ARAŞTIRMA. 5 Ağustos 2013 Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy

Transkript

1 Ağustos 2013 BİST te kısa vadede Yunanistan a dair olumlu haber akışı ve İran la nükleer müzakerelerde anlaşma açıklanması ile kısa vadede yükseliş beklerken, koalisyon görüşmeleri orta vadede belirleyici olacaktır. Bugünkü güncellememizde kısa vadede güçlü performans beklediğimiz ISCTR ve THYAO yu e ekliyoruz. Kısa vadede BİST te yükseliş beklerken, ISCTR nin temel anlamdaki güçlü performansının hisse fiyatına yansımasını bekliyoruz. İran ile ilgili haber akışı da petrol fiyatlarında gerileme sağlamaktadır; THYAO da bu gelişmelerden en olumlu etkilenecek hisseler arasındadır. Model Hisse Portföyümüz AKBNK, BRISA, CIMSA, ENKAI, ISCTR, TAVHL, THYAO, TKFEN ve TSKB hisselerinden oluşmaktadır. Model Portföy Performans* Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)** 2.3% BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren) 3.5% Model portföy görece getirisi (son değişiklikten itibaren) -1.2% Model Portföy getirisi (YBB) -8.3% BIST 100 getirisi (YBB) -2.7% Model portföy görece getirisi (YBB) -5.7% * Model portföy performansı, seçilen hisselere eşit ağırlık verilerek hesaplanmaktadır. ** 12 Haziran 2015'den itibaren Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri Araştırma Model Portföy BIST 100 Kaynak: Garanti Yatırım Model Portföy Performans - Hisse Portföye alınma tarihi Portföydeki gün sayısı Nominal Getiri BIST 100'e görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel AKBNK % -0.2% % BRISA % 1.6% % CIMSA % 1.8% % ENKAI % -6.3% % ISCTR % 0.0% % TAVHL % -2.9% % THYAO % 0.0% % TKFEN % -16.1% 55% TSKB % -7.8% % 1 arastirma@garanti.com.tr

2 01.14 Akbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL7.82 / 9.20 Artış Potansiyeli: 18% Net Kar 2,942 3,160 3,273 3,678 Toplam Aktifler 183, , , ,960 Özsermaye 21,339 25,112 27,928 31,015 Kredi/Mevduat 105% 111% 115% 117% NFM 4.2% 4.1% 4.1% 4.1% Maliyet/Gelir 37% 38% 39% 39% F/K F/DD Özsermaye Getirisi 13.8% 13.7% 12.3% 12.5% Aktif Getirisi 1.7% 1.6% 1.5% 1.6% -4% -2% -4% P.Değeri (mntl): 31, Halka Açıklık Oranı (%): AKBNK Akbank 2015T F/K ve F/DD olarak 8.9x ve 1.1x ile son 5 yıl ortalamasının altında işlem görmektedir. F/K bazında son 5 yıl ortalamada Akbank benzerlerinin %20 üzerinde işlem görürken şu anda bu oran %13 lerdedir. Akbank ın 2015 tahminleri bizim tahminlerimize yakındır ve Akbank ın 2015 yılı içerisinde özkaynak karlılığını en hızlı şekilde artırabilecek banka olarak görüyoruz. Ayrıca, bankanın güçlü sermaye yeterlilik oranı ve dengeli bilançosu verimlilik artışlarına müsaittir. 