YATIRIMCI DUYARLILIĞI: İMKB DE İŞLEM GÖREN MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIKLARI ÜZERİNE BİR UYGULAMA

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "YATIRIMCI DUYARLILIĞI: İMKB DE İŞLEM GÖREN MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIKLARI ÜZERİNE BİR UYGULAMA"

Transkript

1 T.C. ANKARA ÜNİVERSİTESİ SOSYAL BİLİMLER ENSTİTÜSÜ İŞLETME ANABİLİM DALI YATIRIMCI DUYARLILIĞI: İMKB DE İŞLEM GÖREN MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIKLARI ÜZERİNE BİR UYGULAMA Yüksek Lisans Tezi Can Beker Ankara-2006 i

2 İÇİNDEKİLER İÇİNDEKİLER....i KISALTMALAR LİSTESİ......iv GRAFİK LİSTESİ....v TABLO LİSTESİ.. vii GİRİŞ viii BİRİNCİ BÖLÜM YATIRIMCI DUYARLILIĞI GÜRÜLTÜ KAVRAMI Gürültü Kavramının Tanımı ve Gürültü Yatırımcılar Gürültü ve Piyasalardaki Fiyatlar YATIRIMCI DUYARLILIĞI KAVRAMI Yatırımcı Duyarlılığı Kavramının Tanımı ve Finans Dünyasındaki Yeri Yatırımcı Duyarlılığı Kavramının Özellikleri YATIRIMCI DUYARLILIĞI KONUSUNDA YAPILAN ÇALIŞMALAR Yatırımcı Duyarlılığı Kavramını Farklı Yöntemlerle Sorgulayan Çalışmalar Kapalı Uçlu Yatırım Fonlarında Görülen İskontolar Üzerinden Yatırımcı Duyarlılığını Sorgulayan Çalışmalar.. 26 i

3 İKİNCİ BÖLÜM MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIKLARI MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIKLARININ TANIMI VE ÖZELLİKLERİ MKYO LARIN HUKUKİ YAPISI MKYO LARIN MEVCUT DURUMU ÜÇÜNCÜ BÖLÜM MKYO LARDA YATIRIMCI DUYARLILIĞI ÜZERİNE BİR UYGULAMA YATIRIMCI DUYARLILIĞI VE MKYO LAR MKYO HİSSE SENETLERİNDEKİ İSKONTO YÜZDELERİNİN HAREKETLERİ İSKONTOLARA AİT AĞIRLIKLI ORTALAMA ENDEKS YATIRIM ORTAKLIKLARININ İSKONTOLARI ARASINDAKİ İLİŞKİNİN İNCELENMESİ İskonto Yüzdelerinin Arasındaki İlişki İskonto Yüzdelerindeki Aylık Değişimlerin Arasındaki İlişki ELDE EDİLEN BULGULARIN YORUMLANMASI...81 SONUÇ..83 ÖZET.86 ii

4 ABSTRACT...87 KAYNAKÇA.88 iii

5 KISALTMALAR LİSTESİ ABD: Amerika Birleşik Devletleri AOE: Ağırlıklı Ortalama Endeksi FVFM: Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeli HSF: Hisse Senedi Fiyatı İMKB: İstanbul Menkul Kıymetler Borsası MKYO: Menkul Kıymet Yatırım Ortaklığı NAD: Net Aktif Değeri SPK: Sermaye Piyasası Kurulu SYB: Sınai Yatırım Bankası TSKB: Türkiye Sınai Kalkınma Bankası YO: Yatırım Ortaklığı YTL: Yeni Türk Lirası iv

6 GRAFİK LİSTESİ Grafik 2.1: Ekim 2005 İtibariyle ve Konsolide Olarak MKYO ların Portföylerindeki Varlıkların Yüzdeleri Grafik 3.1 : Ak Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı..49 Grafik 3.2: Alternatif Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı Grafik 3.3: Ata Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı Grafik 3.4: Atlantis Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı..52 Grafik 3.5: Atlas Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı...53 Grafik 3.6: Avrasya Y.O da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı..54 Grafik 3.7: Bumerang Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı.55 Grafik 3.8: Demir (Deniz) Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı..56 Grafik 3.9: Eczacıbaşı Y.O. İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı..57 Grafik 3.10: Evren Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı...58 Grafik 3.11: Finans Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı.59 Grafik 3.12: Garanti Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı 60 Grafik 3.13: Gedik Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı...61 Grafik 3.14: Global (Pera) Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı Grafik 3.15: İnfo Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Değişimi...63 Grafik 3.16: İşyatırım Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı...64 Grafik 3.17: Mustafa Yılmaz Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı.. 65 Grafik 3.18: Taç Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı...66 Grafik 3.19: TSKB (SYB) Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı..67 Grafik 3.20: Vakıf Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı 68 v

7 Grafik 3.21: Varlık Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı..69 Grafik 3.22: Yapı Kredi Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı.70 Grafik 3.23: Yatırım Finansman Y.O. da İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı..71 Grafik 3.24: Ağırlıklı Endeksin İskonto Yüzdelerinin Dalgalanışı 73 vi

8 TABLO LİSTESİ Tablo 2.1: Ekim 2005 İtibariyle MKYO ların Net Aktif ve Piyasa Değerleri.39 Tablo 3.1: 93 Aylık Veri Üzerinden MKYO Hisse Senetlerinin İskontolarına Ait Korelasyon Matrisi..76 Tablo 3.2: 92 Verilik Seri Üzerinden MKYO Hisse Senetlerinin İskonto Değişimlerindeki Farklara Ait Korelasyon Matrisi vii

9 GİRİŞ Finansal piyasalara ve araçlara olan ilgi hızla küreselleşen dünyada her geçen gün artmaktadır. Gelişmiş ülkelerdeki sermaye birikimi piyasa katılımcılarının sayısını hızla artırmakta, finans mühendisleri sürekli olarak yatırımcılara uygun yeni finansal enstrümanlar oluşturmaktadır. Bu sermaye birikiminin oluşturduğu fonlar, gelişmiş ülkelerden Türkiye gibi gelişmekte olan ülkelere doğru akmakta ve bu ülkelerin finansal yapılarında da değişimlere yol açmaktadır. Bu yolla çeşitli finansal varlıklara ait piyasalarda derinleşme ve genişleme gerçekleşmektedir. Finans dünyasının her geçen gün önem kazanması, bu konuda uzmanlaşan profesyonellerin ve kurumların sayısını çoğalttığı gibi akademik çevrede de finansal konulara çeşitli açılardan eğilen araştırmacıların ve çalışmaların sayısını artırmaktadır. Üniversitelerde finansın farklı alt dallarında eğitim veren bölümler kurulmakta ve finans bilimi değişik bakış açılarıyla irdelenmektedir. Hemen her bilim dalında yapılan çalışmalarda olduğu gibi finans biliminde de bir takım varsayımlar ortaya konulmaktadır. Bunlardan bir tanesi de finansal piyasa katılımcılarının rasyonel oldukları ve yatırım kararlarını istatistiki analizler sonucu aldıklarıdır. Fakat bu varsayım özellikle son dönemde çok tartışılır hale gelmiş ve farklı biçimlerde eleştirilmeye başlanmıştır. Özellikle bireysel yatırımcıların rasyonel tercihler yerine, sürü psikolojisine uyma veya duydukları haberleri yanlış yorumlama gibi sebeplerle menkul kıymet fiyatlarını olması gerekenden farklı yöne çektikleri viii

10 artık bilinmektedir. Bu gibi durumların araştırmalarda sıkça incelenmesi de davranışsal finans alanının önem kazanmasını sağlamıştır. Yapılan çalışmalar sonucunda ortaya çıkan olgulardan birisi yatırımcı duyarlılığı kavramıdır. Yatırımcıların rasyonelliğe tam uymayan davranışlarını ifade eden kavramın literatürde yavaş yavaş yer edinmeye başlaması sonucu, konuya olan ilgi artmış ve özellikle hisse senedi piyasalarında yatırımcı duyarlılığının varlığı, çeşitli yöntemlerle test edilmeye başlamıştır. Doğrudan gözlemlenmesi oldukça zor olan yatırımcı duyarlılığı, özellikle kapalı uçlu yatırım fonlarındaki iskontoların hareketleri ile açıklanmaya çalışılmıştır. Kapalı uçlu yatırım fonlarının Türkiye deki örneği menkul kıymet yatırım ortaklıklarıdır. Hisse senedinin sahip olması gereken değer hakkında en kolay tahmin yapılabilecek şirket tipi olan menkul kıymet yatırım ortaklıkları (MKYO), bu nedenden dolayı yatırımcı duyarlılığının incelenmesi açısından uygun bir ortam sağlamaktadır. MKYO ların hisse senetlerinde görülen iskonto veya prim oranları ve bu oranların hareketleri, araştırmacılara hisse senetlerinin yatırımcı duyarlılığına maruz kalıp kalmadığını söylemektedir. Bu tez çalışmasının amacı da; klasik finans yaklaşımlarında yer almayan yatırımcı duyarlılığı kavramını açıklamak ve İstanbul Menkul Kıymetler Borsası nda (İMKB) etkilerinin görülüp görülmediği hakkında görüş ortaya atmaktır. Çalışmanın ilk kısmında yatırımcı duyarlılığı kavramının ne olduğuna genel olarak bakılacaktır. Bu bölümde; yatırımcı duyarlılığı kavramı ile birlikte gürültü kavramı da ix

11 incelenecektir. Ayrıca yatırımcı duyarlılığı konusunda yapılmış çalışmalara da değinilecektir. İkinci bölümde MKYO lar incelenecektir. Bu ortaklıkların özellikleri, hukuki yapısı ve İMKB de hisse senetleri işlem gören MKYO ların mevcut durumuna değinilecektir. Üçüncü ve son bölümde ise bu şirketlerin hisse senetlerinin piyasa değerleri ile hisse başına düşen net aktif değerleri arasındaki farkların incelenmesi yoluyla piyasadaki hisse senetlerinin yatırımcı duyarlılığına maruz kalıp kalmadıkları hakkında fikirde bulunulmaya çalışılacaktır. Bu amaca uygun olarak tüm MKYO ların hem tek tek, hem de ağırlıklı bir endeks oluşturulmak suretiyle iskonto veya prim dalgalanmaları gösterilecektir. Son olarak da farklı MKYO lar arasındaki bu dalgalanmaların arasındaki ilişki incelenecektir. x

12 BİRİNCİ BÖLÜM YATIRIMCI DUYARLILIĞI Klasik finans teorisi piyasalarda gerçekleşen bir çok durumu ve olayı açıklama konusunda başarılı olsa da, her geçen gün farklı nitelikte yatırımcılarla ve finansal araçlarla daha kalabalık ve karmaşık hale gelen finans dünyası, klasik yaklaşımın sınırlarını zorlamaktadır. Örneğin, klasik yaklaşımın temel kabullerinden birisi, yatırımcıların ekonomistlerin tavsiyesi olan pazar portföyü oluşturdukları veya çeşitlendirme yaptıklarıdır. Fakat yatırımcıların bunun aksine, tek yada az sayıda rasgele seçilmiş hisse senedinden oluşan bir portföye yöneldikleri bilinmektedir 1. Bu gibi durumlar klasik finans teorisine alternatifler aranmasına neden olmuştur. Finans teorisinde Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeli (FVFM); uzun süre çok sayıdaki finansal uygulamaların yapı taşı olagelmiştir, fakat son dönemlerdeki bir takım ampirik çalışmalar modelin güvenilirliğini sarsacak hatalar tespit etmiştir. Bu durum da, FVFM nin yerini dolduracak bir model ihtiyacını ortaya çıkarmıştır. 2 Ortaya, açıklayıcı gücü kimi akademik çevrelerce yeterince başarılı bulunmayan Arbitraj Fiyatlama Modeli ve çeşitli alternatif FVFM modelleri çıkmıştır. Fakat bunların hiçbirisi ortaya çıkan boşluğu dolduracak nitelikte olamamıştır. Tüm bilim dallarında olduğu gibi, finans teorisinin de ortaya koyduğu bazı varsayımlar vardır ve bunlar yanıltıcı sonuçlara yol açabilmektedir. Örneğin; 1 De Long ve diğerleri, 1990: 23 2 Ferson ve Harvey, 1999: 1 1

13 piyasadaki yatırımcıların tamamen rasyonel olduğu, piyasadaki alım satım işlemleri üzerinde hiçbir sınırlama olmadığı, piyasa katılımcılarının homojen olduğu gibi varsayımlar gerçek hayatla örtüşmemektedir. Son dönemde araştırmacılar, bu konular üzerine eğilmekte ve varsayımlardan kaynaklanan sorunların nasıl aşılacağı konusu üzerinde çalışmaktadır. Onlara göre ancak bazı varsayımların gevşetilmesi sorunların aşılmasına katkıda bulunabilir. 3 Piyasa katılımcılarının hepsinin rasyonel olduğu ve yatırımlarına yön verirken sadece istatistiki verileri göz önünde bulundurdukları, finans teorisinin temel varsayımlarından birisidir. Fakat özellikle davranışsal finans alanında yapılan son dönem çalışmaları, bu varsayımın tam olarak gerçeği yansıtmadığını belirtmektedir. Piyasalarda, gerçekten bu varsayıma uygun olarak, rasyonel değerlendirmeler sonucu yatırım yapan katılımcılar olacağı gibi, bilgi eksiklikleri nedeniyle tam olarak doğru karar veremeyecek veya elindeki bilgileri doğru değerlendiremeyecek ve bu nedenle teoriye uygun davranmayacak yatırımcılar da olacaktır. Hatta, doğru bilgiye ve yorumlama yeteneğine sahip olsa bile, insanın doğası gereği, kendi bilgilerini kullanmak yerine başkalarının yaptığı seçimlerin aynısını yapan, yani sürüyü izleyen bir çok yatırımcı da piyasalara dahil olacaktır. Yatırımcıların sahip olduğu iki davranış özelliği onların yanlış kararlar vermelerine neden olmaktadır. Bunlar, fazla iyimserlik ve kendine fazla güvendir. İnsanlar genellikle kendi yeteneklerini gerçekte olduğundan daha fazlaymış gibi algılarlar. Bu tip insanların rasyonel oldukları söylenemez. Kendine fazla güven ve 3 Wilkens ve diğerleri, 2004: 1 2

14 iyimserlik genellikle beraber gözlemlenir. Bu durum; yatırımcıların bilgilerini olduğundan fazla zannetmelerine, riske gerekli önemi vermemelerine ve durumu kontrol etmedeki yeteneklerinin çok olduğunu düşünmelerine neden olur. 4 Bu da yatırımcıların spekülatif hareketleri üzerinde önemli bir rol oynar. Spekülasyon; normal ticaret veya yatırımlardan farklı olarak, piyasa değerindeki düşüş veya yükselişten kar elde etme amacı güden, mal veya menkul kıymet gibi çeşitli araçların alım satım işlemleri olarak tanımlanır. Bu tanımdan da anlaşılacağı gibi aslında bütün işlemler spekülatif olarak adlandırılabilir. Spekülatif işlemler ancak piyasada bir belirsizlik olduğu takdirde gerçekleşebilir. Belirsizlik, ileri dönemlerde oluşacak fiyat ve trendleri tahmin edebileceklerini düşünen spekülatörlere kar elde etme konusunda motivasyon sağlar. Spekülasyon derecesinin yüksek olduğu piyasaların özellikleri şöyle sıralanabilir: 5 Homojen ve yüksek standardizasyona sahip depolanabilir ürünlerin düşük işlem maliyetleriyle ticarete konu olabilmesi, Düzenli alım satım işlemleri, Piyasa katılımcıları arasında, ilerideki fiyat hareketleri ve piyasanın yönü hakkında farklı beklentilerin oluşmasını sağlayacak belirsizlik ortamı. Özellikle 80 li yıllardan itibaren finans alanında, fiyatların olması gereken değerden büyük oranlarda sapabileceğine ilişkin kanıtlar içeren çalışmalar ortaya konulmuştur. Çalışmalardan bazıları, bu sapmaların son yıllarda daha sık karşılaşılan 4 Montier, 2004: 2 5 Binswanger, 1999: 104 3

15 bir örneği olan spekülatif balonları rasyonel oluşumlar olarak tanımlarken, bazıları da bunların kaynağının yatırımcıların irrasyonel davranışları olduğunu ifade etmiştir. Birinci tipteki çalışmalar spekülatif balonların neden oluştuğu konusuna açıklık getirmekten uzak kalmış, dolayısıyla ikinci tipteki çalışmalar gittikçe önem kazanmıştır. Spekülatif balonlar bu tip çalışmalarda; menkul kıymetlerin olması gereken değerden, yatırımcıların bir iyimserlik veya kötümserlik dalgasını izleyen fiyat veya getiri beklentilerinin neden olduğu bir sapmayı ifade eder. Bu noktada oluşan fiyat hareketleri, ekonomik ve finansal gerçeklikten uzaktır. 6 Bu nedenden dolayı da spekülatif bir balon, çok büyük bir ihtimalle piyasadaki geniş çaplı bir düzeltme hareketiyle noktalanacaktır. Piyasalarda son zamanlarda sıkça görülen spekülatif balonlar, bu balonların patlaması sonucu ekonomilerde görülen kırılganlık, her geçen gün piyasalara dahil olan yatırımcı sayısının artması, bu yatırımcıların sahip oldukları bilgi düzeyinin çok büyük farklılıklar arz etmesi gibi gerçekler ve bunlar hakkında yapılan ampirik çalışmalar, menkul kıymet fiyatlarının ve getirilerinin hesaplanmasında göz önüne alınmaya başlanan ve birbiriyle iç içe olan iki kavramı ortaya çıkarmıştır. Bunlar gürültü (noise) ve yatırımcı duyarlılığı (investor sentiment) kavramlarıdır. Her iki başlık altında yapılan çalışmaların sayısı ve konulara verilen önem gittikçe artmaktadır. 6 Binswanger, 1999: 146 4

16 1.1. GÜRÜLTÜ KAVRAMI Yatırımcı duyarlılığı kavramı açıklanmadan önce bu bölümde, yatırımcı duyarlılığına yakın bir kavram olan ve hakkında yapılan çalışmalara oldukça sık rastlanan gürültü kavramına değinilecektir. Gürültü kavramının ne olduğu, gürültü yatırımcıları, gürültünün piyasadaki fiyatları nasıl etkilediği gibi konular bu bölüm altında incelenecektir Gürültü Kavramının Tanımı ve Gürültü Yatırımcılar Finansal piyasalarda gürültü kavramı, Fischer Black in aynı isimli makalesiyle (1986) tanınmış ve literatürde kendisine yer bulmuştur. Black bu makalede gürültü kavramını, temel olarak bilginin karşıtı anlamında kullanmıştır. Black e göre bir portföyün veya hisse senedinin getirisinin tahmin edilememesi gürültü kavramı nedeniyledir. Genel olarak piyasalarda iki tip yatırımcının olduğu söylenebilir. Bunlar rasyonel yatırımcılar ve gürültü yatırımcılarıdır. Piyasa hakkında önemli bilgilere sahip olmayan, herhangi bir duyum karşısında irrasyonel tepkiler vererek hareket eden yatırımcılar, literatürde gürültü yatırımcıları olarak adlandırılmaktadır. Rasyonel yatırımcılar menkul kıymet getirileri hakkında mantıklı beklentilere sahipken, gürültü yatırımcıların beklentileri duyarlılıklarının etkisine göre şekillenmektedir. 5

17 Gürültü işlemleri de; doğru bilgiye sahip olmayan, sahip oldukları bilgiler üzerinden sanki bu bilgiler doğruymuşçasına irrasyonel bir şekilde hareket eden yatırımcıların davranışlarını ve dahil oldukları işlemleri anlatır. Gürültü yatırımcılar, yeni ulaştıkları bilgilere aşırı tepkiler verebilirler ve alım ya da satım yoluyla piyasada büyük çaplı dalgalanmalara sebep olabilirler. 7 Gürültü yatırımcılar hisse senetleri arasında rasgele işlem yaparsa, onların duyarlılıkları çeşitlendirilebilir olacaktır. Bu durum varlık fiyatlama modellerindeki çeşitlendirilebilir risk gibi düşünülebilir. Fakat bu duyarlılık aynı yönde ve çok sayıda hisse senedini etkileyecek şekilde gerçekleşirse, risk çeşitlendirme yoluyla elimine edilemez ve sistematik risk halini alabilir veya mevcut sistematik riskin derecesini artırabilir. Piyasalarda bulunan gürültü yatırımcıların sayısının tahmin edilenden daha çok olduğunun farkına varılmasına rağmen finansal yaklaşımlarda bu kavrama yeterince önem verilmemektedir. Bir çok yazarın görüşlerinde gürültü yatırımcıların, rasyonel yatırımcılar tarafından zarara uğratılacakları ve bu nedenle de piyasadan uzaklaşacakları belirtilmektedir. 8 Bu yüzden gürültü işlemlerinin çok olduğu bir piyasada bilgiye dayalı işlem yapan yatırımcıların kazançlı çıkabileceği savunulmaktadır. Buna göre; bir hisse senedinin değeri normalin üzerinde ise, rasyonel yatırımcılar satış pozisyonu alarak fiyatı aşağı çekecek ve gürültü yatırımcılar zarar edecektir. Eğer senedin değeri olması gerekenin altında ise 7 Binswanger, 1999: De Long ve diğerleri, 1990: 24 6

18 rasyonel yatırımcılar alımlar yoluyla fiyatı yukarı taşıyacaklar ve normal değerin üzerindeki bir fiyattan satış yoluyla kar elde edeceklerdir. Bu durumun yanı sıra alım satım imkanlarının kısıtlılığı ve sürü psikolojisi, gürültü yatırımcıların çok uzun sürelerle piyasada kalmasına neden olabilir. 9 Gittikçe artan gürültüyle birlikte olması gerekenden uzaklaşan fiyatlar, doğru bilgi sahibi yatırımcılarının alacakları pozisyonlar ile gerçek değerine yavaş yavaş geri dönmeye başlayacaktır. Bununla birlikte son dönemde yapılan çalışmalarla gürültü yatırımcıların hisse senedi gibi riskli piyasalara likidite sağlama konusunda faydasının olacağı kabul edilmiştir. 10 Piyasada ne kadar çok gürültü yatırımcı varsa piyasa o kadar likit olacaktır. Bir anlamda gürültü, finansal piyasalarda işlem yapılmasını mümkün kılarken piyasaları mükemmellikten de uzaklaştırmaktadır. 11 Eğer gürültü alım satımları olmasaydı piyasalarda işlem hacimleri çok düşük olurdu ve likidite sağlanamazdı. Kişiler tek tek hisse senetlerine yönelmez, bunun yerine fonlar aracılığıyla yatırım yapar ve sık alım satımlar meydana gelmezdi. Herhangi bir firma hakkında bilgi yada görüş sahibi bir kişi, ancak tersi görüşteki bir yatırımcı bulduğu durumlarda istediği işlemi gerçekleştirebilirdi. Pozitif geribildirim ticareti veya trendi izleme olarak adlandırılan, yükselişte satın alma, düşüşte de satma davranışı gürültü yatırımcılara ait bir davranış türüdür. Bu durum çeşitli defalarca test edilmiş ve yatırımcıların birbirinden haberi yokken 9 Montier, 2004: Brown, 1999: 1 11 Black, 1986: 3 7

19 rastsal, birbirlerinin görüşlerinden haberdarken aynı yönde hareket ettikleri görülmüştür. Bu tutum piyasalarda büyük dalgalanmalara yol açabilir ve yükselen bir piyasada spekülatif bir balona sebep olabilirken, düşen bir piyasada da çöküşe ortam hazırlayabilir. Rasyonel yatırımcılar sadece olması gereken değeri araştırmakla kalmayıp gürültü yatırımcıların yaratacağı değişimi de kestirmeye çalışabilirler. Eğer gürültü yatırımcılarda genel olarak bir iyimserlik söz konusu ise rasyonel yatırımcılar bu fırsatı kullanmaya çalışabilir. Ayrıca bazı durumlarda rasyonel yatırımcılar gürültü yatırımcılar gibi davranarak, yatırımcı duyarlılığının yüksek olduğu menkul kıymetlere yönelebilirler. Bu şekilde, trendi önceden tahmin ve takip ederek karlarını artırabilirler. Ayrıca doğru bilgiye sahip yatırımcıların, gürültü yatırımcılara göre stratejilerini ayarlayarak onların davranışlarına göre kar elde etmeleri de olasıdır. Örneğin bir şirket hakkında çeşitli açıklamalar yapılarak gürültü yatırımcıların tepkileri tahmin edilmek suretiyle önemli karlar elde edilebilir Gürültü ve Piyasalardaki Fiyatlar Hem rasyonel yatırımcılar hem de gürültü yatırımcılar, inançları doğrultusunda piyasalardaki alım satım işlemlerine dahil olur ve oluşan denge fiyatı iki tarafın da görüşlerini içerebilir; yani fiyatlar hem rasyonel yatırımcının dayandığı bilgiyi, hem de gürültüyü yansıtır. 12 Binswanger, 1999: 164 8

20 Bir hisse senedi için yanlış fiyatlama; yatırımcıların kendilerine fazla güvenmesi, olaylara aşırı tepki vermesi veya gereken tepkiyi vermemesi, ve yatırımcılar arasında bir uyumun söz konusu olması durumlarında görülebilir. Rasyonel yatırımcılar gürültü yatırımcıların iyimser olduğu durumlarda karlar elde edebilirler ve bu durum büyük bir ihtimalle daha sonra fiyatta bir düzeltme ile sonuçlanır. 13 Piyasalarda aşırı tepki; yüksek spekülatif aktiviteye sahip piyasalarda fiyatların, temel kavramlara oranla daha çok yeni ve gerçekte çok önem arz etmeyecek bilgilere göre oluştuğunu ve yatırımcıların sadece bu yeni bilgilere önem verdiği varsayımlarını ifade eder. Rasyonel yatırımcılar fazla değerlenmiş bir hisse senedinden açığa satış yöntemiyle kar elde etmek isteyebilirler. Eğer yeterli sayıda yatırımcı bu işlemi gerçekleştirirse fiyatın olması gereken yere geri döneceği ortadadır. Fakat bu durumda ortaya bir risk çıkmaktadır. Piyasada gürültü yatırımcıları varsa, onların ortak hareketi fiyatı daha yukarıya çeker ve rasyonel yatırımcılar zarar eder. Bu durum gürültü yatırımcıları riski olarak adlandırılmaktadır. 14 Fakat fiyatların eninde sonunda temel değerine döneceğine inanılırsa, uzun dönemde kar elde edilebilecektir. Gürültü yatırımcıların duyarlılıklarının rastsal olması ve bu duyarlılığın tahmin edilemez oluşu, rasyonel yatırımcıların onların düşüncelerini tahmin edebilmesini zorlaştırmakta ve rasyonel yatırımcıların alım satım yaptığı menkul kıymetler üzerinde fazladan bir risk oluşturmaktadır. Eğer rasyonel yatırımcılar hisse 13 Wilkens ve diğerleri, 2004: 4 14 Cuthbertson, 1996: 175 9

21 senedini satmak isterse gürültü yatırımcılar satış yönünde negatif bir ortam yaratmış olabilirler ve bu da fiyatları düşürerek rasyonel yatırımcıların zarar etmesine sebep olabilir. 15 Gürültü yatırımcıların piyasaya sürekli olarak girmesi, fiyatların olması gereken değerden uzaklaşması ve irrasyonel yatırımcıların piyasadan kazanç sağlamaları ile sonuçlanabilir. 16 Burada gürültü yatırımcıların düşünceleri önemli rol oynamaktadır. Eğer diğer yatırımcıların zarar ettiklerini bilirlerse, normal şartlarda piyasadan kaçmaları gerekir. Fakat bazı yatırımcıların fazla kendine güven sonucunda başkalarının yanlış yaptığı yerde doğru yapacaklarını düşünmeleri veya kısa dönemde şanslarının yardımıyla kazanç elde eden gürültü yatırımcıları örnek almaları ve bu durumun şansın sonucu olmadığını bilmemeleri sonucu piyasalara sürekli bir gürültü yatırımcı girişi olabilmektedir. Gürültü yatırımcılarının, rasyonel yatırımcıların var olduğu bir piyasada kar elde edebilmeleri sürü psikolojisiyle yakından ilişkilidir. Hiçbir rasyonel yatırımcı kendisi gibi olan diğer yatırımcıların fiyatları olması gereken noktaya çekmek için bir çaba içerisine girip girmeyeceğini bilemez. Bu nedenle gürültü yatırımcıların var olduğu hiçbir pazarda risksiz bir strateji geliştirilemez çünkü; gürültü yatırımcıların fiyatlar üzerindeki etkisinin daha baskın olup fiyatı olması gereken değerden daha da uzaklaştırmayacağı ve rasyonel yatırımcılar için zarara yol açmayacağının garantisi asla yoktur. Aynı görüşü paylaşan yeterli sayıda gürültü yatırımcı varsa bunların yarattığı risk sistematik risk haline gelecek ve çeşitlendirme yoluyla elimine 15 Binswanger, 1999: Cuthbertson, 1996:

22 edilemeyecektir. Bu durumda da gürültüye dayalı alım satımlar, finans teorisinin ve FVFM nin önerdiğinden daha yüksek bir getiri sağlayabilecektir YATIRIMCI DUYARLILIĞI KAVRAMI Bu bölümde yatırımcı duyarlılığı kavramı iki alt başlıkta incelenmiştir. Bu başlıklar altında yatırımcı duyarlılığı kavramının ne olduğu, finans dünyasındaki yeri, günlük hayatta kavramın yer aldığı bazı olaylar ve kavramın özellikleri gibi konulara değinilmiştir Yatırımcı Duyarlılığı Kavramının Tanımı ve Finans Dünyasındaki Yeri Literatürde yatırımcı duyarlılığı kavramının kesin bir tanımı yoktur ve yatırımcı duyarlılığını doğrudan gözlemlemek çok zordur. 17 Fakat temel olarak, yatırımcı duyarlılığı kavramı ile bazı yatırımcıların sahip olduğu ve rasyonel olarak tanımlanamayacak olan inançlar kastedilmektedir. 18 Bir başka tanım ise spekülasyona olan meyil şeklinde yapılmaktadır. Bu tanıma göre duyarlılık, spekülatif yatırımlar için olan göreceli talebe neden olur ve hisse senetlerinin anlık fiyatlarını etkiler. 19 Yatırımcı duyarlılığı, hisse senetleri için fazla iyimserlik veya 17 Burch ve diğerleri, 2003: Morck ve diğerleri, 1990: 1 19 Baker ve Wurgler, 2004: 5 11

23 fazla kötümserlik olarak da ifade edilebilir. Bu ifadede de söz konusu iyimserlik veya kötümserlik, fiyat ve getirileri olması gereken değerden uzaklaştıracak şekilde gerçekleşir. Kavram bir başka tanımda ise mevcut bilgiler veya piyasa temelleriyle tam olarak doğrulanamayan algılama olarak belirtilir. Klasik finans teorisi yatırımcıların rasyonel olduğu ve portföylerini istatistiki verilere göre oluşturduğu varsayımına dayanır; dolayısıyla teoride yatırımcı duyarlılığı kavramına yer yoktur. Klasik teoriye göre; piyasalarda yer alan yatırımcıların arasındaki rekabet, fiyatların rasyonel şekilde oluştuğu ve beklenen getirinin sistematik riske dayalı olduğu bir denge sağlar. Bazı yatırımcılar rasyonellikten uzak olsa bile bunların taleplerinin aralarında dengeleneceği varsayılır. 20 Piyasalar hakkında son zamanlarda yapılan çalışmalar ve gözlemler, fiyatların sadece temel bilgilerle ilgili haberler sonucunda oluşmadığını göstermiştir. Trend veya moda olarak da adlandırılabilecek olan yatırımcı duyarlılığının hisse senedi fiyatlarını etkilediğini gösteren birçok teorik ve ampirik çalışma mevcuttur. Rasyonellikten uzak inançların fiyatları etkilemesi için bu inançların, gürültü yatırımcılar arasında kabul görmüş olması gerekmektedir. Aksi takdirde karşıt görüşler birbirini dengeleyecek ve fiyatlarda önemli bir etkisi olmayacaktır. Yatırımcı duyarlılığı yeterli sayıda yatırımcının talebini etkilediği zaman menkul kıymet fiyatları temel değerinden sapmalar gösterecektir ve gürültü yatırımcıların 20 Baker ve Wurgler, 2004: 1 12

24 piyasadaki işlemlere dahil olması, hisse senedi değer ve getirilerine fazladan bir risk olarak yansıyacaktır. 21 Bu risk sistematik risk halini alabilir veya mevcut sistematik riskin derecesini artırabilir. Herhangi bir dereceye kadar kararlarında duyarlılığın etkileri görülen yatırımcılar gürültü yatırımcılar olarak adlandırılır ki fiyatları rasyonel beklentilerden uzaklaştıranlar bu yatırımcı grubudur. Bu yatırımcıların duyarlılığına örnek olarak; temel değerlere bakmak yerine trende uymak veya karar verme yeteneklerini olduğundan daha fazla zannetmek gibi durumlar gösterilebilir. 22 Gürültü yatırımcılar fiyatları etkilerse onların üzerine alım satım yaptığı sinyaller yatırımcı duyarlılığı, bunun yarattığı risk de volatilite olacaktır. 23 Bu durumda da duyarlılık kavramı volatilite ile ilişkili hale gelecektir. Piyasaların etkinliği konusu, reel ekonomiyi de etkilemiyor olsaydı belki de üzerinde fazlaca konuşulan bir konu olmayacaktı. Fakat hisse senedi piyasalarının ekonominin genelini etkiliyor olması, finans literatüründe kendisine yer edinmeye başlayan yatırımcı duyarlılığı kavramının da reel ekonomiyi etkiliyor olabileceği fikrini akla getirmektedir. Eğer yatırım kararlarını etkileyen hisse senedi getirileri yatırımcı duyarlılığından etkileniyorsa, yatırımcı duyarlılığı ileride işletmelerce yapılacak yatırımları dahi etkiliyor olabilir Barkham ve Ward, 1999: 4 22 Gallimore ve Gray, 2001: 2 23 Brown, 1999: 1 24 Morck ve diğerleri, 1990: 2 13

25 Finansal piyasalardaki yatırımcı duyarlılığı ekonomik, sosyal ve politik çevrede hakim olan genel havayla sıkı bir ilişki içerisindedir. 25 Bunun yanı sıra piyasadaki yatırımcı duyarlılığı; popüler yatırım yorumcularının tavsiyeleri veya anlık gelişen olaylar üzerine şekillenebilir. Gürültü yatırımcıların etkileri rasyonel yatırımcıların alım satım hareketleri sonucu kolayca elimine edilemez. Bunun sebepleri ise rasyonel yatırımcıların sınırlı vizyona sahip olmaları ve yatırımcı duyarlılığının rastsal olmasıdır. 26 Finansal piyasalardaki bazı katılımcıların irrasyonel hareket etme olasılığının varlığı finans literatüründe 1936 yılına ve Keynes e kadar gitmektedir. 27 Dengenin piyasa katılımcılarıyla sağlanamayacağı, dolayısıyla da devletin müdahalesinin bazı durumlar için zorunlu olduğu görüşü, ekonomiyi oluşturan bireylerin irrasyonel olduğu fikrine dayanmaktadır. Günlük hayatımızda içerisinde olduğumuz birçok olayda da, farkında olmasak bile yatırımcı duyarlılığı kavramı etkin bir biçimde rol oynamaktadır. Yatırımcı duyarlılığının piyasalara etkisine verilen önem, o zamanki Amerikan Merkez Bankası Başkanı Alan Greenspan in 1996 yılında yaptığı açıklamada da görülmektedir. Bu tarihte Greenspan yatırımcıları uyararak yatırımcıların irrasyonel hareketlerinin menkul kıymetlerin temel değerlerinin altında işlem görmesine neden olduğunu belirtmiştir Plummer, 2003: 3 26 Barkham ve Ward, 1999: 9 27 Avery ve Chevalier, 2001: 1 28 Burch ve diğerleri, 2003: 3 14

26 20 nci yüzyılın sonu ve 21 inci yüzyılın başı, Amerika Birleşik Devletleri ndeki (A.B.D.) piyasalar açısından boğa piyasalarının özelliklerinin görüldüğü dönemler olmuştur yılından 2000 yılına kadar bir çok yeni ve tecrübesiz yatırımcı piyasaya girmiş ve karlar elde etmiştir. Fakat kar elde ederlerken bu başarılarının finansal becerilerinden çok acemi şansı olduğunun farkına varmamışlardır. 29 Bütün bu olaylar Yeni Ekonomi olarak adlandırılan dalganın etkisine aldığı yatırımcıların, teknoloji şirketlerinin hisselerini normalden fazla talep etmesi sonucu oluşmuştur. Yine Greenspan 1999 yılında Internet Manya olarak adlandırılan bu durum hakkında uyarılarda bulunmuş ve teknoloji hisselerine irrasyonel bir şekilde yatırım yapan yatırımcıların piyango alan kişilerle aynı güdülere sahip olduğunu söylemiştir. 30 Sözlerindeki haklılık payı ise teknoloji hisselerinde oluşan büyük balonun patlaması ile görülmüştür. Finans biliminin en temel inançlarından birisi risk ve getiri arasında pozitif bir ilişki olduğudur. Yatırımcıların yüksek riske ancak yüksek getiri elde edeceklerini düşündüklerinde katlanacakları varsayılır. Fakat bu durum Yeni Ekonomi dalgası sırasında gözlemlenememiş hatta tersine dönmüştür. Riskin arttığı durumlarda bile yatırımcılar riski azalmakta gibi algılamıştır. Risk diye bir kavramın varlığını unutan yatırımcılar sanki piyasa sonsuza kadar yükselecekmiş gibi alım yapmaya devam etmiştir. 31 Yatırımcı duyarlılığının çok yüksek olduğu bu dönem, piyasada 29 Quinn, 1999 dan aktaran Baigent ve Acar, 2000: 1 30 Fisher ve Statman, 2000: 1 31 Baigent ve Acar, 2000: 2 15

27 gerçekleşen büyük düşüş ve düzeltmeye kadar piyasalardan anormal getirilerin sağlanmasına yol açmıştır Yatırımcı Duyarlılığı Kavramının Özellikleri Yatırımcı duyarlılığının dayandığı iki temelden söz edilebilir. Bunlar: Fiyatların ilerideki trendleriyle ilgili beklentiler, 2. Bu beklentilere olan güvendir. Oluşması beklenen fiyatlarda beklentiler ilk rolü oynar. Fakat bu beklentilerin gerçekleşmesine ilişkin inanç kuvvetli değilse yatırımcıların fikirleri kolayca değişebilecek ve ters yöne dönebilecektir. Bunun yanı sıra teori, yatırımcı duyarlılığının hisse senedi fiyatlarını etkilemesi için piyasada iki koşulun var olması gerektiğini söyler. Bunlar: Menkul kıymetin ağırlıklı olarak gürültü yatırımcılarının elinde bulunuyor olması, 2. İşlem maliyetlerinin rasyonel yatırımcıların yapacağı sistematik arbitrajı engelleyecek kadar yüksek olmasıdır. Bütün bu sayılan şartlar hem söz konusu piyasada hem de piyasa katılımcıları arasında oluştuğu takdirde, fiyat ve getirilerin yatırımcı duyarlılığının etkisinde olduğu söylenebilir. Kısacası arbitrajın kısıtlandığı, piyasada gürültü yatırımcıların 32 Plummer, 2003: 1 33 Qui ve Welch, 2004: 2 16

28 yeterli sayıda olduğu ve bu yatırımcıların beklentilerinin aynı yönde hareket ettiği piyasalarda yatırımcı duyarlılığından bahsedilebilir. Avery ve Chevalier (2001) yatırımcı duyarlılığının iki tip olduğunu belirtmektedir. Bunlar tahmin edilen ve tahmin edilemeyen duyarlılıklardır. Tahmin edilemeyen ve aniden ortaya çıkan duyarlılık için gerekli olan 4 temel koşul şöyle sıralanmaktadır: Gürültü yatırımcılara bağlı toplam talebin sıfırdan farklı olması, 2. Piyasada işlem yapmanın, piyasaya katılmanın ve bilgi edinmenin bir maliyetinin olması, 3. Bilgiye sahip yatırımcıların menkul kıymetin değeri hakkında kesin bir yargıya sahip olmamaları, 4. Rasyonel yatırımcıların riskten kaçınması gereklidir. Birinci koşul duyarlılığın alım yada satım yönünde fiyat hareketleri yaratması gerektiğini belirtir ve piyasada likidite yaratır. İkinci koşul fiyat hareketleri karşısında piyasaya girmek isteyen yeni katılımcıların sınırlı olmasını garanti eder. Son iki koşul ise rasyonel yatırımcıların duyarlılığa karşı tepkilerinin sınırlı olması anlamına gelir. Bu sayede doğru bilgiye sahip yatırımcıların menkul kıymet fiyatının beklenen değerden az olduğunu bildikleri takdirde sürekli satın almalarının önüne geçilmiş olur. 34 Avery ve Chevalier, 2001: 4 17

