28 Eylül Gelişen Ülke Piyasalarında Bir Düzeltme Süreci Yaklaşıyor Mu?

Transkript

1 Gelişen Ülke Piyasalarında Bir Düzeltme Süreci Yaklaşıyor Mu? 2015 yılını %18 kayıpla kapatan Gelişen Ülkeler (GÜ) Endeksi, 2016 yılında, ötelenen FED beklentileri, Avrupa ve Japonya da devam eden genişlemeci politikalar, düşük faiz ortamının sürmesi ve zayıflayan dolar kurunun da desteğiyle (Ocak taki dip noktasına göre) %30 dan fazla bir yükseliş göstererek önemli bir ralliye imza attı. Yaklaşık 5 yıldır düşüş trendinde olan endeksin bu kez bir yükseliş trendine girip girmeyeceği piyasaların en çok konuştuğu soruların arasında yer alıyor. Bu anlamda beş yıldır gerileyen hisse başına kâr beklentilerinin yılbaşından bu yana artmaya başlaması GÜ rallisinin devamı konusunda ümit verici önemli bir gelişme niteliğinde (Grafik 1). Gelişen ülkelerde yaşanan bu rallinin devam edip etmeyeceği yurtiçi piyasalar için de kritik önem arz etmekte. BIST100 Endeksinin dolar bazındaki seyri incelendiğinde, son 20 yıl gibi uzun bir dönem içerisinde, endeksin yukarı ve aşağı trendlerinin başladığı dönüş noktalarının hemen hemen tamamının GÜ Endeksinin yukarı/aşağı dönüş noktaları ile örtüştüğü görülmekte (Grafik 2). Dolayısıyla söz konusu 20 yıllık süre içerisinde yurtiçinde yaşanan gelişmeler BIST100 Endeksinin GÜ Endeksinden belirli bir süre ayrışmasına sebep olmuş, ancak piyasanın ana yönü GÜ lere olan risk iştahı tarafından belirlenmiş. Ayrıca son dönemde BIST100 Endeksinin performansı, hisse başına kârlılıklarda benzer seviyede bir bozulma olmamasına karşın, GÜ Endeksinin önemli ölçüde gerisinde kalmış durumda (Grafik 3). Bu tablo içerisinde, ilerleyen dönemde yurtiçi piyasaların izleyeceği seyir açısından GÜ Endeksinde bir düzeltme yaşanıp yaşanmayacağı önem taşımakta. GÜ Endeksinde bir düzeltme sürecinin ne kadar muhtemel olduğuna ışık tutması açısından bir regresyon modeli oluşturduk. Çalışmamızda ilk olarak GÜ Endeksindeki hareketleri 4 farklı döneme ayırdık. Bunlar: 1. Ayı Piyasası Dönemleri: Endeksin tepe noktasından %20 veya daha fazla düştüğü dönemler 2. Düzeltme Dönemleri: Endeksin tepe noktasından %10 ila %20 arasında bir düşüş gösterdiği dönemler 3. Ayı Piyasası Rallileri: Düzeltme veya ayı piyasası dönemleri içerisinde endeksin dip noktasından %10 dan fazla yükseliş gösterdiği, ancak sonrasında tekrar düşüşe geçtiği dönemler 4. Yükseliş Dönemleri: Yukardaki dönemlerden hiçbirine girmeyen, endeksin yükseliş eğilimi içerisinde olduğu dönemler GÜ Endeksinin söz konusu 4 döneme ayırlmış gösterimi Grafik 4 te yer almaktadır. Sonrasında, endeksin ilerleyen 5 günlük sürede düzeltme veya ayı piyasası dönemlerinden birine girme ihtimalini ölçmek amacıyla bir lojistik regresyon modeli oluşturduk. Modelin ana yapısı şu şekilde: 1 pp tt = 1+ee ββ 0+ββ1xx1 tt +ββ2xx2 tt + +ββ NN xxnn tt Burada pp tt endeksin ilerleyen 5 günde düzeltme veya ayı piyasası dönemlerinden birine girme ihtimalini, xxii tt açıklayıcı değişkenleri, ββ ii ise model katsayılarını gösteriyor. Modelde açıklayıcı değişken olarak endeksin geçmiş dönem getirileri, ortalamalardan sapmaları, çeşitli teknik indikatör seviyeleri ve VIX volatilite endeksi gibi değişkenler kullanıldı. Model katsayıları arasındaki veriler ile tahmin edildi ve elde edilen katsayılar 2002 sonrası döneme ilişkin tahminlerde kullanıldı. Modelin piyasadaki düşüşlerden korunmadaki başarısını ölçmek amacıyla bir yatırım stratejisi oluşturduk. Stratejide, model aracılığıyla elde edilen düşüş olasıklıklarını kullandık. Strateji temel olarak GÜ Endeksine yatırım yapmakta, ancak söz konusu olasılığın belirli bir kritik seviyeyi aşması durumunda ise nakde geçmektedir. Söz konusu stratejinin performansı Grafik 5 te yer alıyor. Grafikten de görüleceği üzere, stratejinin GÜ Endeksinden daha iyi bir performans sergilemiş olması, geliştirilen modelin çıktılarının düşüşlerden korunmada faydalı olabileceğini ortaya koyuyor. Modelin son dönem sonuçları Grafik 6 da yer alıyor. Grafikten de görüleceği üzere, modelin ürettiği düşüş olasılığı son dönemde hızlı bir şekilde yükselmiş durumda. Geçmiş dönemler incelendiğinde bu tür hızlı yükselişlerin genelde kritik eşiğin de aşılmasıyla sonuçlandığı görülüyor. Ancak bu olasılık henüz kritik seviyeyi aşmamış durumda. İlerleyen dönemde modelin ürettiği olasılıkların kritik seviyeyi aşıp aşmayacağını izliyor olacağız, ancak şu an itibarıyla model sonuçları GÜ piyasalarında bir düşüşe henüz işaret etmemekte. Grafikler için çeviriniz Dr. Ayhan Yüksel, CFA 1

