VakıfBank. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar. Haftalık Uluslararası Ekonomi Raporu Ocak 2011

Transkript

1 VakıfBank Haftalık Uluslararası Ekonomi Raporu Ocak İkinci Parasal Genişleme Programına Rağmen ABD Yıllık Hazine Tahvil Getirileri Neden Yükseliyor? Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Amerikan Merkez Bankası Fed in faiz oranlarını düşük seviyelerde tutarak ekonomiyi canlandırmak adına Kasım ayının başlarında açıkladığı ikinci parasal genişleme kapsamında (QE) milyar dolarlık tahvil alım programının faiz oranları üzerinde istenilen etkiyi yaratmadığı dikkati çekerken, QE in yarattığı etkinin aksine ABD tahvil faiz oranlarının ilk anda hafif aşağı yönlü hareket ettiği ancak sonrasında gelen satışlarla yönünü hemen yukarı çevirdiği görülmüştür. Bu nedenle raporda QE nin faiz oranları üzerinde başarıya ulaşamamasının altında yatan faktörler detaylı bir şekilde incelenmiştir. Uluslararası Ekonomide Geçtiğimiz Haftanın Önemli Gelişmeleri ABD Aralık ayında özel sektörde istihdam 9 bin artarken, hizmet sektöründe istihdam bin artışla rekor kırdı. Tarımdışı istihdam Aralık ayında beklentilerin altında bin kişi arttı. İşsizlik oranı ise %9. e inerek Mayıs 9'dan beri en düşük seviyesine geriledi. Haftalık işsizlik başvuruları bin artışla 9 bine yükseldi. Başvuruların dört haftalık ortalaması azalarak. oldu ve Temmuz 'den bu yana kaydedilen en düşük seviyeye geldi. Aralık ayında ISM imalat endeksi beklentilere paralel. seviyesine yükseldi, ISM hizmetler endeksi ise beklentilerin üzerinde gelerek. e yükseldi. Fabrika siparişleri Kasım ayında düşüş beklentilerinin tersine %. arttı. Daha önce %. olarak açıklanan Kasım ayı dayanıklı mal siparişlerindeki düşüş ise %.'e revize edildi. ABD de yılının ilk haftasında bankaya el konuldu. AVRUPA Euro Bölgesi III. çeyrek büyüme oranı %.'e revize edildi. Euro Bölgesi nin III.çeyrek yıllık büyüme oranı ise %.9 olarak teyit edildi. Euro Bölgesi nde Aralık ayında imalat sektörü PMI beklentilerin üzerinde., hizmet sektörü PMI ise. oldu. Euro Bölgesi Kasım ayı işsizlik oranı değişmeyerek %. oldu. Euro Bölgesi'nde Kasım ayında üretici fiyatları aylık %., yıllık %. yükseldi. Euro Bölgesi nde Kasım ayında yeni sanayi siparişleri beklentilerin altında %. artış gösterdi. Euro Bölgesi nde perakende satışlar Kasım ayında aylık bazda artış beklentisine karşılık %. azaldı, yıllık bazdaki artış ise %. ile beklentilerin çok altında kaldı. Almanya da işsizlik oranı yılının son ayında beklenmedik bir şekilde artarak %. olarak açıklandı. Almanya da Aralık ayında imalat sektörü PMI beklentilere yakın., hizmet sektörü PMI ise beklentilerin üzerinde 9. oldu. Portekiz, yılı için yatırımcı talebine yönelik ilk testi hafta içinde yaptığı ay vadeli hazine bonosu ihalesi ile gerçekleştirirken, Portekiz yapılan ihaleyle milyon Euro borçlandı. Ortalama getiri %.'ten %.'ya yükselirken, talebin satışa oranı. oldu. İrlanda da bütçe açığının yılında. milyar euro düzeyine indiğini bildirdi. Aralık 9 itibarıyla ise açık. milyar euro seviyesinde gerçekleşmişti. Hükümeti yılına kadar açığın GSYH ye oranını % ün altına çekmeyi hedefliyor. Avrupa Birliği'ne yılında katılan Estonya, Ocak itibarıyla tek para birimi euro yu kullanan ülkeler arasına katıldı. DİĞER ÜLKELER ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr IMF verilerine göre global döviz rezervleri. çeyrek sonunda %. artışla trilyon 9 milyar Dolar'a ulaştı. Brezilya merkez bankası bankaların dövizdeki kısa pozisyonları için zorunlu karşılık oranlarını artırdı. Düzenleme, kısa pozisyonları azaltmayı hedefliyor. Çin Ulusal İstatistik Bürosu, Çin iş dünyası güven endeksinin. çeyrekte puana yükseldiğini bildirdi. Çin in ticaret fazlası Aralık ayında. milyar dolar seviyesine geriledi. Çin'de hükümetin enflasyonu kontrol etmek için parasal politikayı sıkılaştırmasının ve verimlilik hedeflerini tutturmak için fabrikaları kapatmasının ardından üretim, Aralık ayında son üç ayın en zayıf büyümesini kaydederek.9'a geriledi ve beş ay içinde ilk düşüşünü kaydetti. Şili Merkez Bankası, yerel döviz piyasasına müdahale etme kararı aldı. Banka yaptığı açıklamada, yılında yapacağı müdahaleler ile döviz rezervlerini milyar Dolar artıracağını vurguladı. Şili Pesosu, ABD Doları karşısında yılında %. değer kazanarak yılın en yüksek seviyesine çıkmıştı. Peru Merkez Bankası(BCRP), faiz oranlarını baz puan artırdı. BCRP den yapılan açıklamaya göre, faiz oranları %. olarak belirlendi. Ankara, TÜRKİYE

2 İkinci Parasal Genişleme Programına Rağmen ABD Yıllık Hazine Tahvil Getirileri Neden Yükseliyor? Amerikan Merkez Bankası Fed in faiz oranlarını düşük seviyelerde tutarak ekonomiyi canlandırmak adına Kasım ayının başlarında açıkladığı ikinci parasal genişleme kapsamında (QE) milyar dolarlık tahvil alım programının faiz oranları üzerinde istenilen etkiyi yaratmadığı dikkati çekerken, QE in yarattığı etkinin aksine ABD tahvil faiz oranlarının ilk anda hafif aşağı yönlü hareket ettiği ancak sonrasında gelen satışlarla yönünü hemen yukarı çevirdiği görülmüştür. Bu nedenle raporda QE nin faiz oranları üzerinde başarıyaa ulaşamamasının altında yatan faktörler detaylı bir şekilde incelenmiştir. ABD Yıllık Hazine Tahvil Get.(%) ABD Yıllık Hazine Tahvil Get.(%) QE QE Kaynak: Bloomberg toplamak mümkün görünmektedir: ABD de Hazine tahvilleri Fed in açıkladığı milyar dolarlık tahvil alım programının ardından beklenilenin aksine çeşitli nedenlerle satış ağırlıklı bir seyir izlerken, yılının Ekim ayında %. seviyelerinee dek gerileyen ABD yıllık Hazine tahvil getirileri açıklanan programın ardından baz puanlık bir artışla %. seviyelerinin üzerine yükselmiştir. Bu yükselişin aslında yılının sonlarında uygulamaya konulan QE programının ardından da yaşandığı dikkate alındığında çok da büyük bir sürpriz yaratmadığı görülmektedir. Her iki parasal genişleme kararının ardından yaşanan bu yükselişin altında yatan nedenleri dört temel başlık altında ABD de ekonomik büyüme beklentilerinin iyileşmesii ve buna bağlı olarak enflasyon endişelerinin artması: ABD de son dönemde açıklanan gerek imalat sanayine Enflasyon (y y, %) Büyüme (y y, %, sağ eks.) ilişkin veriler gerekse de tüketici güvenine ilişkin verilerin olumlu bir büyüme performansına işaret etmesi ABD de büyüme beklentilerinin iyileşmesine neden olurken, yüksek seviyelerde seyreden işsizlik oranı ekonominin hala kırılgan olduğunu göstermekted ir. Buna karşın Fed in aldığı önlemlerin likidite artışını desteklediği görülürken, ekonomik iyileşme beklentileriyle birlikte desteklenen bir likidite artışının enflasyon endişelerini de artırdığı dikkati çekmektedir. Bu gelişmeler birlikte Kaynak: Bloomberg değerlendirild iğinde, ABD Hazine tahvillerindeki satışa bağlı olarak getirilerdeki yükselişi açıklamak zor olmamaktadır. Ancak henüz şu aşamada herhangi bir endişeye mahal vermeyen enflasyon rakamlarının önümüzdeki dönemde çeşitli nedenlerle yükselme olasılığı giderek artmaktadır. Hem likidite artışına bağlı olarak hem de gerek likidite artışına gerekse de ekonomikk toparlanmaya bağlı olarak yükselmesi beklenen emtia fiyatlarındaki artışın yılında enflasyondaki yükselişi desteklemesi beklenirken, yüksek enflasyon ve yüksek işsizlik oranı birlikte değerlendirildiğinde ABD ekonomisinin 9 li yılların başından 9 li yıllara kadar devam eden stagflasyon süreci gibi bir sürece girme olasılığını da göz ardı etmemek gerekmektedir. Böyle bir durum ise ülkeyi çok daha zor bir duruma itmekte ve politika çıkmazına sebep olabilmektedir. Çünkü enflasyon ve işsizlik oranı ile mücadele etmekte uygulamaya konulacak politikalar birbirleriyle çelişmektedir. Birine iyi gelen politika diğer problemin daha da kötüleşmesine yol açabilecektir. Bu olasılık ise ABD ekonomisinin aslında hala çok kırılgan olduğunu ve ekonomiye dair belirsizliklerin ve endişelerinn bulunduğunu yansıtmaktadır

3 Büyümenin işaret ettiği olumlu performansla güvenli liman alımlarının azalması: ABD ekonomisinde yaşanan olumlu gelişmeler ve likidite. ABD Yıllık Tahvil Getirisi (%) artışı ABD Hazine tahvillerine gelen güvenli liman S&P (Sağ eks.) alımlarını azaltarak, yatırımcıları hisse senedi piyasalarına yöneltmiştir. Bu durum da ABD hazine tahvillerine gelen. satışlarla getiri oranlarındaki ve hisse senedi. Kaynak: Bloomberg piyasalarındaki yükselişleri açıklamaktadır. Yıllık ABD Hazine tahvil getirilerinin yılında dibi gördüğü Ekim ayının ilk haftası baz alınarak piyasaların yıl sonunu nasıl sonlandırdıkları incelendiğinde, ABD Hazine tahvil getirilerinin gelen satışlarla yaklaşık % yükseldiği söz konusu bu dönemde, hisse senedi piyasalarından S&P Endeksi nin yaklaşık %, altın fiyatlarının % ve petrol fiyatlarının ise % yükseliş yaşadığı dikkati çekmektedir. Hisse senedi piyasalarındaki yükselişi risk algılamasının azalmasına bağlamak mümkün görünürken, altın fiyatlarındaki artış hem ABD dolarının değer kaybetmesine hem de artan enflasyon endişelerine bağlanabilir. Petrol fiyatlarındaki yükselişi ise global ekonomik toparlanmaya ilişkin olumlu beklentilerle açıklamak mümkün görünmektedir Vergi indirimleri gibi alınan çeşitli tedbirler nedeniyle mali dengelerin daha da bozulacağına ve bütçe açığının artacağına ilişkin endişeler: ABD de Cumhuriyetçi liderler ile Bush döneminde uygulanmaya başlanan ve Aralık ta süresi dolan vergi indirimlerinin yıl daha uzatılmasını öngören tasarının yasalaşmasıyla birlikte önümüzdeki dönemde ABD bütçe açığının daha da artacağı beklentisi ABD de tahvil getirilerinin yukarı yönlü hareket etmesine neden olan bir diğer önemli etken olarak karşımıza çıkmaktadır. Ayrıca vergi indirimlerinin toplumun tüm kesimleri için uzatılması yönünde varılan anlaşmanın ülkenin çıkarı açısından en iyi olduğunun belirtilmesi ile bazı yatırımcıların risk primlerini artırarak başka varlıklara yönelmesi de ABD de tahvil getirilerinin sert bir biçimde yükselmesinde vergi indirimleri yönünde alınan kararın başka bir yansıması olmuştur. ABD de bütçe harcamaları artarken düşük büyüme performansı ve yüksek işsizlik oranı ekonominin hala kırılgan olduğunu göstermekle birlikte; ekonomiyi desteklemek için gündeme getirilen vergi indirimleri sonucunda önümüzdeki dönemde bütçe gelirlerinin azalması da söz konusu olabilecektir. Böyle bir durumda ise bütçe gelirleri azalırken, bütçe giderlerinin artması kamunun borçlanma ihtiyacını artırırken, artan kamu borçlanma gereği ABD tahvil getirileri üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturabilecektir. Ayrıca kamunun borçlanma gereğinin artmasının dışlama etkisi yoluyla (crowding out) reel GSYİH yı olumsuz etkilemesi de söz konusu olabilecekken, ABD Kongre Bütçe Ofisi de (CBO) ABD de yüksek borç stokunun ekonomiye yapacağı dışlama etkisinin GSYİH yı yılına kadar giderek artan bir şekilde olumsuz etkileyeceğini belirtmiştir. 9 Vergi Gelirleri/GSYİH Bütçe Giderleri/GSYİH (sağ eksen) Aralık 9 Mayıs 9 Ekim 9 Mart 9 Ağustos 9 Ocak 9 Haziran 99 Kasım Nisan Eylül Şubat Temmuz Ocak Haziran 9 Kasım 9 Bütçe giderleri/gsyih oranının yaşanan krizin etkisiyle yılından itibaren, hükümetin daralan ekonomiye destek olmak amacıyla harcamalarını artırması sonucu sert bir biçimde yükseldiği görülürken, Bush döneminde getirilen vergi teşvikleri uygulamasının ardından vergi gelirlerinin sert bir biçimde azaldığı ve buna bağlı olarak da vergi gelirleri/gsyih oranının %. ile tarihi düşük seviyelere gerilediği görülmektedir. Krizin ardından bütçe giderleri ile vergi gelirleri arsındaki farkın gittikçe arttığı da dikkat çekmektedir. Karşılaşılan bu tablo mali dengelerdeki bozulmaya ilişkin endişelerin artmasına neden olmaktadır. Kaynak: Bloomberg

4 Diğer yandan, kredi derecelendirme kuruluşları da ABD nin kamu maliyesi göstergelerinin hiç parlak olmadığını her fırsatta dile getirmektedir. Grafikten de görüldüğü gibi ABD de 9 yılında sert bir biçimde %. e yükselen bütçe açığı/gsyih oranının ve yılında sırasıyla %.9 ve %. seviyelerinde gerçekleşmesi beklenirken, bu seviyelerin hala kriz öncesi seviyelerin üzerinde olduğu dikkat çekmektedir. Bu durumda ABD de hükümetin vergi indirimlerinin ekonomik büyümeyi destekleyeceği beklentilerinin aksine; vergi paketinin kamu maliyesine getirdiği yükün, vergi indirimleriyle sağlanması muhtemel ekonomik büyümeden daha ağır olabileceği ihtimali de olasılıklar dahilinde bulunurken, ABD nin yılında bütçe açığı hedefini tutturma konusunda sıkıntıya düşmesi de söz konusu olabilecektir. Fed in toplam trilyon $ civarında bir tahvil alımı yapacağı beklentilerine karşın açıklanan rakamın milyar dolar olması ve programın milyar dolarla sınırlı kalacağı beklentisi: yılında ABD verilerinin karışık bir görünüm çizmesine ek olarak konut sektörünün ve istihdam piyasasının zayıf seyri piyasalarda Fed in toplamda trilyon dolar civarında bir tahvil alımı yapacağı beklentilerini artırırken, bu beklenti Ekim ayında tahvil getiri oranlarının da yılının dibini görmesinde etkili olmuştur. Ancak sonraki aylarda açıklanan verilerin toparlanma yönünde işaretler vermeye başlaması sonucu piyasalarda Fed in alım yapacağı tutara ilişkin beklentiler düşmeye başlamıştır. Nitekim Fed de Kasım ayının başlarında tahvil alımı yapacağı miktarı milyar dolar olarak açıklarken, programın milyar dolarla sınırlı kalacağı beklentisi tahvil piyasalarına gelen satışların da bir diğer önemli nedeni olmuştur. Sonuç:. Bütçe Dengesi/GSYİH (%) * * Kaynak: Bloomberg *: Tahmin Sonuç olarak ABD nin ikinci tahvil alımı programının uygulamaya koyulmasının ardından amaçlananın aksine faizlerde yukarı yönlü bir hareket görülmüştür. Bu hareketin önümüzdeki dönemde de devam edip etmeyeceği pek çok açıdan önemli görünmektedir. Piyasa beklentilerine bakıldığında, genel kanı ekonomik toparlanmanın başladığı yönündedir. ABD açısından, işsizlik oranının hala yüksek seviyelerde seyredeceği ancak kişisel gelir, tüketim ve ücretlerde yavaş da olsa bir artış olacağı beklenmektedir. Ayrıca vergi indirimlerinin ekonominin canlanmasına katkı sağlayacağı, bunun sonucunda ekonomik büyümenin yılında artış göstereceği düşünülmektedir. ABD deki toparlanma beklentilerinin yanı sıra Çin de de sanayi üretiminin yeniden artmaya başlaması bu ülkeye dair zaten olumlu olan beklentileri arttırmıştır. Euro Bölgesi borç krizine dair endişeler ve de başka Euro Bölgesi ülkelerinin de yardım paketlerine ihtiyaçları olacağına dair beklentiler devam etse de, Almanya güçlü konumunu sürdürmekte ve Euro Bölgesi ne dair endişeleri bir miktar da olsa hafifletmektedir. Ayrıca gelişmekte olan ülkelere dair yükselen beklentiler yılında da devam edecektir. Bu beklentiler ışığında yatırımcıların güvenli liman olarak görülen yatırım araçlarından çıkarak riskli varlıklara yönelmesi ile FED in planladığının aksine ABD uzun vadeli tahvillerine gelen satışların devam etmesi ve getirilerdeki artışın sürmesi beklenmektedir. Ancak piyasadaki genel kanı, tahvil getirilerinin in ilk yarısında bir miktar gevşeyeceği ve ardından in ortalarından itibaren yeniden %. seviyelerine kadar yükseleceği yönündedir. FED in tahvil alım programını yılının ilk yarısında sonlandırmasıyla beraber piyasaya toplamda milyar dolarlık bir para enjekte edilmiş olacaktır. Bu paranın ABD de hem enflasyon beklentilerini arttırmasıyla hem de global ekonomik toparlanmanın devam edeceği beklentisiyle faizlerdeki yukarı yönlü hareketin devam etmesi beklenmektedir. Ancak faizlerdeki yukarı yönlü hareketlerin hem hanehalkının hem de şirketler kesiminin borçlanma maliyetlerini artırarak tahvil alım programının ekonomiye yapması beklenen olumlu etkiyi sınırlaması da söz konusu olabilecektir. Böyle bir durumda ise ABD tahvil faizlerinin yönünü yeniden aşağı çevirmesi ihtimaller dahilinde bulunmaktadır.

5 Açıklanacak Veriler ( Ocak ) Ekonomi Gündemi Önceki Beklenti.. Fransa Sanayi Üretimi (Kasım, a/a) %. % Japonya Tatil.. ABD Haftalık Mortgage Verileri. Bütçe Dengesi (Aralık) mlyr mlyr Euro Bölgesi Sanayi Üretimi (Kasım, y/y) %.9 %. Almanya Büyüme Oranı () %. %. Fransa Cari Denge (Kasım). mlyr İtalya Sanayi Üretimi (Kasım, y/y) %.9 %. Japonya Öncül Göstergeler Endeksi (Kasım). Cari Denge (Kasım). mlyr 9. mlyr.. ABD Dış Ticaret Dengesi (Kasım). mlyr. mlyr Haftalık İşsizlik Başvuruları 9 bin bin Euro Bölgesi ECB Toplantısı ve Faiz Kararı (Ocak) %. %. Almanya ÜFE (Aralık, y/y) %. %. Fransa TÜFE (Aralık, y/y) %. %.9 İngiltere Sanayi Üretimi (Kasım, y/y) %. %. BoE Toplantısı ve Faiz Kararı (Ocak) %. %. Japonya Makine Siparişleri (Kasım, y/y) %. %... ABD TÜFE (Aralık, a/a) %. %. Perakende Satışlar (Aralık, a/a) %. %. Sanayi Üretimi (Aralık, a/a) %. %. Kapasite Kullanım Oranı (Aralık) %. %. Euro Bölgesi Dış Ticaret Dengesi (Kasım). mlyr. mlyr TÜFE (Aralık, a/a) %. %. Almanya TÜFE (Aralık, a/a) %. %. İtalya Dış Ticaret Dengesi (Kasım). mlyr

6 ABD EKONOMİK GÖSTERGELERİ EKONOMİK AKTİVİTE GÖSTERGELERİ ABD Büyüme ABD Büyüme Beklentisi ,,,, Ç Ç Ç Ç Ç ABD Büyüme Beklentisi (%, ç/ç) ISM İmalat ve Büyüme ISM Hizmetler ve Büyüme Öncül Göstergeler Endeksi ISM İmalat Endeksi GSYİH (%, ç/ç, Sağ Eksen) ISM Hizmetler Endeksi GSYİH (%, ç/ç, sağ eksen) Bölgesel Aktivite Endeksleri Empire State İmalat Endeksi Öncül Göstergeler Endeksi ( aylık % Değ.) Philly FED İmalat Endeksi

7 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE (yıllık ÜFE %),,,, Çekirdek Enflasyon (Gıda ve Enerji Dışı) (%, y/y) TÜFE (%, y/y),,,,, ÜFE (yıllık %).9.9. Petrol ve Petrol Ürünleri Enflasyonu Gıda Enflasyonu,,,,, Benzin Fiyatları (Dolar) Gıda Fiyatları (%, y/y) Ham Petrol Fiyatları (Dolar, Sağ Eksen) Michigan Enflasyon Beklentisi Piyasa Enflasyon Beklentisi ,,,,,,9,,,,,,,, Michigan yıllık Enf. Endeksi Michigan yıllık Enf. Endeksi (Sağ Eksen) Yıllık Başabaş (Breakeven) Enflasyon Beklentisi

8 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ ABD Dış Ticaret Dengesi ABD Menkul Kıymetlerine Net Yabancı Yatırımı Dış Ticaret Dengesi Dış Ticaret Dengesi (Petrol Hariç) ABD Net Menkul Kıymet Yatırımı (Milyar $) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Perakende Satışlar Haftalık Perakende Satış Verileri Perakende Satışlar (%, y/y) Perakende Satışlar (Oto Hariç, %, y/y) Perakende Satışlar (Gaz Hariç, %, y/y) ICSC Mağaza Zinciri Satışları (%, y/y) Michigan Tüketici Güven Endeksi Tüketim Harcamaları Michigan Ünv. Tüketici Güven Endeksi Reel Tüketim Harcamaları (%, y/y)

9 KONUT PİYASASI GÖSTERGELERİ Konut Satışları Yeni Konut Yeni Arzı Konut (mlyn Arzı adet) 9 9,,,,, Bekleyen Konut Satışları Endeksi İkinci El Konut Satışları (Milyon, Sağ Eksen) Case Shiller Konut Konut Fiyatları Fiyat Endeksi Yeni Konut Arzı (mlyn adet) İpotekli Konut Kredisi Faizleri,,,,,, Case Shiller Konut Fiyat Endeksi Mortgage Faiz (Sabit Faizli) Mortgage Faiz (Değişken Faizli, Sağ Eksen)

10 İŞGÜCÜ PİYASASI GÖSTERGELERİ Tarim Disi Istihdam Issizlik Basvurulari Tarim Disi Istihdam Aylik Degisim (Bin Kisi) Haftalik Issizlik Basvurulari (Bin) Haftalik Issizlik Basvurulari ( Haf. H.O.) Issizlik Orani Ortalama Saatlik Ücret ,,, Issizlik Orani (%) Ortalama Saatlik Ücret (%, y/y)

11 EURO BÖLGESİ AKTİVİTE GÖSTERGELERİ Büyüme (Çeyreklik) Euro Bölgesi(ç/ç) Almanya(ç/ç) Fransa(ç/ç),,,, % Büyüme Tahminleri Ç Ç Ç Ç Euro Bölgesi Almanya İngiltere Sanayi Üretimive Güven Endeksi 9 Euro Bölgesi Sanayi Güveni ( ay ileri) Sanayi Üretim Endeksi (% ay Ort/ ay Ort, sağ eksen) 9 Euro Bölgesi İngiltere Fransa Hizmetler PMI Almanya İmalat Sanayi PMI 9 Euro Bölgesi İngiltere Almanya Fransa

12 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat İhracat 9 Euro Bölgesi İthalat (% y/y) Euro Bölgesi İhracat (% y/y,sağ Eksen) Dış Ticaret Dengesi 9 Fransa Dış Ticaret Dengesi (milyar euro,sol eksen) Euro Bölgesi Dış Ticaret Dengesi (milyar euro) Almanya Dış Ticaret Dengesi (milyar euro) ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyonu,,,,,,,, ÜFEve Çekirdek Enflasyonu,,,,, Euro Bölgesi TÜFE (% y/y) Çekirdek Enflasyon (% y/y, sağ eksen) Euro Bölgesi ÜFE (y/y) Çekirdek Enflasyon (y/y, Sağ Eksen) Ülkeler Bazında TÜFE İspanya TÜFE(y/y) Almanya TÜFE(y/y) İtalya TÜFE(y/y) Fransa TÜFE(y/y)

13 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ, 9, 9,, İşsizlik Oranı,,,,,, İstihdam ve PMI 9 Bileşik PMI (sol eksen) İşsizlik Oranı (%) Euro Bölgesi İstihdam (% y/y) TÜKETİM GÖSTERGELERİ,,, Özel Tüketim Krediler,, Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç 9Ç 9Ç 9Ç 9Ç Ç Ç Euro Bölgesi Özel Tüketim Fransa Özel Tüketim Almanya Özel Tüketim 9 Reel Sektör Kredileri (% y/y) Hanehalkı Kredileri (% y/y, Sağ Eksen) Tüketici Kredileri, Perakende Satışlar ve Özel Tüketim,,, 9 Tüketici Kredileri ( % y/y) Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç 9Ç 9Ç 9Ç 9Ç Ç Ç Ç Euro Bölgesi Perakende Satışlar (% ç/ç) Özel Tüketim (% ç/ç)

14 Tüketici Güven Endeksi ve Özel Tüketim,,,,, Tüketici Güveni Özel Tüketim (% y/y, Sağ Eksen) Perakende Satışlar Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç 9Ç 9Ç 9Ç 9Ç Ç Ç Euro Bölgesi Perakende Satışları (%, ç/ç) Almanya Perakende Satışları (%, ç/ç) Fransa Perakende Satışları (%, ç/ç)

15 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ LIBOR ve OIS Spreadleri ABD Kısa Vadeli Faiz Oranları bps % USD Spread Euro Spread GBP Spread AUD Spread FED Faiz Oranı ay USD Libor ay Haz. Bon. Getirisi ay ABCP Getirisi ay USD OIS Euro Bölgesi Kısa Vadeli Faiz Oranları İngiltere Kısa Vadeli Faiz Oranları % % ECB Faiz Oranı ay Euro Libor ay Göst. Haz. Bon. Getirisi ay Euro OIS BoE Faiz Oranı ay GBP Libor ay Göst. Haz. Bon. Getirisi ay GBP OIS

16 Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Serkan Özcan Baş Ekonomist Cem Eroğlu Kıdemli Ekonomist Nazan Kılıç Ekonomist 9 Bilge Özalp Türkarslan Ekonomist Zeynep Burcu Çevik Ekonomist 9 Seda Meyveci Ekonomist Emine Özgü Özen Araştırmacı Selin Düz Araştırmacı 9 Naime Doğan Araştırmacı Fatma Özlem Kanbur Araştırmacı Elif Artman Araştırmacı 9 Senem Güder Araştırmacı Halide Pelin Kaptan Araştırmacı Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar