HAFTALIK PİYASA RAPORU. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler

Transkript

1 HAFTALIK PİYASA RAPORU Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel Piyasalar Geçen hafta küresel gündemde, ABD de FED toplantısı başta olmak üzere, TÜFE, sanayi üretimi verileri ile Yunanistan ın borç krizi gelişmeleri ön plana çıktı. 9% 8% 7% ABD Sanayi Üretimi (Yıllık değ.) ABD Kapasite Kullanım Oranı (Sağ eks.) 80% 79% 78% ABD de Mayıs-Haziran dönemine ait güçlenen ekonomik verilerin ardından, geçen hafta başında açıklanan aktivite göstergeleri hayal kırıklığı yarattı. Sanayi üretimi Mayıs ta %0,2 gerilerken (Beklenti: %0,3), NY FED Empire State imalat endeksi Haziran'da -1,98'e gerileyerek beklentinin altında gerçekleşti (Beklenti:6,00). Kapasite kullanım oranı da %78,3 ten %78,1 e geriledi (Beklenti: %78,3). 6% 5% 4% 3% 2% 1% 77% 76% 75% 74% 73% 72% Geçtiğimiz Çarşamba gecesi açıklanan FOMC kararkarına göre, FED faizlerde bir değişikliğe gitmedi ve FED üyelerinin faiz oranı için yaptığı tahminlerin medyanı 2015 sonu için %0,625'te, 2016 sonu için %1,625 te aynı kaldı. Üyelerin bu yıl içinde iki kez faiz artırımı yapılması yönündeki beklentileri korundu. Diğer taraftan FED, 2015 yılı için büyüme beklentisini %2,3-%2,7 aralığından %1,8-%2,0 aralığına düşürdü yılı işsizlik oranı beklentisi ise %5,2 ile %5,3 arasında oldu (Önceki: %5,0-5,2). FED Başkanı Yellen, faiz kararının ardından basın toplantısında, faiz artışının zamanlamasına gerekenden fazla önem verildiğini, para politikasındaki yöntemin daha önemli olduğunu söyledi. Ayrıca, faiz artışı öncesi enflasyon ve istihdamda kesin kanıtlar görmek istedikleri söylemini yineleyerek güvercin tutumunu korudu. (%) Uzun Dönem GSYİH (Haziran) GSYİH (Mart) İşsizlik Oranı (Haziran) İşsizlik Oranı (Mart) Enflasyon (PCE,Haziran) Enflasyon (PCE,Mart) Çekirdek Enflasyon (PCE,Haziran) Çekirdek Enflasyon (PCE,Mart) Öte yandan, ABD de TÜFE Mayıs ta %0,4 artarak, Şubat 2013 ten bu yana en yüksek aylık artışı gerçekleştirdi (Beklenti: %0,5; önceki: %0,1). Enerji ve gıda fiyatlarındaki değişimi içermeyen çekirdek TÜFE ise % 0,1 ile beklentilerin altında kaldı (Beklenti: %0,2). Manşet rakamın çekirdek endekse göre daha hızlı artmasında, benzin fiyatlarındaki ani yükselişin etkisini görüyoruz. Euro Bölgesi maliye bakanlarının biraraya geldiği Eurogroup toplantısından geçen hafta yine olumlu sonuç çıkmadı. Sorunu çözüme kavuşturmak amacıyla, Euro Bölgesi'nin 19 lideri Pazartesi günü acil olarak toplanacak. Öte yandan, IMF Başkanı Lagarde, Yunanistan'ın IMF'ye olan borç ödemesi için 30 Haziran ın son tarih olduğunu yineledi ve ertelemenin söz konusu olmadığını dile getirdi. 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% FED Toplantı Tarihlerine Göre Faiz Seviyelerinin Olasılık Dağılımı % 0.25% 0.50% 0.75% 1.00% Bu haftanın yurt dışı gündeminde, ABD, Çin ve Euro Bölgesi imalat PMI endeksleri ile ABD de 1. el konut satışları, dayanıklı mal siparişleri ve kişisel gelirler, Euro Bölgesi tüketici güveni ve Almanya İFO iş güveni endeksi verilerini takip edeceğiz. Özellikle, geçen hafta açıklanan ve Haziran ayına ait diğer bir güçlü veri niteliğindeki Philly FED endeksinin ardından, bu hafta açıklanacak verilerde bu görünümün devamı, FED in son toplantısındaki güvercin yaklaşımının daha fazla sorgulanmasına neden olabilir. Ayrıca, hafta başında tarafların kritik bir buluşmayla başlayacağı Yunanistan krizinin nasıl sonuçlanacağı da, küresel risk algılamasının şekillenmesinde belirleyici olacak Almanya ZEW Endeksi 96 Almanya IFO Endeksi (Sağ eks.) 94