29 Bazı hisse senetleri yatırımcı duyarlılığından diğerlerine nazaran daha fazla etkilenir. Bu durumun sebeplerinden en önemlisi bunlara ait değerlerin sübjektifliğidir. Örneğin yeni halka arz edilmiş, temettüsü olmayan ve yüksek büyüme potansiyeline sahip bir hisse senedini ele alırsak; geçmişe ait getiri verilerinin yetersizliği sınırsız büyüme fırsatlarıyla birleşince yeterince bilgi ve deneyime sahip olmayan yatırımcılar duyarlılıklarına göre, çok düşük veya çok yüksek değerlemeler yaparak pozisyon alacaklardır. Bu durum duyarlılığın yüksek olduğu bir büyüme döneminde manipülatörlere de fiyatlarda söz sahibi olma şansı tanıyacaktır. Bu durumun tersinde yani uzun tarihi verilere ve istikrarlı temettülere sahip bir firmanın değeri daha objektif olacak ve hisse senetleri duyarlılık nedeniyle oluşan dalgalanmalardan daha az etkilenecektir. 35 Baker ve Wurgler e (2004) göre duyarlılığı yüksek yatırımcılar kendi duyarlılıklarına uygun karakteristikler taşıyan bir grup hisse senedini seçmektedir. Spekülasyona meyli az olan yatırımcılar karlı ve temettü ödemeli hisse senetlerini tercih edeceklerdir çünkü karlılık ve kar payı ödenmesi kavramlarından bu senetlerin güvenli olduğu sonucuna ulaşacaklardır. Karlılığı düşük, temettü ödemeyen ve genç hisse senetleri ise spekülatif olarak görülecektir. Yapılan çalışmalar genç, küçük, kar payı ödemesiz ve büyüme potansiyeli fazla hisse senetleri için alım satım işlemlerinin daha riskli ve masraflı olduğunu göstermiştir. Bu hisse senetlerinin açığa satışı çoğu zaman imkansız olurken düşük 35 Baker ve Wurgler, 2004: 6 18

30 likiditeleri piyasaya dahil olacak yatırımcıları riske maruz bırakmaktadır. Duyarlılığa en çok maruz kalan hisse senetleri aynı zamanda alım satımı en zor olan senetlerdir. Piyasada uzun bir zamandır tartışılan bir görüş; kapalı uçlu yatırım fonlarının iskontolarının, küsurat işlemlerinin satışlara oranının ve yatırım fonlarının net geri alımlarının yatırımcı duyarlılığını yansıttığıdır. Bunun yanı sıra bir diğer görüş ise; hisse senedi almak için en iyi zamanın bireysel yatırımcıların ayı piyasası yarattığı, satmak için en iyi zamanın ise boğa piyasası yarattıkları zaman olduğudur. Bu iki düşünce, yatırımcılara hisse senedi getirilerinin bu yollarla tahmin edilebileceğini düşündürmektedir. 36 Bu yöntemlerin bazıları çeşitli çalışmalarca onaylanırken bazılarının ise kimi durumlarda tutarsız olduğu farklı çalışmalarda gösterilmiştir. Romer, 1993 yılındaki Haberler Olmaksızın Rasyonel Menkul Kıymet Fiyat Hareketleri adlı makalesinde yatırımcıları tamamen rasyonel veya irrasyonel olarak tanımlamak yerine 3 tip yatırımcının varlığından söz etmiştir. Bunlardan ilki yüksek kaliteli enformasyona sahip yatırımcılar, ikincisi orta kalitede enformasyona sahip yatırımcılar ve son olarak da düşük kalitede bilgiye sahip yatırımcılardır. Her 3 tipteki yatırımcı da sahip olduğu bilginin kalite derecesini bilmekte, fakat bir alım satım sırasında bu durumu yeterince mantıklı şekilde değerlendirememektedir. 37 Burada ikinci tip yatırımcılar fiyatları olması gereken değerden uzaklaştıran gruptur. Yüksek kalitede bilgiye sahip grup daha iyi bir alternatif işlem yapamayacaklarını bildikleri için işlemlerini revize etmezler ve pozisyonlarını 36 Neal ve Wheatley, 1998: 4 37 Baigent ve Acar, 2000: 4 19

31 korurlar. Üçüncü tip yatırımcılar ise herkesin kendilerinden daha kaliteli enformasyona sahip olduklarını bildiklerinden dolayı pozisyonlarını gelişmeler doğrultusunda revize ederler. İkinci tip yatırımcılar içinse piyasada hali hazırda gerçekleşen alım satımların daha iyi mi yoksa daha kötü mü olduğu konusunda bir belirsizlik vardır. Romer in modeli bir örnekle açıklanırsa; üçüncü tip yatırımcıların bir hisse senedi hakkında iyimser bir bakış açısına sahip oldukları varsayımıyla, birinci tip yatırımcılar alım satım işlemine girmeyecek, ikinci tip yatırımcılar ise üçüncülerin yarattığı alım dalgasına uyarak fiyatları iyice yukarıya çekecektir. Veya tam tersi kötümser bir durumda kısa pozisyon alarak satış baskısı oluşturacaklardır. Burada birinci tip yüksek kaliteye sahip yatırımcılar modele dahil edilmemiştir. Gerçekte bu tip yatırımcılar diğer tip yatırımcıların davranışlarını çözmek suretiyle alım satım işlemlerine katılabilirler. Fakat burada yapacakları kendi temel bilgilerine göre alım satım yapmak değil diğer yatırımcıların davranışlarını tahmin etmek, yani sürünün ne yapacağını kestirerek spekülasyona gitmektir. Bu gibi durumlarda da duyarlılık fiyatlara önemli bir şekilde yansımaktadır. Piyasalarda gürültü yatırımcılar yanlışlıkla doğru bilgi olarak algıladıkları sinyaller üzerine işlem yaparlar. Bilgi sahibi katılımcılar ise fiyat, işlem hacmi, değerleme rasyoları ve piyasadaki yatırımcı duyarlılığının derecesini gösterecek veri setlerini kullanırlar. Fakat bu araçların hiçbirisi duyarlılığı tam olarak ifade edemez. Fiyatlar özel sinyallerin ağırlıklı ortalaması olduğu için sonuç da bireysel 20

32 duyarlılıkların ağırlıklı ortalaması olacaktır. Fakat bu durum rasyonel yatırımcıların piyasadan uzaklaşması gerektiği manasına gelmez. Aksine kendi bilgilerini kullanarak piyasada kalmaları kendileri için çok daha yararlı olabilecektir. Bu bir örnekle şu şekilde anlatılabilir: 38 Doğru bilgiye sahip bir yatırımcının bir hisse senedinin olması gereken değerinin 20$ olduğu konusunda bilgisi olduğu kabul edilsin. Bu fiyatın piyasada var olan irrasyonel yatırımcıların işlemleri sonucunda 25$ a yükseldiğini varsayılsın. Bu durumda bilgiye sahip rasyonel yatırımcının üç seçeneği vardır. Bunlar: 1. Hisseyi elden çıkarmak ve fiyatların daha da yükselmesi sonucu elde edebileceği olası kardan mahrum kalmak, 2. Piyasada işlem yapmamak, 3. Yatırımcı duyarlılığının dağılımını tahmin etmeye çalışıp bilgisinin avantajını kullanmaya çalışmak. Yatırımcı duyarlılığının iyimser olacağını varsayılırsa bilgili yatırımcı uzun pozisyon alarak bir hisse senedini daha portföyüne katar. Hissenin fiyatı 30$ a ulaştığı zaman duyarlılığın olumsuza döneceğini öngörerek hisse senetlerini satar. Fiyat yerine oturduğu zaman 10$ ilk sahip olduğu hisse senedinden, 5$ da ikinci aldığı hisseden kar ederek toplamda 15$ lık kara ulaşır. Bu durum da hiçbir şey yapmadan beklemek yerine piyasaya girmenin rasyonel yatırımcı açısından daha faydalı olduğunu göstermektedir. 38 Baigent ve Acar, 2000: 5 21

33 1.3. YATIRIMCI DUYARLILIĞI KONUSUNDA YAPILAN ÇALIŞMALAR Finans literatüründe piyasalardaki yatırımcı duyarlılığı üzerine yapılan çalışmaların çok uzun bir geçmişi olmasa da, son yıllarda konunun üzerine eğilen araştırmacılar konu hakkındaki çalışmaların sayısının artmasını sağlamıştır. Bir veritabanında yatırımcı duyarlılığı hakkında yapılan bir taramada, FVFM nin popüler bir alternatifi olan Arbitraj Fiyatlama Modeli yle ilgili makale sayısına yakın sayıda makaleye ulaşılabilmektedir. Bu da konuya verilmeye başlayan önemin bir göstergesi olarak kabul edilebilir. Yatırımcı duyarlılığı ile ilgili çalışmalar, bu tez çalışmasına uygun bir bakış açısıyla iki başlıkta incelecektir. Bu ayrım; kapalı uçlu yatırım fonlarının iskontoları yoluyla yatırımcı duyarlılığını inceleyen çalışmalar ve piyasalarda duyarlılığın varlığını ve hisse senedi getirilerini etkileyip etkilemediğini bu yöntemden farklı yollarla sorgulayan çalışmalar şeklinde yapılacaktır Yatırımcı Duyarlılığı Kavramını Farklı Yöntemlerle Sorgulayan Çalışmalar Bu bölümde; yatırımcı duyarlılığını, kapalı uçlu yatırım fonlarının iskontolarını değerlendirme yolu dışındaki farklı yöntemlerle inceleyen çalışmalara yer verilmiştir. 22

34 Siegel ın A.B.D. deki hisse senedi piyasasının 1987 yılındaki çöküşünü incelediği Borsanın Ekim 1987 deki Çöküşünde Risk Primi, İşletme Kar Tahminleri ve Yatırımcı Duyarlılığı adlı makalesi (1992); farklı değişkenlerin borsada 1987 yılında gerçekleşen durumu açıklamayı başaramadığı, durumun ancak gürültü yatırımcıların duyarlılığının negatif olmasıyla açıklanabileceğini anlatmaktadır. Barberis, Shleifer ve Vishny nin 1998 yılında yazdığı Bir Yatırımcı Duyarlılığı Modeli adlı makale, yatırımcıların iki davranış türü olarak belirtilen aşırı tepki ve düşük tepkiyi temel almıştır. Geliştirdikleri yatırımcı duyarlılığı modeli psikolojik bulgulara dayanmaktadır. Yatırımcı duyarlılığı kavramını yatırımcıların inançlarını oluşturma biçimi olarak tanımlayan çalışmada; tahmin yaparken kişilerin, ulaştıkları bilgilerin istatistiki ağırlığına önem vermedikleri belirtilmiştir. İşletmenin gelirleri gibi halka yapılan açıklamalar bu tipte bilgiye örnek olarak verilmiştir. Buna göre işletme gelirlerinin açıklanması gibi olaylar, hisse senetleri fiyatlarında düşük bir tepki ile karşılanacaktır. Fisher ve Statman Yatırımcı Duyarlılığı ve Hisse Senedi Getirileri (2000) adlı makalelerinde yatırımcıların, dolayısıyla da duyarlılıklarının birbirinden farklı olduğu fikri üzerinde durmuştur. Wall Street deki uzmanların duyarlılıkları, bireysel yatırımcıların duyarlılığı ve yorumcuların duyarlılığından oldukça farklıdır. Çalışma sonucunda her üç grubun duyarlıklıkları arasında negatif bir korelasyon bulunmuştur ve bu durum, özellikle bireysel yatırımcılar ile Wall Street uzmanları arasında daha belirgindir. 23

35 Baigent ve Acar ın 2000 yılındaki çalışması, Yeni Ekonomi olarak adlandırılan süreçte A.B.D. hisse senedi piyasalarında, özellikle de teknoloji hisselerinde gözlemlenen aşırı volatilitenin nedenlerini sorgulamıştır. Bu dönemde fiyatların olması gereken değerden daha yukarılarda seyretmesi ve görülen spekülatif balonlar, araştırmacıların piyasaların gürültü yatırımcılarının duyarlılığı ile hareket ettiği sonucuna ulaştırmıştır. Gallimore ve Gray, 2001 tarihli Gayrı Menkul Yatırım Kararlarında Yatırımcı Duyarlılığının Rolü isimli makalelerinde, duyarlılık kavramının etkilerini finansal piyasaların yerine gayrı menkul piyasasında araştırmıştır. Çalışma; İngiltere deki gayrı menkul yatırım kararlarında yatırımcı duyarlılığı kavramının önemli bir rol oynadığı sonucuna ulaşmıştır. Dreman, Johnson, MacGregor ve Slovic in 2001 tarihli Mart 2001 Yatırımcı Duyarlılığı Anketi Üzerine Bir Rapor isimli çalışmalarında; 2001 yılının ilk çeyreğinde A.B.D. hisse senedi piyasalarında görülen büyük çaplı düşüşte yatırımcı duyarlılığının etkisini araştırmıştır. Sonuç olarak 2001 yılında görülen düşüşte psikolojik faktörlerin önemli rol oynadığı kabul edilmiştir. Yatırımcı duyarlılığı hakkındaki önemli çalışmalardan birisi Baker ve Wurgler in 2004 yılında yayımladığı Yatırımcı Duyarlılığı ve Hisse Senedi Getirilerinin Çapraz Kesiti dir. Yazarlar bu makalede yatırımcı duyarlılığının hisse senedi getirileri üzerindeki etkilerini araştırmış ve klasik finans teorisini eleştirmişlerdir. Yazarlar; geniş çaplı bir duyarlılığın, arbitraj kısıtlamaları ve 24

36 sübjektif değerlemeler altında hisse senedi fiyatlarını önemli ve oransız ölçüde etkileyeceği öngörüsünü test etmiştir. Elde ettikleri sonuçlar bu görüşü destekler niteliktedir. Baker ve Stein 2004 yılında yayınladıkları Bir Yatırımcı Duyarlılığı Göstergesi Olarak Piyasa Likiditesi adlı çalışmalarında; likiditenin, açığa satış kısıtlamalarının olduğu piyasalarda bir duyarlılık göstergesi olup olamayacağı konusunu incelemişlerdir. Fazla likiditeye sahip bir piyasanın irrasyonel yatırımcılar tarafından elde tutulduğunu ve aynı zamanda duyarlılığın pozitif yönde olduğunu belirten makalede, bu durumun beklenen getirileri de düşük seviyelere çektiği söylenmektedir. Wilkens, Thomas ve Fofana; 35 teknoloji ve 35 endüstri hisse senedinin istikrarını inceledikleri 2004 tarihli Teknoloji Hisse Senetlerinin İstikrarı: Rasyonel Beklentilerin mi Yoksa İrrasyonel Duyarlılığın mı Kanıtı? adlı çalışmalarında, istikrarsızlığın yatırımcı duyarlılığının bir sonucu olup olmadığını araştırmışlardır. Araştırmacılara göre; piyasalarda var olan duyarlılık sonucunda, yatırımcılar ayı piyasasında düşük değerleme yaparak, boğa piyasasında ise yüksek değerleme yaparak aşırı tepki verirler. Çalışmanın bulguları da bu durumla tutarlıdır. 25

37 1.3.2 Kapalı Uçlu Yatırım Fonlarında Görülen İskontolar Üzerinden Yatırımcı Duyarlılığını Sorgulayan Çalışmalar Kapalı uçlu yatırım fonları; halka ilk defa arz edilmekte olan sabit sayıdaki hisse senedinden oluşan ve fonun satışıyla beraber, fona dahil olan hisse senetlerinin de borsada işlem görmeye başladığı fonlardır. Kurumsal yatırımcılara kıyasla daha çok bireysel yatırımcıların tercih ettiği kapalı uçlu yatırım fonlarının hisse fiyatları, bazı dönemlerde hisse başına net aktif değerinden daha fazla olabilmekle beraber, hisse senetleri genellikle % 10 ile 20 arasında iskontolu işlem görür. Bu durum finans literatüründe kapalı uçlu yatırım fonu bilmecesi olarak adlandırılır. 39 Bu yatırım fonlarının iskontoları, yatırımcı duyarlılığı göstergesi olarak çeşitli araştırmacılarca kullanılmıştır. Bu iskontoların daha çok bireysel yatırımcıların duyarlılığını yansıttığı belirtilmektedir. 40 Lee, Shleifer ve Thaler ın 1991 tarihli Yatırımcı Duyarlılığı ve Kapalı Uçlu Yatırım Fonu Bilmecesi adlı çalışması, hakkında birçok tartışma yapılmış ve doğruluğunu test eden birçok başka makale ortaya çıkarmış bir çalışmadır. Makale; kapalı uçlu yatırım fonlarında görülen iskontolardaki dalgalanmaların bireysel yatırımcıların duyarlılıkları ile ilgili olduğu fikrini irdelemektedir. Bu teoride yatırımcılar, getiriler hakkında kötümser olduğunda iskontolar yüksektir, iyimser olduklarında ise düşüktür. Ayrıca çalışmada, küçük şirketlerin hisse senetlerindeki hareketlerin de kapalı uçlu yatırım fonlarındaki yatırımcı duyarlılığıyla paralel olduğu iddia edilmektedir. Bunun yanı sıra makaledeki bir diğer nokta iskontolar 39 Wilkens ve diğerleri, 2004: 4 40 Burch ve diğerleri, 2003: 10 26

38 azaldığı zaman yeni fonların ortaya çıkacağıdır. Çalışmadaki testlerin sonuçları bu görüşleri doğrular niteliktedir. İskontolardaki değişim; yatırımcı duyarlılığı için bir gösterge niteliğindedir ve bu duyarlılık bireysel yatırımcıların ellerinde bulundurdukları piyasa kapitilizasyonu düşük olan hisse senetlerini etkileyen duyarlılıkla aynıdır. Chen, Kan ve Miller ın 1993 yılında yayınladığı Kapalı Uçlu Yatırım Fonlarındaki İskontolar Bir Duyarlılık Endeksi mi? adlı çalışma ise Lee ve diğerlerinin (1991) makalesini eleştirmekte ve söz konusu makaledeki uygulamanın her durumda doğru ve geçerli olamayacağını iddia etmektedir. Noronha ve Rubin in 1995 tarihli Kapalı Uçlu Yatırım Fonları: Temsil Maliyeti, Yatırımcı Duyarlılığı ve Portföy İçeriği adlı çalışması Lee ve diğerlerinin (1991) çalışmasını destekleyici bulgular içermektedir. Yatırımcılar Duyarlılık Hakkında Endişe Eder mi? (1998) isimli çalışmada Elton, Gruber ve Buse; yatırımcı duyarlılığı kavramının beklenen getiriler üzerinde bir etkisinin olup olmadığını araştırmışlardır. Bu durumu incelerken, kapalı uçlu yatırım fonlarında oluşturdukları duyarlılık endeksinin çok anlamlı olmadığını gözlemlemişlerdir. Geliştirilen model Lee ve diğerlerinin (1991) geliştirdiği modelin üzerine bazı eklemeler yapılarak elde edilmiştir. Neal ve Wheatley, 1998 yılındaki Yatırımcı Duyarlılığı Ölçüleri Getiriyi Tahmin Edebilir mi? adlı makalelerinde 3 popüler yatırımcı duyarlılığı ölçeğinin 27

39 gücünü test etmişlerdir. Bunlar; kapalı uçlu yatırım fonlarındaki iskonto seviyesi, lot altı satışların tüm satışlara oranı ve net yatırım fonu tekrar alımlarıdır. Bir ve üçüncü ölçüler getiri tahminlerinde başarılı olurken, ikinci ölçü aynı başarıyı gösterememiştir. Brown ın 1999 tarihli Volatilite, Duyarlılık ve Gürültü Yatırımcılar adlı çalışması, irrasyonel yatırımcıların gürültü niteliğindeki bir enformasyona ortak bir şekilde yönelmesi sonucunda sistematik risk yaratabilecekleri fikrine dayanmaktadır. Yatırımcı duyarlılığındaki artış kapalı uçlu yatırım fonlarında büyük bir volatilite yaratabilecektir ve makaledeki deneyler bu konuda güçlü kanıtlar sunmuştur. Barkham ve Ward ın 1999 tarihli Yatırımcı Duyarlılığı ve Gürültü Yatırımcılar: İngiltere deki Gayrı Menkul Şirketlerinde Net Değer İskontoları adlı makalesi; kapalı uçlu yatırım fonlarındaki iskontolar yerine, gayrı menkul şirketlerinin hisse senetlerinde görülen iskontoları ele almış ve bu iskontolar ile menkul kıymet piyasalarındaki yatırımcı duyarlılığı arasında ilişki kurmuştur. Çalışmada, iskontoların rasyonel yatırımcılar ile gürültü yatırımcıların duyarlılıkları arasındaki karşılıklı etkileşimden meydana geldiği belirtilmektedir. Burch, Emery ve Fuerst, 9/11, Bize Kapalı Uçlu Yatırım Fonları İskontoları ve Yatırımcı Duyarlılığı Hakkında Ne Anlatabilir? (2003) adlı makalelerinde kapalı uçlu yatırım fonları iskontoları ve yatırımcı duyarlılığı arasındaki ilişkiyi, A.B.D. de meydana gelen terör saldırıları sonrasında piyasaların tepkisi ışığında incelemiştir. Yazarlara göre beklenmedik bu olay karşısında önce ani bir düşüşle karşılaşan 28

40 piyasa, daha sonra geniş çaplı bir hareketle kendisini toparlamıştır ve bu durumun etkileri kapalı uçlu yatırım fonlarının iskontolarında da kendisini göstermiştir. Çalışmada yapılan uygulama sonuçları, iskontoların küçük yatırımcıların duyarlılığını yansıttığı şeklindeki savı doğrular niteliktedir. Qiu ve Welch in 2004 tarihli Yatırımcı Duyarlılığı Ölçüleri isimli makale; tüketici güven anketlerine dayalı duyarlılık ölçütleri ile kapalı uçlu yatırım fonlarının iskontolarından elde edilen ölçütleri karşılaştırmaktadır. Yazarlar; bu iki tipteki duyarlılık ölçümlerinin birbiriyle tutarlı olmadığını öne sürmektedir ve yaptıkları testlerle bu iki alternatifin birbiriyle uyuşmadığını belirtmektedir. Ayrıca, duyarlılık kavramının hisse senedi getirilerinde önemli bir rol oynadığını belirtmekle beraber kapalı uçlu yatırım fonlarının iskontolarının bir duyarlılık ölçüsü olmakta yetersiz olduğunu söylemektedirler. Yazarlara göre Michigan Tüketici Güveni Endeksi ni kullanmak daha güvenilir bir tercih olacaktır. Kapalı uçlu yatırım fonlarının Türkiye deki örneği menkul kıymet yatırım ortaklıklarıdır (MKYO). Bu çalışmanın uygulama kısmında da; MKYO ların iskontoları incelenmek suretiyle hisse senedi piyasalarında yatırımcı duyarlılığının etkilerinin görülüp görülmediği araştırılacaktır. Bu nedenle tezin ikinci bölümü MKYO lar hakkındaki çeşitli bilgilere ayrılmıştır. 29

Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi 5. Hafta

Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi 5. Hafta Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi 5. Hafta Dr. Mevlüt CAMGÖZ 1 Dr. Mevlüt Camgöz İçerik Tek Endeks / Pazar Modeli Sistematik Risk Sistematik Olmayan Risk Sermaye Varlıklarını Fiyatlandırma Modeli (SVFM)

Detaylı

15.433 YATIRIM. Ders 19: Menkul Kıymet Analizi. Bahar 2003

15.433 YATIRIM. Ders 19: Menkul Kıymet Analizi. Bahar 2003 15.433 YATIRIM Ders 19: Menkul Kıymet Analizi Bahar 2003 Giriş Piyasada gözlemlediğimiz fiyatlar nasıl açıklanır? Etkin bir piyasada, fiyat kamuya açık olan tüm bilgileri yansıtır. Piyasa bilgisini piyasa

Detaylı

1. Nominal faiz oranı %25, enflasyon oranı %5 olduğuna göre reel faiz oranı % kaçtır?

1. Nominal faiz oranı %25, enflasyon oranı %5 olduğuna göre reel faiz oranı % kaçtır? Temel Finans Matematiği ve Değerleme Yöntemleri 1. Nominal faiz oranı %25, enflasyon oranı %5 olduğuna göre reel faiz oranı % kaçtır? a. %18 b. %19 c. %20 d. %21 e. %22 5. Nominal faiz oranı %24 ve iki

Detaylı

Özet Giriş Davranışsal Finans. Davranışsal Finans. Salim Kasap, Turkish Yatirim. 19 Ocak 2011

Özet Giriş Davranışsal Finans. Davranışsal Finans. Salim Kasap, Turkish Yatirim. 19 Ocak 2011 Salim Kasap Turkish Yatirim 19 Ocak 2011 Sınırlı Arbitraj... Yatırımcı Psikolojisi Zayıf Piyasa Etkinliği -Weak Form Efficiency Tarihsel verilere dayanarak yapılan yatırım tercihleri ile üstün karlar elde

Detaylı

Bölüm 1 (Devam) Finansal Piyasalar & Kurumlar

Bölüm 1 (Devam) Finansal Piyasalar & Kurumlar Bölüm 1 (Devam) Finansal Piyasalar & Kurumlar İşlenecek Konular Finansal piyasalar ve kurumların önemi Tasarrufların şirketlere akışı Finansal piyasaların ve aracıların fonksiyonları Değer maksimizasyonu

Detaylı

Yurtiçi Piyasalar Değişken Getirili Ürünler

Yurtiçi Piyasalar Değişken Getirili Ürünler Yurtiçi Piyasalar Değişken Getirili Ürünler Gedik Private Ayrıcalıklar Dünyası PB / 1 Hisse Senetleri Risk Derecesi 4 Getiri Derecesi 4 Vergi %0 Stopaj Global Fırsatları Takip Ederiz Global ekonomi ve

Detaylı

Ata Portföy Yönetimi A.Ş 3 Ocak 2014

Ata Portföy Yönetimi A.Ş 3 Ocak 2014 Ayın Yatırım Sözü: Çoğunluk iyimser iken menkul kıymet fiyatları getiriden ziyade risk içerir; Çoğunluk kötümser iken ise menkul kıymet fiyatları içerdiği riskten daha fazla getiri potansiyeli sunar. Horawd

Detaylı

Finansal Yatırım ve Portföy Yönetimi. Ders 5

Finansal Yatırım ve Portföy Yönetimi. Ders 5 Finansal Yatırım ve Portföy Yönetimi Ders 5 FİNANSIN TEMEL SORULARI: Riski nasıl tanımlarız ve ölçeriz? Farklı finansal ürünlerin riskleri birbirleri ile nasıl alakalıdır? Riski nasıl fiyatlarız? RİSK

Detaylı

FİNANSAL SERBESTLEŞME VE FİNANSAL KRİZLER 4

FİNANSAL SERBESTLEŞME VE FİNANSAL KRİZLER 4 FİNANSAL SERBESTLEŞME VE FİNANSAL KRİZLER 4 Prof. Dr. Yıldırım Beyazıt ÖNAL 6. HAFTA 4. GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERE ULUSLAR ARASI FON HAREKETLERİ Gelişmekte olan ülkeler, son 25 yılda ekonomik olarak oldukça

Detaylı

Bölüm 1 Firma, Finans Yöneticisi, Finansal Piyasalar ve Kurumlar

Bölüm 1 Firma, Finans Yöneticisi, Finansal Piyasalar ve Kurumlar Bölüm 1 Firma, Finans Yöneticisi, Finansal Piyasalar ve Kurumlar Yatırım (Sermaye Bütçelemesi) ve Finanslama Kararları Şirket Nedir? Finansal Yönetici Kimdir? Şirketin Amaçları Finansal piyasalar ve kurumların

Detaylı

İÇİNDEKİLER BİRİNCİ ÜNİTE EKONOMİK VE FİNANSAL SİSTEM İKİNCİ ÜNİTE PARANIN ZAMAN DEĞERİ

İÇİNDEKİLER BİRİNCİ ÜNİTE EKONOMİK VE FİNANSAL SİSTEM İKİNCİ ÜNİTE PARANIN ZAMAN DEĞERİ İÇİNDEKİLER BİRİNCİ ÜNİTE EKONOMİK VE FİNANSAL SİSTEM 1 13 1. EKONOMİK SİSTEM 2 2. FİNANSAL SİSTEM 5 3. FİNANSAL SİSTEMİN UNSURLARI 8 4. FİNANSAL PİYASALARIN YAPISI 9 4.1. Borç ve Öz Sermaye Yapısı 9 4.2.

Detaylı

Prof. Dr. Aydın Yüksel MAN 504T Yön. için Finansal Analiz & Araçları Ders: Risk-Getiri İlişkisi ve Portföy Yönetimi I

Prof. Dr. Aydın Yüksel MAN 504T Yön. için Finansal Analiz & Araçları Ders: Risk-Getiri İlişkisi ve Portföy Yönetimi I Risk-Getiri İlişkisi ve Portföy Yönetimi I 1 Giriş İşlenecek ana başlıkları sıralarsak: Finansal varlıkların risk ve getirisi Varlık portföylerinin getirisi ve riski 2 Risk ve Getiri Yatırım kararlarının

Detaylı

Destek ve sevgilerini eksik etmeyen Ailem ve sevgili yeğenlerim Emre ve Bengisu ya. iii

Destek ve sevgilerini eksik etmeyen Ailem ve sevgili yeğenlerim Emre ve Bengisu ya. iii Destek ve sevgilerini eksik etmeyen Ailem ve sevgili yeğenlerim Emre ve Bengisu ya. iii iv v İçindekiler Sunuş... vii Önsöz... ix 1. Giriş...1 1.1 İstanbul Menkul Kıymetler Borsası...2 2. Testler ve Test

Detaylı

Vadeli Piyasalarda Yatırım

Vadeli Piyasalarda Yatırım Vadeli Piyasalarda Yatırım VADELİ PİYASALARDA YATIRIM 1 2 3 4 5 6 8 İÇİNDEKİLER Vadeli Piyasalarda Yatırım Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasaları: Gelecek İçin Daha Güvenli Yatırım Fırsatları Organize piyasa,

Detaylı

Fon Bülteni Ekim Önce Sen

Fon Bülteni Ekim Önce Sen Fon Bülteni Ekim 216 Önce Sen Fon Bülteni Ekim 216 NN Hayat ve Emeklilik Fonları Sektör Karşılaştırmaları Yüksek Getiri! Son 1 Yıl - 3/9/21-3/9/216 2 2 1 1-11,6 13,74 9,7 12,3 14,74 12,44 8,72 9,7 9,3

Detaylı

SVFM. Ders 11 Finansal Yönetim 15.414

SVFM. Ders 11 Finansal Yönetim 15.414 SVFM Ders 11 Finansal Yönetim 15.414 SVFM Riski ölçmek Sistematik risk, dağıtılabilir risk Risk ve getiri arasındaki denge Bugün Okuma Brealey ve Myers, Bölüm 8.2-8.5 Tekrar Çeşitlendirme Çeşitlendirme,

Detaylı

Finansal Yatırım ve Portföy Yönetimi. Ders 7 Modern Portföy Teorisi

Finansal Yatırım ve Portföy Yönetimi. Ders 7 Modern Portföy Teorisi Finansal Yatırım ve Portföy Yönetimi Ders 7 Modern Portföy Teorisi Kurucusu Markowitz dir. 1990 yılında bu çalışmasıyla Nobel Ekonomi ödülünü MertonH. Miller ve William F. Sharpe ilepaylaşmıştır. Modern

Detaylı

ARBİTRAJ FİYATLAMA MODELİ (AFM)

ARBİTRAJ FİYATLAMA MODELİ (AFM) ARBİTRAJ FİYATLAMA MODELİ (AFM) 1 Markowitz in Modern Portföy Teorisi sonrası geliştirilen denge modelleri 1.Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeli (Capital Asset Pricing Model CAPM) 2.Tek ve Çok Endeksli

Detaylı

F12 Piyasa Riskine Karşı Özel Risk Daha önceden belirtildiği gibi çok küçük bir çeşitlendirme bile değişkenlikte önemli oranda azalma sağlamaktadır. F13 Piyasa Riskine Karşı Özel Risk Doğru aynı zamanda,

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş Gruplara Yönelik Gelir Amaçlı Kamu Borçlanma Araçları

Detaylı

Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi 6. Hafta

Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi 6. Hafta Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi 6. Hafta Dr. Mevlüt CAMGÖZ 1 Dr. Mevlüt CAMGÖZ İçerik Karakteristik Doğru ve Beta Katsayısı Karakteristik Doğrunun Tahmini Beta Katsayısının Hesaplanması Agresif ve

Detaylı

Fon Bülteni Temmuz Önce Sen

Fon Bülteni Temmuz Önce Sen Fon Bülteni Temmuz 217 Önce Sen Fon Bülteni Temmuz 217 NN Hayat ve Emeklilik Fonları Sektör Karşılaştırmaları Son 1 Yıl - 3/6/216-3/6/217 Yüksek Getiri! 6 5 4 3 25 2 15 1 5 33,74 29,77 22,34 2,32 18,73

Detaylı

İÇİNDEKİLER. ÖNSÖZ... iii İÇİNDEKİLER... v BİRİNCİ BÖLÜM FİNANSAL PİYASALAR

İÇİNDEKİLER. ÖNSÖZ... iii İÇİNDEKİLER... v BİRİNCİ BÖLÜM FİNANSAL PİYASALAR İÇİNDEKİLER ÖNSÖZ... iii İÇİNDEKİLER... v BİRİNCİ BÖLÜM FİNANSAL PİYASALAR 1. FİNANSAL PİYASA KAVRAMI VE BOYUTLARI... 1 1.1. FİNANSAL PİYASA TÜRLERİ... 4 1.1.1. Para Piyasaları... 6 1.1.2. Sermaye Piyasası...

Detaylı

QNB FİNANS PORTFÖY BİRİNCİ HİSSE SENEDİ FONU FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU. Fon'un Yatırım Amacı

QNB FİNANS PORTFÖY BİRİNCİ HİSSE SENEDİ FONU FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU. Fon'un Yatırım Amacı A. TANITICI BİLGİLER QNB FİNANS PORTFÖY BİRİNCİ HİSSE SENEDİ FONU FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU Fon Toplam Değeri Birim Pay Değeri (TRL) Yatırımcı Sayısı Paylar - Bankacılık

Detaylı

STRATEJİ PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. STRATEJİ PORTFÖY İKİNCİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)

STRATEJİ PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. STRATEJİ PORTFÖY İKİNCİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ Halka arz tarihi: 15 Ekim 2003 YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER 31 Aralık 2015 tarihi itibariyle Fon un Yatırım Amacı Portföy Yöneticileri Fon Toplam Değeri 26.267.484

Detaylı

GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTIN EMEKLİLİK YATIRIM FONU 2013 YILI 6 AYLIK FAALİYET RAPORU 1-Ekonominin Genel durumu Dünya ekonomisi 2013 ü genel olarak bir toparlanma dönemi olarak geride bıraktı.

Detaylı

Başa-baş Noktası= (Alım varantı kullanım fiyatı + varant fiyatı *çarpan)

Başa-baş Noktası= (Alım varantı kullanım fiyatı + varant fiyatı *çarpan) Yatırımcının beklenti ve amaçlarına bağlı olarak varantlar, yatırım stratejileriyle ilgili geniş bir yelpazede kullanılabilir. Mevcut menkul kıymet portföylerinin riskten korunmasıyla ilgili olarak son

Detaylı

Fon Bülteni Aralık Önce Sen

Fon Bülteni Aralık Önce Sen Fon Bülteni Aralık 216 Önce Sen Fon Bülteni Aralık 216 NN Hayat ve Emeklilik Fonları Sektör Karşılaştırmaları Yüksek Getiri! Son 1 Yıl - 3/11/215-3/11/216 3 25 2 15 1 5 9,12 7,97 16,14 8,52 8,52 9,5 9,63

Detaylı

1. Temel Finansal Kavramlar. 2. Finansal Analiz ve Planlama. 3. Yatırım ve Çalışma Sermayesi. 4. Fizibilite Etüdleri- Yatırım Kararının Alınması

1. Temel Finansal Kavramlar. 2. Finansal Analiz ve Planlama. 3. Yatırım ve Çalışma Sermayesi. 4. Fizibilite Etüdleri- Yatırım Kararının Alınması 1. Temel Finansal Kavramlar 2. Finansal Analiz ve Planlama 3. Yatırım ve Çalışma Sermayesi 4. Fizibilite Etüdleri- Yatırım Kararının Alınması 5. Girişimcilikte Finansal Destekler 1 6. Alternatif Finansal

Detaylı

EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU

EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2017-31.12.2017 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU 1 EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş NE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU A-TANITICI BİLGİLER: Euro Menkul

Detaylı

MAYIS 2012 FON BÜLTENİ

MAYIS 2012 FON BÜLTENİ MAYIS 2012 FON BÜLTENİ PİYASALARDAKİ GELİŞMELER Zayıf Halka: Avrupa Ocak ayında yaşadığımız ralli dönemi sonrası son üç aydır, tüm Global piyasalar tam anlamıyla yatay bir bant içerisinde hareket etmektedir.

Detaylı

GELİR VERGİSİ KANUNU KAPSAMINDA VADELİ İŞLEM VE OPSİYON SÖZLEŞMELERİNDEN ELDE EDİLEN GELİRLERİN VERGİLENDİRİLİMESİ

GELİR VERGİSİ KANUNU KAPSAMINDA VADELİ İŞLEM VE OPSİYON SÖZLEŞMELERİNDEN ELDE EDİLEN GELİRLERİN VERGİLENDİRİLİMESİ GELİR VERGİSİ KANUNU KAPSAMINDA VADELİ İŞLEM VE OPSİYON SÖZLEŞMELERİNDEN ELDE EDİLEN GELİRLERİN VERGİLENDİRİLİMESİ İlker Şadi İŞLEYEN * I. GİRİŞ Bankalar ve aracı kurumların, menkul kıymetler ve diğer

Detaylı

EURO TREND YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-30.06.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU

EURO TREND YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-30.06.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU EURO TREND YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-30.06.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU 1 EURO TREND YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş NE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU A-TANITICI BİLGİLER: Euro Trend Yatırım Ortaklığı

Detaylı

EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU

EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş NE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU A-TANITICI BİLGİLER: (Eski Ünvanı:

Detaylı

STRATEJİ PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. STRATEJİ PORTFÖY BİRİNCİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)

STRATEJİ PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. STRATEJİ PORTFÖY BİRİNCİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Fon Toplam Halka arz tarihi: 26 Kasım 1996 31 Aralık 2015 tarihi itibariyle Fon un Yatırım Amacı Yöneticileri Değeri 33.799.135

Detaylı

FİNANS PORTFÖY TÜRKİYE YÜKSEK PİYASA DEĞERLİ BANKALAR HİSSE SENEDİ YOĞUN BORSA YATIRIM FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU

FİNANS PORTFÖY TÜRKİYE YÜKSEK PİYASA DEĞERLİ BANKALAR HİSSE SENEDİ YOĞUN BORSA YATIRIM FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU FİNANS PORTFÖY TÜRKİYE YÜKSEK PİYASA DEĞERLİ BANKALAR HİSSE SENEDİ YOĞUN BORSA YATIRIM FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A. TANITICI BİLGİLER Fon Toplam Değeri Birim Pay Değeri (TRL) Paylar - Bankacılık

Detaylı

Fon Bülteni Kasım Önce Sen

Fon Bülteni Kasım Önce Sen Fon Bülteni Kasım 216 Önce Sen Fon Bülteni Kasım 216 NN Hayat ve Emeklilik Fonları Sektör Karşılaştırmaları Yüksek Getiri! Son 1 Yıl - 31/1/21-31/1/216 2 2 1 1-9,96 9,38 9,7 1,1 7,96 7,96 7,96 7,33 7,8

Detaylı

KATILIM EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTERNATİF KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

KATILIM EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTERNATİF KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR KATILIM EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTERNATİF KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor Katilim Emeklilik ve Hayat A.Ş Alternatif Katkı Emeklilik Yatırım Fonu nun 22.07.2014 31.12.2014 dönemine ilişkin

Detaylı

Rapor N o : SYMM 116 /1552-117

Rapor N o : SYMM 116 /1552-117 Rapor N o : SYMM 116 /1552-117 BÜYÜME AMAÇLI ULUSLAR ARASI KARMA EMEKLİLİK YATIRIM FONU NUN YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN 30.06.2009 TARİHİ İTİBARİYLE BİTEN HESAP DÖNEMİME

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT-KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT-KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT-KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ Halka Arz Tarihi : 07/11/2008 31/12/2015 tarihi itibarıyla

Detaylı

STRATEJİK YATIRIM TEKNİKLERİ

STRATEJİK YATIRIM TEKNİKLERİ STRATEJİK YATIRIM TEKNİKLERİ TEKNİK ANALİZE GİRİŞ-TERMİNOLOJİ GRAFİK ÇİZME ÇİZİM ÇALIŞMALARI FORMASYONLAR İNDİKATÖRLER BORSANIN İŞLEVİ EKONOMİYE KAYNAK AKTARMAK SERMAYEYİ TABANA YAYMAK BORSANIN İŞLEVİ

Detaylı

SERMAYE PİYASASI KURULU BAŞKANI SN. DOÇ. DR. TURAN EROL UN

SERMAYE PİYASASI KURULU BAŞKANI SN. DOÇ. DR. TURAN EROL UN BAŞKANI SN. DOÇ. DR. TURAN EROL UN ADNAN MENDERES ÜNİVERSİTESİ NAZİLLİ İİBF İKTİSAT BÖLÜMÜ VE AVRUPA ARAŞTIRMALAR MERKEZİ TARAFINDAN DÜZENLENEN GÜNCEL EKONOMİK SORUNLAR KONGRESİ NDE YAPACAĞI Açılış Konuşmasının

Detaylı

DERS 2 TÜREV ARAÇLARLA İLGİLİ TEMEL KAVRAMLAR 2

DERS 2 TÜREV ARAÇLARLA İLGİLİ TEMEL KAVRAMLAR 2 DERS 2 TÜREV ARAÇLARLA İLGİLİ TEMEL KAVRAMLAR 2 Türev Ürünlerin Kullanım Amaçları Korunma Amaçlı İşlemler Spekülatif Amaçlı İşlemler Arbitraj Amaçlı İşlemler Türev Ürünler Opsiyon Future Forward Swap Vadeli

Detaylı

NEREDEYİZ? TAPERING SİNYALİNDEN BUGÜNE

NEREDEYİZ? TAPERING SİNYALİNDEN BUGÜNE Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 1 Türkiye nin 10 yıllık faizleri 22 Mayıs ta FED Başkanı Bernanke nin sunumu ile %6,1 seviyelerinden başlayan yükseliş hareketiyle 11 Temmuz da %9,54 te zirve

Detaylı

Vahap Tolga KOTAN Murat İNCE Doruk ERGUN Fon Toplam Değeri 877.247,49 Fonun Yatırım Amacı, Stratejisi ve Riskleri

Vahap Tolga KOTAN Murat İNCE Doruk ERGUN Fon Toplam Değeri 877.247,49 Fonun Yatırım Amacı, Stratejisi ve Riskleri A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka Arz Tarihi 07/11/2008 Portföy Yöneticileri 31.03.2010 tarihi itibariyle Vahap Tolga KOTAN Murat İNCE Doruk ERGUN Fon Toplam

Detaylı

BİZİM PORTFÖY KATILIM 30 ENDEKSİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU

BİZİM PORTFÖY KATILIM 30 ENDEKSİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A. TANITICI BİLGİLER BİZİM PORTFÖY KATILIM 30 ENDEKSİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU PORTFÖYE BAKIŞ Halka Arz Tarihi: 16.05.2012 YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER

Detaylı

VİRTUS Serbest Yatırım Fonu. Finans Yatırım Bosphorus Capital B Tipi Multi Strateji Değişken Fon

VİRTUS Serbest Yatırım Fonu. Finans Yatırım Bosphorus Capital B Tipi Multi Strateji Değişken Fon VİRTUS Serbest Yatırım Fonu Finans Yatırım Bosphorus Capital B Tipi Multi Strateji Değişken Fon Bosphorus Capital Bosphorus Capital Portföy Yönetimi A.Ş. Türk finans piyasalarında aktif varlık yönetimine

Detaylı

BİZİM PORTFÖY İNŞAAT SEKTÖRÜ KATILIM HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A.

BİZİM PORTFÖY İNŞAAT SEKTÖRÜ KATILIM HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A. BİZİM PORTFÖY İNŞAAT SEKTÖRÜ KATILIM HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ Halka Arz Tarihi: 24.02.2005 YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN

Detaylı

Performans Sunuş Raporu tarihi itibarıyla Fon'un Yatırım Amacı Portföy Yöneticileri. 0, Benan Tanfer

Performans Sunuş Raporu tarihi itibarıyla Fon'un Yatırım Amacı Portföy Yöneticileri. 0, Benan Tanfer GES Garanti Emeklilik ve Hayat A.Ş. Alternatif Standart Emeklilik Yatırım Fonu nun Unvanı 23/05/2017 Tarihi İtibariyle Garanti Emeklilik Ve Hayat A.Ş. Katılım Standart Emeklilik Yatırım Fonu Şeklinde Değiştirilmiştir.

Detaylı

Kurumsal Şeffaflık, Firma Değeri Ve Firma Performansları İlişkisi Bist İncelemesi

Kurumsal Şeffaflık, Firma Değeri Ve Firma Performansları İlişkisi Bist İncelemesi T.C İSTANBUL ÜNİVERSİTESİ Sosyal Bilimler Enstitüsü İşletme Anabilim Dalı Finans Bilim Dalı Yüksek Lisans Tezi Özeti Kurumsal Şeffaflık, Firma Değeri Ve Firma Performansları İlişkisi Bist İncelemesi Prof.

Detaylı

KATILIM EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI ALTERNATİF HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR

KATILIM EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI ALTERNATİF HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR KATILIM EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI ALTERNATİF HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR Bu rapor Katilim Emeklilik ve Hayat A.Ş Büyüme Amaçlı Alternatif Hisse Senedi Emeklilik Yatırım

Detaylı

ÜNİTE 4: FAİZ ORANLARININ YAPISI

ÜNİTE 4: FAİZ ORANLARININ YAPISI ÜNİTE 4: FAİZ ORANLARININ YAPISI Faiz oranlarının yapısı; Menkul kıymetlerin sahip olduğu risk, Likidite özelliği, Vergilendirme durumu ve Vade farklarının faiz oranlarını nasıl etkilediğidir. FAİZ ORANLARININ

Detaylı

Risk ve Getiri (1) Ders 9 Finansal Yönetim 15.414

Risk ve Getiri (1) Ders 9 Finansal Yönetim 15.414 Risk ve Getiri (1) Ders 9 Finansal Yönetim 15.414 Bugün Risk ve Getiri İstatistik Tekrarı Hisse senedi davranışlarına giriş Okuma Brealey ve Myers, Bölüm 7, sayfalar 153-165 Yol haritası 1. Bölüm: Değerleme

Detaylı

BİZİM PORTFÖY ENERJİ SEKTÖRÜ KATILIM HİSSE SENEDİ (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU

BİZİM PORTFÖY ENERJİ SEKTÖRÜ KATILIM HİSSE SENEDİ (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A. TANITICI BİLGİLER BİZİM PORTFÖY ENERJİ SEKTÖRÜ KATILIM HİSSE SENEDİ (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU PORTFÖYE BAKIŞ Halka Arz Tarihi: 16.05.2012 YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER

Detaylı

Güncel Ekonomik Yorum

Güncel Ekonomik Yorum NİSAN 15 Güncel Ekonomik Yorum Mart ayı finansal piyasalar açısından son derece oynak bir seyir izlemiştir. Yurtdışı piyasalarda ABD tarafında FED in(amerika Merkez Bankası) faiz arttırımını ne zaman yapacağı

Detaylı

TEB PORTFÖY HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)

TEB PORTFÖY HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) TEB PORTFÖY HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) 1 OCAK - 31 ARALIK 2018 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR A. TANITICI

Detaylı

Varant nedir? Varantların dayanak varlığı ne olacak? İlk uygulamada borsa endeksleri ve dolar/tl olacak.

Varant nedir? Varantların dayanak varlığı ne olacak? İlk uygulamada borsa endeksleri ve dolar/tl olacak. TÜRK yatırımcısı yeni bir ürünle tanışıyor: Varant. Ay sonunda 15 varantla başlaması beklenen işlemler yatırımcılara kaldıraç oranları nedeniyle yüksek getiri fırsatı sunuyor. UniCredit Menkul Değerler

Detaylı

FİNANSAL PİYASALAR VE KURUMLAR. N. CEREN TÜRKMEN

FİNANSAL PİYASALAR VE KURUMLAR. N. CEREN TÜRKMEN FİNANSAL PİYASALAR VE FİNANSAL KURUMLAR N. CEREN TÜRKMEN cturkmen@sakarya.edu.tr 1 FİNANSAL SİSTEM Bir ekonomide fonları talep edenler, fonları arz edenler bunlar arasındaki fon akımlarını düzenleyen kurumlar

Detaylı

AKTİF YATIRIM BANKASI A.Ş. B TİPİ TAHVİL BONO FONU PERFORMANS SUNUM RAPORU

AKTİF YATIRIM BANKASI A.Ş. B TİPİ TAHVİL BONO FONU PERFORMANS SUNUM RAPORU AKTİF YATIRIM BANKASI A.Ş. B TİPİ TAHVİL BONO FONU PERFORMANS SUNUM RAPORU A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka arz tarihi: 25 Şubat 2013 30 Haziran 2015 tarihi

Detaylı

Finans Portföy Türkiye Yüksek Piyasa Değerli Bankalar Hisse Senedi Yoğun Borsa Yatırım Fonu'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU. Fon'un Yatırım Amacı

Finans Portföy Türkiye Yüksek Piyasa Değerli Bankalar Hisse Senedi Yoğun Borsa Yatırım Fonu'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU. Fon'un Yatırım Amacı Finans Portföy Türkiye Yüksek Piyasa Değerli Bankalar Hisse Senedi Yoğun Borsa Yatırım Fonu'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ Halka Arz Tarihi : 24/08/2006 YATIRIM VE YÖNETİME

Detaylı

FİNANS PORIFÖY BİRİNCİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)

FİNANS PORIFÖY BİRİNCİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) FİNANS PORIFÖY BİRİNCİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) 1 Ocak - 30 Haziran 2018 Dönemine Ait Performans Sunum Raporu ve Yatırım Performansı Konusunda Kamuya Açıklanan Bilgilere Ilişkin Rapor

Detaylı

TEB PORTFÖY HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)

TEB PORTFÖY HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) A. TANITICI BİLGİLER Fon Toplam Değeri Birim Pay Değeri (TRL) Yatırımcı Sayısı Tedavül Oranı (%) Paylar - Bankacılık PORTFÖYE BAKIŞ Halka Arz Tarihi : 07/03/2000 30/06/2018 tarihi itibarıyla - Demir, Çelik

Detaylı

FONLAR GETİRİ KIYASLAMASI

FONLAR GETİRİ KIYASLAMASI ARALIK 14 Güncel Ekonomik Veriler Büyüme Oranı(Yıllık) Cari Açık/GSYİH 6,61% İşsizlik oranı(yıllık) 10,10% Enflasyon(TÜFE/Yıllık) 9,15% GSMH(milyar USD) 819,9 Kişi Başı Milli Gelir (USD) 10.800 Güncel

Detaylı

- Kâr payı (temettü) adı altında hisse senedi sahiplerine (şirket ortaklarına) aktarır. - Kâr ortaklara dağıtılmayarak firma bünyesinde tutulur.

- Kâr payı (temettü) adı altında hisse senedi sahiplerine (şirket ortaklarına) aktarır. - Kâr ortaklara dağıtılmayarak firma bünyesinde tutulur. HĐSSE SENEDĐ DEĞERLEMESĐ Hisse (Ortaklık) senetleri, firmanın belli bir bölümüne ait mülkiyet ifade eder. Ortaklık senedini elinde bulunduran kişi, bu senedi ihraç eden kuruluşun gelecekteki kazancı (karı)

Detaylı

Fokus Portföy Mutlak Getiri Hedefli Hisse Senedi Serbest Fon. Ekim 2017

Fokus Portföy Mutlak Getiri Hedefli Hisse Senedi Serbest Fon. Ekim 2017 Fokus Portföy Mutlak Getiri Hedefli Hisse Senedi Serbest Fon Ekim 2017 Fokus Portföy Mutlak Getiri Hedefli Hisse Senedi Serbest Fonu 20 Eylül 2013 tarihinde halka arz edilmiştir. Fon kurucusu: Fokus Portföy

Detaylı

FİNANS PORIFÖY TÜRKİYE YÜKSEK PİYASA DEĞERLİ BANKALAR HİSSE SENEDİ YOĞUN BORSA YATIRIM FONU

FİNANS PORIFÖY TÜRKİYE YÜKSEK PİYASA DEĞERLİ BANKALAR HİSSE SENEDİ YOĞUN BORSA YATIRIM FONU FİNANS PORIFÖY TÜRKİYE YÜKSEK PİYASA DEĞERLİ BANKALAR HİSSE SENEDİ YOĞUN BORSA YATIRIM FONU 1 Ocak - 30 Haziran 2018 Dönemine Ait Performans Sunum Raporu ve Yatırım Performansı Konusunda Kamuya Açıklanan

Detaylı

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A

CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ Halka Arz Tarihi : 26/03/2012

Detaylı

SAY REKLAMCILIK YAPI DEKORASYON PROJE TAAHHÜT A.Ş HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

SAY REKLAMCILIK YAPI DEKORASYON PROJE TAAHHÜT A.Ş HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU SAY REKLAMCILIK YAPI DEKORASYON PROJE TAAHHÜT A.Ş HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU 26 Aralık 2013 Raporun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu ( SPK, Kurul ) tarafından yayınlanan

Detaylı

A) %1 B) %2 C) %3 D) %4 E) %5

A) %1 B) %2 C) %3 D) %4 E) %5 1) Bugün bankaya yatırılan 25.000 TL nin yıllık %15 faiz oranı üzerinden 15 yıl sonraki değeri aşağıdakilerden A) 125.400 B) 203.426 C) 360.800 D) 100.600 E) 240.745 5) Yıllık %12 faiz oranı üzerinden

Detaylı

Fokus Portföy Mutlak Getiri Hedefli Hisse Senedi Serbest Fon. Şubat 2018

Fokus Portföy Mutlak Getiri Hedefli Hisse Senedi Serbest Fon. Şubat 2018 Fokus Portföy Mutlak Getiri Hedefli Hisse Senedi Serbest Fon Şubat 2018 Fokus Portföy Mutlak Getiri Hedefli Hisse Senedi Serbest Fonu 20 Eylül 2013 tarihinde halka arz edilmiştir. Fon kurucusu: Fokus Portföy

Detaylı

QNB FİNANS PORTFÖY BİRİNCİ SERBEST (DÖVİZ) FON'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU. Fon'un Yatırım Amacı

QNB FİNANS PORTFÖY BİRİNCİ SERBEST (DÖVİZ) FON'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU. Fon'un Yatırım Amacı QNB FİNANS PORTFÖY BİRİNCİ SERBEST (DÖVİZ) FON'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A. TANITICI BİLGİLER Birim Pay Değeri (TRL) Yatırımcı Sayısı Birim Pay Değeri (USD) PORTFÖYE BAKIŞ Halka Arz Tarihi : 03/09/2018

Detaylı

EURO KAPİTAL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU

EURO KAPİTAL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU EURO KAPİTAL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2014-31.12.2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU A-TANITICI BİLGİLER: EURO KAPİTAL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş NE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU Euro Kapital Yatırım

Detaylı

FİNANS PORIFÖY AMERİKAN DOLARI YABANCI BORSA YATIRIM FONU

FİNANS PORIFÖY AMERİKAN DOLARI YABANCI BORSA YATIRIM FONU FİNANS PORIFÖY AMERİKAN DOLARI YABANCI BORSA YATIRIM FONU 1 Ocak - 30 Haziran 2018 Dönemine Ait Performans Sunum Raporu ve Yatırım Performansı Konusunda Kamuya Açıklanan Bilgilere ilişkin Rapor Finans

Detaylı

http://acikogretimx.com

http://acikogretimx.com 2009 S 4421- SERMYE PiYSSı VE FiNNSL KURUMLR 1. Birikim açığı olan ekonomik birimlerle birikim fazlalığı olan ekonomik birimlerin karşılaştığı ve finansal varlıkların alınıp satıldığı piyasalara ne ad

Detaylı

Asya Emeklilik ve Hayat A.Ş. Muhafazakâr Katılım Esnek Emeklilik Yatırım Fonu (AGM)

Asya Emeklilik ve Hayat A.Ş. Muhafazakâr Katılım Esnek Emeklilik Yatırım Fonu (AGM) Asya Emeklilik ve Hayat A.Ş. Muhafazakâr Katılım Esnek Emeklilik Yatırım Fonu (AGM) 30 Haziran 2012 tarihi itibariyle performans sunuş raporu ve yatırım performansı konusunda kamuya açıklanan bilgilere

Detaylı

A. TANITICI BİLGİLER. PORTFÖYE BAKIŞ Halka arz tarihi: 20 Mayıs 2009 YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER

A. TANITICI BİLGİLER. PORTFÖYE BAKIŞ Halka arz tarihi: 20 Mayıs 2009 YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER ASHMORE PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. HİSSE SENEDİ ŞEMSİYE FONU NA BAĞLI ASHMORE PORTFÖY HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ Halka arz

Detaylı

TSKB 21 Ekim Kur Riskine Karşı Güvenli Liman

TSKB 21 Ekim Kur Riskine Karşı Güvenli Liman OYAK YATIRIM Şirket Raporu TSKB 21 Ekim 2016 Kur Riskine Karşı Güvenli Liman TSKB kurumsal bankacılık, yatırım bankacılığı ve danışmanlık alanlarında faaliyet göstermektedir. Banka kurumsal bankacılık

Detaylı

VAKIF EMEKLİLİK A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU

VAKIF EMEKLİLİK A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU VAKIF EMEKLİLİK A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 1 OCAK - 30 HAZİRAN 2016 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR VAKIF EMEKLİLİK

Detaylı

Akis Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik Anonim Şirketi 7 Mart 2013 Bu rapor 14 sayfadır.

Akis Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik Anonim Şirketi 7 Mart 2013 Bu rapor 14 sayfadır. Allianz Hayat ve Emeklilik Anonim Şirketi Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu nun 31 Aralık 2012 Tarihinde Sona Eren Hesap Dönemine Ait Yatırım Performansı Konusunda Kamuya Açıklanan Bilgilere

Detaylı

KATILIM EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATILIM HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU

KATILIM EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATILIM HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka arz tarihi: 16 Temmuz 2014 30 Haziran 2018 tarihi itibariyle Fon un Yatırım Amacı Portföy Yöneticileri Fon Toplam Değeri Portföyünde

Detaylı

Bireysel Emeklilik Fon Bülteni...

Bireysel Emeklilik Fon Bülteni... Ağustos 2015 Ferdi Bireysel Emeklilik Fon Bülteni... Geleceğinizi Beraber Şekillendirelim Değerli Katılımcımız, Bireysel Emeklilik Sistemi uzun vadeli bir yatırım anlayışına dayalı, şeffaf ve güvenli,

Detaylı

10.404. Güncel BES Verileri. Toplam Fon Büyüklüğü (milyar TL) 42,35 Faizsiz Fon Büyüklüğü (milyar TL) 1,70 Katılım Emeklilik Fon Büyüklüğü (milyon TL)

10.404. Güncel BES Verileri. Toplam Fon Büyüklüğü (milyar TL) 42,35 Faizsiz Fon Büyüklüğü (milyar TL) 1,70 Katılım Emeklilik Fon Büyüklüğü (milyon TL) Temmuz 15 Güncel Ekonomik Yorum Haziran ayı bir önceki ayın benzeri şekilde geçmekle beraber seçimlerin ve siyasi durumun finansal piyasalar açısından ne denli önemli ve belirleyici olduğunu birkez daha

Detaylı

KAFEİN YAZILIM HİZMETLERİ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ DENETİM KOMİTESİ TARAFINDAN SERMAYE PİYASASI KURULU NUN VII-128

KAFEİN YAZILIM HİZMETLERİ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ DENETİM KOMİTESİ TARAFINDAN SERMAYE PİYASASI KURULU NUN VII-128 DENETİM KOMİTESİ TARAFINDAN SERMAYE PİYASASI KURULU NUN VII-128.1 SAYILI PAY TEBLİĞİ NİN 29/5 MADDESİ UYARINCA HAZIRLANAN RAPOR 20.06.2018 1. RAPORUN AMACI Bu raporun amacı, Sermaye Piyasası Kurulu nun

Detaylı

DÜNYA EKONOMİSİ 1987 WALL STREET KRİZİ KARA PAZARTESİ

DÜNYA EKONOMİSİ 1987 WALL STREET KRİZİ KARA PAZARTESİ DÜNYA EKONOMİSİ 1987 WALL STREET KRİZİ KARA PAZARTESİ 1 Dr. Öğr. Üyesi Caner EKİZCELEROĞLU HAZIRLAYAN: MELTEM ZENGİN 2160704341 ULUSLARARASI İLİŞKİLER 2 İÇİNDEKİLER KRİZİN NEDENLERİ NEYDİ? 1987 WALL STREER

Detaylı

İSTANBUL PORTFÖY YÖNETİM ŞİRKETİ A.Ş. TARAFINDAN KURULAN/YÖNETİLEN İSTANBUL PORTFÖY BİRİNCİ DEĞİŞKEN FONA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU

İSTANBUL PORTFÖY YÖNETİM ŞİRKETİ A.Ş. TARAFINDAN KURULAN/YÖNETİLEN İSTANBUL PORTFÖY BİRİNCİ DEĞİŞKEN FONA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU İSTANBUL PORTFÖY YÖNETİM ŞİRKETİ A.Ş. TARAFINDAN KURULAN/YÖNETİLEN İSTANBUL PORTFÖY BİRİNCİ DEĞİŞKEN FONA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU İSTANBUL PORTFÖY BİRİNCİ DEĞİŞKEN FONA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU

Detaylı

EURO KAPİTAL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2013-30.06.2013 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU

EURO KAPİTAL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2013-30.06.2013 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU EURO KAPİTAL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2013-30.06.2013 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU EURO KAPİTAL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş NE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU A-TANITICI BİLGİLER: Euro Kapital Yatırım

Detaylı

Amerikan Vadeli Kontratları Temel/Teknik Görünüm

Amerikan Vadeli Kontratları Temel/Teknik Görünüm 29 ARALIK 2014 Amerikan Vadeli Kontratları Temel/Teknik Görünüm 17 Aralık ta yapılan FED toplantısının ardından yükselişe geçen Amerikan hisse senedi piyasası geçtiğimiz hafta FED Toplantı sonucunun etkilerini

Detaylı

FİNANS PORTFÖY BIST-30 ENDEKSİ HİSSE SENEDİ YOĞUN BORSA YATIRIM FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU. Fon'un Yatırım Amacı

FİNANS PORTFÖY BIST-30 ENDEKSİ HİSSE SENEDİ YOĞUN BORSA YATIRIM FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU. Fon'un Yatırım Amacı A. TANITICI BİLGİLER FİNANS PORTFÖY BIST-30 ENDEKSİ HİSSE SENEDİ YOĞUN BORSA YATIRIM FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU Fon Toplam Değeri Birim Pay Değeri (TRL) Paylar - Bankacılık - Holding - Perakende

Detaylı

ALL ANZ YAŞAM VE EMEKL L K A.Ş. EMEKL L K YATIRIM FONLARI HAKKINDA B LG LER

ALL ANZ YAŞAM VE EMEKL L K A.Ş. EMEKL L K YATIRIM FONLARI HAKKINDA B LG LER ALL ANZ YAŞAM VE EMEKL L K A.Ş. EMEKL L K YATIRIM FONLARI HAKKINDA B LG LER Bu dokümanda emeklilik yat r m fonlar m z hakk nda k sa bilgiler ve risk düzeylerini bulabilirsiniz. Türk Liras Cinsinden Menkul

Detaylı

QNB FİNANS PORTFÖY AMERİKAN DOLARI YABANCI BORSA YATIRIM FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU. Portföy Yöneticileri Fon Toplam Değeri

QNB FİNANS PORTFÖY AMERİKAN DOLARI YABANCI BORSA YATIRIM FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU. Portföy Yöneticileri Fon Toplam Değeri QNB FİNANS PORTFÖY AMERİKAN DOLARI YABANCI BORSA YATIRIM FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ Halka Arz Tarihi : 25/04/2012 YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER 31/12/2018

Detaylı

ABD 10 yıl vadeli tahvillerin faizi %2 seviyesinin altına indi.

ABD 10 yıl vadeli tahvillerin faizi %2 seviyesinin altına indi. Ekonomik Gündem Uluslararası küresel piyasalarda özellikle riskli varlıklara gelen satışlar bu haftanın ilk işlem gününde de devam ediyor. Asya hisseleri 2013 yılından bu yana ki en hızlı düşüşleri yaşarken,

Detaylı

Halka Arz Tarihi 07/11/2008 Portföy Yöneticileri. Fon Toplam Değeri 527, Fonun Yatırım Amacı, Stratejisi ve Riskleri

Halka Arz Tarihi 07/11/2008 Portföy Yöneticileri. Fon Toplam Değeri 527, Fonun Yatırım Amacı, Stratejisi ve Riskleri A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka Arz Tarihi 07/11/2008 Portföy Yöneticileri 31.12.2008 tarihi itibariyle Murat İNCE Vahap Tolga KOTAN Doruk ERGUN Fon Toplam

Detaylı

BİZİM PORTFÖY BİRİNCİ KATILIM FONU NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU

BİZİM PORTFÖY BİRİNCİ KATILIM FONU NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ Halka Arz Tarihi: 01.02.2012 BİZİM PORTFÖY BİRİNCİ KATILIM FONU NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER 29.06.2018 tarihi itibarıyla Fon

Detaylı

Fon'un Yatırım Amacı

Fon'un Yatırım Amacı A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ Halka Arz Tarihi : 12/05/1998 YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER 30/06/2018 tarihi itibarıyla Fon Toplam Değeri Birim Pay Değeri (TRL) Yatırımcı Sayısı Tedavül Oranı

Detaylı

QNB FİNANS PORTFÖY PARA PİYASASI FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU. Fon'un Yatırım Amacı

QNB FİNANS PORTFÖY PARA PİYASASI FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU. Fon'un Yatırım Amacı QNB FİNANS PORTFÖY PARA PİYASASI FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A. TANITICI BİLGİLER Fon Toplam Değeri Birim Pay Değeri (TRL) Yatırımcı Sayısı PORTFÖYE BAKIŞ Halka Arz Tarihi : 05/11/1990 31/12/2018

Detaylı

YAPI KREDİ PORTFÖY BIST 30 ENDEKSİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) 1 OCAK - 30 HAZİRAN 2018 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU

YAPI KREDİ PORTFÖY BIST 30 ENDEKSİ HİSSE SENEDİ FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON) 1 OCAK - 30 HAZİRAN 2018 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU YAPI KREDİ PORTFÖY BIST 30 ENDEKSİ HİSSE SENEDİ FONU 1 OCAK - 30 HAZİRAN 2018 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU YAPI KREDİ PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. TARAFINDAN KURULAN ve YÖNETİLEN YAPI KREDİ PORTFÖY BIST

Detaylı

Hisse Senedi / Büyük irket / Madencilik Koza Altın Bloomberg: KOZAL TI

Hisse Senedi / Büyük irket / Madencilik Koza Altın Bloomberg: KOZAL TI Hisse Senedi / Büyük Şirket / Madencilik Koza Altın Bloomberg: KOZAL TI Reuters: KOZAL IS 17/04/2013 Şirket Güncelleme GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Altın fiyatına göre hassasiyet analizi Altın fiyatlarında yaşanan

Detaylı

SEKTÖREL GELİŞMELER İÇİNDEKİLER Otomotiv. Beyaz Eşya. İnşaat. Turizm. Enerji. Diğer Göstergeler. Sektörel Gelişmeler /Ağustos 2013 1

SEKTÖREL GELİŞMELER İÇİNDEKİLER Otomotiv. Beyaz Eşya. İnşaat. Turizm. Enerji. Diğer Göstergeler. Sektörel Gelişmeler /Ağustos 2013 1 SEKTÖREL GELİŞMELER İÇİNDEKİLER Otomotiv Otomotiv İç Satışlarda Hızlı Artış Temmuz Ayında Devam Ediyor. Beyaz Eşya Beyaz Eşya İç Satışlarda Artış Temmuz Ayında Hızlandı. İnşaat Reel Konut Fiyat Endeksinde

Detaylı

Sunum Başlığı Arial Regular 20 pt. Departman Ad/Panel/Yer Tarih

Sunum Başlığı Arial Regular 20 pt. Departman Ad/Panel/Yer Tarih Sunum Başlığı Arial Regular 20 pt Departman Ad/Panel/Yer Tarih Yatırım Finansman Kurumsal Kimliğimiz Ürün ve Hizmetlerimiz 2 Türkiye nin ilk özel aracı kurumu olarak, Türkiye İş Bankası ve Türkiye Sınai

Detaylı

TEKNİK ANALİZ BÜLTENİ - YATIRIM DANIŞMANLIĞI. 28 Haziran 2018

TEKNİK ANALİZ BÜLTENİ - YATIRIM DANIŞMANLIĞI. 28 Haziran 2018 28 Haziran 2018 Çarşamba gününe yatay başlayan endeks gün içinde güçlü seyretti ve günü %1.6 artışla 95,955 seviyesinden kapattı. İşlem hacmi 7.539mn TL olarak gerçekleşirken, endekse dahil hisselerden

Detaylı