Mali Piyasalar Stratejisi

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "Mali Piyasalar Stratejisi"

Transkript

1 Mali Piyasalar Stratejisi 2015 yılına girerken yayınladığımız Mali Piyasalar Stratejisi raporumuzda, Türk finansal piyasaları için beklentilerimiz oldukça olumluydu. Bu beklentilerin arkasında, petrol fiyatlarındaki düşüş trendi ile cari açıkta iyileşme, TL de istikrarlı seyir, enflasyonda düşüş ve Merkez Bankası ndan faiz indirimleri bulunuyordu. İç talepte iyileşme ve AB deki ekonomik toparlanmanın ihracata katkısı ile 2014 e göre daha güçlü bir büyüme bekliyorduk. Haziran genel seçimleri için konsensüs beklentiler tek parti hükümetinin devam edeceği ve mali piyasalara çok da önemli bir etkisi olmayacağı yönündeydi. Nitekim Ocak ayı sonunda BİST-100 endeksi 92bin seviyelerini test etti; TL döviz sepeti karşısında 2.50 seviyelerine, 10 yıllık tahvilimiz %7 lere geriledi. Ancak sonraki dönemde, MB kararları hakkındaki politik söylemler ile TL ve tahvil faizleri üzerindeki baskı artarken, BİST te satış eğilimi Mart ortasına kadar devam etti ve BİST-100 endeksi en düşük 76,651 seviyesini gördü. Sonraki dönemde dalgalı bir seyir izleyen Türk varlıkları, global piyasalardaki iyimserliğin de etkisiyle Mayıs ortasına kadar toparlandı. Mayıs ortasından seçimlere kadar geçen zaman zarfında ise AKP nin tek parti hükümeti kurmak için yeterli milletvekili sayısını sağlayıp sağlamayacağının yarattığı belirsizlik ile piyasalarda işlem hacmi düşerken, seçim riskini almak istemeyen yatırımcılar satış tarafında yer aldı. 7 Haziran Genel Seçimleri nin ardından yayınladığımız notlarda (BIST seviyeler (11.06), politik süreç (12.06)), piyasalar için en olumlu senaryonun bir koalisyon hükümeti olduğunu paylaşmıştık. 1 Temmuz da Sn. İsmet Yılmaz ın TBMM Başkanı seçilmesi sonrasında koalisyon senaryoları halen belirsizliğini koruyor ve AKP Genel Başkanı Sn. Davutoğlu nun hükümeti kurmak için görevlendirilmesi bekleniyor. Koalisyon hükümeti kurulması durumunda ise bu yapının ömrü, Türkiye nin orta vadedeki performansı için büyük ölçüde belirleyici olacaktır. Koalisyon görüşmelerinin olumsuz sonuçlandığı senaryoda ise; erken seçim sürecine gireceğimizden, belirsizlik devam edecek ve piyasalarda yine bir satış baskısı oluşacaktır. Mevcut konjonktürde, sene başındaki kadar iyimser olmak imkansız. Politik arenadaki belirsizlikler büyümeyi olumsuz etkilerken, TL deki zayıf seyir ve volatilite Merkez Bankası nın faiz indirimi tarafında işini zorlaştırdı. Global tarafta, ECB, PBoC ve BoJ genişleyici para politikalarına devam ederken, GOÜ piyasaları FED in faiz artırım sürecine Eylül ayından itibaren başlayabileceğini fiyatlıyor. Yunanistan ın Euro dan çıkışıyla sonuçlanabilecek süreç de piyasalar üzerinde baskı kurarken, henüz en kötünün fiyatlanmamış olabileceğini düşünüyoruz. GOÜ varlıkları yabancı yatırımcı ilgisini çekerken, Türkiye nin dinamikleri, özellikle yabancı yatırımcıları beklemede kalmaya ve giriş için daha cazip seviyelerin oluşup oluşmayacağını görmeye itiyor. Ancak Türk varlıklarında gelinen seviyelerin de GOÜ arasında çekici getiriler sunabileceğini ve alım için geç kalmamak üzere aksiyonlar belirlenmesi gerektiğini de hatırlatmayı doğru buluyoruz. Burada gerekçelerimiz: Tahvil faizlerinde %10 a yakın seviyelerin, MB nin de işaret ettiği gibi enflasyonun düşmesi halinde makul reel getiri sağlayabileceği, Sene başından beri TL nin $ a karşı %15, sepete karşı %10 değer kaybettiği, son 3-5 yılda ise değer kaybının %60 lar seviyesinde olması, BIST in 2015 başından beri en kötü getiriye ($ bazında kayıp %17, TL bazında kayıp %4) sahip olması ve MSCI GOÜ ye göre ıskontosunun %18 ile tarihi ortalamalarının üzerinde olması, Makro dengeler açısından yaşanan bozulmanın hâlâ kontrol altında olduğunu düşünmemiz, Bu sebeple makro kabullerimizde, koalisyon kurulup kurulmayacağını görene kadar, bir revizyona gitmiyoruz. TL: Yurtiçinde siyasi belirsizliğin sürmesi ve sonbahar ile birlikte FED in faiz artırım sürecine gireceği beklentisinin TL üzerinde baskı yaratmasını bekliyoruz. Ancak bu faktörlerin TL de yeni bir değer kaybı yaratmaktan ziyade, olası değer kazançlarını sınırlayacağını düşünüyoruz. Sene sonu için USDTRY paritesinde 2.67 olan beklentimizi bu aşamada koruyoruz. Yurtiçinde siyasi risklerin daha da artması, Yunanistan ve Suriye gibi bölgesel gelişmelerin farklı noktalara gitmesi ya da FED in beklenenden hızlı bir faiz artırım sürecine girmesi, TL ile ilgili tahminlerimizi olumsuz yönde güncellememizi gerektirecektir. Faiz: Yurtiçi siyasi belirsizliğin azalması ve enflasyonda bir gerileme görülmesi halinde, yurtiçinde fonlama maliyetinde de düşüş görmeyi bekliyoruz. Bu, verim eğrisinin kısa tarafına olumlu yansıyacaktır. Öte yandan gerek yurtdışı gerekse de yurtiçi gelişmeler nedeniyle, uzun vadeli tahvillerdeki olası gerilemelerin sınırlı kalacağını düşünüyoruz. Bu durumda yılın geri kalanında verim eğrisinde görece yatay bir seyir görüleceğini tahmin ediyoruz. BİST: Hisse değerlemelerimizde kullandığımız 10 yıllık tahvil faizini %8.75 te tutuyoruz ve TL özsermaye maliyetimiz %14.25 te devam ediyor. Bankacılık sektörü özelinde kar beklentilerimizde ve hedef fiyatlarımızda yaptığımız güncel revizyonlar ile banka dışı şirketlerde ara dönemlerde yaptığımız güncellemeler ve dağıtılan temettüler sonrasında, BİST-100 endeksi 12 aylık hedef olarak 96,150 (önceki 98,770) seviyesine işaret etmektedir. Bu hedef 1 Temmuz gün sonu itibariyle %18 artış potansiyeline işaret etmektedir. Halihazırda 1 yıl ileriye dönük 10.3x F/K da kendi tarihi ortalamalarına yakın, MSCI GOÜ endeksine göre ise %18 ıskontolu işlem gören MSCI Türkiye endeksinin benzerlerine göre mevcut ıskontosunun, belirsizlik ortadan kalkmadan hızlı bir daralma potansiyelinin az olduğunu düşünüyoruz. BİST in geçmiş kriz ve ralli dönemlerindeki değerlemelerini, MSCI Türkiye endeksinin MSCI GOP endeksine F/ K bazında ıskontosu ile incelediğimizde; son 5 yıldaki ortalama ıskontonun %10 seviyelerinde olduğunu görüyoruz yılı başından beri ise en yüksek ıskontonun %45 ler ile global finansal krizin yaşandığı yıllarındadır. 17 Aralık sürecinin yaşandığı, Türkiye de politik resmin yine belirsiz olduğu 2013 yılı sonunda ise ıskonto %26 seviyelerine kadar yükselmişti. Koalisyon haberi gelmesi halinde, mevcut ıskontonun azalması ile endekste 85,000-87,000 seviyelerine doğru hareket bekleriz. Ekonomi yönetimi ile ilgili olumlu bir senaryo ise ıskontonun yine %10 lara gerilemesini sağlayarak BIST-100 endeksini 90,000 seviyelerine taşıyabilir. Koalisyonun gerçekleşmemesi ve satış baskısının artması durumunda ise, global konjonktürde önemli bir bozulma olmaması halinde, BİST in benzerlerine göre %30 civarı bir ıskonto seviyesinin orta-uzun vadeli alım için cazip seviyeler olduğunu düşünüyoruz; bu da 70,000 ve altı seviyelere işaret etmektedir. Bu seviyeler aynı zamanda BIST100 endeksinin F/K çarpanı bazında -2 standart sapmada işlem gördüğü seviyelerdir. Model Hisse Portföyümüz AKBNK, BRISA, CIMSA, ENKAI, TAVHL TSKB ve TKFEN hisselerinden oluşmaktadır. 1

2 TÜRKİYE EKONOMİSİ Makroekonomik Çerçeve Büyüme T 2016T GSYH (mily ar TL) 1,750 1,931 2,124 GSYH (mily ar dolar) GSYH (reel, %) Dış Denge Cari Denge (mily ar dolar) Cari Denge (GSYH %) Enflasyon Faiz Döviz TÜFE (y ıllık ort., %) TÜFE (y ıl sonu) Gösterge Faizi (dönem-sonu, bil) Politika Faizi (dönem-sonu) $/TL (dönem-sonu) $/TL (ortalama) Bütçe (Hükümet Tahmini) Bütçe Dengesi / GSYH Faiz Dışı Fazla/GSYH Kaynak: TÜİK, OVP, Garanti Yatırım T: Garanti Yatırım Tahminleri Ekonominin gidişatını kısa vadede siyaset belirleyecektir. Siyasette halen yoğun bir belirsizlik mevcutken, makro revizyon için bir süre daha beklemeyi tercih ediyoruz. Öncelikle nasıl bir hükümet kurulacağı ya da hükümet kurulup kurulamayacağına dair durumun netleşmesi gerekiyor. Bunu takiben ekonomi yönetiminin başında kimin olacağı önem kazanacak. Tüm bunlar olurken, bizim için en kritik konu TL nin nasıl tepki vereceğidir. Bundan sonraki dönemde makro tahminlerimizin yönü açısından elimizde iki senaryo var; 1. Eğer siyasette elle tutulur bir rahatlama görürsek makro açıdan kısmen rahatlarız. Bu durumda makro tahminlerimizde yalnızca ince ayarlar yaparız. 2. Fakat bu senaryonun aksi olur ve siyasette belirsizlik artarak devam ederse (hükümet kurulurken beklediğimizden olumsuz senaryolar gerçekleşirse), bu durumda ilk tepkiyi TL verir ve kurda son 3-4 yıldır yaşadığımız aşırı değer kaybının devamını görürüz. Bu sadece 2015 tahminlerimizi değil, 2016 ve sonrasını da etkiler. Türkiye nin en temel sorunu, tasarruf açığı (GSYH %14) ve büyüme modeli. Ekonominin yeniden bir yapısal reform sürecine ihtiyacı var. Kurulması muhtemel bir koalisyonun (AKP+MHP en olası senaryo, diğer seçenek ise AKP+CHP) güçlü ve kalıcı olması gerekiyor. Kalıcılığı sorgulanan bir koalisyonun reform sürecine girmesi düşük ihtimal. Dolayısıyla, ortada var olan iki senaryonun makro tahminler açısından çok farklı ve ters yönlü etkisi söz konusu. Henüz makro tahminlerimizi değiştirmeyi tercih etmesek de, öncelikle global ekonomideki gidişata ve ardından da Türkiye ekonomisindeki görünüme değinmekte fayda var. Global ekonomideki gidişat ABD ekonomisinde büyümenin, önceki dönemler kadar güçlü olmasa da, devam ettiğini görüyoruz. Henüz elle tutulur bir ücret artışının başlamamış olması, FED in de faiz artırımı (normalleşme) sürecini geciktiriyor. FED, son zamanlarda, orta vadede faiz artışlarının oldukça yavaş olacağının üzerinde duruyor. Eylül ayında ilk faiz artırımını görmemiz muhtemel. Fakat bunun sürekliliği olmayacaktır. FED in faiz artırım hızına dair bir sözlü yönlendirmede bulunması da olası. Avrupa ekonomisinde de toparlama sinyalleri devam ediyor. Hem büyüme hem de enflasyon tarafında toparlama beklentilerin üzerinde. ABD ve Avrupa da tersine esen rüzgarlar ise iki bölge arasındaki faiz makasının daralmasına ve EUR/USD paritesinin 1.05 seviyesinden yükselmesine sebep oldu. 2

