HAFTALIK RAPOR 27 Temmuz 2015

Transkript

1 Ağu.9 Oca.1 Haz.1 Kas.1 Nis.11 Eyl.11 Şub.12 Tem.12 May.13 Eki.13 Mar.14 Ağu.14 Oca.1 Haz.1 HAFTALIK RAPOR 2 Temmuz 21 TCMB, faiz oranlarını sabit bıraktı. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), 23 Temmuz daki toplantısında beklendiği gibi faiz oranlarını sabit bıraktı. Toplantının ardından yayımladığı notta sadece gıda fiyatlarının yanı sıra enerji fiyatlarının da enflasyonu olumlu etkilediği ifadesini ekleyen TCMB, önümüzdeki dönem para politikası kararlarının enflasyon gelişmelerine bağlı olduğunu yineledi. 24 Temmuz da ise TCMB yerel ve küresel gelişmeler nedeniyle bir hafta vadeli döviz depo faiz oranının ABD doları için %3. ten %3 e indirilmesine karar verdi. TCMB ayrıca dolar cinsi tutulan zorunlu karşılıklara, rezerv opsiyonlarına ve serbest hesaplara uyguladığı faiz oranını %.1'ten %.21'e çıkardı. Bu haftaki raporumuzda TCMB nin son kararlarını inceleyeceğiz TCMB Faiz Oranları (%) Faiz Koridoru Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 1 Hafta Vadeli Repo İhale Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Temmuz ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında, beklendiği gibi faiz oranlarında herhangi bir değişikliğe gitmedi. Böylelikle Kurul, politika faiz oranı olan bir hafta vadeli repo ihale faiz oranını %. de, faiz koridorunun alt bandını %.2 de ve faiz koridorunun üst bandı olan marjinal fonlama oranını %1. seviyesinde sabit bıraktı. Ayrıca TCMB, açık piyasa işlemleri çerçevesinde piyasa yapıcısı bankalara repo işlemleri yoluyla tanınan borçlanma imkânı faiz oranında da herhangi bir değişikliğe gitmedi ve bu oranı %1.2 de sabit bıraktı. TCMB % seviyesindeki geç likidite penceresi uygulaması çerçevesinde Bankalararası Para Piyasası nda saat 16:-1: arası gecelik vadede uygulanan Merkez Bankası borçlanma faiz oranını sabit bırakırken, %12.2 seviyesinde olan borç verme faiz oranını da değiştirmedi. TCMB nin toplantının ardından yayımladığı notun bir önceki toplantıya göre değişmediği görülüyor. TCMB bu toplantıda da, kredi büyüme hızlarının makul düzeylerde seyrettiğini, dış ticaret hadlerindeki olumlu gelişmeler ve tüketici kredilerinin ılımlı seyrinin cari dengede iyileşmeyi desteklediğini ve iç talebin büyümeye ılımlı düzeyde katkı verdiğini yineledi. Geçen ayki nottan farklı olarak TCMB bu ay gıda fiyatlarının yanı sıra enerji fiyatlarının da enflasyonu olumlu etkilediğini belirtti ancak kurdaki hareketin çekirdek enflasyondaki iyileşmeyi geciktirdiğini tekrarladı. TCMB bu ay da faiz oranlarının sabit tutulmasına neden olarak; küresel piyasalardaki belirsizlikler ile enerji ve gıda fiyatlarındaki oynaklıkları gösterdi. Ayrıca TCMB bu ayki notta enflasyon görünümünde belirgin bir iyileşme sağlanana kadar getiri eğrisini yataya yakın tutarak para politikasındaki temkinli duruşun sürdürüleceğini bir kez daha belirtti ABD Ham Petrol Fiyatları (y-y, %) Yurtiçi Enerji Fiyatları (y-y, %) (Sağ Eksen) Gıda Fiyatları (y-y, %) TÜFE (y-y, %) (Sağ eksen) Kaynak: Reuters, TCMB

2 Haziran ayında gıda fiyatlarında yaşanan aylık bazdaki %3.3 lük sert düşüşün etkisiyle enflasyon da bir önceki aya göre %.1 düşmüş ve böylece yıllık bazda da gerilemişti. Temmuz ayındaki fiyat gelişmelerine bakıldığında gıda fiyatlarında, Haziran ayındaki kadar olmasa da düşüşün devam etmesi olası görünüyor. Enflasyon içinde en yüksek ağırlığa sahip gıda fiyatlarındaki düşüş Temmuz ayında da enflasyonu olumlu etkileyecektir. İran ve batılı ülkeler arasında, İran a yönelik yaptırımların azaltılmasına yönelik anlaşmanın ardından petrol fiyatlarındaki düşüş hızlandı. Bu anlaşmanın İran ın petrol üretimini ve ihracatını artıracağı beklentileri zaten var olan arz fazlası endişelerini artırarak petrol fiyatlarındaki düşüşün hızlanmasına neden oldu. Bu durum yurtiçi enerji fiyatlarına da düşüş yönlü yansıdı ve Haziran ayında enerji fiyatları bir önceki aya göre %.1 düştü. Temmuz ayında enerji fiyatlarındaki düşüşün hızlanarak devam etmesi mümkün görünüyor. Bu bağlamda TCMB nin de toplantının ardından yayımladığı notta belirttiği gibi Temmuz ayında hem enerji hem de gıda fiyatları enflasyonu düşüş yönlü etkileyebilir USD Yabancı para zorunlu karsiliklara uygulanan faiz/nema oranlari (%).21 Geçen hafta hem yurtiçi hem de yurtdışı gelişmelerin etkisiyle TL de hızlı bir değer kaybı yaşandı. Bu duruma müdahale etmek amacıyla TCMB, geçen hafta Cuma günü bir hafta vadeli döviz depo faiz oranının ABD doları için %3. ten %3 e indirilmesine karar verdi. TCMB dolar cinsi tutulan zorunlu karşılıklara, rezerv opsiyonlarına ve serbest hesaplara uyguladığı faiz oranını ise %.1'ten %.21'e çıkardı. TCMB, zorunlu karşılıklara faiz vermeye Mayıs ayında başlamış ve faiz oranını %.12 olarak belirlemişti. Haziran ayında kısa aralıklarla iki artırım yapan TCMB, söz konusu faiz oranını önce %.14 e sonra da %.1 e çıkarmıştı. TCMB nin aldığı kararlar Cuma günü kurdaki yükselişi bir miktar hafifletmiş olsa da yükselişi engellemekte ise yetersiz kaldı TCMB Faiz Oranları (%) Faiz Koridoru Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 1 Hafta Vadeli Repo İhale Gecelik Libor Oranı Sonuç olarak TCMB, Temmuz ayında da faiz oranlarında herhangi bir değişikliğe gitmedi. Geçen ay TCMB gıda fiyatlarındaki kısmi düzeltmenin katkısıyla kısa vadede enflasyonun düşeceğinin öngörüldüğünü söylemişti. Nitekim Haziran ayında enflasyon gıda fiyatlarındaki sert düşüşün katkısıyla bir önceki aya göre %.1 düşüş gösterdi. TCMB bu ay ise gıda fiyatlarının yanı sıra enerji fiyatlarındaki düşüşün de enflasyonu kısa vadede olumlu etkilediğini söyledi. Özellikle İran a uygulanan yaptırımların kaldırılmasına yönelik sağlanan anlaşmanın ardından İran ın petrol üretiminin ve ihracatının artacağı beklentileriyle petrol fiyatlarında düşüş hızlandı ve bu durum yurtiçi benzin fiyatlarına da düşüş olarak yansıdı. Böylece Haziran ayında aylık bazda çok sınırlı bir düşüş gösteren ulaştırma grubu fiyatlarının Temmuz ayında enflasyona daha yüksek düşüş yönlü katkıda bulunmasını bekliyoruz. Gıda fiyatlarının ise Haziran ayı kadar olmasa da Temmuz ayında da enflasyona olumlu katkısının devam etmesi olası görünüyor. TCMB nin de belirttiği gibi önümüzdeki dönem para politikası kararlarında enflasyon görünümü belirleyici olmaya devam edecek. Enflasyonun yanı sıra enflasyon üzerindeki etkisi de göz önünde bulundurulduğunda TCMB nin önümüzdeki dönem kararları açısından kurun hareketinin, Fed in faiz artırımına ilişkin alacağı kararların ve hükümet kurulma sürecinin etkili olacağını düşünüyoruz. Hem gıda hem de enerji fiyatlarının katkısıyla enflasyonun Temmuz ayında da yıllık bazda düşmeye devam etmesi TCMB nin elini kuvvetlendirebilecek olsa da, yurtiçi dinamikler TCMB nin önümüzdeki dönemde de temkinli duruşunu sürdürmesine neden olabilir. 2

