Çeyrek Kar Beklentileri. 20 Nisan 2017

Transkript

1 Çeyrek Kar Beklentileri 20 Nisan 2017

2 ADANA % -12% % -36% % 2% AEFES 1,933 2,155 2,369 23% 10% % 16% a.d. a.d. AKCNS % -18% % -45% % -35% AYGAZ 1,525 1,844 1,949 28% 6% % -23% % -37% BOLUC % -26% % -52% % -55% CCOLA 1,301 1,375 1,496 15% 9% % 104% a.d. a.d. CIMSA % -15% % -6% % -41% Daha çok ülkenin güneyinde faaliyet gösteren Adana Çimento nun gelirlerinin zayıf talep dolayısıyla %5 düşüşle 83mn TL olarak açıklanmasını bekliyoruz. Düşük gelirlerle birlikte hammadde maliyetlerinin artması sonucu şirketin faaliyet karında gözle görülür bir düşüş bekliyoruz. 1. Çeyrek için net kar beklentimiz olan 28mn TL %23 düşüşe işaret ediyor. Sezonsal olarak zayıf olan çeyrekte Türkiye bira hacminde %8 lik daralma, yurtdışı bira tarafında ise %9 luk büyüme öngörüyoruz. Gazlı içecek segmentinin de etkisiyle konsolide marjlarda yıllık bazda gerileme muhtemeldir. Çeyreksel olarak bakıldığında TL nin değer kaybının yüksekliği net karda baskı yaratacaktır. Finansalların planlanan açıklanma tarihi 4 Mayıs tır. Akçansa nın gelirlerinin zayıf talep/fiyat dinamikleri sonucunda ilk çeyrekte %7 düşüş göstermesini bekliyoruz. Gelirlerin küçüldüğü bir çeyrekte özellikle petrokok fiyatlarının geçen yılın aynı çeyreğine göre %60 yukarıda olması faaliyet karında yaklaşık %39 luk düşüşe yol açabilir. CIMSA dan gelen kar payına rağmen 34mn TL seviyesinde açıklanmasını beklediğimiz Akçansa nın ilk çeyrek net karı geçen seneye göre %50 düşüş gösterebilir. İlk çeyrekte artan LPG fiyatları şirketin satış hacmini hafif de olsa olumsuz etkilemiş olabilir. Ancak stok karının da etkisi ile marjların yine güçlü seyretmesini bekliyoruz. Tüpraş'ın artan karlılığı ise net kara olumlu yansıyacaktır. Bolu Çimento nun gelirlerinin geçen senenin 1. çeyreğine göre 86mn TL seviyesinde sabit kalmasını bekliyoruz. Büyüme olmaması ve artan girdi maliyetlerinin faaliyet kar marjını yaklaşık 4 puan düşürmesini bekliyoruz. Şirketin net karı ise 11mn TL seviyesinde oluşabilir. Türkiye operasyonlarında zorlu geçen çeyreğin kısmen yurtdışı operasyonlarıyla telafisini öngörsek de operasyonel marjlarda gerileme bekliyoruz. Çeyreksel bazda zayıf TL kur kaynaklı finansal giderleri artıracaktır. Finansalların planlanan açıklanma tarihi 3 Mayıs tır. Çimsa nın ilk çeyrek net karının zayıf talep ve artan hammadde maliyetleri dolayısıyla geçen yıla göre %49 düşüşle 24mn TL ye gerilemesini bekliyoruz. Zayıf talebe karşın artan ortalama fiyatlar sayesinde şirketin gelirlerinin hafif düşüşle 245mn TL seviyesinde oluşmasını bekliyoruz. Çimsa artan petrokok maliyetlerinin bir kısmını çimento fiyatlarını artırarak telafi etmeye çalışmaktadır. Buna rağmen şirketin ilk çeyrek faaliyet karının (FAVÖK) %44 düşüşle 46mn TL ye düşmesini bekliyoruz. 2

3 ENKAI 2,660 2,654 3,269 23% 23% % -7% % 10% EREGL 2,577 3,690 4,534 76% 23% 304 1,016 1, % 18% % 51% GUBRF ,272 29% 81% % 327% % a.d. KRDMD % 27% % 40% % a.d. PETKM 1,109 1,279 1,592 44% 24% % 25% % 15% PGSUS % 1% a.d. a.d a.d. a.d. Şirketin taahhüt kısmı gelirlerinin iş portföyündeki gerileme paralelinde dolar bazında bir miktar düşmesini bekliyoruz. Karlılığın ise geçtiğimiz yılki %11 seviyelerinde olabileceğini düşünüyoruz. Gayrimenkul segmentinde ise doluluk oranlarında hafif bir iyileşme görsek de marjların %68 seviyelerinde kalabileceğini düşünüyoruz. Erdemir ilk çeyrek sonuçlarını 20 Nisan da açıklayacak. Ortalama çelik fiyatlarındaki %40 lık artış, TL nin Dolara karşı %25 değer kaybetmesi ve ton başına faaliyet karının neredeyse iki katına çıkması bu yılın ilk çeyreğinde geçen yıla göre görülmesini beklediğimiz iyileşmenin arkasındaki etkenler olarak sıralanabilir. Diğer yandan, satış hacminin geçen yılın ilk çeyreğindeki 2,3mn ton seviyelerinde kalmasını bekliyoruz. Erdemir in ilk çeyrek gelirleri %40 artışla 1,23milyar Dolar olmasını bekliyoruz. Kömürdeki %60 lık ve hurdadaki %30 luk fiyat artışına karşın maliyet artışının gelir büyümesinin altında kalacağını öngörüyoruz. Bu durum faaliyet karını (FAVÖK) %215 artışla 325mn Dolar seviyesine çıkarabilir. Şirketin net karının ise geçen yılın aynı dönemindeki 55mn Dolara göre 3 katlık artışla 220mn Dolara (814mn TL) çıkmasını bekliyoruz. İlk çeyrekte amonyak fiyatlarında görünen artış trendine rağmen fiyatların bir önceki yıla göre %13 aşağıda olması hacimlerdeki artışa rağmen Razi'nin karlılığını baskı altında tutacaktır. Türkiye tarafında ise şirketin nitrojen bazlı ürünlerin satışındaki problemler nedeniyle pazar payı kazanması beklenebilir. İlk çeyrekte gelir ve faaliyet karındaki güçlü artışa rağmen Kardemir in net karı bir kez daha kur farkı giderleri dolayısıyla zayıf gelebilir. Gelirlerin %93 artışla 967mn TL seviyesine yükselmesini bekliyoruz. Faaliyet karlılığı açısından geçen yılın ilk çeyreğinin zayıf olması itibariyle bu yılın ilk çeyreğinde faaliyet karı yaklaşık yedi katına çıkabilir. Şirketin 501mn Dolar seviyesindeki net borcu ve TL deki değer kaybı dolayısıyla şirketin finansal giderleri 95mn TL seviyesinde oluşabilir. Kardemir in ilk çeyrek karının 13mn TL seviyesinde oluşmasını bekliyoruz. Petrokimya ürünlerine olan yüksek talep Petkim'in finansallarına olumlu yansımaya devam edecektir. Özellikle Etilen ve Nafta fiyatları arasındaki marjın artış trendinde olması ilk çeyrek karlılığını olumlu etkileyecektir. Sezonsal olarak zayıf çeyrek olmasına rağmen yolcu sayısındaki %7 lik büyüme ciroya destek olacak olsa da şirket, yolcu verimindeki baskı ve özellikle ağırlıklı yabancı para cinsinden giderlerin marjlarda baskısı olasıdır. Operasyonel anlamda gerileyen performansın yanısıra EUR nun USD ye karşı çeyrek sonu değerlenmesi ve uçak satışın gelirinin bir bölümünün ilk çeyreğe yansıması operasyonel kardaki gerilemenin net kardaki etkisini hafif de olsa limitleyebilir. Finansalların planlanan açıklanma tarihi 10 Mayıs tır. 3

4 TATGD % 8% % 56% % 45% TAVHL % -10% % -11% % -18% TCELL 3,225 4,138 3,925 22% -5% 992 1,363 1,295 31% -5% % 16% THYAO 6,431 7,298 7,016 9% -4% a.d. a.d. -1,238 1,299-1,440 a.d. a.d. TKFEN 1,373 1,324 1,593 16% 20% % -1% % -3% TTKOM 3,801 4,250 4,200 10% -1% 1,236 1,427 1,436 16% 1% 408-1, % a.d. Ciro büyümesinin kırılgan tüketici güveni ortamında zayıf seyretmesi söz konusu olabilir. Rekabet ve pazarlama faaliyetleri kaynaklı hafif marj baskısı bekliyoruz. Azalan borcluluk ve finansallar giderler net karı desteklese de net kar vergi sebebiyle geçen senenin gerisinde kalabilir. Güçlü büyümesiyle Gürcistan kayıpları nispeten telafi edecek olsa da şirketin lokomotif havalimanı konumundaki Atatürk Havalimanı dış hat yolcu sayısı 1Ç17 de yıllık bazda %8 gerilemiştir. Zayıf yolcu ortamında operasyonel anlamda marjlarda baskı muhtemeldir. Finansalların planlanan açıklanma tarihi 25 Nisan dır. Turkcell in ilk çeyrek finansallarını 26 Nisan da açıklaması beklenmektedir. Her ne kadar şirketin ilk çeyrek net karının geçen yıla göre %28 düşüş göstermesini beklesek de, %22 lik gelir büyümesi ve %31 lik faaliyet karı (FAVÖK) büyümesi beklentimiz ilk çeyrek faaliyet performansının güçlü olacağına işaret etmektedir. Faiz giderleri, kur farkı giderleri ve 4G lisansı dolayısıyla yüksek amortisman giderleri zayıf net karın arkasındaki nedenler olarak sıralanabilir. İç hat ve dış hat yolcu sayısının sırasıyla %3 ve %12 daraldığı çeyrekte havayolunun toplam yolcu sayısı %8gerilemiştir. Filosundaki uçakların bir bölümünü yerde tutarak kapasite yönetimi yapma yoluna giden THY nin sezonsal olarak zayıf çeyrekte operasyonel olarak zorlu bir dönem geçirdiğini öngörüyoruz. Yolcu verimindeki gerileme ve artan petrol fiyatları operasyonel marjlara olumsuz yansıyacaktır. Çeyrek sonu EUR ve JPY nin dolar karşısında değerlenmesi bilanço pozisyonu kaynaklı olarak finansallarda ekstra baskı yaratacaktır. Finansalların planlanan açıklanma tarihi 5 Mayıs tır. Tekfen'in taahhüt tarafında karlılığın ilk çeyrekte şirket beklentileri paralelinde gelebileceğini düşünüyoruz. Tarım tarafında ise her ne kadar nitrojen bazlı ürünlerin satışında problemler olsa da alternatif ürünlerin satışı ile bunun büyük bir kısmının kapatılabileceğini öngörüyoruz. Buna bağlı olaraknun paralelinde karlılıkta ise ciddi bir bozulma beklemiyoruz. Şirket finansallarını 27 Nisan tarihinde açıklayacaktır. Turk Telekom 1. Çeyrek finansallarını 25 Nisan da açıklayacak. Türk Telekom un ilk çeyrekte 60mn TL net kar açıklamasını bekliyoruz. Geçen yıla göre %85 lik düşüşte sebep olarak çeyrek içerisinde TL nin Dolara karşı değer kaybı gösterilebilir. Zayıf net kar beklentimize karşın şirketin gelirlerinin %10 büyümesini bekliyoruz. Mobildeki %16 ve ADSL/fiber segmentindeki %18 lik büyüme Turk Telekom un güçlü konsolide büyümesini destekleyen alanlar olacaktır. Diğer yandan, faaliyet karı (FAVÖK) büyümesi beklentimiz ise %16 seviyesinde bulunmaktadır. 4

5 TKNSA % -21% % -73% a.d. -78% TUPRS 6,191 10,759 11,738 90% 9% 398 1, % -50% % -49% ULKER 937 1,126 1,082 15% -4% % -3% % a.d. Mağaza networkünün gözden geçirilmesi, azalan satış alanı ve tüketici güvenindeki sıkıntılar ciro gerilmesine sebep olacaktır. Marjlar anlamında yıllık bazda toparlanma muhtemeldir. Finansalların planlanan açıklanma tarihi 2 Mayıs tır. İlk çeyrekte Akdeniz Bölgesi marjlarının yüksek seyretmesi ve özellikle dizel marjlarındaki güçlü seyir şirketin karlılığına olumlu yansıyacaktır. Mevsimsel olarak zayıf olan ilk çeyrekte 5 dolar seviyelerinde bir rafineri marjı bekliyoruz. Gerek Türkiye gerekse yurtdışı operasyonlarının katkısıyla %16 lık ciro büyümesi öngördüğümüz çeyrekte marjlar kur kaynaklı maliyetlerin de etkisiyle geçen senenin hafif altında kalabilir. Şirketin yaklaşık TL729mn luk net açık döviz pozisyonu net karda baskı yaratacaktır. Finansalların planlanan açıklanma tarihi 9 Mayıs tır. 5

6 Değerleme Yaklaşımı Değerleme yöntemi olarak çoğunlukla İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Uluslararası Eş Grup Karşılaştırması yöntemleri kullanılırken, Temettü Verimi, Gordon Büyüme Modeli ve Yenileme Değeri metodu da uygun olan durumlarda kullanılmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Araştırma Bölümü analistleri, değerlemelerinde tek bir yönteme bağlı kalabilecekleri gibi; kendi yorumlarına göre, çeşitli ağırlıklandırmalar yaparak birden çok değerleme yöntemini de bir arada kullanabilmektedirler. İMKB-100 ün Beklenen Piyasa Getirisi, araştırma kapsamındaki şirketlerin, halka açıklık oranlarına karşılık gelen piyasa değerleri üzerinden bulunan hedef getirilere göre hesaplanmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin araştırma kapsamındaki şirketlerin piyasa değeri, yaklaşık olarak İMKB nin toplam piyasa değerinin %80 ine karşılık gelmektedir. Derecelendirme Metodolojisi Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş, araştırma kapsamındaki her şirketi aşağıdaki kriterlere göre derecelendirmektedir: Bir hissenin hedef değeri, performans dönemimiz olan 12 aylık süre sonunda, analistin ulaşmasını beklediği değeri ifade eder. Hedef getirisi, 12 aylık dönem sonundaki Beklenen Piyasa Getirisi nin en az %10 üzerinde olan hisselere ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyesi verilir. Hedef getirisi Beklenen Piyasa Getirisi nin %10 unundan az olan hisselere ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ tavsiyesi verilirken; ENDEKSE PARALEL tavsiyesi ise, hedef getirisi ile Beklenen Piyasa Getirisi arasında +/- %10 luk bant içerisinde kalan hisselere verilen öneridir. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. analistleri, şirketlerle ilgili gelişmelere paralel olarak değerlemelerini gözden geçirir ve gerekli görüldüğü anlarda hisselerle ilgili tavsiyelerini değiştirebilirler. Bununla beraber, bazı zamanlarda, bir hissenin hedef getirisi, fiyatlardaki dalgalanmalara bağlı olarak, öngördüğümüz derecelendirme aralıklarının dışına çıkabilir. Bu gibi durumlarda, analist tavsiyesini değiştirmeyebilir. Uyarı Metni Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler. OYAK Yatirim Menkul Değerler A.S. Akatlar Ebulula Cad F-2 C-Blok Levent İstanbul