GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler. Küresel Piyasalar. FED sonrası küresel ekonomiye odaklı risk algılaması

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel Piyasalar FED sonrası küresel ekonomiye odaklı risk algılaması FED Faiz Projeksiyonu Küresel piyasalar geçtiğimiz haftayı FOMC toplantısına odaklı bir seyirde geçirdi. Beklentilerle uyumlu olarak faiz artırımına gitmeyen FED, ekonomik görünüme yönelik güvenli duruşa karşın faiz projeksiyonlarını indirdi. FED kararı sonrası gelişen ülke borsaları başta olmak üzere küresel piyasaların pozitif seyir izlediğini gördük. Geçtiğimiz hafta MSCI Dünya endeksi %2,1 yükselirken, MSCI Gelişmiş Ülkeler endeksi %2, MSCI Gelişen Ülkeler Endeksi de %3,6 değer kazandı. FED in beklentilerle uyumlu olarak politika faizinde değişikliğe gitmemesi ve gelecek döneme ilişkin faiz projeksiyonlarını indirmesiyle sonuçlanan toplantı sonrası GOÜ lerde yaşanan pozitif havanın kalıcılığı konusunda risklerin devam ettiğini düşünüyoruz. FED in bu yıl içinde (Aralık toplantısında) faiz artırımını gündemde tutması (piyasa beklentisi de %55,4 ile Aralık toplantısında faiz artırımının gerçekleşeceğine yüksek olasılık veriyor), bununla birlikte bazı FED yetkililerinin mesajlarında normalleşmenin gerekliliğine vurgu yapılması, GOÜ lere yönelik risk algılamasında belirsizliklere yol açabilir. Cuma günü konuşan Boston FED Başkanı Rosengren, faiz artırmamanın önemli dengesizlik riski oluşturduğunu, ılımlı ve kademeli sıkılaştırmayı değerlendirdiğini belirtti ABD Yeni Konut Satışları (Bin adet) 40% Yıllık değişim 30% 20% % 800 0% % -20% % % 0-50% FED yetkilileri ve ekonomik veriler piyasalara yön verecek Bu hafta boyunca konuşacak FED yetkililerinin ve daha da önemlisi Perşembe günü konuşma yapması beklenen FED Başkanı Yellen in vereceği mesajlar, GOÜ varlıkları başta olmak üzere küresel risk algılamasının belirleyicilerinden olacak. Veri akışında ise, dayanıklı mal siparişleri (Çarşamba) ve Perşembe günü açıklanacak 2.çeyrek nihai GSYH büyüme verisi, ekonomik aktivitedeki zayıflığın devam edip etmeyeceği konusunda ipucu verecek. 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (aylık değ.) OPEC üyeleri gayriresmi toplanacak Bugün başlayıp Çarşamba günü sona erecek olan Uluslararası Enerji Forumu, OPEC üyesi ülkelerin gayri resmi toplantısına sahne olacak. Üretim kotasının sabitlenmesi konusunda bir anlaşmaya varılmasını beklemediğimiz gayriresmi toplantıda, resmi bir toplantı yapılmasına dair uzlaşma sağlanabilir. Bu nedenle toplantıdan gelecek açıklamalar petrol piyasasına yönelik karar alma konusunda yapılacak olası bir resmi toplantıya zemin hazırlayabileceğinden petrol fiyatları üzerinde hareketlilik yaratabilir. Ancak küresel ekonomideki zayıflıkların sürmesi nedeniyle, petrol fiyatlarındaki zayıflığın devam edeceğine yönelik genel beklentimizi koruduğumuzu belirtmek isteriz. 8% 6% 4% 2% -1% -3% -5% -7% -9% ABD GSYH (Yıllıklandırılmış çeyreksel değ.)

2 Ç2 2009Ç3 2009Ç4 2010Ç1 2010Ç2 2010Ç3 2010Ç4 2011Ç1 2011Ç2 2011Ç3 2011Ç4 2012Ç1 2012Ç2 2012Ç3 2012Ç4 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 2013Ç4 2014Ç1 2014Ç2 2014Ç3 2014Ç4 2015Ç1 2015Ç2 2015Ç3 2015Ç4 2016Ç1 2016Ç Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İç Piyasalar Yatırım yapılabilir notumuzda indirim Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Moody s Cuma akşam saatlerinde Türkiye nin kredi notunu yatırım yapılabilir seviyenin altına indirererek, görünümü ise durağan olarak teyit etti. Moody s tarafından yapılan açıklamada, dış finansman ihtiyaçlarına ilişkin risklerdeki artış, büyüme ve kurumsal güçlülük gibi daha önce kredi görünümünü destekleyen temellerde görülen bozulmanın notun indirilmesinde temel nedenler olduğunu belirtti. Görünümün durağan olmasını ise, ekonomik dirençte görülen erozyona ilave olarak, cari açık tarafında artan baskıdan kaynaklanan aşağı yönlü risklere karşın, ekonominin hala pozitif büyüme kaydetmesi ve merkezi yönetimin güçlü maliye performansının etkili olduğunu belirtti. Moody s den geçen hafta Çarşamba günü gelen açıklamada Türk ekonomisinin başarısız darbe girişiminden yaşadığı şokun büyük ölçüde ortadan kaybolduğu yönündeki ifadenin ardından Cuma günü gelen not indiriminin tutarsız olduğunu düşünürken, kararın subjektif ve adil olmayan kriterlere dayandığı konusunda piyasanın da hemfikir olduğunu görüyoruz. Ayrıca, basında yer alan haberlere göre Moody s kararının ardından Başbakan Yardımcımız Sayın Mehmet Şimşek başkanlığında Ekonomi Koordinasyon Kurulu nun Cumartesi günü toplanarak durum değerlendirmesi yaptığı belirtilirken, söz konusu toplantıda öncelikli olarak piyasanın durumunun izleneceği ve tedbir gerekirse alınacağı yönünde karar alındığı ifade ediliyor. Faiz koridorunun daraltılmasında sona gelindiğine dair bir sinyal yok TCMB geçtiğimiz hafta gerçekleştirdiği faiz kararı toplatısında beklentimize uygun olarak, faiz koridorunun alt limitini ve politika faiz oranı olarak ön plana çıkan bir haftalık repo ihale faiz oranını sabit tutarken, koridorun üst limitini 25 baz puan daha indirdi. Böylece, bir haftalık repo ihale faiz oranı %7,50 de kalırken; faiz koridoru %7,25-8,25 e daraltıldı. Mart ayından beri yürütülen süreçle faiz koridorunun üst bandında toplam 250 baz puanlık bir indirim gerçekleşmiş oldu. 9% 6% 3% 0% -3% -6% Mevsim ve Tak. Etk. Arın. GSYH (Çeyreklik değ.) 4 Çeyreklik GSYH (Yıllık değ.) -9% Milyar $ 85 Cari Açık-12 Aylık Kümülatif 75 Altın ve Enerji Hariç CA 65 Altın Hariç CA % 11% 10% 9% 8% Enflasyon görünümüyle ilgili olarak, toplam talepteki yavaşlamının çekirdek enflasyondaki kademeli düşüşü desteklediğini gıda fiyatlarındaki aşağı yönlü seyrin de kısa vadede enflasyonun düşüşünü destekleyeceği belirtiliyor. Ayrıca, akaryakıt ürünlerindeki vergi ayarlamasının ve diğer maliyet unsurlarındaki gelişmelerin enflasyondaki iyileşmeyi sınırladığı nedeniyle temkinli duruşunun devam edeceğini görüyoruz. Büyüme görünümüyle ilgili olarak, alınan teşvik ve tedbirlerin katkısıyla son çeyrekten itibaren toparlanma eğiliminin başlaması beklenirken, ılımlı ve istikrarlı eğilim beklentisi ön plana çıkıp, yapısal reformların uygulanmasına vurgu sürüyor. 80 7% 6% 5% 4% 3% BIST Bankalararası Gecelik Repo Faizi TCMB Ort. Fonlama Maliyeti Faiz Koridoru Geçtiğimiz haftanın bir diğer önemli gelişmesi ise, Ekonomi Koordinasyon Kurulu nın kredi kartlarına ve tüketici kredilerine yönelik yaptığı düzenlemeler idi. Kurul, genel kredi taksit sınırını 9 aydan 12 aya çıkarırken, kredi kartı borçlarını ise bir defaya mahsus olmak üzere 72 aya kadar yeniden yapılandıracak. Tüketici kredilerinde ise azami vade 36 aydan 48 aya çıkarıldı. Cari açıkta artış yaratmayacak şekilde iç talebi canlandırmaya yönelik alınan bu tedbirleri ekonomi için olumlu bulduğumuzu belirtmek isteriz Tüketici Güven Endeksi Bu hafta yurt içi gündemde, bugün Eylül ayı kapasite kullanım oranı ve imalat güveni, Perşembe günü Ağustos ayı yıllık bazda yabancı turist girişi ve Cuma günü dış ticaret verilerini takip edeceğiz.

3 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör) Japonya Merkez Bankası nın Çarşamba sabahı aldığı ilave teşvik tedbirlerinin ardından ilk tepki olarak ABD dolarında global bazda değer kaybı görülse de, kararların piyasa üzerinde kalıcı bir etkisi olmadı. FED in Çarşamba akşamı tamamlanan toplantıda faiz artışına gitmemesi ve gelecek döneme ilişkin faizlerde yavaş artırım sinyali vermesinin ardından ise TL cinsi varlıklar, diğer gelişmekte olan ülke varlıklarına uygun olarak değer kazandı. Bu çerçevede USD/TL paritesi 2,9400 seviyesinin altını test ederken, tahvil faizleri tüm vadelerde geriledi ve 2 yıl vadeli gösterge tahvil haftalık bazda 24 baz puan düşüşle %8,68, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise haftalık bazda 27 baz puan yükselişle %9,51 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Hazine Müsteşarlığı geçtiğimiz hafta vadeli kuponsuz tahvilin ilk ihracını gerçekleştirdi. İhalede 1,35 milyar TL satış yapılırken, ortalama bileşik faiz %8,63 oldu. Hazine Müsteşarlığı bu hafta beş ihale ve iki kira sertifikası ihracı ile Eylül ayı iç borçlanma programını tamamlıyor olacak. Bu hafta beklenen borçlanma tutarı ise 11,5 milyar TL. TCMB tarafında ise Para Politikası Kurulu toplantısı takip edildi. Toplantıda faiz koridorunun üst bandı beklendiği gibi 25 baz puan indirimle %8,25 seviyesine çekildi. Kararın ardından yayımlanan notta ise para politikasındaki "sıkı duruş" ifadesinin yerini "temkinli duruşa" bıraktığı görüldü. TL likiditede tarafında TCMB haftalık repo ihaleleri ile piyasayı 64 milyar TL fonlarken, ortalama fonlama maliyeti %7,77-7,86 aralığında gerçekleşti. Piyasa nakit akışında önemli miktarda para girişi olmazken, 3 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. TCMB nin bankaları günlük bazda fonladığı rakam ise 18 Temmuz tarihinden itibaren ilk defa Perşembe günü 92 milyar TL yi gördü. Bu hafta ABD de dayanıklı mal siparişleri, 2Ç2016 büyüme, bekleyen konut satışları, kişisel tüketim ve kişisel harcamalar verileri açıklanacak. Yurt içinde ise Moody s in kararının yansımaları ve Hazine ihaleleri takip edilecek. Hazine Müsteşarlığı'nın bu hafta gerçekleştireceği ihalelerde yukarı yönlü baskı hissedilebilir. 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 10,0% 9,8% 9,6% 9,4% 9,2% 9,0% 8,8% 8,6% 8,4% 8,2% 8,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2016 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu 35, , , , , , , , , , ,969 1, , Banka Bonosu Değişken Kuponlu İskontolu Tahvil Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Kira Sertifikası Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Sabit Kuponlu Finansman Bonosu Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Diğer Sektör Diğer Sektör Diğer Sektör DışıFinans DışıFinans DışıFinans DışıFinans Toplam İhraç Tutarı Min Ek Getiri Max Ek Getiri

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 9M 6M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde bir ay öncesine göre bir miktar azalışın devam ettiğini, bir hafta öncesine göre de yatay seyrin sürdüğünü görüyoruz. TL Lib. 9,8% 9,6% 9,4% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı %8,68 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %9,08), 10Y vadeli tahvil faizi %9,51 den tamamladı (önceki hafta kapanış %9,27). Küresel destekleyici ortamın tahvil faizleri üzerinde aşağı yönlü hareketi desteklemesine karşın, Moody s in geçtiğimiz haftanın son günü kredi notunu yatırım yapılabilir seviyesinin altına indirmesinin tahvil faizleri üzerinde yukarı yönlü baskının oluşmasına neden olabileceğini düşünüyoruz. Ayrıca, Moody s kararı sonrası bugün ve yarın gerçekleşecek Hazine ihaleleri, oluşacak talep ve piyasa faizlerine yön göstermesi açısından yakından takip edilecek. Hazine bugün 2 yıl vadeli gösterge tahvilin, 9 yıl vadeli TÜFE ye endeksli tahvilin ve 9 yıl vadeli sabit kuponlu tahvilin yeniden ihracını gerçekleştirecek. 9,2% 9,0% 8,8% 8,6% 8,4% 8,2% 8,0% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinin bir ay öncesine göre yatay seyrin üç ay öncesine göre ise yukarı yönlü seyrin devam ettiğini görüyoruz. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 1,6% 1,4% FED in bu ayki toplantısında Aralık ayı faiz artırımına dair güçlü sinyal vermesine karşın önümüzdeki dönem faiz projeksiyonlarını indirmesi, ABD 10Y tahvil faizinin sert düşüş göstererek haftayı %1,62 li seviyelerden tamamlamasına neden oldu (Önceki hafta kapanış: %1,69). ABD 10Y tahvil faizinin önümüzdeki dönemde, küresel risk iştahındaki değişikliklere duyarlı olarak %1,56-1,75 aralığında hareket etmesini öngörüyoruz. 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinde bir ay ve üç ay öncesine göre yatay seyir gösterdiğini görüyoruz. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,10% Bir önceki haftayı %0,01 li seviyelerden tamamlayan Almanya nın 10 yıllık tahvil faizi haftayı düşüş göstererek %-0,08 li seviyelerden tamamladı. Ağırlıklı olarak negatif tarafta seyreden Almanya 10Y tahvil faizinini önümüzdeki dönemde, risk algılamasına bağlı olarak, %0-%-0,05 aralığında bir seyir izleyebileceğini öngörüyoruz. 0,00% -0,10% -0,20% -0,30% -0,40% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları BIST100 hafta içerisinde Moody s ten gelen açıklamalar ile birlikte diğer GÖÜ piyasalarından %1,30 pozitif ayrışmasına karşın, Cuma günü FED başkanlarından gelecek açıklamalar öncesinde temkinli bir görünüm çizerek puan seviyesinden bir kapanış gerçekleştirdi ve %0,05 değer kaybetti. Bu hafta BIST100 endeksinde, Türkiye piyasalarının kapalı olduğu saatlerde Türkiye nin Moody s tarafından gelen not indirimi açıklamasının piyasadaki etkilerini izleyeceğiz. BIST100 endeksinin 15 Temmuz da yaşanan başarısız darbe girişimi sonrasında MSCI GOÜ endeksine göre %9,42 oranında negatif ayrışmış olmasını da göz önünde bulundurarak, endekste bu hafta 200 günlük hareketli ortalaması olan puan seviyesinin destek noktası olarak çalışabileceğini düşünüyoruz puan üzerinde kapanışlar satışları azaltabilir ancak üzerinde günlük kapanış gerçekleşmediği sürece aşağı yönlü hareketlerin hızlanabileceğini düşünüyoruz puan seviyesinin aşağı yönlü kırılması halinde, sırasıyla ve puan seviyelerini destek noktaları olarak takip ediyor olacağız de bulunan 100 günlük ortalama ve de bulunan 200 günlük ortalama kritik destekler.

6 Döviz ve Türev Piyasaları USDTRY - günlük 2.99 altında kapanışlar görülmediği sürece haftalık olarak 3,0250 seviyesine kadar yükselişler görülebilir. Dolar/TL FED Başkanı Yellen ın açıklamaları sonrası 2,9377 seviyelerine kadar geri çekilme yaşasa da, Cuma günü Moody s ten gelen Türkiye nin not indirimi açıklaması sonrasında uluslararası piyasalarda 50 günlük ortalaması olan 2,9750 ye yakınlaştı ve 2,9706 dan kapanış gerçekleştirdi. Geçen hafta içerisinde yaklaşmaya çalıştığı 2,99 seviyesi bu hafta da ilk direnç seviyesi olarak göze çarparken, bu seviyenin geçilmesi 2,99-3,0250 bandını gündeme getirecektir. Olası aşağı yönlü hareketlerde ise, 100 günlük hareketli ortalaması olan 2,9530 seviyesinin destek noktası olarak çalışabileceğini düşünüyoruz. Beklentiler dahilinde geçtiğimiz hafta faiz artışına gitmeyen FED toplantısı sonrası gelişmiş ve gelişmekte olan ülkelere yönelik sermaye girişi yaşandığını izledik. MSCI Dünya endeksi %2, MSCI GOÜ endeksi %4, Türkiye ETF i %6 değer kazandı. (Yılbaşı itibariyle: VIX %-32, JPM GOU volatilite endeksi %-9, MSCI GOÜ %16, MSCI Türkiye %12, Dolar End.:%-3). Haftalık bazda; 1M ATM USD/TRY volatilitesi %9 geriledi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-28). 