Bu yıl gelişen piyasalarda esen olumlu havanın bozulmaması durumunda yerel piyasalardaki olumlu seyrin devam etmesi beklenebilir.

Transkript

1 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 28 Eylül 2016

2 Global Piyasalarda Son Durum BoFA ML nin haftalık olarak açıkladığı uluslararası fon akışı raporu da gelişen piyasalara olan bu eğilimi teyit ediyor. Son açıklanan haftalık verilere göre 12 hafta aradan sonra gelişmekte olan piyasalardan ilk defa bir para çıkışı gerçekleşmiştir. Ancak bu sadece 100 milyon Dolar ile sınırlı kalmıştır. Buna karşın ABD hisselerinden 7,7 milyar Dolar çıkmıştır ki bu son 12 haftanın en yüksek tutarı anlamına gelmektedir. Piyasanın Ekim ayı içerisinde beklediği Moody s değerlendirmesi 23 Eylül de geldi. Türkiye'nin kredi notunu Baa3 seviyesinden Ba1 seviyesine revize ederken, not görünümünü durağan olarak belirledi ve Türkiye Moody s nezdinde yatırım yapılabilir statüsünü kaybetmiş oldu. Önümüzdeki 2-3 haftalık süreçte bu karar hiç kuşkusuz ki oynaklığa yol açacaktır ancak mali piyasalarin orta vadeli görünümü açısından etkinin kısıtlı olacağını düşünüyoruz. Bu inancımızı kuvvetlendiren iki önemli unsur vardır. Öncelikle yerel hisse senetleri açısından tarihi iskontolu seviyelerde işlem gördüğümüz inkar edilemez bir gerçektir yıl sonu değerleme ölçümleri açısından (Fiyat/Kazanç oranı) muadillerimize göre %40 a yakın bir iskonto söz konusudur. Bu tarihsel ortalamaların da oldukça üzerinde olduğundan, mevcut seviyelerimizden gelecek satışların Moody s kararından ziyade ağırlıklı olarak yurtdışı kaynaklı olacağını düşünüyoruz. Bir diğer unsur da bu not indirimin büyük oranda fiyatlanmış olma ihtimalidir. ABD de açıklanan ilk parasal genişleme ( QE ) programından bu yana, gerek yerel bono gerek ise yerel hisse senedi piyasalarına giren paranın neredeyse üçte ikisi yatırım yapılabilir notunu almadan önce gerçekleşmişti. Hatta yatırım yapılabilir statüsünü elde ettikten sonra kısmi para çıkışının bile gerçekleştiğini söylememiz mümkündür. Bu yıl gelişen piyasalarda esen olumlu havanın bozulmaması durumunda yerel piyasalardaki olumlu seyrin devam etmesi beklenebilir. Global bono piyasalarında ise gelişen / gelişmiş ayrımı yapaksızın girişler devam ediyor. Bono fonları toplamda 3,8 milyar Dolar giriş sağlarken, gelişmekte olan piyasalarda bu miktar 1,5 milyar Dolar olmuştur. ABD de ilk münazara sonucu oluşan ortak görüş Hillary Clinton ın Donald Trump a karşı galip geldiği yönündedir. Bu algı piyasalara bir miktar alış getirdi. Gözler artık 9 Ekim deki ikinci munazaraya çevrilmiş durumda. Bu noktadan sonra Trump ın oylarını artıran unsurların gerçekleşmesi durumunda bu fiyatlamayı öncelikle güvenilir liman varlıklarında görmemiz mümkün olacaktır. ABD seçimleri dışında, Avrupa bankacılık sektörü de yılın son çeyreğinde global piyasaların ana risk teması olmaya devam edecektir. Krizin ayak seslerini çok önceden duymuştuk, ancak tamamen fiyatlandı dememiz henüz mümkün değildir. Avrupa nın majör bankaları arasında en büyük potansiyel sermaye açığına sahip Deutsche Bank ın hisseleri geçen hafta son 20 yılın en düşük seviyesine gerilemiştir. Piyasa değeri açısından global bankalar sıralamasında Deutsche Bank 78. sıraya kadar gerilemiştir. Geçmiş bültenlerde sıkça değindiğimiz İtalya referandumu ile ilgili tarih de kesinleşmiştir. İtalya Başbakan Renzi nin güvenoyu meselesine dönüştürülen anayasa referandumun 4 Aralık günü gerçekleşmesi kesinleşmiştir. Renzi nin istifası durumunda İtalya bankacılık endişelerinin daha şiddetli bir şekilde gündeme geleceğini düşünüyoruz. 2

