Anomaliler ve trendler...

Transkript

1 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 02 Mart 2016

2 Anomaliler ve trendler... Son 1,5 senelik periyotta yatırımcıların artan volatilite ve korelasyonlardan sapmalarla uğraştığını gördük. Bu dönemde genel geçer kuralların bile işlemediği ve bazı fon yöneticilerinin bu yeni düzene uyum sağlayamayıp fonlarını kapattıklarını gördük. Yeni düzende genel geçer kurallardan biri olan faiz-enflasyon ilişkisi yaşanan sapmaların en popüleri idi. Avrupa ve Japonya da yapılan faiz indirimleri ve genişlemeler enflasyon yaratma konusunda hala başarısız krizi ile başlayan dönemde yaşadığımız diğer bir anomali ise negatif faiz oldu. Literatürde daha önce yer almadığı şekilde bir negatif faiz yarışı görüyoruz. Hatta yarışın evrimleşip, en uzun durasyonlu negatif faize evrildiğini ve bu yarışta da favorilerden Japonya nın 10 yıllık bonosunda ilk defa eksi faiz gördük. Almanya nın karşılık verip veremeyeceğini bu ayki ECB toplantısı sonrası görüyor olacağız. Bu dönemde yaşadığımız diğer bir anomali ise son dönem global piyasaların kaderini elinde tutan petrol fiyatlarında yaşanıyor. Normal şartlarda politik ve askeri gerginlik ortamında artması beklenen emtia, tam tersi şartlar oluştuğunda yükseldiğini görüyoruz. Son Suriye antlaşması sonrası global piyasalarda artan risk iştahında, 30 USD den 36 USD lere yükselen petrolün katkısı gayet yüksek oldu. Anomalilerin yanında yeni trend oluşumlarını da gözlemliyoruz. Bunlardan bir de ekonomik döngünün yanına eklenen ekonomi politikası döngüsü oldu. Negatif faiz politikası gibi birbirini takip eden ülkeler, parasal genişleme gibi klasik olmayan politikalarla birbirlerini takip etmeye başladılar. Çin 2016 yılının ilk zorunlu karşılık indirimini 50 bps ile yaparken 2015 yılı başından beri yaptığı indirim sayısı 6 oldu. Bir başka trend ise ekonomi tarihinden beri devam ediyor. Churchill tarafından söylendiği iddia edilen Amerikalılar her zaman en doğru şeyi yapar, tabi tüm diğer seçenekleri yaptıktan sonra lafı günümüzde dünya ekonomisine yön verenler için de söylenebilir. Bir kaç hafta önce yelken takımını örnek vererek, dengeli bir ilerleme için global koordinasyonun şart olduğundan bahsetmiştik. Global ekonomiyi canlandırmak açısından yapılan tüm opsiyonların tükenmesinin ardından in de yapılan G-20 toplantılarında bu gerçeğin gündemde yer alması global piyasalar için net bir pozitif sinyal ancak temennilere karşılık somut bir adım atılmaması ve toplantılardan yalnızca 1 gün sonra Çin in zorunlu karşılık indirimini, piyasalarda biraz hayal kırıklığı yaşattı. Tüm bu gelişmelerle birlikte global piyasalarda bir trend oluşumu sinyali alıyoruz. BOFA analistlerinin de dediği gibi 4C de (China,Commodity,Credit,Consumer) Çin, Emtia, kredi kanalları ve hanehalkı tüketiminde stabilizasyon işaretleri var ve bu döngü global risk iştahını arttırıyor. Mart ayı FED faiz arttırma ihtimallerinde kayda değer bir değişiklik görmemek de global varlıklar adına umutlandırıcı diğer bir faktör VIX Endeksi Çin ETF Volatilitesi İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali ( ) ,0% ,0% ,4% ,2% ,2% ,6% ,7% ,9% Brent Petrol Aktif Kontrat 2

