SEKTÖR & ŞİRKET HABERLERİ

Transkript

1 GÜNE BAŞLARKEN 5 Mart 2015 GÜNDEM 5 Mart Perşembe ECB, aylık 60mlr büyüklüğündeki varlık alımlarına başlayacak. PGSUS Telekonferans 14:00 İngiltere BoE Para Politikası Toplantısı ve Faiz Kararı Önceki Veri: 0.50% / Beklenti: 0.50% 14:45 AB ECB Para Politikası Toplantısı ve Faiz Kararı Önceki Veri: 0.050% / Beklenti: 0.050% 15:00 PGSUS Telekonferans 15:30 ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları (Şubat) Önceki Veri: 313bin kişi / Beklenti: 319bin kişi 15:30 AB ECB Başkanı Draghi Basın Konferansı 17:00 ABD Fabrika Siparişleri (Ocak) Önceki Veri: -3.40% / Beklenti: 0.30% 17:30 ABD FOMC üyesi Mester konuşacak. PİYASA EKRANI BİST-100 Kapanış (TL/$) 82,067 / 32,298 Değişim TL $ Günlük -2.65% -3.50% Aylık -1.87% -6.11% YBB -4.26% % Günlük İşlem Hacmi (mn) 4,190 1,649 3 Aylık Ort. İşlem Hacmi (mn) 4,104 1,730 Yabancı Takas Oranı 62.68% Gösterge Bileşik Faiz 8.39% Eurobond Faizi (15 Ocak 2030) 4.6% Eurobond spread Döviz Sepeti Günlük Değişim 0.71% YBB 6.98% DEĞERLEME TABLOSU XUTUM Piyasa Değeri (mlr ABD $) 233,288 XUTUM Halka Açık Piyasa Değeri (mlr ABD $) 71,906 Araştırma Kapsamı T 2015T F/K FD/FVAÖK F/DD (Bankalar) Satış Büyümesi 9% 10% 9% FVAÖK Büyümesi 13% 11% 14% Kar Büyümesi (Banka dışı) -18% 40% 17% Kar Büyümesi (Banka) 2% 0% 6% Kar Büyümesi (Toplam) -9% 19% 12% TEKNİK ANALİZ TABAN ARAYIŞLARI ÖNE ÇIKACAK Düne satıcılı eğilimle başlayan BİST100 endeksinde satıcılı eğilim gün boyunca devam ederken, kapanış %2.6 lık kayıpla 82,067 seviyesinden gerçekleşti. İşlem hacmi önceki güne göre %18 lik artışla 4.167mnTL oldu. BİST100 endeksine dahil 85 hisse değer kaybetti, 8 hisse değer kazandı. BİST100 endeksinde güne satıcılı eğilimle başlanmasını bekliyoruz. Hisse pozisyonları açısından haftalık bazda destek olarak belirlediğimiz 82,900 destek bölgesinin kırılması sonrasında volatilitenin yeniden yükseldiği görülüyor. Eş zamanlı olarak kısa vadede aşırı satım bölgeye giren endekste önümüzdeki seanslarda kısa vadeli destek seviyelerinde düşüşün tempo kaybetmesi beklenebilir. Bu paralelde izlediğimiz destekler 81,000 ve 78,800 iken ilk aşamada 80,000-81,000 aralığının destek olarak ön plana çıkabileceğini düşünüyoruz. Kısa vadeli destek seviyeleri üzerinde olası yükseliş denemelerinde ise ilk güçlü direnç nokta 83,000 bölgesi olarak dikkat çekiyor. Söz konusu seviye aşılmadıkça yükselişlerin kalıcı olmasını beklemiyoruz. PİYASALARA BAKIŞ Yurtdışı piyasalarda USD nin değer kazancı sürüyor. Görünürde bu değer kazancına yol açacak yeni bir bilgi ya da haber akışı söz konusu değil. Ancak bu değer kazancının, başta gelişen ülkeler olmak üzere hemen hemen her piyasada yeniden bir risk azaltma eğilimine yol açtığı da bir gerçek. Yarın açıklanacak ABD istihdam verilerinin beklentilerden çok daha yüksek gelmesi durumunda, bu eğilimin daha da güçlendiğini görebiliriz. Bu ortamda ülkelerin uyguladıkları para politikalarındaki ayrışma da daha dikkat çekici hale geldi. Bugün ECB, daha önce açıkladığı tahvil alım programına dair teknik ayrıntıları belirtecek. Eksi faizli tahvillerdeki alım süreci ve 2017 ye dair ekonomik beklentiler bugünkü toplantıda izlenecek ana maddeler olacak. ECB nin piyasalardaki soru işaretlerini giderecek bir plan açıklayamaması, global risk iştahını bir kez daha olumsuz etkileyebilir. Çin ise daha önce %7.5 olarak belirlediği 2015 büyüme hedefini bu sabah %7.0 ye çekti. Çıkan haberlerde, bundan sonraki dönemde büyümeyi desteklemek için faizin ana enstrüman olacağı, Yuan ın devalüe edilmesinin söz konusu olmadığı belirtiliyor. Bu durumda, hafta sonu bir faiz indirimi yapan Çin in, önümüzdeki dönemde bu indirimlere devam edeceğini varsayabiliriz. Her ne kadar bu piyasalar açısından olumlu bir haber gibi görünse de, gelişmekte olan ülkelerdeki politikaların birbirinden oldukça ayrıştığını, yani her ülkenin risk iştahından aynı oranda pay alamayacağını unutmamak gerekiyor. SEKTÖR & ŞİRKET HABERLERİ Akbank (AKBNK, EP): Citigroup Akbank taki %9.9 oranındaki payının (396mn adet hisse) 7.45 TL fiyatından satışının gerçekleştirildiğini duyurdu. ODD Mart verisi: 2015 yılı Şubat ayı otomobil ve hafif ticari araç pazarı 55,331 adete ulaştı. 35,021 adet olan 2014 yılı Şubat ayı otomobil ve hafif ticari araç pazar toplamına göre satışlar %58 oranında arttı. Telekom: 4G ihalesi Pegasus (PGSUS, EÜ): Pegasus 4Ç14 te piyasa tahmini olan 3mn TL net kar ve bizim tahminimiz olan 19mn TL net karın altında, 92mn TL net zarar açıklamıştır. Aygaz (AYGAZ, EÜ): Aygaz Yönetim Kurulu toplantısında hisse başına 0.33TL brüt (net:0.2833tl) temettü için Genel Kurul a teklif verdi. Tofaş Otomobil Fab. (TOASO, EP): Tofas Yönetim Kurulu toplantısında hisse başına 0.97TL brüt (net:0.8245tl) temettü için Genel Kurul a teklif verdi. Sabancı Holding (SAHOL, EÜ): Sabancı Holding Yönetim Kurulu toplantısında hisse başına 0.10TL brüt (net:0.85tl) temettü için Genel Kurul a teklif verdi. Tüpraş (TUPRS, EP): Tüpraş 2014 yılı karından temettü dağıtmamaya karar verdi. Koç Holding (KCHOL, EP): Koc Holding Yönetim Kurulu toplantısında hisse başına 0.197TL brüt (net:0.167tl) temettü için Genel Kurul a teklif verdi. Anadolu Cam (ANACM, EÜ): Soda Sanayii paylarının satışı için yetkilendirme Şişe Cam (SISE, EP): Telekonferansta öne çıkan noktalar (Nötr) Akfen Holding (AKFEN, EÜ): AKFEN 4Ç14 te piyasa beklentisi olan 12mn TL net zarar göre, daha kötü 21mn TL net zarar açıkladı. AKFEN ortalama 6.01TL fiyattan 159,859 lot hisse geri alımı. Coca Cola (CCOLA, AL): Coca Cola 4Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak. Beklentimiz -29mn TL net kar iken piyasa beklentisi -34mn TL net kar. İş Bankası (ISCTR, EÜ): İş Bankası hisse başına TL brüt temettü dağıtacak (net: 0.132TL) BİM (BIMAS, EP): BIM Telekonferans Görüşmesi Notları Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İletişim : arastirma@garanti.com.tr 1