3 Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme Aşağıdaki tablolarda Brezilya, Rusya ve Macaristan ın kredi notunun yatırım yapılabilir seviyenin altına çekilmesinden sonra yerel piyasalarının hareketleri gözlemlenmektedir. Kredi notunun düşürüldüğü tarihteki piyasa seviyeleri ile 1, 3, 6 aylık, bir yıllık ve 23 Eylül 2016 ya göre değişimler yer almaktadır. Piyasalardaki değer artışları yeşil okla gösterilirken kırmızı ok piyasalardaki değer kaybına işaret etmektedir. Bu gelişmekte olan 3 ülke piyasalarının yatırım yapılabilir kredi notunu kaybettikten sonra verdiği tepkiler incelendiğinde, piyasaların bu durumu pozitif fiyatladığı gözlenmektedir. Macaristan Ay Sonra 3 Ay Sonra 6 Ay Sonra 1 Yıl Sonra Hisse Senedi Piyasası (% Değişim) ,24 5,45% 15,86% -1,36% 11,46% 70,90% 2 Yıllık Tahvil Faizi (Baz Puan Değişim) 10 Yıllık Tahvil Faizi (Baz Puan Değişim) Kur (% Değişim) 9,17-0,56-0,95-0,96-3,23-7,98 9,40-0,17-0,65-0,75-2,56-6,60 237,65-1,58% -9,04% 0,77% -7,53% 14,68% Brezilya Ay Sonra 3 Ay Sonra 6 Ay Sonra 1 Yıl Sonra Hisse Senedi Piyasası (% Değişim) ,99 1,41% -0,85% 5,59% 29,30% 26,22% 2 Yıllık Tahvil Faizi (Baz Puan Değişim) 10 Yıllık Tahvil Faizi (Baz Puan Değişim) Kur (% Değişim) 6,84-0,66-0,53-0,55-0,57-0,66 7,45-0,05-0,15-0,69-1,61-1,57 3,85-1,30% -2,53% -2,46% -16,97% -15,73% Rusya Ay Sonra 3 Ay Sonra 6 Ay Sonra Hisse Senedi Piyasası (% Değişim) 683,05 9,15% 35,81% 35,38% 45,51% 2 Yıllık Tahvil Faizi (Baz Puan Değişim) 10 Yıllık Tahvil Faizi (Baz Puan Değişim) Kur (% Değişim) 10,51-0,70-1,08-1,23-1,84 10,40-0,73-1,17-1,73-2,22 78,83-4,45% -15,56% -16,37% -18,71% 3

4 Haftanın Getirileri 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi 7,58% 10,12% 8,91% 0,05% 1,44% -0,20% -1,28% -0,83% -2,27% BIST100 Endeksi: Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: Yükseliş Potansiyeli: %16 Haftalık Beklentilerimiz Moody s etkisinin hisse senedi piyasaları açısından kısıtlı ve kısa vadeli olabileceğini düşünüyoruz. Ancak bu öngörü büyük ölçüde yurtdışı fonlarının zorunlu satış miktarına da bağlıdır. Bu tutarın 2 ile 13 milyar Dolar arasında olabileceği düşünülüyor. Bu zorunlu satışın büyük bir kısmının Moody s kararı öncesinde halihazırda gerçekleşmiş olması da ihtimaller dahilindedir. Her halükarda BIST100 Endeksi nin muadillerine karşı cazip iskontosu yerel hisse senedi piyasaları için orta vadeli olumlu görüşümüzü korumamızı sağlıyor. Fiyat / Kazanç oranı açısından gelişmekte olan piyasalar 2017 yıl sonu itibariyle ortalama 12,50 çarpan ile işlem görürken, BIST100 Endeksi nde bu oran yakşalık 8 civarındadır. Yabancı takas oranında ay başından bu yana az da olsa artışlar gözlenmektedir. BIST100 Endeksinde ilk destek noktası seviyesindedir. Direnç olarak da seviyesini izlemeye devam ediyoruz. Kısa Vadeli Görüş Orta Vadeli Görüş Uzun Vadeli Görüş Teknik Görünüm Endeks seviyesinden tek günlük en önemli düşüşlerinden biri olan %3,80 değer kaybıyla haftaya başladı. İlk etapta seviyesi kısa ve orta vadeli olarak önemli bir destek seviyesidir. Daha önceki fiyat hareketlerinde seviyesinin önemli destek oldugu görülmüştür. Üst tarafta ilk direnç seviyemizdir. Alt tarafta kırılması durumunda seviyesi gündeme gelebilir. 4

