GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler. Küresel Piyasalar

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel Piyasalar ABD de olumlu veriler kısa vadede resesyon endişelerini azaltsa da, AB de devam eden belirsizlikler riskten kaçınma eğilimini canlı tutabilir Geçtiğimiz hafta ABD den gelen olumlu verilerin kısa vadede ekonomiye ilişkin resesyon kaygılarını uzaklaştırdığını söyleyebiliriz. Çarşamba günü ISM imalat dışı PMI son 8 ayın en yükseğinde 56,5 olarak açıklandı (beklenti: 53,3, önceki: 52,9). Cuma günü, geçtiğimiz ay aşağı yönlü sert bir düşüş gerçekleştiren ve resesyon kaygılarının artmasına neden olan tarım dışı istihdam ise, yine 8 ayın en yükseğinde 287K olarak açıklandı (beklenti: 175K, önceki: 38K). Mayıs ayında 38K ile piyasalarda şok yaratan veri ise 11K seviyesine revize edildi. Böylece son iki ay ortalama tarım dışı istihdam 150K civarında gerçekleşmiş oldu. Açıklanan rakamların ardından S&P endeksinde yükseliş görülürken, azalan resesyon kaygılarının hisse senedi piyasalarına destek vermesine rağmen, ons altın ve 10 yıllık ABD tahvil faizlerine bu olumlu havanın yansımadığını ve piyasalardaki güvenli liman talebinin devam ettiğini izledik. Hisse senedi piyasalarındaki hareketin; ons altın, ABD 10 yıllık tahvil faizi ve Japon Yeni gibi güvenli liman göstergesi enstrümanlarla desteklenmeyişi, risk algısında bir artış olmaması bakımından önemliyken, hisse senedi piyasalarındaki yaşanan yükselişlerin kalıcılığı ya da devamlılığı hakkında soru işareti oluşmasına neden oluyor. Bu nedenle, resesyon kaygıları devam ettiği sürece küresel piyasalarda uzun süreli bir yükseliş hareketi beklemezken, hafta başında yaşanabilecek muhtemel kısa süreli yükselişlerin satış fırsatı verebileceğini düşünüyoruz. Çin de Çarşamba günü açıklanacak dış ticaret ve Cuma günü açıklanacak GSYH verisinin zayıf gelmesi resesyon korkularının tekrar canlanmasına neden olabilir. Verinin beklentileri karşılamasının ise piyasalarda sert toparlanmalara neden olmasını beklemiyoruz ancak kısa vadeli resesyon endişelerinden uzaklaşılmasıyla olumlu hava desteklenebilir. Brexit referandumunun ardından AB de yaşanan karışıklıkla beraber, geçtiğimiz hafta İtalyan bankalarıyla ilgili yaşanan problemlerin, ABD den gelen olumlu haberlerden daha baskın olduğunu izledik. İtalyan bankalarının mevcut 360 Milyar euroluk sorunlu kredilerinin bulunması, yedek sermaye eksikliği ve Brexit sonrasında piyasa değerlerindeki ciddi kayıplar Euro bölgesinde Brexit krizinin etkilerini gösteriyor. İtalyan bankalarında yaşanan sorunlar, diğer ülkelere geçirgenlik ve Euro Bölgesinde yeni bir kriz çıkarma potansiyeli bakımından küresel piyasaları negatif etkiliyor. IMF in Cuma günü Brexit in Euro bölgesine muhtemel olumsuz etkileri ile ilgili yayımladığı rapor da olumsuz havayı artırıyor. Bu hafta, İtalyan bankalarıyla ilgili yaşanacak gelişmeleri ve finansal piyasalara etkilerini izleyeceğiz. İngiltere de Brexit sonrası AB de kalma yanlılarının başlattığı imza toplama kampanyasının, Parlamento tarafından reddedilmesinin ardından İngiltere nin AB den çıkışıyla ilgili olarak oluşan ufak soru işaretleri de giderilmiş oldu. Önümüzdeki dönemde, finansal piyasalarda toparlanma olabilmesi, merkez bankalarının Brexit ile ilgili alacağı önlemler ve yapacakları müdahalelerin başarısı ve sürecin nasıl yönetileceğine paralel gelişecek. FED in geçtiğimiz hafta yayımlanan toplantı tutanaklarında Brexit nedeniyle faiz artırmaktan kaçınmasının görülmesinin ardından Perşembe günü gerçekleşecek BoE toplanısı, muhtemel müdahaleler ve merkez bankalarının Brexit e karşı bakış açısını daha net görebilmek açısından önemli olacak. Brent petrolde İtalyan bankalarıyla ilgili yaşanan olumsuz haberlerin resesyon endişeleri yaratmasıyla beraber sert düşüş görüldü. Cuma günü Baker Hughes sondaj kuyusu sayısının 10 adetlik artışla 351 e yükselmesi ve ivmesini koruması arz yönlü baskıları artırabilir. Küresel resesyon endişelerinin devam etmesi ve risk iştahının düşüklüğüyle birlikte petrol fiyatlarında yukarı yönlü kalıcı hareketler beklemiyoruz. FED Faiz Projeksiyonu

2 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İç Piyasalar Enflasyon: Yıllık enflasyonda tekrar yükselişte Enflasyon: Yıllık enflasyon tekrar yükselişte 3.5% 2.5% TÜFE (Aylık değ.) TÜFE (Yıllık değ., sağ eks.) 11.0% 10.0% Geçen hafta başı TÜİK tarafından açıklanan Haziran TÜFE enflasyonu %0,47 ile, hem %0,23 düzeyindeki tahminimizin hem de %0,1 seviyesindeki piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Böylece yıllık enflasyon, Mayıs sonundaki %6,58 den 1,06 puanlık artışla %7,64 e çıkmış oldu. Enflasyondaki artışın ağırlıklı olarak, gıda fiyatlarındaki yükselişten kaynaklandığını izliyoruz. Hatırlanacağı üzere, geçtiğimiz notlarda belirttiğimiz gibi Mayıs ayı verileriyle yıllık enflasyonun dip yaptığını, düşük baz etkisi nedeniyle takip eden dönemde %7-7,5 bandına yükselebileceğini belirtmiştik. Yıl sonuna ait enflasyon tahminimizi %7,9 seviyesinde koruyoruz. 1.5% 0.5% -0.5% -1.5% Yıllık değ. 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% Çekirdek enflasyonda ise, %8,67 ye gerilemeyle düşüşün sürdüğünü ancak beklentimiz paralelinde gerilemenin hız kaybettiğini görüyoruz. Bu nedenle önümüzdeki dönemde gerilemenin hızına yönelik risklerin mevcut olduğu görüşümüzü koruyoruz. 11% 10% 9% 8% 7% Çekirdek Enf. ('I') TÜFE Sonuç olarak, yıl başındaki endişelere karşılık, enflasyonda olumlu bir gelişmenin yaşandığını; ancak, Haziran rakamlarıyla iyileşmenin aynı hızla devam etmeyeceğine yönelik risklerin belirginleştiğini düşünüyoruz. Çekirdek enflasyondaki iyileşmenin devamına yönelik endişelerimiz, enflasyon görünümündeki temkinli tutumumuzu korumamıza neden oluyor. Bu doğrultuda, TCMB nin likidite yöntemiyle sıkı duruşunu korumasını bekliyoruz. Reel kur endeksi yükselişte Geçen haftanın öne çıkan diğer bir verisi de reel efektif döviz kuru endeksi idi. Mayıs ayında 98,82 düzeyinde olan endeks TÜFE bazında Haziran da bir önceki aya göre 1,35 puan artış göstererek 100,17 seviyesine yükseldi. 6% 5% Milyar $ 85 Cari Açık-12 Aylık Kümülatif 75 Altın ve Enerji Hariç CA 65 Altın Hariç CA Bu hafta yurt içi gündemde, Perşembe günü Mayıs cari denge, sanayi üretimi ve TCMB nin beklenti anketi, Cuma günü ise Nisan çeyreklik işsizlik ortalaması verileri takip edilecek. İkinci çeyreğe zayıf başlangıç yapan sanayi üretiminin, Mayıs ta düşük baz etkisinden dolayı yıllık artışın düzeltilmemiş verilerde tekrar eski seviyelerine dönmesini bekliyoruz. Cari dengenin ise, bu yılın ilk yarısında düşüşünü sürdürerek milyar dolar civarına gerileyebileceğini; ancak yılın ikinci yarısı itibariyle hafif yükseliş eğilimiyle yılı 30 milyar dolar civarında kapatabileceği görüşümüzü koruyoruz. 