KÜRESEL: MERKEZ BANKALARI SÜRDÜRÜLEBİLİR BÜYÜME MODELİ PEŞİNDE TÜRKİYE: KAYGAN KÜRESEL ZEMİNDE DENGELERİ SAĞLAMAK ZORLU SÜREÇ

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "KÜRESEL: MERKEZ BANKALARI SÜRDÜRÜLEBİLİR BÜYÜME MODELİ PEŞİNDE TÜRKİYE: KAYGAN KÜRESEL ZEMİNDE DENGELERİ SAĞLAMAK ZORLU SÜREÇ"

Transkript

1 KÜRESEL: MERKEZ BANKALARI SÜRDÜRÜLEBİLİR BÜYÜME MODELİ PEŞİNDE TÜRKİYE: KAYGAN KÜRESEL ZEMİNDE DENGELERİ SAĞLAMAK ZORLU SÜREÇ BIST: NORMALİZASYON SÜRECİNDE TEMKİNLİ SEYİR GÖRÜNÜM 2014

2

3 Halk Yatırım / Görünüm İçindekiler ABD: Sorgulanan Büyüme 5 Japonya: Yaşlı Nüfus Üzerine Doğan Güneş: Shinzo Abe 15 Euro Bölgesi: Krize Reçeteyi Dr. Merkel Yazdı 20 Çin: Uyuyan Dev Uyanıyor 28 Türkiye: 33 Özet: Kaygan Küresel Zeminde Dengeleri Sağlamak Zorlu Süreç 33 Büyüme: Büyüme Modeli Ana Hatlarıyla Aynı; Farklılığı Tasarruf Sorununa Öncelik Sağlayacak 36 Enflasyon: Enflasyonda Kalıcı Düşüş Koşullara Bağlı 40 Para Politikası: GOÜ Para Politikalarında Sıkılaştırma Yönünde Genel Eğilim (?) 42 Dış Denge: 2014 Ün Gündem Dengesi: Cari Açığın Sürdürülebilirliği ve Dış Finansman İhtiyacı 45 Maliye Politikası: Maliye Politikası: Dış Kırılganlıklara Karşı Önemli Çıpa 51 Makro Ekonomik Tahminler 54 Makro Ekonomik Varsayımlar 55 Makro Ekonomik Riskler 56 Alternatif Senaryo 57 BIST: Normalizasyon Sürecinde Temkinli Seyir 60 Strateji / Performans 60 Hly Araştırma Model Portföy 69 Küresel Piyasalar: Çarpan Analizi 70 Mscı Goü Getiri Tablosu (USD) 71 Tablolar 72 Halk Yatırım Araştırma Azmi Dölen, Genel Müd. Yard Işık Ökte, Stratejist Banu Kıvcı Tokalı, Ekonomist +90 (212) (212) (212) Nurcihan Aşık, Uzman Yd. Sertaç Oktay, Uzman Yd. Esengül Özdemir, Uzman Yd. Tuğba İnce, Uzman Yd (212) (212) (212) (212)

4 2 Halk Yatırım / Görünüm 2014 GSYİH Büyüme Tahminleri (%) ABD Euro Bölgesi Japonya IMF Dünya Bankası OECD Bloomberg IMF Dünya Bankası OECD Bloomberg IMF Dünya Bankası OECD Bloomberg T 2014T 2,8 2,8 2,8 2,8-0,7-0,7-0,7-0,7 2,0 2,0 2,0 2,0 1,6 2,0 1,9 1,6-0,4-0,6-0,6-0,3 2,0 1,4 1,6 1,9 2,6 2,8 2,8 2,6 1,0 0,9 1,1 1,0 1,2 1,4 1,4 1,6 İngiltere Çin TÜRKİYE IMF Dünya Bankası OECD Bloomberg IMF Dünya Bankası OECD Bloomberg IMF OECD HLY Araştırma T 2014T 0,2 0,2 0,2 0,2 7,7 7,7 7,7 7,7 2,2 2,2 2,2 1,4 1,2 0,8 1,4 7,6 7,7 8,5 7,6 3,8 3,1 3,0 1,9 1,6 1,5 2,2 7,3 8,0 8,9 7,4 3,5 4,6 3,7 Gelişmiş Ülkeler Gelişmekte Olan Ülkeler Küresel IMF Dünya Bankası IMF Dünya Bankası IMF Dünya Bankası T 2014T 1,3 1,3 5,0 5,0 2,2 2,2 1,2 1,2 4,5 5,1 2,9 2,2 2,0 2,0 5,1 5,6 3,6 3,0 Kaynak:Bloomberg, OECD, IMF, Dünya Bankası, HLY Araştırma

5 Halk Yatırım / Görünüm Grafiklerle Küresel Görünüm %6,0 %5,0 %4,0 QE1 ABD-10 Yıllık Almanya-10 Yıllık İsviçre-10 Yıllık Japonya-10 Yıllık İngiltere-10 Yıllık %3,0 LTR01 22 Mayıs Bernanke %2,0 %1,0 % S&P Tarihi Zirve %5,5 %5,0 %4,5 %4,0 %3,5 %3, S&P 500 Endeksi 10-yıllık ABD Gösterge Tahvil Faizi %2,5 %2,0 %1,5 %1,

6 4 Halk Yatırım / Görünüm 2014

7 Halk Yatırım / Görünüm ABD: Sorgulanan Büyüme Yılın geride bıraktığımız 10 ayında, küresel büyümenin gelişmiş ülkeler liderliğinde gelişirken, gelişmekte olan ülkelerin büyümede ivme kaybettiğine şahit olduk. GÖRÜNÜM 2013 notumuzda Ne Varsa Amerika da Var! diyerek, ABD nin gelişmiş ekonomiler arasında en iyi görünüme sahip olduğunu belirtmiştik ün ilk 10 ayı bizi büyüme konusunda yanıltmadı. Ancak bu büyümenin kalitesi ve hızı hep sorgulandı. ABD nin güçlenen görünümünde varlık alım programının geleceği 2014 ün en önemli ajandası. Amerikan Merkez Bankası (Fed) Eylül 2012 de aylık 40 milyar dolar varlığa dayalı ( mortgage ) alımı açıklamış, 2012 Aralık ayında ise 45 milyar dolarlık devlet tahvili ( US Treasuries ) alımı açıklayarak, 85 milyar dolarlık aylık bilanço genişlemesi yaratmıştı. İşte bu tahvil alım programının geleceği, 22 Mayıs günü Fed Başkanı Bernanke nin olağan Kongre toplantısında Senatörlerden birinin sorusuna verdiği Tahvil alım programının geleceğini tartışmaya başladık, önümüzdeki toplantılarda değişikliğe gidebiliriz cevabıyla sorgulanmaya başladı çeyreğinde konut piyasasında başlayan ivmelenme, çeyreğine kadar istihdam ve tüketici harcamaları tarafında da kendini gösterdi. ABD de makro verilerde görülen bu iyileşme, 19 Haziran da Para Piyasası Kurulu ( FOMC ) toplantısı sonrası, Başkan Bernanke nin 2014 te tahvil alım programını bitirebiliriz açıklamasıyla artık herkesin dilindeydi. 22 Mayıs ve 19 Haziran sonrası, Fed in bu yeni politika değişikliği dünyada tüm sermaye piyasaları fiyatlamalarına yansıdı, ABD 10 yıllık tahvil faizi %1,60 seviyesinden %3,05 e yükseldi, tüm riskli varlıklar yükselen faiz ortamında yeniden fiyatlandılar. Eylül başına kadar iyileşen makro veriler de bu fiyatlamayı desteklediler. Bu süreç içinde, yayımlanan bazı raporlarda, ABD emlak piyasasının gidişatı açısından olumlu gelişmeler ön plana çıkarıldı da zirve yapan ABD emlak piyasasının, 2016 sonuna kadar zirvesine tekrar ulaşacağı, ABD de bir vatandaşın evinin senede %6,5-7,0 prim yapacağı senaryolardan bahsedildi. Grafik 1: Grafik 2: FED bilançosu Ekim de 3,73 trilyon dolara ulaştı sonunda bilançonun 4 trilyon dolara çıkacağı tahmin ediliyor. Konut fiyatlarını takip ettiğimiz S&P Case-Shiller Endeksi dip yaptığı Mart 2012 seviyesinden yükselişini sürdürüyor. 4,0 3,5 3,0 2,5 FED Toplam Varlıklar (Trilyon $) Konut Başlangıçları (Milyon Ev) Case-Shiller Konut Fiyat Endeksi (Sağ eksen) , , ,0 0,

8 6 Halk Yatırım / Görünüm 2014 ABD: Sorgulanan Büyüme İşte bu psikoloji ile Eylül FOMC toplantısına girdik. Bu toplantıda, çoğunluk Fed in tahvil alım programında 5 ile 15 milyar dolar arası aylık azaltmaya gideceğini ve makro verilerin iyileşmesi ışığında, 3,7 trilyon dolara ulaşan bilançonun genişleme sürecinin sona ereceğinin sinyalini vereceğini bekliyordu. Ancak, Fed çoğunluğu ters köşeye yatırarak 9-1 gibi bu tip kritik kararlarda rastlanmamış bir oy çoğunluğu ile 85 milyar dolarlık aylık tahvil alım programına devam edeceğini açıkladı. Fed in bu açıklamasında, 22 Mayıs sonrası faizlerde görülen yükselişin ekonomik büyümeyi ve istihdam piyasasındaki iyileşmeyi baltalayacağı görüşü belirgindi. Ayrıca, Fed bu kararında önemli bir politik açmazı ve önündeki politik krizi fiyatlıyordu. Kısa bir süre sonra, ABD de borç tavanı ve bütçe görüşmelerinde patlayan fırtına, Bernanke ve arkadaşlarının ne kadar doğru ve öngörüsü yüksek bir karar verdiklerini kanıtladı. Ekim ayına ABD federal hükümeti politik kaos içinde giriyordu. 17 Ekim borç tavanına ulaşılırsa, Hazine nin temerrüde düşebileceği senaryolar yazılıyordu. Sorunun nasıl ortaya çıktığını konuşmadan, bu aşamada kaynağını incelememiz gerekiyor. Sorunun temelinde, ABD de ikinci 4 yılına seçilen Başkan Obama nın sağlık reformu ( Obamacare ) ve diğer kamu harcamalarını geçirdiği paket yer alıyor. Bu paketin, ülkenin borç temeline darbe vurduğunu düşünen Cumhuriyetçiler (özellikle Çay Partisi üyeleri) borç tavanı görüşmelerinin ellerine bir koz verdiğini düşünerek, harcamaları kısmak istediler. Kamu borcunun sınırı ( tavanı ) ABD de Senato tarafından belirleniyor (Bu sınır, en son 16,7 trilyon dolar olarak belirlenmişti). İşte bu borç sınırının yükseltilmesi görüşmeleri sırasında, Cumhuriyetçiler masaya oturmalarını Obamacare ve diğer sosyal bazlı kamu harcamaları ve vergi artırımlarının indirilmesine bağladılar. Diğer bir deyişle, şartlı bir planla Başkan Obama nın karşısına çıktılar. Bu belirsizlik içinde, 1 Ekim de federal hükümet sağlık ve diğer zaruri fonksiyonlar dışında tüm daireleri kapattı; 800 bin kişi zorunlu ve ücretsiz izne çıkarıldı. Böylece 1976 senesinden beri federal hükümet 17. defa kapanmış oldu. Grafik 3: Borç tavanı sorunu: 2007 de %36,3 olan Federal Borç / GSYİH oranı 2012 sonunda %72,6 ya yükseldi; azalan bütçe açığına rağmen limite ulaşıldı Bütçe Açığı (Sağ eksen) ABD Hazine Toplam Borç (Trilyon USD) %12, %10,0 %80,0 %70,0 Federal Borç / GSYİH %8,0 %6,0 %60,0 %50,0 Lehman Sonrası %4,0 %2,0 %40,0 Clinton Dönemi 0 %0,0 %30,

9 Halk Yatırım / Görünüm ABD: Sorgulanan Büyüme 1960 dan beri 79 defa artırılan ve Senato da 80. artırım için devam eden Borç tavanı görüşmeleri, 17 Ekim tarihine odaklanmış Hazine görevlileriyle, ABD kendini tam bir politik kaos ortamında buldu. Cumhuriyetçiler ellerini son ana kadar zorladılar ancak hiçbir politikacı, Lehman miladından daha büyük bir kaosa yol açabilecek bir temerrüt krizine neden olan isim olarak anılmak istemedi. Son dakika anlaşması Cumhuriyetçiler in verdiği 3 aylık taslak bazında, borç tavanı nın artırılmasıyla ile imzalandı. Sonuçta, PEW Araştırma Merkezi nin anketine göre, federal hükümetin kapandığı krizde %38 oranla daha çok suçlanan Cumhuriyetçiler de kaybetti, kriz öncesi gerekli ikili görüşmeleri yapamayan ve etkisiz bir Başkan izlenimi veren Obama da kaybetti. Sorunun çözümü 2014 Şubat tarihine ertelendi, uzun vadeli bir çözüm elde edilemedi. Yaşanan siyasi tiyatro, ABD ekonomisinin büyümesini olumsuz etkiledi; verimlilik azaldı. Elinde 1,3 trilyon dolarlık ABD tahvili bulunduran Çin e ve 1,1 trilyon dolarlık tahvil bulunduran Japonya ya yanlış bir politik sinyal verilmiş oldu Ekim Fed toplantısı sonucunda işte bu politik çekişmenin yarattığı negatif algının baskın çıktığını görüyoruz. Uzun bir süre düşük faiz ortamının devam edeceğinin tekrarlanması önemliydi Eylül toplantısı sonrası normalleşme süreci içinde 10 yıllık ABD tahvil faizinin %2,50 seviyesine gerilemesi ve kısa vadede belirsizlik sürecinin aşılması önemliydi. Kasım ayında toplantısı bulunmayan Fed in, Aralık toplantısı öncesi yayımlanacak. Tarım dışı istihdam ve işsizlik oranı verilerinde ABD federal hükümetinin kapalı kaldığı iki haftanın etkilerini göreceğiz. Borç tavanı konusunu kapatmadan kalıcı bir çözüm için ne yapılması gerekir sorusuna değinelim. 17 sene önce Başkan Clinton döneminde yaşanan kriz sonrası kamu maliyesi düzene sokuldu. Başkan Obama nın gelecek iki yılında ABD nin borçluluk sorununu azaltması ancak kamu maliyesinde yaşanacak bir devrim ile mümkün olacaktır. Vergi bazının artırılması, ekonomik büyümenin tekrar %4 e çıkması ve Çin ile dış ticarette verilen açığın düşürülmesi bu bağlamda kritiktir. Kısa vadede bir çözüm ise bize göre pek mümkün değildir. Son dönemde çok konuştuğumuz ve üzerine yorum yapılan Fed sorularından biri de Ocak 2014 te süresi dolacak Bernanke nin yerini kimin alacağı oldu. Başkan Obama nın federal hükümet kapalıyken, piyasaların güvendiği Janet Yellen ı yeni Başkan ataması faizlerin aşağı hareketi açısından önemliydi. Obama nın eski kurmaylarından Larry Summers ın Başkan adaylığından çekildiğini açıklaması sonrası, hükümet zor bir zamandan geçerken, Janet Yellen in Fed e 100 yıllık tarihinin ilk kadın Başkanı olarak atanması para politikasının devamı ve sorgulanmaması bakımından kritik bir karardı. Yellen enflasyonu yükseltme pahasına, istihdamı destekleyen bir ekonomist olarak tanınıyor. Kocası da Nobel ödüllü bir ekonomist olan Yellen, büyümeyi ve düşük işsizliği destekleyen tüm politikaların savunucusu olarak Harvard, LSE ve Kaliforniya Üniversitesi nde Fed deki görevine başlamadan önemli isim yapan bir ekonomistti.

10 8 Halk Yatırım / Görünüm 2014 ABD: Sorgulanan Büyüme Yellen e 2014 senesinde kritik önemde bir görev düşüyor - Piyasaları rahatsız etmeden, panik havası yaşatmadan parasal genişlemeyi yavaşlatmak ve aylık 85 milyar dolarlık tahvil alım programını azaltmak. Yellen in piyasalara bu konuda kılavuzluk etmesi gerekiyor. Eylül ayından itibaren beklentilerin altında gerçekleşen Tarım dışı istihdam ve Konut Satışı verileriyle beraber Borç tavanı sorunu tahvil alım programının azaltılmasını 2014 ün 2. çeyreği ne ertelemiş olabilir. Bloomberg ajansının son anketinde, 2014 ün Mart toplantısında tahvil alım programının azaltılacağı beklentisi yayımlandı yılından önce faiz artırımının bu konjonktürde gerçekleşmesini beklemiyoruz. Hatta Ekim in son haftalarında, yeni Başkan Yellen in 2014 yılında 85 milyarlık tahvil alım programını azaltmak yerine yeni bir tahvil alım programı açıklamak zorunda kalacağına yönelik senaryolar da ortaya çıktı. QE4 olarak adlandırılan bu programın gerçekleşmesi için bazı şartların oluştuğunu savunanlar nedenlerini 5 ana başlıkta topluyorlar: 1. ABD federal hükümetinin kapalı kalmasının istihdam ve büyüme rakamlarında yaratacağı sıkıntı, 2. Bütçe tavanı konusunda alınan geçici önlemlerin 2014 te yine Cumhuriyetçilerle Obama arasında bir politik çekişmeye dönme riski, 3. Çekirdek enflasyonun %2 nin altında kaldığı ortamda, tüm FED Başkanlarının söz birliği etmişçesine tek bir konuda anlaşıyor olmaları: %7,2 işsizlık oranı Çok yüksek ve kabul edilebilecek bir seviye değil, 4. Büyümenin 2012 yılında filizlendiği emlak sektöründe, 30 yıllık sabit mortgage faizlerinin tarihi düşük seviyelerden 22 Mayıs sonrası yükseldiği dönemde (%3,50 %4,20) konut satışlarında gördüğümüz düşüşler (Eylül ayı ABD ikinci el konut satışları %1,9 düştü). 5. ABD ekonomisinin %69 unu oluşturan tüketici harcamalarında Fed in istediği sıçramayı görememesi (Thomson Reuters/Michigan tüketici güven endeksi son 9 ayın en düşük seviyesinde gerçekleşti). Grafik 4: Parasal genişlemenin devam edeceğinin fiyatlandığı S&P500 endeksi, küresel hisse senedi ralisinin başladığı 9 Mart 2009 tarihinden %150 değer kazanarak tarihi zirvesinde işlem görüyor S&P 500 Endeksi

11 Halk Yatırım / Görünüm ABD: Sorgulanan Büyüme Biz QE4 senaryosunu konuşmak için erken olduğunu ve elimizdeki verilerle en geç yarısında aylık tahvil alımlarının azaltılmaya başlanacağını düşünüyoruz için, bugün fazla konuşulmayan, ancak ABD de öne çıkabileceğini düşündüğümüz gelişmeler arasında: 1. Kaya gazı ve petrol rezervlerini efektif kullanmaya başlayan ABD, toplam doğalgaz ve petrol üretiminde Rusya yı geride bırakacak Petrol ve doğalgaz ithalatının azalıyor olması ABD açısından POZİTİF, 2. Basel III kuralları çerçevesinde, Fed in bankalara uygulayacağı likidite planı 30 günlük tampon sermaye yeterliliğini zorunlu kılıyor. Çok sıkı kurallar içeren bu planın bankacılık sektörü için NEGATİF bilanço yükümlülüğü getirmesinden korkuluyor. ABD de 2014 senaryomuzu ılımlı büyümenin devam edeceği üzerine kuruyoruz. Lehman krizi sonrası, ABD ekonomisi daraldıktan sonra, emlak sektörü liderliğinde ılımlı büyüme trendine girmişti. Bu trend içerisinde, %4,9 gerçekleşen çeyrek büyümesi sonrası umutlar yükseldi ve Lehman öncesi zamanlara dönülüyor söylemleri başladı. Ancak, sonraki çeyreklerde bu büyüme rakamına ulaşılamadığı gibi, inişli-çıkışlı seyreden grafik ile istikrar sağlanamadı. 3. parasal genişleminin ( QE3 ) açıklandığı Eylül 2012 tarihinden sonra da istenilen büyüme yakalanamadı. (Son 4 çeyrek ortalaması: %1,6) çeyrek büyümesi ise ABD ekonomistlerinin beklentileri doğrultusunda %2,5 gerçekleşti ( çeyrek %1,1; çeyrek %0,1). Emlak piyasasındaki toparlanmanın ve artmakta olan yatırımların devam edeceğini ve 2014 te büyümeye olumlu katkı yapacağını düşünüyoruz. Ancak 2014 yılının ikinci yarısında, Fed in parasal genişleme miktarını azaltma olasılığını yüksek görüyoruz. Ek olarak, borç tavanı görüşmelerinin daha sıkı mali disiplin ile noktalanması olasılığı da büyüme açısından aşağı yönlü risk oluşturmaktadır. Büyümenin alt bileşenlerini inceleyerek yorum yapmanın daha sağlıklı olduğunu düşünüyoruz. ABD ekonomisinin yaklaşık %69 unu oluşturan tüketim harcamaları ikinci çeyrekte %1,2 ile ılımlı bir artış gösterdi (Birinci çeyrekte %1,5 artmıştı.) Tüketim Grafik 5: QE3 programı da büyümeye beklenen katkıyı yapamadı. %6,0 %4,0 %2,0 %0,0 %-2,0 %-4,0 %-6,0 %-8,0 %-10,

12 10 Halk Yatırım / Görünüm 2014 ABD: Sorgulanan Büyüme harcamalarının %72 sini oluşturan hizmet sektörü, imalat sektörüne göre bu artışa daha az katkıda bulundu. Bu ılımlı artışa rağmen, tüketim harcamalarının GSYİH içindeki payı ise %68,8 den %68,6 ya geriledi. Bu düşüşte tüketimdeki artış yetersizliğinden ziyade, yatırımların önceki çeyreklere göre daha hızlı artması etkili oldu (Tablo 1 de tüketim harcamalarının ve diğer kalemlerin GSYİH içindeki payının gelişimini görebilirsiniz). Bazı ABD ekonomistleri, 22 Mayıs Bernanke Kongre konuşması sonrası faiz oranlarındaki yükselişin tüketim harcamalarına, dolayısıyla ekonomik büyümeye darbe vurabileceği konusunda görüş belirttiler. Bize göre bu endişeler şu an için yersiz. Faiz oranlarının uzun dönemli seyrine baktığımızda, mevcut seviyeleri tüketim harcamalarını etkileyecek seviyeler olarak görmüyoruz. Ayrıca, yapılan anketler tüketicilerin faiz oranlarını düşük bulduğunu ve er ya da geç yükseleceğini düşündüklerini gösteriyor. Son olarak, Ağustos ayında Fed in yaptığı araştırmanın sonuçlarına göre, faiz oranlarındaki yukarı yönlü hareket, bankaların kredi verme standartlarında esnemeye neden oluyor. Bütün kredi türlerinde (ticari, bireysel, konut ve araç) görülen bu esneme, kredi talebindeki azalmayı dengeliyor. Kredi arzı tarafında ise faiz oranıyla toplam kredi büyüklüğü arasında güçlü bir korelasyon bulunmuyor. ABD de bankalar kredi verirken, faiz oranından çok, müşterinin güvenilirliğine ve kredi skoru na dikkat ediyor. Bu noktada, faiz oranlarındaki hatırı sayılmayacak yükselişin ekonomik büyümeye darbe vuracak derinlikte olmadığını düşünüyoruz. Örneğin, 30 senelik sabit mortgage faizindeki 90 baz puan yükselişin emlak sektörü açısından yükselen ev fiyatlarının yarattığı sorun kadar önemli olmadığı görüşündeyiz. Faiz oranlarındaki (özellikle uzun vadelilerde) yükselişin ardında, ekonomik koşullardaki iyileşme ve enflasyondaki artış beklentisi önemli rol oynuyor. Bu nedenle ABD 10 yıllık tahvil faizi büyümeyle yüksek korelasyona sahip. ABD verileri beklentilerin üzerinde gerçekleştikçe, parasal genişlemenin azaltılacağı fiyatlanarak, 10 yıllık tahvil faizi yükseliyor. Fakat, Fed in fonlama oranında ( Fed Funds Rate ) önemli bir artış görmediğimiz müddetçe, 10 yıllıkların getirisinin kısa vadede %3 ün altında kalacağını öngörüyoruz. Grafik 6: Tüketici güven endeksleri Lehman öncesi seviyelerinden uzaktalar. 120 CB Tüketici Güveni Michigan Güven Endeksi

