Piyasalarda Bugün Haberler & Makro Ekonomi Beklenti Anketi Mayıs I. Dönem Mart Sanayi Üretimi Hazine İhalesi Sonuçları.

Transkript

1 Piyasalarda Bugün Beklenenden iyi gelen Almanya ve ABD verilerine rağmen dünya borsaları Yunanistan ın Avro dan çıkmak zorunda kalacağı endişesiyle yeni bir satış dalgasıyla karşılaştı. Yunanistan ın Kurtarma Paketinin koşullarını kabul eden bir hükümet kuramayacağının anlaşılması siyasi bir kaos yarattı. Yeni bir seçime gidilmesiyle başlayan ve Yunanistan ın Avro dan çıkmasına kadar uzanan bir yığın senaryo gündeme geldi. Avro yeniden 1,3 seviyesinin altına gerilerken Avrupa borsalarında sert satıışlar görüldü. Yüksek betalı bir borsa olmasına rağmen İMKB dünkü satış dalgasından az etkilenen piyasalar arasında yer aldı. Avrupa borsalarında %2 ye yaklaşan satışlara karşın İMKB yatay kapatmayı başardı. Beklentilerden yüksek gelen sanayi üretimi ve gerilemeye devam eden petrol fiyatları piyasayı destekledi. Bu sabah İMKB de yatay bir açılış bekliyoruz. ABD ve Avrupa borsalarının biz kapandıktan sonra kayıplarını kısmen kapatması İMKB yi destekleyecek. Beklentilerden iyi kar açıklayan AEFES ve TOASO hisselerinin piyasaya göre daha iyi performans göstermesini bekliyoruz. Bugün kar açıklayacak olan Yapı Kredi tahtasında da hareketlilik olabilir. (Piyasanın tahmini TL 478mn, İş Yatırım ın tahmini TL 523mn Bugün yurtiçinde piyasaları etkileyebilecek bir ekonomi veri açıklaması bulunmuyor. Almanya da ödemeler dengesi istatistikleri; Fransa da ticaret dengesi; ABD de mortgage başvuruları ve toptan satış envanter verileri yurtdışında piyasaların izleyeceği güncellemeler olacak. Haberler & Makro Ekonomi Beklenti Anketi Mayıs I. Dönem Mart Sanayi Üretimi Hazine İhalesi Sonuçları Şirket Haberleri AEFES TI: TOASO TI: ULKER TI: EREGL TI: HALKB TI: Ajanda Kambiyo gelirleri net kar artışını destekledi 1Ç12 marjlarda olumlu sürpriz Ulker Biskuvi Yıldız Holding kek ve çikolata sektöründe satın alımlarla ilgileniyor. Ereğli Demir Çelik 1Ç12 finansalları: Net kar beklentilerin altında geldi Net kar beklentilerden daha iyi oldu. Yurtiçi Ajanda 9/5/212 YKBNK 1Ç12 mali tablo açıklaması ( Is Yatırım net kar beklentisi: 523 mn TL, piyasa beklentisi: 478 mn TL) 1/5/212 ASYAB 1Q12 mali tablo açıklaması (Is Yatırım net kar beklentisi: 56 mn TL, piyasa beklentisi: 53 mn TL) 11/5/212 VAKBN 1Ç12 mali tablo açıklaması (Is Yatırım net kar beklentisi: 328 mn TL, piyasa beklentisi: 33 mn TL) 11/5/212 Ödemeler Dengesi-Mart (İş Yatırım beklentisi: 5,3 milyar dolar, Piyasa medyan beklentisi: 6 milyar dolar) Yurtdışı Ajanda Tahm. Önc. 9/5/212 JPN:Öncü Göstergeler CI Saat:8: 96.3 JPN:Coincident Index CI Saat:8: 95 ALM:İhracat SA (MoM) Saat:9: 1,6% ALM:İthalat SA (MoM) Saat:9: 3,9% ALM:Cari İşlemler Dengesi (Euro) 11,1B ALM:Ticaret Dengesi Saat:9: 14,7B FRN:Ticaret Dengesi (Euro) Saat:9: M BRZ:FIPE Tüketici Fiyat Endeksi - Haftalık,37% ABD:MBA Mortgage Başvuruları BRZ:IBGE Enflasyonu IPCA (MoM),21% BRZ:IBGE Enflasyonu IPCA (YoY) 5,24% Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. Piyasa Rakamları Kapanış 1 Gün 1Ay IMKB-1, TL 58, % -3.6% İşlem Hacmi TL mn 2,494 24% 22.2% MSCI EM Endeksi % -4.3% MSCI Türkiye Endeksi % -3.4% TRLIBOR, 3 Ay% 1.5 baz 5 baz Gösterge Tahvil baz 21 baz Eurobond baz baz US$/TRY % -1.6% EUR/TRY % -.1% IMKB 212T F/K IMKB 213T F/K /4/212 MSCI GOÜ Endeksi $ bazında 9/4/212 16/4/212 23/4/212 3/4/212 MSCI GOÜ Türkiye End.USD MSCI GOÜ Endeksi 7/5/212 MSCI Sektör Endeksleri En İyi / Kötü En İyi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün Teknik ekip..5% Telekom -2.5% Yarı iletkenler -.3% GYO -1.3% Teknoloji -.4% Perakende -1.2% Sanayi -.4% Enerji -1.1% Bankalar -.5% Sağlık -.9% IMKB-1 En İyi / En Kötü En İyi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün KARTN 12% NETAS -4% IPEKE 1% FENER -3% KONYA 9% BRISA -3% METRO 9% ENKAI -2% TRGYO 5% RHEAG -2% IMKB-1 İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket Kodu Kapanış 1 Gün Hac. (TL mn) GARAN % 271 ISCTR % 123 BRISA % 14 VAKBN % 12 YKBNK % 89 1

