Nominal Getiri AKBNK % 2.3% % EKGYO % 5.4% % ENKAI % 4.4% 6.

Transkript

1 Ağustos 2013 Model Portföyümüz, son güncellememizden itibaren BIST -100 endeksinin %2.4 altında getiri sağlarken 2014 başından beri endeksin %7 üzerinde performans göstermiştir. Bugünkü güncellememizde MGROS u Model Portföyümüze ekliyoruz. Model Portföyümüz; AKBNK, EKGYO, ENKAI, EREGL, TKFEN, THYAO ve VAKBN hisselerinden oluşmaktadır. Türk hisse piyasasında Ocak ayında başlayan olumsuz ayrışma süreci devam ediyor yılı başından bu yana MSCI Türkiye endeksinin, MSCI Gelişmekte Olan Piyasalar endeksine göre %16 daha kötü performansa sahip olduğu görülüyor. Relatif anlamdaki zayıflık temel değerlemelere de yansımış durumda. MSCI Türkiye endeksi 1 yıl ileriye dönük 10.1x F/K çarpanı ile MSCI Gelişmekte Olan Piyasalar endeksine göre %18 iskontoyla işlem görüyor. Hisse piyasasında global tarafta, FED e ilişkin faiz artırım beklentileri ve yurtiçinde ise genel seçim öncesinde politik belirsizliğin volatilite kaynağı olduğunu görüyoruz. Bu açıdan söz konusu faktörlerde netleşme sağlanıncaya kadar volatil ortam devam edebilir ve değerlemeler baskı altında kalabilir. Yılbaşından beri TL tarafında değer kaybı, 2015 yılında açık pozisyonu olan şirketlerde kur farkı zararlarına neden olacaktır. Bugün açıklanan 4Ç2014 büyümesi (2014 tüm yılda %2.9 büyüme kaydedildi) %2.6 ile beklentilerden iyi gelmiş gibi gözükse de büyümenin kaynağı son çeyrekte stoklar; iç talepteki zayıflık sürüyor. Aynı sebeple 2015 büyüme beklentimizi de %4 den %3.5 a düşürüyoruz. TL deki değer kaybı ve makro göstergelerdeki zayıflama, BIST şirketleri için değerlemelerimizi ve BIST 100 endeksi için hedefimizi gözden geçirmemizi gerektirebilir. Teknik anlamda ise kısa vadeli görünümde alçalan trendi takip ediyoruz. Bu paralelde 83,000 ve 83,700 direnç seviyelerini izlerken, belirttiğimiz direnç bölge aşılmadıkça yükselişlerin sınırlı kalmasını beklemekteyiz. 80,000 ve 78,500 seviyeleri ise aynı vadede takip ettiğimiz destek seviyeleri konumundadır. TL, USD karşısından yılbaşından bu yana %12 değer yitirirken, sadece Mart ayındaki değer kaybı %4 oldu. TL, bu performans ile yılbaşından bu yana gelişen ülke para birimlerinde, en kötüler arasında 4. sırada yer aldı. TL deki değer kaybında, global piyasalarda USD nin güçlenmesi kadar, yurtiçindeki para politikasına dair belirsizliğin de etkili olduğunu Model Portföy Performans* Kaynak: Garanti Yatırım Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)** 1.2% BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren) 3.8% Model portföy görece getirisi (son değişiklikten itibaren) -2.4% Model Portföy getirisi (YBB) -9.5% BIST 100 getirisi (YBB) -5.3% Model portföy görece getirisi (YBB) -4.5% * Model portföy performansı, seçilen hisselere eşit ağırlık verilerek hesaplanmaktadır. ** 11 Mart 2015'den itibaren Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri Model Portfoy BIST 100 Model Portföy Performans - Hisse Portföye alınma tarihi Portföydeki gün sayısı Nominal Getiri BIST 100'e görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel AKBNK % 2.3% % EKGYO % 5.4% % ENKAI % 4.4% % EREGL % -7.4% % MGROS % 0.0% % TKFEN % -11.0% % THYAO % 31.9% % VAKBN % -8.7% % 1 arastirma@garanti.com.tr

2 5 Ağustos 2013 söyleyebiliriz. Bu belirsizlik, tahvil piyasasına da yansımış durumda. TCMB nin, TL nedeniyle, beklendiği kadar hızlı faiz indiremeyeceği düşüncesi, tahvil faizlerinin Ocak ayı sonunda gördüğü seviyelerden 200bps yükselmesine yol açtı. Bugün açıklanan büyüme verilerinin ardından TCMB nin faiz indirimlerine devam edeceği beklentisinin güçleneceğini, bunun da özellikle kısa vadeli tahvil faizlerine olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Bankacılık endeksi yıl başından bu yana %9.8 değer kaybederken (ABD$ bazında ise %19.5), geçtiğimiz bir ayda %5.5 geriledi ve gelişmekte olan benzerlerinin de dolar bazında %6 altında performans gösterdi. MB nin kur volatilitesi karşısında TL likiditesinde gevşemeye gitmemesi, TL mevduat faizlerinin yüksek kalmasına neden oluyor. Ayrıca, TÜFE ye endeksli bonoların getirilerinin önceki çeyreğe göre düşecek olması da marjlar üzerine baskı oluşturuyor. BDDK aylık verilerine göre 1Ç15 ilk iki ay kar ortalaması, 4Ç14 ün %11 gerisinde. Ancak, haftalık verilerden bankaların bu trende kredi faizlerini yüksek tutarak cevap verdiklerini görüyoruz. Dolayısıyla, Mart ayı sektör adına daha olumlu bir dönem olacaktır. Bankacılık sektörü 12 aylık trailing çarpanlar bazında 9.1x F/K ve 1.1x F/DD ile işlem görüyor. Bu çarpanlar, F/K çarpanı bazında son 5 yıl ortalamasına paralel gerçekleşirken, F/DD bazında ise son yıllarda düşen özkaynak karlılığına bağlı olarak 5 yıllık ortalamanın %22 aşağısında. Ayrıca, son 3 yılda bankalar F/DD bazında 1.2x ile 1.0x arasında genelde işlem gördüler. Piyasada, 1.0x çarpan alım seviyeleri olarak algılanırken; 1.2x seviyesi ise pahalı noktalar olarak algılanıp satışın başladığı dönemler oldu. Şu anda, bu iki seviyenin ortasındayız yılında kapsamımızdaki bankalarda %8 civarında kar büyümesi öngörüyoruz, ilk çeyrek verileri ışığında ve mevduat maliyetlerindeki seyir çeşitli revizyonları gerektirebilir. Bu aşamada, ilk çeyrek verilerini beklemeyi tercih ediyoruz. Değerlemelerimizde kullandığımız, risksiz faiz oranı %8.75 de herhangi bir değişiklik yapmadığımız için hedef fiyatlarımızda herhangi bir revizyon yapmıyoruz. Model Portföyümüzde güçlü temel göstergeleri ve sermaye karlılığını en çok artırma kapasitesi ile Akbank ve başarılı aktif kalitesi yönetimi ve 1Ç15 te güçlü kredi büyümesi nedeniyle Vakıfbank ı tutuyoruz. Migros u Model Portföyümüze ekliyoruz. Son bir ayda endeksin %4 altında performans gösteren Migros un (MGROS, EÜ) istikrarlı faaliyet performansının 2015 de devam etmesini bekliyor ve hisseyi bugün itibariyle model portföyümüze ekliyoruz. Migros 2014 de yıllık bazda 0.2 puan, son 3 yılda da 0.7 puan pazar payı kazanarak, sektördeki pazar payını %14.7 seviyesine yükseltti. Migros 2015 yılında yeni mağaza açmayı hedeflerken, çift hane satış büyümesi ve % FVAÖK marjı gerçekleştirmeyi planlamaktadır. Migros un taze ve temel ihtiyaç ürünlerinde agresif fiyatlamaya stratejisinin 2015 de trafiğe olumlu katkısının devam etmesini beklerken, tedarik zincirindeki iyileşmeler ve pazar payı kazanımlarının devam ederek satışlara ve karlılığa olumlu katkısını bekliyoruz. Şirket in yılın ilk iki ayında yıllık bazda daha iyi performans göstermesi, 2015 te de istikrarlı büyüme beklentimizi güçlendirirken, hisse performansına olumlu yansımasını bekliyoruz. 2 arastirma@garanti.com.tr

