GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 Piyasalara Bakış İMKB 18 Ağustos ,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, /09 10/09 11/09 01/10 02/10 04/10 05/10 06/10 08/10 FED in ekonomik toparlamada yavaşlamaya vurgu yapan açıklamaları ile Japonya ve Çin den gelen bazı makro verilerle son günlerde baskı altında kalan piyasalarda, Wall Mart ın beklentilerden iyi gelen bilanço rakamları ve makro veri tarafından gelen dengeli haberlerle ABD endeksleri günü %1.2 lere varan yükselişlerle kapattı. Bugün açıklanacak önemli bir veri bulunmuyor. Haftanın geri kalanında ise piyasalar, yarın açıklanacak Philadelphia İmalat endeksi ve haftalık işsizlik başvuruları ile yön bulmaya çalışacak. İMKB de yatay açılış bekliyoruz. Döviz Euro-dolar paritesinin İrlanda ve İspanya Hazine ihalelerinin başarılı bir şekilde sonuçlanması ile 1,2915 seviyesini görmesi ve iç tarafta olumlu sonuçlanan hazine ihaleleri dolar-tl de en düşük 1,4950 seviyesini gösterdi. Bu sabah euro-dolar paritesi 1,2845,dolar-TL 1,4960-1,5010 fiyat aralığında işlem görüyor. Gün içinde euro-dolar 1 paritesinin seyrine göre dolar- TL nin,4900-1,5100 fiyat aralığında yön bulmasını bekliyoruz. Tahvil-Bono Bu sabah tezgahüstü piyasada %8,02 -%8,06 bileşik aralığında işlem görüyor. Faizlerin bir süre daha düşük kalacağı beklentisinin yabancı girişiyle desteklenmiş olması bono faizlerinde bu seviyelere gelinmesinde etkili oldu. Yurtdışı kaynaklı negatif bir gelişme yaşanmadığı takdirde gösterge tahvilin yeni işlem bandının %7,90-%8,20 bileşik bandı olmasını bekliyoruz. Bu bandın alt sınırına yaklaştıkça gelebilecek kar satışlarına karşı temkinli olmakta fayda var. Yurtdışı Piyasalar Dün perakende devlerinin beklentilerin üzerinde kar açıklamasıyla piyasalar yükseldi. ÜFE ve sanayi üretiminin yükselmesi deflasyon endişelerini yatıştırırken konut başlangıçları ve izinlerinin gerilemesi zaten var olan konut ve inşaat piyasasındaki durgunluğu teyit etti. Teknik Analiz Kapanış Destek Direnç İMKB , VOB İMKB-30 73, EUR/USD USD/TRY Gösterge Bono (25/04/12) 8.4% 8.45/ Altın 1, Brent Petrol Bugünün Piyasa Takvimi Tarih Saat Veri - Beklenti- Önceki 18 Ağustos 14:00 ABD - MBA Mortgage Başvuruları (önceki:0.60%) 19 Ağustos 15:30 ABD - Haftalık İşsizlik Başvuruları (beklenti: önceki: ) 19 Ağustos 15:30 ABD - Devam Eden İş Başvuruları (beklenti: önceki: )

2 PİYASA YORUMU FED in ekonomik toparlamada yavaşlamaya vurgu yapan açıklamaları ile Japonya ve Çin den gelen bazı makro verilerle son günlerde baskı altında kalan piyasalarda, Wall Mart ın beklentilerden iyi gelen bilanço rakamları ve makro veri tarafından gelen dengeli haberlerle ABD endeksleri günü %1.2 lere varan yükselişlerle kapattı. Diğer taraftan gübre üreticisi Potash ın madencilik şirketi BHP Billiton ın hisse başı 130 dolar olan teklifini reddetmesi ile hisse %28 yukarı kapatırken haber tarım hisseleri geneline de pozitif yansıdı. Bu sabah itibariyle Asya piyasaları genelinde karışık görünüm hakim. (Çin ekside). Japonya da kura müdahale ve teşvik paketi beklentileri devam ederken %1.1 lere varan yükselişler görülüyor. ABD de açıklanan makro verilere baktığımızda Temmuz ayı sanayi üretimi verisi %1.0 ile beklentilerden (%0.50) iyi gelirken konut başlangıçları verisi ise ile beklentilerden ( ) kötü geldi. Bilanço tarafında ise Wall Mart ın 2Ç karı hisse başı karı 0.97 dolar ile 0.96 dolar olan beklentilerin üzerinde geldi, şirketin yılsonu beklentilerini yukarı çekmesi de olumlu hava yarattı. Diğer taraftan haftanın diğer önemli bilançolarından Home Depot nun 2Ç karı ise 0.72 dolar seviyesinde geldi. (beklenti:0.70 önceki:0.66) Dün Almanya da açıklanan yatırımcı güven endeksi ZEW ise Ağustos ayında 14.5 e gerileyerek beklentilerin altında kaldı. (beklenti:20.0 önceki:21.2). Endeks önümüzdeki altı aya yönelik genel ekonomik beklentileri içermesi açısından önemli konumda bulunuyor. ZEW Enstitüsünden gelen açıklamalarda geçen hafta açıklanan ve %2.2 ile beklentilerin (%1.4) üzerinde gelen 2Ç büyüme verisinin sürdürülebilir olmadığı, Almanya nın global ekonomik yavaşlamaya açık olduğu vurgulandı. Açıklamalar piyasalar genelinde son dönemde etkili olan global toparlamada yavaşlama endişelerini destekledi. Bugün makro veri tarafında açıklanacak önemli bir veri bulunmuyor. Haftanın geri kalanında ise piyasalar, yarın açıklanacak Philadelphia İmalat endeksi ve haftalık işsizlik başvuruları ile yön bulmaya çalışacak. ŞİRKET HABERLERİ AKBNK 1 milyar luk sendikasyon kredisi sağladı Akbank, uluslararası piyasalardan 810,6 milyon Euro ve 254,8 milyon ABD Doları karşılığı toplam 1 milyar Euro tutarında sendikasyon kredisi sağladığını açıkladı. Söz konusu kredinin yaklaşık 780 milyon Euro tutarındaki kısmı 1 yıl vadeli, 220 milyon Euro tutarındaki kısmı ise iki yıl vadeli olarak temin edildi. Kredinin maliyeti 1 yıl vadeli kısım için Libor +%1,30- Euribor+%1,30 iki yıl vadeli kısım için Libor + 1,75-Euribor + %1,75 oldu. Corus EREGL ye 4.8mn $ lık dava açtı, nötr ABD li çelik üreticisi Corus, 2008 yılına ilişkin bir sözleşme nedeniyle Erdemir e 4.8mn $ lık dava açtı. Dava gerekçesi olarak Corus un Erdemir den satın aldığı ürünleri sattığı müşterilerinin talep ettiği tazminatların Corus tarafından kısmen Erdemir den istenmesi olarak açıklandı. Görüşümüz: Erdemir yönetimi konu ile ilgili olarak bir Amerikan avukatlık bürosu ile anlaşıldığını açıkladı. Söz konusu tutar küçük olduğu için Erdemir hisseleri üzerine önemli bir etki beklemiyoruz.

3 Kardemir in ilk yarı karı 42.6mn TL, sınırlı olumlu CNBC-e anketi ortalama beklentisi olan 21mn TL yi ve bizim 14mn TL lik beklentimizi geride bırakarak, Kardemir ilk yarı finansal tablolarında 42.6mn TL kar açıkladı. Şirketin VAFÖK rakamı da 54.4mn TL ye ulaşarak 50mn TL lik beklentiyi bir miktar aştı. Satış Gelirleri: 2010 un ilk altı ayında Kardemir in 4 ana ürün grubu bazında toplam satışları %8 artarak 546 bin tona yükseldi. İnşaat demiri satışları ilk çeyrektekine yakın şekilde %16 artarken, kütük satışları daralmaya devam etti. Şirketin karlılığı en yüksek ürünü olan ray satışları ise 2Ç09 da satışların oldukça zayıf olmasından kaynaklanan baz etkisiyle ilk altı ayda geçen seneye oranla %128 oranında arttı. Bununla birlikte, ikinci çeyrekte ilk çeyreğe oranla ray satışları %15 oranında yükseldi. İlk yarıda şirketin toplam satışları %8 oranında yükselmiş olmasına rağmen, satış gelirlerindeki artış %22 oldu. Ortalama ray fiyatlarının geçen seneye oranla %21 daralmasına rağmen, özellikle şirketin ton bazında satışlarının büyük kısmını oluşturan inşaat demiri ve kütük fiyatlarındaki %14-19 aralığında artışlar ciroya olumlu yansıdı. Çeyreksel olarak bakıldığında da, ray fiyatlarındaki aşağı yönde trendin ikinci çeyrekte de devam ettiği gözlenmiştir. 2Ç09 1Ç10 2Ç10 Çeyreksel Yıllık 2009/ /06 Değişim Değişim Satışlar (ton) Kütük 116, ,067 84,605-15% 205, ,672-10% Yuvarlak 131, , ,100 15% 242, ,590 16% Profil 21,239 20,449 19,330-5% 39,086 39,779 2% Ray ,129 21,977 15% 18,013 41, % Toplam 270, , ,012 2% 504, ,147 8% Ortalama Fiyat (TL) Kütük % % Yuvarlak % % Profil ,038 14% % Ray 1,901 1,635 1,400-14% 1,906 1,509-21% Operasyonel Marjlar: Ocak-Haziran 2010 döneminde 2009 un ilk yarısına kıyasla Kardemir in VAFÖK marjı önemli oranda yükseldi. Operasyonel marjlardaki bu iyileşmeyi özellikle fiyatlardaki toparlanmaya bağlıyoruz. Çeyrek rakamlara göz atıldığında ise, ikinci çeyrekte demir cevheri fiyatlarındaki artışa rağmen, kütük ve inşaat demiri fiyatlarına yapılan zamlar sayesinde Kardemir in VAFÖK marjı ilk çeyrekteki %8.4 seviyesinden ikinci çeyrekte %13.5 e yükseldi. Her ne akdar piyasa ve bizim tahminlerimizde VAFÖK marjının artacağı bekleniyor olsa da, marjın %10 civarında olan beklentileri aşarak %13.5 e ulaşmasını olumlu karşılıyoruz. Operasyonel taraftaki bu toparlanmaya ek olarak, ikinci çeyrekte kaydedilen 13.9mn TL lik konusu kalmayan karşılık geliri de şirketin net kar rakamına olumlu yansımıştır. Finansal Giderler: Kardemir ikinci çeyrekte 5mn TL net kur farkı karı yazmakla birlikte, toplam net finansal giderleri hemen hemen yatay kalmıştır.

4 Görüşümüz: Operasyonel taraftaki toparlanmanın yanı sıra, kaydedilen konusu kalmayan karşılık gelirinin de etkisiyle Kardemir beklentileri önemli oranda aşan bir kar rakamı açıkladı. Operasyonel marjlardaki iyileşme her ne kadar Pazartesi günü açıklanan vergi dairesi finansallarından da kısmen öngörülebilir olsa da, sonuçların şirket hisseleri üzerinde sınırlı olumlu bir etki yapabileceğini düşünüyoruz. Kardemir 2Ç09 1Ç10 2Ç10 Çey. 2009/ /06 Yıllık 2009/ /06 mn TL mn TL mn TL Değ mn TL mn TL Değ mn $ mn $ Satışlar % % Brüt Kar % a.d EFK % a.d VAFÖK % a.d Net Fin. Gideri a.d a.d Net Kar % a.d Marjlar: Brüt Kar -%9.6 %5.1 %9.7 -%6.9 %7.5 EFK -%13.2 %0.4 %6.5 -%10.7 %3.7 VAFÖK -%5.8 %8.4 %13.5 -%3.2 %11.1 Net Kar -%13.0 %3.0 %13.8 -%11.6 %8.7 PTOFS nin cezasına indirim Star Gazetesi nin haberine göre, EPDK nın 2006 yılında aralarında Petrol Ofisi nin de bulunduğu 28 akaryakıt şirketine kestiği toplam 1.6 milyar TL lik ceza konusunda danıştayda yürütülen davalar ceza tutarlarının yeniden tespit edilmesi gerektiği hükmüyle sonuçlandı. Gazetenin iddiasına göre Petrol Ofisi ne kesilen 600mn TL lik ceza yaklaşık 40mn TL ye gerileyecek. Görüşümüz: Söz konusu cezalara ilişkin dava süreci uzun süredir devam ediyor olması ve daha önceden bir üst mahkeme olan Danıştay İdari Dava Daireleri tarafından cezaların yanlış madde üzerinden kesildiği kararının verilmiş olması nedeniyle piyasa tarafından kısmen öngörülebilir olduğunu düşünüyoruz. Bununla birlikte, Petrol Ofisi hisslerine bir miktar olumlu yansıyabileceğini düşünüyoruz. TOASO nun 2Ç10 net karı 73.2 mn TL İhracata kıyasala daha iyi karlılığı olan iç piyasa satışlarının toplam satış hacmi içerisindeki payın artmasının yanı sıra, marjı daha yüksek olan Yeni Doblo nun ürün gamına katılmasının etkisiyle, VAFÖK marjında çeyreksel ve yıllık bazda artış yaşandı. Ancak net kar, vergi kaleminin tam olarak kestirilememesi, artan finansman gideri ve detayı verilmeyen diğer giderlerden dolayı beklentilerin altında kaldı. Satışlar: Tofaş ın yurtiçine yaptığı satışlar 2Ç10 da 1Ç10 a kıyasla %94 oranında artarak adede çıkarken, aynı dönemde ihracatta ise 1Ç10 da özellikle İtalya da devam eden teşvikler nedeniyle yüksek seyreden ihracat adetlerinin 2Ç10 da olmayışı nedeniyle %21 azalarak 47,833 olarak kaydedildi. Ocak-Haziran dönemine kümülatif olarak incelendiğinde ise satış hacim artışı yurtiçinde %12, ihracat tarafında ise %43 artış olarak gerçekleşti. Satış hacmindeki bu artış şirketin net satış gelirlerini de olumlu yönde etkileyerek satışlarda %33 oranında büyüme görülmesini sağladı. Sonuç olarak Tofaş ın satış gelirleri 3,125 mn TL ye ulaşarak piyasa ortalama beklentisi olan 3,119

5 mn TL ye paralel gerçekleşti. 2Ç09 1Ç10 2Ç10 Çey. 2009/ /06 Yıllık 2009/ /06 mn TL mn TL mn TL Değ mn TL mn TL Değ mn $ mn $ Satışlar 1, , ,573.3 %1 2, ,125.2 %33 1, ,050.0 Brüt Kar % % EFK % % VAFÖK % % Net Fin. Gid a.d % Net Kar % % Marjlar: Brüt Kar %10.2 %9.9 %11.2 %10.8 %10.6 EFK %5.3 %5.6 %6.8 %5.2 %6.2 VAFÖK %8.5 %9.8 %10.9 %9.3 %10.4 Net Kar %4.6 %7.6 %4.7 %4.3 %6.1 Operasyonel karlılık: Şirketin vergi faiz amortisman öncesi karlılığı (VAFÖK), kapasite kullanım oranındaki artışın yanı sıra kar marjı daha yüksek olan Yeni Doblo nunda ürün gamına katılmasının etkisiyle, yıllık bazda %48 oranında artışla mn TL ye ulaştı. Tofaş ın VAFÖK ü için piyasa ortalama beklentisi 308 mn TL ydi. Bu sonuçlarla şirketin VAFÖK marjında çeyreksel ve yıllık bazda yaklaşık 1 puan artış göstererek 2Ç10 da %10.9 a yükseldi. (Piyasa beklentisi: %10) Finansal giderler: Bu yıl ilk çeyrekte 5.5 mn TL kur farkı karının da yardımıyla 2 mn TL finansal gelir yazan şirketin 2Ç10 da da 25 mn TL lik kur farkı giderinin etkisiyle nette 10 mn TL lik finansman zararı kaydetti. Diğer yandan dipnotlara ayrıntısı verilmeyen diğer gelir gider kaleminden nette 6 mn TL lik gider yazılması da net kar rakamını olumsuz etkiledi. Net kar: Operasyonel taraftaki olumlu gelişmelere karşın finansman giderlerinin genel olarak kur farkı gideri nedeniyle artması ve ilk çeyrekteki 28.4 mn TL vergi gelirine karşılık 2Ç10 da 17.6 mn TL vergi gideri yazılmasıyla net kar 95 mn TL olan beklentilerin altında 73.2 mn TL olarak gerçekleşti. Görüşümüz: Net karın beklentinin altında olmasının şirketin vergi kaleminin tam olarak kestirilememesi, artan finansman gideri ve detayı verilmeyen diğer giderlerden kaynaklandığını düşünüyoruz. Tofaş 1Ç10'da vergi geliri kaydetmesine rağmen şirket yetkilileri yılsonuna kadar bu rakamın sıfırlanmasını beklediklerini belirtmişlerdi. Bu bağlamda her ne kadar analist tahminlerinin 2Ç10 için vergi giderini içerdiğini düşünsek de 17.6 mn TL lik vergi giderinin beklentilerin üzerinde olabileceğini düşünüyoruz. Operasyonel sonuçları beklentilerden olumlu olarak değerlendirmekle birlikte net kar tahminlerin altında kaldığı için ilk aşamada hisse fiyatı üzerinde baskı görebiliriz diye tahmin ediyoruz. Şirket sonuçların detaylarını paylaşmak üzere bugün bir analist toplantısı düzenleyecek. Orada yapılacak olan açıklamalar gün içinde hisse performansını etkileyebilir.

6 DÖVİZ Düne 1,5020-1,5080 fiyat aralığında başlayan dolar-tl euro-dolar paritesindeki yukarı yönlü seyrin de etkisiyle 1,5000 seviyesinin aşağısına gelmeyi başardı. Euro-dolar paritesinin İrlanda ve İspanya Hazine ihalelerinin başarılı bir şekilde sonuçlanması ile 1,2915 seviyesini görmesi ve iç tarafta olumlu sonuçlanan hazine ihaleleri dolar-tl de en düşük 1,4950 seviyesini gösterdi. Bu sabah euro-dolar paritesi 1,2845,dolar-TL 1,4960-1,5010 fiyat aralığında işlem görüyor. Gün içinde euro-dolar 1 paritesinin seyrine göre dolar-tl nin,4900-1,5100 fiyat aralığında yön bulmasını bekliyoruz. TAHVİL-BONO Düne alıcılı seyirle başlayan bono piyasasında Hazine ihalelerine kadar faizde çok sınırlı bir gevşeme gözlendi. Hazine dün gerçekleştirdiği üç ihale ile 6,9 milyar TL si piyasadan olmak üzere toplam 7,6 milyar TL borçlanma gerçekleştirdi. İhalelerde oluşan faiz seviyesi beklentilerin altında kaldı vadeli iskontolu hazine bonosu ihalesi %7,79, vadeli gösterge tahvil ihalesi %8,07 ve vadeli altı ayda bir sabit kupon ödemeli tahvil ihalesi %9,18 bileşik faiz ortalamasıyla sonuçlandı. İhalelerin başarılı bir şekilde sonuçlanmasının ardından yurtdışı piyasalardaki olumlu havanın da etkisiyle faizlerdeki gevşeme devam etti vadeli gösterge tahvil gün içinde en yüksek gördüğü %8,16 bileşik seviyesinden %8,02 bileşik seviyesine kadar geriledi. Bu sabah tezgahüstü piyasada %8,02 -%8,06 bileşik aralığında işlem görüyor. Faizlerin bir süre daha düşük kalacağı beklentisinin yabancı girişiyle desteklenmiş olması bono faizlerinde bu seviyelere gelinmesinde etkili oldu. Yurtdışı kaynaklı negatif bir gelişme yaşanmadığı takdirde gösterge tahvilin yeni işlem bandının %7,90-%8,20 bileşik bandı olmasını bekliyoruz. Bu bandın alt sınırına yaklaştıkça gelebilecek kar satışlarına karşı temkinli olmakta fayda var. Verim eğrisi CDS CDS Turkiye (5 YILLIK) /10 03/11 07/11 11/11 03/12 07/12 11/12 03/13 07/13 11/13 03/14 07/14 11/14 03/ /07 04/07 07/07 10/07 01/08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 Bugün Dün

7 EMTİA Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil) 1,300 1,200 1,100 1, /09 10/09 11/09 01/10 02/10 04/10 05/10 06/10 08/10 08/09 10/09 11/09 01/10 02/10 04/10 05/10 06/10 08/10 İMKB VERİLERİ Büyük Fiyat Değişim Piy. Değ. Şirketler TL % mn $ Akbank 8.00 %0.0 21,459 Garanti Bankası 7.40 %2.1 20,842 İş Bankası (C) 5.60 %1.8 16,899 Yapı Kredi Bankası 4.44 %1.4 12,943 Koç Holding 5.80 %0.9 9,394 Sabancı Holding 6.90 %0.0 9,441 Türk Telekom %1.6 14,200 Erdemir 4.34 %0.5 4,657 Tüpraş %0.7 5,794 Turkcell %1.7 13,130 Turkcell-NYSE $ Değişim TL Turkcell-ADR % En çok para girişi olan hisseler (son 3 gün) THYAO 2,491,788 EREGL 2,248,983 ISCTR 1,777,155 PETKM 1,476,996 HALKB 579,202 AKENR 521,949 En çok para çıkışı olan hisseler (son 3 gün) GARAN -5,527,011 ASYAB -4,086,488 VAKBN -2,100,835 YKBNK -620,430 DOHOL -589,954 BIMAS -587,557 *İMKB-100 endeksi temel alınmıştır. YURTDIŞI PİYASALAR Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim Avrupa: ABD: Paris CAC-40 3, % Dow Jones 10, % DAX 6, % Nasdaq 2, % FTSE-100 5, % S&P500 1, % Rusya RSI 1, % Asya: Prag PX50 1, % Seul KOSPI 1, % Budapeşte BUX 22, % Bombay SENSEX 18, % Varşova WIG20 2, % Nikkei-225 9, % Güney Amerika: Hang Seng 21, % Bovespa 67, % Shanghai Composite 2, % Arjantin MERVAL 2, % Tayland Set %

8 PİYASA TAKVİMİ Tarih Saat Açıklanacak veriler 16/08/ yıl vadeli sabit kuponlu devlet tahvili ihalesi - 7 yıl vadeli değişken faizli devlet tahvili ihalesi 10:00 TR - Tüketici Güveni 10:00 TR - İşsizlik Oranı (önceki:12.00%) 12:00 AB - Euro Bölgesi TÜFE (önceki:0.00%) 15:30 ABD - Empire State İmalat Endeksi (beklenti:8 önceki:5.08) 17/08/ /08/ /08/ günlük iskontolu hazine bonosu ihalesi günlük iskontolu devlet tahvili halesi - 10 yıllık sabit kuponlu devlet tahvili ihalesi 11:30 İngiltere - TÜFE (beklenti:-0.20% önceki:0.10%) 12:00 Almanya - ZEW (beklenti:20 önceki:21.2) 14:45 ABD - ICSC - Mağaza Satışları 15:30 ABD - ÜFE (beklenti:0.20% önceki:-0.50%) 15:30 ABD - Konut Başlangıçları (beklenti: önceki: ) 15:30 ABD - Konut İzinleri (beklenti: önceki: ) 15:55 ABD - Redbook 16:15 ABD - Sanayi Üretimi (beklenti:0.50% önceki:0.10%) 16:15 ABD - KKO (beklenti:74.50% önceki:74.10%) 14:00 ABD - MBA Mortgage Başvuruları (önceki:0.60%) 17:30 ABD - Petrol Stokları 09:00 Almanya - ÜFE (beklenti:0.10% önceki:0.60%) 11:30 İngiltere - Perakende Satışlar 15:30 ABD - Haftalık İşsizlik Başvuruları (beklenti: önceki: ) 15:30 ABD - Devam Eden İş Başvuruları (beklenti: önceki: ) 17:00 ABD - Philadelphia FED Endeksi (beklenti:7 önceki:5.1) 17:00 ABD - Öncü Göstergeler (beklenti:0.10% önceki:-0.20%) 17:30 ABD - Doğalgaz Stokları yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğru ıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabi kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla haz n yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararla

9 ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.