2 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İç Piyasalar Geçtiğimiz haftanın sakin geçen yurt içi gündeminde, işsizlik oranı, bütçe dengesi ve TCMB beklenti anketini takip ettik. Geçen hafta başı açıklanan verilere göre, Türkiye genelinde işsizlik oranı Mart ta 0,6 puanlık gerileme ile %10,6 seviyesinde gerçekleşti. Mevsim etkilerinden arındırılmış işsizlik ise %10,2 den %10,0 a geriledi. İşgücüne katılım oranı da %50,1 den %50,4 e yükseldi. Bu noktada, işgücüne katılım oranı artmaya devam ederken işsizliğin azalmasını, ekonominin istihdam oluşturma kapasitesindeki artışa bağlıyoruz. İkinci çeyrekte beklediğimiz görece güçlü büyüme rakamı ile, işsizlik oranının tekrar tek haneli seviyelere gerileyebileceğini düşünüyoruz. 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% Mevsim Etkilerinden Arındırılmış İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı (Sağ eks.) 51% 50% 49% 48% 47% 46% 45% 44% Maliye Bakanlığı'nın bütçe verilerine göre, merkezi yönetim bütçesi Mayıs'ta 1,64 milyar TL fazla verirken, faiz dışı fazla 5,49 milyar TL olarak gerçekleşti. Böylece, Ocak-Mayıs döneminde toplam bütçe açığı 2,4 milyar TL ye inerken; faiz dışı fazla 25,6 milyar TL oldu. Önceki yıllara göre kıyasladığımızda, mevcut seviyelerin ılımlı düzeyde kaldığını ve maliye politikasındaki sıkı duruşun sürdüğünü görüyoruz. Cuma günü yayınlanan TCMB beklenti anketine göre, gelecek 1 ve 2 yıllık TÜFE enflasyon beklentilerinde hafif bir yükseliş gözlemliyoruz. 1 yıl sonraki enflasyon %7, iki yıl sonraki enflasyon ise %6,66 seviyesinde öngörülüyor. Son anketteki yükselişe karşın, sözkonusu göstergelerin son aylarda, sırasıyla %7 ye yakın ve %6,5-6,6 bandında sınırlı değişim gösterdiğini söyleyebiliriz. Kur oynaklığı sınırlı kaldığı sürece, önümüzdeki dönemde özellikle gıda fiyatları destekli enflasyonda olumlu gelişmeler, beklentilerdeki yatay seyrin korunmasını sağlayabilir % 9% 8% Merkezi Yönetim Bütçe Dengesi (Kümülatif, milyar TL) TÜFE 12 Ay Sonrası TÜFE Beklentisi 24 Ay Sonrası TÜFE Beklentisi Bu hafta yurt içinde, PPK toplantısı ile kapasite kullanım oranı, reel kesim güven endeksi ve tüketici güven endeksi verilerini takip edeceğiz. 7% 6% Salı günü yapılacak PPK toplantısında, iç politik belirsizliklerin piyasalar üzerindeki etkisinin sınırlı kalması ve FED in normalleşme duruşunda aceleci davranmama konusundaki kararlılığı, gelişen ülke merkez bankalarına olduğu gibi TCMB ye de manevra alanı tanımasının etkisiyle, TCMB nin faiz göstergelerinde bir değişikliğe gitmesini beklemiyoruz. Bu hafta açıklanacak Haziran ayına ait reel kesim ve tüketici güven endeksleri ile kapasite kullanım oranı, ekonomik aktivitede ikinci çeyrekte gözlenen toparlanmanın desteklenmesi açısından yakından takip edilecek. 7 Haziran seçimlerinin ardından hükümet kurma çalışmalarının gelişimi ise, iç dinamikleri etkileyen kritik unsur olmaya devam edecek.

3 Banka Bonosu Değişken Kuponlu İskontolu Tahvil Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Finansman Bonosu İskontolu Tahvil Kira Sertifikası Sabit Kuponlu VTMK Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Sabit Kuponlu Finansman Bonosu Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör) Geçtiğimiz hafta hem ABD hem de Avrupa Bölgesi nde tahvil faizleri geriledi. ABD de Mayıs TÜFE verisinin beklentilerin altında kalması ve FED toplantısının ardından Yellen in faiz artırımına ilişkin ılımlı açıklamalar yapması, ABD 10 yıllık tahvil faizinin %2,29 seviyesine kadar gerilemesine yol açtı. Risk iştahının global bazda artması, yurt içi döviz ve hisse senedi piyasalarına olumlu yansısa da, tahvil piyasasında faizler genel olarak dar bantta yatay bir seyir izledi. Yabancı yatırımcı işlemlerine bakıldığında da, satıcılı seyir son üç haftadır devam ediyor. Yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku (repo dahil), 12 Haziran ile biten haftada 560 milyon $ azalmış durumda. 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Güncel) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Hazine geçtiğimiz hafta Pazartesi günü iki, Salı günü üç olmak üzere toplam 5 adet borçlanma ihalesi gerçekleştirdi. İhalelerde toplam 8,9 milyar TL borçlanma yapılırken, iç borç çevirme oranı da %94 seviyesinde oluştu (program %89 idi). Hükümet kurma çalışmalarına yönelik belirsizliğe rağmen borçlanmada sıkıntı yaşanmazken, ihalelerde ortalama faizler de beklentilere yakın seviyelerde gerçekleşti. İhalelerde oluşan ortalama vade ise, bir önceki aya göre 1,4 ay kısalırken; ortalama bileşik faiz de 28 baz puan yükseldi. TL likidite tarafında piyasaya yaklaşık 2,5 milyar TL maaş girişi olurken, piyasadan 6 milyar TL vergi çıkışı oldu. TCMB nin toplam fonlama miktarı ise önemli bir değişiklik göstermeyerek 69 milyar TL seviyesinde oluştu. Ancak TL nin sepet bazında değer kaybetmeye devam etmesi ile, fonlamanın kompozisyonu haftalık ihalelerden faiz koridorunun üst bandına ve piyasa yapıcısı imkanına kayarken, ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti de %8,60 civarında oluşuyor. Bu hafta ABD de mevcut konut satışları, dayanıklı mal siparişleri, yeni konut satışları, 1Ç15 büyüme verileri açıklanacak. Yurt içinde ise TCMB PPK toplantısı gerçekleştirilecek. Piyasa beklentisi faizlerde değişikliğe gidilmemesi yönünde. Diğer yandan hükümet kurma çalışmalarına ilişkin gelişmeler ve bu konuda siyasilerden gelebilecek açıklamalar geçtiğimiz hafta olduğu gibi piyasaları etkilemeye devam edecektir. 10,4% 10,2% 10,0% 9,8% 9,6% 9,4% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% (Güncel) 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Güncel) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2015 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu Banka Banka Banka Banka Finans Finans Finans Finans Finans Finans Holding Holding Sanayi Sanayi Sanayi Diğer Sektör Toplam İhraç Tutarı Min Ek Getiri Max Ek Getiri Diğer Sektör Diğer Sektör

4 O/N 1W 1M 2M 3M 6M 1Y O/N 1W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) 7 Haziran genel seçimlerinin politik belirsizliği ortadan kaldırmamış olmasının iç piyasalar üzerinde yarattığı baskının, hem koalisyon hükümeti kurulması yönünde olumlu beklentilerin ağırlığını hissettirmesi, hem de küresel tarafta FED in Haziran toplantısının normalleşme duruşunun gelişen piyasalar üzerinde neden olduğu endişelerin azalması yönünde sonuçlanmasıyla, makul boyutta kaldığını izledik. TL Lib. 11,10% 11,05% 11,00% 10,95% 10,90% 10,85% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Bu doğrultuda, kurun 2,70 seviyesinin altına düşmesi ve oynaklıkta azalma eğilimi ile faizlerde iki yıllık kağıtta tek haneli seviyelere geri gelindi. TL libor faizlerinde geçen hafta gerçekleşen artışın ardından, hemen hemen aynı seviyelerde kaldığını görüyoruz. 10,80% 10,75% ABD de bu hafta açıklanan sanayi üretimi beklentileri karşılayamazken, TÜFE ise Şubat 2013 ten bu yana en yüksek aylık artışı gösterdi (Önceki: %0,1, gerçekleşen: %0,4). 17 Haziran da açıklanan FED faiz kararı ve sonrasında FED başkanı Yellen ın yaptığı konuşmanın piyasalarca güvercin algılanması sonucunda, dolar tüm para birimlerine karşı değer kaybına uğradı. Yellen bu konuşmasında yine gelecek olan ABD verilerine göre faiz kararını netleştireceklerini vurguladı. Piyasanın Eylül ayında yüksek ihtimalle olmasını beklediği faiz artışı öngörüsü Aralık ayına sarkmış görünüyor. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,8% 0,7% 0,6% 0,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Euro Bölgesi nde, Almanya ZEW Ekonomik Beklenti beklentilerin oldukça altında kaldı. Hafta boyunca Yunanistan, IMF ve Eurogroup tan gelen açıklamalar birbirini takip etti. IMF başkanı Lagarde dan Yunanistan ile ilgili gelen kesin açıklamayla birlikte euronun negatif etkilendiğini gördük. Euro libor faizleri de geçen haftaya göre hemen hemen aynı seviyelerde kaldı. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,25% 0,20% 0,15% 0,10% 0,05% 0,00% -0,05% -0,10% -0,15% -0,20% /N O W 1 M 1 M 2 M 3 M 6 Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce 1 Y

5 Hisse Senedi Piyasaları BIST100 haftanın ilk işlem günü haricinde dört günlük mini bir ralli yaparak, seçim öncesi seviye olan seviyesinin üzerinde ( puan) kapanış gerçekleştirerek, seçim sonrası oluşan gap i doldurmuş oldu. Bu noktada, BIST100 için 200 günlük ortalama olan puan seviyesi, hareketin yönünü belirlemek adına önemli olacak. Piyasanın Cuma günü 200 günlük hareketli ortalamanın üzerine çıkma eğilimini izledik. Ancak hala devam eden siyasi belirsizlik, bu fiyatlamanın kalıcılığı açısından risklere neden oluyor. Hafta içinde, yukarıda 200 günlük hareketli ortalamanın ardından, puan seviyesini takip edeceğiz. Aşağıda ise puan seviyesi destek olarak karşımıza çıkıyor. BIST100 de aşağı ve yukarı yönlü trendlerin arasında sıkışan fiyatlarda yönün tayini için 200 günlükh.o. yı takip edeceğiz 50 Günlük H.O. Yukarı yönlü trend başlangıcı

6 Döviz ve Türev Piyasaları Dolar/TL de 5 günlük hareketli ortalamanın takip edildiğini ve kurun genel olarak 5 günlük h.o. nın üzerinde olma eğilimde olduğunu görüyoruz. Bu sebeple 2,7066 seviyesi önemle takip edilmeli USDTRY - günlük 50 Günlük H.O. Mayıs ayında kırılan trende dönüş çabası var. Ancak eski trendin destek noktası dşrenç olarak işlev görüyor. MACD Pozitif bölgede kalmaya devam ediyor Dolar/TL, FED Başkanı Yellen ın güvercin açıklamalarının öne çıktığı bir haftayı geride bıraktı ve 2,6951 seviyesinden kapanış gerçekleştirdi. Bu hafta dolar/tl de yine, içeride siyasi gelişmeleri dışarıda ise ABD verilerini takip edeceğiz. Teknik olarak, 2,70 psikolojik desteğinin kırılmasının ardından, 2,6922 destek seviyesini takip edeceğiz. Bu desteğin kırılması durumunda, hareket ikincil trendin ana destek noktası olan 2,6850 seviyesine kadar devam edebilir. Yukarıda ise, geçen hafta olduğu gibi, öncelikle 5 günlük hareketli ortalamayı takip edeceğiz. Haftanın son iki işlem gününde 5 günlük hareketli ortalamadan dönen kur için yukarı yönlü hareketlerde hedef yine burası olacaktır. Geçtiğimiz hafta, FED in Haziran toplantısından çıkan güvercin tondaki açıklamaların küresel piyasalardaki pozitif fiyatlamalarını izledik. Dolar endeksi, toplantı sonrasında %1 yakın değer kaybederken; MSCI Gelişmekte olan ülke ETF i yaşanan sermaye girişlerinin etkisiyle % 1 e yakın değer kazancı gösterdi. İçeride de, yaşanan olumlu iç politik dengelerinde etkisiyle, 1M ATM USD/TRY volatilitesi haftalık bazda %16 düşerken; 1aylık 25 delta risk reversal %19 düştü. Uzun süredir devam eden pozitif eğimli volatility smile göstergesinin, uzun vadelerdeki pozitif eğimini korumasını bekliyoruz. 30% 25% 20% 15% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile Strike 2,6551 2,6736 2,6845 2,7002 2,7169 2,7298 2,7550 Vol 9,48% 10,58% 10,90% 11,24% 11,50% 11,67% 11,31% Premium Strike 2,6102 2,6574 2,6828 2,7003 2,7612 2,7963 2,8789 Vol 11,06% 11,85% 12,22% 12,76% 13,50% 14,16% 15,25% Premium Strike 2,5659 2,6548 2,7016 2,7004 2,8565 2,9342 3,1407 Vol 11,95% 12,67% 13,18% 14,00% 15,28% 16,54% 19,14% Premium Strike 2,5535 2,6793 2,7475 2,7004 2,9861 3,1175 3,4950 Vol 12,04% 12,91% 13,53% 14,50% 16,21% 17,97% 21,67% Premium Strike 2,5120 2,7603 2,8610 2,7005 3,2377 3,4637 4,0522 Vol 12,09% 13,03% 13,79% 14,87% 16,95% 19,11% 23,64% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 10% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Geçtiğimiz hafta USD/TRY volatilitesinde yaşanan gerilemenin yansımalarını düşen opsiyon primlerinde de gözlemledik. ABD den güçlü gelebilecek ekonomik verilerin, son toplantıdaki güvercin FED algılamasının kalıcılığıyla ilgili risklere neden olabileceğini ve iç politik dengede devam eden belirsizlikleri de göz önünde bulundurarak, Döviz teminatlı opsiyonlarda, alım opsiyon satışını riskli bulmaya devam ediyoruz.