3 T 2 Temmuz Büyüme (yıllık, katkı, puan) (2) (6) (10) stock change foreign demand Kaynak: domestic TÜİK, Garanti demand Yatırım GDP growth Avrupa da şu an en büyük sorun Yunanistan ın borçlarını ödeyemiyor olması ve kreditörlerle bir anlaşmaya varamaması. Yunan Hükümeti, IMF ve AB nin yardım paketi için öne sürdüğü şartların kabul edilemez olduğunu belirtip, konuyu 5 Temmuz da halk oylamasına sunma kararı aldı. Yunanistan da bu hafta bankalar kapalı, sermaye kontrollerinin bir kısmı da başlamış durumda. Halk oylamasından hayır kararının çıkması, Avrupa da işlerin daha da karışmasına ve risklerin artmasına sebep olacaktır. Yunanistan konusunun kararının zamanlamasında etken olabilir. çözülememesi de FED in faiz artırım Çin de uzun süredir yapısal yavaşlama devam ederken, merkezi yönetim finansal ve mali koşulları ölçülü gevşetmeye devam ediyor; ancak güçlü bir parasal ve mali genişlemeden uzak duruyor. Çin büyümesinin önümüzdeki 5 yıllık vadede %5.5 e kadar yavaşlaması bekleniyor. Gelişmekte olan ekonomiler ise düşen emtia fiyatları, yavaşlayan global ihracat talebi, tersine dönmeye başlayan sermaye girişleri ve ekonomilerinde yaşadıkları yapısal problemler yüzünden büyüme görünümlerinde zayıflama ile karşı karşıyalar. Global ekonomide gelişmiş ülkeler tarafında yaşanan kriz süreci yerini yavaş yavaş gelişen ülkelerdeki yavaşlamaya bırakıyor. Bunun en önemli göstergesi de dünya ticaret hacmindeki duraklama. Büyüme: Geçen yıl %2.9 büyüyen Türkiye ekonomisi, bu yılın ilk çeyreğinde %2.3 büyüdü sonu beklentimiz %3.5 ile aynı, ancak aşağı yönlü riskler mevcut. Piyasa beklentisi ise %3.0 (Bloomberg) İlk çeyrekte %2.3 büyümüş olsak da, iç talep büyümemiz daha yüksek yıllık %3.3. Özellikle özel sektör tüketimi büyümeyi destekleyen temel faktör. Yatırımlarsa halen zayıf. Türkiye de iç talep faizden ziyade kura duyarlı. Dolayısıyla TL stabilize olmadan, özellikle yatırımlar tarafında bir hareketlenme beklememek gerekiyor. Tüketim ise yatırımlara kıyasla kısmen esnek. Yılın ilk yarısında gördüğümüz kur hareketi gecikmeli olarak tüketime yansıyacaktır. Yine de büyümeye dair resim bir miktar karışık. Özellikle toplam krediler (reel) gibi önemli büyüme göstergeleri 2Ç de 1Ç ye kıyasla daha güçlü seyretmekte. Tüketim vergileri, tüketim malları ithalat hacmi gibi veriler de daha iyi seyrediyor. Yatırım tarafında zayıf seyrin devamını beklesek de tüketim tarafında daha da kötüye giden bir tablo yok. Aksine verilerde toparlanma göze çarpıyor. Özetle iç talep göstergeleri halen 2015 yılı için yapmış olduğumuz %3.5 büyüme beklentimizle uyumlu seyretmekte. Bu aşamada beklentimize ilişkin aşağı yönlü riskler olmakla beraber, özellikle siyasette resim netleşmeden, 2015 yılına dair %3.5 olan büyüme beklentimizi değiştirmeyi tercih etmiyoruz yılı için %3.5 olan büyüme beklentimiz, 2.5 puan iç talep katkısı ve 1 puan dış talep katkısından oluşuyor. Dış talep katkısı hesapladığımızdan daha düşük olursa, bu durumda daha zayıf bir büyüme görürüz. 3

4 Temmuz 2015 Enflasyon Gıda (%, yıllık) Kaynak: TÜİK, Garanti Yatırım Gıda-dışı (%, yıllık) Enflasyon: 2014 sonunda yıllık %8.2 olan enflasyon, Mayıs sonu itibariyle 8.1 seviyesinde. Yıl sonu beklentimiz halen %7, piyasa beklentisi ise %7.4 (Bbg) Enflasyonun bundan sonraki kısa vadeli seyrinde 2 konu önemli: Gıda fiyatları ve kur hareketi. Gıda dışı enflasyonumuz yıllık %6.5 seviyesinde. Enflasyonu bu kadar yukarıda tutan etken, yıllık %13 artan gıda fiyatları. Mayıs ayıyla beraber gıda fiyatlarında bir düşüş başlamış durumda. Bunun devamını bekliyoruz. Kur geçişkenliğinde ise; sepet kur yılbaşına kıyasla %10 değer kaybetmiş durumda. Son açıklanan TCMB raporlarında kur geçişkenlik katsayısı %8 olarak belirtiliyor, bu durumda yaklaşık 1 puan kur geçişkenliği görebiliriz. Yıla %6.5 enflasyon tahmini ile başlamış ve bunu TL deki değer kaybıyla birlikte %7 ye yükseltmiştik. Yaz aylarında gıda fiyatlarında beklediğimiz düşüş gerçekleşirse, yılı %7-7.5 arası enflasyonla kapatma ihtimalimiz yüksek. Şu aşamada %7 olan beklentimizi koruyoruz. Yukarı yönlü riskler ise mevcut. 3 Temmuz da Haziran ayı enflasyonu açıklanıyor olacak. AA anketine göre enflasyonun %0.2 düşmesi bekleniyor. Bu gerçekleştiği takdirde enflasyon %7.5 a gerilemiş olacak (önceki %8.1) Enflasyonun uzun vadeli görünümünde ise değişiklik yok %7-7.5 civarında bir yapışkanlık var, bunun kırılması için de mikro reformlar gerekiyor. Para politikasında ise özellikle enflasyon beklentilerinin doğru yönetilmesi en kritik aşama. 12 aylık beklentiler %7, 24 aylık beklentiler ise %6.7. Enflasyon hedefinin %5 olduğu düşünüldüğünde, enflasyon beklentilerinin doğru yönetilemediği açık. Enflasyon hedeflemesi uygulamasında beklenti yönetiminde başarılı olunamadığı takdirde, %5 gibi bir hedefe erişilmesini de olası bulmuyoruz. TCMB para politikasında ise, şu an politika faizi (1 hafta vadeli repo) %7.5, koridor % , ortalama fonlama maliyeti %8.60 civarında. TCMB nin ne yapması gerektiğinden ziyade, ne yapmayı tercih edeceği önem kazanmakta. Para politikası beklentilerimizi de buna göre şekillendirmekteyiz. Hatırlayacak olursak; TL yıl başından bu yana %10-15 civarında değer kaybederken, TCMB politika faizinde, üstelik de enflasyon yükselirken, yaklaşık 75 baz puan indirime gitmiştir.. TL de baskı devam ettiği müddetçe, faizde bir gevşeme görme ihtimalimiz sınırlı. Fakat büyüme baskı altındayken, TCMB den bir faiz artırımı da beklemiyoruz. Öte yandan siyasi tablo netleşirse, TL de bir rahatlama olur. Bu durumda, TCMB de öncelikle ortalama fonlama maliyetini gevşetecektir. Ancak enflasyonda belirgin bir düşüş, yani %7 ve altına doğru bir gerileme olursa, TCMB den politika faizinde sınırlı 50 baz puanlık bir indirim daha görebiliriz. 4

5 Temmuz 2015 Cari Denge (mlr dolar) Cari Açık (yıllık) Cari Açık (yıllık, enerji dışı) Kaynak: TCMB, Garanti Yatırım Dış Denge: 2014 sonu cari açığımız yaklaşık 46.5 milyar dolar (GSYH %5.7), Nisan 2015 itibariyle 44.3 milyar dolar, yıl sonu beklentimiz ise aynı, 35 milyar dolar (GSYH %4.7) Nisan sonu itibariyle cari açığımızın tamamı enerji kaynaklı. 12 aylık kümüle net enerji ithalatımız 44.7 milyar dolar. Petrol fiyatlarındaki düşük seyir, yılın geri kalanında da cari açığı düşüren temel faktör olacak. Hem ihracatımızda hem de ithalatımızda yavaşlama var. Dolar bazında baktığımızda, yıl başından bu yana ihracatımız geçen yılın aynı dönemine göre ortalama %5, ithalatımız da ortalama %10 düşüyor. Fakat burada fiyat etkisi söz konusu, miktar bazında bakıldığında aynı dönemde ihracat artışımız yıllık ortalama %3.5, ithalat artışımız ise %5. Dış finansman tarafında, yılın ilk yarısında Türkiye nin dış finansman kaynağı özel sektörün dış borçlanması. Özellikle de bankaların dış borçlanması sermaye akışında etkili. En zayıf kalemler ise doğrudan yabancı yatırımlar ve portföy girişi. Döviz rezervlerimizde ise erime devam ediyor sonunda 115 milyar dolar olan TCMB döviz rezervimiz, 2014 sonunda 106 milyar dolar; Haziran 2015 te ise yaklaşık 101 milyar dolar seviyesinde. Altın dahil toplam rezervimiz ise 120 milyar dolar (GSYH %15). Türkiye nin bu yıl çevirmesi gereken yaklaşık 200 milyar dolarlık dış finansman ihtiyacı bulunuyor (35 milyar dolar cari açık+34 milyar dolar dış borç ödemesi uzun vade+115 milyar dolar kısa vadeli dış borç). Finansman tarafında baskı yaşadığımızda, TCMB döviz rezervlerinden finanse edildiğini görüyoruz. Dolayısıyla özel sektör dış borç çevirmede sorun yaşamıyor olsa dahi, bu yıl toplam dış finansmanda baskı yaşadığımız rezerv düşüşünden de görülmekte. Dış borç rakamlarına bakarsak Türkiye nin kamu+özel yaklaşık 400 milyar dolar (GSYH %50) dış borcu var. Bunun 282 milyar doları özel sektör, 117 milyar doları da kamuya ait. Banka dışı özel sektörün net döviz pozisyonu ise 1Ç15 itibariyle 173 milyar dolar. Bunun sadece 9 milyar doları kısa vadeli. Bankaların dış borcu yüksek olsa da net döviz pozisyonları neredeyse sıfıra yakın. Dolayısıyla burada bir risk görmüyoruz. Siyasette yeni bir belirsizlik ortaya çıktığı takdirde, dış finansmanda baskı artar. Bütçe en sağlam kalem olmaya devam ediyor 2014 sonunda bütçe açığı GSYH nin %1.3 ü (23 milyar TL), faiz dışı fazla da GSYH nin %1.6 sı (27,5 milyar TL) olmuştu. OVP ye göre, 2015 yılında bütçe açığının GSYH nin %1.1 ü (21 milyar TL) ve faiz dışı fazlanın da GSYH nin %1,7 i (33 milyar TL) olması bekleniyor. AB tanımlı dış borcun ise 2015 de %33 den %31 e gerilemesi öngörülüyor. Yılın ilk 5 ayında gerçekleşen bütçe rakamlarında da sorun gözükmüyor. İlk 5 aylık dönemde, bütçe toplam 2.4 milyar TL açık verirken, faiz dışı fazlamız 26 milyar TL civarında. Kamu bilançosu oldukça sağlam; borçluluk düşmeye devam ediyor. Yıl sonu resmi projeksiyonların ulaşılabilir olduğunu düşünüyoruz. 5