3 Model Portföyümüz Akbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL7.72 / 9.50 Artış Potansiyeli: 23% Net Kar 2,942 3,160 3,482 3,893 Toplam Aktifler 183, , , ,634 Özsermaye 21,339 25,112 28,137 31,402 Kredi/Mevduat 105% 111% 113% 115% NFM 4.2% 4.1% 4.2% 4.1% Maliyet/Gelir 37% 38% 37% 37% F/K F/DD Özsermaye Getirisi 13.8% 13.7% 13.1% 13.1% Aktif Getirisi 1.7% 1.6% 1.6% 1.6% -1% -4% -1% P.Değeri (mntl): 30, Halka Açıklık Oranı (%): AKBNK Akbank 2015T F/K ve F/DD olarak 8.9x ve 1.1x ile son 5 yıl ortalamasının altında işlem görmektedir. F/K bazında son 5 yıl ortalamada Akbank benzerlerinin %20 üzerinde işlem görürken şu and abu oran %9 lardadır. Akbank ın 2015 tahminleri bizim tahminlerimize yakındır ve Akbank ın 2015 yılı içerisinde özkaynak karlılığını en hızlı şekilde artırabilecek banka olarak görüyoruz. Ayrıca, bankanın güçlü sermaye yeterlilik oranı ve dengeli bilançosu verimlilik artışlarına müsaittir. Aktif kalitesi tarafında, bankanın performansı 2014 yılının ikinci yarısında oldukça başarılı devam etti te de aynı trendin devamını beklemekle birlikte, benzerlerinden yüksek karşılık ayırma oranı ile bankanın defansif yapısının devam edeceğini düşünüyoruz. Güçlü temel göstergeler içerisinde, %93 lerde olan karşılık ayırma oranının piyasa tarafından önümüzdeki dönemde daha güçlü fiyatlanacağını düşünüyoruz. Emlak Konut GYO Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.95 / 4.00 Artış Potansiyeli: 36% Net Satışlar 2,331 1,805 3,274 3,740 FVAÖK ,124 1,260 Net Kar 1, ,333 1,496 FVAÖK Marjı 39.0% 36.6% 34.3% 33.7% Net Kar Marjı 45.5% 52.9% 40.7% 40.0% F/K FD/Satışlar FD/FVAÖK Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 4% 0% 5% 5% -2% 12% 5% P.Değeri (mntl): 11, Halka Açıklık Oranı (%): EKGYO Emlak Konut un başarıyla tamamladığı ihaleler sonrasında, ortalama ihale çarpanı 1.94x e ulaştı. Şirket in 9.5mn metrekare büyüklüğünde arsa stoku göz önüne alındığında, şirket başarılı gelir paylaşımı modeli ile değer yaratmaya ve temettü dağıtmaya devam edecektir. Emlak Konut GYO, başarıyla gerçekleştirdiği ve devam eden Gelir Paylaşımı ihaleleri Şirket in hisse performansı üzerinde etkili olacak. İhalelerde oluşan yüksek çarpanların hisse etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. EKGYO, Şubat ayında toplam 391mn TL değerinde 642 adet konut sattı. Şirket ilk iki ayda ilk çeyrek hedefine yakın 1,346 konut sattı. Emlak Konut GYO, 2015 yılında yaklaşık 8,000 i yılın ikinci yarısında olmak üzere toplam 12,000 konut satmayı hedefliyor. Hissenin düşük faiz ortamının devam etmesi, yaklaşan ihaleler ve satışlarda yılın ikinci yarısında beklenen hızlanma ile yüksek performansın devam etmesini bekliyoruz. 3

4 Model Portföyümüz Enka İnşaat Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.16 / 6.81 Artış Potansiyeli: 32% Net Satışlar 12,288 12,728 14,380 14,867 FVAÖK 1,951 1, ,372 Net Kar 1,248 1,441 1,640 1,714 FVAÖK Marjı 15.9% 15.2% 5.9% 16.0% Net Kar Marjı 10.2% 11.3% 11.4% 11.5% F/K FD/Satışlar FD/FVAÖK Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 1% 0% 2% 2% 4% 3% -20% P.Değeri (mntl): 18, Halka Açıklık Oranı (%): ENKAI Son bir aydır BIST-100 ün üzerinde performans gösteren ENKA nın bu yükseliş trendine devam etmesini bekliyoruz. Şirket yöneticilerinin de Enka İnşaat hissesini geri alması performans üzerinde etkilidir. Rusya ve Ukrayna da yaşananlar Enka İnşaat ın Rusya daki faaliyetlerini fazla etkilememiş olsa da, Rusya riskini göz ardı etmemek amacıyla 2015 yılında doluluk oranlarında kısmi düzenlemeye giderek sınırlı seviyede düşürdük sonu finansallarında doluluk ile ilgili bir sıkıntı yaşanmadığını görüyoruz. Rusya ile ilgili risklerin mevcut konjonktürde hisse fiyatına yansıdığını düşünüyoruz. Enka nın 2014 sonundaki 2.7 milyar ABD$ net nakit pozisyonu, net aktif değerinin %20 sini oluştururken şirket için önemli değer yaratmaya ve riskleri dengelemeye devam etmektedir. Şirket Irak taki faaliyetlerine de son sürat devam etmektedir. Enka İnşaat, 2014 yılının sonunda Irak'ta imzaladığı iki yeni enerji projesi ile toplam inşaat iş yükünü %11.6 artırarak 3.4mlr ABD$'na taşımıştır. Irak'ın toplam iş yükü içerisindeki payı da 2014 sonunda %44 olarak gerçekleşmiştir. Ereğli Demir Çelik Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.01 / 5.50 Artış Potansiyeli: 37% Net Satışlar 9,781 11,484 12,359 13,083 FVAÖK 1,942 2,525 2,640 2,599 Net Kar 920 1,601 1,648 1,602 FVAÖK Marjı 19.9% 22.0% 21.4% 19.9% Net Kar Marjı 9.4% 13.9% 13.3% 12.2% F/K FD/Satışlar FD/FVAÖK Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 6% 10% 10% 10% -2% -5% 35% P.Değeri (mntl): 14, Halka Açıklık Oranı (%): EREGL EREGL nin cazip temettü politikasının hisse performansını destekleyeceğini düşünüyoruz. Erdemir Yönetim Kurulu 2014 yılı karından dağıtılmak üzere toplam 1,400mn TL nakit temettü dağıtılmasını 31 Mart ta yapılacak Genel Kurul un onayına sunacak. Bu rakam, %87 temettü dağıtım oranına işaret etmektedir. 1 TL nominal değerindeki hisseye dağıtılması önerilen hisse başı 0.40TL brüt (0.34TL net) temettüdür. Bu rakam, EREGL hisselerinin en son kapanışına göre %10 temettü verimine işaret etmektedir. ArcelorMittal in elindeki %12 lik Erdemir hisselerini satmama taahhüdü Nisan 2014 te bitmiş olması yatırımcıların temkinli olmalarına neden olurken, yüksek temettü beklentilerinin bu baskıyı azaltabileceğini düşünüyoruz. Düşmeye devam eden hammadde maliyetleri, entegre çelik üreticilerinin elektrik ark ocağı ile üretim yapanlara göre rekabet avantajı, demir çelik sektörünün 2015 te olumlu görünüme sahip olması ve de cazip temettü verimliliği ile Erdemir in güçlü performansının devam edeceğini öngörüyoruz. Erdemir döviz bazlı gelirlere sahip olması nedeniyle TL deki değer kaybından da olumlu etkilenmektedir. 4

5 Model Portföyümüz Migros Mevcut/Hedef Fiyat: TL20.90 / Artış Potansiyeli: 25% Net Satışlar 7,127 8,123 9,032 10,125 FVAÖK Net Kar FVAÖK Marjı 6.1% 6.0% 6.2% 6.1% Net Kar Marjı a.d. 1.2% 1.4% 1.7% F/K a.d FD/Satışlar FD/FVAÖK Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 0% 0% 0% 0% -4% -3% 3% P.Değeri (mntl): 3, Halka Açıklık Oranı (%): MGROS Migros 2014 de %10 büyüyen organize perakende sektörünün üzerinde, %14 büyüme kaydetti; yıllık bazda 0.2 puan, son 3 yılda da 0.7 puan pazar payı kazanarak, sektördeki pazar payını %14.7 seviyesine yükseltti. Şirket in satış alanı toplamda 955,000 m 2, yurtiçinde ise %5.5 büyüyerek 889,000 m 2 seviyesine yükseldi. Migros un yıl başında 4.0x seviyesinde gerçekleşen net borç/ FVAÖK oranı 2014 sonunda, gerçekleştirdiği borç ödemesinin de etkisiyle, 3.1x seviyesine geriledi. Migros 2015 yılında yeni mağaza açmayı hedeflerken, çift hane satış büyümesi ve % seviyesinde FVAÖK marjı gerçekleştirmeyi planlamaktadır. Migros un taze ve temel ihtiyaç ürünlerinde agresif fiyatlamaya stratejisinin 2015 de trafiğe olumlu katkısının devam etmesini beklerken, tedarik zincirindeki iyileşmeler ve pazar payı kazanımlarının devam ederek satışlara ve karlılığa olumlu katkısını bekliyoruz. Şirket in yılın ilk iki ayında yıllık bazda daha iyi performans göstermesi, 2015 te de istikrarlı büyüme beklentimizi güçlendirirken, hisse performansına olumlu yansımasını bekliyoruz. Tekfen Holding Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.77 / 7.00 Artış Potansiyeli: 47% Net Satışlar 3,846 4,475 4,166 4,550 FVAÖK Net Kar FVAÖK Marjı a.d. 6.4% 8.4% 7.8% Net Kar Marjı a.d. 1.2% 5.3% 5.4% F/K a.d FD/Satışlar FD/FVAÖK a.d Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 0% 0% 4% 4% -11% -13% -16% P.Değeri (mntl): 1, Halka Açıklık Oranı (%): TKFEN Tekfen İnşaat ın ana faaliyet bölgelerinde düşük petrol fiyatları nedeniyle bir ekonomik yavaşlama beklense de, Tekfen Holding in uzun süredir beklenen projeleri alması ve tarımsal sanayi iş kolunun yeni yatırımlarının 2Y15 te etkilerinin görülmesi ile hissenin olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Tekfen Holding in bağlı ortaklığı Tekfen İnşaat, Libya projesi ile ilgili olarak tüm hak, alacak ve varlıkların tazmini amacıyla Uluslararası Tahkim yoluna müracaat edilmesi kararı aldı. Şirket bu işlemden dolayı 4Ç14 finansallarında 83mn ABD$ zarar yazacaktır. Bir defaya mahsus zararın etkisi ile Şirket in 4Ç14 te 139mn TL net zarar açıklamasını bekliyoruz. Zarar beklentisinin büyük ölçüde fiyatlandığını ve mevcut hisse fiyatının cazip alım fırsatı sunduğunu düşünüyoruz. Şirket in 2015 yılında toplam 1.2mlr ABD$ tutarında iş alacağını öngörüyoruz. Taahhüt segmentinin 2015 yılında FVAÖK marjının %7.5 olacağını öngörüyoruz. Tarımsal sanayi segmenti, 9A14 te satış fiyatı - hammadde dengesindeki pozitif değişim ile beklentileri aşmıştır yılında yeni yatırımların olumlu etkisi görülecek olsa da, yüksek baz etkisinden dolayı grubun FVAÖK marjının 1 puan daralacağını öngörüyoruz. 5

6 Model Portföyümüz THY Mevcut/Hedef Fiyat: TL8.70 / Artış Potansiyeli: 37% Net Satışlar 18,777 24,158 29,308 35,298 FVAÖK 2,330 2,910 3,574 3,971 Net Kar 683 1,819 1,774 1,928 FVAÖK Marjı 12.4% 12.0% 12.2% 11.2% Net Kar Marjı 3.6% 7.5% 6.1% 5.5% F/K FD/Satışlar FD/FVAÖK Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 0% 3% 3% 3% 0% -5% 13% P.Değeri (mntl): 12, Halka Açıklık Oranı (%): THYAO Geçtiğimiz yıllarda THY, hizmet kalitesi ve rekabetçilik faktörlerine önem vererek kendini ayrıştırdı. İstanbul un coğrafi avantajı ve Avrupa lı rakiplerine göre daha düşük olan işgücü giderleri THY nın rekabetçiliğini artırmaktadır. Büyüyen bir uluslararası aktarım merkezi olan İstanbul, THY nin transit yolcu sayısını ve