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 1W 2W 1M USD/TRY Volatility Smile 6M 1Y 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike Vol 3.30% 5.04% 5.29% 5.43% 5.99% 6.39% 8.22% Premium Strike Vol 6.51% 7.43% 7.80% 8.32% 9.05% 9.70% 10.66% Premium ,604 1,364 1,812 1, Strike Vol 8.42% 9.33% 9.78% 10.44% 11.46% 12.42% 14.07% Premium 606 2,128 3,536 1,708 3,908 2, Strike Vol 8.95% 9.89% 10.40% 11.14% 12.37% 13.57% 15.71% Premium 919 3,231 5,395 1,821 5,874 4,080 1,502 Strike Vol 9.82% 10.68% 11.22% 11.99% 13.48% 15.02% 17.91% Premium 1,448 5,032 8,422 1,959 8,837 6,227 2,358 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda USD/TRY volatilitesinde yaşanan gerileme, düşen opsiyon primlerine de yansıdı. Bu hafta içeride kapasite kullanım oranı ve imalat güveni; dışarıda ise ABD de FED yetkililerinden gelecek açıklamalar, dayanıklı mal siparişleri ve 2.çeyrek nihai GSYH büyüme verisi öne çıkıyor. Döviz teminatlı opsiyonlarda, alım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EURUSD - günlük 1,1240 seviyesi yükseliş hareketlerinde 1,1260 öncesinde ilk direnç. 100 günlük ortalama olan 1,1192 seviyesi de parite için kısa vadeli önemli bir destek. Euro/dolar geçtiğimiz hafta BOJ dan gelen açıklamalar sonrasında 1,1123 seviyesine kadar gerilese de, FED Başkanı Yellen ın açıklamaları sonrasında 1,1257 seviyesine kadar yükseldi fakat 100 haftalık ortalaması olan 1,1240 üzerinde kalıcı olamadı ve 1,1226 seviyesinden bir kapanış gerçekleştirdi. Bu hafta açıklanacak verilerle 1,1240 ın üzerine çıkıldığı durumda, sırasıyla 1,1260 ve 1,1280 direnç seviyelerini takip ediyor olacağız. Aşağı yönlü hareketlerde ise paritenin 100 günlük ortalaması olan 1,1192 nin haftalık dip seviyesi olabileceğini düşünüyoruz. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %1 değer kazanırken; G.Afrika Rand ı %3 lük yükselişle en çok değer kazanan, Meksika Peso su ise %1 lik düşüşle en çok değer kaybeden GOÜ kurlarından biri oldu. USD/TRY forward eğrisinde tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalmış yakın vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite 27% 22% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda zımni volatilitede yaşanan gerilmenin etkisiyle bir miktar kapandı. Opsiyon piyasasını incelediğimizde; açık pozisyonların ve vadeli 2,95 satım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 17% 12% 7% 2% 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları ONS ALTIN - günlük 50 günlük hareketli ortalaması olan dolar seviyesini destek noktası yapan ons altının yukarı hareketlerinde 1345 ilk direnç noktası. Ons altın geçtiğimiz hafta FED den gelen açıklamalar sonrasında dolar seviyesindeki direncini geçerek doları test etse de dolar seviyesinden haftalık kapanış gerçekleştirdi. Ons altında bu hafta dolar seviyesinin altına inilse de kalıcı olmasını beklemiyoruz dolar/ons seviyesindeki direnç seviyesinin geçilmesi halinde dolar seviyesinin haftalık tepe noktası olabileceğini düşünüyoruz. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Gram altın geçtiğimiz hafta 125,70TL/gr seviyesinden haftaya başlayarak, ons altındaki yükselişin etkisiyle 127,78 TL/gr seviyesinden haftalık kapanış gerçekleştirdi. Bu hafta hem ons altın hem de Dolar/TL de yukarı yönlü hareketlere bağlı olarak, 131 TL/gr seviyesine kadar yukarı yönlü potansiyel oluşabilir. ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) 1,91% 2,14% Alüminyum ($/ton) 0,00% 6,26% Çinko ($/ton) 3,15% 39,71% Kalay ($/ton) 3,11% 33,94% Kurşun ($/ton) -1,23% 7,16% Nikel ($/ton) 9,85% 22,61% Altın ($/ons) 2,40% 26,20% Altın ( /gram) 0,42% 30,36% Altın ( /gram, Ağustos vadel 0,28% 27,84% Gümüş ($/ons) 5,07% 42,56% Platin ($/ons) 3,87% 21,34% Paladyum ($/ons) 4,99% 28,68% Brent ($/varil) 0,26% 25,86% WTI ($/varil) 3,37% 21,53% TARIMSAL EMTİA Şeker ($/bu.) 1,51% 41,34% Buğday ($/bu.) 0,37% -13,84% Mısır ($/bu.) -0,15% -6,27%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Yurt Dışı Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 26.Eyl Almanya İşletme Beklentileri Eylül 100,2 100,1 26.Eyl Almanya Mevcut Değerlendirme Eylül 113,0 112,8 26.Eyl Almanya IFO İş İklimi Endeksi Eylül 106,4 106,2 26.Eyl ABD Yeni Konut Satışları(Bin adet) Ağustos Eyl ABD Yeni Konut Satışları(Aylık) Ağustos -8,8% 12.4% 26.Eyl ABD Dallas FED İmalat Endeksi Eylül - -6,2 27.Eyl Japonya PPK Tutanakları Eylül Eyl ABD Hizmet PMI Eylül Eyl ABD Conference Board Tüketici Güveni Eylül 99,0 101,1 28.Eyl ABD Çekirdek Dayanıklı Mal Siparişleri(Aylık) Ağustos - -0,1% 28.Eyl ABD Dayanıklı Mal Siparişleri(Aylık) Ağustos - -0, Eyl ABD Savunma Harici Day.Mal Sip.(Aylık) Ağustos - 3,7% 28.Eyl ABD Ham Petrol Stokları(Milyon varil) Eylül - -6, Eyl ABD Cushing, Oklahoma Ham Petrol Stokları Eylül - 0, Eyl Almanya İşsizlik Oranı Eylül 6,1% 6.1% 29.Eyl Almanya İşsizlik Oranı Değişimi Eylül Eyl Almanya TÜFE(Aylık) Eylül - 0.0% 29.Eyl Almanya TÜFE(Yıllık) Eylül 0.6% 0.4% 29.Eyl ABD GSYH(Çeyreklik) 2Ç 1.3% 1.1% 29.Eyl ABD Şirket Karları(Çeyreklik) 2Ç - -2,4% 29.Eyl ABD Bekleyen Konut Satışları(Aylık) Ağustos 0,3% 1,3% 30.Eyl Japonya TÜFE(Yıllık) Eylül -0,4% -0,4% 30.Eyl Japonya İşsizlik Oranı Ağustos 3,0% 3,0% 30.Eyl Çin Caixin İmalat PMI Eylül - 50,0 30.Eyl Çin Caixin Hizmet PMI Eylül - 52,1 30.Eyl İngiltere GSYH(Çeyreklik) 2Ç 0.6% 0.6% 30.Eyl Euro TÜFE(Yıllık) Eylül 0.4% 0.2% 30.Eyl ABD Chicago PMI Eylül 52,0 51,5 30.Eyl ABD Michigan Tüketici Güveni Eylül 90,0 89,8 Haftalık Yurt İçi Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 26.Eyl Kapasite Kullanım Oranı Eylül % 26.Eyl İmalat Güveni Eylül - 103,6 29.Eyl Yabancı Turist Girişi(Yıllık) Ağustos - -36,7% 30.Eyl Dış Ticaret Açığı Ağustos - -4,8 Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2016P 2017P T 2017T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.2% 8.8% 7.5% 6.0% 8.8% 8.2% 8.0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 8.7% 9.5% 8.7% 8.5% GSYH (Milyar TL) 1,748 1,964 2,208 2,490 1,954 2,163 2,411 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3.0% 4.0% 4.5% 5.0% 4.0% 3.3% 3.4% GSYH Deflatör 8.3% 8.0% 7.6% 7.4% 7.5% 7.2% 7.8% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 5.4% 4.4% 3.9% 3.7% 4.5% 4.5% 4.4% Politika Faizi (dönem sonu) 8.25% 7.5% 7.5% 7.5% Gösterge 2Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 8.0% 10.9% 9.5% 9.0% Gösterge 2Y Tahvil Faizi (ort) 9.3% 9.7% 9.7% 9.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.3% 1.2% 1.3% 1.0% 1.2% 1.1% 1.1% Faiz dışı fazla / GSYH 1.5% 1.5% 1.2% 1.4% 1.5% 1.3% 1.0%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Araştırma Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Uzman Abdullah Demirer Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Cemil Can SÜRÜCÜ Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.