5 Hisse Son Fiyat Son Hedef Fiyat Potansiyel Gecen Haftaya Gore Fark % AKBNK 8,13 9,14 12,4% -0,4% ARCLK 20,90 21,19 1,4% 0,0% ASELS 9,42 9,85 4,6% 0,0% BIMAS 51,25 58,02 13,2% 0,0% EKGYO 3,11 3,82 23,0% 0,0% ENKAI 4,47 5,25 17,3% 0,7% EREGL 4,24 4,58 7,9% 0,0% FROTO 31,68 37,76 19,2% -0,3% GARAN 8,05 9,11 13,2% -0,2% HALKB 9,05 11,75 29,9% 0,7% ISCTR 4,75 5,68 19,6% 0,6% KCHOL 13,05 14,55 11,5% 0,0% KOZAA 1,78 0,0% KOZAL 17,10 0,0% KRDMD 1,29 1,55 19,8% 0,0% MGROS 18,55 22,77 22,8% 0,0% PETKM 4,66 4,67 0,1% -0,4% PGSUS 11,91 12,70 6,7% -1,3% SAHOL 9,61 12,12 26,1% 0,0% SISE 3,18 3,66 15,0% 0,0% TAVHL 12,26 16,39 33,7% -0,4% TCELL 9,85 11,70 18,8% 0,4% THYAO 5,13 5,98 16,6% -2,5% TKFEN 7,53 8,06 7,0% 0,4% TOASO 21,30 25,65 20,4% -0,1% TTKOM 5,74 6,90 20,3% -1,1% TUPRS 56,55 70,61 24,9% 0,0% ULKER 21,08 23,29 10,5% 0,6% VAKBN 4,54 4,77 5,0% -0,5% YKBNK 3,70 4,22 14,1% -1,2% BIST ,8% -0,1% BIST ,2% -0,1% BIST BANK ,2% -0,1% BIST SANAYI ,3% 0,0% * Bloomberg analist tahminlerine göre 5

6 Beklentiler ve Opsiyon Piyasası gelişmeleri Moodys in not indirim kararından sonra USDTRY paritesine, pazartesi günü görülen 2,9990 seviyesinden satışlar geldi. USDTRY de gerçekleşen sert yükselişlerin yurtiçi yatırımcılar tarafından, döviz satışı ve call opsiyonların çalışması yoluyla TL ye geçiş fırsatı olarak değerlendirildiğini görüyoruz.pazartesi gecesi MXN, ZAR, INR de USD ye karşı görülen olumlu performansa TRY olarak eşlik ettik. İçerde bono ihalelerinde çift hane görmemizi ve talebin güçlü kalmasını olumlu bir gelişme olarak değerlendirebiliriz. Major para birimlerinin volatilite endeksi göstergesi olan CVIX indeksine baktığımızda, düşük volatilite seviyelerinden artık uzaklaştığını görebiliriz.yurtdışında ABD başkanlık seçimi, Fed faiz kararı beklentileri, İtalya referandumu ve Avrupa bankacılığı ile ilgili haber akışı volatiliteyi arttıracak önemli temalardır. Opsiyon fiyatlama göstergelerine baktığımızda bir önceki haftaya göre aylık volatilitelerde yükseliş gözlenmektedir Yılbaşından beri 1 aylık ATM volalitilite indeksinde Moody s kararı ile birlikte görülen 10,67 seviyesi ilk tepki olarak karşımıza çıkmaktadır. Buna paralel 1 aylık 25 Delta Risk Revesal, 2,80 seviyesinden tepki verdi. Bu fiyatlamanın yatay seyire girmesi, USDTRY paritesinde 3.02 seviyesinin üzerine doğru kalıcı bir hareket ihtimalini zayıflatabilir. 6

7 Beklentiler ve Opsiyon Piyasası gelişmeleri Boj toplantısından getiri eğrisinin uzun tarafının kontrol etmek isteyen bir karar çıkması ( 10 yıllık bonoların negatif seviyede kalıcı olması istenmiyor ) kısa vadede enflasyon beklentileri iyileşme göstermeyen japon ekonomisinde Yen in değer kazanması durumunu ortaya çıkarabilir. Piyasanın ne kadar long pozisyonda olduğunu incelediğimizde geçtiğimiz dönem ortalamalarına yakın seviyelerde olması USDJPY paritesinde hızlı bir değer kaybının önünde engel gözükmekte. Opsiyon göstergelerinde 1 Aylık 25 delta risk reversal seviyesi Eylül ayı başından itibaren 0 ın altında. Opsiyon fiyatlamaları JPY nin değer kazanması yönünde. Usd/Jpy paritesinde sınırlı kar fırsatı veren satış yönlü opsiyon stratejisi. (Bear spread with Ko Level ) İşlem Tarihi İşlem Vade Maliyet Kazanç Usd Zarar Usd k/o strike put opsiyon alma, strike put opsiyon satma, 102 strike call opsiyon satma Zero cost Usd/Jpy vade sonunda, 102,00 seviyesine değmeden 100,30 altında olursa.(98,50 max kar seviyesi ) Usd/Jpy vade sonunda 102,00 üzerinde kalırsa İşlem Miktarı: 1 Mio Usd Vade sonu Kur seviyelerine göre K/Z Vade sonu Kur seviyelerine göre K/Z 99, ,50 max , üzerinde kalındığı her seviyede zarar artar. Max zarar limiti yoktur. 7

