Düzeltme ne zaman sona erecek?

Transkript

1 Düzeltme ne zaman sona erecek? Şubat ayının ilk haftası piyasalarda karışık bir seyre sahne oldu. Avrupa hisse marketleri ve Türkiye nin de içinde bulunduğu gelişen ülke borsalarının hemen hemen tamamı değer kaybı yaşarken ABD endeksleri haftanın yıkılmaz kaleleri olarak yükseliş eğilimini korudu. Borsa Değişim Borsa Değişim Borsa Değişim ATE ( Yunanistan ) + % 4,6 SET ( Tayland ) - % 0,1 BUX ( Macaristan ) - % 1,7 EGX30 ( Mısır ) + % 2,3 OW20 ( Polonya ) - % 0,2 IMKB 100 ( Türkiye ) - % 1,9 XAO ( Avusturalya ) + % 1,0 SXGE ( İsviçre ) - % 0,2 PSI ( Portekiz ) - % 2,0 Transport ( ABD ) + % 0,9 KLSE ( Malezya ) - % 0,2 HSI ( Hong Kong ) - % 2,1 JKSE( Endonezya ) + % 0,9 Nikkei ( Japonya) - % 0,4 Bel ( Belçika ) - % 2,1 HEX ( Finlandiya ) + % 0,9 KOSPI ( G.Kore ) - % 0,4 PX50 ( Çek Cum ) - % 2,2 ALSH (G.Afrika) + % 0,7 NZ50 ( Y.Zelanda ) - % 0,5 RTSI ( Rusya ) - % 2,3 SSEC (Çin) + % 0,6 BET(Romanya) - % 0,5 DAX ( Almanya) - % 2,3 TWI ( Tayvan ) + % 0,6 IBE ( İspanya) - % 0,7 AEX ( Hollanda ) - % 2,9 Nasdaq ( ABD ) + % 0,5 IMKB sanayi endeksi - % 0,9 Bovespa ( Brezilya ) - % 3,1 ITSEC ( Kanada ) + % 0,3 FTSE ( İngiltere ) - % 1,4 CAC40 ( Fransa ) - % 3,3 S&P 500 ( ABD ) + % 0,3 ATX ( Avusturya ) - % 1,4 IMKB banka endeksi - % 3,4 TOTX ( Norveç ) + % 0,2 Bombay ( Hindistan ) - % 1,5 FMIB ( Italya ) - % 4,0 Dow Jones ( ABD ) - % 0,1 IPC ( Meksika ) - % 1,5 Merval ( Arjantin ) - % 7,1 IMKB de yükseliş trendi bitti mi? Peşinen ifade edelim; Türkiye ekonomisi ortalama % 4 5 arası oranda büyüme ritmini koruduğu sürece biz uzun vadeli trendin yükseliş yönünde devam edeceğini düşünüyoruz. Türkiye ekonomisinde büyümenin irtifa kaybetmesi ve % 2 lere gerilemesi riski var mı? Güncel veri seti dahilinde biz bu yönde bir risk görmüyor, önümüzdeki 2 5 yılın ortalama büyüme hızının asgari % 4.5 olarak gerçekleşmesini bekliyor, temel rotaya ilişkin olarak yılbaşında yayınladığımız 2013 beklentilerimizi koruyoruz. Bu nedenle zirvesinde gerçekleşen savrulmayı takiben IMKB ye hakim olan ve iki haftadır devam eden satış dalgasını, 2013 içinde iki kez daha yinelenebileceğini düşündüğümüz bir düzeltme & alım fırsatı olarak görüyoruz. Dünya geneline ilişkin olarak da, ekonomilerde filizlenen toparlanma işaretlerinin yılın ikinci yarısında kuvvetleneceğini öngörüyor bu ana faktörün hisse marketlerinde aşağı yönlü marjı sınırlandıracağını ve önümüzdeki 15 aylık kesitte dünya borsalarında da ana rotanın yukarı olacağını düşünüyoruz. Yurt dışında düzeltme ne zaman veya hangi seviyelerde sona erebilir? İşte altın soru bu. IMKB nin adeta öncü misyonu alarak başlattığı kısa vadeli satış dalgası geçen hafta tüm Avrupa yı etkisi altın aldı. Bu satıcılı seyir elbette Türkiye düşüyor biz de satalım algısı ile ilgili değil. AB nin yumuşak karnı İspanya İtalya ikilisinde tahvil faizlerinde yaşanan sıçrama bu satış dalgasının tetikleyicisi oldu. Geçen hafta İspanya da 10 yıllık tahvil faizi % 5.21 den % 5.36 ya, İtalya da % 4,33 den % 4,55 e yükseliş kaydetti. Borç kardeşlerinde son 3-4 haftadır faiz oranlarında düşüşün yerini yükseliş eğilimine bırakmış olması geçen hafta tempo kazanınca kıta borsalarında süngüler düştü ve süreç birbirini ( faizler yükseldikçe borsaların düştüğü, borsalar düştükçe borç kardeşlerinde faizlerin yükseldiği ) besleyen bir döngüye oturdu.

2 Dow Jones ABD ( haftalık veriler ) Bombay Hindistan ( haftalık veriler ) Biz borç kardeşlerinin faiz oranlarında çok kısa vadede ( bu hafta ) yumuşamalar yaşansa da bir süre ( 3-4 hafta ) ana eğilimin yükseliş yönünde olabileceğini düşünüyor, bu cephedeki yükseliş momentumunun borsalarda kısa vadeli satış dalgasının boyutu üzerinde belirleyici rol oynayacağını tahmin ediyoruz. Ancak dünya ekonomisinde belirginleşen büyüme işaretlerinin etkisi ile bu cephedeki bozulmanın tehdit görülecek major düzeyleri gündeme getirmesini beklemiyor İtalya 10 yıllık tahvil faizinde % 5.1, İspanya 10 yıllık tahvil faizinde % 6 düzeyinin tepe adresi olabileceğini düşünüyoruz. Bu bakıma dış borsalar içinde referans olarak izlenebilecek Alman Dax ( geçen hafta kapanış ) endeksinde puanın bir seferde aşağı geçileceğini düşünmüyor, kısa süreli bir alım dalgasını tetikleme potansiyeli yüksek olan bu destek seviyesi aşağı geçilse dahi, 10 yıllık tahvil faizi İspanya ( haftalık veriler ) 10 yıllık tahvil faizi İtalya ( haftalık veriler ) Önümüzdeki 3-4 hafta içinde Dax endeksinin bandına gerilemesi durumunda taban oluşumunun tamamlanacağını ve rotanın yukarı döneceğini tahmin ediyor, Bu düzeltmeyi takiben mart nisan kesitinin yurt dışında ılımlı pozitif bir seyre sahne olmasını bekliyoruz. IMKB yeni zirvelere ne zaman yelken açabilir? Biz IMKB de dolar bandının ( TL bazında 87, ) yılın ilk yarısında aşılması olasılığını son derece düşük buluyor, bu konunun 2013 yılının ikinci yarısının meselesi olacağını düşünüyoruz. Yılın son çeyreği veya 2014 ilk çeyreği içinde IMKB de dolar bazı zirvenin aşılabileceğini ve yeni zirvenin TL bazında ( dolar bazında 60,000 65,000 ) bandına taşınabileceğini düşünüyoruz. Bu beklentimiz Moody s tarafından not artırımının haziran ayında gerçekleştirilmesi olasılığının düşmüş olması ve bizim bu hamleyi 2013 son çeyreğinde bekliyor olmamızdan kaynaklanıyor. Ancak süreç içinde 2013 ilk yarısına ilişkin başta cari denge olmak üzere Türkiye ekonomisine yönelik veri akışının pozitif seyretmesi ve not artırımı takvimini yeniden haziran ayına ( veya eylül ) çekmesi senaryosunu dışlamıyoruz.

3 IMKB de taban adresi neresi olabilir? İtiraf edelim en zor tahmin üretilecek soru bu olsa gerek. Geçmişte Dax, Dow Jones, İspanya tahvili veya Altın gibi finansal ürünlerde tepe ve taban adresi tahminlerinde doğru öngörüler ortaya koyduğumuz oldu bu sayede IMKB de de rotayı yakaladık. Ancak IMKB, belki yurt dışına baktığımız ölçüde objektif bakamıyor da olmamız nedeni ile tepe ve dip adreslerini tahmin ederken daha çok yanıldığımız bir market. Dax Almanya ( haftalık veriler ) IMKB 100 ( haftalık veriler ) Öncelikle düzeltme sürecine Avrupa borsalarından bir hatta iki hafta önce başlayan IMKB de biz taban oluşumunun da dış borsalardan daha erken gerçekleşebileceğini tahmin ediyoruz. Bu bağlamda iskontonun taban adresi olmak adına IMKB / Dax oranında 9,6 ( IMKB endeksinin Dax endeksine oranı ) seviyesini aşırılaşmalarda potansiyel dip olarak görüyoruz. Bir örnek ile izah etmek gerekirse Dax endeksi 7,600 iken IMKB bu değerin 9,6 katı olan puana gerilirse biz içeride düzeltme sürecinin tamamlanması olasılığını son derece yüksek buluyoruz. Ancak okurlar bu değerlendirmeyi cari değerler ile Dax endeksinin 10,2 katından işlem gören IMKB 100 endeksi negatif ayrışmaya devam edecek yönünde bir öngörü olarak almamalı. Bu yönde bir risk masada olmakla birlikte önümüzdeki 3-4 haftalık seyrin yurt dışına paralel gelişmesi de mümkün, başka bir deyişle iki senaryoda masada. Takvim etkisi ile baktığımızda IMKB de bankacılık sektörünü yakından ilgilendiren Rekabet Kurulu süreci taban oluşumunun zamanlaması adına belirleyici olma potansiyeli taşıyor. Kurul 25 Şubat ta bankalardan sözlü savunma alacak ve en geç 4-9 Mart haftası içinde bir karar alacak. Meseleye bu yönü ile baktığımızda biz yurt dışındaki eğilimle de örtüşen bu takvim kesitinin kısa vadeli düzeltme sürecinin galası olma potansiyelinin yüksek olduğunu düşünüyoruz. Bu bakıma stratejiyi herhangi bir seviyeye angaje olmadan tamamen bu takvim akışı üzerine oturtarak ( kötü haber gelene kadar bekle gelince yeterince fiyatlandı mantığı ile al ) da belirlemek mümkün. Her ne kadar Rekabet Kurulu nun bankalara bir kereye mahsus senelik kazançlarının % 3 5 i arası tutarda bir ceza vermesi ( bu yönde bir karar çıkmaya da bilir ) kalıcı değerlemelerde önemli bir değişime neden olmayacaksa da beklenen kötü haber olarak kısa vadeli seyirde rol oynaması muhtemel. IMKB de gerek yurt dışı etkisini gerek ise lokal takvimsel faktörleri bir yana bıraktığımızda negatif seyrin aşırılaşma ve taban oluşumuna adres olma potansiyeli yüksek bölgesi neresidir sorusuna bu konuda çok sık yararlandığımız bollinger bantlar ile yanıt üretebiliriz. Bu yaklaşım fiyatlar bollinger bantlarının işaret ettiği destek seviyesine kadar gerileyecektir biçiminde bir öngörü barındırmıyor. Pekala taban oluşumu bollinger bantlardan bağımsız olarak bant desteklerinden önce de gerçekleşebilir. Teknik analiz böyle bir dünya, aramaya kalkarsanız destek dirençten bol bir şey yok.

4 IMKB 100 ( saatlik veriler ) IMKB 100 ( 2 saatlik veriler ) Bantların bize verdiği en güvenli bilgi, süren bir hareketin aşırılaşma ( ve muhtemelen sona erme ) adresinin neresi olabileceği ve güçlü ters yönde bir hareketin ( yukarıdan aşağı hareketlerde sıçrama ve aşağıdan yukarı hareketlerde savrulma ) hangi seviyeden başlayabileceği ile ilgili. Otobanlarda yer alan bariyerleri çağrıştıran bu yaklaşım, IMKB 100 endeksinde puandan başlayan satış dalgası geçen hafta dikkat çektiğimiz ve cuma günü etkili olan ( yeşil trend çizgisi ) desteğinin aşağı geçilmesi durumunda puan civarının potansiyel taban adresi olarak gündeme gelebileceğini düşündürüyor. Bu hafta IMKB de Avrupa borsaları ile birlikte her ne kadar bandına kadar yukarı yönlü bir hareketin olasılığı daha yüksek gözükse de, biz önümüzdeki 3-4 haftalık kesit adına seviyesinin taban adresi olabileceği konusuna tereddütlü yaklaşıyor, Gerek içeride gerek yurt dışında düzeltme sürecinin sona erdiği yönünde birbirini teyit eden güçlü işaretler oluşmadıkça puana kadar ( cari fiyatların % 7 kadar aşağısı ) kısa vadeli düzeltmenin sürmesi riskini masada görüyoruz. Strateji IMKB 100 endeksi geçen haftayı puan seviyesinde tamamladı. Biz bu hafta Avrupa marketlerinin önceki hafta yaşanan satıcılı seyrin yukarı yönlü tepkisi ile talepli bir seyir gösterebileceğini, IMKB nin de bu yönde bir seyre bandına yönelerek katılabileceğini düşünüyoruz bandı yıkılmaz bir kale kapısı değil. Ancak kısa vadede biz bu seviyenin aşılması ve yukarı yönlü hareketin e kadar sürebilmesi için içeriden ya da dışarından güçlü pozitif haber ( terör sorununun çözümünde önemli bir mesafenin kat edilmesi vb ) akışına gereksinim olduğu görüşündeyiz. İspanya İtalya fay hattındaki hareketlenmeyi de göz önüne alarak biz şubat ayı içinde dengeli & defansif stratejilerin daha güvenli olacağını düşünüyor, Mart başına kadar olan süreçte puana gerileme yaşanması durumunda, 2013 yılının ilk düzeltme sürecinin tamamlanacağını ve ibrenin 4 7 hafta süreli bir hareket adına yukarı döneceğini tahmin ediyoruz. Bu bakıma özellikle de hafta içinde IMKB 100 endeksinde bandına yönelen bir hareketin gerçekleşmesi durumunda borsaya ayrılan portföylerde % arası oranda nakit yaratılarak ileride oluşabilecek alım fırsatlarına kaynak yaratılmasını daha doğru buluyoruz. Önümüzdeki 2 haftalık süreçte iş programımızın yoğunluğu nedeni ile bir sonraki pusulayı 04 Mart 2013 tarihinde yayınlayacağız. Hafta içi her gün piyasaları ve faktör değişikliklerini saat 17:50 de Kanal B de ve gün boyu twitter adresimizde değerlendiriyoruz. Hazırlayan : Eral Karayazıcı ekarayazici@gedik.com Twitter

5 PORTFÖY YÖNETİMİ Pusulada paylaştığımız görüş ve stratejiler dahilinde sürdürdüğümüz Portföy Yönetimi hizmetimiz hakkında bilgi almak isteyen okurlar numaralı telefondan satış ve pazarlama departmanı ile irtibata geçebilir. HİSSE PUSULA Strateji raporumuz pusula dışında hem teknik hem mali değerler itibarı ile IMKB 100 endeksinin üzerinde performans ortaya koymaya aday bulduğumuz hisse senetlerini ve destek & direnç seviyelerini her pazartesi güncelleyerek Hisse Pusula adlı özel bir raporda yayınlıyoruz. Hisse Pusula abonelik koşulları hakkında bilgi almak isteyen okurlar numaralı telefondan satış ve pazarlama departmanı ile irtibata geçebilir. PUSULA ABONESİ OLMAK İÇİN Pusula her pazartesi 08:15 de yayınlanan ve mailing ile 8,000 aboneye ulaşan bir strateji raporu. Abonelerimizin gönderim için herhangi bir işlem yapmasına gerek yok. Abone olmayıp farklı alıcılardan pusulayı temin eden okurlar raporlarımıza web sayfamızdan ( ) ulaşabilir, ücretsiz olarak mailing ile pazartesi günleri düzenli gönderilmesi için ozelislem@gedik.com adresine atabilirler. Burada yer alan bilgiler Gedik Yatırım tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, Gedik Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Gedik Yatırım sorumlu değildir.