filo (özellikle dar gövdeli uçaklar) ve koltuk kapasitesi kullanım oranlarını artırmasını sağlamaktadır. Genç bir filoya (ortalama 7 yıl) sahip olan THY, marka tanınırlığını ve kapasitesini artırarak yüksek kalite hizmet sunan ve görece daha yaşlı filolara sahip AB havayolu şirketlerinden pazar payı kapma potansiyeline sahiptir. THY bu sene 63mn yolcu sayısı (yıllık %15) ve %80 doluluk oranı (yıllık 1.3 puan iyileşme) ile kapatmayı hedefliyor. Tahminlerimiz Şirket ile paraleldir te %15 kapasite artışı öngörümüz göz önüne alındığında, doluluk oranlarını makul seviyelerde tutmak ve pazar payı kazanma politikası çerçevesinde yolcu getiri verimliliğinde bir miktar daha daralma olmasını bekliyoruz. Düşen petrol fiyatları Şirket için olumludur. Vakıfbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.37 / 6.30 Artış Potansiyeli: 44% Net Kar 1,586 1,539 1,793 1,980 Toplam Aktifler 135, , , ,105 Özsermaye 12,616 14,012 15,528 17,022 Kredi/Mevduat 106% 106% 111% 115% NFM 4.9% 4.9% 4.0% 4.2% Maliyet/Gelir 41% 41% 47% 46% F/K F/DD Özsermaye Getirisi 13.0% 11.6% 12.1% 12.2% Aktif Getirisi 1.3% 1.1% 1.1% 1.1% -14% -5% -6% P.Değeri (mntl): 10, Halka Açıklık Oranı (%): VAKBN Vakıfbank ın 2015 yılında %12.1 ile sektöre paralel bir özsermaye karlılığına sahip olacağını düşünüyoruz. Ancak büyük bankalara göre F/DD olarak iskontosu şu anda %26; bu iskonto karlılığın yukarı gitmeye başlamasıyla kapanacaktır. Vakıfbank ın 2015 te kredilerdeki büyüme hedefi %15-20 aralığında olup, kredi büyümesindeki ana unsurun KOBİ kredileri olması hedeflenmektedir. Fonlama tarafında ise, Vakıfbank ın 2015 te mevduat büyümesi hedefi yıllık bazda %15 tir. Marjlar açısından ise; Banka sektör ortalamasına göre daha iyimser olup, marjlarda yıllık 15 baz puanlık iyileşme öngörmektedir te takipteki kredi oranının ise 20 baz puanlık gerileme ile %3.5 seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir. Vakıfbank ın 2015 yılı için brüt risk maliyeti tahmini ise 150 baz puandır. Banka yönetimi faaliyet giderlerinde %10-15 artış öngörürken; komisyon gelirleri ve ücretler kaleminde ise sektörden daha iyimser olup, bu kalemde %10 büyüme tahmin etmektedir. İkincil halka arzın kısa vadede olasılığını düşük buluyoruz. Vakıfbank 2015T 0.7x F/DD ile işlem görmekte olup, bu seviye kapsamımızdaki bankalar içerisinde en düşük çarpan seviyesidir. 6

7 MODEL PORTFOYÜMÜZÜN BİST100 ENDEKSİNE GÖRE PERFORMANSI (TL GETİRİ) 15.0% % 41.7% % 36.0% 5.0% 27.0% 26.4% 0.0% 18.0% 12.1% -5.0% -10.0% -5.3% -4.5% AL Tavsiyelerimiz -9.5% BIST-100 Endeks Relatif 9.0% 0.0% 10% % 73% % 60% 53% -2% -0.4% 45% -8% 30% -14% -14% -13% 15% 14% -20% 0% % 16% 50% 45% 10% 40% 0% 30% 26% -10% -10% 20% 15% -20% 10% -30% -22% 0% AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ TABLOSU TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ AL Tavsiyelerimiz -10% -19% 8% -6% -10% -19% 28% 5% 11% -25% 92% 39% BİST-100 Endeksi -5% -16% 9% -5% -5% -16% 20% -2% 4% -29% 58% 15% Relatif *YBB: Yılbaşından bu yana *Yıl başından bu yana 3 ay 6 ay 2015* 2014* 2013* -4.5% -0.7% -4.5% 7.0% 6.5% 2012* 21.2% 7

