1 Kasım 2015 Genel Seçimi Öncesi Piyasa Beklentimiz

Transkript

1 1 Kasım 2015 Genel Seçimi Öncesi Piyasa Beklentimiz 7 Haziran Sonrası Türk seçmeni 1 Kasım 2015 Pazar günü bir kez daha oy vermek için seçim sandıklarının yolunu tutacak. Yaklaşık 1.5 yıldır seçim gündemi ile Türk piyasaları ve Türk Lirası cinsi varlıklar denge arayışı içerisinde kendilerine yön arıyorlar. Biz, yurt içerisinde farklı nedenlerle de olsa seçim sandıklarından çıkacak sonuçlara göre karar verme aşamasında bulunurken, yurtdışı piyasalarda; global büyümeye yönelik kaygılar, Çin ekonomisindeki son durum, Amerikan para politikasının ne yönde hareket edeceği, gelişmekte olan ülkelerin içinde bulundukları büyüyememe problemleri ve Avrupa kıtasının deflasyon ile imtihanı gibi farklı hikayeler fiyatlamalarda etkili oluyor, paranın yön bulmasında söz sahibi konumlarını koruyorlar. Orkun GÖDEK DenizBank Özel Bankacılık Grubu Yönetmen Düzey 3 Türev Araçlar Kredi Derecelendirme Kurumsal Yönetim Der. orkun.godek@denizbank.com İSTANBUL 7 Haziran 2015 Pazar günü gerçekleştirilen 25. Dönem Milletvekili Genel Seçiminde Türk siyaseti uzun bir aradan sonra koalisyon tecrübesi ile yeniden karşı karşıya kaldı. 3 Kasım 2002 tarihinden bu yana ülke yönetiminde söz sahibi olan iktidar partisi, Meclis çatısı altında tek başına Hükümet kurabilecek çoğunluğa ulaşamadı. Akabinde devam eden süreç başarısız koalisyon görüşmeleri ile sonuçlanınca, geriye, yasa gereği tek bir çözüm yolu kaldı; erken genel seçim kararı almak. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 1

2 Ak Parti, yılları arasında ortalama yüzde 43.8 oy oranı, 344 Milletvekili ve 16.1 milyon oy sayısına ulaşırken, 7 Haziran 2015 genel seçiminde oy sayısı dışındaki tüm kalemlerde ivme kaybetti. Kaybın doğal bir sonucu olarak da 4 partili bir Meclis yapısı ile karşı karşıya kalındı. Seçilmiş anket şirketlerinin Eylül ve Ekim aylarında açıkladıkları son sonuçlara göre 7 Haziran tarihine göre çok farklı bir görüntü ile karşılaşmayacakmışız gibi görünüyor. Elbette ki vatandaşın rey hakkı kendine saklıdır ve sandıktan ne yönde bir sonuç çıkacağının hiçbir zaman için kesin bir dille ifadesi mümkün değildir. Ancak bu noktada yatırım kararlarına yön verebilmek adına birkaç önemli noktaya değinmek ve sandık sonuçlarına göre pozisyon alabilmek için senaryo üretmek gibi bir yükümlülüğümüz olduğu gerçeğini de unutmamak gerekiyor. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 2

3 Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 Temmuz 15 Ağustos 15 Eylül 15 Ekim :02 Yurtiçi ve Yurtdışı Piyasaların Karşılaştırılması Türk Lirası cinsi varlıklar için 2014 yılının sonu itibarıyla düşünülmeye başlanan iyimserlik ve bu durumun fiyatlara yansıması hali, Ocak 2015 döneminin sonu ile birlikte terse dönmeye başladı. Yurtiçinde Merkez Bankası nın bağımsızlığına yönelik kaygılar, erken bir zamanlama olarak nitelendirilen faiz indirimi adımı, Haziran ayı genel seçimi gibi nedenler olumsuzlukta etkili olurken, yurtdışı piyasalar daha global bir düşünce yaklaşımı sergilemekle meşguldü; FED, ECB ve PBoC gibi büyük merkez bankalarının para politikalarının ne yönde gelişeceği, gelişmekte olan ülkelerin kaybettikleri imajı yerine koyma çabaları ve ayrışma adımları gibi. MSCI GOÜ S&P 500 DAX XU DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/Bloomberg = 100 olarak alınmıştır. Tüm endeks değerleri ABD Doları cinsinden karşılıklardır. 17 Eylül 2015 tarihinde Amerikan Merkez Bankası (FED) nın parasal sıkılaştırmaya yönelik herhangi bir adım atmaması ve beklentilere nazaran daha güvercin bir tonda açıklamalar yapması, gelişmiş ve gelişmekte olan ülke varlıklarında yeniden yükseliş hareketinin başlamasına neden oldu. 16 Eylül 2015 gün sonu kapanış değerlerinin 2 Ocak 2015 e göre kıyaslamalarına baktığımızda MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksi yaklaşık yüzde 15, S&P 500 endeksi yüzde 5, DAX endeksi yüzde 2 ve BİST 100 endeksi ise yüzde 36 iskontolu işlem görürken, söz konusu değerler 23 Ekim 2015 gün sonu kapanışında; MSCI endeksinde yüzde 9 iskonto, S&P 500 endeksinde yüzde 1 prim, DAX endeksinde yüzde 1.4 prim ve BİST 100 endeksinde ise yüzde 25 iskontoya işaret etmektedir. BİST 100 endeksi, yurtdışı piyasalardaki pozitif fiyatlama trenine yılın son çeyreğinde binmeyi başardı ancak doğru adımların doğru zamanlama ile atılması halinde hala gidecek yeri söz konusu. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 3

4 Yıl içerisinde Türk Lirası nın değer kaybından en fazla olumsuz yönde etkilenen varlık sınıfı kuşkusuz tahvil faizleri oldu. Likidite probleminin global çapta yaşandığı tahvil enstrümanlarından nasibini Türkiye Hazinesi ne ait menkul kıymetlerde aldı. Gelişmekte olan ülke varlıklarının göz ardı edildiği 2015 yılında, JP Morgan tarafından oluşturulan gelişmekte olan ülkeler tahvil endeksinin değeri yıl içerisinde dalgalı bir seyir izledi. Endeksin ağırlıklı fiyatlaması ise değer kaybı şeklinde gerçekleşti. Benzer şekilde 05/02/25 vadeli Türk eurobond faizi Eylül ayına dek yükseliş gösterirken, son dönemde gözlenen iyimser fiyatlama isteğine paralel, 29 Eylül 2015 tarihinden bu yana düşüş hareketi içerisinde seyrediyor. Türk tahvil faizleri, yurtdışı piyasalardaki pozitif fiyatlama trenine yılın son çeyreğinde binmeyi başardı ancak doğru adımların doğru zamanlama ile atılması halinde hala gidecek yeri söz konusu. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 4

5 Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), Türk Lirası nın değer kaybına faiz enstrümanlarını doğrudan kullanarak artırım yönlü tepki vermeyi henüz tercih etmezken, yıl içerisinde bankacılık sistemine yaptığı günlük fonlama miktarlarında ayarlamaya giderek sıkılaştırma yapma eğiliminde bir tutum takındı. Faiz koridorunun üst bandından yapılan fonlamanın 5 iş günü ortalaması Mart ayının başlangıcında söz konusu olmazken, Mayıs ayı başında 10 milyar lira, Temmuz ayı başında 20 milyar lira ve Eylül ayı sonunda ise 37 milyar lira seviyesine ulaşarak maliyetlerde baskı yaratırken, 23 Ekim 2015 gün sonu kapanışı itibarıyla 30 milyar lira düzeyinde gerçekleşerek nispeten sistemde rahatlama izlenimi yaratıyor. Parasal sıkılaştırma adımının piyasalar nezdinde yarattığı izlenim başarısız olduğu yönünde gerçekleşirken, Türk Lirası yeni rekor seviyeleri gerek ABD Doları, gerekse de ortak para birimi Euro karşısında test etti. Günlük fonlamanın kalem bazında yüzde dağılımı aylar itibarıyla yukarıdaki grafikten net bir şekilde görülebilir. Yıl başlangıcı ile yılın son çeyreği arasındaki resmin farkı TL maliyetindeki artışı ifade ediyor. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 5

6 1 Ocak 15 Ocak 29 Ocak 12 Şubat 26 Şubat 12 Mart 26 Mart 9 Nisan 23 Nisan 7 Mayıs 21 Mayıs 4 Haziran 18 Haziran 2 Temmuz 16 Temmuz 30 Temmuz 13 Ağustos 27 Ağustos 10 Eylül 24 Eylül 8 Ekim :02 JP Morgan tarafından oluşturulan gelişmekte olan ülke para birimlerinin ABD Doları karşısındaki değerini gösteren endeks, 2 Ocak 2015 gün sonu kapanışı değeri olarak seviyesinde bulunurken, Mart ayının ortasında seviyesine dek geriledi. Grup hesaplamamız ile ulaştığımız değere göre 22 Ekim 2015 gün sonu kapanışı ile yıl başlangıcı arasındaki fark yaklaşık yüzde 3 iskontoya işaret ediyor. Söz konusu rakamın anlamı şu; endeks içerisindeki ülkelerin ABD Doları karşısındaki değer kayıpları 2 Ocak 2015 tarihine göre yüzde 3 düşüş şeklinde gerçekleşmekte. EURUSD USDTRY Seçilmiş Ülkeler Ortalaması DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/Bloomberg Seçilmiş ülkele para birimleri: BRL, CZK, IDR, COP, ZAR, HUF, MXN, PLN, RON, CLP Euro/dolar paritesi 2015 yılının başına göre yüzde 9 düzeyinde değer kaybederken, Türk Lirası, ABD Doları na karşı aynı dönem içerisinde yüzde 24.7 değer kaybetti. TCMB tarafından analizlerinde kullanılan seçilmiş ülkelerin para birimlerinin ortalamasındaki kayıp ise yüzde 14 düzeyinde gerçekleşti. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 6

7 1 Ocak 15 Ocak 29 Ocak 12 Şubat 26 Şubat 12 Mart 26 Mart 9 Nisan 23 Nisan 7 Mayıs 21 Mayıs 4 Haziran 18 Haziran 2 Temmuz 16 Temmuz 30 Temmuz 13 Ağustos 27 Ağustos 10 Eylül 24 Eylül 8 Ekim 22 Ekim :02 USDTRY / (ENFLASYON RAPORU ÖNCESİ) / (FOMC) 09/ (GENEL SEÇİM SONRASI) DenizBank Özel Bankacılık Grubu/Bloomberg Türk Lirası, yurtdışı piyasalardaki pozitif fiyatlama trenine yılın son çeyreğinde binmeyi başardı ancak doğru adımların doğru zamanlama ile atılması halinde hala gidecek yeri söz konusu. Düşüncemiz Son dönem içerisinde Türk Lirası cinsi varlıklarda borsa endeksi, kur fiyatlamaları ve tahvil faizleri- görülen iyimser havanın 1 Kasım 2015 tarihinde gerçekleşecek olan Genel Seçim sonrasında da devam edebilmesi için yurtiçi piyasalarda en önemli katalizörün Türk Lirası nın performansı olacağı düşüncesindeyiz. Tarih Seçilmiş Ülkeler Ortalaması USDTRY 01 Ocak 2015 Perşembe Haziran 2015 Pazartesi % Değişim *DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/Bloomberg **ABD Doları'na karşı değişimi ifade eder = 100 olarak alınmıştır. Tarih Seçilmiş Ülkeler Ortalaması USDTRY 08 Haziran 2015 Pazartesi Ekim 2015 Cuma % Değişim *DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/Bloomberg **ABD Doları'na karşı değişimi ifade eder = 100 olarak alınmıştır. 7 Haziran 2015 tarihinde gerçekleştirilen Genel Seçim öncesinde Türk Lirası nın kendisine emsal olarak kabul edilen diğer grup üyelerinden negatif yönde ayrışmasının bize göre 6 temel nedeni bulunmaktaydı. Bunlar; seçim riskinin yerli ve yabancı yatırımcı nezdinde satın alınmak istenmemesi, TCMB na yönelik bağımsızlık eleştirileri ve para politikası kaygıları, FED in parasal sıkılaştırmada yıl içerisinde adım atabileceği düşüncesinin ağır basması, Çin e dair büyüyememe kaygıları, gelişmekte olan ülkelerin önceki yıllara göre daha az popüler olması ve yatırım yapılırken seçici davranılması, son olarak da petrol fiyatlarındaki düşüş. Yukarıda yer alan tablolardan da görülebildiği üzere Türk Lirası nın diğer seçilmiş ülkeler ortalamasına kıyasla ABD Doları na karşı Haziran seçimine göre yüzde düzeyinde ekstra satış baskısı altında kaldığı bir durum söz konusu. Özellikle Eylül ayının sonu itibarıyla gözlenen ivme kazanımının da yardımıyla Haziran-Ekim dönemindeki performansı ise neredeyse başa baş bir durumda. Şayet, yaklaşık yüzde 1 düzeyinde bir ekstradan primlenme daha olsaydı söz konusu döneme ait hareket birbirine paralel olarak gerçekleşecekti. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 7

8 Ekim 14 Kasım 14 Aralık 14 Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 Temmuz 15 Ağustos 15 Eylül 15 Ekim 15 Ekim 14 Kasım 14 Aralık 14 Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 Temmuz 15 Ağustos 15 Eylül 15 Ekim :02 XU 100 (Gün sonu kapanış değeri) TR 10Y (%) USDTRY (Gün sonu kapanış değeri) 95,000 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 USDTRY (Gün sonu kapanış değeri) DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/Bloomberg DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/Bloomberg Geriye dönük 12 aylık döneme baktığımızda ( ) dolar/lira kuru ile BİST 100 endeksi ve 10 yıl vadeli gösterge tahvil faizi arasındaki korelasyon sırasıyla yüzde ters yönlü ve yüzde doğru yönlü gerçekleştiği sonucuna ulaşıyoruz. Sandık sonuçlarının geniş tabanlı bir koalisyon hükümeti kurulmasına imkan tanıması ve siyasi partilerin bu yönde irade göstermesi, ilk 90 günlük süreçte ülkenin ve ekonominin ihtiyaç duyduğu reform paketlerini hayata geçirmeye yönelik çalışan bir Reform Meclisi görmemiz halinde yerli ve yabancı yatırımcı nezdinde Türk Lirası cinsi varlıklara yönelik algının yeniden pozitif yönde değişmesini bekliyoruz. Söz konusu durumun hayata geçmesi halinde yabancı döviz cinsi doğrudan ve portföy yatırımlarında yeniden artış görebileceğimizi düşünüyoruz. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 8

9 Buradan hareketle dolar/lira kurunun olası değer kaybı üzerine 2 farklı senaryo üzerinden hareket etmek istiyoruz. 1. Dolar/lira kurunun yüzde 5.46 değer kaybetmesi: Senaryonun hayata geçmesi halinde matematiksel korelasyon hesaplamaları paralelinde BİST 100 endeksinde puan bölgesini, 10 yıl vadeli gösterge tahvil faizinde ise yüzde 9.29 seviyesini hedefliyoruz. (dolar/lira kuru ) Dönem USDTRY XU 100 (Korelasyon) TR 10Y (Korelasyon) 12 Ay -5.46% % 85.72% Dönem USDTRY (Son Değer) XU 100 (Son Değer) TR 10Y (%, Son Değer) Dönem USDTRY XU 100 TR 10Y (%) Seçim Sonrası *DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/Bloomberg **Son satır seçim sonrası dönemdeki beklentiyi ifade etmektedir. 2. Dolar/lira kurunun yüzde değer kaybetmesi: Senaryonun hayata geçmesi halinde matematiksel korelasyon hesaplamaları paralelinde BİST 100 endeksinde puan bölgesini, 10 yıl vadeli gösterge tahvil faizinde ise yüzde 8.83 seviyesini hedefliyoruz. (dolar/lira kuru ) Dönem USDTRY XU 100 (Korelasyon) TR 10Y (Korelasyon) 12 Ay % % 85.72% Dönem USDTRY (Son Değer) XU 100 (Son Değer) TR 10Y (%, Son Değer) Dönem USDTRY XU 100 TR 10Y (%) Seçim Sonrası *DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/Bloomberg **Son satır seçim sonrası dönemdeki beklentiyi ifade etmektedir. Çekincemiz Piyasa öngörümüzü ve olası beklentilerimizi oluştururken matematiksel hesaplamalar üzerinden ilerledik ve sandık sonuçlarının geniş tabanlı bir koalisyon hükümeti kurulmasına imkan tanıması ve siyasi partilerin bu yönde irade göstermesi, ilk 90 günlük süreçte ülkenin ve ekonominin ihtiyaç duyduğu reform paketlerini hayata geçirmeye yönelik çalışan bir Reform Meclisi görebileceğimizi değerlendirdik. Amerikan Merkez Bankası (FED), Avrupa Merkez Bankası (ECB) ve Çin Merkez Bankası (PBoC) ndan gelebilecek para politikası adımlarını göz ardı ettik. Beklentimiz dışındaki tüm olumsuz ihtimallerin senaryomuzu oyun dışı bırakma riskine sahip olduğunu önemle belirtmek isteriz. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 9

10 UYARI NOTU Bu e-posta, varsa ekleri ve içerdiği bilgiler, özeldir ve gizlidir, yalnızca gönderildiği belirtilen kişi/kişilerin kullanımı içindir. Bu e-postanın, alıcısı dışında başka bir kişi tarafından ve belirtilen amaç dışında okunması kopyalanması, yönlendirilmesi ve kullanılması yasaktır. Bu mesaj ve eklerinin tarafınıza yanlışlıkla ulaşmış olması durumunda lütfen mesajı gönderen kişiyi haberdar ederek bize ulaşın, gizliliğini koruyun ve hiçbir şekilde saklamayın. Mesajı gönderen kişinin veya DenizBank A.Ş. ve iştiraklerinin, yetkisiz kişilerce erişilen ve/veya içeriği bozulan mesajlar veya bu mesajların içerdiği bilgiler ile ilgili herhangi bir sorumluluğu ve yükümlülüğü bulunmamaktadır. Bu doküman DenizBank A.Ş. tarafından bilgilendirme amaçlı hazırlanmış olup, burada yer alan her türlü bilgi ve değerlendirme, hazırlandığı tarih itibarıyla mevcut piyasa koşulları ve güvenirliliğine inanılan halka açık yayın/yayım kaynaklarından elde edilerek derlenmiştir ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır. DenizBank A.Ş. ve iştirakleri, bu bilgilerin doğruluğunu ve yeterliliğini hiçbir şekilde garanti etmemektedir. Bu dokümanda belirtilen ürünler çeşitli oranlarda risklere tabidir. Piyasada oluşacak fiyat hareketleri sonucu para kaybı yaşanabilecektir. Yabancı para cinsinden yapılan işlemlerde kur riskinin olduğunu, kur dalgalanmaları nedeniyle Türk Lirası/Yabancı Para bazında değer kaybı olabileceği, devletin yabancı sermaye ve döviz hareketlerini kısıtlayabileceği, ek ve/veya yeni vergiler getirebileceği, alım-satım işlemlerinin zamanında gerçekleşmeyeceği bilinmelidir. Tanıtılan ürünler, belli bir yatırımcının hedefleri, mali durumu ya da gereksinimleri dikkate alınmadan hazırlanmıştır, bu nedenle mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu dokümandaki bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarının sonuçlarından, burada yer alan bilgi, değerlendirme ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin kullanımı sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan hukuki açıdan müşteri sorumludur. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım ürünleri; mevduat olmayıp, Denizbank A.Ş., ve diğer ilgili kuruluşların ya da Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun teminatı, garantisi, sigortası ya da herhangi bir yükümlülüğü altında değildir. Yatırım ürünleri, Devlet güvencesi altında değildir. Anaparanın yitirilmesi dahil çeşitli yatırım riskleri içerebilir. Yatırım ürünlerinin geçmişteki performansları, gelecekteki performanslarının göstergesi değildir. Fiyatlar düşebilir ya da yükselebilir. Döviz cinsinden yatırım ürünleri, dövizdeki muhtemel dalgalanmalar nedeniyle anapara kaybı da dahil kur risklerine maruz kalabilir. Yorumların müşteri tarafından nihai değerlendirmesinde orijinal metnin dikkate alınması esastır. Ürünler ile ilgili soru veya şikayetlerinizi iletmek için Önce Müşteri Hattı'nı arayabilir ya da adresinden bize ulaşabilirsiniz. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 10