3 Haz.3 Mar.4 Ara.4 Eyl. Haz.6 Mar. Ara. Eyl.8 Haz.9 Mar.1 Ara.1 Eyl.11 Mar.13 Eyl.14 Haz TÜFE Bazlı Reel Efektif Döviz Kuru Yİ-ÜFE Bazlı Reel Efektif Döviz Kuru Geçmiş haftalarda hem Yunanistan a ilişkin belirsizlikler hem de Çin den gelen yavaşlama işaretlerinin ardından küresel ekonomiye ilişkin endişelerle Fed in faiz artırımlarını Aralık hatta 216 yılına erteleyeceği beklentileri oluşmuştu. Ancak sonrasında Yunanistan da üçüncü kurtarma paketi üzerinde anlaşmaya varılması, ABD de açıklanan veriler ve Fed Başkanlarının konuşmalarıyla beklentiler tekrar Eylül ayına çekildi. Fed in faiz artırımına başlayacağı tarihe ilişkin olarak beklentilerin Aralık ayından yeniden Eylül ayına çekilmesi, enflasyonda baz etkisinin katkısının azalmasıyla Ağustos ayından itibaren yeniden yükseliş yaşanabilecek olması ve yurtiçi dinamikler faizler üzerinde baskı oluşturuyor. Yukarıdaki grafikte de görülebileceği üzere gecelik libor oranları, faiz koridorunun üst bandının üzerinde hareket ediyor. Her iki faiz oranının geçmiş dönem hareketleri incelendiğinde bu durumun TCMB nin önümüzdeki dönem faiz kararları açısından da önemli olduğunu düşünüyoruz. Piyasa faizlerinde yaşanan bu yükseliş TCMB ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti üzerinde de yukarı yönlü baskıya neden olabilir ve TCMB nin önümüzdeki dönem faiz kararlarını da etkileyebilir. Ayrıca TL nin dolar ve Euro karşısında son dönemde yaşadığı değer kayıplarının yanı sıra TL nin dış ticaret yapılan ülke para birimleri karşısındaki değerini gösteren reel efektif döviz kurunun da 1 seviyesinin altına gerilemiş olması TL de genel olarak bir değersizleşme olduğunu gösteriyor. TL deki bu durum enflasyon üzerindeki kur yönlü baskıları artırırken TCMB nin de faiz kararları üzerinde baskı oluşturuyor. 3

4 Haftalık Veri Takvimi (2-31 Temmuz 21) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti Türkiye Reel Kesim Güven Endeksi (Temmuz) Kapasite Kullanım Oranı (Temmuz) %.1 -- ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Haziran) -%2.2 %3. Dallas Fed İmalat Endeksi (Temmuz) Euro Bölgesi M3 Para Arzı (Haziran, y-y) %. %.1 Almanya İFO İş Dünyası Güven Endeksi ( Temmuz) ABD S&P CaseShiller Konut Fiyat Endeksi (Mayıs, y-y) %4.91 %.2 Hizmet PMI (Temmuz, öncül) 4.8. Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) Richmond Fed İmalat Endeksi (Temmuz) 6 6 İtalya Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) İngiltere GSYH (2. çeyrek, y-y) %2.9 % Türkiye Konut Fiyat Endeksi (Mayıs) ABD Merkez Bankası Toplantısı ve Faiz Kararı (Temmuz) Bekleyen Konut Satışları (Haziran, a-a) %.9 %1.1 Fransa Tüketici Güveni (Temmuz) 94 9 İngiltere M4 Para Arzı (Haziran, y-y) %. -- Japonya Perakende Satışlar (Haziran, a-a) %1. -% Türkiye TCMB Enflasyon Raporu (21 - III) ABD GSYH (2. çeyrek, ç-ç) -%.2 %2. Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları Endeksi (2.çeyrek, ç-ç) %.8 -- Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 2 Bin Kişi -- Euro Bölgesi Tüketici Güveni (Temmuz) Almanya TÜFE (Temmuz, y-y, öncül) %.1 %.2 Japonya Sanayi Üretimi (Haziran, y-y, öncül) -%2.1 % Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Haziran) -6. Milyar Dolar -- ABD Michigan Ün. Tük. Güven Endeksi (Haziran, öncül) Chicago PMI (Temmuz) Euro Bölgesi İşsizlik Oranı (Haziran) %11.1 %11. Fransa ÜFE (Haziran, y-y) -%1. -- İtalya İşsizlik Oranı (Haziran, öncül) %11.1 %11. TÜFE (Temmuz, y-y, öncül ) %.2 %.3 ÜFE (Haziran, y-y) -%2. -- İngiltere Tüketici Güveni (Temmuz) Japonya İşsizlik Oranı (Haziran) %3.3 %3.3 TÜFE (Haziran, y-y) %. %.3 4

5 Haz.2 Ara.2 Haz.3 Ara.3 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz. Ara. Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Şub.11 May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 Şub.13 May.13 Ağu.13 Kas.13 Şub.14 May.14 Ağu.14 Kas.14 Şub.1 May I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I May.12 Eyl.12 Oca.13 May.13 Eyl.13 Oca.14 May.14 Eyl.14 Oca.1 May.1 24Ç3 2Ç1 2Ç3 26Ç1 26Ç3 2Ç1 2Ç3 28Ç1 28Ç3 29Ç1 29Ç3 21Ç1 21Ç3 211Ç1 211Ç3 212Ç1 212Ç3 213Ç1 213Ç3 214Ç1 214Ç3 21Ç1 211-I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 Reel GSYH (y-y, %) 2 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK Sanayi Üretim Endeksi Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) 4 2 Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) Kaynak: TÜİK Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak: TÜİK Toplam Otomobil Üretimi Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Sanayi Ciro Endeksi Aylık Sanayi Ciro Endeksi (21=1) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK

6 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz. Ara. Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 May. Ara. Tem.8 Şub.9 Eyl.9 Nis.1 Kas.1 Oca.12 Ağu.12 Mar.13 Eki.13 May.14 Tem.1 Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı Beyaz Eşya Üretimi (Adet) Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:TCMB PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi Kaynak:Reuters 6

7 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz. Ara. Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz. Ara. Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %).1.2 ÜFE (y-y, %) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi Gıda Enerji TÜFE Kaynak: Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) TÜFE Bazlı (23=1) 98.38

8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Eki.14 Nis.1 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet),,2 4, 4,2 3, 3,2 2, 2,2 1, 1,2 Kaynak: TOBB 8

9 May.3 May.4 May. May.6 May. May.8 May.9 May.1 May.11 May.12 May.13 May.14 May.1 May.3 Kas.3 May.4 Kas.4 May. Kas. May.6 Kas.6 May. Kas. May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas.1 May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 May.13 Kas.13 May.14 Kas.14 May.1 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)

10 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge 1 Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 1

11 Tem. Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.11 Tem.11 Oca.12 Tem.12 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 Oca.1 Tem.1 Ara.3 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz. Ara. Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz 2 Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 Reel Faiz Nominal Faiz Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH (%)* Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD Euro Bölgesi Almanya **. 13 Fransa İtalya **. 19. Macaristan ** Portekiz İspanya **. -.4 Yunanistan İngiltere **.. Japonya Çin ** Rusya ** Hindistan Brezilya ** G.Afrika ** Türkiye **. 64. Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 214 yılı verileridir. ** 213 verileri. 11

12 Türkiye Makro Ekonomik Görünüm En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 21 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla, Milyon TL) (21 1Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla, y-y%) (21 1Ç) 2.9 Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %)(takvim etk.arnd) (Mayıs 21) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) (Temmuz 21) -- İşsizlik Oranı (%) (Nisan 214) 1.6 Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y, %) (Haziran 21).8 ÜFE (y-y, %) (Haziran 21) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 22,331 21,991 32,884 (1..21) -- M2 91,2 1,18,46 1,13,99 (1..21) -- M3 9,99 1,63,11 1,184,4 (1..21) -- Emisyon 6,6,42 96,34 (1..21) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 112,2 16,314 11,862 (1..21) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) (24..21) -- TRLIBOR O/N (24..21) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Açığı 64,68 4,846 3,994 (Mayıs 21) 3. İthalat 21, ,182 1,866 (Mayıs 21) -- İhracat 11,82 1,62 11,113 (Mayıs 21) -- Dış Ticaret Açığı 99,88 84,8 6,3 (Mayıs 21) 64.8 Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku (Haziran 21) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku (Haziran 21) -- Kamu Net Borç Stoku (214) -- Kamu Ekonomisi (Milyon TL) 213 Haziran 214 Haziran Bütçe Gelirleri ,61 (Haziran 21) -- Bütçe Giderleri ,338 (Haziran 21) -- Bütçe Dengesi ,223 (Haziran 21) -- Faiz Dışı Denge ,914 (Haziran 21) -- 12

13 Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Cem Eroğlu Müdür Fatma Özlem Kanbur Uzman Bilge Pekçağlayan Uzman Elif Engin Uzman elif.engin@vakifbank.com.tr Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı sinem.ulusoy@vakifbank.com.tr Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar