GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler. Küresel Piyasalar Trump öncesi sessizlik..

Transkript

1 Hundreds Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel Piyasalar Trump öncesi sessizlik.. FED Faiz Projeksiyonu ABD de başkanlık görevini 20 Ocak ta resmi olarak devralacak olan Trump bekleniyor. Maliye politikalarında gevşeme ve bu yolla ABD de büyüme ve istihdamı destekleme vaatleri ile seçimleri kazanan Trump ın, başkanlığı devraldıktan sonra atacağı ilk adımlar gelecek dört yılda izlemesi muhtemel politikalar için önemli ipuçları verecektir. Bu nedenle, özellikle ABD borsalarında tarihi zirve bölgelerinde yatay ve bekleme modunda bir seyir görüyoruz. Yıl sonu tatilleri de bu eğilimde etkili oldu; yeni haftadan itibaren de tatil etkisi azalmasına karşın zirvede yatay görünüm korunabilir. Bu hafta, 11 Ocak Çarşamba akşamı Trump ın New York ta yapacağı konuşma bu çerçevede takip edilecektir. Verilecek mesajlar haftanın ikinci yarısında volatilitenin artmasına neden olabilir. Bu noktada, Trump döneminde ABD nin resmi devlet politikalarından ne derece sapabileceği konusunda analistler arasında farklılaşan görüşlerden bahsetmek isteriz. Genel olarak, siyasi aktörlerin seçim dönemlerinde radikal tonlarda söylemlerinin, iktidara gelmeleri halinde daha sorumlu davranmaları ve süre gelen devlet politikalarından çok fazla uzaklaşamamaları nedeniyle yumuşaması ve daha öngörülebilir bir zemine kayması beklenir. Bu tezin Trump yönetimi için de geçerli olacağını düşünenler çoğunlukta. Ancak, Trump ın geleneksel politika metodlarına aykırı duruşu ve daha görevi resmi olarak teslim almasa da ekibini siyaset deneyimi düşük, fakat ticari deneyimi yüksek iş çevrelerinden seçiyor olması yukarıdaki teze güçlü bir istisna oluşturuyor. Böyle bir durumda, Trump ın görev süresinin sonuna kadar alışıla gelen tarzın dışında kalması halinde, gelecek dört yılda küresel arenada farklı bir ABD rolü gözlenebilir. 3,6% 3,3% 3,0% 2,7% 2,4% 2,1% 1,8% 1,5% ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Yıllık değ.) 11% 10% Küresel piyasalarda ağırlığı artan bir diğer konu da, Çin de ivme kaybeden büyüme dinamiklerini canlandırmak amacıyla atılan adımlar. 11 trilyon dolarlık büyüklüğüyle dünyanın en büyük 2. ekonomisi olan Çin de 2000 lerin başında görülen çift haneli yıllık GSYH büyüme oranları artık çok geride kaldı de %7 nin altında büyüme kısıtı ile mücadele eden Çin, üke kaynaklarının korunması amacıyla sermaye kontrolleri getirmeye başladı. Küresel yatırımcıları huzursuz eden bu politikalara ek olarak, Çin in yuanı değerlendirme çabalarının da şimdilik başarısız, hatta bazı yorumlara göre göstermelik kaldığını görüyoruz. Yuanın zayıf kalması, küresel ticaret arenasında Çin mallarına avantaj sağladığından yunanın revalüe edilmesi (değerli hale getirilmesi) konusunda Çin e yoğun bir küresel baskı var. Bu nedenle, Çin in bu konuda atacağı adımlar da küresel piyasaların takibinde olacaktır. Haftanın veri takviminde, Çin de Salı sabahı açıklanacak enflasyon verileri ile Perşembe sabahı açıklanacak olan dış ticaret verileri öne çıkıyor. ABD ve Avrupa odaklı göstergeler kısmen sınırlı, ancak Perşembe günü yayımlanacak Avrupa Merkez Bankası (ECB) tutanakları ve Cuma günü ABD de açıklanacak Aralık ayı ÜFE ve perakende satış verileri takip edilecek % -50 8% % % -650 ABD Tarımdışı İstihdam (Aylık değ.) 5% ABD İşsizlik Oranı (Sağ eks.) % 30% 25% ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık değ.) 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25%

2 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İç Piyasalar Enflasyon sonrası gözler aktivite göstergelerinde Küresel bazda yoğun veri gündemiyle dalgalanmaların yaşandığı geçtiğimiz hafta yurt içinde de önemli makto ekonomik verileri karşıladık. Öne çıkanlar ise Aralık ayı enflasyonu, imalat PMI ve reel efektif kur endeksi oldu. Yıllık değ. 11% 10% 9% Çekirdek Enf. ('I') TÜFE 8% Gıda/enerji fiyatları, kamu zamları ve kur etkisi enflasyondaki yükselişte etkili Aralık TÜFE enflasyonu %1,64 seviyesinde gerçekleşerek, hem piyasa ortalama beklentisi %0,9 un hem de bizim beklentimiz olan %1,20 nin üzerine çıktı. Böylece, yıllık enflasyon Kasım sonunda indiği %7,00 dan yıl sonunda %8,53 e sert bir yükseliş göstermiş oldu. Yüksek aylık enflasyon oranında, işlenmemiş gıda fiyatlarındaki sıçrama, petrol fiyatlarında yükseliş, alkol-tütün fiyatlarına yapılan zamlar ve kur etkisinin gözlenmeye başlaması etkili. Ocak ayına ait ilk sinyaller de, özellikle olumsuz hava koşullarının etkisiyle, işlenmemiş gıda fiyatlarındaki artış baskısının devam edebileceği yönünde. Manşet yıllık enflasyonun, hem alkol-tütün fiyatlarındaki zammın Aralık ayına kalmış olması hem de yüksek baz etkisiyle, yılın ilk ayında %8-8,5 bandında göreceli sakin kalması mümkün görünmekle birlikte, takip eden dönemde %8,5-9 bandına çıkması beklenebilir. Kur istikrarının tekrar sağlanması durumunda ise, yıl sonuna doğru %8 civarına gerileyebileceğini düşünüyoruz. Aralık İmalat PMI verisi ivme kaybına işaret ederken, reel kur 92,16 ya geriledi İSO tarafından açıklanan Türkiye Aralık ayı imalat sektörü PMI endeksi 48,8 den 47,7 ye gerileyerek imalat aktivitesinde ivme kaybı yaşandığına işaret ederken, TÜFE bazlı reel efektif döviz kuru ise Aralık ta 95,12 den 92,16 ya geriledi. Sanayi üretimi ile son çeyrek büyüme görünümü belirginlik kazanacak Yurt içinde bu haftanın öne çıkan verisi bugün açıklanacak Kasım ayı sanayi üretimi verisi olup, arındırılmamış bazda sanayi üretimiminin yıllık bazda %4,7 artmasını bekliyoruz (piyasa ortalama beklentisi %3,07 iken, medyan beklentisi %3,69). Piyasaya görece iyimser beklentimiz doğrultusunda yaşanacak gerçekleşmede, son çeyrekte hafif toparlanma yönündeki beklentiler artabilir. Çarşamba günü açıklanacak ödemeler dengesi raporunda ise, cari işlemler hesabının Kasım ayında 2,50 milyar dolar açık vermesini bekliyoruz (piyasa ortalama beklentisi 2,53 milyar dolar iken, medyan beklentisi 2,50 milyar dolar ile beklentimizle benzer seviyede). 7% 6% 5% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% Yıllık değ. 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% Milyar $ BIST Bankalararası Gecelik Repo Faizi TCMB Ort. Fonlama Maliyeti Faiz Koridoru Sanayi Üretimi Ara Malı İmalatı Sermaye Malı İmalatı (Sağ eks.) Cari Açık-12 Aylık Kümülatif Altın ve Enerji Hariç CA Altın Hariç CA 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% Ekonomik verilerin yanı sıra bugün TBMM Genel Kurulunda görüşülmeye başlanacak olan anayasa görüşmeleri piyasalar açısından takip edilecek diğer bir önemli gündem maddesi olarak öne çıkıyor.

3 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör) Yurt içi piyasalarda geçtiğimiz hafta Aralık ayı enflasyon verisi takip edildi. Aralık ayında enflasyon %1,64 ile %0,93 olan beklentinin üzerinde açıklanırken, verinin ardından TL cinsi varlıklarda satıcılı seyir izlendi. Bu çerçevede USD/TL paritesi 3,6350 seviyesinin üzerini test ederken, tahvil piyasasında faizler Hazine ihalelerinin de etkisi ile haftanın ilk üç günü yükseldi. Haftalık bazda ise 2 yıl vadeli gösterge tahvil geçtiğimiz hafta kapanışına göre 15 baz puan artışla %10,78, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise geçtiğimiz hafta kapanışa göre 14 baz puan düşüşle %11,28 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Haftanın ilk iki günü gerçekleştirilen ihalelerde Hazine 9 milyar TL borçlanırken, ortalama faizler beklentilerin sınırlı olarak üzerinde oluştu. 12.0% 11.0% 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y TL likidite tarafında TCMB haftalık repo ihaleleri ile piyasayı ortalama 37 milyar TL fonlarken, fonlama maliyeti %8,28-8,31 aralığında gerçekleşti. Piyasa nakit akışında maaş kaynaklı önemli bir giriş olmazken, 34 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. TCMB nin bankaları günlük bazda fonladığı toplam rakam ise önceki haftaya göre önemli bir değişim göstermeyerek ortalama 85 milyar TL oldu. Bu hafta yurt içinde sanayi üretimi ve cari denge verileri açıklanacak. Hazine Müsteşarlığı da Ocak ayı borçlanma programı çerçevesinde vadeli, TÜFE ye endeksli tahvilin yeniden ihracını gerçekleştirecek. ABD de ise perakende satışlar verisi ve FED Başkanı Yellen ile üyeler Rosengren, Lockhart, Harker ve Bullard ın konuşmaları takip edilecek. Yeni haftada tahvil piyasasında mevcut seviyelerin korunması beklenebilir. 11.5% 11.2% 10.9% 10.6% 10.3% 10.0% 9.7% 9.4% 9.1% 8.8% 8.5% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% DIBS Verim Eğrisi Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2016 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde bir hafta öncesine göre kısa vadeli tarafta düşüş yaşandığını görürken, uzun vadeli tarafta görece yatay seyir yaşandı. TL Lib. 11.2% 10.8% 10.4% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı %10,78 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %10,63), 10Y vadeli tahvil faizi %11,28 ile haftayı tamamladı (önceki hafta kapanış %11,42). Geçtiğimiz hafta açıklanan FOMC tutanaklarında beklenen kadar şahin olmayan bir duruş sergilenmesi ile tahvil faizlerinde geri çekilmeler yaşanırken, ABD verilerinin özellikle de fiyat artışları tarafında güçlü bir görünüm sergilemesi nedeniyle yukarı yönlü risklerin arttığını düşünüyoruz. Bu doğrultuda 10 yıllık tahvil faizi için öngörümüzü %11,30-11,80 bandında oluşturuyoruz. 10.0% 9.6% 9.2% 8.8% 8.4% 8.0% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinin bir ay ve üç ay öncesine göre kısa vadeli tarafta daha belirgin olmak üzere yükseldiğini görüyoruz. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 1.6% 1.4% Son dönemde fiyat artışları yönünde beklentilerden daha iyi gerçekleşmeye işaret eden verilere ek olarak, Trump politikalarının FED e yönelik algılamada artırdığı belirsizlikler nedeniyle, ABD 10 yıllık tahvil faizinde dalgalanmaların yaşanacağını ve faizin %2,35-2,45 bandında hareket edeceğini düşünüyoruz. 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinin bir ay ve üç ay öncesine göre yatay seyir izlediğini görüyoruz. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0.10% 0.00% Euro bölgesinde beklenenden iyi gelen enflasyon verileri sonrasında azalan deflasyon endişeleri ile parasal genişlemenin desteğinin devamının daha fazla tartışılacağını düşünüyoruz. Gerek ekonomik aktivite gerekse de fiyat artışları tarafındaki olumlu sinyallerin devam etmesi destekleyici politikadan çıkış yönünde beklentilerin artmasına neden olarak, başta çevre ülkeler olmak üzere Euro bölgesi tahvil faizlerinde yukarı yönlü eğilimi belirginleştirebilir % -0.20% -0.30% -0.40% -0.50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Borsa İstanbul, terör saldırıları ve dolar/tl kurunda 3,52 den 3,65 e yükselişin gölgesinde başladığı 2017 nin ilk haftasında %1,32 geri çekilerek yıla zayıf bir başlangıç yaptı. Cuma günü gelen alımlar momentumda toparlanma sinyali verse de, BIST 100 endeksinin ana direnci altında kalmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Gevşemelerde ise ilk destek olarak izlenebilir. USD bazında endekse baktığımızda, seviyesi ile yedi buçuk yılın en düşük seviyelerinde olan BIST 100 endeksinin haftalık bazda dolar bandında kalacağını düşünüyoruz. Haftanın takviminde veri akışı önceki haftaya görece sakin. Gündem açısından ise, içeride Suriye ve anayasa değişikliği odaklı haber akışı izlenirken, dışarıda özellikle ABD de Trump ın vereceği mesajlar takip edilecek.

6 Döviz ve Türev Piyasaları Dolar/TL: Ocak ayına girmemizle beraber beklediğimiz volatilite artışı gerçekleşen USD/TRY de yeni rekor seviyelerin de görüldüğü bir hafta geçirdik yı 3,52 den kapatan kur, geçtiğimiz hafta 3,65 e kadar yükseldi ve haftayı da bu zirve seviyeye yakın bir noktadan kapattı. Kurun teknik görünümünde, grafikte de görüldüğü gibi, haftalık trendlerde önemli bir direnç seviyesindeyiz. Buna karşın, küresel cephede veya yurt içinde piyasalara iyimserlik kazandıracak gelişmelerin kurda sınırlı oranda gevşetici etki yaratabileceğini, olumsuz haber ve veri akışı ile risk iştahının daraldığı piyasa dönemlerinde ise kurda yükselişlerin daha belirgin yüzdelerde gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Hafta genelinde 3,60; 3,55 ve 3,50 destek; 3,68 ve 3,70 direnç olarak izlenebilir. Yeni yılın ilk haftasında VIX %19, JPM GOÜ volatilite endeksi %2 gerilerken; CDS tarafında ITRAXX gelişmekte olan ülke risk primi %1 yükseldi. Endeks performanslarında ise; MSCI Gelişmiş ve GOU ülkeler endeksi %2 geriledi. Haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi ise %3 yükseldi. 28% 26% 24% 22% 20% 18% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike Vol 8.22% 10.19% 10.65% % 11.61% 11.97% 8.22% Premium ,229 2,141 1, Strike Vol 12.90% 13.68% 14.08% 14.72% 15.68% 16.62% 18.34% Premium 628 2,109 3,437 2,818 3,651 2, Strike Vol 13.16% 14.03% 14.55% 15.34% 16.57% 17.77% 20.11% Premium 1,124 3,807 6,267 2,935 6,554 4,454 1,604 Strike Vol 12.97% 13.89% 14.49% 15.35% 16.82% 18.25% 21.10% Premium 1,586 5,411 8,985 2,938 9,236 6,349 2,335 Strike Vol 12.64% 13.74% 14.43% 15.35% 17.08% 18.72% 22.02% Premium 2,219 7,736 12,981 2,938 12,923 8,969 3,354 16% 14% 12% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan hafif gerilemenin yansımlarını düşen USD/TRY opsiyon primlerinde de görüyoruz. Bu hafta ABD de perakende satışlar ve ÜFE rakamları, yurt içinde sanayi üretimi ve cari denge verileri yakından takip edilecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları Haftalık EUR/USD Grafiği EUR/USD: Parite 14 yılın dip seviyeleri üzerinde tutunma çabasına devam ediyor. ABD de geçtiğimiz hafta açıklanan istihdam verilerinin manşet rakamlarda beklentilerden zayıf olsa da özellikle ücretler tarafında güçlü görünümü USD lehine momentumun sürmesine neden olabilir. Ancak, Trump politikaları daha net analiz edilene kadar paritede gevşeme yönlü atakların 1,03 üzerinde karşılandığını görebiliriz. ABD - Avrupa faiz farklarının EUR lehine hareket etmesi ve FED odaklı beklentileri yumuşatabilecek veri ve gelişmeler gelmesi durumunda paritede yukarı yönlü hareketler izleyebiliriz. Bu durumda dirençler 1,0600; 1,0640 ve 1,0700. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %1 yükselirken; Ruble %3 lük yükselişle en çok değer kazanan, TL ise %3 lük düşüşle en çok değer kaybeden GOÜ kurları oldu. Ülke risk priminde ise, Türkiye CDS İ %1 gerilerken; Meksika CDS i %8 ile en çok yükselen ülke CDS i oldu. USD/TRY forward eğrisinde yatay hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalmış yakın vadeleri tercih etmeye devam edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda tarihsel volatilitedeki düşüşün etkisiyle zımni volatilite lehine açılmaya devam etti. Bu haftada mevcut farkın açılmaya devam etmesi beklenebilir. Opsiyon piyasasını incelediğimizde; açık pozisyonların vadeli 3,50 ve alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz 27% 22% 17% 12% 7% 2% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: İki ay gibi kısa bir sürede dolar/ons seviyesinden dolar/ons a kadar gerileyen altın fiyatları dolar/ons bandında taban oluşumunu başarıyla tamamladı. Avrupa da bankacılık sistemine yönelik endişeler, dolarda değerlenmenin hız kesmesi ve kâr satışları görülmesi, Trump dönemi politikalarının emtia ürünlerine yarayabileceği beklentileri, ABD tahvil faizlerinde yaşanan kısmi gevşeme ve belli bir düzeyin üzerinde kalmayı sürdüren küresel jeopolitik risk parametresi gibi çok sayıda faktörün tamamı kısa vadede altın fiyatları için pozitif çalışıyor. Bu ortamda, ons fiyatlarında bir süre daha toparlanmanın devam ettiğini ve dolar/ons seviyesinin test edildiğini görebiliriz. Haftalık bazda dolar/ons direnç, ve dolar/ons destek olarak izlenebilir. Gram Altın: Ons altın fiyatlarının ve dolar/tl kurunun güçlü seyri, TL bazında gram altın fiyatlarını bir haftada 130 TL den 136 TL ye taşıdı. Dolar/TL kuru ve ons altın fiyatlarına ilişkin genel görünümü dikkate aldığımızda, yeni haftada TL bazında gram altın fiyatlarında 132 TL/gram destek, 142 TL/gram direnç olarak takip edilebilir. Günlük Ons Altın Grafiği TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) 1.62% 1.62% Alüminyum ($/ton) -1.45% -1.45% Çinko ($/ton) 1.60% 1.60% Kalay ($/ton) -0.61% -0.61% Kurşun ($/ton) 2.01% 2.01% Nikel ($/ton) 2.23% 2.23% Altın ($/ons) 1.88% 1.88% Altın ( /gram) 0.42% 30.36% Altın ( /gram, Ağustos vadel 0.28% 27.84% Gümüş ($/ons) 3.31% 3.31% Platin ($/ons) 7.20% 7.20% Paladyum ($/ons) 10.99% 10.99% Brent ($/varil) 0.49% 0.49% WTI ($/varil) 0.50% 0.50% Şeker ($/bu.) 3.66% 3.66% Buğday ($/bu.) 3.74% 3.74% Mısır ($/bu.) 1.70% 1.70%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Yurt Dışı Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 09.Oca Euro İşsizlik Oranı Kasım 9,8% 9,8% 10.Oca Japonya Hane Halkı Güven Endeksi Aralık - 40,9 10.Oca ABD JOLTS Değişimi (Milyon kişi) Kasım - 5, Oca ABD Toptan Satış Envanterleri(Aylık) Kasım 0,90% 0,90% 10.Oca Çin TÜFE(Yıllık) Aralık 2,2% 2,30% 11.Oca İngiltere İmalat Üretimi(Yıllık) Kasım 0,4% -0,4% 11.Oca İngiltere Sanayi Üretimi(Aylık) Kasım 0,9% -1,3% 11.Oca İngiltere İmalat Üretimi(Aylık) Kasım 0,5% -0,9% 12.Oca Çin İhracat(Yıllık) Aralık -3,8% 0,1% 12.Oca Çin İthalat(Yıllık) Aralık 3,0% 6,7% 12.Oca Çin Ticaret Dengesi(Milyar USD) Aralık 47,55 44,6 12.Oca Euro Sanayi Üretimi(Aylık) Kasım 0,50% -0,1% 12.Oca Euro İmalat Üretimi(Aylık) Kasım - -1,9% 12.Oca ABD Bütçe Dengesi (Milyar USD) Kasım -21, Oca ABD ÜFE(Aylık) Aralık - 0,4% 13.Oca ABD Perakende Satışlar(Aylık) Aralık 0,4% 0,1% 13.Oca ABD Çekirdek Perakende Satışlar(Aylık) Aralık 0,40% 0,2% 13.Oca ABD İşletme Stokları(Aylık) Kasım 0,2% -0,2% Haftalık Yurt İçi Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 09.Oca Türkiye Sanayi Üretimi(Yıllık) Kasım 4,7%* 2,0% 11.Oca Türkiye Cari Denge(Milyar USD) Kasım -2,8* -1,7 *HLY Tahmin Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2017P 2018P T 2018T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.8% 7.5% 6.5% 5.0% 8.1% 8.0% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9.5% 7.5% 7.8% 7.6% GSYH (Milyar TL) 2,338 2,572 2,878 3,215 2,571 2,866 3,204 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 6.1% 3.2% 4.4% 5.0% 2.6% 3.4% 4.0% GSYH Deflatör 7.8% 6.6% 7.2% 6.4% 7.2% 7.8% 7.5% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.8% 3.6% 3.5% 3.2% 3.9% 4.3% 4.4% Politika Faizi (dönem sonu) 7.5% 8.0% 8.5% 9.0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10.7% 11.5% 11.0% 10.0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9.3% 10.2% 11.5% 10.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.0% 1.3% 1.6% 1.4% 1.2% 1.5% 1.3% Faiz dışı fazla / GSYH 1.3% 0.7% 0.4% 0.6% 0.8% 0.5% 0.6%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Araştırma Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.