2 PİYASALARA BAKIŞ Yurtdışı piyasalarda USD nin değer kazancı sürüyor. Görünürde bu değer kazancına yol açacak yeni bir bilgi ya da haber akışı söz konusu değil. Ancak bu değer kazancının, başta gelişen ülkeler olmak üzere hemen hemen her piyasada yeniden bir risk azaltma eğilimine yol açtığı da bir gerçek. Yarın açıklanacak ABD istihdam verilerinin beklentilerden çok daha yüksek gelmesi durumunda, bu eğilimin daha da güçlendiğini görebiliriz. Bu ortamda ülkelerin uyguladıkları para politikalarındaki ayrışma da daha dikkat çekici hale geldi. Bugün ECB, daha önce açıkladığı tahvil alım programına dair teknik ayrıntıları belirtecek. Eksi faizli tahvillerdeki alım süreci ve 2017 ye dair ekonomik beklentiler bugünkü toplantıda izlenecek ana maddeler olacak. ECB nin piyasalardaki soru işaretlerini giderecek bir plan açıklayamaması, global risk iştahını bir kez daha olumsuz etkileyebilir. Çin ise daha önce %7.5 olarak belirlediği 2015 büyüme hedefini bu sabah %7.0 ye çekti. Çıkan haberlerde, bundan sonraki dönemde büyümeyi desteklemek için faizin ana enstrüman olacağı, Yuan ın devalüe edilmesinin söz konusu olmadığı belirtiliyor. Bu durumda, hafta sonu bir faiz indirimi yapan Çin in, önümüzdeki dönemde bu indirimlere devam edeceğini varsayabiliriz. Her ne kadar bu piyasalar açısından olumlu bir haber gibi görünse de, gelişmekte olan ülkelerdeki politikaların birbirinden oldukça ayrıştığını, yani her ülkenin risk iştahından aynı oranda pay alamayacağını unutmamak gerekiyor. Bu ortamda önceki gün Hint Merkez Bankası nın sürpriz bir faiz indirimine gitmesi sonrasında, dün, beklendiği üzere, Brezilya Merkez Bankası politika faizini yarım puan artırarak %12.75 e çekti. Polonya Merkez Bankası ise politika faizinde yarım puan indirime gitti. Bu aksiyonlar, önümüzdeki dönemde gelişen ülkelere olan bakışın da farklılaşmasını gerektiğini gösteriyor. Yurtiçinde ise risk iştahındaki azalmayla Türkiye nin CDS i Şubat ayında gördüğü en düşük seviye olan 186 bps ten dün 211 bps e çıktı. Buna bağlı olarak USD/TL kuru dün 2.57 seviyesini aşarak yeni bir rekor kırdı. Bu değer kaybının ana nedeni öncelikle USD nin global çapta değer kazanıyor olması. Dün neredeyse tüm gelişen ülke kurlarında değer kayıpları görülürken, USD karşısında en kötü performansı Brezilya Reali ve Türk Lirası sergiledi. TL deki değer kaybına rağmen TCMB nin ne likidite politikasında değişikliğe gitmesi ne de döviz satım ihalelerinde sattığı rakamı önemli ölçüde artırması söz konusu. Buna ek olarak yurtiçinde TCMB nin bu ortamda uygulayacağı para politikası konusundaki kaygılar da TL açısından olumsuz olmaya devam ediyor. Henüz beklentileri olumluya çevirecek bir gelişme göremediğimiz piyasada TL deki değer kaybının sürdüğünü görebiliriz. Tüm bu gelişmeler ekonomik beklentilerimizi nasıl etkiler? Sepetteki değer kaybı yılbaşına göre %5, $/TRY de ise %10 seviyesinde. Şu aşamada makro tahminlerimizi değiştirmek için henüz erken olduğu görüşündeyiz. Eğer sepet kur 2.75 lere çıkar / orada kalırsa, yani %10 a yakın değer kaybı kalıcı olursa bu durumda 1) Yıl sonunda %6.5 olan enflasyon beklentimizi %7.5-8 bandına yükseltmek durumunda kalırız. Faiz indirim beklentimiz de değişir. 2) Şu an piyasaya göre iyimser olan %4 lük büyüme beklentimizi de aşağı revize ederiz başında yaşadığımız TL de ani değer kaybı sonucunda ekonomik büyümemiz yaklaşık %2.5 civarında gerçekleşirken enflasyonumuz %9 lara kadar yükselmişti. Makro rakamlarımızı değiştirmeden önce büyük resme daha sakin bakmakta fayda görüyoruz de yaşadığımız resmin gerçekleşmeyeceğini düşünüyoruz. LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 2

3 Yurtiçinde döviz piyasasında TL üzerinde görülen baskı, tahvil piyasasını da etkiledi. Kısa vadeli tahvil faizlerinde ciddi bir satış görülmezken, 3 yıl ve daha uzun vadelerde ise satışlar arttı. Kısa vadelerde, TCMB nin faiz indirimleri ile fonlama maliyetini aşağı çekmesi ve TL deki değer kaybına rağmen piyasaya sağladığı TL likiditesini kısmıyor olması etkili. Uzun vadelerde ise piyasa TL deki değer kaybının yaratacağı olumsuz etkileri fiyatlamaya başladı. Artan kurlar, kalıcı olduğu taktirde, bir noktada enflasyonu olumsuz etkileyecektir. Buna ek olarak yükselen ABD tahvil faizleri de yine uzun vadeli tahviller üzerindeki risk primini artırıyor. Tahvil piyasasında uzunlar yerine kısa vadeleri tercih etmeye devam ediyoruz. TL tarafında devam eden volatilite BİST de baskınının sürmesine neden oluyor. Yılın başından bu yana MSCI Türkiye endeksi, gelişmekte olan piyasalara göre 17 bp daha kötü performans sergilemiş durumda. Güne başlarken Türk Lirası nda zayıflık devam ederken, Citigroup un Akbank taki %9.9 oranındaki payını (396mn adet hisse) 7.45 TL fiyattan satışının gerçekleştirildiğini açıklamasının da etkisiyle BİST100 endeksinde satıcılı açılış bekliyoruz. Dün itibariyle 82,900 destek bölgesinin kırılmasıyla artan volatilitenin ardından günlük bazda 81,000-80,000 destek bölgesinin öne çıkmasını bekliyoruz. Aynı zamanda teknik anlamda aşırı satım bölgeye girilmesi öngördüğümüz destek bölgede tepki alımlarını gündeme getirebilirse de, yükselişin yeniden tempo kazanabilmesi açısından 83,000 seviyesinin aşılması gerektiğini düşünüyoruz. Tahvil-Bono Piyasası: 16/11/2016 vadeli gösterge tahvil dün %8.39 bileşik ile işlem görürken, tahvilde ertesi gün valörlü işlem gerçekleşmedi. Gösterge tahvilin gün içinde % aralığında işlem görmesini bekliyoruz. Eurobond Piyasası: Türkiye nin 5 yıllık CDS primi dün baz puan aralığında işlem görürken, bu sabah 211 baz puan seviyesinde bulunuyor vadeli USD cinsi Türkiye Eurobondu ise bu sabah $175 seviyesinde. Döviz Piyasası: Dolar endeksinin Salı günkü yükselişinin ardından dün de 2003 yılından beri en yüksek seviyesi olan 96,00 seviyesini geçmesi ile USD diğer tüm para birimleri karşısındaki değer kazançlarını sürdürdü. Dün, EUR/USD ye kadar gerilerken, yurtiçinde ise USD/TL ye kadar yükseldi. Bu sabah ise /$ , $/Yen 119.9, /Yen seviyesinde işlem görüyor. $/TL paritesinde işlemler seviyesinden geçerken, paritenin gün içinde aralığında işlem görmesini bekliyoruz ve destek, ve ise direnç seviyeleridir. Uluslararası Piyasalar: ABD borsaları dünkü seansını da bir önceki günkü gibi ekside kapattı. Fed'in yaz aylarından itibaren faiz artırmaya başlayacağına dair beklentiler dolardaki değer artışını desteklerken, yarın açıklanacak tarım dışı istihdam verisi ABD'deki ekonomik toparlanmanın faiz artırımına imkan verecek ölçüde güçlü olup olmadığına ilişkin ipucu verecek. ECB'nin bugünkü toplantısının ardından bu ay başlayacak 1 trilyon Euro nun üzerinde tutardaki tahvil alım programının ayrıntılarını açıklaması bekleniyor. Gün sonunda Dow Jones %0.58, S&P 500 endeksi ise %0.44 değer kaybetti. ABD 10 yıllık tahvil faizi bu sabah %2.12, Brent petrol varil fiyatı ise $60.5 seviyesinde. Asya borsaları, yarın açıklanacak tarım dışı istihdam verisi öncesinde hafta başında gördüğü rekor seviyelerden düşüşünü sürdüren ABD borsalarına paralel gerilerken vadeli Dow Jones sözleşmeleri bu sabah %0.10 düşüşte. Bugün, Avrupa da ECB para politikası toplantısı ve faiz kararı ve ardından Başkan Draghi nin basın toplantısı takip edilirken, İngiltere de BOE faiz kararı takip edilecek. ABD de ise Şubat ayı haftalık işsizlik başvuruları ve fabrika siparişleri verileri takip edilecek. Değerli Madenler: Altın bu sabah $1,204, gümüş ise $16.2 seviyelerinden işlem görüyor. Platin fiyatları $1,186, paladyum $830 seviyesinde bulunuyor. Bakır ise $2.65 seviyesinden işlem görüyor. LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 3

4 Teknik Analiz TABAN ARAYIŞLARI ÖNE ÇIKACAK BİST100 (Günlük, TL) Düne satıcılı eğilimle başlayan BİST100 endeksinde satıcılı eğilim gün boyunca devam ederken, kapanış %2.6 lık kayıpla 82,067 seviyesinden gerçekleşti. İşlem hacmi önceki güne göre %18 lik artışla 4.167mnTL oldu. BİST100 endeksine dahil 85 hisse değer kaybetti, 8 hisse değer kazandı. BİST100 endeksinde güne satıcılı eğilimle başlanmasını bekliyoruz. Hisse pozisyonları açısından haftalık bazda destek olarak belirlediğimiz 82,900 destek bölgesinin kırılması sonrasında volatilitenin yeniden yükseldiği görülüyor. Eş zamanlı olarak kısa vadede aşırı satım bölgeye giren endekste önümüzdeki seanslarda kısa vadeli destek seviyelerinde düşüşün tempo kaybetmesi beklenebilir. Bu paralelde izlediğimiz destekler 81,000 ve 78,800 iken ilk aşamada 80,000-81,000 aralığının destek olarak ön plana çıkabileceğini düşünüyoruz. Kısa vadeli destek seviyeleri üzerinde olası yükseliş denemelerinde ise ilk güçlü direnç nokta 83,000 bölgesi olarak dikkat çekiyor. Söz konusu seviye aşılmadıkça yükselişlerin kalıcı olmasını beklemiyoruz. LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 4

5 SEKTÖR HABERLERİ Telekom: Ulaştırma, Denizcilik ve Haberleşme Bakanı Lütfi Elvan, 4G yetkilendirme ihalesini Mayıs ayında tamamlayıp yıl sonunda hizmete sunacaklarını söyledi. Ayrıca, 4G ihalesinde 800, 900, 1800, 2100 ve 2600 megahertzden ihale edileceğini, 3 operatörün dışında dördüncü bir operatörün 2600 bandı için ihaleye girebileceğini belirtti. ODD Mart verisi: 2015 yılı Şubat ayı otomobil ve hafif ticari araç pazarı 55,331 adete ulaştı. 35,021 adet olan 2014 yılı Şubat ayı otomobil ve hafif ticari araç pazar toplamına göre satışlar %58 oranında arttı yılı Şubat ayında otomobil satışları bir önceki yılın aynı ayına göre %50 artarak 40,817 adet olarak gerçekleşti yılı Şubat ayında hafif ticari araç pazarı 2014 yılının Şubat ayına göre %85 artarak 14,514 adet seviyesine ulaştı. Türkiye otomobil ve hafif ticari araç toplam pazarı, 2015 yılı ilk iki ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre %33 artarak 89,946 adet olarak gerçekleşti yılı iki aylık dönemde 67,691 adet toplam pazar gerçekleşmişti. Otomobil satışları, 2015 yılı Ocak-Şubat döneminde bir önceki yılın aynı dönemine göre %27 artarak 65,315 adete yükseldi yılı aynı dönemde 51,535 adet satış gerçekleşmişti. Hafif ticari araç pazarı, 2015 yılı ilk iki aylık dönemde geçen yıla göre %52 oranında artarak 24,631 adete ulaştı. Geçen yıl aynı dönemde 16,156 adet satış yaşanmıştı. Bankacılık Sektörü: Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu S&P Türk bankaları hakkında bir rapor yayımladı. Kredi derecelendirme kuruluşu Standard & Poor's, düzenleyici kurumların teminatsız kredilerde hızlı büyümenin önüne geçmek için geçen yıl attığı adımların kredi büyüme hızını azalttığını belirtti. S&P tarafından yayımlanan raporda, kredi büyümesinin büyümesinin yaklaşık %15'e gerilemesinin beklendiği ifade edildi. Yurtiçi para politikası ve petrol fiyatlarındaki değişimlerin bankaların marj görünümünü dolaylı ve dolaysız şekilde etkileyeceği belirtildi. Söz konusu raporda Raporda, Haziran ayındaki seçimlerin Türk bankaları için özel bir risk faktörü olarak görülmediği, ancak Bank Asya nın 2014 yılında yaşadığı zorluklar ve sonrasında 3 Şubat ta alınan BDDK kararının, politik risklerin ya da onların piyasalar tarafından algılanma şeklinin finansal sisteme sıçrayabileceğini gösterdiği söylendi. Ülke notundaki negatif görünümün korunmasından dolayı herhangi bir derecelendirme aksiyonu alınmazken, bankaların notunun ülke notu ile doğrudan ilgili olduğu belirtildi. LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 5

6 ŞİRKET HABERLERİ Akbank (AKBNK, EP, Fiyat:8.00TL, Piyasa Değeri TL32,000mn): Bloomberg de çıkan habere göre, Citigroup Akbank taki %9.9 oranındaki payının (396mn adet hisse) 7.45 TL fiyatından satışının gerçekleştirildiğini duyurdu. Bu fiyat seviyesi, dünkü kapanış fiyatına göre %9 iskontolu olup, 2015T 1.10x F/DD çarpanına işaret etmektedir. İskontolu satış fiyatı, piyasada artan hisse arzı ve yabancı bir stratejik ortağın ortaklıktan ayrılması nedeniyle haberin AKBNK hisseleri üzerinde baskı yaratacağını düşünüyoruz. Hatırlanacağı üzere dün 2. Seans kapanışından sonra; Citigroup un Akbank taki %9.9 payının (396mn adet hisse) fiyat aralığında (toplamda yaklaşık 1.2mlr ABD$) satışı için Citigroup yatırım bankacılığı birimi çalışmalara başladığı duyurulmuştu. Sabancı Holding ise KAP a yaptığı açıklamada, Citigroup'un Akbank sermayesinde sahip olduğu hisselerin tamamının hızlandırılmış talep toplama yöntemi ile satılması hususunda bir niyet olduğunu doğruladı ve taraflar arasında işlemin gerçekleşmesi adına 19 Şubat 2015 te anlaşma yapıldığını bildirdi. Ancak söz konusu işlemin gerçekleşmesi için piyasa koşulları belirleyici olacağından, hisse fiyatı üzerinde spekülatif işlemlerin önlenmesi adına kamuya açıklanması, Sabancı Holding ve Akbank tarafından alınan 19 Şubat 2015 tarihli bir karar ile ertelendiğini açıkladı. KAP Açıklaması: Aygaz (AYGAZ, EÜ, Fiyat:9.50TL, Piyasa Değeri TL2,850mn): Aygaz Yönetim Kurulu 2014 net karından 100mn TL tutarında nakit temettü dağıtılması için Genel Kurul a teklif verdi. Genel Kurul un toplanma tarihi 30 Mart 2015 tir. Kar dağıtım tarihi ise 6 Nisan 2015 tir. Teklif edilen tutar hisse başına 0.33TL brüt (net:0.2833tl) temettüye denk gelmekte olup, %3.5 temettü verimine işaret etmektedir. Tofaş Otomobil Fab. (TOASO, EP, Fiyat:16.35TL, Piyasa Değeri TL8,175mn): Tofaş Yönetim Kurulu 2014 net karından 485mn TL tutarında nakit temettü dağıtılması için Genel Kurul a teklif verdi. Genel Kurul un toplanma tarihi 27 Mart 2015 tir. Kar dağıtım tarihi ise 3 Nisan 2015 tir. Teklif edilen tutar hisse başına 0.97TL brüt (net:0.8245tl) temettüye denk gelmekte olup, %6 temettü verimine işaret etmektedir. Pegasus (PGSUS, EÜ, Fiyat:27.05TL, Piyasa Değeri TL2,766mn): 4Ç14 te piyasa tahmini olan 3mn TL net kar ve bizim tahminimiz olan 19mn TL net karın altında, 92mn TL net zarar açıklamıştır. Şirket in 4Ç14'te 662mn TL olan satış gelirleri hem bizim hem de piyasa beklentisine yakın gerçekleşirken, 26mn TL FVAÖK piyasa beklentisine yakın ancak bizim beklentimizin altındadır. Faaliyet karının beklentimizin altında olmasının yanı sıra, türev operasyonlar nedeniyle tahminlerin üzerinde gerçekleşen net finansal giderler (4Ç: 190mn TL) ile Şirket tahminlerimizin aksine net zarar açıklamıştır. Son çeyrekte yazılan 81mn TL vergi geliri ise zararı bir miktar kompanse etmiştir. Satış ve FVAÖK piyasa tahminlerine yakındır ancak yüksek net zarar nedeniyle 4Ç14 sonuçlarının hisse etkisinin olumsuz olacağı kanaatindeyiz. Şirket, bugün saat 15:00'te bir telekonferans düzenleyecektir. Pegasus için tahminlerimizi telekonferans sonrasında gözden geçireceğiz. Şirket 4Ç finansal sonuçları açıklamasından sonra, brikmiş zararlar ve yatırım planları doğrultusunda 2014 yılı karından temettü dağıtılmayacağını da açıklamıştır. Sabanci Holding (SAHOL, OP, Price:TL9.51 Mcap:TL19,404mn): Sabanı Holding Yönetim Kurulu 2014 net karından 204mn TL tutarında nakit temettü dağıtılması için Genel Kurul a teklif verdi. Genel Kurul un toplanma tarihi 27 Mart 2015 tir. Kar dağıtım tarihi ise 31 Mart 2015 tir. Teklif edilen tutar hisse başına 0.10TL brüt (net:0.085tl) temettüye denk gelmekte olup, %1 temettü verimine işaret etmektedir. LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 6

7 ŞİRKET HABERLERİ Tüpraş (TUPRS, EP, Fiyat:53.25TL, Piyasa Değeri TL13,335mn): Tüpraş 2014 yılı karından temettü dağıtmamaya karar verdi. Hatırlanacağı gibi Şirket vergi finansallarında 85mn TL net zarar açıklamıştı. Biz yine de 50mn TL gibi küçük bir rakamın rezervlerden dağıtılabileceğini öngörmüştük. Olumsuz Koç Holding (KCHOL, EP, Fiyat:11.35TL, Piyasa Değeri TL28,782mn): Koc Holding Yönetim Kurulu 2014 net karından 500mn TL tutarında nakit temettü dağıtılması için Genel Kurul a teklif verdi. Genel Kurul un toplanma tarihi 31 Mart 2015 tir. Kar dağıtım tarihi ise 7 Nisan 2015 tir. Teklif edilen tutar hisse başına 0.197TL brüt (net:0.167tl) temettüye denk gelmekte olup, %1.7 temettü verimine işaret etmektedir. Anadolu Cam (ANACM, EÜ, Fiyat:1.92TL, Piyasa Değeri TL852mn): Anadolu Cam, portföyünde bulunan Soda Sanayii paylarının bir kısmının satışı için yurtiçi ve yurtdışı nitelikli yatırımcılar ile görüşmeler başlatılmak üzere İş Yatırım ın yetkilendirildiğini açıklamıştır. Yorum: Soda Sanayii nin ana ortağı %61 lik payla Şişe Cam olup Anadolu Cam ve Trakya Cam sırasıyla %15.8 ve %10.2 paya sahiptirler. Hatırlatmak gerekirse, Kasım 2014 te Anadolu Cam ve Trakya Cam toplam Soda nın ödenmiş sermayesinin %2.65 ine tekabül eden 13.3mn Soda Sanayi hisselerini (ANACM 10.7mn, TRKCM 2.7mn ) IFC ye hisse başına 4.16TL ye bedelle satmışlardı. Akfen Holding (AKFEN, EÜ, Fiyat:5.86TL, Piyasa Değeri TL1,535mn): Akfen Holding 4Ç14 te piyasa beklentisi olan 12mn TL net zarar göre, daha kötü 21mn TL net zarar açıkladı. Şirketin düzeltilmiş rakamlarına baktığımızda FVAÖK 4Ç14 te yıllık bazda %38 artarak 108mn TL olurken, FVAÖK marjı ise 7 puan artarak %33.5 olarak gerçekleşti. 4Ç14 te yıllık bazdaki FVAÖK büyümesinde MIP önemli rol oynarken, HES Grubu, IDO ve TAV Havalimanları da FVAÖK artışında etkili olmuştur. TL'nin bu çeyrekte değer kaybetmesi ile birlikte 80mn TL net finansal gider kaydedilmiştir. TL deki değer kaybından Holding 54mn TL kur farkı gideri kaydetmiştir. Akfen Holding grup şirketlerinin borçlarının %72 si ABD Doları ve Euro bazlıdır. Raporun Linki: Akfen Holding Geri Alım Programı çerçevesinde dün ortalama 6.01TL fiyatla, toplam 159,859 adet AKFEN hissesi satın aldı. Şirketin elinde daha önceki geri alım programında alınmış hisseler ile birlikte toplam 10.0mn AKFEN hissesi alımı yapılmıştır. Yapılan toplam hisse alımlarının sermaye oranı ise %3.82 seviyesine ulaşmıştır. LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 7

8 ŞİRKET HABERLERİ Şişe Cam (SISE, EP, Fiyat:3.41TL, Piyasa Değeri TL5,797mn): Şişe Cam 4Ç14 sonuçları sonrasında, dün bir telekonferans düzenledi. Öne çıkan noktalar: Şişe Cam ın konsolide gelirleri 2014 yılında %15 artmıştır. Şirket 2015 yılında, tamamlanan yatırımların olumlu katkısı ve ürün fiyat artışıyla, %10 luk bir konsolide gelir büyümesi beklemektedir. Şişe Grup yüklü yatırım sürecini tamamlamıştır. Bu sebeple, tamamlanan yatırımların marjlardaki olumlu katkısının 2015 yılında daha belirgin olacağı belirtilmiştir. Grup, 2015 yılında FVAÖK marjının %20 nin üzerinde gerçekleşmesini beklemektedir. Şişe Cam 2014 te toplam 529mn ABD$ lık bir yatırım harcaması yapmıştır. Son 3 yılda Grup un toplam yatırım harcaması 1.9mlr ABD$ olarak gerçekleşmiştir. Grup, 2015 yılında mn ABD$ seviyelerinde bir yatırım harcaması öngörmektedir. Bunun ise yaklaşık 200mn ABD$ ı yeni yatırımlar için, geri kalanı bakım ve onarım harcamaları içindir. Şişe Grup 2015 yılında %12-13 doğal gaz zammı öngörmekte ve bu zammın %7 ve %5.5 olarak iki farklı dilimde yapılacağını tahmin etmektedir. Cam ev eşyası (Paşabahçe) tarafında Şubat ayında ürün fiyatlarının ortalama %15 artırıldığı ve Paşabahçe nin halka arzı için 2016 yı beklemek gerektiği ifade edilmiştir. Soda Sanayii hisse satışıyla ilgili olarak, Yönetim daha önce de Soda nın likiditesinin artırılması konusunda niyetlerini belirttiklerini ve bunun için piyasa koşullarının çok yakından takip edildiğini ifade etmiştir. Şişe Cam ın %65.47 ana ortağı olan İş Bankası nın (ISCTR,AL) olası Şişe hissesi satışına yönelik net bir yorum yapılmamıştır. Soda Sanayii ndeki maliyet azaltmaya yönelik yatırımların, toplam satılan malların maliyetlerinde 20-30mn TL lik bir azalma sağlayacağı ifade edilmiştir. Yönetim, özellikle Rus Rublesi ndeki değer kaybı sebebiyle Rusya dan ucuz düz cam ithalatının bir risk olduğunu ancak bunun için gerekli tedbirlerin alınmakta olduğunu belirtmiştir. Şişe Grup lokal ve bölgesel satın alma fırsatlarının yakından takip edildiğini belirtmiştir. Coca Cola (CCOLA, AL, Fiyat: 48.60TL, Piyasa Değeri TL12,362mn): Coca Cola 4Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak. Beklentimiz: Satış Gelirleri: 1,094mn TL; FVAÖK: 83mn TL ve net kar: -29mn TL. Piyasa beklentisi: Satış Gelirleri: 1,056mn TL; FVAÖK: 76mn TL ve net kar: -34mn TL. İş Bankası (ISCTR, EÜ, Fiyat:6.12TL, Piyasa Değeri TL27,540mn): İŞ Bankası Yönetim Kurulu 699mn nakit temettü dağıtılması kararı aldı. Temettünün dağıtım tarihi ise 1 Nisan 2015 tir. Hisse başına brüt temettü TL dir. (Hisse başı net temettü: TL) Temettü verimi ise %2.5 iken, kar dağıtım oranı %21 dir. LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 8

9 ŞİRKET HABERLERİ BİM (BIMAS, EP, Fiyat:47.45TL, Piyasa Değeri TL5,720mn): BIM Telekonferans Görüşmesi Notları 2015 Hedefleri: Satışlarda %20 büyüme, 500 mağaza açılışı, %15.5 brüt marj, %4.5 FVAÖK marjı (yıl ortasında %5), TL450mn sermaye giderleri. BIM 2015 te satışlarda %20 büyüme, %15.5 brüt marj, %4.5 FVAÖK marjı (yıl ortasında %5), TL450mn sermaye giderleri bekliyor. BIM Türkiye de 500, Fas ta 81, Mısır da 54 mağaza ve 10 File mağazası açmayı hedefliyor. BIM Türkiye de 4,502, Fas ta 223 ve Mısır da 81 mağazaya ulaşmış durumda. Fas ve Mısır konsolide gelirlerin %3 ünü oluşturuyor. Ne var ki şirket, Fas taki faaliyetlerinden TL33mn ve Mısır daki faaliyetlerinden TL20mn net zarar kaydetti, bunlar 2014 teki net karı gerileten faktörler. Şirket 4Ç15 te Fas operasyonlarında maliyet-gelir eşitleme noktasına gelmeyi hedeflerken, Mısır da aynı noktaya gelebilmek için birkaç yıl daha gerekiyor. Şirket 4Ç de yıllık bazda satışlarda %9.7 büyüme kaydederken, bunun %9.5 i sepet büyümesiyle gerçekleşti. Son çeyrekte BIM in marjlarında gerçekleşen beklenmedik daralmayı, brüt marj seviyelerindeki yüksek gıda enflasyonuna bağlamak mümkün, zira şirket fiyat artışlarını etiket fiyatına gecikmeyle yansıtıyor. 4Ç14 te işlenmiş gıda enflasyonunun %13.2 olduğunu ve BIM in iç enflasyonunun %11.8 olduğunu da ekleyelim. Dolayısıyla, BIM in birinci çeyrek ve yılın geri kalanında benzer marj beklentileri bulunmuyor. Ocak ve Şubat satışları ve marjları, 2015 mali yılı yönlendirmeleri ile paralel. İlk File mağazası Mart ta açılacak ve şimdiden 6 lokasyon 2015 te açılması için belirlenmiş durumda. BIM bu sene içerisinde 10 yeni mağaza, 5 yıl içerisinde 50 yeni mağaza açmayı hedefliyor. Mağazaların özgün konseptleri ile süpermarket formatında iskonto stratejisi olacak; LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 9

10 AÇIKLANAN 2014/12 BİLANÇOLARI LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 10

11 KURUMSAL İŞLEMLER Nakit Temettü Dağıtımı Sermaye Artırımı Hisse Başına Brüt Temettü Bedelli Bedelsiz Mevcut Sermaye (mn Kapanış Şirket BIST Kodu Tarih Toplam (mn TL) Brüt (TL) Verimi (%) (%) TL) (TL) 1 Is Girisim Srmy. Y.O. ISGSY % Carrefoursa (A) CARFA % Carrefoursa (B) CARFB % Teknosa TKNSA % Aksigorta AKGRT % Avivasa Emeklilik AVISA % Anadolu Sigorta ANSGR % Brisa BRISA % F-M Izmit Piston FMIZP % Turk Traktor TTRAK % Is Yatirim ISMEN % Izocam IZOCM % Akbank AKBNK % T.S.K.B. TSKB % Akcansa AKCNS % Arcelik ARCLK % Arena Bilgisayar ARENA % Ford Otosan FROTO % Otokar OTKAR % Halk Bankasi HALKB % Bilici Yatirim BLCYT % Bursa Cimento BUCIM % Tav Havalimanlari TAVHL % Konya Cimento KONYA % Turk Telekom TTKOM % Alarko G.M.Y.O. ALGYO % Bagfas BAGFS % T. Vakiflar Bankasi VAKBN % Cemtas CEMTS % Hektas HEKTS % Aslan Cimento ASLAN % Adana Cimento (A) ADANA % Adana Cimento (B) ADBGR % Adana Cimento (C) ADNAC % Bolu Cimento BOLUC % Mardin Cimento MRDIN % Unye Cimento UNYEC % Enka Insaat ENKAI % Is Bankasi (C) ISCTR % Aygaz AYGAZ Sodas Sodyum SODSN Borusan Yat. Paz. BRYAT Sabanci Holding SAHOL Koc Holding KCHOL Aksa AKSA Tofas Otomobil Fab. TOASO Borusan Boru BRSAN Jantsa Jant JANTS Ulker ULKER Isbir Holding ISBIR Politeknik Metal POLTK Aciselsan Acipayam SelulozACSEL Afyon Cimento AFYON 3, Arsan Tekstil ARSAN Is Finansal Kiralama ISFIN Is G.M.Y.O. ISGYO Is Yatirim ISMEN Karsusan Karadeniz Su Urunleri KRSAN San-El Elektrik SANEL Sanifoam Sunger SANFM Taraf Gazetecilik TARAF Turcas Petrol TRCAS 0% T.S.K.B. TSKB % LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 11

