Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme

Transkript

1 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 23 Aralık 2015

2 Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme Geçtiğimiz hafta FED FOMC toplantısında beklenen gerçekleşti ve FED, 2006 yılından bu yana ilk kez faiz arttırımına gitti. Karar sonrası piyasa tepkileri olumsuz olmadı. Hatta gelişmekte olan ülke piyasaları kararın ardından genel olarak pozitif bir seyir izledi. Türk Lirası, geçtiğimiz haftanın pozitif ayrışan para birimlerinin başında geldi. Yeni haftaya da olumlu bir başlangıç yapan TL de, düşük petrol fiyatlarının pozitif etkisi gözleniyor. Zira petrol fiyatları 2004 yılından bu yana en düşük seviyesine geriledi. Bu hafta yurtdışında ABD de açıklanacak olan veriler izlenecek. Ancak piyasaların bu verilere olan tepkisinin bundan sonraki süreçte yumuşamasını bekliyoruz. Nitekim FED faizleri arttırdı ve genel kanı 2016 bahar aylarına kadar FED in beklemede kalacağı yönünde. Dolayısıyla ABD verilerinin piyasalarda geçtiğimiz dönemde olduğu kadar volatilite yaratmasını beklemiyoruz. Ayrıca petrol fiyatlarının 35 Dolar daki seyri, global major merkez bankalarının enflasyon hedeflerine ulaşması konusunda soru işaretlerini arttırıyor. İçeride ise 22 Aralık da gerçekleştirilen TCMB PPK toplantısı sonrasında kur ve faizde bir miktar yukarı yönlü hareket gerçekleşti. Ancak TCMB nin gerekli şartlar sağlanırsa Ocak ayından itibaren sadeleşme adımlarına başlanabileceği yönündeki mesajı ile kur ve faizdeki yukarı yönlü hareketin uzun soluklu olmayacağını düşünüyoruz. Piyasaya teknik olarak baktığımızda ise sırasıyla Dolar/TL kurunda 2,88 ; 10 yıllık TL tahvilde ise %10,40 bileşik seviyesini önemsiyoruz. Bu önemli dirençlerin aşağı doğru geçilmesi halinde kur ve faizde aşağı yönlü seyrin belirginleşeceğini düşünüyoruz. 11,40 11,20 11,20 11,00 11,00 10,80 10,80 10,60 10,60 10,40 10,40 10,20 10,20 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y 10,00 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 22/12/15 Bono Verim Eğrisi 15/12/15 Swap Verim Eğrisi 22/12/15 Swap Verim Eğrisi 15/12/15 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00-5,00-2,15-1,28-0,47 0,10 1,35 2,93 3,86 5,09 15, Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 22/12/15 Eurobond Verim Eğrisi 15/12/ Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi 2

3 Türev Piyasalar - Döviz Temaları Global piyasalarda yön arayışı devam ediyor. ECB kararlarının etkisi yavaş yavaş azalırken, Avrupa bu haftayı sakin bir gündemle geçirdi. PMI lar beklenti dahilinde gelirken, enflasyon dataları beklentileri aşmayı başardı. Haber akışında bir diğer önemli husus ise İspanya seçimleri oldu. Tek parti hükümeti ihtimalinin ortadan kalkması ile birlikte, 2016 daki Avrupa nın gündeminde siyasi gelişmelerin önemli bir rol oynayabileceğini söyleyebiliriz. Bu haftanın 2. en önemli gündem maddesi emtia fiyatlarındaki değişimler oldu. Dünya petrol stokları ağzına kadar doluyken, OPEC ten gelen üretime devam kararı ile Çin den gelen talepte azalma petrolün kaderini belirlerken, bu yangına tabiri caizse benzin döken Amerika tarafından gelen petrol ihracat serbestisi kararı oldu. Bu karar ile birlikte Brent-WTI spreadi kapanırken, Brent petrolde 35 USD li fiyatları görerek 2004 ten beri en düşük fiyatlarla karşıya kaldık. Bu fiyatlamaların, gelişmiş ülkeler üzerindeki en büyük etkisi ise enerji sektörü hisseleri ve bonolarında oldu. Enerji şirketlerinin artık önemli bir kısmını oluşturduğu High Yield bonoların performansı 2016 yılı için günlük takip listemizde olması gereken başka bir enstrüman olarak göze çarpıyor. Bu gelişmelere rağmen dikkat çekmemiz gereken bir noktada yavaş yavaş başta altın olmak üzere, emtia short trade inin kalabalıklaşmaya başlamasıdır. Haftanın en önemli gelişmesi ise para politikasında normalleşme hedefini açıkça ortaya koyan FED in ilk somut adımını atarak faiz oranlarını 25 bps arttırması oldu. Bu kritik toplantı önceki arttırım ihtimali zaten %80 lerin üstünde fiyatlanıyordu. Piyasanın fiyatlamalarda kullanmak için önem verdiği konu ise daha çok 2016 yol haritası hakkında idi. Piyasa beklentilerinden bir miktar daha fazla faiz artışı beklentisi 2016 için tutanaklarda kendine yer bulurken, FED in iyi iletişim politikası sayesinde bir sonraki toplantıda faiz arttırımı bekleyen yok. Bununla birlikte tahminler 2016 yılı için 2 ile 4 arasında bir faiz arttırımı beklentisi yönünde. FED faiz kararının ardından piyasalarda panik havasını ölçmek adına kriz yıllarında çokca baktığımız TED spread i bankalararsı karşı taraf riski- takip ediyoruz. Şu an için proportional bir artış dışında risk işareti almıyoruz bu göstergeden. Amerikan ekonomisinde ise beklentiler dahilinde gelen enflasyon datalarından sonra büyümede süpriz yapmadı. Makroekonomik veriler dışında 2016 yılında FED in bilanço büyüklüğü ile ilgili alacağı kararları da çok yakından takip ediyor olacağız. EM ler için 2016 büyüme beklentileri düşüyor VIX Endeksi İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali ( ) ,0% ,1% ,4% ,4% ,1% ,4% ,2% ,3% ,1% Çin ETF Volatilitesi Bir önceki notumuzda paylaştığımız gibi, şimdiye kadar aldığımız sinyaller, emtialarda 2016 yılında hızlı bir düzeltmeye işaret etmezken, high yield bono fonlardan para çıkışlarının EM bonolara geçirgenliğini yakından takip edeceğimizi paylaşmıştık. FED kararı sonrası bu geçirgenliği daha çok kurlarda görmeye başladık. Bütçe kalemlerinde emtia ihracatının yüksek yer tuttuğu ve parası devalüasyona uğramak zorunda kalan ülkelerden Azerbaycan ve Irak ta bu hafta gene devalüasyon gördük. Kazakistan başta olmak üzere diğer petrol üreticilerinde de benzer fiyat hareketlerini daha önce görmüştük. Bu ülkelerin dünya ekonomisindeki paylarından dolayı gözardı edilme ihtimalleri yüksek olsa da yangının Brezilya ya da Rusya ya ulaşması halinde tüm EM ler için 2016 fırtınalı bir yıl olabilir. Global ticaretin azalıp, Baltic Dry endeksinin yeni dipler yaptığı şu günlerde, 2016 yılı için satın alınabilecek en iyi hikaye büyüme olarak ön plana çıkıyor. Bu yatırım tercihi durumunda 2016 yılınca cari açığı azalmış, büyüme potansiyeli yüksek ve bütçe açığı sorunu bulunmayan Türkiye nin EM lerden pozitif ayrışma ihtimali yüksek görünüyor. İşszilik oranlarının beklentilerden iyi gelmesi ve TCMB nin faizleri sabit bırakması ise etkilerini önümüzdeki dönem takip etmemeiz gereken iki önemli gelişme olarak duruyor. Brent Petrol Aktif Kontrat 3

4 Türev Piyasalar Pozisyon Önerileri Beklentiler ve Yatırım Tercihleri FED faiz kararının ardından TL beklenti volatilitelerde kısmi bir yükseliş görmüştük. Piyasaların sakinleşmesi ve yıl sonuna doğru azalan likidite ile birlikte volatiliteler yıl boyunca çok önemli gördüğümüz 15 direncinden tekrar aşağı geldi yılı için 2 tane şok durumuna aynı anda maruz kalmadıkça 15 seviyesinin önemli bir direnç olacağını düşünüyoruz. Olumlu gelen makroekonomik veriler ile 2016 yılına ait beklentilerin olumlu seyrinin devamını görüyoruz. Bu bilgiler ışığında 2,94 seviyesinin çok kritik bir seviye olduğunu ve bu seviyenin aşağı kırılması ile birlikte 2,85-2,88 seviyesine kısa sürede ulaşılabileceğini düşünüyoruz. FED toplantısı sonrası normalleşme yolunda ilk somut adım atılırken, EUR/USD için belirlediğimiz bandın (1,05-1,15) orta bölgesinde bulunuyoruz.bandın aşağı kırılması için FED in bilanço büyüklüğünde sert bir değişim olmasını takip edeceğiz. Bandın yukarı kırılması içinde Euro Bölgesi nde enflasyonun beklentilerden daha hızlı yükselip yükselmediğini kontrol ediyor olacağız , , ,5 12 USD/TRY 1 Aylık Volatilite Beklentisi Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri 2,5 0,38 2,4 2,3 2,2 2,1 0,37 0,36 0,35 2 0,34 1,9 1,8 1,7 1,6 0,33 0,32 0,31 1,5 0,3 USD/TRY 1M 25 D RR ( Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25 D BF ( Sağ Eksen ) 4

5 BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi Haftanın Gelişmeleri Geçen hafta küresel piyasalar için tarihi bir gün yaşanmıştır: 2008 krizi sonrasında faizi yüzde 0-0,25 aralığına kadar çeken Fed, yaklaşık 10 yıl aradan sonra ilk kez faiz artırdı. Faizler 25 baz puan artırılarak % %0.50 aralığına yükseliş oldu. Fed önümüzdeki dönemde faiz artışının kademli olacağını vurguladı. ABD ekonomisine ilişkin beklentilerini de güncelleyen Fed, 2016 yılına ilişkin ortalama büyüme tahmini yüzde 2,3'den yüzde 2,4'e çıkardı. Fed in aksiyonu sonraı bir çok global merkez bankası da aksiyonu geçmiştir; örneğin Meksika Merkez Bankası 2008'den bu yana ilk kez faiz artırarak. Fed sonrası faiz artıran bir diğer ülke ise Şili oldu. Fed in faiz kararına büyük oranda olumlu tepki veren global hisse senetleri piyasalarına paralel olarak BIST100 Endeksinin haftalık getiirisi %1,31 olmuştur. 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri ,31% 1,61% 1,74% ,39% -9,01% -7,41% -14,72% -5,46% ,79% BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ) Haftalık Beklentilerimiz Yurtiçi piyasalar açısından Fed den sonra en önemli gündem maddesini teşkil eden TCMB PPK toplantısından da hisse senedi piyasalarını ciddi oranda etkilyebilecek nitelikte bir eylemsizliğin fiyatlamasını bu hafta izliyor olacağız. Ancak Fed in 25 baz puanlık faiz artışı sonrası hisse senedi piyasaları açısından kritik bir risk unsuru ortadan kalkmış oldu. Halihazırda ayın en düşük seviyesinde olan yabancı takas oranı da yükseliş potansiyelimizi engellemektedir, ancak 2016 beklentileri açısından oldukça cazip seviyelerde olan BIST100 Endeksi için olumlu görüşümüzü sürdürüyoruz ve hedef seviyelerimizi bu hafta koruyoruz. Kısa Vadeli Görüş Olumlu Orta Vadeli Görüş - Olumlu 65,500 84,000 Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 60,000 96,000 Yıl sonuna kadar nispeten daha düşük hacimli geçeceğini düşündüğümüz Endeks için kısa vadeli bant bu hafta koruyoruz. Orta vadeli bant aralığımızı bu hafta da koruyoruz. Uzun vadeli alt bandımız olan takriben 9 F/K ya tekabül etmektedir ki bu temel olarak önemli bir destek seviyesini temsil ediyor. 5

6 BIST : Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: Yükseliş Potansiyeli: %25 Endeks hedef seviyesi yaklaşık olup, mevcut seviyeden %25 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Endeks hedef revizyonları az da olsa yukarı hareketine başladığını görüyoruz, bunun da 2016 yıl başından sonra hızlanacağını düşünüyoruz. Bu bağlamda Endeks için de yukarı yönlü hareket öngörüyoruz ve bu yükseliş potansiyelinin orta vadede ortalamalara geri döneceğini tahmin ediyoruz. Geçen hafta en falza negatif kar revizyonları TRGYO, MGROS ve CCOLA yaşanırken, pozitif tarafta ise TTKOM ve ARCLK i görebiliyoruz. 14 Aralık - 22 Aralık Arası (TL bazında)* En Çok Alınanlar Haftalık Haftalık En Çok Satılanlar Performans Performans GARAN ,47% SAHOL ,20% HALKB ,01% YKBNK ,36% EKGYO ,69% EREGL ,59% ULKER ,19% THYAO ,41% PETKM ,49% VAKBN ,68% ISGYO ,90% GUBRF ,40% TUPRS ,72% AKBNK ,51% DOCO ,00% KCHOL ,98% AVISA ,48% ISCTR ,39% KATMR ,11% TKFEN ,64% MGROS ,21% ARCLK ,88% KORDS ,58% FROTO ,41% ZOREN ,53% TCELL ,20% DOHOL ,15% TTKOM ,00% GEREL ,37% TRKCM ,61% *Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır. 6

7 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 02 Aralık 2015

8 YASAL UYARI : Bu raporda 22/12/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.