Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme

Transkript

1 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 13 Ocak 2016

2 Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme Para piyasalarında kur ve faizde global piyasalar kaynaklı risk azaltma eğilimi ile yükseliş sürüyor. Çin ekonomisine ilişkin beklentiler piyasalardaki volatilitenin en önemli nedeni olarak gözükürken, geçtiğimiz hafta açıklanan ve beklentilerin üzerinde bir iyileşmeye işaret eden ABD tarım dışı istihdam verisi gelişmekte olan ülke kurlarında baskıya neden oldu. Güney Afrika nın para birimi Rand, Dolar karşısında haftaya %9 değer kaybı ile başlarken, Rusya gibi petrol ihracatçısı para birimlerinde kayıplar sürüyor. Türk Lirası da bu gelişmelerden nasibini alırken, nispeten az değer kaybederek relatif olarak pozitif ayrışıyor. Bono piyasasında ise 10 ve 2 yıllıklar arasındaki faiz farkı kapandı ve verim eğrisi düz bir eğime kavuştu. Her iki vade de önceki haftaki yorumumuzda destek seviyesi olarak belirttiğimiz %11,20 bileşik civarında hareketine devam ediyor. Diğer taraftan piyasada ikinci el işlem hacimlerinin arttığı gözleniyor. İşlem hacmindeki artış eğilimi devam ederse faizler üzerindeki likidite risk priminin azaldığını görebiliriz. Diğer taraftan önümüzdeki hafta düzenlenecek olan TCMB PPK toplantısı sonucu kur ve faizin kısa vadeli seyrinde etkili olacaktır. TCMB nin Aralık ayında yaptığı PPK toplantısında sadeleşme adımlarına Ocak itibariyle başlanabileceği sinyalini vermiş olması Merkez Bankası nın 19 Ocak da ki toplantısından beklentileri arttırmış durumdadır. Dolar/TL kurunda teknik olarak 3,06 seviyesi destek olarak gözükmektedir. 11,50 11,60 11,40 11,30 11,20 11,10 11,40 11,20 11,00 11,00 10,90 10,80 10,70 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y 10,80 10,60 10,40 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 12/1/16 Bono Verim Eğrisi 5/1/16 Swap Verim Eğrisi 12/1/16 Swap Verim Eğrisi 5/1/16 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00-2,00 11,63 10,82 8,83 6,25 3,41 1,19 1,01-0,27-1, Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 12/1/16 EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 5/1/ Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi 2

3 Türev Piyasalar - Döviz Temaları 十年风水轮流转 (shi nian feng shui lun liu zhuang) Şans her 10 yılda bir değişir. Çin Atasözü Global ekomomi ve dış ticaret büyüme oranlarında soru işaretlerinin olduğu bu ortamda, global büyüme motorunun devir hızının düşmesi askeri ve politik hararetlere yol açıyor. Son 2 aylık süreçte Rusya- Türkiye gerginliği ile Suudi Arabistan-İran sorunu gündemimizde önemli yer tuttu. Bunlara ilaveten malesef dün ülkemizde terör eylemlerine tanık olduk. Bu gelişmeler ışığında jeopolitik ve güvenlik risklerinin bir müddet daha fiyatlamalarda yer alacağını görmek mümkün. Bu sene Çinliler ve Çin piyasası son dönemde global piyasaların yüksek betası olduğundan tüm dünya için yorucu bir yıl olacak. Büyümesine ivme kazandırmak için Çin in Yuan ı USD ye endeksleme planından vazgeçip, eski stratejisi olan düşük kur-yüksek ihracat politikasına geçmeye başladığını görüyoruz. Yüzyılın başında büyümeye katkıları yadsınamaz olan bu strateji için bu sefer de kesin başarılı olacağını iddia etmek zor ve Çin atasözünün dediği gibi bu sefer sonucun farklı olma ihtimali yüksek. Çin ekonomisinin dünya ekonomisine oranı şartları zorlaştıran bir farklılık olmakla birlikte, Çin periferisinin kendisini Çin in yeni (eski) stratejisine karşı nasıl konumlandıracağı henüz net değil. İlk sinyali Hindistan ın faiz indirimi ile aldığımız bu süreçte Japonya ve Endonezya nın hamlelerini takip ediyor olacağız. Politika değişimlerinden ve piyasa üstündeki etkisinden ötürü Çin piyasalarında düzeltme görme ihtimalimiz yüksek olmakla birlikte unutulmaması gereken bir durum, Çin piyasalarının kısa vadeli sert bir satış yemesine rağmen, uzun vadede aşırı değerlenmiş olduğu gerçeğidir. Yaşanan global krizlerin öncü sinyalini endekslerde aramaktan çok kredi riski fiyatlanmalarında görmek daha mümkün. Normal bir ekonomik döngüde -business cycle- ekonomide kötü sinyaller alındığı zaman baraj kapakları açılır ve kötü kredi sistemden elimine edilir, piyasalar hasar görür ve bir şekilde sistem yeni döngüye geçer. Bugünlerde bu döngünün şeklini özellikle Çin için olanını emtia fiyatları değiştirmektdir. Düşük ve volatil emtia fiyatları ile başlayan süreç baraj kapaklarında aç-kapa tuşunda sorun yaratmaktadır. Ne zaman ne olacağı belirsiz bir evreyi anlatmak için kullanılan bu terim aslında 2016 yılı başındaki hisse senedi piyasaları performansı içinde örnek teşkil edebilecek bir durumdur. Global piyasalar olarak tüm şoklara rağmen kör-topal bir şekilde ilerlemeye devam ediyoruz. Şoklara karşı direnç seviyemizdeki üst limit ise ABD den gelecek kararlar ışığında belirleniyor olacak her zamanki gibi. ABD de büyüme ile ilgili soru işaretleri artarken, tutanaklardan şahin bir ifade çıkmaması, dumanaltı olmuş piyasa da kısmen kısa vadeli bir nefes almamızı sağlıyor İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali ( ) VIX Endeksi ,0% ,4% ,9% ,9% ,5% ,0% ,5% ,2% ,6% Çin ETF Volatilitesi Brent Petrol Aktif Kontrat EM ler de kafa karışıklığı devam ediyor. Petrolde her hafta yeni bir satış dalgasına şahit olduğumuz bu günlerde gelişmekte olan ülkelerden en ilginç haber Suudi Arabistan dan geldi. Cari açığını kapatmak için devlet petrol şirketi Aramco ile ilgili çeşitli opsiyonlar üstünde çalışıldığı haberi, Suudi Arabistan tarafında şu anki kur ve mali politikaların devam edeceği sinyali olarak alınıyor. 5 yıllık CDS leri kritik seviyelere yakın olmakla birlikte, petrol fiyatlarının uzun bir süre bu seviyelerde kalması halinde yeni şoklar yaşanma ihtimali yüksek. Güney Afrika tarafında ise yaşanan büyük kur hareketlerine rağmen, gelişmekte olan ülkelere etkisi tahmin edilenden daha az oldu. Bir günde %10 devaluasyona uğrayan rand, kayıplarını telafi ederek haftayı %5 civarı kayıpla kapatıyor. Petrol fiyatları yüzünden Rus borsaları ve Ruble geçen senenin seviyeleri yakalanırken, Türkiye için 19 Ocak taki merkez bankası kararları EM lerden pozitif ayrışmak için gerekli sebepleri oluşturup oluşturmayacağını gözlemliyor olacağız. 3

4 Beklentiler ve Yatırım Tercihleri Global jeopolitik risklerin azalmadığı bir ortamda EM ülkerinin para birimlerinde olumlu bir havadan söz etmenin zor olduğundan bahsetmiştik. Malesef bu hafta yaşanan terör saldırıları ile birlikte volatilitelerde yükseliş görüyoruz. Geçen hafta bahsettiğimiz TL de zayıflama beklentisi kısmen gerçekleşmekle birlikte, TL için değer kaybının şiddetini azaltabileceği yönünde sinyaller almaya başlıyoruz. Aylık volatilitelerde kritik seviye olarak gördüğümüz 15 seviyesinin altında olmamız bizi umutlandırmaya devam ediyor. Volatilitede düşüş görmedikçe, orta vadeli bandımızı 2,88-3,07 olarak belirliyor ve yatırım tercihlerimizi bu banda göre şekillendiriyoruz. Geçen hafta bahsettiğimiz, FED toplantı tutanaklarından piyasaları satışa itecek bir neden çıkmaması halinde, Euro için orta vadeli alım yönlü yatırım tercihini bu hafta gündemimize alıyoruz. 1,05-1,15 bandını yakından takip ediyor olacağız. 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2, , , , , ,5 Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri USD/TRY 1 Aylık Volatilite Beklentisi 0,39 0,38 0,37 0,36 0,35 0,34 0,33 0,32 USD/TRY 1M 25D RR(Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF(Sağ Eksen ) Ref No İşlem Fiyatlama Amaç Beklenti Açıklama 2 3 aylık vadede ( ) - 1,10 seviyesinden 1 mio USD tutarla EUR/USD alma hakkı alınması - - 1,0710 seviyesinden 1 mio USD tutarla EUR/USD satma hakkı satılması Spot ref: 1,0825 Prim: - Kaldıraç: - Hedge - Spekülatif Mart ayı Fed toplantısında faiz arttırım kararının çıkmaması Vade sonunda -kur 1,10 seviyesinin üstünde olursa 1,10 seviyesinden EUR alınır. -kur 1,0710 seviyesinin altında olursa 1,0710 seviyesinden EUR alınır. *İşlem fiyatlanırken rapor tarihli kuru dikkate alınmaktadır. *Vade sonu kapanış kuru hesaplanırken, TCMB alış-satış ortalaması alınır. 4

5 Haftanın Gelişmeleri Yılın ilk haftasına baktığımızda BIST100 Endeksinin hem kendi içinde hem de muadillerine göre bir ayrışmanın yaşandığını görmemiz mümkündür. Bankacılık Endeksi yıl başından bu yana %0,33, Sanayi Endeksi de %0,85 değerlernirken, Endeks genelinde yatay bir seyir söz konusudur. Çin kaynaklı endişelerinin ve global e yayılan jeopolitik risklerinin devam etmesi nedeniyle gelişmekte olan piyasalardaki %9 kaybı düşünecek olursak, yurtiçi piyasaları açısından yıla pozitif bir başlangıçtan bahsetmemiz mümkündür. Çin hisse senedi piyasalarında bu hafta başı yürürlüğe giren devre kesici mekanizmasının geçici olarak durdurulması haftanın en önemli gündem maddesiydi. Önemli verileri olarak ABD de açıklanan tarım dışı istihdam Aralık ayında 200 bin artış olması yünündeki beklentilerin üzerine çıkarak 292 bin arttı. İşsizlik oranı ise %5'le beklentiye paralel gerçekleşti. 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi 3,77% 2,74% 2,08% 1,49% 1,17% 1,69% 0,85% 0,02% 0,33% Haftalık Beklentilerimiz Çin kaynaklı haber akışı ve jeopolitik risklerinin dalgalanması ile birlikte risk algısının çok hızlı bir şekilde yön değiştirdiği bir dönemin içinde bulunuyoruz. Yukarıda da bahsedildiği üzere, muadillerinden olumlu ayrışan yerel hisse senetlerinde bu performansın bir müddet daha devam edeceğini düşünüyoruz. Bu hafta Avrupa da çıkacak olan verileri yakından takip edeceğiz. Ayrıca bu ay gerçekleşecek olan TCMB ve AMB toplantıları da önem arz etmektedir. Özellikle TCMB nin atacağı adımlar hisse senedi piyasaları açısında yön belirleyici olacaktır. Aralık ayında gördüğümüz seviyesini en önemli destek olarak takip ediyor olacağız. 20 günlük hareketli ortalamaya denk gelen seviyesini ara direnç, ana direnç olarak da i takip ediyor olacağız. 5 Kısa Vadeli Görüş Stratejik Al Sat Orta Vadeli Görüş - Olumlu 65,500 84,000 Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 60,000 91,200 Haftayı kısa vadeli bant aralığında geçiren BIST100 için herhangi bir revizyon yapmıyoruz ün kırılması halinde ilk hedef seviyemiz dir ve seviyelerinin yukarı yönlü kırılması durumunda orta vadeli direnç seviyemiz dir. Uzun vadeli alt bandımız olan takriben 9 F/K ya tekabül etmektedir ki bu temel olarak önemli bir destek seviyesini temsil ediyor. Üst bandımızı 12 aylık Bloomberg tahmini olan olarak revize ediyoruz.

6 BIST : Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: Yükseliş Potansiyeli: %27 Endeks hedef seviyesi yaklaşık olup, mevcut seviyeden %27 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Endeks hedef seviyesinin son bir haftalık süreçte yaklaşık 400 puan aşağı yönlü revize edilmesine rağmen hala risksiz enstrüman getirilerine göre yüksek seyretmektedir. Değerleme ölçümleri açısından önem arz eden risksiz faiz oranına yön veren gösterge tahvil faiz oranının tekrar tek haneler inmesi yukarı revizyonları hızlandıracaktır. 04 Ocak - 08 Ocak Arası (TL bazında)* En Çok Alınanlar Haftalık Haftalık En Çok Satılanlar Performans Performans EKGYO ,53% ISCTR ,99% THYAO ,82% SAHOL ,13% AKBNK ,95% GARAN ,15% VAKBN ,00% BIMAS ,77% PETKM ,02% HALKB ,10% BJKAS ,88% SISE ,50% VESTL ,85% FROTO ,86% DOHOL ,00% KCHOL ,79% TUPRS ,93% TTKOM ,19% AFYON ,68% YKBNK ,28% CRFSA ,15% PGSUS ,35% NUGYO ,87% TCELL ,53% PENGD ,20% TAVHL ,70% PRKAB ,27% CCOLA ,38% AKENR ,23% TKFEN ,77% *Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır. 6

7 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 02 Aralık 2015

8 YASAL UYARI : Bu raporda 12/01/2016 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.