HİSSE ÖNERİLERİ 16 Mayıs 2017

Transkript

1 HİSSE ÖNERİLERİ 16 Mayıs 2017

2 Giriş 2 Piyasa Görüşü: Nötr (Muhafaza Ediliyor) MSCI Türkiye Endeksi, yılbaşından bu yana dolar bazında %23 artarak gelişmekte olan piyasalar arasında en iyi performans gösteren endekslerden birisi olmuştur. Bu performansın arkasındaki sebeplerin halka açık şirketlerin 2017 nin ilk çeyreğinde kuvvetli faaliyet karı ve net kar büyümesi elde etmesi, anayasa değişikliğini oylayan referandum sonuçlarının piyasayı olumlu etkilemesi ve 2016 yılında Türkiye nin diğer gelişmekte olan ülke endekslerine göre olumsuz ayrışması olduğunu düşünüyoruz. Bunlara ek olarak uluslararası piyasalarda artan risk iştahı ile hisse senedi piyasalarına para girişlerinin devam etmesi bu olumlu havayı desteklemiştir. Anayasa referandum sonucunda Türkiye deki politik belirsizliğin 2019 yılına kadar ötelenmesi ile birlikte hükümetin önümüzdeki dönemde büyümeyi hızlandırıcı, enflasyonu ve işsizliği düşürücü bir takım ekonomik reformlar üzerine odaklanmasını ve yatırım iştahını ve güvenini arttırmasını bekliyoruz. Merkez Bankası nın uyguladığı sıkı para politikası TL sını desteklerken bankacılık sektörünün borçlanma maliyetini yükseltiyor ve banka karları üzerinde olumsuz etki yaratıyor. Mart ve Nisan aylarında artma eğilimine giren Tüketici Güven Endeks inin yurtiçi talebi olumlu etkileyeceğini ve büyümeyi destekleyeceğini düşünüyoruz. Piyasa oynaklığını ölçen VIX endeksi tarihi düşük seviyelerinde seyrederken piyasadaki risk iştahını destekleyici bir seyir sergilemektedir. Diğer taraftan Türkiye nin uluslararası İlişkileri, özellikle Amerika, Avrupa Birliği ve Rusya ile olan ilişkiler, piyasalar üzerinde etkili olmaya devam edecektir. Türkiye 9.3x 2017T F/K oranı ile hala gelişmekte olan piyasalara göre %22 oranında iskontolu işlem görmeye devam etmektedir. Son dönemki güçlü performansına rağmen Türkiye nin iskontosu tarihsel iskonto oranı olan %14 ten hala yüksektir. Model portföyümüzde son değişiklikten bu yana güçlü performans gösteren BIMAS, TKFEN, MGROS ve ULKER i çıkartarak yerlerine ODAS, KRDMD, TAVHL ve USAK ı ekliyoruz. Bankacılık hisselerinde ise ISCTR yi portföyden çıkartıp yerine AKBNK ı alıyoruz. Sonuç olarak yeni portföyümüzdeki beğendiğimiz hisseler AKBNK, GARAN, KRDMD, ODAS, USAK, PETKM, TAVHL, TCELL, TTKOM ve TUPRS tan oluşmaktadır.

3 Portföy Önerileri 3 Portföy Hisse Kodu Şirket Hisse Fiyatı (TL) Hedef Hisse Fiyatı (TL) Yükseliş potansiyeli (TL) Piyasa Değeri (USDmn) 3A Ort. İşlem Hacmi (USDmn) GARAN Garanti Bankası % 11, AKBNK Akbank % 10, TCELL Turkcell % 7, KRDMD Kardemir (D) % TAVHL TAV Havalimanları % 1, TTKOM Türk Telekom % 6, ODAS Odaş Elektrik % PETKM Petkim % 2, TUPRS Tüpraş % 6, USAK Uşak Seramik %

4 Portföydeki Değişiklikler 4 Portföydeki Değişiklikler Mevcut Portföy Portföydeki Ağırlık Çıkarılanlar Eklenenler Önceki Portföy Portföydeki Ağırlık BİST'e göre Performans Aylık Portföy GARAN 15.0% BIMAS AKBNK GARAN 17.5% -2.9% TCELL 12.5% ISCTR KRDMD ISCTR 17.5% -1.3% AKBNK 12.5% MGROS ODAS BIMAS 10.0% 11.1% TTKOM 10.0% TKFEN TAVHL PETKM 10.0% 9.3% KRDMD 10.0% ULKER USAK TCELL 10.0% -7.4% TAVHL 10.0% TKFEN 10.0% 6.7% PETKM 7.5% TTKOM 10.0% 1.3% TUPRS 7.5% TUPRS 10.0% 7.6% ODAS 7.5% MGROS 7.5% 5.0% USAK 7.5% ULKER 7.5% 3.8% Tercih Edilmeyen Hisseler CIMSA CIMSA -10.0% -6.1% Kaynak: Oyak Yatırım

5 Oca 10 Nis 10 Haz 10 Eyl 10 Kas 10 Oca 11 Nis 11 Haz 11 Eyl 11 Kas 11 Şub 12 Nis 12 Tem 12 Eyl 12 Ara 12 Şub 13 May 13 Tem 13 Eyl 13 Ara 13 Şub 14 May 14 Tem 14 Eki 14 Ara 14 Mar 15 May 15 Ağu 15 Eki 15 Oca 16 Mar 16 Haz 16 Ağu 16 Eki 16 Oca 17 Mar 17 Portföyün Relatif Performansı 5 Portföy Önerileri Relatif Performansı BIST-100 Portföy Relatif Getiri Hisse Performans Hisse Önerileri Getiri Relatif Eklendiğinden Bu Yana BIMAS 15.4% 11.1% 2.3% PETKM 13.5% 9.3% 9.3% TUPRS 11.7% 7.6% 21.4% TKFEN 10.9% 6.7% 25.3% MGROS 9.0% 5.0% 18.7% ULKER 7.9% 3.8% 8.2% TTKOM 5.2% 1.3% -10.8% ISCTR 2.5% -1.3% 24.8% GARAN 0.8% -2.9% -4.7% TCELL -3.9% -7.4% -7.4% Beğenilmeyen Hisseler CIMSA -2.5% -6.1% -15.0% Kaynak: Oyak Yatırım PORTFÖY 7.4% 3.4% BİST % 20 Nisan'dan 15 Mayıs'a kadar Portföy başlangıcından* YB 20 Nisan'den itibaren BİST % 18% -21% 52% -13% 26% -18% 11% 22.3% 3.9% Portföy 385% 43% -19% 96% 0% 40% -2% 14% 38.9% 7.4% Relatif Getiri 180% 21% 2% 29% 15% 11% 18% 3% 13.5% 3.4% Kaynak: Oyak Yatırım * 19 Ocak 2010 tarihinden itibaren

6 6 Hisse Önerileri* * Hisseler portföydeki ağırlıklarına göre sıralanmıştır

7 Garanti Bankası 7 GARAN Hedef ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ % 11,043 Günlük Ortalama Hacim ($mn) Bankacılık Geliri 10,783 12,010 14,829 15,648 % büyüme Net Kar 3,674 3,407 5,071 5,118 % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü , % ödeme oranı % temettü verimi F/K F/DD Garanti Bankası özellikle %15.9 seviyesindeki güçlü sermaye yeterlilik rasyosu ile ön plana çıkıyor yılında %15.2 lik özsermaye karlılığı yakalayan Garanti Bankası nın olumlu karlılığını 2017 nin ilk çeyreğinde de %17 lik özsermaye karlılığı ile devam ettiği görülüyor. Garanti Bankası enflayson tahminini %7 den %9 a yükseltti. Enflasyona endeksli tahvillerin toplam faiz getirisi olan aktifler içerisindeki payı %7.3 ile sektördeki enyüksek oranlardan birisine sahip olan Garanti Bankası nın karlılığının enflasyon beklentisindeki yukarı yönlü revizyondan olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Turizm ve/veya enerji kaynaklı kredilerde yüksek bir miktarın takibe düşme ihtimali. Türk Lirasının sert değer kaybı ve/veya devlet bonosu faizlerindeki yüksek artış, bankalarının sermaye yeterlilik oranlarında bozulmaya neden olabilir. Bankalara yönelik alınabilecek olası tedbirler veya incelemeler hisse performansına olumsuz yansıyabilir. Garanti Bankası son üç sene ortalaması olan 1.24 F/DD çarpanının altında 1.0 F/DD ile işlem görüyor. Banka nın 2017 F/K beklentilerine göre 7.9 çarpanla işlem gördüğünü hesaplıyoruz.

8 Turkcell 8 TCELL Hedef ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ % 7,216 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 27.4 Net Borç (TLmn) 5,251 FD (TLmn) 30,837 Net Satışlar 12,044 12,769 14,286 16,394 % büyüme VAFÖK 3,762 4,141 4,620 5,558 % marj Net Kar 1,737 2,068 1,492 2,154 % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü 3, % ödeme oranı % temettü verimi F/K FD/VAFÖK F/DD Geçen yılın Ağustos ayında değiştirilen Turkcell in şebeke içi fiyatlamasını kısıtlayan regülasyonun değiştirilmesiyle birlikte Turkcell in bu yıl hem güçlü gelir büyümesi hem de marj iyileşmesi sağlayabileceğini düşünüyoruz. Bunun yanında data kullanımındaki hızlı artış da büyümeyi destekleyen unsurlardan biri olmaya devam edecektir. Bu anlamda, ilk çeyrekte kaydedilen %22 lik gelir büyümesinin ardından, şirketin tüm yıl için %13-15 büyüme tahmininin rahatlıkla yakalanabileceğini düşünüyoruz. Ayrıca, yılın son çeyreğine kadar devam edecek olan zayıf baz etkisi sayesinde Turkcell 2. ve 3. çeyreklerde ciddi gelir büyümeleri yakalayacaktır. Güçlü gelir büyümesinin yanında, 4G nin ilk yılında yapılan yüksek satış pazarlama harcamalarının da önümüzdeki çeyreklerde hız kaybetmesini bekliyoruz. Katalistler Temmuz ortasında açıklanacak olan ikinci çeyrek sonuçları ve Fintur varlıklarının satışına yönelik olarak haber akışı Turkcell hisselerini destekleyecektir. Ukrayna ve Belarus ta para birimlerinin değer kaybetmesi, gelir büyümesinin beklenenden zayıf seyretmesi ve Telia nın 3 aylık satmama taahhüdünün ardından elinde kalan hisseleri satması hisse için önemli riskler arasında bulunmaktadır. Hisse için hedef fiyatımız %21 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir

9 Akbank 9 AKBNK Hedef ENDEKSE PARALEL GETİRİ % 10,382 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 56.2 Bankacılık Geliri 9,804 10,221 12,193 12,615 % büyüme Net Kar 3,160 2,995 4,529 4,327 % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K F/DD AKBNK 2017 yılının ilk çeyreğinde 1,404 milyon TL net kar açıklarken piyasa beklentisi olan 1,249 milyon TL nin oldukça üzerine çıkmış oldu. Özellikle artan gelirler ve net faiz marjındaki iyileşme Banka nın net karına olumlu yansıdı. Böylelikle bankanın özsermaye karlılığı 2016 son çeyrekteki %14.3 ün üzerine çıkarak %17.4 seviyesinde gerçekleşti. Banka nın daha önce açıkladığı beklentilere bakıldığında ilk çeyrek gerçekleşmeleri birçok alanda daha iyi bir performans olabileceğine işaret ediyor. Net faiz marjı 2017 beklentisine göre 15 baz puan daha yukarıda bulunurken özsermaye karlılığı ise %15 lik beklentinin ötesinde %17 seviyesinde. Aktif ve kredi büyümesi ise yıllık bazda sırasıyla %16 ve %17 seviyelerine ulaşırken beklenti %10-12 aralığında bulunmaktaydı. Sektördeki en düşük kredi/mevduat oranlarından birisine sahip olan ve yeni verilen kredilerde yüksek oranda Kredi Garanti Fonu üzerinden gerçekleşmesi Akbank a sağlıklı bir kredi büyümesi sağlıyor. Seçiçi ve temkinli kredi verme politikası ile aktif kalıtesinde beklentilerin üzerinde bir iyileşme sağlayan Akbank ın bu performansını 2017 genelinde sürdürmesini bekliyoruz. Türk Lirasındaki sert değer kaybı ve/veya devlet bonosu faizlerindeki yüksek artış bankalarının sermaye yeterlilik oranlarında bozulmaya neden olabilir. Bankalara yönelik alınabilecek olası tedbirler veya incelemeler hisse performansına olumsuz yansıyabilir. Akbank son üç sene ortalaması olan 1.03x F/DD çarpanının altında 0.96x F/DD ile (ileriye dönük) işlem görüyor.

10 Türk Telekom 10 TTKOM Hedef ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ % 6,151 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 5.8 Net Borç (TLmn) 12,921 FD (TLmn) 34,796 Net Satışlar 13,602 14,523 16,109 17,435 % büyüme VAFÖK 5,047 5,334 5,470 5,967 % marj Net Kar 2, ,234 % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü 1, ,135 % ödeme oranı % temettü verimi F/K n.m 17.7 FD/VAFÖK F/DD Türk Telekom un 2016 yılındaki %11 büyümenin ardından 2017 de de gelirlerini %9 oranında artırmasını bekliyoruz. Geçen yıldan bu yana devam eden yüksek büyümenin arkasında mobil ve sabit internet segmentleri bulunmaktadır. Markaların birleştirilmesi ve tek noktadan servis verilmesi gibi entegrasyonu artıran adımların ortalama kullanıcı başına gelirleri ve müşteri sadakatini artırdığını düşünüyoruz. Ayrıca, yüksek büyümenin yanında 4G lisans ödemelerinin de bu yılın ilk yarısında tamamlanmasıyla 2017 nin nakit akışının ve borçluluk seviyelerinin iyileşmeye başladığı bir yıl olabileceğini düşünüyoruz yılında zarar açıklanmasının ardından 2017 yılında kar payı dağıtılmayacak olmasını nakit akışı için olumlu olarak değerlendiriyoruz. Katalistler Şirketin %55 ortağı Saudi Oger ile ilgili haber akışı hisse fiyatını ciddi anlamda etkilemektedir. Oger in çoğunluğu Türk bankalarına olan borcunu ödeyebilmesi ya da ödeyememesi durumlarının her ikisinin de Türk Telekom için olumlu sonuçlar doğurma ihtimalinin olduğunu düşünüyoruz. Zayıf TL nin Türk Telekom un net karına olumsuz etkisi bulunmaktadır. Ayrıca gelir büyümesinin düşük tek haneli seviyelere gerilemesi hisse için olumsuz gelişmelerden biri olacaktır. Hisse 5,8x 2017 tahmini FD/FAVÖK oranıyla işlem görmektedir. Bu seviye hissenin kendi tarihsel ortalamasına göre cazip görünmektedir.

11 Kardemir 11 KRDMD Hedef ENDEKSE PARALEL GETİRİ % 318 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 12.9 Net Borç (TLmn) 1,771 FD (TLmn) 3,424 Net Satışlar 2,189 2,231 2,337 3,663 % büyüme VAFÖK % marj Net Kar % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K 4.5 n.m n.m 8.5 FD/VAFÖK F/DD Kardemir yılın ilk çeyreğinde güçlü bir gelir ve faaliyet karı büyümesi sağladı. Buna rağmen, TL nin değer kaybetmesi sonucu oluşan kur farkı giderleri nedeniyle bir kez daha zarar açıkladı. Son dönemde güçlü seyreden uzun çelik fiyatlarının ve satış hacminin şirketin faaliyet performansındaki iyileşmenin devamını destekleyecektir. Satış gelirlerindeki büyüme şirketin karj marjlarını da yukarı çekecektir. İlk çeyrekte %13 olarak açıklanan FAVÖK marjının söz konusu dinamikler çerçevesinde 2. Çeyrekte %18 lere ulaşabileceğini düşünüyoruz. Şirketin son dönemde fiyat listelerinde yaptığı yukarı yönlü güncellemeler, özellikle inşaat demiri arzındaki sıkışıklık, Nisan daki referandumun ardından inşaat talebindeki güçlü seyir, demiryolu projelerine ilişkin haber akışı ve TL nin Dolar a karşı değer kazanması KRDMD hisselerini destekleyecektir. Katalistler Şirketin ürün fiyatlarında yukarı yönlü revizyonlar, güçlü TL, kömür ve demir cevheri fiyatlarının düşmesi ve olumlu 2. Çeyrek beklentileri İnşaat talebinde olası yavaşlama ve TL nin değer kaybı Kardemir için hedef fiyatımız 1.75TL %21 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir.

12 TAV Havalimanları 12 TAVHL Hedef ENDEKSE PARALEL GETİRİ % 1,652 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 8.2 Net Borç (TLmn) 3,349 FD (TLmn) 9,223 Net Satışlar 2,853 3,255 3,648 4,256 % büyüme VAFÖK 1,256 1,472 1,486 1,764 % marj Net Kar % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K FD/VAFÖK F/DD Jeopolitik katalistlerin etkisiyle oldukça zorlu bir 2016 nın ardından ilk çeyreği de kolay geçirmeyen şirket için Nisan trafik verisinin sezonsal olarak önemli aylara iyi bir başlangıç olduğu görüşündeyiz. Öngörülerimiz ve fiyat seviyesine göre TAV, nispeten defansif yapısı sebebiyle havacılık sektöründe en cazip hissedir. Son dönemde yeniden gündeme gelen Malaysian Airports un Sabiha Gökçen Havalimanındaki payının bir bölümünü satmayı amaçladığına ilişkin haberler uzun zamandır ilgisi bilinen TAV için katalist niteliğindedir. Bunun yanısıra TAV ın %38 ine sahip ADP nin payını artırma niyeti de orta vadeli destekleyici bir unsurdur. Şirketin ciro ve gider yapısındaki sırasıyla %28 ve %61 olan TL payı, yıllık bazda zayıflayan TL göz önüne alındığında finansalları desteklemektedir. Yurtdışındaki operasyonlarından en güçlü büyümeyi gösteren Gürcistan ın katkısı da önemlidir. Üçüncü Havalimanı nın planlanandan çabuk tamamlanması, Tunus yolcu verilerinde toparlanma, yeni ihalelere katılım Bloomberg verilerine göre şirketin 2017T FD/VAFOK rakamı karşılaştırılabilir şirketler ortalamasına göre %49 iskontoludur.

13 Petkim 13 PETKM Hedef ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ % 2,299 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 36.5 Net Borç (TLmn) 422 FD (TLmn) 8,542 Net Satışlar 4,133 4,533 4,533 6,269 % büyüme VAFÖK ,305 % marj Net Kar % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K FD/VAFÖK F/DD Petkim petrokimya ürünlerine olan güçlü talepten olumlu etkilenmektedir. Özellikle artan etilen nafta fiyat farkları şirketin ilk çeyrek finansallarına olumlu yansımıştır. İkinci çeyrekte de devam eden olumlu spread verisi ve talep ikinci çeyrek karlılığını da destekleyecektir. Bunun yanında rüzgar santralinin devreye girmesi ve Liman'ın faaliyete geçmesi önümüzdeki dönemde şirketin finansallarına olumlu katkı verebilir. Socar ın yapmakta olduğu Star rafinerisinin ise 2018 sonunda tamamlandıktan sonra şirketin verimliliğine olumlu katkısı olacağını düşünüyoruz. Katalistler Kar açıklamaları ve rüzgar santrali, liman ve Socar ın Star rafineri yatırımı ile ilgili gelişmeler. Etilen/nafta fiyat farklarındaki gelişmeler. Petrol fiyatlarında yaşanabilecek olası zıplama. Hisse için belirlediğimiz 6.55TL hedef hisse fiyatı %20 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir.

14 Tüpraş 14 TUPRS Hedef ENDEKSE PARALEL GETİRİ % 6,672 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 19.2 Net Borç (TLmn) 5,657 FD (TLmn) 28,659 Net Satışlar 39,723 36,893 34,855 53,206 % büyüme VAFÖK 1,459 3,784 3,195 4,958 % marj Net Kar 1,459 2,550 1,793 3,047 % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü 0 1,628 1,557 1,980 % ödeme oranı % temettü verimi F/K FD/VAFÖK F/DD Geçtiğimiz seneye göre artış gösteren motorin marjları şirketin karlılığını desteklemektedir. Bu paralelde oldukça olumlu gelen ilk çeyrek finansalları sonrasında ikinci çeyrekte de güçlü seyrin devamını bekliyoruz. Şirket rafineri marjı için şirket beklentisi varil başına dolar seviyelerinde bulunurken bizim beklentimiz 7.2 dolar seviyesindedir. Katalistler Kar açıklamaları, temettü verimi. Akdeniz bölgesi marjları ve dizel marjlarındaki aşağı/yukarı hareketler. Şirket 12 aylık ileriye dönük olarak 6.5x FD/VAFÖK çarpanıyla işlem görürken son beş yıl ortalaması 7.8x seviyelerinde bulunmaktadır.

15 Odas 15 ODAS Hedef ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ % 160 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 3.1 Net Borç (TLmn) 521 FD (TLmn) 1,088 Net Satışlar % büyüme VAFÖK % marj Net Kar % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K 20.9 n.m n.m 32.0 FD/VAFÖK F/DD Odaş diğer elektrik şirketlerinden farklı bir şekilde kömür santrali yatırımı yanında madencilik için de yatırımlarda bulunuyor. Şirketin elektrik üretim kapasitesi 148MW dan 2017 sonunda 488MW seviyelerine yükselecek. Devam eden yatırımların tamamlanması ile birlikte şirketin VAFÖK rakamı ise bu seneki 67 milyon TL seviyelerinden 2018 yılında 267 milyon TL ve 2019 yılında ise 310 milyon TL seviyelerine ulaşacaktır. Katalistler Yatırımlarla ilgili gelişmeler. Elektrik fiyatları ve TETAŞ ın kömür santrallerine verdiği destek. Şirket için belirlediğimiz 4.90TL lik hedef fiyat ise %17 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.

16 Uşak Seramik 16 USAK Hedef ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ % 33 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 1.1 Net Borç (TLmn) 191 FD (TLmn) 308 Net Satışlar % büyüme VAFÖK % marj Net Kar % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K FD/VAFÖK F/DD Uşak Seramik son altı yılda ortalama %19 gelir büyümesi kaydetti. Bu dönemde, kentsel dönüşüm ve büyük çaplı kamu yatırımları sayesinde son yıllarda devam eden inşaat sektörü büyümesi Şirket in ürünlerine olan talebi destekleyen en önemli etkenlerden biri oldu. Önümüzdeki birkaç yıl daha devam etmesini beklediğimiz bu trendin, 2016 sonunda devreye alınan 4mn m2 lik granit kapasitesiyle birlikte Şirket in satış gelirlerinde 2017 de %25 lik büyüme sağlamasını bekliyoruz yılından bu yana devam eden istikrarlı büyüme faaliyet kar marjında (FAVÖK) yaklaşık 9 puanlık bir iyileşme sağladı ve Uşak Seramik in FAVÖK marjı 2016 da %19,4 e ulaştı yılına baktığımızda ise 2016 Ekim ayında gelen %10 luk doğalgaz indirimi FAVÖK marjında 2 puanlık daha iyileşmeyi beraberinde getirebilir yılı sonu itibariyle yatırımların tamamlanmış olması ve Şirket yönetiminin orta vadede yeni yatırım planlarının olmaması finansman ihtiyacında kademeli bir düşüşü beraberinde getirecektir. Şirket in nakit yaratmakta zorlandığı dönemine göre önümüzdeki iki yıl nakit akışında ciddi bir toparlanma bekliyoruz. Borçluluktaki düşüşle birlikte finansman giderlerinin azalması net karı da destekleyecektir. Uşak Seramik 2016 yılında 5mn TL net kar elde etmesinin ardından 2017 için net kar beklentimiz 16mn TL seviyesinde bulunmaktadır. Katalistler Yurtiçi inşaat talebinin güçlü seyretmesi, 2. çeyrek finansallarında borçlulukta düşüş Doğalgaz fiyatlarında olası artış Hisse için 4,7TL hedef fiyatımız %74 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir.

17 Uyarı Yaklaşımı yöntemi olarak çoğunlukla İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Uluslararası Eş Grup Karşılaştırması yöntemleri kullanılırken, Temettü Verimi, Gordon Büyüme Modeli ve Yenileme Değeri metodu da uygun olan durumlarda kullanılmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Araştırma Bölümü analistleri, değerlemelerinde tek bir yönteme bağlı kalabilecekleri gibi; kendi yorumlarına göre, çeşitli ağırlıklandırmalar yaparak birden çok değerleme yöntemini de bir arada kullanabilmektedirler. İMKB-100 ün Beklenen Piyasa Getirisi, araştırma kapsamındaki şirketlerin, halka açıklık oranlarına karşılık gelen piyasa değerleri üzerinden bulunan hedef getirilere göre hesaplanmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin araştırma kapsamındaki şirketlerin piyasa değeri, yaklaşık olarak İMKB nin toplam piyasa değerinin %80 ine karşılık gelmektedir. Derecelendirme Metodolojisi Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş, araştırma kapsamındaki her şirketi aşağıdaki kriterlere göre derecelendirmektedir: Bir hissenin hedef değeri, performans dönemimiz olan 12 aylık süre sonunda, analistin ulaşmasını beklediği değeri ifade eder. Hedef getirisi, 12 aylık dönem sonundaki Beklenen Piyasa Getirisi nin en az %10 üzerinde olan hisselere ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyesi verilir. Hedef getirisi Beklenen Piyasa Getirisi nin %10 unundan az olan hisselere ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ tavsiyesi verilirken; ENDEKSE PARALEL tavsiyesi ise, hedef getirisi ile Beklenen Piyasa Getirisi arasında +/- %10 luk bant içerisinde kalan hisselere verilen öneridir. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. analistleri, şirketlerle ilgili gelişmelere paralel olarak değerlemelerini gözden geçirir ve gerekli görüldüğü anlarda hisselerle ilgili tavsiyelerini değiştirebilirler. Bununla beraber, bazı zamanlarda, bir hissenin hedef getirisi, fiyatlardaki dalgalanmalara bağlı olarak, öngördüğümüz derecelendirme aralıklarının dışına çıkabilir. Bu gibi durumlarda, analist tavsiyesini değiştirmeyebilir. OYAK Yatirim Menkul Degerler A.S. Akatlar Ebulula Cad F-2 C-Blok Levent İstanbul

18 Uyarı Uyarı Metni Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler. OYAK Yatirim Menkul Degerler A.S. Akatlar Ebulula Cad F-2 C-Blok Levent İstanbul