12% 8% 4% 0% -4% -8% Yıllık değ. Sanayi Üretimi Ara Malı İmalatı Sermaye Malı İmalatı (Sağ eks.) 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -12% -10%

3 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör) Geçtiğimiz haftanın büyük bölümünde bayram tatili dolayısı ile yurt içi piyasalar kapalı olurken, İtalya'da gündeme gelen bankalar için olası kurtarma paketi haberlerinin etkisi ile global piyasalarda risk iştahı geriledi ve USD/TL paritesi 2,9550 seviyesinin üzerini test etti. Diğer yandan FED in Haziran ayı toplantı tutanakları yayımlanırken, tutanaklar üyelerin önemli bir bölümünün İngiltere nin AB den ayrılma kararının etkileri netleşinceye kadar yeni bir faiz artırımı yapmama taraftarı olduğunu gösterdi. Piyasaların açık olduğu zaman diliminde tahvil piyasasında genel olarak hacimsiz ve yatay bir seyir izlenirken, 2 yıl vadeli gösterge kıymet geçtiğimiz hafta kapanışına göre 4 baz puan düşüşle %8,44, 10 yıl vadeli gösterge kıymet ise geçtiğimiz hafta kapanışa göre 13 baz puan yükselişle %9,15 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Hazine Müsteşarlığı ise tatil dolayısı ile, geri alım programı kapsamında geçtiğimiz hafta ve vadeli kıymetlerde ihale düzenlemedi. TL likidite tarafında TCMB haftalık repo ihalelerini piyasa ihtiyacının altında açmaya devam ederken, ortalama fonlama maliyeti %8,14-8,23 aralığında gerçekleşti. Piyasa nakit akışında piyasaya önemli miktarda para girişi olmazken, 1 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 9,5% 9,4% 9,3% 9,2% 9,1% 9,0% 8,9% 8,8% 8,7% 8,6% 8,5% 8,4% 8,3% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bu hafta ABD de ÜFE, TÜFE, perakende satışlar ve sanayi üretimi verileri ile FED üyeleri George ve Bullard ın konuşmaları takip edilecek. Yurt içinde ise sanayi üretimi ve cari denge rakamları ön plana çıkacak. Global piyasalarda artan volatilite ve azalan risk iştahı nedeniyle, kısa vadede tahvil piyasasında sınırlı satıcılı seyrin sürmesi beklenebilir. 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2016 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu 30, ,000 26, , , , , , , , Banka Bonosu Değişken Kuponlu İskontolu Tahvil Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Kira Sertifikası Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Sabit Kuponlu Finansman Bonosu Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Diğer Sektör Diğer Sektör Diğer Sektör DışıFinans DışıFinans DışıFinans DışıFinans Toplam İhraç Tutarı Min Ek Getiri Max Ek Getiri

