AYLIK BÜLTEN Ocak 2015 Sayı:208

Transkript

1 AYLIK BÜLTEN Ocak 2015 Sayı:208 Aralık ayına yılın en yüksek seviyesi olan seviyelerinden başlayan, ancak Ruble deki sert değer kaybının etkisiyle ay içinde seviyelerine kadar gerileyen BIST 100 Endeksi FED den güvercin tonda açıklamaların gelmesi ile tekrar seviyelerine kadar yükseldi. Ocak ayında, piyasalar yurt dışında; Avrupa, Japonya ve Çin Merkez Bankalarının genişleme yönünde atacağı adımlar, FED faiz artışına yönelik beklentiler, petrol fiyatları ve Ruble deki hareketler takip edilecektir. Yurtiçinde ise MB nin faiz kararları, enflasyon başta olmak üzere makro veriler ve döviz-faiz piyasalarındaki gelişmeler takip edilecektir. Şirket Analizleri: - İş Bankası - Turkcell

2 İçindekiler Ocak 2015 Ajanda Ocak ayında piyasaların gündemindeki tarihler, gelişmeler Strateji Ocak ayında, Merkez bankalarının alacağı kararlar piyasalar üzerinde etkili olmaya devam edecek. Avrupa, Japonya ve Çin Merkez Bankalarının genişleme yönünde atacağı adımlar piyasalardaki risk iştahını arttırabilir. Diğer taraftan ABD den gelecek iyi veriler ve FED faiz artışına ilişkin beklentiler piyasaların üzerinde demokles in kılıcı gibi baskı oluşturmaya devam edecek. Ayrıca piyasalar petrol fiyatları ve Ruble deki hareketleri izlemeye devam edilecek. Makro Ekonomi Kasım ayında TÜFE beklentilerin altında gerçekleşmiş olsa da; yıllık TÜFE de gözlemlenen artış trendi devam etmiştir. Buna göre; yıllık TÜFE %8.96 dan %9.15 e yükselmiştir. Yıllık Yİ-ÜFE ise %10.10 dan %8.36 ya gerilemiştir. 3Ç14 GSYH büyümesi %1.7 lik seviyesi ile 4Ç12 den beri en düşük seviyede gerçekleşmiştir. Bu anlamda da beklentilerin bir hayli altında kalmıştır. Detaylarda; net dış talep 250 baz puan ile en önemli katkı sağlayıcı olmuştur. Onu %6.6 yıllık artış ve 62 baz puan ile hükümet harcamaları takip etmiştir. Ekim ayında cari açık 2 milyar dolar (%38 yıllık daralma) ile piyasa beklentisi olan 1.8 milyar dolar paralelinde gerçeklemiştir. Şeker Yatırım beklentisi ise 2 milyar dolar seviyesindeydi. Bu veri ile 12 aylık cari açık 47 milyar dolardan 45.7 milyar dolara gerilemiştir. Aralık ayında, Merkez Bankası Para Politikası Kurulu piyasa beklentileri ve Şeker Yatırım tahmini paralelinde tüm faiz oranlarını sabit tuttu. Portföy Önerileri Portföyümüzdeki tahvilin ağırlığını %65, dövizin ağırlığını %15 ve hisse ağırlığını ise %20 seviyesinde korumaya devam ediyoruz. Şirket Raporları Turkcell İş Bankası Şube ve Acenteler Künye Turkcell için TL olan hedef fiyatımızı ve "AL" tavsiyemizi sürdürüyoruz. İş Bankası için hedef fiyatımız 6,56 TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz. Bu bültende yer alan bilgi ve yorumlar Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma ve Kurumsal Finans Bölümü tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan yararlanarak hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı operasyonlarda kullanılmasından doğabilecek zararlardan Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 ŞİŞLİ / İSTANBUL Tel: , Pbx Fax: , arastirma@sekeryatirim.com

3 A Y L I K G Ü N D E M Ana Başlıklar; Ocak 15 Piyasalarda Rusya ve Ruble'deki gelişmeler ile gelişmekte olan ülke kurlarındaki seyir takip edilecek. 01 Ocak Per 02 Ocak Cum 03 Ocak Cmt Gelişmiş ülke hisse piyasası endeksleri izlenecek. TCMB'nin kur ve faizlere ilişkin alacağı kararlar takip edilecek. *Piyasalar Tatil *ABD, Aralık imalat sanayi PMI ve ISM *Almanya ve Euro Böl.,Aralık İmalat Sanayi PMI Avrupa Merkez Bankası, FED ve FED yetkililerinden gelecek açıklamalar izlenecek. ABD'de açıklanacak başta enflasyon ve istihdam verileri takip edilecek. 04 Ocak Paz 05 Ocak Pzt 06 Ocak Sal 07 Ocak Çar 08 Ocak Per 09 Ocak Cum 10 Ocak Cmt *Almanya,Aralık perakende satışlar *ABD, Kasım fabrika siparişleri *ABD, Aralık ADP istihdam verisi *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Aralık istihdam verisi (TDI-İşsizlik Oranı) *Hazine, ihaleleri (5-10 Yıllık Yeniden İhraç) *ABD, Aralık hizmet sektörü PMI ve ISM *ABD, FED FOMC tutanakları *İngiltere,MB (BOE)Toplantı Sonuçları *Almanya, Kasım sanayi üretimi *TÜİK, Ocak enflasyonu *Hazine, ihaleleri ( Yıllık Yeniden İhraç) *Euro Bölgesi,Kasım TÜFE *Almanya, Kasım fabrika siparişleri *TCMB, Ocak enflasyon değerlendirmesi *Euro Bölgesi, Kasım ayı perakende satışlar *TCMB, Reel Efektif Döviz Kuru *TÜİK, Kasım sanayi üretimi 11 Ocak Paz 12 Ocak Pzt 13 Ocak Sal 14 Ocak Çar 15 Ocak Per 16 Ocak Cum 17 Ocak Cmt *Hazine, ihaleleri (11 Aylık Yeniden İhraç) *ABD, Aralık Perakende satışlar verisi *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Aralık TÜFE * ABD, FED Bej Book Açıklanacak *ABD, Ocak ÜFE *ABD, Aralık sanayi üretimi *Euro Bölgesi, Ekim sanayi üretimi *ABD, Ocak imalat sanayi öncü PMI *ABD, Ocak 1. Michigan tüketici güveni *ABD, Philadelphia FED endeksi *Almanya, Aralık TÜFE *TÜİK, Ekim işgücü istatistikleri *Maliye, Aralık bütçe gerçekleşmeleri 18 Ocak Paz 19 Ocak Pzt 20 Ocak Sal 21 Ocak Çar 22 Ocak Per 23 Ocak Cum 24 Ocak Cmt *ABD, Ocak Markit PMI *ABD, Aralık konut başlangıçları *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Aralık ikinci el konut satışları *Almanya, Ocak ZEW anketi *Euro Bölgesi, Ocak öncü PMI *Almanya ve Euro Bölgesi,Ocak bileşik PMI *Almanya, Aralık ÜFE *TCMB, PPK toplantı sonucu açıklanacak *Euro Bölgesi, Avrupa MB toplantı sonuçları *Euro Bölgesi, Ocak ayı tüketici güveni 25 Ocak Paz 26 Ocak Pzt 27 Ocak Sal 28 Ocak Çar 29 Ocak Per 30 Ocak Cum 31 Ocak Cmt *Almanya, Ocak IFO endeksi *ABD, Aralık dayanıklı mal siparişleri *ABD, FED toplantı sonuçları *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, 4Ç14 büyüme *ABD, Ocak CB tüketici güveni * ABD, Ocak ayı Chicago PMI *ABD, Aralık yeni konut satışları *ABD, Ocak 2. Michigan tüketici güveni *ABD, FED toplantısı başlayacak *TCMB, PPK toplantı özeti *TCMB, Enflasyon raporu Kaynak: TÜİK, TCMB, Şeker Yatırım

4 S t r a t e j i S t r a t e g y BİST te Aralık ayında dalgalanma arttı. BIST ayı sınırlı kayıpla kapatıyor In December, volatility at the BIST has risen. The BIST 100 is closing the month on a limited loss FED in faiz artırımı için sabırlı davranacağı ifadesi piyasaları rahatlattı The FED s mention of patience in raising interest rates eased tension in the markets... MB, faiz oranlarını sabit tuttu. The Central Bank did not opt for a change in interest rates Ocak ayında piyasaların yükseliş eğilimini devam ettirme çabası içinde olacağını düşünüyoruz... In January, we expect the markets to sustain upward momentum... Ocak ayında portföy dağılımımız... Our portfolio recommendations for January FED in faiz artırımı için sabırlı olunacağı açıklaması risk alma iştahını korudu... BIST 100 Endeksi Aralık ayına yılın en yüksek seviyesi olan seviyelerinden başlamasına karşın, Ruble deki sert değer kaybının risk algısını artırmasıyla ay içinde seviyelerine kadar düzeltme gerçekleştirdi. FED den gelen güvercin tondaki açıklamalarla tekrar toparlanan endeks yılı seviyelerinden kapatma eğiliminde. Düşen petrol fiyatları BIST için pozitif katalizör olmaya devam etti. TCMB politika faizlerinde bir değişikliğe gitmezken, toplantı tutanaklarında enflasyonun 2015 yılının ilk yarısında enflasyon raporundaki hedeflerle uyumlu bir şekilde hızlı gerileyeceği ifadesi dikkat çekti. FED ise faizleri değiştirmezken, toplantı tutanaklarında sözel yönlendirme için faizlerin uzunca bir süre daha düşük tutulacağı ifadesi metinde yer almaya devam ederken, faiz artımı için sabırlı davranılacağı ifadesini tutanaklara ekledi. Rusya Merkez Bankası ay içinde faizleri 100 ve 650 baz puan olmak üzere iki kere artırarak %17 seviyesine yükseltti. Ay içinde 79 seviyesine kadar yükselen Ruble/Dolar paritesi, Rusya ekonomi yönetimi tarafından alınan tedbirlerin etkisi ile 53 seviyelerine kadar gevşedi. Avrupa, Japonya ve Çin Merkez Bankalarının genişleyici para politikasına yönelik eğilimleri devam etti. Avrupa Merkez Bankası (ECB) başkanı Draghi, 2015 de varlık alımları dahil para politikası bileşenlerinin 2015 yılı başında gözden geçirileceğini söyledi. Çin de ise büyümeye dair gelen negatif sinyaller üzerine Çin merkez bankası piyasalara likidite enjekte etti. Petrol fiyatları 60 Dolar seviyelerine gerileyerek, Türkiye için katalizör olmaya devam etti. Petrol fiyatlarındaki sert düşüşün Türkiye ekonomisinin iki önemli sorunu olan cari açık ve enflasyona olumlu katkı yapacağı beklentisi Aralık ayında yaşanan dalgalanmada finansal piyasaların güçlü görünüm sergilemesinde etkili oldu. Ocak ayında, Merkez bankalarının alacağı kararlar piyasalar üzerinde etkili olmaya devam edecek. Avrupa, Japonya ve Çin Merkez Bankalarının genişleme yönünde atacağı adımlar piyasalardaki risk iştahını artırabilir. Diğer taraftan ABD den gelecek iyi veriler ve FED faiz artış beklentileri piyasaların üzerinde demokles in kılıcı baskı oluşturmaya devam edecek. Diğer taraftan petrol fiyatları ve Ruble deki hareketler takip edilmeye devam edilecek. Ocak ayında genellikle yeni yılbaşında fonlar tarafından pozisyon açıldığı için ayın içinde yabancı ilgisinde artış görebiliriz. Ocak ayında yükseliş hareketinin devam ederek endeksin tarihi zirvelerini hedeflemeye devam etmesi beklenmektedir. Bu beklentilerin ışığında portföyümüzdeki tahvilin ağırlığını %65, dövizin ağırlığını %15 ve hisse senedinin ağırlığını ise %20 seviyesinde korumaya devam ediyoruz. FED s mentioning of patience in raising interest rates sustained risk appetite... Although the BIST 100 started December at its year-to date peak, increased risk perception due to severe depreciation of the Russian Ruble led the Index to retreat to 79,000 levels. Currently, the Index aims to close the year at 85,000 levels, supported by the FED s dovish statements. On the other hand, falling crude oil prices remained a catalyst for the BIST. While maintaining interest rates at current levels, in the meeting minutes, the CBRT s expectation of inflation rapidly declining in the first half of 2015 was noteworthy. On the other hand the FED, while keeping rates unchanged, in the minutes, repeated that rates were to be kept at low levels for some time yet; a statement reflecting the FED s desire for patience in raising interest rates was added to the minutes. In December, the Russian Central Bank twice increased interest rates by 100 bps and 650 bps, raising the rate to 17%. USD/RUB parity, having reached 79 levels within the month, declined to 53 levels as the Russian economy management took precautionary measures. European, Japanese and Chinese Central Banks inclination towards expansionary policies has continued. ECB president Draghi announced he would be reviewing monetary policies in early 2015, taking the asset purchasing option into consideration. And on the Chinese front, its Central Bank intervened in the markets, injecting liquidity, as negative signals surrounding economic growth arose. Crude oil prices, retreating to USD 60/barrel levels, remained a catalyst for the Turkish markets. The main factor behind the Turkish markets steady stance in December, despite fluctuations, were expectations of falling crude oil prices positively impacting the Turkish economy s main headaches of current account deficit and inflation. In January, the main Central Bank s decisions are expected to influence the markets. Possible expansionary steps from ECB, the BoJ and the Central Bank of China may increase risk appetite. On the other hand, positive news flow from the U.S. and expectations related to the FED s raising of interest rates are to suppress the markets as the proverbial sword of Damocles. Moreover, crude oil prices and the course of the Russian Ruble are to be traced closely. We may see foreign investor interest in January as the investment funds commonly open new positions in this month. Again in January, the uptrend is expected to continue, with the index targeting historical peaks. In light of prevailing expectations, we maintain our portfolio coverage of 65% in bonds, 15% in FX, and 20% in equities.

5 Makro Görünüm Kasım ayında enflasyonun %9 üzerindeki seyri devam etti YoY inflation maintains its level above 9% in November Kasım ayında yıllık enflasyon %9.2 oldu Kas14 TÜFE: %0.18 aylık artış (piyasa beklentisi: %0.23, Şeker Yatırım beklentisi: %0.4 aylık artış) Kas14 Yİ-ÜFE: %0.97 aylık düşüş Kasım ayında TÜFE beklentilerin altında gerçekleşmiş olsa da; yıllık TÜFE de gözlemlenen artış trendi devam etmiştir. Buna göre; yıllık TÜFE %8.96 dan %9.15 e yükselmiştir. Yıllık Yİ-ÜFE ise %10.10 dan %8.36 ya gerilemiştir. Ayrıntılarına bakıldığında; Ekim ayındaki %2.65 lik (Ocak ayından bu yana en yüksek artış) ciddi aylık artış sonrasında gıda fiyatlarında %0.24 aylık artış ile (Şubat ayından bu yana en düşük aylık artış) bir yumuşama görülmektedir. Gıda fiyatları enflasyonun beklentilerin altında gelmesinde temel etken olarak görülmektedir. Kasım ayı ile birlikte gıdada yıllık enflasyon %14.37, yılbaşından bu yana %12.73 ile manşet enflasyonun bir hayli üzerinde kalmaya devam etmiştir. Gıda dışında, petrol fiyatındaki düşüş paralelinde ulaştırma kalemi de aylık bazda %1.8 düşüş ile Mart 2009 dan bu yana en yüksek düşüşü göstermiştir. Merkez Bankası tarafından yakından takip edilen çekirdek enflasyon göstergeleri ile ilgili olarak ise; çekirdek H ve Çekirdek I %0.67 ve %0.62 aylık artış ile manşet enflasyon üzerinde artış göstermiştir. Yıllık trend olarak da; çekirdek H Ekim ayı seviyesi olan %9.83^den %9.89 a yükselirken, Çekirdek I endeksi ise yıllık %9.03 de sabit kalmıştır. Her ikisi de Merkez Bankasının %5 hedefi ve %8.9 olan tahmininin üzerinde seyretmektedirler. Yorum: Ekim ayında gözlemlenen 9 ayın en yüksek aylık artışı sonrasında Kasım ayında TÜFE beklentilerin hafif altında kalmıştır. Buna karşın yıllık enflasyondaki artış trendi sürmüş ve baz yılı etkisiyle %8.96 dan %9.15 e yükselmiştir. Ekimde açıklanan enflasyon raporunda; Merkez Bankası 2014 YS enflasyon tahminini gıda enflasyonu ve fiyatlama davranışlarındaki bozulma yüzünden %7.6 dan %8.9 a revize etmişti. Para politikası tarafında ise; Eylül ayı itibariyle PPK hem TL tarafında artan oynaklık hem de enflasyon görünümdeki hayal kırıklığı oluşturan görüntü ile para politikasındaki gevşeme adımlarını sonlandırmıştır. Bu çerçevede, enflasyon tarafında ikna edici bir gelişme olana kadar ve de Fed tarafından belirlenen küresel finansal likidite koşullarındaki görünüme bağlı olarak PPK nun sıkı duruşunu koruyacağını düşünüyoruz. 1Ç15 de özellikle baz yılı etkisi başta olmak üzere ve de ilaveten kur geçirgenliği baskısının azalması ile petrol fiyatlarındaki gevşemenin de etkisiyle yıllık enflasyon rakamlarında bir gerileme göreceğiz. Bu resim PPK nun faiz indirimi ve bu anlamda iç talep koşullarını genel seçimler öncesinde desteklemek için elini rahatlatacak. Macro Outlook Annual inflation at 9.2% in November Nov14 CPI: +0.18% MoM (market expectations: 0.23%, Seker Invest forecast: 0.40%) Nov14 DPI: -0.97% MoM Despite the lower than expected MoM increase in CPI, increasing trend in annual CPI continued to 9.15% from 8.96% recorded in October. With negative reading in November, annual DPI inflation declined to 8.36% from 10.10%. Regarding the details of the CPI print; in November, after the October remarkable rise of 2.65% (YtD second highest MoM rise after Jan14) we see some softening in food prices with 0.24% MoM rise, this time YtD second lowest MoM increase. As such, food prices were the main reason behind the lower than expected reading in November. However, annual food inflation is at 14.37%, YtD 12.73%, significantly above headline inflation. Apart from food, with declining oil prices, transport posted 1.8% MoM fall, highest decline since Mar09. As for the core indices closely monitored by the CBT, MoM increases in core H and core I surpassed the headline CPI at 0.67% and 0.62%. As for the annual trend, core H annual inflation is 9.89% slightly up from October s level of 9.83% while core I annual inflation was intact at 9.03%. Having said, core indices annual inflation is far off from CBT s medium-term inflation target of 5% and still above 2014 YE revised inflation forecast of 8.9%. Comment: In November, after October s highest MoM reading of the past 9 months, CPI stayed below expectations at 0.18% MoM. Despite the benign CPI reading in November, increasing trend in annual inflation continued to 9.15% due to base year effect. As might be recalled, in October inflation report, the CBT revised its 2014 YE inflation forecast from 7.6% to 8.9%, mainly due to higher than expected inflation in food prices and worsening pricing behavior. Regarding monetary policy, as of September, the MPC has halted the easing cycle both on rising lira volatility and the disappointing performance on the inflation front. As such, till there is a convincing improvement in inflation outlook, we expect the Bank to keep the current tight monetary policy depending on global financial conditions when we consider the challenging period determined by especially Fed moves. However, as of 1Q15, mostly due to base year effect and partly due to vanishing pressure of pass-through together with the support of fall in oil prices, we will see a falling trend in annual inflation figures. This picture will likely comfort the hands of MPC to ease the monetary conditions to support the economic activity on the eve of general election.

6 Makro Görünüm Macro Outlook Fakat belirtmek gerekir ki; hem 2013 ikinci yarıyıl hem de 2014 boyunca gözlemlediğimiz üzere TL deki oynaklık hem tüketim hem de yatırım koşulları anlamında GSYH büyümesini zedelemesi anlamında belki de yüksek faiz oranlarının ötesinde önem arz etmektedir. Bu çerçevede; küresel likidite koşullarında anlamında Fed tarafında belirlenecek yeni bir döneme girilirken, piyasa oyuncularının PPK nun temkinli duruşunu koruduğunu görmek isteyeceklerini düşünüyoruz. Bu arada 2014 ve 2015 enflasyon beklentilerimizi sırasıyla %8.8 ve %8 dir. However, as we experienced throughout 2013HY and 2014FY, volatility in the currency is crucial in investment/consumption decisions, hampering the GDP growth significantly maybe more than high interest rates. In this regard, as we get closer to the new era in international liquidity conditions mainly shaped by Fed, market players will prefer to see MPC keeping her cautious stance. For 2014 our YE CPI forecast stands at 8.8% and for 2015 at 8% aylık TÜFE enflasyonu (%) 12-aylık ÜFE enflasyonu (%) month CPI inflation (%) 12-month DPI inflation (%) İlk 9 ayda GSYH büyümesi %2.9 ile sınırlı kaldı 9M14 GDP growth is limited to 2.9%... Altı çeyreğin en yavaş büyümesi 3Ç14 GSYH: 1.7% yıllık, Şeker Yatırım beklentisi: %3, piyasa beklentisi: %2.9 yıllık 9 aylık GSYH: 2.9% yıllık 2014 GSYH: piyasa beklentisi: %3, Şeker Yatırım tahmini: % GSYH: piyasa beklentisi: %3.6, Şeker Yatırım tahmini: %3 Hükümet tahminleri: %3.3 (2014), %4 (2015) Harcamalar tarafında 3Ç14 GSYH büyümesi %1.7 lik seviyesi ile 4Ç12 den beri en düşük seviyede gerçekleşmiştir. Bu anlamda da beklentilerin bir hayli altında kalmıştır. Detaylarda; net dış talep 250 baz puan ile en önemli katkı sağlayıcı olmuştur. Onu %6.6 yıllık artış ve 62 baz puan ile hükümet harcamaları takip etmiştir. Özel harcamalar tarafına bakıldığında; her ne kadar özel hane tüketimi ve özel sektör harcamalarında %1.6 (2Ç14: %0.5 yıllık artış) ve yatay seviye ile (2Ç14: %3.6 yıllık daralma) 2Ç14 e göre bir iyileşme gözlemleniyor olsa da, stoklardaki gerileme manşet büyümeden yaklaşık 150 baz puan çalmıştır. Bu 2Ç13 den bu yana gözlemlenen en yüksek seviyedir. Yavaş da olsa özel tüketimdeki hafif toparlanma ile iç talep darlam alanından çıkmış ve hatta 70 baz puan katkı sağlamıştır. İktisadi faaliyetler tarafında Finansal kuruluşlar %5.2 yıllık büyüme ve 60 baz puan katkı ile en önemli katkı sağlayıcı olmuştur. Onu %2.2 yıllık büyüme ve 50 baz puan katkı ile sanayi üretimi izlemiştir. İnşaat ise; %1 yıllık büyüme ile 3Ç12 den bu yana en düşük büyümeyi sergilemiştir. BU arada, tarım iki çeyrek ard arda daralma göstermiştir. %4.6 daralma seviyesi 4Ç07 den bu yana en kötü performanstır. Slowest of the past six quarters 3Q14 GDP Growth: 1.7% YoY, Seker Invest forecast: 3%, MC: 2.9% 9M14 GDP Growth: 2.9% 2014 GDP Growth: MC: 3% YoY, Seker Invest forecast: 3% YoY 2015 GDP Growth: MC: 3.6% (YoY), Seker Invest forecast: 3% YoY Government Forecast: 3.3% YoY (2014), 4% YoY (2015) On the expenditures front 3Q14 GDP growth, at 1.7% YoY, was the weakest reading since 4Q12, falling short of expectations by a considerable margin. In the details, net external demand at ~250 bps comes out as the main contributor followed by government expenditures at 6.6% YoY growth (62 bps contribution). On the private consumption side, although there is some recovery in private household consumption and private investment expenditures compared to 2Q14 at 1.6% YoY (2Q14:0.5%) and flat (2Q14: 3.6% YoY contraction), stock depletion shaved around 150 bps off the headline figure, marking the highest figure since 2Q13. With some weak recovery in private consumption, domestic demand is not in red territory as in 2Q14, but rather, contributed to the headline by ~70bps. On the economic activity front In terms of economic activity, financial institutions (+5.2% YoY) remained the key contributor to headline GDP growth with ~60 pps followed by industrial production (+2.2% YoY), which contributed ~50 bps. Construction posted the weakest performance at 1% YoY growth, lowest level since 3Q12. Meanwhile, agriculture contracted 4.6% YoY, for the second consecutive month, marking its highest contraction since 4Q07.

7 Makro Görünüm Macro Outlook Yorum 3Ç14 verisi ile birlikte 9aylık GSYH büyümesi %2.9 seviyesinde gerçekleşmiş ve hükümetin tüm yıl için öngörüsü olan %3.3 ün gerisinde kalmıştır. Gelecek döneme ilişkin olarak; öncü göstergelerden sanayi üretimi (SÜ) ve kapasite kullanım oranı (KKO) ümit verici bir resim çizmemektedir. SÜ Ekim ayındaki destekleyici baz etkisine rağmen beklentilerin altında %4.7 seviyesinde büyüme gösterirken, KKO oranı Ağustos ayından beri %74 seviyesini korumaktadır. İlaveten, tüketici güven endeksleri de son 4 yılın en zayıf seviyelerinde bulunmaktadır. Bu arada, Merkez Bankası yetkilileri 2015 yılında büyümede bir iyileşme görmeyi ummakla braber bu konuda ikna edici bir açıklama yapmamışlardır. Bu denli zayıf büyüme resmi hayatı Merkez Bankası için zorlaştıracak ve onu önümüzdeki dönem için büyümeyi desteklemek ve enflasyonla savaşmak ikileminde bırakacaktır. Her ne kadar başta AMB olmak üzere diğer önde gelen bankalardan destekleyici adımlar görecek olsak da, Fed in para politikasındaki değişiklik gelişmekte olan ülkeler üzerinde temel etkileyici olacaktır. Likidite koşulları gelişmekte olan ülkeler için çok önemlidir. Bu çerçevede, büyüme dostu bir ortam görmemekteyiz ve 2015 yılının 2014 yılının ikinci yarısı gibi zorlayıcı olacağını düşünmekteyiz yılı ve 2015 yılı için GSYH büyüme tahminimiz %3 seviyesidir. Hükümet hedefi 2014 yılı için %3.3 ve 2015 yılı için ise %4 seviyesidir. Comment: With the 3Q14 figure, 9M14 GDP growth realized at 2.9%, below the government s revised target of 3.3% for the full year. For the coming period, initial indicators such as industrial production (IP) and capacity utilization rate (CUR) do not paint an encouraging picture, i.e. IP grew 4.7% YoY in October, despite the favorable base effect that will be absent in the Nov-Dec14 period and CUR keeps its flat level at ~74% since August. Additionally, consumer confidence indices are hovering at their lowest levels of the past 4 years. Meanwhile, CBT officials hope to see some recovery in 2015, while not issuing a convincing statement for an encouraging picture for growth. Such a weak growth picture will clearly make life difficult for the Central Bank and clearly squeeze her between supporting growth and combating inflation for the coming period. Although we will see some accommodative moves from the European Central Bank and other major Central Banks in 2015, we believe the shift in the FED s monetary policy (sooner or later) will exert the main impact on financial markets as the global liquidity conditions are deadly crucial for emerging market economies. Accordingly, we do not foresee a growth-friendly environment and expect 2015 to remain challenging, as was the second half of We currently maintain our 2014 and 2015 GDP growth estimates at 3%, versus the government s target of 3.3%, and the 4%, respectively GSYH Büyümesi Potansiyel GSYH Büyümesi % GDP Growth Potential Growth Rate of 5% Cari açık 2014 yılını 45 milyar dolar seviyelerinde bitirecek gibi görünmektedir CAD seems to finish 2014 at USD45bn 12 aylık cari açık 45.7 milyar dolara geriledi... Eki14: 2 milyar dolar cari açık (Eki13: 3.3 milyar dolar cari açık) Oca-Eki14:33.1 milyar dolar (Oca-Eki13: 52.4 milyar dolar cari açık) Yıllıklandırılmış cari açık: 45.7 miilyar dolar (Eyl14: 47 milyar dolar) 2013 YS cari açık: 65 milyar dolar Ekim ayında cari açık 2 milyar dolar (%38 yıllık daralma) ile piyasa beklentisi olan 1.8 milyar dolar paralelinde gerçeklemiştir. Şeker Yatırım beklentisi ise 2 milyar dolar seviyesindeydi. Bu veri ile 12 aylık cari açık 47 milyar dolardan 45.7 milyar dolara gerilemiştir. Rolling deficit down to USD45.7bn... Oct14 CAD: USD2bn (Oct13 CAD: USD3.3bn) Jan-Oct14 CAD: USD33.1bn (Jan-Oct13 CAD: USD52.4bn) 12mth rolling CAD: USD45.7bn down from USD47bn 2013 YE CAD: USD65bn October s current account deficit (CAD) of USD2bn (38% YoY contraction), realized parallel to market expectations of USD1.8bn. Seker Invest s forecast was for a USD2bn deficit. With this print, contraction in 12mth rolling deficit continued to USD45.7b from USD47bn.

8 Makro Görünüm Macro Outlook Finansman tarafında ise; Ekim ayında sermaye girişleri 5.4 milyar dolar ile cari açığı finanse edebilmiştir. Detaylarda, PPK dan faiz indirimleri beklentisi ile yabancıların borçlanma senetlerine 2.8 milyar dolarlık sermaye girişi ile ilgi gösterdiğini görüyoruz. Bunun dışında; finansman tarafında ikinci destekçi de bankalar olmuş ve 1.6 milyar dolar net giriş ile finansman tarafını desteklemişlerdir. Ekim ayında özel sektörün net borç ödeyicisi olduğunu görüyoruz. Net hata noksandan ise 1.9 milyar dolarlık bir çıkış olmuştur. Yorum 2014 yılı için son açıklanan Orta Vadeli Programda, hükümet cari açık tahminini 55.5 milyar dolardan (GSYH nın %6.4 ü), 46 milyar dolara (GSYH nın %5.7 si) düşürmüştür. Petrol fiyatlarındaki önemli düşüş ile beraber, 2014 YS cari açık tahminin bile altına gelebilir. Fakat diğer yandan; şunu göz önünde bulundurmalıyız ki; petrol fiyatlarındaki önemli düşüş diğer yandan da küresel GSYH daki yavaşlamayı da yansıtmaktadır. Bu durum zaten zayıf olan iç talep üzerine ihracatta yavaşlama olarak da büyüme üzerine bası yaratma riski taşımaktadır. Her ne kadar petrol fiyatlarındaki gerileme ve zayıf iç talep cari açığı 50 milyar doların altına itme durumunda olsa da halen cari açık/gsyh oranı %6 seviyelerinde gezinmektedir. Bu durum acil yapısal önlemlerin gereğini bir kez daha ortaya koymaktadır. Fakat 2015 genel seçimleri bağlamında hükümet tarafından güçlü yapısal adımlar görmeyeceğimizi düşünüyoruz. Son olarak cari açık tahminimizi 50 milyar dolardan 45 milyar dolara revize etmiş bulunuyoruz. Bu da GSYH nın %5.7 si oluyor. Regarding the financing front; in October, capital inflows, at USD5.4bn, were adequate in covering the headline CAD of USD2bn. In the details, with expectations of rate cut moves from the MPC, foreign interest in government debt instruments continues in October, as in September, at USD2.8bn. Meanwhile, the second supporter on the financing front was the banks net inflow of USD1.6bn. In October, corporates were net payers, and thus did not support the financing front. Additionally, there was an outflow from net errors&omissions of USD1.9bn. Comment For 2014, in the recently published Medium Term Program, the government revised down its CAD forecast from USD55.5bn (6.4% of GDP) to USD46bn (5.7% of GDP). With the significant fall in oil prices, the 2014 YE CAD figure may even come in below the revised target. However, we should consider, too, that the fall in oil prices also reflects the slowdown in global GDP growth, which may be a drag on exports performance in the coming period; this on top of already anemic domestic demand. Although the decline in oil prices and weak domestic demand pull CAD to levels below USD50bn, CAD/GDP remains in the range of ~6% of GDP. As such, this picture calls for immediate actions on the economy s structural problems. However, due to the general election scheduled for the summer of 2015, we do not foresee meaningful/strong moves from the government side. We recently revised downward our CAD forecast to USD45bn from USD50bn, in other words 5.7% of GDP Oca-03 Haz-03 Kas-03 Nis-04 Eyl-04 Şub-05 Tem-05 Ara-05 May-06 Eki-06 Mar-07 Ağu-07 Oca-08 Haz-08 Kas-08 Nis-09 Eyl-09 Şub-10 Tem-10 Ara-10 May-11 Eki-11 Mar-12 Ağu-12 Oca-13 Haz-13 Kas-13 Nis Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep Cari Denge Enerji Dışı Cari Denge Enerji ve Altın Dışı Cari Denge CAD Non-Energy CAD Non-Energy and Non-Gold CAD PPK para politikasında gevşeme sinyali verdi PPK gevşeme sinyali verdi... Ardı ardına 4. toplantıda, Para Politikası Kurulu piyasa beklentileri ve Şeker Yatırım tahmini paralelinde tüm faiz oranlarını sabit tuttu. Notun birinci paragrafı Kasım notu ile birebir aynı idi. Buna göre; kredilerdeki ılımlı büyüme ve dış ticaretteki iyileşme cari açıktaki görünümü desteklemeye devam ederken, iç talep dış talepteki zayıflığa karşın büyümeyi desteklemeye devam etmektedir. Tilted towards easing... For the fourth consecutive month, the MPC held all interest rates constant parallel to the market consensus and Seker Invest forecast. The first paragraph of the statement is a carbon copy of November s note; moderate growth in loans and improvement in trade dynamics will continue to support the recovery in the current account deficit, and domestic demand is mentioned giving greater support to growth, versus the slowdown in global demand.

9 Makro Görünüm MPC signalled easing in the coming period... Enflasyon tarafında; yılbaşından bu yana alınan makro ihtiyati tedbirlerin ve sıkı para politikasının pozitif etkilerini çekirdek enflasyon göstergeleri üzerinde görülmektedir. Ek olarak emtia fiyatlarındaki düşüşün enflasyon üzerindeki pozitif etkileri bir kez daha ifade edilmiştir. Kasım notundan farklı olarak; gıda fiyatlarındaki görünümün enflasyondaki iyileşmeye sekte vurduğu ifadesi çıkarılmıştır. Bu arada, Kurul 2015 enflasyon görünümü ile ilgili daha fazla ayrıntı vermiştir. Buna göre; ilk yarıda daha hızlı olmak üzere enflasyon enflasyon raporundaki görünüme paralel olarak düşüş gösterecektir. Yorum: Emtia fiyatlarındaki rahatlamaya, enflasyon beklentilerindeki iyileşmeye ve Fed in son açıklamalarına rağmen piyasa beklentisi herhangi bir faiz indirimi olmaması yönündeydi. Fakat faiz politikasına ilişkin sinyaller enflasyonda baz yılı etkili düşüşün 1Ç15 de başlayacak olması itibariyle faiz kararından daha fazla öne çıkmıştı. Kasım notundan farklı olarak; PPK bu sefer enflasyondaki düşüşü destekleyecek pozitif faktörler üzerinde durmuş ve bu anlamda da önümüzdeki dönemde para politikasında bir gevşeme yapmaya meyilli bir görüntü çiziyor gibi görünmektedir. Önümüzdeki dönemde; sabırlı Fed, enflasyonda görülen aşağıya yönlü trend ve enflasyon beklentilerinde görülmesi muhtemel iyileşme PPK nun eline daha fazla imkan verecektir. Fakat geçen hafta Rusya kaynaklı ani tansiyon artışı, TL nin yatırımcıların risk algısına ne derece bağlı oduğunu bir kez daha hatırlatmıştır. Her ne kadar yerel faktörler ve Fed in açıklamaları PPK nu rahatlatmış olsa da; Fed in ABD ekonomisinin gücüne bağlı olarak faiz arttırım sürecini öne çekmesi ihtimalini ve de şu an sakin olan jeopolitik risk tarafını unutmamak gerekir diye düşünmekteyiz. Bu anlamda; içerdeki rahatlatıcı faktörlerin dışarıdaki risk faktörlerine ağır basması durumunda PPK nun faiz indirimleri anlamında para politikasını gevşetici adımlar atabileceğini düşünüyoruz. Macro Outlook Regarding the inflation front; it was repeated that the positive impact of macro-prudential measures taken at the beginning of the year, and the tight monetary stance, were clearly observed in core indices. Besides, the expectation of the positive effect of the falling trend in commodity prices on inflation was once again mentioned. However, differing from the November note, the drag of food prices on improvement in the inflation outlook was removed from the statement. In the note, the Committee gave more detail about the inflation outlook in Accordingly, it was stated that being faster in 1H15, inflation will display a falling trend in conformity with the projections in the inflation report. Comment: The market did not expect even a symbolic rate cut from the MPC at the December meeting, despite relief from the commodity front, slight improvement in inflation expectations and patience of Federal Reserve. Yet, the signals hidden in the statement were more important than the interest rate decision as the base yearsupported falling trend in inflation will kick off as of 1Q15. Differing from the November meeting summary, this time, with the MPC being more concentrated on the positive factors that will support the falling trend in inflation, we see more bias towards easing. For the coming period, it seems that the patient Fed together with a falling trend in inflation dynamics and likely improvement in inflation expectations will give some room to the MPC to ease monetary conditions. However, last week, the abrupt tension from Russia again reminded us how closely the value of lira is linked to investors risk perception. Thus, although, domestic factors and the dovish statement from the Fed gave some comfort to the MPC, the probability of the Fed s bringing the tightening forward depending on the strength of the US economy and the currently dormant geopolitical risks should not be overlooked. All in all, we believe that should the relief from domestic factors outweigh the risks from external ones, we should see the MPC taking some steps towards easing via interest rates in the 1H15.

10 Portföy Önerileri BİST& Portfoy Hisse Senedi 20% Döviz 15% BİST Relatif BİST Hazine Bonosu 65% Ayl ık Performans Tablosu Kasım Ar al ık BİST Kapanış Kapanış Getiri Relatif Hisse Migros 28/11/14 22,75 25/12/14 22,55 (%) -0,9% Getiri 0,7% Tofaş 15,80 15,80 0,0% 1,6% Trakya Cam 3,18 3,44 8,2% 9,9% Migros 22,75 22,55-0,9% 0,7% Turkcell 14,05 13,90-1,1% 0,5% Vakıfbank 5,10 4,88-4,3% -2,8% İş Bankası 6,16 6,35 3,1% 4,7% Türk Hava Yolları 9,21 9,33 1,3% 2,9% Endeks (BIST 100) ,6% - Hisse Senetlerinin Relatif Getirisi 2,37% Döviz Sepeti 3,84% Hazine Bonosu 1,22% Aylık Portföy Getirisi 1,85% MİGROS (MGROS) Migros, çok formatlı mağazacılık ile gıda perakendeciliği sektöründeki yüksek oranlı büyümeden maksimum oranda faydalanmak için yapılanmış durumda. Şirket, Migros-Jet mağazalarıyla, hızla gelişen indirim perakendeciliği segmentinde büyürken, Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabiliyor ve süpermarket mağazalarında kârlılığı yüksek taze ürün satışı noktalarını ve gıda-dışı ürün portföyünü yeniden yapılandırarak daha kârlılık odaklı bir yapıya geçiş yapabiliyor. Şirketin 2013 yılı sonunda mağazası bulunurken, 9A14 itibariyle bu sayıyı adede (2014T: 1.157) yükseltmiş bulunuyor. Şirket in 30 Eylül 2014 itibariyle finansal tablolarında 927 milyon Avro kredisi bulunuyor ve ağırlıklı olarak TL nin değer kaybetmesi sonucu yazılan kur farkı zararı nedeniyle dönemler itibariyle net zarar açıklayabiliyor. Yılın geri kalanında, TL deki değer kaybı öngörümüze dayanarak net kâr beklentimizi 2014 yılı için 102 milyon TL (2015T: 190,5 milyon TL) olarak belirledik. Bunun yanında, Şirket in, et segmentinde daha uzun raf ömrüne yönelik geliştirmeler (dolayısıyla daha az bozulmuş ürün) ve ürün sevkiyatlarında yapılan iyileştirmelerin brüt kâr marjını pozitif etkilemesi bekleniyor. Bunun yanında Şirket, kendi mağaza markası (private label) ürünlerinin (bu ürünlerin kârlılığı daha yüksek olmaktadır) toplam ürün satışı içindeki payı 2013 yılında %20 iken, bunu olabildiğince yükselterek kârlılığını arttırmayı hedeflemektedir. Diğer taraftan Şirket in, Petrol Ofisi OMV nin benzin istasyonlarını (2200 e yakın istasyonu bulunmaktadır) market işletmesi amaçlı kiralamasının net satışlara katkısı da ikinci çeyrekte görülmeye başlandı. Tüm bunlarında yanında, Ekim Ayı nın başında Anadolu Endüstri Holding, Migros un %40,25 hissesi için MH Perakendecilik (%80,5 paya sahip) ile görüşme yaptığını, bağlayıcı olmayan hisse başına 26,00 TL fiyat önerdiğini ve görüşmelerin devam ettiğini açıkladı. Olası işlemde kontrol hissesi devri söz konusu olmadığı için çağrı zorunluluğu oluşmayacak olmasına rağmen, bu haberin hisse fiyatı üzerinde olumlu etki göstermesini bekliyoruz. Bu verilerin eşliğinde, Şirket için olan AL tavsiyemizi ve hedef fiyatımızı 25,35 TL olarak koruyoruz. TOFAŞ (TOASO) Tofaş, hafif ticari araç ile birlikte binek otomobil üretimi de gerçekleştiren ve 9A14 itibariyle adetsel bazda toplam satışlarının %64 ü (2013: %60) yurt dışı satışlardan oluşan, Türkiye nin ilk otomobil üreticisidir. Şirket in hafif ticari araç segmentindeki pazar payı Ekim 2014 itibariyle %26,4 olurken, en yakın rakibi Ford un yeni model ticari araçlarının (Courier ve Transit) lanse edilmiş olmasının etkisiyle, yıl sonunda bu segment için pazar payını %25,6 olarak tahmin ediyoruz. Binek otomobilde ise Şirket, Kasım 2014 de %7,4 pazar payına sahip bulunuyor. Şirket in açıklamış olduğu güncel mali tablolara göz atıldığında, 3Ç14 de net satışları yıllık bazda %1,5 artış göstermişken, net kârındaki yükseliş, yeni sedan yatırımlarından kaynaklı yatırım teşviklerinin kullanılması ile ilgili kaydedilen ertelenmiş vergi gelirlerinin olumlu etkisi sayesinde yıllık bazda %21,9 olmuştur. Bunun yanında, 3Ç14 de ihraç satışlarının payının gerilemiş olması (3Ç14: %57,0, 3Ç13: %60,8) da marjları hafif olmuşuz olarak etkilemiştir. Tofaş ı genel olarak değerlendirdiğimizde, Şirket in avro bazlı maliyet+kâr iş modeli, daralan konjonktürde dahi Tofaş a pozitif kâr hanesi sağlayabilen al ya da öde üretim sözleşmeleri, yüksek dağıtım oranlarında düzenli bir şekilde temettü ödüyor olması (9 yıllık dağıtım oranı ortalaması % 57,5, 2013 yılı net kârından yapılan temettü dağıtım oranı %74,8) sebepleriyle Tofaş için pozitif görüşümüzü koruyoruz. Bununla birlikte, Avrupa Birliği ülkelerindeki otomotiv sektöründe görülen toparlanma (9A14 itibariyle Tofaş ın ihracatının %82,3 ü bu ülkelere yapılmaktadır, 2013: %75,5) ve bu ülkelerin otomotiv pazarlarındaki güçlenme (hafif ticari araç kayıtları Eylül 2014 de yıllık bazda %11,7 artış ve 2013 yılı boyunca ise %0,2 düşüş göstermiştir) ise Şirket i olumlu etkileyecek bir katalizör olabilecekken, diğer önemli ihraç pazarlarından Arjantin ve Rusya daki sırasıyla ekonomik ve siyasi görünüm nedeniyle ihraç satışlarındaki gerileme 9A14 itibariyle Avrupa Birliği pazarının olumlu etkisini nötralize etmiştir yılında Tofaş ın 7 milyar TL (2015T: 8,2 milyar TL) net satışlar tutarına ulaşmasını ve sırasıyla %13,0 (2015T: %12,8) ve %12,0 (205T: %7,65) brüt kâr ve FAVÖK marjların sağlamasını bekliyoruz. Bu bilgilerin ışığında Şirket için AL tavsiyemizi ve 16,90 TL hedef fiyatımızı koruyoruz. Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /09 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /09 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler ,55 TL/ 9,73 Dolar , Bin TL 2013/ /09 % Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar ,6% Değişim TL (%) 2,7% 25,1% 43,5% Değişim $ (%) -4,2% 20,5% 29,3% Satışların Maliyeti(-) ,1% Relatif BİST (%) 0,8% 10,9% 16,7% Brüt Kar ,8% TL Usd Faaliyet Giderleri(-) ,9% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük 23,30 14,15 10,50 6,10 Faaliyet Karı / (Zararı) ,6% Rasyolar 2014/ T Net Diğer Gel/Gid ,1% F/K a.d. 24,16 Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D. PD/Ciro 0,51 0,50 Finansman Giderleri (-) ,6% FD/Ciro 0,71 0,70 PD/DD 4,49 4,09 Vergi Öncesi Kar A.D. FD/FAVÖK 11,48 11,39 Vergi(-) ,5% Marjlar 2013/ / T Net Dönem Karı A.D. Brüt Kar Marjı 26,4% 26,7% 26,6% Operasyonel Kar Marjı 3,9% 4,1% 4,2% Azınlık Payları Karı/Zararı ,8% FAVÖK Marjı 5,9% 6,1% 6,1% Ana Ortaklık Kar/Zararı A.D. Net Kar Marjı -5,8% 1,3% 2,1% 15,8 TL/ 6,82 Dolar Bin TL 2013/ /09 % Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar ,6% Değişim TL (%) 2,7% 25,1% 43,5% Değişim $ (%) -4,2% 20,5% 29,3% Satışların Maliyeti(-) ,1% Relatif BİST (%) 0,8% 10,9% 16,7% Brüt Kar ,7% TL Usd Faaliyet Giderleri(-) ,0% 12 Aylık En Yüksek 23,30 10,50 12 Aylık En Düşük 14,15 6,10 Faaliyet Karı / (Zararı) ,8% Rasyolar 2014/ T Net Diğer Gel/Gid A.D. F/K 15,51 17,95 Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D. PD/Ciro 1,12 1,06 Finansman Giderleri (-) ,1% FD/Ciro 1,19 1,13 PD/DD 3,87 3,51 Vergi Öncesi Kar ,3% FD/FAVÖK 9,99 9,24 Vergi(-) A.D. Marjlar 2013/ / T Net Dönem Karı ,5% Brüt Kar Marjı 12,8% 13,3% 12,4% Azınlık Payları Karı/Zararı - - A.D. Operasyonel Kar Marjı 7,4% 7,7% 7,4% FAVÖK Marjı 12,1% 12,6% 12,2% Ana Ortaklık Kar/Zararı ,5% Net Kar Marjı 6,2% 7,6% 5,9% BİST BİST MGROS TOASO 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 18,00 16,00 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2, , Portföy Önerileri

11 TRAKYA CAM (TRKCM) Yurt içi ve uluslararası pazara yönelik yüksek kalitede temel cam (düz cam, buzlu cam, lamine cam, ayna vb.) otomotiv camları, beyaz eşya camları ve enerji camları üretimi yapan Trakya Cam; üretim kapasitesi bakımından kendi alanında dünyanın altıncı, Avrupa nın ise üçüncü büyük firması konumundadır. Yılın üçüncü çeyreğinde 48 milyon TL net kar açıklayan Şirket in(3ç13 Net Kar; 41 mn TL - 2Ç14 Net Kar; 76 mn TL) net karı çeyreklik bazda %18 oranında artışa yıllık bazda da %36,4 oranında düşüşe işaret etmektedir. Açıklanan net kar rakamı bizim beklentimiz olan 44 milyon TL ye uyumlu gelirken piyasa beklentisi olan 55 milyon TL nin altında kaldı. 3Ç14 net kar rakamının da eklenmesiyle 9A14 de toplam kar 157 milyon TL ye ulaşmıştır (9A13 toplam net kar; 76 mn TL). Trakya Cam, Paşabahçe Cam Sanayii deki %6,62 payını 53,5 milyon Euro bedelle European Bank for Reconstruction and Development a devretmişti. Kasım ayı içerisinde de Şirket portföyünde bulunan 2,6 milyon adet Soda Sanayii A.Ş. payını 11,1 milyon TL tutar bedel ile International Finance Corporation a satılmıştır. Bu satış sonucunda Trakya Cam yaklaşık olarak 10 milyon TL satış geliri elde edecektir ve bunun da şirketin 2014 yılsonu bilançosuna olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Bunun yanında şirketin önümüzdeki dönemlerde kurulacak yeni üretim hatlarının ve kısa süre önce faaliyete başlayan Romanya (Glass Corp S.A.) oto-cam fabrikasının, Trakya Cam için uzun vadede olumlu olacağını düşünüyoruz. Üçüncü çeyrekte açıklanan veriler ışığında şirketin 2014 yılsonu için 2 milyar TL net satış geliri, 204 milyon TL net kar ve 313 milyon TL FAVÖK elde edeceğini öngörüyoruz. Aralık ayı içerisinde makro tahminlerimizde yaptığımız revizyonda risksiz faiz oranını (risk-free rate) %9,50 dan % 8,50 ye çekmemiz nedeniyle Trakya Cam için pay başına hedef fiyatımızı 3,26 TL seviyesinden 3,69 TL seviyesine çıkarıyoruz. Cari pay fiyatına göre %7 kazandırma potansiyeli olan pay için AL önerimizi koruyoruz. TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO) Agresif büyümesini sürdüren THY, 2013 yılında 233 olan uçak sayısını 2014 sonu itibariyle 262'e yükseltmiştir. Şirket uçak sayısını 2015 yılı sonunda 287, 2016 yılında 323'e yükseltmeyi planlarken, 2021 yılındaki uçak sayısı hedefi 435 seviyesinde bulunmaktadır. Artan uçak ve uçuş noktası yolcu sayısına da olumlu yansımaktadır. Şirket toplam yolcu sayısını 11A14 geçen yılın aynı dönemine göre %13.3 artırarak 50.4mn (YS13: 48.3 milyon) kişi seviyesine çıkartmıştır. Şirketin yıl sonunu 54.8 milyon yolcu ile tamamlamasını beklerken, 2015 yılında yolcu sayısının 60.8 milyon seviyesinde olacağını tahmin ediyoruz. Diğer yandan 3Ç14'te ortalama 103 dolar/baril olan petrol fiyatları 4Ç başından itibaren global ekonomiye yönelik endişelerin etkisiyle düşmeye başlamış ve Aralık ayı sonu itibariyle 60 dolar/baril seviyelerine kadar geri çekilmiştir. Akaryakıt maliyetleri THY'nın toplam operasyonel giderlerinin %38'ini oluşturmaktadır. Dolayısıyla petrol fiyatlarındaki son dönemde sert düşüşün finansallarına olumu yansıyacağını ve özellikle 4Ç14'de ve 1Ç15 de şirket marjlarına olumlu etkisinin belirginleşeceğini düşünüyoruz. THY'nın, halen 2014 yılı yakıt giderlerinin %43'ünü 2015 yılı yakıt giderlerinin ise %32 sini hedge ettiğini not edelim. Bu aşamada hedef hisse fiyatını TL seviyesinde hesapladığımız THY için AL olan önerimizi koruyoruz. TURKCELL (TCELL) Turkcell için AL tavsiyemizi sürdürüp, 15,10 TL olan hedef fiyatımızı korumaktayız. Şirket in, ortaklık yapısıyla ilgili sorunların çözümünden sonra (Çukurova Grubu nun Alfa Grubu na ödemesini yapması, genel kurul için yeterli çoğunluğun sağlanacağına işaret ediyor), ödenmemiş olan temettülerin (Şirket, 2010, 2011, 2012 ve 2013 mali yıllarına ait temettü ödemesinde bulunamamıştır) ödenmesi gündeme gelmiştir. Beklentimiz, Şirket in temettü ödemesini 2015 yılında ve 2014 mali yılına ait kârdan dağıtacağı ile birlikte toplam 5 yıl için temettü ödeyeceğidir. Şirket in en son dağıtım oranını kullanarak yaptığımız tahminde, bugünkü piyasa değeri göz önünde bulundurulduğunda %14,9 oranında temettü verimi hesaplıyoruz. Son haberlerde ise, bu temettünün bir kısmının bedelsiz hisse şeklinde verilebileceği ve Şirket in hisse fiyatında oluşabilecek dalgalanmalara karşı hisse geri alımı da planlandığı belirtiliyor. Bu açıklamalar da hisse fiyatını destekleyici olarak düşünülebilir. Şirket e SPK nın vermiş olduğu son tarih olan Nisan 2015 e kadar genel kurulun toplanmasını ve temettü ödemesiyle ilgili karar almasını bekliyoruz. Turkcell kârlılık odaklılığını sürdürüyor ve bu sayede ara bağlantı ücretlerindeki gerilemenin net satışlar kalemini negatif etkilemesine rağmen, brüt kârlılığını arttırabiliyor ve toplam abone sayısında hafif de olsa gerileme yaşanırken, asıl verimli müşteri kitlesi olan faturalı hat müşterilerinin sayısında artış yaşanıyor. Bunun yanında güçlü marka imajı ve gelişen segmentler olan mobil veri ve geniş bant segmentlerinde penetrasyonunu arttırması sayesinde, Turkcell den göz alıcı sonuçlar görmeye devam edeceğimizi düşünüyoruz yılı beklentilerimiz 11,6 milyar TL net satışlar ve 3,65 milyar TL FAVÖK seviyesinde bulunuyor. Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /09 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler Bin TL 2013/ /09 % Değ. Satışlar ,1% Satışların Maliyeti(-) ,8% Brüt Kar ,5% Faaliyet Giderleri(-) ,3% Faaliyet Karı / (Zararı) ,2% Net Diğer Gel/Gid A.D. 3,44 TL/ 1,48 Dolar BİST TRKCM , , , , , , , , , Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 11,9% 34,0% 61,8% Değişim $ (%) -1,6% 22,7% 11,5% Relatif BİST (%) 9,9% 18,8% 31,6% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük Özk. Kar/Zarar. Pay A.D. PD/Ciro 1,31 1,68 Finansman Giderleri (-) A.D. FD/Ciro 1,52 1,94 PD/DD 1,10 1,09 Vergi Öncesi Kar ,4% FD/FAVÖK 9,04 12,26 Vergi(-) A.D. Marjlar 2013/ / T Net Dönem Karı ,2% Brüt Kar Marjı 25,5% 28,8% 25,4% Operasyonel Kar Marjı 6,2% 9,6% 6,7% Azınlık Payları Karı/Zarar ,6% FAVÖK Marjı 14,2% 17,2% 14,8% Ana Ortaklık Kar/Zararı ,4% Net Kar Marjı 7,6% 10,8% 8,1% Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /09 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler Bin TL 2013/ /09 % Değ. Satışlar ,8% Satışların Maliyeti(-) ,3% Brüt Kar ,4% Faaliyet Giderleri(-) ,0% Faaliyet Karı / (Zararı) ,4% Net Diğer Gel/Gid A.D. Özk. Kar/Zarar. Pay A.D. Finansman Giderleri (-) A.D. Vergi Öncesi Kar ,2% Vergi(-) A.D. Net Dönem Karı ,0% Azınlık Payları Karı/Zararı - - A.D. Ana Ortaklık Kar/Zararı ,0% 13,9 TL/ 6 Dolar TL Usd 3,47 7,37 1,84 4,22 Rasyolar 2014/ T F/K 12,83 19,26 9,33 TL/ 4,03 Dolar BİST THYAO , , , , , , , Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -0,7% 16,4% 19,4% Değişim $ (%) -1,6% 22,7% 11,5% Relatif BİST (%) -2,6% 3,2% -2,9% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük TL Usd 14,75 7,37 10,78 4,22 Rasyolar 2014/ T F/K 8,35 7,06 PD/Ciro 0,50 0,50 FD/Ciro 0,99 0,98 PD/DD 1,40 1,26 FD/FAVÖK 8,43 7,88 Marjlar 2013/ / T Brüt Kar Marjı 21,1% 19,6% 17,9% Operasyonel Kar Marjı 8,9% 7,4% 5,9% FAVÖK Marjı 15,4% 13,9% 12,4% Net Kar Marjı 6,0% 8,4% 7,0% Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /09 BİST TCELL T. Dönen Varlıklar ,00 T. Duran Varlıklar , ,00 Toplam Aktifler , Kısa Vadeli Borçlar ,00 Uzun Vadeli Borçlar , ,00 T.Öz Sermaye , ,00 Toplam Pasifler Bin TL 2013/ /09 % Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar ,9% Değişim TL (%) -0,7% 16,4% 19,4% Satışların Maliyeti(-) ,8% Değişim $ (%) -1,6% 22,7% 11,5% Relatif BİST (%) -2,6% 3,2% -2,9% Brüt Kar ,6% TL Usd Faaliyet Giderleri(-) ,2% 12 Aylık En Yüksek 14,75 7,37 Faaliyet Karı / (Zararı) ,8% 12 Aylık En Düşük 10,78 4,22 Net Diğer Gel/Gid A.D. Rasyolar 2014/ T F/K 14,45 6,58 Özk. Kar/Zarar. Pay ,3% PD/Ciro 2,59 2,50 Finansman Giderleri (-) A.D. FD/Ciro 2,15 2,08 Vergi Öncesi Kar ,1% PD/DD 1,85 2,12 FD/FAVÖK 7,11 6,80 Vergi(-) ,2% Marj lar 2013/ / T Net Dönem Karı ,0% Brüt Kar Marjı 38,9% 39,5% 38,7% Azınlık Payları Karı/Zarar A.D. Operasyonel Kar Marjı 18,6% 18,6% 18,5% Ana Ortaklık Kar/Zararı ,8% FAVÖK Marjı 31,4% 31,5% 31,1% Net Kar Marjı 21,4% 18,0% 20,5% Portföy Önerileri

12 VAKIFBANK (VAKBN) Vakıfbank 2015 tahmini 0,8 fiyat/defter değeri ve yüzde 12,3 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 30 iskontoludur tahmini 6,8 fiyat/kazanç oranına göre ise hisse rakiplerine göre yüzde 26 iskontolu olup 3 yıllık bileşik yüzde 10 net kar büyümesi rakiplerinin üzerindedir. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 15 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Vakıfbank'ın mevcut durumda değerlemesinin cazip olduğunu düşünmekteyiz. Vakıfbank için yüzde 15 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 5,37TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz. Vakıfbank için 2014 yılı net kar tahminimiz 1,610 milyon TL olup yıldan yıla yüzde 2 artışa işaret etmektedir. Ayrıca, bankanın karlılığının 2015 yılında hızla toparlanıp yıllık yüzde 15 artış göstereceğini beklemekteyiz. Vakıfbank üçüncü çeyrekte takipteki kredi karşılıkları oranını yüzde 94 e yükseltmiştir (sektör: yüzde 73); yani olası kredi risklerine karşı rakiplerine göre daha korunaklıdır. Yılın son çeyreğinde TÜFE ye endeksli menkul gelirlerinde çeyreksel 60 milyon artış ve net faiz marjında 15 baz puan genişleme beklemekteyiz. Bankanın aktifinde halen 200 milyon TL civarında birikmiş komisyon geliri mevcut olup bu gelirlerin 2015 yılı ilk yarı yılında karlılığa olumlu katkı yapacağını düşünmekteyiz. Ayrıca, Vakıfbank faiz getirili aktiflerin yüzde 37 sini kısa vadeli TL mevduatlar ile fonlamaktadır. Bu haliyle düşen fonlama faizlerinden rakiplerine göre daha hızlı ve olumlu etkileneceğini öngörmekteyiz. Kısa vadeli para swaplarını kullanmayan Vakıfbank, rakiplerine kıyasla oynak swap maliyetlerinden daha az etkilenip ticari gelirlerini koruyabilmektedir. ISBANK (ISCTR) İş Bankası 2015 tahmini 0,9 fiyat/defter değeri ve 7,5 fiyat/kazanç oranı ile rakiplerine göre sırasıyla yüzde 19 ve yüzde 18 iskontolu işlem görmektedir tahmini sermaye getirisi ise yüzde 13 olup rakip ortalamasına paraleldir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin üzerinde olan İş Bankası düşen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir. Yüzde 15 sürdürülebilir sermaye getirisi, yüzde 15 sermaye maliyeti ve yüzde 5 uzun vadeli büyüme oranıyla İş Bankası için hedef fiyatımız 6,13TL olup %3 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Banka için AL tavsiyemizi korumaktayız yılında İş Bankası nın net karının yıldan yıla yatay kalacağını 2015 yılında ise yüzde 14 büyüme göstereceğini beklemekteyiz. Bankanın takipteki krediler oranının (yüzde 1,6) rakiplerinin (yüzde 2,7) oldukça altında olması yüksek aktif kalitesine işaret etmektedir. Potansiyel sorunlu krediler (Grup 2) toplam kredilerin sadece yüzde 2 sini (rakipler ortalama yüzde 5) oluşturmaktadır. Bankanın temettü gelirlerinin 2015 te 10% artış ile 653 milyon TL ye ulaşacağını düşünmekteyiz. Ayrıca, TL cinsi sabit faizli menkul kıymetler İş Bankası nın öz kaynaklarının yüzde 40 ına denk gelmektedir (rakipler ortalama yüzde 22). Düşen faiz ortamında oluşacak yeniden değerleme kazançları öz kaynakları desteklerken bu menkullerin satımı halinde karlılığı artıracaktır. İş Bankası nın hali hazırda 1,3 milyar TL civarında olası kredi riskleri için ayrılan serbest karşılığı mevcuttur yılı içinde olası bankacılık faaliyetleri dışındaki iştirak ve varlık satışlarının hisse performansına olumlu katkı yapmasını beklemekteyiz. Gelir Tablosu (mn TL) 2013/ /09 % BİST VAKBN Faiz Gelirleri ,5% ,00 Kredilerden Alınan Faizler ,7% , ,00 Menkul Değ. Alınan Faizler ,6% ,00 Diğer Faiz Gelirleri ,7% ,00 Faiz Giderleri ,6% , Mevduata Verilen Faizler A.D , Para Piyasasına Verilen Faizler ,7% Kullanılan Kredi. Verilen Faizler ,3% Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -2,4% 11,9% 21,1% Diğer Faiz Giderleri ,7% Değişim $ (%) -1,6% 22,7% 11,5% Net Faiz Geliri ,6% Relatif BİST (%) -4,2% -0,8% -1,5% Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ,8% Temettü Gelirleri ,2% Net Ticari Kar/Zarar ,0% Diğer Faaliyet Gelirleri ,9% Faaliyet Gelirleri Toplamı ,6% Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) ,4% Faaliyet Giderleri (-) ,1% Vergi Giderleri (-) ,4% Net Dönem Kar/Zarar ,8% 4,88 TL/ 2,11 Dolar 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük 6,35 TL/ 2,74 Dolar TL Usd 5,34 7,37 3,18 4,22 Rasyolar T Menkul Değ./T.Aktif 14,3% 15,6% Krediler/T.Aktif 63,7% 65,2% Krediler/Mevduat 110,0% 109,0% Takipteki Al./Krediler 3,6% 4,2% Net Faiz Marjı 4,1% 4,0% Özsermaye Karlılığı 12,9% 11,9% Gelir Tablosu (mn TL) 2013/ /09 % BİST ISCTR ,00 Faiz Gelirleri ,2% , Kredilerden Alınan Faizler ,1% 5, ,00 Menkul Değ. Alınan Faizler ,4% , Diğer Faiz Gelirleri ,1% ,00 1, Faiz Giderleri ,8% , Mevduata Verilen Faizler Para Piyasasına Verilen Faizler ,1% Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Kullanılan Kredi. Verilen Faizler ,7% Değişim TL (%) 14,5% 46,4% 42,4% Diğer Faiz Giderleri ,1% Değişim $ (%) -1,6% 22,7% 11,5% Relatif BİST (%) 12,4% 29,8% 15,8% Net Faiz Geliri ,2% TL Usd Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ,0% 12 Aylık En Yüksek 9,71 7,37 Temettü Gelirleri ,1% 12 Aylık En Düşük 5,80 4,22 Net Ticari Kar/Zarar ,3% Rasyolar T Diğer Faaliyet Gelirleri ,2% Menkul Değ./T.Aktif 18,1% 17,2% Faaliyet Gelirleri Toplamı ,1% Krediler/T.Aktif 64,1% 65,3% Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) ,9% Krediler/Mevduat 111,0% 113,0% Faaliyet Giderleri (-) ,6% Takipteki Al./Krediler 1,6% 1,8% Vergi Giderleri (-) ,8% Net Faiz Marjı 4,1% 3,8% Net Dönem Kar/Zarar ,2% Özsermaye Karlılığı 13,8% 12,0% Portföy Önerileri

13 ISCTR (ISCTR.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı TL Usd Piyasa Değeri (mn TL, mn $) Hedef Değer (mn TL, mn $) Kapanış 6,35 2,74 Hedef Fiyat 6,56 2,83 PD/DD PD/DD (Büyük Ölçekli Bankalar Ort.) 1,08 1,24 Firma Bilgileri Sektör Bankacılık Faaliyet Alanı Bireysel/Kurumsal Bankacılık Ödenmiş Sermaye (mn TL) Ortaklık Yapısı Pay(%) İş Bankası Emekli Sandığı 40,2% CHP 28,1% Halka Açık 31,8% BİST REL. ISCTR 4,50 4,00 3,50 ÖNERİ: AL Rasyolar T Menkul Değ./t.Aktif 18% 17% Krediler/T.Aktif 64% 64% Krediler/Mevduat 111% 113% Takipteki Al./Krediler 1,6% 1,6% Net Faiz Marjı 4,1% 4,0% Özsermaye Karlılığı 13,8% 13,4% İş Bankası için yüzde 15,0 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 6,56 TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz. İş Bankası 2015 tahmini 0,9 F/DD ve yüzde 13 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 11 iskontoludur. Ayrıca, 2015 tahmini 7,9 F/K oranı ile işlem gören hisse rakiplerine göre yüzde 10 iskontolu olup 3 yıllık bileşik net kar büyümesi yüzde 8 ile rakiplerinin üzerindedir. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 15 seviyesinde korunacağını beklediğimiz İş Bankası'nın mevcut durumda değerlemesinin cazip olduğunu düşünmekteyiz. 80 3, Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 10,1% 24,8% 39,4% Değişim $ (%) 5,8% 21,0% 24,5% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük TL 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 - Usd 6,39 2,99 3,87 1,70 Milyar TL, % 2013/ /09 Kredi Hacmi Mevduat Hacmi Krediler Pazar Payı (%) 12,8 13,1 Mevduat Pazar Payı (%) 12,1 12,4 SYR (%) 14,4 15,3 Net Faiz Marjı (%) 4,1 3,9 Ort. Özsermaye Karlılığı (%) 13,8 13,4 Aktif karlılığı (%) 1,6 1,5 Gelir Tablosu (mn TL) 2013/ /09 % Faiz Gelirleri ,2 Kredilerden Alınan Faizler ,1 Menkul Değ. Alınan Faizler ,4 Diğer Faiz Gelirleri ,1 Faiz Giderleri ,8 Mevduata Verilen Faizler ,5 Kullanılan Kredi. Verilen Faizler ,7 Diğer Faiz Giderleri ,6 Net Faiz Geliri ,2 Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ,0 Temettü Gelirleri ,1 Net Ticari Kar/Zarar Diğer Faaliyet Gelirleri ,2 Faaliyet Gelirleri Toplamı ,1 Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) ,9 Faaliyet Giderleri (-) ,6 Vergi Giderleri (-) ,8 Net Dönem Kar/Zarar , yılında İş Bankası nın net karının yıldan yıla yatay kalacağını 2015 yılında ise yüzde 14 büyüme göstereceğini beklemekteyiz. Aktifpasif vade farkı rakiplerinin üzerinde olan İş Bankası düşen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir yılında bankanın net faiz marjının yüzde 4 seviyesinde 2014 yılına paralel gerçekleşeceğini düşünmekteyiz. İş Bankası'nın fonlama tabanında TL mevduatlar toplam mevduatların %51'ine denk gelmekte olup faiz getirili aktiflerin sadece %26'sı kısa vadeli TL mevduatlar ile fonlanmaktadır. Dolayısıyla, faizlerde yaşanacak olası yükselmelerden rakiplerine göre daha az etkilenecektir. Toplam kredilerinin %27'sini oluşturan kısa vadeli yüksek getirili KOBI kredileri 2015 yılında marjların korunmasında büyük rol oynayacaktır. Bankanın takipteki krediler oranının (%1,6) rakiplerinin (%2,7) oldukça altında olması yüksek aktif kalitesine işaret etmektedir. Potansiyel sorunlu krediler (Grup 2) toplam kredilerin sadece %2 sini (rakipler ortalama %5) oluşturmaktadır. Ayrıca, döviz cinsi KOBI kredileri toplam kredilerin sadece %3,5 unu oluşturmaktadır; yani kurdaki dalgalanmaların aktif kalitesine olumsuz etkisi sınırlıdır. İş Bankası nın hali hazırda 1,3 milyar TL civarında olası kredi riskleri için ayrılan serbest karşılığı mevcuttur yılı içinde olası bankacılık faaliyetleri dışındaki iştirak ve varlık satışlarının hisse performansına olumlu katkı yapmasını beklemekteyiz. Bankanın temettü gelirlerinin 2015 te %10 artış ile 653 milyon TL ye ulaşacağını düşünmekteyiz. Ayrıca, TL cinsi sabit faizli menkul kıymetler İş Bankası nın öz kaynaklarının %40 ına denk gelmektedir (rakipler ortalama %22). Düşen faiz ortamında oluşacak yeniden değerleme kazançları öz kaynakları desteklerken bu menkullerin satımı halinde karlılığı artıracaktır., Bekletimizden daha güçlü bir reel ekonomik büyüme veya beklentimizden daha yüksek gerçekleşecek enflayon bankanın toplam TL menkul portföyünün %39'unu oluşturan TÜFE'ye endeksli menkullerin getirilerini artıracağından hisse için pozitif katalizördür. TL zorunlu karşılık oranlarının azaltılması da keza hisse performansına pozitif etki yapabilir.

14 TURKCELL (TCELL.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı BİST REL. TCELL 90 Aralık 13 Mayıs 14 Ekim 14 TL Usd Piyasa Değeri (mn TL, mn $) Hedef Değer (mn TL, mn $) Kapanış 13,90 6,00 Ort. İşlem Hacmi (Bin Lot) Firma Bilgileri Sektör Telekomünikasyon Faaliyet Alanı Mobil Ses, Veri ve Genişbant Hizmetleri Ödenmiş Sermaye (mn TL) 2.200,0 Ortaklık Yapısı Pay(%) Turkcell Holding 51,0 Sonera Holding B.V. 13,1 Diğer 1,20 Halka Açık 34,7 16,00 14,00 12,00 10,00 Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -0,7% 17,8% 23,6% Değişim $ (%) -4,5% 14,3% 10,4% İMKB Relatif (%) -2,2% 3,6% -3,7% TL ABD$ 12 Aylık En Yüksek 14,80 6,63 12 Aylık En Düşük 10,30 4,63 Piyasa Göstergeleri 2014/ T F/K 14,42 68,17 PD/Ciro 2,59 4,31 FD/Ciro 2,15 3,59 PD/DD 1,85 12,8 FD/FAVÖK 7,12 29,8 Marjlar 2013/ / T Brüt Kar 38,9% 39,5% 12,8% EFK 18,6% 18,6% 7,4% FAVÖK 31,4% 31,5% 12,0% Net Kar 21,3% 18,0% 6,3% Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /09 Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Özkaynaklar Toplam Kaynaklar ÖNERİ: AL Finansal Veriler (Bin TL) 2013/ / / T Satış Gelirleri Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı Faaliyet Kar/Zarar FAVÖK Finansal Gelir/Gider Net Dönem Karı/Zararı Turkcell için olumlu görüşümüzün temellerini yüksek temettü beklentimiz ve Şirket'in rekabetin yoğunlaştığı telekomünikasyon pazarında mobil veri ve genişbant gibi kârlı alanlara kanalize olup bu segmentlerdeki penetrasyonunu arttırabilmesi oluşturmaktadır. İNA ve çarpan karşılaştırması yöntemlerini uyguladığımız modelimize dayanarak Şirket için TL olan hedef fiyatımızı ve "AL" tavsiyemizi sürdürüyoruz. Rasyolar kıyaslandığında Turkcell emsallerine göre uygun fiyatlı konumda bulunmaktadır. - Şirket'in, global emsalleriyle kıyaslandığında 6,96x 2014T Firma Değeri/FAVÖK rasyosuyla emsallerinin 7,52x'lik rasyosuna kıyasla%7,5oranında uygun fiyatlı olduğu anlaşılmaktadır. Aynı analizi F/K oranını dikkate alarak yaptığımızda ise Turkcell'in 17,83x'lük F/K oranına karşına emsallerinin F/K oranı ortalaması olan 20,24x'e göre %11,9 oranında uygun fiyatlı olduğu görülmektedir. Yüksek temettü verimi beklentimizi koruyoruz. - Şirket'in ortaklık yapısıyla ilgili sorunlar, Ağustos ayında Çukurova Grubu'nun Ziraat Bankası'ndan almış olduğukrediyle Alfa Grubu'na olan borcu ödemesinin ardından çözüme kavuşmuş görünüyor. Bu sayede Turkcell'de, yeterli çoğunluk sağlanarak genel kurul toplanabilecek ve Şirket'in yönetimsel kararları ile birlikte kâr dağıtımı için de karar alınabilecek. Hatırlanacağı üzere, genel kurulu için yeterli çoğunluk sağlanamayıp hissedarlar toplanamadığından Şirket, 2010, 2011, 2012 ve 2013 mali yıllarına ait temettü ödemesinde bulunamamıştı. Turkcell'in 2015 yılında 2014 yılı mali kârını da dahil ederek toplam 5 yıl için temettü ödemesi yapmasını bekliyoruz. Baz senaryomuzda, Şirket'in en son temettü dağıtım oranı olan %50,1'i dikkate alarak ödenmemişş olan temettüler hesaba katıldığındağ hissedarlarına 4,55 milyar TL temettü ödemesi yapmasını bekliyoruz. Şirket in en son dağıtım oranını kullanarak yaptığımız tahminde, bugünkü piyasa değeri göz önünde bulundurulduğunda %14,9 oranında temettü verimi hesaplıyoruz. Şirket'in 30 Eylül 2014 mali tablolarında bulunan 8,69 milyar TL'lik nakit pozisyonu ve 6,02 milyar TL'lik net nakit pozisyonu göz önünde bulundurulduğunda, baz senaryomuzda dikkate aldığımız temettü veriminin de üzerine çıkabilme potansiyeli olduğu görülmektedir. Turkcell'in temettü dağıtımı ile ilgili son haberlerde ise, bu temettünün bir kısmının bedelsiz hisse şeklinde verilebileceği veşirket in hisse fiyatında oluşabilecek dalgalanmalara karşı hisse geri alımı da planlandığı belirtiliyor. Bu açıklamaların da hisse fiyatını destekleyici olarak düşünülebilir. Şirket e SPK'nın vermiş olduğu son tarih olan Nisan 2015 e kadar genel kurulun toplanmasını ve temettü ödemesiyle ilgili karar alınmasını bekliyoruz. Turkcell hisselerinin performansı Borsa İstanbul'un getirisinin üzerinde bulunuyor. - SPK'nın, genel kurul toplantısını yapabilmesi için Turkcell'e tanımış olduğu sürenin yaklaşmasıyla birlikte Şirket hisselerinde yükseliş görülmeye başlandı. 1 Ekim 2014 itibariyle bakıldığında, Şirket hisselerinin performansı Borsa İstanbul'un %3,52 üzerinde olmaktadır. Bu esnada Borsa İstanbul'un performansının da%13,9 yükseliş yönlü olduğu görülmektedir Mobilverivegenişbant hizmetlerine odaklanarak kârlılığını koruyor. - Turkcell'in hızlı gelişme potansiyeli taşıyan ve kârlılığı yüksek mobil veri ve genişbant hizmetlerine odaklanarak, pazardaki rekabetten kaynaklı mobil ses segmentinde yaşadığı marj daralmasını telafi edeceğini düşünüyoruz. Artan akıllı telefon sahipliğinin desteklediği mobil ses gelirlerinin yanında, Şirket'in genişbant alanında faaliyet gösteren iştiraki Superonline'ın başarılı performansı bu görüşümüzü desteklemektedir. Özellikle Superonline'ın yüksek FAVÖK'ü sayesinde Şirket için uzun vadeli FAVÖK marjı seviyemizi %30 olarak oluşturmuş durumdayız. 4G iletişim teknolojisi 2015'de. - Ulaştırma Bakanlığı'ndan, en son yapılan açıklamaya göre 4G teknolojisinin 2015 yılında Türkiye'ye getirilmesi ve lisans dağıtım ihalelerinin yapılması bekleniyor. Yapılacak ihalenin nakışı çıkışı açısından ve ihalenin ardından yapılacak önemli tutarda yatırım harcaması dikkate alındığında Turkcell'i etkilemesini bekliyoruz. Hatırlandığı üzere, 3G ihalesinde alınan lisans bedellerini için telekom operatörleri tek seferde nakit ödeme yapmak zorunda kalmışlardı. Bunun da bizim 2015 yılında ödenmesini beklediğimiz temettünün verimi açısından bir risk teşkil ettiği söylenebilir. Bununla birlikte ödenecek lisans bedelinin ve ardından yapılacak yatırımın tutarları henüz belli olmadığından modelimizde bunları dikkate almadık. Beklentilerimiz yılı için net satışlar beklentimiz sırasıyla 11,6 milyar TL olurken, FAVÖK'de 3,65 milyar TL ve net kârda 1,7 milyar TL'lik beklentilerimizi koruyoruz için ise beklentilerimiz 12,3 milyar TL net satışlar, 3,69 milyar TL FAVÖK ve 2,02 milyar TL net kâr olmaktadır. D

15 Piyasa Verileri Tablosu BIST 100 Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /06 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 14,26 1,56 9,97 0, ,92 1,11 31,94 BIST 100 Endeksi XU , ,9% 12,00 1,43 8,59 0, ,72 1,25 34,31 BIST 30 Endeksi XUTUM , ,9% 14,64 1,57 10,14 0, ,93 1,28 31,56 BIST TÜM Endeksi DAYANIKLI TÜKETİM SEKTÖRÜ ,8% 21,03 2,76 10,02 1, ,8% 9,3% 2,53 1,02 170,76 Beyaz Eşya ,6% 20,29 3,01 12,11 1, ,7% 9,2% 1,23 4,88 8,85 ARCLK , ,2% 17,34 2,47 10,42 1, ,9% 10,9% 3,68 11,51 41,27 Arçelik BSHEV 1 164, a.d. 28,58 4,97 25,03 2, ,0% 8,2% 0,00 0,00 4,79 BSH Ev Aletleri IHEVA 75 0, a.d. a.d. 0,35 13,50 0, ,0% 7,8% 0,00 3,13-19,51 İhlas Ev Aletleri SILVR 42 0, ,2% 7,87 0,93 4,43 0, ,7% 7,4% 0,00-2,17 26,76 Silverline Endüstri VESBE 7 11, ,6% 18,76 3,23 8,14 0, ,0% 11,6% 0,92 10,55 271,52 Vestel Beyaz Eşya Kahverengi Eşya a.d. a.d. 1,59 4,31 0, ,0% 9,5% 3,84-2,84 332,67 VESTL , a.d. 31,15 1,59 4,37 0, ,0% 9,5% 3,84-2,84 332,67 Vestel DEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ ,9% 11,50 1,61 8,03 1, ,6% -13,9% 1,92-0,21 37,36 Boru, Uzun ve Yassı Mamuller ,7% 11,49 1,64 7,93 1, ,7% 10,7% 1,52 1,80 52,70 BRSAN , ,3% 47,59 1,36 17,75 1, ,6% 7,2% -0,80 1,64 53,26 Borusan Mannesmann BURCE 46 3, ,2% a.d. 2,20 a.d. 1, ,5% -0,1% 1,85 1,85 15,92 Burçelik BURVA 54 1, ,2% a.d. 6,85 a.d. 3, ,1% -14,4% 0,51-1,00 5,85 Burçelik Vana CELHA 20 3, a.d. 11,23 1,62 6,07 0, ,1% 10,8% 0,31 1,90 52,13 Çelik Halat CEMTS 32 1, ,8% 9,94 1,08 6,63 0, ,0% 10,6% 4,26 8,89 84,58 Çemtaş CEMAS 23 0, ,2% 36,55 0,58 99,11 1, ,1% 1,7% 2,90-1,39 4,41 Çemaş Döküm DMSAS 46 1, a.d. 8,69 0,65 5,35 0, ,2% 9,5% 3,76 5,34 24,32 Demisaş Döküm ERBOS 44 44, ,2% 9,43 1,81 8,52 0, ,4% 11,0% 5,20 13,44 130,33 Erbosan EREGL , ,8% 11,47 1,66 7,39 1, ,2% 21,3% 1,82-0,22 111,14 Ereğli Demir Çelik IZMDC , a.d. a.d. 2,31 22,89 0, ,4% 4,4% 0,36-0,36 32,70 İzmir Demir Çelik KRDMA 65 2, ,1% 9,67 1,93 7,18 1, ,7% 25,7% -1,57-4,56 53,23 Kardemir (A) KRDMB 64 2, ,1% 10,52 2,10 7,65 1, ,7% 25,7% 1,11-0,36-9,51 Kardemir (B) KRDMD , ,1% 8,24 1,65 6,40 1, ,7% 25,7% 0,00-1,83 126,71 Kardemir (D) Demir Dışı Metal Ürünleri ,9% 12,49 0,85 12,75 0, ,5% -38,5% 2,33-2,22 22,01 FENIS 28 0, ,9% 15,97 0,28 a.d. 14, ,9% -119,0% 6,25-2,86-10,53 Feniş Alüminyum METAL 59 1, a.d. a.d. 6,01 a.d a.d. a.d. 1,85 1,85 59,42 Metal Gayrimenkul KRATL 25 1, a.d. a.d. 0,75 36,18 0, ,3% 0,9% 0,89-6,61 19,32 Karakaş Atlantis SARKY 66 3, ,0% 12,34 0,95 11,11 0, ,0% 2,5% 0,32-1,27 19,83 Sarkuysan ENERJİ SEKTÖRÜ ,5% 9,59 1,23 11,63 2, ,1% 14,6% 6,13-1,65 55,14 AKSUE 67 6, ,0% a.d. 1,59 361,11 40, ,7% 6,7% 0,16-3,33-3,04 Aksu Enerji AYEN 14 2, a.d. a.d. 1,61 19,11 4, ,9% 25,7% 6,37-11,79 80,83 Ayen Enerji AKENR , ,8% a.d. 1,55 40,68 2, ,6% 7,4% 4,76-2,22 18,92 Ak Enerji AKSEN , a.d ,33 1,75 10,50 1, ,1% 17,8% 4,58-5,11 22,73 Aksa Enerji ODAS 29 6, ,9% 1,23 0,90 8,45 0, ,2% 8,4% 2,09 10,45 77,09 Odaş Elektrik ZOREN , ,7% a.d. 2,04 22,90 4, ,5% 21,4% 18,84 2,07 134,29 Zorlu Enerji GIDA SEKTÖRÜ ,3% 18,32 2,27 12,37 1, ,8% 59,7% 3,41 1,78 48,02 Bira Malt ,2% 11,91 1,52 9,54 1, ,3% 23,6% 2,08-5,39 14,54 AEFES , ,0% a.d. 1,44 10,14 1, ,3% 16,5% 3,64-8,98 7,04 Anadolu Efes TBORG 4 3, ,2% 11,91 3,81 6,50 1, ,8% 30,8% 0,53-1,80 22,04 T. Tuborg Dondurulmuş Gıda ve Salça ,6% 1,61 1,46 11,07 1, ,8% -1,5% 5,51 8,98 39,37 DARDL 50 1, ,2% 0,20 a.d. 10,08 1, ,4% 12,2% -0,74 18,42 107,69 Dardanel FRIGO 47 0, ,5% 23,10 0,87 54,73 0, ,1% 3,4% 0,00 4,55 4,55 Frigo Pak Gıda KERVT 13 40, ,5% a.d. a.d. 16,26 1, ,5% 10,3% 14,53 15,18 6,84 Kerevitaş Gıda MERKO 37 1, a.d. 3,72 1,31 3,38 0, ,0% 10,2% 3,97 0,00 50,57 Merko Gıda PENGD 27 1, ,4% a.d. 1,38 a.d. 1, ,6% -8,7% 8,90 3,92 18,66 Penguen Gıda SELGD 92 0, ,4% a.d. 1,00 a.d. 0, ,4% -12,5% 10,00 15,79 29,41 Selçuk Gıda TATGD , ,9% 3,94 1,51 13,23 0, ,1% 6,5% 5,77 8,76 59,75 Tat Gıda TUKAS 7 1, ,5% a.d. a.d. a.d. 4, ,6% -33,4% 1,68 5,22 37,50 Tukaş Et ve Et Ürünleri a.d. 4,36 0,60 8,34 0, ,9% 0,3% 2,03 5,63 70,54 BANVT 19 2, a.d. a.d. 2,17 7,35 0, ,5% 6,5% 1,39-1,36 39,23 Banvit PETUN 33 9, ,9% 10,12 1,21 9,49 0, ,4% 8,0% 4,50 6,42 30,78 Pınar Et Ve Un SKPLC 26 1, ,7% a.d. a.d. a.d. 13, ,4% -14,3% 2,22 14,05 228,57 Şeker Piliç METRO , a.d. 1,79 0,18 3,63 0, ,7% 0,9% 0,00 3,39-16,44 Metro Holding Meşrubat ,4% 40,58 4,01 14,34 2, ,2% 10,9% 4,33-0,37 73,99 ERSU 29 1, ,3% a.d. 2,25 84,62 2, ,2% 9,0% 6,50-11,49 122,03 Ersu Gıda CCOLA , ,7% 41,55 4,19 14,61 2, ,1% 16,7% 1,02-1,59 0,53 Coca Cola İçecek KNFRT 22 13, ,9% 8,32 1,76 4,32 1, ,9% 27,7% 1,10 0,36 89,39 Konfrut Gıda KRSTL 71 1, ,4% 156,03 1,23 76,86 1, ,8% 1,9% 11,04 9,62 128,00 Kristal Kola PINSU 31 4, a.d. a.d. 0,82 a.d. 0, ,6% -0,7% 1,98 1,23 29,97 Pınar Su Diğer Gıda ,0% 24,33 4,62 21,38 2, ,6% 265,4% 3,09 0,07 41,65 ALYAG 30 0, a.d. 405,47 1,06 34,16 0, ,2% 2,9% 0,00-2,33 1,20 Altınyağ EKIZ 71 0, a.d. 2,62 1,04 364,00 1, ,5% 0,3% 3,28-5,97 90,91 Ekiz Yağ Sanayii KENT 1 56, ,4% a.d. 4,67 47,85 2, ,2% 5,4% 3,80 1,91-6,58 Kent Gıda MANGO 92 0, ,7% a.d. 0,69 28,55 449, ,1% 1892,1% 3,45-14,29 172,73 Mango Gıda MRTGG 83 0, ,1% a.d. 1,05 a.d. 2, ,4% -62,2% 3,85 12,50-38,64 Mert Gıda PNSUT 20 21, ,0% 12,64 1,97 14,19 1, ,5% 7,8% 3,59-0,23 39,78 Pınar Süt ULKER , ,3% 28,35 6,16 21,31 2, ,7% 11,6% 3,67 8,90 32,15 Ülker Bisküvi HAVA YOLLARI VE YER HİZMETLERİ ,7% 10,97 1,66 7,84 1, ,2% 20,4% 3,48 7,97 46,28 CLEBI , a.d. 15,68 7,13 7,86 1, ,0% 20,3% 5,89-1,46 133,33 Çelebi DOCO , ,1% 16,77 4,31 3,34 0, ,5% 28,9% 8,38 21,36 82,74 DO-CO THYAO , ,8% 9,22 1,40 8,88 1, ,0% 12,1% -0,95 9,98 56,17 Türk Hava Yolları PGSUS , a.d. 20,81 2,56 9,39 1, a.d. a.d. -0,59 9,98-5,88 Pegasus USAS 47 0, ,9% 8,07 0,37 a.d. 0, a.d. a.d. 4,69 0,00-34,95 Usaş Yatırımlar Holding Tarih TL/USD ,

16 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD BIST 100 Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /06 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 14,26 1,56 9,97 0, ,92 1,11 31,94 BIST 100 Endeksi İNŞAAT SEKTÖRÜ ,0% 13,42 2,40 9,57 2, ,9% 13,2% 3,16 7,41 47,99 Boya a.d. 10,05 2,76 9,57 1, ,2% 7,7% 2,62 3,48 40,34 CBSBO 66 0, a.d. a.d. a.d. 50,51 5, ,8% 10,5% 0,00 0,00 16,67 Çbs Boya DYOBY 24 2, ,1% 10,05 1,87 5,97 0, ,2% 13,3% 4,25 9,41 66,17 Dyo Boya EMNIS 13 2, ,7% a.d. a.d. a.d. 1, ,8% 0,1% 1,18-4,80 80,42 Eminiş Ambalaj MRSHL 8 40, ,4% a.d. 3,72 23,72 1, ,7% 6,6% 7,70 12,80 21,77 Marshall PRTAS 71 0, a.d. a.d. 2,95 19,16 1, ,9% 7,7% 0,00 0,00 16,67 ÇBS Printaş Cam ve Cam Ürünleri ,3% 12,85 0,96 8,27 1, ,7% 13,4% 2,74 5,13 41,52 ANACM , ,9% 11,78 0,66 7,62 1, ,7% 15,6% 1,53 4,19 19,43 Anadolu Cam DENCM 35 8, a.d. 35,27 1,85 21,83 0, ,2% 7,1% 0,00-0,24 37,79 Denizli Cam TRKCM , ,7% 13,09 1,12 9,20 1, ,2% 17,7% 6,69 11,43 67,33 Trakya Cam Çimento ,3% 12,52 2,22 8,36 2, ,4% 26,5% 3,46 14,83 54,08 ADANA 58 5, ,1% 6,74 2,53 6,31 1, ,7% 30,8% -0,91 6,07 63,26 Adana Çimento (A) ADBGR 9 3, ,1% 6,55 1,75 5,93 1, ,7% 31,0% 1,62 7,48 60,16 Adana Çimento (B) ADNAC 49 0, ,1% 8,28 0,31 3,61 1, ,7% 33,6% 0,00-1,84 26,71 Adana Çimento (C) AFYON , ,6% 44,21 9,51 28,24 6, ,0% 23,5% 18,01 174,83 204,27 Afyon Çimento AKCNS 19 15, ,2% 12,13 2,72 8,11 2, ,3% 27,4% 2,66 8,04 43,18 Akçansa ASLAN 2 37, ,5% 45,38 10,25 39,20 12, ,2% 32,3% 2,46 19,69 36,76 Aslan Çimento BOLUC 26 5, ,5% 8,86 2,53 7,82 2, ,0% 34,3% 7,48 23,25 130,38 Bolu Çimento BSOKE 13 2, ,1% 7,30 0,91 4,68 1, ,2% 30,9% 2,43 4,55 123,41 Batısöke Çimento BTCIM 15 7, ,6% 8,60 1,17 5,51 1, ,8% 23,4% 2,75-0,28 30,21 Batı Çimento BUCIM 24 5, ,6% 9,56 1,88 5,66 0, ,0% 16,5% 2,82 1,30 36,19 Bursa Çimento CIMSA , ,6% 11,30 2,01 7,40 2, ,6% 30,5% 0,00 2,87 53,56 Çimsa CMBTN 47 35, a.d. a.d. 1,72 53,48 0, ,8% 1,0% 3,31 7,82 10,99 Çimbeton CMENT 2 9, a.d. 8,18 0,91 5,07 1, ,4% 19,7% 1,46-4,85 60,68 Çimentaş GOLTS , ,7% 9,66 1,53 7,08 1, ,8% 23,9% 4,45-2,96 37,79 Göltaş Çimento KONYA , ,6% 21,98 3,82 14,74 3, ,4% 25,0% 5,21 3,81 16,96 Konya Çimento MRDIN 33 4, ,7% 8,31 2,20 6,65 2, ,0% 36,8% 1,70 2,86 21,51 Mardin Çimento NUHCM 11 10, ,2% 12,84 1,65 6,08 1, ,2% 28,5% 0,96 5,50 18,64 Nuh Çimento UNYEC 8 5, ,2% 10,32 2,32 8,61 2, ,0% 28,4% 5,94 8,84-1,31 Ünye Çimento İnşaat Malzemeleri ,6% 13,19 2,57 12,44 0, ,6% 3,5% 2,35 9,91 28,39 ALCAR 14 36, ,6% 10,75 1,21 8,97 0, ,4% 8,4% 5,21 10,82 46,14 Alarko Carrier YYAPI 8 1, ,6% a.d. 2,01 44,63 1, ,9% 3,6% 1,60 44,32 25,74 Yeşil Yapı DOGUB 43 1, ,1% a.d. 1,39 a.d. 15, ,3% -44,9% -3,85-0,99-5,66 Doğusan ECYAP 5 4, a.d. 13,50 4,06 7,97 0, ,0% 12,7% 1,55 2,00 6,76 Eczacıbaşı Yapı EGPRO 2 4, ,9% 13,80 1,60 9,34 1, ,9% 11,4% 7,78 16,31 8,26 Ege Profil EPLAS 25 1, ,6% 4,97 a.d. 7,89 0, ,4% 6,7% 1,67-26,06 25,77 Egeplast KLMSN 31 2, ,0% 10,21 1,15 5,09 0, ,3% 10,9% 3,75 0,00 4,54 Klimasan Klima HZNDR 6 4, ,5% 11,86 2,32 8,70 0, ,2% 10,1% 0,23 2,09 3,54 Haznedar Refrakter INTEM 23 16, ,7% 25,44 2,97 9,92 0, ,5% 1,3% 3,45 13,79 85,81 İntema IZOCM 5 36, ,6% 13,18 5,01 18,37 2, ,8% 13,6% 4,01 18,63 46,95 İzocam PIMAS 16 2, ,9% 717,07 0,97 11,44 0, ,1% 7,1% 0,72 2,55 3,69 Pimaş TUDDF 4 8, ,9% a.d. 10,27 240,66 1, ,9% 0,6% 2,08 35,43 89,08 T. Demir Döküm Seramik Ürünleri ,3% 4,94 1,09 5,53 0, ,0% 15,1% -0,07 10,04 70,87 EGSER 34 4, ,4% 7,73 1,70 4,96 1, ,2% 22,1% 3,59 8,60 62,99 Ege Seramik KUTPO 22 3, ,3% 2,89 0,79 5,90 0, ,3% 10,5% 7,16 9,58 95,20 Kütahya Porselen USAK 82 1, a.d. a.d. 0,57 8,54 1, ,5% 12,8% -10,95 11,93 54,43 Uşak Seramik KİMYA SEKTÖRÜ % 5,13 0,96 6,15 6, ,5% 19,0% -1,67 1,36 69,56 Gübre ,0% 14,38 2,22 6,23 1, ,0% 13,9% 3,17 4,33 89,57 BAGFS , ,3% 32,40 2,22 25,13 2, ,5% 9,5% 0,74-2,49 95,29 Bagfaş EGGUB 43 21, a.d. 26,70 1,84 9,43 1, ,8% 15,0% 8,38 15,09 77,92 Ege Gübre GUBRF , ,9% 11,44 2,28 5,04 0, ,6% 17,2% 0,39 0,39 95,50 Gübre Fabrik. Tarım İlaçları ,5% 7,79 1,67 7,02 1, ,3% 21,3% 0,40-0,59 62,46 HEKTS 41 2, ,5% 7,79 1,67 7,11 1, ,3% 21,3% 0,40-0,59 62,46 Hektaş Diğer Kimyasallar ,9% 0,00 0,00 5,97 17, ,3% 21,8% -8,58 0,34 56,65 ALKIM , ,7% 14,01 2,17 8,00 1, ,2% 21,2% -16,24 3,83 24,54 Alkim Kimya SODA , ,7% 7,13 1,54 5,75 1, ,4% 22,4% -0,92-3,15 88,76 Soda Sanayii MAKİNA VE TEÇHİZAT SEKTÖRÜ ,00 0,00 0,00 3, ,9% 1,1% 4,10-13,61 33,68 MAKTK 16 1, ,7% a.d. a.d. a.d. 3, ,0% -5,5% 4,10-13,61 33,68 Makina Takım BAYRD 27 7, ,6% 1.531,03 4,28 36,46 2, ,1% 7,7% -0,70 15,75 211,35 Baysan Trafo Radyatörleri MEDYA SEKTÖRÜ a.d. 6,40 0,61 11,79 0, ,2% -0,2% 1,29 1,22-6,13 DGZTE 5 1, ,9% 6,20 0,41 3,33 0, ,1% 7,2% 0,77 3,15 2,84 Doğan Gazetecilik DOBUR 6 2, ,7% 7,00 1,28 14,07 0, ,1% 3,8% 1,57-1,89-8,27 Doğan Burda IHGZT 31 0, ,1% a.d. 0,25 a.d. 0, ,7% -21,6% 0,00-4,44-6,52 İhlas Gazetecilik TARAF 42 2, ,3% a.d. a.d. 50,70 1, ,9% 2,9% 1,77-2,13-60,62 Taraf Gazetecilik HURGZ , ,9% a.d. 0,80 15,50 0, ,8% 6,8% 2,33 11,39 41,94 Hürriyet Gzt. MOTORLU TAŞIT SEKTÖRÜ % 16,13 3,47 12,90 1, ,2% 13,1% 2,97 4,34 77,35 Lastik ,0% 15,53 2,60 10,34 1, ,9% 12,7% 1,90-0,06 83,77 BRISA , ,3% 17,53 5,23 12,40 2, ,5% 18,5% -0,62-0,41 107,31 Brisa GOODY , ,9% 15,53 2,51 10,47 0, ,9% 8,9% 1,44-4,65 94,86 Good-Year KORDS 7 4, ,6% 11,07 0,95 8,19 0, ,4% 10,6% 4,87 4,87 49,13 Kordsa Global ,

17 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD BIST 100 Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /06 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 14,26 1,56 9,97 0, ,92 1,11 31,94 BIST 100 Endeksi Otomotiv Üretimi ,6% 16,53 3,91 13,94 1, ,7% 8,8% 3,84 6,58 55,56 ASUZU , ,5% 17,36 1,86 11,28 0, ,7% 7,1% 2,86-3,31 64,13 Anadolu Isuzu DOAS , ,9% 11,50 2,34 12,27 0, ,2% 4,5% 0,00 2,16 105,02 Doğuş Otomotiv FROTO , ,9% 18,80 4,09 17,63 1, ,3% 6,8% 7,33 9,15 44,44 Ford Otosan KARSN , ,1% a.d. 2,28 448,08 3, ,4% 0,9% 4,90-1,32 70,45 Karsan Otomotiv OTKAR , ,4% 25,16 8,82 15,79 1, ,1% 12,2% 9,35 27,89 69,19 Otokar TOASO , ,2% 15,51 3,87 9,99 1, ,2% 11,7% 2,27 1,94 30,11 Tofaş Oto. Fab. TMSN , a.d. 14,27 2,69 10,22 1, ,1% 14,0% 2,73 3,54 11,47 Tümosan Motor ve Traktör TTRAK , ,6% 15,38 6,51 13,66 1, ,5% 13,5% 1,30 12,55 49,63 Türk Traktör Otomotiv Yan Sanayii ,8% 13,50 2,11 9,34 1, ,8% 17,9% 3,19 6,51 92,73 BFREN , ,8% 30,45 7,02 23,46 4, ,9% 18,4% 0,69 12,74 33,94 Bosch Fren Sistemleri DITAS 25 7, ,2% 8,64 2,57 6,31 1, ,0% 18,6% 1,73 3,11 182,59 Ditaş Doğan COMDO 6 4, ,1% 12,70 0,85 6,52 0, ,2% 13,6% 2,76 4,45 24,93 Componenta Dökümcülük EGEEN , ,8% 11,70 5,12 10,32 2, ,2% 26,8% 1,29 14,62 323,83 Ege Endüstri FMIZP 13 15, ,3% 23,52 6,98 21,30 4, ,9% 20,7% 6,32 13,91 33,56 F-M İzmit Piston KATMR 36 3, a.d. 15,71 2,36 11,80 1, ,4% 10,0% 3,31-7,20 44,96 Katmerciler Ekipman MUTLU 4 9, ,0% 9,84 2,20 7,55 1, ,9% 14,9% 0,55 3,31 16,75 Mutlu Akü PARSN 14 4, ,0% 15,06 1,06 12,59 2, ,2% 20,0% 8,83 7,17 81,25 Parsan ORMAN ÜRÜNLERİ SEKTÖRÜ % 14,01 1,62 10,87 1, ,9% 12,4% 1,03 3,81 13,48 Kağıt Ürünleri ,1% 17,98 1,44 13,46 0, ,7% 7,1% 5,14 10,48 23,28 ALKA 19 1, ,8% 15,64 0,76 6,32 0, ,5% 12,1% -5,26 0,00 30,52 Alkim Kağıt BAKAB 21 3, ,1% 10,33 0,86 5,30 0, ,4% 10,9% 2,03 23,87 40,65 Bak Ambalaj DENTA 4 3, a.d. a.d. 2,98 11,87 1, ,9% 9,7% 0,00 0,00 6,52 Dentaş Ambalaj ISYHO 70 0, ,0% 3,78 0,27 23,94 0, ,4% 1,6% 0,00 0,00-6,52 Işıklar Yat. Holding KAPLM 16 2, ,6% a.d. 2,34 136,57 0, ,1% 0,6% 0,00 32,37 8,30 Kaplamin KARTN , ,1% 33,85 2,69 25,93 3, ,3% 11,6% 7,27 1,29 12,07 Kartonsan OLMIP 12 9, ,4% 15,40 1,24 12,16 0, ,0% 5,8% 34,56 33,61 83,46 Olmuksan-IP TIRE 31 1, ,7% 23,58 1,44 15,58 0, ,1% 4,8% 3,51-2,48 24,21 Mondi Tire Kutsan VKING 38 0, ,7% a.d. 1,68 17,05 1, ,0% 6,5% 4,17 5,63 10,29 Viking Kağıt Kırtasiye ,7% 10,06 2,28 8,59 1, ,5% 15,9% 0,22 0,26-6,66 ADEL 22 48, ,3% 10,83 2,33 9,10 2, ,6% 27,4% 1,80 0,52 20,31 Adel Kalemcilik SERVE 64 0, a.d. 1,90 0,91 3,40 0, ,4% 4,3% -1,35 0,00-33,64 Serve Kırtasiye Matbaacılık a.d. 158,11 2,46 9,57 1, ,3% 11,7% -3,31 4,93 20,62 DURDO 35 2, a.d. 158,11 2,46 9,97 1, ,3% 11,7% -3,31 4,93 20,62 Duran Doğan Basım Mobilya ,5% 6,19 2,10 7,71 1, ,9% 15,0% 2,07-0,41 16,70 GENTS 32 1, ,0% 6,19 0,96 4,67 0, ,6% 15,7% 1,89 0,62 50,97 Gentaş DGKLB 8 1, ,9% a.d. 5,81 18,68 1, ,8% 14,4% 2,26-1,45-17,58 Doğ-Taş Doğanlar Mobilya PAZARLAMA SEKTÖRÜ a.d. 37,54 1,44 6,79 0, ,2% -50,2% 0,00-2,08-48,35 MIPAZ 13 0, ,8% a.d. 1,71 a.d. 21, ,2% -50,2% 0,00-2,08-48,35 Milpa AKPAZ 34 2, ,0% 37,54 1,14 7,05 0, ,4% 2,4% 1,44 1,92-6,17 Akyürek Tüketim PERAKENDECİLİK SEKTÖRÜ a.d. 36,20 5,96 16,35 0, ,6% 3,5% 10,47 16,06 34,13 BIMAS , ,0% 35,90 12,89 23,23 1, ,0% 4,6% 1,54 1,85 27,81 Bim Mağazalar BIZIM , ,0% 39,11 5,68 11,00 0, ,9% 3,1% 3,43 2,35-13,75 Bizim Mağazaları BOYNR 3 7, a.d. a.d. 28,32 12,08 0, ,3% 5,0% 30,38 91,00 12,35 Boyner Mağazacılık CARFA 3 22, a.d. a.d. 3,05 19,95 0, ,3% 6,0% 26,07 24,29 84,10 Carrefoursa(A) CARFB 2 23, a.d. a.d. 3,29 19,54 0, ,9% 5,2% 22,42 18,75 58,33 Carrefoursa(B) MGROS , a.d. a.d. 4,52 11,54 0, ,0% 6,6% 3,18 0,67 56,55 Migros Ticaret KILER 15 1, ,4% a.d. 1,59 9,26 0, ,3% 5,9% 3,45-1,10 30,43 Kiler Gıda UYUM 25 2, a.d. 76,82 2,62 29,74 0, ,4% 1,4% 0,96 3,94 30,25 Uyum Gıda KIPA , ,2% a.d. 1,89 a.d. 0, ,6% -6,4% 2,82 2,82 21,08 Tesco Kipa PETRO KİMYA SEKTÖRÜ % 14,78 1,92 19,06 0, ,8% -3,4% 0,71 6,77 30,96 Petrol Ürünleri ,5% 13,08 2,09 18,69 0, ,2% 3,0% 0,42 4,86 47,04 AYGAZ , ,7% 13,21 1,29 12,42 0, ,2% 3,6% 4,60 0,40 30,58 Aygaz PETKM , ,2% 1.372,01 2,36 29,50 0, ,1% 3,1% -1,75 2,34 56,51 Petkim TUPRS , ,5% 10,19 2,33 19,00 0, ,3% 2,2% 2,59 7,37 37,57 Tüpraş Pertrol Ürünleri Dağıtımı ,3% 181,78 1,28 20,46 0, ,7% -9,8% 0,99 8,68 14,88 PTOFS , ,4% 181,78 1,44 21,32 0, ,1% 1,1% 0,00 12,06 24,94 OMV Petrol Ofisi TRCAS , a.d. a.d. 0,82 a.d. 13, ,5% -20,8% 1,98 5,31 4,82 Turcas Petrol SAĞLIK SEKTÖRÜ % 10,09 0,65 9,02 0, ,7% 6,0% 5,98-1,88 10,05 İlaç ,8% 9,82 0,64 8,96 0, ,1% 4,6% 2,28 0,79 19,70 DEVA 17 2, ,3% 22,44 1,02 14,22 1, ,1% 12,4% 1,46-4,13 14,21 Deva Holding ECILC , a.d. a.d. 0,46 a.d. 0, ,5% -1,2% 4,00-0,85 17,92 Eczacıbaşı İlaç SELEC 15 2, ,5% 8,37 0,89 7,08 0, ,7% 2,7% 1,39 7,35 26,96 Selçuk Ecza Deposu Tıbbi Hizmetler ,7% 41,39 1,09 10,63 0, ,3% 7,4% 9,68-4,56 0,41 LKMNH 50 2, ,7% 41,39 1,09 9,70 0, ,3% 7,4% 9,68-4,56 0,41 Lokman Hekim SPOR KLÜPLERİ ,7% , ,0% 0,0% 1,81-6,12 9,96 BJKAS , ,0% a.d. a.d. a.d. 5, ,6% -45,2% 1,72-3,66 33,15 Beşiktaş Futbol Yat. FENER , ,9% a.d. a.d. a.d. 3, ,1% -12,5% 0,75-3,74 18,62 Fenerbahçe Futbol GSRAY , ,4% a.d. a.d. a.d. 2, ,5% 0,9% 2,70 1,87-14,00 Galatasaray Sportif TSPOR 45 4, a.d. a.d. a.d. a.d. 2, ,2% 5,2% 2,09-18,97 2,09 Trabzonspor Sportif TEKNOLOJİ SEKTÖRÜ % 14,71 2,52 7,19 1, ,6% 12,1% 4,98 5,48 66,59 Bilişim Sektörü ,1% 15,52 2,29 8,86 0, ,1% 7,6% 5,04 9,39 165,94 ARENA 48 3, ,6% 6,38 0,79 3,92 0, ,6% 3,4% 3,48-2,46 81,65 Arena Bilgisayar ARMDA 35 4, ,2% 7,56 1,33 6,00 0, ,0% 3,1% 1,26 8,97 175,82 Armada Bilgisayar BMEKS 33 2, ,9% 16,41 1,79 8,68 0, ,3% 4,4% -0,50 6,91 12,92 Bimeks DESPC 32 2, ,4% 6,15 1,15 4,69 0, ,6% 6,1% 2,08 1,66 85,31 Despec Bilgisayar DGATE 33 8, a.d. 48,50 2,48 18,99 0, ,7% 1,8% 13,82 29,80 380,92 Datagate Bilgisayar ESCOM 27 1, a.d. a.d. 0,87 9,64 0, ,4% -1,9% 11,40 39,56 71,62 Escort Teknoloji INDES 41 5, ,8% 17,27 2,21 8,10 0, ,0% 2,4% 2,56-2,44 53,63 Indeks Bilgisayar LINK , ,1% 41, ,06 23, , % 9,4% 11,2% 332 3,32-3, ,73 Link Bilgisayari LOGO , ,1% 23,34 8,73 16,26 6, ,6% 42,6% 7,88 5,85 517,84 Logo Yazılım TKNSA , a.d. a.d. 5,34 11,06 0, ,0% 2,9% -0,32 9,34-18,78 Teknosa İç ve Dış Ticaret ,

18 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD BIST 100 Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /06 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 14,26 1,56 9,97 0, ,92 1,11 31,94 BIST 100 Endeksi Elektronik Aletler ,1% 12,57 1,06 6,04 0, ,4% 4,9% 1,26-0,69 14,29 EMKEL 64 1, ,9% a.d. 0,73 13,08 0, ,8% 5,9% 1,43 0,71 25,66 Emek Elektrik GEREL 40 1, a.d. 12,57 0,82 14,14 0, ,0% 6,1% 3,03-0,73 11,48 Gersan Elektrik PRKAB 15 1, ,2% a.d. 1,28 3,55 0, ,0% 2,9% -0,69-2,04 5,74 Türk Prysmian Kablo Savunma Sanayii ,6% 17,00 3,30 13,23 2, ,2% 19,5% 10,50 8,52 60,06 ASELS , ,6% 17,00 3,30 13,53 2, ,2% 19,5% 10,50 8,52 60,06 Aselsan Telekominikasyon ,6% 14,48 2,48 6,81 2, ,6% 16,3% 3,14 4,71 26,07 ALCTL 33 2, a.d. a.d. 2,04 a.d. 0, ,5% -4,0% 5,36 4,96 17,02 Alcatel Lucent Teletaş ANELT 17 2, ,8% 24,80 3,38 16,32 2, ,9% 13,5% 1,38 8,37-5,98 Anel Telekom KAREL 29 1, ,2% 7,23 0,53 3,96 0, ,5% 15,7% 2,14 4,38 12,73 Karel Elektronik NETAS , ,9% 103,97 1,46 16,22 0, ,6% 5,3% 8,21 10,31 27,80 Netaş Telekom. TTKOM , ,9% 14,13 4,32 6,56 2, ,2% 36,6% 0,14 2,74 25,53 Türk Telekom TCELL , ,2% 14,61 1,87 7,20 2, ,9% 30,4% 1,08 1,08 24,89 Turkcell TEKSTİL SEKTÖRÜ % 9,72 1,51 10,34 0, ,4% 7,9% 2,73 1,96 29,49 Ev Tekstil ,4% 9,04 0,72 4,83 0, ,5% 3,8% 4,47 7,39 21,98 IDAS 91 0, ,2% a.d. 0,45 a.d. 1, ,7% -4,6% 5,26 11,11-25,93 İdaş YATAS 48 1, ,9% 9,04 0,75 4,57 0, ,6% 12,2% 3,68 3,68 69,88 Yataş Konfeksiyon a.d. 5,71 0,99 13,45 1, ,5% 4,2% 5,85 9,51 27,46 KERVN 22 0, ,2% a.d. 1,13 30,70 2, ,0% 6,4% 5,88 8,00 28,57 Kervansaray Yat. Holding ESEMS 16 0, ,1% a.d. 0,40 a.d. 0, ,5% -5,1% 6,98 24,32-43,90 Esem Spor Giyim MNDRS , ,0% 5,71 0,64 6,18 0, ,9% 12,1% 5,13 1,23 90,70 Menderes Tekstil VAKKO 12 1, ,0% a.d. 1,79 35,69 0, ,5% 3,5% 5,41 4,46 34,48 Vakko Tekstil Kumaş a.d. 12,14 2,52 12,62 1, ,6% 10,3% 0,19-0,51 28,89 BOYP 14 49, a.d. a.d. 19,78 15,32 1, ,7% 6,9% 0,51-5,22 2,94 Boyner Perakende Yat. ATEKS 13 5, a.d. 39,42 0,75 11,94 0, ,7% 9,1% 3,44 8,95 36,84 Akın Tekstil ARBUL 37 1, ,6% 33,20 0,87 13,10 1, ,0% 0,0% 0,88 0,88-51,69 Arbul Entegre Tekstil BERDN 35 0, a.d. a.d. a.d. a.d a.d. a.d. 0,00 0,00 0,00 Berdan Tekstil BISAS 25 0, a.d. a.d. 4,21 50,35 1, ,7% 3,6% 1,32 1,32 20,31 Bisaş Tekstil BOSSA 6 3, ,1% 16,67 0,93 11,53 1, ,9% 12,9% -1,08-4,44 139,00 Bossa BRMEN 43 0, a.d. a.d. 0,62 245,85 1, ,7% 0,9% -1,35-2,67 12,31 Birlik Mensucat GEDIZ 58 1, a.d. a.d. 0,87 a.d a.d. a.d. 0,00-11,76 41,51 Gediz İplik LUKSK 16 3, a.d. 11,40 0,68 8,82 2, ,8% 25,8% 0,26 1,60 71,62 Lüks Kadife MEMSA 97 0, ,1% a.d. 0,20 a.d. 11, ,0% -3,1% -7,69-7,69-42,86 Mensa SKTAS 23 3, ,9% a.d. 1,31 18,37 1, ,7% 18,1% 3,44 15,34 56,28 Söktaş SNPAM 3 2, ,8% 23,88 1,96 23,15 5, ,5% 25,3% 0,93-3,13 31,52 Sönmez Pamuklu YUNSA 22 5, ,7% 4,29 1,59 6,99 0, ,5% 13,9% 1,87 0,18 57,74 Yünsa İplik ,8% 17,07 0,88 18,35 0, ,2% 15,1% 0,91-1,50 19,41 ARSAN 35 2, ,4% a.d. 1,52 215,17 2, ,2% -0,4% 0,00-4,25 48,80 Arsan Tekstil BRKO 88 0, ,6% a.d. 0,25 11,12 0, ,2% 9,8% -2,08-2,08 0,00 Birko Mensucat EDIP 32 0, a.d. a.d. 0,34 13,22 6, ,5% 47,6% 3,16 0,00 2,08 Edip Gayrimenkul KRTEK 20 0, ,8% a.d. 0,69 a.d. 1, ,8% 0,4% -3,12-7,00 27,40 Karsu Tekstil SANKO 17 4, ,6% 10,82 0,76 76,72 0, ,0% -0,1% 5,58 3,08 31,82 Sanko Pazarlama SONME 6 3, ,2% 34,90 3,36 150,27 49, ,8% 33,2% 1,92 1,27 6,35 Sönmez Filament Diğer Tekstil ,9% 8,78 1,31 6,46 0, ,1% 10,2% 3,04 2,28 60,66 AKSA , ,8% 9,52 1,30 6,34 0, ,1% 13,1% 2,34 1,92 3,35 Aksa SASA , ,1% 7,01 1,35 7,20 0, ,0% 7,3% 3,74 2,65 117,98 Sasa Polyester Deri Konfeksiyon ,6% 18,62 0,85 14,07 0, ,0% 3,7% 1,92-5,40 18,57 DERIM 34 5, ,9% 18,62 0,99 8,31 0, ,0% 6,3% 2,86-0,37-10,00 Derimod DESA 22 1, a.d. a.d. 0,79 a.d. 0, ,0% 1,1% 0,98-10,43 47,14 Desa Deri TURİZM VE OTELCİLİK % 6,06 0,73 36,58 5, ,7% 115,4% 1,64 4,53 16,21 AYCES 7 5, ,4% a.d. 0,98 25,72 4, ,2% 16,7% 0,34 3,54 44,44 Altınyunus Çeşme FVORI 60 0, ,1% a.d. 0,26 26,49 157, ,4% 593,0% 0,00 7,14-57,14 Favori Dinlenme Yer. MAALT 28 13, a.d. 26,42 1,42 23,10 12, ,0% 52,7% 2,24-1,08 18,61 Marmaris Altınyunus METUR 48 0, ,4% a.d. a.d. a.d. ######### a.d. a.d. -1,64 7,14 5,26 Metemtur Otelcilik MARTI 61 0, a.d. a.d. 2,82 22,16 3, ,9% 14,4% 1,64 0,00 19,23 Martı Otel NTTUR , ,2% 4,66 0,55 229,08 10, ,3% 4,9% -0,78-5,19 56,10 Net Turizm PKENT 11 74, ,5% 2.002,88 3,37 31,94 2, ,1% 10,8% 9,71 20,13 26,98 Petrokent Turizm MADENCİLİK % 5,92 195,16 1,09 0, ,2% 13,1% 2,05 0,79-42,41 PRKME , ,0% 20,99 1,28 5,12 2, ,6% 52,4% 1,50-0,97-8,17 Park Elek. Madencilik IHMAD 58 1, a.d. a.d. 2,05 a.d. 59, ,9% -153,3% 1,49-3,55-81,57 İhlas Madencilik IPEKE , ,2% 6,01 0,53 a.d. a.d ,7% 49,4% 2,56-4,19-51,66 İpek Doğal Enerji KOZAA , ,2% 5,54 0,45 a.d. a.d ,6% 50,0% 3,11-5,68-39,86 Koza Madencilik KOZAL , ,5% 5,04 1,40 2,11 1, ,1% 66,9% 1,61 18,35-30,81 Koza Altın LOJİSTİK a.d. 3,54 0,09 3,50 0, ,5% -4,7% 1,95-1,50-20,38 RYSAS 57 0, ,6% 3,54 0,46 3,55 0, ,1% 26,0% 3,90 2,56 23,08 Reysaş Lojistik LATEK 89 0, a.d. a.d. 0,55 a.d. 1, ,1% -35,4% 0,00-5,56-63,83 Latek Lojistik DİĞER % 10,60 0,91 4,31 0, #SAYI/0! #SAYI/0! 1,93-3,34 23,51 AFMAS 11 14, a.d. 44,81 5,63 8,35 1, ,9% 23,7% 0,00 0,00 9,27 AFM Film EUROM a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 GSDDE 39 1, ,5% a.d. 0,62 23,04 6, ,3% 29,0% -2,80-2,80 110,61 GSD Denizcilik ISMEN 28 1, ,2% 6,01 0,71 a.d. a.d ,1% 0,2% 0,00 0,00 3,43 İş Y. Men. Değ. ANELE 45 1, ,3% 31,44 0,55 8,38 0, ,8% 7,8% 2,36-0,76 32,65 Anel Elektrik TGSAS 42 4, ,4% 186,35 1,60 22,89 7, ,7% 32,8% 2,01-59,74-0,65 TGS Dış Ticaret EGCYH 48 0, a.d. a.d. 0,71 a.d. 4, ,52-4,29 9,84 Egeli&Co Yatırım Holding BRKSN 67 2, a.d. a.d. 2,14 26,66 1, ,5% 5,5% 5,19 36,81 23,20 Berkosan Yalıtım PKART 35 2, a.d. a.d. 1,97 a.d. 0, ,0% -0,1% 9,09 0,73 23,21 Plastikkart ,

19 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD BIST 100 Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /06 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 14,26 1,56 9,97 0, ,92 1,11 31,94 BIST 100 Endeksi Bankalar % 10,46 1,20 1,57-0,80 27,30 Büyük Ölçekli Bankalar ,6% 10,45 1,25 1,46-1,22 38,10 AKBNK , ,3% 12,07 1, ,77 1,17 39,54 Akbank GARAN , ,9% 13,56 1, ,51 1,84 47,23 Garanti Bankası HALKB , ,6% 6,91 1, ,00-11,22 21,85 T. Halk Bankası ISCTR , ,5% 8,99 1, ,57 7,59 44,33 İş Bankası (C) VAKBN , ,1% 8,21 0, ,24-2,58 33,76 Vakıflar Bankası YKBNK , ,2% 12,29 1, ,66-4,11 41,91 Yapı ve Kredi Bank. Orta ve Küçük Ölçekli Bankalar ,6% 10,48 1, ,69-0,39 16,50 ALNTF 4 2, ,3% 12,05 1, ,79 14,00 33,23 AlternatifBank ASYAB 51 0, ,8% a.d. 0, ,59-11,11-55,86 Asya Katılım Bankası ALBRK 21 1, ,8% 5,61 0, ,19-4,49 17,37 Albaraka Türk DENIZ 0 7, ,5% 10,42 1, ,85 1,82 1,42 Denizbank FINBN , ,7% 13,01 1, ,91 1,92 24,98 Finansbank SKBNK , ,4% 11,13 0, ,08-3,09 7,90 Şekerbank TEBNK 4 2, ,6% 8,81 0, ,00-0,81 12,96 T. Ekonomi Bank. TEKST , ,9% 108,25 1, ,17-4,08 74,07 Tekstilbank KLNMA 1 5, ,0% 20,41 1, ,35 1,95 6,43 T. Kalkınma Bank. TSKB , ,4% 8,24 1, ,00 0,00 42,49 T.S.K.B. Sigorta % 17,02 1, ,92 3,39 24,87 AKGRT 17 2, ,5% 15,76 1, ,39-3,75-0,05 Aksigorta ANHYT 17 5, ,5% 22,72 3, ,79 7,07 12,61 Anadolu Hayat Emek. ANSGR 36 1, ,8% 10,91 0, ,41 0,70 11,63 Anadolu Sigorta HALKS - 4, ,5% 9,40 2, ,53-6,98 157,01 Halk Sigorta AVIVA 1 4, ,6% a.d. a.d ,82 25,82 20,26 Aviva Sigorta GUSGR 12 1, ,1% 15,81 0, ,14-1,01 9,44 Güneş Sigorta RAYSG 4 0, ,2% 10,00 1, ,90 5,26 1,27 Ray Sigorta YKSGR 1 18, a.d. 21,66 4, ,00 0,00-13,23 Yapı Kredi Sigorta Faktoring % 7,34 1,15 5, ,46-0,23 18,47 CRDFA 14 1, ,7% 5,95 1,05 4, ,53 0,00 10,32 Creditwest Faktoring GARFA 8 2, ,1% 9,28 1,25 5, ,39-0,47 26,63 Garanti Faktoring Finansal Kiralama % 10,35 0,79 2, ,54-0,10 24,21 FFKRL 1 4, ,8% 13,02 0,95 2, ,67 1,13-4,68 Finans Fin. Kir. ISFIN 27 0, ,7% 8,42 0,68 1, ,09-1,06 18,45 İş Fin. Kir. SEKFK 15 0, ,1% 4,85 0,62 4, ,23 0,00 21,31 Şeker Fin. Kir. FONFK 7 1, ,5% 16,49 0,73 5, ,00-0,57 59,63 Fon Fin.Kir. VAKFN 22 1, ,6% a.d. 0,71 0, ,69 0,00 26,32 Vakıf Fin. Kir. Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı % 6,82 0,93 14,17 4, ,1% -19,9% 3,06 2,87 14,71 AGYO 16 1, a.d. 33,87 0,47 62,47 7, ,8% 13,1% 3,76 1,47 6,15 Atakule GMYO ATAGY 22 2, a.d. a.d. 1,93 a.d. 97, ,2% -154,3% 1,44 4,98 38,09 Ata G.M.Y.O. AKSGY 27 2, a.d. 9,27 0,58 27,25 11, ,8% 40,4% 1,37-1,77-15,10 Akiş GMYO AKFGY 24 1, a.d. 1,73 0,33 21,60 16, ,6% 76,1% 4,52 6,58 40,87 Akfen Gayrimenkul AVGYO 51 0, ,7% 7,77 0,78 8,03 1, ,1% 13,7% -1,01 16,67-1,01 Avrasya GMYO AKMGY 2 16, ,6% 9,31 3,10 9,25 6, ,8% 70,1% 0,00-0,30 22,36 Akmerkez GMYO ALGYO , ,3% 3,43 0,51 1,82 1, ,2% 69,2% 3,76-1,28 10,81 Alarko GMYO DZGYO 13 2, a.d. 62,38 0,64 a.d. 0, ,4% -0,1% 4,76-3,51-5,58 Deniz G.M.Y.O. EGYO 66 0, a.d. a.d. a.d. a.d. 97, ,4% -437,3% 0,00 0,00 0,00 EGS GMYO EKGYO , ,4% 11,49 1,22 13,40 4, ,4% 34,3% 2,23 0,00 36,26 Emlak Konut GMYO DGGYO , ,7% 25,94 1,57 40,91 27, ,7% 66,4% 3,57 7,67 9,85 Doğuş GMYO YGYO 24 0, a.d. 11,44 0,58 36,93 1, ,5% 5,3% -3,28 0,00 43,90 Yeşil GMYO IDGYO 25 1, ,6% a.d. 1,91 a.d. 292, ,2% -644,0% -4,09-10,38 29,13 İdealist GMYO HLGYO , ,2% 18,72 1,07 14,63 9, ,1% 62,5% 4,27 3,39 9,41 Halk GMYO ISGYO , ,0% 12,01 0,85 11,56 5, ,1% 46,2% 6,47 9,63 34,37 İş GMYO KLGYO 35 1, ,0% a.d. 0,49 12,82 7, ,6% 56,4% 0,00 1,77 9,52 Kiler GMYO KRGYO 1 1, ,1% 126,30 1,50 a.d ,94 21,74-19,42 Körfez GMYO MRGYO 48 0, ,7% a.d. 0,37 44,88 10, ,1% 22,8% 8,33 2,63 8,33 Martı GMYO NUGYO 20 4, ,0% a.d. 3,31 a.d. 103, ,4% -185,4% 2,53 10,96-0,49 Nurol GMYO PEGYO 51 0, ,6% a.d. 0,27 86,96 7, ,0% 8,9% 0,00-13,46 12,50 Pera GMYO RYGYO 31 0, ,9% 6,65 0,41 5,31 4, ,9% 76,4% 1,67 3,39 60,63 Reysaş GMYO OZGYO 28 1, a.d. 3,52 0,90 24,37 8, ,4% 36,4% 0,85 0,00 40,48 Özderici GMYO TRGYO , ,9% 4,22 0,56 17,61 4, ,6% 26,9% 1,76 2,66 27,51 Torunlar GMYO VKGYO , ,8% 37,53 1,07 51,43 28, ,5% 9,9% 1,77 1,06-64,82 Vakıf GMYO SRVGY 13 2, a.d. 12,21 0,55 37,71 10, ,3% 26,8% 5,61 5,61-3,81 Servet GMYO SAFGY , a.d. 1,03 0,88 6,60 3, ,7% 47,8% 1,00-9,01-2,78 Saf GMYO SNGYO , ,1% 12,78 0,44 20,25 1, ,8% 9,5% 5,19-5,81-4,71 Sinpaş GMYO TSGYO 24 0, a.d. a.d. 0,51 28,29 13, ,4% 49,3% 2,86-4,00 14,29 TSKB GMYO YKGYO 44 2, ,9% a.d. 3,68 a.d. 3, ,2% -4,4% 38,27 32,54 89,83 Yapı Kredi Koray GMYO ,

20 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD BIST 100 Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /06 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 14,26 1,56 9,97 0, ,92 1,11 31,94 BIST 100 Endeksi Holdingler % 12,62 1,26 10,04 1, ,3% 12,2% 1,41-1,92 16,95 Büyük Ölçekli ,5% 12,69 1,39 9,82 1, ,6% 20,2% 1,73-3,51 26,08 ENKAI , ,5% 13,50 1,52 8,38 1, ,0% 14,8% 0,57-7,21 9,11 Enka İnşaat KCHOL , ,2% 12,07 1,56 13,23 0, ,7% 4,4% 1,25 0,00 45,07 Koç Holding SAHOL , ,1% 12,98 1,12 8,24 3, ,0% 41,4% 3,36-3,33 24,05 Sabancı Holding Orta Ölçekli ,0% 13,90 1,14 10,93 1, ,8% 10,9% 1,98 1,29 15,32 ALARK , ,0% 19,64 0,85 a.d. 0, ,4% -1,5% 2,51 9,49-2,36 Alarko Holding AKFEN 21 4, a.d. 109,26 1,02 273,44 28, ,7% 10,7% 1,31-2,72 9,42 Akfen Holding DOHOL , ,7% a.d. 0,58 9,99 0, ,6% 6,2% 1,32 5,48 6,84 Doğan Holding DYHOL 12 0, ,4% a.d. 0,93 13,53 0, ,8% 6,1% 0,00 0,00-30,36 Doğan Yayın Hol. SISE , ,4% 11,00 1,09 6,62 1, ,3% 18,5% 6,41 6,10 57,38 Şişe Cam TKFEN , ,5% 11,85 1,01 8,70 0, ,4% 6,7% -1,34-3,14 24,36 Tekfen Holding TAVHL , ,9% 12,23 3,50 13,09 4, ,1% 31,1% 4,10-1,30 47,56 TAV Havalimanları YAZIC , ,2% 25,91 0,77 23,17 2, ,7% 9,4% 1,53-3,62 9,73 Yazıcılar Holding Küçük Ölçekli a.d. 7,99 0,66 9,14 0, ,4% 5,6% 0,52-3,54 9,44 BRYAT 13 22, ,9% 16,57 1,27 17, a.d. a.d. 2,05 22,01 101,89 Borusan Yat. Paz. ATSYH 100 0, ,3% a.d. 0,86 a.d. 0, ,9% -19,9% -1,37-5,26-55,56 Atlantis Yatırım Holding ARTI 73 1, ,3% 1,93 0,61 22,66 0, ,4% 2,0% -1,12-10,61-34,44 Artı Yat. Holding ANSA 83 0, ,1% a.d. 1,61 12,56 1, ,9% 9,1% -6,15-16,44-46,96 Ansa Yatırım Holding CLKHO 99 0, ,1% 7,33 0,37 2,15 0, ,7% 9,0% 0,00 0,00-70,06 CLK Holding DAGHL 64 1, a.d. 12,93 1,17 a.d a.d. a.d. 6,40-24,07 34,56 Dagi Yatırım Holding ECZYT , ,0% 20,31 0,37 a.d. 0, ,8% -0,9% 1,89-1,97 27,99 Eczacıbaşı Yatırım GLYHO 49 1, a.d. 6,34 0,54 17,95 4, ,9% 25,5% 0,00-3,42 11,28 Global Yat. Holding GSDHO , ,5% 506,20 0,58 36,15 30, a.d. a.d. 2,80-6,96 65,17 GSD Holding IHLAS , ,1% a.d. 0,48 a.d. 0, ,1% -9,9% -6,45-6,45-32,56 İhlas Holding IHYAY 39 0, ,6% a.d. 0,41 a.d. 0, ,2% -14,0% 0,00-3,33-25,64 İhlas Yayın Holding IEYHO 69 0, a.d. a.d. 0, ,55 0, ,3% 0,2% 0,00-5,41-2,88 Işıklar Enerji Yapı Hol. GENYH 30 12, a.d. 0,50 0,49 0,70 0, ,7% 32,0% 7,83-3,13 178,03 Gen Yatırım Holding MZHLD 37 1, ,2% 5,70 a.d. 6,58 0, ,5% 6,8% 0,86-19,86 48,10 Mazhar Zorlu Holding GNPWR 22 0, ,2% a.d. 1,08 3,60 0, ,7% 16,2% -2,94-2,94-73,39 Genpower Holding KPHOL 59 0, ,1% 7,72 0,65 a.d a.d. a.d. -1,59-6,06-25,30 Kapital Yat. Holding KOMHL 37 2, ,7% 25,50 0,37 11,25 0, ,5% 6,4% 4,56 2,02 6,33 Kombassan Holding NTHOL 39 3, ,7% 17,80 1,59 32,48 6, ,7% 19,6% 0,25 16,86 63,22 Net Holding YESIL 30 0, ,3% a.d. 1,18 a.d a.d. a.d. 9,09 0,00-35,14 Yeşil Yatırım TRNSK 88 0, ,6% a.d. a.d. a.d a.d. a.d. 0,00-3,45 3,70 Transtürk Hold. TCHOL 15 1, a.d. a.d. 1,04 a.d. a.d a.d. a.d. -10,71 3,09 25,00 Tacirler Yat. Holding ITTFH , a.d. 6,07 0,44 18,81 0, ,3% 2,5% 5,96-2,53 44,38 İttifak Holding Yatırım Ortaklığı % 21,61 0,81 2,49 0, #SAYI/0! #SAYI/0! 1,79 0,88 16,23 EGLYO 16 5, a.d. 50,31 2,56 a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,92 9,60 76,21 Egeli&Co Girişim ARFYO 17 1, ,7% a.d. 0,88 1,60 a.d ,1% -0,1% 0,00 0,00-10,87 Alternatif Yat.Ort. ATLAS 90 0, a.d. a.d. 0,86 1,94 a.d ,6% -0,6% 0,00 2,94 0,00 Atlas Yat. Ort. COSMO 64 1, a.d. 7,31 a.d. 9,34 0, ,3% 5,3% 2,73 4,63 26,97 Cosmos Yatırım Holding ECBYO 54 1, a.d. 13,35 0,55 a.d. a.d ,0% 3,9% 5,41 3,54 18,18 Eczacıbaşı Yat. Ort. EGCYO 66 0, a.d. 2,28 0,48 a.d. 6, ,4% -59,6% -4,85-15,52 108,51 Egeli & Co Tarım Girişim EMBYO a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 ETYAT 96 0, a.d. a.d. 0,47 a.d. a.d ,4% 0,4% 1,47 2,99 13,19 Euro Trend Yat.Ort. FNSYO 13 1, a.d. 63,99 0,91 3,22 a.d ,5% -1,0% 0,00 0,00-17,19 Finans Yat. Ort. GDKYO a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 GRNYO 84 0, ,5% 25,17 0,67 a.d. a.d ,9% 0,8% 0,00 0,00 18,58 Garanti Yat. Ort. ISGSY 31 2, ,7% 44,90 0,63 a.d. a.d ,1% 10,3% 0,91-0,90 3,02 İş Girişim ISYAT 57 1, ,8% 13,35 0,68 a.d. a.d ,8% 3,7% 0,96 1,94 32,54 İş Yat. Ort. VKFYO 34 1, ,7% a.d. 1,58 a.d. 0, ,2% -1,2% 9,89 5,26 21,95 Vakıf Yat. Ort. GDKGS 14 1, ,1% 27,07 1,10 8,14 0, ,2% 0,2% 10,19 12,26 12,26 Gedik Girişim AVTUR 21 1, a.d. 13,92 1,13 462,58 31, ,6% 7,3% -0,57-3,87 8,75 Avrasya Petrol ve Tur. OYAYO 92 0, a.d. a.d. 1,00 0,15 a.d ,7% -0,7% 1,15-1,12-32,82 Oyak Yat.Ort. RHEAG 87 0, ,6% a.d. 0,77 a.d. 7, ,0% -19,7% 3,95-5,95 12,86 Rhea Girişim FAVÖK (Faiz, Amortisman, Vergi Öncesi Kar):Esas Faaliyet Karı+Dönem Amortismanı PD/DD oranında, oran hesaplanırken konsolide bilançolarda ana ortaklık Öz Sermayesi kullanılmıştır. Net Borç : (Kısa Vadeli Finansal Borçlar+Uzun Vadeli Finansal Borçlar) - (Nakit+Menkul Kıymetler) a.d. : Anlamlı Değil HAO: Halka Açıklık Oranı PD/DD: Piyasa Değeri / Defter Değeri FD (Firma Değeri): Piyasa Değeri - Net Nakit Not: Banka bilançoları konsolide olmayan bilançolardır. Endeksler:30 hisseleri aynı zamanda 100 Endeksi'ne de dahildir ,