2 Haberler & Makro Ekonomi Beklenti Anketi Mayıs I. Dönem Enflasyon Cephesinde Riskler Devam Ediyor Merkez Bankası (MB) Mayıs ayının ilk dönemine ait beklenti anketi sonuçlarını yayımladı. Anket sonuçları korktuğumuzun aksine enflasyon beklentilerinde sınırlı oranda değişime işaret ediyor. Yıl sonu enflasyon beklentileri sınırlı oranda artarak %7,61 den %7,62 ye ulaştı (mod % 7,5 seviyesinde sabit). Katılımcıların aylık enflasyon beklentilerini kullanarak hesapladığımız yıllık enflasyon beklentileri Mayıs ayında %9,28 e düştükten sonra Haziran da %11,1 e çıkarak tekrar çift haneli rakamlara geri dönüyor. Orta vadeli enflasyon beklentileri ise sakin seyrine devam etti. 12 aylık enflasyon beklentisi %6,96 dan %6,99 a yükseldi (mod %7 de sabit). Öte yandan, 24 aylık enflasyon beklentisi ise sınırlı oranda düşerek %6,38 seviyesine geldi (Nisan II. Dönem: %6,4) ay sonrasının TÜFE beklentisi* 24 ay sonrasının TÜFE beklentisi* /7 4/7 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 4/12 Kaynak: TCMB, İş Yatırım, *Aynı ay içindeki iki anket dönemi ortalaması alınmıştır Risk göstergeleri tarihsel ortalamalarının altında seyretmeye devam ediyor. Ancak yukarı doğru olan yön enflasyon beklentilerinde baskı oluştuğunu gösteriyor ay değişim katsayısı 24 ay değişim katsayısı (sağ eksen) /8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 4/12 Kaynak: TCMB, İş Yatırım Detaylara baktığımızda katılımcıların önümüzdeki 6 ay boyunca haftalık repo faizinde bir değişiklik beklemediğini, aylık dönem içerisinde ise 25 baz puanlık bir artış beklediklerini görüyoruz. Kur cephesinde katılımcılar 1,8 olan yıl sonu dolar kuru tahminlerini koruyor. Görünen o ki MB nin daha sık tekrarladığı istisnai gün uygulaması katılımcıların fikrini değiştirmemiş. 212 yılı büyüme beklentisinin %3,7 den %3,6 ya, 213 yılı beklentisinin ise %4,9 dan %4,8 e indirildiğini görüyoruz. Aşağı yönlü güncellemelere rağmen katılımcılar büyüme cephesinde bizden daha iyimser olmaya devam ediyor. Öte yandan, cari açık beklentileri yükselmeye devam etti ve yıl başından bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Ancak petrol fiyatlarındaki düşüşle birlikte cari açık beklentilerinde aşağı yönlü düzeltmeler görebiliriz. Katılımcıların para politikası duruşu hakkındaki beklentilileri hakkında fikir edinebilmek için gecelik faiz oranı beklentilerine baktık. Yüksek seyreden borçlanma maliyeti beklentileri MB nin daha da sertleşen mesajlarının piyasa tarafından dikkate alındığını gösteriyor. MB nin istisnai gün uygulamalarını daha sık tekrarlayacağını belirtmesiyle birlikte faiz beklentileri yüksek kalmaya devam edecektir. 2

3 Haberler & Makro Ekonomi M erkez Bankası Beklenti Anketi Sonuçları Nisan 2. Yarı M ayıs 1. Yarı TÜFE (Aylık) Yıl sonu TÜFE TÜFE (Gelecek 12 Ay) TÜFE (Gelecek 24 Ay) Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı (ay sonu) Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı (gelecek 3 ay) Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı (gelecek 6 ay) Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı (gelecek 12 ay) Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı (gelecek 24 ay) Dolar Kuru (Yıl Sonu) Dolar Kuru (gelecek 12 ay) Cari açık (yıl sonu) 64,982 65,591 Cari açık (gelecek yıl) 63,594 65,317 GSYH Büyüme Oranı (212) GSYH Büyüme Oranı (213) * Rakamlar uygun ortalama beklentilerdir Kaynak: TCMB, İş Yatırım 3

4 Haberler & Makro Ekonomi Mart Sanayi Üretimi Ufukta İyileşme Görmek İçin Beklemek Gerek TÜİK in yayınladığı verilere göre Mart ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,4 lük artış sergileyen sanayi üretimi (aylık bazda %1,7 artış) İş Yatırım ın %2,5 lik tahminiyle uyumlu ancak piyasanın %2,2 lik tahmininin üzerinde bir performans sergiledi. Böylece yılın ilk çeyreğinde sanayi üretim endeksi yıllık bazda %2,8 lik bir artış gösterdi. Bu rakam geçen yılın aynı döneminde %14,4 seviyesindeydi. Mart ayında yıllık bazda %1,6 lık artış sergileyen imalat sanayi üretimi görece zayıf kalıyor (aylık bazda %11,8 artış). Öte yandan elektrik-gaz ve madencilik sektörlerinde yıllık bazda üretimin sırasıyla %7,9 ve %4,3 arttığı görülüyor. Takvim etkisinden arındırılmış endeksin aylık artışı arındırılmamış endeksin performansına yakın bir seviyede bulunuyor. Ancak Mart ayı çerçevesinde konuşacak olursak mevsimselliğin oldukça etkili olduğunu görüyoruz. Sanayi üretim endeksinin aylık artışının 1 yüzde puanı mevsimsellik kaynaklı. Dolayısıyla mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış endeks aylık bazda %,7 ile, aslında sınırlı bir artış sergiliyor Sanayi Üretim Endeksi Mevsim ve Takvim Etkilerinden Ar. Endeks /11 2/11 3/11 4/11 5/11 6/11 7/11 8/11 9/11 1/11 11/11 12/11 1/12 2/12 3/12 Kaynak: TÜİK, İş Yatırım Aylık bazda en keskin artışı sergileyen dayanıklı tüketim malı ve ara malı üretimlerindeki değişim beklentimizle uyumlu. Ancak enerji alt grubunda aylık üretim artışının %3,2 ile görece ılımlı kalması gözden kaçırılmamalı. Detaylara bakıldığında endeksten daha yüksek ve daha düşük aylık değişim sergileyen alt grup sayılarının birbirine denk olduğu görülüyor Kaynak: TÜİK 8 Alt sektör saysı... Endeks içindeki ağırlıklar (%) 33.3 Avrupa cephesinde süre gelen sorunlar Türkiye nin ihracatı üzerinde aşağı yönlü risk oluşturmaya devam ediyor. Ancak ihracatçılarımızın alternatif pazarlara yönelmedeki başarısı ve Arap Baharı coğrafyasında başlayan normalleşme süreci ihracatta ve dolayısıyla sanayi üretiminde mevcut resmin devamını sağlayabilir. Ancak önümüzdeki dönemde ciddi bir iyileşme olup olmayacağı belirsizliğini koruyor. İlk çeyrek sanayi üretim gerçekleşmeleri Merkez Bankası nın ilk çeyrek büyüme performansının görece zayıf kalacağına dair teziyle uyumlu. Öte yandan öncü göstergeler ikinci çeyrekten başlamak üzere ılımlı bir toparlanmaya işaret ediyor. Bu açıdan oluşturduğumuz ekonomi saati de bir miktar iyileşmeyi teyit ediyor. Ancak toparlanmanın beklenildiği kadar kuvvetli olduğunu söylemek güç. Büyüme üzerindeki aşağı yönlü risklere kayıtsız kalmıyoruz ve MB ye kıyasla temkinli duruşumuzu sürdürüyoruz. 212 yılı büyüme beklentimizi %3 seviyesinde koruyoruz yıllık bazda düşüş gösteren yıllık bazda yükselen (nihai endeksten daha az) yıllık bazda yükselen (nihai endeksten daha fazla) 4

