GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler. Küresel Piyasalar

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel Piyasalar Küresel risk algılaması, beklentilerden iyi gelen şirket kârlarına rağmen belirsizliklerin gölgesinde FED Faiz Projeksiyonu Geçtiğimiz hafta ABD de üçüncü çeyrek bilanço sezonu başladı. Beklentilerden zayıf gelen alüminyum üreticisi Alcoa kârlılığına karşın, Cuma günü açıklanan Citigroup, JPMorgan ve Wells Fargo kârlılıklarının beklentilerden iyi gelmesiyle ABD bankacılık sektörüne yönelik olumlu algılamanın belirdiğini, ancak karışık gelen ABD verileri ile Çin ve Avrupa kaynaklı devam eden belirsizlikler nedeniyle, risk algılamasının dalgalanmalara sahne olduğunu görüyoruz. Endişelerin yoğunlaştığı konuların başında Brexit süreci geliyor Birleşik Krallık ın Avrupa Birliği nden ayrılmaya karar verdiği (Brexit) 23 Haziran daki referandum sonrası yaşanan sert dalgalanmaların ardından İngiltere Merkez Bankası nın da aldığı hızlı aksiyonlarla dengelenmeye çalışılan endişelerin yeniden belirdiğini ve ayrılma sürecinin sancılı geçeceği yönündeki algılamayı tetiklediğini görüyoruz. Söz konusu endişeler AB bütünlüğünün daha fazla sorgulanmasına neden olurken, piyasalarda da dalgalanmalara yol açıyor. Önümüzdeki dönemde Brexit sürecinin İngiltere ve AB cephesinde ne şekilde yansımalara neden olacağı, gerek diğer üye ülkelerin bölgedeki varlıkları gerekse de küresel risk algılaması açısından önemli olacak. 6% 5% 4% 3% 2% 1% -1% ABD TÜFE (Yıllık değ.) -2% ABD Çekirdek TÜFE (Yıllık değ.) -3% Çin ekonomisine ilişkin endişeler yeniden gündemde Çin de Eylül ayında ihracat yıllık bazda %10 düşerken (beklenti: %- 3,3, önceki: %-2,8), ithalat yıllık bazda %1,9 geriledi (beklenti: %0,6, önceki: %1,5). Beklentilerden zayıf gelen dış ticaret verileri Çin ekonomisine yönelik endişeleri yeniden artırırken, merkez bankasına yönelik teşvik beklentilerini de destekledi; ancak Cuma günü açıklanan enflasyon verilerinin beklentilerden iyi gelmesiyle teşvik beklentilerinin kısmen azaldığını söyleyebiliriz. Bu hafta ise, Çarşamba günü açıklanacak GSYH, sanayi üretimi, perakende satışlar ve sabit varlık yatırımları ile ekonomik görünüme yönelik endişelerin ne yönde gelişeceği merak ediliyor ABD 2.El Konut Satışları (Milyon adet) Yıllık Değişim (Sağ eks.) 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% ECB den bir değişiklik beklenmiyor, ancak tapering söylentilerine yönelik verilecek mesajlar önemli Avrupa Merkez Bankası nın Perşembe günü sonuçlarını alacağımız toplantısında herhangi bir değişiklik beklemezken, Draghi nin varlık alımlarında kademeli azaltıma (tapering) gidileceği yönündeki söylentilere ne şekilde cevap vereceği bir hayli önemli. Draghi nin söz konusu söylentileri yalanlayıp, gerektiği müddetçe tüm olanakların devreye sokulacağı mesajını vermesi piyasalar üzerinde olumlu etki yaratabilecekken, aksi yönde bir tonlamanın dalgalanmaları artırarak negatif etkide bulunacağını düşünüyoruz. Ancak her iki durumda da, ECB nin mevcut para politikalarının etkinsizliği nedeniyle yeni model arayışlarının gerekliliğinin artması nedeniyle bu yönde sinyaller verebileceğini tahmin ediyoruz. 15% 14% 12% 11% 9% 8% 6% Çin GSYH (Yıllık değ.)

