İhracatta yeni bir bölgesel çeşitlendirme politikası ihtiyacı

Transkript

1 HAFTALIK DEĞERLENDİRME - MAKROEKONOMİK STRATEJİ İhracatta yeni bir bölgesel çeşitlendirme politikası ihtiyacı Dış talebin büyümeye katkısı açısından, son dönemde artan ekonomik ve jeopolitik risklere karşı, dış ticaret politikasında yeni stratejilere ihtiyaç duyulabileceğini düşünüyoruz. Cari dengedeki iyileşme beklediğimiz gibi hız kaybediyor; kısa vadeli sermaye girişi ağırlıklı finansman, dış dengenin sürdürülebilirliğinde destekleyici küresel likidite koşullarının devamını daha da kritik bir hale getiriyor. Avrupa bölgesindeki büyüme sıkıntıları ile Ortadoğu ve Rusya da artan jeopolitik tansiyon nedeniyle, yılın ikinci çeyreğinden itibaren ihracatta ivme kaybı sözkonusu. Her birinin payı %3 e yakın ve üzerinde olan ihracat yaptığımız ilk 10 ülke, toplam ihracatımızın neredeyse yarısını oluşturuyor. İhracatta zayıflamaya neden olabilecek risk bölgeleri olarak, zayıf AB görünümünde Almanya ve Fransa; artan jeopolitik risklerde de Irak, Rusya ve Ukrayna pazarları ön plana çıkıyor. Ancak, jeopolitik riskler tarafında, Rusya bölgesi, Türkiye nin yaptırımlara alternatif bölge haline gelmesiyle olumlu bir seçeneğe dönüşebilir. Rusya ya ek olarak, AB bölgesinde daha iyimser bir görünüm sunan İngiltere ile İtalya, İspanya, Hollanda, Belçika ve Polonya nın yanısıra, MENA bölgesi aşağı yönlü riskleri dengeleyici ihracat pazarları olarak görülebilir. İhracattaki risklere karşı bölgesel farklılaştırma stratejileri kısa vadede etkili politikalar olarak karşımıza çıkmakla birlikte, orta vadede güçlü ihracat stratejisi için, ürünsel çeşitlendirme politikalarının ve bunlara yönelik yapısal reform ve düzenlemelerin de gündeme gelmesi gerekiyor. 10 Ağustos cumhurbaşkanlığı seçimlerinin ardından, 27 Ağustos ta yapılacak olağanüstü kongre sonrasında oluşacak yeni hükümetin şekillenmesini beklerken, ekonomi yönetiminin de kritik iç dengelere yönelik ortaya koyacağı politika ve stratejileri önem taşıyor. Enflasyonda artan risklere karşı para politikası duruşunu destekleyici yaklaşım ve kararların yanısıra, dış talebin büyümeye katkısı açısından son dönemde artan ekonomik ve jeopolitik risklere karşı dış ticaret politikasında yeni stratejilere ihtiyaç duyulabileceğini düşünüyoruz. Son raporlarımızda yer alan enflasyon görünümü ve para politikası etkileşimine dikkat çeken analizlerimizin ardından, bu haftaki makro ekonomik strateji notumuzda, dış ticaret dengesi çerçevesindeki gelişmelere, önümüzdeki dönemde bölgesel fırsat ve risklere; tüm bu unsurlar altında da, ihracatta yeni bir bölgesel çeşitlendirme politikasına mı ihtiyaç duyuluyor sorusuna cevap bulmaya çalışıyoruz. Öncelikle, dış dengedeki mevcut tabloya bakalım. Geçen hafta açıklanan Haziran verileri sonrasında, cari dengedeki iyileşmenin beklediğimiz gibi hız kaybetmeye başladığını; Temmuz ayında da baz avantajıyla birlikte iyileşmenin devam etmesini beklemekle birlikte, sonraki dönemde aynı iyimserliğin korunmasıyla ilgili risklerin olduğunu gördük. Cari açık finansmanıyla ilgili olarak da, kısa vadeli portföy girişlerinin finansmanda ağırlıklı rolü karşısında, özellikle reel sektörün uzun vadeli borçlanmasının sınırlı kalmaya devam etmesi, küresel likidite koşullarının destekleyici tarafta kalmasının dış dengenin sürdürülebilirliği açısından kritik olmaya devam edeceği gerçeğini bir kere daha gösterdi. Cari dengedeki iyileşme hız kaybediyor aylık Cari Açık (milyar dolar) 12 aylık Net Sermaye Girişi (milyar dolar) Altın Hariç CA 12 aylık kümülatif (milyar dolar) Kaynak: TCMB, HLY Araştırma

2 * * FED in destekleyici para politikalarını kademeli olarak azalttığı süreçte küresel likidite koşullarının daha ne kadar süre olumlu tarafta kalabileceğiyle ilgili risklerin bulunduğu mevcut küresel konjonktürde, ödemeler dengesinin finansman bacağındaki risklere karşı, cari dengedeki riskleri azaltıcı politikaların çok daha önemli bir hale geldiği açık. Bu çerçevede de, yılın ilk çeyreğindeki iyimserliğe karşın, ikinci çeyrekte jeopolitik risklerin baskısı altında kalarak ivme kaybeden ihracata yönelik destekleyici politika ve stratejilerin ön plana çıkabileceğini düşünüyoruz. İhracatta bölgesel değişimler MENA İhr. / Top İhr. AB İhr/ Top İhr. AB+ Diğer Avrupa İhr./ Top İhr. İhracatta yılın ikinci çeyreğinde ivme kaybı Kaynak: TÜİK İhracat (yıllık değ.) Geçen yıl %0,4 daralan toplam ihracatın bu yılın ilk çeyreğinde %8,5 büyürken, ikinci çeyrekte büyüme oranının %4,9 a gerilediğini izliyoruz. Üçüncü çeyreğin başına ait TİM in açıkladığı veriler ise, TÜİK in bu ay sonunda açıklayacağı Temmuz verilerinde yıllık bazda yine eksi rakamın görülebileceğine işaret ediyor. Her ne kadar Temmuz verilerinde bayram nedeniyle işgünü kaybı etkisini gözardı etmiyor olsak da, Avrupa bölgesindeki büyüme sıkıntıları ile Ortadoğu ve Rusya daki artan jeopolitik tansiyonun dış talep görünümde yarattığı risklerin dikkate alınması ve bu riskleri dengeleyici bölgesel çeşitlendirme politikalarının belki de yeniden şekillendirilmesi gerektiğini düşünüyoruz. Hatırlanacağı üzere, ana ihracat ortağımız AB bölgesinde yaşanan borç ve büyüme sıkıntıları nedeniyle, sorunlu bölgenin payı 2008 yılında %56 lı seviyelerden %48 civarına sert bir düşüş göstermiş; döneminde de %45-48 li seviyelerde daha istikrarlı bir seyir izlemişti. yılında ise %39 un altına yeni bir sert inişle gerilemesini sürdürmüştü. Kaynak: TÜİK, HLY Araştırma,* 2014 yılı ilk yarı AB bölgesinde yaşanan finansal ve ekonomik sıkıntıların bölgeye olan ihracatımız üzerindeki olumsuz etkisine karşı ise ekonomi yönetiminin, aynı dönemde, büyüme performansı daha tatminkar bir tablo sunan Orta Doğu ve Kuzey Afrika ülkelerine (MENA) olan konsantrasyonun artırılarak ihracattaki zayıflığın sınırlanmasında oldukça başarılı bir bölgesel farklılaşma ve çeşitlendirme politikası izlediğini gördük. Nitekim, MENA bölgesinin ihracatımız içindeki payı, döneminde kaydedilen %17 li seviyelerden, önce döneminde %24-26 bandına, yılında ise %34 e hızlı bir ivmeyle yükselmişti. AB ye olan ihracattaki toparlanmanın sürdürülebilirliği MENA İhracat (yıllık değ.) AB İhracat (yıllık değ.) AB+ Diğer Avrupa İhracat (yıllık değ.) Kaynak: TÜİK, HLY Araştırma, * 2014 yılı ilk yarı Diğer taraftan, yılından itibaren AB bölge ekonomisinde sınırlı olmakla birlikte toparlanma hareketinin gözlenmesiyle, bu yılın ilk yarı sonu itibariyle, AB bölgesinin ihracatımızdaki payının 4 puan civarında artışla %43 e yaklaşırken, MENA bölgesinin payının5,6 puanlık düşüşle %29 un altına inmiş olması, ihracatta bölgesel çeşitlendirme politikasının yeniden şekillendiğini; eski haline dönme eğilimi içinde olduğunu gösteriyor. dolayısıyl

3 Ç1 2014Ç * Yukarıda bahsedilen değişim dönemlerinde, ihracattaki bölgesel çeşitlendirmenin yön değiştirmesinde temel olarak büyüme dinamiğinin yattığı açık. Öte yandan, bu yılın ikinci çeyreğinden itibaren artan jeopolitik riskler ve AB bölgesinde yaşanan sıkıntılar karşısında ihracatta gözlenen ivme kaybının, riskleri dengeleyici yeni ihracat stratejisi için büyüme dinamiğine ek olarak başka unsurların da gözönüne alınmasını gerektirdiğini düşünüyoruz. İhracat pazarlarındaki büyüme dinamikleri 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 AB İhr Oran/ MENA İhr Oran AB GSYİH (sağ eks., yıllık değ.) Mena GSYİH (yıllık değ., sağ eks.) 8,0% 6,0% ,0% Büyüme ve artan jeopolitik riskler çerçevesinde, sözkonusu ülkelerle olan ihracatın gelişimi ve gelecek dönem beklentilerini değerlendirdiğimizde, öncelikle ihracatta zayıflamaya neden olabilecek risk bölgeleri olarak, AB bölgesinde Almanya ve Fransa ekonomileri (iki ekonomi bu yılın ilk yarısında toplam ihracatın %13,7 sini oluşturuyor; ilk çeyrekte %13,4, ikinci çeyrekte %14,1); jeopolitik riskler kaynaklı olarak da, Irak, Rusya ve Ukrayna (üç ekonomi yılı ihracatının %13,9 unu oluştururken; bu yılın ikinci çeyreğinde oranı %11,8 e düşüyor) ön plana çıkıyor.yılın ilk yarısında AB ekonomilerinin desteği devam etmesine karşın (bölgeye yapılan ihracatta güçlü yıllık artış oranları), büyüme görünümlerine ilişkin artan riskler bu desteğin sürdürülebilirliğiyle ilgili endişeleri canlı tutuyor. Almanya ve Fransa ile olan ihracatta riskler Kaynak: TÜİK, IMF-DB Ekonomik Görünüm, HLY Araş., *Tahmin İhracat gelişimine, ülkeler bazında ve yılın ilk yarısı için ilk ve ikinci çeyrek ayrımında daha yakından bakıldığında, büyüme endişelerinin AB ülkeleriyle olan ihracat görünümünde; jeopolitik risklerin de Rusya-Ukrayna ve Ortadoğu ülkeleriyle olan ihracat gelişiminde risklere neden olduğunu söyleyebiliriz. Sözkonusu risklerin belirmesi öncesinde, ihracatın genel resmi açısından verilerini gözönüne alacak olursak, toplam ihracatımızın yaklaşık %72 lik kısmını oluşturan ve her biri %1 in üzerinde bir paya sahip olan 23 ülkenin ilk 10 unun (her biri %3 e yakın ve üzerinde bir paya sahip) toplam ihracatta %48,5 lik önemli bir ağırlığa sahip olduğunu görüyoruz. 6,0% - - 2,7% 2,4% 2,1% 1,8% 1,2% 0,9% 0,6% 0,3% -0,3% Almanya GSYİH (çeyreklik değ. mevsimsellikten arınd., sağ eks.) Almanya GSYİH (yıllık değ.) Fransa GSYİH (çeyreklik değ., mevsimsellikten arınd., sağ eks.) Fransa GSYİH (yıllık değ.) 2,3% 1,7% 1,4% 1,1% 0,8% 0,2% -0,1% -0,4% 1,1% 0,9% 0,7% 0,3% 0,1% -0,1% -0,3% Ana ihracat ekonomileri Ülkelerin Toplam İhracattaki Payı çeyrek 2.çeyrek ilk yarı Almanya* 9,0% 9,3% 9,8% 9,6% Irak* 7,9% 7,6% 7,0% 7,3% İngiltere 5,8% 5,8% 6,3% 6,1% Rusya* 4,6% 3,5% 3,9% 3,7% İtalya 4,4% 4,6% 4,8% 4,7% Fransa* 4,2% 4,4% 4,2% ABD 3,7% 3,5% 3,7% BAE 3,3% 3,5% 3,3% İspanya 2,9% 2,7% 3,1% 2,9% İran 2,8% 1,6% 1,8% Çin 2,4% 1,7% 1,9% 1,8% Hollanda 2,3% 2,3% 2,2% 2,2% Mısır 2,1% 1,9% 1,8% 1,9% Suudi Arabistan 2,1% 1,8% 2,1% 1,9% Azerbaycan 1,8% 1,7% Libya 1,8% 1,6% 1,6% 1,6% İsrail 1,7% Romanya 1,7% 1,8% 1,9% Belçika 1,7% 1,9% 1,9% 1,9% Ukrayna* 1,4% 1,2% 0,9% Polonya 1,4% Cezayir 1,3% 1,3% 1,3% 1,3% Bulgaristan 1,3% 1,2% 1,4% 1,3% Kaynak: TÜİK, HLY Araştırma, *Büyüme ve jeopolitik riskleri içerenler Kaynak: TÜİK, HLY Araştırma Diğer taraftan, jeopolitik risklerin artış göstermesiyle ön plana çıkan Irak, Rusya ve Ukrayna ya olan ihracatımız hali hazırda yıllık bazda önemli düşüşlere işaret ederken; gelecek dönemle ilgili farklı görünümler sözkonusu olabilecek. Jeopolitik risklerin etkilediği ihracat pazarları Kaynak: TÜİK, HLY Araştırma Irak İhracat (yıllık değ.) Rusya İhracat (yıllık değ.) Ukrayna İhracat (yıllık değ., sağ eks.) dolayısıyl

4 Ç1 2014Ç2 Dolayısıyla, bu yılın büyüme görünümünde önemli bir destekleyici bileşen olarak beliren ve iç talebin baskı altında kalmaya devam eden seyri karşısında gelecek dönem büyüme görünümü açısından daha da kritik bir hale gelen dış talep üzerindeki sözkonusu aşağı yönlü riskleri dengeleyici olarak, ihracat pazar çeşitlendirmesinde yoğunlaşma stratejilerinde farklılaşmalar gerekebilecek. Böyle bir strateji farklılaşmasında da, aşağı yönlü riskleri dengeleyici ihracat pazarları olarak, AB bölgesinde, büyüme gelişimi açısından güçlü olan İngiltere ( yılı ihracatının %5,8 ini oluştururken, bu yılın ilk yarısında oranı %6,1 e çıkıyor; ilk çeyrekte %5,8, ikinci çeyrekte %6,3) ve göreceli olarak daha iyimser bir görünüm sunan İtalya, İspanya, Hollanda, Belçika ve Polonya (beş ekonomi yılı ihracatının %12,7 sini oluştururken; bu yılın ilk yarısında %13,3 e çıkıyor; ilk çeyrekte %13,0, ikinci çeyrekte %13,6), zayıflama ivmesi daha hızlı olan bölge ekonomileri karşısında ihracat çeşitlendirme stratejisinde önemli bir rol üstlenebilir. AB ile olan ihracatta destek ekonomileri ,0% -8,0% -1 2,5% -0,1% -0,6% Hollanda GSYİH (çeyreklik değ., mevsimsellikten arınd., sağ eksen) Hollanda GSYİH (yıllık değ.) Belçika GSYİH (çeyreklik değ., mevsimsellikten arınd., sağ eks.) Belçika GSYİH (yıllık değ.) - - 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% -0,2% -0,4% -0,6% -0,8% - Polonya GSYİH (çeyreklik değ., mevsimsellikten arınd., sağ eks.) 1,4% Polonya GSYİH (yıllık değ.) 1,2% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 3,5% 2,5% - - 2,5% ,5% - İngiltere GSYİH (çeyreklik değ., mevsimsellikten arınd., sağ eksen) İngiltere GSYİH (yıllık değ.) İtalya GSYİH (çeyreklik değ., mevsimsellikten arınd., sağ eksen) İtalya GSYİH (yıllık değ.) 1,1% 0,9% 0,7% 0,3% 0,1% -0,1% -0,3% - -0,7% 0,6% 0,4% 0,2% -0,2% -0,4% -0,6% -0,8% - Kaynak: TÜİK, HLY Araştırma Daha ılımlı bir büyüme görünümü sunan AB ekonomilerine ek olarak, jeopolitik riskleri yansıtan Rusya-Ukrayna bölgesi, AB ve ABD yaptırımları karşısında Türkiye nin alternatif bir ithalat pazarı olarak görülmesiyle, toplam ihracatımız içindeki payını artırabilir. Diğer taraftan, jeopolitik riskleri taşıyan diğer bir bölge olan Irak ( ihracatımızda %7,9 ile ikinci en büyük pazar olup; bu yılın ilk yarısında oranı %7,3 e düşüyor; ilk çeyrekte %7,6, ikinci çeyrekte %7), önümüzdeki döneme ilişkin belirsizlikleri taşımaya devam ediyor. Jeopolitik riskleri taşıyan ihracat pazarlarında farklı görünümler 8,0% Rusya ihracat payı 1,3% 0,8% 0,3% İspanya GSYİH (çeyreklik değ., mevsimsellikten arınd., sağ eksen) İspanya GSYİH (yıllık değ.) 0,6% 0,4% 0,2% 7,0% 6,0% Ukrayna ihracat payı Irak ihracat payı -0,2% -0,7% -0,2% -1,2% -0,4% -1,7% -0,6% -2,2% -0,8% Kaynak: TÜİK, HLY Araştırma dolayısıyl

5 * 2015* Son olarak, geçen yılın düşük büyüme performansına karşın, bu yıl daha güçlü bir görünüm sunan MENA bölgesine yönelik konsantrasyonun tekrar ön plana çıkarılması, ihracattaki aşağı yönlü riskleri dengeleyici başka bir pazar olarak görülebilir. Nitekim, IMF-Dünya Bankası tarafından en son Temmuz ayında güncellenen Dünya Ekonomik Görünüm Raporu nda yer alan projeksiyonlara göre, geçen yıl büyümesi %2,5 e gerileyen ( de %4,9 idi) MENA bölgesinin bu yıl %3,1, gelecek yıl da %4,8 büyümesi bekleniyor. MENAbölge ekonomisi tekrar ön plana çıkabilir 7,0% 6,0% MENA GSYİH (yıllık değ.) Kaynak: IMF-DB Ekonomik Görünüm, *Tahmin İhracattaki risklere karşı bölgesel farklılaştırma stratejileri kısa vadede etkili politikalar olarak karşımıza çıkmakla birlikte, orta vadede güçlü ihracat stratejisi için, ürünsel çeşitlendirme politikalarının ve bunlara yönelik yapısal reform ve düzenlemelerin de gündeme gelmesi gerekiyor. dolayısıyl

6 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık DIŞ DENGE VE REEL KUR Grafik1:Cari Denge 85,0 75,0 65,0 55,0 45,0 35,0 25,0 15,0 5,0-5,0-15,0 CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Altın ve Enerji Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Altın Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Grafik2:Altın İhracatı ve İthalatı 3,0 Altın İhracatı* () Altın İhracatı* (2014) Altın İthalatı* () Altın İthalatı* (2014) 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0 *Milyar USD -3,0 Kaynak:TCMB,HLY Araştırma Kaynak:TCMB Grafik3:PortföyYatırımları- HisseSenedi(Net) Grafik4:Portföy Yatırımları- Bono (Net) Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) Hisse Stok (Milyar USD) 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1, Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) DIBS Stok (Milyar USD) 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0 Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB Grafik5:HLY İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi Grafik6: Reel Kur Endeksi İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi Kaynak:HLY Araştırma Kaynak:TCMB, HLY Araştırma

7 PARA POLİTİKASI VE PİYASA FAİZ GÖSTERGELERİ Grafik7:Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları 1 1 Faiz Koridoru TCMB Ort. Fonlama Maliyeti 1 BIST Bankalararası Repo (Gecelik) 1 1 9,5% 9,0% 8,5% 8,0% 7,5% Grafik8:Türkiye 10 ve 2 Yıllık Faiz Farkı (puan) 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 Kaynak:TCMB Kaynak:Thomson Reuters, HLY Araştırma Grafik9:TCMB Döviz Varlık Göstergeleri 65,0 60,0 55,0,0 45,0 40,0 Net Dış Varlıklar (USD milyar) 35,0 Net Döviz Pozisyonu (USD milyar) 30,0 Grafik10:Türkiye ve GOÜ de Kurdaki Volatilite 1,7% 1,3% 1,1% 0,9% 0,7% 0,3% 0,1% USD/TL GOÜ Ortalama Kaynak:TCMB, HLY Araştırma Kaynak:HLY Araştırma, Thomson Reuters Grafik11: Krediler(13 Haftalık ort. yıl., kur etk. arın.) 37% 32% 27% 22% 17% 12% 7% Toplam Krediler (13 haftalık ort., yıllıklandırılmış, kur etkisinden arındırılmış) Grafik12:Piyasa Likiditesi ve Kur 60 TCMB Net Fonlama (milyar TL) USD/TRY (sağ eks.) ,17 2,15 2,13 2,11 2,09 2,07 2,05 Kaynak:TCMB, HLY Araştırma Kaynak:TCMB, HLY Araştırma Tablo: Krediler 13 Haftalık Ortalama Yıllıklandırılmış Kur Etkisinden Arındırılmış (BDDK rakamları ile) 01 Ağustos 25 Temmuz 18 Temmuz 11 Temmuz 4 Temmuz 27 Haziran 20 Haziran 13 Haziran 06 Haziran 30 Mayıs 23 Mayıs 13 Haftalık ortalama 21,6% 19,6% 17,6% 14,6% 17,3% 19,0% 18,0% 17,1% 13,4% 15,2% 13,2% Yıllık 16,9% 17,0% 16,6% 16,4% 16,8% 17,3% 17,5% 18,3% 17,7% 17,7% 18,7% Kaynak: BDDK, HLY Araştırma * Yıllık rakamlarda değişimlerin ortalamaları kullanılmıştır.

8 GLOBAL EKONOMİK GÖRÜNÜM Grafik13: ABD GSYİH ve 10 Yıllık Gösterge Tahvil 7,0% ABD GSYİH (yıllık değ.) ABD 10Y Tahvil faizi (sağ eks.) ,0% -9,0% 5,5% 4,5% 3,5% 2,5% Grafik14: ABD Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Oranı Grafik15: ABD TÜFE ve Kişisel Tüketim Harcamaları 6,0% ABD TÜFE (yıllık değ.) PCE Çekirdek Enflasyon (sağ eks.,yıllık değ.) 2,6% 2,4% 2,2% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 0,8% Grafik16: ABD ISM İmalat ve Hizmetler PMI Endeksleri ISM İmalat PMI Sınır ISM Hizmetler PMI Mayıs 14 Nisan 14 Mart 14 Temmuz 14 Haziran 14 Şubat 14 Ocak 14 Ocak Aralık 13 Kasım 13 Şubat 13 Mart 13 Eylül 13 Ekim 13 Nisan 13 Mayıs 13 Haziran 13 Temmuz 13 Ağustos 13 Grafik17: ABD Güven Endeksleri Grafik18: ABD Konut Piyasası ABD Tüketici Güveni (1985=100) Michigan Tüketici Güven End.(1964=100, sağ eks.) Yeni Konut Satışları (bin adet) S&P CaseShiller Konut Fiyat Endeksi (yıllık değ., sağ eks.)

9 GELİŞMEKTE OLAN ÜLKE EKONOMİLERİ İLE KARŞILAŞTIRILMALI EKONOMİK GÖSTERGELER MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI mevcut sonu sonu Brezilya 11,00% 10,00% 7,25% Çin 6,00% 6,00% 6,00% Hindistan 8,00% 7,75% 8,00% Rusya 8,00% 5,% 5,% Çek Cumhuriyeti 0,05% 0,05% 0,05% Macaristan 2,10% 3,00% 5,75% Polonya 2,% 2,% 4,25% Romanya 3,25% 4,00% 5,25% Türkiye 8,25% 4,% 5,% Güney Kore 2,% 2,% 2,75% Tayland 2,00% 2,25% 2,75% Malezya 3,25% 3,00% 3,00% Endonezya 7,% 7,% 8,00% Güney Afrika 5,75% 5,00% 5,00% Meksika 3,% 3,% 4,% Şili 3,% 4,% 5,00% Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma,*BIST GecelikFaizOranı TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık) TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık) 2014T sonu mevcut sonu sonu Brezilya 5,9% 5,9% 6,5% 5,8% 6,5% Çin 2,5% 2,3% 2,5% 4,1% Hindistan 8,0% 9,5% 8,0% 10,6% 6,5% Rusya 5,8% 6,5% 7,4% 6,5% 6,1% Çek Cumhuriyeti 1,4% 2,4% 2,4% Macaristan 0,9% 0,4% 0,1% 4,1% Polonya 0,7% -0,2% 2,4% 4,6% Romanya 2,2% 1,6% 3,1% Türkiye* 8,2% 7,4% 9,3% 6,2% 10,4% Güney Kore 1,8% 1,1% 1,6% 1,4% 4,2% Tayland 2,3% 1,7% 2,2% 3,6% 3,5% Malezya 3,3% 3,2% 3,3% 1,2% Endonezya 6,3% 8,1% 4,5% 4,3% 3,8% Güney Afrika 6,0% 5,4% 6,6% 5,7% 6,1% Meksika 4,1% 3,6% 3,8% Şili 3,5% 4,5% 4,4% Kaynak: Thomson Reuters, WEO Nisan 14, * HLY Araştırma BÜYÜME ORANLARI (yıllık) 2014T 1Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 Brezilya 1,3% 2,5% 1,9% 3,3% 2,2% 1,9% 2,7% Çin 7,4% 7,7% 7,7% 7,5% 7,8% 7,7% 7,7% 9,3% Hindistan 5,4% 4,8% 4,4% 4,8% 4,7% 4,7% 7,5% Rusya 0,2% 1,3% 1,6% 1,2% 1,2% 3,4% 4,3% Çek Cumhuriyeti 1,9% -0,4% -2,4% -1,3% -1,3% 1,2% -1,2% 1,8% Macaristan 0,2% -0,9% 1,8% 2,7% -1,8% 1,6% Polonya 3,1% 1,3% 0,8% 1,9% 2,7% 4,5% Romanya 2,2% 2,2% 4,1% 5,4% 0,4% 2,3% Türkiye* 3,6% 2,9% 4,5% 4,3% 4,4% 2,1% 8,8% Güney Kore 3,7% 2,8% 2,3% 3,3% 3,6% 3,7% Tayland 2,5% 3,1% 5,4% 2,8% 2,7% 0,6% 6,4% 0,1% Malezya 5,2% 4,7% 4,1% 4,3% 5,1% 5,6% 5,1% Endonezya 5,4% 5,3% 6,0% 5,8% 5,6% 5,7% 6,2% 6,5% Güney Afrika 1,7% 1,9% 1,9% 1,8% 2,5% 3,5% Meksika 2,4% 1,1% 0,6% 1,3% 0,7% 3,9% Şili 3,6% 4,4% 4,5% 4,1% 4,7% 2,7% 5,6% 5,9% Kaynak: Thomson Reuters, IMF WEO Nisan 14, * HLY Araştırma CARİ DENGE (GSYİH ye oranla) 2014T Brezilya -3.6% -3.4% -2.4% -2.1% Çin 2.2% 2.5% 2.3% 1.9% Hindistan -2.4% -4.4% -4.8% -4.2% Rusya 2.1% 2.9% 3.7% 5.1% Çek Cumhuriyeti -0.5% -1.8% -2.4% -2.8% Macaristan 2.7% 2.2% 1.7% 0.8% Polonya -2.5% -3.0% -3.5% -4.9% Romanya -1.7% -2.0% -3.9% -4.5% Türkiye* -6.2% -7.9% -6.2% -9.7% Güney Kore 4.4% 4.6% 2.0% 2.3% Tayland 0.2% 0.1% 0.0% 1.7% Malezya 4.0% 3.5% 6.1% 11.6% Endonezya -3.0% -3.4% -2.7% 0.2% Güney Afrika -5.4% -6.1% -6.3% -3.4% Meksika -1.9% -1.3% -1.2% -1.0% Şili -3.3% -4.6% -3.5% -1.3% Kaynak: WEO Nisan 14, * HLY Araştırma BRÜT DÖVİZ REZERVLERİ (IMF Tanımıyla) (Milyar Dolar) mevcut Brezilya Çin 3, , , ,181.1 Hindistan Rusya Çek Cumhuriyeti Macaristan Polonya Romanya Türkiye Güney Kore Tayland Malezya Endonezya Güney Afrika Meksika Şili* Kaynak: Thomson Reuters, * uluslararası rezerv BRÜT KAMU BORCU (GSYİH yeoranla) (%) Brezilya Çin Hindistan Rusya Çek Cumhuriyeti Macaristan Polonya Romanya Türkiye Güney Kore Tayland Malezya Endonezya Güney Afrika Meksika Şili Kaynak: Bloomberg

10 VERİ GÜNDEMİ VE MAKRO TAHMİNLERİMİZ Haftalık Yurtdışı Veri Gündemi Dönemi Önceki Beklenti 18.Ağu Çin Konut Fiyatları (yıllık değ.) Temmuz 4,2% 18.Ağu Euro Dış Ticaret Dengesi (milyar euro) Haziran 15, Ağu Euro Cari İşlemler Dengesi (milyar euro) Haziran 8, Ağu İngiltere TÜFE (yıllık değ.) Temmuz 1,9% 1,8% 19.Ağu ABD TÜFE (yıllık değ.) Temmuz 2,1% 19.Ağu ABD Çekirdek TÜFE (yıllık değ.) Temmuz 1,9% 1,9% 19.Ağu ABD Konut Başlangıçları (aylık değ.) Temmuz -9,3% 20.Ağu Japonya Dış Ticaret Dengesi (milyar yen) Temmuz -822,2-702,5 20.Ağu Almanya ÜFE (yıllık değ.) Temmuz -0,8% -0,7% 21.Ağu Çin HSBC İmalat PMI Ağustos Ağu Almanya Markit İmalat PMI Ağustos 52,9 51,7 21.Ağu Euro Markit İmalat PMI Ağustos 51,9 51,3 21.Ağu İngiltere Perakende Satışlar Temmuz 3,6% 21.Ağu ABD Markit İmalat PMI Ağustos 56,3 55,7 21.Ağu Euro Tüketici Güveni Ağustos -8,4-9 Kaynak:Thomson Reuters Eikon Dönemi Önceki Beklenti 20.Ağu Yurt Dışı ÜFE (aylık değ.) Temmuz 20.Ağu Merkezi Yönetim Borç Stoğu (milyar TL) Temmuz 593,4 21.Ağu Net Uluslararası Yatırım Pozisyonu (milyar dolar) Haziran -425,2 Kaynak:Thomson Reuters Eikon Haftalık Yurtiçi Veri Gündemi Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program (OVP) HLY Ekonomik Araştırmalar T 2014P 2015P 2014T 2015T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 6,2% 6,8% 5,3% 7,4% 8,2% 7,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 5,8% 7,1% 7,5% 6,5% GSYİH (Milyar TL) GSYİH (Milyar $) GSYİH Büyüme 2,1% 3,6% 3,6% GSYİH Deflatör 6,9% 6,3% 6,0% 5,9% 7,5% 6,5% Cari Açık (Milyar $) 48,5 58,8 55,5 55,0 65,0,0 63,0 İhracat (Milyar $) 152,5 153,5 166,5 184,0 155,1 165,0 188,0 İthalat (Milyar $) 236,5 251,5 262,0 282,0 2,4 255,0 294,0 Cari Açık / GSYİH 6,2% 7,1% 6,4% 5,9% 7,9% 6,2% 7,1% Politika Faizi (dönem sonu) 5,5% 4,5% 8,25% 1 Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 6,1% 9,9% 9,0% 8,0% Gösterge Tahvil Faizi (ort) 8,3% 7,2% 9,5% 8,5% USD/TRY (dönem sonu) 1,78 2,13 2,18 2,25 USD/TRY (ortalama) 1,80 1,90 1,98 2,04 1,90 2,14 2,20 Bütçe açığı / GSYİH 2,1% 1,2% 1,9% 1,6% 1,2% 2,7% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYİH 1,3% 1,1% 1,2% 0,6% 0,7% Kaynak: TCMB, TÜİK, HLY Araştırma

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Başekonomist İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Ozan DOĞAN Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Yardımcısı Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Yardımcısı Maral HAÇİKOĞLU Uzman Yardımcısı Mert OSKAN Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.