5 Haberler & Makro Ekonomi Ekonomi Saati Mart 212 Saatleri Ayarlama Enstitüsü İktisadi faaliyetin mevcut durumunu görmek için OECD tarafından geliştirilen Devresel Analiz ve Bileşik Göstergeler Sistemini kullanarak bir Ekonomi Saati oluşturduk (bkz. Ek II). Ekonomi saati iş çevriminin farklı evrelerini ve iktisadi faaliyetin uzun dönem potansiyel seviyesinden dalgalanmalar göstermek için kullanılmaktadır. Metodoloji hakkında detaylı bilgi için Şubat ayı raporumuz faydalı olacaktır (bkz. Odak Noktası No: 1254 Trik trak trik trak, olur mu hiç çalısmamak? ). Dipten Çıkış Genişleme Nisan 9 Ağustos 1 Ağustos Kasım11 Mart Mart 12 Mart 11 Eylül 8 Durgunluk Yavaşlama Kaynak: TÜİK, İş Yatırım, OECD, TCMB Aylık gerçekleşme ne ifade ediyor? Mart ayı sanayi üretim gerçekleşmeleri büyüme cephesinde yavaşlamanın hız kestiğine işaret ediyor. Sanayi üretiminin halen yavaşlama bölgesinde bulunmasına rağmen sınırlı da olsa genişleme bölgesine doğru ilerlediğini söylemek mümkün. Ancak iyileşmenin hızı oldukça yavaş. Dolayısıyla önümüzdeki dönem adına temkinli olmakta yarar var. Ekonomi saati nde ve dolayısıyla büyüme patikasında net bir resim görmek için önümüzdeki dönem sanayi üretim gerçekleşmelerini beklemek gerek. Şimdilik %3 seviyesinde bulunan yıl sonu büyüme tahminimiz üzerinde risklerin her iki yönde de dengeli olduğu görülüyor. Büyüme cephesinde MB ye kıyasla temkinli duruşumuzu koruyoruz. 5

6 Haberler & Makro Ekonomi Mart ayı sanayi üretimi beklentimizle uyumlu ancak piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti Reel Kesim Güven Endeksi Nisan ayında yükseldi ve Mayıs 211 den beri en yüksek seviyesine ulaştı Bu durum üretim cephesinde olası bir toparlanmaya işaret ediyor gibi algılansa da......arındırılmış Reel Kesim Güven Endeksi aylık bazda düşüyor 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% Kaynak: TÜİK İmalat Sanayi Üç Aylık Ortalama (Yıllık % Değ) Reel Kesim Güven Endeksi (3-aylık düzeltilmiş) Kaynak: TÜİK Dolayısıyla öncü göstergeler, önümüzdeki dönemin beklenildiği kadar kuvvetli geçmeyebileceğine işaret ediyor Mevcut Mal Stok (3-aylık düzeltilmiş, rakamsal artış stok azalışıdır) Nisan ayında stokların bir miktar azaldığını görüyoruz İç ve dış piyasa siparişlerinde görülen düşüş ikinci çeyrekten itibaren başlaması beklenen iyileşmenın kuvvetiyle ilgili şüpheleri destekliyor Kaynak: TÜİK /7 6/7 8/7 1/7 12/7 2/8 4/8 6/8 8/8 1/8 12/8 2/9 4/9 6/9 8/9 1/9 12/9 2/1 4/1 6/1 8/1 1/1 12/1 2/11 4/11 6/11 8/11 1/11 12/11 2/12 4/12 Kaynak: TÜİK 6 Yurtiçi Siparişler (Gelecek 3 Ay) İhracat Siparişi (Gelecek 3 Ay)

7 Haberler & Makro Ekonomi 3 aylık düzeltilmiş sermaye malı üretimi yıllık değişimi Kasım 29 dan beri en düşük seviyede bulunuyor; 5% 4% 3% 2% 1% % -1% Sermaye Malları İmalatı (YoY%, 3-aylık düzeltilmiş) Ara Malı İmalatı (YoY%, 3 aylık düzeltilmiş, sağ eks.) 3% 2% 1% % Bu da temkinli duruşumuzu destekliyor -2% -3% -4% -5% -1% -2% -6% -3% Kaynak: TÜİK, İş Yatırım Elektrikli teçhizat endeksi, imalat sanayi endeksiyle uyumunu sürdürüyor İmalat Sanayi Endeksi Elektrikli Teçhizat Endeksi /7 4/7 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 Kaynak: TÜİK, İş Yatırım Öncü göstergeler Ekim 21 dan beri en yüksek seviyesinde bulunuyor... 4% 3% 2% Bileşik Öncü Göstergeler Endeksi, 6 aylık % değ. Sanayi Üretimi (YoY % değ.) inanmalı mıyız? 1% % -1% -2% -3% -4% -5% 1/7 4/7 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 Kaynak: TÜİK, İş Yatırım Avrupa cephesinde beklentiler önümüzdeki dönemde dalgalı seyrine devam edebilir Avro Bölgesi Öncü Göstergeler (3-aylık düzeltişmiş) Aylık % değişim (sağ eksen) 2.% 1.5% 1.%.5%.% % 86-1.% -1.5% 81-2.% Kaynak: OECD 7

8 Haberler & Makro Ekonomi Kaynak: TÜİK İmalat Sanayi Üretimi (Bir Önceki Yıla göre % büyüme) Mart Üç Aylık Ort İmalat Sanayi Gıda Tekstil Ürünleri Giyim Eşyası Kömür ve Rafine Petrol Ür Kimyasal Madde Ürünleri Plastik, kauçuk Metalik olmayan min. Mad Metal Eşya Sanayi Elektrikli Teçhizat Taşıt araçları ve karoseri Mobilya İmalatı

9 Haberler & Makro Ekonomi Hazine İhalesi Sonuçları Hazine 2 yıl vadeli gösterge kıymetin (TRT5314T14) yeniden ihracını yaparak Mayıs ayı borçlanma takvimini kapattı. Ay için hedeflenen toplam borçlanma miktarına ulaşılması ve faizlerin beklenti aralığımızda gerçekleşmesi nedeniyle ihale sonuçlarını başarılı buluyoruz. Düşük borçlanma gereksinimi sayesinde Hazine Haziran ve Temmuz aylarında da sadece 2 yıl vadeli gösterge kıymetin yeniden ihracıyla finansman sağlayacak. Önümüzdeki iki ayda toplam iç borç servisi 4,8 milyar TL iken bunun 3,9 milyar TL olan kısmı piyasalara olacak. Tamamı faiz ödemelerinden oluşan bu miktarı karşılamak için Hazine iki ayda 3,4 milyar TL iç borçlanma hedefliyor. Önümüzdeki iki ayda Hazine nin düşük borçlanma gereksinimi tahvil piyasasını Merkez Bankası nın enflasyonu kontrol altına almak için yapabileceği parasal sıkılaştırmalar karşısında korumaya devam edecek gibi görünüyor. İhale detaylarına baktığımızda gösterge kıymete ilgi iyiydi ve Hazine piyasalara,995 milyar TL ve kamuya,175 milyar TL satış yaparak 1,17 milyar TL kaynak sağladı. Hazine ROT un %2 sini ve ihalede gelen talebin %41,7 sini karşıladı. İhalede ortalama fiyat 11,127 TL olarak gerçekleşirken ortalama faiz %9,25 basit (%9,46 bileşik) oldu. Mayıs ayında Hazine nin 1,44 milyar TL'si piyasaya olmak üzere 1,72 milyar TL iç borç ödemesi bulunuyor. Yapılan bu ihaleyle piyasaya,995 milyar TL ve kamuya,175 milyar TL satış yapılırken, piyasaya olan itfaların %68,8 i ve kamuya olan itfaların %62,9 u çevrildi. Ay için piyasa iç borç çevirme hedefi %48,4 ve toplam borç çevirme hedefi %58, olarak belirlenmişti. Aşağıda dün gerçekleşen ihalelerin sonuçlarını bulabilirsiniz: 2-yıl vadeli gösterge sabit kuponlu kıymet TRT5314T14: 175 milyon TL si kamudan olmak kaydıyla 1,17 milyar TL borçlanıldı Hazine ROT un %2 sini karşıladı İhalede talep karşılama oranı %41,74 oldu İhalede ortalama fiyat 11,127 TL olarak gerçekleşirken ortalama faiz %9,25 basit (%9,46 bileşik) oldu Mayıs 212 İhale Sonuçları Kamu Piyasa Piyasa Talep Teklifler Kabul Edilen Karşılama Oranı ROT ROT İhale ROT İhale İhale Sonrası Değişim ROT İhale 5-yıl vadeli sabit kuponlu (y-i) , % 41.7% Toplam , Mayıs 212 Borç Servisi ve İhraçlar GERÇEKLEŞEN HEDEFLENEN Piy asa Kamu Toplam Piy asa Kamu Toplam Borç Serv isi 1, ,724. 1, ,724. İhraçlar , ,. Borç Geri Çevirme 68.8% 62.9% 67.9% 48.4% 17.9% 58.% 9

10 Şirket Haberleri Anadolu Efes Kambiyo gelirleri net kar artışını destekledi 67 milyon TL piyasa beklentisinin üzerinde, Anadolu Efes yılın ilk çeyreğinde 12 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı 211 yılının ilk çeyreğinde kaydedilen 57 milyon TL net karın oldukça üzerinde gerçekleşti. Net kardaki dikkat çeken artışın nedenleri olarak yılın ilk çeyreğinde operasyonel performansdaki iyileşmeden ziyade kambiyo gelirlerinden kaynaklanan 75 milyon TL tutarındaki net finansman gelirlerini (bir önceki yıl 14 milyon TL) gösterebiliriz. Yine beklentilerin üzerinde, Anadolu Efes yıllık bazda %3 büyüme ile 1Ç12 de 1.1 milyar TL konsolide ciro rakamı açıkladı. Ciro büyümesinin nedenlerine baktığımızda %13 satış hacim büyümesi ile tüm operayonlarda gerçekleşen fiyat artışlarını söyleyebiliriz. Türkiye bira operasyonları yılın ilk çeyreğinde %8.8 hacim büyümesi elde ederken, Mart başından beri konsolide edilmeye başlayan SABMiller Rusya ve Ukrayna operasyonlarının etkisiyle uluslararası bira operayonları yılın ilk çeyreğinde %19.4 hacim büyümesi yakaldı. Konsolide brüt kar marjı Türkiye bira operasyonlarında gerçekleşen yüksek girdi maliyetlerinden dolayı 1Ç11 deki %48.2 den %47.2 e düştü. Uluslararası bira operasyonlarında ise SABMİller in daha yüksek kar marjlı ürün gamı yüksek girdi maliyetli stok maliyetinin olumsuz etkisini büyük ölçüde telafi etti. Düşen brüt karlılıkla birlikte faaliyet giderlerinin satış gelirlernin üzerinde artış göstermesi FAVÖK marjını daha da olumsuz etkiledi. Bu nedenle, FAVÖK marjı 1Ç11 deki %18.4 seviyesinden %15.7 e geriledi. Ancak yine, beklentilerin üzerinde şirket yılın ilk çeyreğinde yıllık bazda % 12 büyüme ile 176 milyon TL FAVÖK elde etti. Bir defaya mahsus SABMiller birleşmesine ilişkin 24.3 milyon TL tutarındaki giderler dışarıda bırakıldığında konsolide düzeltilmiş FAVÖK rakamı 2 milyon TL olarak gerçekleşiyor. Şirket yönetimi ilk çeyrek sonuçlarının ardınan Türkiye bira operasyonları ile ilgili olarak daha iyimser beklentilerini paylaştı. Şirket yılın başında 212 de Türkiye bira operasyonları için sabit satış hacim beklentisini yukarı doğru düşük tek basamaklı hacim büyümesine revize etti. Şirket yönetimi Türkiye bira operasyonları için 212 de yüzde onlu ciro büyüme oranı beklerken, fiyat artışlarının brüt kar marjını artan hammade maliyetlerine rağmen sabit olarak koruyacağını bekliyor. Ancak artan faaliyet giderlerinin FAVÖK marjını aşağıya çekmesi öngörülüyor. Şirket yönetimi, SABMiller in Rusya ve Ukrayna bira operasyonları birleşmesinin katkısıyla uluslararası bira operasyonlarında %4 lar civarı hacim büyümesi ile %7 in üzerinde ciro büyümesi bekliyor. Birleşmenin 212 yılında 15 milyon dolar tutarında maliyet avantajı sağlaması beklenirken, uluslararası bira operasyonlarının brüt kar ve FAVÖK marjının 2-3 yüzde puan iyileşeceği bekleniyor. AEFES için 28.5 TL hedef fiyatımızla AL tavsiyemizi koruyoruz. AEFES TI TUT 15% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış PD, mn 14,625 16,873 HAO PD, mn 6,142 7,87 (x) 212T 213T F/K PD/DD FD/FAVÖK (TL) 1Ay Yıliçi Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % Anadolu Efes - Konsolide (TLmn) 1Ç12 1Ç11 Değ. 4Ç11 Değ. Satış Hacmi (mn u/c) % 8.8 8% Ciro 1, % 1,3 9% Brüt Kar Marjı 47.2% 48.2% -1.pp 47.1%.1pp Faaliyet Karı % 37 71% Faaliyet Kar Marjı 5.7% 7.9% -2.2pp 3.6% 2.1pp FAVÖK % % FAVÖK Marjı 15.7% 18.4% -2.7pp 13.5% 2.2pp Finansman Gelir, net n.m. (14) n.m. Net Kar % % Net Kar Marjı 9.1% 6.6% 2.5pp 1.4% 7.7pp 1

11 Şirket Haberleri Türkiye Bira Operasyonları -TL mn 1Ç12 1Ç11 Değ. 4Ç11 Değ. Satış Hacmi (mn u/c) % % Ciro % 338 % Ünite başına ciro % % Brüt Kar Marjı % 228 1% FAVÖK % 18 9% Net Kar % 68 46% Brüt Kar Marjı 68.4% 7.4% -2.pp 67.5%.9pp FAVÖK Marjı 34.9% 38.1% -3.2pp 31.9% 3.pp Net Kar Marjı 29.2% 24.6% 4.6pp 2.% 9.3pp Uluslararası Bira Operasyonları - US$ mn 1Ç12 1Ç11 Değ. 4Ç11 Değ. Satış Hacmi (mn u/c) % 2.8 2% Ciro % % Ünite başına ciro %.6 14% Brüt Kar Marjı % 67 49% FAVÖK % 9 n.m. Net Kar 6 (5) n.m. (19) n.m. Brüt Kar Marjı 41.4% 41.8% -.5pp 37.8% 3.5pp FAVÖK Marjı 11.7% 1.9% 1pp 4.8% 6.9pp Net Kar Marjı 2.6% -2.9% 5.5pp -1.4% n.m. Ereğli Demir Çelik Ereğli Demir Çelik 1Ç12 finansalları: Net kar beklentilerin altında geldi. Ereğli Demir Çelik ilk çeyrek net karı piyasa beklentisi olan 2 milyon ve tahminimiz olan 214 milyon liradan düşük olarak 124 milyon lira geldi. Geçen sene ilk çeyrekte şirket 26 milyon lira net kar açıklamıştı. Şirketin satış gelirleri her ne kadar tahminimizin üzerinde gelmiş olsa da %9 gelen FAVÖK marjı beklentimiz olan %15 in bir hayli altında kaldı. Satış gelirlerindeki artışa rağmen artan yıllık bazda %41 oranında artan hammadde giderleri karlılığa olumsuz yansıdı. Ereğli %85 yassı %15 uzun çelik olmak üzere 1Ç12 de 1.85 milyon ton çelik satışı gerçekleştirdi. Uzun çelik satışlarında yıllık karşılaştırdığımızda %49 luk bir artış olurken yassı çelik satışlarında ise artış %7 seviyelerindeydi. Yassı çelik fiyatları yıllık %2 düşüşle ton başına 727 dolarla satılırken uzun çelik fiyatlarında düşüş %1 de kaldı. Şirketin toplam satış gelirleri 212 yılının ilk çeyreğinde yıllık bazda %2 artarak 2.4 milyar liraya ulaştı. bdinckoc@isyatirim.com.tr bberki@isyatirim.com.tr EREGL TI TUT 21% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış PD, mn 7,292 8,851 HAO PD, mn 2,334 2,832 (x) 212T 213T F/K PD/DD FD/FAVÖK (TL) 1Ay Yıliçi Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % Artan hammadde giderleri FAVÖK marjının daralmasındaki en önemli etken oldu. Ereğli 211 ilk çeyreğinde 21.7% FAVÖK marjına ulaşırken 1Ç12 de FAVÖK marjı 8.6% da kaldı. Şirketin net borcu ise geçen çeyrekte 3.6 milyar lira olurken bu dönemde 3.4 milyar liraya düştü. Ayrıca şirket özellikle kur farkı gelirinden kaynaklanmak üzere 56 milyon lira net finansal gelir yazdı. 11

12 Şirket Haberleri Eregli Demir Çelik (TLmn) 1Ç11 1Ç1 Yıllk Değ. 4Ç1 Çeyreksel Değ. Gelirler 2.435,3 2.27,9 2,1% 2.255,8 8,% Brüt Kar 7,8% 2,8% 17,8% Esas Faaliyet Karı 118,2 361,5-67,3% 36,5-61,4% Esas Faaliyet Kar Marjı 4,9% 17,8% 13,6% VAFÖK 28,4 439,9-52,6% 386,8-46,1% VAFÖK Marjı 8,6% 21,7% 17,1% Finansman Giderleri (Net) 56,5-23,8-337,4% -51,1 n.m. Net Kar 124,1 26,4-52,3% 173,1-28,3% Net Kar Marjı 5,1% 12,8% 7,7% Tofaş Fabrika Piyasa beklentisi olan 74 milyon TL nin çok üzerinde olarak, Tofas yıllık bazda %18 artış fakat çeyrek bazda %26 düşüşle 1Ç12 de 97 milyon TL net kar açıkladı. Satış hacimlerindeki düşüşle cironun gerilemesine rağmen, artan operasyonel karlılık, 1Ç12 de kaydedilen düşük vergi gideri (1Ç12: 6 milyon TL e kıyasla 1Ç11: 15 milyon TL) ve 1Ç11 de kaydedilen Rekabet Kurulu nun verdiği bir defaya mahsus 36 milyon TL giderin bu dönemde olmaması nedeniyle 1Ç12 kar rakamı geçen senenin üzerinde gerçekleşti. Öte yandan, düşük faaliyet dışı ve vergi gelirleri nedeniyle çeyrek bazda net kar rakamı geriledi. Piyasa beklentisi olan 1.4 milyar TL nin üzerinde olarak, Tofas 1Ç12 de yıllık bazda %17 ve çeyrek bazda %14 düşüşle 1.5 milyar TL ciro kaydetti. Toplam satış hacmi yıllık bazda %29 gerileyerek 1Ç11 deki 86,424 adetten 1Ç12 de 61,712 adete düştü. Yurtiçi satış gelirleri yıllık bazda %28 gerilerken, yurtdışı gelirleri yıllık bazda %7 düştü. Böylece, şirketin yurtiçi otomotiv pazarında pazar payı yıllık bazda 1.1 yüzde puan düşerek 1Ç12 de %12.9 oldu. Brüt kar marjı, Fiat ve PSA ile olan al yada öde anlaşması gereğince satın alınmayan araçlar için elde edilen gelirlerin olumlu etkisi ve yurtiçi pazarında fiyat artışlarıyla 1Ç11 deki %1.5 den 1Ç12 de %12.1 e yükseldi. Faaliyet giderleri yıllık bazda hemen hemen sabit kalırken, faaliyet giderlerinin ciroya oranı 1Ç11 deki %4.3 den 1Ç12 de %5.2 e yükseldi. Böylece piyasa tahmini olan 151 milyon TL nin üzerinde olarak, şirket 1Ç12 de bir önceki yıla kıyasla çok az bir artışla 188 milyon TL FAVOK kaydetti. FAVOK marjı ise 1Ç11 deki %1.1 den 1Ç12 de %12.3 e yükseldi. TOASO için TL hedef fiyat ve %49 artış potansiyeli ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Ayrıca, şirket bugün sonuçlar üzerinden bir analist toplantısı düzenleyecek. TOASO TI AL 49% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış PD, mn 3,78 5,622 HAO PD, mn 97 1,349 (x) 212T 213T F/K PD/DD FD/FAVÖK (TL) 1Ay Yıliçi Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % Tofas Fabrika (TLmn) 1Ç12 1Ç11 Değ. 4Ç11 Değ. Ciro 1,529 1,835-17% 1,783-14% Brüt Kar Marjı 12.1% 1.5% 1.6pp 11.7%.4pp Faaliyet Karı % 11 4% Faaliyet Kar Marjı 6.9% 6.3%.6pp 5.7% 1.2pp FAVÖK % 179 5% FAVÖK Marjı 12.3% 1.1% 2.2pp 1.1% 2.2pp Finansman Gelir, net (3) 2 n.m. 6 n.m. Net Kar % % Net Kar Marjı 6.3% 4.5% 1.9pp 7.3% -1.pp 12

13 Şirket Haberleri Halkbank Net kar beklentilerden daha iyi oldu. Halkbank yılın ilk çeyreğinde 544 milyon TL solo net kar elde etti. Bankanın net karı önceki çeyreğe göre %8 ve geçen yılın aynı dönemine göre %4 arttı. Ortalama piyasa beklentisi 518 milyon TL ile Halkbank ın ilk çeyrek performansının %5 gerisinde kalırken 532 milyon TL düzeyindeki bizim tahminimiz de %2 geride kaldı. Halkbank iştiraklerinden temettü gelirlerini geçen yıl ilk çeyrekte yazmıştı. Bu yıl ise genel kurul tarihlerindeki değişiklikler nedeniyle temettü geliri ikinci çeyreğe kaldı. Yıllık karşılaştırmada buna göre düzeltme yaparsak net kardaki büyüme %11 düzeyinde olacaktı. Bankanın ilk çeyrekte iştiraklerini yeniden değerlendirerek 544 milyon TL özsermaye artışına rağmen özkaynak karlılığını %23,5 düzeyinde korudu. Banka toplam kredilerde ve mevduatta sektörün üzerinde büyüdü. İlk çeyrekte banka TL fonlama maliyetindeki artıştan kaçınmak amacıyla YP mevduata yöneldi. Yurtdışı bankalardan sağlanan mevduat swaplanarak TL kaynak yaratılırken bankanın rekabet gücünün yüksek olduğu KOBİ segmenti liderliğinde kredi büyümesi elde edildi. Toplam kredi mevduat oranı %82 ile halen rahat bir düzeyde. Bankanın TL kredi mevduat spredi37 baz puan daralırken YP spredinde de 9 baz puan gerileme oldu. TÜFE ye endeksli menkul kıymet getirilerinin bir önceki dönemde %24 düzeyinden %17 ye gerilemesi net faiz marjında görülen 48 baz puanlık daralmada asıl etken oldu. TÜFE ye endeksli menkul kıymetler hariç tutulduğunda bankanın net faiz marjı hemen hemen sabit kaldı. İlk çeyrekte elde edilen %5 düzeyindeki net faiz marjı beklentimizle tamamen uyumluydu. Güçlü kredi büyümesine karşın marjdaki gerileme ile net faiz gelirleri önceki çeyreğe göre %6 gerilerken yıllık %41 arttı. Kredilerden alınan ücret ve komisyon gelirlerinin muhasebesindeki değişiklik ve bazı komisyonların ikinci çeyreğe ötelenmesi ile net ücret ve komisyon gelirleri önceki döneme göre %17 gerilerken yıllık %2 arttı. Muhasebe değişikliği etkisi düzeltildiğinde net ücret ve komisyon gelirleri çeyrek bazında %8 ve yıllık %32 artacaktı. Net ticari kar/zarar swap değerlemeleri ile gerilerken karşılık iptallerinden oluşan diğer faiz dışı gelirler kalemi de genel eğilim ile uyumlu olarak önceki çeyreğe göre %29 geriledi. Bankanın aktif kalitesindeki kuvvetli duruşu devam ediyor. Net yeni takipteki kredi oluşumu önceki döneme göre %6 geriledi. Geçen yılın son çeyreğinde ciddi takipteki kredi artışı olduğunu hatırlatalım. Brüt takipteki krediler yalnızca %1 artarken kredi büyümesi ile birlikte takipteki krediler oranı 5 baz puan iyileşerek %2,8 oldu. toplam karşılık giderleri %58 geriledi. Ancak banka geçen çeyrek 186 milyon TL serbest karşılık ayırmıştı. Buna göre düzeltildiğinde karşılık giderlerindeki düşüş %11 oluyor. Karşılık oranı %84 oranında sabit kalırken özel kredi riski de 49 baz puan düzeyinde stabil kaldı. Bankanın diğer faaliyet giderlerinde yıllık %13 artış oldu. Bankanın %15 bütçe hedefi ile uyumlu. İlk çeyrekte personel maaş zammı vardı. Yıllık personel giderlerinde %8 artış oldu. Halkbank ilk çeyrekte 13 yeni şube açtı. Banka yönetimi yılbaşından bu yana beklentilerden daha iyi gerçekleşmeler neticesinde 212 hedeflerini revize edebilir. Kredilerde %16-18 ve mevduatta %13-14 büyüme hedefleri korunuyor. İlk çeyrekteki hızlı mevduat büyümesi yabancı kaynaklardan elde edildi. Banka yönetimi, TL mevduat maliyetlerindeki iyileşme ve Merkez Bankası nın yeniden piyasayı ucuza fonlaması durumunda YP mevduatın bankadan ayrılmasına izin vererek yeniden yurtiçi kaynaklara yönelebileceğini söyledi. Bu nedenle büyüme hedefleri aynı bırakıldı. Diğer yandan fonlama maliyeti ve kredi mevduat spredlerinin beklentilerden iyi olması, aktif kalitesinde bozulma görülmeyişi, karşılık giderlerinin bütçelenenden düşük seyir izlemesi ve net ücret ve komisyon gelirlerinin nakdi, gayrinakdi kredi büyümesi ve kredi kartı faaliyetleri ile desteklenmesi neticesinde banka 212 karlılık hedeflerinin yukarı yönde revize edebilir. Net faiz marjı beklentisi daha önce sabit kalacağı yönündeydi. Bu 1-2 bazz puan artış olarak revize edilebilir. Net ücret ve komisyon gelirlilerinin de sabit kalması öngörülürken burada artış beklenebilir. Kredi riski daha önce 8-1 baz puan olarak tahmin edilirken 5-6 baz puan bandında kalması beklenebilir. Güçlü ilk çeyrek performansının ardından Halkbank hisseleri için AL önerimizi koruyoruz. 212 yılı tahminlerimize göre banka hisseleri 6,3x F/K ve 1,3x PD/DD çarpanlarıyla işlem görüyor. Halkbank ın 212 yılında net karında %17 artış bekliyoruz. Özsermaye karlılığını da %24 düzeyinde tahmin ediyoruz. bsengonul@isyatirim.com.tr kdoganay@isyatirim.com.tr HALKB TI AL 32% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış PD, mn 15,63 19,88 HAO PD, mn 3,766 4,97 (x) 212T 213T F/K PD/DD PD/Mevduat.2.18 (TL) 1Ay Yıliçi Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. %

14 Şirket Haberleri Ülker Bisküvi Ulker Biskuvi_Yıldız Holding kek ve çikolata sektöründe satın alımlarla ilgileniyor. TUSIAD ın Birleşme ve Satın Almalar konulu toplantısında konuşan Yıldız Holding Mali İşler Başkanı Cem Karakaş, Doğu Avrupa, Ortadoğu ve Kuzey Afrika da kek ve çikolata üretimi yapan 3-4 şirketle satın alma amacıyla ilgilendiklerini belirtti. Ayrıca Karakaş bu şirketlerinin cirolarının yaklaşık 4 milyon dolar ile 45 milyon dolar arasında değiştiğini sözlerine ekledi. Ülker Biskuvi nin sınırlı miktarda borcu olduğundan olası bir satın almayı rahatlıkla fonlayabilir. iurganci@isyatirim.com.tr esuner@isyatirim.com.tr ULKER TI TUT -4% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanış PD, mn 2,1 2,16 HAO PD, mn (x) 212T 213T F/K PD/DD FD/FAVÖK (TL) 1Ay Yıliçi Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % Bugün açıklanan Sermaye Artırımları/Azaltımları ve Temettü Ödemeleri Hisse Başına Kodu Bedelli (%) Bedelsiz(%) Bdsz.Tem.%) Brüt Nakit Temettü(%) Tarih Baz Fiyat Temettü Temettü Verimi BMEKS 5% 5% 9/5/ TL SAHOL 1.% 9/5/ TL.1 TL 1.47% 14

15 Döviz Piyasası Yunanistan da yeni bir hükümetin kurulmasına dair zorluklar döviz piyasalar üzerinde dün baskı yarattı. EUR nun değer kaybını sürdürdüğü günde EURUSD paritesi 1,3 seviyesinin altını test etti. Gelişmekte olan ülke para birimlerinin değer kayıplarını sürdürdüğü günde Kore Vonu en iyi performans gösteren para birimi olurken (+%,2), Meksika Pesosu (-%1,5) en kötü performans gösteren para birimi oldu. Yunanistan tarafından gelen sert açıklamaların etkisiyle tüm global piyasalarda yaşanan satışlardan tüm gelişmekte olan para birimleri de etkilendi ve TL bu harekete paralel sert değer kayıpları kaydetti. Piyasada yabancıların taşıdığı yüklü miktarda uzun TL pozisyonlarının bir kısmının kapatıldığını söyleyebiliriz. Yurtdışındaki risk algısının bir miktar toparlanması durumunda TL tekrar değer kazanabilecektir. USDTL de 1,772 ve 1,767 ilk aşamada destek olacaktır. Yukarıda ise 1,782 en yakın direnç olacaktır. EURTL de destek seviyesi 2,285 olacaktır. Direnç seviyesi olarak da 2,315 göze çarpıyor. Sepette 2,3 ve 2,6 dikkat edilmesi gereken seviyeler diyebiliriz. Yurtiçinde piyasaları etkileyebilecek bir veri açıklaması bulunmuyor. Almanya da ödemeler dengesi istatistikleri; Fransa da ticaret dengesi; ABD de mortgage başvuruları ve toptan satış envanter verileri yurtdışında piyasaların izleyeceği güncellemeler olacak. Tahvil ve Bono Piyasası Hazine 2 yıl vadeli gösterge kıymetin (TRT5314T14) yeniden ihracını yaparak Mayıs ayı borçlanma takvimini kapattı. Ay için hedeflenen toplam borçlanma miktarına ulaşılması ve faizlerin beklenti aralığımızda gerçekleşmesi nedeniyle ihale sonuçlarını başarılı buluyoruz. İç borç servisi Haziran ve Temmuz da da Mayıs taki gibi düşük olacak. Bu durum tahvil piyasasını Merkez Bankası nın enflasyonu kontrol altına almak için yapabileceği parasal sıkılaştırmalar karşısında korumaya devam edecek gibi görünüyor. Mayıs ayında Hazine nin 1,44 milyar TL'si piyasaya olmak üzere 1,72 milyar TL iç borç ödemesi bulunuyor. Yapılan bu ihaleyle piyasaya,995 milyar TL ve kamuya,175 milyar TL satış yapılırken, piyasaya olan itfaların %68,8 i ve kamuya olan itfaların %62,9 u çevrildi. Merkez Bankası (MB) piyasaları geleneksel repo ihalesi yoluyla fonlamaya devam ederken ihalede ortalama faiz %1,69 olarak gerçekleşti. Büyük oranda MB nin sıkılaştırıcı hamleleri ve TL deki zayıf seyre paralel verim eğrisinin kısa ve orta kısmı 5-1bp yukarı kaydı. Uzun vadeli kıymetler geçtiğimiz haftaki sert ralliden sonra bir miktar kar satışlarına maruz kalırken faizleri 16bp yükseldi. 2 yıl vadeli gösterge kıymet (TRT5314T14) faizi 7bp artarak %9,31 basit (%9,53 bileşik) seviyesinde, 1 yıl vadeli sabit kuponlu kıymet faizi 16bp yukarıda %9,12 basit (%9,33 bileşik) ve 12,4 TL'den kapanışı yaptı. Döviz Piyasası Verileri Değişim (%) 8/5/212 İtibari ile Kapanış Günlük Yıliçi Dolar Euro Euro/Dolar Sepet Kaynak: Bloomberg.2%.% -.2% -.4% -.6% -.8% -1.% -1.2% TRY CZK Dolara Karşı Günlük Performans(%) HUF KZT PLN RON RUB UAH ZAR CNY INR ARP BRL Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF, Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB, Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP, Brezilya:BRL.4 Mil TL Gunluk Hacim 5/3* % - 2 yıl 2-5 yıl TL Verim Egrisi Bono Kuponlu Kuponsuz FRN Kuponlu Kuponsuz Bono Ay Uğursel Önder uonder@isyatirim.com.tr Yeni gösterge kıymet TRT5314T14 te geçen kotasyonlar 3 bp yukarıda %9,56 seviyesinde bulunuyor. Uğur N. Küçük, PhD ukucuk@isyatirim.com.tr 15

16 Eurotahvil Piyasası Hafta sonu yapılan Fransa ve Yunanistan daki seçimlerin sonuçları piyasaları Pazartesi günü özellikle günün ilk yarısında baskı altında tutarken genel olarak Euro Bölgesi nde belirgin bir bozulma yaşanmadı. Sonuçlar piyasanın tahmin ettiği gibi gelişse de siyasi liderlerinin borç krizinin çözümü konusunda nasıl bir yol izleyeceklerinin net olmaması Avrupa ya yönelik korkuları canlı tutarak risk iştahını sınırlandırıyor. Dün ise piyasalar, seçimlerin yaşattığı sıkıntıyı, beklentilerden iyi gelen şirket bilançoları ve Almanya imalat sanayi verisi sayesinde biraz olsun bertaraf etti. Almanya da mevsimsel etkilerden arındırılmış sanayi üretimi Mart ta %2,8 artarken yıllık bazda artış %1,6 oldu. Beklenti Mart ayında %,8 artış olmasıydı. Gün içinde Almanya nın Sanayi Üretim verisi dışında önemli makroekonomik veri açıklamaları veya bono ihalesi olamaması yatırımcıların dikkatini daha çok haber akışına çevirdi. Fransa, Pazartesi günü gerçekleşen kısa vadeli bono ihalelerinde 2,192 milyar borçlanırken, dün Fransa 1 yıl vadeli tahvilleri yükselişe devam etti ve günü %2,84 seviyesinden sonlandırdı. Fitch tarafından Hollande ın cumhurbaşkanı seçilmesinin, Fransa nın AAA olan kredi notu üzerinde bir etkisinin olmayacağının bildirilmesi her ne kadar olumlu karşılansa da, piyasalara bir etki yaratmadı. Yunanistan Hazinesi Pazartesi günü 26 haftalık bono satışından %4,69 dan 1,3 milyar borçlanırken Yunanistan 1 yıl vadeli tahvilleri düşüşle karşılaştığı günün sonunda önceki günkü kapanış fiyatına yaklaştı. Diğer taraftan, piyasalardaki risk iştahındaki düşüşe paralel, ABD 1 yıl vadeli kıymetler günü kazançlarla %1,841 seviyesinden sonlandırdı. Haftaya Londra piyasalarının kapalı olması nedeniyle yatay seviyelerden başlayan Türk eurotahvilleri dün Yunanistan endişeleriyle bozulan küresel atmosfere paralel az da olsa değer kaybettiler. Türkiye ABD doları faizleri kısa vadelerde 4-6 baz puan, orta ve uzun vadelerde 3-4 baz puan yükseldi. Türkiye eurotahvilleri EMBI+ endeksi %,211 daralsa da gelişmekte olan ülke eurotahvil endeksinden (EMBI+) %,149 daha iyi performans gösterdi. Türkiye 23 vadeli gösterge eurotahvil faizi 3bp artarak %5,44 bileşik seviyesinden kapanışı yaparken, tezgahüstü piyasalarda işlem gören 5 yıl vadeli Türkiye CDS i 7bp genişleyerek 234/234bp seviyesinde işlem görüyor. ÖNERİLERİMİZ Tahvil ve Bono Piyasası: Sabit kuponlu kıymet: En uzun vadeli kıymetin fiyatının hedef seviyemizi geçmesi nedeniyle AL tavsiyemizi SAT olarak değiştirip, pozisyonumuzu kapattık Gösterge kıymet: AL tavsiyemizi SAT olarak değiştirdik. Mevduat: Kısa vadeli Hazine kıymetlerinin faizlerindeki düşüşe rağmen mevduat faizlerinin bu hareketi takip etmemesi ve yüksek seyretmeye devam etmesi nedeniyle kısa vadede kalmak isteyen yatırımcıların mevduatı tercih etmelerinin daha doğru olacağını düşünüyoruz. TÜFE-Endeksli Kıymetler: 214 ve 215 vadeli TÜFE endeksli kıymetlerin işaret ettiği başa-baş (breakeven) enflasyon seviyeleri ve enflasyon risk primleri kıymetlerde alım fırsatı oluşturuyor. Bu vadelerdeki TÜFE endeksli kıymetleri öneriyoruz. Eurotahvil Piyasası: vadeleri arasındaki kıymetlerin diğer vadeli kıymetlerden daha iyi performans göstermesini bekliyoruz ve aşağıdaki kıymetleri öneriyoruz: 7 3/8% 2-Mayıs-25 USD, 11 7/8% 15 Ocak 23 USD, 8% 14 Şubat 234 USD, 6 7/8 % 17 Mart 236 USD 16

17 En Çok İşlem Görenler Enstruman Iskontolu Tahviller İtfa Tarihi Vade Dolaşım. Miktar (M il TL) Günlük Hacim (M il TL) Haftalık Hacim (M il TL) Son Işl. Goren Fiyat 1gün 1Hft TRT71112T14 7/11/12 6 m 18, TRT2213T25 2/2/13 9 m 12, TRT15513T11 15/5/13 12 m 14, Basit Oran (%) Bileş. Oran (%) Get.Farkı (bp) (bp) Düş. (%) 3 ay Bant Yük. (%) Ort (%) Dur. Konv. PVBP * 1 Sabit Getirili Tahviller TRT5314T14 5/3/14 22 m 4, TRT1512T16 15/1/2 7.7 y 11, TRT8317T18 8/3/ y 5, Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 17