2 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İç Piyasalar 3Ç büyüme oranında aşağı yönlü riskler devam ediyor Sanayi üretimi, Ağustos ayında düzeltilmemiş veriler altında %2,8 ile beklentilerin altında gerçekleşti (HLY tahmin ve ortalama piyasa beklentisi %4,0 idi). Takvim etkilerinden arındırılmış veriler de benzer yükselişin yaşandığını görmemizle birlikte, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış üretim endeksinin aylık %9,4 lük ciddi bir artış kaydettiğini izliyoruz. Eylül ayına ait ilk tahminlerimiz ise, bayram etkisini de dikkate aldığımızda, tekrar yıllık bazda düşüşün gözlenebileceği yönünde. Temmuz ve Eylül aylarında bayrama ilişkin işgünü kaybının da etkisiyle, üçüncü çeyrekte zayıf bir büyümenin söz konusu olacağını, ilk tahminlerimizde sıfıra yakın büyümenin gerçekleşebileceğini tahmin ediyor; ancak son çeyrekte toparlanmanın gerçekleşebileceği varsayımıyla, 2016 büyüme tahminimizi %3,3 seviyesinde tutuyoruz. Yıllık cari açıktaki yükseliş devam edecek Cari açıktaki düşüş eğiliminin sonuna geldiğimizi ve yıllık açığın yükseliş gösterebileceğini dile getiriyorduk. Nitekim, son açıklanan Ağustos verilerinde, aylık açığın 1,8 milyar dolar gerçekleştiğini, yıllık açığın da Temmuz sonundaki 29 milyar dolardan Ağustos sonunda 31 milyar dolara çıkardığını görüyoruz. Üstelik, zayıf turizm gelirleri, enerji maliyetinin azalan katkısı ve dış borç faiz ödemelerindeki yükseliş eğiliminin yanı sıra, geçen yılın düşük baz etkisini göz önüne aldığımızda, yıllık açıktaki artış özellikle bir kaç ay boyunca devam edecek. Yıl sonu açık tahminimiz 33,5 milyar dolar (GSYH nin %4,6 sı; 2017 tahminimiz de aynı oranla 35 milyar dolar). 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% Yıllık değ. 85Milyar $ Cari Açık-12 Aylık 75 Kümülatif Altın ve Enerji 65 Hariç CA Altın Hariç CA 55 12% 11% 10% Sanayi Üretimi Ara Malı İmalatı Sermaye Malı İmalatı (Sağ eks.) 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% Cari dengede Ağustos ayı gelişiminde dikkat çeken noktalar, turizm gelirlerindeki zayıflık devam ediyor (8 aylık dönemde net gelirlerdeki yıllık düşüş %41,2); doğrudan yatırımlara ait kar transferleri ılımlı da olsa sürüyor (ancak, 8 aylık dönemdeki çıkış geçen yılın aynı döneminin %26,1 altında). Sonuç olarak, %4,5 yapısal kısıtın altına inemeyen cari açık oranı karşısında, tasarruf açığını da azaltacak ve üretim modelini değiştirecek yapısal reformların gündeme alınmasının kritik önemi daha da belirgin hale geliyor. 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% BIST Bankalararası Gecelik Repo Faizi TCMB Ort. Fonlama Maliyeti Faiz Koridoru Bu hafta yurt içi gündemde, bugün Temmuz ayı çeyreklik işsizlik ortalaması ile Ekim TCMB beklenti anketi, Perşembe günü TCMB nin faiz kararı ve Cuma günü Ekim tüketici güveni verileri takip edilecek. Haftanın en önemli verisi olarak dikkat çeken TCMB nin bu hafta gerçekleştireceği faiz kararı toplantısında, sadeleşme yönündeki ölçülü adımlarını devam ettirerek 25 baz puan daha indirim gerçekleştirmesini bekliyoruz Tüketici Güven Endeksi

3 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör) ABD 10 yıllık tahvil faizindeki yükseliş eğilimi ve petrol fiyatlarında izlenen güçlü seyir ile TL cinsi varlıklar geçtiğimiz hafta değer kaybetti. Diğer yandan Çin de Perşembe sabahı açıklanan Eylül ayı ihracat verisinin sert düşüş göstermesinin ardından global piyasalara negatif görünüm hakim oldu. TL'nin diğer gelişmekte olan ülke para birimlerinden negatif ayrıştığı haftada USD/TL paritesi de 3,11 seviyesinin üzerini test etti. Tahvil piyasasında ise faizler global gelişmeler ve yurt içi haber akşının etkisi ile tüm vadelerde yükseldi. Böylece 2 yıl vadeli gösterge tahvil haftalık bazda 35 baz puan yükselişle %9,00, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise haftalık bazda 29 baz puan yükselişle %9,96 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. TL likidite tarafında TCMB haftalık repo ihaleleri ile piyasayı ortalama 66,5 milyar TL fonlarken, fonlama maliyeti %7,73-7,79 aralığında gerçekleşti. Piyasa nakit akışında kamu maaşları kaynaklı 8 milyar TL giriş olurken, 3 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. TCMB nin bankaları günlük bazda fonladığı rakam ise Cuma günü itibarıyla Temmuz ayından itibaren en düşük seviyeyeye gerileyerek 91 milyar TL oldu. Bu hafta yurt içinde TCMB toplantısı; ABD de sanayi üretimi, TÜFE, konut başlangıçları ve mevcut konut satışları verileri; Avrupa Bölgesi nde ise ECB toplantısı takip edilecek. Kısa vadede, global piyasalarda azalan risk iştahı ve artan jeopolitik riskler nedeniyle, tahvil faizlerindeki negatif seyrin devamı muhtemel görünüyor. 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 10,0% 9,7% 9,4% 9,1% 8,8% 8,5% 8,2% 7,9% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2016 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu 35, , , , , , , , , , ,969 1, , Banka Bonosu Değişken Kuponlu İskontolu Tahvil Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Kira Sertifikası Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Sabit Kuponlu Finansman Bonosu Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Diğer Sektör Diğer Sektör Diğer Sektör DışıFinans DışıFinans DışıFinans DışıFinans Toplam İhraç Tutarı Min Ek Getiri Max Ek Getiri

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 9M 6M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde bir ay öncesine göre bir miktar azalışın devam ettiğini, bir hafta öncesine göre de yatay seyrin devam ettiğini görüyoruz. TL Lib. 9,8% 9,6% 9,4% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı %9,00 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %8,65), 10Y vadeli tahvil faizi %9,96 dan tamamladı (önceki hafta kapanış %9,67). Bu hafta iç piyasada TCMB tarafından yapılacak PPK toplantısı takip edilecek olup, tahvil faizleri üzerinde belirleyici olacak. Küresel ekonomideki zayıflıklar neticesinde uzun süre devam edeceği izlenimi veren küresel düşük faiz ortamının, tahvil faizleri üzerindeki yukarı yönlü baskıyı sınırlayabileceğini, 10Y tahvil faizinin önümüzdeki dönemde ise %9,70-10,50 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. 9,2% 9,0% 8,8% 8,6% 8,4% 8,2% 8,0% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinin bir ay öncesine göre yatay seyrin, üç ay öncesine göre ise yukarı yönlü seyrin devam ettiğini görüyoruz. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 1,6% 1,4% 1,2% ABD 10 yıllık tahvil faizi, FED in Aralık ayında gerçekleştireceği toplantısında faiz artırımına gideceği beklentisinin artması ve petrol fiyatlarındaki yükselişin de etkisiyle haftayı bir miktar yükseliş göstererek %1,80 li seviyelerden tamamladı (bir önceki hafta kapanıs: %1,72). Bu hafta açıklanacak olan enflasyon verileri ve FED yetkililerinin faiz artırımına yönelik açıklamaları tahvil faizleri üzerinde belirleyici olacak. Önümüzdeki dönemde, ABD 10 yıllık tahvil faizinin ağırlıklı olarak %1,75-1,90 aralığında bir seyir izleyebileceğini tahmin ediyoruz. 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinde bir ay ve üç ay öncesine göre yatay seyir gösterdiğini görüyoruz. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,10% 0,00% Bir önceki haftayı %0,02 li seviyelerden tamamlayan Almanya nın 10 yıllık tahvil faizi haftayı bir miktar yükseliş göstererek %0,06 lı seviyelerden tamamladı. 10Y tahvil faizinin pozitif bölgede seyrini derinleştirdiğini, önümüzdeki dönemde ise küresel risk iştahına bağlı olarak %0,0-0,10 arasında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,10% -0,20% -0,30% -0,40% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları BIST100 geçen hafta puan seviyesine kadar yükselse de, beklentilerin üzerinde gelen cari açık ile oluşan zayıf büyüme endişesiyle puan seviyesine kadar gerilerken, Cuma günü 200 günlük hareketli ortalaması olan puan seviyesinin hafif üzerinde seviyesinden bir kapanış gerçekleştirdi ve %0,97 değer kazandı. BIST100 endeksinde bu hafta, puan seviyesinin aşağı yönlü kırılması halinde geçtiğimiz hafta en düşük seviyesi olan destek noktasının tekrar denenebileceğini ve bu seviyenin de kırılması halinde puan seviyesindeki destek noktasına doğru hareketlerin hızlanabileceğini düşünüyoruz. Endeksin, 200 günlük hareketli ortalaması olan puan seviyesinin üstünde tutunmayı başarabildiği takdirde, puan direnç seviyesini tekrar deneyebileceğini ve bu seviyenin de yukarı yönlü kırılması halinde puan seviyesindeki direnç noktalasına yükselebileceğini düşünüyoruz. 100 günlük ve 200 günlük ortalamalarının bulunduğu puan seviyesi kritik destek aralığı

6 Döviz ve Türev Piyasaları USDTRY - günlük 3,08 altında kapanışlar görülmediği sürece haftalık olarak 3,11 seviyesine kadar yükselişler görülebilir. Dolar/TL geçtiğimiz hafta 3,05 direnç seviyesini kırarak, beklentilerin altında gelen sanayi üretimi verileri ve beklentilerin üzerinde gelen cari açık sonrasında 3,1132 seviyesine kadar yükselirken, petrol fiyatlarındaki düşüşle 3,0719 seviyesine kadar gerilese de, Cuma günü 3,08 destek noktasının üzerinde 3,09 seviyesinden bir kapanış gerçekleştirdi. Paritede bu hafta, Perşembe günü Para Politikası Kurulu toplantı sonrasındaki açıklanacak faiz oranı önemli iken, küresel piyasalardaki tansiyona bağlı olarak, 3,08 destek noktası aşağı yönlü kırılmadığı durumda, geçen hafta gördüğü en yüksek seviye olan 3,1132 e tekrar yükseliş görülebileceğini düşünüyoruz. Dolar/TL de destek noktası olan 3,08 seviyesinin aşağı yönlü kırılması halinde ise, 3,05 seviyesine kadar gerileme yaşanabileceğini düşünüyoruz. Geçtiğimiz hafta genelinde; Çin ekonomisine yönelik gelen zayıf veriler, karışık ABD verileri ve Brexit sürecine yönelik artan belirsizlikler sonrasında küresel piyasalarda volatilite artışı yaşandı (VIX:%20). Yılbaşı itibariyle: JPM GOU volatilite endeksi %-11, VIX %-11, MSCI GOÜ %13, MSCI Türkiye %8, Dolar End.:%-1. içeride ise; haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %6 yükseldi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-9). 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike Vol 7.64% 8.93% 9.29% 9.72% 10.15% 10.45% 8.22% Premium ,647 1, Strike Vol 8.52% 9.56% 9.99% 10.59% 11.40% 12.12% 13.18% Premium 364 1,292 2,135 1,793 2,356 1, Strike Vol 9.18% 10.07% 10.52% 11.20% 12.24% 13.23% 14.98% Premium 685 2,383 3,947 1,895 4,315 2,955 1,064 Strike Vol 9.95% 10.77% 11.26% 11.98% 13.20% 14.40% 16.62% Premium 1,062 3,655 6,069 2,027 6,472 4,471 1,641 Strike Vol 10.71% 11.53% 12.08% 12.88% 14.38% 15.91% 18.86% Premium 1,643 5,649 9,443 2,177 9,720 6,802 2,562 8% 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda USD/TRY volatilitesinde yaşanan yükselişin artan opsiyon primlerine de yansıdığını izliyoruz. Bu hafta içeride TCMB toplantısı; dışarıda ABD de sanayi üretimi, TÜFE, ECB toplantısı yakından takip edilecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda, alım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EURUSD - günlük 1,1050 altında kapanışlar görülmediği sürece haftalık olarak 1,11 seviyesine kadar yükselişler görülebilir. 1,0910 seviyesi parite için kısa vadeli önemli bir destek Euro/dolar geçtiğimiz hafta 1,1204 seviyesine kadar yükselse de, hafta içerisinde beklentilerin altında gelen ABD finans dışı sektörün şirket kârları ve faiz artırımı beklentilerini destekleyen FED tutanakları sonrasında gerilemeye devam ederken, Cuma günü mevcut politikaların yetersizliğine işaret eden FED Başkanı Yellen ın konuşmasının ardından haftalık en düşük seviyesi olan 1,0972 den bir kapanış gerçekleştirdi. FED in yıl sonuna kadar faiz artırımını masada tutuyor olması ile Çin ve Avrupa kaynaklı devam eden belirsizlikler neticesinde risk algılamasının pozitif kalamadığı bir ortamda, bu hafta açıklanacak ABD enflasyon verileri ve gerçekleşecek ECB toplantısı sonrasında dalgalanmaların olabileceği paritede, destek seviyesi olan 1,0950 nin aşağı yönlü kırılması halinde 1,0910 destek seviyesinin test edilebileceğini, bu seviyenin de aşağı yönlü kırılması halinde ise 1,0820 ye kadar gerilemenin yaşanabileceğini ve haftalık dip seviyesi olabileceğini düşünüyoruz. Yukarı yönlü hareketlerde ise paritenin direnç seviyesi olan 1,1050 yi yukarı yönlü kırması halinde, 50 haftalık ortalaması olan 1,1100 direnç seviyesini test edebileceğini düşünüyoruz. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %1 gerilerken; Meksika Peso su %2 lik yükselişle en çok değer kazanan, G.Afrika Randı ise %3 lük düşüşle en çok değer kaybeden GOÜ kurlarından biri oldu. USD/TRY forward eğrisinde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalmış yakın vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite 27% 22% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda zımni volatilitede yaşanan yükselişin etkisiyle açılmaya devam etti. Opsiyon piyasasını incelediğimizde; açık pozisyonların vadeli 3,20 ve 3,15 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 17% 12% 7% 2% 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları ONS ALTIN - günlük Ons altında destek seviyeleri sırasıyla ve dolar, 200 günlük hareketli ortalaması olan dolar ise ilk direnç Ons altın geçtiğimiz hafta dolar seviyesine kadar yükseliş gösterse de, 200 günlük hareketli ortalaması olan dolar seviyesinin üzerinde kalamayarak, faiz artırımı beklentilerini destekleyen FED tutanakları sonrasında gerilemeye devam etti ve Cuma günü dolar seviyesinden haftalık kapanış gerçekleştirdi. Ons altında bu hafta, 200 haftalık hareketli ortalaması olan direnç seviyesinin tekrar test edilebileceğini ve kırılmadığı takdirde haftalık tepe noktası olabileceğini, dolar seviyesindeki destek noktasının aşağı yönlü kırılması halinde ise dolar seviyesinin haftalık dip noktası olabileceğini düşünüyoruz. Gram altın geçtiğimiz hafta, Dolar/TL deki yukarı yönlü harekete bağlı olarak 126 TL/gr seviyesine kadar yükselse de, hafta içerisinde ons altındaki düşüş ile 124,26TL/gr seviyesinden kapanış gerçekleştirdi. Bu hafta gram altında, ons altındaki aşağı yönlü hareketlere bağlı olarak 122,7TL/gr seviyene kadar aşağı yönlü fiyat seviyelerinin oluşabileceğini düşünüyoruz. TL/Gr ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) -2,45% -1,68% Alüminyum ($/ton) 0,00% 6,26% Çinko ($/ton) -2,95% 38,22% Kalay ($/ton) -2,94% 32,58% Kurşun ($/ton) -3,98% 11,20% Nikel ($/ton) 2,90% 20,53% Altın ($/ons) 0,34% 18,24% Altın ( /gram) 0,42% 30,36% Altın ( /gram, Ağustos vadel 0,28% 27,84% Gümüş ($/ons) 0,35% 26,00% Platin ($/ons) -2,39% 7,44% Paladyum ($/ons) -2,86% 18,10% Brent ($/varil) 0,04% 42,48% WTI ($/varil) 1,08% 37,57% Şeker ($/bu.) -0,85% 41,67% Buğday ($/bu.) 6,65% -10,38% Mısır ($/bu.) 4,27% -1,32% Dolar/Ons

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Yurt Dışı Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 17.Eki Japonya Kapasite Kullanım Oranı(Aylık) Ağustos - 0,6% 17.Eki Japonya Sanayi Üretimi(Aylık) Ağustos - 1,5% 17.Eki Euro TÜFE(Aylık) Eylül 0,4% 0,1% 17.Eki Euro TÜFE(Yıllık) Eylül 0,4% 0,4% 17.Eki Euro Çekirdek TÜFE(Aylık) Eylül - 0,3% 17.Eki Euro Çekirdek TÜFE(Yıllık) Eylül 0,8% 0,8% 17.Eki ABD New York Empire State İmalat PMI Ekim 1,0-1,99 17.Eki ABD Sanayi Üretimi(Aylık) Eylül 0,1% -0,4% 17.Eki ABD İmalat Üretimi(Aylık) Eylül - -0,4% 18.Eki İngiltere TÜFE(Aylık) Eylül - 0,3% 18.Eki İngiltere ÜFE(Yıllık) Eylül - 0,6% 18.Eki ABD Çekirdek TÜFE(Aylık) Ekim 0,2% 0,3% 18.Eki ABD Çekirdek TÜFE(Yıllık) Eylül 2,3% 2,3% 18.Eki ABD TÜFE(Aylık) Eylül 0,3% 0,2% 18.Eki ABD TÜFE(Yıllık) Eylül 1,5% 1,1% 18.Eki ABD Reel Kazançlar(Aylık) Eylül - -0,4% 19.Eki Çin Sabit Varlık Yatırımı(Yıllık) Eylül 8,2% 8,1% 19.Eki Çin GSYH(Çeyreklik) 3Ç 1,8% 1,8% 19.Eki Çin GSYH(Yıllık) 3Ç 6,7% 6,7% 19.Eki Çin Sanayi Üretimi(Yıllık) Eylül 6,4% 6,3% 19.Eki İngiltere Ortalama Gelir Endeksi+İkramiyeler Ağustos - 2,3% 19.Eki İngiltere İşsizlik Oranı Ağustos - 4,9% 19.Eki ABD İnşaat İzinleri(Aylık) Eylül - 0,7% 19.Eki ABD İnşaat Başlangıçları(Aylık) Eylül - -0,5% 20.Eki İngiltere Perakende Satışlar(Aylık) Eylül - -0,2% 20.Eki İngiltere Perakende Satışlar(Yıllık) Eylül - 6,2% 20.Eki ABD Philadelphia FED PMI Ekim 5,5 12,8 20.Eki Euro Faiz Kararı Ekim 0,0% 0,0% 20.Eki ABD Mevcut Konut Satışları(Aylık) Eylül - -0,9% 21.Eki ABD Mevcut Ev Satışları(Milyon adet) Eylül 5,38 5,33 21.Eki Çin Konut Fiyatları(Yıllık) Eylül - 9,2% 21.Eki Euro Tüketici Güveni Eylül -7,8-8,2 Haftalık Yurt İçi Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 17.Eki Çeyreklik İşsizlik Ortalaması Temmuz - 10,2% 17.Eki TCMB Beklenti Anketi Ekim - 8,1% 20.Eki Politika Faizi Ekim 7,5%* 7,5% 20.Eki Gecelik Borçlanma Faizi Ekim 7,25%* 7,25% 20.Eki Gecelik Faiz Oranı Ekim 8,00%* 8,25% 21.Eki Tüketici Güveni Ekim - 74,3 *HLY Tahmin Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma P 2017P T 2017T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.2% 8.8% 7.5% 6.5% 8.8% 7.9% 8.0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 8.7% 9.5% 9.5% 7.7% 8.0% GSYH (Milyar TL) 1,748 1,953 2,148 2,404 1,953 2,162 2,410 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3.0% 4.0% 3.2% 4.4% 4.0% 3.3% 3.4% GSYH Deflatör 8.3% 7.5% 6.6% 7.2% 7.5% 7.2% 7.8% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 5.4% 4.5% 4.3% 4.2% 4.5% 4.6% 4.6% Politika Faizi (dönem sonu) 8.25% 7.5% 7.5% 7.5% Gösterge 2Y Tahvil Faizi (dönem sonu 8.0% 10.9% 9.5% 9.0% Gösterge 2Y Tahvil Faizi (ort) 9.3% 9.7% 9.7% 9.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.3% 1.2% 1.6% 1.9% 1.2% 1.4% 1.8% Faiz dışı fazla / GSYH 1.5% 1.5% 0.8% 0.4% 1.5% 0.9% 0.5%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Araştırma Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Uzman Abdullah Demirer Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Cemil Can SÜRÜCÜ Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.