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EURUSD - günlük 200 Günlük H.O. 50 Günlük H.O. Euro/dolar paritesi mart ayından beri devam eden yukarı yönlü kanal hareketi ile aşağı yönlü trendin baskı sı altında yönünü arıyor. Zayıf MACD, euro/dolar paritesi için yüksek RSI bize baskının sonucunda aşağı tarafa kırılma olabileceğini gösteriyor. Euro/Dolar paritesinde, FED sonrası görülen 1,14 üzeri seviyeler kalıcı olmadı (haftalık kapanış 1,1352). Özellikle, Yunanistan krizi, euro üzerinde baskı yaratmaya devam ediyor. Teknik olarak, 1,1386 seviyesinin altında kalındığı sürece paritenin yönü aşağı olacaktır. Paritede 1,13 seviyesinin altına inilmesi durumunda, öncelikle 1,1220 seviyesine, ardından da 50 günlük hareketli ortalama olan 1,1092 seviyesine hızlı bir hareket yaşanabilir. USD/TRY Forward Geçtiğimiz hafta MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksinde %1 e yakın değer kazancı yaşandı. Dolarda yaşanan değer kaybının etkisiyle, USD/TRY forward eğrisinin 0-24 ay vadelerde aşağı yönlü hareketini izledik. Forward eğrisindeki mevcut negatif eğimin devam edeceğini düşünüyoruz. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar, pahalı kısa vade yerine, nispeten ucuz kalmış uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki farkın, geçtiğimiz hafta gelişmekte olan ülkelerin genelinde olduğu gibi, düşen volatilitelerin etkisiyle USD/TRY tarafında da tarihsel volatilite lehine açılarak (2) standart sapma seviyesine geldiğini izledik. Mevcut farkın güçlü ABD verileri ve iç politika ile ilgili dalgalanmalarla tekrar kapanabileceğini düşünüyoruz. 22% 17% 12% 7% 2% -3% -8% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Altın ons - günlük Ons altında orta vadeli resim bize aşağı yönlü bir trend olduğunu gösteriyor. CCI aşırı alım bölgesine geçmiş olması ise bir sinyal olabilir. Ons altının hafta içinde dolar/ons direncine dayandığını ancak bu direnci kıramadığını gördük. Haftalık kapanışını dolar/ons seviyesinden yaparken, hafta boyunca dolar/ons seviyesini izleyeceğiz dolar/ons direncinin kırılamaması durumunda, tekrardan dolar/ons seviyesine geri dönüş yaşanabilir. Bu seviyenin üzerinde bir kapanış yaşanması durumunda ise, volatil bir şekilde kısa süreli dolar/ons aralığına yükseliş gerçekleşebilir. Yunanistan krizinde tansiyonun daha da yükselmesi, altının bu hareketini tetikleyebilir. TL/Gr Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) Dolar/Ons Gram altın haftayı 104,006 TL/gr seviyesinden kapattı. Haftanın son işlem gününde TL de yaşanan değer kazancıyla birlikte bir miktar değer kaybeden gram altın, bu hafta ons altında gerileme gözlenmesi durumunda değer kaybını devam ettirebilir. Özellikle, TL deki olumlu ayrışmanın sürmesi, bu eğilimi destekleyebilir ve 102 TL/gr seviyesine doğru bir çekilme gerçekleşebilir. Bakır ($/lb.) -4,07% -9,99% Alüminyum ($/ton) -0,94% -2,24% Çinko ($/ton) -3,61% -6,46% Kalay ($/ton) 4,39% -20,73% Kurşun ($/ton) -3,95% -5,67% Nikel ($/ton) -3,17% -15,55% Altın ($/ons) 1,93% 0,09% Altın ( /gram) 0,47% 17,67% Altın ( /gram, Haziran vadel 2,21% 12,81% Gümüş ($/ons) 1,79% -0,81% Platin ($/ons) -0,91% -10,78% Paladyum ($/ons) -4,17% -12,04% Brent ($/varil) -1,33% 8,84% WTI ($/varil) -0,58% 10,14% Şeker ($/bu.) 0,40% -9,95% Buğday ($/bu.) -3,03% -18,85% Mısır ($/bu.) 0,07% -13,10%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Dönemi Beklenti Önceki 24.Haz İngiltere İngiliz Sanayi Birliği Sipariş Trendi Haziran Haz Almanya İmalat PMI Haziran 51,0 51,1 24.Haz Almanya IFO İş Güveni Endeksi Haziran - 108,5 22.Haz Euro Tüketici Güven Endeksi Haziran - -5,5 23.Haz Euro Hizmetler PMI Haziran 53,6 53,8 22.Haz ABD İkinci El Konut Satışları (Milyon adet) Mayıs 5,28 5,04 23.Haz ABD Dayanıklı Mal Siparişleri Mayıs -0,4% -0,5% 23.Haz ABD İmalat PMI Haziran 54,2 54,0 24.Haz ABD GSYİH (Yıllık değ.) 1Ç -0,3% -0,7% 25.Haz ABD Kişisel Gelirler Mayıs 0,5% 0,4% 25.Haz ABD Hizmetler PMI Haziran 56,5 56,2 26.Haz ABD Michigan Güven Endeksi Haziran 95,0 94,6 23.Haz Çin HSBC İmalat PMI Haziran 49,4 49,2 Dönemi Beklenti Önceki 22.Haz Tüketici Güven Endeksi Haziran - 64,3 23.Haz TCMB Faiz Kararı Haziran 7,25% 7,25% 23.Haz TCMB Gecelik Borç Verme Faizi Haziran 10,75% 10,75% 24.Haz Kapasite Kullanım Oranı Haziran - 74,9% 24.Haz Reel Kesim Güven Endeksi Haziran - 109,0 Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2015T 2016T T 2016T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 7,4% 9,4% 6,3% 5,0% 8,2% 7,5% 6,5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7,1% 8,7% 7,0% 6,3% GSYİH (Milyar TL) GSYİH (Milyar $) GSYİH Büyüme 4,2% 3,3% 4,0% 5,0% 2,9% 3,5% 4,5% GSYİH Deflatör 6,2% 9,1% 6,0% 5,3% 8,5% 7,0% 6,6% Cari Açık (Milyar $) 64,7 46,0 46,0 49,2 46,4 40,0 45,0 İhracat (Milyar $) 151,8 160,5 173,0 187,4 157,6 155,0 165,0 İthalat (Milyar $) 251,7 244,0 258,0 276,8 242,2 228,5 247,0 Cari Açık / GSYİH 7,9% 5,7% 5,4% 5,4% 5,8% 5,4% 5,7% Politika Faizi (dönem sonu) 4,5% 8,25% 7,5% 8,0% Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 9,9% 8,0% 8,0% 8,5% Gösterge Tahvil Faizi (ort) 7,2% 9,3% 8,6% 8,3% USD/TRY (dönem sonu) 2,13 2,33 2,66 2,80 USD/TRY (ortalama) 1,90 2,18 2,29 2,37 2,19 2,60 2,73 Bütçe açığı / GSYİH 1,2% 1,4% 1,1% 0,7% 1,3% 1,9% 1,3% Faiz dışı fazla / GSYİH 2,0% 1,5% 1,7% 1,8% 1,6% 0,9% 1,2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Brent: Kuzey denizinden çıkarılmakta olup, kalite açısından uluslararası standart kabul edilen kaliteli ham petrol türüdür. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine ABD doları üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü Araştırma İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Mehtap İLBİ Uzman Mert OSKAN Uzman Yardımcısı Sertaç OKTAY Uzman Yardımcısı Kadirhan ÖZTÜRK Uzman Yardımcısı Yatırım Danışmanlığı Evren ÖZTÜRK Yönetmen ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.