HAFTALIK RAPOR 02 Şubat 2015

Transkript

1 Ağu.12 Eki.12 Şub.13 Nis.13 Ağu.13 Eki.13 Şub.14 Nis.14 Ağu.14 Eki.14 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 HAFTALIK RAPOR 2 Şubat 21 Dış ticaret açığı Aralık ayında 8. milyar dolar seviyesinde açıklandı. 214 yılının son ayında dış ticaret açığı gerçekleşmelerinde ithalattaki gerileme ön plandaydı. İhracat ılımlı artışını sürdürürken ithalatın altın ithalatındaki düşüşün katkısıyla toparlanması dikkat çekici bir gelişme oldu. Böylece, Aralık ayında dış ticaret açığı 213 yılının aynı dönemine göre %14.6 azalarak 8. milyar dolar ile piyasa beklentilerine paralel gerçekleşti. Yıllıklandırılmış dış ticaret açığı 214 yılını 84. milyar dolar seviyesinde tamamlamış oldu. Bu haftaki raporumuzda ihracat-ithalatta yaşanan gelişmeleri ülkeler ve mevsimsellikten arındırılmış veriler çerçevesinde değerlendireceğiz. TÜİK tarafından açıklanan verilere göre, Aralık ayında dış ticaret açığı 213 yılının aynı dönemine göre %14.6 azalarak 8. milyar dolar ile 8.8 milyar dolar olan beklentimizin bir miktar altında açıklandı (piyasa beklentisi: 8. milyar dolar). Böylece 12 aylık kümülatif dış ticaret açığı 214 yılını 84. milyar dolar seviyesinde tamamlamış oldu. Aralık ayında geçen yılın aynı dönemine göre %1.2 artarak 13.3 milyar dolar seviyesinde gerçekleşen ihracat beklentimize paralel açıklandı. İthalat ise geçen yılın aynı dönemine göre %.6 azalarak 21.8 milyar dolar ile beklentimizin bir miktar altında gerçekleşti. İthalat kaleminin en önemli alt kalemlerinden biri olan altın ithalatının Kasım ayındaki sert artışının ardından Aralık ayında gerilediği ve 611 milyon dolar seviyesinde gerçekleştiği görülüyor. Böylece 213 yılında 1.1 milyar dolar seviyesinde gerçekleşen altın ithalatının 214 yılında 7.1 milyar dolar düzeyine gerilediği izleniyor Dış Ticaret Açığı Enerji ve Altın Hariç Dış Ticaret Açığı (sağ eksen) (yıllık, milyar $) Altın İthalatı (12 aylık toplam, milyar $) yılında ihracat bir önceki yıla göre %3.9 artarak 17.7 milyar dolar olurken ithalat %3.7 düşüş yaşayarak milyar dolar seviyesine geriledi. Bu veriler doğrultusunda, dış ticaret açığının 214 yılında %1.4 oranında azaldığı görülüyor. Dış ticaret açığının 213 yılına göre iyileştiği görülürken dış ticaret hacminin 214 yılında bir önceki yıla göre hafif daraldığı izleniyor. Kasım ayında artış yaşayan yıllıklandırılmış enerji ve altın hariç dış ticaret açığının ise, Aralık ayında yatay bir seyir izlediği görülüyor. 214 yılını 32.1 milyar dolar seviyesinde tamamlayan 12 aylık kümülatif enerji ve altın hariç dış ticaret açığının altın ithalatındaki azalışın katkısıyla 211 yılında başlayan düşüş eğilimini koruduğunu söyleyebiliriz Ekonomik Sınıflandırmaya Göre İthalat Gelişimi (y-y, %) Ara Malı Sermaye Malı Tüketim Malı Geniş ekonomik grupların sınıflandırmasına göre ithalat alt kalemlerinin yıllık değişim hızında sermaye malı ve tüketim malında 3 aydır yaşanan gerilemenin ardından Aralık ayında artış yaşandığı görülüyor. Sermaye malı ithlatı yıllık bazda %.4 lük sınırlı bir artış yaşarken, tüketim malı ithalatı ise %2.2 lik bir artış yaşadı. Aralık ayında toplam ithalatın %69.1 ini oluşturan ara malı ithalatı ise geçen senenin aynı dönemine göre %8.4 lük bir gerileme yaşadı. Ara malı ithalatının alt kalemlerinde yıllık bazda en sert

2 Eyl.11 Mar.12 Eyl.12 Mar.13 Eyl.13 Mar.14 Eyl.14 Eyl.11 Mar.12 Eyl.12 Mar.13 Eyl.13 Mar.14 Eyl.14 gerilemeyi ise sanayi için işlem görmemiş hammaddeler kalemi yaşadı. Böyelikle Aralık ayında ara malı kanalı ile 1.1 milyar dolar, sermaye malı kanalı ile 3.8 milyar dolar, tüketim malı kanalı ile 2.8 milyar dolarlık bir ithalat gerçekleştirilmiş oldu Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış (Milyar dolar, 3 Aylık Har. Ort.) Arındırılmış Dış Ticaret Dengesi Arındırılmamış Dış Ticaret Dengesi Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış (Milyar dolar, 3 Aylık Har. Ort.) Arındırılmış Dış Ticaret Açığı Arındırılmış Enerji Hariç Dış Ticaret Açığı Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış verilerle ihracat Aralık ayında bir önceki aya göre %.6 azalarak 12. milyar dolar, ithalat ise %11.1 azalarak 19.2 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. Böylelikle Aralık ayında dış ticaret açığı arındırılmış verilerle 6.7 milyar dolar seviyesinde gerçekleşmiş oldu. Yandaki grafikte ise, arındırılmamış dış ticaret açığı seyrinde geçen ay başlayan yukarı yönlü dönüşün Aralık ayında daha belirginleştiği dikkat çekiyor. 3 aylık hareketli ortalamalar itibarıyla dış ticaret açığı ham verilerle 7.7 milyar dolar iken, arındırılmış verilerle ise 7. milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış dış ticaret açığı ile enerji hariç dış ticaret açığı verilerini karşılaştırdığımızda, enerji hariç dış ticaret açığının yavaş bir ivmeyle de olsa artmaya devam ederken dış ticaret açığının yatay seyir izlediğini görüyoruz. Bu durumun, petrol fiyatlarındaki düşüşün enerji ithalatı kanalıyla dış ticaret açığına olumlu katkı yapmaya başladığına işaret ettiğini düşünüyoruz. Önümüzdeki dönemde iç tüketimde yaşanabilecek canlanmanın dış ticaret açığında yaratacağı artışı, petrol fiyatlarındaki gerilemenin etkisinin daha fazla hissedilmesiyle sınırlanacağını tahmin ediyoruz. İhracatımızda Ülke Payları (%) (İlk 1 Ülke) Almanya Irak İngiltere İtalya Rusya ABD Fransa Çin İspanya İran yılında en fazla ihracat yapılan ilk 1 ülkeye bakıldığında, Almanya, Irak, İngiltere, İtalya, Rusya, ABD, Fransa, Çin, İspanya ve İran ın başta geldiği görülüyor. Önceki yıllarda da ülke sıralaması değişmesine rağmen benzer bir listenin olduğu söylenebilir. 214 yılında geçtiğimiz yıla göre Almanya, ABD ve İngiltere nin payının arttığı görülüyor. Rusya ve Irak ın ise ihracatımızdaki paylarının azaldığı izleniyor. Söz konusu azalışta Rusya ve Irak ta yaşanan siyasi ve ekonomik istikrarsızlıkların etkili olduğunu düşünüyoruz. Ancak Irak, İran, Rusya ve Çin ile yapılan ihracatın payının 214 yılında azalmasına rağmen ihracat ortaklarımızda çeşitlendirilmeye gidilmesinin katkısıyla Avrupa borç krizinin başladığı 21 önceye göre artış kaydetmesinin, ihracatımızın gelişimi açısından olumlu olduğunu düşünüyoruz. İtalya, Fransa ve İspanya nın paylarında ise, kayda değer bir değişmenin olmadığı görülüyor. 2

3 Sonuç olarak, Kasım ayında ayında dış ticaret açığı 8. milyar dolar ile 8.8 milyar dolar olan beklentimizin bir miktar altında, piyasa bekentisine ise paralel gerçekleşti. Aralık ayında ihracat 13.3 milyar dolar ile beklentimize paralel gelirken, ithalat ise 21.8 milyar dolar ile beklentimizin bir miktar altında gerçekleşti. Böylelikle Aralık ayında ihracatın ithalatı karşılama oranı %61 ile %6.9 olan geçen sene yılsonu seviyesinin oldukça üzerinde gerçekleşmiş oldu. 214 yılında dış ticaret açığındaki daralmada toplam ihracatta bir önceki yıla göre görülen %3.9 luk artış ile ithalatta yaşanan %3.7 oranındaki azalış etkili oldu. İhracat ve ithalattaki iyileşmenin etkisiyle dış ticaret açığında görülen daralma büyümeye pozitif katkıda buloundu. Geçtiğimiz ay 1.9 milyar dolar ile rekor seviyede gerçekleşen altın ithalatı Aralık ayında ise 611 milyon dolar gerçekleşmiş oldu. 214 yılında azalış gösteren altın ithalatının 21 yılında yeniden artacak olması, gerileyen petrol fiyatlarının enerji maliyetlerini düşürücü yönde pozitif etkisini bir miktar sınırlayacak olsa da petrol fiyatlarının dış ticaret açığına etkisinin altın ithalatına nispeten daha fazla olacağını düşünüyoruz. Ayrıca 21 yılında iç tüketimde yaşanacak olası bir artışın ve altın ithalatı kanalıyla ithalatta görülecek yükselişin, ithalatın ihracattan daha hızlı artmasına neden olabileceğini ve dış ticaret dengesi üzerinde baskı oluşturabileceğini düşünüyoruz. Diğer yandan, Avrupa Merkez Bankası (ECB) nın Ocak ayı toplantısında aldığı genişlemeci politika kararının Türkiye ekonomisine olası etkisine değinmek gerekirse, kararın ardından TL nin Euro karşısında değer kazanması, Euro Bölgesi ekonomisi için Türkiye den ithal ettiği ürünlerin pahalanması anlamına geleceğinden ihracatının %4 nı Euro cinsinden gerçekleştiren Türkiye nin bu karardan olumsuz etkilenme ihtimali olduğunu söyleyebiliriz. Hem bu durum hem de Bölge ekonomilerindeki kırılganlığın devam ediyor olması Türkiye nin Euro Bölgesi ne olan ihracatında azalışa, ithalatında ise artışa sebep olarak euro cinsinden dış ticaret açığını artırabilecektir. Ancak teknik olarak baktığımızda, euro cinsinden dış ticaret açığı artacak olsa da, EUR/USD paritesindeki düşüşten dolayı bu açığın dolar cinsinden karşılığının nispeten daha az olacağını düşünüyoruz. Ayrıca EUR/TL kurundaki düşüş, turizm gelirlerimizin de çoğunluğunun Euro cinsinden olduğu göz önünde bulundurulduğunda turizm gelirlerini de olumsuz etkileyebilecektir. Bu nedenle, 21 yılı için %4 lük büyüme hedefine yurtiçi tüketimin artması ile ulaşılabileceğini düşünüyoruz. Yurtiçi talebin artış göstermesi ise gerileyen petrol fiyatlarının pozitif etkisini bir miktar sınırlandırabilecek bir unsur olarak karşımıza çıkıyor. Böylelikle 214 yılsonunu 8.4 milyar dolar seviyesinde tamamlayan yıllık dış ticaret açığının 21 yılını 79.8 milyar dolar seviyesinde tamamlamasını bekliyoruz. 3

4 Haftalık Veri Takvimi (2-6 Şubat 21) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti Türkiye İmalat PMI (Ocak) ABD İmalat PMI (Ocak) ISM imalat (Ocak). 4.8 Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları Endeksi (Aralık, y-y) %1.4 %1.3 Euro Bölgesi İmalat PMI (Ocak) Almanya İmalat PMI (Ocak) Fransa İmalat PMI (Ocak) İtalya İmalat PMI (Ocak) Bütçe Dengesi (Ocak).1 Milyar Euro -- İngiltere İmalat PMI (Ocak) Japonya İmalat PMI (Ocak) Türkiye TÜFE (Ocak,a-a) -%.44 %.96 ÜFE (Ocak,a-a) -% ABD Fabrika Siparişleri (Aralık) -%.7 -%2. ISM New York Endeksi (Ocak) Euro Bölgesi ÜFE (Aralık,y-y) -%1.6 -%2.4 İtalya TÜFE (Ocak, y-y, öncül) -%.1 -% Türkiye Reel Efektif Döviz Kuru (Ocak) ABD ADP Özel İstihdam (Ocak) 241Bin Kişi 22 Bin Kişi Hizmet PMI (Ocak) Haftalık Mortgage Başvuruları -% Euro Bölgesi Hizmet PMI (Ocak) Perakende Satışlar (Aralık,a-a) %.6 -%.2 Almanya Hizmet PMI (Ocak) Fransa Hizmet PMI (Ocak) İtalya Hizmet PMI (Ocak) İngiltere Hizmet PMI (Ocak).8 6. Japonya Hizmet PMI (Ocak) ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları (Ocak) 26Bin 29 Bin Kişi Dış Ticaret Dengesi (Aralık) -39. Milyar $ -38. Milyar $ Almanya Fabrika Siparişleri (Aralık, a-a) -%2.4 %1. İngiltere Merkez Bankası (BOE) Toplantısı (Şubat) %. % ABD Tarımdışı İstihdam (Ocak) 22Bin Kişi 231Bin Kişi İşsizlik Oranı (Ocak) %.6 %.6 Almanya Sanayi Üretimi (Aralık, y-y) -%. -%. Fransa Dış Ticaret Dengesi (Aralık) -3,236 Milyon Euro -3,1 Milyon Euro İngiltere Dış Ticaret Dengesi (Aralık) -1,46-1,6 Japonya Öncül Göstergeler Endeksi (Aralık, öncül)

5 Ara.1 Haz.2 Ara.2 Haz.3 Ara.3 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Tem.9 Eki.9 Oca.1 Nis.1 Tem.1 Eki.1 Oca.11 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Oca.12 Nis.12 Tem.12 Eki.12 Oca.13 Nis.13 Tem.13 Eki.13 Oca.14 Nis.14 Tem.14 Eki I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III Kas.11 Mar.12 Tem.12 Kas.12 Mar.13 Tem.13 Kas.13 Mar.14 Tem.14 Kas.14 2Ç1 2Ç3 21Ç1 21Ç3 22Ç1 22Ç3 23Ç1 23Ç3 24Ç1 24Ç3 2Ç1 2Ç3 26Ç1 26Ç3 27Ç1 27Ç3 28Ç1 28Ç3 29Ç1 29Ç3 21Ç1 21Ç3 211Ç1 211Ç3 212Ç1 212Ç3 213Ç1 213Ç3 214Ç1 214Ç3 211-I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 Reel GSYH (y-y, %) 2 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK Sanayi Üretim Endeksi 4 Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) 2 Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (yy, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Toplam Otomobil Üretimi Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Sanayi Ciro Endeksi Aylık Sanayi Ciro Endeksi (21=1) 17.4 Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK

6 Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.11 Tem.11 Oca.12 Tem.12 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 Oca.1 Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı Beyaz Eşya Üretimi (Adet) Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi Kaynak:Reuters 6

7 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) ÜFE (y-y, %) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi Gıda Enerji TÜFE Kaynak: Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) TÜFE Bazlı (23=1)

8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Eki.14 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 7 Kaynak: TOBB 8

9 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) Dış Ticaret Dengesi Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)

10 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge 1 Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) 28.1 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 1

11 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.11 Tem.11 Oca.12 Tem.12 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 Oca.1 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz 2 2 Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 2 Reel Faiz Nominal Faiz Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH* (%) Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD Euro Bölgesi Almanya Fransa İtalya Macaristan Portekiz İspanya Yunanistan İngiltere Japonya Çin Rusya Hindistan Brezilya G.Afrika **.7.3 Türkiye Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 213 verileridir. **: 212 verisi. 11

12 Türkiye Makro Ekonomik Görünüm En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 214 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla. Milyon TL) (214 3Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla. y-y%) (214 3Ç) 2.9 Sanayi Üretim Endeksi (y-y. %)(takvim etk.arnd) (Kasım 214) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) (Ocak 21) -- İşsizlik Oranı (%) (Ekim 214) 9.6 Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y. %) (Aralık 214) -- ÜFE (y-y. %) (Aralık 214) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 167,44 22,331 2,29 ( ) -- M2 731,77 91,2 1,17,14 ( ) -- M3 774,61 9,979 1,63,79 ( ) -- Emisyon 4,6 67,76 77,434 ( ) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 1,32 112,2 18,73 ( ) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) (3.1.21) -- TRLIBOR O/N (3.1.21) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Açığı 48,497 6,4,636 (Kasım 214) 44, İthalat 236,4 22,14 21,833 (Aralık 214) -- İhracat 12,462 12,83 13,328 (Aralık 214) -- Dış Ticaret Açığı 84,83 99,337 8, (Aralık 214) -- Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku (Aralık 214) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku (Aralık 214) -- Kamu Net Borç Stoku (214 3Ç) -- Kamu Ekonomisi (Milyon TL) 212 Aralık 213 Aralık Bütçe Gelirleri 28,76 32,699 38,86 (Aralık 214) -- Bütçe Giderleri 44,13,1,187 (Aralık 214) -- Bütçe Dengesi 16,77-17,31-11,326 (Aralık 214) -- Faiz Dışı Denge -14,382-1,32-9,879 (Aralık 214) -- 12

13 Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Cem Eroğlu Müdür Nazan Kılıç Müdür Yardımcısı Buket Alkan Uzman buket.alkan@vakifbank.com.tr Fatma Özlem Kanbur Uzman fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr Bilge Pekçağlayan Uzman bilge.pekcaglayan@vakifbank.com.tr Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı sinem.ulusoy@vakifbank.com.tr Elif Engin Uzman Yardımcısı elif.engin@vakifbank.com.tr Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar