Kantitatif Hisse Stratejisi

Transkript

1 Kantitatif Analiz Kantitatif Stratejisi Nisan 2017 Referandum portföy önerileri... Aylık performans ölçümü Kantitatif portföyümüz, QRL, ilk yayınlama tarihi olan 16 Haziran 2016 dan bu yana +%28,6 nominal (geometrik) değer kazanırken rölatif olarak incelediğimizde aynı oranlar Haziran dan bu yana +%10,6 olarak gerçekleşti. Son rapor yayınlama tarihimiz olan 16 Mart tan bu yana ise QRL, BIST rölatif olarak +%4,2 getiri sağladı. Defansif ve hisselerinin Agresif ve Büyüme hisseleri üzerinde getiri sağlamaya devam ettiğini Mart ayında da gözlemledik. Mart ayında en yüksek getiri sağlayan faktörler arasında geçtiğimiz aylarda değerlendirdiğimiz gibi Temettü Verimi (+%6.0 rölatif) bulunmaktadır. Aylık portföy önerileri Kantitatif portföyleri değerlendirirken, a) önerililerin göreceli uzun vadeli olarak görülmesini, b) bir sepet mantığıyla önerilerin birlikte alınıp/satılmalarını, c) riski azaltmak adına mevcut korunma yöntemlerinin kullanılması (örneğin vadeli kontratlar ile BIST30 endeksinin açığa satılması gibi), d) temel ve teknik analiz yöntemlerinden destek alınmasını, e) olası kayıplar durumunda belirli bir stop-loss (örn. %5) stratejisinin de kullanılmasını öneririz. Geleceğe yönelik beklentilerimiz Nisan raporumuzda 3 farklı portföy seçeneği sunuyoruz. Bu ayki raporumuzda, (i) Haziran başından bu yana devam ettirdiğimiz 10 adet eşit ağırlıklı hisseden oluşan (ve 4 ana tema grubu içinden seçtiğimiz) QRL i (sayfa 2); (ii) Ocak ayından bu yana devam ettirdiğimiz QRL e göre daha fazla çeşitlilik ve daha düşük risk içermesini beklediğimiz 20 adet eşit ağırlıklı hisseden oluşan Piyasa Portföyünü (sayfa 4); ve (iii) 16 Nisan da gerçekleşecek olan Anayasa referandumu olası sonucuna göre belirlediğimiz 10 adet eşit ağırlıklı hisseden oluşan Vaka Analizi Portföylerini (sayfa 5) bulabilirsiniz. Nisan ve sonrasında piyasanın yönünü belirleyen iç (referendum sonrası Türk varlıkları risk primleri yönü) ve dış gelişmeler (yeni dönemde Suriye daha fazla konuşulabilir) haricinde, temettü verimi yüksek hisse senetleri dışarda bırakıldığında (temettü hikayesi Nisan ortasından itibaren gücünü kaybedebilir) getiri potansiyel bulmakta zorlanıyoruz. 1Ç17 karları ile birlikte, piyasa oyuncularının büyüme odaklı hikayeleri almaya çalışacaklarını düşünüyoruz. Biz de referendum sonrası dönemde büyüme faktörlerine daha fazla odaklanacağız. Bu bağlamda, şu aşamada piyasanın yukarı potansiyelinin göreceli olarak az olduğu (beklentiler %5-%10 arası bir potansiyel kaldığını göstermekte) gerçeği ile defansif kalmaya devam ederken; referandum öncesi oluşacak olası bir yukarı yönlü piyasa hareketine dahil olmak açısında ise hisselerini tercih etmeye devam ediyoruz. Risk iştahı yüksek yatırımcılarımız Agresif ve Defansif temalarında bulnunan hisseleri birleştirerek, 20 hisseden oluşan, banka ağırlığı daha yüksek, göreceli olarak daha riskli hisselerden oluşan başka porföy grupları da oluşturabilirler. Kantitatif Portföyü Cari Piyasa i (milyon TL) 6 aylık İşlem Hacmi (milyon TL) ISGYO 1, SAHOL 20, TRKCM 3, TSKB 2, TKFEN 3, AKCNS 2, KORDS 1, EGEEN PETKM 7, ALKIM Volkan Mühürcüoğlu volkanm@tacirler.com.tr Lütfen bu raporun sonunda bulunan önemli uyarı notunu okuyunuz.

2 1- Nisan ayı Kantitatif Portföy QRL (Defansif Teması) Hacim ISGYO 1, , % SAHOL 20, , % TRKCM 3, , % TSKB 2, , % TKFEN 3, , % AKCNS 2, , % KORDS 1, , % EGEEN * PETKM 7, , % ALKIM Büyüme ort. 7, , % ort. 4, , % Ortalama 4, % BIST Nisan ayı QRL şirket genel bilgileri ve temel beklentiler ISGYO SAHOL TRKCM TSKB TKFEN AKCNS KORDS EGEEN PETKM ALKIM Operasyonel Performans Operasyonel Görünüm Katalizör Riskler Piyasa Görüşü 2016 FAVÖK marj ~%39 > 5yıl ort., stabil FAVÖK, karlılıkta göreceli yüksek oynaklık, özkaynak karlılığı düşüyor Finansal-olmayan segmentlerde (enerji, çimento) göreceli yüksek büyüme, NAD iskontosu % FAVÖK marjı ~%17 > 5 yıl ort. Üzerinde, 2016 boyunca güçlü büyüme yaşandı 4Ç16 beklentilere paralel gerçekleşti, özkaynak karlılığı %15ler seviyesinde, göreceli yüksek 2016 FAVÖK marjı ~%10 > 5 yıl ort. Üzerinde, 2016 boyunca özellikle taahhüt sektörü güçlü marj yarattı 2016 FAVÖK marjı ~%28 > 5 yıl ort. Üzerinde, 4Ç16 performansı beklentilere paralel ancak hacimler düşüyor 2016 FAVÖK marjı ~%15 > 5 yıl ort. Üzerinde, yüksek operasyonel momentum 2016 FAVÖK marjı ~%34 > 5 yıl ort. Yatırım harcamaları devam etti, marjlar yüksek kaldı 2016 FAVÖK marjı ~%19 > 5 yıl ort. 4Ç16 operasyonel görünüm güçlü 2016 FAVÖK marjı ~%21 > 5 yıl ort boyunca güçlü ve stabil büyüme momentumu Büyüme ve ticari/iş hacmi görünümleri henüz tatmin etmiyor, stabil kira geliri devam Göreceli yüksek büyümenin devamını bekliyoruz. Yönetim marjların da yüksek kalacağı sinyalini veriyor yılına göre daha zayıf bir büyüme beklenmeli, ancak marjlar bir miktar daha iyi olabilir İyileşme sinyali veren büyüme rakamları ve ticaret hacmi, güçlü TL Enerjisa kurulu gücünün artması, güçlü TL, yeni CEO ve yeniden yapılandırma süreci, olası EnerjiSa halkaarzı Düşük ev talebi, düşük büyüme, orta-derece döviz riski (döviz kira kontratları ile kısmen hedge ediliyor) Göreceli yüksek kur/borç riski, düşük özkaynak karına sahip enerji segmenti piyasa tarafından hala sorgulanıyor Düşük büyüme ortamı enerji Özellikle 2017 ikinci yarısında ve altyapı kredilerinin Düşük riskli iş modeli, kur ve daha yüksek büyüme ve ticari büyümesi açısından sorunlu, faiz riski göreceli düşük hacim karlılığı olumlu etkiler düşük büyüme olabilir 2017 yılında taahüt marjında düşüş olası (%6-7) ancak gübre/tarım tarafı güçlü kalacak 2017 gelir büyüme performansı göreceli olarak yüksek bekleniyor, bölgesel avantaj Göreceli yatay seyreden global oto pazarından dolayı büyüme momentumu bir miktar düşebilir Özkaynak karlılığın yüksek devam etmesi bekleniyor Ürün marjlarının stabil ve yüksek kalması bekleniyor, 2017 yılında da büyüme potansiyeli devam ediyor 2017 yılında da büyümenin devamı bekleniyor, yeni kapasite artışları olumlu etki sağlayacak Güçlü inşaat ve konut sektörü büyümesi, Türkiye dışı hacimlerin ve marjların büyümesi Yeni sözleşmeler, Petrol ihraç eden komşu ülkelerde göreceli yüksek büyüme, gübre hacimleri Bölgesel avantaj ile daha yüksek büyüme: örn. Çanakkale Köprüsü Kapasite artışları Global oto satışları büyümesinin mevcut görünümün devam etmesi yada yükselmesi İyileşen spredler, yüksek kapasite kullanımının devamı Yeni kapasite artışları, potasyum sulfat yatırımları ile ilgili olumlu kararın açıklanması Orta dereceli kur/borç riski, daha yüksek yatırım harcamaları ve göreceli düşük marj ve nakit üretimi Beklenenden düşük taahhüt marjları, düşen gübre fiyatları Net nakit pozisyonu göreceli zayıf TL ortamında koruma sağlıyor, Zayıf USD, yüksek enerji fiyatları, global oto satışlarının düşmesi Oto satışlarına yüksek korelasyon, yüksek operasyonel kaldıraç, net nakit pozisyonu koruyor Orta dereceli kur/borç riski, ana hissedarın hisse satma riski Net nakit pozisyonu göreceli zayıf TL ortamında koruma sağlıyor, potasyum yatırımın olmaması Defansif ancak piyasanın genel görüşüne ters, 2017 kar beklentileri aşağı yönlü revizyon riski taşıyor Göreceli zayıf iştah, analist beklentileri yavaş yavaş pozitife dönüyor, F/K düşük, karlılık büyüyor Stabil, analist görüşleri fazla ayrışmıyor, defansif Stabil, analist görüşleri fazla ayrışmıyor, defansif Stabil, analist görüşleri fazla ayrışmıyor, defansif Temettü oyuncusu hikayesi şu aşamada fiyatlandı, büyüme işaretleri aranacak Stabil, analist görüşleri fazla ayrışmıyor, defansif Analistler tarafından fazlaca takip edilmemektedir, iyi büyümeyi gösteren modelimizde sinyal veriyor Şirket beklentileri 2017 PD/DD 0.38x vs. 1 yıl ort. 0.44x %10-15 gelir büyümesi, %5-10 FAVÖK büyümesi, 2017 PD/DD 0.79x, 1 yıl ort. 0.80x 2017 FD/FAVÖK 7.5x, 1 yıl ort. 7.8x Kredi büyümesi: %10-13, özkaynak karlılığı %17-18, 2017 F/K 6.1x vs. 1yıl ort. 6.4x, PD/DD 0.72x vs. 1yıl ort. 0.80x %50+ gelir büyümesi, %20+ FAVÖK büyümesi, 2017 FD/FAVÖK 4.5x 2017 FD/FAVÖK 5.7x, 1 yıl ort. 5.9x 2017 FD/FAVÖK 6.8x, 1 yıl ort. 6.8x FD/FAVÖK 8.1x, 1 yıl ort. 6.6x Güçlü bir konsensus 2017 FD/FAVÖK 9.6x, 1 yıl ort. bulunmakta, analist görüşleri 11.9x fazla ayrışmıyor, trend hissesi Analistler tarafından fazlaca takip edilmemektedir, momentum sinyali veriyor 2017 FD/FAVÖK 6.7x, 1 yıl ort. 10.7x Sinyal Piotr-F Büyüme Momentum Kantitatif Analiz / Kantitatif Stratejisi 2

3 Nisan ayı QRL korelasyon matrisi ISGYO SAHOL TRKCM TSKB TKFEN AKCNS KORDS EGEEN PETKM ALKIM ISGYO SAHOL TRKCM TSKB TKFEN AKCNS KORDS EGEEN PETKM ALKIM Nisan ayı QRL teknik beklentiler Kantitatif Analiz / Kantitatif Stratejisi 3

4 2- Nisan ayı Çeşitlendirilmiş Piyasa Portföyü (20, Temalar Karışık) Risk toleransı düşük müşterilimiz için daha fazla çeşitlilik ve göreceli olarak daha düşük risk içeren 20 hisseli piyasa portföyümüzü aşağıda bulabilirsiniz. Hacim EREGL 20, , % MGROS 3, , % n.m PETKM 7, , % AKBNK 34, , % AKSEN 1, , % n.m KRDMD , % n.m LOGO 1, , % VAKBN 13, , % TRKCM 3, , % GSDHO * TKFEN 3, , % VESBE 2, , % TTKOM 20, , % n.m TRGYO 2, , % TSKB 2, , % ALKIM % GOODY * ODAS % n.m YATAS % THYAO 7, , % n.m Ortalama 6, , % XU Nisan ayı Çeşitlendirilmiş Piyasa Portföyü korelasyon matrisi EREGL MGROS PETKM AKBNK AKSEN KRDMD LOGO VAKBN TRKCM GSDHO TKFEN VESBE TTKOM TRGYO TSKB ALKIM GOODY ODAS YATAS THYAO EREGL MGROS PETKM AKBNK AKSEN KRDMD LOGO VAKBN TRKCM GSDHO TKFEN VESBE TTKOM TRGYO TSKB ALKIM GOODY ODAS YATAS THYAO Kantitatif Analiz / Kantitatif Stratejisi 4

5 3- Nisan ayı Vaka Analizi Portföyleri 16 Nisan 2017 tarihinde yapılacak referandumun olası Evet ve Hayır sonucuna göre daha iyi performans göstermesini beklediğimiz 10 adet eşit ağırlıklı portföylerimizi aşağıda bulabilirsiniz. Buradaki beklentimiz, örneğin Evet sonucu ile karşılaştığımızda, daha önce belirlediğimiz Evet Portföyünün hem piyasadan hem de Hayır portföyünden göreceli olarak daha iyi getiri sağlaması. Getirileri referandumdan önce (olası piyasa fiyatlamasını da yansıtmak adına) ve sonrasında Nisan ayı sonuna kadar ölçümleme yapacağız. Evet sonucu portföyü Hacim DOAS 1, , % GUBRF 1, , % n.m KRDMD , % n.m TAVHL 5, , % THYAO 7, , % n.m TRGYO 2, , % VAKBN 13, , % HALKB 12, , % YATAS % YAZIC 3, , % n.m Averaj 4, , % XU Hayır sonucu portföyü Hacim ASELS 17, , % BIMAS 16, , % EREGL 20, , % ISCTR 28, , % LOGO 1, , % PETKM 7, , % TKFEN 3, , % TRKCM 3, , % TSKB 2, , % ULKER 6, , % Averaj 10, , % XU Kantitatif Analiz / Kantitatif Stratejisi 5

6 Diğer Tematik Portöyler Nisan 2017 Defansif Büyüme (Daralma) Defansif (Yavaşlama) Agresif Büyüme (Toparlama) Agresif (Yükseliş) Hacim TUPRS 22, , % TKFEN 3, , % ISGYO 1, , % EGEEN * CCOLA 9, , % n.m EREGL 21, , % YATAS % ASELS 17, , % ODAS % n.m SISE 8, , % Büyüme ort. 7, , % ort. 12, , % Ortalama 8, % BIST Hacim PETKM 7, , % TTKOM 19, , % n.m ULKER 6, , % SAHOL 20, , % TRKCM 2, , % ISGYO 1, , % KORDS 1, , % SODA 4, , % LOGO 1, , % GOODY * Büyüme ort. 2, , % ort. 8, , % Ortalama 6, % BIST Hacim HALKB 13, , % TAVHL 5, , % EREGL 21, , % MGROS 3, , % n.m TOASO 13, , % EKGYO 11, , % THYAO 8, , % n.m TSKB 2, , % GLYHO % n.m 1.05 ISCTR 29, , % Büyüme ort. 9, , % ort. 9, , % * Ortalama 11, % BIST Hacim HALKB 13, , % SAHOL 20, , % KRDMD , % n.m DOAS 1, , % YKBNK 16, , % ECILC 2, , % MGROS 3, , % n.m ORGE * YAZIC 3, , % n.m ALKIM % Büyüme ort. 3, , % * ort. 9, , % Ortalama 6, % BIST Kantitatif Analiz / Kantitatif Stratejisi 6

7 Yatırım Merkezlerimiz Genel Müdürlük Nispetiye Cad. B-3 Blok Kat: 7-9 Akmerkez Etiler - İSTANBUL Adana Cemal Paşa Mah. Gazipaşa Bul. Cemal Uğurlu Apt. Kat: 1 D: 4 ADANA (0 322) Ankara Remzi Oğuz Arık Mah. Tunalı Hilmi Cad. Yaprak Apt. No: 94 Kat: 2 D: 9 Kavaklıdere Çankaya - ANKARA (0 312) Antalya Şirinyalı Mah. İsmet Gökşen Cad. Özden Apt. No:82/6 Muratpaşa - ANTALYA (0 242) Bakırköy İstanbul Cad. Bakırköy İş Merkezi No: 6 Kat: 4 D: 14 Bakırköy - İSTANBUL (0 212) Bursa Muradiye Mah. Çekirge Cad. Koçer Apt. No: 49 Kat: 2 D: 4 Osmangazi - BURSA (0 224) Denizli Saraylar Mah. 2. Ticari Yol No: 32 Kat: 5 DENİZLİ (0 258) Erenköy Bağdat Cad. Çubukçu Apt. No: 333 Kat: 2 D: 4 Kadıköy - İSTANBUL (0 216) Gaziantep İncilipinar Mah. Gazimuhtarpaşa Bul. Kepkepzade Park İş Merkezi B Blok No: 18 Kat: 1 D: 5 GAZİANTEP (0 342) Girne Şehit Necati Gürkaya Mevkii Çağdaş Apt. Kat: 1 D: 1 Girne - KKTC (0 392) İzmir Şair Eşref Bul. Ragıp Şanlı İş Merkezi No: 6 Kat: 3 D: 306 Çankaya - İZMİR (0 232) İzmit Hürriyet Cad. Kaya İşhanı No: 39/5 İzmit - KOCAELİ (0 262) İzmit İrtibat Ömerağa Mah. Alemdar Cad. İ. Kolaylı Apt. No: 8 Kat: 2 İzmit KOCAELİ (0 262) Karadeniz Ereğli Murtaza Mah. Hamamüstü Sok. İ. Esat Taneri İş Merkezi No: 19 Kat: 2 Karadeniz Ereğli - ZONGULDAK Kartal Üsküdar Cad. Cevat Kayacan Apt. No: 26 Kat: 4 D: 8 Kartal - İSTANBUL Kayseri Cumhuriyet Mah. Sultan Hamam Cad. Kavuncu İş Merkezi No: 17 Kat: 1 D: 2 KAYSERİ (0 372) (0 216) (0 352) Mersin Çankaya Mah. Bahri Ok İş Merkezi B Blok No: 78 MERSİN (0 324) Kantitatif Analiz / Kantitatif Stratejisi 7

8 Uyarı Notu Bu raporda yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmakta olup finansal bilgi ve genel yatırım tavsiyesi kapsamında hazırlanmıştır ve hiçbir şekilde yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım Danışmanlığı hizmeti talep edilmesi halinde; yatırımcının Tacirler Yatırım Menkul ler A.Ş. ile Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi imzalamış olması, Yerindelik Testi ni tamamlamış ve risk grubunun belirlemiş olması zorunludur. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Dolayısıyla, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor herhangi bir sürede belirli bir getirinin sağlanacağına dair bir taahhüt içermemekte olup, zaman içerisinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle yorum ve tavsiyelerde değişiklikler söz konusu olabilir. Bu raporda bahsedilen yatırım araçlarının fiyatları ve değerleri yatırımcıların menfaatlerine aykırı olarak hareket edebilir ve netice itibariyle yatırımcılar anaparalarını kaybetme riski ile karşı karşıya kalabilirler. Bu raporda yer alan geçmiş performans verileri gelecekte elde edilecek sonuçların bir garantisi olarak kabul edilemez. Bu raporda yer alan tüm bilgiler ve görüşler yatırımcıları bilgilendirmek amacıyla, Tacirler Yatırım Menkul ler A.Ş. tarafından güncel ve güvenilir kaynaklardan temin edilmiş olmakla beraber, Tacirler Yatırım Menkul ler A.Ş. söz konusu bilgilerin doğru ve tam olduğunu taahhüt etmemektedir. Raporlardaki yorumlardan, bilgilerin tam veya doğru olmaması ve/veya güncellenme nedeniyle doğabilecek maddi ve manevi zararlardan Tacirler Yatırım Menkul ler A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamaz. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Tacirler Yatırım Menkul ler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez, ticari amaçla kullanılamaz. Aksi halde, Tacirler Yatırım Menkul ler A.Ş. uğramış olduğu bütün zarar ve ziyanı talep etme hakkını saklı tutar. Kantitatif Analiz / Kantitatif Stratejisi 8