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 9M 6M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde bir hafta öncesine göre yatay seyrin, bir ay öncesine göre de düşüşün yaşandığını görüyoruz. TL Lib. 10,2% 10,0% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı %8,44 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %8,48), 10Y vadeli tahvil faizi %9,15 den kapattı (önceki hafta kapanış %9,02). Brexit sonrası endişelerin tekrar ortaya çıkması, FED politikasına yönelik belirsizliklerin devamına ilave olarak içeride de enflasyon görünümündeki iyileşmenin devamına yönelik riskler doğrultusunda, tahvil faizlerindeki düşüş hareketinin devam etmesini beklemiyoruz. 9,8% 9,6% 9,4% 9,2% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce. Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinin bir ay ve üç ay öncesine göre yatay seyrin devam ettiğini görüyoruz. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 1,4% Bir önceki haftayı %1,45 li seviyelerden tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizinin geçtiğimiz haftayı %1,35 li seviyelerden tamamladığını gördük. Brexit sonrası artan güvenli liman arayışının en çok gelişmiş ülke tahvillerinde etkiliği olduğunu görürken, ABD 10Y tahvil faizinin %1,31 li seviyelere kadar gerileyerek tarihindeki en düşük değeri gördüğünü izledik. Küresel risk iştahına bağlı olarak, ABD 10Y tahvil faizinin %1,30-1,50 aralığında hareket etmesini öngörüyoruz. 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinde bir ay öncesine göre yatay, üç ay öncesine göre bir miktar azalış gösterdiğini görüyoruz. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,10% 0,00% Bir önceki haftayı %-0,13 lü seviyelerden tamamlayan Almanya nın 10 yıllık tahvil faizi haftayı %-0,18 lü seviyelerden tamamladı. Brexit kaynaklı endişelere ilave olarak, İtalyan bankaları için kurtarma paketinin gündeme gelmesi küresel piyasalarda risk iştahının gerilemesine neden olurken, önümüzdeki dönemde küresel risk iştahına bağlı olarak, Almanya 10Y tahvil faizinde aşağı yönlü baskıların devam edebileceğini düşünüyoruz. -0,10% -0,20% -0,30% -0,40% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları BIST100 Cuma günü puan seviyesinden %0,47 lik bir değer kaybı ile haftayı tamamladı. Cuma günü yaşanan kapanışın ardından küresel hisse senedi piyasalarında bir toparlanma olması ve TL deki olumlu hava nedeniyle, endekse hafta başında olumlu bir performans görebiliriz. Olası yükselişlerde ilk olarak puan seviyesinin üzerinde tutunmak önemli olacak. Bunun sağlanması durumunda, endeks için en önemli dirençlerden biri olan ve puan seviyesinin test edilebilmesi için bir dayanak oluşturan puan seviyesini izleyeceğiz. Ancak 19 Temmuz da gerçekleştirilecek TCMB toplantısı öncesi temkinlilikle endeksteki yükselişler kalıcı olamayabilir. Bu sebeple puan seviyesinin gün içerisinde üzerine çıkılması satış fırsatı olarak değerlendirilebilir. Haftalık olarak puan seviyesinin üzerinde günlük kapanış beklemiyoruz. Aşağı yönlü hareketlerde ise ilk olarak puan seviyesini izleyeceğiz. Hafta boyunca ağırlıklı olarak puan aralığında dalgalanmalar beklenebilir puan seviyesinin altına inilmesi durumunda ise, puan ve geçen hafta belirttiğimiz puan seviyelerini takip edeceğiz. Haftalık olarak puan seviyesinin altında bir günlük kapanış beklemezken, gün içerisinde bu seviyenin altına inilmesi alım fırsatı olarak değerlendirilebilir. Bu hafta puan seviyesinin altında bir günlük kapanış beklemiyoruz. Gün içerisinde puan seviyesi test edilse dahi puan seviyesinin üzerinde bir günlük kapanış beklemiyoruz.