12 TAVSİYE LİSTESİ Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K F/DD Özkaynak Get. Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T 2014T 2015T 2014T 2015T FİNANSAL Bankalar Banks % 13.6% Akbank AKBNK EP % 12, % 13.4% Garanti Bankası GARAN , Halk Bankası HALKB EÜ % 7, % 15.9% İş Bankası ISCTR EÜ % 10, % 13.5% Vakıfbank VAKBN EÜ % 4, % 12.1% YKB YKBNK EP % 7, % 9.7% TSKB TSKB EÜ % 1, % 17.3% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K Düz. NAD Düz. NAD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T (mntl) prim / iskonto Holdingler Akfen Holding AKFEN EÜ % Doğan Holding DOHOL GG Koç Holding KCHOL EP % 11, Sabancı Holding SAHOL EÜ % 7, Şişe Cam SISE EP % 2, Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK F/DD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T 2014T 2015T Trailing GYO Emlak GYO EKGYO EÜ % 4, İş GYO ISGYO EÜ % Sinpaş GYO SNGYO EP % Torunlar GYO TRGYO EÜ % ,052-50% ,006-13% 29,465-34% 6,018-4% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK FD/Satış Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T 2014T 2015T 2014T 2015T SANAYİ Adana Çimento ADANA EP % Anadolu Efes AEFES EP % 4, Akçansa AKCNS EP % 1, Ak Enerji AKENR EP % Aksa Enerji AKSEN EÜ % Anadolu Cam ANACM EÜ % Anel Elektrik ANELE EÜ % Arçelik ARCLK EÜ % 4, Aselsan ASELS EP % 2, Aygaz AYGAZ EÜ % 1, Banvit BANVT EÜ % BİM BIMAS EP % 5, Bizim Toptan BIZIM EP % Brisa BRISA EP % 1, Bolu Çimento BOLUC EÜ % Coca-Cola İçecek CCOLA EÜ % 4, Çimsa CIMSA EP % Doğuş Otomotiv DOAS , Enka İnşaat ENKAI EÜ % 6, Ereğli Demir Çelik EREGL EÜ % 5, Ford Otosan FROTO EÜ % 4, Indeks INDES EÜ % Kardemir (D) KRDMD EP % Mardin Çimento MRDIN EP % Migros MGROS EÜ % 1, Otokar OTKAR EP % Petkim PETKM EP % 1, Pegasus PGSUS EÜ % 1, Soda Sanayii SODA EÜ % 1, Tat Konserve TATGD EP % TAV Havalimanları TAVHL EP % 2, Tekfen Holding TKFEN EÜ % Turkcell TCELL EÜ % 10, Türk Hava Yolları THYAO EÜ % 4, Tümosan TMSN EP % Tofaş TOASO EP % 3, Trakya Cam TRKCM EÜ % Türk Telekom TTKOM Not Yok , Türk Traktör TTRAK EP % 1, Tüpraş TUPRS EP % 5, Ünye Çimento UNYEC EP % BİST-100 XU100 82, ,198 23% 201,257 1, *: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), GG: Gözden Geçiriliyor LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 12

13 VERİ AKIŞI 5 Mart Perşembe CCOLA 4Ç 2014 Kar Açıklaması GY beklentisi: -29mn TL / Piyasa beklentisi: -34mn TL TKFEN 4Ç 2014 Kar Açıklaması GY beklentisi: -139mn TL / Piyasa beklentisi: -118mn TL ECB, aylık 60mlr büyüklüğündeki varlık alımlarına başlayacak. PGSUS Telekonferans 09:00 Almanya Fabrika Siparişleri (Ocak) Önceki Veri: 4.20% / Beklenti: -1.00% 14:00 İngiltere BoE Para Politikası Toplantısı ve Faiz Kararı Önceki Veri: 0.50% / Beklenti: 0.50% 14:45 AB ECB Para Politikası Toplantısı ve Faiz Kararı Önceki Veri: 0.050% / Beklenti: 0.050% 15:00 PGSUS Telekonferans 15:30 ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları (Şubat) Önceki Veri: 313bin kişi / Beklenti: 319bin kişi 15:30 AB ECB Başkanı Draghi Basın Konferansı 17:00 ABD Fabrika Siparişleri (Ocak) Önceki Veri: -3.40% / Beklenti: 0.30% 17:30 ABD FOMC üyesi Mester konuşacak. 6 Mart Cuma AEFES 4Ç 2014 Kar Açıklaması GY beklentisi: -102mn TL / Piyasa beklentisi: -102mn TL ASELS 4Ç 2014 Kar Açıklaması GY beklentisi: 137mn TL / Piyasa beklentisi: 116mn TL PETKM 4Ç 2014 Kar Açıklaması GY beklentisi: -6mn TL / Piyasa beklentisi: -5mn TL 09:00 Almanya Sanayi Üretimi (Yıllık) (Ocak) Önceki Veri: 0.10% / Beklenti: 0.50% 12:00 AB GSYH (Yıllık) Önceki Veri: 0.30% / Beklenti: 0.30% 15:30 ABD İşsizlik Oranı (Şubat) Önceki Veri: 5.70% / Beklenti: 5.60% 15:30 ABD Tarım Dışı İstihdam Değişikliği (Şubat) Önceki Veri: 257bin kişi / Beklenti: 240bin kişi 15:30 ABD Dış Ticaret Dengesi (Ocak) Önceki Veri: mlr / Beklenti: mlr 9-11 Mart Haftası TRGYO 4Ç 2014 Kar Açıklaması GY beklentisi: 971mn TL / Piyasa beklentisi: 760mn TL 9 Mart Pazartesi Petkim Telekonferans 01:50 Japonya Ticari Denge (Ocak) Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.. 01:50 Japonya GSYH (Yıllık) (4Ç) Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.. 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Aylık) (Ocak) (Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.. 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Yıllık) (Ocak) Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.. 19:05 ABD FED üyesi Kocherlakota konuşacak LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 13

14 UYARI NOTU Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Garanti Yatırım Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No Beşiktaş, İstanbul Telefon: Faks: Tavsiye Tanımları EÜ Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir. EP Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir. EA Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir. LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 14