Hisse Senedi Stratejisi

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "Hisse Senedi Stratejisi"

Transkript

1 Hisse Senedi Stratejisi Piyasalara Petrol ve Faiz Dopingi Aralık 2014 Araștırma Müdürlüğü

2 İçindekiler Sayfa Numarası Hisse Senedi Stratejisi 1 Sektör Görünümleri 11 Bankacılık 11 Beyaz Eşya 18 Cam 20 Çimento 23 Demir Çelik 28 Elektrik 30 Gıda & İçecek 33 GYO 39 Gübre 45 Havayolları ve Hizmetleri 47 Holdingler 53 Kimyasal Ürün 61 Lojistik 63 Madencilik 64 Medya 66 Otomotiv 68 Otomotiv Lastiği 74 Perakende 75 Petrol & Enerji 79 Sağlık 82 Savunma 84 Sigorta 85 Telekom 90

3 Hisse Senedi Stratejisi Aralık 2014 Piyasalara Petrol ve Faiz Dopingi Piyasa Rakamları Kapanış 1Ay BIST-100, YTL 84, % İşlem Hacmi YTL mn 1, % TRLIBOR, 3 Ay% bps Gösterge Tahvil bps EUR/TRY % EUR/TRY % BIST 2014T F/K BIST 2015T F/K Endeks 1Ay BİST % MSCI Doğu Avrupa -17.5% MSCI GOÜ -5.8% MSCI Türkiye -3.0% BIST&MSCI GOÜ Endeksleri ($ bazında, 1Ay ) Endeks IMKB MSCI GOÜ Bankacılık -2% -4% Kimya 0% -8% Finansal Hizmetler -3% -4% Gıda-İçecek -6% -10% Sanayi -1% -5% Metal 1% -11% Telekom -4% -7% Sonbaharın yarısı kış, yarısı yaz sözü piyasaların ruh halini çok iyi anlatıyor. Eylül ayında Fed fırtınası ve kapı komşumuz Irak ta devam eden iç savaş ile sarsılan piyasalar Aralık ayına ılımlı ABD verileri, ve ucuzlayan petrol fiyatları sayesinde bahar havasında girdi. Düşük faiz ortamı küresel risk iştahını destekliyor Durgunluk ve deflasyon tehdidi ile karşılaşan Avrupa ve Japonya merkez bankalarının ilave parasal genişlemeye gitmesi piyasalardaki olumlu havayı destekleyen diğer gelişmelerdi. ABD Merkez Bankası nın faiz artırmakta aceleci davranmayacağının anlaşıldığı bir ortamda Avrupa ve Japonya merkez bankalarının açıkladığı ilave parasal genişleyici tedbirler küresel risk iştahını destekliyor. Borsa İstanbul için hedef değerimizi 97,000 seviyesine çıkardık Türkiye küresel konjonktürdeki iyileşmeden yararlanan gelişmekte olan piyasalar arasında başa güreşiyor. Risk iştahındaki artış ve petrol fiyatlarındaki sert düşüşe paralel Türk lirasındaki kanama dururken, 10 yıllık tahvil faizleri 200 baz puana yakın düşerek %8,0 seviyesinin altına geriledi. Küresel konjonktürdeki iyileşmeye paralel Borsa İstanbul için 12 aylık hedef değerimizi 91,000 den 97,000 seviyesine yükselttik. Borsa İçin TUT olan görüşümüzü AL olarak güncelledik /13 01/14 02/14 MSCI EM Endeksleri MSCI GOÜ MSCI GOÜ Doğu Avrupa MSCI GOÜ Turkiye MSCI GOÜ Avrupa&Ortadoğu&Afrika 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 En Çok / En Az Önerilenler Listesi 09/14 10/14 11/14 En Çok Fiyat (TL) En Az Fiyat (TL) AKSEN 2.96 AKENR 1.32 EKGYO 2.75 ADANA 5.45 ENKAI 5.32 BRISA 9.64 HALKB EREGL 4.43 MGROS GLYHO 1.40 PGSUS MRDIN 4.75 THYAO 9.33 TAVHL TOASO TCELL TRKCM 3.44 TMSN 5.23 VAKBN 4.88 YKBNK 4.88 Küresel konjonktürdeki iyileşmeye paralel piyasalar için görüşümüzü 3 Aralık tarihinde SAT tan TUT a değiştirmiştik. Daha sonra endeksin rubledeki sert satış dalgası ile 80,800 e kadar gerilemesini fırsat bilip tavsiyemizi 8 Aralık tarihinde TUT dan AL a çektik. BIST 100 mevcut seviyelerde 97,000 hedef değerimize göre %14 artış potansiyeli ile öz kaynak maliyetine yakın bir getiri sunmakta. Piyasalardaki yükseliş kalıcı olmayabilir Küresel risk iştahındaki artışa paralel Merkez Bankası nın faizleri indireceği beklentisi piyasaların 2015 yılına hızlı bir başlangıç yapmasını sağlayabilir. Ancak düşük faizler ve pozitif petrol şokunun yarattığı olumlu havanın uzun soluklu olmasını beklemiyoruz. Seçimler sonrasında ekonomi yönetimine ve uygulanacak politikalara yönelik belirsizlikler, Fed in faiz artışlarına başlayacağı sinyalleri ve petrol fiyatlarındaki olası yükseliş yılın ikinci yarısında Borsa İstanbul daki dalgalanmayı artıracaktır yılı yatırım temaları En Çok Önerilenler Listesindeki hisseler 2014 yılı başından bugüne endeksin üzerinde %17.5 alfa yaratarak başarılı bir performans sağladı yılında En Çok Önerilenler Listesinde üç ana tema öne çıkıyor: (i) Bankalar ve gayrimenkul yatırım ortaklıkları gibi faiz oranlarına duyarlı hisseler (HALKB, VAKBN, EKGYO) ; (ii) Petrol fiyatlarındaki düşüşe duyarlı havayolları, cam şirketleri ve elektrik üreticileri (PGSUS, THYAO, TRKCM, AKSEN), iç talepteki canlanmaya ve faizlerdeki düşüşe duyarlı perakende ve otomotiv sektörü hisseleri (MGROS, TOASO). 1

4 ABD verilerinin dünya piyasalarında yol açtığı deprem kısa sürdü ABD de açıklanan güçlü veriler Fed in 2015 yılı ortasında faiz artırımına başlaması ihtimalini % 50 nin üzerine çıkartarak dünya borsalarında sert bir satış dalgasına yol açmıştı. Küresel risk iştahına duyarlı Borsa İstanbul %10 dan fazla gerileyerek 73,000 seviyesine gerilemişti. Ancak dünya borsalarındaki satışlar uzun soluklu olmadı. Dünya zayıfken Fed in faiz artırmakta aceleci davranmayacağı anlaşıldı Küresel büyümeye yönelik endişeler ve petrol fiyatlarındaki sert gerileme gelişmekte olan ülkelerde deflasyon tehdidini yeniden gündeme getirerek genişleyici para politikasının sürdürülmesini destekledi. FED in Aralık ayındaki toplantısında yıl sonu faiz tahminlerini aşağı revize etmesi, faiz artışlarına geç başlayıp ufak adımlar ile ilerleyeceği yönündeki beklentileri güçlendirdi. Rusya da yaşanan finansal kriz bile piyasalardaki petrol ve faiz dopingini tersine çeviremedi. Büyümenin finansmanı kolaylaşıyor Faiz oranlarının uzun süre düşük kalması Türkiye gibi tasarruf açığı olan ülkelerin yatırımlarını uzun süreli ve ucuz yabancı kaynaklarla finanse etmesine olanak sağlıyor. Bu ortamın borçlanma iştahını artırarak orta vadede finansal istikrarı bozmaması için makro ihtiyati tedbirler ile dengelenmesi gerekiyor. Ancak seçimler öncesinde bu stratejinin uygulanması kolay değil. Düşük büyüme ve arz artışı petrol piyasasının çökmesine neden oldu Küresel büyümedeki yavaşlamaya rağmen artmaya devam eden üretim petrol fiyatlarının son beş ayda 40 dolardan fazla gerileyerek 60 dolara çekilmesine neden oldu. Kasım sonunda Viyana da yapılan OPEC toplantısında üretimin kısılması yönünde bir karar alınamaması petrol piyasasındaki satış baskını artırdı. Arap baharı sonrasında kamu harcamalarını artırmak zorunda olan ülkeler petrol fiyatlarının düştüğü bir konjonktürde üretimlerini kısmak istemiyorlar. Petrol fiyatlarındaki düşüşün geçici olacağına inanıyoruz Petrol fiyatlarının mevcut seviyelerinde kalmayıp yeniden 70 doların üzerine yükselmesi bekleniyor. Petrol arzındaki artışın itici gücü olan ABD kaya gazı üreticilerinin %15 inin maliyeti 70 doların üstünde seyrediyor. Enerji konusunda ileri gelen kurumlardan EIA Suudi Arabistan ın üretimde yapacağı azalma ile birlikte 2015 yılının son çeyreğinde petrol fiyatlarının 75 dolar seviyesine çıkmasını bekliyor. Yaptığımız tahminlerde biz de benzer bir şekilde Brent petrolün fiyatını 2015 yılı için 70 dolar, 2016 için 80 dolar olarak aldık. Şekil 1 : 10 Yıllık ABD Bono Faizi ve 10 Yıllık TL Bono Faizi /2012 TL 10Yr 02/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /2013 TL 10YR 12/ / / / / / /2014 US 10Y 07/ / /2014 US10 YR 10/ / / Kaynak: Bloomberg Düşük küresel büyüme ortamında Türkiye olumlu ayrışıyor Türkiye ekonomisi büyümenin zayıf, faiz oranlarının düşük olduğu küresel konjonktürden yararlanan az sayıda gelişmekte olan ülkeden birisi. Petrol fiyatlarında görülen gerileme ve Fed in faiz artışını ötelemesi ile desteklenen yükseliş dalgasında, Borsa İstanbul en iyi performans gösteren gelişmekte olan piyasalar arasında yer aldı. 2

5 Düşük faiz, ucuz petrol ikilisi Türkiye ye yarıyor Petrol fiyatlarındaki gerileme ve Fed in erken faiz artıracağına yönelik endişelerin azalması Türkiye ekonomisindeki yeniden dengelenme sürecini hızlandırarak ve cari açığın finansmanına yönelik endişeleri azaltarak Borsa İstanbul daki yükselişi destekledi. Yapısal sorunların çözümü için zaman kazanılıyor Milli gelirin %6 sına yaklaşan bir cari açık ve enerji faturası ile Türkiye düşük faiz ve gerileyen petrol fiyatlarından en çok yararlanacak ülkeler arasında yer alıyor. Bu sayede tasarruf eksikliği ve enerjide dışa bağımlılık gibi yapısal sorunların ekonomiye maliyeti azalıyor. Petrol konusunda hikayeler ve gerçekler Petrol fiyatlarındaki düşüşün büyümede vites artırırken eş anlı olarak enflasyonu ve cari açığı önemli ölçüde düşüreceği görüşüne katılmıyoruz. Enerji fiyatlarındaki düşüş, hane halkı ve şirketlerin diğer alanlarda harcayabilecekleri gelirlerinde bir artış sağlayacak. Harcanabilir gelirdeki artışın tasarrufa mı, yoksa tüketime ve yatırıma mı yönlendiğine göre büyümedeki artış ve cari açıktaki gerileme belirlenecek. Şekil 2 : Brent Petrol Fiyati & 180 Gunluk Hareketli Ortalama Kapanis Gun Hareketli Ortalama 29/10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/ /10/2014 Kaynak: Bloomberg Enerji faturamız azalacak Türkiye nin 2013 yılında 55 milyar dolarlık bir enerji faturası var. Bu tutarın %65 inin petrol ürünlerinden oluştuğu varsayımıyla Türkiye nin petrol faturasının 35 milyar dolar ile milli gelirin %4,5 i civarında olduğunu söyleyebiliriz. Dolayısıyla petrol fiyatlarında ortalama %40 a ulaşan düşüş, eğer kalıcı olursa, enerji faturamızda milli gelirin %1.7 sine ulaşan bir gerileme yaratacak. Brent petrol fiyatlarının 70 dolara yükseldiği baz senaryomuzda söz konusu etki milli gelirin %1,3 u düzeyinde kalacak. Ancak cari dengeye etkisi beklendiği kadar olmayacak Enerji faturamızdaki gerilemenin tamamen tasarrufa gitmesi durumunda baz senaryomuzda cari açıkta milli gelirin %1,3 üne ulaşan bir gerileme olur. Ancak fiili durumun böyle olmasını beklemiyoruz. Hanehalkının harcanabilir gelirindeki artışı tasarruf etmekten ziyade harcamalarını artırmak için kullanacağına inanıyoruz. Dolayısıyla cari açığın %0,5 civarında gerilediği ama büyümede %0,5-0,6 lık artış sağlandığı bir senaryo daha gerçekçi gözüküyor yılında enflasyonu düşürmek için tarihi bir fırsat yakalanacak Döviz kurunda ve gıda fiyatlarındaki normalleşmeye paralel Türkiye 2015 yılında enflasyonu düşürmek için tarihi bir fırsat yakalayacak. Yaptığımız hesaplamalara göre enflasyondaki gerilemeye bu iki kanaldan gelen katkı 1,9 puan düzeyinde olacak. Emtia fiyatlarında görülen gerilemenin devam etmesi durumda enflasyondaki düşüşün daha da sert olması beklenebilir. Ancak baz senaryomuzda petrol fiyatlarının 2014 yılı sonundaki 60 dolardan 2015 yılında 70 doların üzerine artmasını beklediğimiz için enflasyon tahminimizde Merkez Bankası na göre daha muhafazakar kalmayı tercih ediyoruz. 3

6 Baz Senaryo T 2015T 2016T 2017T 2018T 2019T 2020T GSYH, Büyüme % Tüketim, % İhracat, % TÜFE, Yıl Sonu (%) Cari Açık / GSYH (%) Politika Faizi, % 7.75* Para Piyasası Faizi, % Y TL Bono Faizi /%) Y Dolar Eurobond Faizi (%) TL / Dolar (dönem sonu) Avro / Dolar (dönem sonu) Kaynak: İş Yatırım tahminleri Merkez Bankası bu fırsatı muhtemelen faiz indirmek için kullanacak? Türk lirasının istikrara kavuştuğu, emtia fiyatlarının gerilediği ve gıda fiyat artışının normalleştiği bir konjonktürde Merkez Bankası enflasyonu düşürmek için tarihi bir fırsat yakaladı. Merkez Bankası nın para politikasını sıkı tutması durumunda enflasyonda sert bir gerileme sağlanabilir. Ancak enflasyondan ziyade büyümeye ve dış dengeye odaklanan Merkez Bankası nın bu fırsatı kullanmak yerine küresel risk iştahındaki artışı kullanarak yılın ilk yarısında faizleri 75 baz puan indirmesini bekliyoruz. Bu nedenle enflasyonun 2015 yılında %6,9 ile Merkez in tahminine göre görece yüksek bir seviyede gerçekleşmesini bekliyoruz. Büyüme cephesinde aşağı yönlü riskler devam ediyor Piyasalar genelde petrol fiyatlarındaki gerilemenin Türkiye ekonomisine sağlayacağı katkıya odaklanıyor. Ancak resmin bir de karanlık yüzü var. Petrol fiyatlarındaki gerileme Ortadoğu ve Kuzey Afrika nın büyümesini aşağı çekerek ihracat pazarlarımızı olumsuz etkileyecek. Arap baharı sonrasında kamu harcamalarını artırmak durumunda kalan bu ülkeler petrol fiyatlarının 70 doların altında kaldığı bir konjonktürde siyasi ve mali istikrarsızlıkla karşı karşıya kalabilirler. Türkiye 2009 krizinde Avrupa daki durgunluktan Orta Doğu, Kuzey Afrika ve Karadeniz de komşu olduğu ülkelere ihracatını artırarak ve bu ülkelerin alt yapı projelerinde iş hacmini artırarak çıkmıştı. Artan jeopolitik riskler ve gerileyen petrol fiyatları bu bölgenin büyümesini aşağı çekerek Türkiye ekonomisini vurabilir yılı yatırım temaları En Çok Önerilenler Listesindeki hisseler 2014 yılının ilk 11 ayında endeksin üzerinde %17.5 alfa yaratarak başarılı bir performans sağladı yılında En Çok Önerilenler Listesinde üç ana tema öne çıkıyor: (i) Bankalar ve gayrimenkul yatırım ortaklıkları gibi faiz oranlarına duyarlı hisseler (HALKB, VAKBN, EKGYO) ; (ii) Petrol fiyatlarındaki düşüşe duyarlı havayolları, cam şirketleri ve elektrik üreticileri (PGSUS, THYAO, TRKCM, AKSEN), iç talepteki canlanmaya ve faizlerdeki düşüşe duyarlı perakende ve otomotiv sektörü hisseleri (MGROS, TOASO). Hammadde maliyetlerindeki düşüşler şirketlerin marjlarını olumlu etkileyecek Hammadde ve enerji fiyatlarındaki düşüşler özellikle, petrol, demir cevheri, bakır ve plastik gibi emtialar kullanan Türk Hava Yolları, Pegasus, Kardemir, Arçelik, Brisa gibi şirketleri, yoğun enerji kullanan cam ve çimento gibi sektörlerin kar marjlarını olumlu etkileyecek. Ayrıca petrol fiyatlarındaki düşüşün bir gecikmeyle de olsa doğal gaz fiyatlarına yansıması Aksa Enerji gibi, portföyü ağırlıklı doğal gaz olan elektrik üretim şirketlerini de olumlu etkileyebilir. Faiz düşüşünün borsadaki fiyatlamalara büyük ölçüde yansıdığını düşünüyoruz Hisse senedi değerleme modellerimizde risksiz getiri olarak kullandığımız 10 vadeli TL bono faizi Ekim başında %9.75 den Kasım ayı sonunda %8 seviyesine geriledi. Yaklaşık 2 ayda gerçekleşen 175 baz puanlık düşüşte, petrol fiyatlarındaki sert gerileme, ABD 10 yıllık faizlerindeki düşüş ve Avrupa ve Japonya merkez bankalarından ilave genişletici önlemler etkili oldu. 4

7 Merkez Bankası nın yılın ilk yarısında politika faizinde 75 baz puanlık bir indirime gitmesini bekliyoruz. Enflasyonda gıda fiyatlarında normalleşme, kur geçişkenliğinin azalması ve petrol fiyatlarındaki düşüşün etkisiyle beklenen gerileme Avrupa Merkez Bankası nın genişleme yolunda ilave adımlar atması Merkez Bankası nın faiz indirimleri konusunda elini güçlendirmekte. Değerleme modellerimizde kullandığımız 10 yıl vadeli TL bono faizi varsayımlarımızı tahmin dönemi boyunca 80 baz puan ortalama %9,1 den %8,3 e çektik. Faizlerdeki düşüşün değerlemeler üzerindeki etkisi ağırlıklı olarak risksiz getiri dolayısıyla öz sermaye maliyeti kanalından olmakta. Geçmiş dönemlerde BIST 100 ün F/K oranları ile 10 yıllık TL faiz oranlarını karşılaştırdığımızda mevcut F/K oranının (2014T:11.7) faizlerdeki gerilemeyi halihazırda yansıttığını düşünüyoruz. Dolayısıyla, uzun vadeli faizlerde daha fazla gerileme olmaması halinde F/K oranlarının mevcut seviyesinin ötesine genişleme ihtimali düşük. Bu durumda geriye değerlemeleri yukarı çekebilecek unsur olarak kar büyümeleri kalıyor. Faiz indirimi bankaların net faiz gelirlerini artırırken borçlu sanayi ve hizmet sektörü şirketlerinin faiz yükünü azaltacak yıl sonuna takip listemizdeki şirketlerin toplan net kar büyümesini %15 olarak tahmin etmekteyiz. Şekil 3 : BIST F/K ve 10 Yıllık TL Bono Faizi BIST F/K TL 10YR /01/ /03/ /05/ /07/ /09/ /11/ /01/ /03/ /05/ /07/ /09/ /11/ /01/ /03/ /05/ /07/ /09/ /11/2014 Kaynak: Bloomberg 5

8 2015T kar büyümesi %15 ile 2014 tahmininin üzerinde 2015 yılında GSYMH büyümesini 2014 yılına göre bir miktar hızlanarak ile aynı seviyede, % 3,5 olarak gerçekleşeceğini tahmin etmekteyiz. İç talep büyümesinin, faiz indirimleri ve petrol fiyatlarındaki düşüşün etkisi ile %1.4 den %3,5 e yükseleceğini, ihracat büyümesinin ise Avrupa Birliği ekonomilerindeki yavaşlamanın etkisi ile %7 den %4 e gerileyeceğini tahmin ediyoruz. Öte yandan, Irak a yapılan ihracatta kısa vadede bir toparlanma beklenmiyor. Yıllık bazda daralmanın %20 ler civarında gitmesini bekliyoruz. Dolayısıyla, 2015 yılının ilk yarısında iç talep ve ihracat büyümesi arasındaki farkın iç talep lehine açılmasını bekliyoruz. Ekim ayı verilerine göre Türkiye nin Avrupa ya ihracatı, 3Ç de Avrupa ekonomilerindeki yavaşlamaya rağmen, geçen yılın aynı dönemine göre %8,1 artış gösterdi. Nitekim 3Ç de Euro bölgesi ekonomisi sadece %0,6 büyürken Almanya nın büyümesi %0,1 de kalmıştı. Türk ihracatçı şirketlerin esnek, düşük adetler ile üretim ve hızlı teslimat kabiliyetleri sayesinde, özellikle alıcıların stok taşımak istemediği dönemlerde avantaj elde ettiğini düşünüyoruz. Petrol fiyatlarının 2015 yılında uzun bir süre 70 dolarlık tahminimizin altında 60 dolarlarda seyretmesi 2015 yılı büyümesinin tahminlerimiz üzerinde gerçekleşmesine sebep olabilir. Takip listemizdeki finans sektörü hisselerinin 2015 yılında, net faiz gelirlerindeki artışın etkisiyle %12 oranında bir kar büyümesi kaydetmesini bekliyoruz. (2014 yıllık büyüme tahmini - %-1). Diğer tarafta finans dışı şirketler için ise toplam net kar büyümesini %17, FAVÖK büyümesini ise %20 olarak tahmin etmekteyiz. Tüpraş ın yeni yatırımı ile yaratması beklenen ilave FAVÖK ün etkisi düzeltildiğinde, toplam FAVÖK büyümesi %16 ya geriliyor. Kar marjlarındaki artışta enerji ve hammadde maliyetlerindeki düşüşler önemli rol oynayacak. Şekil 4 : Takip Listesi (Yıllık Büyüme) 50% 40% 38% 30% 20% 10% 10% 15% 0% -10% -20% -4% -10% 2012/ /Q3 2014E 2015E Net Kar Kaynak: İş Yatırım tahminleri 6

9 Şekil 5: Mali Şirketler (Yıllık Büyüme) 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 15% 12% 0% -1% -1% 2012/ /Q3 2014T 2015T Net Kar Kaynak: İş Yatırım tahminleri Şekil 6: Finans Dışı Şirketler (Yıllık Büyüme) 60% 50% 52% 40% 30% 20% 10% 0% 1% 17% 13% 11% 5% 13% 17% 20% 14% 12% 9% -10% -20% -30% -3% -20% -11% 2012/ /Q3 2014E 2015E 2012/ /Q3 2014E 2015E 2012/ /Q3 2014E 2015E Satış Net Kar FAVÖK Kaynak: İş Yatırım tahminleri 7

10 Gelişmekte olan ülkelere göre ıskonto daralıyor Piyasa tahminlerine göre BIST in 2014T F/K oranı 11.7x (İş Yatırım Tahmini: 11.9x) olup, Mayıs 2013 te gördüğü en yüksek seviye olan 12.3x ün %5 altında. Benzer bir şekilde 2015T F/K oranı 10.2x (İş Yatırım Tahmini: 10.5x) ile 2013 yılındaki zirvesinin (11.1x) %8 altında. 2014T ve 2015T GOÜ ortalama F/K oranları ile (12.3x ve 10.9x) kıyasladığımızda BIST 5% ve 6% oranlarında iskontolu işlem görmekte. Her iki oran da geçmiş yıl ortalamaları olan %8 ve %9,9 un altında. Şekil 7: BIST ve MSCI EM F/K Oranları (1Y) BIST 100 1Y FW MSCI 1Y FW BIST 100 Ort / / / /2010 Kaynak: Bloomberg 09/ / / / / / / / / / / /2012 Şekil 8: BIST ve MSCI EM F/K Oranları (2Y) 09/ / / / / / / / / / / / / / BIST 100 2Y FW MSCI 2Y FW BIST 100 Ort. MSCI Ort / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /2014 Kaynak: Bloomberg 8

11 2015T çarpanlar tarihsel ortalamalara yakın veya üzerinde 2015 tahminlerimize göre BIST şirketlerinin çoğu FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarına göre ortalamalarına yakın veya üzerinde işlem görüyor. Şekil 9: Finansal Şirketler Tarihsel Ortalama F/K AKGRT ALBRK ANSGR AKBNK HALKB VAKBN ANHYT YKBNK GARAN TSKB Finansal Şirketler Tarihsel Ortalama F/K 2015T Kaynak: İş Yatırım tahminleri Risk Faktörleri: FED in beklentilerden önce ve daha büyük adımlar ile faiz arttırması, petrol fiyatlarının tekrar 75 doların üzerine çıkması ve jeopolitik tansiyonun yükselmesi ana risk faktörleri. Bunların yanı sıra piyasaya yeni arz veya blok satışların gelmesi de artış potansiyelini sınırlayıcı bir faktör olabilir. Politika: Görünürde 2014 e göre daha sakin bir yıl 2013 sonunda ortaya çıkan yolsuzluk soruşturmaları, 2014 Mart aynıda yapılan belediye seçimlerine kadar piyasaları baskılamıştı yılında Haziran ayında yapılacak genel seçimler öncesinde mevcut anketler AKP nin tek parti hükümeti olarak devam etmek için yeterli oyu alabileceğini gösteriyor. Fakat, anayasayı değiştirecek çoğunluğa ulaşıp ulaşmayacağı, konusunda seçime yakın yapılacak anketler gösterge olacak. Seçim sonrası ekonomi yönetimi ve uygulanacak politikalar konusundaki belirsizlik ilk yarıda da devam edecek. Öte yandan, Anayasa Mahkemesi nin önümüzdeki haftalarda %10 luk seçim barajı konusunda kararını açıklaması bekleniyor. Hatırlamak gerekirse 2008 yılındaki Avrupa İnsan Hakları Mahkemesi ve 1995 yılında Anayasa Mahkeme sinin verdiği kararlar seçim barajının kalması yönünde olmuştu. Barajın kaldırılması yönünde bir karar çıkması HDP nin alacağı sandalye sayısını arttırırken AKP ve muhalefet partilerinin milletvekili sayısını azaltabilir. Bunun yanı sıra muhalefet partileri arasında AKP nin anayasayı değiştirecek çoğunluğa ulaşmasını engellemek amacıyla seçim ittifaklarının oluşabileceği konuşuluyor. Dolayısıyla, 2015 yılında iç politika beklendiği kadar sakin olmayabilir. 9

12 Şekil 10: Finans Dışı Şirketler Tarihsel Ortalama FD/FAVÖK TKNSA 2.72 PRKME 2.61 HLGYO 8.29 TRGYO 7.58 KOZAL 2.93 BAGFS 6.76 KARSN KARSN BIZIM 8.45 TKFEN 5.49 GLYHO EKGYO 8.31 BANVT 6.01 ZOREN AKENR PINSU 7.91 AKSEN 8.77 AEFES 8.23 ALARK 7.70 PGSUS 7.15 RYSAS 4.87 THYAO 5.31 BOLUC 5.72 MGROS KRDMD 5.36 TATGD 9.74 ENKAI 7.26 EREGL 7.18 ULKER ANACM 5.39 CLEBI 5.82 AKCNS 7.21 CIMSA 5.97 TMSN 8.60 BIMAS PETKM CCOLA KCHOL 8.65 SELEC 5.79 HURGZ 9.09 VESBE 7.23 TUPRS 7.79 MRDIN 7.34 TCELL ISGYO UNYEC Finans Dışı Şirketler Tarihsel Ort. FD/FAVÖK ADANA TTKOM E YAZIC DOAS 9.09 GUBRF 4.46 SNGYO DOCO 7.50 ARCLK 9.30 SISE 5.19 PETUN 7.67 BRISA TRKCM 7.92 SODA 6.07 TOASO 8.41 TTRAK KAREL 5.66 PNSUT OTKAR ASELS FROTO AYGAZ Kaynak: İş Yatırım tahminleri 10

13 Bankacılık Sektör Görünümü: NÖTR Kodu Öneri Tarih Öneri Kapanış TL Pot. Tem. V. PD 3A Ort. HAO IMKB'ye Gör.Perf. F/K PD/DD Özkaynak Karlılığı Durumu Cari Hedef % 2015 T. (mn$) Hac.(mn$) 3A 1Y Yıliçi 2014T2015T 2014T 2015T 2014T 2015T AKBNK TUT 03/12/2014 Aynı % 2% 14, % 14% ALBRK AL 03/12/2014 Aynı % 1% % 16% GARAN TUT 03/12/2014 Aynı % 1% 16, % 13% HALKB AL 03/12/2014 Aynı % 2% 7, % 15% ISCTR Ö.Y 29/05/ , a.d a.d TSKB AL 03/12/2014 Aynı % 2% 1, % 17% VAKBN AL 03/12/2014 Aynı % 1% 5, % 12% YKBNK TUT 03/12/2014 Düşüş % 9, % 11% Bankacılık % 14% Bankacılık sektörü: Daha iyi bir hava yakalanıyor Küresel dinamikler Türkiye lehine döndü. Bankaların karlılıklarını ve hisse performanslarını olumsuz etkileyen birçok oynaklığın görüldüğü yılın ardından bu yıl Türk bankacılık sektöründe nispeten sakinlik yaşanacağını düşünüyoruz. Diğer yandan risklerin tamamen denklemden çıkarıldığını söylemiyoruz. ABD ekonomisi hariç tutulduğunda küresel ölçekte potansiyelin altında büyüme ve düşük faiz ortamının devam edeceği ve ciddi boyutta kaldıraçların azalacağı hikayelerinin yavaşlayan büyüme verileri ile gölgede bırakıldığı bir dönemde olduğumuzu düşünüyoruz. Petrol fiyatlarındaki düşüş makro dengesizliklerin normalleşmesine yardımcı olacak. Ödemeler dengesinde yeniden dengelenme yönünde tedbirlerin alındığı bir dönemde petrol fiyatlarındaki düşüş Türkiye hikayesini destekliyor. Emtia fiyatlarındaki düşüşten olumsuz etkilenen ve finansal piyasalar açısından Türkiye ile aynı sepette görülen ülkelerin görünümündeki zayıflama da Türkiye hikayesini öne çıkarıyor. Enflasyon tarafındaki tedbirler henüz meyvelerini vermese de önümüzdeki yıla ilişkin beklentiler en az 200 baz puan enflasyon düşüşü şeklinde. Makro koşullarda yeniden dengelenme sağlandığında bankalar için de daha olumlu bir ortam oluşacak. MB nin yılın ilk yarısında faiz indirmesini bekliyoruz. Emtia fiyatlarında düşüş ve Fed in faiz artırım kararına ilişkin endişelerin var olduğu ortamda MB nin gevşeme eğilimli ancak ihtiyatlı tutumunu da koruyan politikalar izleyeceğini düşünüyoruz. Bu yılın hemen başında MB den önden yüklemeli 75 baz puan faiz indirimi ve yılın ikinci yarısında faiz koridoru içerisinde likidite tedbirleri ağırlıklı bir para politikası bekliyoruz. Sonuç olarak yıl genelinde ortalama faizlerin yatay kalacağını düşünüyoruz. Geçen yılın hemen başındaki faiz artışının ardından bankalar net faiz marjlarını yılın ikinci çeyreğinden itibaren iyi yönetebilmişlerdi. Bu yılın hemen başındaki bir faiz indirimi bankaların faiz marjı yönetimi için olumlu bir ortam sunacaktır. Bankaların net kar büyümesi bu yıl iyileşiyor. Üçüncü çeyrek sonuçlarının ardından bankalar için tahmin, değerleme ve hedef fiyatlarımızda güncellemeler yaptık yılına ilişkin tahminlerimizde kamu bankalarının net karlarını bir miktar aşağı çekerken özel sermayeli bankalarda iyileştirmeye gittik. Tahminlerimize göre takip ettiğimiz bankaların 2014 yılı toplam net karı önceki yıla göre %1 gerileyecek. Bu karşılaştırmada Yapı Kredi nin geçen yıl sigorta satışından elde ettiği gelirler hariç tutuldu yılı tahminlerimizde yaptığımız güncellemeler ile toplam net kar büyümesi tahminimizi %2 aşağı çektik. Yıllık olarak karşılaştırıldığında takip ettiğimiz bankaların 2015 yılında net karlarında %12 büyüme öngörüyoruz. Net kar büyüme çekirdek gelirlerdeki artışla gelecek. Bu yıl bankacılık sektörü kredilerinde %16 büyüme öngörüyoruz. Bu büyüme kredi mevduat spredlerinin iyileştiği bir ortamda sağlanacak. TÜFE ye endeksli menkul kıymet getirilerindeki düşüşe rağmen kredi mevduat spredlerindeki iyileşme ile net faiz gelirleri iyi olacak. Net ücret ve komisyon gelirleri ile menkul kıymet alım satım karları düzenlemeler ve faiz hadlerinin seyri nedeniyle geçen yıla göre daha düşük kalacak. Diğer yandan bankaların tahsilat performansında iyileşme kredi maliyetlerini dengeleyebilir. 11

14 Özkaynak karlılığında iyileşme yıllara yayılacak. Bankaların özkaynak karlılığında belirgin bir iyileşme olabilmesi için üzerlerindeki düzenleyici kurum baskılıları ve makro-ihtiyati tedbirlerden geri adım atılması gerekmekte. Ancak böyle bir senaryoya çok düşük ihtimal veriyoruz zira makro-ihtiyati tedbirler ekonomideki yeniden dengelenmenin temel taşlarını oluşturuyor. Bankaların orta vadede %15-16 düzeyinde özkaynak karlılığını yakalayabileceğini düşünüyoruz. Düzenleyici çevre yükleri hariç tutulursa bankaların özkaynak karlılıkları %17-18 düzeyine yükselebilir. Bu da banka değerlemeleri için fırsat sunuyor. Özellikle genel karşılıklar gibi yüklerin bir miktar törpülenmesi veya normalleştirilmesi banka değerlemelerini destekleyecektir. Sermaye maliyetindeki düşüşün etkisi uzun vadeli özkaynak karlılığı üzerindeki baskılarla yarışıyor. Bizce bankaların özkaynak karlılıkları %10-12 düzeyinde dibi gördü ancak %14-15 düzeylerine yeniden yükselmesi zaman alacak. Özellikle kredi mevduat oranlarının %100 ün üzerine çıktığı ve reel faizlerin düşük olduğu dönemde ciddi çaba gerektirecek. Bu nedenle değerlemelerimizde bankaların sürdürülebilir özkaynak karlılığını 100 baz puan düşürerek %15-16 aralığına çektik. Bu düşüş bankaların sermaye maliyeti hesabında kullandığımız 10 yıllık devlet tahvili faizindeki gerilemenin hedef değerlere katkısını bertaraf etti. Değerleme ve Strateji Kamu bankalarının iskontosu daha da genişledi. Siyasi çalkantılar ve son iki yılda karşılaşılan aktif kalitesine ilişkin sorunlar kamu bankalarına yönelik algının bozulmasına neden oldu. Ancak bizce bu endişeler çok aşırı düzeyde ve kamu bankalarında pozisyon alınması için fırsat olarak görülmeli. Ne kamu bankalarının karşılaştığı aktif kalitesi sorunları ne de tahminlerimize göre net kar büyümeleri özel sermayeli bankaların performansından önemli ölçüde farklılaşıyor. Halkbank ın katılım bankası kurulması da dahil büyüme stratejilerini hayata geçirmek için nakdi sermaye artışı planını açıklaması da algıyı olumsuz etkileyebilir ancak orta vadede değer yaratacağını düşündüğümüz yatırımları olumlu karşılıyoruz. Halkbank ve Vakıfbank için AL önerimizi yineliyoruz. Üçüncü çeyrek sonuçlarının ardından büyük ölçüde emsallerinin gerisinde hisse performansı gösteren Halkbank ın 2015 te ana faaliyet karlılığında iyileşme öngörüyoruz. Vakıfbank ın da net faiz marjı 2014 teki erimenin ardından bu yıl daha iyi bir görünüm sergileyecek. Vakıfbank ın katılım bankası kurulmasına yönelik fonları uzun vadeli proje finansmanı olarak temin edeceği açıklaması sayesinde Halkbank taki olası baskının Vakıfbank ta görülmeyeceğini düşünüyoruz. Akbank a ilişkin karlılık öngörülerimizde iyileşme oldu ancak bankada pozisyon alınması için daha uygun bir fiyatlama beklemeyi tercih ediyoruz. Garanti Bankası ve Yapı Kredi Bankası nın en iyi senaryolar için fiyatlandığını düşünüyoruz. 12

15 Akbank <AKBNK> Aktif yapısında değişiklik karlılığı olumlu etkiliyor. Akbank, aktiflerini yüksek getirili bireysel krediler lehine şekillendirmeye devam ediyor. Banka ayrıca fonlama yapısını da aktifindeki gelişmelere paralel olarak TL cinsi mevduatlara kaydırıyor. Banka yönetimi, yüksek getirili TL cinsi bireysel, ticari ve KOBİ kredilerinde büyürken bu kanallardan vadesiz mevduat ile ücret ve komisyon tabanında genişleme de sağlamayı ve verimliliğini koruyarak karlılığını artırmayı hedefliyor. Diğer yandan yüksek getirili menkul kıymetlerin itfası net faiz marjını olumsuz etkileyecek. Bankanın bu yıl net faiz marjında 20 baz puan daralma ve net faiz gelirinde %10 büyüme tahmin ediyoruz. Akbank, yürürlüğe giren ücret ve komisyon düzenlemelerinden en olumsuz etkilenecek bankalardan biri. Ancak bankanın bireysel ve ticari alanlara yönelmesi sayesinde sektör ortalamasının üzerinde ücret ve komisyon büyümesi elde edebileceğini düşünüyoruz. Özkaynak karlılığında iyileşme fiyatlandı. Akbank ın döneminde %10 yıllık net kar büyümesi bekliyoruz. Bilançonun TL ağırlıklı yapıya kayması ve kredi maliyetlerinde normalleşme ile bankanın döneminde 90 baz puan özkaynak karlılığı iyileşmesi elde edeceğini tahmin ediyoruz. Bankanın güçlü sermayesi ve likiditesi ile kaldıracını artırması beklenebilir tahminlerimize göre 9,7x F/K ve 1,3x PD/DD çarpanlarıyla işlem gören Akbank hisselerinin makul fiyatlandığını düşünüyor ve TUT önerimizi koruyoruz. Mayıs ayında Citigroup un elindeki %9,9 u payı satabilme hakkı doğacak yılında Citigroup elindeki payların yarısından biraz fazlasını sattığında Akbank ın piyasa çarpanları hemen hemen aynı düzeydeydi. Citigroup un sermaye oranları gayet sağlıklı ancak 2012 ilk çeyreğine göre 150 baz puan daha düşük ve %13 düzeyinde. Citigroup un elindeki Akbank hisseleri hakkında ne karar alacağını kestirmek güç ancak banka 2013 yılında Türkiye deki bireysel bankacılık faaliyetlerini Denizbank a satmıştı. Mayıs ayında bu yönde spekülasyon ve bankanın hisseleri üzerinde baskı görülebilir. Garanti Bank <GARAN> Gelişmeler beklentilerden daha iyi gerçekleşti. Garanti Bankası yılın ilk dokuz ayında %1,6 aktif karlılığı ve %13,5 özkaynak karlılığı ile tüm yıl sergilediği eğilimi korudu. Bizce net faiz marjı oluşumu ve net ücret ve komisyon gelirleri artışı olumlu öne çıkan gelişmeler olurken kredi riskinin bütçe hedefleri üzerinde artışı soru işaretlerine neden oldu. Tahminlerimize göre bankanın net faiz marjında daralma bu yıl da görülecek. Ücret ve komisyon düzenlemeleri bankanın gelirlerini olumsuz etkileyecek. Sorunlu kredi oluşumuna karşı rezervleri güçlü. Bankanın tahsili gecikmiş alacaklarında kredilerin yaşlanması etkisi ile bir miktar artış görülebilir. Ancak Garanti Bankası nın muhtemel kredi karşılıkları için 300 milyon TL serbest karşılığı ve genel karşılık mevzuatındaki değişiklik nedeniyle henüz kullanmadığı yaklaşık 200 milyon TL serbest bırakılabilir genel karşılığı bulunuyor. Böylece genel karşılıklardaki artışın bu yıla düşen etkisi ve olası kredi kayıpları nedeniyle oluşacak özel karşılık baskısı dengelenebilir. Piyasa çarpanlarını pahalı buluyoruz. Bankanın iki yıllık dönemde ortalama %10 net kar büyümesi ile sektör ortalamasından bir miktar geri kalacağını tahmin ediyoruz. %13-13,5 düzeyindeki özkaynak karlılığı ile 2015 tahminlerimize göre 10,9x F/K ve 1,4x PD/DD çarpanlarıyla işlem gören Garanti Bankası hisseleri Türk bankaları ortalama çarpanlarına göre %18 primli. BBVA in yönetimdeki ağırlığını artırması ile bankanın stratejilerinde önemli bir değişiklik olacağını düşünmüyoruz. 13

16 Halkbank <HALKB> KOBİ hikayesi satın almayı sürdürüyoruz Halkbank için çok sallantılı bir yıl oldu ancak bu dönemin ardından bankanın aktif kalitesi ve karlılığında hızlı bir toparlanma ile bozulan algının da iyileşeceğini düşünüyoruz. Üçüncü çeyrekte takibe atılan yüklü kredi yatırımcılarla detaylı olarak paylaşıldı ancak algıdaki bozulmanın önüne geçilemedi. Bu yüklü dosya hariç tutulduğunda bankanın aktif kalitesindeki sağlıklı görünüm ihmal edildiği için Halkbank hisseleri emsallerine göre ucuz fiyatlanıyor. Tahminlerimize göre bankanın bu yıl yeni tahsili gecikmiş alacak oluşumu rakiplerinden daha düşük olacak. Kredi portföyündeki değişim ile 2014 yılındaki marj erimesi diğer bankalardan yüksek oldu. Ancak bankanın KOBİ kredilerindeki üstünlüğü devam ediyor. Hazine destekli kredilerin faizleri düşük düzeyde kalsa da kamu mevduatının da daha ucuz olması ile bankanın bu alanda spredini koruduğunu düşünüyoruz. Halkbank ücret ve komisyon düzenlemelerindeki tehdide karşı daha iyi konumda. Bankanın TL vadeli mevduat tabanının zayıf oluşu ve diğer giderlerdeki artış iki zayıf noktası olarak görülebilir ancak ikincisinin önden yüklemeli giderler nedeniyle yüksek olduğunu ve zamanla normalleşeceğini düşünüyoruz. Sürdürülebilir özkaynak karlılığını %16 ya indirdik. Halkbank değerlemesinde sürdürülebilir özkaynak karlılığını 100 baz puan indirerek %16 olarak belirledik. Tahminlerimize göre banka rakiplerinden daha yüksek net faiz marjını sürdürecek. Karşılık ve diğer faaliyet giderlerindeki artış bu 100 baz puanlık indirimin sebepleri oldu. diğer yandan yeni kurulacak olan katılım bankacılığı iştirakinin ilk aşamada özkaynak karlılığını sulandırıcı etkisi ve daha sonra katkısı bu hesaplarımıza dahil edilmedi. Sigortacılık iştiraklerinin yılın ikinci çeyreğinde satılması hedefleniyor. Banka bu satışlardan milyon TL vergi sonrası gelir elde edebilir. Bankanın 2014 yılında %14 net kar düşüşünün ardından bu yıl net karında %8 artış ve %15 özkaynak karlılığı öngörüyoruz. Tahminlerimizde sigortacılık iştiraki satış gelirleri yer almıyor tahminlerimize göre 6,7x F/K ve 0,9x PD/DD çarpanlarıyla işlem gören Halkbank hisselerini ucuz buluyoruz. Yönetim Kurulu nakdi sermaye artırımı kararı aldı. Halkbank Yönetim Kurulu, bankanın ödenmiş sermayesinin 1 milyar TL artırılarak 2,25 milyar TL ye çıkarılması için bedelli sermaye artışı kararı aldığını duyurdu. Bu kararın 4 ay içerisinde yerine getirilmesi planlanıyor. Sermaye artışı ile elde edilecek kaynaklar bankanın katılım bankası kurulmasını da içeren gelecekteki büyüme yatırımları için kullanılacak. Borsada halka açık kısma sahip yatırımcıların bedelli sermaye artısına katılmaları durumunda mevcut pozisyonlarına kıyasla sınırlı bir miktar nakit ödemesi yapacağını söyleyebiliriz. Yatırımcılardan mevcut pozisyonlarının %6 sı kadar nakit çıkısı olacak. TSKB <TSKB> İkinci kuşak bankalar arasındaki tercihimiz. Uzun vadeli ucuz fonlama imkanları, aktif ve pasif vade uyumluluğu, güçlü sermaye ve kaliteli aktif yapısı ile yüksek verimlilik oranları bankanın öne çıkan olumlu yönleri olarak sıralanabilir. Bankanın iş modeli sayesinde düzenleyici kurum ve mevzuat değişikliklerinden de olumsuz etkilenmediğini söyleyebiliriz. TSKB nin kredi fonlama spredleri güçlü görünümünü sürdürürken bu yıl menkul kıymet portföyünün getirilerindeki düşüş ile net faiz marjında daralma görülebilir. Altyapı yatırımları ve özel yatırım ortamının iyileşmesi ile bankanın kredi portföyündeki yenilenebilir enerji varlıklarının ağırlığını düşürmesini daha sağlıklı görüyoruz. 14

17 Yüksek özkaynak karlılığı korunuyor. TSKB, özkaynak karlılığını %19 düzeyinde ve bütçe hedeflerinin üzerinde korumayı sürdürüyor. Bankanın ayrıca muhtemel risklere karşı ayırdığı güçlü karşılıkları da bulunuyor. Bankanın bu yıl %10 net kar büyümesi sağlamasını bekliyoruz. TSKB hisseleri 2015 tahminlerimize göre 7,5x F/ K ve 1,2x PD/DD çarpanları ile işlem görüyor. Güçlü özkaynak karlılığına karşın bankanın piyasa çarpanlarının iskontolu kaldığını düşünüyoruz. TSKB nin defansif hisseler arasında görülmesi nedeniyle de son dönemde piyasanın gerisinde kaldığını söyleyebiliriz. Vakıfbank <VAKBN> Faizlerdeki düşüşten olumlu etkileniyor. Vakıfbank, emsallerine göre ucuz görünen piyasa çarpanları nedeniyle tercih ettiğimiz bankalardan biri olmayı sürdürüyor. Bizce faizlerdeki düşüşe bankanın net faiz marjı tepkisi, faaliyet giderlerinde normalleşme ve sektör ortalamasının çok üzerindeki kredi değer düşüş karşılıkları gibi artıları ihmal ediliyor tahminlerimize göre 6,8x F/K ve 0,8x PD/DD çarpanları birinci kuşak bankalarının ortalamalarına göre cazip iskonto sunuyor. Bankanın gelirleri içerisinde ücret ve komisyonlar düşük paya sahip ancak yine de mevzuat değişimlerinden ciddi oranda olumsuz etkilenecek. Yine de bankanın artan tahsilat performansı bu olası gelir kayıplarını telafi edecek düzeyde. Bankanın bu yıl net karında %16 artış öngörüyoruz. Birinci kuşak bankalar için ortalama net kar artışı beklentimiz %12 düzeyinde. Aktif kalitesi kontrol altında. Bankanın yakın izlemedeki kredilerinde görülen artış dikkat çekici. Ancak bu büyüklüğün yalnız üçte biri taksit ödemesi bir aydan fazla geciken kredilerden oluşuyor. Banka yönetimi aktif kalitesi konusunda oldukça ihtiyatlı bir duruşa sahip ve tahsilatlarda da iyileşen bir performans göze çarpıyor. Yüksek karşılık politikası nedeniyle bankanın özkaynak karlılığı rakiplerine kıyasla baskılanmış kabul edilebilir. Tahsilatlardaki iyileşme ve karşılık oranının sektör ortalamalarına doğru çekilmesi ile bankanın özkaynak karlılığı görünümü rakiplerinden daha iyi olabilir. Hisselerin Hazine ye devri ilk çeyrekte tamamlanabilir. Genel beklenti, Vakıfların elindeki %58 hisselerin ilk çeyrek içerisinde Hazine ye devrinin tamamlanacağı yönünde. Bundan sonra bankanın ikincil halka arzı zamanlaması ile ilgili beklentiler gündeme gelecek. Ancak bankanın düşük piyasa çarpanları düşünüldüğünde halka arzın hemen gündeme alınmasını beklemiyoruz. Bizce Hazine nin hakim ortak olması olumlu bir gelişme ve hisse transferindeki değerleme Vakıfbank hisseleri için halka arz fiyatına taban teşkil edebilir. Yapı Kredi Bankası <YKBNK> Marjlar üzerindeki baskı devam edecek. Orta vadede organik büyüme ile sektörün lideri olmayı hedefleyen Yapı Kredi Bankası bilançosunu bu doğrultuda şekillendirmeyi sürdürüyor. Banka bireysel segmente ağırlık verirken şube ağını genişletmeye ve personel sayısını artırmaya devam ediyor. Bankanın hem kredi hem de mevduat büyümesi sektörün üzerinde ve bilanço daha çok TL cinsi faaliyetlere kayıyor. Ancak bankanın bireysel alandaki büyümesi kendini kredi getirilerinde geri ödemedi. Ayrıca TL kredi mevduat spredindeki birinci kuşak bankalarla negatif fark 2014 yılında da açılmaya devam etti. Bununla birlikte TÜFE ye endeksli menkul kıymet getirilerindeki düşüşün de etkisiyle bankanın net faiz marjı üzerindeki baskının süreceğini düşünüyoruz. 15

18 Ücret ve komisyon mevzuat değişimi ile diğer giderler karlılığı baskılayabilir. Bankanın bireysel segmentlere yönelimi ücret ve komisyon gelirlerinin güçlü görünümünü sürdürmesini sağladı. Ancak yılın son çeyreğinde yürürlüğe giren değişiklikler Yapı Kredi nin ücret ve komisyon gelirlerini ciddi şekilde tehdit ediyor. Şube ağındaki genişleme ve personel sayısı artışları önden yüklemeli faaliyet giderleri olarak yakın vadede bankanın karlılığını baskılayabilir. Bu iki gelişme ile net ücret ve komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerini karşılaması şeklindeki verimlilik göstergeleri rakiplerine kıyasla olumsuz bir görünüm sergileyebilir. Önerimizi TUT a çektik. Bankanın tahsili gecikmiş alacak oluşumunu rakipleriyle kıyasladığımızda 2013 ün ikinci yarısından itibaren ciddi oranda yavaşlama olduğunu görüyoruz. Halkbank ın üçüncü çeyrekte sorunlu kredi olarak sınıflandırdığı büyük tutar hariç tutulduğunda bile Yapı Kredi nin görünümü daha olumlu. Diğer yandan son dönemde bireysel ve KOBİ kredilerindeki hızlı büyümenin henüz yaşlanma etkisi bilançoya yansımadı. Bankanın sektörde liderliği hedeflemesi ve bilanço evrimini olumlu buluyoruz ancak kısa vadede karlılığı baskılayacak yükler nedeniyle piyasa değerini makul buluyoruz tahminlerimize göre Yapı Kredi hisseleri 9,9x F/K ve 1,0x PD/DD çarpanlarıyla işlem görürken önümüzdeki üç yıl bankanın özkaynak karlılığı ortalama %12 düzeyinde olacak. Albaraka Türk <ALBRK> Değer sunan bir yatırım. Albaraka Türk güvenilir adımlarla karlı büyümeyi sürdürüyor. Bankanın aktif kalitesi konusundaki muhafazakar tutumu ve birçok bankacılık alanında gelişme potansiyeli uzun vadeli hikayeyi canlı tutuyor. Faiz hadlerinin düştüğü ortam genelde katılım bankaları için olumsuz kabul edilir ancak bu algı bizce doğru değil zira faizlerin kademeli olarak gerilediği dönemlerde büyüme ve aktif kalitesiyle birlikte değerlendirildiğinde marjlardaki baskı yönetilebilir düzeyde kalıyor. İnşaat sektörü riskinin görece yüksek olduğu bu alanda faizlerdeki gerileme de aktif kalitesine ilişkin endişeleri azaltıyor. Katılım bankaları arasında Albaraka Türk tercihimiz olmayı sürdürüyor. Büyüme fırsatları ve iyi marj yönetimi ile banka önümüzdeki iki yılda çift haneli net kar büyümesi elde edebilir. Albaraka Türk hisselerinin özsermaye karlılığına göre ucuz kaldığını düşünüyoruz tahminlerimize göre banka hisseleri 5,1x F/K ve 0,8x PD/DD çarpanlarıyla işlem görürken özkaynak karlılığı beklentimiz %16 düzeyinde. Kamu bankaları bu yıl katılım bankacılığına başlıyor. Üç kamu bankasının da katılım bankacılığı sektörüyle birlikte bu alanda büyüme hedefleri bulunuyor. Bu anlamda Halkbank ve Vakıfbank katılım bankacılığı için gerekli sermayenin temini için izleyecekleri yolları açıkladılar. Yılın ilk çeyreğinden itibaren kamu katılım bankalarının sektörde faaliyet göstermeye başladığını göreceğiz. Kamu bankaları sektöre girmeden önce Albaraka Türk hızlı büyümesi ile belli bir müşteri tabanına ulaştı. Kısa vadede sektördeki mevcut oyunculara yönelik bir tehdit beklemiyoruz. Ancak daha uzun vadede kamu katılım bankalarının belli bir ölçek ve verimliliği yakalaması ile mevcut oyuncuların marjları üzerinde rekabet baskısı görülebilir. 16

19 F/K AKBNK ALBRK GARAN HALKB TSKB VAKBN YKBNK Toplam T T T T T PD/DD AKBNK ALBRK GARAN HALKB TSKB VAKBN YKBNK Toplam T T T T T Özsermaye karlılığı AKBNK ALBRK GARAN HALKB TSKB VAKBN YKBNK Toplam % 17.78% 13.69% 20.79% 17.92% 12.92% 18.75% 15.51% 2014T 13.70% 15.65% 13.34% 15.45% 17.82% 11.50% 10.33% 12.91% 2015T 13.82% 16.02% 13.40% 14.58% 16.58% 11.88% 10.89% 13.14% 2016T 14.31% 15.29% 13.04% 14.78% 16.41% 12.63% 11.71% 13.45% 2017T 14.46% 15.23% 13.51% 14.73% 16.11% 12.95% 12.28% 13.73% 2018T 14.35% 14.45% 13.15% 13.96% 15.79% 12.80% 12.48% 13.47% Net faiz marjı AKBNK ALBRK GARAN HALKB TSKB VAKBN YKBNK Toplam % 4.98% 4.18% 4.67% 4.42% 4.79% 4.13% 4.37% 2014T 4.05% 4.20% 4.07% 4.18% 4.11% 3.82% 4.18% 4.01% 2015T 4.01% 4.24% 3.94% 4.29% 3.90% 3.80% 4.29% 4.06% 2016T 3.83% 4.11% 3.87% 4.35% 3.82% 3.81% 4.08% 3.97% 2017T 3.79% 4.15% 3.83% 4.56% 3.78% 3.94% 3.81% 3.96% 2018T 3.69% 4.05% 3.72% 4.45% 3.71% 4.05% 3.69% 3.89% TGA oranı AKBNK ALBRK GARAN HALKB TSKB VAKBN YKBNK Toplam % 2.28% 2.10% 2.59% 0.39% 3.92% 3.61% 2.73% 2014T 1.78% 2.04% 2.56% 3.59% 0.60% 4.15% 3.63% 2.99% 2015T 2.38% 2.03% 2.76% 3.43% 0.60% 3.98% 3.86% 3.16% 2016T 2.47% 2.22% 2.67% 3.33% 0.50% 3.86% 3.88% 3.13% 2017T 2.53% 2.51% 2.67% 3.50% 0.50% 4.05% 3.71% 3.16% 2018T 2.52% 2.89% 2.72% 3.37% 0.50% 4.03% 3.44% 3.10% Toplam kredi riski AKBNK ALBRK GARAN HALKB TSKB VAKBN YKBNK Toplam T T T T T Net kar (solo) AKBNK ALBRK GARAN HALKB TSKB VAKBN YKBNK Toplam , ,006 2, ,586 3,203 14, T 3, ,222 2, ,541 1,874 12, T 3, ,619 2, ,791 2,141 14, T 3, ,912 2, ,160 2,457 16, T 4, ,553 3, ,511 2,737 18, T 4, ,981 3, ,809 2,959 19,656 17

20 Beyaz Eşya Sektörü Sektör Görünümü: Olumlu Kodu Öneri Tarih Öneri Kapanış TL Pot. Tem. V. PD (mn$) 3A Ort. HAO IMKB'ye Gör. Perf. F/K FD/Satışlar FD/FAVÖK Durumu Cari Hedef % 2015 T. Hac.(mn$) 3A 1Y Yıliçi 2014T 2015T 2014T 2015T 2014T 2015T ARCLK TUT 18/12/14 Aynı % 3.4% 4, VESBE SAT 18/12/14 Aynı % 4.4% Beyaz Eşya Yerli üreticiler iç piyasaya hakim konumda Arçelik Türkiye beyaz eşya pazarında %50 nin üzerinde Pazar payıyla lider konumunu korurken onu Bosch-Siemens (%24-25) ve Vestel (%15-16) izliyor. Yurtiçi piyasa yerli üreticiler tarafından domine edilirken ithalatın payı yaklaşık %13 civarında sınırlı kalıyor. Zayıf iç talebin 2015 te toparlanması bekleniyor Türkiye beyaz eşya satışları 2014 yılının ilk on bir ayında %3 daralma gösterdi. Biz baz etkisi ve iç talepte beklenen canlanma ile birlikte 2015 yılında beyaz eşya talebinde %5 artış bekliyoruz. Teşvik paketi yolda Hükümet enerji verimliliği yüksek ürünlere muhtemelen ÖTV indirimi şeklinde bir teşvik paketi konusunda çalışmalar sürdürüyor. Eğer uygulamaya geçerse bu teşvik uygulamasının iç talebe olumlu yansımasını bekliyoruz. Halihazırda evlerde kullanan beyaz eşyaların 2/3 ünün enerji verimliliği düşük ürünler olduğu belirtilirken beyaz eşya üreticilerinin ürün gamlarındaki ürünlerin neredeyse tamamının enerji verimliliği yüksek ürünler olduğu bildiriliyor. İhracat kurtarıcı rolü oynadı Beyaz eşya ihracatı Kasım ayı itibarı ile kümülatif bakıldığında buzdolabı ihracatındaki %7 gerilemeye rağmen %4,6 büyüme gösterdi. Arçelik in Romanya da önemli bir buzdolabı kapasitesinin bulunduğunu ve Türkiye den ihraç etmek yerine Avrupa ya bu ülkeden de satış yaptığını belirtelim yılında beyaz eşya ihracatımızın adet bazında %5 büyüme göstermesini bekliyoruz. Şirketler : Arçelik <ARCLK> Zayıf iç talebin 2015 yılında toparlanmasını bekliyoruz Arçelik in yurtiçi satış adetlerinin 2014 yılında zayıf giden iç talebi takiben %3 civarında gerilemesini bekliyoruz. Şirketin yatırımcılarla paylaştığı öngörüsü de %0-5 arasında bir satış daralmasına işaret ediyor yılında ise yurtiçi satışlarda %5 büyüme öngörüyoruz. Bu büyüme tahminine enerji verimliliği yüksek ürünlere uygulanması planlanan teşviğin olası olumlu etkisini dahil etmedik. Afrika ve Ortadoğu Bölgeleri nde risk artıyor 3Ç14 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından Arçelik 2014 yılı için beyaz eşya büyüme beklentisini %8 den %6 ya düşürdü. Bu aşağı yönlü revizyondaki en önemli sebep Ebola salgını nedeniyle Afrika da yaşanan sıkıntılar ve Ortadoğu da devam eden karışıklıklar olarak açıklandı. Şirket Fransa, İspanya, İtalya ve Polonya daki Pazar payı kazanımlarından memnun olduğunu ve bu pazarlarda önemli bir risk görmediğini belirtti. 18

21 Yeni hedef pazarların satışlardaki payının 2018 de %8 e ulaşması bekleniyor Arçelik bir süredir ASEAN bölgesindeki konumunu yeni fabrika yatırımları ve şirket satın almaları ile güçlendirmeyi hedefliyor. Bu amaçla Tayland da üç yıl içinde tamamlanacak 100mn ABD$ bedelli bir buzdolabı yatırımı kararı aldı ve bununla ilgili gerekli teşviki Tayland hükümetinden aldı. Arçelik konsolide satışlarında ASEAN bölgesinin payını 2018 yılında %8 seviyelerine yükseltmeyi hedefliyor. Tavsiyemiz: TUT İNA ve benzer şirket çarpanlarını baz alarak yaptığımız değerleme şirket için 16,5 TL hedef fiyat öngörüyor. Arçelik benzer şirketlere gore F/K bazında iskontolu işlem görürken FD/VAFÖK çarpanına göre primli işlem görüyor. Vestel Beyaz Eşya <VESBE> 2014 ün ilk dokuz ayında satış büyümesi Vestel Beyaz Eşya nın satış gelirleri 2014 ün ilk dokuz ayında TL nin Euro karşısında değer kaybı, özellikle buzdolabında yaşanan adetsel büyüme ve ürün miksindeki iyileşme sayesinde yıllık %24 büyüme gösterdi. Aynı şekilde Türkiye deki Pazar payı kazanımları iç piyasa satışlarının da %24 artmasına sebep oldu yılında da güçlü bir iç talep bekliyoruz. Marjlardaki iyileşme dikkat çekici Şirketin VAFÖK marjı 3Ç14 te %12.6 ya ulaşarak geçen yılın aynı dönemindeki % 7,7 nin üzerinde gerçekleşti. VAFÖK teki iyileşme düzelen ürün miksi ve cazip maliyet ortamı ile açıklanırken artan kur farkı giderleri net kara olumsuz yansıdı. Sharp ile yapılan anlaşma satışlara ve marjlara olumlu yansıyacak Vestel Ticaret A.Ş., Sharp Corporation ile 26 Eylül 2014 de bir marka lisansı anlaşması imzaladı. Anlaşmaya gore şirket Sharp markalı beyaz eşyaların üretimini ve Avrupa da satış ve pazarlamasını sağlayacak. Ürünlerin bir kısmı Asya da Sharp ın fabrikalarında, bir kısmı ise Vestel Beyaz Eşya nın Türkiye deki tesislerinde 2015 yılından itibaren üretilecek. Bu anlaşmanın Vestel Beyaz Eşya nın ihracat hacmine ve marjlarına olumlu yansımasını bekliyoruz. SAT tavsiyemizi koruyoruz Tüm olumlu gelişmelere rağmen Vestel Beyaz Eşya için değerlememizin üzerindeki hisse fiyatı nedeniyle SAT tavsiyemizi koruyoruz. 19

Piyasalara Petrol Dopingi

Piyasalara Petrol Dopingi Hisse Senedi Stratejisi Aralık 2014 Piyasalara Petrol Dopingi Piyasa Rakamları Kapanış 1Ay BIST-100, YTL 84,915 5.4% İşlem Hacmi YTL mn 5,343 22.6% TRLIBOR, 3 Ay% 8.89-1.2 bps Gösterge Tahvil 7.40-1.16

Detaylı

2015 Strateji Raporu

2015 Strateji Raporu 2015 Strateji Raporu Yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir *Tüm veriler 31 Aralık 2014 kapanışı itibarı iledir. Analistler: Sevgi Onur Hasan Bayhan Sercan Uzun Emir Bölen Berk Özbek Kerem

Detaylı

2014 Strateji Raporu Güncelleme

2014 Strateji Raporu Güncelleme 2014 Strateji Raporu Güncelleme Veriler, 24 Haziran kapanış rakamları dahilinde hazırlanmıştır. Acı tatlı senfoni devam ediyor Analistler Sevgi Onur Hasan Bayhan Sercan Uzun Emir Bölen Berk Özbek Kerem

Detaylı

Bankacılık: 1Ç17 Kar Tahminleri

Bankacılık: 1Ç17 Kar Tahminleri Kas 13 Şub 14 May 14 Ağu 14 Kas 14 Şub 15 May 15 Ağu 15 Kas 15 Şub 16 May 16 Ağu 16 Kas 16 Şub 17 Kas 13 Şub 14 May 14 Ağu 14 Kas 14 Şub 15 May 15 Ağu 15 Kas 15 Şub 16 May 16 Ağu 16 Kas 16 Şub 17 Hisse

Detaylı

2016 Türkiye Strateji Raporu

2016 Türkiye Strateji Raporu 2016 Türkiye Strateji Raporu 8 Ocak 2016 Gölgeler altında Tüm veriler 4 Ocak 2016 kapanışı itibarı iledir. Analistler Sevgi Onur Sercan Soylu Sertan Kargin Emir Bolen Berk Ozbek Kerem Mimaroglu Araştırma

Detaylı

Hisse Senetleri / Bankalar 1 Aralık 2014

Hisse Senetleri / Bankalar 1 Aralık 2014 Hisse Senetleri / Bankalar 1 Aralık 2014 Bankacılık Sektörü Hakan Aygün hakan.aygun@akyatirim.com.tr Faizde rahatlama yeni ralli fırsatı sağlıyor Göksel Şişmanlar goksel.sismanlar@akyatirim.com.tr Banka

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 11 Ağustos 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 11 Ağustos 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 11 Ağustos 2014 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde 60,000 seviyelerinden 85,000 seviyelerine kadar süren rallinin ardından enflasyonda düşüş beklentilerinin azalması,

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 29 Ağustos 2016, Sayı: 34. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 29 Ağustos 2016, Sayı: 34. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 34 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya 1 DenizBank Ekonomi Bülteni

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 10 Kasım 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 10 Kasım 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 10 Kasım 2014 1 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 May 14 Haz 14 Tem 14 Ağu 14 Eyl 14 Eki 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde geçtiğimiz hafta 81,000 seviyesine

Detaylı

Portföy Önerisi. Portföy Dağılımı. Portföy Önerisi AYLIK ANALİZ - SERMAYE PİYASALARI - Temmuz 13

Portföy Önerisi. Portföy Dağılımı. Portföy Önerisi AYLIK ANALİZ - SERMAYE PİYASALARI - Temmuz 13 Portföy Önerisi Portföy Dağılımı 12.0 10.0 Model Portföyümüzün Performansı 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 Baz yılı 2002=1.00 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 Portföy Önerisi

Detaylı

BIST 100. BIST-100 4. Çeyrek Kar Performansları... Ata Yatırım Araştırma. 19 Mart 2015

BIST 100. BIST-100 4. Çeyrek Kar Performansları... Ata Yatırım Araştırma. 19 Mart 2015 Ata Yatırım Araştırma 19 Mart 2015 BIST 100 BIST-100 4. Çeyrek Kar Performansları... BIST-100 Net Kar Dönemsel Karşılaştırması Sektör 4Ç14 4Ç13 y/y D 3Ç14 ç/ç D 2014 2013 y/y D Bankacılık 4,221 3,366 25%

Detaylı

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 21 Aralık 2015 Geçtiğimiz hafta Fed in beklentiler doğrultusunda gerçekleştirdiği 25 baz puanlık faiz artırımı sonrasında, yurtdışı piyasalarda risk iştahı düşük. Faiz artırımı

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 18 Temmuz 2016, Sayı: 28. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 18 Temmuz 2016, Sayı: 28. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 28 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya 1 DenizBank Ekonomi Bülteni

Detaylı

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ

GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 25 Ocak 2016 Çin ekonomisine dair sorunlar, düşen emtia fiyatları ve global büyümeye yönelik zayıflama beklentileri nedeniyle global piyasalar yılbaşından beri oldukça zayıf bir

Detaylı

2Ç15 Sanayi Şirketleri Kar Tahminleri

2Ç15 Sanayi Şirketleri Kar Tahminleri Borsa İstanbul da işlem gören finans dışı şirketlerin 2. çeyrek kar açıklama dönemi bugün TTKOM un finansallarıyla başlıyor. 2 Temmuz tarihli Strateji Raporu muzda da belirttiğimiz gibi, TL deki değer

Detaylı

GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014

GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014 GÜNLÜK BÜLTEN 04 Nisan 2014 ÖNEMLİ GELİŞMELER Fitch, Türkiye nin kredi notu ve görünümünü korudu Fitch, Türkiye'nin kredi notunu BBB- olarak korurken, kredi notunun Durağan olan görünümü de değiştirmedi.

Detaylı

Son gelişmeler ardından piyasa ve ekonomi görünümü. Temmuz 2016

Son gelişmeler ardından piyasa ve ekonomi görünümü. Temmuz 2016 Son gelişmeler ardından piyasa ve ekonomi görünümü Temmuz 016 Öldürmeyen darbe güçlendirir 1 Darbe girişimi kontrol altına alındı. Ancak yara soğudukça derinliği daha iyi anlaşılıyor. Beşinci günün sonunda

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 15 Ağustos 2016, Sayı: 32. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 15 Ağustos 2016, Sayı: 32. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 32 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya 1 DenizBank Ekonomi Bülteni

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 18 Ağustos 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 18 Ağustos 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 18 Ağustos 2014 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde 84,500 seviyelerinden başlayan düşüş eğilimi; yükselen enflasyon beklentileri, kredi derecelendirme kuruluşlarının

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 05 Mayıs 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 05 Mayıs 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 05 Mayıs 2014 1 May 13 Haz 13 Tem 13 Ağu 13 Eyl 13 Eki 13 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 May 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde son bir ay boyunca 71,000-74,000

Detaylı

SONBAHAR HİSSELERİ EYLÜL

SONBAHAR HİSSELERİ EYLÜL EYLÜL 2013 HAZIRLAYANLAR Mehmet Baki ATILAL Araştırma, Bölüm Başkanı m.baki@turkishyatirim.com 0 (212) 315 10 71 Başak ERÇEVİK Araştırma, Uzman b.ercevik@turkishyatirim.com 0 (212) 315 10 61 Araştırma

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 21 Nisan 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 21 Nisan 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 21 Nisan 2014 1 Nis 13 May 13 Haz 13 Tem 13 Ağu 13 Eyl 13 Eki 13 Kas 13 Ara 13 Oca 14 Şub 14 Mar 14 Nis 14 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde Mart-Nisan döneminde 61,000

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 16 Mart 2015

Haftalık Piyasa Beklentileri. 16 Mart 2015 Haftalık Piyasa Beklentileri 16 Mart 2015 1 Mar 14 Nis 14 May 14 Haz 14 Tem 14 Ağu 14 Eyl 14 Eki 14 Kas 14 Ara 14 Oca 15 Şub 15 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde Ocak sonunda başlayan düşüş eğilimli

Detaylı

Haftaya Bakış 653 24.03.2015. Araştırma Müdürlüğü

Haftaya Bakış 653 24.03.2015. Araştırma Müdürlüğü 12/13 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 12/14 01/15 02/15 Haftaya Bakış 653 24.03.2015 Endeks 1H Δ Geçtiğimiz hafta piyasaların gündemi oldukça yoğundu. Yurtiçinde BİST-100

Detaylı

19 Temmuz 2017 BIST VİOP

19 Temmuz 2017 BIST VİOP MACD Güç Göstergeleri Olumlu Güç Göstergeleri Zayıf Yüksek Hacimliler AL Verenler SAT Verenler OLUMLU ZAYIF Yüksek Hacim ISGYO YAZIC ASELS VESTL AFYON ASELS GOZDE DOAS VERUS DOAS TAVHL KARSN OTKAR TSPOR

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 13 Nisan 2015, Sayı: 12. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 13 Nisan 2015, Sayı: 12. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 12 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Çağlar Kuzlukluoğlu 1 DenizBank Ekonomi

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 14 Aralık 2015, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 14 Aralık 2015, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni 14 Aralık 2015, Sayı: 39 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 01 Aralık 2014, Sayı: 48. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 01 Aralık 2014, Sayı: 48. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 48 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ercan Ergüzel Ezgi Gülbaş Ali Can Duran 1 DenizBank

Detaylı

2Ç16 Kâr Değerlendirmesi

2Ç16 Kâr Değerlendirmesi Bilanço Dönemi Sonuçları 23 Ağustos 2016 2Ç16 Kâr Değerlendirmesi Artan faiz gelirleriyle banka sonuçları güçlü gelirken, mali kesim dışı şirketlerde faaliyet performansı beklentinin hafif altında AK Yatırım

Detaylı

Makro Tahmin Güncelleme. Haziran 2017

Makro Tahmin Güncelleme. Haziran 2017 Makro Tahmin Güncelleme Haziran 2017 2017 yılına ait baz senaryomuzu güncelledik Küresel Görünüm FED ABD 10 yıllık faizi 2.4% 2017 Baz Senaryo Kademeli ve ölçülü faiz artışı FED Politika Faizi %1.00-1.25%

Detaylı

20 Temmuz 2017 BIST VİOP

20 Temmuz 2017 BIST VİOP MACD Güç Göstergeleri Olumlu Güç Göstergeleri Zayıf Yüksek Hacimliler AL Verenler SAT Verenler OLUMLU ZAYIF Yüksek Hacim ZOREN BIZIM - CRFSA TCELL AEFES AYGAZ DOAS NETAS AYEN KRDMD TTKOM TKNSA DOCO OTKAR

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 8 Ağustos 2016, Sayı: 31. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 8 Ağustos 2016, Sayı: 31. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 31 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya 1 DenizBank Ekonomi Bülteni

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 27 Ekim 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 27 Ekim 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 27 Ekim 20 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksinde düşen petrol fiyatlarının makro dengelere olumlu etkisi ve global hisse piyasalarında olumlu seyir paralelinde tepki yükselişi

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Gruplara Yönelik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 3 Temmuz 2017, Sayı: 27. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 3 Temmuz 2017, Sayı: 27. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 27 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank

Detaylı

Bankacılık Sektörü 22 Eylül 2015

Bankacılık Sektörü 22 Eylül 2015 Bankacılık Sektörü 22 Eylül 2015 Bankalar Artan sermaye maliyeti ve kar tahmin düzeltmeleri ile hedefler %13 düşürüldü Hakan Aygun +90 (212) 334 94 65 hakan.aygun@akyatirim.com.tr Sermaye maliyetindeki

Detaylı

2Ç16 Kar Beklentileri Bankacılık Sektörü

2Ç16 Kar Beklentileri Bankacılık Sektörü 2Ç16 Net Kar Beklentileri 2Ç16 Net Kar Beklentileri (Solo) AKBNK 1.150 1.007 14,1% 682 68,5% GARAN 1.321 1.041 26,9% 1.076 22,7% HALKB 826 680 21,4% 646 27,9% ISCTR 1.288 969 33,0% 908 41,9% YKBNK 810

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 8 Mayıs 2017, Sayı: 19. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 8 Mayıs 2017, Sayı: 19. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 19 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank

Detaylı

3Ç16 Kâr Beklentileri

3Ç16 Kâr Beklentileri Bilanço Dönemi 19 Ekim 2016 3Ç16 Kâr Beklentileri 3Ç16 banka net kârları olumlu AK Yatırım Araştırma research@akyatirim.com.tr Hisse senedi değerlemeleri tarihsel dip seviyelerinde. 21 Temmuz daki dip

Detaylı

Kar tahminleri 4Ç 2012

Kar tahminleri 4Ç 2012 7 Şubat 2013 Kar tahminleri 4Ç 2012 Takip ettiğimiz finans dışı şirketlerin ve bankaların karlarını yıllık bazda %40 ve %29 arttırmalarını bekliyoruz. Yurt içi ve yurt dışı talep daralmaları ve enerji

Detaylı

3Ç16 Kâr Değerlendirmesi

3Ç16 Kâr Değerlendirmesi Bilanço Dönemi Sonuçları 11 Kasım 2016 3Ç16 Kâr Değerlendirmesi Banka kârları sanayilere göre daha güçlü geldi AK Yatırım Araştırma research@akyatirim.com.tr BIST şirketleri üçüncü çeyrek sonuçlarını açıklamayı

Detaylı

1- Ekonominin Genel durumu

1- Ekonominin Genel durumu GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2014 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu 2014 yılı TCMB nin Ocak ayında faizleri belirgin şekilde arttırmasıyla

Detaylı

4Ç14 Sanayi Şirketleri Kar Tahminleri

4Ç14 Sanayi Şirketleri Kar Tahminleri Borsa İstanbul da işlem gören finans dışı şirketlerin 4. çeyrek kar açıklama dönemi bu hafta başlıyor. Havacılık sektöründen THYAO ve PGSUS; güçlü marjlar, daha iyi fiyatlama ve beklenen kur gelirleri

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 22 Ağustos 2016, Sayı: 33. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 22 Ağustos 2016, Sayı: 33. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 33 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya 1 DenizBank Ekonomi Bülteni

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 17 Ağustos 2015, Sayı: 23. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 17 Ağustos 2015, Sayı: 23. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni 17 Ağustos 2015, Sayı: 23 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 28 Aralık 2015, Sayı: 41. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 28 Aralık 2015, Sayı: 41. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 41 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

21 Temmuz 2017 BIST VİOP - AYEN KIPA ASELS KONYA KIPA KOZAA TTKOM VKFYO GOZDE MGROS TMSN GSRAY VESBE AEFES IPEKE BAGFS LOGO MGROS

21 Temmuz 2017 BIST VİOP - AYEN KIPA ASELS KONYA KIPA KOZAA TTKOM VKFYO GOZDE MGROS TMSN GSRAY VESBE AEFES IPEKE BAGFS LOGO MGROS MACD Güç Göstergeleri Olumlu Güç Göstergeleri Zayıf Yüksek Hacimliler AL Verenler SAT Verenler OLUMLU ZAYIF Yüksek Hacim - AYEN KIPA ASELS KONYA KIPA KOZAA TTKOM VKFYO GOZDE MGROS TMSN GSRAY VESBE AEFES

Detaylı

BANKACILIK RAPORU 22 Temmuz 2013

BANKACILIK RAPORU 22 Temmuz 2013 BANKACILIK RAPORU 22 Temmuz 2013 Hakan Aygun, Göksel Şişmanlar hakan.aygun@akyatirim.com.tr goksel.sismanlar@akyatirim.com.tr İkinci çeyrekte bankacılık sektöründe kar daralması bekliyoruz Bankalar.. için

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 03 Ağustos 2015, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 03 Ağustos 2015, Sayı: 21. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 21 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 29 Haziran 2015, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 29 Haziran 2015, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 17 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 5 Aralık 2016, Sayı: 47. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 5 Aralık 2016, Sayı: 47. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 47 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank

Detaylı

BANKACILIK SEKTÖRÜ GÖRÜNÜM VE TAVSİYELERİMİZ

BANKACILIK SEKTÖRÜ GÖRÜNÜM VE TAVSİYELERİMİZ BANKACILIK SEKTÖRÜ GÖRÜNÜM VE TAVSİYELERİMİZ 2010 yılının ilk çeyreğinde sektörün aktif toplamı %3,64 artarak 664,4 milyar TL ye yükselmiştir. Bankacılık sektöründe 2010 yılının ilk çeyreğinde mevduat

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 22 Haziran 2015, Sayı: 16. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 22 Haziran 2015, Sayı: 16. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 16 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 2 Ocak 2017, Sayı: 1. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 2 Ocak 2017, Sayı: 1. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 1 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 4 Nisan 2016, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 4 Nisan 2016, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni 4 Nisan 2016, Sayı: 14 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Gruplara Yönelik Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım

Detaylı

Haftalık Piyasa Beklentileri. 15 Eylül 2014

Haftalık Piyasa Beklentileri. 15 Eylül 2014 Haftalık Piyasa Beklentileri 15 Eylül 2014 1 BIST Hisse Senetleri BIST 100 Endeksi FED baskısı altında doların genelde tüm varlıklara karşı değer kazanması paralelinde geçen hafta %6 ya yakın değer kaybederek

Detaylı

İKTİSADİ GÖRÜNÜM VE PARA POLİTİKASI. 23 Aralık 2015 Ankara

İKTİSADİ GÖRÜNÜM VE PARA POLİTİKASI. 23 Aralık 2015 Ankara İKTİSADİ GÖRÜNÜM VE PARA POLİTİKASI 23 Aralık 2015 Ankara Özet: Makroekonomik Görünüm ve Para Politikası Sıkı para politikası duruşunun ve alınan makroihtiyati önlemlerin etkisiyle yıllık kredi büyüme

Detaylı

Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 2015

Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 2015 Ekonomik Görünüm ve Tahminler: Nisan 215 BÜYÜME DÜŞMEYE DEVAM EDİYOR Zümrüt İmamoğlu* ve Barış Soybilgen ** 13 Nisan 215 Yönetici Özeti Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (SÜE)

Detaylı

BANKACILIK SEKTÖRÜ 21 Mart 2014

BANKACILIK SEKTÖRÜ 21 Mart 2014 BANKACILIK SEKTÖRÜ 21 Mart 2014 Hakan Aygun, Göksel Şişmanlar hakan.aygun@akyatirim.com.tr goksel.sismanlar@akyatirim.com.tr Cazip değerlemeler politik riskle gölgeleniyor Türk bankaları.. 1 yıl ileri

Detaylı

TÜRKONFED KOBİ PERSPEKTİFİ MAYIS 2016

TÜRKONFED KOBİ PERSPEKTİFİ MAYIS 2016 TÜRKONFED KOBİ PERSPEKTİFİ MAYIS 2016 KOBİ Perspektifi Gelir Tarafını Etkileyecek Makroekonomik Göstergeler Maliyet Kalemlerini Etkileyecek Ekonomik ve Finansal Gelişmeler 2010 Ç1 2010 Ç2 2010 Ç3 2010

Detaylı

AKBANK Ekonomi Sunumu. Ocak 2016

AKBANK Ekonomi Sunumu. Ocak 2016 AKBANK Ekonomi Sunumu Ocak 2016 2016 görünüm Gelişmekte olan ülkelerde yavaşlama Zayıf küresel ticaret hacmi Çin belirsizliği Uzun süreli düşük emtia fiyat seyri ve emtia ihraç eden ülkelerdeki düşük talebin

Detaylı

BASIN DUYURUSU PARA POLİTİKASI KURULU TOPLANTI ÖZETİ. Sayı: 2015-16. 3 Mart 2015. Toplantı Tarihi: 24 Şubat 2015

BASIN DUYURUSU PARA POLİTİKASI KURULU TOPLANTI ÖZETİ. Sayı: 2015-16. 3 Mart 2015. Toplantı Tarihi: 24 Şubat 2015 Sayı: 2015-16 BASIN DUYURUSU 3 Mart 2015 PARA POLİTİKASI KURULU TOPLANTI ÖZETİ Toplantı Tarihi: 24 Şubat 2015 Enflasyon Gelişmeleri 1. Ocak ayında tüketici fiyatları yüzde 1,10 oranında artmış ve yıllık

Detaylı

Koza Altın. SAT (Onceki: AL) Yükselme Potansiyeli* -17% Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Madencilik 06/05/ Ç15 Mali Tablo Analizi

Koza Altın. SAT (Onceki: AL) Yükselme Potansiyeli* -17% Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Madencilik 06/05/ Ç15 Mali Tablo Analizi Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Madencilik Koza Altın 2015 1Ç15 Mali Tablo Analizi 06/05/2015 (Onceki: ) Yükselme Potansiyeli* -17% Zayıf sonuçlar sonrasında tavsiyesi veriyoruz. Kodu KOZ Piyasa beklentisi

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 20 Şubat 2017, Sayı: 8. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 20 Şubat 2017, Sayı: 8. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 8 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 14 Kasım 2016, Sayı: 44. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 14 Kasım 2016, Sayı: 44. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 44 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 6 Şubat 2017, Sayı: 6. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 6 Şubat 2017, Sayı: 6. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 6 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 17 Ekim 2016, Sayı: 40. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 17 Ekim 2016, Sayı: 40. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 40 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank

Detaylı

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU

Ekim. Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU 23 Ekim Günlük Araştırma Bülteni Gün Sonu RAPORU Almanya sanayi üretimi endeksi beklenenin altında kaldı Almanya da bugün açıklanan PMI İmalat Sanayi Endeksi, küresel ekonomik daralmanın ülke ekonomisine

Detaylı

Hisse Senedi Portföy Önerisi

Hisse Senedi Portföy Önerisi Hisse Senedi Portföy Önerisi 14 Nisan 2014 AK Yatırım Araştırma research@akyatirim.com.tr Portföy Öneri Listesi (14/4/2014) Aselsan, Emlak GYO, Ereğli, Halkbank, Kardemir, Pegasus, Şişe Cam, TSKB Son Değişiklik

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 21 Kasım 2016, Sayı: 45. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 21 Kasım 2016, Sayı: 45. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 45 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 08 Haziran 2015, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 08 Haziran 2015, Sayı: 14. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 14 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Çağlar Kuzlukluoğlu 1

Detaylı

BANKACILIK SEKTÖRÜ 2Ç14 Kar beklentileri

BANKACILIK SEKTÖRÜ 2Ç14 Kar beklentileri BANKACILIK SEKTÖRÜ 2Ç14 Kar beklentileri 21 Temmuz 2014 Hakan Aygun, Göksel Şişmanlar hakan.aygun@akyatirim.com.tr goksel.sismanlar@akyatirim.com.tr Kar tahminlerinde yukarı yönlü güncelleme Bankalar..

Detaylı

Eylül 13. Portföy Önerisi. Baz yılı 2002=1.00

Eylül 13. Portföy Önerisi. Baz yılı 2002=1.00 Portföy Önerisi Portföy Dağılımı 12.0 10.0 Model Portföyümüzün Performansı 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 Baz yılı 2002=1.00 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 Portföy Önerisi

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Büyüme Amaçlı Hisse Senedi

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 19 Aralık 2016, Sayı: 49. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 19 Aralık 2016, Sayı: 49. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 49 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 27 Temmuz 2015, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 27 Temmuz 2015, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 20 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2004-31.12.2004

Detaylı

BIST 100. 2Ç14 Sonuçları. Ata Yatırım Araştırma

BIST 100. 2Ç14 Sonuçları. Ata Yatırım Araştırma Ata Yatırım Araştırma 20 Ağustos 2014 BIST 100 2Ç14 Sonuçları BIST 100 de 2014 ikinci çeyrek itibariyle Cnbc-e konsensus beklentilerini aşan ve altında kalan hisseleri aşağıdaki tabloda; net satışlar,

Detaylı

İKTİSADİ GÖRÜNÜM VE PARA POLİTİKASI. 24 Şubat 2016 Ankara

İKTİSADİ GÖRÜNÜM VE PARA POLİTİKASI. 24 Şubat 2016 Ankara İKTİSADİ GÖRÜNÜM VE PARA POLİTİKASI 24 Şubat 2016 Ankara Özet: Makroekonomik Görünüm ve Para Politikası Dış ticaret hadlerindeki olumlu gelişmeler ve tüketici kredilerinin ılımlı seyri cari dengedeki iyileşmeyi

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 7 Kasım 2016, Sayı: 43. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 7 Kasım 2016, Sayı: 43. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 43 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 15 Mayıs 2017, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 15 Mayıs 2017, Sayı: 20. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 20 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 25 Nisan 2016, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 25 Nisan 2016, Sayı: 17. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 17 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya İnci Şengül 1 DenizBank

Detaylı

FİBA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 6 AYLIK RAPOR

FİBA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 6 AYLIK RAPOR FİBA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 6 AYLIK RAPOR Bu rapor Fiba Emeklilik ve Hayat A.Ş. Katkı Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2016 30.06.2016 dönemine ilişkin gelişmelerin, Fon Kurulu

Detaylı

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2014 30.06.2014 DÖNEMİ FAALİYET RAPORU (AEH)

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2014 30.06.2014 DÖNEMİ FAALİYET RAPORU (AEH) AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2014 30.06.2014 DÖNEMİ FAALİYET RAPORU (AEH) Genel Bilgiler Fon, Sermaye Piyasası Kurulu nun 01.10.2003 tarih EYF.17-1/1158 sayılı

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Gruplara Yönelik Esnek Emeklilik

Detaylı

Haftaya Bakış. Araştırma Müdürlüğü BIST için olumlu gelişmelerin yaşandığı bir haftayı geride bıraktık.

Haftaya Bakış. Araştırma Müdürlüğü BIST için olumlu gelişmelerin yaşandığı bir haftayı geride bıraktık. Haftaya Bakış 627 08.09.2014 BIST için olumlu gelişmelerin yaşandığı bir haftayı geride bıraktık. Geçtiğimiz hafta Avrupa Merkez Bankası nın faiz indirimi ve yeni varlık alım programlarının sene sonuna

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 26 Eylül 2016, Sayı: 37. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 26 Eylül 2016, Sayı: 37. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 37 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank

Detaylı

Haftaya Bakış. Araştırma Müdürlüğü 09.12.2014

Haftaya Bakış. Araştırma Müdürlüğü 09.12.2014 Haftaya Bakış 638 09.12.2014 MSCI Endeksi geçen hafta değer kaybetti MSCI endeksi geçen haftayı bir önceki haftaki rallisi sonrasında %3,3 lük kayıpla tamamladı. Geçen hafta MSCI Doğa Avrupa endeksi %

Detaylı

1- Ekonominin Genel durumu

1- Ekonominin Genel durumu GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2014 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu 2014 yılı TCMB nin Ocak ayında faizleri belirgin şekilde

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Standart Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2015-30.06.2015

Detaylı

Piyasanın Rengi Hisse Senetleri

Piyasanın Rengi Hisse Senetleri Hisse Senetleri Son Fiyat Bu Hafta Geçen Hafta AKBNK 6.44-1.83% -3.95% ARCLK 13.80 0.73% 1.48% BIMAS 51.00-2.58% 4.91% DOHOL 0.49 0,00% -7.55% EKGYO 2.44-0.81% -1.99% ENKAI 4.82-2.23% -1.79% EREGL 3.65-3.18%

Detaylı

BANKACILIK SEKTÖRÜ Tahmin ve hedeflerde revizyon

BANKACILIK SEKTÖRÜ Tahmin ve hedeflerde revizyon BANKACILIK SEKTÖRÜ Tahmin ve hedeflerde revizyon 5 Haziran 2014 Hakan Aygun, Göksel Şişmanlar hakan.aygun@akyatirim.com.tr goksel.sismanlar@akyatirim.com.tr Soluklanmanın ardından yükseliş devam eder mi?

Detaylı

Arçelik'in Tayland Yatırımları Gelecek Vaadediyor... İşlem Kodu ARCLK

Arçelik'in Tayland Yatırımları Gelecek Vaadediyor... İşlem Kodu ARCLK Arçelik'in Tayland Yatırımları Gelecek Vaadediyor... İşlem Kodu ARCLK ARCLK'in Finansal Pozisyonu 2015 yılının üçüncü çeyreğinde Arçelik satış gelirlerini %20 oranında artırmayı başararak, 3.57 Milyar

Detaylı

1- Ekonominin Genel durumu

1- Ekonominin Genel durumu GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2014 YILI 12 AYLIK FAALİYET RAPORU 1- Ekonominin Genel durumu 2014 yılı TCMB nin Ocak ayında faizleri belirgin şekilde arttırmasıyla başlamıştır.

Detaylı

Ekonomi Bülteni. 10 Ekim 2016, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı

Ekonomi Bülteni. 10 Ekim 2016, Sayı: 39. Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomi Bülteni, Sayı: 39 Yurt Dışı Gelişmeler Yurt İçi Gelişmeler Finansal Göstergeler Haftalık Veri Akışı Ekonomik Araştırma ve Strateji Dr. Saruhan Özel Ezgi Gülbaş Orhan Kaya Deniz Bayram 1 DenizBank

Detaylı

3Ç16 Kar Beklentileri Bankacılık Sektörü

3Ç16 Kar Beklentileri Bankacılık Sektörü 3Ç16 Net Kar Beklentileri 3Ç16 Net Kar Beklentileri (Solo) Açıklama Tarihi* AKBNK 1.095 1.332-17,8% 672 63,1% 21.10.2016 GARAN 1.272 1.540-17,4% 530 139,8% 24.10.2016 HALKB 700 886-21,0% 438 59,8% Kasım'ın

Detaylı

Borsa Istanbul Faiz Döviz

Borsa Istanbul Faiz Döviz TÜFE de yılı Aralık ayında bir önceki aya göre %0,21, bir önceki yılın Aralık ayına göre %8,81, bir önceki yılın aynı ayına göre %8,81 ve on iki aylık ortalamalara göre %7,67 artış gerçekleşti. Ana harcama

Detaylı

Fon Bülteni Temmuz Önce Sen

Fon Bülteni Temmuz Önce Sen Fon Bülteni Temmuz 217 Önce Sen Fon Bülteni Temmuz 217 NN Hayat ve Emeklilik Fonları Sektör Karşılaştırmaları Son 1 Yıl - 3/6/216-3/6/217 Yüksek Getiri! 6 5 4 3 25 2 15 1 5 33,74 29,77 22,34 2,32 18,73

Detaylı

OPEC anlaşmasının petrol fiyatları üzerindeki etkileri geçtiğimiz hafta da devam ederke Brent petrol fiyatlar 56 Dolar seviyesinin üzerine çıkmıştır.

OPEC anlaşmasının petrol fiyatları üzerindeki etkileri geçtiğimiz hafta da devam ederke Brent petrol fiyatlar 56 Dolar seviyesinin üzerine çıkmıştır. Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 28 Aralık 2016 Global Piyasalarda Son Durum 1472 yılından kurulan ve Dünyanın en eski bankası ünvanını elinde bulunduran Monte Dei Paschi Di Siena nın kurtarılması amacıyla

Detaylı