2 Grafik 1: GÜ Endeksi ve Başına Kâr Beklentisi Grafik 2: GÜ Endeksi ve BIST100 Endeksi (Dolar Bazında) Grafik 3: Türkiye / GÜ Göreli Endeksleri Göreli Endeks Seviyesi Göreli Başı Kâr Seviyesi GÜ Endeksi GÜ Endeksi Başına Kâr GÜ Endeksi BIST 100 Endeksi (Dolar Bazında) Grafik 4: GÜ Endeksi Düzeltme, Ayı Piyasası ve Ralli Dönemleri Grafik 5: GÜ Endeksi ve Düşüşlerden Korunma Stratejisi Sonuçları Grafik 6: Düşüşlerden Korunma Stratejisi Mevcut Sinyal Seviyesi GÜ Endeksi GÜ Endeksi Korunma Düşüşlerden Korunma Stratejisi Dönemleri Düşüş Olasılığı Kritik Seviye Düzeltme / Ayı Piyasası / Ayı Piyasası Rallisi / Yükseliş Not: Hesaplamalarda 10 baz puan işlem maliyeti dikkate alınmıştır 2

3 MACD Sinyali Güç Göstergeleri Olumlu Göstergeleri Dipte Olanlar* Yüksek Hacimliler AL Verenler SAT Verenler OLUMLU Dip Yüksek Hacim ANSGR ULKER HALKB SELEC VAKBN BMEKS ANELT AKSEN TTKOM PGSUS AKSEN AKBNK SISE KRDMD BIZIM TMSN DOAS EKGYO TAVHL ADEL ALBRK TSKB AKENR YKBNK DOAS ANACM GARAN HEKTS ISCTR NTTUR ASELS Para Giriş/Çıkışları 20/50 Gün Ortalama Kesişmesi 200 Günlük Ortalama/Fiyat Kesişmesi Giriş Çıkış Yukarı Aşağı Yukarı Aşağı EKGYO 8.0 GARAN ERBOS TSGYO TSKB TAVHL 6.9 THYAO -7.4 TRGYO VAKBN 5.1 SISE -3.8 LOGO SAHOL 5.1 EREGL -3.2 ARENA TCELL 4.3 HALKB -2.0 İlk 5 kurum, milyon TL * Göstergeleri dipte olanlar, Stoch, RSI, DI, MFI, WillR, CCI indikatör ortalaması en düşük olan hisseler arasından seçilmektedir. 3