8 Tavsiye Listesi Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K F/DD Özkaynak Get. Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T FİNANSAL Bankalar Banks % 0.0% Akbank AKBNK EÜ % 12, % 14.9% Garanti Bankası GARAN , Halk Bankası HALKB EÜ % 6, % 16.2% İş Bankası ISCTR EÜ % 10, % 13.2% Vakıfbank VAKBN EÜ % 4, % 12.2% YKB YKBNK EP % 6, % 11.5% TSKB TSKB EÜ % 1, % 15.9% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K Düz. NAD Düz. NAD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T (mntl) prim / iskonto Holdingler Akfen Holding AKFEN EÜ % Doğan Holding DOHOL GG Koç Holding KCHOL EP % 11, Sabancı Holding SAHOL EÜ % 7, Şişe Cam SISE EP % 2, Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK F/DD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T 2015T 2016T Trailing GYO Emlak GYO EKGYO EÜ % 4, İş GYO ISGYO EÜ % Sinpaş GYO SNGYO EP % Torunlar GYO TRGYO EÜ % ,135-49% ,906-10% 28,948-34% 6,018-8% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK FD/Satış Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T SANAYİ Adana Çimento ADANA EP % Anadolu Efes AEFES EP % 4, Akçansa AKCNS EP % 1, Ak Enerji AKENR EP % Aksa Enerji AKSEN EÜ % Anadolu Cam ANACM EÜ % Anel Elektrik ANELE EÜ % Arçelik ARCLK EÜ % 3, Aselsan ASELS EP % 2, Aygaz AYGAZ EÜ % 1, Banvit BANVT EÜ % BİM BIMAS EP % 5, Bizim Toptan BIZIM EP % Brisa BRISA EP % 1, Bolu Çimento BOLUC EÜ % Coca-Cola İçecek CCOLA EÜ % 4, Çimsa CIMSA EP % Doğuş Otomotiv DOAS , Enka İnşaat ENKAI EÜ % 7, Ereğli Demir Çelik EREGL EÜ % 5, Ford Otosan FROTO EÜ % 4, Indeks INDES EÜ % Kardemir (D) KRDMD EP % Mardin Çimento MRDIN EP % Migros MGROS EÜ % 1, Otokar OTKAR EP % Petkim PETKM EP % 1, Pegasus PGSUS EÜ % Soda Sanayii SODA EÜ % 1, Tat Konserve TATGD EP % TAV Havalimanları TAVHL EP % 3, Tekfen Holding TKFEN EÜ % Turkcell TCELL EÜ % 11, Türk Hava Yolları THYAO EÜ % 4, Tümosan TMSN EP % Tofaş TOASO EP % 3, Trakya Cam TRKCM EÜ % Türk Telekom TTKOM Not Yok , Türk Traktör TTRAK EP % 1, Tüpraş TUPRS EP % 5, Ünye Çimento UNYEC EP % BİST-100 XU100 82, ,189 23% 195,149 1, *: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), EÜ: Endeks Üzeri, EP: Endekse Paralel, EA: Endeks Altı, GG: Gözden Geçiriliyor 8

9 UYARI NOTU Model Portföy hisseleri, Araştırma Bölümü nün Endeks Üzeri (EÜ) tavsiyesi verdiği hisseler arasından; şirketlerin uzun dönemli mali verilerine dayalı olarak yapılan temel analiz ve kısa vadeli beklentiler bir arada değerlendirilerek oluşturulmuştur. Model Portföy değişiklik raporunda, hissenin portföye giriş ya da çıkış gerekçesi belirtilir. Bir hissenin Model Portföy e girmesi ya da çıkması uzun vadeli temel tavsiyesinin değiştiği anlamına gelmemektedir. Model Portföy, sanal bir portföy olup; içerisinde yer alan hisselerin eşit ağırlıklı kümülatif performansı ile değerlendirilmektedir. Dolayısıyla Model Portföy ve Model Portföy kapsamında yapılan değişimler, yatırımcının risk ve getiri tercihleri ile birebir örtüşmeyebilir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Garanti Yatırım Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No Beşiktaş, İstanbul Telefon: Faks: arastirma@garanti.com.tr Hisse Senedi Tavsiye Tanımları EÜ EP EA Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir. Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir. Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.