6 Döviz ve Türev Piyasaları USDTRY - günlük 2,9440 seviyesinin üzerine çıkılması haftalık olarak zor gözüküyor. 200 günlük ortalamanın hemen üzerindeki seyir devam ediyor. Bu ortalamanın hemen altında ise 2,8750 seviyesindeki ana desteğimiz bulunuyor. Dolar/TL Brexit Türkiye de bankalararası piyasaların kapalı olduğu tatil süresince Avrupa da yaşanan gelişmelere de bağlı olarak 2,95 seviyesine yakınsasa da, Cuma günü 2,8913 seviyesinden haftalık kapanış gerçekleştirdi. Yaklaşan TCMB faiz toplantısı öncesinde, geçtiğimiz hafta gıda fiyatlarında yaşanan yükselişle birlikte enflasyonda yaşanan yükseliş ve çekirdek enflasyondaki yüksek seyrin devam etmesi ile kurdaki volatilitenin bir miktar artması, TCMB nin normalleşme konusundaki ölçülü adımlarının daha ılımlı olmasına neden olabilir. Geçtiğimiz dönemde yaşanan düşüş hareketlerinde 2,8750 desteğinin kırılmakta zorlanıldığını izledik. Bu hafta da aşağı yönlü hareketlerde 2,8750 seviyesini izlemeye devam edeceğiz. Bu seviyenin altında günlük kapanış beklemezken, yukarıda öncelikle 2,9150 ve ardından 2,93 seviyesine kadar yükselişler görebiliriz. 2,9430 seviyesinin geçilmesi ise bu hafta için zor gözüküyor Küresel piyasalarda volatilite göstergelerinde gerilemelerin yaşandığı bir haftayı geride bıraktık. VIX %11, GOU volatilite endeksi %0,5 gerilerken, Türkiye ETF i %1 değer kazandı (yılbaşı itibariyle MSCI GOÜ %4, MSCI Türkiye %9, MSCI Dünya %0, Dolar End.:%-2). Kur volatilitesi tarafında ise; 1M ATM USD/TRY volatilitesi %3 gerilerken, 1 Aylık Risk Reversal %15 düştü. Alım opsiyonlarında zımni volatilitede düşüş izliyoruz (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-14). 26% 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 1W 2W 1M USD/TRY Volatility Smile 6M 1Y 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike 2,8724 2,8812 2,8882 2,8992 2,9114 2,9209 2,9379 Vol 5,23% 6,67% 7,15% 7,64% 7,85% 7,95% 7,46% Premium Strike 2,8240 2,8645 2,8854 2,8994 2,9505 2,9798 3,0486 Vol 8,65% 9,14% 9,47% 9,98% 10,54% 11,06% 11,97% Premium Strike 2,7862 2,8626 2,9022 2,8994 3,0286 3,0904 3,2462 Vol 9,42% 9,91% 10,26% 10,83% 11,71% 12,60% 14,22% Premium Strike 2,7602 2,8774 2,9384 2,8995 3,1412 3,2483 3,5336 Vol 10,20% 10,72% 11,15% 11,84% 13,04% 14,29% 16,61% Premium Strike 2,7363 2,9372 3,0309 2,8995 3,3604 3,5518 4,0482 Vol 10,73% 11,35% 11,91% 12,72% 14,31% 16,00% 18,93% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 10% 8% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C USD/TRY volatilitesinde yaşanan gerilemenin yansımalarını düşen opsiyon primlerinde de izliyoruz. ABD de enflasyon, sanayi üretimi, perakende satışlar ve FED üyelerinin açıklamalarının, içeride ise sanayi üretimi ve cari denge rakamlarının takip edileceği hafta genelinde; döviz teminatlı opsiyonlarda, alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EURUSD - günlük 1,0970 seviyesinin altına inilmesi durumunda 1,0830 seviyesine kadar geri çekilmeler olabilir. 1,10 psikolojik seviyesinin üzeirnde devam eden seyir yuakrıda 1,11 üzeirnde baskı oluşmasıyla birlikte sıkışma eğilmi içerisinde. Euro/dolar paritesinde yaşanan volatilenin ardından İtalyan bankaları ile ilgili yaşanan krizle birlikte 1,1100 seviyesinin üzerinde kalıcı olmakta zorlanıldığı izliyoruz. Ancak Brexit sonrasında oluşan volatil ortamda da 1,10 seviyesinin altına sarkmaların piyasa tarafından alım fırsatı olarak kullanıldığını görüyoruz. Geçtiğimiz haftada da 1,10 seviyesinde alımların gelmesi nedeniyle 1,10 psikolojik seviyesi takip edeceğimiz ana destek olacak. Bu seviyenin altında 1,0970 seviyesine kadar çekilmeler görülebilir ancak 1,10 seviyesinin altında günlük kapanış olup olmadığı belirleyici olacak. Bunun gerçekleşmesi durumunda, yeni bandımız 1,0830-1,0970 olabilir. Yukarı hareketlerde ise 1,1120 seviyesinin üzerinde kalıcılık beklemiyoruz. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %1 gerilerken; Arjantin Pesosu %2 lik yükselişle en çok değer kazanan, Brezilya Reali ise %2 lik düşüşle en çok değer kaybeden GOÜ kurlarından biri oldu. USD/TRY forward eğrisinde tüm vadelerde aşağı hareket izliyoruz. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalmış yakın vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite 27% 22% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda tarihsel volatilitedeki yükselişin etkisiyle açılmaya devam etti. BIST opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 3,05 ve 3,00 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 17% 12% 7% 2% 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları ONS ALTIN - günlük dolar/ons seviyesinin üzerindeki seyrin devam etmesi alımları hızlandırıyor. Aşağı yönlü geri çekilmeler olsa dahi dolar/ons seviyesinin altına inilmesini beklemiyoruz. Ons altın küresel risk iştahının resesyon endişeleri ile düşük olması ile dolar/ons seviyesinden haftalık kapanış gerçekleştirdi dolar/ons direncinin üzerinde yaşanan haftalık kapanış teknik açıdan oldukça önemli. Ons altında dolar seviyesinin altına inilmediği sürece yükseliş hareketi haftalık olarak dolar/ons seviyesine kadar devam edebilir dolar/ons desteğinin altına inilmesi durumunda ise, dolar/ons seviyesine kadar geri çekilmeler görebiliriz. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Gram altın Cuma günü TL de yaşanan değer kazancı ile birlikte bir düşüş gösterse de, ons altında yaşanan yükselişin etkisiyle haftalık olarak değer kazancı gösterdi ve 127 TL/gr seviyesinden kapanış gerçekleştirdi. Bu hafta TL de aşağı yönlü marjın yukarıya göre daha sınırlı olması nedeniyle TL tarafından gram altına olumsuz bir etki beklemiyoruz. Ons altında yaşanabilecek hareketlere bağlı olarak 130 TL/gr seviyesi satış fırsatı olarak değerlendirilebilir. Aşağıda ise 123 TL/gr seviyesinin alım fırsatı verebileceğini düşünüyoruz. ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) 2,90% -1,68% Alüminyum ($/ton) 0,00% 6,26% Çinko ($/ton) 2,02% 24,07% Kalay ($/ton) 0,68% 16,90% Kurşun ($/ton) 1,08% -4,32% Nikel ($/ton) -0,53% 3,70% Altın ($/ons) 2,13% 24,55% Altın ( /gram) 4,75% 21,36% Altın ( /gram, Haziran vadel 7,30% 14,45% Gümüş ($/ons) 2,17% 28,51% Platin ($/ons) 2,17% 13,32% Paladyum ($/ons) 3,03% -0,03% Brent ($/varil) -1,55% 32,78% WTI ($/varil) -0,71% 30,16% Şeker ($/bu.) -0,76% 26,95% Buğday ($/bu.) -5,51% -3,19% Mısır ($/bu.) -12,16% 7,10%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Yurt Dışı Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 11.Tem ABD CB İstihdam Trend Endeksi Haziran - 126,80 12.Tem Almanya TÜFE(Aylık) Haziran 0,1% 0,1% 12.Tem Almanya TÜFE(Yıllık) Haziran 0,3% 0,3% 12.Tem İngiltere Enflasyon Raporu Temmuz Tem ABD 10Y Tahvil İhalesi Temmuz - 1,702% 12.Tem ABD Bütçe Dengesi(Milyar $) Haziran - -53,0 13.Tem Çin İhracatlar Haziran -4,1% -4,1% 13.Tem Çin İthalatlar Haziran -5,0% -0,4% 13.Tem Euro Sanayi Üretimi(Aylık) Mayıs -0,7% 1,1% 13.Tem Euro Sanayi Üretimi(Yıllık) Mayıs 1,4% 2,0% 13.Tem ABD İhracat Fiyat Endeksi(Aylık) Haziran 0,3% 1,1% 13.Tem ABD İthalat Fiyat Endeksi(Aylık) Haziran 0,5% 1,4% 14.Tem İngiltere BoE Faiz Kararı Temmuz 0,5% 0,5 14.Tem ABD ÜFE(Aylık) Haziran 0,2% 0,4% 14.Tem ABD ÜFE(Yıllık) Haziran -0,1% -0,1% 14.Tem ABD Çekirdek ÜFE(Aylık) Haziran 0,1% 0,3% 15.Tem Çin GSYH(Çeyreklik) 2Ç 1,7% 1,6% 15.Tem Çin GSYH(Yıllık) 2Ç 6,6% 6,7% 15.Tem Çin Sanayi Üretimi(Yıllık) Haziran 5,9% 6,0% 15.Tem Çin Sabit Varlık Yatırımı(Yıllık) Haziran 9,4% 9,6% 15.Tem Euro TÜFE(Aylık) Haziran 0,2% 0,4% 15.Tem Euro TÜFE(Yıllık) Haziran 0,1% 0,1% 15.Tem ABD Çekirdek TÜFE(Aylık) Haziran 0,2% 0,2% 15.Tem ABD Çekirdek TÜFE(Yıllık) Haziran 2,3% 2,2% 15.Tem ABD Çekirdek Perakende Satışlar(Aylık) Haziran 0,4% 0,4% 15.Tem ABD TÜFE(Aylık) Haziran 0,3% 0,2% 15.Tem ABD TÜFE(Yıllık) Haziran 1,1% 1,0% 15.Tem ABD Perakende Satışlar(Aylık) Haziran 0,1% 0,5% 15.Tem ABD New York İmalat Endeksi Temmuz 5,0 6,0 15.Tem ABD Sanayi Üretimi(Aylık) Haziran 0,2% -0,4% 15.Tem ABD Michigan Tüketici Güveni Temmuz 93,0 93,5 Haftalık Yurt İçi Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 14.Tem Cari Denge (Milyar $) Mayıs Tem Sanayi Üretimi(Yıllık) Mayıs - 0,7% 15.Tem İşsizlik Oranı(Çeyreklik) Nisan - 10,1% *HLY Tahmin Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2016P 2017P T 2017T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.2% 8.8% 7.5% 6.0% 8.8% 7.9% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 8.7% 9.5% 8.5% 8.0% GSYH (Milyar TL) 1,748 1,964 2,208 2,490 1,954 2,190 2,451 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3.0% 4.0% 4.5% 5.0% 4.0% 3.8% 4.0% GSYH Deflatör 8.3% 8.0% 7.6% 7.4% 7.5% 8.0% 7.6% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 5.4% 4.4% 3.9% 3.7% 4.4% 4.1% 4.3% Politika Faizi (dönem sonu) 8.25% 7.5% 7.5% 8.5% Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 8.0% 10.9% 9.5% 9.0% Gösterge Tahvil Faizi (ort) 9.3% 9.7% 10.2% 8.9% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.3% 1.2% 1.3% 1.0% 1.2% 1.4% 1.1% Faiz dışı fazla / GSYH 1.5% 1.5% 1.2% 1.4% 1.5% 1.1% 1.3%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Araştırma Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Uzman Abdullah Demirer Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Kadirhan ÖZTÜRK Uzman Yardımcısı Cemil Can SÜRÜCÜ Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.