3 Beklentiler ve Yatırım Tercihleri USD/TRY 1 Aylık Volatilite Beklentisi Volatil geçen bir haftanın ardından TL varlıkların bu haftayı pozitif getiri ile kapattığını gördük. Kritik seviye olarak gördüğümüz 2,96 direncini Cuma akşamı yukarı kıran bir kur hareketini Suriye konusunda yaşanan gelişmeler nötralize etti. Volatilitede kritik seviyelerin altındayız ve TL alım pozisyonumuzu koruyoruz. Artan risk iştahı ile birlikte 2,88-3,07 seviyesinin alt bandına yaklaştıkça 2,90 seviyesi altında kar al durumuna geçip pozisyonumuzu kapatmayı düşünüyoruz. Mart ayı ECB kararları öncesi EUR/USD alım pozisyonumuzu devam ettiriyoruz. 1,14 seviyesine yaklaştıkça pozisyon kapama ihtimalimiz yüksek. JPY çaprazlarında alım yönlü işlemler gördüğümüzde USD/JPY için 115 seviyesinin üstünde pozisyon kapama ihtimalimiz yüksek , , ,5 Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri 2,2 2,15 2,1 2,05 1,95 2 1,9 1,85 1,8 1,75 1,7 0,34 0,33 0,32 0,31 0,3 0,29 0,28 USD/TRY 1M 25D RR ( Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF ( Sağ Eksen ) 3

4 Geçmiş Pozisyonlar Ref No İşlem Tarihi İşlem Vade Prim Güncel Değer Net Değer ,07 Knock-out olmak üzere 2,9920 seviyesinden 1 mio USD tutarla USD/TRY satma hakkı alınması % 1,78% 0,78% ,10 seviyesinden 1 mio USD tutarla EUR/USD alma hakkı alınması - 1,0710 seviyesinden 1 mio USD tutarla EUR/USD satma hakkı satılması % 0,03% 0,03% ,75 seviyesinden USD/JPY alım yönlü forward yapılması % -0,44% -0,44% 4

5 Haftanın Gelişmeleri Geçen hafta, yerel hisse senetleri piyasası pek alışılagelmemiş bir tablo ile karşı karşıya kalmıştır. BIST100 Endeksi global ralliye iştirak etmeye çalışırken, Endeksin lokomotifi olan bankacılık hisseleri haftayı ortalama %1 değer kaybı ile kapatmıştır. Buna karşın %1,3 artan Sanayi Endeksinin 2016 yıllık getirisi %6 yı aşmıştır. Bankacılık endeksinin değerleme ölçümleri de tarihi seviyeleri zorlamaya devam ediyor. Bankacılık - Sanayi defter değeri paritesi Eylül 2015 te yaptığı dibin sadece %5 üzerindedir. Yurtdışında haber akışı açısından da daha sakin haftalardan birini yaşadık; Avrupa dan gelen olumsuz veri akışı, Çin de gerçekleşen G20 toplantısı ve hemen akabinde Çin in zorunlu karşılıklar oranında azaltıma gitmesi haftanın önemli gündem maddeleri arasındaydı. 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi 5,90% 6,08% 4,65% 3,41% 3,67% 0,60% 1,31% 1,12% -0,98% Haftalık Beklentilerimiz Geçen hafta revize ettiğimiz vısa vadeli bant aralığımızın üst bandına doğru bir hareket başlamıştır. Bankacılık değerleme ölçümlerinin kısa vadeli ortalamalarına geri dönüşü açısından seviyesi takip ettiğimiz en önemli direnç seviyesidir. Temel göstergeler de Endeksin kısa vadeli yükselişini desteklediğinden kısa vadeli görüşümüz olumludur. Ancak risk algısının bu yıl ne denli hızlı değişebildiğini de göz önünde bulundurarak takip ettiğimiz önemli ara destek seviyesi seviyesidir. Kısa Vadeli Görüş Olumlu Orta Vadeli Görüş - Olumlu 65,500 84,000 Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 63,000 90,000 Üst bandımızı gerek değerleme ölçümlerine göre, gerek ise teknik geri çekilme seviyeleri açısından azamı öneme sahip seviyesini takip ediyoruz. Kur ve faizlerdeki iyileşmenin desteği ile kısa vadeli dirençleri kıracak BIST100 için orta vadede ara, de ana direnç seviyesi olarak ön plana çıkıyor. Uzun vadeli alt bandımız olan takriben 9 F/K ya tekabül etmektedir ki bu temel olarak önemli bir destek seviyesini temsil ediyor. 5

