AYLIK BÜLTEN TRENDİ KIRDIK ŞUBAT

Transkript

1 AYLIK BÜLTEN TRENDİ KIRDIK ŞUBAT 2013 Yıl:7 Sayı:75

2 İÇİNDEKİLER

3 M. Baki ATILAL Araştırma, Müdür Başak Erçevik Uzman Yardımcısı Adayı Araştırma Bölümümüzün Hazırladığı Diğer Raporlarımıza adreslerinden ulaşabilirsiniz.

4 TRENDİ KIRDIK Moody s ten not artırımı beklentisinin bir şekilde Ocak ayına çekilmesiyle birlikte yıla çok hızlı giriş yapan IMKB-100 endeksi Ocak ayının 24 ünde 86,787 zirve seviyesine yükselmiş, ardından beklentinin hem gerçekleşmemesi hem de ciddi şekilde ötelenmesiyle birlikte çok hızlı gerileme kaydederek neredeyse yılbaşından buyana aldığını geri vermiştir. Hacimli bir şekilde satış baskısına giren IMKB de kanal destekleri de birer birer kırılma gösteriyordu. Kısa vadeli bir beklentisizlik oluşmuştu. Terörü Finansmanını önleme yasası, bankaların rekabet savunmaları ve son gelen sanayii üretim verisinin 2012 büyümesi üzerinde yarattığı baskı ile birlikte IMKB deki düşüş periodunun devam ettiğini görmekteyiz. Stop-loss seviyelerini kullanan yatırımcıların kısmen bu satış dalgasından %2-3 lük kayıpla çıkmalarına karşın genelinde stop-loss larının çalıştırılmadığını ve düşüşten birebir etkilendiklerini görmekteyiz. Şimdi son dönemdeki düşüşün nedenlerine Moody s hariç bir bakalım; 1- Sanayi Üretim verisi ; Beklentiler sanayi üretiminde ve büyüme de çeyreksel bazda en düşük büyüme 3.çeyrekte gerçekleşeceği yönündeydi. Toparlanma süreci yılın son çeyreği ile birlikte başlayacaktı. Ama Aralık ayı sanayi üretim verisi en küt beklentiden bile kötü %3,8 gerileme kaydedince 2012 yılı için sanayi üretimi %2,3 artış kaydediyor ve 2012 büyümesinin resmi hedef %3,2 olmasına karşın %3 ün altında gelme riski oluşuyor, ve 2013 e yönelik beklentiler şimdilik değiştirilmese de soru işaretleri oluşmaya başlıyordu. 2- Kredi büyümesi ; Sanayi üretimi beklentileri karşılamayınca dikkatler tüketici kredilerinde artışa yöneliyordu. Ocak ayının son haftasında tüketici kredileri haftalık bazda %0,51 ve toplam kredilerdeki artışta %0,62 seviyesinde gerçekleşiyordu. Bu da Tüketici kredilerinde yıllık bazda %17,1 ve toplam kredilerde ise %19,2 lik artışa işaret etmekteydi. Bu kredi artış hızına TCMB nin müdahale etmesi kaçınılmaz görünmekteydi. 3- Zorunlu karşılıklarda artış; Not beklentisi ötelenmişti, ham petrol fiyatları global büyüme beklentileri nedeniyle yükseliyordu, TL de değerleniyordu, 19 Şubatta TCMB faiz koridorunun alt bandında indirim ve zorunlu karşılıklarda bir artış daha yapacak beklentisi oluşmuştu. 4- TCMB Başkanının tartışılması; Para politikasında başarılarda ve TL nin stabil kalmasının ardından hem Bakan Çağlayan hem de BDDK ile ters düşme noktasına gelinmesi ki BDDK, kredi büyümesi hedefi de, arttırılan zorunlu karşılıklarda getirilecek kaldıraç oranı da benim yetki alanımda diyordu. 5- TMSF sigortaya tabii mevduat tutarını TL den TL ye yükseltilmesini öngören bir yönetmelik taslağı hazırlamıştı, BDDK sektör verilerine göre bu düzenleme sigortaya tabii mevduat hacminde yaklaşık %22-23 artış anlamına bu da 2013 tahmini karlardaki %0,7-0,8 seviyesinden azalışa neden olacaktı. Zaten 25 Şubatta Rekabet Kurumunun,kredi ve mevduat başta olmak üzere bazı faiz oranları ile ücretleri birlikte belirledikleri gerekçesiyle 12 banka hakkında başlatılan soruşturmada savunma verecekler ve görünürde karlıklarda %2-4 arasında bir kayıp oluşacaktı. 6- Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 1

5 TRENDİ KIRDIK 7- THYAO, VAKBN ve EKGYO halka arz haberleri satış baskısı yaratmaktaydı. Zaten benzer önceki büyük halka arzlarda piyasa genelde nakit sağlama ve düşük fiyattan alma niyetli satış tarafında yer alıyordu. ISCTR de Munzam Sandığı Vakfının 40 milyon adet hisse satacağını açıklaması ve her ne kadar daha başlangıç aşamasında olsa da açıklanan banka karlıklarında aktiflerde bozulma vardı. Sanayi şirketlerinden büyümeye duyarlı Arçelik in mali tabloları da beklentileri karşılamıyordu. 8- VOB ta değer kaybı ile birlikte toplam açık sayısının da azalması. VOB ta açık pozisyon sayının 200,000 üzerinde olması genelde yükselişe oynandığına işaret etmektedir 200,000 in altındaki değerler ise satış baskısını göstermektedir, şu anda 185,000 seviyesinde bu veri satış baskısının devam edeceğine işaret etmektedir. 9- Ve Rusya nın DIBS pazarını kurumsal yatırımcılara açması petrol fiyatlarının da yükselmesi ile birlikte Türkiye den Rusya ya yönelen müşteriler. Tüm bunları topladığımızda ise IMKB de yeniden yükseliş kanalına girmemiz için 50 günlük üssel ortalama olan 79,000 seviyesinin üzerine çıkılması gerekmektedir. Diğer taraftan teknik olarak dönüş sinyalinin ; gün içi en yüksek seviyeye yakın aynı zamanda gün içi en düşük değerin %2 üzerinde kapanış yapılmış olması gerektiğini de bu gerçekleşmediği takdirde yükselişlerin tepki olarak kalmasını beklemekteyiz. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 2

6 TOFAŞ TÜRK OTOMOBİL FABRİKASI A.Ş. 4Ç SONUÇLARI TOFAŞ TÜRK OTOMOBİL FABRİKASI (TOASO) Tofaş 4Ç12 mali tablolarında FAVÖK marjının tarihsel olarak zirveye ulaşması neticesinde hem bizim beklentimiz 120 mn TL hem de piyasa beklentisi olan 113 mn TL nin üzerinde 126 mn TL net dönem karı açıklamıştır. Açıklanan bu karla birlikte 448 mn TL ye ulaşan 2012 yılı karının geçen yıla göre %5 gerilediğini göstermektedir. Tofaş 4Ç12 de cirosunun önceki çeyreğe göre %15 artışla 1.77 milyar tl ye yükseltmesine karşın, bu dönemde iç pazar satışları geçtiğimiz yıl aynı dönemine göre adetsel bazda ilk defa %5 daralma kaydetmiş diğer taraftan yıllık bazda Tofaş ın toplam adet bazındaki satışlarının %16.1 daralarak 272 bin adete gerilemesi ki talepteki daralma neticesindedir, 2012 yılında 6,705 mn TL olan cironun yıllık bazda %8,61 gerileme göstermesine neden olmuştur. İhracat cirosu 4Ç12 de yıllık bazda %15 düşüşle 892 milyon TL ye gerilerken, ihracatın toplam ciro içindeki payı da bir önceki yıldaki %59 dan %50 ye gerilemiştir. Yurtiçi ciroya baktığımızda ise yıllık bazda %20 artışla 877 mn TL ye ulaşıldığını görmekteyiz. Yıllık bazda baktığımızda ise ihracat gelirlerinin %7,5 ve yurtiçi gelirlerin %9,7 daralma ile sırasıyla 3,667 mn TL ve 2,928 mn TL olarak gerçekleştiğini görmekteyiz. Tofaş satış adetindeki gerilemeye karşın Hem ihracat tarafında Al ya da Öde kontratları hem de piyasadaki rekabet ortamının iyileşmesi kaynaklı olarak 4Ç12 döneminde EBITDA çeyrek bazda %19 luk yıllık bazda %27 artışla 227 mn TL ye ulaşırken, FAVÖK marjını da 2011 yılındaki %10,8 den 2012 de %12,4 seviyesine çıkarmayı başarmıştır. Faaliyet karında yıllık bazda %6 ve çeyrek bazlı %26 lık artış hem ihracat hem yurtiçi satış adetinin düştüğü TL nin de değerlendiği bir ortamda oldukça önemli ve ümit verici.. Marjlarda bu kadar iyileşme varsa yıllık bazda kardaki gerileme 2011 son çeyreğindeki 18 mn TL vergi gelirinin 4Ç12 döneminde 21 mn TL vergi giderine dönmesinden kaynaklanmıştır. Kur, finansal gider ve borca baktığımızda ise ; Euro cinsinden olan kur riskinin büyük bölümünün Al ya da Öde anlaşmaları tarafından üstlenmesine karşılık, 4Ç12 de 10mn TL kur farkı gideri, net 5 mn TL finansal gelir kaydettiğini, ve net borcunda 804 mn TL den 648 mn TL ye gerilediğini görmekteyiz. Tofaş ın 448 mn TL nin karından sonra %7 temettü verimi ile 75 kuruş temettü dağıtmasını beklemekteyiz yılına yönelik beklentilerimiz ise ; 7,124 mn TL ciro, 854 mn TL FAVÖK ve 472 mn TL net kar elde etmesini, yurtiçi satışlarda %6 lık artış fakat ihracat tarafında değişim gerçekleşmemesini, Avrupa daki talep daralması nedeniyle her ne kadar üç olan vardiya sayısını ikiye düşürmüş olsa da garantili kontratları sayesinde kar marjlarının yüksek kalmaya devam etmesini ön görürken 12,60 TL ( temettü dahil) hedef fiyatımız %15 iskonto içerdiğinden ALIM yönündeki tavsiyemizi korumaktayız. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 3