4 İndikatörler Destek/Direnç Spot VİOP Son Değer Takip Seviyesi BIST leri Trend Takip Listesi - Destek ve Direnç Seviyeleri S A A T L İ K G Ü N L Ü K TS'ye TS'ye Takip TS'ye TS'ye Uzaklık Göre Durum Seviyesi Uzaklık Göre Durum Tarih Değişim Değeri* Getiri* Pivot Destek-1 Destek-2 Direnç-1 Direnç-2 XU100 77,161 77, % ZAYIF 77, % ZAYIF 26/ % 77, XU030 94,597 95, % ZAYIF % ZAYIF 26/ % 94, XBANK , % ZAYIF % ZAYIF 26/ % X30YVADE % ZAYIF % ZAYIF 26/ % AKBNK % OLUMLU % OLUMLU 27/ % GARAN % ZAYIF % ZAYIF 26/ % HALKB % ZAYIF % ZAYIF 26/ % ISCTR % ZAYIF % ZAYIF 26/ % VAKBN % ZAYIF % OLUMLU 22/ % YKBNK % ZAYIF % OLUMLU 19/ % % 0.00% % 0.00% 00/ % AKCNS % ZAYIF % ZAYIF 18/ % TMSN % ZAYIF % OLUMLU 29/ % AKENR % ZAYIF % ZAYIF 26/ % AKGRT % OLUMLU % OLUMLU 26/ % AKSA % ZAYIF % OLUMLU 08/ % AKSEN % OLUMLU % OLUMLU 09/ % ALARK % ZAYIF % OLUMLU 05/ % ARCLK % ZAYIF % ZAYIF 16/ % ASELS % ZAYIF % ZAYIF 16/ % BOLUC % ZAYIF % OLUMLU 27/ % AYGAZ % OLUMLU % ZAYIF 24/ % BIMAS % ZAYIF % ZAYIF 09/ % CCOLA % ZAYIF % OLUMLU 22/ % CIMSA % ZAYIF % OLUMLU 27/ % CLEBI % ZAYIF % ZAYIF 24/ % DOAS % ZAYIF % ZAYIF 20/ % BIZIM % ZAYIF % ZAYIF 16/ % SODA % ZAYIF % ZAYIF 08/ % EKGYO % OLUMLU % OLUMLU 09/ % Devamı için çeviriniz Tablonun Değerlendirilmesi: Yukarıdaki tablo, hisse senetlerinin günlük ve saatlik bazdaki hareketli ortalamalarına göre hesaplanan TAKİP SEVİYELERİNE (TS) göre teknik durumlarını "OLUMLU" veya "ZAYIF" olarak ifade etmektedir. Takip seviyesi olarak verilen değerler, hisseler için "OLUMLU" veya "ZAYIF" seyre geçiş seviyeleri olarak düşünülmelidir. Günlük TS "OLUMLU" - Saatlik TS "OLUMLU" ifadesi, her iki TS üzerinde kalındığı sürece yükseliş yönlü hareketin devamı beklentisine işaret etmektedir. Günlük TS "ZAYIF" - Saatlik TS "ZAYIF ifadesi ise, her iki TS altında kalındığı sürece düşüş yönlü hareketin devamı beklentisine işaret etmektedir. 4

5 İndikatörler Destek/Direnç Spot VİOP Son Değer Takip Seviyesi BIST leri Trend Takip Listesi - Destek ve Direnç Seviyeleri S A A T L İ K G Ü N L Ü K TS'ye TS'ye Takip TS'ye TS'ye Uzaklık Göre Durum Seviyesi Uzaklık Göre Durum Tarih Değişim Değeri* Getiri* Pivot Destek-1 Destek-2 Direnç-1 Direnç-2 ENKAI % OLUMLU % ZAYIF 09/ % EREGL % ZAYIF % ZAYIF 09/ % FROTO % ZAYIF % ZAYIF 26/ % GUBRF % ZAYIF % ZAYIF 16/ % IPEKE % OLUMLU % OLUMLU 25/ % ISGYO % ZAYIF % ZAYIF 18/ % KCHOL % ZAYIF % OLUMLU 19/ % KOZAA % ZAYIF % OLUMLU 24/ % KOZAL % ZAYIF % OLUMLU 24/ % KRDMD % ZAYIF % ZAYIF 26/ % MGROS % ZAYIF % OLUMLU 22/ % OTKAR % ZAYIF % OLUMLU 29/ % PETKM % ZAYIF % OLUMLU 29/ % PGSUS % ZAYIF % ZAYIF 26/ % PRKME % ZAYIF % OLUMLU 21/ % SAHOL % ZAYIF % OLUMLU 02/ % SISE % ZAYIF % ZAYIF 29/ % ANACM % ZAYIF % ZAYIF 31/ % TAVHL % OLUMLU % OLUMLU 22/ % TCELL % ZAYIF % ZAYIF 21/ % THYAO % ZAYIF % ZAYIF 26/ % TKFEN % OLUMLU % OLUMLU 23/ % TOASO % ZAYIF % ZAYIF 29/ % TRGYO % ZAYIF % OLUMLU 22/ % TRKCM % ZAYIF % ZAYIF 26/ % TTKOM % ZAYIF % ZAYIF 20/ % TTRAK % ZAYIF % ZAYIF 07/ % TUPRS % ZAYIF % ZAYIF 16/ % ULKER % ZAYIF % OLUMLU 11/ % YAZIC % ZAYIF % ZAYIF 16/ % Destek/Direnç ilk sayfasına dönünüz 5

6 BIST Döviz Emtia İndikatörler Destek/Direnç Spot VİOP BIST 100 BIST100 gün içerisinde test ettiği seviyesi sonrasında hafif alıcılıydı. Kapanış seviyesinde gerçekleşti. Önceki günkü sert satışın ardından endekste tutunma-tepki çabası görmeye devam ediyoruz. Bununla birlikte kapanış halen kısa periyot için direnç olarak belirttiğimiz bandının altında. Dolayısıyla hareketi şu an için sınırlı tepki olarak değerlendiriyoruz. Bu bandın aşılabilmesi durumunda yeni bir kısa vadeli yükseliş eğilimi oluşabileceğini düşünüyoruz. Saatlik bazdaki ortalamalarda da halen güçlü bir yukarı eğilim göremiyoruz. Belirttiğimiz direncin geçilmesiyle ancak durumun olumlu yönde değişebileceğini belirtebiliriz. Trend uzun vade Trend kısa vade 76,568 77,951 Destekler Dirençler Ortalamalar 76,714 77, Gün 77,277 76,267 77, Gün 77,075 75,882 78, Gün 77,603 Haftalık Bant Aylık Bant 75,767 78,670 74,820 79,794 6

7 BIST Döviz Emtia BIST30 VİOP Ekim vadeli kontratta ana destek bölgesi olarak değerlendirdiğimiz bandı üzerinde tutunma görüyoruz. Bu desteğin daha aşağısında desteği mevcut. Bu aşamada /500 ilk direnç bölgesi olmakla birlikte aşılması durumunda ilk aşamada seviyesine bir hareket görebileceğimizi düşünüyoruz. Saatlik bazda ortalamalarda olumlu yönde belirgin bir iyimserlik yok. Bununla birlikte üzerindeki bir hareketi ancak kısa periyot için olumlu teknik görünüme geçiş olarak değerlendiriyor olacağız. Trend uzun vade Trend kısa vade Açık Pozisyon Açık Pozisyon Değişimi XU30 Aktif kontrat 260,576-3,058 USD Aktif kontrat 239,114 3,287 Destekler Dirençler Ortalamalar Gün Gün Gün Haftalık Bant Aylık Bant

8 BIST Döviz Emtia DÖVİZ Dolar/TL açılışta 2,97 civarında işlem görüyor. Bu hafta işlemler 2,96-3,02 aralığında gerçekleşebilir. Bugün için en iyi alım noktası 2,9718 en iyi satım noktası ise 2,9796 da yer alıyor. Kısa vadeli göstergeler yukarı yönü işaret etse de orta vadeli olarak «nötr» görünüm korunuyor. Günlük Destek Günlük Direnç Haftalık Bant USD/TRY EUR/TRY EUR/USD GBP/USD USD/JPY USD/CAD USD/SEK USD/CHF AUD/USD NZD/USD

9 EMTİA Altın fiyatları 1305 seviyesi üzerinden tepki yaşamış durumda seviyesinde güçlü bir destek bulunuyor. Bu seviyenin aşağı kırılması durumunda ancak ilk aşamada 1280 seviyesinin test edilebileceğini düşünüyoruz. Orta uzun vadede yukarı yönlü trend devam ederken, 1280 dolar seviyesi bu trendde pozisyon alanlar için zarar-kes konumunda bulunuyor dolar seviyesinde uzun pozisyonların bir kısmı realize edilebilir. Günlük Destek Günlük Direnç Haftalık Bant Altın(ONS) 1, , , , , ,340.5 Gram Altın WTI Brent Doğalgaz Gümüş Platinyum 1, , , , , ,068.6 Bakır 4, , , , , ,892.7 Mısır Buğday

10 Özet ABD S&P % Dow Jones 0.7% Nasdaq 0.9% DJ Trans. 0.8% Avrupa (Çekirdek) Euro Stoxx -0.2% İngiltere -0.2% Almanya -0.3% Fransa -0.2% Avrupa (Çevre) İspanya -0.3% İtalya -0.4% Portekiz -1.0% Yunanistan -0.2% Gelişen Ülkeler Türkiye 0.6% Rusya -1.4% Polonya -0.4% Macaristan -0.7% Asya Çin -0.3% Japonya -1.4% Hindistan 0.2% Kore -0.5% Faiz Eurobond Döviz Emtia CDS Güney Amerika Brezilya 0.6% Meksika 1.0% Arjantin -0.0% Şili -0.9% Min Min Max Min Min Max Max 10

11 Gelişmiş Ülkeler Son 1 Gun % Haf. % 1 Ay % 3 Ay % 1 Yıl % F/K Dow Jones ABD 18, S&P 500 ABD 2, FTSE 100 İngiltere 6, Nikkei 225 Japonya 16, Euro STOXX 50Avro Bölg. 2, DAX Almanya 10, CAC 40 Fransa 4, Perifer Avr. FTSEMIB İtalya 16, IBEX 35 İspanya 8, PSI 20 Portekiz 4, ASE Yunanistan BRIC MSCI BRIC BRIC BOVESPA Brezilya 58, RTSI Rusya SENSEX 30 Hindistan 28, SHANGAI Çin 2, Diğer Gelişen Ülkeler MERVAL Arjantin 16, KOSPI G.Kore 2, PRAG Çek C WIG Polonya 47, BUX Macaristan 27, JSE TOP 40 G.Afrika 44, BIST 100 Türkiye 77, ** saat 8:00 itibariyle 97,500 90,000 82,500 75,000 BIST100 67, Bankacılık Sanayi MSCI Dünya MSCI Gelişen Özet Faiz Eurobond Döviz Emtia CDS 11

12 Tahvil Getirileri* Son 1 Hafta Önce 1 Ay Önce 3 Ay Önce 6 Ay Önce 1 Yıl Önce 2 Yıllık ABD 5 Yıllık Yıllık Yıllık Almanya 5 Yıllık Yıllık Yıllık Italya 5 Yıllık Yıllık Yıllık Rusya 5 Yıllık Yıllık Yıllık Brezilya 5 Yıllık Yıllık Yıllık Hindistan 5 Yıllık Yıllık Yıllık Endonezya 5 Yıllık Yıllık Yıllık Turkiye 5 Yıllık Yıllık %12.0 %11.0 %10.0 %9.0 %8.0 Gösterge Faiz Türkiye 10Y %7.0 %3.4 ABD 10Y Almanya 10Y %2.8 %2.2 %1.6 %1.0 %0.4 -%0.2 %2.8 İspanya 10Y İtalya 10Y %2.3 %1.8 %1.3 %0.8 Özet Faiz Eurobond Döviz Emtia CDS 12

13 Eurobond - Kamu Son 1 haf. Önce 1 Ay Önce 3 Ay. Önce 6 Ay. Önce İhraçtaki Getiri Eurobond - Özel Son 1 haf. Önce 1 Ay Önce 3 Ay. Önce 6 Ay. Önce İhraçtaki Getiri Halkbank Vakıfbank İş Bankası Yapı Kredi Akbank Vadeli Eurobond (Fiyat) Özet Faiz Eurobond Döviz Emtia CDS 6 Eurobond Verim Eğrisi (kamu / USD)

14 Son Haf. % 1 Ay % 3 Ay % 1 Yıl % USD/TL Euro/TL Sepet EM Sepeti/TL JPEM/TL Dolar Endeksi EUR/USD GBP/USD USD/JPY USD/CHF EUR/JPY USD/CAD EUR/CAD USD/BRL USD/RUB USD/INR USD/CNY JPM EMC Endeksi* USD/KRW 1, USD/MXN USD/PLN USD/ZAR USD/TL Sepet Kur EUR/USD Özet Faiz Eurobond Döviz Emtia CDS

15 Son Gun % Haf. % 1 Ay % 3 Ay % 1 Yıl % Emtia Tüm* Değerli Madenler* Altın 1, Gümüş 1, Platin 1, Enerji* ABD Ham Petrol Brent Petrol Doğal Gaz Endüstriyel Metaller* Bakır 4, Alüminyum 1, Çinko 2, Nikel 10, Kurşun 1, Tarımsal Emtialar* Buğday Mısır Soya Yağı Pamuk Pirinç *İlgili ürünlerin aktif kontratları üzerinden hesaplanmaktadır. 1,430 Altın (Dolar/Ons) 1,330 1,230 1,130 1, Altın TL/Gram Brent Özet Faiz Eurobond Döviz Emtia CDS 15

16 Gelişmiş Ü. S&P Moodys Fitch CDS Son Geçen Haf. Geçen Ay ABD AA+u Aaa AAA Almanya AAAu Aaa AAA Fransa AAu Aa2 AA İngiltere AAu Aa1 AA Perifer Avr. İtalya BBB-u Baa2 BBB İspanya BBB+ Baa2 BBB Portekiz BB+u Ba1 BB BRIC Brezilya BB Ba2 BB Rusya BB+ Ba1 BBB Çin AA- Aa3 A Diğer Gelişen Ülkeler Arjantin B- B3 WD G.Kore AA Aa2 AA Çek C. AA- A1 A Polonya BBB+ A2 A Macaristan BBB- Ba1 BBB G. Afrika BBB- Baa2 BBB Türkiye BBu Ba1 BBB Almanya Fransa İspanya İtalya Türkiye Rusya G. Afrika 100 Özet Faiz Eurobond Döviz Emtia CDS 16

17 Haftalık Vadeli Kantitatif Modele İlişkin Açıklama Finans literatüründe hisse senedi seçimi üzerine yapılan ampirik araştırmalar incelendiğinde, hisse senetlerine ilişkin az sayıda risk faktörünün, hisse getirilerindeki farklılıkların önemli bir kısmını açıklayabildiği görülmektedir. Ayrıca bu risk faktörlerinin bazıları için istikrarlı bir risk primi bulunmakta ve bu durum da faktör bazlı portföylerin uzun vadede endeksin üzerinde getiri sunmasını sağlamaktadır. Bu noktadan hareketle, BIST te işlem gören hisseler için detaylı geriye dönük test çalışmaları yaptık ve çok faktörlü bir seçim modeli oluşturduk. Modelimizde yedi temel faktör grubunu (değer, şirket büyüklüğü, momentum, büyüme, analist beklentileri, kârlılık ve risk) dikkate alarak, her hisse için kantitatif faktör skorları (Q-Score) oluşturmaktayız. Yatırım vadesi dikkate alınarak, her hisse için bir adet uzun vadeli skor, bir adet de haftalık vadeli skor üretilmektedir. Geriye dönük test sonuçları, istikrarlı birşekilde uygulanırsa, kantitatif faktör skorlarının iyi ve kötü performans gösterecek hisseleri ayrıştırma konusunda önemli bir becerisi olduğunu göstermektedir. Her hafta Pazartesi günleri, büyüklük ve likiditesine göre seçtiğimiz hisse senetleri arasından haftalık vadeli faktör skoru kullanılarak 4 adet hissede uzun pozisyon, 4 adet hissede de kısa pozisyon alan haftalık vadeli bir portföy oluşturulmaktadır. Söz konusu portföyde yer alan hisselerin tek tek alınıp satılması yerine stratejinin bir portföy (sepet) şeklinde uygulanmasının en iyi sonucu vereceğini düşünmekteyiz. Portföyde yer alan hisseler doğrudan kantitatif modelin sonuçlarına göre seçildiğinden, ortaya çıkan portföydeki öneriler temel görüşlerimizden farklılık gösterebilecektir. YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. 17