Piyasalarda Bugün Piyasalar. Sektörel Haberler Dalaman Havalimanı ihalesi bugün saat 09:30 da. Şirket Haberleri

Transkript

1 Piyasalarda Bugün Piyasalar Dünya borsalarında yukarı yönlü dalgalı seyir devam ediyor. Avrupa Merkez Başkanı (ECB) Draghi nin destekleyici açıklamaları sonrası Avro 1,387 seviyesindeki direncini test ederken Avrupa borsaları yükselişine devam etti. Avrupa Merkez Bankası Avro bölgesinde 2014 yılında %1.2, 2015 yılında % 1,5, 2016 yılında %1,8 büyüme bekliyor. Borsa İstanbul arka arkaya üçüncü gün yükselerek 64,000 seviyesindeki direncini test etti hedeflerini açıklayan Türk Hava Yolları ve Dalaman ihalesine katılacak TAV günün en çok yükselen hisseleri arasında yer aldı. Tahvil faizlerinde ve kurlardaki düşüş borsayı destekledi. Borsa İstanbul un bugün Asya borsalarını takip ederek hafif yukarı yönlü açılmasını bekliyoruz. Karı beklentilerden düşük gelen THY ve TEKFEN piyasanın gerisinde kalacak. Yatırımcılar bugün yurtiçinde Dalaman Havalanı ihalesine, yurtdışında tarım dışı istihdama odaklanacaklar. Sektörel Haberler Dalaman Havalimanı ihalesi bugün saat 09:30 da Şirket Haberleri THYAO TI: THY 4Ç13 Sonuçları: Azalan gelirler ve yükselen finansal giderler tahminlerden uzaklaştırdı SODA TI: SODA 4Ç13 TRKCM TI: TRKCM 4Ç13 TKFEN TI: Tekfen Holding 2013 yılı son çeyreğinde hem bizim hem de piyasanın beklentisinin çok altında 69 milyon TL net zarar açıkladı. SISE TI: SISE 4Ç13: Net kar tahminlerin üzerinde ANACM TI: ANACM 4Ç13: Tahminlerin altında kar açıkladı. HURGZ TI: Hürriyet 2013 yılını 61 milyon TL net zarar ile kapattı. KCHOL TI: Koç Holding genel kurulda 407 milyon TL brüt temettü (hisse başına TL) ödeme teklifi yapacak ODAS TI: ODAŞ 4Ç13 finansallarını açıkladı Ajanda Yurtiçi Ajanda 07/03/2014 AEFES 4Ç13 Kar Açıklaması (İş Yatırım:188mn TL, Piyasa Beklentisi:-93mn TL) 07/03/2014 CCOLA 4Ç13 Net Kar Açıklaması (İş Yatırım: -90mn TL, Piyasa Beklentisi: -58mn TL) 07/03/2014 SAHOL 4Ç13 Kar Açıklaması (İş Yatırım:380mn TL, Piyasa Beklentisi:395mn TL) Yurtdışı Ajanda Tahm. Önc. 07/03/2014 JPN:Öncü Göstergeler CI Saat:07: FRN:Ticaret Dengesi Saat:09: M BRZ:FIPE Tüketici Fiyat Endeksi - Aylık -- 0,94% BRZ:PMI Servis Sektörü Endeksi ABD:İmalat Sektörü İstihdam Değişimi 0K 21K ABD:İşsizlik Oranı Saat:15:30 6,6% 6,6% ABD:Ortalama Saatlik Ücretler MoM 0,2% 0,2% ABD:Ortalama Saatlik Ücretler YoY -- 1,9% ABD:Tüketici Kredileri Saat:22:00 $14,000 $18,756 Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. Piyasa Rakamları Kapanış 1 Gün 1Ay BIST-100, TL 64, % 3.8% İşlem Hacmi TL mn 2,898 18% 10.1% MSCI EM Endeksi % 4.7% MSCI Türkiye Endeksi % 7.8% TRLIBOR, 3 Ay% baz 60 baz Gösterge Tahvil baz -2 baz Eurobond baz -45 baz US$/TRY % -2.8% EUR/TRY % -0.2% BIST 2014T F/K 9.22% BIST 2015T F/K 8.33% /01/2014 MSCI GOÜ Endeksi $ bazında 07/02/ /02/ /02/ /02/2014 MSCI GOÜ Türkiye End.USD MSCI GOÜ Endeksi MSCI Sektör Endeksleri En İyi / Kötü En İyi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün Taşımacılık 2.3% Sağlık 0.3% GYO 2.2% Telekom 0.8% Elektrik 1.6% Dayanıklı Tük. 1.1% Kamu hizm. 1.6% Temel Tüketim 1.1% Sanayi 1.5% Teknik ekip. 1.1% BIST-100 En İyi / En Kötü En İyi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün ULKER 9% SKBNK -5% GOZDE 6% IZMDC -4% IHEVA 6% IHLAS -3% EREGL 5% AKCNS -2% ASELS 5% CLEBI -2% BIST-100 İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket Kodu Kapanış 1 Gün Hac. (TL mn) GARAN % 438 HALKB % 253 THYAO % 219 ISCTR % 206 VAKBN % 195 1

2 Sektörel Haberler Dalaman Havalimanı ihalesi bugün saat 09:30 da Devlet Hava Meydanları İşletmesi Dalaman Havalimanı ihalesini bugün saat 09:30 da düzenleyecek. 8 milyon yolcu kapasitesine sahip havalimanını şu anda YDA ve Turkuaz ortaklığındaki ATM şirketinin 28 Nisan 2015 e kadar işletme hakkı bulunuyor. İhale 25 yıllık işletme süresinin yanında yeni bir iç hatlar terminali yatırımını kapsıyor. Gazete haberlerine göre, TAV, İçtaş, YDA, Limak ve Taş Yapı ihale şartnamesi alan şirketler arasında. 2

3 Türk Hava Yolları THY 4Ç13 Sonuçları: Azalan gelirler ve yükselen finansal giderler tahminlerden uzaklaştırdı Türk Hava Yolları 4Ç13 de 144 milyon net zarar açıklayarak hem bizim tahminimiz olan 183 milyon TL nin hem de konsensus tahmini olan 122 milyon TL nin altında kaldı. Aynı şekilde, FAVÖK rakamı da 229 milyon TL gerçekleşerek tahminlerin altında performans gösterdi. Azalan gelir verimliliği ve yüksek finansal giderler sonuçların tahminlerden sapmasının arkasındaki en önemli sebepler olarak karşımıza çıkıyor. Gelir verimliliğinde sert düşüş Son çeyrekte milyon TL açıklanan gelirler yıllık bazda %33 büyürken bu dönemdeki güçlü yolcu büyümesi ve Euro ve Dolar ın TL karşısında değer kazanmasından olumlu etkilendi. Hatırlatmak isteriz ki toplam yolcu sayısı 4Ç13 de %22 büyüyerek 12,1 milyona ulaştı. Ancak, gelir verimliliğindeki düşüş toplam gelirlerde büyümenin yavaşlamasına sebep oldu. Pegasus ve Avrupa emsalleriyle artan rekabet ortamında THY bilet fiyatlarını aşağı çekmek zorunda kalmış gibi gözüküyor. Bununla beraber, gelir verimliliği daha düşük olan transit yolcu rakamının da aynı dönemde %29 oranında artması gelir verimliğini olumsuz etkileyen başka bir unsur olarak karşımıza çıkıyor. Birim maliyetlerde yıllık bazda %6 oranında düşüş Gelir verimliliğinde azalmaya paralel olarak FAVKÖK rakamı yıllık bazda % 11 oranında düşerken FAVKÖK marjı da 4,5 yüzdesel puan azaldı. Birim maliyetlere baltığımızda ise yıllık bazda %6 oranında azalış THY için olumlu. Şirket zarar açıkladı Beklentilerden daha yüksek gelen finansal zararlar 4Ç13 de şirketin 144 milyon TL zarar açıklamasına sebep oldu. Şirket KAP a yaptığı açıklamadı 2013 karından temettü dağıtmayacağını da belirtti. Sonuçların beklentilerin altıda olmasını ve gelir verimliliğindeki yüksek gerilemeyi olumsuz olarak değerlendiriyoruz. THYAO TI AL 43% Potansiyel Kapanış PD, mn 9,218 13,195 HAO PD, mn 4,623 6,617 F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % TL (mn) 3Ç13 3Ç12 Yıllık 2Ç13 Çeyreklik 9A13 9A12 Yıllık Net Satışlar 4,855 3, % 5, % 18,777 14, % Brüt Kar Marjı 11.20% -0.40% 25.60% 18.50% 20.20% Esas Faaliyet Karı % % 1,090 1, % Esas Faaliyet Kar Marjı -3.00% 2.40% 15.40% 5.80% 7.00% Düzeltilmiş FAVÖK % 1, % 2,330 2, % Düzeltilmiş FAVÖK Marjı 4.70% 9.80% 21.00% 12.40% 13.90% Düzeltilmiş FAVKÖK % 1, % 3,277 2, % Düzeltilmiş FAVKÖK Marjı 9.00% 13.50% 26.30% 17.50% 17.50% Finansman Gideri - (Net) % % % Net Kar % % 683 1, % Net Kar Marjı -3.00% -4.20% 12.40% 3.60% 7.60% 3

4 Soda Sanayii SODA 4Ç13 Soda Sanayi 4Ç13 de beklentilerin üzerinde yıllık bazda %39 artış ile 68 milyon TL net kar açıkladı Net kardaki yıllık büyümeyi faaliyet karındaki iyileşmeye ve yüksek kambiyo gelirlerine bağlayabiliriz. Net kar tahminimizin gerçekleşen rakamdan sapma nedenleri olarak iştirak gelirlerindeki artış ile ertelenmiş vergi gelirindeki yükselişi gösterebiliriz. 4Ç13 de TL deki değer kaybının neden olduğu fiyat artışları ve satış hacmindeki artış nedeniyle ciro yıllık bazda %19 büyüme ile 381 milyon TL ye ulaştı. Yüksek kapasite kullanım oranı ve TL karşısında güçlü US$ şirketin hem yıllık hem de çeyrek bazda marjlarını iyileştirmesine neden oldu. Bu nedenle 4Ç13 de FAVÖK beklentimizin üzerinde yıllık bazda %48 artış ile %19.7 marj ile 75 milyon TL olarak gerçekleşti. Soda 2 Nisan da yapacağı genel kuruluna 46 milyon TL nakit temettü ve 46 milyon bedelsiz teklifini sunacağını açıkladı. Teklif edilecek nakit temettü %22 nakit temettü dağıtım oranına ve %3.4 temettü verimine işaret ediyor. Tahminlerimizde bir revizyona gitmiyor ve hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. SODA TI AL 27% Potansiyel Kapanış PD, mn 1,357 1,727 HAO PD, mn F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % SODA (TLmn) 4Q13 4Q12 YoY 3Q13 QoQ YoY Net Satışlar % 352 8% 1,404 1,182 19% Brüt Kar Marjı 20.8% 18.8% 21.7% 20.5% 20.5% Esas Faaliyet Karı % 47-2% % Esas Faaliyet Kar Marjı 12.0% 10.2% 13.2% 12.0% 11.7% Açıklanan VAFÖK Açıklanan VAFÖK Marjı 26.2% 19.6% 24.3% 23.1% 18.9% Düzeltilmiş VAFÖK % 67 12% % Düzeltilmiş VAFÖK Marjı 19.7% 15.8% 18.9% 18.3% 17.5% Finansman Gideri - (Net) n.m. 9 21% n.m. Net Kar % 54 26% % Net Kar Marjı 17.8% 15.2% 15.2% 14.7% 11.2% (*) Açıklanan FAVÖK= Faaliyet Karı+Amortisman ve İtfa Giderleri+Diğer Faaliyet Gelir/giderleri+Amortisman ve İtfa Giderleri 4

5 Odaş Elektrik Üretim ODAŞ 4Ç13 finansallarını açıkladı ODAŞ 4Ç13 te 3Ç13 te açıkladığı 9 milyon TL net kara karşılık 190 milyon TL net açıkladı. Bunun arkasındaki sebep ise Çan Kömür şirketinin değerlemesine ilişkin oluşan milyon TL negatif şerefiyedir yılının son çeyreğinde 3Ç13 e kıyasla hem daha düşük üretimden hem de daha düşük ortalama satış fiyatından dolayı çeyreksel bazda %14 daralarak 160 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç13 de gerçekleşen üretim ise 125 milyon kwh idi. Faaliyet giderlerindeki çeyreksel bazda %40 lık artış ve satışların daralması VAFÖK tarafında da olumsuz etkisini gösterdi. Şirket 3Ç13 te açıkladığı 25.5 milyon TL VAFÖK e karşılık 4Ç13 te 2.7 milyon TL VAFÖK açıkladı. Şirketin Aralık sonu itibari ile 185 milyon TL açık pozisyonu ve 116 milyon TL net borç pozisyonu bulunuyor. Bütün gözler Çan Kömür şirketiyle ilgili gelişmeleri izliyor olacak. Şirketin şu an ki piyasa değeri 140MW kapasiteli santrali içim 0.9x VAFÖK çarpanına işaret ediyor. ODAS TI Ö.Y Kapanış 4.82 PD, mn 202 HAO PD, mn 57 F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % TL (mn) 4Q13 4Q12 YoY 3Q13 QoQ YoY Net Satışlar % % % Brüt Kar Marjı 2.6% 8.1% 14.2% 8.4% 17.3% Esas Faaliyet Karı % % % Esas Faaliyet Kar Marjı 1.0% 7.2% 13.2% 7.2% 16.5% Açıklanan VAFÖK % % % Açıklanan VAFÖK Marjı 2.0% 9.3% 14.5% 7.3% 18.8% Düzeltilmiş VAFÖK % % % Düzeltilmiş VAFÖK Marjı 1.7% 8.1% 13.7% 7.9% 18.1% Finansman Gideri - (Net) % % n.m Net Kar n.m 9.0 n.m n.m Net Kar Marjı 118.9% 0.9% 4.8% 32.2% 8.9% Çan Kömür ile daha önce yazdığımız: ODAŞ Çan Kömür Rezerv inin detayları açıklandı ODAŞ Elektrik Çanakkale nin Çan ilçesinde bulunan Çan Kömür ve İnşaat A.Ş. nin %92 sini satın aldığını açıklamıştı. Alman menşeili bağımsız maden değerleme şirketi Fichtner tarafından yapılan değerlemeye göre milyon ton ispatlanmış, 5.76 milyon ton ilave olması gereken olmak üzere toplam milyon ton kömür rezervi tespit edilmiştir. İspatlanmış rezervin ortalama kalorisi kcal/kg dir. Olması gereken rezervle beraber ortalama kalori kcal/kg olmaktadır. Rezerv, yerli linyite dayalı termik santral işleten enerji şirketleri arasında en yüksek kalorili kömür rezervi olma özelliğini taşımaktadır. Bu durum santral yatırımı yapılması durumunda MW başına yatırım maliyetlerini düşürmekle beraber MWh başına üretim maliyetinde de emsallerine göre avantaj sağlamaktadır. Aynı zamanda sahadaki kömür, kalori değerinin yüksek olması nedeniyle doğrudan piyasaya satılabilir durumdadır. Bundan dolayı, kömürün perakende olarak ve/veya üretim aşamasında kömür kullanan sanayi şirketlerine satışı gerçekleştirilerek nakde dönüştürülebilir. Şirket sahada santral yapmayı tercih ederse, santralin kapasitesi minimum 140 MW maksimum 300MW olabilir. 140MW kapasiteli santralin yatırım maliyetinin yaklaşık milyon dolar arasında olması bekleniyor, ve bu yatırımın finansmanının % 80 nin borç ile ve %20 sinin özkaynak ile yapılması hedefleniyor. Hatırlatmak gerekirse şirketin Eylül sonu itibari ile 89 milyon TL net borç pozisyonu bulunuyor. 140MW kapasiteli termik santral projesi lisans alma aşamasında. Şirket elektrik santral i yapmak yerine kömürü satmayı da tercih edebilir. Yatırım konusundaki belirsizlik, yatırımın büyüklüğü ve artan finansman maliyetlerine rağmen, haberin hisse performansına olumlu yansıyabileceğini düşünüyoruz. 5

6 Trakya Cam TRKCM 4Ç13 Hem bizim 35 milyon TL hem de piyasanın 26 milyon TL beklentisini aşarak, Trakya Cam 4Ç13 te 41 milyon TL net kar açıkladı. Net karın beklentileri aşmasının ana sebebi ise esas faaliyet dışı gelirlerdeki artış oldu. Fritz in katkısıyla ciro 4Ç12 deki 296 milyon TL den 4Ç13 te 490 milyon TL ye yükseldi. Brüt kar marjı Kasım ayında yapılan fiyat artışları ile %34.1 e yükselirken, genel yönetim giderlerindeki artış FAVÖK marjındaki artışı sınırladı. FAVÖK rakamı ise piyasa beklentisine paralel 77 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketn 29 milyon TL nakit ve 29 milyon TL bedelsiz pay şeklinde temettü dağıtacak. Nakit temettü tutarı %2 temettü verimine karşılık geliyor. iurganci@isyatirim.com.tr TRKCM TI AL 49% Potansiyel Kapanış PD, mn 1,448 2,151 HAO PD, mn F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % TL TRKCM (mn) 4Q13 4Q12 YoY 3Q13 QoQ YoY Net Satışlar % % % Brüt Kar Marjı 34.1% 24.8% 25.1% 28.4% 25.7% Esas Faaliyet Karı n.m % % Esas Faaliyet Kar Marjı 9.8% 5.1% 8.0% 7.4% 5.3% Açıklanan VAFÖK n.m. 83 2% % Açıklanan VAFÖK Marjı 17.4% 11.4% 20.1% 17.6% 17.5% Düzeltilmiş VAFÖK % 61 26% % Düzeltilmiş VAFÖK Marjı 15.7% 13.9% 14.7% 14.7% 14.8% Finansman Gideri - (Net) n.m n.m % Net Kar n.m. 41 0% % Net Kar Marjı 8.4% 5.2% 9.9% 7.9% 7.3% (*) Açıklanan FAVÖK= Faaliyet Karı+Amortisman ve İtfa Giderleri+Diğer Faaliyet Gelir/giderleri+Amortisman ve İtfa Giderleri Tekfen Holding Tekfen Holding 2013 yılı son çeyreğinde hem bizim hem de piyasanın beklentisinin çok altında 69 milyon TL net zarar açıkladı. Şirket 2012 yılı aynı döneminde 101 milyon TL net kar elde etmişti. Ancak 2012 yılında 129 milyon TL lik bir tek sefer varlık satış karı vardı. Bunu düzelttiğimizde 2012 yılı 4. çeyrek zararı 28 milyon TL seviyesine geliyor, bu yine de 2013 yılında açıklanan zararın üzerinde. Beklentilerin çok altında kalan inşaat işkolu marjları net karın beklentilerden sapmasının ana nedeni olarak ortaya çıkıyor. Yeni eklenen projelere ve tarımsa sanayi işkolunda artan gelirlere rağmen, konsolide gelirler %5 geriledi. Tarımsal sanayi gelirleri artan satış hacmi sayesinde %4 yükseldi. Holdingin konsolide FAVÖK ü negatif 48 milyon TL oldu. Bazı inşaat projelerinde 2013 yılı başından beri proje değişikliklerine ve sure uzamalarına bağlı olarak inşaat işkolunun karlılığı 2013 yılı boyunca baskı altında kaldı. Tarımsal sanayide yaratılan pozitif 27 milyonluk FAVÖK ise geçen yıla göre %10 düştü. Artan hammadde maliyetleri düşüşün ardındaki en önemli etken olarak öne çıkıyor. Sonuçların bugün hisse performansına olumsuz yansıyabileceğini düşünüyoruz. nkarabacak@isyatirim.com.tr TKFEN TI AL 46% Potansiyel Kapanış PD, mn 1,658 2,420 HAO PD, mn F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % TKFEN, mn TL 4Ç13 4Ç12 değişim 3Ç13 değişim değişim Gelirler 976 1,025-5% 906 8% 3,846 3,949-3% Brüt Kar Marjı -2% 5% 6% 3% 10% Faaliyet Karı (71) (4) 1787% 17 n.m. (72) 190 n.m. Faaliyet Kar Marjı -7% 0% 2% -2% 5% Açıklanan FAVÖK (*) (45) % 29 n.m n.m. Açıklanan FAVÖK Marjı -5% 1% 3% 0% 7% Düzeltilmiş FAVÖK (**) (48) % 38 n.m % Düzeltilmiş FAVÖK Marjı -5% 2% 4% 0% 7% Finansal Giderler-net % -5 n.m % Net Kar (69) 101 n.m. (0) n.m. (64) 299 n.m. Net Kar Marjı -7% 10% 0% -2% 8% (*) Açıklanan FAVÖK= Faaliyet Karı+Amortisman ve İtfa Giderleri+Diğer Faaliyet Gelir/giderleri+Amortisman ve İtfa 6

7 Şişe Cam SISE 4Ç13: Net kar tahminlerin üzerinde Bizim beklentimiz olan 171 milyon TL ye paralel fakat piyasa beklentisi olan 143 milyon TL nin üzerinde olarak, Sise Cam 4Ç13 te 173 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam geçtiğimiz sene aynı dönemdeki 43 milyon TL nin bir hayli üzerinde gerçekleşti. Ciro büyümesi ve marjların güçlü kalması ile birlikte arsa satışından elde edilen 108 milyon TL gelir net karın artmasını sağladı. Tahminleri (1.5 milyar TL) aşarak, konsolide satış geliri %27 artarak 1.7 milyar TL ye ulaştı. Brüt kar marjı, maliyet iyileştirmeleri ve artan kapasite kullanım oranı ile artarak %25.3 e ulaştı. Fakat, FAVÖK marjı özellikle Rusya tarafında zayıf karlılığın sonucu olarak 4Ç12 deki % 15.1 den 4Ç13 te %14.4 e geriledi. Bizim 86 milyon TL tahminimizin altında olarak, Sİse Cam 71 milyon TL nakit ve 71 milyon TL bedelsiz pay şeklinde temettü dağıtacak. Önerilen nakit temettü verimi %2 ye karşılık geliyor. Sonuç olarak Sise nin net karı beklentileri aşarken, cirodaki güçlü büyümenin marj artışı ile desteklenemedi. Net karın güçlü gerçekleşmesinin sonucu olarak bugün hissenin olumlu tepki vermesini bekliyoruz. SISE TI AL 48% Potansiyel Kapanış PD, mn 3,629 5,389 HAO PD, mn 1,214 1,802 F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % TL SISE (mn) 4Q13 4Q12 YoY 3Q13 QoQ YoY Net Satışlar 1,689 1, % 1,506 12% 5,954 5,320 12% Brüt Kar Marjı 25.30% 21.60% 25.80% 25.10% 26.40% Esas Faaliyet Karı % % % Esas Faaliyet Kar Marjı 4.70% 4.90% 7.60% 5.90% 8.50% Açıklanan VAFÖK % 335 0% % Açıklanan VAFÖK Marjı 19.80% 15.90% 22.30% 18.60% 18.10% Düzeltilmiş VAFÖK % 263-7% % Düzeltilmiş VAFÖK Marjı 14.40% 15.10% 17.40% 15.80% 18.20% Finansman Gideri - (Net) % -4 9% % Net Kar % % % Net Kar Marjı 10.30% 3.20% 6.60% 7.30% 5.70% (*) Açıklanan FAVÖK= Faaliyet Karı+Amortisman ve İtfa Giderleri+Diğer Faaliyet Gelir/giderleri+Amortisman ve İtfa Giderleri Hürriyet nkarabacak@isyatirim.com.tr Hürriyet 2013 yılını 61 milyon TL net zarar ile kapattı. Şirketin net zararı hem bizim 26 milyon TL lik net zarar beklentimizin hem de piyasanın 32 milyon TL lik net zarar beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Geçen yıl aynı dönemde şirket gayrimenkul satışından elde ettiği 143 milyon TL nin olumlu etkisiyle 151 milyon TL net kar elde etmişti yılında şirketin gelirleri % 8 düşen yazılı basın reklam gelirleri nedeniyle %2 geriledi. Internet reklam gelirlerinde ise konsolide bazda %24, Hürriyet soloda ise %34 lük artış görüldü. FAVÖK geçen yıla göre %41 geriledi. Gazete kağıdı fiyatları gerilemiş olsa da, TL de görülen değer kaybı maliyet yapısının yaklaşık % 40 ı yabancı para bazlı olan şirketi olumsuz etkiledi. FAVÖK marjı 2 puan gerileyerek %13 ten %11 e düştü. Bugünkü analist toplantısından sonra Hürriyet için beklentilerimizin üzerinden geçeceğiz. HURGZ, mn TL değişim Gelirler % Brüt Kar Marjı 36% 37% Faaliyet Karı 2 25 n.m. Faaliyet Kar Marjı 0% 3% Düzeltilmiş FAVÖK (**) % Düzeltilmiş FAVÖK Marjı 11% 13% Finansal Giderler-net n.m. Net Kar (61) 151 n.m. Net Kar Marjı -8% 18% HURGZ TI AL 28% Potansiyel Kapanış PD, mn HAO PD, mn F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. %

8 Anadolu Cam ANACM 4Ç13: Tahminlerin altında kar açıkladı. Hem bizim 112 milyon TL hem de piyasanın 94 milyon TL beklentisinin altında kalarak, Anadolu Cam 4Ç13 te 59 milyon TL net kar açıkladı. Operasyonel performansın zayıf olmasına rağmen, Topkapı arsa satışından elde edilen 100 milyon TL gelir net kar rakamını destekledıi. Ciro 370 milyon TL ile beklentilere paralel gelirken, brüt kar marjı Rusya operasyonlarının karlılığın düşük olması nedeniyle 4Ç13 te %10.9 a düştü. FAVÖK rakamı ise 34 milyon TL gerçekleşirken, piyasa beklentisi 56 milyon TL idi. Sonuçlar beklentilerin altında kalırken, Anadolu Cam 29 milyon TL nakit ve 29 milyon TL bedelsiz pay şeklinde temettü dağıtacak. Nakit temettü rakamı %4.1 temettü verimine karşılık geliyor. ANACM TI AL 39% Potansiyel Kapanış PD, mn HAO PD, mn F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % TL ANACM (mn) 4Q13 4Q12 YoY 3Q13 QoQ YoY Net Satışlar % 399-7% % Brüt Kar Marjı 10.9% 13.7% 17.0% 15.9% 22.2% Esas Faaliyet Karı % % % Esas Faaliyet Kar Marjı -6.3% -1.4% 2.5% 0.4% 6.7% Açıklanan VAFÖK % 67-39% % Açıklanan VAFÖK Marjı 11.1% 14.5% 16.8% 15.2% 20.5% Düzeltilmiş VAFÖK % 63-46% % Düzeltilmiş VAFÖK Marjı 9.1% 12.6% 15.7% 14.1% 18.9% Finansman Gideri - (Net) n.m % % Net Kar 59 4 n.m % % Net Kar Marjı 15.9% 1.1% 0.7% 7.3% 5.1% (*) Açıklanan FAVÖK= Faaliyet Karı+Amortisman ve İtfa Giderleri+Diğer Faaliyet Gelir/giderleri+Amortisman ve İtfa Giderleri Koç Holding mkucukmeral@isyatirim.com.tr Koç Holding genel kurulda 407 milyon TL brüt temettü (hisse başına TL) ödeme teklifi yapacak Koç Holding 2013 net karından brüt 407 milyon TL (hisse başına TL) nakit temettü ayrılmasına ve 2 Nisan tarihinde Genel Kurul un onayına sunulmasına karar verdi. Teklif edilen tutar bizim beklentimiz olan hisse başına 0.22 milyon TL nin altında kaldı. Temettünün 9 Nisan 2014 tarihinde ödenmesi planlanıyor. Temettü ödeme oranı %15 seviyesinde oluşurken, temettü verimi dünkü kapanışa göre %1.9 olarak gerçekleşti. KCHOL TI SAT 10% Potansiyel Kapanış PD, mn 21,200 23,386 HAO PD, mn 4,692 5,175 F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. %

9 Döviz Piyasası ABD de açıklanan fabrika siparişlerinin de beklentilerin altında kalması dolar talebini zayıflatırken gelişen ülke para birimleri yükselişlerini sürdürdüler. Diğer taraftan, Avrupa Merkez Bankası Başkanı Draghi bölgedeki ekonomik aktivite hakkında olumlu yorumlar yaptı. Son gelen PMI verilerini öven Draghi nin mesajları euronun dolar karşısında %1 değer kazanarak 1,3860 seviyelerine yükselmesini sağladı. Dolar karşısında Türk lirası %1.05 değer kazancıyla gelişen ülkeler arasında en iyi performans gösteren para birimleri içinde yer aldı. Bu sabah itibariyle TL dolar karşısında ABD kapanışına göre yatay 2,185 seviyesinde, Euro'ya karşı 3,03 seviyelerinde işlem görüyor. Yurtiçinde önemli bir veri açıklaması yok. Yurtdışında Almanya da sanayi üretimi; ABD de tarım dışı istihdam, işsizlik oranı ve ticaret dengesi açıklanacak. Borçlanma Araçları Piyasası Tahvil piyasası Türk lirasındaki pozitif harekete rağmen yatay bir gün geçirdi. Döviz Piyasası Verileri Değişim (%) 06/03/2014 İtibari ile Kapanış Günlük Yıliçi Dolar Euro Euro/Dolar Sepet Kaynak: Bloomberg 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% TRY CZK HUF Dolara Karşı Günlük Performans(%) KZT PLN RON RUB UAH ZAR CNY INR ARP BRL Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF, Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB, Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP, Brezilya:BRL Faizler orta vadelerde ortalama 8 baz puan yükselirken, uzun vadelerde yatay kaldı. Son dönemde gelen dış ve iç şoklara rağmen TL nin düşük volatiliteyle işlem görmeye devam etmesi dikkat edilmesi gereken bir durum. Düşük kur volatilitesinin devamı yatırımcıları TL cinsi sabit kuponlu kıymetlere dönmelerini sağlayacaktır. 2 yıl vadeli (TRT240216T10) gösterge kıymet faizi 8bp yukarıda %11,03 bileşik seviyesinden sonlandırdı. Eurotahvil Piyasası Günün önemli gelişmeleri merkez bankaları tarafından geldi. İngiltere merkez bankası 0,50% olan gösterge faiz oranını değiştirmezken Avrupa Merkez Bankası da faizini %0.25 seviyesinde tuttu. AMB faiz kararından sonra başkan Draghi nin yaptığı konuşmada 2014 enflasyon tahmininin 1,1% seviyesinden 1,0% e çekilmesi ve işsizlik seviyesinin hala yüksek bulunması önemli olan noktalardı. Kararlar sonrası Avrupa tahvillerinde satıcılı kapanışlar yaşandı. Avrupa 10 yıllıkları genelinde 5 baz puan seviyesinde yükselişler görülürken ABD 10 yıl vadeli tahvil getiri de %2,73 seviyesine doğru yükseldi. Türk eurotahvillerinde faizler getiri eğrisi genelinde 2-3bp gerilerdi. Türkiye 5 yıl vadeli CDS i dün itibariyle 2bp daralarak 228 baz puandan işlem gördü. ÖNERİLERİMİZ Tahvil ve Bono Piyasası: Uzun vadeli TÜFE ye endeksli kıymetlerde ARTIR tavsiyesi veriyoruz Orta vadeli TÜFE ye endeksli kıymetlerde tavsiyemiz TUT. Uzun vadeli sabit kuponlu kıymetlerde tavsiyemiz ARTIR. Mevduat: Faizlerde yukarı yönlü oynaklıktan rahatsız olan ve vade riski almak istemeyen yatırımcılar kısa vadeli mevduatta kalmaya devam edebilirler % TL Verim Egrisi Bono Kuponlu Kuponsuz Ay

10 En Çok İşlem Görenler Enstruman Iskontolu Tahviller İtfa Tarihi Vade Dolaşım. Miktar (M il TL) Günlük Hacim (M il TL) Haftalık Hacim (M il TL) Son Işl. Goren Fiyat 1gün 1Hft TRT090414T19 09/04/14 1 m 2, TRT110614T13 11/06/14 3 m 3, TRT060814T34 06/08/14 5 m 2, Basit Oran (%) Bileş. Oran (%) Get.Farkı (bp) (bp) Düş. (%) 3 ay Bant Yük. (%) Ort (%) Dur. Konv. PVBP * 100 Sabit Getirili Tahviller TRT270923T11 27/09/ y 9, , TRT141118T19 14/11/ y 10, , TRT240216T10 24/02/16 2 y 1, #### Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin (İş Yatırım) BIST te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir. Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 10