6 3 ay 9 ay 1 yıl 2 yıl 3 yıl 4 yıl 7 yıl 9 yıl 10 yıl 2 Temmuz 2015 SABİT GETİRİLİ PİYASALAR Faiz Tahvil piyasasında faizler, 2014 yılı Aralık ayından itibaren yakaladığı düşüş trendini 2015 Ocak ayının sonuna kadar devam ettirdi. Bu süreçte, gösterge tahvil faizi %6.50 bileşik seviyesine kadar geriledi. Şubat ayından itibaren ise, TL nin değer kaybetmesi ve Türkiye genel seçim sonuçları ile birlikte çift haneye çıkan gösterge tahvil faizi, yılbaşından bugüne yaklaşık 180 baz puan yükselmiş durumda muzda, faizlerde yılın ilk yarısında düşüş, ikinci yarısında ise yükseliş ve verim eğrisinde dikleşme eğilimi görmeyi beklediğimizi belirtmiştik. Senenin ilk iki ayında TCMB nin 75 baz puanlık indirimini takiben, TCMB üzerindeki faiz indirim baskının artması ile piyasada yaşanan bozulma sonucu, TL deki değer kaybı eğilimi, ilk çeyrekten sonra faizlerde de hızlı bir artışa yol açtı. Verim Eğrisi Değişimi ve Tahmini (%, bileşik) Ocak'15 Haziran'15 Aralık'15 (T) Kaynak: Bloomberg, BIST T: Garanti Yatırım Tahmini Bundan sonraki dönemde TL deki değer kaybının ve oynaklığın sürmesi olasılığı, TCMB nin bir süredir yürüttüğü sıkı para politikasının devam etmesine yol açabilir. Ortalama fonlama maliyetinin %8.60 seviyelerinde seyretmesi de özellikle kısa vadeli tahviller için olumsuz ortamın sürmesi anlamına gelecek. Uzun vadeli tahvillerde ise etkili olabilecek iki gelişme mevcut: Öncelikle, önümüzdeki dönemde FED faiz artırımı beklentisi nedeniyle gelişen ülkelere girişler sınırlı kalacaktır. Türkiye ye özel siyasi ve bölgesel risklerin de devreye girmesi durumunda, tahvil piyasasından çıkışların devam ettiğini dahi görebiliriz. İkinci olarak, yurtiçi enflasyonun yılbaşında düşünüldüğü kadar gerileyememesi ve enflasyon beklentilerinin de TCMB hedefinin üzerinde seyretmeye devam etmesi, uzun vadeli tahvillerde anlamlı bir düşüş görmemizi engelleyecektir. Tüm bunlara rağmen, ana senaryomuz, faizlerde yükselişin devam etmesinden ziyade, düşüşlerin sınırlı kalması yönünde. Bu görüşümüzü destekleyen ilk etken, tahvil arzının çok sınırlı olması. Hazine, 2015 in ilk yarısında, iç borç çevirme oranını %81 ile yıllık hedefi olan %82 nin altında tutmayı başardı. Yılın diğer yarısında, iç borçlanma takvimindeki daha düşük arz tutarı, tahvilde satış yapmayı oldukça riskli hale getirecek. Buna ek olarak yurtiçi kredi büyümesinin %15 seviyesinde seyretmesi de yerli bankaların tahvile olan talebinin yüksek kalmasını sağlayacaktır. Türkiye ile ilgili risk algılamasının artması sonrasında, yabancı yatırımcıların tahvil piyasasındaki payı da yılbaşındaki %26 seviyesinden, Haziran itibari ile %22 seviyelerine kadar gerilemiştir. Bu risk algılamasının bir şekilde azalması, yabancı yatırımcıların da yeniden tahvil piyasasında ağırlıklarını arttırmalarına neden olabilir. Yeni hükümetin kurulması sonrasında, yurtiçi siyasi belirsizliğin bir süreliğine de olsa ortadan kalkacağını, TCMB nin de bu durumda bir süredir yürüttüğü sıkı likidite politikasını bir miktar gevşeteceğini düşünüyoruz. Fonlama maliyetinin gerilemesi ile tahvil faizleri de gerileyecektir. Ancak yukarıda bahsettiğimiz diğer risklerin varlığı nedeniyle, kısa vadeli tahvillerin uzun vadelilere göre daha iyi performans göstermesi olasılığı yüksek. Bu da verim eğrisinin kısa vadede bir miktar dikleşmesi anlamına gelecek. Genel olarak ise, verim eğrisinin yılın geri kalanında yatay seyretmesini bekliyoruz. Bu çerçevede, gösterge tahvil için yıl sonu beklentimizi %9 bileşik olarak güncelliyoruz. Tahvil piyasasında, olası yükselişlerde çift hanelere yaklaşan faiz oranlarının alım yönünde değerlendirilmesini öneriyoruz. 6

7 Temmuz 2015 Mevduat TCMB nin, TL nin değer kaybı sonrasında uyguladığı sıkı para politikası, kısa vadeli tahvil faizleri ile beraber mevduat faizlerinin de yükselmesine yol açtı. 3 aylık mevduat faizi Şubat ayında %9.50 seviyelerine kadar düştükten sonra, artan fonlama maliyetini takiben, yılbaşındaki seviyelerin üzerine çıktı. TL de daha düşük bir oynaklık ve istikrarlı bir seyir görülene dek, fonlama maliyetinin yüksek seyrine paralel olarak halen %10.30 seviyelerinde olan mevduat faizlerinin de yüksek kalmaya devam etmesini bekliyoruz. Bankalar açısından mevduatın ana fonlama kaynağı olmaya devam etmesi ve TL kredi/mevduat oranındaki yükseliş eğilimi nedeniyle, piyasadaki mevduat rekabeti de sürecektir. Bu durumda, mevduat oranları, tahvil faizlerinden daha yüksek seyredecektir. Önümüzdeki dönemde, tahvil faizlerinde risk almak istemeyen yatırımcılar yine mevduatı tercih etmeli. Eurobond Uzun bir süredir olduğu gibi Türkiye nin ihraç ettiği EUR cinsi tahvilleri, USD cinsi tahvillere tercih etmeye devam ediyoruz. Avrupa Merkez Bankası nın parasal genişleme yönünde attığı adımların devamı, EUR tahvil faizlerindeki olası artışları sınırlayıp, Türk tahvillerini görece cazip kılıyor in başında 215 baz puan olan Türk-Alman tahvil getiri farkının 255 baz puana kadar yükselmesini alım fırsatı olarak görüyoruz. Bu nedenle yükselişlerde, EUR cinsi tahvillerdeki alım önerimizi koruyoruz. Global piyasalarda getiri arayışının sürmesi ile birlikte, önümüzdeki dönemde Türkiye nin USD cinsi tahvillerinin de talep göreceğini düşünüyoruz. Burada her ne kadar ABD Merkez Bankası FED in faiz artışının bu yıl içinde gerçekleşmesi ile USD cinsi tahvil faizlerinde yükseliş görülmesi olası görünse de, bunun bir ölçüde fiyatların içinde olduğunu söyleyebiliriz. Yurtiçi siyasi belirsizliğin ortadan kalkması ile yabancı yatırımcının ağırlığının da yeniden artması mümkün. Önerimiz, arası vadeli USD cinsi tahvillerde, olası düzeltmelerin alım fırsatı olarak kullanılması yönünde. Öte yandan uzunca bir süredir alım önerdiğimiz yıl arası USD cinsi tahvillerde de pozisyonların korunması gerektiğini düşünüyoruz. Almanya ve Türkiye EUR Cinsi Tahvil Faizleri (%) 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 7 Yıl Vadeli Almanya Tahvil Faizi 7 Yıl Vadeli Türk Eurobond Faizi 0,5 0,0-0,5 Kaynak: Bloomberg 7

8 ARS BRL CLP CNY COP CZK HKD HUF INR IDR MYR MXN PEN PHP PLN RON RUB SGD ZAR KRW TWD THB TRY 2 Temmuz 2015 Türk Lirası Gelişen Ülke Para Birimleri - Carry Trade Getirileri (%, ) 20% 15% 10% 2015 e 2,33 seviyesinden görece sakin başlayan USD/TL paritesi, daha sonra global piyasalarda çeşitli nedenlerle artan kaygılardan olumsuz etkilendi ve TL, çok sınırlı düzeltmelerin görüldüğü sert bir değer kaybı sürecine girdi. Buna ek olarak, yurtiçinde TCMB faiz politikası konusundaki siyasi söylemler ve nihayetinde 7 Haziran genel seçimlerinde 13 yıllık tek parti iktidarının sona ermesi ile TL, tüm gelişen ülke para birimleri arasında Haziran ayı itibarı ile en kötü performans gösteren 2. para birimi konumuna geldi. Bu süreçte USD/TL paritesi en yüksek 2,81 seviyesini görerek rekor kırdı. 5% 0% -5% -10% -15% Carry Spot Özellikle yaz aylarında TL nin seyrini belirleyecek ana etken siyasi gelişmeler olacak. Halihazırda piyasada koalisyon hükümeti olasılığı güçlü bir şekilde satın alınıyor olsa da, azınlık hükümeti denemeleri ve bir vadede erken seçime gidilmesi gibi olasılıklar, TL açısından belirsizliğin daha da uzun vadeye yayılması demek. Siyasi cephede durum netleşmedikçe, TL açısından iyimser olmak güç. Bu, TL mutlaka değer yitirecek anlamına gelmese de; yön bulmanın zorlaşacağı, oynaklığın artacağı, piyasanın haber akışına hassasiyetinin artacağı bir dönem olacak. -20% Kaynak: Bloomberg, Garanti Yatırım Böyle bir ortamda, ekonomik gelişmelerin TL üzerindeki etkisi de görece sınırlı kalacaktır. TCMB ise yılbaşından bu yana değer yitiren TL karşısında önemli bir aksiyon almış değil. Son dönemde daha da artan bir oynaklık ile değer yitiren TL yi desteklemek için TCMB nin tek hamlesi, ortalama fonlama maliyetini % 8.2 den %8.7 ye çekmek oldu. Bu yarım puanlık maliyet artışı, TL talebini artırmak için yeterli olmadığı gibi yerli yatırımcıların döviz talebi de azalmadı. Yılbaşında bankacılık sisteminde toplam $140mlr civarında döviz mevduatı bulunurken, son verilere göre bu rakam $160mlr seviyesinde. Döviz mevduatlardaki bu artış, TL konusundaki beklentilerin oldukça bozulduğunu gösteriyor. Gerçekten de bu beklentileri destekleyen bazı faktörler mevcut. Örneğin, TCMB enflasyonun da izin vermesi durumunda faiz indirebileceği yönünde sinyaller veriyor ancak bu, FED in faiz artıracağı, yurtiçi siyasi haber akışının etkili olacağı bir dönemde, TL açısından olumlu olmayacaktır. Buna ek olarak son dönemde Yunanistan a dair kaygılar ve Suriye sınırındaki jeopolitik riskler de artmış durumda. Büyüme kaygılarıyla yapılacak bir faiz indiriminin, tüm bu riskler bir arada düşünüldüğünde, orta vadede TL açısından iyimser olmayı güçleştireceğini söyleyebiliriz. Yine de TL yi destekleyici bazı konular da mevcut. Şu ana kadar bahsedilen riskler nedeniyle TL cinsi varlıklar, diğer gelişen ülke varlıklarına göre çok daha kötü performans gösterdiler, yani piyasalarımız diğer ülkelere göre ucuzlamış durumda. TCMB verilerine göre yabancı yatırımcılar yılbaşından bu yana toplam $4.4mlr civarında hisse ve tahvil satışı yaptılar. Kısa vadede yurtiçinde yeni bir hükümetin kurulması ya da dış piyasalarda bir nedenden ötürü iyimserliğin etkili olması gibi bir durumda, Türk piyasalarının ucuzluğunun gündeme gelmesi ve bunun da TL talebini artırması söz konusu olabilir. Kısa vadeli iyimserlikler olsa bile, Türkiye nin uzun vadeli görünümüne ilişkin soru işaretleri daha da artmış durumda. Bu aşamada yılsonu için USD/TRY de 2,67, EUR/USD da ise 1,02 olan tahminlerimizi koruyoruz. Ancak, siyasi, bölgesel ya da küresel gelişmelere bağlı olarak bu tahminlerimizi yukarı yönlü revize edebiliriz. 8

9 3Ç08 4Ç08 1Ç09 2Ç09 3Ç09 4Ç09 1Ç10 2Ç10 3Ç10 4Ç10 1Ç11 2Ç11 3Ç11 4Ç11 1Ç12 2Ç12 3Ç12 4Ç12 1Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç14 1Ç15 2 Temmuz 2015 Altın 2015 yılının ilk yarısında karışık küresel makro göstergeler ve dalgalanan tahvil getirileri ile altın piyasasına da oynaklık hakim oldu in ilk yarısında altın fiyatları $1160 ile $1230 arasında dalgalandı. Yılın ikinci yarısında ise FED in faiz artırımına daha yakın olması ve küresel tahvil getirilerindeki artış beklentileri sebebiyle, altın fiyatının yılı $ $1250 bandında tamamlayacağını, ciddi bir değerlenme eğilimi sergilemeyeceğini düşünüyoruz. ABD de yüksek oranda mevsimsellik barındıran ve sert iklim koşulları sebebiyle zayıf seyreden 1Ç15 büyüme rakamlarının ardından, ABD tahvil getirilerinde de oynak bir görünüm izlemiştik. Sözle yönlendirmesinde değişikliğe giden FED in yıl ortasına doğru, faiz artırım takvimi ile alakalı olarak, görece muğlaklığını yitirdiğini söyleyebiliriz. Yılın ikinci yarısında ise faiz artırım takvimine daha yakın olunacağını düşünerek, değerli metallerin genelindeki zayıf görünümün korunacağını düşünüyoruz. Yılın ilk yarısında yaklaşık 30 ton çözülme görülen borsa yatırım fonlarının, 1646 tona gerilediği görülüyor. Fon varlıklarının yılın ikinci yarısında yeni varlık alımından uzak duracaklarını ve bunun da altın fiyatını desteklemeyeceğini düşünüyoruz. Altın Talebi Ton (bin) Kaynak: Dünya Altın Konseyi Mücevherat Altın Para ETF'ler Teknoloji Mkz Bankaları Altında fiziki talep tarafında da güçlü bir yarı yıl geçirilmedi. 1Ç15 rakamlarına göre geçen yıla göre toplamda %3 azalma görülen küresel fiziki altın talebinde, Çin %11 lik düşüş ile ön planda. Yuan bazında yıl başındaki 7300 ons/yuan seviyelerine yakın olan altın fiyatının, talebi canlandıracak denli ucuz olmadığı görülüyor. Hindistan da ise durum farklı: Henüz altın üzerindeki vergi yükünde tamamen bir iyileştirilmeye gidilmese de, RBI nın yılın ikinci yarısında çıkaracağı altına endeksli bonoların, Hindistan kaynaklı altın talebini destekleyeceğini düşünüyoruz. 1Ç15 de yaklaşık 119 ton altın alan ve 17 çeyrektir altın rezervlerini güçlendiren merkez bankalarının, bu politikalarını yılın ikinci yarısında da korumalarını bekliyoruz sonuna kadar altında alım iştahı yaratacak güçlü bir temel argüman görmesek de, değer kaybı potansiyelinin sınırlı olduğunu düşünüyor, yıl sonu altın fiyatını $1,200 - $1250/ons aralığında bekliyoruz. 9

