GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Fransa da yeni Cumhurbaşkanı Macron oldu

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Fransa da yeni Cumhurbaşkanı Macron oldu Dün tamamlanan 2. turun ardından resmi olmayan sonuçlara göre, Fransa nın yeni Cumhurbaşkanı %66,1 oy oranı ile Macron oldu. AB den ayrılmayı politikalarının başına koyan, korumacı ekonomik uygulamaları ön plana çıkarmayı vaat eden Le Pen ise %33,9 da kaldı. Avusturya ve Hollanda nın ardından Fransa da da seçimleri daha liberal, piyasa dostu adayın kazanması önümüzdeki süreçte bölge ekonomisinin ticaret hacmi, piyasanın işlerliği ve yatırım iklimi açısından olumlu olacaktır. FED Faiz Projeksiyonu Avrupa tarafında diğer bir önemli gelişme olarak, bu hafta İngiltere Merkez Bankası nın (BoE) faiz kararı takip edilecek. Brexit sürecinin daha sağlıklı ilerleyebilmesi adına 8 Haziran da genel seçime gidecek ülkede, ilk çeyrek büyüme rakamları da yıllık %2,1 artış ile beklentilerin altında kaldı. Siyasi ve ekonomik bu gelişmeler doğrultusunda, politika faizinin %0,25 ile tarihi düşük seviyede tutulması bekleniyor. 3 Mayıs taki FOMC toplantısında faizlerde değişikliğe gidilmese de Fed üyelerinin sergilediği "şahin" ton, Haziran daki toplantı için faiz artırımı beklentilerini %95 in üzerine taşıdı. Sonrasında ise, St. Louis Fed Başkanı Bullard ve San Francisco Fed Başkanı Williams, 4,5 trilyon dolarlık bütçenin ilk aşamada 2 trilyon dolar civarına inilmesinden yana olduklarını açıkladılar. İyi gelen ABD istihdam dataları da göz önüne alındığında; Evans, Kashkari ve Dudley gibi etkili üyelerin de dahil olduğu 9 başkandan hafta içerisinde gelecek açıklamalar piyasalar için kritik sinyaller içerebilir. Türkiye Sanayi Üretimi Makro ekonomik takvimde, haftaya Çin in beklentilerden kuvvetli gelen dış ticaret verileriyle başlıyoruz. Dünyanın ikinci büyük ekonomisi hakkında en küçük endişenin bile petrol dahil birçok emtia fiyatını alt üst ettiğini gördüğümüz haftanın ardından, Çarşamba günü açıklanacak Çin in TÜFE ve ÜFE rakamları da ülke ekonomisinin seyri açısından izlenecek. Cuma günü ise AB de Mart ayı sanayi üretimi ve ABD de Nisan ayı perakende satışlar ile çekirdek TÜFE verileri açıklanacak. S&P kredi notumuzu "BB, Negatif" seviyesinde korudu Türkiye Cari Açığı Cuma günü piyasaların kapanmasının ardından S&P, Türkiye nin "BB" seviyesinde olan notunu ve "Negatif" olan görünümünü, büyümedeki düşük performans, TL deki yüksek volatilite, yüksek seyreden enflasyon görünümü ve mali performanstaki olası bozulma nedenleriyle değiştirmediğini açıkladı. Ancak, piyasadaki genel beklenti de not ve görünümde değişiklik olmayacağı yönünde oluştuğundan kalıcı bir olumsuz etki beklemiyoruz. Bunun yanı sıra, bugün açıklanacak büyümenin öncü göstergelerinden Mart ayı sanayi üretiminin yıllık %2,3 artmasını bekliyoruz. Ayrıca, Perşembe günü yayınlanacak Mart ayı cari hesap dengesinin de 3,1 milyar dolar açık vereceğini öngörüyor ve yıllık 35 milyar dolarlık cari açık beklentimizi koruyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz hafta FED toplantısından faiz artırım kararı çıkmazken, toplantı sonrasında yayımlanan notta Haziran ayı için faiz artırımı için sinyal verildi. Emtia fiyatlarında yaşanan sert düşüş ve FED in Haziran toplantısında faiz artırımı yapabileceği beklentilerinin güçlenmesi ile global piyasalarda risk alma iştahının genel olarak gerilediği görüldü. Yurt içinde Nisan ayı enflasyon verisi beklentiler dahilinde açıklandı ve yıllık enflasyon böylece %11,87 oldu. Verinin TL cinsi varlıklar üzerinde negatif bir etkisi olmazken, tahvil piyasasında faizler haftalık bazda genel olarak yatay bir seyir izledi ve 2 yıl vadeli gösterge tahvil 6 baz puan düşerek %11,28, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise 1 baz puan yükselerek %10,50 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. 12.5% 11.5% 10.5% 9.5% 8.5% 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% 3.5% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y TL likidite tarafında TCMB, enflasyon verisinin ardından Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarının önemli bir kısmını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşıladı. TCMB'nin atmış olduğu parasal sıkılaştırma adımlarının etkisiyle fonlama maliyeti %11,77-11,96 aralığında oluştu. Piyasa nakit akışında ise, piyasaya İller Bankası kaynaklı 4 milyar TL giriş olurken, 3 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Hazine Müsteşarlığı'nın yayımladığı iç borçlanma stratejisine göre, Mayıs ayında 4,5 milyar TL'lik iç borç servisine karşılık, toplam 5,2 milyar TL'lik iç borçlanma yapılması programlanmaktadır. Hazine Müsteşarlığı nın bu çerçevede beklenen iç borç çevirme oranı %115 tir. Bu hafta ABD de enflasyon ve perakende satış verileri açıklanacak. TCMB nin sıkı para politikası uygulamalarına devam etmesi ve yükselen fonlama maliyeti nedeniyle kısa vadeli tahvillerde mevcut seviyelerin korunması beklenebilir % 11.2% 11.0% 10.8% 10.6% DIBS Verim Eğrisi 10.4% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) 8.0% Euro Tahvil Verim Eğrisi 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%11,75 Üst Bant ve GLP, mn TL) , ,757 97, ,007 94,786 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 106,757 97, ,007 94,786 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 11.96% 11.94% 11.80% 11.35% 8.31% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1, DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, ,100 1, DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) 466 3,539 1,596 4,314 3,837 3,454 3,776 1,985 1,417 3,341 1,018 28,743 Haftalık Değişim (Milyon $) ,667 Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 28.Nis ,118 28,748 26,412 2, * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Nisan ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 724 milyon $, özel sektör tahvil stoku ise 30 milyon $ artış göstermiştir. Böylece Nisan ayı toplamda 1,366 milyon $ artışla, yıl genelinde en yüksek artış gösteren ay olmuştur. Vade bazında ise, her vadede DİBS stokunun yükseldiği izlenen haftada, USDTRY kuru 3,64 seviyesinden 3,54'e gerilerken; 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşiği ise % 10,64 seviyesinden % 10,49'a gerilemiştir. ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May % 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% Türkiye Brezilya Güney Afrika Rusya Hindistan 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Ülke risk primlerinde, Şili CDS i %2 lik yükselişle en fazla artan, Brezilya CDS i %3 lük düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS leri olurken; Türkiye CDS i de %2 lik düşüşle gerileyişini devam ettirdi. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalik Değişim 5Y 204-2%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, 1 hafta öncesine göre hafif yükseliş görülürken, 1 ay öncesine göre olan belirgin yükseliş korundu. Tahvil faizlerinde ise, 2 yıl vadeli gösterge tahvilin faizi haftayı %11,28 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %11,34), 10 yıl vadeli tahvilin faizi ise %10,50 ile haftayı bitirdi (önceki hafta kapanış %10,49). TL Lib. 12.8% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Hem yurt içi hem de yurtd ışı kaynaklı yüksek risk iştahının etkisi ile önceki haftalarda gevşeyen tahvil faizlerindeki sert hareketin geçen hafta durulduğunu görüyoruz. Nisan ayında %11,9 ile 8,5 yılın zirvesine çıkan TÜFE ile beraber, bir ay içerisinde %11 in üzerinden %10,5 in altına gelen 10 yıllık tahvilin faizi bu seviyede kaldı. Büyümenin önemli göstergelerinden sanayi üretimi ile başlayacağımız haftada, 10 yıllık faizin geçen haftaya benzer şekilde %10,4-10,6 bandında dalgalanmasını bekliyoruz. 12.3% 11.8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisi 3 ay önceye göre yukarıda kalmayı devam ettirse de, 1 ay öncesine göre gözle görülür bir değişiklik göstermedi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2.0% Geçen haftaki Fed faiz kararı metninde beklentilerden güçlü hissedilen sıkı para politikası vurgusunun etkisi ile, ABD 10 yıllık faizi %2,30 seviyesinin altından %2,35 civarına yükseldi. Bu hafta içerisinde, 9 üyenin Fed in para politikaları ile ilgili yapmaları beklenen muhtemel açıklamalar ve Cuma günkü ABD enflasyon verileri faizlerde hareketliliğe neden olabilir. Bu gelişmeler ile beraber, ABD 10 tahvil faizinin şu anki seviyesini koruyarak, bu haftayı %2,25-2,45 bandında hareket ederek geçireceğini tahmin ediyoruz. 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizleri verim eğrisi ise, 1 ay ve 3 ay öncelerine oranla özellikle uzun vadeli bölgelerde gevşedi. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0.00% -0.10% Fransa daki Cumhurbaşkanlığı seçimlerinde Macron un ön plana çıkması ile beraber risk algısının düşmesi, Almanya 10 yıllık tahvil faizlerinde yükseliş getirdi. Geçen haftaya %0,32 seviyesinden başlayan faiz, küresel anlamda yüksek riskli finansal varlıklara sermayenin çekilmesi ile, %0,42 ile haftayı kapadı. Cuma günkü sanayi üretimi hariç önemli bir makro ekonomik verinin bulunmadığı Euro Bölgesi nde bu hafta da Fransa daki seçimlerin fiyatlanmasını ve Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu haftayı yükseliş trendini koruyarak %0,35-0,55 bandında geçirmesini bekliyoruz % -0.30% -0.40% -0.50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Küresel borsalarda Mayıs ta sat ve uzaklaş (sell in May, go away) şeklinde ifade edilen ve genel olarak Mayıs aylarında borsalarda yaşanan zayıflığa işaret eden motto, ayın ilk haftasında Borsa İstanbul da da etkili oldu. Aralık 16 Nisan 17 döneminde TL bazında %33, USD bazında da %37 yükseliş sergileyen BIST 100 endeksi, geçtiğimiz haftanın son günü güçlü kalsa da haftalık bazda %0,77 değer kaybetti. Fed ve ECB toplantıları, ABD istihdam verileri ve Fransa Cumhurbaşkanlığı seçimlerini takip ettiğimiz geçtiğimiz haftaya göre yeni haftada daha sakin bir ajanda takip edeceğiz. Ancak, uzun süreli yükseliş hareketi sonrasında, BIST te kâr satışlarına karşı kırılganlığın devam edeceğini düşünüyoruz. Endekste, yeniden güçlenmeden bahsedebilmemiz için direncinin aşılması gerekiyor. Destek olarak ise, bin bölgesi takip edilebilir.

6 Döviz ve Türev Piyasaları Dolar/TL: PPK nın önceki hafta geç likidite penceresi borç verme faiz oranını 50 baz puan artırarak %11,75 ten %12,25 e yükseltmesinin ardından TCMB Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti de %11,80 civarına yükseldi. TCMB nin TL ye fonlama kanalıyla Ocak ayından beri verdiği desteğin devam etmesi ile kurda 3,94 tarihi zirvesinden 3,52 civarına 42 kuruş (%10,7) gerileme yaşanmasına karşın momentumun halen Lira lehine olduğunu görüyoruz. Bu nedenle, küresel para piyasalarında dolar lehine belirgin bir değerlenme olmadığı sürece kurda gerilemenin devam edebileceğini düşünüyoruz. Kısa vadede 3,50 seviyesi önemli bir ara destek olarak izlenebilir. 3,50 altında yaklaşık olarak üç yıllık yükseliş trendinin ana desteği olan 3,25 seviyesi (3,30-3,40 bandı ara destek olmak üzere) takip edilebilir. Ancak, 3,25 seviyesine gevşeme için gelişmekte olan ülke varlıklarına yönelik sermaye akımlarının sürmesi ve Fed, jeopolitik riskler vb. parametrelerin negatif etkilerinin sınırlı kalmaya devam etmesi gerekiyor. USD/TL de 3,55 ve 3,60-3,65 bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Geçtiğimiz hafta, küresel risk iştahındaki bozulmanın ve yaşanan kar satışlarının etkisiyle; MSCI Türkiye endeksi, MSCI gelişmekte olan ülkeler ve Dünya endeksine relatif %1 negatif ayrıştı (yılbaşı itbariyle: JPM GOU volatilite endeksi %-24, VIX %-25, MSCI GOÜ %13, MSCI Türkiye %21, Dolar End.:%-3). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %1 geriledi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-26). 25% 20% 15% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike Vol 7.51% 9.16% 9.55% 9.95% 10.14% 10.14% 8.22% Premium ,115 1,936 1, Strike Vol 9.71% 10.44% 10.73% 11.18% 11.81% 12.35% 13.14% Premium 477 1,620 2,635 2,173 2,800 1, Strike Vol 10.80% 11.35% 11.66% 12.20% 13.09% 13.90% 15.48% Premium 929 3,095 5,041 2,370 5,290 3,561 1,261 Strike Vol 11.30% 11.90% 12.28% 12.91% 14.01% 15.02% 17.03% Premium 1,390 4,660 7,641 2,505 7,871 5,348 1,929 Strike Vol 11.64% 12.42% 12.89% 13.63% 15.02% 16.26% 18.73% Premium 2,060 7,033 11,646 2,643 11,637 7,982 2,925 10% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan düşüşün yansımalarını, gerileyen USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu hafta, ABD de enflasyon ve perakende satış verileri açıklanacak. Döviz teminatlı opsiyonlarda satım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD: Fransa cumhurbaşkanlığı seçimlerini ülkenin AB de kalmasını destekleyen Macron un kazanması sonrasında Euro Birliğine yönelik risklerde de azalma yaşanacaktır. Bununla beraber, iki hafta önce gerçekleşen ilk tur seçimleri sonrasında 1,07 den 1,09-1,10 bandına hızlı yükselen paritenin Macron un kazanmasına yönelik beklentileri büyük oranda fiyatladığını görüyoruz. Fed den agresif sıkılaşma adımları gelmediği ve bilanço küçültme sürecinin piyasaları tedirgin etmeyecek bir tempoda yönetileceği mesajının korunduğu bir senaryoda, paritede yükselişin devamı gelebilir, ancak kısa vadede önemli bir hareketlilik beklemiyoruz. Orta-uzun vadeli döviz pozisyonlarında ise, paritede yaşanabilecek olası gevşemeler USD den EUR ya geçiş amaçlı kullanılabilir. Bu strateji için 1,04-1,06 bölgesi stop-loss alanı, 1,12-1,14 bölgesi ise hedef olarak takip edilebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi yatay seyrederken; Macaristan Forint i %1 lik yükselişle en çok değer kazanan, Ruble %2 lik düşüşle en fazla değer kaybeden gelişmekte olan ülke kurlarından oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan yakın vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark; haftalık bazda tarihsel volatilitedeki düşüşün etkisiyle bir miktar açıldı. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 3,70 alım ve 3,50 satım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 2% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Ons altın fiyatlarında dolar/ons seviyesinden gelen satışlar sonrasında 200 günlük hareketli ortalama da aşağı kırıldı ve dolar/ons bölgesine geri çekilme yaşandı. Teknik göstergeler zayıflığın devam edebileceğine işaret ediyor. Aşağıdaki haftalık ons altın grafiğinde de görüleceği gibi, orta-uzun vadeli ana direnç seviyesini aşamayan ve buradan sert satış gören altın fiyatlarının dolar/ons bölgesine kadar geri çekilebileceği bir hareket alanı dikkat çekiyor. Gram Altın: Ons altın fiyatlarının ve USD/TL kurunun gerilemesi ile TL bazında altın fiyatları son üç haftada %10 a yakın geriledi. TL bazında gram altın fiyatlarında kısa vadede TL/gram bölgesine kadar gerilemenin sürmesi beklenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) -3.02% -0.14% Alüminyum ($/ton) -3.29% -1.45% Çinko ($/ton) -1.20% -0.24% Kalay ($/ton) 0.05% -6.04% Kurşun ($/ton) -0.83% 9.20% Nikel ($/ton) -3.50% % Altın ($/ons) -2.95% 6.68% Altın ( /gram) -2.16% 45.54% Gümüş ($/ons) -5.91% 1.59% Platin ($/ons) -4.33% 0.68% Paladyum ($/ons) -1.52% 17.18% Brent ($/varil) -5.95% % WTI ($/varil) -7.05% % Şeker ($/bu.) -0.87% % Buğday ($/bu.) 3.02% 4.41% Mısır ($/bu.) -1.10% 1.70%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 08.May - Çin Ticaret Dengesi (milyar Dolar) Nisan May 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Yıllık) Mart 2.3%* -1.7% 08.May 11:30 Euro Sentix Yatırımcı Güveni Mayıs May 15:35 ABD Bullard'ın Konuşması May 15:45 ABD Mester'ın Konuşması May 16:00 ABD Kashkari'nin Konuşması May 17:00 ABD JOLTS İş İmkanları Mart - 5, May 20:00 ABD Rosengren'in Konuşması May 23:15 ABD Kaplan'nın Konuşması May 04:30 Çin TÜFE (Yıllık) Nisan 1.1% 0,9% 10.May 04:30 Çin ÜFE (Yıllık) Nisan 6.7% 7.6% 10.May 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (Milyon Varil) Haftalık May 19:00 ABD Rosengren'in Konuşması May 02:50 Japonya Cari Hesap Dengesi (trilyon Yen) Mart 2,593 2, May 10:00 Türkiye Cari Hesap Dengesi (milyar TL) Mart -3,10* -2,53 11.May 11:30 İngiltere İmalat Üretimi (Aylık) Mart -0.2% -0.1% 11.May 13:25 ABD Dudley'nin Konuşması May 14:00 İngiltere BoE Faiz Oranı Kararı Mayıs 0,25% 0,25% 12.May 12:00 Euro Sanayi Üretimi (Aylık) Mart 0,4% -0,3% 12.May 15:30 ABD Perakende Satışlar (Aylık) Nisan 0.6% -0.2% 12.May 15:30 ABD Çekirdek TÜFE (Yıllık) Nisan 2.0% 2.0% 12.May 16:00 ABD Evans'ın Konuşması May 17:00 ABD Michigan Üni. Tüketici Hissiyatı Mayıs May 19:30 ABD Harker'ın Konuşması *HLY Araştırma Tahmin Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2017P 2018P T 2018T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.8% 7.5% 6.5% 5.0% 8.5% 9.0% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9.5% 7.5% 8.5% 7.6% GSYH (Milyar TL) 2,338 2,572 2,878 3,215 2,571 2,866 3,204 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 6.1% 3.2% 4.4% 5.0% 2.6% 3.4% 4.0% GSYH Deflatör 7.8% 6.6% 7.2% 6.4% 7.2% 7.8% 7.5% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.7% 3.6% 3.5% 3.2% 3.8% 4.5% 4.5% Politika Faizi (dönem sonu) 7.5% 8.0% 9.0% 9.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10.7% 11.4% 11.0% 10.0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9.3% 10.2% 11.5% 10.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.0% 1.3% 1.6% 1.4% 1.1% 2.1% 1.6% Faiz dışı fazla / GSYH 1.3% 0.7% 0.4% 0.6% 0.8% -0.1% 0.3%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Hüseyin AKAR Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.