6 BIST : Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: Yükseliş Potansiyeli: %17 Endeks hedef seviyesi yaklaşık olup, mevcut seviyeden %17 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Geçen haftaki bültenimizde çeyrek bilançoları büyük oranda analist beklentilerini karşılarken, bunun ilerleyen dönemlerde hedef revizyonlarına yansıyacağını tahmin ettiğimizi belirtmiştik. Nitekim geçen haftaki kar revizyonlarına baktığımızda hisse bazlı negatif kar revizyonlarının yok denilecek kadar az olduğunu görmemiz mümkündür. En fazla pozitif kar revizyonu PETKM, BIZIM, ve AYGAZ da gerçekleşmiştir. Negatif tarafta ise en kayda değer revizyonlar EKGYO ve SODA da gerçekleşmiştir. 22 Subat - 01 Mart Arası (TL bazında)* En Çok Alınanlar Haftalık Haftalık En Çok Satılanlar Performans Performans GARAN ,08% YKBNK ,53% THYAO ,08% BJKAS ,78% TUPRS ,15% ULKER ,38% AKBNK ,41% TATGD ,50% EKGYO ,99% TOASO ,66% BIMAS ,09% ANHYT ,83% KCHOL ,07% ASYAB ,86% ISCTR ,66% DOAS ,45% KRDMD ,00% GUBRF ,69% VAKBN ,97% GOLTS ,08% PGSUS ,94% FROTO ,24% TTRAK ,25% IPEKE ,85% FENER ,22% KOZAL ,52% SAHOL ,39% TKNSA ,68% EREGL ,06% AEFES ,54% *Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır. 6

7 Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme Para piyasalarında Dolar/TL kuru, geçtiğimiz haftanın son günü Güney Afrika da ki siyasi gelişmeler ve bunun başta Rand olmak üzere EMFX sepetine satış getirmesi ile 3,00 seviyesine kadar yükseliş kaydetmişti. Bu yükselişte işlem hacminin oldukça zayıf olduğunu belirtelim. Yeni haftada ise Türk Lirası, hem nominal hem de sepet bazında değer kazanıyor. Bono piyasasında ise faizler döviz piyasasındaki volatiliteden olumsuz etkilenmiyor. 10 yıllık tahvil faizi bir süredir içerisinde bulunduğu 10,50-11 bandının alt seviyelerini test ederken, 2 yıllık tahvil ise %11 bileşik seviyesinin altına geriledi. Bu hafta içeride en önemli gündem Perşembe günü açıklanacak olan enflasyon rakamları olacaktır. Bloomberg de ekonomist beklentilerine göre Tüfe nin aylık bazda 0,50 artması beklenirken, yıllık bazda enflasyonun %9,35 e gerileyeceği tahmin ediliyor. Ancak gıda fiyatlarındaki düşüş enflasyonda pozitif sürpriz ihtimalini arttırıyor. Dışarıda ise Cuma günü açıklanacak olan ABD Tarım Dışı İstihdam verisi takip edilecektir. Bono piyasasında 10 yıllık tahvil faizi 10,50 bileşik seviyesinin altına gerilerse teknik olarak bir süredir içerisinde bulunduğu bandın alt kısmını kırmış olacak ve yeni bir düşüş patikasına girebilecektir. Bu durumda yine teknik olarak tek haneli seviyeler gündeme gelebilecektir. Bu olumlu ihtimalin tersi ise Dolar/TL kurunda 3,00 seviyesinin üzerine çıkılması durumunda oluşabilir. 11,20 11,00 11,20 11,00 10,80 10,80 10,60 10,40 10,20 10,00 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y 10,60 10,40 10,20 10,00 9,80 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 01/03/23 Bono Verim Eğrisi 23/2/23 Swap Verim Eğrisi 01/03/23 Swap Verim Eğrisi 23/2/23 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00-1,00-2,00-3,00-4,00 2,98-0,26-0,33-0,56-0,93-1,23-2,82-2,88-3, Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 01/03/23 Eurobond Verim Eğrisi 23/2/ Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi 7

8 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 02 Aralık 2015

9 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 02 Aralık 2015

10 YASAL UYARI : Bu raporda 01/03/2016 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.