki yükselişin tersine emtialarda da gerileme meydana gelmektedir. Şirketin bu çerçevede kurlardaki dalgalanmadan dolayı önemli bir karlılık kaybı yaşamayacağı ortaya çıkmaktadır. 20

21

22 4. Değerleme Şirket için yapılan değerleme çalışmasında çarpan analizi ve indirgenmiş nakit akımı analizi kullanılmıştır. Çarpan analizinde şirketin faaliyet gösterdiği sektörün F/K, PD/DD, FD/FAVÖK ve FD/Ciro çarpanlarından yararlanılarak şirketin değerlemesi yapılmıştır. Çarpan analizinde Borsa İstanbul da faaliyet gösteren lastik firması sayısı iki tane (Brisa dahil) olduğu için yurtiçi firmalar ile yapılacak çarpan analizi yetersiz kalmaktadır. Bu nedenle çarpan analizinde, lastik üreten dünyanın önde gelen firmaları ve yurtiçinde faaliyet gösteren GoodYear firması kullanılarak çarpan analizi yapılmıştır. Çarpan analizinde şirketin geleceğe yönelik yatırımları hesaplamalara katılmadığı için çarpan analizi ikiye ayrılmış ve ilk çarpan analizinde yatırım öncesi durum, ikinci çarpan analizinde ise yatırımın gerçekleştirildiği varsayılarak oluşan durum baz alınarak değerleme yapılmıştır Çarpan Analizi (Mevcut Durum) Yapılan çarpan analizinde dünyanın önde gelen lastik üreticisi firmaları olan "Bridgestone Corp", "Canadian Tire Corporation Limited", "Continental AG", "Cooper Tire & Rubber Co", "Giti Tire Corporation" ve "Goodyear Tire & Rubber Co" firmaları ile birlikte yurtiçinde de "GoodYear" firması olmak üzere toplam 7 firmanın verileri kullanılmıştır. Toplam 7 firma; dünyanın farklı ülkelerinde faaliyet gösterdikleri, şirketlerin büyüklükleri ve iş hacimleri arasında büyük farklar olduğu ve para birimleri de farklı olduğundan, bu firmalarının toplamı üzerinden bir çarpan analizi yapılması mümkün olamamaktadır. Bu nedenle yapılan çarpan analizinde firmaların toplam büyüklükleri ile oluşan çarpanlar kullanılmamış, bunun yerine şirketlerin medyanları kullanılmıştır. Sektörde yer alan toplam 7 firmanın medyanları sırası ile 16,34 x F/K, 9,99 x FD/FAVÖK, 0,76 x FD/Satışlar ve 2,20 x PD/DD olarak tespit edilmiştir. Brisa nın mevcut durumda çarpanları sırasıyla 15,87 x F/K, 11,18 x FD/FAVÖK, 2,17 x FD/Satışlar ve 4,89 x PD/DD şeklindedir. Mevcut durumda Brisa, F/K çarpanı dışında diğer tüm çarpanlarda sektöre göre daha pahalı bir görüntü sergilemektedir. Hazırlanan çarpan analizinde yer alan şirketlerin verileri bir sonraki sayfada gösterilmiştir. 22

23 4. Değerleme Şirket Bridgestone Corp Canadian Tire Cooper Tire & Giti Tire GOODY Goodyear Tire Continental AG Corporation Limited Rubber Co Corporation (Türkiye) & Rubber Co Medyan Piyasa Değeri Firma Değeri Net Borç Özkaynaklar Net Satışlar FAVÖK Net Kar F/K 16,34 16,79 19,77 9,97 5,27 19,17 10,16 16,34 FD/FAVÖK 10,10 9,99 14,24 4,42 4,13 10,60 8,89 9,99 FD/Satışlar 1,12 1,10 1,34 0,57 0,55 0,76 0,65 0,76 PD/DD 1,93 2,09 4,04 2,52 3,02 2,20 1,93 2,20 Para Birimi JPY CAD (Kanada) EURO USD CNY (Çin) TL USD Dönem 2014/09 Yıllıklandırılmış 2014 yılı 2014/09 Yıllıklandırılmış 2014 yılı 2014/09 Yıllıklandırılmış 2014 yılı 2014 yılı 23

24 4. Değerleme Çarpan analizi ile yapılan değerlemenin sonuçları yandaki tabloda yer almakta olup dört çarpan içerisinde FD/Satışlar çarpanı ile elde edilen değer makul sınırların dışında olduğundan, kalan diğer üç çarpan ile elde edilen piyasa değerleri eşit oranda ağırlıklandırılarak şirketin nihai piyasa değerine ulaşılmıştır. Buna göre şirketin hedef piyasa değeri TL olarak tespit edilmiştir Çarpan Analizi (Yatırım Sonrası Durum) Çarpan analizinde dikkat edilmesi gereken hususların başında, şirketin mevcut durumuna göre yıllıklandırılmış verilerin kullanılarak değerleme yapılıyor olması olup şirketin gelecekte planladığı yatırımlar yukarıdaki değerleme tabi değildir. Şirketin 2018 yılında tamamlanmak üzere Aksaray OSB de yer alan bir yatırımı bulunmaktadır. Bu yatırım ile şirket, toplam üretimini %30 oranında artıracaktır. Yatırımın toplam tutarı 300 milyon dolardır. Yatırım sonrası durumda şirketin toplam üretiminin %30 artması nedeniyle şirket cirosunun, FAVÖK ve net karının da buna paralel olarak %30 oranında artacağı varsayılmıştır. Bunun yanında 300 milyon dolarlık yatırımın da tamamının finansal borçlanma yoluyla yapılacağı ve bu çerçevede şirketin net borcunun da bu miktarda artacağı varsayılmıştır. Şirket BRISA Piyasa Değeri Firma Değeri Net Borç Özkaynaklar Net Satışlar FAVÖK Net Kar F/K 15,87 FD/FAVÖK 11,18 FD/Satışlar 2,17 PD/DD 4,89 Çarpan Analizi (Mevcut Durum) Hesaplanan PD Ağırlık Ağırlıklı PD F/K ,33% FD/FAVÖK ,33% FD/Satışlar ,00% 0 PD/DD ,33% Hedef Piyasa Değeri Hedef Fiyat 7,55 24

25 4. Değerleme Şirketin yatırımlarını gerçekleştirmesi varsayımıyla yapılan çarpan analizinde ortalama dolar kuru 2,60 TL alınmıştır. Yapılan çarpan analizinde şirketin hedef piyasa değeri TL olarak hesaplanmıştır. Bu değer hisse başına 8,77 TL ye tekabül etmektedir. BRISA Yatırım Sonrası Varsayımları Piyasa Değeri Firma Değeri Net Borç Özkaynaklar Net Satışlar FAVÖK Net Kar F/K 12,21 FD/FAVÖK 8,60 FD/Satışlar 1,67 PD/DD 4,89 Çarpan Analizi (Yatırım Sonrası) Hesaplanan PD Ağırlık Ağırlıklı PD F/K ,33% FD/FAVÖK ,33% FD/Satışlar ,00% 0 PD/DD ,33% Hedef Piyasa Değeri Hedef Fiyat 8,77 25

26 4. Değerleme 4.3. İndirgenmiş Nakit Akımı Analizi İndirgenmiş nakit akımı analizinde şirketin projeksiyonları doğrultusunda gelecek dönemlerde yapacağı yatırımlar ve diğer planlar bir araya getirilerek şirketin hedef piyasa değerine ulaşılmıştır. Şirketin ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti, yandaki tabloda yer aldığı şekli ile %9,35 olarak hesaplanmıştır. Şirketin Borsa İstanbul daki betası düşük olup bunun yanında borçlanma maliyetinin de düşük olup borç oranının yüksek olması, şirketin ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini düşürmektedir. Şirketin mevcut durumda üretim kapasitesi yıllık 11 milyon adettir yılında birim satış fiyatı 169 TL olarak hesaplanmıştır. Şirketin gelecek yıllarda birim satış fiyatının yıllık olarak ortalama %5 oranında artacağı varsayılmıştır. Şirketin üretim kapasitesi 2019 yılından itibaren 4,2 milyon adet artarak toplam 15,2 milyon adet olacaktır. Bu nedenle üretim adeti hesaplanırken şirketin maksimum kapasitesi de dikkate alınmıştır. şirketin 2016 yılında mevcut 11 milyon adet olan kapasitesi ile tam kapasitede üretim yapacağı, yeni kapasite artışı ile birlikte üretimin şirket tahminleri doğrultusunda %30 oranında artacağı ve yine şirketin planladığı doğrultuda 2023 yılında yeni oluşan tam kapasite ile üretime ulaşılacağı varsayılmıştır. Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti Hesabı Özkaynak Maliyeti Risksiz Getiri Oranı 9,0% Beta 0,77 Piyasa Risk Primi 5,0% K e 12,87% Borçlanma Maliyeti Borç Maliyeti 8,0% Vergi Oranı 20% K d 6,4% Borç / (Borç + Özkaynak) 54,4% AOSM 9,35% Şirketin mamul maliyetlerinin ciroya oranı her yıl düşmekle birlikte 2014 yılında %71,2, faaliyet giderlerinin ciroya oranı ise %15,0 olmuştur. Bu oranların gelecek yıllarda da aynı şekilde devam edeceği varsayılmıştır. 26

27 4. Değerleme Şirketin gelecek 9 yıllık üretim kapasitesi ve bu kapasite çerçevesinde yapacağı üretim miktarı tahmin edilmiş olup 2023 yılından sonraki kısımda ise nakit akımının yıllık ortalama %3,5 oranında büyüyeceği varsayılmıştır. Şirketin 2015 yılında başlayacağı 300 milyon dolar tutarında Aksaray OSB deki fabrikanın 2018 yılında tamamlanacağı varsayılmaktadır. Yapılan projeksiyonda şirketin yatırımları her yıl eşit oranda dağıtacağı tahmin edilmiş olup bu tutarlar, döviz kuru üzerinden TL ye dönüştürülmüştür. Dolar kuru 2015 yılı için 2,60 TL olarak tahmin edilmiş olup her yıl %7 artacağı varsayılmıştır. Net işletme sermayesi değişiminin hesaplanmasında şirketin net işletme sermayesi ihtiyaç süresi baz alınmıştır. Bu süre, 2014 yılı için 137,8 gün olarak tespit edilmiş olup gelecek yıllarda ise bu sürenin sabit kalacağı varsayılmıştır. Sürenin uzun olması nedeniyle şirketin her yıl yeni net işletme sermayesi ihtiyacı, piyasada yer alan firmaların ortalamasının çok üzerindedir. Yatırım giderleri 2018 yılına kadar planlanmış olup planlanmamış olan sonraki yıllar için ise yıllık 50 milyon TL lik sabit bir yatırım yapılacağı varsayılmıştır. Bu tutarlar, ilerleyen yıllarda amortisman tutarı olarak yeniden nakit akımı oluşturacağından şirket değerinde önemli bir değişikliğe yol açmamaktadır. Şirketin mevcut net nakdi -713 milyon TL dir. Şirketin gelecek yıllarda elde edeceği tahmin edilen serbest nakit akımları, ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti üzerinden bugüne iskonto edildikten sonra mevcut ne nakit eklenerek şirketin nihai piyasa değerine ulaşılmıştır. Hazırlanan indirgenmiş nakit akımı analizine göre şirketin hedef piyasa değeri TL (12,71 TL/lot) olarak hesaplanmıştır. İndirgenmiş nakit akımı analizi tablosu bir sonraki sayfada yer almaktadır. 27

Kütahya Porselen Sanayi A.Ş. Analist Raporu

Kütahya Porselen Sanayi A.Ş. Analist Raporu Kütahya Porselen Sanayi A.Ş. Analist Raporu Kasım, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Kütahya Porselen Sanayi A.Ş. nin (Kütahya Porselen) piyasa sunmuş olduğu verilerden

Detaylı

Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. Analist Raporu

Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. Analist Raporu Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. Analist Raporu Mart, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. nin piyasa sunmuş olduğu verilerden

Detaylı

Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu

Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Haziran, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin (Vestel Beyaz Eşya) piyasa

Detaylı

BOLU ÇİMENTO SANAYİİ A.Ş.

BOLU ÇİMENTO SANAYİİ A.Ş. BOLU ÇİMENTO SANAYİİ A.Ş. Analist Raporu Mart, 2016 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Bolu Çimento Sanayii A.Ş. nin (Bolu Çimento) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak

Detaylı

Ege Seramik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu

Ege Seramik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Ege Seramik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Kasım, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Ege Seramik Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin (Ege Seramik) piyasa sunmuş olduğu verilerden

Detaylı

Klimasan Klima Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu

Klimasan Klima Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Klimasan Klima Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Mayıs, 2016 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Klimasan Klima Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin (Klimasan) piyasa sunmuş olduğu

Detaylı

Karabük Demir Çelik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu

Karabük Demir Çelik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Karabük Demir Çelik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Analist Raporu Nisan, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Karabük Demir ve Çelik Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin (Kardemir) piyasa sunmuş

Detaylı

Tat Gıda Sanayi A.Ş. Analist Raporu

Tat Gıda Sanayi A.Ş. Analist Raporu Tat Gıda Sanayi A.Ş. Analist Raporu Aralık, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Tat Gıda Sanayi A.Ş. nin (Tat Gıda) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak hazırlanmıştır.

Detaylı

Ford Otomotiv Sanayi A.Ş. Analist Raporu

Ford Otomotiv Sanayi A.Ş. Analist Raporu Ford Otomotiv Sanayi A.Ş. Analist Raporu Temmuz, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Ford Otomotiv Sanayi A.Ş. nin (Ford Otosan) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak

Detaylı

Soda Sanayi A.Ş. Analist Raporu

Soda Sanayi A.Ş. Analist Raporu Soda Sanayi A.Ş. Analist Raporu Haziran, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Soda Sanayi A.Ş. nin (Soda Sanayi) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak hazırlanmıştır.

Detaylı

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. 1. Amaç Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/143 sayılı ilke kararına dayanılarak, TSKB A.Ş. tarafından Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin hazırladığı Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Detaylı

İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU İZMİR FIRÇA SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 01 Temmuz 2015 İzmir Fırça Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 14 Kasım 2014

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 14 Kasım 2014 Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1- Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Detaylı

Ulusoy Un Analist Raporu

Ulusoy Un Analist Raporu Bin Bin Ulusoy Un Analist Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/145 sayılı ilke kararına dayanarak Asya Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır.

Detaylı

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 17 Şubat 2015 Tuğçelik Alüminyum ve Metal Mamülleri Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi

Detaylı

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 14 Nisan 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Detaylı

Selçuk Ecza Deposu A.Ş. Analist Raporu

Selçuk Ecza Deposu A.Ş. Analist Raporu Selçuk Ecza Deposu A.Ş. Analist Raporu Haziran, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Selçuk Ecza Deposu Ticaret ve Sanayi A.Ş. nin (Selçuk Ecza) piyasa sunmuş olduğu verilerden

Detaylı

PEGASUS HAVA TAŞIMACILIĞI A.Ş.

PEGASUS HAVA TAŞIMACILIĞI A.Ş. PEGASUS HAVA TAŞIMACILIĞI A.Ş. Analist Raporu Şubat, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. nin piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak

Detaylı

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 16 Şubat 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Detaylı

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 4 Eylül 2015 Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna

Detaylı

OYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU

OYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU OYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 28 Mart 2012 Özet: 28.03.2012 Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri Hisse Başına (Mn TL) Değerler (TL) Çarpan Analizi 50% 17,32 1,95 INA Analizi

Detaylı

PRİZMA PRES MATBAACILIK VE YAYINCILIK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU

PRİZMA PRES MATBAACILIK VE YAYINCILIK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU PRİZMA PRES MATBAACILIK VE YAYINCILIK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 27 Mart 2012 1. Özet: Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri Hisse Başına (Mn TL) Değerler (TL) Çarpan

Detaylı

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu

Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 05.05.2015 1 Ak Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi Gazete de yayımlanan

Detaylı

Bizim Menkul Değerler A.Ş 06 Kasım 2014-1 -

Bizim Menkul Değerler A.Ş 06 Kasım 2014-1 - Bizim Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun VII-128.1 no lu Pay Tebliği nin 29. Maddesi çerçevesinde İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Ulusoy

Detaylı

HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM ve METAL MAMÜLLERİ A.Ş.

HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM ve METAL MAMÜLLERİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM ve METAL MAMÜLLERİ A.Ş. Serdar Ceylan serdarceylan@metroyatirim.com.tr 10.05.2014 Önemli Not: İşbu analist raporu, Metro Yatırım

Detaylı

ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015

ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015 ULUSOY UN SANAYİ VE TİCARET A.Ş. DEĞERLENDİRME RAPORU-2 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 29 EYLÜL 2015 1 Değerlendirme Raporunun Amacı Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yayınlanan 22.06.2013

Detaylı

Ulusoy Un San.ve Tic. A.Ş.

Ulusoy Un San.ve Tic. A.Ş. 1. Amaç Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/143 sayılı ilke kararına dayanılarak, TSKB A.Ş. tarafından Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin hazırladığı Ulusoy Un San.ve Tic. A.Ş.

Detaylı

BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. Analist Raporu

BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. Analist Raporu BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. Analist Raporu Ocak, 2016 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. nin (BİM Mağazaları) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak

Detaylı

SEKURO PLASTİK AMBALAJ SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

SEKURO PLASTİK AMBALAJ SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU SEKURO PLASTİK AMBALAJ SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği nin

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİZ RAPORU

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİZ RAPORU FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİZ RAPORU ULUSOY UN EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. 10 KASIM 2014 ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Önemli Not İşbu rapor, ATIG Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, Sermaye

Detaylı

ADEL HİSSE ANALİZİ. ADEL Endeksin Üzerinde Getiri 03.09.2014. Hisse Data Hisse Kodu ADEL

ADEL HİSSE ANALİZİ. ADEL Endeksin Üzerinde Getiri 03.09.2014. Hisse Data Hisse Kodu ADEL 03.09.2014 ADEL HİSSE ANALİZİ ADEL için kararımız Endeksin Üzerinde Getiri yönündedir ve yapmış olduğumuz değerleme sonucunda %16 getiri potansiyeli ile 61,90 TL fiyat hedefine ulaşmış bulunmaktayız. Değerleme

Detaylı

Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. Arz Bilgisi

Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. Arz Bilgisi Bu rapor, SPK nın 12.02.2013 tarih ve 5/145 nolu İlke Kararı nda bahse konu halka arza aracılık eden kuruluş dışında farklı bir kuruluş tarafından hazırlanan rapor kapsamında olmayıp, sadece müşterilerimizi

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 22 Kasım 2013

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 22 Kasım 2013 SANEL Mühendislik Elektrik Taahhüt Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1 Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, SANEL

Detaylı

ARBUL Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği

Detaylı

LİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ

LİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ LİDER FAKTORİNG A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ 30 Nisan 2014 1 İÇİNDEKİLER İÇİNDEKİLER I. Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler... 3 II. Şirket Bilgileri... 4 III. Finansal Bilgiler... 4 IV. Değerleme...

Detaylı

Aygaz A.Ş. Analist Raporu

Aygaz A.Ş. Analist Raporu Aygaz A.Ş. Analist Raporu Mayıs, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Aygaz A.Ş. nin (Aygaz) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak hazırlanmıştır. Bu rapor, Aygaz

Detaylı

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 16 Haziran 2015 Tuğçelik Alüminyum ve Metal Mamülleri Sanayi ve Ticaret Anonim

Detaylı

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİC. A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ

TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİC. A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ TUĞÇELİK ALÜMİNYUM VE METAL MAMÜLLERİ SANAYİ VE TİC. A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ 9 Haziran 2014 1 İÇİNDEKİLER İÇİNDEKİLER I. Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler... 3 II. Şirket Bilgileri... 4

Detaylı

Pınar Süt Mamulleri Sanayii A.Ş. Analist Raporu

Pınar Süt Mamulleri Sanayii A.Ş. Analist Raporu Pınar Süt Mamulleri Sanayii A.Ş. Analist Raporu Nisan, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Pınar Süt Mamulleri Sanayii A.Ş. nin (Pınar Süt) piyasa sunmuş olduğu verilerden

Detaylı

Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş. Analist Raporu

Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş. Analist Raporu Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş. Analist Raporu Kasım, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş. nin (Teknosa) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak

Detaylı

EURO FİNANS MENKUL DEĞERLER A.Ş.

EURO FİNANS MENKUL DEĞERLER A.Ş. EURO FİNANS MENKUL DEĞERLER A.Ş. 00 00 4102 FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. İşbu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihli Resmi Gazete de yayımlanan

Detaylı

Özerden Plastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 12.02.2015

Özerden Plastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 12.02.2015 Özerden Plastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 12.02.2015 1 Özerden Plastik Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi

Detaylı

FİYAT TESPİT DEĞERLENDİRME RAPORU ROYAL HALI İPLİK TEKSTİL MOBİLYA SANAYİ ve TİCARET A.Ş

FİYAT TESPİT DEĞERLENDİRME RAPORU ROYAL HALI İPLİK TEKSTİL MOBİLYA SANAYİ ve TİCARET A.Ş Royal Halı İplik Tekstil Mobilya Sanayi ve Ticaret A.Ş. fiyat tespit değerlendirme raporumuz 12/02/2013 tarihli Sermaye Piyasası Kurulu Bülteni nde yer alan Kurul Karar Organı nın 12/02/2013 tarih ve 5/145

Detaylı

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 3 Şubat 2016 Hedef Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit

Detaylı

KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2014 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR

KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2014 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2014 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR İÇİNDEKİLER SAYFA BİLANÇO... 1-2 KAR VEYA ZARAR VE DİĞER KAPSAMLI GELİR TABLOSU... 3 ÖZKAYNAKLAR DEĞİŞİM

Detaylı

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları

ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Haziran 2015 ASELSAN ELEKTRONİK 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 5 Ağustos 2015 Hedef Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit

Detaylı

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU ARBUL ENTEGRE TEKSTİL İŞLETMELERİ ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 30 Ekim 2015 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri Anonim Şirketi Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Detaylı

KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2013 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR

KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2013 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR KOÇTAŞ YAPI MARKETLERİ TİC. A. Ş. 31 ARALIK 2013 TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN FİNANSAL TABLOLAR İÇİNDEKİLER SAYFA BİLANÇO... 1-2 KAR VEYA ZARAR VE DİĞER KAPSAMLI GELİR TABLOSU... 3 ÖZKAYNAKLAR DEĞİŞİM

Detaylı

TÜRK HAVA YOLLARI A.Ş.

TÜRK HAVA YOLLARI A.Ş. TÜRK HAVA YOLLARI A.Ş. Analist Raporu Şubat, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Türk Hava Yolları A.Ş. nin piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak hazırlanmıştır.

Detaylı

Pegasus Hava Yolları. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 32.50 TL. 14 Ağustos 2015. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü

Pegasus Hava Yolları. Şeker Yatırım Araştırma. AL Hedef Fiyat: 32.50 TL. 14 Ağustos 2015. 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 2Ç15 Sonuçları Havacılık Sektörü 14 Ağustos 2015 Pegasus Hava Yolları 2Ç15 net karı beklentilerin üzerinde açıklanırken, operasyonel performansta zayıflama gerçekleşti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com

Detaylı

Körfez GYO Analist Raporu

Körfez GYO Analist Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/143 sayılı ilke kararına dayanarak Asya Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Körfez Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı

Detaylı

Erdemir. 2Ç15 te beklentilerin üzerinde bir performans. Şeker Yatırım Araştırma. TUT Hedef Fiyat: 4.70 TL. 10 Ağustos 2015

Erdemir. 2Ç15 te beklentilerin üzerinde bir performans. Şeker Yatırım Araştırma. TUT Hedef Fiyat: 4.70 TL. 10 Ağustos 2015 2Ç15 Sonuçları Demir-Çelik Sektörü 10 Ağustos 2015 Erdemir 2Ç15 te beklentilerin üzerinde bir performans R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com Erdemir, 2Ç15 te beklentilerin üzerinde sonuçlar

Detaylı

Bağımsız İncelemeden Geçmemiş. Denetimden Geçmiş Notlar 31 Mart 2015 31 Aralık 2014 VARLIKLAR

Bağımsız İncelemeden Geçmemiş. Denetimden Geçmiş Notlar 31 Mart 2015 31 Aralık 2014 VARLIKLAR 31 Mart 2015 Tarihi İtibarıyla Özet Finansal Durum Tablosu (Bilanço) VARLIKLAR Bağımsız Denetimden Geçmiş Notlar 31 Mart 2015 31 Aralık 2014 Dönen Varlıklar 201.482.506 251.625.938 Nakit ve nakit benzerleri

Detaylı

Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu

Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 07.05.2015 Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi Gazete de yayımlanan

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 11 Kasım 2013

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 11 Kasım 2013 Verusa Holding A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1 Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, Verusa Holding A.Ş. ( Verusa Holding veya Şirket

Detaylı

Verusatürk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Hazırlanan Fiyat Analiz Raporu

Verusatürk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Hazırlanan Fiyat Analiz Raporu Verusatürk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Hazırlanan Fiyat Analiz Raporu 10.11.2015 Verusatürk Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 7 Kasım 2014

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 7 Kasım 2014 AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1 Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş.

Detaylı

Bizim Menkul Değerler A.Ş 06 Kasım 2014-1 -

Bizim Menkul Değerler A.Ş 06 Kasım 2014-1 - Bizim Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun VII-128.1 no lu Pay Tebliği nin 29. Maddesi çerçevesinde A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Pergamon

Detaylı

OTOKAR 1Ç2015 Sonuçları

OTOKAR 1Ç2015 Sonuçları Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 27 Nisan 2015 OTOKAR 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr İlk Çeyrekte

Detaylı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 10 Şubat 2016

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 10 Şubat 2016 Çuhadaroğlu Metal Sanayi ve Pazarlama A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1- Amaç Sermaye Piyasası Kurulu nun VII-128.1 Pay Tebliği nin 29.maddesine istinaden A1 Capital Yatırım

Detaylı

DESPC AL Hedef Fiyat: 2,70TL 14 Haziran 2013

DESPC AL Hedef Fiyat: 2,70TL 14 Haziran 2013 Düşük çarpanlar ve yüksek temettü verimliliği, piyasa üzerinde getiri beklentimizi destekliyor Bilgi Teknolojileri (BT) tüketim malzemeleri sektörünün önemli oyuncularından olan Şirket, toner-mürekkep

Detaylı

Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu SAY Reklamcılık 25.06.2014

Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu SAY Reklamcılık 25.06.2014 Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan Seri VII No: 128.1 Pay Tebliği nin ( Tebliğ ) 29. Maddesinin 1. fıkrası uyarınca halka arz edilecek payların satış fiyatının borsa

Detaylı

Pegasus. Şirket Raporu 23 Mayıs 2014. TSKB Ekonomik 1 Araştırmalar. Pazar payı

Pegasus. Şirket Raporu 23 Mayıs 2014. TSKB Ekonomik 1 Araştırmalar. Pazar payı 7/25/2013 8/26/2013 9/24/2013 10/28/2013 11/26/2013 12/24/2013 1/22/2014 2/19/2014 3/19/2014 4/16/2014 5/16/2014 Şirket Raporu 23 Mayıs 2014 Şebnem Mermertaş mermertass@tskb.com.tr (212) 334 53 60 AL PGSUS

Detaylı

AYGAZ 19.04.2013. Endekse Göre Getiri. 2012 Yılı Değerlendirmeleri ve Hedef Fiyat Güncelleme

AYGAZ 19.04.2013. Endekse Göre Getiri. 2012 Yılı Değerlendirmeleri ve Hedef Fiyat Güncelleme AYGAZ 19.04.2013 2012 Yılı Değerlendirmeleri ve Hedef Fiyat Güncelleme Türkiye LPG pazarı 3,7 milyon tonluk hacmiyle 2012 yılında Rusya yı geride bırakarak Avrupa nın en büyük pazarı haline gelmiştir.

Detaylı

9M2014 Financial Results. 9A2014 Finansal Sonuçlar

9M2014 Financial Results. 9A2014 Finansal Sonuçlar 9M2014 Financial Results 9A2014 Finansal Sonuçlar Gündem Önemli Gelişmeler Ford Motor Co. ve Avrupa Pazarları Finansal Sonuçlar Soru & Cevap Haydar Yenigün Genel Müdür 2014 te Ford Otosan Yeni Modeller

Detaylı

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII 128.1

Detaylı

AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII 128.1 numaralı Pay Tebliği

Detaylı

DÖNEMSEL ANALİST BİLGİLENDİRME TOPLANTISI Dr. Berk ÇAĞDAŞ. 08 Mart 2013

DÖNEMSEL ANALİST BİLGİLENDİRME TOPLANTISI Dr. Berk ÇAĞDAŞ. 08 Mart 2013 DÖNEMSEL ANALİST BİLGİLENDİRME TOPLANTISI Dr. Berk ÇAĞDAŞ 08 Mart 2013 VW GRUBU 2012 YILI SATIŞ PERFORMANSI Dünya Otomotiv Pazarı vs. VW Grup Satışları Pazar : 7.9 % VW :9.7 % Kuzey Amerika Batı Avrupa

Detaylı

Halka Arz Fiyatı. Halka Açıklık Oranı 21,43% Birincil Piyasada - Talep Toplamaksızın Borsada Satış Yöntemi

Halka Arz Fiyatı. Halka Açıklık Oranı 21,43% Birincil Piyasada - Talep Toplamaksızın Borsada Satış Yöntemi SEYİTLER KİMYA SANAYİ A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği nin 29.Maddesi

Detaylı

Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları

Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları 11 14 12 14 01 15 02 15 03 15 04 15 05 15 06 15 07 15 08 15 09 15 10 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 13 Kasım 2015 Ford Otosan 3Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

YEŞİL YATIRIM HOLDİNG A.Ş. FİNANSAL DURUM TABLOSU (BİLANÇO) (Tüm Tutarlar, Türk Lirası olarak gösterilmiştir) Yeniden Sınıflandırılmış

YEŞİL YATIRIM HOLDİNG A.Ş. FİNANSAL DURUM TABLOSU (BİLANÇO) (Tüm Tutarlar, Türk Lirası olarak gösterilmiştir) Yeniden Sınıflandırılmış FİNANSAL DURUM TABLOSU (BİLANÇO) (Tüm Tutarlar, Türk Lirası olarak gösterilmiştir) Yeniden Sınıflandırılmış İncelemeden Bağımsız Denetimden Geçmemiş Geçmiş Cari Dönem Önceki Dönem Notlar 30.09.2013 31.12.2012

Detaylı

Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 21.04.2014

Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 21.04.2014 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu 21.04.2014 1 Arbul Entegre Tekstil İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihli Resmi

Detaylı

Politeknik Metal Sanayi Ve Ticaret A.Ş Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

Politeknik Metal Sanayi Ve Ticaret A.Ş Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Politeknik Metal Sanayi Ve Ticaret A.Ş Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII 128.1 numaralı

Detaylı

TTKOM 02.08.2013. Endekse Göre Getiri. TTKOM 30.06.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları

TTKOM 02.08.2013. Endekse Göre Getiri. TTKOM 30.06.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları TTKOM 02.08.2013 TTKOM 30.06.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları 2013 yılı ikinci çeyreğinde SMM deki kötüleşmeye TL deki değer kaybıyla oluşan yüksek finansal giderlerin de eklenmesi, net karın önemli

Detaylı

Sinpaş Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş.

Sinpaş Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. 20.06.2012 Sinpaş Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. Sinpaş GYO nun 1Ç2012 satış gelirleri 2011 in aynı çeyreğine göre yüzde 71,67 artarak 126 milyon TL gerçekleşmiştir. GYO yılın ilk çeyreğinde 398 konut

Detaylı

Ulusoy Elektrik İmalat Taahhüt ve Ticaret A.Ş

Ulusoy Elektrik İmalat Taahhüt ve Ticaret A.Ş Ulusoy Elektrik İmalat Taahhüt ve Ticaret A.Ş Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme Raporu Fiyat Tespit Değerlendirme Raporu, Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarihli ve 5/145 sayılı kararında

Detaylı

Mutlucan Tuz Madencilik İnşaat Turizm Otomotiv Petrol Nakliye Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Mutlucan Tuz Madencilik İnşaat Turizm Otomotiv Petrol Nakliye Sanayi ve Ticaret A.Ş. Mutlucan Tuz Madencilik İnşaat Turizm Otomotiv Petrol Nakliye Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme Raporu Fiyat Tespit Değerlendirme Raporu, Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013

Detaylı

Bağımsız Denetimden Geçmiş Raporlama Birimi TL TL TL Raporlama Dönemi 31.12.2013 31.12.2012 31.12.2011

Bağımsız Denetimden Geçmiş Raporlama Birimi TL TL TL Raporlama Dönemi 31.12.2013 31.12.2012 31.12.2011 ERGAZ A.Ş KONSOLİDE MALİ TABLO ERGAZ A.Ş Kar veya Zarar ve Diğer Kapsamlı Gelir Tablosu Dipnot Ref. Raporlama Birimi TL TL TL Raporlama Dönemi 31.12.2013 31.12.2012 31.12.2011 KAR VEYA ZARAR KISMI Hasılat

Detaylı

SAY REKLAMCILIK YAPI DEKORASYON PROJE TAAHHÜT A.Ş HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

SAY REKLAMCILIK YAPI DEKORASYON PROJE TAAHHÜT A.Ş HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU SAY REKLAMCILIK YAPI DEKORASYON PROJE TAAHHÜT A.Ş HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 26 Aralık 2013 Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan

Detaylı

Hektaş Ticaret Türk A.Ş. Analist Raporu

Hektaş Ticaret Türk A.Ş. Analist Raporu Hektaş Ticaret Türk A.Ş. Analist Raporu Aralık, 2015 Önemli Beyan İşbu Değerleme Raporu ("Rapor"), halka açık olan Hektaş Ticaret Türk A.Ş. nin (Hektaş) piyasa sunmuş olduğu verilerden yararlanılarak hazırlanmıştır.

Detaylı

İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. LİDER FAKTORİNG A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Görüş

İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. LİDER FAKTORİNG A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Görüş İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. LİDER FAKTORİNG A.Ş. Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Görüş Haziran 2014 İçindekiler 1 Halka Arza İlişkin Genel Bilgiler... 4 2 Şirket Hakkında Özet Bilgi... 5 3 Finansal Durum...

Detaylı

TURCAS PETROL A.Ş. 2.55 den işlem gören Turcas Petrol için hedef fiyatımız %21 lik yükseliş potansiyeli ile 3.10 dur.

TURCAS PETROL A.Ş. 2.55 den işlem gören Turcas Petrol için hedef fiyatımız %21 lik yükseliş potansiyeli ile 3.10 dur. 09.02.2012 TURCAS PETROL A.Ş. Yeni Gelişmeler ve 2012 Beklenti; Turcas Petrol ün faaliyet gösterdiği ve sürekli yatırım yaptığı enerji sektörü 2011 yılında Türkiye de en fazla büyüyen sektörlerden biri

Detaylı

EURO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. DEĞERLEME RAPORU

EURO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. DEĞERLEME RAPORU EURO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. DEĞERLEME RAPORU İstanbul, 13 Mayıs 2010 Euro Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Yönetim Kurulu Başkanlığı na Şirketinizce tarafımızdan talep edilen değerleme raporuna ilişkin

Detaylı

VARLIKLAR Dönen Varlıklar 10,844,336 3,671,355

VARLIKLAR Dönen Varlıklar 10,844,336 3,671,355 31 MART 2013 TARİHLİ BİLANÇO İncelemeden Denetim'den Dipnot Geçmemiş Geçmiş Referansları 31.03.2013 31.12.2012 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 10,844,336 3,671,355 Nakit ve Nakit Benzerleri 6 10,565,860 3,475,052

Detaylı

THYAO 27.02.2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ

THYAO 27.02.2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ THYAO 27.02.2015 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ 2014 yılı Mali Tablo Değerlendirme ve Hedef Fiyat Güncelleme Getiri Potansiyeli %24 Türk Hava Yolları nın 2014 yılı son çeyrek satış gelirleri bir önceki yılın

Detaylı

Sasa için önerimiz Endeksin üzerinde Getiri dir. Orta ve uzun vadede hedef fiyatımız ise %21 yükseliş potansiyeli ile 1.82 TL.

Sasa için önerimiz Endeksin üzerinde Getiri dir. Orta ve uzun vadede hedef fiyatımız ise %21 yükseliş potansiyeli ile 1.82 TL. 29.03.2012 Sasa Polyester Sanayi A.Ş. Yeni Gelişmeler ve 2012 Beklenti; Şirket, polyester elyaf, polyester bazlı polimerler gibi ürünler konusunda dünyanın önde gelen üreticisi. Üretilen ürünler birçok

Detaylı

TÜRK TELEKOM 2014 Yılı Sonuçları

TÜRK TELEKOM 2014 Yılı Sonuçları 31.10.13 30.11.13 31.12.13 31.01.14 28.02.14 31.03.14 30.04.14 31.05.14 30.06.14 31.07.14 31.08.14 30.09.14 31.10.14 30.11.14 31.12.14 31.01.15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 16 Şubat 2015 TÜRK TELEKOM 2014 Yılı Sonuçları

Detaylı

78.352.528 Diğer dönen varlıklar 16 16.381.898 9.804.221

78.352.528 Diğer dönen varlıklar 16 16.381.898 9.804.221 31 Aralık 2014 Tarihi İtibarıyla Finansal Durum Tablosu (Bilanço) VARLIKLAR Notlar 31 Aralık 2014 31 Aralık 2013 Dönen Varlıklar 251.625.938 233.029.758 Nakit ve nakit benzerleri 5 123.909.277 101.043.123

Detaylı

OTOKAR 2Ç2015 Sonuçları

OTOKAR 2Ç2015 Sonuçları Temmuz 14 Ağustos 14 Eylül 14 Ekim 14 Kasım 14 Aralık 14 Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 Temmuz 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5 Ağustos 2015 OTOKAR 2Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

1Y12 Finansal Sonuçları Analist Toplantısı. 1 Ağustos 2012

1Y12 Finansal Sonuçları Analist Toplantısı. 1 Ağustos 2012 1Y12 Finansal Sonuçları Analist Toplantısı 1 Ağustos 2012 Ajanda Son Gelişmeler Haydar Yenigün Global Ford ve Güncel Pazar Verileri Grant Belanger 1Y12 Finansal Sonuçları Oğuz Toprakoğlu Soru & Cevap Sayfa

Detaylı

ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. / CEMAS, 2015/3 Aylık [] 08.05.2015 18:21:35 Finansal Durum Tablosu (Bilanço)

ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. / CEMAS, 2015/3 Aylık [] 08.05.2015 18:21:35 Finansal Durum Tablosu (Bilanço) ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. / CEMAS, 2015/3 Aylık [] 08.05.2015 18:21:35 Finansal Durum Tablosu (Bilanço) 1 RIZA KUTLU IŞIK YÖNETİM KURULU BAŞKANI ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. 08.05.2015 18:17:45 Finansal Durum

Detaylı

Kote Olunacak Hisse Tipi B Grubu Mevcut Ortakların Rüçhan Hakkı Kısıtlanarak Sermaye Artırımı ve Ortak Satışı

Kote Olunacak Hisse Tipi B Grubu Mevcut Ortakların Rüçhan Hakkı Kısıtlanarak Sermaye Artırımı ve Ortak Satışı Bu rapor, SPK nın 12.02.2013 tarih ve 5/145 nolu İlke Kararı nda bahse konu halka arza aracılık eden kuruluş dışında farklı bir kuruluş tarafından hazırlanan rapor kapsamında olmayıp, sadece müşterilerimizi

Detaylı

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ

HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ HEDEF GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN GÖRÜŞ 19 Ocak 2015 1 İÇİNDEKİLER İÇİNDEKİLER I. Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler... 3 II. Şirket Bilgileri... 4 III. Finansal

Detaylı

BANTAŞ Bandırma Ambalaj Sanayi ve Ticaret A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORU ANALİZİ

BANTAŞ Bandırma Ambalaj Sanayi ve Ticaret A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORU ANALİZİ BANTAŞ Bandırma Ambalaj Sanayi ve Ticaret A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORU ANALİZİ 12 MAYIS 2015 İÇİNDEKİLER 1- HALKA ARZA İLİŞKİN BİLGİLER... 2- ŞİRKET HAKKINDA ÖZET BİLGİ... 3- FİNANSAL BİLGİLER... 4- DEĞERLEME

Detaylı

Dönem Finansal Tablo Türü Konsolide Konsolide Dönem 30.09.2015 31.12.2014 Raporlama Birimi TL TL

Dönem Finansal Tablo Türü Konsolide Konsolide Dönem 30.09.2015 31.12.2014 Raporlama Birimi TL TL ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. / CEMAS, 2015/9 Aylık [] 05.11.2015 17:53:58 Finansal Durum Tablosu (Bilanço) 1 RIZA KUTLU IŞIK YÖNETİM KURULU BAŞKANI ÇEMAŞ DÖKÜM SANAYİ A.Ş. 05.11.2015 16:47:37 Finansal Durum

Detaylı

21.05.2014 21 Mayıs 2014 Çarşamba FROTO ŞİRKET RAPORU

21.05.2014 21 Mayıs 2014 Çarşamba FROTO ŞİRKET RAPORU 21 Mayıs 2014 Çarşamba FROTO ŞİRKET RAPORU Ford Otosan için kararımız Endekse Paralel Getiri yönündedir ve yapmış olduğumuz değerleme sonucunda 23.40 TL fiyata ulaşmış bulunmaktayız. Değerleme sonuçları

Detaylı

TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları

TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları 08.08.14 08.09.14 08.10.14 08.11.14 08.12.14 08.01.15 08.02.15 08.03.15 08.04.15 08.05.15 08.06.15 08.07.15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7 Ağustos 2015 TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr

Detaylı

İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Hazırlamış ve KAP ta yayınlamış olduğu Halka Arz Fiyat Tespit Raporu na ve Belirlenen Fiyata İlişkin Değerlendirme

İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Hazırlamış ve KAP ta yayınlamış olduğu Halka Arz Fiyat Tespit Raporu na ve Belirlenen Fiyata İlişkin Değerlendirme ULUSOY ELEKTRİK İMALAT TAAHHÜT VE TİCARET A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay

Detaylı