GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Trump dönemiyle beraber jeopolitik risk algısı artıyor

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Trump dönemiyle beraber jeopolitik risk algısı artıyor Küresel piyasalar, Avrupa da İngiltere nin Brexit sürecinde parlamento onayı ile önemli bir virajı geçtiği, Asya da Çin de büyüme odaklı verilerin korunduğu ve Japonya Merkez Bankası nın plan dahilinde olmayan yüklü tahvil alım operasyonu ile artan faizlere müdahale ettiği, ABD de ise FED toplantısı, istihdam verileri ve Trump ile artan dış politik gerginliğin etkili olduğu yoğun bir haftayı geride bıraktı. FED Faiz Projeksiyonu Yeni haftada, küresel piyasalar cephesinde veriler açısından genel olarak sakin bir takvim takip edilecek. FED in ılımlı büyümenin sürdüğüne ve enflasyon risklerine dikkat çektiği toplantısının ardından bu hafta da FED yöneticilerinden Harker, Bullard, Evans ve Fisher ın konuşmaları takip edilecek. Piyasalar, FED üyelerinin 2017 de üç faiz artışı öngörüsüne karşın mevcut durumda iki faiz artışı fiyatlıyor. Bu nedenle, Fed üyelerinden gelecek mesajlar piyasa tahmin ve fiyatlamaları açısından kritik önemde. ABD nin henüz üçüncü haftasında olan Trump liderliğinde İran, Çin ve Avustralya ile yaşadığı gerginlikler küresel jeopolitik risk algısını yukarı çekiyor. Henüz piyasa fiyatlamaları üzerinde belirgin etkiler görmesek de, ABD nin izlediği dış politikalara yönelik stresin artması tarihi zirvelerine yakın seyreden ABD borsalarına ve dolaylı olarak diğer önde gelen küresel borsalara satış getirebilir. Ek olarak, petrol ve altın fiyatlarının, jeopolitik risk algısının artması halinde, yükseliş yönlü hareketlerle tepki vermesi beklenebilir. İçeride yüksek enflasyon sürprizi yaşandı Ocak ayında TÜFE aylık %2,46 artış ile %1,54 olan beklentimizin ve %1,78 olan piyasa beklentilerinin oldukça üzerinde gerçekleşti. Yıllık TÜFE ise %9,22 seviyesine yükseldi. Mevcut görünüm, Nisan sonuna kadar yıllık enflasyonun yükseliş trendine devam edebileceğini ve %11 seviyesini aşabileceğini gösteriyor. Takip eden dönemde, gıda fiyatlarına yönelik alınabilecek tedbirler, kur etkisinin baskısının azalacağı varsayımı ve baz etkisinin desteğiyle, yıllık enflasyonun tekrar düşüş trendine girebileceğine inanıyoruz. Ancak, mevcut verilerden alınan sinyaller doğrultusunda, yıl sonuna ait %8,5 tahminimizi %9,0 a çekiyor; 2018 sonu tahminimizi ise %7,5 seviyesinde tutuyoruz. Yeni haftaya başlarken, yurt içinde Ziraat Bankası, Borsa İstanbul, PTT ve Botaş'ın da aralarında bulunduğu bazı kamu teşebbüslerinin hisselerinin Bakanlar Kurulu kararıyla Türkiye Varlık Fonu'na devredilmesi dikkat çekiyor. Bu kurumların hisseleri önceden Hazine varlıkları veya Özelleştirme İdaresi bünyesinde bulunuyordu. Başbakanlık'tan yapılan yazılı açıklamada, Türkiye Varlık Fonu'na devredilen söz konusu şirketlerin mevcut yönetimleri ve işletme politikaları ile iş planlarının, yatırım ve büyüme stratejilerine uygun olarak devam edeceği, uluslararası finans kuruluşları da dahil olmak üzere ilgili paydaşlarla sağlanan işbirliğinin sürdürüleceği belirtildi. Türkiye Varlık Fonu, söz konusu şirketleri, Bakanlar Kurulunca onaylanacak Stratejik Yatırım Planı çerçevesinde yönetecek. Yurt içinde yeni haftada takip edilecek bir diğer konu da, geçtiğimiz dönemde TBMM de kabul edilen anayasa değişikliğinin Cumhurbaşkanımız Sayın Recep Tayyip Erdoğan a teslimi oldu. Cumhurbaşkanımızın bu hafta içinde beklenen onayını takip eden iki ayın ardından referandumun Nisan ayında gerçekleşmesi bekleniyor. Piyasalarımız açısından genel olarak baktığımızda, TCMB nin TL likiditesini kısmasının ve Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyetini yükseltmesinin TL yi desteklediğini ve bu durumun tahvil faizlerini de bir miktar aşağı çektiğini görüyoruz. BIST te de pozitif momentum korunuyor. Yurt dışı kaynaklı stres artmadığı sürece, içeride olumlu seyrin yeni haftada da sürebileceğini düşünüyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Kredi derecelendirme kuruluşu Fitch in Türkiye nin kredi notunu yatırım yapılabilir seviyenin bir basamak altına indirmesinin ardından belirsizliğin ortadan kalkmasının etkisiyle yurt içi piyasalarda geçtiğimiz hafta pozitif bir seyir izlendi. Cuma günü açıklanan Ocak ayı enflasyonu görünümde bozulmaya işaret etse de, verinin piyasalar üzerinde olumsuz bir etkisi olmadı. Artan risk iştahı ile birlikte USD/TL paritesi hafta içerisinde 3,72 seviyesinin altını test ederken, tahvil piyasasında faizler tüm vadelerde geriledi. Tahvil piyasasında işlemlerin çoğunlukla uzun vadeli kıymetlerde yoğunlaştığı haftada 2 yıl vadeli gösterge tahvil geçtiğimiz hafta kapanışına göre 7 baz puan düşüşle %11,30, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise geçtiğimiz hafta kapanışa göre 46 baz puan düşüşle %10,83 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. 13,0% 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Hazine Müsteşarlığı'nın yayımladığı iç borçlanma stratejisine göre Şubat ayında 5,9 milyar TL'lik iç borç servisine karşılık toplam 6,2 milyar TL'lik iç borçlanma yapılması programlanırken, beklenen iç borç çevirme oranı da %95 seviyesindedir. 11,5% DIBS Verim Eğrisi TL likidite tarafında TCMB, Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarında yapılan fonlama tutarını sınırlandırmaya devam ederken, bankaların gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranı olan %11'den karşılamaya devam etti. TCMB nin atmış olduğu parasal sıkılaştırma adımlarının etkisiyle fonlama maliyeti %10,31-10,34 aralığında gerçekleşirken, tahvil piyasasında da uzun vadeli kıymetler kısa vadeli kıymetlere göre daha iyi performans gösterdi ve verim eğirisindeki ters eğimli görünüm güçlendi. Piyasa nakit akışında ise İller Bankası kaynaklı 3 milyar TL giriş olurken, 14 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta yurt içinde sanayi üretimi verisi ve Hazine Müsteşarlığı nın düzenleyeceği vadeli, kuponsuz tahvilin ilk ihracı takip edilecek. Yurt dışı piyasalarda ise açıklanacak önemli veri bulunmuyor. Yeni haftada tahvil piyasasında mevcut seviyelerin korunması ve faizlerdeki olası yükselişlerin alım fırsatı olarak değerlendirilmesi beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%11,0 Üst Bant ve GLP, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 10,37% 10,34% 8,31% 8,20% 8,81% 10,5% 9,5% 8,5% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 27.Oca * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Ocak ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 323 milyon $, özel sektör tahvil stokunun ise 6 milyon $ azaldığı görülmektedir. Son 3 haftadır DİBS stoklarında azalış izlenirken, Ocak ayı genelinde toplam azalış 577 milyon $ a ulaştı. Vade bazında bakıldığında ise, hemen hemen her vadede azalış yaşanırken; kayda değer bir artış yada azalış görülmemektedir. ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 7,5% 6,5% Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 5,5% 4,5% 3,5% 2,5% 1,5% 0,5% Türkiye Brezilya Güney Afrika Rusya Hindistan 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Ülke risk primlerinde Türkiye 5 yıllık CDS i %8,4 lük yükselişle en fazla gerileyen, Hindistan 5 yıllık CDS i ise %2 lık düşüşle en fazla yükselen gelişmekte olan ülke CDS leri oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde geçen hafta tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalik Değişim 5Y 250-8,4%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde 1 ay öncesine göre belirgin olmak üzere yükseliş yaşandı. TL Lib. 12,5% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi 12,0% Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı %11,30 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %11,37), 10Y vadeli tahvil faizi %10,83 ile haftayı tamamladı (önceki hafta kapanış %11,29). Geçtiğimiz Cuma beklentilerin üzerinde gelen Ocak ayı enflasyon verilerine rağmen haftayı en düşük seviyeden tamamlayan 10 yıllık tahvil faizinde, küresel tahvil faizlerinin ılımlı kalmasının da yardımıyla bu hafta %10,75-11,30 bandında seyir yaşanabileceğini tahmin ediyoruz. Ancak enflasyonda risklerin yukarı yönlü olduğu görüşümüz doğrultusunda, tahvil faizlerinde de yukarı yönlü risklerin gündemde kalmaya devam edeceğini düşünüyoruz. 11,5% 11,0% 10,5% 10,0% 9,5% 9,0% 8,5% 8,0% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinin bir ay ve üç ay öncesine göre genel olarak yatay seyrini devam ettirdiğini görüyoruz. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 1,8% 1,6% Euro bölgesinde gerek aktivite gerekse de fiyat artışları tarafında iyileşme yönünde sinyallerin devam ettiğini görüyoruz. Söz konusu iyileşmelerin Avrupa Merkez Bankası nın destekleyici tarafta yer almaya devam edip etmeyeceği konusunda soru işaretlerini gündemde tutmaya devam ettiğini görsek de, henüz piyasa fiyatlamalarının bu yönde belirginleşmediğini izliyoruz. Bu doğrultuda geçtiğimiz haftayı düşüş eğiliminde geçiren Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu haftayı %0,30-0,50 bandında geçireceğini tahmin ediyoruz. 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinin bir ay ve üç ay öncesine göre genel olarak yatay seyrini devam ettirdiğini görüyoruz. Avrupa Merkez Bankası nın ekonomik aktiviteyi destekleyici tarafta yer almaya devam etmesine karşılık, gerek aktivite gerekse de fiyat artışları tarafında iyileşme yönünde sinyallerin artmasıyla euro tahvil faizlerinde yukarı yönlü baskılar artabilir. Özellikle de bu hafta açıklanacak Euro bölgesi enflasyon verisi ECB beklentileri açısından önemli olup, tahvil faizleri üzerinde hareketlilik yaratabilir ye %0,20 lerde başlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizinin geçtiğimiz hafta %0,50 lere kadar yükseldiğini gördük. Bu hafta ise %0,40-0,60 bandında hareket edeceğini tahmin ediyoruz. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,00% -0,10% -0,20% -0,30% -0,40% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Dört haftada 77 binlerden 88 binlere %14 e yakın yükselen BIST 100 endeksinde aynı dönemde USD bazında getiri ise %11 e ulaştı. Hacimli gerçekleşen yükselişin Fitch ve S&P den gelen not ve görünüm indirimleri, yüksek TÜFE verileri, ABD kaynaklı stresin artması gibi olumsuz faktörlere karşın güçlü kaldığını ve momentumun korunduğunu görüyoruz. Ek olarak, yükselişte yabancı alımlarının da etkili olduğu ve yabancı takas oranının %64,7 ile son bir yılın en yüksek seviyesine geldiği görülüyor. Teknik açıdan, BIST 100 endeksi için yaklaşık %2 yukarıda olan ve 2013 te görülen tarihi zirveden gelen ana trend direnci olan 90 bin seviyesi hem önemli bir direnç hem de son dönemde yaşanan rallinin hedefi olarak takip edilebilir. Haftalık bazda dirençler ve bandı; destekler ve Haftalık BIST 100 Grafiği

6 Döviz ve Türev Piyasaları Günlük USD/TRY Grafiği Dolar/TL: TCMB, bankaları ağırlıklı olarak geç likidite penceresine yönlendirerek TL fonlama maliyetini yükseltmeye devam ediyor. Aralık ortasında %8,30 larda olan TCMB Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti (AOFM) geçtiğimiz hafta 200 baz puan yukarıda olacak şekilde %10,30 larda oluştu. TL ye verilen bu desteğin TCMB tarafından düzenlenen swap ihalleriyle de güçlendirilmesi kurda geçtiğimiz hafta belirgin bir gevşeme getirerek Lira nın Mayıs 2015 ten bu yana %4,5 ile en yüksek haftalık değerlenmeyi yaşamasına neden oldu. TL de yaşanan değerlenmeye rağmen, son bir aylık dönemde TL nin diğer gelişen ülke para birimlerine göreceli olarak hâlâ %6,6 geride kalmaya devam ettiğini görüyoruz. Bu da, geçtiğimiz dönemde aşırı negatif ayrışan TL nin, TCMB desteğinin sürmesi ile önümüzdeki dönemde daha fazla değerlenebileceğini ve USD/TL kurunun bir süre daha gerileyebileceği bir alan yaratıyor. Hafta içinde 3,65 ve 3,57-3,60 bandı destek ve kısa vadeli hedef olarak izlenebilir. Kurda tekrar yükseliş durumunda ise 3,75 ve 3,80-3,82 bandı direnç olacaktır. MSCI Türkiye endeksinin MSCI Gelişmiş ve Gelişmekte olan ülkeler endeksinden %6 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık (Yılbaşı itibariyle: JPM GOU volatilite endeksi %-8, VIX %-22, MSCI GOÜ %7, MSCI Türkiye %14, Dolar End.:%-2). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %20 geriledi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-5). 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike 3,6472 3,6669 3,6836 3,7084 3,7352 3,7566 3,7625 Vol 9,33% 12,02% 12,53% 12,93% 13,50% 13,80% 8,22% Premium Strike 3,5707 3,6406 3,6786 3,7084 3,7950 3,8473 3,9688 Vol 12,00% 12,90% 13,29% 13,85% 14,63% 15,33% 16,44% Premium Strike 3,4985 3,6291 3,6988 3,7085 3,9183 4,0231 4,2842 Vol 12,83% 13,60% 14,03% 14,68% 15,70% 16,67% 18,46% Premium Strike 3,4713 3,6544 3,7544 3,7086 4,0840 4,2517 4,6986 Vol 12,81% 13,69% 14,23% 14,99% 16,32% 17,54% 20,00% Premium Strike 3,4078 3,7486 3,8955 3,7086 4,4030 4,6883 5,3559 Vol 12,75% 13,76% 14,38% 15,21% 16,89% 18,52% 21,47% Premium % 20% 15% 10% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan düşüşün yansımalarını gerileyen USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu hafta ABD de ticaret dengesi, içeride ise sanayi üretimi yakından takip edilecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları Günlük EUR/USD Grafiği EUR/USD: ABD tahvil faizlerinde gerilemenin sürmesi ve ABD de Trump ın güçlü dolar istemediklerini net şekilde ifade etmesi, EUR/USD paritesinin son 14 yılın dip seviyelerinden (1,03 lerden) tepki vererek grafikte görülen 2015 den gelen trende dönmesine neden oldu. Teknik analiz teorisine göre, bu tür trend bölgesine geri dönüşlerde trendin direncine kadar yükselişin sürmesi mümkün görülür. Ancak, 1,08-1,10 bölgesinde momentum kaybı görebiliriz. Haftalık bazda 1,0810 ve 1,0870 direnç; 1,0660 ve 1,0520 destek olarak izlenebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %1 yükselirken; %5 ve %3 lük değer kayıplarıyla TL ve Kolombiya Peso su en çok değer kazanan GOÜ kurları oldu. USD/TRY forward eğrisinde tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalmış yakın vadeleri tercih etmeye devam edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark; haftalık bazda zımni volatilitedeki hızlı gerilemenin etkisiyle tarihsel volatilite lehine açıldı. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 4,15 ve 4,00 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Önceki hafta dolar/ons bölgesinde ivme kaybeden ons altın fiyatları, geçtiğimiz haftayı da bu bölgede dalgalanarak geçirdi. Yeni haftada, ABD odaklı olarak jeopolitik risk algısının artması ve EUR/USD paritesinde yükselişin sürmesi dolar/ons direncinin aşılmasına neden olabilir. Haftalık bazda ve dolar/ons seviyeleri direnç, ve dolar/ons seviyeleri destek olarak izlenebilir. Gram Altın: TL bazında gram altın fiyatları TL/gram bandında yatay bir dönem geçirdikten sonra USD/TL kurundaki gevşeme nedeniyle 144 TL/gram seviyesine yöneliyor. Bu hafta kurda gerilemenin sürmesi halinde TL/gram bölgesine gerileme sürebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) -2,73% 4,41% Alüminyum ($/ton) -1,45% -1,45% Çinko ($/ton) 1,87% 8,94% Kalay ($/ton) -0,93% -6,96% Kurşun ($/ton) 1,81% 16,28% Nikel ($/ton) 7,95% 2,06% Altın ($/ons) 2,53% 5,80% Altın ( /gram) -2,16% 45,54% Gümüş ($/ons) 2,00% 9,32% Platin ($/ons) 2,79% 11,66% Paladyum ($/ons) 1,41% 9,62% Brent ($/varil) 2,32% -0,02% WTI ($/varil) 1,24% 0,20% Şeker ($/bu.) 2,49% 5,09% Buğday ($/bu.) 2,32% 5,45% Mısır ($/bu.) 0,76% 3,76%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 06.Şub 03:00 Japonya Ortalama Nakit Kazançlar (Yıllık) Aralık 0,4% 0,2% 06.Şub 04:45 Çin Hizmet PMI Ocak - 53,4 06.Şub 12:10 Euro Perakende PMI Ocak - 50,4 06.Şub 12:30 Euro Sentix Yatırımcı Güveni Şubat 17,4 18,2 07.Şub 11:30 İngiltere Halifax Konut Fiyat Endeksi (Yıllık) Ocak 0,0% 1,7% 07.Şub 16:30 ABD Dış Ticaret Dengesi (Milyar $) Aralık -45,0-45,2 07.Şub 18:00 ABD JOLTS İş İmkanları Aralık - 5,522M 07.Şub 23:00 ABD Tüketici Kredisi (Milyar Dolar) Aralık 20,00 24,53 08.Şub 02:50 Japonya Cari Denge (Milyar Yen) Aralık 1183,3 1415,5 08.Şub 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Yıllık) Aralık 1,7% 2,7% 08.Şub 18:30 ABD Ham Petrol Stokları Haftalık - 6,466M 09.Şub 02:50 Japonya Makine Siparişleri (Yıllık) Aralık 4,5% 10,4% 09.Şub 16:30 ABD İşsizlik Başvuruları (Bin Kişi) Şubat Şub 17:10 ABD Bullard Konuşması Şub 21:10 ABD Charles Evans Konuşması Şub 12:30 İngiltere Sanayi Üretimi (Yıllık) Aralık 3,2% 2,0% 10.Şub 12:30 İngiltere İmalat Üretimi (Yıllık) Aralık 1,7% 1,2% 10.Şub 12:30 İngiltere Dış Ticaret Dengesi (Milyar GBP) Aralık -3,3-3,6 10.Şub 16:30 ABD İhracat Fiyat Endeksi (Aylık) Ocak 0,3% 0,4% 10.Şub 18:00 ABD Michigan Tüketici Hissiyatı Şubat 98 98,5 10.Şub 18:00 ABD Bütçe Dengesi (Milyar $) Ocak 33,40-27,50 Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2017P 2018P T 2018T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,8% 7,5% 6,5% 5,0% 8,5% 9,0% 7,5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9,5% 7,5% 8,5% 7,6% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 6,1% 3,2% 4,4% 5,0% 2,6% 3,4% 4,0% GSYH Deflatör 7,8% 6,6% 7,2% 6,4% 7,2% 7,8% 7,5% Cari Açık (Milyar $) 32,3 31,3 32,0 31,7 33,3 35,0 38,5 İhracat (Milyar $) 143,8 143,1 153,3 170,0 142,6 150,0 160,0 İthalat (Milyar $) 207,2 198,0 214,0 236,9 198,5 212,0 230,0 Cari Açık / GSYH 3,8% 3,6% 3,5% 3,2% 3,9% 4,3% 4,4% Politika Faizi (dönem sonu) 7,5% 8,0% 9,0% 9,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10,7% 11,4% 11,0% 10,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9,3% 10,2% 11,5% 10,3% USD/TRY (dönem sonu) 2,92 3,53 3,65 3,70 USD/TRY (ortalama) 2,72 2,94 3,16 3,30 3,02 3,55 3,68 Bütçe açığı / GSYH 1,0% 1,3% 1,6% 1,4% 1,2% 1,5% 1,3% Faiz dışı fazla / GSYH 1,3% 0,7% 0,4% 0,6% 0,8% 0,5% 0,6%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Araştırma Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.