10 Temmuz 2015 BIST 1 Temmuz 2015 itibariyle mutlak getiriler TL ABD$ 22 Mayıs 2013 YBB XU100-12% -5% XBANK -30% -13% XUSIN 11% 4% XU100-40% -17% XBANK -52% -24% XUSIN -23% -9% YBB Hisse Piyasaları Getirileri (ABD$) -20% -10% 0% 10% 20% 30% Çin Macaristan Rusya Hong Kong Fransa Almanya İsviçre MSCI EM İngiltere İsveç Amerika Güney Afrika Meksika İspanya Polonya Çek Cumhuriyeti İtalya Brezilya Mısır Türkiye BIST-100 endeksi yıl başından bu yana ABD$ bazında %17 değer kaybederken, yıl içerisinde gördüğü en düşük seviye Genel Seçimler sonrası 8 Haziran günü 75,268 seviyesi oldu. Sonraki günlerde bir koalisyon hükümeti kurulacağı beklentisiyle toparlanan BIST te yukarı yönlü hareketin kalıcı olması için, koalisyon görüşmelerinden olumlu bir haber gelmesi gerektiğini düşünüyoruz. 1 Temmuz da AKP adayı İsmet Yılmaz TBMM Başkanı seçilmesi ile başlayan süreç, Cumhurbaşkanı nın, AKP Genel Başkanı Sn. Davutoğlu nu koalisyon görüşmelerine başlaması için görevlendirmesi ile devam edecektir. Bu süreç, 45 günlük süre dahilinde, Ağustos ayı ortasına dek sürebilecek. Koalisyon görüşmelerinin olumsuz sonuçlandığı senaryoda ise, erken seçim sürecine gireceğimizden belirsizlik devam edecek ve piyasalarda yine bir satış baskısı oluşacaktır. Bu durumda 2015 beklentilerinin yanı sıra, sonraki dönem için de aşağı yönlü revizyonlar gerekecektir. Halihazırda hisse değerlemelerimizde kullandığımız 10 yıllık tahvil faizini %8.75 te tutuyoruz, TL özsermaye maliyetimiz ise %14.25 olarak devam ediyor. Bankacılık sektörü özelinde kar beklentilerimizde ve hedef fiyatlarımızda yaptığımız güncel revizyonlar, banka dışı şirketlerde ara dönemlerde yaptığımız güncellemeler ve dağıtılan temettüler sonrasında, BİST-100 endeksi için 12 aylık hedefimiz 96,150 (önceki 98,770) seviyesine işaret etmektedir. Bu hedef, 1 Temmuz itibariyle %18 artış potansiyeline işaret etmektedir. BİST in geçmiş kriz ve ralli dönemlerindeki değerlemelerini, MSCI Türkiye endeksinin MSCI GOP endeksine ıskontosu ile incelediğimizde, son 5 yıldaki ortalama ıskontonun %10 seviyelerinde olduğunu görüyoruz yılı başından beri ise, en yüksek ıskontonun %45 ler ile global finansal krizin yaşandığı yıllarındadır. 17 Aralık sürecinin yaşandığı, Türkiye de politik resmin yine belirsiz olduğu 2013 yılı sonunda ise, ıskonto %26 seviyelerine kadar yükselmişti. Halihazırda 1 yıl ileriye dönük 10.3x F/K da kendi tarihi ortalamalarına yakın, MSCI GOP endeksine göre ise %18 ıskontolu işlem gören MSCI Türkiye endeksinin, benzerlerine göre mevcut ıskontosunun, belirsizlik ortadan kalkıncaya kadar yükselme potansiyeli taşıdığını düşünüyoruz. MSCI Türkiye'nin MSCI GOP a 1 yıl ileriye dönük F/K'sının ıskontosu 20% 10% 0% -10% 2010 başından beri ortalama ıskonto %10 Yatırım yapılabilir seviyeye not artışı süreci -20% -30% -40% -50% Küresel Kriz 17 Aralık Süreci Avg 1 yr fwd looking P/E since Latest data MSCI EM 11,88 11,63 11,74 11,33 11,08 11,22 11,44 11,73 12,42 12,61 MSCI TR 9,76 9,62 9,98 10,15 10,15 10,35 10,44 10,50 10,37 10,29 Discount -18% -17% -15% -10% -8% -8% -9% -10% -17% -18% Kaynak: Bloomberg 10

11 Temmuz 2015 Koalisyon haberi gelmesi halinde, mevcut ıskontonun azalması ile endekste 85,000-87,000 seviyelerine doğru hareket bekleriz. Ekonomi yönetimi ile ilgili olumlu bir senaryo ise ıskontonun yine %10 lara gerilemesini sağlayarak BIST100 endeksini 90,000 seviyelerine taşıyabilir. Koalisyonun gerçekleşmemesi ve satış baskısının artması durumunda ise, global konjonktürde önemli bir bozulma olmaması halinde, BİST in benzerlerine göre % 30 civarı bir ıskonto seviyesinin orta-uzun vadeli alım için cazip seviyeler olduğunu düşünüyoruz. %30 ve üzeri ıskonto seviyeleri de BIST-100 endeksinde orta-uzun vadeli alım tarafına geçmek için 70,000 ve altı seviyelere işaret etmektedir. Bu seviyeler aynı zamanda BIST-100 endeksinin F/K çarpanı bazında -2 standart sapmada işlem gördüğü seviyelerdir. BIST100 1 yıl year ileriye forward dönük P/E F/K çarpan analizi 13x 11x 12x 10x 11x 8x 7x 9x -2 std. sapma BIST 100 için 67,000 seviyesine işaret etmektedir. 5x 8x 6x BIST 12 aylık tahmini F/K Ortalama 1 year +1 forward std sapp/e Average -1 std sap +1 std dev -1 std +2 dev std sap +2 std dev -2 std sap -2 std dev 5x Kaynak: Bloomberg Halihazırda tarihi BIST-100 endeksi, 1 yıl ileriye dönük F/K tarihi ortalamasına yakın işlem görüyor; ancak diğer gelişmekte olan ülkelerinin çoğunun tarihi ortalamalarına göre primli işlem gördüğü düşünüldüğünde BİST in benzerlerine göre ucuz olduğu söylenebilir. BIST100 ve MSCI GOP (1 Yıl İleriye Dönük F/K) Kaynak: Reuters 11

12 Seçim sonrası koalisyon dönemlerinde BİST (1991/1995/1999 Seçimleri) 7 Haziran tarihinde gerçekleşen seçim sonuçlarının ardından, geçmişte koalisyon dönemlerinde BİST performanslarını inceledik. Buna göre seçim sonrası koalisyon ihtimali ile düşüş yaşayan BIST in, koalisyonun kurulmasına yönelik potansiyeli güçlendiren somut açıklamalarla kısa vadeli toparlanma eğilimi yakaladığı görülüyor. Bununla birlikte koalisyon görüşmelerinin uzaması ya da belirsizliğin sürmesi ise volatilitenin ön plana çıkmasına neden olmuştur Seçimleri Seçimler öncesinde ANAP ın tek başına iktidar olduğu 1991 yılında, seçim sonrasında koalisyon gündeme geliyor. Seçim sonrasında 13 işlem gününde koalisyon tartışmaları yapılırken, DYP-SHP arasında koalisyon konusunda uzlaşmaya varıldığının açıklanmasıyla BİST te olumlu fiyatlama etkili oluyor. Uzlaşmanın sağlanmasından koalisyon hükümetinin kurulduğu döneme kadar ise BİST te %30 luk getiri oluşuyor. Kaynak: Matriks, Garanti Yatırım 12

13 1995 Seçimleri Seçim öncesi koalisyon hükümeti görevdeyken ve seçim sonrasında da bu eğilim devam ederken, koalisyon görüşmelerinin 2 ayı aşan süreçte gerçekleştiği görülüyor.1995 seçimleri sonrasında ilk aşamada belirsizlik %6.4 lük düşüşe neden oluyor. İlerleyen günlerde ANAP-DYP koalisyon ihtimalinin gündeme gelmesiyle, belirsizliğin kısmen aşılması BİST te olumlu fiyatlamayı ön plana çıkarıyor. Kaynak: Reuters, Garanti Yatırım 1999 Seçimleri Koalisyon hükümetinin yıkılması ve yerine kurulan azınlık hükümetiyle girilen 1999 seçimleri sonuçları da koalisyona işaret etmişti. Seçim sonuçlarını takiben, siyasi parti yöneticilerinden koalisyon kurulmasına yönelik olumlu mesajlar gelmesi, belirsizliğin kısa süreli kalmasını ve seçim sonrasında olumlu fiyatlama sağlamıştır. DSP-ANAP-MHP koalisyonu için uzlaşı sağlanmadan önce bu gelişmenin fiyatlanmış olması, koalisyonun kurulması sonrasında ise kar satışlarına neden olmuştur. Kaynak: Reuters, Garanti Yatırım 13

14 Temmuz 2015 BİST-100 ve GSYH ilişkisi Hisse senetleri piyasasında gelecekteki büyümenin satın alınmasından yola çıkarak oluşturduğumuz ve son 20 yılı baz aldığımız BİST100/GSYH rasyosunda, kriz dönemlerinde 20x seviyesi altına gelindiğini, iyimserliğin aşırılaştığı dönemlerde 60x seviyesinin aşıldığını aşağıdaki grafikte de görmekteyiz küresel kriz dönemini baz alırsak, BİST te %47 oranında geri çekilme riskine ulaşmaktayız yılıyla birlikte kriz sonrası dönemde ise 30x-60x arasında dalgalanma yaşanmaktadır. Küresel kriz şartlarının henüz gündemde olmadığı bu dönemde 30x-31x seviyesi ön planda olabilir. Bu paralelde Araştırma departmanımızın 2016 yılı büyüme beklentisi bazında, 1 Temmuz kapanışı itibariyle 38x seviyesinde bulunan rasyo, belirsizliğin daha da artabileceği ortamda %18 lik geri çekilme riski (BİST ~$24,000-$25,000) taşımaktadır. BİST100 / GSYH Kaynak: BİST, Garanti Yatırım tahminleri Büyüme ve BIST te aylık getiriler (ABD$) BIST de ABD$ bazında aylık getirilerin ortalaması bir sonraki yıl için büyüme beklentilerini fiyatlıyor. 16% 12% 8% BIST * Büyüme t yılının ilk 6 ayının ortalama kaybı %3, yılın 2. yarısında büyümeye dair riskleri fiyatlıyor. 4% 0% Politik belirsizliğin devam etmesi halinde BİST performansı zayıflarken, 2016 büyüme tahminleri de aşağı revize edilebilir. -4% -8% -12% *t yılında $ bazında aylık getirilerin ortalaması Kaynak: Rasyonet, Garanti Yatırım tahminleri 14

15 F/K 2 Temmuz 2015 Mevcut makro tahminlerimiz doğrultusunda Araştırma kapsamımızdaki şirketler için 2015 yılı sonu için %8, 2016 yılı sonu için %14 kar büyümesi tahmin ediyoruz. Bankacılık sektörü için kar tahminlerimizde revizyonlar yaparken, 2015 için genel anlamda halen aşağı yönlü riskler belirgin. Ancak 2016 yılı için olumsuz tarafta olmak için erken olduğunu düşünüyoruz. Nitekim konsensüs tahminlere göre BİST, 2 yıllık F/K ve kar büyümesi anlamında cazip görünüyor. 2 yıllık ileriye dönük F/K ve Kar Büyümesi 20x Meksika 17x İsvicre ABD-S&P 500 İsvec Çin G. Afrika 14x İspanya Almanya Fransa Italya Çek Cum. MSCI GOP Brezilya 11x Hong Kong Polonya Macaristan Misir 8x Türkiye Rusya 5x 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28% Net Kar Büyümesi Kaynak: Bloomberg, Garanti Yatırım Araştırma kapsamımız için özet tahminler (TLmn) T 2016T Sanayi - Satış Büyüme 9% 10% 11% 12% Sanayi - FVAÖK Büyüme 12% 9% 15% 16% FVAÖK Marjı 12,8% 12,6% 13,1% 13,6% Sanayi - Net Kar Büyüme -18% 38% 11% 14% Net Kar Marjı 5,8% 7,3% 7,3% 7,4% Bankalar - Net Kar Büyüme 11% -9% 4% 13% Toplam - Net Kar Büyüme -5% 13% 8% 14% Kaynak: BIST, Garanti Yatırım tahminleri BİST-100 endeksi için yılbaşında 91,000 seviyelerinde olan 12 aylık konsensüs hedefler, Şubat ayında 96,500 seviyelerine kadar yükselirken, yapılan revizyonlarla halihazırda 94,500 seviyesindedir. BIST Bloomberg Konsensüs endeks hedefi Kaynak: Bloomberg 15

16 Yabancı İşlemleri Yabancı yatırımcılar, BIST Mayıs ayı verilerine göre, 2015 yılında BIST te net 290mn ABD$ satış yaptılar. TCMB verilerine göre Haziran ayında politik belirsizliğin devamı ile yabancılar halen satış tarafındalar. Haziran ayının ilk 3 haftasında net yabancı satışı 212mn ABD$ iken, yabancı takas oranı Boyner Pazarlama hisse senetlerinde yabancı bir banka ile yapılan kredi anlaşmasında hisselerin teminat olarak gösterilmesi nedeniyle %63 ten %64 seviyelerine yükselmiştir. Yıl Alış Satış XUTUM- Net XBANK- Net BİST100 Yabancı Oranı (milyon$) (milyon$) ($,%) % ,058 67,064-2, % 62,09% ,100 58, % 65,85% % 62,51% % 63,83% % 63,19% Mayıs % 64,22% Haziran % 63,68% Temmuz % 64,43% Ağustos % 64,04% Eylül % 63,12% Ekim % 63,36% Kasım % 64,21% Aralık % 63,83% Ocak % 64,09% Şubat % 62,85% Mart % 63,03% Nisan % 62,75% Mayıs % 63,19% Kaynak : BİST, Garanti Yatırım Hisse Bazında Net Alım-Satım Mayıs Kaynak : BİST, Garanti Yatırım Hisse Bazında Net Alım-Satım Ocak-Mayıs Net Alış ABD$ Net Satış Net Alış ABD$ Net Satış THYAO ISCTR HALKB GARAN AKBNK KRDMD SAHOL ISCTR TCELL GARAN NTHOL KRDMD SAHOL TKFEN EKGYO TCELL KORDS KCHOL SODA YKBNK HALKB ULKER TUPRS PGSUS FROTO PGSUS KOZAL TKFEN TATGD GOODY PETKM THYAO TTKOM BIMAS ULKER VESTL TOASO TTRAK ENKAI KCHOL EREGL EKGYO MGROS TRKCM AEFES TUPRS TAVHL BIZIM ENKAI VESTL ASELS DOHOL DOAS BRISA KORDS EREGL ALCTL EGEEN AEFES GOODY PETKM ALARK TTKOM ARCLK TSKB SNGYO AVISA KOZAA MGROS DOHOL TATGD ECILC GOLTS VAKBN CLEBI BRISA SODA BIZIM GUBRF VESBE Kaynak : BİST, Garanti Yatırım 16

17 BİST-100 endeksinin döneminde ABD$ bazında performansı ABD$ bazı görünümde BİST100 endeksinde uzun vadede 26,000-51,000 aralığında dalgalanma devam ediyor. Son dönemde genel seçimler ve koalisyon ihtimallerinin fiyatlanmasıyla bir kez daha test edilen bu bölge, uzun vadeli destek bölgesidir. Bu bölge üzerinde güçlü bir toparlanma yönünde eğilim henüz oluşmazken, tepki yükselişleri görülebilir. Bu aşamada 32,500-33,000 kısa vadede direnç bölgesi konumundadır. 40,000 ise ilk ana direnç olarak izlenmelidir. Kaynak : Matriks, Garanti Yatırım 17

18 Sektörler 18

19 Temmuz 2015 Bankacılık Sektörü Önümüzdeki dönemde bankacılık sektöründe temel dinamiklere odaklanmak ve seçici olmak temel stratejimizdir. BİST Bankacılık Endeksi, 2015 başından bu yana MSCI GOP bankacılık endeksinin %23, BİST Sanayi endeksinin ise %17 altında performans gösterdi. Bu performans grafiğinin altında yatan temel faktörler ise; artan makroekonomik ve siyasi belirsizlikler, %10 üzerinde seyreden mevduat faizleri ve sektörün uzun vadeli özkaynak karlılığına ilişkin bozulan görünüm oldu. 12 ay ileriye dönük 7.2x F/K ve 0.9x F/DD çarpanlarıyla işlem gören Bankacılık Endeksi nin şu anki seviyeleri ucuz görünse de, risk-getiri açısından bakıldığında bu seviyelerin makul olduğunu düşünüyoruz. Bankacılık sektörü hisselerinde seçici olma gerekliliğinin daha fazla ön plana çıktığını; likidite, sermaye yeterliliği ve varlık kalitesi açısından güçlü temellere sahip bankaların tercih edilmesi gerektiğini düşünüyoruz. F/K ve F/DD Iskonto/Prim: TR - MSCI GOP Bankaları XBANK - TL Gösterge Faizi 30% 16% , ,000 2% ,000-12% -26% -40% ,000 84,000 50,000 F/K İskontosu F/DD İskontosu Gösterge Faiz (Ters Çevrilmiş) XBANK (Sağ Eksen) Kaynak Bloomberg Kaynak: Rasyonet, Matriks Makroekonomik ve siyasi görünümün belirsizleştiği bu ortamda, Türk bankalarının daha dalgalı bir döneme girdiğini düşünüyoruz. Türk bankaları genel seçimlerin ardından ortaya çıkan belirsizliğe, bireysel ve kısa vadeli ticari kredi oranlarında puanlık artışlarla karşılık verdiler. Halihazırda sıkı fonlama koşullarının yarattığı baskıya ek olarak, küresel piyasalardaki sıkılaşma eğilimi bankaların marjlarını korumasını zorlaştırıyor in 2. yarısında ön plana çıkacağını düşündüğümüz 5 ana tema ise şöyledir: TL de devam eden zayıflık nedeniyle TCMB nin sıkı para politikası sürecek; yüksek mevduat faizleri, kredi mevduat makası üzerinde baskı oluşturmaya devam edecektir. TÜFEX gelirlerinin katkısı artacak ve bu da net faiz marjındaki daralmayı kısmen telafi edecektir. Kredi faizlerinde son dönemdeki fiyatlamanın olumlu etkileri, vade uyumsuzluğu nedeniyle 2015 in son çeyreğinde görülmeye başlanacaktır. %15-17 seviyesinde dengeye oturan kredi büyümesi üzerinde aşağı yönlü riskler devam edecektir. Bireysel kredi faizlerinde son dönemde görülen artışlar ile önümüzdeki dönemde kredi talebinde düşüş gözlenebilir. 19

20 Sektörün varlık kalitesi hala gücünü koruyor. Ücret iadeleri nedeniyle faaliyet giderlerindeki artış ise ücret ve komisyon gelirlerindeki başarılı performans ve önlemler ile telafi edilecektir ve 2016 net kar beklentilerimizi sırasıyla %5.7 ve %8.5 aşağı çekiyoruz. 1Ç15 sonuçlarının ardından Türk bankalarına ilişkin tahminlerimizi ve hedef fiyatlarımızı yeniden gözden geçirdik. Net faiz marjındaki zayıf görünüm ve yüksek faaliyet giderleri nedeniyle sektöre ilişkin 2015 net kar beklentimizi aşağı yönlü revize ediyoruz. Mevduat faizlerinin %10 üzerinde seyretmeye devam etmesi ve yıl başından bu yana artan swap maliyetleri nedeniyle, sektörün 2015 net faiz marjında yıllık bazda 3 baz puan daralma bekliyoruz. Yüksek kredi mevduat oranı ve küresel fonlama koşullarındaki sıkılaşma nedeniyle 2016 yılı için net faiz marjında yatay bir seyir öngörüyoruz. Yeni net kar tahminlerimize göre bankacılık sektörünün net karı 2015 te yıllık bazda %3.9, 2016 da ise %12.9 artış gösteriyor ve 2016 için bizim net kar tahminlerimiz, konsensüs beklentilerinin sırasıyla %3.7 ve %6.9 altındadır. Son 2 yıldaki yasal düzenlemelerin bankacılık sektörü üzerindeki etkisinin ve fonlama koşullarındaki sıkılaşmanın ise geçici olmadığını ve bu nedenle sektörün uzun vadeli özkaynak karlılığında 2 puanlık aşağı yönlü revizyonun gerekli olduğunu düşünüyoruz. Uzun vadeli özkaynak karlılığı beklentimiz %14.1 seviyesinde iken, konsensüs beklentisi %14.8 seviyesindedir. Risksiz getiri oranı varsayımımız %8.75 olup, piyasa risk primini ise %5.5 olarak alıyoruz. Böylece güncel tahminlerimiz ile hedef fiyatlarımız ortalama %10 aşağı gelirken, araştırma kapsamımızdaki bankacılık sektörü hisselerinin ortalama artış potansiyeli %24 dür. Sektör değerleme açısından makul bir bant içinde hareket ediyor. Türk bankaları 2016T 0.8x F/DD ve 7.1x F/K çarpanlarıyla ve %14.0 özkaynak karlılığı ile işlem görmektedir. Tarihsel ortalamalarına baktığımızda sektörün şu aşamadaki çarpan seviyelerini pahalı bulmuyoruz. 2015T F/DD ve F/K açısından Türk bankaları, MSCI GOP bankacılık endeksine göre ise sırasıyla %14 ve %10 ıskontolu işlem görmektedir. Türk bankalarının 5 yıllık tarihsel F/DD ıskontosu %4, F/K ıskontosu ise %2 seviyesindedir. Ancak, bankacılık sektörü hisselerinde yeni pozisyonlar için makro görünümdeki belirsizliğin kalkması gerektiğini düşünüyoruz. Küresel fon akımlarına da bağlı olarak, Türk bankalarının orta vadede 0.9x F/DD 1.1x F/DD çarpanları arasında işlem görmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Bankacılık sektörünün 1.1x F/DD çarpanı üzerinde işlem görebilmesi için, son 2 yıldaki yasal düzenlemelerin özkaynak karlılığı üzerindeki baskısının hafiflemesi ve özkaynak karlılığında en az 2 puanlık bir iyileşme gerçekleşmesi gerekiyor. Ancak, sıkı temettü dağıtım politikaları ve sıkı fonlama koşulları nedeniyle böylesi bir iyileşmeyi pek de olası bulmuyoruz. Araştırma kapsamımızdaki bankalardan Akbank ve TSKB yi beğeniyoruz. Güçlü sermaye yeterliliği, fonlama kanallarının çeşitliliği, etkin maliyet yönetimi ve kredilerin toplam varlıklar içindeki oranının son dönemlerde artış göstermesi nedenleriyle; Akbank ın volatilitenin arttığı dönemlerde en dirençli bankalardan birisi olduğunu düşünüyoruz. Akbank ın birinci kuşak sermaye yeterliliği %13.2 seviyesinde olup (sektör ortalaması: %12.2), orta vadede Banka nın rakiplerine göre daha hızlı büyüyebilmesine olanak sağlamaktadır. TSKB ise özgün iş modeli ve düşük risk profili ile öne çıkmaktadır. TSKB uzun vadeli ve düşük maliyetli borçlanma yapısı ve elde edilen fonların kurumsal ve KOBİ yatırımlarının finansmanında kullanılması nedeniyle daha defansif iş modeline sahiptir. TSKB nin yatırım bankacılığı modeli, faizlerdeki ve mevduat maliyetlerindeki 20

21 Temmuz 2015 volatilitenin arttığı dönemlerde Banka yı öne çıkarmaktadır. İş Bankası nın güçlü varlık kalitesini beğenmeye devam etsek de, Avea hisselerinin satışının yılın ikinci yarısında ek karşılık ayrılması gereği doğurabileceğini düşünüyoruz. TL ağırlıklı bilanço yapıları ve olası bir koalisyon hükümeti döneminde banka yönetimleri üzerindeki belirsizlikler nedeniyle, kamu bankalarından şimdilik uzak durmayı tercih ediyoruz. Yapı Kredi ise araştırma kapsamımızdaki bankalar arasında en az tercih ettiğimiz banka. Yapı Kredi nin agresif büyüme stratejisi nedeniyle sermaye artışına ihtiyaç duyacağını düşünüyoruz. Banka nın çekirdek sermaye oranı %10 seviyesinde olup, sektör ortalaması olan %12.1 in altındadır. Bankacılık Sektörü 1 Yıl İleri Dönük F/K 12x 11x 10x 8x 7x 6x Bankacılık Sektörü 1 Yıl İleri Dönük F/DD 2.0x 1.7x 1.4x 1.1x 0.8x 0.5x 1 yıl ileri dönük F/K Ortalama +1 std sapma -1 std sapma +2 std sapma -2 std sapma 1 yıl ileri dönük F/DD Ortalama +1 std sapma -1 std sapma +2 std sapma -2 std sapma Kaynak: Bloomberg Sektörün net kar performansı fazla olumsuz olmasa da, faaliyetlerdeki zayıflığa ilişkin endişeler artıyor. Araştırma kapsamımızdaki bankaların 1Ç15 teki toplam net karı 3.3mlr TL oldu. Bu rakam, çeyreksel bazda %5 gerilemeye, yıllık bazda ise %11 artışa işaret etmektedir. Temettü gelirleri hariç bakıldığında ise, araştırma kapsamımızdaki bankaların net karı bir önceki çeyreğe göre %15 azalmaktadır. Bankaların 1Ç15 net karı piyasa beklentisinin %5.1, bizim beklentimizin ise %2.5 üzerinde gerçekleşti. 1Ç15 net karlarının ilk açıklandığı günden bugüne kadar bankacılık endeksi nominal olarak %2.4 değer kazanırken, BİST-100 endeksinin %2.1 üzerinde performans gösterdi. Ancak gelir tablolarının detayları incelendiğinde ise, bankaların net faiz marjı ve varlık kalitesi performanslarının beklentilerin altında kaldığı görülüyor. Öte yandan; artan ticari işlemler karları, mevsimsellik etkisiyle artan tahsilat gelirleri ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen ücret ve komisyon gelirleri performansı 1Ç15 te bankaların net karlarını destekleyen unsurlar oldu. Banka üst yönetimleri sene başında duyurdukları 2015 tahminlerinde değişikliklere gitmezken; marjlar, varlık kalitesi ve faaliyet giderleri konusunda aşağı yönlü risklerin varlığını vurguladı. Kredi büyümesinde durgunluk. 1Ç15 te çeyreksel bazda kredi büyümesi %6.4 oldu (TL krediler: %4.4, YP krediler: -%1.3). Kredi büyümesini destekleyen ana segmentler ise ticari ve kurumsal krediler oldu. Tüketici güvenindeki gerileme ve artan risk maliyeti nedeniyle bankalar bireysel kredilerde büyüme stratejisinden uzak duruyorlar yılında 13 haftalık kredi büyümesinin %15-17 seviyesinde olmasını bekliyoruz. Kredi büyümesini destekleyen ana unsurların ise ticari krediler ve proje finansmanı kredilerinin olacağını düşünüyoruz. 21

