İ.Ü. İşletme İktisadı Enstitüsü. Finans Tezsiz Yüksek Lisans Programı. Risk Yönetimi ve Türev Ürünler Dersi Dönem Ödevi

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "İ.Ü. İşletme İktisadı Enstitüsü. Finans Tezsiz Yüksek Lisans Programı. Risk Yönetimi ve Türev Ürünler Dersi Dönem Ödevi"

Transkript

1 İ.Ü. İşletme İktisadı Enstitüsü Finans Tezsiz Yüksek Lisans Programı Risk Yönetimi ve Türev Ürünler Dersi Dönem Ödevi

2 1. TÜRKİYE DE SWAP PİYASALARI SWAP KAVRAMI SWAP TARĠHĠ TÜRKĠYE DE SWAP Swap Sözleşmelerinde Kullanılan Belgeler SWAP ĠġLEMLERĠNĠN YAPILMA NEDENLERĠ SWAP ĠġLEMĠNĠN RĠSKLERĠ Kredi Riski (Default Risk) Pozisyon Riski (Piyasa Riski, PositionRisk) SWAP, BORSA OPSĠYONLARI VE FUTURES ARASINDAKĠ FARKLAR DĠĞER SWAP TÜRLERĠ Vadeden Önce Son Verme Hakkı Veren Swaplar ( Callable, Putable Swap) Süresi Uzatılabilir Swaplar (Extendable Swap) Faiz Oranının Sonradan Belirlenmesi Hakkını Veren Swaplar (Delayed Rate Setting Swaps) Vadeli Swaplar (Forward Start Swaps) İkili Para Swapları (Dual Currency Swaps) Sıfır Faizli Swap ( Zero Coupon Swap) Para Düzeltme Swapları ( Currency Unwind Swaps) İtfa Edilen Swap(Amortising Swap) Kokteyl Swap ları (Multi-legged Swaps) Swap Opsiyonları (Swaptions) Artan Tutarlı Borç Swapları (Accreting Swaps) Halkalı Borç Swapları (Circus Swaps) SWAP ĠġLEMLERĠNDE VERGĠ BOYUTU Swap İşlemleri ve Damga Vergisi Kanunu Swap İşlemleri ve Katma Değer Vergisi Kanunu Bankalar ve Aracı Kuruluşlar Açısından Vergi ÖRNEK OLAYLAR BANKANIN ZORUNLU KARġILIK TEMĠNĠ (FX SWAP) BĠREYSEL YATIRIMCI FAĠZ KAZANCI (FX SWAP) SENDĠKASYON KREDĠSĠNĠ HEDGE ETME (FAĠZ SWAP)... 17

3 2.4. BANKA BĠLANÇOSUNU HEDGE ETME (FAĠZ SWAP) SENDĠKASYON KREDĠSĠ ĠLE ĠÇ PĠYASAYA KREDĠ YARATMA (CROSS CURRENCY) YABANCI EMEKLĠLĠK FONUNUN BORSA ĠSTANBUL DA YATIRIM YAPMASI KREDİ TEMERRÜT SWAPLARI (CDS) GENEL YAPISI KREDĠ TEMERRÜT SWAPLARININ ĠġLEYĠġĠ KREDĠ TEMERRÜT SWAPLARINA ĠLĠġKĠN TERĠMLER VE AÇIKLAMALARI KREDĠ TEMERRÜT SWAPLARINDA TEMERRÜT DURUMUNDA YAPILACAK ÖDEME TÜRLERĠ KREDĠ TEMERRÜT SWAPLARI ĠLE HĠSSE SENEDĠ PĠYASASI ARASINDAKĠ ĠLĠġKĠ Markit itraxx Endeksleri Markit itraxx Endeksleri GeliĢimi Markit itraxx Endeks Türleri Markit itraxx Europe Endekslerinin Oluşumuna İlişkin Genel Bilgi CDS-PĠRĠMĠ NEDĠR? KAYNAKÇA... 39

4 1. TÜRKİYE DE SWAP PİYASALARI 1.1. Swap Kavramı Ġngilizce kökenli bir kelime olup, kelime anlamı olarak bakıldığında; değiģtirme, kaydırma ve takas anlamına gelmektedir. 1 Finansal bir terim olarak swap, finansal araçların veya paranın gelecekte belirli bir tarihte ve belirli bir oran üzerinden değiģimidir. Daha genel olarak swap, anlaģmaya taraf olan iki kiģi, iģletme veya kurum arasında nakit akıģlarının anlaģma süresince değiģimini ifade etmektedir Swap Tarihi Ġkinci Dünya savaģının sonu itibariyle Amerikan dolarının değerinin, altına ve diğer para birimlerinin de belli formüllerle Amerikan Dolarına bağlı olduğu Bretton Woods sistemi geliģtirilmiģtir. Döviz kurlarına istikrar sağlamak için geliģtirilen Bretton Woods sistemi bir ayarlanabilir sabit kur mekanizması getirmiģ ve Amerikan Dolarının, uluslararası alanda altına olan konvertibilitesinden dolayı ayrıcalıklı bir konuma sahip olmasını sağlamıģtır yılından itibaren çökmeye baģlayan bu sistem 1973 yılında yıkılmıģtır. Bunun sonucu olarak önce döviz kurlarında değiģkenlik ve dolayısıyla döviz kuru riski baģ göstermiģtir. Bretton Woods sisteminin çökmesinin ardından geliģtirilen yeni parasal sistemde, geliģmiģ ülkelerin tamamı esnek kur sistemi içinde yer almıģ ve piyasa iģlemlerinin büyük kısmı esnek kur sistemine göre yapılmaya baģlanmıģtır. Esnek kur sistemiyle birlikte döviz kurları sürekli değiģme göstermeye baģlamıģ ve bunun sonucu olarak da özellikle dıģ ticaretle uğraģan firmalar, bankalar ve diğer kuruluģlar, daha önce görmedikleri boyutta bir döviz riski sorunuyla karģı karģıya kalmıģlardır. 1 Ġhsan ERSAN, Finansal Türevler: Futures, Options, Swaps

5 1973 petrol bunalımının yanı sıra, Bretton Woods ayarlanabilir sabit kur sisteminin yıkılıģıyla birlikte uygulanmaya çalıģılan ulusal ve uluslararası para politikalarının, o dönemdeki fiyat artıģlarına önemli etkisi olmuģ ve geliģmiģ ülkeler de enflasyon oranı çift haneli rakamlara dayanmıģtır. 2 Enflasyonla mücadelede en önemli silahlardan biri de faiz oranları olduğu için hükümetlerin bu silahı sıklıkla kullanması faiz oranlarının değiģkenliğini ve beraberinde de faiz oranı riskini meydana getirmiģtir. Ġlk swap sözleģmesi XVI. yy.da Cenevreli bir bankerin Antwerp para piyasası aracılığıyla Ġspanya ya altın vermesi ve buna karģılık gümüģ alması ile düzenlenmiģtir. Daha sonra ise swap 1923 yılında Avusturya Merkez Bankası tarafından cari pazarda Ġngiliz Sterlini karģısında ulusal paranın satılıp, vadeli olarak geri satın alınması ile gerçekleģtirilmiģtir 3 Finansal riskin hızla artmaya baģlamasıyla beraber geleneksel risk yönetim teknikleri olarak bilinen; Önemli miktarlarda karģılık ayrılması, Ġhracat ve ithalatın çeģitlendirilmesi, Hükümetlerin politikalarına bağlı olarak uygulanan ihracat sigortası gibi esnek olmayan ve daha yüksek maliyetli olan bu yöntemler yerini daha çağdaģ risk yönetim tekniklerine bırakmıģtır. Döviz kuru değiģkenliği riskine karģı: döviz swapları (1981), faiz oranı değiģkenliği riskine karģı: faiz swapları (1982) kullanılmaya baģlanmıģtır. Swap iģlemleri, ilk olarak para swaplarının ortaya çıkmasıyla baģlamıģtır. Para swaplarının kökenini ise Paralel Krediler 4 oluģturmaktadır. Bu tür krediler 1970 li yıllarda ABD de ve Ġngiltere de sermaye hareketlerine getirilen kısıtlamalar ve döviz cinsinden borçlanma maliyetlerini son derece yüksek tutan kambiyo kontrollerini aģmak amacıyla ortaya çıkmıģtır. Ġngiltere de yürürlüğe giren kambiyo iģlemlerini kısıtlayıcı yasal engeller döviz swapının ilk olarak 1976 da uygulanmasına yol açmıģtır. Bu iģlemde Continental Illinois Ltd. ve Goldman Sachs, 2 Haluk Aytekin YILMAZ, Bankacılıkta Döviz ve Faiz Yönetimi Teknikleri ve Türkiye 3 KABAKÇI, Ali, TANER, Swapların Finansman Tekniği Olarak Değerlendirilmesi 4 Paralel krediler, merkezleri iki farklı ülkede yer alan iki çok uluslu Ģirketin, bankanın mevcut döviz kurları üzerinden birbirlerine kendi ülkelerinin para birimi cinsinden borç vermesini ve bu borçların kararlaģtırılan vade sonunda geri ödemesini içerir.

6 Hollanda Florinini ve Ġngiliz Sterlini içeren bir anlaģma düzenlemiģlerdir. Bu ilk iģlemi 1977 yılının Nisan ayında Consolidated Goldfiels adına yapılan iģlem ve aynı zamanlarda Venezuella hükümetini de kapsayan Caracas metro sisteminin inģaatı için Amerikan Doları ve Fransız Frangı ile yapılan iģlem izlemiģtir. 5 Fakat en ünlü ve modern para swap örneği olarak Dünya Bankası ile IBM firması arasında, Saloman Brother firması aracılığıyla yapılan swap anlaģması gösterilir. Dünya Bankası, Ġsviçre Frankı ve Alman Markı kaynak bulmak istediği halde, Avrupa piyasalarına göre daha ucuza fon temin edebileceği ve daha iyi tanındığı Amerikan piyasasından Dolar borçlanarak IBM firmasına vermiģ ve IBM firmasının çıkardığı Ġsviçre Frankı ve Alman Mark ı tahvillerinden gelen parayı alarak swap iģlemini gerçekleģtirmiģtir. Dünya Bankası 1983 yılı mali raporunda açıkladığına göre döviz (para) swap ı anlaģmaları bankanın borçlanma maliyetini, ortalama olarak %10 dan %8,9 a düģürmüģtür. Bu programın baģarısı döviz swap ı piyasalarının hızlı bir Ģekilde geliģmesine yol açmıģtır. Döviz swaplarını aynı yıl Citibank ile Continental Illinois arasında yapılan ilk faiz swap ı izlemiģtir. Dönüm noktası sayılabilecek bu iģlemden sonra ilerleyen yıllarda faiz swapları daha çok ilgi görmüģ ve döviz swaplarından daha yaygın bir kullanım alanına sahip olmuģlardır. 5 Türkkan Cengiz, Swap Finansman Tekniği ve MuhasebeleĢtirme Esasları

7 Dünya swap piyasana bakıldığında; iģlemlerinin % 90 nını faiz swap ı sözleģmeleri oluģtururken % 10 luk kısmını ise para swap ı sözleģmeleri oluģmaktadır Türkiye de Swap Döviz riski yönetiminde en geliģmiģ yöntemler arasında olan döviz swap ı, ülkemizde ilk kez 1985 yılında T.C. Merkez Bankasının kendisi ile ticari bankalar arasında belli koģullarla swap iģlemine olanak vermesiyle tanınmaya baģlanmıģtır. Bu tarihten sonra bankalar yurtdıģından borçlandıkları dövizleri Türk Lirasına çevirmek için swap uygulamasına baģlamıģlardır. Döviz swap ı ülkemizde, 1985 yılında T.C. Merkez bankasının kendisi ile ticari bankalar arasında belli koģullarla swap iģlemine olanak vermesiyle tanınmaya baģlamıģtır. Bu tarihten sonra bankalar yurtdıģından borçlandıkları dövizleri Türk Lirasına çevirmek için swap uygulamasına baģlamıģtır. Bu uygulamalardan biri Türkiye Kalkınma Bankası ile Merkez Bankası arasında gerçekleģtirilmiģtir. Türkiye Kalkınma Bankası 1989 yılında Japonya ya gerçekleģtirdiği tahvil ihracı sonucunda, 10 yıl vadeli borçlandığı, 10 milyar Japon Yeni ni, Türk Lirasına çevirmek için Merkez Bankası ile 10 yıl vadeli bir swap anlaģması yapmıģtır. Bu anlaģmaya göre, anaparalar el değiģtirmemekte, sadece vade dönemlerinde anaparalar üzerinden ve belirlenen faiz oranlarına uygun olarak karģılıklı faiz ödemeleri yapılmaktadır. 6 Ülkemizde faiz ve döviz swaplarının geçmiģte çok fazla örneği yoktur. Bunun ana sebebi gerek döviz, gerekse Türk Lirası cinsinden Türkiye de uzun vadeli fonların bulunmamasıdır. Ancak Hazine garantisiyle uzun vadeli fon bulabilen kuruluģlar geçmiģte döviz swapları yapmıģlardır. Özellikle Türkiye Kalkınma Bankası ve Eximbank, Japonya piyasasından borçlandıkları Yenleri Türkiye de kullanım alanları olmadığı için Dolara ve Marka swap etmiģtir. 6 Yakup SELVĠ, Finansal Araçlardan Türev Ürünler ve MuhasebeleĢtirilmesi ve Türkiye de Uygulamasına Yönelik Bir AraĢtırma

8 Swap Sözleşmelerinde Kullanılan Belgeler Ana SözleĢme (Swap Master Agreement) Teyit Formu (Confirmation) ĠĢlem FiĢi (Deal Slip) Ek SözleĢme (Schedule to Master Agreement) (Teyit mektubundaki bilgilere ilave olarak bazı idari konularda ana sözleģmede kapsanmayan konularda bilgi içeren belge) Diğer Belgeler (Support Documentation) (Bunlar Teminat, depozito, rehin belgeler vb. belgelerdir.) 1.4. Swap İşlemlerinin Yapılma Nedenleri 1. Risk Yönetimi (Hedging) 2. DüĢük maliyetli finansman sağlamak (Kredi maliyetlerini düģürmek) 3. Borç yapısını değiģtirmek (Ġstenilen para cinsinden uzun vadeli kredi sağlamalarına imkân vermek) 4. Arbitraj 5. Aktif/Pasif yönetimi 6. Farklı piyasalara girebilme olanağı 7. Diğer yöntemlere göre esnekliği 8. Döviz kuru veya faiz oranlarının gelecekteki değiģmeleri üzerinden spekülasyon yapma isteği, 9. Kambiyo kontrolleriyle ilgili problemlerden kaçınma isteğidir Swap İşleminin Riskleri Kredi Riski (Default Risk)

9 Kredi riski karģı tarafın yükümlülüğünü yerine getirmemesi durumunda yani taraflardan birinin temerrüde düģmesi durumunda ortaya çıkmaktadır. Swap iģlemlerinde de karģı tarafın yükümlülüğünü yerine getirmemesi veya getirememesi olasılığı mevcuttur Pozisyon Riski (Piyasa Riski, PositionRisk) Pozisyon riski, faiz oranlarının veya döviz kurlarının beklenenden farklı bir seyir izlemesi durumunda ortaya çıkar Swap, Borsa Opsiyonları ve Futures Arasındaki Farklar 7 Bu bölümde Swap iģlemleri ile borsada iģlem gören opsiyon ve futures sözleģmeleri karģılaģtırılmıģtır. Swap Option Futures Tarafların istek ve ihtiyaçlarına uygun olarak karşılıklı pazarlıklarla yapılan, standardı olmadan sözleşmelerdir. Organize olmayan piyasalarda işlem görür. Ticari sırları saklama özelliğine sahiptir Vade tarafların anlaşmasına bağlıdır. Spekülatif amaç için kullanımı düşük Standart sözleşmelerle yapılır. Organize piyasalarda işlem görür. İşlemler kamuya açık olduğu icin ticari sırları saklama özelliğine sahip değildir. Spekülatif amaç için kullanımı yüksek Standart sözleşmelerle yapılır. Organize piyasalarda işlem görür. İşlemler kamuya açık olduğu icin ticari sırları saklama özelliğine sahip değildir. 3 ay ile 3 yıl arasında değişen vadelerde işlem görürler. Spekülatif amaç için kullanımı yüksek 7 GÖKBULUT, Rasim Ġlker. Para, Faiz, Hisse Senedi Swapları

10 Swap Türleri Döviz (FX) Faiz Cross Currency Varlık Mal Sabitten Sabite Sabitten Dalgalıya Dalgalıdan Dalgalıya 1.7. Diğer Swap Türleri Vadeden Önce Son Verme Hakkı Veren Swaplar ( Callable, Putable Swap) Bir callable swap sözleģmesi, sabit faiz ödeyen tarafa vadesinden önce swapı sona erdirme hakkını vermektedir. Bir putable swap sözleģmesi ise değiģken faiz ödeyicisine vadesinden önce swapı sona erdirme hakkını vermektedir Süresi Uzatılabilir Swaplar (Extendable Swap) Süresi uzatılabilir swap sözleģmeleri; bu hakka sahip olan tarafa, prim karģılığında swap sözleģmesinin süresini önceden belirlenmiģ vadeye kadar uzatma hakkını vermektedir Faiz Oranının Sonradan Belirlenmesi Hakkını Veren Swaplar (Delayed Rate Setting Swaps) Faiz oranını sonradan saptama opsiyonu, bu hakkı elinde tutan tarafın karģı tarafa önceden

11 saptanmıģ belirli bir prim ödemesini gerekli kılmakla beraber, swap anlaģmasına hemen girilmesine rağmen faiz oranını belirli bir tarihe kadar tarafların anlaģtıkları bir faiz formülüne göre saptama olanağını sağlamaktadır Vadeli Swaplar (Forward Start Swaps) Vadeli swap sözleģmelerinde, tüm swap koģulları, faiz oranları, anlaģmanın yapıldığı tarihte belirlendiği halde, anlaģmanın uygulanmasına önceden saptanmıģ gelecekteki belli bir tarihte baģlanılmaktadır Ġkili Para Swapları (Dual Currency Swaps) Ġkili para borç swapı, borçlanma ile ilgili anapara ve faizin farklı iki para birimi ile ödenmesini kapsamına alan bir swap türüdür Sıfır Faizli Swap ( Zero Coupon Swap) Sabit nitelikteki ödemelerin dönemler halinde değil, toplu olarak swap anlaģmasının baģlangıcında ya da daha ziyade sonunda yapıldığı bir swap türüdür Para Düzeltme Swapları ( Currency Unwind Swaps) Önceki yıllarda benzeri görülmemiģ düzeyde meydana gelen döviz kurlarında ve faiz hadlerindeki dalgalanmanın sonucu, daha önce düzenlenmiģ swap sözleģmeleri piyasa fiyatlarıyla değerlendirildiklerinde önemli boyutlarda kar veya zarar etmiģlerdir. Bu geliģmeler bazı yöneticilerde, yapmıģ oldukları swap sözleģmelerini düzeltme yoluyla, dalgalanmalardan yararlanarak kar sağlayabilecekleri düģüncesini doğurmuģtur. Nitekim yüksek becerideki finans yöneticileri, döviz kurlarının en yüksek veya en düģük düzeye yaklaģmakta olduğunu sezdiklerinde, daha önce yapmıģ olduklar swapları ikinci bir iģlemle tersine çevirerek kur veya faiz değiģkenliğini kara dönüģtürmeyi baģarmıģlardır.

12 Ġtfa Edilen Swap(Amortising Swap) BaĢlangıçta swap iģlemine konu olan anapara miktarı taksitler halinde geri ödemeler nedeniyle, vade sonuna kadar büyük ölçüde azalmaktadır Kokteyl Swap ları (Multi-legged Swaps) Birkaç değiģik swap türünün birleģtirilmesi suretiyle gerçekleģtirilen swaplardır Swap Opsiyonları (Swaptions) Swap iģlemlerinin yapısal özellikleri ile opsiyonları bünyesinde toplayan swap sözleģmeleridir. Bu teknik sayesinde swap anlaģmaları, opsiyonlardaki seçim hakkının da anlaģmaya konulmasıyla daha esnek hale getirilmiģtir Artan Tutarlı Borç Swapları (Accreting Swaps) Swap sözleģmesinin belirli bir döneminde swap konusu para tutarının ihtiyacı karģılayamaması veya değiģken faiz oranının düģmesi nedeniyle; kredi maliyetinin azalması durumlarında, anapara tutarını artırabilme hakkı tanıyan bir swap opsiyon türüdür Halkalı Borç Swapları (Circus Swaps) Piyasada iyi tanınmayan ve pazarı geniģ olmayan paralar arasında swap yapılmasına olanak tanımak amacıyla yapılan bir swap türüdür. Bu swapta, taraflar kendi paralarını önce USD ye çevirirler ve bu iģlemle, tüm piyasalarda iyi tanınan ve sağlam bir para olan 8 PİRİNÇCİ, Hümeyra. Swap ĠĢlemleri ve Türkiye deki Uygulaması

13 USD ile diğer konvertibl paraları swap etme olanağını elde ederler Swap İşlemlerinde Vergi Boyutu Swap İşlemleri ve Damga Vergisi Kanunu Swap iģlemleri de yazılı bir sözleģme ile yapılmaktadır. Taraflar bu sözleģme ile ödemelerini önceden belirlenmiģ esas ve kurallar çerçevesinde değiģtirirler. Bu sözleģmeler belli bir para ihtiva etmektedir ve Damga Vergisine tabi sözleģmeler kapsamında değerlendirilmesi gerekmektedir Swap İşlemleri ve Katma Değer Vergisi Kanunu KDV si kanununun 10. maddesine göre; Vergiyi doğuran olay mal teslimi hallerinde malın teslimi anında (futures ve options sözleģmelerinde teslim, takas odası aracılığıyla olacağından malın satıcı tarafından takas odasına, takas odasınca da alıcıya teslimi aģamasında) malın tesliminden önce fatura veya benzeri belgeler verilmesi halinde bu belgelerde gösterilen miktarla sınırlı kalmak üzere söz konusu belgelerin düzenlenmesi anında meydana gelir. Döviz, para, hisse senedi ve tahvil teslimleri KDVK nun17/4-g maddesi gereğince KDV nden istisna edilmiģ olduklarından bu ürünlerin finansal türev ürünlere bağlı teslimleri de KDV nden istisnadır. Faiz swapı iģleminde elde etme, sözleģmede yer alan faiz oranları dikkate alınarak hesaplanan faiz değiģimlerinin yapıldığı dönemler itibarıyla gerçekleģtiğinden, bu dönemlerin sonuna kadar ilgili dönem içinde yapılan değerlemelerin (reeskont iģlemlerinin) kurumlar vergisi matrahının tespitinde indirim veya ilave kalem olarak düzeltilmesi gerekecektir. Dolayısıyla, faiz swapı sözleģmesine istinaden sözleģmenin taraflarınca ödenen veya tahsil edilen faizler, sözleģmenin vadesi beklenmeksizin faiz tahakkukunun yapıldığı dönemler itibarıyla taraflarca kurum kazançlarının tespitinde gelir veya gider olarak dikkate alınacaktır. 9 Remzi, ÖRTEN, Türev Finansal Araçlar ve Muhasebe Uygulamaları 10 Finans sektöründe vergi gündemi- Earnst and Young

14 Para swapı iģleminde elde etme, sözleģmenin vadesinde gerçekleģtiğinden, vadeye kadar dönem içinde yapılan değerlemelerin (reeskont iģlemlerinin) kurum kazancı ile iliģkilendirilmemesi ve kurum kazancına dahil edilecek kâr veya zararın vade sonunda tespit edilmesi gerekmektedir Bankalar ve Aracı Kuruluşlar Açısından Vergi Bankaların yapacakları her türlü swap iģlemlerden dolayı nakden veya hesaben lehlerine kalan paralar üzerinden 5% oranında banka ve sigorta muameleleri vergisine, bu sözleģmelerin içerdiği dövizlerin satıģları 0,1% oranında kambiyo muameleleri vergisine tabi tutacaklardır Ocak 2012 PerĢembe, Resmî Gazete, Sayı :

15 2. ÖRNEK OLAYLAR 2.1. Bankanın Zorunlu Karşılık Temini (FX Swap) ABC Bank ın bilanço yönetim masası rutin olarak FX iģlemleri yapmaktadır. Banka, zorunlu karģılıklar için ihtiyacı olan Türk Lirasını elindeki Amerikan Dolarını kullanarak karģılamak istemektedir tarihinde bankanın USD karģılığı Türk Lirasına ihtiyacı vardır. Banka dealerları Swap Curve ün 1 aylık vadede dip yaptığını ve faiz oranı olarak en uygun vadenin 1 ay olduğuna karar vermiģtir tarihinde 1 aylık Swap point 50,2 ve Start point 1,7970 dir. 1 aylık LĠBOR tarihi itibariyle 0,1992% dir. Çözüm: 100 milyon USD 179,7 milyon TL milyon USD 180,202 milyon TL Bu iģlemin bankaya olan maliyetini bulalım:

16 ( ) Sonuç: a) Swap iģlemini gerçekleģtirerek banka 1 aylık vadede TL yi 3,34% maliyet ile temin etmiģ olur. b) Burada LĠBOR oranının önemi, alternatif maliyet hesaplanırken ortaya çıkmaktadır. Dikkat edilirse LĠBOR oranlarındaki artıģ Swap point aynı olsa bile faiz oranını arttıracaktır. c) Spot kur oranının etkisi ise LĠBOR oranına göre tam ters etki gösterir. Yani spot kur ne kadar yükselirse Swap iģleminden dolayı katlanılan faiz oranı o kadar düģük olacaktır. Bu iģlemde spot kurun 1,8000 olduğu durumda katlanılan maliyet 3,337% olmaktadır Bireysel Yatırımcı Faiz Kazancı (FX Swap) Bay Yalçın ĠNAN ın elinde Türk Lirası vardır. Piyasadaki swap oranlarının artıģından yararlanmak istemektedir. Bankadaki portföy yöneticisini durumdan haberdar etmiģtir. Portföy yöneticisi tarihinde Yalçın beye aģağıdaki bilgileri iletmiģtir. TL Mevduat TL $/TL spot kur 1, aylık Swap Point 80,3 1 aylık Döviz Mevduat Oranı 4,00% $/TL Forward Kur 1, aylık TL Mevduat Faizi 8,5% a) Sizce bu verilerle nasıl bir strateji uygulanabilir?

17 b) Seçilen strateji sonucu müģterinin elde ettiği toplam faizi TL mevduat faizi ile karģılaģtırınız. c) Siz olsanız bu iģlemi yapar mıydınız? Çözüm: I. AĢama: TL SAT / Dolar AL II. AĢama: Doları 1 ay mevduata yatır III. AĢama: Vadede Swap iģleminin tersi yapılıp Dolar SAT / TL AL ( ) 2.3. Sendikasyon Kredisini Hedge Etme (Faiz Swap) XYZ Makine Endüstrileri Aġ. faaliyet alanı tarım makineleri imalatı olan 1965 yılında kurulmuģ bir Ģirkettir. Firma 2000 yılından beri Borsa Ġstanbul da birinci ulusal pazarda iģlem görmektedir. Ġç pazarda sektörünün lideri olup Avrupa da da söz sahibidir. S&P, 2013 yılında firmanın kredi notunu BBB+ yatırım yapılabilir seviyeye yükseltmiģtir. XYZ Makine 2013 yılında yapımına baģlanıp 2016 Temmuz ayında açmayı planladığı yeni fabrika yatırımı için finansman ihtiyacı duymaktadır. Bu ihtiyacını dıģ piyasadan sendikasyon kredisi ile karģılamayı düģünmektedir. Sendikasyon kredisi, Standard Chartered Bank koordinatörlüğünde USD, 5 yıl vade ve LĠBOR + 4,5% faiz oranı ile kullanılmıģtır. Faiz ödemeleri 3 ayda bir yapılacaktır. Standard Chartered Bank kredi sözleģmesi sonrası LĠBOR un düģme riskine karģı kendisini Hedge etmek istemektedir. Bunun için Goldman Sachs ile görüģülmüģ ve 3 aylık LĠBOR faizi yıllık 0,8980% faiz oranına sabitlenmiģtir.

18 Standart Chartered Bank ın bu swap iģlemi sonrası kar-zarar durumunu belirleyiniz. Çözüm: Kredi Tutarı Kredi Faizi 3 aylık LĠBOR + Spread Spread 4,50% SabitlenmiĢ Faiz Oranı 0,8980% 5 yıllık Eurobond Faiz Oranı 4,6% LĠBOR +4,5 % (3 aylık) 0,8980 % (yıllık) LĠBOR (3 aylık) Standard Chartered Bank ın Sendikasyon Kredisinden Sağladığı Nakit Akımları: Dönem (ay) Kredi Geri Ödemesinden Kaynaklı NA ($) Bugünkü Değer Çarpanı Kredi Geri Ödemesinden Kaynaklı NA BD ($) LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR

19 LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR LĠBOR 0, LĠBOR TOPLAM Σ(LĠBOR) Σ(LİBOR) Standard Chartered Bank ın Swap AnlaĢmasından Sağladığı Nakit Akımları: Dönem (ay) Goldman Sachs a Ödenen NA ($) 3 -LĠBOR 6 -LĠBOR 9 -LĠBOR Goldman Sachs tan Yaratılan NA ($) Goldman Sachs tan Yaratılan NA BD ($) 12 -LĠBOR LĠBOR 18 -LĠBOR 21 -LĠBOR 24 -LĠBOR LĠBOR 30 -LĠBOR 33 -LĠBOR 36 -LĠBOR LĠBOR 42 -LĠBOR 45 -LĠBOR 48 -LĠBOR LĠBOR

20 54 -LĠBOR 57 -LĠBOR 60 -LĠBOR TOPLAM -Σ(LİBOR) Σ( Ġ ) Σ( Ġ ) XYZ Makine aldığı sendikasyon kredisinin LĠBOR riskini Hedge etmesi/etmemesi durumunda katlanacağı maliyetleri hesaplayalım: Burada yapılan swap anlaģması sonucu LĠBOR elde edip fix rate (sabit oran) ödeyecektir. Dönem Tahmin Edilen LİBOR (3ay) 13 BD Faiz Faktörü Swap Anlaşması Yapılmazsa Swap Anlaşması Yapılırsa Faiz Oranı (4,5% + LİBOR) 1 TL'nin BD Faiz Oranı 1 TL'nin BD 1 0,2751% 0,9886 4,7751% 0,0472 5,3980% 0, ,2891% 0,9774 4,7891% 0,0468 5,3980% 0, ,3094% 0,9663 4,8094% 0,0465 5,3980% 0, ,3244% 0,9553 4,8244% 0,0461 5,3980% 0, ,3527% 0,9444 4,8527% 0,0458 5,3980% 0, ,3903% 0,9337 4,8903% 0,0457 5,3980% 0, ,4398% 0,9231 4,9398% 0,0456 5,3980% 0, ,5005% 0,9126 5,0005% 0,0456 5,3980% 0, ,5822% 0,9022 5,0822% 0,0459 5,3980% 0, ,6843% 0,8920 5,1843% 0,0462 5,3980% 0, ,8065% 0,8818 5,3065% 0,0468 5,3980% 0, Burada tahmin edilen LĠBOR oranları Bloomberg in tahmini nakit akıģlarından çıkartılan 3 aylık LĠBOR oranlarıdır.

21 12 0,9469% 0,8718 5,4469% 0,0475 5,3980% 0, ,1707% 0,8619 5,6707% 0,0489 5,3980% 0, ,3353% 0,8521 5,8353% 0,0497 5,3980% 0, ,4450% 0,8424 5,9450% 0,0501 5,3980% 0, ,5517% 0,8328 6,0517% 0,0504 5,3980% 0, ,8119% 0,8233 6,3119% 0,0520 5,3980% 0, ,9347% 0,8140 6,4347% 0,0524 5,3980% 0, ,0556% 0,8047 6,5556% 0,0528 5,3980% 0, ,1726% 0,7956 6,6726% 0,0531 5,3980% 0,0429 0,9649 0,9595 Kredi ödemelerinin bugünkü değerleri karģılaģtırıldığında swap anlaģması yapılmasının swap anlaģması yapılmayıp LĠBOR maliyetine katlanılmasına göre daha avantajlı olduğu görülmektedir. Ancak burada unutulmaması gereken nokta LĠBOR oranlarının tahmini olduğudur Banka Bilançosunu Hedge Etme (Faiz Swap) Bir bankanın TL aktiflerinin ağırlıklı ortalama vadesi 570 gün (570/365=1,562yıl), TL pasiflerinin ağırlıklı ortalama vadesi ise 131 gündür. (131/365=0,359yıl) Böyle bir vade uyumsuzluğuna sahip bankanın faiz oranlarındaki bir puanlık artıģ sonucunda TL varlıklarının değeri nasıl etkilenir? Çözüm: Toplam TL getirili aktiflerinin değeri 2,03 milyar TL, toplam TL maliyetli pasiflerinin değeri ise 1,36 milyar TL olursa; ( ) ( )

22 Faiz oranlarının %10 dan %11 yükselmesi durumunda; 1,321 yıllık Duration Gap in net varlık değeri üzerindeki etkisi aģağıdaki gibi hesaplanır. ( ) ( ) 2,03 milyar TL x (-0,012) = 24,36 milyon TL yani net varlık değeri 24,36 milyon TL düģmektedir Sendikasyon Kredisi ile İç Piyasaya Kredi Yaratma (Cross Currency) XYZ Bankası yurtdıģından 5 yıl vadeli 6 aylık LĠBOR + 2,5% maliyetli ve 6 ayda bir ödemeli dolar cinsi sendikasyon kredisini temin etmiģtir. Bu krediyi uzun vadeli cross currency swap yaparak TL ye çevirip yurtiçi piyasaya kredi olarak satmak istemektedir. Swap Tutarı $ Sendikasyon Kredisi 6 aylık LĠBOR + 2,5% Cross Curreny den Elde Edilecek Faiz 6 ay LĠBOR TL Ġskonto Oranı %7 Dolar Ġskonto Oranı %3.5 Dolar/TL Kuru 1,7970 Çözüm: Sendikasyon kredisinin detayları Ģu Ģekildedir: Dönem /ay Ödenen ($) LİBOR Ödenen ($) Spread BD ($) LİBOR BD ($) Spread

23 1 -LĠBOR BD(LĠBOR) LĠBOR BD(LĠBOR) LĠBOR BD(LĠBOR) LĠBOR BD(LĠBOR) LĠBOR BD(LĠBOR) LĠBOR BD(LĠBOR) LĠBOR BD(LĠBOR) LĠBOR BD(LĠBOR) LĠBOR BD(LĠBOR) LĠBOR BD(LĠBOR) Σ BD(LİBOR) Sendikasyon kredisinin geri ödemesinde anapara dikkate alınmamıģtır. Çünkü ödenen anapara swap iģleminden gelmektedir. ( ) ( ) Cross Currency Swap ĠĢleminin Detayı Ģu Ģekildedir: Dönem /ay Ödenen (TRY) Elde Edilen ($) BD (TRY) BD ($) 1 LĠBOR BD(LĠBOR) LĠBOR BD(LĠBOR) 3 LĠBOR BD(LĠBOR) LĠBOR BD(LĠBOR) 5 LĠBOR BD(LĠBOR) LĠBOR BD(LĠBOR) 7 LĠBOR BD(LĠBOR) LĠBOR BD(LĠBOR) 9 LĠBOR BD(LĠBOR) LĠBOR BD(LĠBOR) Σ BD(LİBOR)

24 ( ) ( ) ( ) Sendikasyon kredisi ve swap iģleminin toplam maliyeti (2,5% + 5,2%) 7,7% dir. Bankanın vereceği kredilerin iç verim oranının minimum 7,7% olması gereklidir. Soru: Banka 5 yıl için yıllık toplam taksitleri TL olan krediler vermiģtir. Bu durumda bankanın bu iģlemler sonucunda kar-zarar durumunu belirleyeniz? Çözüm: Verilen kredilerin bankaya toplam maliyeti TL idi. O halde bu kredinin iç verim oranını bulalım: ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Görüldüğü gibi paranın bize maliyeti 7,7% iken kredilerin sağladığı getiri 7,67% olmaktadır. Bu durumda yıllık taksitleri toplam TL olan krediler banka için kar sağlamayacaktır Yabancı Emeklilik Fonunun Borsa İstanbul da Yatırım Yapması Amerika daki Standart Life emeklilik Ģirketinin portföy yöneticisi Mr.John, Amerika daki mevduat faizlerinin düģüklüğü nedeni ile portföyünün $ lık kısmını farklı alanlarda değerlendirmek istemektedir. Bunun için Ģirketin araģtırma departmanından bir rapor istemiģ ve geçmiģ iki ayda (Eylül/Ekim 2012) %7,91 oranında artıģ gösteren Borsa Ġstanbul oldukça cazip gelmiģtir. Sektör ve firma analizi sonrası BĠST 100 ulusal endeksi ile korelasyonu 0,7877 olan bir portföy oluģturulmuģtur. Portföye dâhil olan hisse senetlerinin ağırlıkları ve betaları Ģu Ģekildedir: Hisse Senedi Ağırlık Adet β

25 KOZAL 37,64% ,67 KRDMD 26,12% ,07 VAKBN 24,23% ,57 THYAO 12,01% ,05 Portföy β 1,0382 Yapılan araģtırma sonucu döviz ve pay piyasasının volatil olduğu tespit edilmiģ ve oluģabilecek kur ve portföy riskine karģı Hedge iģlemlerinin swap ve futures ile yapılmasına karar verilmiģtir. Bunun için Türkiye deki bir banka ile fx swap iģlemi ve VOB-BĠST 100 vadeli iģlem sözleģmeleri kullanılacaktır. Fon, tarihinde $ ı Türkiye deki XYZ Bank taki hesabına aktarıp banka ile swap iģlemi yapmıģtır. Pay piyasasında ise daha önce belirlenen portföye, Vadeli piyasada ise VOB-BĠST 100 sözleģmelerinde pozisyon alınmıģtır. Son iģlem günü olan tarihinde açık olan tüm pozisyonlar kapatılmıģ ve swap iģleminin tersi yapılmıģtır. Portföy yöneticisi Mr. John, Türkiye deki iģlemlerle ilgili detaylı bir rapor istemiģ ve raporda Hedge yapılması ile oldukça büyük bir zarardan kurtulduklarını görmüģtür. Yapılan iģlemleri sırasıyla inceleyelim: I. FX SWAP İŞLEMİ: Fon, $ için fx swap yapacaktır tarihinde Start Point 1,7761 olup 2 haftalık Swap Point ise 24,16 dır. Banka ile yapılan swap anlaģması gereği fon, tarihinde $ ı bankaya verecek ve karģılığında Türk Lirası alacaktır tarihinde kur 1, , = 1, olacaktır. O halde fon, bankaya vadede Türk Lirası verecek ve $ ı geri alacaktır. II. PORTFÖY:

26 tarihinde oluģturulan portföye ait bilgiler Ģu Ģekildedir: Hisse Senedi Ağırlık Adet Fiyat Tutar KOZAL 37,64% ,30 TL ,30 TL KRDMD 26,12% ,28 TL ,20 TL VAKBN 24,23% ,36 TL ,96 TL THYAO 12,01% ,36 TL ,08 TL Toplam ,54 TL tarihine gelindiğinde portföy yöneticisinin endiģesi gerçekleģmiģ ve portföy değer kaybetmiģtir. Hisse Senedi Ağırlık Adet Fiyat Tutar KOZAL 37,64% ,70 TL ,70 TL KRDMD 26,12% ,21 TL ,40 TL VAKBN 24,23% ,29 TL ,69 TL THYAO 12,01% ,74 TL ,72 TL Toplam ,51 TL III. VOB-BİST 100:

27 Bu iģlem için en yakın vadeli (Aralık 2012) 101F_IX sözleģmesi kullanılmasına karar verilmiģtir tarihinde sözleģmenin uzlaģma fiyatı 72,300 TL dir. Portföyü korumak için gerekli sözleģme adedini bulalım: SözleĢme adedi yukarıya yuvarlanarak adet sözleģme bulunmuģtur. O halde 101F_IX vadeli iģlem sözleģmesinde tarihinde adet sözleģme ile kısa pozisyon alınacak ve tarihinde ters iģlem yapılarak açık pozisyon kapatılacaktır. Tarih Uzlaşma Fiyatı Hesap , , , ,000 Bu durumda fon bütün iģlemler göz önüne alındığında; Fon toplam ,97 TL kazanç sağlamıģtır. Burada yapılan tüm iģlemlerde komisyon, masraf, nema ve vergiler göz ardı edilmiģtir. 3. KREDİ TEMERRÜT SWAPLARI (CDS) 3.1. Genel Yapısı Kredi temerrüt swapları özel olarak iki taraf arasında yapılan bir anlaģmadır. Bu anlaģma ile taraflardan biri koruma alan diğeri ise koruma satandır. Koruma alan taraf, koruma

28 aldığı varlıkta, beklenmeyen bir geliģme sonucu maruz kalınabilecek kayıplardan kendini korumak için bu anlaģmayı yapar. Bu korumaya karģılık, koruma alan taraf koruma satan tarafa belirli bir ücret öder. Bu beklenmeyen geliģme kredi olayı diye nitelendirilir. Kredi olayı, kredi temerrüt swapının üzerine yazıldığı referans varlık üzerinden borçlu olan tarafın borcunu ödeyemeyecek duruma düģmesi olarak tanımlanabilir. Eğer kredi olayı gerçekleģirse, koruma satan taraf, kontrat alan tarafa ödeme yapar. Bu ödeme, hazırlanmıģ olan Ģartnameye göre değiģir (Backshall, 2004). Kredi temerrüt swapları için üç durum söz konusudur; Koruma alan taraf, belirlenmiģ bir referans varlık üzerine koruma sağlamak için, koruma satan tarafa bir ücret veya prim öder. Eğer referans olan tarafla ilgili bir kredi olayı olursa, koruma satan taraf koruma alan tarafın maruz kaldığı kaybı kapatmak için kabul edilmiģ olan ödemeyi yapar. Eğer kredi olayı gerçekleģmemiģ ise, koruma satan taraf hiçbir ödeme yapmaz. Bu bilgiler ıģığında, kredi temerrüt swaplarının yapısı aģağıda gösterilmektedir. Kaynak: Das (2004). Kredi temerrüt swap sözleģmeleri bir tahvil ya da kredi portföyü üzerine oluģturulan satın alma hakkı veren opsiyonlar olarak da tanımlanabilir. SözleĢmeyi satın alan tarafa, portföyde yer alan tahvillerden önceden belirlenen sayıdakilere iliģkin yükümlülüklerin yerine getirilmemesi halinde belirli bir ödeme yapılmaktadır.

29 Örneğin, her biri için bir yıllık getirisi ABD Doları olan 20 tahvilden oluģan portföyündeki tahvillerden üçüne ya da daha fazlasına iliģkin yükümlülüklerin yerine getirilmemesi durumunda geçerli olacak bir sözleģmeyi belirli bir prim karģılığında satın alan yatırımcı, sözleģmede belirlenen Ģartın gerçekleģmesi ile kendisine iliģkin yükümlülüklerin yerine getirilmemiģ olduğu her tahvil için tahvilin o anki fiyatı ile beklenen getirisi olan ABD Doları arasındaki farkı sözleģmenin karģı tarafından alacaktır (Neal, 1996). Kredi temerrüt swap sözleģmelerinde var olan bir varlık nedeniyle kredi riskine maruz kalan taraf, bu varlığın kredi riskine karģı yalnızca bu varlığın referans alındığı sözleģmeleri satın almak zorunda değildir. Ġflası ya da yükümlülüklerini yerine getirememesi varlığın kredi riskini önemli ölçüde etkileyen baģka bir kuruluģun referans alındığı ve kredi olaylarının bu kuruluģun yükümlülüklerini yerine getirememesine bağlı olarak tanımlandığı kredi temerrüt swap sözleģmelerine taraf olunması ve bu Ģekilde varlıktan kaynaklanan kredi riskine karģı korunma sağlanması da mümkündür. Yani kredi temerrüt swap sözleģmelerinde varlığa iliģkin iflas, moratoryum, finansal krizler, ani sektörel daralma gibi çeģitli olaylar, kredi olayı olarak tanımlanabileceği gibi varlığın değerini dolaylı etkileyecek baģka geliģmeler de kredi olayı olarak tanımlanabilir Kredi Temerrüt Swaplarının İşleyişi Kredi temerrüdüne dayalı swap sözleģmelerinin iģleyiģi oldukça basittir. Örneğin, bir Ģirkete kullandırdığı kredilerden kaynaklanan riski çok fazla olan bir bankanın bu tür bir sözleģmeye taraf olarak belirlenen prim karģılığında Ģirketin borcunu ödeyememesi riskini almaya razı olan bir yatırımcıya bu riski aktarması mümkündür. ġirketin bankaya olan yükümlülüğünü yerine getirmemesi gibi bir durum ortaya çıkmadığında bankanın ödediği prim dıģında taraflarca herhangi bir ödeme yapılmaksızın sözleģme sona erecektir. Öte yandan kredi kullanan Ģirket tarafından yükümlülüğün yerine getirilmemesi durumunda, sözleģme ile bu riski satın almıģolan yatırımcı bankaya sözleģmede belirtilen ödemeyi yapacaktır. Yatırımcının borçlu Ģirketin riskini üzerine almasını sağlayan getiriyi oluģturan prim ya da marj periyodik olarak ödenebileceği gibi banka tarafından yatırımcıya tek bir ödeme de yapılabilir. Dolayısıyla sözleģme kredi olayının gerçekleģmesi ile sona erdiğinde risk alan tarafından belirli bir ödemenin

30 yapılması gerekmektedir. Bu ödeme nakit takasıģeklinde olabileceği gibi fiziksel bir takas da yapılabilir. Nakit takası söz konusu olduğunda sözleģme ile risk alan taraf sözleģmenin altında yatan varlığın ilk fiyatı ilekredi olayının gerçekleģmesi sonrasındaki fiyatı arasındaki farkı risk satan tarafa ödeyecektir. Fiziksel bir takasın söz konusu olması durumunda ise risk satan taraf referans alınan varlığı (altta yatan varlık) ya da referans kuruluģun (örneğin yukarıdaki örnekte bankaya borcu olan Ģirket) baģka bir finansal yükümlülüğünü (kredi, tahvil, türev sözleģmeleri vb.) değerinin ödenmesi karģılığında risk satan tarafa devretmektedir (Varotsis, 1998). Uygulamada kredi temerrüt swap sözleģmelerinde koruma alan taraf, genelde taraf olduğu menkul kıymet sigortalama iģlemlerine karģı korunma sağlama amacında olan sigorta Ģirketleri, koruma satan taraf ise prim getirisini hedefleyen yatırım bankaları olmaktadır. Geleneksel kredi temerrüt anlaģmalarında prim ödemeleri genelde periyodik olarak yapılır. DüĢük kredi kalitesine sahip bir referans taraf olduğunda, koruma satan taraf önceden ödeme talep edebilir. Çünkü bu iģlem, ciddi risk içeren bir varlık üzerine yapılmaktadır. Bu varlık nominal değerinin çok altında iģlem görebilir. Koruma satan taraf, önceden belli bir tutar alarak bu değer azalıģını tahsil edebilir. Bu yapıda koruma alan tarafından koruma satan tarafa, kredi temerrüt swap iģlemine girildiği an, belli bir tutar ödenir. Kredi olayı gerçekleģtiğinde, kredi temerrüt swapları, referans kredi veya ilgili bononun fiyat riskini transfer ederler. Ancak, kredi kalitesindeki düģüģten kaynaklanan fiyat riskini transfer etmezler. Çünkü kredi olayı gerçekleģmeden, iki taraf arasında hesap kapanmaz. Kredi temerrüt swap piyasası katılımcıları, kredi temerrüt swaplarının sanki kredi marj enstrümanlarıymıģ gibi ticaretini yaparlar. Böylece, kredi temerrüt swaplarının fiyatlaması, referans tarafa bağlı olan kredi marjları ile ilgilidir. Altta yatan referans tarafın kredi marjında bir değiģiklik olduğunda, ilgili kredi temerrüt swapının fiyatında da benzer bir değiģim olur. Bu durumun gerçekleģmesi, vadeye kalan süreyle de çok ilgilidir. Vadeye kalan süre kısaldıkça, swapın değeri ikili bir enstrümanmıģ gibi hareket etmeye baģlar. Çünkü, swapın değeri, göreceli kredi değerlemesinden daha çok, referans olan tarafın temerrüde düģme veya bir kredi olayı yaģama riskine bağlı olarak değiģir. Kredi marj beklentilerine bağlı olarak kredi temerrüt swaplarının kullanımı, vadesinden önce pozisyonunu kapaması olası katılımcılar ile çok ilgilidir (Das, 2004). Kredi temerrüt swap sözleģmelerinin temel yapısı göz önünde bulundurularak toplam getiri swap sözleģmeleri ve kredi marjına dayalı sözleģmeler ile arasındaki fark incelenecek olursa, kredi temerrüt

31 swap sözleģmesinin altta yatan kredi ya da tahvilin bir kredi olayının gerçekleģmesi durumunda ortaya çıkan fiyat riskini aktarmayı sağladığı, herhangi bir kredi olayının gerçekleģmemesi durumunda ise referans varlığın ya da ihraççısının kredi kalitesinin düģmesinden kaynaklanan fiyat riskini aktarmadığı görülmektedir. Bunun sebebi de, kredi olayı gerçekleģmedikçe taraflar arasında herhangi bir takasın gerçekleģmemesidir. Yani, kredi temerrüt swap sözleģmeleri ile koruma satın alan taraf, yalnızca belirlenen olayların gerçekleģmesi riskine karģı korunmakta, diğer taraftan toplam getiri swap sözleģmeleri ve kredi marjına dayalı sözleģmeler iflas ya da borcun ödenmemesi dıģında kredi kalitesinin düģmesinden kaynaklanan fiyat değiģikliklerine karģı da koruma sağlamaktadır (Das,Satyajit 2000). Kredi temerrüt swap sözleģmeleri ile koruma satın alan tarafların, bu sözleģmeleri satın almalarında belirli bir kredi olayının gerçekleģmesi durumuna karģı koruma sağlamak gibi açık bir amaçları olmakla birlikte, Neal a göre bu sözleģmeleri satan tarafların amaçlarına iliģkin olarak finansal riskleri sigortalamanın belirli bir prim karģılığında çeģitli olaylara karģı korunma sağlayan sigorta Ģirketlerinin iģlerinin bir uzantısıdır ve sigorta Ģirketlerinin bu piyasada baģta gelen satıcılardır. Öte yandan yatırımcıların yalnızca sözleģmenin sağladığı periyodik getiri için sözleģmede korunma satan taraf olarak yer almaları da mümkün olup, sözleģmeler varlık portföyünün çeģitlendirilmesi için de kullanılabilir Kredi Temerrüt Swaplarına İlişkin Terimler ve Açıklamaları Kredi temerrüt swapları koruma satın alan tarafın, referans varlığa iliģkin bir kredi olayının gerçekleģmesi durumunda koruma satan tarafın yapacağı bir ödemeye karģılık periyodik bir ödemede bulunduğu ikincil bir finansal sözleģmedir. Bu iģlemde, koruma alan taraf sözleģme vadesi boyunca, periyodik olarak, sözleģmenin nominal değeri üzerinden, kredi riskinin boyutuna bağlı olarak genellikle belli bir primi koruma satan tarafa ödemektedir. Ancak referans varlıkta herhangi bir temerrüt durumunun oluģması halinde garantör, koruma alan tarafa ödeme yapmaktadır. Bu miktar referans varlığa bağlı olarak önceden belirlenen bir değerdir. Koruma almanın ekonomik anlamı, riskli bir varlığı risksiz bir varlığa dönüģtürmektedir (AteĢ, 2004). Referans varlık,

32 söz konusu borcu oluģturan varlıktır. Referans varlık, önceden belirlenmiģ ticareti yapılabilen bir bono veya kredidir. Referans olan taraf tarafından çıkarılır veya garanti altına alınırlar. Varlığın ilk fiyatı, iģlemin baģlangıcında taraflar tarafından kabul edilir. Temerrüt durumunda nakdi uzlaģma yapılması tasarlanmıģsa bu gereklidir. Çünkü nakdi uzlaģma, kıymetin referans fiyatı ile temerrüt sonrası fiyatı arasındaki farklılığa dayanan bir uzlaģma Ģeklidir. Referans varlık, fiyat Ģeffaflığından ötürü genellikle piyasada iģlem gören tahvillerdir. Bonolara göre kredilerin daha heterojen olması ve likit olmamasından dolayı, banka kredilerinin referans varlık olma ihtimali bonolara göre daha azdır. Referans olan taraf, kredi temerrüt swapının dayanak varlığına iliģkin borçlu tüzel kiģidir. Referans olan tarafı etkileyen belirli bir kredi olayının gerçekleģmesi durumunda, koruma satan tarafından koruma alan tarafa bir ödeme yapılır. Hem toplam getiri swaplarında hem de kredi marjına dayalı iģlemlerde, bir referans varlığa ihtiyaç vardır. Fakat, kredi temerrüt swaplarında bir referans olan taraf kavramı da yer alır. Referans taraf olarak, hem ülkeleri hem de iģletmeleri içermektedir. Kredi temerrüt swaplarında kredi olayı, ödemeyi gerçekleģtirmeme veya iflas/acizlik hali olarak tanımlanabilir. Kredi olayının gerçekleģmesi sonucu temerrüt durumundan kaynaklanan kaybın kapanması için, kredi temerrüt swap sözleģmesinden kaynaklanan ödemelerin yapılmasına baģlanır Kredi Temerrüt Swaplarında Temerrüt Durumunda Yapılacak Ödeme Türleri Kredi temerrüt swaplarında kredi olayının gerçekleģmesi yani temerrüt durumunun oluģması sonucu temerrüt ödemelerinin yapılması gereği ortaya çıkar. Bu temerrüt ödemeleri farklı Ģekillerde gerçekleģtirilmekte olup, aģağıda bu ödeme türlerine yer verilmiģtir. Nakit Ödeme: Koruma satan tarafın, referans varlığın fiyatındaki değiģikliğe dayanan bir miktarı, koruma alan tarafa ödemesini gerektirir. Bu fiyat değiģikliği, referans varlığın, kredi temerrüt swapının alındığı gün ile kredi olayının gerçekleģtiği andaki fiyat

33 farklılığından kaynaklanır. Fiziki Teslimat: Koruma alan taraf, kredi olayı gerçekleģtiğinde koruma satan tarafa kabul edilen bir varlığı verir. Bu varlık genellikle referans olan tarafın, konu olan kredisi veya bonosudur. Koruma satan taraf, daha önceden değeri belirlenmiģ olan, kredi temerrüt swapının nominal değerinde olan temerrüde düģmüģ menkul kıymeti satın alır. Sabit Ödeme: Temerrüt durumunda, koruma satan taraf daha önceden taraflar arasında uzlaģılarak belirlenmiģ sabit bir primi koruma alan tarafa öder. Ödenen prim miktarına, temerrüt durumunda maruz kalınacak kaybın tahmini sonucu hesaplanarak karar verilmektedir. Gerçek Tahsilat Ödemesi: Kredi olayı durumunda, koruma satan taraf kredi temerrüt swapının nominal değerini koruma alan tarafa öder. Kredi olayından sonra, referans taraftan geri alınan tüm gerçek tutar, koruma alan taraf tarafından toplanarak koruma satan tarafa ödenir Kredi Temerrüt Swapları ile Hisse Senedi Piyasası Arasındaki İlişki Kredi temerrüt swapları yatırımcıların sadece kredi riskini üstlenmelerine, geleneksel yatırım araçlarında ayrıca var olan faiz veya kur gibi diğer risklerin yatırımcı tarafından üstlenilmemesine olanak sağlar. Kredi temerrüt swapları spekülasyon, arbitraj veya korunma amaçlı olarak, dayanak varlığa doğrudan maruz kalınmadan, yüklü miktarlara kısa veya uzun pozisyon alınmasına imkan verir. Ayrıca kredi temerrüt swapları piyasası bir çeģit reyting ajansı iģlevi de görmektedir (Credit Magazine, 2004). BIS tarafından yapılan bir çalıģmaya göre, kredi temerrüt swap marjlarının reyting değiģiminden çok önce artma eğilimindedir. Bu dökümanın baģlıca inceleme alanlarından biri de kredi temerrüt swapları ile hisse fiyatları arasındaki iliģkidir. Bu ve benzer konularda daha önce ise kredi temerrüt swapları ve hisse senedi fiyatları (Hans Byström), ġirket tahvil getirileri ve hisse senedi kazançları (Kwan, 1996), tek varlığa dayalı kredi temerrüt swapları marj değiģimleri ve hisse getirileri (Longstaff, Mithal ve Neis, 2003; Norden ve Weber, 2004;Yu, 2004) çalıģmaları yapılmıģtır. Ayrıca, tahvil marjları ile hisse volatilitesi arasındaki iliģki kapsamında kredi temerrüt swap piyasasını inceleyen birkaç çalıģma yapılmıģtır (Collin- Dufresne, Goldstein ve Martin, 2001; Campbell ve Taksler, 2002; Blanco, Brennan ve

34 Marsh, 2004). Herhangi bir kredi temerrüt swapının değeri, dayanak referans varlığının ödeme gecikmesi, yeniden yapılandırma veya iflas benzeri herhangi bir kredi olayına maruz kalma olasılığıyla yakından iliģkilidir. Özellikle hisseleri borsada iģlem gören varlıkların temerrüde düģme olasılığı hisse senedi piyasalarından elde edilecek bilgiyle tahmin edilebilir (Merton Model, 1974). Hisse fiyatları ile kredi temerrüt swapları arasındaki iliģkinin ortaya koyulması yatırımcılara bu iki ürün arasında arbitraj yaparak kar sağlama imkanı verecektir (Currie and Morris, 2002). Kedi temerrüt swaplarının fiyatlanmasında en önemli parametre referans varlığın riskinin ölçülmesidir. Bunun için baģlıca 3 yol vardır. Birinci yolda S&P, Moody s veya Fitch tarafından Ģirketlerin borçlarını ödeyebilme kapasiteleri üzerine verilen reytinglerin esas alınmasıdır. Ġkinci yolda ise Ģirketlerin mali tablolarında yer alan muhasebe bilgileri esas alınır. Üçüncü metot ise kredi riski bilgisini piyasa verilerinden elde etmektir. Bu konuda en ünlü çalıģma Merton (1974) tarafından yapılmıģtır. Merton modeli bir Ģirketin varlıklarını Ģirketin yükümlülüklerini karģı dayanak varlık olarak görür. Hisse senedi fiyatları ve bilançodan elde edilen volatilite ve varlık değerleri ile, bu model Ģirketin anlık temerrüt oranını gösterebilir. Hall ve Miles (1990) çalıģmasında (benzer bir çalıģma Clare ve Priestley (2002) tarafından da yapılmıģtır) ise temerrüt olasılığı hisse senedi fiyatı volatilitesinin bir onucu olarak basitleģtirilmiģtir. Kredi temerrüt swaplarının fiyatının en önemli belirleyicisi dayanak varlığın kredi olayına maruz kalma olasılığı olması ve bu olasılığın Merton modeli uyarınca dayanak varlığın temerrüt ihtimalinin dayanak varlığın hisse senedi fiyatının ve volatilitesinin bir sonucu olması sebebiyle, kredi temerrüt swapı piyasaları ile hisse senedi piyasaları arasında bir iliģkinin olabileceği aģikardır. Bu konuda Currie ve Morris (2002) tarafından sermaye yapısı arbitraj kavramı ortaya atılmıģtır. Bu arbitrajın temel amacı hisse senetleri, Ģirket tahvilleri ve kredi türevleri arasındaki uyumsuzluklardan faydalanmaktır. Tabii bunu yapmak için krediler ve kredi türevlerini doğru fiyatlayıp, hisse senedi piyasasında ters pozisyon almak gerekmektedir. Bu konuyla ilgili diğer bir çalıģma Fama ve French (1993) tarafından yapılmıģtır. Fama ve French (1993) hisse senedi ve tahvil fiyatlarına yansımıģ belirli ortak risk faktörleri bulmuģlardır. Kwan (1996) Ģirket tahvilleri ile hisse senetleri arasındaki iliģkiyi

35 araģtırmıģ ve tahvil ve hisse senedi getirileri arasında negatif korelasyon bulmuģ ve ayrıca hisse senedi getirilerinin firmaya özel riskleri içermede tahvillerden daha iyi bir gösterge sağladığını ifade etmiģtir. Longstaff, Mithal ve Neis (2003) ABD deki hisse senedi piyasası ile kredi temerrüt swap piyasası arasındaki iliģkiyi araģtırmıģ ve hisse senedi piyasasının gösterge olması açısından tahvil piyasasının önünde olduğu sonucuna ulaģmıģlardır. Bununla birlikte kredi temerrüt swap piyasası ile hisse senedi piyasası arasında hangisinin daha öncü gösterge olduğu hususunda herhangi bir sonuca ulaģamamıģlardır. Norden ve Weber (2004) Avrupa kredi temerrüt swap piyasasını araģtırmıģ ve hisse senedi getirileri ile kredi temerrüt swap marjları arasında negatif korelasyon tespit etmiģtir. Ayrıca hisse senedi getirilerinin kredi temerrüt swap marjlarını yönlendirdiği sonucuna ulaģmıģlardır. Campbell ve Taksler (2002) hisse senedi getiri volatilitesi ile tahvil getirisi arasındaki iliģkiyi incelemiģ ve hisse senetlerinin Ģirket bazındaki volatilitesinin Ģirket tahvil getirilerindeki volatiliteyi açıklamada çok önemli bir etken olduğu yorumunda bulunmuģlardır. ġekġl 1: TÜRKĠYE NĠN CDS ORANLARI VE BORSA ĠSANBUL

36 Grafikte görüldüğü üzere; Türkiye nin CDS oranları ile ĠMKB endeksi arasında Ters Korelasyon olduğu görülüyor. CDS Oranları düģerken ĠMKB nin yükseldiği, CDS Oranlar yükselirken ĠMKB nin düģtüğü görülüyor. ġekġl 2: TÜRKĠYE NĠN 5 YILLIK CDS HAREKETĠ ġekġl 3: TCMB AĞIRLIKLI FONLAMA MALĠYETĠ

OYAK EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU (ESKİ ADIYLA OYAK EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI DÖVİZ CİNSİNDEN YATIRIM ARAÇLARI

OYAK EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU (ESKİ ADIYLA OYAK EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI DÖVİZ CİNSİNDEN YATIRIM ARAÇLARI GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU (ESKİ ADIYLA OYAK EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI DÖVİZ CİNSİNDEN YATIRIM ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU) 30 EYLÜL 2008 TARİHİ İTİBARİYLE MALİ TABLOLAR Oyak Emeklilik

Detaylı

OYAK EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU (ESKİ ADIYLA OYAK EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI DÖVİZ CİNSİNDEN YATIRIM ARAÇLARI

OYAK EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU (ESKİ ADIYLA OYAK EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI DÖVİZ CİNSİNDEN YATIRIM ARAÇLARI GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU (ESKİ ADIYLA OYAK EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI DÖVİZ CİNSİNDEN YATIRIM ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU) 30 HAZİRAN 2008 TARİHİ İTİBARİYLE MALİ TABLOLAR Oyak Emeklilik

Detaylı

İÇTÜZÜK TADİL METNİ DOW JONES İSTANBUL 20 A TİPİ BORSA YATIRIM FONU İÇTÜZÜK DEĞİŞİKLİĞİ

İÇTÜZÜK TADİL METNİ DOW JONES İSTANBUL 20 A TİPİ BORSA YATIRIM FONU İÇTÜZÜK DEĞİŞİKLİĞİ İÇTÜZÜK TADİL METNİ DOW JONES İSTANBUL 20 A TİPİ BORSA YATIRIM FONU İÇTÜZÜK DEĞİŞİKLİĞİ Finansbank A.ġ. Dow Jones Istanbul 20 A Tipi Borsa Yatirim Fonu içtüzüğünün 1.2, 5.3, 5.4, 10.2, 10.3, 10.4, 14.1,

Detaylı

11.04.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ

11.04.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ 11.04.2014 CARİ İŞLEMLER DENGESİ ġubat ayı cari iģlemler açığı piyasa beklentisi olan -3,1 Milyar doların hafif üzerinde ve beklentilere yakın -3,19 milyar dolar olarak geldi. Ocak-ġubat cari iģlemler

Detaylı

İÇTÜZÜK TADİL METNİ MALİ SEKTÖR DIŞI NFIST İSTANBUL 20 A TİPİ BORSA YATIRIM FONU İÇTÜZÜK DEĞİŞİKLİĞİ

İÇTÜZÜK TADİL METNİ MALİ SEKTÖR DIŞI NFIST İSTANBUL 20 A TİPİ BORSA YATIRIM FONU İÇTÜZÜK DEĞİŞİKLİĞİ İÇTÜZÜK TADİL METNİ MALİ SEKTÖR DIŞI NFIST İSTANBUL 20 A TİPİ BORSA YATIRIM FONU İÇTÜZÜK DEĞİŞİKLİĞİ Finansbank A.ġ. Mali Sektör DıĢı NFIST Ġstanbul 20 A Tipi Borsa Yatırım Fonu içtüzüğünün 1.2, 5.3, 5.4,

Detaylı

NIN BANKA BONOSU VE/VEYA ISKONTOLU TAHVĠLLERĠ VE/VEYA TAHVĠLLERĠNĠN HALKA ARZINA

NIN BANKA BONOSU VE/VEYA ISKONTOLU TAHVĠLLERĠ VE/VEYA TAHVĠLLERĠNĠN HALKA ARZINA TÜRKĠYE Ġġ BANKASI A.ġ. NIN BANKA BONOSU VE/VEYA ISKONTOLU TAHVĠLLERĠ VE/VEYA TAHVĠLLERĠNĠN HALKA ARZINA ĠLĠġKĠN SERMAYE PIYASASI KURULU TARAFINDAN 20.01.2011 TARIHINDE ONAYLANAN 26.01.2011 TARĠHĠNDE TESCĠL

Detaylı

Finansal Araçlar. UMS 39 Jale Akkaş. 12 Ekim, 2011. Grant Thornton Türkiye

Finansal Araçlar. UMS 39 Jale Akkaş. 12 Ekim, 2011. Grant Thornton Türkiye Finansal Araçlar UMS 39 Jale Akkaş 12 Ekim, 2011 Grant Thornton Türkiye 2011 Grant Thornton Türkiye.Tüm Tüm hakları saklıdır. UMS 39 Finansal Araçlar UMS 39 genel olarak finansal araçlar ile finansal nitelikte

Detaylı

AR&GE BÜLTEN 2010 ġubat EKONOMĠ ĠZMĠR FĠNANS ALTYAPISI VE TÜRKĠYE FĠNANS SĠSTEMĠ ĠÇĠNDEKĠ YERĠ

AR&GE BÜLTEN 2010 ġubat EKONOMĠ ĠZMĠR FĠNANS ALTYAPISI VE TÜRKĠYE FĠNANS SĠSTEMĠ ĠÇĠNDEKĠ YERĠ ĠZMĠR FĠNANS ALTYAPISI VE TÜRKĠYE FĠNANS SĠSTEMĠ ĠÇĠNDEKĠ YERĠ Erdem ALPTEKĠN Türk finans sistemi incelendiğinde en büyük payı bankaların, daha sonra ise sırasıyla menkul kıymet yatırım fonları, sigorta

Detaylı

Kurumlar Vergisi Genel Tebliği TASLAĞI (Seri No: )

Kurumlar Vergisi Genel Tebliği TASLAĞI (Seri No: ) Sayfa 1 / 9 Maliye Bakanlığından : Kurumlar Vergisi Genel Tebliği TASLAĞI (Seri No: ) Bu Tebliğde, türev ürünlerden elde edilen gelirler ile diğer bazı sermaye piyasası faaliyetlerinden elde edilen gelirlerin

Detaylı

20.01.2012 Sirküler, 2012/04

20.01.2012 Sirküler, 2012/04 Sayın Meslektaşımız; 20.01.2012 Sirküler, 2012/04 Konu: Gelir Vergisi Kanunu nun Geçici 67 nci maddesi kapsamında türev ürünlerden elde edilen gelirlerin vergilendirilmesine ilişkin 282 seri numaralı Gelir

Detaylı

Muammer ÇAKIR. VİOP Risk Konferansı 4/6/2014

Muammer ÇAKIR. VİOP Risk Konferansı 4/6/2014 Muammer ÇAKIR VİOP Risk Konferansı 4/6/2014 06.06.2014 3 İçerik Bölüm I: Dünyada Risk Yönetimi Neden Risk Yönetimi? Risk Yönetimindeki Endişeler ve Enstrümanlar Bölüm II: VİOP Hakkında VİOP Hakkında VİOP

Detaylı

5 SERİ NOLU KURUMLAR VERGİSİ GENEL TEBLİĞİ

5 SERİ NOLU KURUMLAR VERGİSİ GENEL TEBLİĞİ Tarih : 25.01.2012 Sayı : 2012/141 Sirküler No : 2012/05 5 SERİ NOLU KURUMLAR VERGİSİ GENEL TEBLİĞİ Bu Tebliğde, türev ürünlerden elde edilen gelirlerin vergilendirilmesine ilişkin açıklamalar yapılmış

Detaylı

VOB VADELİ İŞLEMLER VE OPSİYON BORSASI

VOB VADELİ İŞLEMLER VE OPSİYON BORSASI VOB VADELİ İŞLEMLER VE OPSİYON BORSASI Vadeli İşlemler ve Opsiyon Borsası (VOB) NEDİR? Vadeli İşlemler ve Opsiyon Borsası A.Ş. Sermaye Piyasası Kanunu na tabi olarak ve Bakanlar Kurulu kararı ile kurulmuş,

Detaylı

Vahap Tolga KOTAN Murat İNCE Doruk ERGUN Fon Toplam Değeri 877.247,49 Fonun Yatırım Amacı, Stratejisi ve Riskleri

Vahap Tolga KOTAN Murat İNCE Doruk ERGUN Fon Toplam Değeri 877.247,49 Fonun Yatırım Amacı, Stratejisi ve Riskleri A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka Arz Tarihi 07/11/2008 Portföy Yöneticileri 31.03.2010 tarihi itibariyle Vahap Tolga KOTAN Murat İNCE Doruk ERGUN Fon Toplam

Detaylı

Marjinal VaR Ratio Instruments PV VaR VaR/PV Portfolio PV Marjinal VaR

Marjinal VaR Ratio Instruments PV VaR VaR/PV Portfolio PV Marjinal VaR 1.PERFORMANS DEĞERLEMESİ Karşılaştırma Ölçütü-Serbest Fon Getiri Değişimi 29/02/2012 1H 1A 3A 5A Merchants Capital 0.22% -0.98% -11.91% -15.29% KYD182 0.16% 1.26% 3.13% 3.56% 2.PİYASA RİSKİ VaR değer limiti,

Detaylı

31 ARALIK 2011 TARĠHĠ ĠTĠBARIYLA BĠLANÇO (FĠNANSAL DURUM TABLOSU) (Tutarlar aksi belirtilmedikçe Bin Türk Lirası ("TL") olarak ifade edilmiģtir.

31 ARALIK 2011 TARĠHĠ ĠTĠBARIYLA BĠLANÇO (FĠNANSAL DURUM TABLOSU) (Tutarlar aksi belirtilmedikçe Bin Türk Lirası (TL) olarak ifade edilmiģtir. 31 ARALIK 2011 TARĠHĠ ĠTĠBARIYLA BĠLANÇO (FĠNANSAL DURUM TABLOSU) BAĞIMSIZ DENETĠMDEN BAĞIMSIZ DENETĠMDEN AKTİF KALEMLER (31/12/2011) (31/12/2010) Not TP YP Toplam TP YP Toplam I. NAKİT DEĞERLER 4 II.

Detaylı

Finansal Kesim Dışındaki Firmaların Yurtdışından Sağladıkları Döviz Krediler (Milyon ABD Doları)

Finansal Kesim Dışındaki Firmaların Yurtdışından Sağladıkları Döviz Krediler (Milyon ABD Doları) Bankalardan sağlanan dövizli kredilerde vergisel maliyetler Melike Kılınç I. Giriş Şirketlerin yurtdışı ithalat ihracat işlemleri, döviz cinsinden pozisyon tutmak istemeleri, nihai ürünlerini ya da hizmetlerini

Detaylı

OSMANLI MENKUL DEĞERLER A.Ş. TÜREV ARAÇLAR RİSK BİLDİRİM FORMU

OSMANLI MENKUL DEĞERLER A.Ş. TÜREV ARAÇLAR RİSK BİLDİRİM FORMU OSMANLI MENKUL DEĞERLER A.Ş. TÜREV ARAÇLAR RİSK BİLDİRİM FORMU (Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası A.Ş. ve İstanbul Menkul Kıymetler Borsası Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası nezdindeki işlemlere ilişkindir.)

Detaylı

Bölüm 1 Firma, Finans Yöneticisi, Finansal Piyasalar ve Kurumlar

Bölüm 1 Firma, Finans Yöneticisi, Finansal Piyasalar ve Kurumlar Bölüm 1 Firma, Finans Yöneticisi, Finansal Piyasalar ve Kurumlar Yatırım (Sermaye Bütçelemesi) ve Finanslama Kararları Şirket Nedir? Finansal Yönetici Kimdir? Şirketin Amaçları Finansal piyasalar ve kurumların

Detaylı

SİRKÜLER RAPOR (2011-55)

SİRKÜLER RAPOR (2011-55) DMF SİSTEM ULUSLARARASI BAĞIMSIZ DENETİM DANIŞMANLIK VE YEMİNLİ MALİ MÜŞAVİRLİK A.Ş. www.dmf.com.tr & dmfsystem.eu dmf@dmf.com.tr www.russellbedford.com Ankara : Farabi Sokak 12/11 06680 Çankaya T: 0.312.428

Detaylı

FBIST FTSE İstanbul Bono FBIST B Tipi Borsa Yatırım Fonu

FBIST FTSE İstanbul Bono FBIST B Tipi Borsa Yatırım Fonu FBIST FTSE İstanbul Bono FBIST B Tipi Borsa Yatırım Fonu Mayıs 2015 Hazine ve Türev Ürünler FBIST BYF Vadeli İşlem Sözleşmesi FBIST BYF Vadeli İşlem Sözleşmesi; FTSE Türkiye TL Hazine Bonosu Endeksinde

Detaylı

HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. 2006 YILI FAALİYET RAPORU

HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. 2006 YILI FAALİYET RAPORU HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. 2006 YILI FAALİYET RAPORU 27/3/2007 İÇİNDEKİLER Sayfa No I. GİRİŞ ve İDARİ FAALİYETLER 3 KISACA HSBC PORTFÖY YÖNETĠMĠ A.ġ. 3 YÖNETĠM ve DENETLEME KURULLARI 4 ÜST YÖNETĠM 5 SERMAYE

Detaylı

I. STOPAJ YÖNTEMĠNE TABĠ MENKUL SERMAYE GELĠRLERĠ VE DEĞER ARTIġ KAZANÇLARI

I. STOPAJ YÖNTEMĠNE TABĠ MENKUL SERMAYE GELĠRLERĠ VE DEĞER ARTIġ KAZANÇLARI I. STOPAJ YÖNTEMĠNE TABĠ MENKUL SERMAYE GELĠRLERĠ VE DEĞER ARTIġ KAZANÇLARI Gelir Vergisi Kanununa eklenen Geçici 67. madde ile 01.01.2006 tarihinden itibaren geçerli olmak üzere 31.12.2015 tarihine kadar;

Detaylı

TÜRKİYE CUMHURİYET MERKEZ BANKASI TABLO LİSTESİ

TÜRKİYE CUMHURİYET MERKEZ BANKASI TABLO LİSTESİ TABLO LİSTESİ Tablo I.1. Ödemeler Dengesi (Milyar ABD doları) 6 Tablo I.2. Cari İşlemler Açığını Finanse Eden Taraflar (Milyar ABD doları) 7 Tablo I.3. Seçilmiş Ekonomilerde Cari İşlemler Dengesinin GSYİH

Detaylı

1 OCAK- 30 HAZĠRAN 2009 DÖNEMĠNE AĠT KONSOLĠDE OLMAYAN FAALĠYET RAPORU

1 OCAK- 30 HAZĠRAN 2009 DÖNEMĠNE AĠT KONSOLĠDE OLMAYAN FAALĠYET RAPORU TURKISH BANK A.ġ. 1 OCAK- 30 HAZĠRAN 2009 DÖNEMĠNE AĠT KONSOLĠDE OLMAYAN FAALĠYET RAPORU A-BANKAMIZDAKĠ GELĠġMELER 1-ÖZET FĠNANSAL BĠLGĠLER Bankamızın 2008 yıl sonunda 823.201 bin TL. olan aktif büyüklüğü

Detaylı

A. BİLANÇO DİPNOTLARI Gedik Yatırım Menkul Değerler Anonim Şirketi A tipi Hisse Fonu ( Fon ) nun bilanço dipnotları aşağıda sunulmuştur.

A. BİLANÇO DİPNOTLARI Gedik Yatırım Menkul Değerler Anonim Şirketi A tipi Hisse Fonu ( Fon ) nun bilanço dipnotları aşağıda sunulmuştur. A. BİLANÇO DİPNOTLARI Gedik Yatırım Menkul Değerler Anonim Şirketi A tipi Hisse Fonu ( Fon ) nun bilanço dipnotları aşağıda sunulmuştur. a) Birim Pay Değeri: 31.12.2010 31.12.2009 Fon Toplam Değeri (TL)

Detaylı

MNG BANK A.Ş. BİLANÇOSU

MNG BANK A.Ş. BİLANÇOSU BİLANÇOSU Bağımsız Sınırlı Denetimden Geçmiş Bağımsız Denetimden Geçmiş AKTİF KALEMLER Dipnot (30/09/2006) (31/12/2005) TP YP Toplam TP YP Toplam I. NAKİT DEĞERLER VE MERKEZ BANKASI (1) 10.069 2.643 12.712

Detaylı

http://acikogretimx.com

http://acikogretimx.com 2009 S 4421- SERMYE PiYSSı VE FiNNSL KURUMLR 1. Birikim açığı olan ekonomik birimlerle birikim fazlalığı olan ekonomik birimlerin karşılaştığı ve finansal varlıkların alınıp satıldığı piyasalara ne ad

Detaylı

ÖZEL SEKTÖR BORÇLANMA ARAÇLARINA İLİŞKİN RİSK BİLDİRİM FORMU

ÖZEL SEKTÖR BORÇLANMA ARAÇLARINA İLİŞKİN RİSK BİLDİRİM FORMU ÖZEL SEKTÖR BORÇLANMA ARAÇLARINA İLİŞKİN RİSK BİLDİRİM FORMU ÖNEMLİ AÇIKLAMA Özel sektör borçlanma araçları alım satım işlemleri sonucunda kar elde edebileceğiniz gibi zarar riskiniz de bulunmaktadır.

Detaylı

19 Ocak 2012 PERŞEMBE Resmî Gazete Sayı : 28178 TEBLİĞ

19 Ocak 2012 PERŞEMBE Resmî Gazete Sayı : 28178 TEBLİĞ 19 Ocak 2012 PERŞEMBE Resmî Gazete Sayı : 28178 TEBLİĞ Maliye Bakanlığından: GİDER VERGİLERİ GENEL TEBLİĞİ SERİ NO: 89 Bu Tebliğin konusunu, türev ürünlere iliģkin iģlemler ile diğer bazı sermaye piyasası

Detaylı

Banka Bilançosunun Özellikleri Pazar, 26 Aralık 2010 18:24

Banka Bilançosunun Özellikleri Pazar, 26 Aralık 2010 18:24 Ticari bir işletme olarak bankaların belirli bir dönem içerisinde nasıl çalıştıklarını ve amaçlarına dönük olarak nasıl bir performans sergilediklerini değerlendirebilmenin yolu bankalara ait finansal

Detaylı

Rapor N o : SYMM 116 /1552-117

Rapor N o : SYMM 116 /1552-117 Rapor N o : SYMM 116 /1552-117 BÜYÜME AMAÇLI ULUSLAR ARASI KARMA EMEKLİLİK YATIRIM FONU NUN YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN 30.06.2009 TARİHİ İTİBARİYLE BİTEN HESAP DÖNEMİME

Detaylı

ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU

ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ BU TANITIM FORMUNDA YER ALAN BİLGİLER, SERMAYE PİYASASI KURULU TARAFINDAN 13.01.2011 TARİH VE 2/45 SAYI

Detaylı

HALK HAYAT VE EMEKLĠLĠK A.ġ. KATILIM ESNEK EMEKLĠLĠK YATIRIM FONU TANITIM FORMU

HALK HAYAT VE EMEKLĠLĠK A.ġ. KATILIM ESNEK EMEKLĠLĠK YATIRIM FONU TANITIM FORMU HALK HAYAT VE EMEKLĠLĠK A.ġ. KATILIM ESNEK EMEKLĠLĠK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLĠ BĠLGĠ BU TANITIM FORMUNDA YER ALAN BĠLGĠLER, SERMAYE PĠYASASI KURULU TARAFINDAN.. TARĠH VE SAYI ĠLE ONAYLANAN,. TARĠH

Detaylı

TÜREV ARAÇLAR RİSK BİLDİRİM FORMU (Borsa İstanbul A.Ş. Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası nezdindeki işlemlere ilişkindir.)

TÜREV ARAÇLAR RİSK BİLDİRİM FORMU (Borsa İstanbul A.Ş. Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası nezdindeki işlemlere ilişkindir.) TÜREV ARAÇLAR RİSK BİLDİRİM FORMU (Borsa İstanbul A.Ş. Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası nezdindeki işlemlere ilişkindir.) Önemli Açıklama: Borsa İstanbul A.Ş. Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası nezdinde

Detaylı

5 SERİ NO LU KURUMLAR VERGİSİ GENEL TEBLİĞİ YAYIMLANDI

5 SERİ NO LU KURUMLAR VERGİSİ GENEL TEBLİĞİ YAYIMLANDI Sirküler Rapor 19.01.2012/ 38-1 5 SERİ NO LU KURUMLAR VERGİSİ GENEL TEBLİĞİ YAYIMLANDI ÖZET : 5 Seri No lu Kurumlar Vergisi Kanunu Genel Tebliğinde forward (vadeli teslim sözleşmesi), swap (değişim sözleşmesi)

Detaylı

HALK HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU. Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler

HALK HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU. Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler A. TANITICI BİLGİLER Portföy Bilgileri Halka Arz Tarihi 13.06.2012 (*) 02 Ocak 2013 tarihi itibariyle Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler Portföy Yöneticileri Murat Zaman, Kerem Yerebasmaz, Serkan Şevik,

Detaylı

20.01.2012 Sirküler, 2012/03

20.01.2012 Sirküler, 2012/03 Sayın Meslektaşımız; 20.01.2012 Sirküler, 2012/03 Konu: 5 seri numaralı Kurumlar Vergisi Genel Tebliğ inde; Kurumların türev ürünlerden elde ettikleri gelirlerin vergilendirilmesine ilişkin açıklamalar

Detaylı

USD/TL Aracı KuruluşVarantları

USD/TL Aracı KuruluşVarantları 1 USD/TL Aracı KuruluşVarantları Mayıs 2011 TSKB Varantları Varant, alıcısına dayanak varlığı ya da göstergeyi önceden belirlenen bir fiyattan belirli bir tarihte (Avrupa Tipi) veya belirli bir tarihe

Detaylı

Şirketlerde Optimal Sermaye Yapısı Nedir ve Nasıl Analiz Edilir?

Şirketlerde Optimal Sermaye Yapısı Nedir ve Nasıl Analiz Edilir? www.pwc.com.tr Şirketlerde Optimal Sermaye Yapısı Nedir ve Nasıl Analiz Edilir?. 12. Çözüm Ortaklığı Platformu Optimum Sermaye Yapısı İşletmenin sermaye maliyetini minimum ve işletme değerini maksimum

Detaylı

Finansal Araçlar. UMS 39 Muhasebeleştirme ve Ölçme Jale Akkaş Denetim Ortağı. 12 Ekim, 2011. Grant Thornton Türkiye

Finansal Araçlar. UMS 39 Muhasebeleştirme ve Ölçme Jale Akkaş Denetim Ortağı. 12 Ekim, 2011. Grant Thornton Türkiye Finansal Araçlar UMS 39 Muhasebeleştirme ve Ölçme Jale Akkaş Denetim Ortağı 12 Ekim, 2011 Grant Thornton Türkiye 2011 Grant Thornton Türkiye.Tüm Tüm hakları saklıdır. UMS 39 Finansal Araçlar UMS 39 genel

Detaylı

VADELİ İŞLEM VE OPSİYON PİYASALARI HAKKINDA ANKET SONUCU

VADELİ İŞLEM VE OPSİYON PİYASALARI HAKKINDA ANKET SONUCU VADELİ İŞLEM VE OPSİYON PİYASALARI HAKKINDA ANKET SONUCU 1-2- 3-4- PİYASA HAKKINDA BEKLENTİLER ÜRÜNLER HAKKINDA GÖRÜŞLER FİRMA BİLGİLERİ SİSTEM VE ÜYELİK HAKKINDA GÖRÜŞLER Ankete Katılan Kurum Sayısı Toplamı

Detaylı

VAKIF PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 01.01.2011 30.06.2011 FAALİYET RAPORU

VAKIF PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 01.01.2011 30.06.2011 FAALİYET RAPORU VAKIF PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 01.01.2011 30.06.2011 FAALİYET RAPORU 1- Raporun dönemi, ortaklığın unvanı, dönem içinde yönetim ve denetleme kurullarında görev alan başkan ve üyelerin, murahhas üyelerin ad

Detaylı

T.C. ZİRAAT BANKASI A.Ş. 173 Gün Vadeli Banka Bonosu Ve 383 Gün Vadeli Tahvil İhracı Tanıtım Sunumu

T.C. ZİRAAT BANKASI A.Ş. 173 Gün Vadeli Banka Bonosu Ve 383 Gün Vadeli Tahvil İhracı Tanıtım Sunumu T.C. ZİRAAT BANKASI A.Ş. 173 Gün Vadeli Banka Bonosu Ve 383 Gün Vadeli Tahvil İhracı Tanıtım Sunumu Hazine ve Strateji Yönetimi Genel Müdür Yardımcılığı Finansal Piyasalar Bölüm Başkanlığı İhraç Miktarı

Detaylı

T.C. ZİRAAT BANKASI A.Ş. Banka Bonosu İhracı Tanıtım Sunumu. Hazine Yönetimi Genel Müdür Yardımcılığı Finansal Piyasalar Bölüm Başkanlığı

T.C. ZİRAAT BANKASI A.Ş. Banka Bonosu İhracı Tanıtım Sunumu. Hazine Yönetimi Genel Müdür Yardımcılığı Finansal Piyasalar Bölüm Başkanlığı T.C. ZİRAAT BANKASI A.Ş. Banka Bonosu İhracı Tanıtım Sunumu Hazine Yönetimi Genel Müdür Yardımcılığı Finansal Piyasalar Bölüm Başkanlığı İhraç Miktarı Vade İhraç Şekli Bono Bilgileri 500.000.000 TL nominal

Detaylı

VAKIF PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 01/01/2010 31/03/2010 FAALİYET RAPORU

VAKIF PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 01/01/2010 31/03/2010 FAALİYET RAPORU VAKIF PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 01/01/2010 31/03/2010 FAALİYET RAPORU 1- Raporun dönemi, ortaklığın unvanı, dönem içinde yönetim ve denetleme kurullarında görev alan başkan ve üyelerin, murahhas üyelerin ad

Detaylı

STRATEJİ PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. STRATEJİ PORTFÖY İKİNCİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)

STRATEJİ PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. STRATEJİ PORTFÖY İKİNCİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ Halka arz tarihi: 15 Ekim 2003 YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER 31 Aralık 2015 tarihi itibariyle Fon un Yatırım Amacı Portföy Yöneticileri Fon Toplam Değeri 26.267.484

Detaylı

STRATEJİ PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. STRATEJİ PORTFÖY BİRİNCİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)

STRATEJİ PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. STRATEJİ PORTFÖY BİRİNCİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Fon Toplam Halka arz tarihi: 26 Kasım 1996 31 Aralık 2015 tarihi itibariyle Fon un Yatırım Amacı Yöneticileri Değeri 33.799.135

Detaylı

GELİR VERGİSİ KANUNU KAPSAMINDA VADELİ İŞLEM VE OPSİYON SÖZLEŞMELERİNDEN ELDE EDİLEN GELİRLERİN VERGİLENDİRİLİMESİ

GELİR VERGİSİ KANUNU KAPSAMINDA VADELİ İŞLEM VE OPSİYON SÖZLEŞMELERİNDEN ELDE EDİLEN GELİRLERİN VERGİLENDİRİLİMESİ GELİR VERGİSİ KANUNU KAPSAMINDA VADELİ İŞLEM VE OPSİYON SÖZLEŞMELERİNDEN ELDE EDİLEN GELİRLERİN VERGİLENDİRİLİMESİ İlker Şadi İŞLEYEN * I. GİRİŞ Bankalar ve aracı kurumların, menkul kıymetler ve diğer

Detaylı

BĠRĠNCĠ BÖLÜM Amaç ve Kapsam, Dayanak ve Tanımlar

BĠRĠNCĠ BÖLÜM Amaç ve Kapsam, Dayanak ve Tanımlar Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumundan: BANKALARIN LĠKĠDĠTE YETERLĠLĠĞĠNĠN ÖLÇÜLMESĠNE VE DEĞERLENDĠRĠLMESĠNE ĠLĠġKĠN YÖNETMELĠK 1 (Resmi Gazete nin 1 Kasım 2006 tarih ve 26333 sayılı nüshasında

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 31 ARALIK 2006 TARİHİ İTİBARİYLE MALİ TABLOLAR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 31 ARALIK 2006 TARİHİ İTİBARİYLE MALİ TABLOLAR BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU MALİ TABLOLAR A. BİLANÇO DİPNOTLARI Anadolu Hayat Emeklilik A.Ş. Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu ("Fon") mali tablo dipnotları aşağıda

Detaylı

ALLIANZ HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU

ALLIANZ HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 1 OCAK - 30 HAZİRAN 2015 HESAP DÖNEMİNE AİT YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR 1 ALLİANZ HAYAT VE EMEKLİLİK ANONİM

Detaylı

KATILIMCILARA DUYURU

KATILIMCILARA DUYURU KATILIMCILARA DUYURU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU, CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA

Detaylı

No: 2012/21 Tarih: 21.01.2012. Konu: 5 Seri No.lu Kurumlar Vergisi Genel Tebliği yayımlanmıştır.

No: 2012/21 Tarih: 21.01.2012. Konu: 5 Seri No.lu Kurumlar Vergisi Genel Tebliği yayımlanmıştır. No: 2012/21 Tarih: 21.01.2012 ERK Denetim ve Yeminli Mali Müşavirlik Hizmetleri Ltd. Şti. Acıbadem Cd. Çamlıca Apt. No.77 K.4 34718 Acıbadem-Kadıköy/ISTANBUL Tel :0.216.340 00 86 Fax :0.216.340 00 87 E-posta:

Detaylı

2013 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi

2013 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi 2013 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi TAM MÜKELLEF KURUM TAM MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ DAR MÜKELLEF KURUM (1) DAR MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ HİSSE SENEDİ ALIM SATIM KAZANCI iktisap edilmiş hisse

Detaylı

VAKIF PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 01/01/2010 31/12/2010 FAALİYET RAPORU

VAKIF PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 01/01/2010 31/12/2010 FAALİYET RAPORU VAKIF PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 01/01/2010 31/12/2010 FAALİYET RAPORU 1- Raporun dönemi, ortaklığın unvanı, dönem içinde yönetim ve denetleme kurullarında görev alan başkan ve üyelerin, murahhas üyelerin ad

Detaylı

Bono İhracı Sunumu EYLÜL 2015

Bono İhracı Sunumu EYLÜL 2015 Bono İhracı Sunumu EYLÜL 2015 Öngörülen İhraç Yapısı İhraç Bilgileri İhraç Tutarı : 35.000.000 TL Kıymet Türü : Banka Bonosu İhraç Şekli : Nitelikli yatırımcıya satış Vade : 90 gün Vade Başlangıç Tarihi

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 31 ARALIK 2005 TARİHİ İTİBARİYLE MALİ TABLOLAR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 31 ARALIK 2005 TARİHİ İTİBARİYLE MALİ TABLOLAR BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU MALİ TABLOLAR BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 1 OCAK 2005 31 ARALIK 2005 DÖNEMİNE AİT BAĞIMSIZ DENETİM RAPORU 1. Anadolu Hayat Emeklilik

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ ALTI AYLIK RAPORU Bu rapor Cigna Finans Emeklilik ve Hayat A.Ş. Para Piyasası Likit Kamu

Detaylı

STOPAJ DURUMU. VİOP'TA ELDE EDİLEN KAZANÇLARIN VERGİLENDİRİLMESİ Tam Mükellef Dar Mükellef

STOPAJ DURUMU. VİOP'TA ELDE EDİLEN KAZANÇLARIN VERGİLENDİRİLMESİ Tam Mükellef Dar Mükellef VİOP RİSK BİLDİRİM FORMU Sermaye piyasalarında yapacağınız işlemler sonucunda kar elde edebileceğiniz gibi zarar riskiniz de bulunmaktadır. Bu nedenle işlem yapmaya karar vermeden önce, bu işlemler kapsamında

Detaylı

FİBA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU NA AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU. Fonun Yatırım Amacı

FİBA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU NA AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU. Fonun Yatırım Amacı A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka arz tarihi: 19 Aralık 2013 31 Aralık 2014 tarihi itibarıyla (Bu raporun hazırlanmasında 1 Ocak 2015 tarihinde geçerli olan

Detaylı

Zaman Yolu Kalkınma Dolu ile

Zaman Yolu Kalkınma Dolu ile Zaman Yolu Kalkınma ile Dolu USD/TL Aracı KuruluşVarantları Mayıs 2011 TSKB Varantları Varant, alıcısına dayanak varlığı ya da göstergeyi önceden belirlenen bir fiyattan belirli bir tarihte (Avrupa Tipi)

Detaylı

Bono İhracı Sunumu TEMMUZ 2015. Gizli ve Özeldir

Bono İhracı Sunumu TEMMUZ 2015. Gizli ve Özeldir Bono İhracı Sunumu TEMMUZ 2015 Gizli ve Özeldir Öngörülen İhraç Yapısı İhraç Bilgileri İhraç Tutarı : Toplam 15.000.000 TL Fazla talep olması durumunda 25,000,000 TL ye arttırılacaktır. Kıymet Türü : Banka

Detaylı

Asya Emeklilik ve Hayat A.Ş. Büyüme Amaçlı Katılım Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu (AGH)

Asya Emeklilik ve Hayat A.Ş. Büyüme Amaçlı Katılım Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu (AGH) Asya Emeklilik ve Hayat A.Ş. Büyüme Amaçlı Katılım Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu (AGH) 31 Aralık 2012 tarihi itibariyle performans sunuş raporu ve yatırım performansı konusunda kamuya açıklanan bilgilere

Detaylı

Kabul Tarihi: 31/12/2004 Resmi Gazete Tarihi : 31/12/2004

Kabul Tarihi: 31/12/2004 Resmi Gazete Tarihi : 31/12/2004 Kanun No : 5281 Resmi Gazete No : 25687 (3. Mük.) Kabul Tarihi: 31/12/2004 Resmi Gazete Tarihi : 31/12/2004 VERGİ KANUNLARININ YENİ TÜRK LİRASINA UYUMU İLE BAZI KANUNLARDA DEĞİŞİKLİK YAPILMASI HAKKINDA

Detaylı

2013 YILI MENKUL KIYMET GELİRLERİNİN VERGİLENDİRİLMESİ

2013 YILI MENKUL KIYMET GELİRLERİNİN VERGİLENDİRİLMESİ 2013 YILI MENKUL KIYMET GELİRLERİNİN VERGİLENDİRİLMESİ TAM MÜKELLEF KURUM TAM MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ DAR MÜKELLEF KURUM (1) DAR MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ HİSSE SENEDİ ALIM SATIM KAZANCI iktisap edilmiş hisse

Detaylı

MALĠ MEVZUAT SĠRKÜLERĠ NO : 2012 / 15

MALĠ MEVZUAT SĠRKÜLERĠ NO : 2012 / 15 Ġstanbul, 19 Ocak 2012 MALĠ MEVZUAT SĠRKÜLERĠ NO : 2012 / 15 KONU : Türev Ürünlerde Vergi Uygulamalarına Ġlişkin Tebliğ Düzenlemeleri Hk. Türev ürünlerle ilgili işlemler ekonomik hayatta gittikçe daha

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI KARMA BORÇLANMA ARAÇLARI (DÖVİZ) EMEKLİLİK YATIRIM FONU 31 ARALIK 2005 TARİHİ İTİBARİYLE MALİ TABLOLAR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI KARMA BORÇLANMA ARAÇLARI (DÖVİZ) EMEKLİLİK YATIRIM FONU 31 ARALIK 2005 TARİHİ İTİBARİYLE MALİ TABLOLAR GELİR AMAÇLI KARMA BORÇLANMA ARAÇLARI (DÖVİZ) EMEKLİLİK MALİ TABLOLAR GELİR AMAÇLI KARMA BORÇLANMA ARAÇLARI (DÖVİZ) EMEKLİLİK 3 MAYIS 2005 31 ARALIK 2005 DÖNEMİNE AİT BAĞIMSIZ DENETİM RAPORU 1. Anadolu

Detaylı

VAKIF PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 01/01/2010 30/06/2010 FAALİYET RAPORU

VAKIF PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 01/01/2010 30/06/2010 FAALİYET RAPORU VAKIF PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 01/01/2010 30/06/2010 FAALİYET RAPORU 1- Raporun dönemi, ortaklığın unvanı, dönem içinde yönetim ve denetleme kurullarında görev alan başkan ve üyelerin, murahhas üyelerin ad

Detaylı

VOB VADELİ İŞLEMLER VE OPSİYON BORSASI

VOB VADELİ İŞLEMLER VE OPSİYON BORSASI VOB VADELİ İŞLEMLER VE OPSİYON BORSASI Vadeli İşlemler ve Opsiyon Borsası (VOB) NEDİR? Vadeli İşlemler ve Opsiyon Borsası A.Ş. Sermaye Piyasası Kanunu na tabi olarak ve bakanlar kurulu kararı ile kurulmuş,

Detaylı

Bir şemsiye fon kapsamındaki her bir alt fonun tüm varlık ve yükümlülükleri birbirinden ayrıdır.

Bir şemsiye fon kapsamındaki her bir alt fonun tüm varlık ve yükümlülükleri birbirinden ayrıdır. BU ALT FONUN PAYLARININ HALKA ARZINA İLİŞKİN İZAHNAME 07/08/2013 TARİHİNDE İSTANBUL TİCARET SİCİLİ MEMURLUĞU NA TESCİL ETTİRİLMİŞ OLUP, 07/08/2013 TARİHİNDE TÜRKİYE TİCARET SİCİLİ GAZETESİ NE İLAN İÇİN

Detaylı

RENAISSANCE CAPITAL MENKUL DEĞERLER A.Ş.

RENAISSANCE CAPITAL MENKUL DEĞERLER A.Ş. TÜREV ARAÇLAR RİSK BİLDİRİM FORMU (Borsa İstanbul A.Ş. Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası nezdindeki işlemlere ilişkindir.) Önemli Açıklama: Borsa İstanbul A.Ş. Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası nezdinde

Detaylı

Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler

Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler A. TANITICI BİLGİLER Portföy Bilgileri Halka Arz Tarihi 13.06.2012 2 Temmuz 2012 tarihi itibariyle (*) Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler Portföy Yöneticileri Murat Zaman, Kerem Yerebasmaz, Serkan Şevik,

Detaylı

31 Aralık 2012 Tarihinde Sona Eren Hesap Dönemine Ait Finansal Tablolar ve Bağımsız Denetim Raporu

31 Aralık 2012 Tarihinde Sona Eren Hesap Dönemine Ait Finansal Tablolar ve Bağımsız Denetim Raporu Gelir Amaçlı Karma Borçlanma Araçları Emeklilik Yatırım Fonu (Euro) 31 Aralık 2012 Tarihinde Sona Eren Hesap Dönemine Ait Finansal Tablolar ve Bağımsız Denetim Raporu İçindekiler Bağımsız Denetim Raporu

Detaylı

Bireysel Emeklilik Fon Bülteni...

Bireysel Emeklilik Fon Bülteni... Haziran 2014 Ferdi Fonlar Bireysel Emeklilik Fon Bülteni... Geleceğinizi Beraber Şekillendirelim Değerli Katılımcımız, Bireysel Emeklilik Sistemi uzun vadeli bir yatırım anlayıģına dayalı, Ģeffaf ve güvenli,

Detaylı

Madde 1.1 in birinci paragrafı aģağıdaki Ģekilde güncellenmiģtir.

Madde 1.1 in birinci paragrafı aģağıdaki Ģekilde güncellenmiģtir. TÜRKĠYE Ġġ BANKASI A.ġ. NIN BANKA BONOSU VE/VEYA ISKONTOLU TAHVĠLLERĠNĠN HALKA ARZINA ĠLĠġKĠN SERMAYE PĠYASASI KURULU TARAFINDAN 9 NĠSAN 2013 TARĠHĠNDE ONAYLANAN ĠZAHNAMESĠNDE MEYDANA GELEN DEĞĠġĠKLĠKLER

Detaylı

EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU

EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş NE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU A-TANITICI BİLGİLER: (Eski Ünvanı:

Detaylı

AK EMEKLİLİK A.Ş. KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU DEĞİŞİKLİĞİ

AK EMEKLİLİK A.Ş. KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU DEĞİŞİKLİĞİ AK EMEKLİLİK A.Ş. KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU DEĞİŞİKLİĞİ Ak Emeklilik A.Ş. Kamu Borçlanma Araçları Emeklilik Yatırım Fonu tanıtım formunun başlığı ile A Bölümü nün II,

Detaylı

GROUPAMA EMEKLİLİK FONLARI DAĞILIMI

GROUPAMA EMEKLİLİK FONLARI DAĞILIMI GROUPAMA EMEKLİLİK FONLARI DAĞILIMI Fon Kurucusu Ticaret Ünvanı : GROUPAMA EMEKLİLİK A.Ş. Portföy Yöneticisi Kuruluş Ticaret Ünvanı : AK PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. Fon Kurulu Üyeleri : A.GÖKTÜRK IŞIKPINAR DAVİD

Detaylı

FON YÖNETİMİ HAZİNE BİRİMİ

FON YÖNETİMİ HAZİNE BİRİMİ FON YÖNETİMİ HAZİNE BİRİMİ FON YÖNETİMİ HAZİNE NEDİR? Şirketin tüm para ve sermaye piyasası işlemlerini gerçekleştirmek, piyasaların yönü karşısında önlemlerini alıp şirketi mali riskten korumak ve bankalarla

Detaylı

Güven, Saygı, Kalite ve ġeffaflık

Güven, Saygı, Kalite ve ġeffaflık BÜLTENĠ Eylül Güven, Saygı, Kalite ve ġeffaflık AEGON, hayat sigortası, emeklilik ve fon yönetimi alanlarında, uluslararası tecrübe ve başarılara sahip, Amerika, Avrupa ve Asya da faaliyet gösteren şirketleri

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 31 ARALIK 2007 TARİHİ İTİBARİYLE MALİ TABLOLAR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 31 ARALIK 2007 TARİHİ İTİBARİYLE MALİ TABLOLAR BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU MALİ TABLOLAR A. BİLANÇO DİPNOTLARI Anadolu Hayat Emeklilik A.Ş. Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu ("Fon") mali tablo dipnotları aşağıda

Detaylı

Vadeli Piyasalarda Yatırım

Vadeli Piyasalarda Yatırım Vadeli Piyasalarda Yatırım VADELİ PİYASALARDA YATIRIM 1 2 3 4 5 6 8 İÇİNDEKİLER Vadeli Piyasalarda Yatırım Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasaları: Gelecek İçin Daha Güvenli Yatırım Fırsatları Organize piyasa,

Detaylı

HALK HAYAT VE EMEKLĠLĠK A.ġ. EMANET LĠKĠT KAMU EMEKLĠLĠK YATIRIM FONU TANITIM FORMU

HALK HAYAT VE EMEKLĠLĠK A.ġ. EMANET LĠKĠT KAMU EMEKLĠLĠK YATIRIM FONU TANITIM FORMU HALK HAYAT VE EMEKLĠLĠK A.ġ. EMANET LĠKĠT KAMU EMEKLĠLĠK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLĠ BĠLGĠ BU TANITIM FORMUNDA YER ALAN BĠLGĠLER, SERMAYE PĠYASASI KURULU TARAFINDAN.. TARĠH VE SAYI ĠLE ONAYLANAN,.

Detaylı

http://www.cengizonder.com Temel Finans Matematiği Örnek Soru Çözümleri Sayfa. 1 Eylül 2009

http://www.cengizonder.com Temel Finans Matematiği Örnek Soru Çözümleri Sayfa. 1 Eylül 2009 http://www.cengizonder.com Temel Finans Matematiği Örnek Soru Çözümleri Sayfa. 1 SORU - 1 31.12.2009 itibariyle, AIC Şirketi'nin çıkarılmış sermayesi 750.000.000 TL olup şirket sermayesini temsil eden

Detaylı

ING Bank A.Ş. KORUMA AMAÇLI ŞEMSİYE FONU NA BAĞLI B TİPİ %100 ANAPARA KORUMA AMAÇLI DOKUZUNCU ALT FONU ( Birinci İhraç )

ING Bank A.Ş. KORUMA AMAÇLI ŞEMSİYE FONU NA BAĞLI B TİPİ %100 ANAPARA KORUMA AMAÇLI DOKUZUNCU ALT FONU ( Birinci İhraç ) ING Bank A.Ş. KORUMA AMAÇLI ŞEMSİYE FONU NA BAĞLI B TİPİ %100 ANAPARA KORUMA AMAÇLI DOKUZUNCU ALT FONU ( Birinci İhraç ) Talep Toplama Dönemi : Başlangıç : 04.06.2012 Bitiş : 07.06.2012 Fon Yatırım Dönemi

Detaylı

15.433 YATIRIM. Ders 13: Sabit Getiri Piyasası. Bahar 2003

15.433 YATIRIM. Ders 13: Sabit Getiri Piyasası. Bahar 2003 15.433 YATIRIM Ders 13: Sabit Getiri Piyasası Bölüm 1: Giriş Bahar 2003 Hisse Senetleri ve Tahviller Şekil 1: Temmuz 1985, Ekim 2001 tarihleri arasında S&P 500 endeksi, Nasdaq endeksi ve 10 yıllık hazine

Detaylı

AVIVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU DIŞ BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU İZAHNAME DEĞİŞİKLİĞİ

AVIVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU DIŞ BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU İZAHNAME DEĞİŞİKLİĞİ AVIVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU DIŞ BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU İZAHNAME DEĞİŞİKLİĞİ AVIVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU DIŞ BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM

Detaylı

5. Borçlanma aracı ihracı için Yetkili organ kararının alındığı tarihten itibaren en geç kaç yıl içinde Kurula başvuruda bulunulması zorunludur?

5. Borçlanma aracı ihracı için Yetkili organ kararının alındığı tarihten itibaren en geç kaç yıl içinde Kurula başvuruda bulunulması zorunludur? 1. Yatırım amacı taşıyan kıymetli evrak aşağıdakilerden hangisidir? a. Menkul kıymet b. Para c. Çek d. Bono e. Poliçe 2. Aşağıdakilerden hangisi payların sahibine sağladığı mali haklardan a. Kar payı alma

Detaylı

VADELİ İŞLEMLER PİYASASI

VADELİ İŞLEMLER PİYASASI VADELĠ ĠġLEM ve OPSĠYON BORSASI ( VOB) NEDĠR? Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası ( VOB) vadeli işlem ve opsiyon sözleşmelerinin alınıp satıldığı yerdir. Alınıp satılan bu sözleşmelere Türev Araçlar denmektedir.

Detaylı

2) İMKB de işlem gören diğer hisse. senetlerinin satışından elde edilen kazançlar;

2) İMKB de işlem gören diğer hisse. senetlerinin satışından elde edilen kazançlar; HĠSSE SENEDĠ ALIM SATIM KAZANCI iktisap edilmiş hisse senetleri 1) İMKB de işlem gören menkul kıymet yatırım ortaklıklarının hisse senetlerinin satışından elde edilen kurumların (3) elde ettiği (1 yıldan

Detaylı

T.C. ZİRAAT BANKASI A.Ş. B TİPİ ŞEMSİYE FONU'NA BAĞLI LİKİT ALT FONU (6. ALT FON)

T.C. ZİRAAT BANKASI A.Ş. B TİPİ ŞEMSİYE FONU'NA BAĞLI LİKİT ALT FONU (6. ALT FON) T.C. ZİRAAT BANKASI A.Ş. B TİPİ ŞEMSİYE FONU'NA BAĞLI LİKİT ALT FONU 15 AĞUSTOS - 31 ARALIK 2013 HESAP DÖNEMİNE AİT PORTFÖY DAĞILIM RAPORU 1 İÇİNDEKİLER Sayfa No I- FONU TANITICI BİLGİLER... 1 II- FONUN

Detaylı

30 EYLÜL 2012 ve 31 ARALIK 2011 TARĠHLERĠ ĠTĠBARĠYLE AYRINTILI BĠLANÇOLAR (Para birimi aksi belirtilmedikçe Türk Lirası ( TL ) olarak gösterilmiştir.

30 EYLÜL 2012 ve 31 ARALIK 2011 TARĠHLERĠ ĠTĠBARĠYLE AYRINTILI BĠLANÇOLAR (Para birimi aksi belirtilmedikçe Türk Lirası ( TL ) olarak gösterilmiştir. VARLIKLAR I- Cari Varlıklar Denetimden GeçmemiĢ Denetimden GeçmiĢ A- Nakit Ve Nakit Benzeri Varlıklar 14 229.657.224 206.650.576 1- Kasa 2.12, 14 6.441-2- Alınan Çekler 3- Bankalar 2.12, 14 195.188.386

Detaylı

Aegon Emeklilik ve Hayat A.Ş. Dengeli Emeklilik Yatırım Fonu İstanbul

Aegon Emeklilik ve Hayat A.Ş. Dengeli Emeklilik Yatırım Fonu İstanbul Aegon Emeklilik ve Hayat A.Ş. Dengeli Emeklilik Yatırım Fonu İstanbul Yatırım Performansı Konusunda Sunulan Bilgilere İlişkin Özel Uygunluk Raporu 31 Mart 2012 Tarihinde Sona Eren Döneme Ait (2) ECZACIBAŞI

Detaylı