7 ÇİN E RAĞMEN ALTIN YİNE DE 1,700$ I GÖREMEDİ Yeni yıla başlarken Senato ve Temsilciler Meclisi nin onayladığı anlaşma ile mali uçurum konusunda uzlaşmanın geçici de olsa sağlanması ve otomatik harcama kesintilerinin de 2 ay ötelenmesi küresel piyasalarda son derece olumlu karşılandığından yeniden yükselen risk iştahı doları zayıflatmış ve bundan avantaj sağlayan spot altın ons fiyatı 1674 dolardan 1,694 dolara dek yükseliş kaydetmiştir. Hindistan Maliye Bakanı nın, altın ithalatını daha maliyetli bir hale getirmek için adımların değerlendirildiğini bildirmesi altının yeniden satış dalgası ile karşılaşmasına imkan verirken aşağı yönlü bir riskin daha ortaya çıkmasına neden olmuştur. Bu aşağı yönlü riskin de etkisiyle yatırımcıların kar realizasyonuna gitmesi ile gerilemeye başlayan altın, FED toplantı tutanaklarının açıklanması ve tutunaklarda bazı politika yapıcıların parasal genişlemeyi 2013 te sonlandırma yönünde görüş bildirmesi sonucu hızla 1,626$ a gevşemiştir. ABD istihdam verilerinin, istihdam piyasasında toparlanmanın arzu edilen seviyelerde olmadığını ortaya koyması ile parasal genişlemelerin tutanaklarda belirtilenlerin aksine daha uzun sürebileceği algısı ve gelen tepki alımları altını yeniden 1,650$ seviyesinin üzerine atmış, dolayısıyla Ocak ın ilk haftası altın için oldukça hareketli olmuş ve sert dalgalanmalar ile ani fiyat hareketleri gözlenmiştir. Ocak ayının ikinci haftasına da 1,650$ üzerinde güç toplama çabalarıyla başlayan altın, Çin'in Hong Kong'tan altın ithalatının Kasım da son 7 ayın yükseğine çıktığının açıklanmasıyla değer kazancını 1,665 dolar seviyesine dek genişletmiş ve ABD de bilanço sezonunun, Alcoa Inc. ile iyi başlaması ve Çin talebi ile kaydedilen hızlı yükselişin bir miktar realize edilmesi ile bu seviyelerden 1,650$ a kadar yeniden gevşemiş, Çin de ihracatın Aralık ta beklenenin 3 katı hızında artması ile Çin e dair büyüme beklentilerinin iyileşerek dolara değer kaybettirmesi ile kayıplarını telafi etmiş, ECB Başkanı Draghi nin de ECB nin, ekonomide toparlanma sinyalleri gelene dek piyasalardan çıkmayı düşünmediğini belirtmesi ile hızla 1,678 dolar seviyesine yönelmiştir. Burada belirtilmesi gereken bir diğer husus da yaklaşan Çin Yeni Yılı nedeni ( Şubat ayı) ile altın talebinde toparlanma nedeniyle (ancak yine de bu talep toparlanmasının önceki yıllara kıyasla zayıf olduğu görülmektedir) altının gevşeme hareketlerini kısa sürede telafi etmesidir ve görülen ani ve dalgalı fiyat hareketleri desteklerden Çin Yeni Yılı talebi ile toparlanılmasından kaynaklanmıştır. ABD bilanço sezonu, Çin verileri ve Draghi sonrası sert yükselen altın hem buradan kar satışı ile karşılaşmış, hem de Çin de açıklanan TÜFE nin enflasyonun dönüşüne işaret ederek para politikasının sınırlanabileceği algısı yaratması (normalde enflasyon baskısı altın talebini artırmalıydı ancak altın son bir yıldır parasal genişleme hamlelerine daha duyarlı hareket etmektedir) ile gevşemeye başlasa da Japonya nın ekonomide büyümeyi destekleyici 10.3 trilyon yenlik teşvik paketinin ardından 14 Ocak haftasında hem Japonya da devam eden deflasyon mücadeleleri hem ABD de borç tavanı müzakereleri için çabaların artırılması hem de dolarda devam eden zayıflamasının desteği ile altın yeniden 1,670 dolar seviyesini aşarak yeni haftaya başlamıştır. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 4

8 ÇİN E RAĞMEN YİNE DE 1,700$ I GÖREMEDİ ABD de borç tavanı görüşmelerinin Cumhuriyetçiler ve Demokratlar arasında çekişme sinyalleri ve Obama nın mali uçurumdaki gibi pazarlık yapılmayacağı açıklamaları nedeni ile ısınması ile altının güvenli liman statüsünü yeniden kazanmaya başlaması Ocak ortasında doların üzerinin görülmesini sağlamış, Çin in beklentileri aşan 4Ç büyüme verisi de altını 1,695$ a yöneltmiştir. Bu yükseliş sonrası realizasyon ile karşılaşan altın, ABD de Cumhuriyetçilerin borç tavanını Mart a kadar askıya alınmasına onay vererek zaman kazandıracaklarını açıklamaları ile doların yeniden değer kazanmaya başlamasının da etkisiyle gerilemiş, realizasyonları 1,683 dolarda karşıladıktan sonra Japonya Merkez Bankası nın ucu açık varlık alım programı açıklaması ile yeniden 1,694 dolara dek yükselmiş ve sonrasında 1,690 seviyesi etrafında yatay bir seyir izlemeye başlamıştır. Dünyanın en büyük altın alıcısı Hindistan, 22 Ocak ta rekor seviyeye yükselen cari açığı düşürmek ve altına yönelik talebi ılımlı hale getirmek için, altın ithalatı vergisini artırmış, bu da BOJ un kararı sonrası altın fiyatlarında sert yükselişi önlemiştir. Hindistan ın kararı ile güç kaybetmeye başlayan altına bir darbe de IMF den gelmiş, IMF nin küresel büyüme tahminlerini aşağı yönlü revize etmesiyle dolar güç kazanmış, spot altın ons fiyatı 1,700 seviyesine doğru başlattığı yükseliş hareketini, biraz da kar satışlarının etkisiyle, 1,655 e doğru inen bir gevşeme hareketine çevirmiştir. Çin ve ABD den gelen güçlü öncü imalat PMI verileri, küresel büyüme beklentilerini iyileştirince, IMF nin düşürdüğü tahminler değil de düşürülen tahminlere karşın 2012 ye kıyasla toparlanma beklentisi ön plana çıkarılmaya başlanmış, böylece 25 Ocak ta 1,655 dolara dek gevşeyen spot ons altın, Euro bölgesi bankalarının ECB ye yapacakların beklentinin üzerindeki LTRO (kısa vadeli refinansman operasyonu) geri ödemesinin euroyu güçlendirmesi ve Rusya ile Kazakistan ın hem 2012 hem de 2012 Aralık ayında altın rezervlerini artırdıkları haberi ile 1,662 dolara dek tepki vermiş ancak dolardaki değer kaybının sürmesi ile yeniden 1,670 dolara doğru yükselmiştir. FED FOMC toplantısının başladığı gün de FED den gelecek açıklamaları beklerken, ABD ekonomisinde büyüme verilerinin 2009 yılından bu yana ilk kez daralmaya işaret etmesi ile FED den ekonomiyi destekleyici adımlarının devam ettirileceği beklentisinin artması sonucunda dolardaki zayıflama ile 1,680 dolar seviyesini de aşmıştır. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 5

9 ÇİN E RAĞMEN YİNE DE 1,700$ I GÖREMEDİ ABD de açıklanan büyüme verisinin 2009 yılından bu yana ilk kez daralmaya işaret etmesi ile hem Kongre den bütçeye dair hem de FED den tahvil alım alımlarının devam ettirilmesine dair umutların artmasına neden olmuş, FED in FOMC toplantısı sonrası Ocak ayının son işlem gününde FED in gözle görülür toparlanma ile istihdam piyasasında kalıcı iyileşme sağlanana dek düşük faiz ve tahvil alım politikalarını devam ettireceği açıklaması da altın için destekleyici olmuştur ancak bu hızlı yükseliş sonrası kar satışları 1,684 dolardan 1,675 dolara doğru bir gerileme yaşatmıştır. Bu seviyelerde kar satışları, Çin de açıklanan hem resmi hem de HSBC imalat PMI verilerinin 50 eşik seviyesi üzerinde kalmaya devam etmesi ile, sektörde genişlemenin devam etmesinin para politikasında gevşeme adımlarında isteksizliği artıracağı beklentisi nedeniyle hızlanmış ve 1,665 dolar seviyelerinde yatay bir seyir izlenmeye başlamıştır. Şubat ayına ise ABD de açıklanan tarım dışı istihdam verisinin beklentinin altında kalması ile FED in ekonomiyi desteklemek üzere tahvil alımlarına devam edeceği süreye ilişkin beklentileri daha da artırınca altın, yeniden yükselişe geçerek 1,682 dolara dek yükselmiş, bu seviyelerden 1,665 dolara dek gevşedikten sonra Çin de hızlanarak genişleyen hizmet PMI verisinin ardından yeniden 1,670 doların üzerini denemiş ancak tekrar 1,665 dolar seviyesinde tutunmuştur. EURUSD de yükselişin devam etmesi ile dolarda zayıflama altın fiyatlarını 1,665 dolardan 1,685 dolara yükseltmiş, ancak Fransa dan euroya müdahele çağrısı ve bu çağrının Almanya ile ters düşmesi, İspanya da başbakan hakkında yolsuzluk iddiaları ve İtalya da seçimlerin yaklaşması ile euro baskılanınca değer kazançları iade edilmiştir. Çin den gelen ihracat ve ithalat verileri büyüme beklentilerini uyararak risk iştahını artırıp doları zayıflatmış, dolarla fiyatlanan emtialar da bundan yarar sağlamış, altın yeniden 1,680 dolar seviyesini test etse de ECB toplantısında Draghi nin aşağı yönlü risklere dikkat çekmesi ve eurodaki değerlenmenin enflasyonist etkilerinin izleneceği açıklamaları ile altının 1,665-1,670 dolar aralığına çekilerek bu aralıkta dalgalanmasına neden olmuştur. 11 Şubat ta yeni haftaya başlarken ise Çin Yeni Yılı nedeniyle talebin azalacağı spekülasyonu sert bir düşüşle 1,645 dolar seviyesinin altına gelinmesine neden olmuştur. Bloomberg verilerine göre; ETF deki altın varlıkları 1-29 Ocak ta %0,8 azalarak Aralık 2011 den bu yana en sert düşüşü göstermiş, 28 Ocak ta da 2,610 ton ile 2 ayın en düşük seviyesine ulaşmıştır. 10 Şubat ta başlayacak Çin Yeni Yılı öncesi fiyatlarda (Çin Yeni Yılı nda gelenek olarak altın hediye edilmesi nedeniyle Çin Yeni Yılı öncesi altın fiyatlarının talep ile birlikte yükselmesi beklenir) bu sene yükselişin ciddi olarak görülmemiş olması da senenin genelinde altından çok parlak bir performans beklemiyor olmamızı desteklemenin yanında Şubat ayı açısından da performansına gölge düşürecek bir unsur olmakta ve 1,700 direncini daha da güçlendirmektedir. Dünyada merkez bankalarının altın alımlarını artırmasına rağmen yükseliş tepkisinin sınırlı kaldığını düşündüğümüz altında değer kazançları için 1,700 seviyesinde güçlü bir direnç olduğunu belirtmiştik. Bu direnç aşılamadığı sürece 1,642-1,695 dolar aralığında bir hareket izlemeyi beklemekteyiz, ilk destek ise son hareketlerinden de izlediğimiz üzere 1,665 dolar seviyesi 1,700 seviyesinin aşılabilmesi halinde ise ilk direnç bu kez 1,715 seviyesinde karşımıza çıkacaktır. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 6

10 ÇİN E RAĞMEN YİNE DE 1,700$ I GÖREMEDİ Altın fiyatlarında 2012 nin Ekim ayından beri görülen genel gevşeme eğilimini TL cinsinden gram altında da görmekteyiz. Gram Altın Küresel piyasalarda gösterge niteliğinde kullanılan spot altın ons fiyatı ana belirleyici olmakla beraber EURUSD ve Dolar / TL paritelerindekl hareket de gram altın fiziki yatırımcılarını önemli ölçüde etkilemekte EURUSD paritesinde ECB Başkanı Draghi nin piyasalarda tam toparlanma görülene dek ECB nin piyasalardan çıkmayacağı açıklaması ile yükselişe geçen EURUSD de zaten ECB nin tahvil alım programı ilanı sonrası toparlanma görmeye başlamıştık. Yakın zaman diliminde ise ECB ye Euro bölgesi bankalarının yapacağı LTRO ödemesi ve FED in tahvil alımlarına devam açıklaması dolar endeksini rekor düşük seviyelere getirirken EURUSD paritesini ise 1,36 nın üzerine çıkardı. EURUSD de bu yükseliş tabi ki Dolar/TL te düşüş olarak yanısyor, TL deki değerlenmeyi durdurmak için politika silahlarını çeken TCMB nin hamlesi ise kalıcı olmadı..eurusd de 1,36 nın üzerinde tutunulmaya devam edildiği sürece Dolar/TL de de aşağı yönlü baskının süreceğini öngörmekteyiz ancak TCMB finansal istikrar çabaları çerçevesinde buna izin vermeyecektir. EURUSD Dolar/TL Dolayısıyla kısa vadede gram altının 93,50-96,50 bandında hareket etmesini, 96,50 seviyesinin ise 100 günlük h.o. olması sebebiyle güçlü direnç olmasını beklemekteyiz. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 7

11 BÜYÜMEDE İYİMSER BEKLENTİLER GÜMÜŞE DESTEK OLUYOR Yeni yıl sonrası 2013 ün ilk işlem gününde ABD de Senato ve Temsilciler Meclisi nin onayladığı bütçe anlaşmasının ile mali uçurum sorununun geçici de olsa halledilmesine gümüş, 31,50$ a doğru bir yükseliş ile yanıt vermiştir. Ayrıca Çin de açıklanan HSBC ve resmi imalat PMI verilerinin imalat sektöründe genişlemenin devamına işaret etmesi de yükselişe katkı sağlamıştır. Gümüşü bu yükselişin ardından 29,50$ ın altına getiren unsur ise kar realizasyonları ile gevşemenin FED FOMC tutanaklarında politika yapıcıların bir kısmının aylık 85 milyar doları bulan tahvil alımlarını 2013 te sonlandırma yönünde görüş bildirmiş olması ile devam etmesidir ancak ABD de istihdam verilerinin toparlanmanın istenen düzeyde olmadığını göstermesi ile parasal genişlemelerin ömrüne dair daha iyimser beklentiler oluşunca gümüş yeniden 30 $ seviyesini aşmıştır. ABD de Alcoa Inc. sayesinde iyi başlayan bilanço sezonunun iyimserliği ile 30,57$ a yükseldikten sonra kar satışları 30$ düzeyini kırma eğilimine giren gümüş, Çin de beklenenden hızlı büyüyen ihracatın büyümeye dair yarattığı iyimserlik ile yeniden yükselişe geçmiş, ECB Başkanı Draghi nin 2013 yılı için toparlanma öngörüleri ve ECB nin toparlanma sinyalleri gelene dek uyguladığı programdan çıkış gerçekleştirmeyeceğini açıklamasının desteğiyle 31 dolar sınırına ise ulaşmıştır. 31 dolar sınırından Çin de açıklanan TÜFE verisinin ülkenin para politikasını gevşetmek için alanı daraltmasıyla dönen gümüş yeniden 30 $ desteğine yönelmiş, Japonya nın ekonomide büyümeyi destekleyici 10.3 trilyon yenlik teşvik paketinin ardından ABD de borç tavanı müzakerelerinin hızlanma eğiliminde olmasının iyimserliğinden yararlanmış, Draghi sonrası dolardaki gevşemenin de devam etmesinden yarar sağlayarak 30,80 dolar seviyesini aşmış, yeniden 31 dolara yönelmiştir. Bu seviyeleri ABD de şirket bilançoları ile aşarak güçlendiren gümüş, Çin de açıklanan Ç büyüme verisinin beklentileri aşarak yavaşlamanın durduğuna işaret etmesi ve sanayi üretiminin de beklentileri aşması sonucu 31,90 seviyesini aşarak (200 günlük ortalaması 31,50 dolar seviyesindedir) 32 dolar/ons seviyesini hedeflemeye başlamış, ABD de borç tavanı gündeminin yeniden ısınmasıyla gevşemişse de BOJ un ucu açık tahvil alım programı ilanı ile 32 doları aşmış, 32,47 $ a dek yükselmiştir. ( 100 günlük ortalama 32,40 dolar seviyesinde bulunmaktadır) IMF nin küresel büyüme tahminleri aşağı yönlü revize etmesi altına olduğu gibi, dolar üzerinden fiyatlanan gümüşe de güç kaybettirmeye başlamış, ardından da ABD de Temsilciler Meclisi nin borç tavanı erteleme önerisini onaylamalarına ve Çin den olumlu gelen PMI verilerine rağmen, 32,50$ sınırından başlayan kar satışlarının devam etmesiyle 31,70 dolara gevşemiştir. Çin ve ABD den gelen öncü imalat PMI ların imalat sektörlerinde genişleme sinyalleri vermesinin yanında Euro bölgesi bankalarının ECB ye LTRO geri ödemesini beklenenin yaklaşık %50 üzerinde bir miktarda 30 Ocak ta yapacaklarını bildirilmesi ile dolarda değer kaybına rağmen gümüş de 30,75 dolara dek gevşemiştir. Bunda da talepteki azalmanın fiyatlara olumsuz etkisinin, dolardaki gevşemenin olumlu yansımasına baskın çıkması etkendir. İyileşen risk iştahı, (ki bunu Ocak ayının sonlarında sorunlu Euro bölgesi ülkelerinin borçlanma maliyetlerinde düşüşten de izledik) güven aracı olarak dolar, altın, gümüş gibi enstrümanlara olan talebi azaltmaktadır. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 8

12 BÜYÜMEDE İYİMSER BEKLENTİLER GÜMÜŞE DESTEK OLUYOR Bu düşüş hareketinin ardından tepki alımları ve FED toplantısından parasal genişlemelerin ömrüne ilişkin iyimser beklentiler gümüşün yeniden 31 doları aşmasını sağlamış, ABD de büyüme verilerinin 2009 dan bu yana ilk kez daralmaya işaret etmesiyle FED den ekonomiyi destekleyici adımlarının devam ettirileceği beklentisinin artması sonucu 32 dolar seviyesi aşılmıştır. Bu seviyenin üzerindeki güçlü duruş da hem ABD de açıklanan büyüme verisinin 2009 yılından bu yana ilk kez daralmaya işaret etmesi ile Kongre den bütçeye dair umutların artması hem de FED in FOMC toplantısı sonrası Ocak ayının son işlem gününde FED in gözle görülür toparlanma ile istihdam piyasasında kalıcı iyileşme sağlanana dek düşük faiz ve tahvil alım politikalarını devam ettireceği açıklaması sayesinde korunmuştur. Çin de imalat PMI verileri her ne kadar sektörlerde genişlemeye işaret etse de, hem resmi PMI verisinin sektörde genişlemenin hız kestiğini göstermesi hem de hızı azalsa da genişlemeyi sürdüren sektörlerin parasal genişlemeler konusunda alanı daraltması ile gümüş bu seviyelerden değer kaybı ile karşılaşarak 31,50 seviyesi etrafında yataya yakın bir seyir izlemeye başlamıştır. Şubat ayına başlarken Çin de resmi ve HSBC imalat PMI verilerinin ve ABD de Markit PMI verisinin iki lokomotif ekonomide de imalat sanayinin genişlemeye devam ettiğini göstermesi tüm sanayi metallerine destek olmuş, ABD de tarım dışı istihdamın da beklentilerin altında kalması ile ekonominin FED tarafından tahvil alımları ile desteklenmesi beklentilerini artırması ile gümüş de tekrar 32 doların üzerine çıktıktan sonra 31,60 dolar seviyesi üzerinde hareket etmeye başlamıştır. EURUSD de yükselişin 1,36 ların üzerine taşınması ile gümüş de aradığı desteği bulup 32 doları üzerinde yükseliş eğilimini korumaya çalışmış, euroya müdahele çağrıları ile ECB ve Almanya ile ters düşen Fransa nın bu çağrısı 31,65 lere bir gevşeme hareketi başlatmış, AB bütçesinde uzlaşma beklentileri ile yeniden 32$ sınırı denense de 31,50 seviyesinde yeniden yatay harekete başlamış, bütçede uzlaşıya rağmen bir hafta sürecek Çin Yeni Yıl tatilinin talebi sekteye uğratacağı beklentisi ve güçlenen dolar gümüşün 31 dolar seviyesi altına çekilmesine neden olmuştur. Gümüşün önümüzdeki dönemde küresel büyüme beklentilerinin iyileşmesine neden olacak gelişmeler halinde aşarak destek yapması gereken ilk seviye 32,55 dolar olacaktır, bu seviye destek yapılırsa 33 ve 33,50 dolar dirençleri hedeflenebilir. Geri çekilmelerde ise ilk destek 22 günlük hareketli ortalaması olan 31,40 dolar, daha aşağıda ise 30,90$ ve 30,25 $ seviyeleri olacaktır. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 9

13 ALÜMİNYUMDA 2,060$ SEVİYESİ YÜKSELİŞİN ANAHTARI OLABİLİR Yeni yılın ilk ayına başlarken ABD'de Temsilciler Meclisi'nin, ABD çalışanlarının büyük bölümü için vergi artırımlarını engelleyen yasayı onaylamasının ardından Çin de resmi imalat PMI verisinin de 3 ay üst üste imalat sanayinde genişlemeye işaret etmesi ile LME de kontratlar hızla yükselerek 2,160 $ ı test etmiş ancak FED FOMC toplantı tutanaklarında parasal genişlemelerin 2013 te bitirilmesi yönünde bildirilen görüşlerin ardından 2,100$ seviyesinin altına sarkmak durumunda kalmıştır. ABD de açıklanan tarım dışı istihdam ve işsizlik oranı verileri FED in parasal teşviklerinin, FOMC tutanaklarında öne çıkan tarihten daha uzun sürebileceği algısı yaratınca, iyileşen risk iştahı sanayi metallerine yansımış, alüminyum da gevşemeyi sonlandırarak yönünü yukarı çevirmiş, Ocak ayının ikinci haftasına ise yatay bir seyirle başlamıştır. ABD de bilanço sezonunun Alcoa nın önceki çeyrekteki zararın ardından bu mali dönemde kar açıklaması ile iyi başlaması ve Alcoa nın 2013 küresel alüminyum talebini tahminini Çin den toparlanma bekleyişleriyle yükseltmesi (Alcoa, global talebin 2013 te %7 büyüyeceğini bekliyor) ile alüminyum yatay seyrini yükselişe çevirmiş, Çin de de ihracatın beklentileri neredeyse üçe katlaması ile sanayi metali, toparlanma hareketini 2,095$ a dek taşımıştır. Çin de TÜFE nin beklenenden hızlı artmasının para politikasının gevşetilmesi için alanı daraltması sanayi metallerini olumsuz etkilese de ECB Başkanı Draghi nin Euro bölgesinde toparlanma sinyalleri gelmeden ECB nin çıkış gerçekleştirmeyeceğini bildirmesinin iyimserliğinin 14 Ocak haftasına taşınmasıyla alüminyum yükseliş eğilimini korumuş, bunda Japonya nın ekonomik büyümeyi desteklemek üzere 10.3 trilyon yenlik teşvik paketi açıklaması da etkili olmuştur. Sanayi metallerinin çoğunda olduğu gibi alüminyumda da, FED Başkanı Bernanke nin Michigan Üniversitesi nde yaptığı konuşma etkili olmuş, FED in parasal genişlemeleri ne kadar sürdüreceğine dair spesifik tarih belirlenmediği açıklamasının hayal kırıklığının yanında büyüme endişeleri de talebin azalabileceği spekülasyonu ile alüminyumu LME de 2,050 doların altında değer kaybına yöneltmiştir. Bu değer kaybı Çin in demiryolları dahil altyapı yatırımlarının 2013 yılında önemli ölçüde artırılarak hızlandırılacağı açıklaması ile durmuş, akabinde de Çin in 4.çeyrekte %7,8 beklentiye karşılık %7,9 büyümesi, ülkenin sanayi üretiminin %10,2 beklentiye karşılık %10,3 büyümesi ve yavaşlamanın durmuş olması ile dolara dek yükselmiştir. Bu yükseliş Japonya Merkez Bankası BOJ un ucu açık varlık alım programı ilan etmesi ve ABD de Cumhuriyetçilerin borç tavanının Mart a kadar askıya alınıp zaman kazanılmasına destek olacakları açıklamalarından beslenerek 2,076 dolara dek sürdürülmüşse de Çin'in günlük alüminyum üretiminin Aralık ayında 1999 yılından beri en yüksek seviyeye çıktığının bildirilmesi ile metal, arz fazlası spekülasyonu ile değer kazançlarının bir kısmını törpülemiştir. Çin de açıklanan öncü imalat PMI verisinin sanayi üretimine ilişkin olumlu sinyaller vermesine karşılık üretim fazlasının etkisi baskın çıkınca bakır gibi alüminyum da düşüşünü 2,046 dolara dek devam ettirmiş, ABD'de açıklanacak birinci el konut satışları verisinin yükseliş göstermesinin beklenmesi, öncü imalat PMI ların genişleme sinyali ve dayanıklı mal siparişlerinde hızlı artış ile üç günün ardından yeniden değer kazanmaya başlamıştır. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 10

14 ALÜMİNYUMDA 2,060$ SEVİYESİ YÜKSELİŞİN ANAHTARI OLABİLİR Ocak ayının son haftasına başlarken de Çin de sanayi şirketlerinin karının 2012 de arttığının bildirilmesi ve Japon hükümetinin ekonomik görünümü yükseltmesi sayesinde genişleyen değer kazaçları ve FED toplantısından çıkacak kararın beklentisi ile (tahvil alımlarının ne kadar süreceğine dair bir açıklama beklenmekteydi) 2,060 dolara yükselmiş, Çin de ve ABD de genişlemeye devam eden imalat PMI lar, ABD de FED in tahvil alımlarının devam beklentisini destekleyen tarım dışı istihdam verisinin desteği ile LME de alüminyum kontratlarda açık pozisyon sayısı Temmuz 2012 den beri en düşük seviyeye gelmiş, bu şekilde alüminyum, diğer sanayi metalleri gibi Şubat ayına da yükselişle başlamıştır. 2,100 dolara dek devam ettirilen yükseliş hareketi bir miktar realizasyonla karşılaşmış, bu gerilemede İspanya ve İtalya odaklı siyasi gerilimlerin Euro bölgesi endişelerini canlandırması da etkili olmuştur. Çin de hizmet PMI ların verdiği büyüme sinyalleri ihracat rakamları ile desteklenince yeniden yükselişe geçen alüminyum AB nin 7 yıllık bütçesinde uzlaşmanın sağlanmasından da yarar sağlamıştır. LME de 3 ay vadeli kontratlar Çin yeni yıl tatilinin başlangıcında 2,120 dolardan işlem görmekteydi ve işlem hacminin düşmesi ile bu seviyelerden geri çekilmenin devam ettiğini söyleyebiliriz. Geçen ay da belirttiğimiz gibi alüminyumda boğa piyasasına giriş sinyali olarak 2,060 dolar seviyesinin destek olarak güçlendirilmesi gerektiği beklentimizi yineliyoruz. Uluslararası Alüminyum Kurum (IAI) verilerine göre dünya alüminyum stoklarının Aralık ayında ton artış ile 2,275 milyon ton seviyesine yükselmiş olması alüminyumda arz fazlası spekülasyonlarının elini güçlendirdiğinden stokların eritilmeye başlanması sağlayacak bir talep gelmedikçe bir boğa piyasası ihtimali zor görünmekle birlikte sanayi üretimine ilişkin beklentileri iyileştirecek verilerle kısa vadeli yükselişler izlemek mümkün olabilecektir. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 11

15 BAKIRDA YUKARI YÖN FED VE ÇİN DEN DESTEK BULUYOR Aralık sonlarında Çin de açıklanan sanayi şirket karları ile 7,950$ a yaklaşan bakır, Çin de HSBC İmalat PMI verisinin 19 ayın zirvesinde gerçekleşmesi ile dolara yönelmiş, yeni yıla başlarken de ABD'de Temsilciler Meclisi'nin, vergi artırımlarını engelleyen yasayı onaylamasının ardından LME de %1.9 yükselerek 8,085 dolar ile 18 Aralık'tan beri en yüksek seviyesine ulaşmıştır. Yeni yılın ilk günlerinde de Çin den gelen toparlanma sinyallerinin resmi imalat ve hizmet PMI lar ile desteklenmeye devam etmesi sonucu 8,200$ seviyesini aşan bakır, FED toplantı tutanaklarında bazı üyelerin parasal genişlemelerin 2013 te sonlandırılması yönünde görüş bildirilmesi ve ABD de borç tavanı müzakelerine ilişkin spekülasyonların gündeme gelmesi ile çok sert bir düşüşle Londra Metal Borsası'nda (LME), ton başına 8,058 dolara dek gerilemiştir. ABD de açıklanan tarım dışı istihdam verisinin istihdam piyasasında istenen toparlanmadan uzak olunduğunu gösterip parasal genişlemelerin süresine dair umutları iyileştirince yeniden yükselen bakır vadeliler, ayın ikinci haftasına da Japonya nın Ocak ta 12 trilyon yenlik mali teşvik açıklayacağı haberlerinden de olumlu etkilenerek 8,100 doların üzerine yükselişle başlamıştır. Bu yükseliş, Londra Metal Borsası (LME) depolarındaki stokların 11 ayın zirvesine çıkması ile yönünü tersine çevirmiş, metalin ton başına 8, dolara gerilemesine neden olmuştur. Bu seviyelerden tepki ise Çin'de ihracatın beklentinin üç katı hızında büyümesi ile gelmiş, bakır da 8,100 doları tekrar aşarak 8, dolara ulaşmıştır. Çin de bu olumlu veri akışının ardından TÜFE verisi, enflasyonun geri döndüğüne işaret ederek, ülkenin para politikasında gevşeme önlemleri alması için alanı daraltınca büyüme desteğinin azalacağı kaygısı nedeniyle 8,110 doların altına gelen bakır yine de, ECB Başkanı Draghi nin Euro bölgesinde toparlanma emareleri tam olarak gelmeden ECB nin piyasalardan çıkmayacağı açıklamalarının iyimserliğini taşımaya devam ederek yükseliş potansiyelini korumuştur. ABD de FED Başkanı Bernanke nin Michigan Üniversitesi nde yaptığı konuşmada parasal genişlemelerin ne kadar daha devam edeceğine dair spesifik bir tarih belirlenmediği açıklaması ve Demokratlarla Cumhuriyetçiler arasında borç tavanı konusunda görüşmelerde gündemin ısınabileceği sinyalleri ile korumaya çalıştığı yükseliş eğilimini kaybeden metal, 7,970 dolara gevşedikten sonra hafif tepki alımları ile 8,000 desteğinin üzerine çıkabilmiştir. Bakırın 8,000 desteği üzerinde tekrar yükselmesi Çin sayesinde olmuş, bakır, Çin de 2013 yılında demiryollarına 100 milyar dolarlık yatırımı da kapsayan alt yapı yatırımlarının hızlandırılacağı açıklamaları ve bunun yanında Çin de açıklanan Çeyrek büyüme verisi ile dolara dek yükseliş kaydetmiştir. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 12

16 BAKIRDA YUKARI YÖN FED VE ÇİN DEN DESTEK BULUYOR Çin verilerinden sonra Japonya Merkez Bankası'nın açık uçlu varlık alım programı açıklaması ve enflasyon hedefini yüzde 2'ye yükseltmesinin ardından 8,120 dolara dek değer kazançlarını hızlı bir şekilde genişletmiştir. Çin'de Aralık ayında rafine bakır üretiminin rekor seviyeye çıkması, ABD de Temsilciler Meclisi ndeki borç tavanı oylaması öncesi bakırın bu seviyelerden dönerek gevşemesine neden olmuş, Çin de açıklanan öncü imalat PMI verisinin sanayi üretimine ilişkin olumlu sinyaller vermesine karşılık üretim fazlasının etkisi baskın çıkınca bakır düşüşünü devam ettirmiş, 8,077 dolara kadar gevşemeye devam etmiştir. ABD'de açıklanacak birinci el konut satışları verisinin yükseliş göstermesinin beklenmesi ve dayanıklı mal siparişlerinde hızlı artış ile üç günlük değer kaybının ardından yeniden değer kazanmaya başlamış, Ocak ayının son haftasına başlarken de Çin de sanayi şirketlerinin karını artırması, Japonya'nın ekonomik görünümü yükseltmesi sayesinde değer kazancını genişletmiş, 29 Ocak ta ton başına 8,089 dolara dek sıçramıştır. FED den beklentiler ile yükseliş hareketini devam ettiren bakır, ABD de büyüme verisinin 2009 yılından bu yana ilk kez daralmaya işaret etmesi ile hem Kongre den bütçeye dair hem de FED den tahvil alım alımlarının devam ettirilmesine dair umutların artması ile değer kazançları genişletilirken FED in FOMC toplantısı sonrası Ocak ayının son işlem gününde FED in gözle görülür toparlanma ile istihdam piyasasında kalıcı iyileşme sağlanana dek düşük faiz ve tahvil alım politikalarını devam ettireceği açıklaması sayesinde 3,5 ayın zirvesine 8,275 dolara yükselmiştir. Bu seviyelerden kar satışları ile karşılaşsa da bakır, Çin'de imalat sanayinin dördüncü ay üst üste genişlediğini gösteren verinin (imalat PMI) desteği ile yeniden yükselişe geçerek 8,225 dolara yükselmiş, güçlü duruşunu korumayı sürdürmüş, ABD de imalat PMI ın genişlemeye işaret etmesi, tarım dışı istihdamın FED den tahvil alımlarının devam edeceği beklentisini desteklemesi ile 4 Şubat ta ton başına 8,346 dolar ile 5 Ekim'den bu yana en yüksek seviyesini test etmiştir. İspanya ve İtalya kaynaklı siyasi gerilim ve belirsizliklerin hem bu ülkelerin tahvil faizlerini yükseltmesi hem de Euro bölgesi üzerinde baskı oluşturması ve euronun seviyesine müdahele edilip edilmemesi konusunda Almanya ve Fransa dan gelen farklı görüşler EURUSD yi gevşeterek bakırın 8,270 dolara gevşemesine neden olmuş ancak akabinde Çin den gelen hizmet PMI lar 8,300 doların tekrar aşılmasını sağlamıştır. Gündemdeki hareketlilik bakırın hareketine de yansımış, ECB Başkanı Draghi nin aşağı yönlü risklere dikkat çekerek euroda değerlenmenin enflasyonist etkilerinin izleneceği açıklamasında bulunması ile 2,190 dolara dek kazançlarını iade eden bakır, Çin de açıklanan ihracat verisi ve AB nin 7 yıllık bütçede uzlaşması ile Çin Yeni Yılı başlarken 8,285 dolardan işlem görmüş, yön ise aşağı kalmaya devam etmiştir.. Bakırda, LME de stoklar ve Çin talebi benzeri veriler ile yön belirlenmesi ihtimali daha yüksek görünmektedir. Temel destekleri hızlı yükselişinin ardından 8,200/ 8,100 ve 7,900 dolar seviyelerinde bulunan bakırda son 3,5 ayın zirvesi olan 8,275 doların destek yapılması gereken ilk seviye olduğunu düşünmekteyiz. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 13

17 BUĞDAY YÜKSELİŞ İÇİN GÜÇLÜ DESTEK BULAMIYOR 31 Aralık itibariyle mali uçurumda hala bir uzlaşma olmamasının etkisi ile mali uçuruma düşüleceği ve emtia talebinin küresel olarak düşeceği beklentisi ile ABD li çiftçilerin satışları hızlandırdığı spekülasyonu CBOT da buğday vadelilerin değer kaybederek 7,78$ a dek gevşemesine neden olsa da yeni yıla başlarken mali uçurum konusunda Senato nun ardından Temsilciler Meclisi nin de onayının gelmesi ile sorun geçici olsa da çözüldüğünden küresel piyasalarda risk iştahının artması pek çok emtiaya olduğu gibi buğdaya da yukarı yönlü hareket imkanı sağlamış ancak bu etkinin kalıcı olmaması nedeniyle 7,80$ direncinden dönerek bir miktar geri çekilen buğday vadeliler sonrasında sert bir düşüşle daha karşılaşmıştır. 2 Ocak ta ABD ihracat bağlantılarının zayıflığı endişesiyle %3 değer kaybeden vadeli kontratlar, izleyen günde bu sert düşüşün ardından toparlanma çabalarıyla %0,7 değer kazanmıştır. Bu tepkide, ABD nin Great Plains olarak bilinen önemli buğday yetiştiricisi bölgelerinde yağış miktarının mahsülün üretim koşullarını iyileştirecek nem miktarını karşılayamayacak durumda olduğu endişesinin de etkili olduğunu söyleyebiliriz. Ancak 25 Aralık 2012 de biten haftada fon yöneticilerinin net kısa pozisyonda olduğunun ve bunun da 7 ayın zirvesi olduğunun bildirilmesi, buğdayın gelecek dönem fiyat hareketleri açısından da yönün aşağı olması beklentilerinin arttığını göstermektedir. Ocak ayının ikinci haftasına da, ABD de çiftçilerin kış buğdayı ekimlerinin beklenenden az olabileceği kaygılarına ilişkin spekülasyonların gündeme gelmesi ile buğday 7,50$ seviyesini aşarak olumlu bir başlangıç yapmıştır. Yeni haftada Alcoa dan gelen kar rakamı ile ABD bilanço sezonunun iyi başlamasının ardından Çin de ihracatın yıllık bazda beklentinin neredeyse üç katı hızında artması, Çin de ekonomik toparlanmanın emtia talebini uyaracağı algısıyla emtia fiyatlarına destek olurken, Aralık sonlarında baskılanan ve geri çekilen buğday fiyatlarının Mısır gibi büyük ithalatçı ülkelerin talebini uyarabileceği spekülasyonları ile değer kazancını genişletmiştir. Bu seviyelerden bir miktar gevşeyen buğday, Mısır ın 2013 yılının ilk ihalesinde metrik ton ABD buğdayı alması, USDA verileri ile 11 Ocak itibariyle son dört haftalık dönemde ABD nin buğday ihracatının 2,29 milyon ton olması ve 20 Aralık haftasında 1 milyon tonluk ihracatın Haziran 2011 den beri en fazla miktar olduğunu bildirmesinden olumlu etkilenmiştir. Yine 11 Ocak ta USDA nın raporunda ABD nin stok beklentileri ve buğday ekili alan yüzölçümleri tahminleri düşürülmüş, bunun da güç vermesi ile %3,8 gibi hızlı bir çıkış gerçekleştiren CBOT buğday vadeliler 7,54$ seviyesine ulaşmış, soğuk ve yağışsız hava koşullarının arz endişelerini artırması ile değer kazancını 15 Ocak ta 7,87 dolara dek genişletmiştir. USDA nın açıklamaları sonrası hızlı yükselişin ardından %0,7 geri çekilme ile 7,77 dolara dek inen CBOT vadeli buğday kontratları bu şekilde iki günlük bir konsolidasyonun ardından Çin den gelen büyüme verilerinden moral bulmuş ayrıca ABD de yağışsız hava koşullarının en azından Ocak sonuna dek devam edeceği beklentisi ile 8$ sınırına dayanmıştır. Buğdayın 8 dolar sınırını zorlamasında Çin in 2012 de önceki yıla kıyasla %0,92 daha fazla buğday ithalatı yaptığının ve Çin in 2012 buğday ihracatının rekor seviyeye ulaştığının açıklanması da önemli ölçüde etkili olmuştur. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 14

18 BUĞDAY YÜKSELİŞ İÇİN GÜÇLÜ DESTEK BULAMIYOR İzleyen günlerde ABD Ulusal Meteoroloji Dairesi nin Kansas ve Oklahoma başta olmak üzere Great Plains olarak bilinen buğday yetiştiricisi bölgenin güneyine son üç ayda neredeyse hiç yağış düşmediğini açıklamasının 1930 yılından beri görülen en şiddetli kuraklığın üretim beklentilerine yaptığı olumsuz etkiyi yeniden hissettirmesi üzerine yükseliş potansiyelini koruyan buğday, bu bölgelere yağış düşmeye başlayacağına dair hava tahminleri ile geri çekilmiş, USDA verilerinin de Haziran-Ocak arası buğday ihracatının önceki yıla göre %13 aşağıda olduğunu ortaya koyması ile yönünü aşağı çevirerek 24 Ocak ta 7,63 dolar ile bir haftanın en düşük seviyesine ulaşmıştır. USDA nın verilerinin Haziran-Ocak ihracatının düştüğünü göstermesine karşılık sonra da 17 Ocak ta biten haftada ihracat bağlantılarının önceki haftaya göre %6,8 artış gösterdiğini ortaya koyması ile (ki bu son beş haftanın en hızlı yükselişi) yeniden 7,75 doları aşmış ve bu yükseliş Ocak ayının son haftasına da taşınmıştır. 24 Ocak ta biten haftada ABD nin ihracat bağlantılarının bir önceki haftaya kıyasla %40 düştüğünün bildirilmesi ve 1 Haziran dan bu yana da bağlantıların yıllık bazda %11 aşağıda olması buğday vadelilerin Şubat ayında başlarken 7,65 doların altında gelmesine neden olmuş ancak haftasonunda (2-3 Şubat) Mısır ın ABD nin kırmızı yumuşak kış buğdayı alımı yapması ile 4 Şubat ta tepki alımları ile 7,65$ ın üzerine çıkabilmiştir. Ancak resmi ihracat verilerinin de talepte geri çekilmeye işaret etmesi nedeniyle bu seviye destek yapılamamış ve USDA nın açıklayacağı stok ve üretim tahminleri öncesi stokların arttığı spekülasyonu ile 7,50 doların altına dek geri çekilme yaşanmıştır. USDA nın raporunda ise hayvan yemi talebi artacak öngörüsü ile stok beklentileri düşürülmüş ayrıca ABD Ulusal Hava Servisi nin de ABD nin en büyük buğday yetiştiricisi Kansas a son bir ayda yok denecek kadar az yağış düştüğünü bildirmesi buğday vadelilerin 7,60 dolara yaklaşmasını sağlamıştır. Buğdayda 25 Aralık 2012 de biten haftada fon yöneticilerinin net kısa pozisyonda olduğunun bildirilmiş olması (ki bu short pozisyon sayısı 7 ayın zirvesidir) buğday fiyatları üzerinde önümüzdeki dönemde bir baskılanma görme ihtimalini artırmakla birlikte kısa vadeli alım satımlarla sağlanacak kazançlarda ABD nin haftalık ihracat bağlantıları verileri kullanılabilir. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 15

19 GÜNEY AMERİKA DAKİ HAVA KOŞULLARI MISIRDA BELİRLEYİCİ OLUYOR Mısır vadeliler 2012 nin son günlerinde ABD de mali uçurumda bir anlaşma olmamasının 2013 yılında global emtia talebini düşüreceği spekülasyonu ile talep yönlü bir baskıyı yansıtmaya devam etmiş ancak 2013 ün ilk günlerinde Senato nun ardından Temsilciler Meclisi nin de onayı ile mali uçurum konusunun çözümlenmiş olması, talep cephesinin rahatlayacağı beklentileri mısıra yeniden değer kazandırmaya başlamıştır. 7 dolar seviyesine yeniden yönelen mısır vadeliler, ABD de mali uçurum anlaşmasının coşkusu bir günde sindirilince, mısırı destekleyecek ek bir gelişme olmadığından, yeniden gevşemeye başlayarak değer kaybına yönelmiş, CBOT vadelilerin 6,90$ seviyesine dek sürdürdüğü bu gevşemede ABD de Illinois den Ohio ya mısır yetiştiricisi alanlarda yoğun yağışların toprak nemliliğini ve dolayısıyla da üretim beklentilerini olumlu etkilemesi de etkili olmuştur. ABD mısırına olan talebin, ihracat bağlantılarından görülür şekilde, Brezilya ya doğru kayması ile değer kaybetmeyi sürdüren mısır 2011 yılı Eylül ayından beri en uzun kayıp serisini gerçekleştirerek 4 Ocak ta 6,80$ seviyesi ile 200 günlük hareketli ortalaması olan 6,83$ düzeyindeki desteğini aşağı yönlü kırmıştır. Burada dikkat çeken bir unsur da ethanol üretiminin haftalık bazda 16 yıllık periyotta en sert düşüşü yaşayarak %3,2 gerilediğinin bildirilmesidir ki Brezilya ya kayan talep haricinde ethanol üretimi için talep edilen mısır miktarında da azalma olacağı algısı mısıra destek seviyesini kırdırmıştır. Bu şekilde 6 ayın en düşük seviyelerine gelen mısır, Ocak ayının ikinci haftasına başlarken ABD rezervlerinin yazın yaşanan kuraklığın ardından dokuz yılın en düşük seviyesine gerileyeceği spekülasyonundan beslenerek bu seviyelerden toparlanmaya başlamış ve 6,85$ ile destek seviyesinin üzerine yeniden çıkmıştır. Sonrasında ise Çin den gelen olumlu haberlerin (ihracatın beklentinin çok üzerinde bir hızda artarak ekonomide toparlanma sinyallerine yenisini eklemesiyle) yanında USDA nın (ABD Tarım Bakanlığı) raporu öncesi Bloomberg beklenti anketine göre 1 Aralık 2012 itibariyle mısır stoklarının %15 düşüşle 208,8 milyon tona gerilemesinin beklendiğinin bildirilmesi ile mısır, Chicago da değer kazançlarını %0,6 daha genişleterek 6,98$ a yükselmiştir. USDA nın 11 Ocak ta açıkladığı raporda, ABD de mısır stoklarının yıllık bazda %17 aşağıda olduğunu açıklamış, bunun yanında mısır, ABD de hayvancılık faaliyetlerinin 2012 nin son aylarındaki hareketlilikten de hızlı güçlendiği spekülasyonundan ve Güney Amerika da mısır için destekleyici olmayan hava koşullarının yarattığı baskıdan beslenerek 16 Ocak a dek yükselişini sürdürmüş, bu ralli ile fiyatlar 7,30$ a gelmiştir. Bu hızlı yükselişin ardından küçük çaplı bir realizasyon ile 7,25 $ a sarkan fiyatlar, sonrasında ise Çin den gelen büyüme rakamlarının tadını çıkarmaya başlayarak pek çok emtia gibi yükselişe geçmiştir. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 16

20 GÜNEY AMERİKA DAKİ HAVA KOŞULLARI MISIRDA BELİRLEYİCİ OLUYOR Ocak ta Çin in 2012 yılında mısır ithalatını önceki yıla göre artırdığının açıklanmasından olumlu etkilenerek yeniden yönünü yukarı çevirmiş ve 7,33 dolara dek yükselmiştir. Güney Amerika da özellikle de Brezilya da yağışlı hava koşullarının üretimi artırıp ABD mahsülüne talebin azalmasına neden olacağı spekülasyonu ile 23 Ocak ta bir haftanın en düşük seviyelerine gelen mısır kontratları, ABD de biodizel ve hayvan yemi talebinde artış ile mısır stoklarının eritileceği spekülasyonu bir haftanın dip seviyelerinden sıçrayarak 50 günlük hareketli ortalaması 7,24 dolara gelen mısır, dünyanın 3. En büyük mısır üreticisi Arjantin de mısır için elverişsiz yağışsız hava koşullarının etkisiyle 28 Ocak ta yeni haftaya %1,2 sıçrama ile başlamış, 7,24 direncini tekrar aşarak yükselişe geçmiş, Arjantin de kuraklık endişesi ile 7,50 seviyeleri de geçilmiştir. Arjantin de kuraklık nedeni ile başlatılan ralli ile bir ayın en yüksek seviyelerini gören mısır bu seviyelerde realizasyon ile karşılaşarak başlattığı konsolidasyon sonucu Ocak ayını 7,40$ seviyelerinden tamamlamış, Şubat ayına da bu seviyelerden başlamıştır. ABD Tarım Bakanlığı tarafından açıklanan resmi verilere göre 31 Ocak itibariyle haftalık bazda ihracatın gerileme göstermesinin, 25 Ocak haftasındaki bağlantılarınsa Temmuz 2003 ten beri en düşük seviyede olması ve son olarak da üretiminde mısırın kullanıldığı ethanolün üretiminin Haziran 2010 dan bu yana en düşük seviyede olmasının talebin azaldığı endişelerini uyarması ile Mart vadeli mısır kontratları, 8 Şubat ta açıklanacak USDA stok ve üretim tahminleri öncesi Chicago da 7,11 dolara dek gevşemeyi sürdürmüştür. USDA raporunda stok tahminlerinin yükseltilmesi ile yön aşağı kalmaya devam etmiş ve mısır vadeliler 7 doların altına gelmiştir. Mısır önümüzdeki dönemde fiyat hareketleri için Çin ekonomisinden gelecek sinyaller ile ABD ihracat bağlantıları ve dünyanın önemli mısır yetiştiricisi (ABD, Arjantin, Brezilya gibi) ülkelerinde hava koşullarına ilişkin beklenti ve açıklamalar önemli olacaktır. Mısırın 7,24 $ seviyesi üzerinde tutunmaya devam etmesi halinde yükselişe devam edebileceğini, geri çekilmelerde ise 7 dolar sınırının altına gelinmesi halinde 200 günlük hareketli ortalama seviyelerine de yakın olan 6,80-6,83 dolar aralığının destek olabileceğini düşünmekteyiz. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 17

21 PAMUKTA YÜKSELİŞ TALEP BEKLENTİLERİYLE SÜRÜYOR Aralık ayı sonlarında ABD ihracat bağlantıları pamukta hızlı bir yükseliş hareketine neden olsa da zamanın daralmasına rağmen mali uçurumun hala bir sonuca bağlanmamış olması ile gevşemeye başlayan fiyatlar, 31 Aralık günü de hala somut bir gelişme olmaması sonucu 75,18 cent ile bir haftanın en düşük seviyesine kadar gerilemiştir. Ancak yeni yıla başlarken Senato ve Temsilciler Meclisi nin mali uçurumu önleyecek anlaşmayı imzalaması ile büyüme beklentilerinin yanı sıra pamuk kullanımının da artabileceği spekülasyonu ve toparlanan risk iştahı da pamuk vadelilerin yönünü yeniden yukarı çevirmesine neden olmuş, Çin den gelen hizmet PMI verilerinin de Çin ekonomisinde toparlanmayı desteklemek suretiyle pamuk talebinin artabileceği spekülasyonu ile Ocak ayının ilk haftasında da yükseliş eğilimini koruyan pamuk vadeliler, New York ICE Futures da yeniden 75,60 $ seviyelerini aşmıştır. Ocak ayına olumlu bir başlangıç yaparak yükseliş eğilimini korumakta olan pamuk yine Çin den gelen haberlerle yükseliş hareketini düşüşe çevirmek zorunda kalmıştır. 4 Ocak ta endüstri kaynaklarına dayandırılarak verilen haberlerde, dünyanın en büyük pamuk kullanıcısı ve ithalatçısı olan Çin in 2011 yılında başlattığı stok biriktirme programının ardından resmi rezervlerin 2012/2013 sezonu Mart ayında 8,6 milyon ton ile rekor seviyeye çıkacağının ve bu nedenle de ithalatta yeni kota programı uygulamaya koymayı planladığının bildirilmesi pamuk Mart vadelilerin ICE Futures ta %2 civarı bir sert değer kaybı ile 74 cente gevşemesine neden olmuştur. Çin in ithalat kotalarını içeren söz konusu teklifi benimsemesi halinde 1 tonluk ithalata karşılık 3 tonluk devlet rezervi alınması şartının yürürlüğe gireceği belirtiliyordu. Çin hükümetinin rezervlerinin bir kısmını bu şekilde serbest bırakması zaten uzun zamandır küresel arz fazlası beklentileri nedeniyle pamuğun üzerinde ekstra bir baskı unsuru olabilir tartışmalarını da beraberinde getirmiştir. Çin, pamuğun en büyük kullanıcısı olduğundan ekonomide toparlanmaya işaret eden ticaret verileri özellikle de Aralık ayı ihracat verisi (ihracat beklentinin neredeyse üç katı hızında artış gösterdi) olumlu etki yaratmış ancak ülkenin rezervlerinin bir kısmını serbest bırakması konusunun hala gündemde olması nedeniyle sert bir yükseliş hareketi yaşanmamıştır. Ocak ayının ikinci haftasında USDA verilerinin ABD pamuk ihracat bağlantılarının 3 Ocak ta biten haftada balya ile geçen yılın ortalamasının dört katına ulaştığını göstermesi ile talepte canlanmanın devam ettiğinin görülmesi günlük bir ralli yaşatarak 76,03 cent ile bir haftanın zirvesini test ettirmiş, bu hızlı yükselişin ardından gevşeyen pamuk, USDA nın 11 Ocak tarihli raporunda ABD nin üretim tahminini geçen ayki öngörüsüne göre %1,4 düşürmesi ile yeniden yükselerek 76 cent düzeyine yönelmiş, 14 Ocak ta yeni haftaya da olumlu bir başlangıç yapmıştır. 15 Ocak ta ise FED Başkanı Bernanke parasal genişlemelerin ömrüne dair spesifik tarih belirlenmediğini söyleyerek piyasaların beklentilerini ertelemesine neden olunca, piyasalarda büyümenin devamı algısının parasal genişlemelerle ilişkilendirilmesi nedeniyle, pamuk vadeliler de hafif geri çekilme yaşamak durumunda kalmışsa da izleyen günlerde Çin in pamuk ithalatının Aralık ta aylık bazda %75 arttığını gösteren rapor ve Çin hükümetinin yerel talebi karşılamak için rezervlerinden satış yapmaya başlaması (bu kez de talebin yükselmekte olduğunun bir işareti olarak algılandığından) balya pamuk fiyatlarını ICE Futures da 77,80 cent seviyelerine yöneltmiştir. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 18

22 PAMUKTA YÜKSELİŞ TALEP BEKLENTİLERİYLE SÜRÜYOR Normal şartlar altında, Çin in rezervlerini serbest bırakmasının düşüş şeklinde fiyatlanması beklenebilirdi ancak rezervlerden satışların başlamasının ilk iki gününde satılması planlanan toplam miktarın %70 inin satılmış olması talebin güçlü olduğu algısını besleyerek ralliye neden olarak pamuk fiyatlarının 3 ayın zirvesine ulaşmasını sağlamıştır. Pamuk vadelilerin 77 cent seviyesi üzerinde tutunmasına Çin in büyüme rakamları destek olmuş, BOJ un açıkladığı açık uçlu varlık alım programı tüm emtialara olduğu gibi pamuğa da olumlu etki etmiştir. Çin de talebin toparlanmaya başlamasının yanında ABD de üretimin düşeceği spekülasyonu ile ralliyi 7. Güne taşıyan ve 82 centi aşan pamuk hem bu kazançların realize edilmesi hem de USDA verilerine göre 17 Ocak ta biten haftada haftalık bazda pamuk ihracat bağlantılarının %37 azalması ile bu ralliye ara vererek gevşemiştir. Bu gevşeme yine de bir gün ile sınırlı kalmış, CotLook Ltd nin pamuk arz fazlası tahminini artan tüketim beklentisini gerekçe göstererek, önceki tahmine göre %2,4 aşağı çekmesiyle yeniden yükselişe geçen pamuk, yeniden değer kazancına yönelerek %2 ye yakın bir sıçrama ile 82,24 cente dek yükselmiştir. Ocak ayı sonlarında FED in FOMC toplantısı sonrası tahvil alımlarına ekonomide gözle görülür toparlanma sağlanana kadar devam etme kararı piyasaları rahatlatırken büyüme beklentilerini iyileştirmiş ve büyüme beklentilerinden etkilenen bir meta olan pamuğun da 82,80 cente dek yükselmesine imkan sağlamıştır. Bu yükselişe karşın Ocak ayının son gününde ABD ihracat bağlantılarının Çin in siparişlerinde iptalleri göstermesi ile 82 cente kadar gevşemişse de talep beklentilerinden beslenen pamuk, yükselişini durdurmamış ve 83 cent sınırına dayandırmıştır. Pamuğu bu seviyelerden 81,40 cent seviyesine gevşeten ise ilk olarak The International Cotton Advisory Committee nin sezonu için zayıf tüketim ve rekor stok beklentisi olmuş, sonrasında da ABD ihracat bağlantılarının haftalık bazda %29 aşağıda ve 4 haftalık ortalamanın da %58 altında olduğunun bildirilmesi olmuştur. Ancak 8 Şubat ta USDA nın raporunda Çin in talebinin artacağının öngörülmesi ile yeniden 82,50 seviyesine gelinmiştir. Pamuk için uzun zamandır arz fazlası beklentilerinin baskısı fiyatlarda bir yükselişi engellemekteydi, uzun zamandır baskılanan emtia talep beklentileri ile yükselişe geçtiğinden hem Çin talebi hem de ABD satış/ihracat bağlantıları fiyatlar üzerinde belirleyici olacaktır. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 19

23 PETROLDE İRAN YENİDEN SAHNEDE 2013 e başlarken ABD de mali uçurum konusunda uzun zamandır beklenen uzlaşmanın geçici sağlanmış olması ile küresel ekonomide resesyon için aşağı yönlü en büyük risk ortadan kalkmış, talebin kısılmayacağı beklentisini besleyerek brent petrolün 112, NYMEX petrolün ise 93 doların üzerine çıkmasını sağlamışsa da, FED toplantı tutanaklarında politika yapıcıların parasal genişlemelerin 2013 te sonlandırılması yönünde görüş bildirmeleri ile brent 110 dolar seviyesine, NYMEX de 91$ a yönelmek durumunda kalmıştır. ABD de açıklanan tarım dışı istihdam ve işsizlik oranı verileri, parasal genişlemelerin ömrüne dair, FED toplantı tutanaklarından farklı bir sinyal vererek yeniden yukarı yönlü bir destek olduktan sonra 7 Ocak ta da ICE'nin verilerine göre hedge fonlar ve diğer fon yöneticilerinin Brent petrolde net uzun pozisyonlarının 31 Aralık'ta sona eren haftada, 9 ayın en yüksek seviyesine çıktığı bildirilmiş, bu da yeniden 112 doların üzerinin görülmesine imkan sağlamıştır. İzleyen günde Amerikan Petrol Enstitüsü'nün raporuna göre ABD ham petrol stoklarının haftalık bazda artış kaydettiğinin açıklanması brent petrolü 111 dolar seviyelerine gevşetirken NYMEX elektronik işlemlerdeki Şubat vadeli ham petrolün varili 19 sent düşüşle dolara gerilemiş, ABD Enerji Bakanlığı raporuna kadar da dalgalı bir seyir izlenmiştir. Rapor öncesi Çin'de ihracatın Aralık ayında tahminlerin üstünde gelmesinin ardından (%5 lik artış beklentisine karşın ihracat %14,1 arttı) Çin de büyümenin hızlanacağı ve bunun da petrol talebini artıracağı beklentisinin güçlenmesi sonucu brent petrol varil fiyatı 113,26 seviyesine doğru hızlı bir yükseliş kaydetmiştir, bu hızlı yükselişte Suudi Arabistan ın üretiminin Aralık ayında azaldığı haberleri de etkili olmuş, NYMEX petrol de 93,85 dolar ile 16 haftanın zirvesine gelmiştir. Emtia Vadelileri Al-Sat Komisyonu CFTC tarafından yapılan açıklamada hedge fonların petrol üzerindeki alım yönlü trendi, NYMEX petrolün değer kazancını 94 doların üzerine dek genişletmesini sağlarken, Çin de açıklanan TÜFE verisi beklenenden hızlı bir artışla ülkenin genişlemeci para politikaları için alanını daraltmış, bu da brent petrolün 109,60 dolara dek sert bir düşüşle yanıt vermesine neden olmuştur. Ancak sonrasında ECB Başkanı Draghi nin ECB nin tam toparlanma sinyalleri gelene dek piyasalardan çekilmeyeceğini açıkladığı toplantıdan güç alan petrol, Japonya nın büyümeyi desteklemek için 10.3 trilyon yenlik (116 milyar dolar) teşvik paketi açıklaması ile toparlanmış ve 14 Ocak haftasına da 111,30 dolar seviyelerinden başlamış ve 112 dolar seviyesini aşmıştır. Bu şekilde dört ayın zirvelerinde gezinen petrol, ABD de Cumhuriyetçiler ile Demokratların mali uçurum konusunun ardından borç tavanı konusunda da anlaşmazlık yaşayabilecekleri sinyalleri, FED Başkanı Bernanke nin bir üniversitede yaptığı konuşmada parasal genişlemelerle ekonominin ne kadar süre destekleneceğine dair net bir şey söylememesi ve sonrasında da Euro bölgesinin lokomotifi olan Almanya da 2012 yılında ekonominin 2011 e göre önemli ölçüde yavaşladığının %0,7 büyüyen GSYH dan anlaşılması ile tekrar 109 dolar seviyelerine dek gevşemiştir. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 20

24 PETROLDE İRAN YENİDEN SAHNEDE DOE petrol stoklarında beklenen artış yerine bir azalmanın olduğu Ocak haftasında açıklanırken ardından ABD de açıklanan şirket karları (BlackRock, BofA, Intel) ekonomik iyimserlikle petrol fiyatlarının 110 doları aşmasını sağlamış, 18 Ocak ta Çin de açıklanan büyüme verisi ( Çeyrekte %7,4 ten %7,8 e yükselmesi beklenen büyüme, beklentileri aşarak %7,9 olarak açıklanmıştır) ve beklentileri aşan sanayi üretimi brent petrolü 111,40 dolara ulaştırmıştır. Japonya'nın Merkez Bankası'nın resesyondan kurtulmak için varlık alım programını genişleteceğini açıklamasının ardından NYMEX petrol 96 dolara yönelerek 4 ayın zirvesine ulaşırken brent petrol de 112 dolar seviyesinin üzerine doğru kazançlarını genişletmiş, Temsilciler Meclisi nde borç tavanı oylaması öncesi ABD de açıklanan teknoloji şirket karlarının beklentilere olumlu etkisi ve Japon hükümetinin ekonomik değerlendirmesini 8 ay sonra ilk kez yükseltmesi ile 112,60 seviyesini de aşarak 23 Ocak ta yaklaşık son 2 haftanın zirvesine ulaşmıştır. ABD de Temsilciler Meclisi, 23 Ocak ta borç tavanını 19 Mayıs a erteleyerek bütçenin geçirilmesi için zaman kazandıracak bir önerge için oylama yapmaya karar vermişti ve Beyaz Saray Sözcüsü de önerinin Kongre nin her iki kanadından da geçmesi durumunda Obama tarafından reddedilmeyeceğini açıklamıştı. IMF nin büyüme tahminlerini düşürmesi sonrası pek çok emtia bundan olumsuz etkilenirken petrol, Ocak ta İran ile nükleer müzakerelerin yeniden başlayacak olması nedeniyle 112,50 seviyesi üzerinde tutunmayı sürdürmüş, Çin de ve ABD de öncü imalat PMI verilerinin sektörlerde genişleme sinyali vermesi ve ABD Enerji Bakanlığı'nın verilerine göre Batı Teksas petrolünün dağıtım noktası olan Oklahoma, Cushing'de stokların Kasım dan beri ilk kez düşmesi ile 113 dolar seviyesini aşarak yükseliş potansiyelini korumuştur. BRENT PETROL Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 21

25 PETROLDE İRAN YENİDEN SAHNEDE Ayrıca OPEC Genel Sekreteri Abdullah El Bedri'nin fiyatların bu yıl düşmesinin olasılık dışı olduğunu açıklaması da petrol fiyatlarının 4 ayın yükseğine çıkmasını sağlamış, brent petrol 113,50, NYMEX ise 96,70 seviyesini aşmış, Çin in petrol talebinin 2013 te 2012 ye kıyasla %4,8 artması beklentisini açıklayan China National Petroleum Corp ve piyasalarda FED den gelmesi beklenen tahvil alım programının süresine ilişkin açıklamalara dair iyimserlik brent petrolün değer kazancını genişleterek 115$ seviyesini test etmesini sağlamıştır. Bu yükselişin ardından kar realizasyonları gelse de ABD ekonomisinde büyüme verilerinin 2009 yılından bu yana ilk kez daralmaya işaret etmesi ile FED den ekonomiyi destekleyici adımlarının devam ettirileceği beklentisinin artması sonucunda 114,50 dolar seviyesi üzerinde kalınmıştır. NYMEX PETROL Bu seviyelerden yeniden 115 doların hedeflenmesinde Ocak ın son işlem gününde FED in istihdam piyasasında kalıcı iyileşme sağlanana dek düşük faiz ve tahvil alım politikalarını devam ettireceği açıklaması etkili olmuştur. Beyaz Saray ın İran'ın Natanz'daki tesisinde uranyum zenginleştirme çalışmalarına hız verdiği iddialarının ardından Tahran ı uyarması ve bunun tansiyonu artıracağına dikkat çekmesi ile brent yeniden 115 doları aşmış, Çin ve ABD de imalat PMI ların da sektörlerde genişleme sinyalleri vermeye devam etmesi ile talebin artacağı beklentisi brent petrolün 117 seviyesini test edip 116$ ın üzerinde kalmasını sağlamıştır. Çin de açıklanan ithalat verileri, talep artışı beklentilerini uyarmış, ayrıca İranlı lider Ayetullah'ın ABD Başkan Yardımcısı Joe Biden'dan gelen direkt görüşmelere başlama teklifini reddetmesi sonucu İran üzerindeki yaptırımların devam edeceği beklentilerinin artmasının gerginliği ile hızlı bir yükseliş yaşanmış ve brent petrol varil fiyatı 119,14 dolar seviyesine ulaşmış, bu seviyelerden bir miktar realizasyon ile 118,50 dolar seviyesine gelinmiş, Çin Yeni Yılı nın pek çok emtiada talep azalması yaratacağı hafta ise brent petrol de 118 dolar seviyesinin altına gelmiştir. Petrol için geri çekilmelerde 116,50/115,560/114 dolar seviyeleri ilk destekler olacaktır, bu seviyelerde tutunulamaması halinde ise 112,50, 110 ve 108,50 dolar desteklerinin gündeme gelebilir Fiyatlar için aşağı yönlü risklerin başında da Suudi Arabistan ın yeniden ilave arz önerileri ve düşük fiyat taahhütleri içeren açıklamalarda bulunma ihtimali ve 25 Şubattaki ABD- İran nükleer görüşmeleri gelmektedir. İran ile gündemin ısınması başta olmak üzere petrolün yukarı yönlü hareketini besleyecek gelişmeler ise ilk direnci 119 doları test eden petrolün 119,50 sonrasında 120 dolardaki psikolojik eşik ve 121,20 dolar dirençlerinin hedeflemesine neden olabilecektir Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 22