22 Artan fonlama maliyetleri ve likidite koşullarındaki sıkılaşma ile net faiz marjı baskı altında. Bankacılık sektörünün net faiz marjı görünümünün daha sıkıntılı olduğunu düşünüyoruz. 1Ç15 te büyük bankaların net faiz marjları çeyreksel bazda 47 baz puan daralırken, daralmanın ana sebepleri kredi mevduat makasındaki 32 baz puanlık gerileme ve TÜFEX gelirlerindeki azalma oldu. Banka yönetimleri ise 2015 yılında net faiz marjları için yatay/hafif iyileşme beklentilerinde ise bir değişiklik yapmadılar. Buna rağmen bankacılık sektörünün 1Ç15 te net faiz marjı, 2014 ortalamasının 35 baz puan altında gerçekleşti. Bu nedenle banka yönetimlerinin net faiz marjı tahminlerinin gerçekleşme ihtimalinin azaldığını düşünüyoruz. 2Ç15 te TÜFEX gelirlerinde artış bekliyoruz. TÜFEX fiyatlamasında kullanılan referans ay enflasyon oranı 2Ç15 te %14.3 olurken, bu oran 1Ç15 te %3.3 olmuştu. Böylece, TÜFEX getirileri 2Ç15 te %17 ye yükselecektir (1Ç15 te %6.3). Vadesi dolan TÜFEX ler de hesaba katıldığında, 2015 yılında ortalama TÜFEX getirisinin %9 a gerileyeceğini tahmin ediyoruz (2014 te %11.9). Nisan ayında vadesi dolan TÜFEX lerin ortalama reel getirileri %4 iken, bu dönemde ihraç edilen yeni enflasyona endeksli tahvillerin ortalama getirisi ise %2 dir. 2Ç15 te kredi mevduat makasında yatay bir seyir bekliyoruz. TCMB politika faizinde 75 baz puanlık indirime gitmesine rağmen, mevduat faizleri 1Ç15 te 32 baz puan artış gösterdi. Sıkı para politikası ve yüksek seyretmeye devam eden TL kredi mevduat oranı neticesinde, 32 gün vadeli mevduatların maliyetleri %10.5-% 11 seviyesinde seyretmektedir. TCMB nin para politikası konusundaki ihtiyatlı duruşunun temel sebebinin TL deki volatilitenin son dönemlerde artması olduğunu düşünüyoruz. Pek olası olduğunu düşünmesek de, USDTRY paritesinde 2.65 seviyesinin altına gelinmedikçe; TCMB nin para politikasındaki halihazırdaki duruşuna devam edeceğini ve bankaların likidite koşullarındaki sıkılaşmanın süreceğini düşünüyoruz. Öte yandan; Nisan 2015 itibariyle sektörün kredi mevduat oranı %115 seviyesine yükselmiş olup, TL kredi mevduat oranı ise %140 seviyesindedir. TL mevduatların kredilere olan oranındaki bu gerileme, TL mevduat bazlı fonlamanın maliyetine daha da artırıcı etkide bulunmaktadır. Tüm bu nedenlerden ötürü, 2015 yılında araştırma kapsamımızdaki bankaların net faiz marjında 10 baz puanlık iyileşme beklentimizi aşağı yönlü revize ediyoruz. Net faiz marjındaki aşağı yönlü revizyon neticesinde, araştırma kapsamımızdaki bankaların 2015 net karlarında %5.1 düşüş meydana geliyor. Takibe dönüşüm oranı yükselse de, tahsilat gelirleri hala güçlü kalmaya devam ediyor. 1Ç15 te takibe dönüşüm oranı, 2014 ortalamasının 20 baz puan üzerinde gerçekleşti. Bu seviyeler bizim beklentimizin de üzerinde oldu. Takibe dönüşüm oranında gerileme yaşayan tek banka ise yüksek baz etkisi nedeniyle Halkbank oldu. Araştırma kapsamımızdaki bankaların takipteki kredi karşılıkları da 2014 ortalamasının 15 baz puan üzerinde gerçekleşti. Bizim beklentimiz ise 5 baz puan artış yönündeydi. Faaliyet giderleri ve komisyon gelirleri tahminlerimizi artırıyoruz. Ücret iadeleri neticesinde faaliyet giderlerindeki artış beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Öte yandan, bankacılık sektörü ücret ve komisyon gelirlerinde başarılı bir performans sergiledi. Ücret ve komisyon gelirlerindeki artışlar, faaliyet giderlerindeki artışları telafi etme amacı taşımaktadır. Ücret iadelerinin sektör için problem yaratmaya devam edeceğini düşünüyor ve 2015 te faaliyet giderlerindeki 22

23 artış beklentimizi %8 den, %10 a yükseltiyoruz. Faaliyet giderlerindeki artışın ise, ücret ve komisyon gelirlerindeki başarılı performans ile dengeleneceğini düşünüyoruz. Net Faiz Marjı Analizi Son dönemde politik tarafta artan belirsizlik, FED den beklenen faiz artırımının yaklaşması, TL nin zayıf kalmaya devam etmesi ve kredi mevduat oranlarının zirve noktalara yaklaşmasından dolayı faiz oranları ve bankaların fonlama maliyetleri yüksek kalmaya devam edecek. Bu şartlar altında bankaların net faiz marjlarını koruyabilmeleri için aşağıdaki kriterler önemlidir; Vadesiz mevduatların toplam mevduatlara oranı Kamu mevduatlarındaki gücü Kredilerini hızlı fiyatlandırma kabiliyeti TL fonlamanın toplam içerisindeki yeri Değişken faizli menkul kıymet kağıtlarının toplam içerisindeki yeri TÜFE ye endeksli kağıtların toplam içerisindeki yeri Hesaplamalarımıza göre, yukarıda belirttiğimiz 6 kriterde üstlerde yer alan bankalar net faiz marjını en güçlü şekilde savunabilecek bankalardır. Bu kriterlere göre, artan faiz koşullarında vadesiz mevduatı ve kamu mevduatı toplam içerisinde yüksek olan bankalar maliyetlerini daha kolay kontrol edebileceklerdir. Ayrıca, kısa vadeli kredileri daha hızlı fiyatlanabilecek bankalar ön plana çıkmaktadır. TL den ziyade diğer fonlama tabanı yüksek ve yurt dışı kanalları iyi kullanabilen bankalar ön planda olacaktır. Ayrıca, portföyünde değişken faizli ve TÜFE kağıtlarını yüksek oranda tutan bankalar varlıklarında fiyatlamayı daha güçlü hissedeceklerdir. Kaynak: Garanti Yatırım 23

Ekonomi Bülteni. 17 Ağustos 2015, Sayı: 23. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 17 Ağustos 2015, Sayı: 23. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni 17 Ağustos 2015, Sayı: 23 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 11 Ağustos 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 11 Ağustos 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 11 Ağustos 2014 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde 60,000 seviyelerinden 85,000 seviyelerine kadar süren rallinin ardından enflasyonda düşüş beklentilerinin azalması,

Detaylı

GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTIN EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 6 AYLIK FAALİYET RAPORU 1-Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak bir toparlanma dönemi olarak geride bıraktı.

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 16 Mart 2015

Haftalık Piyasa Beklentileri. 16 Mart 2015 Haftalık Piyasa Beklentileri 16 Mart 2015 1 Mar 14 Nis 14 May 14 Haz 14 Tem 14 Ağu 14 Eyl 14 Eki 14 Kas 14 Ara 14 Oca 15 Şub 15 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde Ocak sonunda başlayan düşüş eğilimli

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 27 Ekim 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 27 Ekim 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 27 Ekim 20 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde düşen petrol fiyatlarının makro dengelere olumlu etkisi ve global hisse piyasalarında olumlu seyir paralelinde tepki yükselişi

Detaylı

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 25 Ocak 2016 Çin ekonomisine dair sorunlar, düşen emtia fiyatları ve global büyümeye yönelik zayıflama beklentileri nedeniyle global piyasalar yılbaşından beri oldukça zayıf bir

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 18 Ağustos 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 18 Ağustos 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 18 Ağustos 2014 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde 84,500 seviyelerinden başlayan düşüş eğilimi; yükselen enflasyon beklentileri, kredi derecelendirme kuruluşlarının

Detaylı

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 21 Aralık 2015 Geçtiğimiz hafta Fed in beklentiler doğrultusunda gerçekleştirdiği 25 baz puanlık faiz artırımı sonrasında, yurtdışı piyasalarda risk iştahı düşük. Faiz artırımı

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Standart Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2015-30.06.2015

Detaylı

Turkey Data Monitor Ekonomi Bülteni. 07 Mart 2016 I. KÜRESEL GELİŞMELER

Turkey Data Monitor Ekonomi Bülteni. 07 Mart 2016 I. KÜRESEL GELİŞMELER I. KÜRESEL GELİŞMELER Zayıf ücret artışları, güçlü istihdam artışını gölgede bıraktı ABD de Şubat ayında toplam tarım dışı istihdam 195 bin kişilik beklentilerin belirgin üzerinde 242 bin kişi olarak açıklandı.

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 29 Haziran 2015, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 29 Haziran 2015, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 17 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Gruplara Yönelik Esnek Emeklilik

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 05 Mayıs 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 05 Mayıs 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 05 Mayıs 2014 1 May 13 Haz 13 Tem 13 Ağu 13 Eyl 13 Eki 13 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 May 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde son bir ay boyunca 71,000-74,000

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 21 Nisan 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 21 Nisan 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 21 Nisan 2014 1 Nis 13 May 13 Haz 13 Tem 13 Ağu 13 Eyl 13 Eki 13 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde Mart-Nisan döneminde 61,000

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Büyüme Amaçlı Hisse Senedi

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 10 Kasım 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 10 Kasım 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 10 Kasım 2014 1 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 May 14 Haz 14 Tem 14 Ağu 14 Eyl 14 Eki 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde geçtiğimiz hafta 81,000 seviyesine

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 03 Ağustos 2015, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 03 Ağustos 2015, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 21 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Para Piyasası Likit Kamu

Detaylı

Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 2015

Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 2015 Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 215 BÜYÜME DÜŞMEYE DEVAM EDİYOR Zümrüt İmamoğlu* ve Barış Soybilgen ** 13 Nisan 215 Yönetici Özeti Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (SÜE)

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 14 Aralık 2015, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 14 Aralık 2015, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni 14 Aralık 2015, Sayı: 39 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 22 Haziran 2015, Sayı: 16. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 22 Haziran 2015, Sayı: 16. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 16 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak bir toparlanma dönemi olarak geride

Detaylı

SERKAN ÖZCAN. T. Vakıflar Bankası T.A.O

SERKAN ÖZCAN. T. Vakıflar Bankası T.A.O GLOBAL EKONOMİK GELİŞMELER VE TÜRK BANKACILIK SEKTÖRÜ ÜZERİNE BİR ANALİZ SERKAN ÖZCAN VAKIFBANK BAŞEKONOMİSTİ T. Vakıflar Bankası T.A.O 12 Kasım 2010 2010 yılına dünya ekonomisi bütçe ve borçlanma problemleriyle

Detaylı

1- Ekonominin Genel durumu

1- Ekonominin Genel durumu GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2014 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu 2014 yılı TCMB nin Ocak ayında faizleri belirgin şekilde arttırmasıyla

Detaylı

1- Ekonominin Genel durumu

1- Ekonominin Genel durumu GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2014 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu 2014 yılı TCMB nin Ocak ayında faizleri belirgin şekilde arttırmasıyla başlamıştır.

Detaylı

FED FAİZ KARARINDA SÜRPRİZ YAPABİLİR Mİ?...

FED FAİZ KARARINDA SÜRPRİZ YAPABİLİR Mİ?... FED FAİZ KARARINDA SÜRPRİZ YAPABİLİR Mİ?... FED in genişleyici para politikasına geçtiği Aralık 2008 den bu yana faizler 0-0.25 bandında bulunuyor. 2008 de yaşanan finansal krizin ardından, ekonomideki

Detaylı

2Ç15 Sanayi Şirketleri Kar Tahminleri

2Ç15 Sanayi Şirketleri Kar Tahminleri Borsa İstanbul da işlem gören finans dışı şirketlerin 2. çeyrek kar açıklama dönemi bugün TTKOM un finansallarıyla başlıyor. 2 Temmuz tarihli Strateji Raporu muzda da belirttiğimiz gibi, TL deki değer

Detaylı

2016 Türkiye Strateji Raporu

2016 Türkiye Strateji Raporu 2016 Türkiye Strateji Raporu 8 Ocak 2016 Gölgeler altında Tüm veriler 4 Ocak 2016 kapanışı itibarı iledir. Analistler Sevgi Onur Sercan Soylu Sertan Kargin Emir Bolen Berk Ozbek Kerem Mimaroglu Araştırma

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 06 Temmuz 2015, Sayı: 18. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 06 Temmuz 2015, Sayı: 18. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 18 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 10 Ağustos 2015, Sayı: 22. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 10 Ağustos 2015, Sayı: 22. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 22 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 09 Kasım 2015, Sayı: 34. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 09 Kasım 2015, Sayı: 34. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 34 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 16 Mayıs 2016, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Makro Ekonomi ve Strateji. Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 16 Mayıs 2016, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Makro Ekonomi ve Strateji. Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 20 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Makro Ekonomi ve Strateji - Döviz girişi gerilemeye devam eder mi? Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji

Detaylı

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ HİSSE Düne satıcılı eğilimle başlayan BİST100 endeksinde dalgalı geçen günün ardından kapanış %0,5 lik artışla 84.537 seviyesinden gerçekleşti. İşlem hacmi önceki güne göre %46 lık artışla 3,36 milyon

Detaylı

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2014 30.06.2014 DÖNEMİ FAALİYET RAPORU (AEH)

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2014 30.06.2014 DÖNEMİ FAALİYET RAPORU (AEH) AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2014 30.06.2014 DÖNEMİ FAALİYET RAPORU (AEH) Genel Bilgiler Fon, Sermaye Piyasası Kurulu nun 01.10.2003 tarih EYF.17-1/1158 sayılı

Detaylı

AB Krizi ve TCMB Para Politikası

AB Krizi ve TCMB Para Politikası AB Krizi ve TCMB Para Politikası Erdem Başçı Başkan 28 Haziran 2012 Stratejik Düşünce Enstitüsü, Ankara Sunum Planı I. Küresel Ekonomik Gelişmeler II. Yeni Politika Çerçevesi III. Dengelenme IV. Büyüme

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 28 Aralık 2015, Sayı: 41. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 28 Aralık 2015, Sayı: 41. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 41 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 08 Haziran 2015, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 08 Haziran 2015, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 14 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Çağlar Kuzlukluoğlu 1

Detaylı

BASIN DUYURUSU PARA POLİTİKASI KURULU TOPLANTI ÖZETİ. Sayı: 2015-16. 3 Mart 2015. Toplantı Tarihi: 24 Şubat 2015

BASIN DUYURUSU PARA POLİTİKASI KURULU TOPLANTI ÖZETİ. Sayı: 2015-16. 3 Mart 2015. Toplantı Tarihi: 24 Şubat 2015 Sayı: 2015-16 BASIN DUYURUSU 3 Mart 2015 PARA POLİTİKASI KURULU TOPLANTI ÖZETİ Toplantı Tarihi: 24 Şubat 2015 Enflasyon Gelişmeleri 1. Ocak ayında tüketici fiyatları yüzde 1,10 oranında artmış ve yıllık

Detaylı

BBH - Groupama Emeklilik Gruplara Yönelik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu

BBH - Groupama Emeklilik Gruplara Yönelik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu BBH - Groupama Emeklilik Gruplara Yönelik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu BİST-100, Aralık ta %10,5 değer kaybederek 67.801 den kapattı. Aynı dönem içerisinde Bankacılık endeksi %12,4,

Detaylı

Piyasanın Rengi Hisse Senetleri

Piyasanın Rengi Hisse Senetleri Hisse Senetleri Son Fiyat Bu Hafta Geçen Hafta AKBNK 6.44-1.83% -3.95% ARCLK 13.80 0.73% 1.48% BIMAS 51.00-2.58% 4.91% DOHOL 0.49 0,00% -7.55% EKGYO 2.44-0.81% -1.99% ENKAI 4.82-2.23% -1.79% EREGL 3.65-3.18%

Detaylı

GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014

GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014 GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014 ÖNEMLİ GELİŞMELER Fitch, Türkiye nin kredi notu ve görünümünü korudu Fitch, Türkiye'nin kredi notunu BBB- olarak korurken, kredi notunun Durağan olan görünümü de değiştirmedi.

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 01 Aralık 2014, Sayı: 48. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 01 Aralık 2014, Sayı: 48. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 48 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ercan Ergüzel Ezgi Gülbaş Ali Can Duran 1 DenizBank

Detaylı

1- Ekonominin Genel durumu

1- Ekonominin Genel durumu GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2014 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu 2014 yılı TCMB nin Ocak ayında faizleri belirgin şekilde

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 15 Eylül 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 15 Eylül 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 15 Eylül 2014 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksi FED baskısı altında doların genelde tüm varlıklara karşı değer kazanması paralelinde geçen hafta %6 ya yakın değer kaybederek

Detaylı

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTERNATİF STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 6 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak bir toparlanma dönemi olarak

Detaylı

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 23 Ekim Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU Almanya sanayi üretimi endeksi beklenenin altında kaldı Almanya da bugün açıklanan PMI İmalat Sanayi Endeksi, küresel ekonomik daralmanın ülke ekonomisine

Detaylı

Yurtdışı Görünüm. PMI endeksleri, global büyüme görünümündeki ılımlı toparlanmanın Şubat ayında da devam ettiğine işaret ediyor.

Yurtdışı Görünüm. PMI endeksleri, global büyüme görünümündeki ılımlı toparlanmanın Şubat ayında da devam ettiğine işaret ediyor. Yurtdışı Görünüm PMI endeksleri, global büyüme görünümündeki ılımlı toparlanmanın Şubat ayında da devam ettiğine işaret ediyor. Bunun yanında, ABD de ekonomik görünümün güçlenmeye devam ediyor olması sebebiyle

Detaylı

Makro Veri. Cari açık yeni rekorda. Tablo 1: Cari Denge (milyon $) -month,

Makro Veri. Cari açık yeni rekorda. Tablo 1: Cari Denge (milyon $) -month, Makro Veri Ödemeler Dengesi: Cari açık yeni rekorda İbrahim Aksoy Ekonomist Tel: +90 212 334 91 04 E-mail: iaksoy@sekeryatirim.com.tr Cari denge Aralık ta 7,5 milyar $ rekor açık verirken, rakam, piyasa

Detaylı

II. Ulusal Ekonomik Görünüm 2

II. Ulusal Ekonomik Görünüm 2 II. Ulusal Ekonomik Görünüm 2 3 yılının ikinci çeyreğinde iktisadi faaliyet yılın ilk çeyreğine kıyasla daha olumlu bir görünüm sergilemiştir. İç tüketimdeki canlanma ve altın ticaretindeki baz etkisi

Detaylı

Günlük Bülten 10 Nisan 2012

Günlük Bülten 10 Nisan 2012 Bülten 10 an 20 Hazine Yönetimi /Aktif Pasif Yönetimi ve Ekonomik ştırmalar PİYASALAR Döviz Piyasası USD/TL kuru Pazartesi gününe 1,7950 seviyesinden başladı. Gün içinde yatay bir seyir izleyen kur günü

Detaylı

2015 Strateji Raporu

2015 Strateji Raporu 2015 Strateji Raporu Yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir *Tüm veriler 31 Aralık 2014 kapanışı itibarı iledir. Analistler: Sevgi Onur Hasan Bayhan Sercan Uzun Emir Bölen Berk Özbek Kerem

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 22 Ağustos 2016, Sayı: 33. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 22 Ağustos 2016, Sayı: 33. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 33 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya 1 DenizBank Ekonomi Bülteni

Detaylı

AKBANK Ekonomi Sunumu. Ocak 2016

AKBANK Ekonomi Sunumu. Ocak 2016 AKBANK Ekonomi Sunumu Ocak 2016 2016 görünüm Gelişmekte olan ülkelerde yavaşlama Zayıf küresel ticaret hacmi Çin belirsizliği Uzun süreli düşük emtia fiyat seyri ve emtia ihraç eden ülkelerdeki düşük talebin

Detaylı

ARAŞTIRMA. 18 Ocak 2016. Glokal Global Lokal. Bankacılık Sektörü & Gösterge Tahvil

ARAŞTIRMA. 18 Ocak 2016. Glokal Global Lokal. Bankacılık Sektörü & Gösterge Tahvil 18 Ocak 2016 Yüksek volatiliteyle başlayan yılın ilk hasar tespit raporu Petrol fiyatlarındaki düşüş eğilimi, Çin kaynaklı volatilite ve jeopolitik risklerin etkisiyle 2016 yılına kötü performansla başlangıç

Detaylı

FONLAR GETİRİ KIYASLAMASI

FONLAR GETİRİ KIYASLAMASI KASIM 14 Fon Bülteni Güncel Ekonomik Veriler Büyüme Oranı(Yıllık) 4,00% Cari Açık/GSYİH 6,40% İşsizlik oranı(yıllık) 9,80% Enflasyon(TÜFE/Yıllık) 8,96% GSMH(milyar USD) 819,9 Kişi Başı Milli Gelir (USD)

Detaylı

DÜNYA EKONOMİSİ. FED in faiz artırımı sürecine yönelik zamanlamayı fiyatlandırmakla güçlük çeken küresel piyasalar,

DÜNYA EKONOMİSİ. FED in faiz artırımı sürecine yönelik zamanlamayı fiyatlandırmakla güçlük çeken küresel piyasalar, AĞUSTOS 2015 DÜNYA EKONOMİSİ 2015 yılının Ağustos ayında; küresel ekonomiye olan güvensizlik ortamının sürdüğü ve buna bağlı olarak riskten kaçınma eğiliminin artış gösterdiği görülmektedir. 2008 krizi

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 12 Ocak 2015, Sayı: 02. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 12 Ocak 2015, Sayı: 02. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 02 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ercan Ergüzel Ezgi Gülbaş Ali Can Duran 1 DenizBank

Detaylı

Güncel Ekonomik Veriler. Güncel Ekonomik Yorum

Güncel Ekonomik Veriler. Güncel Ekonomik Yorum KASIM 14 Güncel Ekonomik Veriler Büyüme Oranı(Yıllık) 4,00% Cari Açık/GSYİH 6,40% İşsizlik oranı(yıllık) 9,80% Enflasyon(TÜFE/Yıllık) 8,96% GSMH(milyar USD) 819,9 Kişi Başı Milli Gelir (USD) 10.800 Güncel

Detaylı

12.03.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ

12.03.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ 12.03.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ Ocak ayı cari işlemler açığı piyasa beklentisi olan -5,2 Milyar doların altında -4,88 milyar dolar olarak geldi. Ocak ayında dış ticaret açığı geçen yılın aynı ayına göre

Detaylı

Sayı: 2010 27 31 Mayıs 2010. PARA POLİTİKASI KURULU TOPLANTI ÖZETİ Toplantı Tarihi: 18 Mayıs 2010

Sayı: 2010 27 31 Mayıs 2010. PARA POLİTİKASI KURULU TOPLANTI ÖZETİ Toplantı Tarihi: 18 Mayıs 2010 Sayı: 2010 27 31 Mayıs 2010 PARA POLİTİKASI KURULU TOPLANTI ÖZETİ Toplantı Tarihi: 18 Mayıs 2010 Enflasyon Gelişmeleri 1. Nisan ayında tüketici fiyat endeksi yüzde 0,60 oranında yükselmiş ve yıllık enflasyon

Detaylı

INTERNATIONAL MONETARY FUND IMF (ULUSLARARASI PARA FONU) KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM OCAK 2015

INTERNATIONAL MONETARY FUND IMF (ULUSLARARASI PARA FONU) KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM OCAK 2015 INTERNATIONAL MONETARY FUND IMF (ULUSLARARASI PARA FONU) KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM OCAK 2015 Hazırlayan: Ekin Sıla Özsümer AB ve Uluslararası Organizasyonlar Şefliği Uzman Yardımcısı IMF Küresel Ekonomik

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 18 Ağustos 2014, Sayı: 33

Ekonomi Bülteni. 18 Ağustos 2014, Sayı: 33 Ekonomi Bülteni, Sayı: 33 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Makro Ekonomi ve Strateji Ekonomik Büyüme Nasıl Seyredecek? Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ercan

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 07 Eylül 2015, Sayı: 26. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 07 Eylül 2015, Sayı: 26. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 26 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Bankacılık Sektör Ağustos Raporu - 17 Eylül 2014 Sayı: 18 Sayfa: 1

Bankacılık Sektör Ağustos Raporu - 17 Eylül 2014 Sayı: 18 Sayfa: 1 Bankacılık Sektör Ağustos Raporu - 17 Eylül 2014 Sayı: 18 Sayfa: 1 Yönetici Özeti Toplam krediler, ticari kredilerdeki artışın gücünü korumasına bağlı olarak Ağustos 2014 de aylık bazda 8,2 milyar TL artış

Detaylı

Seçilmiş Haftalık Veriler* 3 Temmuz 2015

Seçilmiş Haftalık Veriler* 3 Temmuz 2015 Seçilmiş Haftalık Veriler* 3 Temmuz 215 Sermaye Piyasaları ve Makro Ekonomik Araştırmalar *BDDK ve TCMB nin 26 Haziran 215 haftasına ait haftalık istatistiklerinden derlenmiştir. Jun-9 Nov-9 Apr-1 Sep-1

Detaylı

MERKEZ BANKASI VE FİNANSAL İSTİKRAR

MERKEZ BANKASI VE FİNANSAL İSTİKRAR MERKEZ BANKASI VE FİNANSAL İSTİKRAR Sermaye Hareketleri ve Döviz Kuru Politikaları Türkiye Ekonomi Kurumu Paneli Doç.Dr.Erdem BAŞÇI Başkan Yardımcısı, TCMB 11 Aralık 2010, Ankara 1 Konuşma Planı 1. Merkez

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 24 Ağustos 2015, Sayı: 24. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 24 Ağustos 2015, Sayı: 24. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 24 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ BEYAZ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ BEYAZ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ BEYAZ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Beyaz Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2007-31.12.2007

Detaylı

Global Ekonomi ve Yurtdışı Piyasalar. Temmuz 2011

Global Ekonomi ve Yurtdışı Piyasalar. Temmuz 2011 Global Ekonomi ve Yurtdışı Piyasalar Temmuz 2011 Görünüm Küresel ekonomide toparlanma sürüyor: Gelişmiş ülkelerdeki borç yükünün yarattığı kırılganlık sebebiyle toparlanma yavaş seyrederken, gelişmekte

Detaylı

TÜRKon/HED/13-39 DEĞERLENDİRME NOTU. Faks: +90 (212) TÜRKİYE EKONOMİSİ. Sanayi üretiminde kritik gerileme.

TÜRKon/HED/13-39 DEĞERLENDİRME NOTU.  Faks: +90 (212) TÜRKİYE EKONOMİSİ. Sanayi üretiminde kritik gerileme. TÜRKİYE EKONOMİSİ İşsizlik artışa geçti. TÜİK Temmuz ayı işgücü istatistiklerine göre işsizlik oranı %9,3 e yükseldi. Mevsim etkilerinden arındırılmış işsizlik oranı ise 0,4 puan artarak %10,1 olarak gerçekleşti.

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 21 Mart 2016, Sayı: 12. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 21 Mart 2016, Sayı: 12. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 1 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Verim eğrisinde 4 Mayıs a göre yaklaşık 30-40 baz puan gerileme görüldü

Verim eğrisinde 4 Mayıs a göre yaklaşık 30-40 baz puan gerileme görüldü Mayıs ayına girerken USD/TL kuru 2.71, gösterge tahvil ise %10.5 bileşik faiz seviyelerinde işlem görmekteydi. Ay boyunca oynak bir seyir izleyen kur seviyesine göre hareket eden gösterge tahvil, ay içinde

Detaylı

7. Orta Vadeli Öngörüler

7. Orta Vadeli Öngörüler 7. Orta Vadeli Öngörüler Bu bölümde tahminlere temel oluşturan varsayımlar özetlenmekte, bu çerçevede üretilen orta vadeli enflasyon ve çıktı açığı tahminleri ile para politikası görünümü önümüzdeki üç

Detaylı

Günlük Bülten 25 Temmuz 2013

Günlük Bülten 25 Temmuz 2013 Bülten Temmuz 13 PİYASALAR Döviz Piyasası Çarşamba günü USD, gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında değer kazanırken yurtiçinde kurumsal döviz talebinin de USD/TL kurunun yükselişine destek vermesiyle

Detaylı

13.02.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ

13.02.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ 13.02.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ Aralık ayı cari işlemler açığı piyasa beklentisi olan -7,5 Milyar doların üzerinde -8,322 milyar dolar olarak geldi. 2013 yılı cari işlemler açığı bir önceki yıla göre

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 07 Aralık 2015, Sayı: 38. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 07 Aralık 2015, Sayı: 38. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 38 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2004-31.12.2004

Detaylı

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU DIŞ BORÇLANMA ARAÇLARI (EUROBOND) EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak

Detaylı

EKONOMİK VE MALİ POLİTİKA GENEL BAŞKAN YARDIMCILIĞI Eylül 2011, No:5

EKONOMİK VE MALİ POLİTİKA GENEL BAŞKAN YARDIMCILIĞI Eylül 2011, No:5 EKONOMİK VE MALİ POLİTİKA GENEL BAŞKAN YARDIMCILIĞI Eylül 2011, No:5 Bu sayıda; Uluslararası Para Fonu (IMF) tarafından yayımlanan Dünya Ekonomik Görünümü Raporu tahminleri değerlendirilmiştir. i Küresel

Detaylı

BASIN DUYURUSU PARA POLİTİKASI KURULU TOPLANTI ÖZETİ. Sayı: 2015-65. 28 Ekim 2015. Toplantı Tarihi: 21 Ekim 2015

BASIN DUYURUSU PARA POLİTİKASI KURULU TOPLANTI ÖZETİ. Sayı: 2015-65. 28 Ekim 2015. Toplantı Tarihi: 21 Ekim 2015 Sayı: 2015-65 BASIN DUYURUSU 28 Ekim 2015 PARA POLİTİKASI KURULU TOPLANTI ÖZETİ Toplantı Tarihi: 21 Ekim 2015 Enflasyon Gelişmeleri 1. Eylül ayında tüketici fiyatları yüzde 0,89 oranında artmış ve yıllık

Detaylı

İDARE MERKEZİ ANKARA, 27 Ocak 2015

İDARE MERKEZİ ANKARA, 27 Ocak 2015 İDARE MERKEZİ ANKARA, 27 Ocak 2015 Cevaplarda şu işaretlerin tekrarını dileriz: B.02.2.TCM.0.00.00.00- Sayın Ali BABACAN BAŞBAKAN YARDIMCISI ANKARA Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (Merkez Bankası) Kanunu

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 18 Ocak 2016, Sayı: 3. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 18 Ocak 2016, Sayı: 3. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 3 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 27 Temmuz 2015, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 27 Temmuz 2015, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 20 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ULUSLARARASI BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak bir

Detaylı

Geçen hafta olumsuz sonuçlanan AKP-CHP koalisyon görüşmeleri sonrası gözler bugün yapılacak AKP-MHP koalisyon görüşmelerine çevrildi.

Geçen hafta olumsuz sonuçlanan AKP-CHP koalisyon görüşmeleri sonrası gözler bugün yapılacak AKP-MHP koalisyon görüşmelerine çevrildi. Ekonomik Gündem 17Ağustos 2015 Geçen hafta olumsuz sonuçlanan AKP-CHP koalisyon görüşmeleri sonrası gözler bugün yapılacak AKP-MHP koalisyon görüşmelerine çevrildi. Japonya Ekonomisi 2. Çeyrekte %1.6 daraldı.

Detaylı

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 20 Ekim Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU Türkiye nin yurtdışı yükümlülükleri azaldı Türkiye Cumhuriyeti Merkez Bankası (TCMB) Ağustos ayı sonu itibariyle geçerli olan uluslararası yatırım pozisyonu

Detaylı

BEH - Groupama Emeklilik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu

BEH - Groupama Emeklilik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu BEH - Groupama Emeklilik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu BIST-100 endeksi, Mayıs ayı içerisinde %0,07 lik düşüş göstererek 85.990 seviyesinden kapandı. Aynı dönem içerisinde Bankacılık

Detaylı

ING EMEKLİLİK A.Ş. KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 6 AYLIK RAPOR

ING EMEKLİLİK A.Ş. KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 6 AYLIK RAPOR ING EMEKLİLİK A.Ş. KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 6 AYLIK RAPOR Bu rapor ING Emeklilik A.Ş. Kamu Borçlanma Araçları Standart Emeklilik Yatırım Fonu nun 01 Ocak 2014 30 Haziran

Detaylı

FOREKS GÜNLÜK BÜLTEN İÇİNDEKİLER

FOREKS GÜNLÜK BÜLTEN İÇİNDEKİLER 16.05.2013 FOREKS GÜNLÜK BÜLTEN İÇİNDEKİLER Genel Bakış EUR/USD ( Euro / Dolar ) Teknik Analiz GBP/USD ( Sterlin / Dolar ) Teknik Analiz USD/TRY ( Dolar / Lira ) Teknik Analiz XAU/USD ( Altın / Dolar )

Detaylı

2015 Yılında Para ve Kur Politikası. Erdem BAŞÇI Başkan. 10 Aralık 2014 Ankara

2015 Yılında Para ve Kur Politikası. Erdem BAŞÇI Başkan. 10 Aralık 2014 Ankara 2015 Yılında Para ve Kur Politikası Erdem BAŞÇI Başkan 10 Aralık 2014 Ankara Temel Amaç: Fiyat İstikrarı 2017 yılı enflasyon hedefi Hükümet ile varılan mutabakatla uyumlu olarak yüzde 5 seviyesinde belirlenmiştir.

Detaylı

Bankacılık Sektörü 22 Eylül 2015

Bankacılık Sektörü 22 Eylül 2015 Bankacılık Sektörü 22 Eylül 2015 Bankalar Artan sermaye maliyeti ve kar tahmin düzeltmeleri ile hedefler %13 düşürüldü Hakan Aygun +90 (212) 334 94 65 hakan.aygun@akyatirim.com.tr Sermaye maliyetindeki

Detaylı

Ayın Yatırım Sözü: Vasatın üstünde getirinin yolu, sıradışı ve rahat olmayan yatırımdan geçer. -- Howard Marks (Oaktree)

Ayın Yatırım Sözü: Vasatın üstünde getirinin yolu, sıradışı ve rahat olmayan yatırımdan geçer. -- Howard Marks (Oaktree) Ayın Yatırım Sözü: Vasatın üstünde getirinin yolu, sıradışı ve rahat olmayan yatırımdan geçer. -- Howard Marks (Oaktree) Ata Büyüme Hisse Fonu (Ata A Değişken) Performans Verisi Yılbaşından Beri Performans

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 18 Kasım 2013, Sayı: 42. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler

Ekonomi Bülteni. 18 Kasım 2013, Sayı: 42. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Ekonomi Bülteni, Sayı: 42 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ercan Ergüzel Ezgi Gülbaş Ali Can Duran 1 Yurt Dışı Gelişmeler Janet Yellen Güvercin duruşunu

Detaylı

7. Orta Vadeli Öngörüler

7. Orta Vadeli Öngörüler 7. Orta Vadeli Öngörüler Bu bölümde tahminlere temel oluşturan varsayımlar özetlenmekte, bu çerçevede üretilen orta vadeli enflasyon ve çıktı açığı tahminleri ile para politikası görünümü önümüzdeki üç

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Gruplara Yönelik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım

Detaylı

7. Orta Vadeli Öngörüler

7. Orta Vadeli Öngörüler 7. Orta Vadeli Öngörüler Bu bölümde tahminlere temel oluşturan varsayımlar özetlenmekte, bu çerçevede üretilen orta vadeli enflasyon ve çıktı açığı tahminleri ile para politikası görünümü önümüzdeki üç

Detaylı

Piyasalarda Bu Ay Şubat 2015. Şebnem Mermertaş Sermaye Piyasaları ve Makro Ekonomik Araştırmalar

Piyasalarda Bu Ay Şubat 2015. Şebnem Mermertaş Sermaye Piyasaları ve Makro Ekonomik Araştırmalar Piyasalarda Bu Ay Şubat 2015 Şebnem Mermertaş Sermaye Piyasaları ve Makro Ekonomik Araştırmalar Neler oldu? BIST ocak ayında %3,8 yükseldi. Ocak ayında petroldeki düşüşün makro-ekonomik göstergeler üzerindeki

Detaylı

2014 Strateji Raporu Güncelleme

2014 Strateji Raporu Güncelleme 2014 Strateji Raporu Güncelleme Veriler, 24 Haziran kapanış rakamları dahilinde hazırlanmıştır. Acı tatlı senfoni devam ediyor Analistler Sevgi Onur Hasan Bayhan Sercan Uzun Emir Bölen Berk Özbek Kerem

Detaylı

Teknik Aylık Bülten. ARAŞTIRMA Tahminlerimiz. 1 Ekim 2015. Ekim Ayı Performansları BIST 100 MSCI GOP. BİST 100 Son Çeyrek Performansları

Teknik Aylık Bülten. ARAŞTIRMA Tahminlerimiz. 1 Ekim 2015. Ekim Ayı Performansları BIST 100 MSCI GOP. BİST 100 Son Çeyrek Performansları Teknik Aylık Bülten Veriler ARAŞTIRMA Tahminlerimiz 1 Ekim 2015 BİST100 endeksi yılın son çeyreğine girerken, 3.çeyreği %9 luk değer kaybıyla tamamladı. Endekste yıl başından bu yana kayıp TL bazında %13

Detaylı

BASIN DUYURUSU PARA POLİTİKASI KURULU TOPLANTI ÖZETİ. Sayı: 2016-25. 31 Mayıs 2016. Toplantı Tarihi: 24 Mayıs 2016

BASIN DUYURUSU PARA POLİTİKASI KURULU TOPLANTI ÖZETİ. Sayı: 2016-25. 31 Mayıs 2016. Toplantı Tarihi: 24 Mayıs 2016 Sayı: 2016-25 BASIN DUYURUSU 31 Mayıs 2016 PARA POLİTİKASI KURULU TOPLANTI ÖZETİ Toplantı Tarihi: 24 Mayıs 2016 Enflasyon Gelişmeleri 1. Nisan ayında tüketici fiyatları yüzde 0,78 oranında artmış ve yıllık

Detaylı