13 Halk Yatırım / Görünüm ABD: Sorgulanan Büyüme Tüketim harcamalarının içinde önemli paya sahip konut sektörü büyüme için kritik önem taşıyor. Lehman krizinin başlangıç noktası olduğu için, çıkış noktası da olabileceğini düşündüğümüz konut piyasası, çeyreğinden itibaren pozitif sinyaller veriyor. Konut piyasasına hanehalkının güveni de olumlu sinyaller vermeye devam ediyor. Hatırlanacağı üzere, 2007 yılından sonra mortgage piyasası derin yara almıştı. Faiz oranlarına en çok duyarlılık gösteren konut piyasasında, 22 Mayıs sonrası yükselen mortgage faizleri, konut başlangıçlarını ve satışlarını sekteye uğratsa da toparlanma devam ediyor. Ayrıca, hanehalkının konut alım gücüne ayna tutan Konut Finansman Gücü endeksi ( Housing Affordability Index ) yüksek seviyelerde seyrini devam ettiriyor. Son dönemde esnetilen mortgage koşulları da toparlanma görüşümüzü destekliyor. Tabii bu esneklik, toplumdaki herkese rahatça kredi verilmesi anlamına gelmiyor. Bilakis, kolay kredilerin, özellikle Lehman krizinde büyük etkisi olan subprime ların koşulları daha da sıkılaştırıldı. Fakat bu kredilerin mortgage piyasası içerisinde çok düşük bir payı var ve bu yüzden genel tabloyu etkilemiyor. Örneğin Ekim ayında, Barron s dergisinin ABD fon yöneticileri ile yaptığı ankette, 2014 yılı için %80 emlak sektörü pozitif ( bullish ) bir tablo ortaya çıkması sektöre duyulan güvenin açık göstergesidir. Emlak sektörü ekonomik aktiviteye katkının yanısıra, bireylerin sahip oldukları varlık değerleri açısından da önemli bir konumda. Küresel kriz sonrası varlıkların yeniden değerlenme sonucunda, ABD halkının servetinde önemli kayıplar ortaya çıktı. Parasal genişleme politikaları ile varlıkların değerlenmesi ( asset reflation ) oluşumunu konut fiyatlarında gözlemliyoruz. Varlıkların değerlenmesi, ABD de kriz sonrası ortaya çıkan önemli problemlerden hanehalkı borçluluk oranının gerilemesi açısından kritik. Nitekim hanehalkı borçluluk oranının GSYİH ye oranı, çeyrekte zirve yaptığı %95,2 seviyesinden %77,8 e geriledi (2000 yılında Dot-com balonu sonrası yükseliş trendine giren hanehalkı borçluluk oranı, çeyreğine kadar artış göstermişti). Büyümenin ikinci bileşeni olan özel sektör yatırımları 2. çeyrekte %1,4 artarak beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Grafik 7: Grafik 8: Mortgage faiz oranı ile ikinci el konut satışları yüksek korelasyona sahip. ISM İmalat endeksi ve KKO Ekim ayı itibariyle yatay seyrini korumaktadır. %8,0 30 yıllık Mortgage Faizi Oranı 7 65 %85 %7,0 2. El Konut Satışları (Milyon Ev) %80 %6, %75 %5, %4, ISM İmalat Endeksi %70 %3, Kapasite Kullanım Oranı (Sağ eksen) %

14 12 Halk Yatırım / Görünüm 2014 ABD: Sorgulanan Büyüme Faizlerin yükseldiği ortamda yatırımların artması, reel sektörün artan güvenini yansıtması açısından önemli bir gösterge kabul ediliyor. Son dönemin önde gelen teknolojik inovasyonlardan olan 3D yazıcıların giderek yaygınlaşması da yatırımları artıran itici güç haline 2014 te dönüşebilir. Kriz sonrası önemli ölçüde artan kamu borcu sonrası, mali konsolidasyon ile düşen harcamalar büyümeyi yavaşlatan öncül faktör oldu de başlayan borç tavanı konuşmaları sonrası bütün çeyreklerde daralan kamu harcamaları, çeyrekte de %0,07 geriledi. Borç tavanı krizinin hükümet kapanmasıyla noktalandığı 4. çeyrekte bu rakamın daha da kötüleşmesini bekleyebiliriz. Nitekim Obama nın ekonomi danışmanı Furman, 16 gün süren federal hükümet kapanmasının 4. çeyrek büyümesini %0,25 azaltacağını ve 120 bin kişilik istihdam kaybına neden olacağını belirtti. değişikliği oldu. Hatırlanacağı gibi, Fed yetkilileri, işsizlik oranı %6,5 in altına düşmedikçe, faiz oranlarını düşük tutacaklarını taahhüt ettikleri politika değişikliğine Aralık 2012 de gitmişlerdi. Bu tarihten sonra, küresel sermaye piyasaları açısından en önemli makro verilerin ABD Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Oranı olduğunu gözlemledik Nisan ayında %9,9 a yükselen işsizlik oranı, bu aydan sonra çift haneleri görmeden düşmeye başladı. Bu düşüşte, parasal genişleme programlarının etkisini yavaş ve sınırlı da olsa gördük. Bu programların, imalat sektörüne oranla servis sektöründe daha olumlu etkisi oldu Aralık ayında zirve yapan ve aylık bazda umudunu kestiği için iş aramaktan vazgeçen ve rakamlarda görülmeyen işçiler ( Discouraged workers ) işgücüne katılımı azaltan ana etmen oldu. Bu sayının tekrar artmaya başlaması, işsizlik oranındaki toparlanma açısından 2014 te risk yaratmaktadır. %6,5 işsizlik oranı, enflasyon hedefinin de önüne geçerek, Fed in son dönemdeki en önemli politika Tablo 1: Son açıklanan 2. çeyrek GSYİH ile önceki 5 yılın 2. çeyreklerini kıyaslamak istedik. Emlak krizi sırasında, %68,1 olan tüketim harcamaları payı %68,6 ya yükseldi. Bu yükselişte tüketim harcamalarındaki artıştan ziyade, kamu harcamaları ve özel yatırımlardaki azalma etkili oldu. Krizin etkilerini gidermek adına 2009 da yapılan mali teşviklerle, GSYİH içindeki payı %21,4 e çıkan kamu harcamaları, borç tavanı endişeleriyle kısıldı ve %18,7 ye düştü. GSYH İçindeki Payı 2008/2 2009/2 2010/2 2011/2 2012/2 2013/2 Kişisel Tüketim %68,1 %68,1 %68,1 %69,0 %68,7 %68,6 Mallar %23,3 %22,0 %22,4 %23,2 %23,1 %23,1 Hizmetler %44,8 %46,1 %45,8 %45,8 %45,6 %45,5 Özel Yatırımlar %16,8 %12,7 %14,1 %14,2 %15,2 %15,7 Konut Yatırımları %3,6 %2,6 %2,7 %2,5 %2,6 %3,1 Net İhracat %-5,1 %-2,3 %-3,6 %-3,7 %-3,5 %-3,1 İhracat %13,0 %10,6 %12,1 %13,6 %13,6 %13,4 Mallar %9,2 %7,0 %8,4 %9,5 %9,5 %9,3 Hizmetler %3,7 %3,6 %3,7 %4,0 %4,1 %4,1 İthalat %18,0 %12,9 %15,7 %17,3 %17,0 %16,5 Mallar %15,3 %10,3 %13,0 %14,5 %14,3 %13,7 Hizmetler %2,7 %2,7 %2,7 %2,8 %2,8 %2,8 Kamu Harcamaları %20,1 %21,5 %21,4 %20,5 %19,6 %18,7 Kaynak: US Bureau of Economic Analysii, HLY Araştırma

15 Halk Yatırım / Görünüm ABD: Sorgulanan Büyüme Tarım dışı istihdam verisi ise volatilitesi en yüksek ve ekonomistler için tahmini en zor verilerden biri. Çünkü yalnızca işsiz sayısı değil, iş arayan bireylerin sayısına da bağlı hareket ediyor. Örneğin işsiz olup iş aramayanlar sayım dışı tutulurken, işsiz olup iş aramaya karar verenlerin hesaplamaya dahil edilmesiyle rakamda bozulma görülebiliyor. Bu yüzden aşağıdaki grafikte olduğu gibi tarım dışı istihdamı incelerken 3 aylık ortalamaya bakmanın daha sağlıklı olduğu görüşündeyiz. %7,2 işsizlik oranı ve Şubat ayında başlayacak olan borç tavanı görüşmeleri belirsizliğinde, Fed in politika değişikliğine gitmesini zor görürken, gelecek aylarda Tarım dışı istihdam rakamının aylık 200 bin üzerine çıkması kritik olacaktır. Ekim ve Kasım aylarında 200 bin Tarım dışı istihdam artışına yaklaşılacağını düşünmüyoruz. Grafik 9: İşsizlik oranı 2013 hızında azalmaya devam ederse, çeyrekte Fed in hedeflediği seviye %6,5 e ulaşılabilecek. 400 %12,0 200 %10, Tarım Dışı İstihdam (3 Aylık Hareketli Ortalama) İşsizlik Oranı (Sağ eksen) %8,0 %6,0 %4,0 %2,0 %0,

16 14 Halk Yatırım / Görünüm 2014

17 Halk Yatırım / Görünüm Japonya: Yaşlı Nüfus Üzerine Doğan Güneş - Shinzo Abe Japon ekonomisi 80 li yıllardaki yükselişinin ardından, 20 yıldır durgunlukla mücadele ediyor. Kayıp Yıllar olarak adlandırılan bu süreçte, ülke önemli bir büyüme performansı yakalayamadı küresel krizinden en çok etkilenen ülkelerden biri olan Japonya, küresel çapta %0,7 daralmanın yaşandığı 2009 yılında %5,2 küçüldü. Sonraki çeyreklerde de istikrarlı büyüme yakalayamayan Japonya, dünyanın ikinci büyük ekonomisi ünvanını 2011 yılı sonunda Çin e kaptırdı. 16 Aralık 2012 de yapılan genel seçimlerde, Japonya iktidar değişikliği yaşayan ülkeler arasına katıldı ve Liberal Demokrat Parti Shinzo Abe liderliğinde seçimden zaferle çıktı. Abe nin ekonomiyi canlandırma ve deflasyonu önleme konularındaki söylem ve vaatleri seçmen üzerinde etkili oldu. Abe nin sürdürülebilir büyümeyi yakalamak ve ülkeyi deflasyondan kurtarmak hedeflerine ulaşmak için para ve maliye politikalarını seferber edeceğini açıklaması yeni bir kavram doğurdu: ABENOMICS Abenomics in 3 ana teması bulunmaktadır: Agresif parasal genişleme programı ile deflasyonun yok edilmesi ve büyümeye destek verilmesi, Kamu harcamalarının artırılarak ekonominin canlandırılması, İhracat avantajı elde etmek ve enflasyon artışına katkıda bulunmak için Yen de değer kaybı Abe göreve gelir gelmez Abenomics i uygulamak adına yola koyuldu. Şüphesiz Abe nin politikalarını suhuletle uygulayabilmesi için, Japon Merkez Bankası (BoJ) Başkan ı Abe ile aynı düşüncelere sahip olmalıydı. Bu yolda, Mart ayında BoJ in başına, Abe kendisiyle aynı düşünceleri paylaşan Haruhiko Kuroda yı atadı. Nitekim Kuroda ilk yaptığı basın toplantısında, Abe nin açıkladığı %2 enflasyon hedefini iki yıl içinde yakalamaya çalışacaklarını belirtti. Kısa bir süre sonra da varlık alım programının aylık 7 trilyon Yen e (71 milyar dolar) yükseltildiğini açıkladı. Grafik 1: Grafik 2: BoJ bilançosu Abe nin Başkanlığından sonra %32 büyüdü. Abe sonrası yükseliş trendine beraber giren Nikkei 225 ve USD/JPY arasında korelasyon artışı dikkat çekiyor BoJ Toplam Varlıklar (Trilyon Yen) BoJ Gecelik Faiz Oranı (Sağ eksen) %0,6 %0, Nikkei 225 Endeksi USD/JPY (Sağ eksen) %0, %0, %0, %0, %0,

18 16 Halk Yatırım / Görünüm 2014 Japonya: Yaşlı Nüfus Üzerine Doğan Güneş - Shinzo Abe Abenomics in sermaye piyasalarına etkisi çok yönlü oldu. Abe nin göreve geldiği tarihten Üst Meclis seçimlerinin yapıldığı 21 Temmuz a kadar yen %18 değer kaybederken, Japonya nın en büyük şirketlerinin oluşturduğu Nikkei 225 endeksi Yen bazında %42 değer kazanarak gelişmiş ülkeler içerisinde son yıllarda görülen en iyi borsa performansını elde etti. Endeks, Lehman öncesi seviyelerinin üzerinde işlem görmektedir. 21 Temmuz Üst Meclis seçimleri Abe ye duyulan güven açısından önem taşıyordu. Seçimlerden zaferle ayrılan Abe hem politik konumunu sağlamlaştırdı, hem de ekonomik büyüme için yapılması gerekenleri yasalaştırma zemini kazandı. Nitekim yüksek kamu borcunu dizginlemek amacıyla, satış vergisi Nisan 2014 ten itibaren geçerli olmak üzere %5 ten %8 e çıkarıldı. Bundan önceki vergi artışı en son 1997 yılında yapılmıştı deki artış (%3 ten %5 e çıkarılan vergi oranı) resesyon ve deflasyon problemlerini daha kötüleştirmişti. Şüphesiz bu durumun farkında olan Abe hükümeti, satış vergisinin yaratacağı durgunluk tehlikesine karşı tedbirini önceden aldı ve 10,3 trilyon yen (yaklaşık 117 milyar dolar) büyüklüğünde kısa vadeli teşvik paketi açıkladı. Teşvik paket ile kamu harcamalarının artırılması, şirketlere yatırım için finansman sağlanması ve küçük işletmeler için destek verilmesi amaçlanıyor. Bunun yanında, şirketlere yönelik vergilerin düşürülmesi gerektiğini belirten Abe, bu konudaki ilk adımını Eylül ayında 5 trilyon yen vergi indirimiyle attı. Abe büyümenin önemli lokomotiflerinden konut piyasasında iyileşme için de konut kredilerine yönelik vergileri azaltmayı planlıyor. Abe hükümeti tarafında planlanan bir diğer önemli reform ise, bazı endüstrilerde deregülasyon ile rekabeti canlandırmak ve yeni iş kollarının oluşmasına olanak sağlamaktır. Bu suretle özel sektör yatırımlarının önünü açmak ve iç talebi canlandırmak amaçlanıyor ün son iki ayına girerken, Abe hükümeti tarafından resesyondaki bir ekonomiyi canlandırmak için bütün silahların kullanıldığını görüyoruz. Para politikası ve sektörel düzenlemelerle tüketici harcamaları ve özel sektör yatırımları, mali teşvikler ile hükümet harcamaları, Yenin değerini düşürerek de ihracat artırılmaya çalışılıyor. Grafik 3: Korelasyonu yüksek PMI ve Sanayi Üretimi rakamları üretimde artışa işaret etmektedir PMI (Sol Eksen) Sanayi Üretimi (2010=100)

19 Halk Yatırım / Görünüm Japonya: Yaşlı Nüfus Üzerine Doğan Güneş - Shinzo Abe Yeni politikaların (özellikle para politikasının) etkilerini görmenin zaman alacağını düşündüğümüzde, Abenomics in büyümede başarıya ulaşıp ulaşmadığını tartışmak için daha çok zamana ihtiyacımız var. İstenilen büyüme rakamına henüz ulaşılamasa da, öncü göstergelerin olumlu olduğunu söyleyebiliriz. Satınalma Yöneticileri Endeksi (PMI) son 8 aydır kritik 50 değerinin üstünde gerçekleşirken, sanayi üretim verisi de yukarı harekete başladı. tablo çizerken, asıl önemli olan bu büyümenin sürdürülebilir kılınmasıdır. Grafik 4 te görüleceği üzere, büyüme çeyrekten çeyreğe istikrarsız bir tablo çiziyor. Yaşlı demografi gibi önemli bir yapısal sorunla boğuşan Japonya da istikrarlı bir ekonomik büyüme yakalamanın zor olduğunu ve Abe nin bu konudaki kararlı adımlarına rağmen başarıya ulaşmasının kolay olmayacağını düşünüyoruz. PMI ve Sanayi Üretimi verilerinde gördüğümüz yukarı ivme, en önemli makro verilerden olan Tankan endeksinde de kendini gösterdi. Japonya nın büyük üretim firmalarının güven endeksi olarak tanımladığımız Tankan, ABD emlak krizinin başladığı 2007 yılından beri en yüksek seviyesine ulaştı. Çeyreksel yayınlanan veri, Eylül de +7 beklentiye karşın +12 gerçekleşme (Haziran ayı: +4) ile pozitif güven ortamına işaret ediyor. Bir diğer önemli veri Makina Siparişleri Ağustos ayında, Lehman iflasından bu yana en yüksek seviyesine çıkarak ekonominin güçlendiğine işaret etti. Bu veriler önümüzdeki çeyrek için iyimser Kişisel tüketim ve yatırım harcamalarının yapısal nedenlerden dolayı büyümeye katkısının sınırlı olduğu Japonya da, ticaret fazlası kritik önem taşıyor. Küresel kriz öncesi ihracatta lider ülkelerinden olan Japonya eski günlerinden çok uzakta. Ancak, Abe sonrası değer kaybetmeye başlayan Japon Yeni dış ticaret verilerine olumlu yansıdı. Abe nin göreve geldiği tarihten 21 Temmuz Üst Meclis seçimlerine kadar dolara karşı %18 değer kaybeden yen, ihracatın yıllık bazda azalış trendini sona erdirdi. Grafik 4: Grafik 5: GSYİH için öncü verilerden Tankan endeksi son iki çeyrekte pozitif sinyal veriyor. Seçim sonrası ticaret dengesi düzeliyor %8,0 %6, İhracat (% artış, yıllık) Net İhracat (Milyar Yen-3 Aylık Hareketli Ortalama) %60,0 10 %4,0 800 %40, %2,0 %0,0 400 %20,0-20 %-2,0 0 %0,0-30 %-4,0-40 %-6,0-400 %-20, Tankan GSYİH Büyümesi (Sağ eksen) %-8,0 %-10,0 %-12, %-40,0 %-60,

20 18 Halk Yatırım / Görünüm 2014 Japonya: Yaşlı Nüfus Üzerine Doğan Güneş - Shinzo Abe Abe göreve geldiği tarihten önce de para biriminin aşırı değerli olduğunu ve ihracatta artış için yenin değer kaybetmesinin şart olduğunu vurguluyordu. Abe nin bu söylemi Başkanlık seçimi sonrası bazı çevrelerce kur savaşlarının tekrar başladığı şeklinde yorumlansa da, Abe eleştirilere kulak asmadı ve kararlı adımlarla politikalarını uygulamaya koyuldu. Ülkenin önemli problemlerinden biri de enflasyon eksikliği. Abe deflasyondan kurtulmak için %1 TÜFE hedefini yeterli bulmadığını ve ekonomiyi canlandırmak için en az %2 TÜFE hedefine geçilmesi gerektiğini defalarca vurguladı. BoJ %2 hedefe ulaşmak için her ay 7 trilyon yen varlık alımı yapmasına rağmen, artan yaş ortalaması enflasyon hedefi için en önemli risk unsuru. Nüfus bilimciler son 20 yılda yaşanan deflasyonda ana etmen olan yaşlı demografik yapının önümüzdeki yıllarda da aynı kalacağını tahmin ediyorlar. Dolayısıyla, deflasyonla mücadelede iç talebi canlandırmak için şirket kârlarının yüksek ücretlerle çalışanlarına dağıtılması kritik hale geliyor. Ayrıca karlardan yapılacak yeni projelere daha çok pay aktarılması da talepteki canlanmayla birlikte fiyatların yükselmesine sebep olacaktır. Aksi takdirde ücret skalası mevcut düzeyde kaldıkça, hanehalkı yüksek vergiler ve yenin değer kaybetmesine bağlı olarak artan yaşam maliyetlerinden olumsuz etkilenecektir. Japonya gelişmiş ülkeler arasında en yüksek borçluluk oranına sahip ülke konumundadır. Özellikle Lehman krizi sonrası artış gösteren bütçe açığı 2012 sonunda milli gelirin %9,9 una ulaştı. Toplam Kamu Borcu / GSYİH oranı da %214 e yükseldi. Yüksek borçluluk oranları Abe hükümetini radikal kararlar almaya zorladı. %5 olan satış vergisi oranı Nisan 2014 ten itibaren geçerli olmak üzere %8 e yükseltildi. Bu artışın ülkenin deflasyonla boğuştuğu bir zamanda yapılması bütçe açığı probleminin ne denli önemli olduğunu göstermektedir. Alınan bu önleme rağmen, artan emeklilik talebi, sağlık harcamaları ve sosyal güvenlik harcamaları düşünüldüğünde, sorunun devam edebileceği görülüyor. Bu noktada sosyal güvenlik harcamalarını kontrol edebilmek önem kazanıyor. Bütçe açığı konusunda kötümser olmamızı engelleyen faktör ise, sinyallerini aldığımız ekonomik aktivideki canlanmanın vergi gelirlerini gelecek çeyreklerde artıracak olmasıdır. Grafik 6: Grafik 7: TÜFE ve ÜFE enflasyonu, Yen deki değer kaybı ve tüketim vergisindeki artış ile pozitife döndü. %214 kamu borçluluk oranıyla Japonya, gelişmiş ülkeler arasında negatif ayrışıyor. %3,0 %2,0 %1,0 TÜFE ÜFE %12,0 %10,0 Toplam Borç / GSYH Bütçe Açığı/ GSYH (Sol eksen) %250 %200 %0,0 %8,0 %150 %-1,0 %6,0 %-2,0 %4,0 %100 %-3,0 %-4,0 %2,0 %50 %-5,0 %0,0 %

21 Halk Yatırım / Görünüm

22 20 Halk Yatırım / Görünüm 2014 Euro Bölgesi: Krize Reçeteyi Dr. Merkel Yazdı Euro Bölgesi nin politik ve ekonomik dinamikleri değişiyor. Yunanistan ın borç krizi sırasında ne zaman dağılacağı üzerine iddia oynanan para birimi kara günleri geride bırakıp, Ekim sonu dolara karşı 23 ayın zirvesi 1,38 e satın alındı. Kötü günlerde bölgeye yön veren isimler olan Merkel ve Draghi nin kararlı duruşları meyve vermeye başladı. Artık Euro bölgesinde dağılma zamanı yerine istikrarlı büyümenin ne zaman başlayacağı tartışılıyor. Nitekim bu konuda ilk sinyalleri çeyrek büyüme verisinde aldık. 2. çeyrekte %0,3 büyüyen ekonomi, önceki 6 çeyrek daralmıştı. Öncü göstergelerden olan Satın Alma Yöneticileri endeksi (PMI) Temmuz 2013 ten bu yana kritik 50 değerinin üstünde üretim artışına işaret ediyor. Avrupa Merkez Bankası ( ECB ) Başkanı Mario Draghi Mart ayında düzenlediği basın toplantısında, 4. çeyrekten itibaren büyüme ivmesinin yakalanacağını belirtmişti. Toparlanma ECB beklentisinden hızlı gerçekleşse de, sürdürülebilir ve yeterli düzeyde büyümeye ulaşmak bölge ekonomisinin kırılganlığı nedeniyle beklenenden uzun sürebilir. Bu kırılganlığın ardındaki faktörlere ayrıntılı olarak değineceğiz. Olumsuz tarafta ise, bazı çevre ülkelerde politik kargaşanın devam ediyor olması, yapısal değişiklikler için gereken reformların zaman alması ve ülkeler arasındaki makroekonomik denge farkları öne çıkıyor. ECB Euro Bölgesi ndeki krizin önemli parçası olan likidite sorununun çözümü için şu ana kadar kritik hamleler gerçekleştirdi. İlk hamlesini likidite probleminin derinleştiği 2010 Mayıs ında kamu ve özel sektör tahvillerinin alınması suretiyle açık piyasa işlemlerinin başlatılması ile yapan ECB, 2011 de Amerikan Merkez Bankası (Fed) ile dolar swap line larını genişletti. 1 Kasım 2011 de Başkanlığı devralan Draghi, Kasım sonu LTRO ( Long Term Refinancing Operation ) %1 faiz ile 3 senelik fonlama operasyonlarını başlattı. İlk etapta LTRO ile bankalara yaklaşık 450 milyar euro fon aktarıldı. Şu ana kadar 1 trilyon euro üzerinde fonlama sağlayan LTRO, özellikle çevre ülkelerdeki ( periphery ) likidite sorununa önemli destek verdi Ocak ayında başlayan LTRO geri ödemeleri beklentilerin üzerinde gerçekleşmektedir. Şu anda ECB dünyada bilançosu daralan, tek gelişmiş Merkez Bankası konumundadır. Grafik 1: Grafik 2: CDS Kredi Temerrüt Takas oranları düşüyor. PMI lar Temmuz ayından bu yana kritik 50 değerinin üstünde Almanya Fransa İtalya İspanya İrlanda Almanya Fransa İtalya Euro Bölgesi

23 Halk Yatırım / Görünüm Euro Bölgesi: Krize Reçeteyi Dr. Merkel Yazdı 222 milyar euro tutarında yapılan geri ödeme ile Ekim sonunda bankalar hazinelerinden ihtiyaçtan fazla geri ödeme yaptılar. LTRO programında bankaların taahhütlerini yerine getirebilmelerini Avrupa bankacılık sistemi açısından güven verici bir gelişme olarak görüyoruz. LTRO geri ödemeleri devam ettikçe de, kısa vadeli faiz oranları ECB refinansman oranına yaklaşıyor. Bu da borçlanma maliyetinin düşmesi adına olumlu bir gelişme olarak değerlendirilmelidir. Ayrıca, Eylül 2013 te Draghi, ihtiyaç duyulması halinde bankacılık sistemine yeni bir LTRO imkanı sağlamaya hazır olduklarını söyledi. Draghi nin bu açıklaması, Yellen adaylığında 2014 yılında devam ettireceği politikaların ECB tarafından benimsenmesi anlamına geliyor. Draghi nin iyileşen makroekonomik sinyaller ve daralan ECB bilançosunun etkisinin faiz tarafında rahatsızlık yaratacağından endişelendiği için bu açıklamayı yapmış olabileceği düşündesindeyiz. Euro bölgesi için kararlı duruş sergileyen kişilerin başında Draghi geliyor. Göreve geldiğinden beri söylemlerinde euroya inancını tekrarlayan Draghi, 24 Temmuz 2012 de euroyu kurtarmak için ne gerekiyorsa yapacaklarını belirtti. Cesur aksiyon almaktan çekinmeyen ECB, 2013 Mayıs ayında likidite musluğunu tekrar açtı ve fonlama oranını %0,75 ten %0,50 ye düşürdü. 3 Temmuz 2013 te Draghi faizlerin düşük seviyelerde kalacağını belirterek gevşek para politikalarının devamı sinyalini verdi. Bu merkez bankası politikalarında forward guidance olarak bilinen piyasayı yönlendirme hareketiydi. Likidite konusunda güven tesis edilirken, ECB nin önemli amaçlarından olan finansal piyasalarda volatilitenin azaltılmasına da katkıda bulunuldu. ECB nin piyasayı yönlendirme stratejisi, Amerikan Merkez Bankası faiz oranlarına bağımsız, Euro Bölgesi nde istikrar sağlamaya yönelik adımların devam edeceği anlamına gelmektedir. Bu strateji, ECB nin enflasyonun uzun vadede önemli artış göstermeyeceğini düşündüğünü de göstermektedir. Draghi 1 Ekim de yaptığı açıklamada, enflasyondaki düşük seviyelerin gelecek aylarda sürmesini beklediğini söyledi boyunca etkili olacak mali gevşeme sürecinin vergi artışlarını frenleyecek olması da, enflasyonu dizginleyecek bir etken olarak görülüyor. Enflasyon son aylarda ECB nin orta vadeli hedefi olan %2,0 nin altında seyrediyor. Grafik 3: LTRO geri ödemelerinin etkisiyle 3,10 trilyon euroya yükselen ECB bilançosu 2,34 trilyon euroya indi. 3,5 %5,0 3,0 %4,0 2,5 2,0 1,5 LTRO geri ödemeleri başladı. %3,0 %2,0 1,0 0,5 0 ECB Toplam Varlıklar (Trilyon Euro) ECB Refinansman Oranı %1,0 %0,

24 22 Halk Yatırım / Görünüm 2014 Euro Bölgesi: Krize Reçeteyi Dr. Merkel Yazdı Enflasyonun düşük seyretmesi ECB ye para politikalarını gevşetmesi için alan sunuyor. Özellikle bankaların fonlama maliyetinin yüksek olduğu ülkelerde parasal genişleme ile enflasyonist baskı oluşma riski düşük. Grafik 4 te göreceğiniz üzere, enflasyon son aylarda gerileme eğilimine tekrar girdi. Likidite ve bankacılık sorunlarıyla mücadelede ECB nin bir diğer silahı ise, Eylül 2012 de açıklanan OMT ( Outright Monetary Transactions ) programı oldu. Program kapsamında, ECB belli koşullar altında, İspanya, İrlanda, Portekiz ve Yunanistan gibi EFSF ( European Financial Stability Facility ) programındaki ülkelerin ve ESM tarafından kurtarılması öngörülen ülkelerin tahvillerini satın alınabilecek şekilde kurgulandı. Böylece yüksek faizle borçlanan ülkeler OMT sayesinde daha düşük maliyetle borçlanabiliyorlar. OMT ayrıca piyasa faiz oranlarını ve CDS leri de aşağıya çekti. Güney Kıbrıs mevduat krizi ve Portekiz koalisyon gerginliği zamanlarında OMT programının bu ülkelere faydası dokundu. Sonuç olarak, OMT programının şu ana kadar istenen olumlu etkiyi yaptığını söyleyebiliriz. Fakat OMT ye güvenen ülkeler, mali disiplinden ödün verip ahlaki çöküntü ( moral hazard ) problemi yaratabiliyorlar. Örneğin, İtalya da hükümet OMT nin açıklanmasından sonra yapısal reformları sınırlama adına girişimlerde bulundu. Almanya bu gibi durumların oluşabileceğini öngörüp, OMT nin kabulü için yapılan oylamada karşı çıkmıştı. Avrupa daki ekonomik problemlerin tek yönlü olduğunu düşünmüyoruz. Bankacılık ve likidite konusunda yaşanan sıkıntılara ek olarak, ülkelerin bütçe açıkları da önemli bir sorun teşkil ediyor dan sonra yapılan reformlar ve alınan tasarruf tedbirleriyle bütçe açıkları azalmasına rağmen hala istenilen seviyelere inmedi. Avrupa Komisyonu, istikrar ve büyüme programı çerçevesinde, Mayıs ayında mali politikayı gevşeteceğini açıklamıştı. Bu doğrultuda, Maastricht kriterlerinden olan %3 Bütçe Açığı/GSYİH hedefi Portekiz ve Hollanda için 1 yıl; İspanya, Fransa ve Slovenya için 2 yıl ertelendi (İtalya %3,0 hedefi tutturarak, aşırı bütçe açığı veren ülkeler listesinden çıkarıldığı için programa dahil edilmemiştir). Eğer 2014 yılında son verilerin işaret ettiği ekonomik canlanma gerçekleşirse, artan vergi gelirlerinin bütçe açıklarını daha da aşağı çekebileceğini düşünüyoruz. Grafik 4: Euro bölgesinin en büyük 3 ekonomisi Almanya, Fransa ve İtalya da enflasyon, Avrupa nın diğer önemli ekonomisi İngiltere den düşük seyrediyor. %6,0 %5,0 %4,0 Fransa İtalya Almanya İngiltere %3,0 %2,0 %1,0 %0,0 %-1,

25 Halk Yatırım / Görünüm Euro Bölgesi: Krize Reçeteyi Dr. Merkel Yazdı 2014 yılında, Euro Bölgesi nde, Almanya seçimleri sonrası bile, gündemin politika yoğun olacağını düşünüyoruz. Ekonomik krizden çıkış emareleri belirirken, politik ortam için aynı vurguyu yapamıyoruz. Politik istikrarsızlığın ekonomik etkilerini düşündüğümüzde, gelecek için güçlü insiyatiflerin alınması gerekliliği öne çıkıyor. Şimdiye kadar bu insiyatifi sadece Almanya Başbakan ı Merkel gösterdi. İnsiyatifin eksik kaldığı ortamda, yaşanan politik krizler sonrası finansal dalgalanmayla karşılaşıyoruz. Bunun en son örneğini, İtalya da 5 bakanın hükümetten istifa etmesi sonrası yaşadık. Bu dalgalı ortam ve belirsizlikler, tahvil faizlerine yansıyarak borçlanma maliyetlerini yukarı çekiyor. Tüm bu yaşanan olumsuzluklara rağmen Euro Bölgesi nden ayrılan ülke olmadı. Hatta yıl başında Letonya bölgeye katılacak ve üye sayısı 18 e yükselecek. Euro Bölgesi nin en büyük ekonomisi Almanya da 22 Eylül seçimleri sadece ülke için değil, Euro Bölgesi nin geleceği açısından kritik önem taşıyordu. Seçimlerden, Başbakan Angela Merkel in partisi Christian Democratic Union (CDU) 3. kez zaferle çıktı. CDU ve kardeş partisi Christian Social Union (CSU) oyların %41,5 ini alarak Almanya da son 20 yılın en iyi seçim sonucunu elde ettiler. Merkel ise kriz boyunca Euro bölgesi ülkelerinde yeniden seçilen tek lider olarak otoritesini sağlamlaştırdı. Ancak Merkel için zorlu hükümet kurma süreci devam ediyor. Serbest Demokratların parlementoya girememesiyle, CDU kendine yeni bir koalisyon ortağı bulmak zorundaydı. Sosyal Demokrat Parti (SPD) çoğunluğunun CDU ile koalisyon istememesi sorun yaratıyordu. Ancak, Ekim sonuna doğru SPD kurmayları ile yapılan üç görüşmeden sonra pazarlık sonucunun memnuniyet verici olması halinde koalisyona evet deme kararı aldı. Bu durumda Alman siyasi literatüründe büyük koalisyon olarak adlandırılan hükümet kurulmuş olacak. Taraflar en geç Noel e kadar hükümeti kurma sürecinin tamamlanacağını belirtmektedirler. Almanya seçimlerinden sonra gözler İtalya ya çevrildi. Eski başbakan Berlusconi, vergi kaçakçılığı suçuyla senatodan atılması sonrası, kendi partisine bağlı beş bakanın koalisyon hükümetinden istifa etmesini istedi. Grafik 5: Grafik 6: Almanya dışındaki ülkeler hala ciddi bütçe açıkları veriyor. Merkez ülkelerde bütçe açıkları azalırken, çevre ülkelerde artıyor. Merkel in partisi CDU 3. kez üstüste oyunu artırarak rekor oya ulaştı. %20,0 %15,0 %10,0 Fransa İspanya İtalya Portakiz Almanya Euro Bölgesi Yunanistan %45,0 %40,0 %35,0 %30,0 %25, %5,0 %20,0 %15,0 %0,0 %10,0 %5,0 %-5,0, %0,0 Christian Democratic Union (CDU) Social Democratic Party (SPD) The Left Party (PDS) Alliance 90/ The Greens (Grüne) Christian Social Union (CSU) Kaynak:The Economist

26 24 Halk Yatırım / Görünüm 2014 Euro Bölgesi: Krize Reçeteyi Dr. Merkel Yazdı Bakanların Berlusconi nin bu isteğini yerine getirmesiyle kısa vadeli kriz ortamı doğdu; bu ortam Başbakan Enrico Letta nın senatodan güvenoyu almasıyla atlatıldı. Ancak, Euro Bölgesi nde kısa vadeli politik krizlerin sermaye piyasalarında önemli oynaklığa neden olacağı bir kez daha kanıtlandı. Avrupa Komisyonu Başkanı Jose Manuel Barroso, işsizlik oranlarını 2012 sonu itibariyle ekonomik açıdan sürdürülemez, siyasi açıdan savunulamaz, sosyal açıdan kabul edilemez olarak nitelendirmişti. 31 Ekim de açıklanan %12,2 işsizlik oranı Euro bölgesi tarihindeki en yüksek seviye. Çevre ülkelerin durumu ise daha kötü: İspanya da %26,2, Portekiz de %16,5, İrlanda da %13,6 ve İtalya da %12,2. Bölgedeki işsizlik sorunu büyüme ile ilişkili olduğu kadar, ortak iş pazarlarının oluşturulamaması ve işçilerin bölge içinde serbest dolaşamama problemi gibi nedenlerle de ilişkilendiriliyor. Son aylarda Euro Bölgesi nde artan işsizlik oranına rağmen, tüketici güveninde artış göze çarpıyor. Bölgenin geleceğine yönelik iyimser algı ve çevre ülkelerde toparlanma bu artışta etkili rol oynamaktadır. Giriş bölümünde bahsettiğimiz sürdürülebilir ve yeterli düzeyde büyümeyi anlamak için alt faktörleri teker teker incelememiz gerekmektedir. İlk bileşen olan hanehalkı tüketiminde 2014 te sınırlı artış beklemekteyiz. Lehman krizi sonrası hızla artan hanehalkı borçluluk oranları, tüketimi baskılayan en önemli faktör olmuştu. Euro Bölgesi household deleveraging adı verilen borçlarını geri ödeme döneminden geçiyor. Bu da kredi arz ve talebini bireysel bazda kısıtlayarak, tüketimde azalışa neden oluyor. Tüketimi azaltan diğer faktör ise, ekonomik belirsizliklerin bireyleri daha çok tasarruf etmeye yönlendirmesidir. Büyümenin ikinci bileşeni olan yatırımlar zayıf seyrini devam ettiriyor. Reel faizlerin düştüğü bir ortamda yatırımların azaldığını görüyoruz. Özel sektör yatırımlarının GSYH ya oranı %30 dan %18 e geriledi. Bu düşüşte özel sektörün yüksek oranlardan borçlanmak zorunda kalması en büyük etkendir. Şirketlere yönelik ciddi yatırım teşvikleri uygulanmadıkça, yatırımların büyümeye önemli bir katkısınının olmasını beklemiyoruz. Grafik 7: Grafik 8: Almanya tüketici güvenini yansıtan ZEW Beklenti Endeksi ile iş dünyasının güvenini ölçen IFO Endeksi 2013 te beraber yükseliyorlar. Kasım 2012 den itibaren yükselen tüketici güven endeksi hala Lehman öncesi seviyelerin altındadır IFO Endeksi ZEW Beklenti Endeksi %13,0 %12, %11, %10, %9, Avrupa Komisyonu Tüketici Güveni İşsizlik Oranı (Sağ eksen) %8,0 %7,

KÜRESEL: MERKEZ BANKALARI SÜRDÜRÜLEBİLİR BÜYÜME MODELİ PEŞİNDE TÜRKİYE: KAYGAN KÜRESEL ZEMİNDE DENGELERİ SAĞLAMAK ZORLU SÜREÇ

KÜRESEL: MERKEZ BANKALARI SÜRDÜRÜLEBİLİR BÜYÜME MODELİ PEŞİNDE TÜRKİYE: KAYGAN KÜRESEL ZEMİNDE DENGELERİ SAĞLAMAK ZORLU SÜREÇ KÜRESEL: MERKEZ BANKALARI SÜRDÜRÜLEBİLİR BÜYÜME MODELİ PEŞİNDE TÜRKİYE: KAYGAN KÜRESEL ZEMİNDE DENGELERİ SAĞLAMAK ZORLU SÜREÇ BIST: NORMALİZASYON SÜRECİNDE TEMKİNLİ SEYİR Halk Yatırım Araştırma Azmi Dölen,

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 08 Haziran 2015, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 08 Haziran 2015, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 14 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Çağlar Kuzlukluoğlu 1

Detaylı

Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 2015

Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 2015 Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 215 BÜYÜME DÜŞMEYE DEVAM EDİYOR Zümrüt İmamoğlu* ve Barış Soybilgen ** 13 Nisan 215 Yönetici Özeti Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (SÜE)

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 22 Haziran 2015, Sayı: 16. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 22 Haziran 2015, Sayı: 16. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 16 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

TÜRKon/HED/13-39 DEĞERLENDİRME NOTU. Faks: +90 (212) TÜRKİYE EKONOMİSİ. Sanayi üretiminde kritik gerileme.

TÜRKon/HED/13-39 DEĞERLENDİRME NOTU.  Faks: +90 (212) TÜRKİYE EKONOMİSİ. Sanayi üretiminde kritik gerileme. TÜRKİYE EKONOMİSİ İşsizlik artışa geçti. TÜİK Temmuz ayı işgücü istatistiklerine göre işsizlik oranı %9,3 e yükseldi. Mevsim etkilerinden arındırılmış işsizlik oranı ise 0,4 puan artarak %10,1 olarak gerçekleşti.

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 14 Aralık 2015, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 14 Aralık 2015, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni 14 Aralık 2015, Sayı: 39 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 22 Ağustos 2016, Sayı: 33. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 22 Ağustos 2016, Sayı: 33. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 33 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya 1 DenizBank Ekonomi Bülteni

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 27 Temmuz 2015, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 27 Temmuz 2015, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 20 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 29 Haziran 2015, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 29 Haziran 2015, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 17 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014

GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014 GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014 ÖNEMLİ GELİŞMELER Fitch, Türkiye nin kredi notu ve görünümünü korudu Fitch, Türkiye'nin kredi notunu BBB- olarak korurken, kredi notunun Durağan olan görünümü de değiştirmedi.

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 12 Ocak 2015, Sayı: 02. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 12 Ocak 2015, Sayı: 02. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 02 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ercan Ergüzel Ezgi Gülbaş Ali Can Duran 1 DenizBank

Detaylı

GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTIN EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 6 AYLIK FAALİYET RAPORU 1-Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak bir toparlanma dönemi olarak geride bıraktı.

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 03 Ağustos 2015, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 03 Ağustos 2015, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 21 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 17 Ağustos 2015, Sayı: 23. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 17 Ağustos 2015, Sayı: 23. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni 17 Ağustos 2015, Sayı: 23 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül

Detaylı

MALİYE BAKANI SAYIN MEHMET ŞİMŞEK İN MAKROEKONOMİK GELİŞMELER İLE 2013 YILI İLK YARI MERKEZİ YÖNETİM BÜTÇE GERÇEKLEŞMELERİNİ

MALİYE BAKANI SAYIN MEHMET ŞİMŞEK İN MAKROEKONOMİK GELİŞMELER İLE 2013 YILI İLK YARI MERKEZİ YÖNETİM BÜTÇE GERÇEKLEŞMELERİNİ MALİYE BAKANI SAYIN MEHMET ŞİMŞEK İN MAKROEKONOMİK GELİŞMELER İLE 2013 YILI İLK YARI MERKEZİ YÖNETİM BÜTÇE GERÇEKLEŞMELERİNİ DEĞERLENDİRMEK ÜZERE DÜZENLEDİĞİ BASIN TOPLANTISI KONUŞMA METNİ 15 TEMMUZ 2013

Detaylı

GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2012 YILI 9 AYLIK FAALİYET RAPORU

GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2012 YILI 9 AYLIK FAALİYET RAPORU GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2012 YILI 9 AYLIK FAALİYET RAPORU 1.- Ekonominin Genel durumu Yılın üçüncü çeyreğinde dünya ekonomisinde büyüme kaygılarının

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 10 Ağustos 2015, Sayı: 22. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 10 Ağustos 2015, Sayı: 22. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 22 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 01 Aralık 2014, Sayı: 48. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 01 Aralık 2014, Sayı: 48. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 48 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ercan Ergüzel Ezgi Gülbaş Ali Can Duran 1 DenizBank

Detaylı

GÜNLÜK BÜLTEN 23 Mayıs 2014

GÜNLÜK BÜLTEN 23 Mayıs 2014 GÜNLÜK BÜLTEN 23 Mayıs 2014 ÖNEMLİ GELİŞMELER ABD de işsizlik başvuruları ve imalat sektörü PMI beklentilerin üzerinde gelirken, ikinci el konut satışlarında 4 aylık aradan sonra ilk kez artış yaşandı

Detaylı

AB Krizi ve TCMB Para Politikası

AB Krizi ve TCMB Para Politikası AB Krizi ve TCMB Para Politikası Erdem Başçı Başkan 28 Haziran 2012 Stratejik Düşünce Enstitüsü, Ankara Sunum Planı I. Küresel Ekonomik Gelişmeler II. Yeni Politika Çerçevesi III. Dengelenme IV. Büyüme

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 24 Ağustos 2015, Sayı: 24. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 24 Ağustos 2015, Sayı: 24. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 24 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

2015 2017 Yılları Bütçesinin Makroekonomik Çerçevede Değerlendirilmesi

2015 2017 Yılları Bütçesinin Makroekonomik Çerçevede Değerlendirilmesi 2015 2017 Yılları Bütçesinin Makroekonomik Çerçevede Değerlendirilmesi Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü İktisadi ve Mali Analiz Yüksek Lisansı Bütçe Uygulamaları ve Mali Mevzuat Dersi Kıvanç

Detaylı

PİYASAYA BAKIŞ 24 Temmuz 2013

PİYASAYA BAKIŞ 24 Temmuz 2013 PİYASAYA BAKIŞ 24 Temmuz 2013 RİSKİN İŞTAHI KAÇARSA Bernanke nin Mayıs ayı içerisinde yaptığı açıklama ile başlayan riskten kaçınma eğilimi 19 20 Haziran FED toplantısı ile doruğa ulaştı. FED in 85 milyar

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN 26 EKİM 2015 30 EKİM 2015

HAFTALIK BÜLTEN 26 EKİM 2015 30 EKİM 2015 26 EKİM 2015 30 EKİM 2015 HAFTANIN ÖZETİ Küresel piyasalar geçtiğimiz hafta Merkez Bankalarının aldığı kararlar ile yön buldu. Hafta başında Japonya Merkez Bankası ndan gelecek verilere odaklanan piyasalar

Detaylı

DÜNYA EKONOMİSİNDEKİ GELİŞMELER

DÜNYA EKONOMİSİNDEKİ GELİŞMELER DÜNYA EKONOMİSİNDEKİ GELİŞMELER 1.KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM ABD Merkez Bankası FED, 18 Aralık tarihinde tahvil alım programında azaltıma giderek toplam tahvil alım miktarını 85 milyar dolardan 75 milyar

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 28 Aralık 2015, Sayı: 41. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 28 Aralık 2015, Sayı: 41. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 41 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN 07 ARALIK 2015 11 ARALIK 2015

HAFTALIK BÜLTEN 07 ARALIK 2015 11 ARALIK 2015 07 ARALIK 2015 11 ARALIK 2015 HAFTANIN ÖZETİ Çin ekonomisinin hız kestiğine işaret eden makro göstergeler ile piyasalar, dünyanın en büyük ikinci ekonomisine ilişkin endişelerini geçen haftaya da taşıdılar.

Detaylı

INTERNATIONAL MONETARY FUND IMF (ULUSLARARASI PARA FONU) KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM OCAK 2015

INTERNATIONAL MONETARY FUND IMF (ULUSLARARASI PARA FONU) KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM OCAK 2015 INTERNATIONAL MONETARY FUND IMF (ULUSLARARASI PARA FONU) KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM OCAK 2015 Hazırlayan: Ekin Sıla Özsümer AB ve Uluslararası Organizasyonlar Şefliği Uzman Yardımcısı IMF Küresel Ekonomik

Detaylı

Dünya Ekonomisindeki Son Gelişmeler

Dünya Ekonomisindeki Son Gelişmeler Dünya Ekonomisindeki Son Gelişmeler Risk Yönetimi ve Kontrol Genel Müdürlüğü Ekonomik Analiz ve Değerlendirme Dairesi Küresel Ekonomik Görünüm Çin Ekonomisi Nisan-Haziran döneminde bir önceki yılın aynı

Detaylı

Reel Sektör Risk Yönetimi

Reel Sektör Risk Yönetimi Temel Analiz 2009 Aralık ayında vadeli piyasalarda 1230.0 dolar/ons seviyesine kadar yükselen altın fiyatları sonrasında yaklaşık % 15 düşüş ile Şubat ayı başında 1045.0 dolar/ons seviyesine geriledi.

Detaylı

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 23 Ekim Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU Almanya sanayi üretimi endeksi beklenenin altında kaldı Almanya da bugün açıklanan PMI İmalat Sanayi Endeksi, küresel ekonomik daralmanın ülke ekonomisine

Detaylı

DÜNYA EKONOMİSİNDEKİ GELİŞMELER

DÜNYA EKONOMİSİNDEKİ GELİŞMELER DÜNYA EKONOMİSİNDEKİ GELİŞMELER 1.KÜRESEL EKONOMİK GÖRÜNÜM 2013 yılının ikinci çeyreğinde yüzde 2,8 oranında büyüyen ABD ekonomisi üçüncü çeyrekte yüzde 3,6 oranında büyümüştür. ABD de 6 Aralık 2013 te

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN 31 AĞUSTOS 2015 4 EYLÜL 2015

HAFTALIK BÜLTEN 31 AĞUSTOS 2015 4 EYLÜL 2015 31 AĞUSTOS 2015 4 EYLÜL 2015 HAFTANIN ÖZETİ Piyasalar yoğun bir haftayı geride bırakırken haftanın öne çıkan konuları; Avrupa Merkez Bankası nın (AMB) toplantısı, hafta sonu Ankara da toplanan G-20 Maliye

Detaylı

01 Haziran - 05 Haziran 2015

01 Haziran - 05 Haziran 2015 Önümüzdeki Hafta Neleri Takip Edeceğiz? Pazartesi; 04:00 Çin İmalat ve İmalat Dışı PMI Endeksleri 04:30 Avustralya Konut İzinleri 04:35 Çin HSBC İmalat PMI Endeksi 10:00 Türkiye İmalat PMI Endeksi 11:00

Detaylı

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTERNATİF STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 6 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak bir toparlanma dönemi olarak

Detaylı

GÜNLÜK BÜLTEN 05 Kasım 2014

GÜNLÜK BÜLTEN 05 Kasım 2014 GÜNLÜK BÜLTEN 05 Kasım 2014 ÖNEMLİ GELİŞMELER Fed/Bullard: ABD diğer ülkelere göre 'refah adası' St. Louis Fed Başkanı James Bullard ABD'nin küresel büyümede yavaşlama görüldüğü bu dönemde 'refah adası'

Detaylı

GÜNLÜK BÜLTEN 24 Haziran 2014

GÜNLÜK BÜLTEN 24 Haziran 2014 GÜNLÜK BÜLTEN 24 Haziran 2014 ÖNEMLİ GELİŞMELER Euro Bölgesi'nde PMI beklentinin altında Euro Bölgesi'nde imalat sanayi ve hizmet sektörü faaliyetleri Fransa ekonomisindeki yavaşlama doğrultusunda Haziran

Detaylı

Günlük Bülten 25 Temmuz 2013

Günlük Bülten 25 Temmuz 2013 Bülten Temmuz 13 PİYASALAR Döviz Piyasası Çarşamba günü USD, gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında değer kazanırken yurtiçinde kurumsal döviz talebinin de USD/TL kurunun yükselişine destek vermesiyle

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş PARA PİYASASI LİKİT EMEKLİLİK YATIRIM FONU(KAMU) YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş PARA PİYASASI LİKİT EMEKLİLİK YATIRIM FONU(KAMU) YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş PARA PİYASASI LİKİT EMEKLİLİK YATIRIM FONU(KAMU) YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Para Piyasası Likit Emeklilik Yatırım Fonu(KAMU) Emeklilik Yatırım Fonu nun

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 06 Temmuz 2015, Sayı: 18. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 06 Temmuz 2015, Sayı: 18. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 18 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Reel Sektör Risk Yönetimi

Reel Sektör Risk Yönetimi Temel Analiz Ocak ayının ilk iki haftası dünya ekonomik büyümesine ilişkin iyimser beklentiler petrol fiyatlarını 80.0 dolar/varil üzerine taşıdı. Ocak ayının son haftasına girerken farklı bir tablo ile

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 09:30 JPY Japonya Merkez Bankası (BoJ) Basın Konferansı YÜKSEK 09:45 EUR Fransa Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) (Aylık) (Ağu) ORTA -0,4% -0,3% 09:45

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 07 Aralık 2015, Sayı: 38. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 07 Aralık 2015, Sayı: 38. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 38 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Global Ekonomi ve Yurtdışı Piyasalar. Temmuz 2011

Global Ekonomi ve Yurtdışı Piyasalar. Temmuz 2011 Global Ekonomi ve Yurtdışı Piyasalar Temmuz 2011 Görünüm Küresel ekonomide toparlanma sürüyor: Gelişmiş ülkelerdeki borç yükünün yarattığı kırılganlık sebebiyle toparlanma yavaş seyrederken, gelişmekte

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 09:45 EUR Fransa Hükümeti Bütçe Dengesi (Ağu) AZ -79,8B 09:45 EUR Fransa Sanayi Üretimi (Aylık) (Ağu) AZ 0,5% -0,8% 11:00 EUR İtalya Sanayi Üretimi

Detaylı

GÜNLÜK BÜLTEN 20 Haziran 2014

GÜNLÜK BÜLTEN 20 Haziran 2014 GÜNLÜK BÜLTEN 20 Haziran 2014 ÖNEMLİ GELİŞMELER Altın, Fed sonrası 3 haftanın yükseğinde ABD merkez bankası Fed'in faiz oranlarının düşük kalmaya devam edeceğini bildirmesi ile, alternatif yatırım aracı

Detaylı

GÜNLÜK BÜLTEN 26 Kasım 2014

GÜNLÜK BÜLTEN 26 Kasım 2014 GÜNLÜK BÜLTEN 26 Kasım 2014 ÖNEMLİ GELİŞMELER ABD'de tüketici güveni sert düştü Conference Board adlı özel araştırma şirketinin ABD tüketici güven endeksi, Ekim'deki 94.1'den Kasım ayında 88.7'ye geriledi.

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN 15 HAZİRAN 2015 19 HAZİRAN 2015

HAFTALIK BÜLTEN 15 HAZİRAN 2015 19 HAZİRAN 2015 15 HAZİRAN 2015 19 HAZİRAN 2015 HAFTANIN ÖZETİ Geçtiğimiz hafta küresel piyasalar Yunanistan haberlerinin yanı sıra Merkez Bankalarının aldığı faiz kararları ile yön bulmaya çalıştı. Euro Bölgesini uzun

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Gruplara Yönelik Gelir Amaçlı Kamu Borçlanma Araçları

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN 01 HAZİRAN 2015 05 HAZİRAN 2015

HAFTALIK BÜLTEN 01 HAZİRAN 2015 05 HAZİRAN 2015 01 HAZİRAN 2015 05 HAZİRAN 2015 HAFTANIN ÖZETİ Küresel piyasalarda geçtiğimiz hafta enflasyon ve istihdam başta olmak üzere açıklanan veriler etkili oldu. ABD de büyüme ve satın alma yöneticileri beklenti

Detaylı

Dünya Ekonomisindeki Son Gelişmeler

Dünya Ekonomisindeki Son Gelişmeler Dünya Ekonomisindeki Son Gelişmeler Risk Yönetimi ve Kontrol Genel Müdürlüğü Ekonomik Analiz ve Değerlendirme Dairesi Küresel Ekonomik Görünüm OECD 6 Mayıs ta yaptığı değerlendirmede 2014 yılı için yaptığı

Detaylı

EKONOMİK VE MALİ POLİTİKA GENEL BAŞKAN YARDIMCILIĞI Eylül 2011, No:5

EKONOMİK VE MALİ POLİTİKA GENEL BAŞKAN YARDIMCILIĞI Eylül 2011, No:5 EKONOMİK VE MALİ POLİTİKA GENEL BAŞKAN YARDIMCILIĞI Eylül 2011, No:5 Bu sayıda; Uluslararası Para Fonu (IMF) tarafından yayımlanan Dünya Ekonomik Görünümü Raporu tahminleri değerlendirilmiştir. i Küresel

Detaylı

FED FAİZ KARARINDA SÜRPRİZ YAPABİLİR Mİ?...

FED FAİZ KARARINDA SÜRPRİZ YAPABİLİR Mİ?... FED FAİZ KARARINDA SÜRPRİZ YAPABİLİR Mİ?... FED in genişleyici para politikasına geçtiği Aralık 2008 den bu yana faizler 0-0.25 bandında bulunuyor. 2008 de yaşanan finansal krizin ardından, ekonomideki

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN 03 AĞUSTOS 2015 07 AĞUSTOS 2015

HAFTALIK BÜLTEN 03 AĞUSTOS 2015 07 AĞUSTOS 2015 03 AĞUSTOS 2015 07 AĞUSTOS 2015 HAFTANIN ÖZETİ Geçtiğimiz hafta piyasaların yönünde yurtdışında ve Amerika da açıklanan şirket bilançoları etkiliydi. Beklentilerden kötü gelen bilançolar borsalarda düşüşe

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN 5 EKİM 2015 9 EKİM 2015

HAFTALIK BÜLTEN 5 EKİM 2015 9 EKİM 2015 5 EKİM 2015 9 EKİM 2015 HAFTANIN ÖZETİ Geçtiğimiz hafta piyasalarda olumlu hava hakim oldu. Amerika Tarım Dışı İstihdam verisi sonrası Amerika Merkez Bankası nın faiz artışını 2016 da gerçekleştireceği

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 01 Haziran 2015, Sayı: 13. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 01 Haziran 2015, Sayı: 13. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 13 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Çağlar Kuzlukluoğlu 1

Detaylı

DÜNYA EKONOMİSİ. FED in faiz artırımı sürecine yönelik zamanlamayı fiyatlandırmakla güçlük çeken küresel piyasalar,

DÜNYA EKONOMİSİ. FED in faiz artırımı sürecine yönelik zamanlamayı fiyatlandırmakla güçlük çeken küresel piyasalar, AĞUSTOS 2015 DÜNYA EKONOMİSİ 2015 yılının Ağustos ayında; küresel ekonomiye olan güvensizlik ortamının sürdüğü ve buna bağlı olarak riskten kaçınma eğiliminin artış gösterdiği görülmektedir. 2008 krizi

Detaylı

ABD Case Shiller ulusal konut fiyat endeksi Temmuz'da %4.7 yükseldi. GBPUSD 1.5130 1.5160 1.5190 1.5110 1.5210 1.5100 1.5235

ABD Case Shiller ulusal konut fiyat endeksi Temmuz'da %4.7 yükseldi. GBPUSD 1.5130 1.5160 1.5190 1.5110 1.5210 1.5100 1.5235 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 09:00 EUR Almanya Perakende Satışları (Yıllık) (Ağu) AZ 3,1% 3,3% 09:45 EUR Fransa Tüketici Giderleri (Aylık) (Tem) ORTA 0,1% 0,4% 09:45 EUR Fransa

Detaylı

06 Temmuz 10 Temmuz 2015

06 Temmuz 10 Temmuz 2015 Önümüzdeki Hafta Neleri Takip Edeceğiz? Pazartesi; 09:00 Almanya Fabrika Siparişleri 11:30 Euro Bölgesi - Perakende PMI Endeksi, Sentix Yatırımcı Güven Endeksi 16:45 ABD Hizmet PMI Endeksi 17:00 ABD ISM

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 09 Kasım 2015, Sayı: 34. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 09 Kasım 2015, Sayı: 34. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 34 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

MERKEZ BANKASI VE FİNANSAL İSTİKRAR

MERKEZ BANKASI VE FİNANSAL İSTİKRAR MERKEZ BANKASI VE FİNANSAL İSTİKRAR Sermaye Hareketleri ve Döviz Kuru Politikaları Türkiye Ekonomi Kurumu Paneli Doç.Dr.Erdem BAŞÇI Başkan Yardımcısı, TCMB 11 Aralık 2010, Ankara 1 Konuşma Planı 1. Merkez

Detaylı

13.02.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ

13.02.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ 13.02.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ Aralık ayı cari işlemler açığı piyasa beklentisi olan -7,5 Milyar doların üzerinde -8,322 milyar dolar olarak geldi. 2013 yılı cari işlemler açığı bir önceki yıla göre

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş. Gelir Amaçlı Esnek Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2008-31.12.2008 dönemine ilişkin

Detaylı

TÜRKİYE EKONOMİSİNDE YAŞANAN GELİŞMELER VE 2011 YILI EKONOMİK BEKLENTİLERİ. Dr.Süleyman Yaşar. 17 Nisan 2011

TÜRKİYE EKONOMİSİNDE YAŞANAN GELİŞMELER VE 2011 YILI EKONOMİK BEKLENTİLERİ. Dr.Süleyman Yaşar. 17 Nisan 2011 TÜRKİYE EKONOMİSİNDE YAŞANAN GELİŞMELER VE 2011 YILI EKONOMİK BEKLENTİLERİ Dr.Süleyman Yaşar 17 Nisan 2011 AMERİKAN MALİ KRİZİNİN Düşük faiz politikası (2002-5) NEDENLERİ Risklerin önemsenmemesi Hesap

Detaylı

Avrupa Merkez Bankası (ECB) üyelerinden konuşmalar gelmeye devam ediyor. ECB üyesi Weidmann, son zamanlarda

Avrupa Merkez Bankası (ECB) üyelerinden konuşmalar gelmeye devam ediyor. ECB üyesi Weidmann, son zamanlarda 22 Aralık 2014 EURUSD HAFTALIK GÖRÜNÜM Avrupa Merkez Bankası (ECB) üyelerinden konuşmalar gelmeye devam ediyor. ECB üyesi Weidmann, son zamanlarda petroldeki düşüşün Almanya daki enflasyonu negatife döndürebileceğini

Detaylı

TÜRKİYE CUMHURİYET MERKEZ BANKASI

TÜRKİYE CUMHURİYET MERKEZ BANKASI TÜRKİYE CUMHURİYET MERKEZ BANKASI İstanbul Ekonomi ve Finans Konferansı Dr. İbrahim Turhan Başkan Yardımcısı 20 Mayıs 2011 İstanbul 1 Sunum Planı I. 2008 Krizi ve Değişen Finansal Merkez Algısı II. III.

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN İnfo Yatırım A.Ş. Adres: Büyükdere Cad. No:156 Levent/İstanbul Tel: 0212 319 26 00 Faks: 0212 324 84 26 Web: www.infoyatirimfx.

HAFTALIK BÜLTEN İnfo Yatırım A.Ş. Adres: Büyükdere Cad. No:156 Levent/İstanbul Tel: 0212 319 26 00 Faks: 0212 324 84 26 Web: www.infoyatirimfx. EURUSD HAFTALIK: ABD İstihdam Verileri Pariteye Yön Verecektir EURUSD paritesi geçtiğimiz hafta sert şekilde yükselirken 1.1300 seviyesi test edildi. Hafta boyunca ralli yapan EURUSD paritesi 1.08 li seviyelerden

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Gruplara Yönelik Gelir Amaçlı Esnek Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2010-31.12.2010

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN 30 HAZİRAN 4 TEMMUZ 2014 USD/TL

HAFTALIK BÜLTEN 30 HAZİRAN 4 TEMMUZ 2014 USD/TL 30 HAZİRAN 4 TEMMUZ 2014 HAFTANIN ÖZETİ Geçtiğimiz hafta küresel piyasalar ABD istihdam verisi ve Janet Yellen in konuşmaları sonrasında rekor tazeledi. Beklenenden iyi gelen ABD ekonomik verileri FED

Detaylı

TÜRKİYE İŞVEREN SENDİKALARI KONFEDERASYONU AYLIK EKONOMİ BÜLTENİ www.tisk.org.tr

TÜRKİYE İŞVEREN SENDİKALARI KONFEDERASYONU AYLIK EKONOMİ BÜLTENİ www.tisk.org.tr TİSK AYLIK EKONOMİ BÜLTENİ- MART 2015 (SAYI: 73) GENEL DEĞERLENDİRME Ekonomide Durgunluk ve Güvensizlik İşaretleri Arttı Dünya ekonomisinde 2015 yılı da zorlu geçecek. Gelişmekte olan ülkelerin finansman

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 09:00 EUR Almanya Fabrika Siparişleri (Aylık) (Haz) ORTA 0,2% -0,2% 10:00 GBP Halifax Konut Fiyat Endeksi (Yıllık) (Tem) ORTA 9,6% 10:00 GBP Halifax

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 08:45 CHF İşsizlik (Mevsimsel Olarak Ayarlanmamış) (Eyl) ORTA 3,3% 3,2% 08:45 CHF İşsizlik (Mevsimsel Olarak Ayarlanmış) (Eyl) ORTA 3,4% 3,3%

Detaylı

Gündem 18.09.2015. Türkiye 7,50% İngiltere 0,50% Amerika 0,25% İsviçre -0,75% Euro Bölgesi 0,05% Japonya < 0.10%

Gündem 18.09.2015. Türkiye 7,50% İngiltere 0,50% Amerika 0,25% İsviçre -0,75% Euro Bölgesi 0,05% Japonya < 0.10% Parite EURUSD GBPUSD USDJPY USDTRY Altın Açılış 1,1291 1,5496 120,578 2,9985 1119,45 Yüksek 1,1441 1,5628 120,990 3,0282 1134,15 Düşük 1,1285 1,5486 119,796 2,9757 1115,56 Kapanış 1,1434 1,559 119,990

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 13 Ekim 2014, Sayı: 41. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 13 Ekim 2014, Sayı: 41. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 41 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ercan Ergüzel Ezgi Gülbaş Ali Can Duran 1 DenizBank

Detaylı

SABAH BÜLTENİ. Destek FX Piyasa Gözlemi. 4 Eylül 2015 09:00 GENEL GÜN ÖZETİ. AMB politika faizini açıkladı

SABAH BÜLTENİ. Destek FX Piyasa Gözlemi. 4 Eylül 2015 09:00 GENEL GÜN ÖZETİ. AMB politika faizini açıkladı SABAH BÜLTENİ Destek FX Piyasa Gözlemi 4 Eylül 2015 09:00 GENEL GÜN ÖZETİ AMB politika faizini açıkladı Avrupa Merkez Bankası (AMB) politika faizini değiştirmeme kararı aldı. AMB, faizi yüzde 0.05 ile

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 07 Eylül 2015, Sayı: 26. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 07 Eylül 2015, Sayı: 26. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 26 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

NUROL YATIRIM BANKASI A.Ş. 2013 YILI İKİNCİ ÇEYREK ARA DÖNEM FAALİYET RAPORU

NUROL YATIRIM BANKASI A.Ş. 2013 YILI İKİNCİ ÇEYREK ARA DÖNEM FAALİYET RAPORU NUROL YATIRIM BANKASI A.Ş. 2013 YILI İKİNCİ ÇEYREK ARA DÖNEM FAALİYET RAPORU DÖNEM İÇERİSİNDE BANKANIN YÖNETİM KURULU ÜYELERİNE İLİŞKİN DEĞİŞİKLİKLER Dönem içerisinde Bankamız ortaklık yapısında değişiklik

Detaylı

12.03.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ

12.03.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ 12.03.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ Ocak ayı cari işlemler açığı piyasa beklentisi olan -5,2 Milyar doların altında -4,88 milyar dolar olarak geldi. Ocak ayında dış ticaret açığı geçen yılın aynı ayına göre

Detaylı

08 Haziran - 12 Haziran 2015

08 Haziran - 12 Haziran 2015 Önümüzdeki Hafta Neleri Takip Edeceğiz? Pazartesi; Tüm gün Avustralya Piyasalar Kapalı 02:50 Japonya Cari Denge, GSYİH, 05:10 Çin Ticaret Dengesi, İthalat ve İhracat hacmi 09:00 Almanya Ticaret Dengesi,

Detaylı

EKONOMİK GÖRÜNÜM Bursa Ticaret ve Sanayi Odası

EKONOMİK GÖRÜNÜM Bursa Ticaret ve Sanayi Odası EKONOMİK GÖRÜNÜM Bursa Ticaret ve Sanayi Odası Erdem Başçı Başkan 6 Ocak 212 Bursa Sunum Planı I. Küresel Gelişmeler II. Para Politikası III. Türkiye Ekonomisinde Son Gelişmeler 2 Sunum Planı I. Küresel

Detaylı

Günlük Bülten. Günlük Bülten. Gedik Forex Günlük Bülten. Piyasa Gündemi. 10 Ağustos 2015 Pazartesi

Günlük Bülten. Günlük Bülten. Gedik Forex Günlük Bülten. Piyasa Gündemi. 10 Ağustos 2015 Pazartesi Günlük Bülten 10 Ağustos 2015 Pazartesi Piyasa Gündemi Gedik Forex Günlük Bülten Günlük Bülten Küresel piyasalar Dünya nın 2 güçlü ekonomisi ABD deki faiz artırım beklentileri ve Çin endişeleri ile fiyatlanmaya

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 10:30 EUR Hollanda Tüketici Harcamaları (Tem) AZ 2,2% 11:00 EUR İspanya Ticaret Dengesi AZ -2,05B 11:00 EUR Cari Hesap (Tem) AZ 21,3B 25,4B 11:00

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN 19 EKİM 2015 23 EKİM 2015

HAFTALIK BÜLTEN 19 EKİM 2015 23 EKİM 2015 19 EKİM 2015 23 EKİM 2015 HAFTANIN ÖZETİ Küresel piyasalar geçtiğimiz haftanın başında Çin den gelen veriler ışığında yön buldu. Çin de açıklanan büyüme, perakende satışlar ve sanayi üretimi verileri beklenildiği

Detaylı

DÜNYA BANKASI TÜRKİYE DÜZENLİ EKONOMİ NOTU TEMMUZ 2015. Hazırlayan: Ekin Sıla Özsümer. Uluslararası İlişkiler Müdürlüğü

DÜNYA BANKASI TÜRKİYE DÜZENLİ EKONOMİ NOTU TEMMUZ 2015. Hazırlayan: Ekin Sıla Özsümer. Uluslararası İlişkiler Müdürlüğü DÜNYA BANKASI TÜRKİYE DÜZENLİ EKONOMİ NOTU TEMMUZ 2015 Hazırlayan: Ekin Sıla Özsümer Uluslararası İlişkiler Müdürlüğü DÜNYA BANKASI TÜRKİYE DÜZENLİ EKONOMİ NOTU Temmuz ayı içerisinde Dünya Bankası Türkiye

Detaylı

İhracat azaldı, Merkez Bankası faiz indirdi

İhracat azaldı, Merkez Bankası faiz indirdi AYLIK RAPOR İhracat azaldı, Merkez Bankası faiz indirdi Ocak ayında başlıca pazarlara ihracat geriledi, enflasyonda gerileme beklentisi ile Merkez Bankası politika faizini indirdi. EKONOMİK VE SEKTÖREL

Detaylı

KÜRESEL EKONOMİ GÜNDEMİ

KÜRESEL EKONOMİ GÜNDEMİ 2013-05-01 Saat Ülke Dönem Ekonomik Gösterge Önceki 02:00 G.Kore Nisan HSBC İmalat Sektörü PMI 52.0 02:00 G.Kore Nisan TÜFE(Aylık) -0.2% 05:00 G.Kore Nisan Ticaret Dengesi($) 3.36MLR 08:00 Hindistan Nisan

Detaylı

MALİYE BAKANI SAYIN MEHMET ŞİMŞEK İN MAKROEKONOMİK GELİŞMELER İLE 2010 YILI OCAK- HAZİRAN DÖNEMİ MERKEZİ YÖNETİM BÜTÇE GERÇEKLEŞMELERİNİ

MALİYE BAKANI SAYIN MEHMET ŞİMŞEK İN MAKROEKONOMİK GELİŞMELER İLE 2010 YILI OCAK- HAZİRAN DÖNEMİ MERKEZİ YÖNETİM BÜTÇE GERÇEKLEŞMELERİNİ MALİYE BAKANI SAYIN MEHMET ŞİMŞEK İN MAKROEKONOMİK GELİŞMELER İLE 2010 YILI OCAK- HAZİRAN DÖNEMİ MERKEZİ YÖNETİM BÜTÇE GERÇEKLEŞMELERİNİ DEĞERLENDİRMEK ÜZERE DÜZENLEDİĞİ BASIN TOPLANTISI KONUŞMA METNİ

Detaylı

Kıvanç Duru 2015 Yılı Merkezi Yönetim Bütçe Programı Değerlendirmesi

Kıvanç Duru 2015 Yılı Merkezi Yönetim Bütçe Programı Değerlendirmesi Kıvanç Duru 2015 Yılı Merkezi Yönetim Bütçe Programı Değerlendirmesi Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü İktisadi ve Mali Analiz Yüksek Lisansı Bütçe Uygulamaları ve Mali Mevzuat Dersi 2015 YILI

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 18 Kasım 2013, Sayı: 42. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler

Ekonomi Bülteni. 18 Kasım 2013, Sayı: 42. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Ekonomi Bülteni, Sayı: 42 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ercan Ergüzel Ezgi Gülbaş Ali Can Duran 1 Yurt Dışı Gelişmeler Janet Yellen Güvercin duruşunu

Detaylı

İDARE MERKEZİ ANKARA, 27 Ocak 2015

İDARE MERKEZİ ANKARA, 27 Ocak 2015 İDARE MERKEZİ ANKARA, 27 Ocak 2015 Cevaplarda şu işaretlerin tekrarını dileriz: B.02.2.TCM.0.00.00.00- Sayın Ali BABACAN BAŞBAKAN YARDIMCISI ANKARA Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (Merkez Bankası) Kanunu

Detaylı

PARA POLİTİKALARI. Erdem Başçı Başkan. 24 Eylül 2013 Denizli Sanayi Odası ve Denizli Ticaret Odası

PARA POLİTİKALARI. Erdem Başçı Başkan. 24 Eylül 2013 Denizli Sanayi Odası ve Denizli Ticaret Odası PARA POLİTİKALARI Erdem Başçı Başkan 24 Eylül 213 Denizli Sanayi Odası ve Denizli Ticaret Odası Genel Değerlendirme Enflasyonun önümüzdeki dönemde düşmeye devam etmesi beklenmektedir. Yurt içi nihai talep

Detaylı

GÜNE BAŞLARKEN 31 Ağustos 2009

GÜNE BAŞLARKEN 31 Ağustos 2009 GÜNE BAŞLARKEN 31 Ağustos 2009...ekonomikarastirma@halkbank.com.tr... YURTİÇİ GELİŞMELER Yurtiçi Piyasalar-Döviz B ankalararası döviz piyasasında dolar kuru bugün açılışta, euro dolar paritesine odaklı

Detaylı

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 26 Ekim Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU İsviçre Merkez Bankası negatif faize devam edecek İsviçre Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Fritz Zurbruegg, "Faiz oranlarını para politikası bunu gerektirdiği

Detaylı

TÜRKİYE EKONOMİSİ DÜNYA EKONOMİSİ

TÜRKİYE EKONOMİSİ DÜNYA EKONOMİSİ EKİM 2015 gelişmekte olan ülkeler adına birer risk unsuru oluşturduğunu dile getirdi. Buna ek olarak; IMF nin küresel ekonomiye dair büyüme tahminlerini aşağı yönlü revize ederek 2015 yılı için %3,1 e,

Detaylı

Ulusal Finans Sempozyumu Dr. İbrahim M. Turhan Başkan Yardımcısı

Ulusal Finans Sempozyumu Dr. İbrahim M. Turhan Başkan Yardımcısı Ulusal Finans Sempozyumu Dr. İbrahim M. Turhan Başkan Yardımcısı 13 Ekim 2011 Malatya KÜRESEL KRİZ ORTAMINA NASIL GELİNDİ? Net Bugünkü Değer Yöntemi Varlık fiyatlarının indirgenmiş nakit akımları (Net

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 11:00 EUR Almanya İşletme Beklentileri (Eki) ORTA 102,4 103,3 11:00 EUR Almanya Mevcut Değerlendirme (Eki) ORTA 113,5 114,0 11:00 EUR Almanya

Detaylı

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden

https://www.garantiemeklilik.com.tr/fon-ile-ilgili-duyurular.aspx internet adreslerinden GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU DIŞ BORÇLANMA ARAÇLARI (EUROBOND) EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak

Detaylı

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70

Abdi İpekçi Caddesi No : 57, Reasürans Han, E Blok 7.Kat Harbiye İstanbul Tel : +90 (212) 315 10 70 GÜNLÜK EKONOMİ TAKVİMİ SAAT ÜLKE VERİ ÖNEM BEKLENEN ÖNCEKİ 09:00 EUR Almanya Fabrika Siparişleri (Aylık) (Tem) ORTA -0,6% 2,0% 09:45 EUR Fransa Tüketici Güveni (Ağu) AZ 94 93 10:15 CHF Tüketici Fiyat Endeksi

Detaylı

HAFTALIK BÜLTEN 7 EYLÜL 2015 11 EYLÜL 2015

HAFTALIK BÜLTEN 7 EYLÜL 2015 11 EYLÜL 2015 7 EYLÜL 2015 11 EYLÜL 2015 HAFTANIN ÖZETİ Geçtiğimiz hafta piyasalarda açıklanacak önemli bir veri olmamasına rağmen piyasalar 17 Eylül de FED in yapacağı toplantıda faiz oranlarında değişiklik beklentisi

Detaylı

Foreks Günlük Bülten 28 Eylül 2015

Foreks Günlük Bülten 28 Eylül 2015 Foreks Günlük Bülten 28 Eylül 2015 Merkez bankalarının politika kararlarında belirleyici faktörlerden biri olarak yakından takip edilen Çin Ekonomisinde özel sektörün açıkladığı İmalat PMI üst üste onuncu

Detaylı