8 Beklentiler ve Opsiyon Piyasası gelişmeleri Usd/Try Paritesinde yükselişleri satış fırsatı olarak değerlendiren opsiyon stratejisi İşlem Tarihi İşlem Vade Maliyet Kazanç TL Zarar TL 3,05 k/o 2,9950 strike put opsiyon alma, 2,9700 strike put opsiyon satma, 3,05 strike call opsiyon satma Zero cost İşlem Miktarı: 1 Mio Usd Usd/Try vade sonunda, 3,0500 seviyesine değmeden 2,9950 altında olursa.( 2,9700 max kar seviyesi ) Vade sonu Kur seviyelerine göre K/Z Usd/Try vade sonunda 3,05'ün üzerinde kalırsa Vade sonu Kur seviyelerine göre K/Z 2, , , , , , , , ,97 Max , , , ,05 üzerinde her seviyede zarar artar. Max zarar limiti yoktur Eur/Usd Paritesinin yükselişinde, forward kurdan daha avantajlı eur satma fırsatı sunan opsiyon stratejisi İşlem Tarihi İşlem Vade Maliyet Kazanç Usd Kazanç Usd Zarar Usd k/o 1,1205 strike put opsiyon alma, 1,1380 k/ın 1,1260 strike put opsiyon alma, 1,1380 k/ın 1,1260 strike call opsiyon satma Zero cost Eur/Usd vade sonunda, 1,1380 seviyesine değmeden 1,1205 altında olursa. Eur/Usd vade içerisinde 1,1380 seviyesine değdikten sonra, vade sonunda 1,1260'nin altında kalırsa Eur/Usd vade içerisinde 1,1380 seviyesiyene değdikten sonra, 1,1260'nin üzerinde olursa. İşlem Miktarı: 1 Mio Eur Vade sonu Kur seviyelerine göre K/Z Vade sonu Kur seviyelerine göre K/Z Vade sonu Kur seviyelerine göre K/Z 1, , , , , , , , , , , , , , , K/O: Knock out bariyer seviyesi, opsiyonun geçersiz olduğu seviye K/IN:Knock in bariyer seviyesi, opsiyonun geçerli olmaya başladığı seviye. Strike: Vade sonu opsiyonun gerçekleşebileceği seviye. Zero Cost: Prim ödenmeden opsiyon stratejisini satın almak. 8

9 Hindistan Endonezya Meksika Turkiye Macaristan Cin Brezilya Rusya G.Afrika Polonya Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme Para piyasalarında kur ve faiz kredi derecelendirme kuruluşu moodys in kararının ardından haftaya yükselerek başladı. 10 yıllık gösterge tahvil faizi geçtiğimiz hafta gördüğü %9,45 bileşik seviyesinden bu hafta başında %9,95 e yükseldi. Ancak Pazartesi ve Salı günü düzenlenen ve talep açısından kuvvetli olarak nitelenen hazine ihraçlarının ardından faizlerin 10 yıllık vadede yeniden %9,70 bileşik seviyesine gerilediği gözlendi. Aynı şekilde döviz piyasasında da Dolar/TL kuru önce 3,00 seviyesini test etti ancak bu seviyeyi yukarı doğru geçemedi. Özetle kredi derecelendirme kuruluşunun kararının ardından kur ve faiz için geçtiğimiz dönemdeki bantların üst kısmının dışına çıkılmadığını söyleyebiliriz. Önümüzdeki süreçte uzun vadeli tahvillerin %9,50-%10,10 bileşik bandında kalacağını tahmin ediyoruz. Bu bandın neresinde olacağımızı ise global risk iştahı ve bunun Türk Lirası na yansıması belirleyecektir. 10,00 9,80 9,60 9,40 9,20 9,00 8,80 8,60 8,40 8,20 8,00 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 9,40 9,20 9,00 8,80 8,60 8,40 8,20 8,00 7,80 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 27/09/16 Bono Verim Eğrisi 20/09/16 Swap Verim Eğrisi 27/09/16 Swap Verim Eğrisi 20/09/16 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00-1,00-2,00-3,00-4,00-5,00 4,94 2,94 2,22-0,69-1,45-1,50-1,55-3,10-3,41-3,82 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 27/09/16 Eurobond Verim Eğrisi 20/09/16 12,0 11,5 11,0 10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 7, , ,5 10 9,5 9 8,5 8 Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi 9

10 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 02 Aralık 2015

11 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 02 Aralık 2015

12 YASAL UYARI : Bu raporda 27/09/2016 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.