Çimento Sektörünün Başarı Hikayesi

Transkript

1 Çimento Çimento Sektörünün Başarı Hikayesi 24 Nisan yılında kapasite artırımına giden çimento sektörü olumlu sonuçları yılında almaya başladı. Çimento sektöründe 2011 yılında ön plana çıkan küresel kriz nedeni ile ihracatta satışların %26,57 düşüş göstermesi ve yerel bir iş olan Çimento sektörünün yurtiçi talebin artması ihracatı sınırlandıran önemli bir etken olarak ön plana çıkmaktadır. Çimento yurtiçi satışı 2011 yılında 2010 a göre %9,49 artmıştır. Çimento sektörü 2011 yılında yurtiçi satış olarak Türkiye nin üzerinde bir büyüme kaydetmesi, inşaat sektöründeki gelişmeler, yapılan altyapı ve kentsel dönüşüm yatırımlarının artması, çimento sektöründe GSYH büyümesi üzerinde bir büyüme kaydetmesine neden oldu. Türkiye 2010 yılında çimento üretimini %16,24, 2011 yılında %1 artış kaydetti, Yurt içinde satışlar 2011 yılında %9,49 artmasına rağmen, yurtdışında Kuzey Afrika ve Ortadoğu ülkelerinde Şşşşşşşş yaşanan kaos nedeniyle ihracatımızda %26,57 gerileme oldu yılında en çok ihracat yaptığımız Irak ta -%18,14, Suriye de -%22,59, Mısır da - %59 Libya da -%87,29 oranında 2011 yılında ihracatta düşüş kaydedildi. Dünyada Türk Çimento Sektörü nün yeri; Avrupa Çimento Birliği (the Chembureau) yıllık raporunda Dünya çimento üretiminde 2008 yıllında 7. sırada bulunan Türkiye, 2010 yılında Japonya ve Rusya yı geride bırakarak; Çin, Hindistan, EU, USA den sonra 62,7 milyon ton çimento üretimi ile 5. sıraya oturmuştur yılında da bu sıralamanın aynı şekilde korunacağı görüşündeyiz. Chembureau nun raporuna göre, Türkiye Avrupa çimento sektörü üretim verisinden çıkarıldığında Avrupa daki gerileme -%0,7 den -%5,2 yükseliyor yılında Euro Bölgesinde sadece 28 ülkeden 7 i pozitif büyüme kaydetti yılında da gerileme bekliyoruz. Avrupa ülkeleri arasında Türkiye kişi başına tüketilen çimento miktarı ile 2008 de 11. sıradayken, 2009 yılında 7. sıra, 2010 yılında ise 2. sıraya yükselmiştir.

2 Kapasite kullanım oranında artış 2011 yılında toplam klinker kapasitesi, 63,86 milyon tondan %2 artarak 65,13 milyon ton a, çimento kapasitesi ise 105,45 milyon ton dan %1 artarak 106,5 milyon ton a yükselmiştir. Kapasite kullanım oranı bir önceki sene ile karşılaştırıldığında 2011 yılında klinker üretiminde %8,9, çimento üretiminde %6,5 arttı. Türkiye nin 2011 yılında %8,5 büyümesi bu kapasite artışını açıklamaktadır. Türkiye nin 2012 GSYH büyüme tahmininin yüzde 3,7 artacağı tahmini ile klinker kapasite kullanım oranının %93 lere çıkacağını öngörmekteyiz yılı sektör için beklentiler 2012 yılında Doğu Karadeniz altı yapı çalışmaları, kamu alt yapı yatırımlarının artması, nükleer santral projelerinin olması, depreme dayanıklı binaların yapılması, kentsel dönüşüm, 3. köprü projesi, otoyol ve elektrik santralleri, 2B yasasının çıkması sektörün büyümesini destekleyecektir yılında Çimento sektörünün, Türkiye 2012 GSYH %3,7 tahminin üzerinde bir büyüme kaydedeceğini düşünmekteyiz. Sektör için 2012 yılında yüzde %4,5 bir büyüme öngörüyoruz. Maliyetler açısından bakıldığında, Sektörün maliyetlerinin %40 ının yakıt, %25 inin elektrik olmak üzere maliyetlerinin %65 inin enerji maliyetlerinin oluşturması, şirketlerin karlarını arttırmalarına rağmen bu durum maliyet baskısı kendini hissetırmektedir. Buna karşılık 2012 de petrokok fiyatlarında gerileme petrokok kullanan şirketlerin maliyetlerinin azalmasına yardımcı olacaktır. Sektörde enerji maliyetlerinin yüksek olması nedeniyle şirketlerde alternatif enerji kaynaklarına yönelim ve maliyet düşürülmesine yönelik çalışmalar yapılmaktadır. Hurda araç lastikleri, atık kağıtlar, atık yağlar, ahşap atıkları, kağıt proses çamuru, arıtma çamuru, lastik ve plastikler ve etkinliği kaybolmuş solventler çimento sanayinin alternatif yakıt olarak kullanmakta olduğu başlıca atıklardır. 2

3 İMKB DE İSKONTOLU OLARAK İŞLEM GÖREN ÇİMENTO ŞİRKETLERİ ADANA ÇİMENTO Şirket geçen yıl ihracat pazarında gerileme ve yoğun iç talep nedeniyle iç pazara yöneldi. Adana Çimento 2,3 milyon ton klinker, 5,5 milyon ton çimento üretim kapasitesine sahip yılında 2,1 milyon ton klinker üreterek %93,1 üretim kapasitesine ulaştı. Güçlü hammadde performansı nedeniyle şirketin brüt kar marjında 2011 yılında artış gözlemlendi. Adana Çimento nun bölgede alt yapı yatırımlarına yoğunlaşması, Mersin de nükleer enerji santrali planlarının yapılması önemli görünmektedir. Şirketin İskenderun 1 tesisine 80 milyar Dolara mal olacak ve klinker üretim kapasitesini 1 milyon ton arttıracak yatımının 2013 yılında devreye girmesi planlanıyor. Sektöre göre ıskontolu olarak işlem gören şirket hisselerinin yüzde 23,58 civarında yükseliş potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. Hedef fiyatımız 4.88TL. 3

4 AKCANSA Akçansa: Marmara, Ege ve Karadeniz bölgelerinde faaliyet gösteren Akçansa, İstanbul-Büyükçekmece, Çanakkale ve Samsun- Ladik teki üç fabrikasında çimento ve klinker üretimini gerçekleştiriyor. Şirketin ayrıca İstanbul-Ambarlı, İzmir-Aliağa, Yalova, Yarımca ve Hopa da kurulu beş çimento terminali bulunuyor. Türkiye çimento sektörünün lideri olan Akçansa, ülkemizin çimento ihtiyacının yüzde 10 unu, toplam çimento ve klinker ihracatının ise yüzde 12.5 ini karşılıyor. Şirket Marmara bölgesindeki güçlü konut talebi ve fiyatlardaki olumlu seyirden fayda sağlıyor. Şirket 2011 yılında net karını %70 arttırdı. Akçansa bu yıl 125 milyon TL yatırım yapmayı planlıyor. Orta ve uzun vadede için hedef fiyatımız 9.58 TL. BOLU ÇİMENTO Yıllık klinker üretim kapasitesi 1.5 milyon ve çimento üretme kapasitesi ise 4.0 milyon ton karını yüzde arttıran şirket bizim yaptığımız değerlemelere göre sektör içerisinde yaklaşık yüzde 43 en yüksek ıskonto oranına sahip. Bolu Çimento nun teknik ve temel göstergelerine baktığımızda orta ve uzun vadede için hedef fiyatımız 2.19 TL. BATI SÖKE Şirket Batı bölgesinde denize yakınlığı ihracat açısından önem arz etmektedir. Şirketin 2010 yılın ihracatı %16 iken, 2011 yılında bu oran %27 e çıkmıştır. Batı Söke 1 milyon ton/yıl klinker üretim kapasitesi, 1,37 milyon çimento üretim kapasitesine sahiptir. Şirketin brüt kar marjının 2011 de %14,90 dan %18,06 çıkarmasına rağmen gelir tablosunda finansal varlık değer azalışının olması 2011 yılı gelir tablosunu negatif etkilemiştir. Batı Söke nin hisse performansı sektöre göre %17 civarında ıskontolu işlem görmektedir. Şirket için hedef fiyatımız 1,77 TL. 4

5 BURSA ÇİMENTO Bursa Çimento Fabrikası Marmara Bölgesinde yer almaktadır ton/yıl klinker üretim kapasitesi, ton/yıl çimento öğütme kapasitesine sahiptir. Türkiye'nin çimento üretiminin yaklaşık %30'u Marmara bölgesinde üretilmekte olup, Bursa Çimento, Marmara bölgesindeki çimento tüketiminin %13'ünü ve Türkiye çimento tüketiminin ise yaklaşık %4'ünü karşılamaktadır. Sektör içerisinde 2011 yılında gelir tablosu açısından en başarılı şirkettir. Şirket, brüt kar marjını neredeyse 2 katı arttırıp, net kar marjını ise 3 kat arttırarak yüzde 2.68 den yüzde 8.46 ya çıkararak tam bir başarı yakaladı. Sektörle karşılaştırdığımızda şirketin maliyet avantajının olması ve sektöre göre de yüzde civarında ıskontolu işlem görmesi nedeniyle Orta ve uzun vade için hedef fiyatımız 6.49 TL dir. ÇİMSA Çimsa satışlarının %73 ünü yurtiçine %27 ini yurtdışına yaptı yılında net karını % arttırdı. Çimsa maliyetlerini azaltacak projeleri, atık yakıt ve ısıdan faydalanarak artan enerji maliyetlerini azaltmayı planlıyor. Çimsa bu yıl milyon Dolar aralığında yatırım harcaması yapmayı planlıyor. Kuzey Afrika ve Mısır da normalleşmenin görülmesi bu pazarlara olan satışların tekrar artacağını düşünüyoruz. Sektöre göre yüzde 35 iskontolu işlem gören şirket hisselerinin aynı zamanda enerji tasarrufu sağlayacak projelerinin olması brüt kar marjına katkı sağlayacaktı. Çimsa için uzun vadeli hedef fiyatımız TL dir. ÜNYE ÇİMENTO Karadeniz bölgesinde bulunan şirketin bölgeye hakim durumu ve denize yakın olması nedeniyle avantajlı bir konuma sahip. Şirket üretim maliyetlerini azaltarak brüt kar marjını %34,97 den %35,88 e seviyesine yükseltmiş, 2011 yılında dönem karını %13,73 arttırmıştır. Ünye Çimento bizim değerlemelerimize göre Bolu Çimento dan sonra sektörün en ucuz şirketi. Şirket hisselerinin uzun vadede yüzde 42.5 artış ile 5.90 TL hedef fiyata ulaşabileceğini düşünüyoruz. 5

6 MARDİN ÇİMENTO Doğunun yıldızı olan şirket, 2011 yılında satışlarını sadece yüzde 4.20 artırdı. Şirketin 2012 yılında Ilısu Barajı, bölgede planlanan havaalanı ve sulama kanaları projeleri ile Ortadoğu pazarının 2012 yılında artacağı beklentileri hisseyi ön plana çıkarıyor. Sektöre göre yaklaşık yüzde civarında iskontolu işlem gören şirket hisseleri için hedef fiyatımız 9.08 TL. Yeliz Karabulut Araştırma Departmanı / Analist Ozan Batu Araştırma Departmanı / Analist Egemen Candır Araştırma Departmanı / Analist Yasal Uyarı: Burada yer alan yatrım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır ve yalnızca bilgilendirme amaçlı ve kişisel kullanım içindir. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu bilgiler ve görüşler önceden haber vermeksizin değiştirilebilir. İntegral Menkul bilgilerin ve ifade edilen görüşlerin doğru, eksiksiz ve güncelleştirilmiş olduğuna dair (açıkça ifade edilmiş veya ima edilmiş) hiçbir beyan ve taahhütte bulunmaz. İçerik kesinlikle mali, hukuki, vergi veya diğer konularda bir tavsiye niteliği taşımadığı gibi, tamamen içeriğe dayalı olarak yatırım yapılmamalı veya karar alınmamalıdır. Herhangi bir yatırım konulu karar almadan önce bir uzmandan görüş alınmalıdır. Sorumluluğun Sınırlandırılması: İntegral Menkul herhangi bir sınırlandırma olmaksızın, dolaylı, direkt veya bir fiilin sonucu olarak ortaya çıkan zararlar da dahil olmak üzere her türlü kayıp ve hasarla ilgili sorumluluk kabul etmez. İntegral Menkul Araştırma ve Analiz Departmanı Adres : Eski Büyükdere Caddesi Spring Giz Plaza K:19 D:57 Maslak/İstanbul Telefon : (ULU) Faks : +90 (212) Mail : bilgi@integralmenkul.com.tr Web : 6