1Ç15 sonuçlarının ardından, Akbank yönetimi 2015 beklentilerinde değişikliğe gitmezken, olası bir revizyonda aşağı yönlü risklerin ağır bastığını belirtmiştir. TL deki zayıflık ve faizlerdeki volatilite sonucunda net faiz marjı üstünde oluşan baskı oluşurken, ücret iadelerindeki artış nedeniyle faaliyet giderlerindeki artış olabileceği belirtilmiştir yılının geri kalanında Akbank ın kredi büyümesinin devam edeceğini ve marjlarını koruyacağını düşünüyoruz. Brisa Mevcut/Hedef Fiyat: TL8.81 / 9.50 Artış Potansiyeli: 8% Net Satışlar 1,489 1,693 1,824 1,969 FVAÖK Net Kar FVAÖK Marjı 16.9% 19.4% 17.9% 18.3% Net Kar Marjı 9.7% 11.0% 10.5% 10.7% F/K FD/Satışlar FD/FVAÖK Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 4% 6% 6% 6% 3% -4% 29% P.Değeri (mntl): 2, Halka Açıklık Oranı (%): BRISA Lastik sektörünü yenileme pazarı nedeniyle ekonomiye ilişkin değişkenlere daha az duyarlı olduğunu düşünüyoruz dönemi süresince Brisa nın FVAÖK sında ortalama %6 ve net karda %15 büyüme bekliyoruz; büyümenin güçlü hacim artışı, olumlu hammadde fiyatları ve vergi teşvikleri tarafından destekleneceğini düşünüyoruz. Brisa nın güçlü büyüme potansiyelini beğeniyoruz; 2018T de Aksaray da açılacak yeni fabrikanın üretim kapasitesini %30 artırması beklenmektedir. Şirket aynı zamanda ihracatçı konumunda olduğu için, özellikle Avrupa daki ekonomik toparlanmadan olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Yenileme pazarı Brisa nın toplam satış hacminin %45 ini oluştururken yurtdışı satışlar %38 ine karşılık gelmektedir. Türkiye de oto satışları ilk altı ayda %51; üretim ise %18 artmıştır. Avrupa da oto satışları ise ilk beş ayda %7 artmıştır. Şirket in en büyük gider kalemi olan kauçuk fiyatlarındaki olumlu trend devam etmektedir. (ilk beş ayda yaklaşık 20% aşağıda). 2

3 01.14 Çimsa Mevcut/Hedef Fiyat: TL15.65 / Artış Potansiyeli: 23% Net Satışlar 954 1,094 1,183 1,291 FVAÖK Net Kar FVAÖK Marjı 24.8% 29.1% 28.0% 28.1% Net Kar Marjı 31.7% 17.6% 18.0% 16.1% F/K FD/Satışlar FD/FVAÖK Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 7% 9% 10% 10% 4% -4% 14% P.Değeri (mntl): 2, Halka Açıklık Oranı (%): CIMSA Çimsa 1Ç15 te sektör ortalamasının üzerinde faaliyet performansı göstermeyi başardı. Şirket Afyon daki fabrikasını yenilemeyi ve fabrikanın kapasitesini 3 katına çıkarmayı planlamaktadır. Yeni tesisler 4Ç16 da faaliyete başlayacaktır. Bu yatırımın, Çimsa nın satışlarına ve marjlarında olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Çimsa son dönemlerde ayrıca karlılığı daha yüksek olan beyaz çimento üretimine odaklanmıştır. Tüm bu faktörlere ek olarak; Şirket in faaliyet bölgelerindeki çeşitlilik ve ihracat kapasitesi, Çimsa yı bölgesel rekabet ve zayıf yurtiçi talebe karşı daha dirençli kılmaktadır. Çimsa nın uzun vadeli bir yatırım fırsatı sunduğunu düşünüyoruz. Çimsa 2015T 7x FD/FVAÖK ve 407x FD/Klinker çarpanlarıyla işlem görmekte olup, sektör ortalamasına göre sırasıyla %15 ve % 9 iskontoludur. Enka İnşaat Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.12 / 6.06 Artış Potansiyeli: 18% Net Satışlar 12,288 12,728 14,380 14,867 FVAÖK 1,951 1, ,372 Net Kar 1,248 1,441 1,640 1,714 FVAÖK Marjı 15.9% 15.2% 5.9% 16.0% Net Kar Marjı 10.2% 11.3% 11.4% 11.5% F/K FD/Satışlar FD/FVAÖK Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 1% 0% 2% 1% -5% 4% -3% P.Değeri (mntl): 20, Halka Açıklık Oranı (%): ENKAI Önümüzdeki dönemin belirsizlikler içerdiğini ve böyle bir ortamda Enka nın olası piyasa oynaklıklarına karşı dirençli kalabileceğini düşünüyoruz. Her ne kadar 1Ç15 sonunda Enka İnşaat ın iş yükü 2.43milyar ABD$ seviyesine gerilemiş olsa da, aynı dönemde Şirket in net nakdi de 2.8milyar ABD$ olmuştur. Şirket in iş yükü içerisinde Irak ın ağırlığı %41 dir. Irak ta devam eden politik çalkantılara rağmen uzun vadede Enka nın bu bölgede kalıcı olmak ve bu bölgede varlığını artırmak istediğini anlıyoruz. Bunların haricinde, petrol fiyatlarında son dönemde yaşanan yukarı yönlü hareketi de bölgedeki projelerin yeniden hız kazanması açısından olumlu değerlendiriyoruz. Şirket in Rusya daki gayrimenkul işinin de nakit yaratmaya devam edeceğini ve doluluk oranlarında çok büyük problem yaşanmayacağını tahmin ediyoruz. Enka nın hem ABD$ ağırlıklı iş modeli, hem de iş yaptığı bölgelerdeki varlığı, BIST-100 de en defansif hisselerden biri haline getirmektedir. 3

4 İş Bankası (C) Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.77 / 6.90 Artış Potansiyeli: 20% Net Kar 3,163 3,507 3,383 3,570 Toplam Aktifler 210, , , ,579 Özsermaye 23,579 26,515 32,083 35,043 Kredi/Mevduat 112% 118% 119% 122% NFM 4.1% 4.1% 4.0% 4.0% Maliyet/Gelir 48% 48% 50% 51% F/K F/DD Özsermaye Getirisi 13.7% 13.1% 11.0% 10.6% Aktif Getirisi 1.6% 1.5% 1.3% 1.3% 0% -3% 0% P.Değeri (mntl): 25, Halka Açıklık Oranı (%): ISCTR İş Bankası nın 2015 net karının bir önceki sene ile aynı seviyede kalmasını, 2016 yılında ise %6 artış göstermesini bekliyoruz. İş Bankası 2016T %13.6 özkaynak karlılığı ile işlem görmektedir. 2016T F/DD ise 0.7x dir ve sektör ortalaması olan 0.9x in altındadır. İş Bankası, diğer büyük bankalara göre F/DD çarpanı bazında %14 iskontolu işlem görmekte olup, Banka nın karlılığındaki yukarı yönlü trendin ve özkaynak karlılığındaki olumlu performansın hisse fiyatına tam olarak yansımadığı görüşündeyiz. İş Bankası önümüzdeki dönemlerde güçlü bilanço yapısı ile ön plana çıkacaktır. Araştırma kapsamımızdaki bankalar içinde en yüksek sermaye yeterliliğine sahip bankalardan birisi olan İş Bankası, aynı zamanda mevduat maliyetlerindeki olumlu seyrin net faiz marjına yansıması açısından ön plana çıkmaktadır. İş Bankası nın müşterilerle köklü ilişkileri ve varlık kalitesindeki güçlü pozisyonunun önümüzdeki dönemde de devam edeceğini düşünüyoruz. Ayrıca, düşük baz etkisine sahip olması nedeniyle Banka nın komisyon ve ücret gelirlerindeki artış potansiyeli de diğer büyük bankalara kıyasla daha yüksektir. Tav Havalimanları Mevcut/Hedef Fiyat: TL22.60 / Artış Potansiyeli: 7% Net Satışlar 2,595 2,648 3,184 3,326 FVAÖK 1,018 1,231 1,432 1,501 Net Kar FVAÖK Marjı 39.2% 46.5% 45.0% 45.1% Net Kar Marjı 13.0% 24.0% 21.6% 23.6% F/K FD/Satışlar FD/FVAÖK Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 2% 0% 4% 5% -1% 7% 28% P.Değeri (mntl): 8, Halka Açıklık Oranı (%): TAVHL Piyasa dalgalanmalarıyla karşılaşmamız muhtemel olan bir dönemin öncesinde, TAV ı güçlü temellere sahip defansif bir hisse olarak görüyoruz. Seçim sonrası (7 Haziran) görülebilecek olası piyasa dalgalanmalarının öncesinde hissede bir kez daha yüksek performans görülmesinin muhtemel olduğunu düşünüyoruz. Bunun ana sebepleri i) Kısa vadede güçlü kar beklentisi ii) Şirketin düşük petrol fiyatlarının oluşturduğu çekici fiyatlarla talep artışı beklenen sektörde bu artıştan fayda sağlayacak konumda olması iii) EUR zayıflığına karşı daha az duyarlı olması ve iv) İstanbul yeni havaalanı yapım sürecinin beklenenden uzun sürmesi. TAV 2015 yılının tamamı için yolcu sayısında %6-8 artış beklerken (yılbaşından bu yana %8 yukarıda), İstanbul Atatürk Havalimanı uluslararası yolcu sayısı rakamlarında ise bu oran %8-10 seviyesinde (%8 YBB). Şirket, %10-12 gelir artışı (1Ç15 te %20); % FVAÖK büyümesi (1Ç15 te %18) hedeflerken, net karda %5-10 oranında iyileşme bekliyor (1Ç15 te %50). Yılbaşından bu yana süren trende bakacak olursak, Şirket in yıl sonu hedeflerini yerine getirme konusunda yol aldığını söyleyebiliriz. Tahminlerimiz, şirketin beklentileri ile paraleldir. 4

5 Tekfen Holding Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.52 / Artış Potansiyeli: 55% Net Satışlar 3,846 4,475 4,166 4,550 FVAÖK Net Kar FVAÖK Marjı a.d. 6.4% 8.4% 7.8% Net Kar Marjı a.d. 1.2% 5.3% 5.4% F/K a.d FD/Satışlar FD/FVAÖK a.d Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 0% 0% 4% 4% 1% -5% -13% P.Değeri (mntl): 1, Halka Açıklık Oranı (%): TKFEN Tekfen İnşaat ın ana faaliyet bölgelerinde düşük petrol fiyatları nedeniyle bir ekonomik yavaşlama beklense de, Tekfen Holding in uzun süredir beklenen projeleri alması ve tarımsal sanayi iş kolunun yeni yatırımlarının 2Y15 te etkilerinin görülmesi ile hissenin olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Tekfen İnşaat ın bekleyen iş yükü, 2014 sonundaki 2.4mlr ABD$ seviyesinden 1Ç15 sonunda 2.2mlr ABD$ seviyesine düşmüştür. Taahhüt Grubu gelirleri 1Ç15'te yıllık bazda %20 azalarak 485mn TL seviyesine düşmüştür. Aynı dönemde FVAÖK marjı ise yıllık bazda 4.7 puan daralarak %3.8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Grup 2015 yılı için %6.9 FVAÖK marjı öngörmektedir. Toros Tarım 1Ç15'te yıllık bazda satış hacmini %8 artırırken, pazar payı çeyreksel bazda 2 puan artarak %30 seviyesine çıkmıştır yılında %15.3 FVAÖK marjı elde eden grubun yüksek baz etkisi nedeniyle Şirket 2015 yılında grubun %10.6 FVAÖK marjına ulaşmasını öngörmektedir. THY Mevcut/Hedef Fiyat: TL9.38 / Artış Potansiyeli: 20% Net Satışlar 18,777 24,158 29,321 33,485 FVAÖK 2,330 2,910 3,378 3,912 Net Kar 683 1,819 1,793 1,651 FVAÖK Marjı 12.4% 12.0% 11.5% 11.7% Net Kar Marjı 3.6% 7.5% 6.1% 4.9% F/K FD/Satışlar FD/FVAÖK Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 0% 3% 0% 0% 4% 3% 32% P.Değeri (mntl): 12, Halka Açıklık Oranı (%): THYAO Geçtiğimiz yıllarda THY, hizmet kalitesi ve rekabetçilik faktörlerine önem vererek kendini ayrıştırdı. İstanbul un coğrafi avantajı ve Avrupa lı rakiplerine göre daha düşük olan işgücü giderleri THY nın rekabetçiliğini artırmaktadır. Büyüyen bir uluslararası aktarım merkezi olan İstanbul, THY nin transit yolcu sayısını ve filo (özellikle dar gövdeli uçaklar) ve koltuk kapasitesi kullanım oranlarını artırmasını sağlamaktadır. Genç bir filoya (ortalama 7 yıl) sahip olan THY, marka tanınırlığını ve kapasitesini artırarak yüksek kalite hizmet sunan ve görece daha yaşlı filolara sahip AB havayolu şirketlerinden pazar payı kapma potansiyeline sahiptir. THY yönetimi 2015 te gelirlerde yaklaşık olarak 12mlr ABD$ hedefliyor (Garanti Yatırım beklentisi: 11.2mlr ABD$). Gelir hedefine ulaşmak için yılın sonunda 63mn yolcu sayısı (GY beklentisi: 60mn) ve arz edilen koltuk kilometre için 157mlrrakamını (GY beklentisi: 157mlr) hedefliyor. Doluluk oranı hedefi %80.3 (GY beklentisi: %77.9). Düşen petrol fiyatları Şirket için olumludur. 5

6 TSKB Mevcut/Hedef Fiyat: TL1.70 / 2.30 Artış Potansiyeli: 35% Net Kar Toplam Aktifler 12,911 14,808 17,709 19,453 Özsermaye 1,885 2,234 2,652 2,994 Kredi/Mevduat 70% 70% 69% 71% NFM 4.5% 4.1% 4.0% 3.8% Maliyet/Gelir 14% 18% 19% 21% F/K F/DD Özsermaye Getirisi 18.1% 18.0% 16.8% 15.4% Aktif Getirisi 2.8% 2.6% 2.5% 2.3% -5% -8% 10% P.Değeri (mntl): 2, Halka Açıklık Oranı (%): TSKB TSKB sektöre göre farklı fonlama yapısı ve düşük riskli iş modeli ile ön plana çıkarken, mevduat fonlaması olmaması nedeniyle son dönemde oldukça hızlı yükselen mevduat faizlerinden olumsuz etkilenmedi. TSKB nin iş modelinin günümüz faiz koşullarında oldukça avantajlı olduğunu düşünüyoruz. Güçlü marj performansı ve makul büyüme oranları bekliyoruz. TSKB uzun vadeli, görece düşük maliyetli fonlama imkanı ve daha çok kurumsal ağırlıklı kredileri ile defansif yapıya sahiptir. Bilançosunda mevduat olmaması nedeniyle, artan faizlerin mevduat maliyetleri üzerindeki olumsuz etkisini yaşamayacaktır. Artan faiz ortamında TSKB görece daha stabil maliyetler görürken, talep tarafında herhangi bir baskı yaşamıyor. Temel göstergeler daha yüksek prime işaret ediyor. TSKB, 2015T 7.5x F/K ve 1.2x F/DD ile mevduat bankalarına göre sırasıyla %21 iskonto ve %23 prim ile işlem görüyor. TSKB nin yüksek özkaynak karlılığı ve defansif yapısı ile daha iyi seviyelerde işlem görmeyi hak ettiğini düşünüyoruz. 6

7 MODEL PORTFOYÜMÜZÜN BİST100 ENDEKSİNE GÖRE PERFORMANSI (TL GETİRİ) 10.0% % 41.7% % 36.0% 0.0% 27.0% 26.4% -5.0% -10.0% -8.3% -2.7% -5.7% 18.0% 9.0% 12.1% -15.0% 0.0% 10% % 73% % 60% 53% -2% -0.4% 45% -8% 30% -14% -14% -13% 15% 14% -20% 0% % 16% 50% 45% 10% 40% 0% 30% 26% -10% -10% 20% 15% -20% 10% -30% -22% 0% AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ TABLOSU 3 ay 6 ay 2015* 2014* 2013* 2012* TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ AL Tavsiyelerimiz -3% -2% -11% -23% -8% -20% 30% 4% 12% -25% 95% 38% BİST-100 Endeksi 1% 2% -5% -18% -3% -15% 23% -1% 7% -29% 63% 16% Relatif *YBB: Yılbaşından bu yana *Yıl başından bu yana -3.7% -6.3% -5.7% 5.7% 5.2% 19.7% 7

8 Tavsiye Listesi Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K F/DD Özkaynak Get. Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T FİNANSAL Bankalar Banks % 14.0% Akbank AKBNK EÜ % 11, % 12.5% Garanti Bankası GARAN , Halk Bankası HALKB EÜ % 5, % 14.7% İş Bankası ISCTR EÜ % 9, % 10.6% Vakıfbank VAKBN EÜ % 4, % 11.9% YKB YKBNK EP % 6, % 10.6% TSKB TSKB EÜ % 1, % 15.4% Sigorta ve Emeklilik Banks Anadolu Hayat ANHYT EÜ % % 21.3% Avivasa AVISA EÜ % % 32.1% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K Düz. NAD Düz. NAD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T (mntl) prim / iskonto Holdingler Akfen Holding AKFEN EP % Doğan Holding DOHOL GG Koç Holding KCHOL EP % 11, Sabancı Holding SAHOL EÜ % 7, Şişe Cam SISE EP % 2, Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK F/DD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T 2015T 2016T Trailing GYO Emlak GYO EKGYO EÜ % 3, İş GYO ISGYO EÜ % Sinpaş GYO SNGYO EP % Torunlar GYO TRGYO EÜ % ,823-28% ,267-2% 30,400-33% 6,752-11% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK FD/Satış Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T SANAYİ Adana Çimento ADANA EA % Anadolu Efes AEFES EP % 5, Akçansa AKCNS EP % 1, Ak Enerji AKENR EP % Aksa Enerji AKSEN EÜ % Anadolu Cam ANACM EÜ % Anel Elektrik ANELE GG Arçelik ARCLK EÜ % 3, Aselsan ASELS EP % 2, Aygaz AYGAZ EÜ % 1, Bağfaş BAGFS EP % Banvit BANVT EÜ % BİM BIMAS EP % 5, Bizim Toptan BIZIM EP % Brisa BRISA EÜ % 1, Bolu Çimento BOLUC EP % Coca-Cola İçecek CCOLA EÜ % 4, Çimsa CIMSA EÜ % Doğuş Otomotiv DOAS , Enka İnşaat ENKAI EÜ % 7, Ereğli Demir Çelik EREGL EP % 5, Ford Otosan FROTO EÜ % 4, Gübretaş GUBRF EP % Indeks INDES EÜ % Kardemir (D) KRDMD EP % Mardin Çimento MRDIN EA % Migros MGROS EÜ % 1, Otokar OTKAR EP % Petkim PETKM EP % 1, Pegasus PGSUS EÜ % Soda Sanayii SODA EP % 1, Tat Konserve TATGD EP % TAV Havalimanları TAVHL EÜ % 3, Tekfen Holding TKFEN EÜ % Turkcell TCELL EP % 10, Türk Hava Yolları THYAO EÜ % 4, Tümosan TMSN GG Tofaş TOASO EP % 3, Trakya Cam TRKCM EÜ % Türk Telekom TTKOM Not Yok , Türk Traktör TTRAK EP % 1,

9 UYARI NOTU Model Portföy hisseleri, Araştırma Bölümü nün Endeks Üzeri (EÜ) tavsiyesi verdiği hisseler arasından; şirketlerin uzun dönemli mali verilerine dayalı olarak yapılan temel analiz ve kısa vadeli beklentiler bir arada değerlendirilerek oluşturulmuştur. Model Portföy değişiklik raporunda, hissenin portföye giriş ya da çıkış gerekçesi belirtilir. Bir hissenin Model Portföy e girmesi ya da çıkması uzun vadeli temel tavsiyesinin değiştiği anlamına gelmemektedir. Model Portföy, sanal bir portföy olup; içerisinde yer alan hisselerin eşit ağırlıklı kümülatif performansı ile değerlendirilmektedir. Dolayısıyla Model Portföy ve Model Portföy kapsamında yapılan değişimler, yatırımcının risk ve getiri tercihleri ile birebir örtüşmeyebilir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Garanti Yatırım Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No Beşiktaş, İstanbul Telefon: Faks: arastirma@garanti.com.tr Hisse Senedi Tavsiye Tanımları EÜ EP EA Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir. Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir. Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.