Haftalık Şirket Haberleri

Transkript

1 AEFES Anadolu Efes YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 7.77% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Esra Suner Telefon.: esuner@isyatirim.com.tr 13/05/2013 Alkollü içki üreticilerine yeni kısıtlamalar geliyor Yeni hazırlanan bir yasa tasarısına göre alkollü içki üreticileri festivallere sponsor olamayacak ve reklam kampanyaları düzenlemeyecekler. Kanun ayrıca içki şişelerinin üzerinde alkolün insan sağlığı üzerindeki zararlarını anlatan ve alkol düzeyini gösteren etiketler bulunmasını öngörüyor. Anadolu Efes için olumsuz. AKCNS Akçansa YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 9.58% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Emre Sezan Telefon.: esezan@isyatirim.com.tr 15/05/2013 Akçansa 1Ç13 mali tabloları: Temettü geliri ve kambiyo zararlarındaki gerileme net karı olumlu etkiledi Net kar piyasa beklentilerine paralel. Akçansa 1Ç13 de 22 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin ilk çeyrek karı 22 milyon TL piyasa beklentisine paralel fakat bizim 17 milyon TL beklentimizi üstünde geldi. Şirketin karı geçen yıl aynı dönemin %48 üstünde. Geçen yıl aynı döneme göre net karın artmasının ana nedeni 11 milyon TL tutarında temettü geliri ve kambiyo giderlerindeki gerileme. Diğer taraftan şirketin FAVÖK ü hammadde fiyatlarındaki artışla geçen yıl aynı döneme göre %8 geriledi. Akçansa ilk çeyrekte 234 milyon TL satış geliri elde etti. Satışlar geçen yılın aynı çeyreğine göre 7% artarken bir önceki çeyreğin %14 altında kaldı. İlk çeyrekte şirketin yurtiçi satışları 199 milyon TL ile geçen yılın %20 üstünde. Diğer taraftan yurtdışı satışlar %27 gerileyerek 39 milyon TL olarak gerçekleşti yılının ilk çeyreğinde yurtiçi pazarın talep ve fiyatlama açısından yurtdışı piyasalara göre daha cazip koşullar sunması, iç piyasa satışlarının artmasında temel etken oldu. TÇMB nin verilerine göre 2013 yılının ilk 2 ayında Marmara Bölgesi iç satış hacimleri %30 arttı, ihracat ise yalnızca %6 artış gösterdi, TÇMB verileri şirketin daha önce açıklamış olduğu beklentileriyle paralel. İlk çeyrekte şirketin FAVÖK ü 34 milyon TL. 1Ç13 de FAVÖK geçen yıl aynı dönemin %8 altında kaldı, FAVÖK marjı ise hammadde fiyatlarındaki artışla 2,4 puan geriledi. Şirketin net borcu 29 Mart taki 110 milyon TL lik temettü ödemesiyle arttı. Mart 2013 itibariyle şirketin net borç pozisyonu 285 milyon TL, şirketin net borç pozisyonu Aralık 2012 deki 211 milyon TL ydi. İlk çeyrekte temettü geliri ve kambiyo zararlarındaki düşüş şirketin karını destekledi. Şirket in BIST 100 e göre artan artış potansiyelini dikkate alarak tavsiyemizi dan a çekiyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 12TL ve hissenin yükselme potansiyeli %10. AKENR Akenerji 1.78 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.03 TL 14.18% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: akumbaraci@isyatirim.com.tr 17/05/2013 Finansal giderler net karı olumsuz etkiledi Akenerji yılın ilk çeyreğinde geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 69 milyon TL net kara karşılık 4 milyon TL net zarar kaydetti. Açıklanan rakam bizim net kar beklentimiz olan 8 milyon TL nin altında kaldı fakat CNBC-e piyasa net zarar beklentisi olan 3 milyon TL ile aynı gerçekleşti. Beklenenden daha yüksek gerçekleşen finansal giderler tahminimizin sapmasına neden oldu. Şirketin satışları 1Ç13 te satış hacminin düşmesinden dolayı yıllık bazda %32 düşüş ile 153 milyon TL (İş Yatırım: 156 milyon TL, CNBC-e piyasa: 185 milyon TL) olarak gerçekleşti. Şirketin 1Ç13 te toplam elektrik satışı 882 milyon kwh (İş Yatırım: 878 milyon kwh) olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde ise 1,463 milyon kwh idi. Doğalgaz santrallerinden gelen üretim 1Ç13 te hem Çerkezköy santralinin çalışmamasından hem de mevcut doğalgaz santrallerinin kapasite kullanım oranlarının düşmesinden dolayı yıllık bazda %61 oranında daralarak 187 milyon kwh olarak gerçekleşti. Diğer taraftan, hidro elektrik santrallerinden gelen üretim hem yeni kapasite nedeniyle hem de mevcut santrallerin daha iyi performans göstermesinden dolayı yıllık bazda %55 artarak 372 milyon kwh e ulaştı. Buna bağlı olarak şirket yılın ilk çeyreğinde geçen senenin aynı döneminde ürettiği 726 milyon kwh elektriğe karşılık 571 milyon kwh elektrik üretimi gerçekleştirdi. 1Ç13 te FVAÖK 56 milyon TL ye (İş Yatırım: 55 milyon TL, CNBC-e piyasa: 40 milyon TL) FVAÖK marjı ise %37 ye ulaştı. Şirketin geçen senenin aynı döneminde FVAÖK ü ise 28 milyon TL ve FVAÖK marjı ise %12 idi. Akenerji 1Ç13 te geçen senenin aynı döneminde kaydettiği 39 milyon TL net finansal gelire karşılık 57 milyon TL net finansal gider açıkladı. Şirketin Mart itibari ile net borç pozisyonu 1.45 milyar TL ve açık pozisyonu 1.49 milyar TL. Sonuç olarak, operasyonel sonuçlar bizim beklentimize paralel gerçekleşti. Hisse için tavsiyemizi koruyoruz. Sayfa 1 of 16

2 AKFEN Akfen Holding 5.54 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 7.58 TL 36.75% Piyasa Değeri.mn(TL): /05/2013 Akfen Holding in %21.7 iştiraki Tav İnşaat Riyad King Khaled Havalimanı 5 nolu terminal ihalesini kazandı Akfen Holding in taahhüt sektöründe faaliyet gösteren %21.7 iştiraki Tav İnşaat, Riyad King Khaled Havalimanı 5 nolu terminal ihalesini kazandı. Toplam 400 milyon dolar yatırım ile inşa edilecek terminal 18 ay içerisinde tamamlanacak. Bu proje ile Tav İnşaat ın elindeki toplam projelerin büyüklüğü (backlog) %16 oranında artarak milyon dolar seviyesine yükseldi (Tav İnşaatın projede 100% paya sahip olduğu tahminini yapıyoruz, bu bilgi şirket tarafından henüz teyit edilmedi). Tav İnşaat Akfen Holding in net varlık değeri içerisinde %1.5 paya sahip olması nedeniyle Akfen Holding in değerlemesine etkisi sınırlı olacaktır. Ancak Akfen Holding in havalanı inşa işinde güçlü varlığını devam ettirdiği sinyali vermesi açısından Holding için olumlu olduğunu düşünüyoruz 17/05/2013 Kar, beklentileri aştı. Akfen Holding 1Ç13 finansal tablolarında 14.6mn TL kar açıklayarak tahminimiz olan 10mn TL yi ve 7mn TL olan konsensus tahminini aştı. Yüksek faaliyet performansı gösteren HES portföyü 1Ç13 de 16mn TL lik kar açıkladı. (1Ç12'de 9mn TL). UFRS deki değişiklikler yürürlüğe girdi. Yeni UFRS 11 standardı gereğince, oransal konsolidasyon yöntemi ile konsolide edilen JV ler, çeyrekten itibaren öz kaynak yöntemi ile konsolide edilmeye başlandı. Bu uygulama sonucunda, iştiraklerden MIP, İDO ve TAV Havalimanı, TAV İnşaat ve Akfen Su öz kaynak yöntemi konsolide edilmeye başladı. Böylelikle sadece HES, Akfen GYO ve Akfen İnşaat tam konsolidasyon yöntemi ile Grup finansallarında yer aldı. HES portföyünün performansı dikkat çekti. HES portföyü 1Ç12 deki 11mn TL lik gelirlerini ikiye katlayarak 1Ç13 de 23mn TL ye ulaştı. Yeni santrallerin devreye girmesi, yüksek kapasite kullanım oranları ve satış politikasındaki değişiklik (devlet garantili fiyattan piyasa fiyatına geçiş) sayesinde Grup gelirlerini katlamayı başarmıştır. Her ne kadar, ortalama enerji piyasası fiyatları geçen yılın aynı dönemine göre düşük kalsa da, devletin garanti ettiği minimum fiyattan daha yüksek seviyede gerçekleşmiştir. Böylece 1Ç12 de 6.6mn TL açıklanan segment FAVÖK ünü 16.6mn TL ye yükseltti. FAVÖK marjı %72'ye tırmanırken, açıklanan net kar 1Ç12 9mn TL den 16mn TL ye çıkmıştır. MIP in gelirleri %3 büyürken, FAVÖK marjı 1 baz puan arttı. MIP, 1Ç13 de konvansiyonel ve konteyner hacimlerindeki sırasıyla %11 ve %2 büyüme sayesinde 54.9mn TL net gelir elde etti. FAVÖK yıllık bazda 4% artarak 33.5mn TL ye ulaştı. FAVÖK marjı ivme kazanarak 0.9 baz puan artış gösterdi. Marjların artmasını çoğunlukla operasyonel kaldıraç ve devam eden maliyet optimizasyonundan kaynaklanıyor. Bu çeyrek İDO nun yolcu sayısında iyileşme gözlendi. Gelirler, yolcu ve araçlar sayısındaki %6 lık artış sayesinde %13 lük büyüme ile 29.5mn TL ye çıktı. FAVÖK %38 artarak 6.8mn TL olurken, FAVÖK marjı ise 4 baz puan arttı. AKSA Aksa 5.44 YTL GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: akumbaraci@isyatirim.com.tr 17/05/2013 ACN fiyatlarının zayıflaması operasyonel marjları olumlu etkiledi Aksa Akrilik 1Ç13 te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 38 milyon TL net kara karşılık 33 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam Bloomberg beklentisi olan 25.5 milyon TL nin üstünde kaldı. Satışlar kapasite kullanım oranının daha düşük olmasından dolayı yıllık bazda %6 azalarak 388 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin 1Ç13 te Ocak ayında çıkan yangından dolayı KKO %94 olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde ise %99 idi. Toplam satışlar içindeki ihracatın payı yılın ilk çeyreğinde %27 ye geriledi, bu da karlılığa olumlu yansıdı. ACN fiyatlarının zayıflamasından dolayı şirket %16 brüt kar marjı açıkladı. ACN fiyatları 1Ç12 de 1991 dolar/ton iken 1Ç13 te 1887 dolar/ ton a geriledi yılında ACN fiyatlarının dolar/ton seviyesinde olması bekleniyor. Hem marjlardaki iyileşmeden dolayı hem de faaliyet giderlerin azalmasından dolayı şirketin FVAÖK yıllık bazda %16 artarak 56 milyon TL ye ulaştı. Şirketin net borç pozisyonu Mart 13 itibari ile 87 milyon TL olarak gerçekleşti. Aksa Akrilik 1Ç12 de kaydettiği 8 milyon TL net finansal gelire karşılık 1Ç13 te 0.8 milyon TL net finansal gider kaydetti. Şirket 2013 yılında 90-95% KKO ile 900 milyon dolar konsolide satış bekliyor. İhracatın toplam satışlar içindeki payının %30 civarında olması planlanıyor. Önümüzdeki dönemde akrilik elyaf işinden gelen tutarlı gelir sayesinde ve yatırım ihtiyacı olmamasından dolayı Aksa nın temettü bakımından önemli bir oyuncu olması bekleniyor. AKSEN Aksa Enerji 4.91 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 5.40 TL 9.98% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: akumbaraci@isyatirim.com.tr Sayfa 2 of 16

3 Kazancı Holding Aksa Enerji nin %16.3 ünü temsil eden 100 milyon adet paylarının satış sürecini başlattı- Olumsuz < AKSEN,, Hedef Fiyat: 5.40 TL, Artiş Potansiyeli: %10 > Aksa Enerji, ana hissedarı olan Kazancı Holding in Aksa Enerji nin %16.3 ünü temsil eden 100 milyon adet paylarını uluslararası nitelikli yatırımcılara satış sürecini başlattığını duyurdu. İşlem fiyatının 24 Mayıs tarihinde belirlenmesi planlanıyor. Buradan gelecek tutar Kazancı Holding in ve iştiraklerinin Aksa Enerji ye olan mevcut borçlarının geri ödenmesinden kullanılması planlanıyor. Haberin Aksa Enerji hisseleri üzerinde baskı yaratmasını bekliyoruz. ARK Alarko Holding 5.92 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 6.64 TL 12.13% Piyasa Değeri.mn(TL): < ARK, Al, Hedef Fiyat: 6.64 TL, Artiş Potansiyeli: %12 > Alarko Holding 1Ç13 Finansal Sonuçları Alarko Holding 1Ç12 konsolide finansallarında 16 milyon TL (yıllık bazda %41 artış) net kar açıkladı. Açıklanan veri hem bizim tahminimiz 10mn TL nin hem de piyasa beklentisi olan 11mn TL nin üzerinde gerçekleşmiş oldu. Yıllık bazda artışın temel nedeni taahhüt seğmeninin konsolide finansallara katkısının geçen yılın aynı dönemine göre artarak 4mn TL ( geçen yıl 13mn TL zarar) olarak gerçekleşmesinden kaynaklanırken, enerji sektörünün konsolide finansallara katkısı son çeyreğe göre iyileşse de yıllık bazda %35 düşerek 14mn TL olarak gerçekleşti. TIN Altınyıldız YTL GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): TIN 1Ç13: Karlılığı çok gerileyen tekstil bölümü yüksek net zarara neden oldu. < TIN, Gözden Geçiriliyor > Altınyıldız 1Ç12 döneminde kaydettiği 13 milyon TL zarar ve 4Ç12 de 7 milyon TL net kar rakamına kıyasla, 1Ç13 te 30 milyon TL net zarar açıkladı. Tekstil bölümü satışlarının zayıf piyasa koşulları ve bayi satış kanalındaki stokların eritilmesine yönelik alınan kararlar nedeniyle kontrollü yapılması sonucu %61 gerilemesi ve yine tekstil bölümü marjlarının yüksek yün maliyetleri nedeniyle daralması faaliyet karlılığını olumsuz etkilemiştir. Ayrıca kambiyo zararları nedeniyle artan finansal giderler de yıllık bazda net zararın büyümesinin bir diğer nedenidir ANACM Anadolu Cam 2.96 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.80 TL 28.32% Piyasa Değeri.mn(TL): ANACM 1Ç13: Ertelenmiş vergi geliri ile net kar beklentilerin üzerinde gelirkel, operasyonel sonuçlar beklentilere paralel. < ANACM,, Hedef Fiyat: 3.52 TL, Artiş Potansiyeli: %10 > Anadolu Cam ın 1Ç13 sonuçları operasyonel açıdan beklentilerimize paralel gerçekleşirken, 46 milyon TL kaydedilen ertelenmiş vergi geliri şirketin net karının beklentimiz olan 12 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 10 milyon TL nin üzerinde olarak, 32 milyon TL olarak gerçekleşmesine neden oldu. ANELE Anel Elektrik 1.76 YTL GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 194 Analist: Nur Karabacak Telefon.: nkarabacak@isyatirim.com.tr ANELE 1Ç13 sonuçları Anel Elektrik 2013 yılı ilk çeyreğinde 0,5 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin geçen yıl aynı dönemdeki net karı 8 milyon TL iken, çeyrek net zararı 5 milyon TL seviyesindeydi. Enerji işkolunda düşen gelirler ve inşaat işkolunda azalan karlılık artan Sayfa 3 of 16

4 finansal giderlerle birlikte şirketin karında yıllık bazda gerilemeye neden oldu. Önümüzdeki çeyreklere yönelik beklentileriyle ilgili şirketle konuştuktan sonra modelimizi revize edeceğiz. ASELS Aselsan YTL SAT Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 8.63 TL % Piyasa Değeri.mn(TL): /05/2013 Temettü gelirlerinin etkisiyle Net Kar beklentileri aştı Aselsan 1Ç13 te 72,4 milyon TL net kar açıklayarak, 63,2 milyon TL olan bizim beklentimizi ve 54 milyon TL olan konsensüs beklentisini aştı. Konsensus beklentisine paralel gelen FAVÖK rakamı ise 77,6 milyon TL ye yükselirken bizim tahminimiz olan 86,7 milyon TL nin altında kaldı. Roketsan dan gelen 10,4 milyon TL lik temettü rakamı net karı beklentilerin üzerine taşıdı. Beklentimizin altında kalan gelir büyümesi Yıllık bazda %11,5 oranında büyüyen Aselsan ın gelirleri 431 milyon TL ye yükseldi. Yerli şirketlerin satışlarını arttırmaya yönelik olan savunma sanayi politikalarından olumlu etkilenen ihracat rakamları %117 oranında artışla 80 milyon TL ye yükselirken toplam satışların %18,6 sını oluşturdu. Şirket satış gelirlerini muhasebeleştirirken proje maliyetlerine bakarak bu projelerin tamamlanma yüzdelerinin üzerine belli bir kar marjı ekleyerek satış rakamına ulaşıyor. Buna göre, şirketin satış kalemi projelerin ilerlemesine ve proje bazındaki kar marjlarına bağlı. Bunlarla beraber Aselsan 2013 yılında %15-%17 arasında satış büyümesi bekliyor. Diğer bir yandan şirketin 1Ç13 kapasite kullanım oranı %95 de sabit kaldı. Şirket 1Ç13 de toplamda 93 milyon dolarlık yeni sözleşme imzalarken, toplam birikmiş iş yükü 4 milyar dolardan, 3,8 milyar dolara geriledi. Operasyonel karlılıkta bir miktar toparlanma Bir önceki yıla göre hem brüt kar marjı hem de operasyonel karlılık sırasıyla 0,7 yüzdesel puan ve 0,9 yüzdesel puan ilerleyerek %24,9 a ve %13,4 e yükseldi. Konsensus beklentisine paralel gelişme göstererek 77,6 milyon TL ye yükselen FAVÖK rakamı yıllık bazda %18 oranında büyürken FAVÖK marjı 1,2 yüzdesel puan yükseldi. 1Ç13 de toplam Araştırma & Geliştirme giderleri yıllık bazda %28 artarak 16,1 milyon TL olarak gerçekleşirken, toplam satış gelirlerinin %3,7 sini oluşturdu. Net Kar rakamı azalan finansal gelirlerle birlikte yıllık bazda %18 oranında düştü Şirket 1Ç13 de 5,3 milyon TL net finansal gelir açıklarken, bir önceki yıl aynı çeyrekte artan kambiyo karlarıyla birlikte 36,9 milyon TL net finansal gelir açıklamıştı. Ayrıca bu çeyrek özellikle Roketsan dan gelen 10,5 milyon TL lik temettü geliri ve 9 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi geliri yıllık bazda düşüşü sınırlandırdı. ASUZU Anadolu Isuzu YTL GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 676 Analist: Esra Suner Telefon.: esuner@isyatirim.com.tr 14/05/2013 Anadolu Isuzu gecen yıl aynı döneminin 3 kat üzerinde 3 milyon TL net kar açıkladı. Artan gelirler ve karlılık net karı yukarı çeken unsurlar olarak öne çıkıyor. Artan satış hacimleri gelirleri arttıran en önemli etken olurken, Yen deki değer kaybı ithal hammadde maliyetlerini düşürerek kar marjlarına olumlu yansıdı. Şirket geçen yılın %11 üzerinde araç satarken gelirleri %13 artışla 112 milyon TL seviyesine yükseldi. Net borç pozisyonu ilk çeyrek sonu itibariyle 104 milyon TL seviyesinde bulunuyor sonunda net borç pozisyonu 118 milyon TL seviyesindeydi. ASYAB Asya Bank 2.14 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.61 TL 22.01% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Bülent Şengönül Telefon.: bsengonul@isyatirim.com.tr 13/05/2013 Net kar beklentilerden iyi ancak görünüm olumlu değil. Bank Asya yılın ilk çeyreğinde 45 milyon TL solo net kar elde etti. Bankanın net karı önceki döneme göre %25 artarken geçen yılın aynı dönemine göre %10 geriledi. Açıklanan kar bizim tahminimizle uyumlu ancak ortalama piyasa beklentisinin %7 üzerinde. Diğer yandan temettü gelirleri ve etkin vergi oranındaki düşüş hariç tutulduğunda bankanın net karı bir önceki döneme göre %3 geriledi. Genel olarak ilk çeyrekte sektörün üzerinde büyüyen bankanın düşük faiz ortamında net kar payı marjının 104 baz puan daraldığını görüyoruz. Diğer yandan sorunlu kredi oluşumu devam ederek ileriye yönelik karşılık ayırma yükünü de beraberinde getiriyor. Bankanın tahsili gecikmiş alacak oranı 69 baz puan artışla %4,6 olurken kredi karşılık oranı da 6 puan gevşeyerek %60 düzeyine geriledi. Bank Asya hisseleri 2013 tahminlerimize göre 8,4x F/K ve 0,8x PD/DD çarpanlarıyla işlem görüyor. Sayfa 4 of 16

5 AYGAZ Aygaz YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 42.39% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: akumbaraci@isyatirim.com.tr 15/05/2013 Net kar beklentilerin altında kaldı Aygaz 1Ç13 te bizim beklentimiz olan 48 milyon TL ve piyasa beklentisi olan TL53 milyon TL nin altında 40 milyon TL net kar açıkladı. Geçen sene ise bu rakam 92 milyon TL idi. Net kardaki azalmanın nedeni olarak iştirak karının daha az gerçekleşmesini söyleyebiliriz. Şirket 1Ç13 te geçen senenin aynı dönemine göre neredeyse aynı kalarak 1.37 milyar TL (İş Yatırım: 1.33 milyar TL, CNBC-e: 1.44 milyar TL) satış açıkladı. Şirketin 1Ç13 te otogaz satışları yıllık bazda %11 artarak 141 bin tona ulaşırken tüpgaz satışları yıllık bazda %11 oranında daralarak 84 bin ton olarak gerçekleşti. Aygaz ın 2013 yılının ilk çeyreğinde toplam LPG satışları 399 bin ton oldu. Şirket 1Ç13 te LPG fiyatlarındaki dalgalanma ve faaliyet giderlerindeki artıştan dolayı 1Ç12 de açıkladığı 61 milyon TL FVAÖK e karşılık 56 milyon TL FVAÖK kaydetti. Aygaz yılın il çeyreğinde iştirak geliri olarak 6 milyon TL (İş Yatırım beklentisi:6 milyon TL) kaydetti. İştirak geliri içinde Tüpraş ın %51 hissesine sahip olan ve Aygaz ın da %20 payı olduğu Enerji Yatırımları ve Aygaz ın da %24.8 payı olduğu Entek bulunuyor. Şirket için tahminlerimizi revize edebiliriz ama tavsiyemizi koruyoruz. 16/05/2013 Koç Holding ve Aygaz iştirakleri Entek in sermaye artımına katılıyorlar Koç Holding ve Aygaz ayrı ayrı %24.81 paya sahip oldukları iştirakleri Entek in sermayesinin 402 milyon TL den milyon TL ye yükseltilmesi nedeniyle yapılan sermaye artırımına payları oranında katılacaklarını açıkladılar. Her iki şirket de kendi paylarına düşen milyon TL nin milyon TL lik kısmını 2012 yılında sağlamış oldukları hissedar kredisinden mahsup ederken kalan 1.1 milyon TL yi 20 Mayıs 2013 tarihine kadar nakden ödeyecekler. Nötr. BANVT Banvit 4.17 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 5.52 TL 32.26% Piyasa Değeri.mn(TL): 417 BANVT 1Ç13: Yüksek ciro büyümesine rağmen, yem maliyetleri ve kur farkı giderleri net zarara neden oldu. < BANVT,, Hedef Fiyat: 5.52 TL, Artiş Potansiyeli: %32 > Banvit 1Ç13 te hem bizim 3 milyon TL hem de piyasanın 2 milyon TL net kar beklentisinin altında olarak, 5 milyon TL net zarar açıkladı. Şirketin satış gelirleri artan fiyatlar ve satış hacminin etkisiyle %32 yıllık bazda büyümesine rağmen, yem maliyetlerindeki çok ciddi artış ve yüksek kambiyo giderleri sonucu kaydedilen net finansal giderleri net zarar kaydedilmesinin ana nedenleri olarak gösterebiliriz. Öte yandan, çeyreksel bazda hem ciro hem de marjlarda artış gerçekleşmesini olumlu olarak yorumluyoruz. BOYNR Boyner Büyük Mağazacıl 6.94 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 7.31 TL 5.39% Piyasa Değeri.mn(TL): /05/2013 BOYNR 1Ç13: Sinerji etkisini görmek için biraz erken Hem bizim hem de piyasanın beklentisi olan 2 milyon TL zarara kıyasla, Boyner 1Ç13 te 4 milyon TL zarar kaydetti.ykm konsolidasyon etkisiyle cirodaki ciddi artışa rağmen, düşük marjlar ve yüksek finansal giderler şirketin net kar rakamının yıllık bazda gerilemesine neden oldu. Mevsimsilliğin 1.çeyrekte yüksek etkisi düşünülürse çeyreksel bazda karşılaştırma yapmak anlamlı olmuyor. YKM katkısı ile ciroda ciddi artış. Şirketin cirosu yıllık bazda %76 artarak 303 milyon TL ye ulaştı. 1.çeyrekte 2 adet Boyner ve 1 adet YKM mağazası açılırken, toplam mağaza sayısı 141 e ulaştı ve şirketin net satış alanı 260bin metrekare oldu. Marjı düşük YKM satışları ve hızlı mağaza açılışları sonucu FAVÖK marjı geriledi. Bizim tahminimiz olan 12 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 11 milyon TL nin altında olarak, Boyner yıllık bazda %12 artışla 9 milyon TL FAVÖK kaydetti. 1.çeyrekte YKM satın alması ile hedeflenen sinerji etkilerini göremedik. Fakat biz yılın geri kalanında genel yönetim giderleri ve tedarik tarafında oluşacak etkilerle marjların artmasını bekliyoruz. Sayfa 5 of 16

6 Yıl sonu tahminlerimizi değiştirmiyoruz, fakat hedef fiyatımızın yukarı potansiyeli olmamasından dolayı tavsiyemizi hisse için olarak değiştiriyoruz. Hissenin yılbaşından bu yana olası sinerjiler beklentisiyle endeksin %37 üzerinde performans gösterdiğini hatırlatırız. Potansiyelin sinerjilerin fiyatlandığını ve hedef fiyatımız olan 7.31 TL nin bunu yansıttığını düşünüyoruz. CIMSA Çimsa YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 7.82% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Emre Sezan Telefon.: esezan@isyatirim.com.tr 13/05/2013 Çimsa Sabancı Holding deki %1,055 hissesini 258,4 milyon TL ye sattıçimsa Sabancı Holding deki %1,055 hissesini 258,4 milyon TL ye sattı. Satılan hisseler Sabancı Holding in halka açık hisselerinin %2,41 ini oluşturuyor. 12TL lik satış fiyatı hissenin dün akşamki satış fiyatına göre %3 iskontolu. Aralık 2012 deki 208 milyon TL lik piyasa fiyatını üzerinden hesaplandığında Çimsa nın hisse satısından yaklaşık 50,4 milyon TL kar kaydetmesini bekliyoruz. Vergi avantajından yararlanmak için şirket hisse satış karını temettü olarak dağıtmayabilir. Satış işlemi sonrasında Çimsa gelirleri ne amaçla kullanacağına dair bir açıklamada bulunmadı, fakat Sabancı nın uzun süredir çimento sektöründe şirket alımını göz önünde bulundurduğuna dair açıklamaları olmuştu. Satışın 2013 yılsonu karında %43 lük bir artış yaratmasını bekliyoruz. Satış haberinin Çimsa için olumlu olduğunu düşünüyoruz. 16/05/2013 Çimsa 1Q13 mali tabloları: İştirakten kaydedilen karla net kar beklentileri aştı Şirket 1Ç12 de 24,5 milyon TL net kar açıkladı, şirketin karı 14 milyon TL lik piyasa beklentisinin ve 19 milyon TL lik beklentimizin üstünde. Gelirlerdeki %44 atış ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan kaydedilen 11 milyon TL kar sayesinde 1Ç13 de şirketin karı bir önceki yıla göre %240 arttı. 11 milyon TL gelirin Çimsa nın iştiraki olan Exsa nın Sabancı Holding hisse satışından kaynaklandığını düşünüyoruz. Çimsa ilk çeyrekte 190 milyon TL gelir elde etti. Şirketin satışları geçen yıl aynı döneme göre %44 artarken bir önceki çeyreğin %12 altında kaldı. Yurtiçi satışlar geçen yılın ilk çeyreğine göre %55 artarak 141 milyon TL ye ulaşırken, yurtdışı satışlar aynı dönemde %10 artarak 67 milyon TL ye çıktı. TÇMB nin verilerine göre 2013 yılının ilk 2 ayında Anadolu ve Akdeniz Bölgelerinin toplam iç satış hacimleri %67, ihracat ise Libya pazarının canlanmasıyla %79 artış gösterdi, satış verileri beklentilerimizin üstünde. Çimsa nın 1Ç13 FAVÖK ü 34 milyon TL, %18 FAVÖK marjına denk geliyor. İlk çeyrekte şirketin FAVÖK ü geçen yıl aynı dönemin %43 üstünde, marjda ise bir değişim söz konusu değil. Şirketin net borç pozisyonu Mart 2013 de 350 milyon TL, 2012 yıl sonunda benzer şekilde net borç pozisyonu 349 milyon TL olmuştu. 11 milyon TL lik finansal gelir hariç Çimsa nın ilk çeyrek sonuçları genel anlamda beklentilerimize uygun gerçekleşti. Şirket için tavsiyemizi koruyoruz. Hissenin yükselme potansiyeli %13. CLEBI Çelebi YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 53.64% Piyasa Değeri.mn(TL): 474 Türkiye Yer Hizmetleri ve Hindistan Kargo operasyonlarında daralma < CLEBI,, Hedef Fiyat: 29,96 TL, Artış Potansiyeli: %54 > Celebi nin 2013 ilk çeyrek net zararı 10,5 milyon TL ile beklentimiz olan 2,8 milyon TL nin ve geçen yılın aynı dönemindeki 2,2 milyon TL zararın üzerine çıktı. Kargo operasyonlarında hacimlerin istenilen oranda büyümemesi ve yer hizmetlerinde kaybedilen müşteriler finansal sonuçları ve karlılığı olumsuz etkiledi. DOAS Doğuş Otomotiv YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL % Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Esra Suner Telefon.: esuner@isyatirim.com.tr 15/05/2013 Doğuş Otomotiv 2013 yılı ilk çeyreğinde hem bizim hem de piyasanın beklentisinin üzerinde 64 milyon TL net kar elde etti. Şirketin Sayfa 6 of 16

7 net karı geçen yıl aynı döneme gore %12 gerilerken, çeyreksel bazda %37 arttı. Hatırlanacağı üzere 2012 yılı ilk çeyreğinde EUR/TL kurunun da olumlu etkisi nedeniyle şirketin kar marjları noırmalin çok üzerindeydi. Çeyreksel bazda ise 4. Çeyrekteki yüksek kampanyaların bu çeyrekte olmamaı net kara olumlu yansıdı. Şirketin toplam satış hacmi %37 artarak 30 bin araca ulaşırken, gelirler %32 lik bir artış gösterdi. Şirket Pazar payını arttırmaya devam etti. Geçen yıl ilk çeyrekte %15 olan Pazar payı bu sene ilk çeyrekte %19 seviyesine yükseldi. Diğer markalardan gelen yeni modellerle Pazar payı kaybı beklenirken bunun ilk dört ay itibariyle gerçekleşmediğini düşünüyoruz. FAVÖK teki yıllık bazda görülen %9 artış ciro artışının altında kaldı. Bunun nedeninin yukarıda da belirttiğimiz kur etkisi oldugunu düşünüyoruz. FAÖK hem bizim 73 milyon TL lik beklentimizin, hem de piyasanın 77 milyon TL lik beklentisinin üzerinde 84 milyon TL oldu ylında otomotiv pazarı beklentimizi yukarı yönlü revise etmeyi planlıyoruz. Buna paralel olarak da DOAS için tahminlerimizi revize edeceğiz. VW Türkiye yatırımı için distribütörlüğü alma şartı koydu Vatan Gazetesi nin haberine göre Volkwagen Türkiye de yatırım yapmak için Doğuş Otomotiv den distribütörlüğünü almak istiyor. Habere göre VW yatırım için Türkiye ve Polonya arasında karar vermek konusunda son aşamada ve Haziran ayı başında yatırım için çalışmalarını ekonomi bakanı Zafer Çağlayan ile paylaşacak. Habere göre Doğuş Otomotiv in son yıllarda hızlı artan satışları ve pazar lideri haline gelmesi, buna paralel olarak artan karlılığı nedeniyle VW Türkiye de distribütörlüğünü kendi yapmak isterken Doğuş Otomotiv in bayilik yapmasını istiyor. DYHOL Doğan Yayın 0.88 YTL ÖNERİMİZ YOK Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Nur Karabacak Telefon.: nkarabacak@isyatirim.com.tr DYHOL 1Ç13 sonuçları Doğan Yayın Holding 2013 yılı ilk çeyreğinde piyasa beklentisi olan 1 milyon TL net karın çok altında 28 milyon TL net zarar açıkladı. Şirketin geçen yıl aynı dönemdeki net karı 106 milyon TL idi. Ancak geçen yıl karında Hurriyet in arsa satışından gelen 138 milyon TL lik tek seferlik gelir ve 32 milyon TL lik finansal gelir bulunuyordu. Gayrimenkul satış karını ayrıştırırsak net karda düşüş olmadığını söyleyebiliriz. Sonuçlar operasyonel anlamda da piyasanın beklentisinin bir miktar altında kaldığından hisse bir miktar baskılanabilir EKGYO Emlak Konut GYO 3.41 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.80 TL 11.51% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Emre Sezan Telefon.: esezan@isyatirim.com.tr 16/05/2013 Emlak GYO 80,8 milyon TL değerindeki Avcılar/Kapadık arsasını 148,4 milyon TL ye ihale etti Emlak GYO 80,8 milyon TL değerindeki Avcılar/Kapadık arsasını 148,4 milyon TL ye ihale etti. Şirket geçmişte arsalarını ekspertiz değerlerinin 1,65 katına ihale edebilmişti, Avcılar/Kapadık arsasını ise 1,85 katına ihale etmeyi başardı. Şirket söz konusu arsanın ihalesini Şubat ayında iptal etmişti 17/05/2013 Emlak GYO 80,8 milyon TL değerindeki Avcılar/Kapadık arsasını 148,4 milyon TL ye ihale etti Emlak GYO 80,8 milyon TL değerindeki Avcılar/Kapadık arsasını 148,4 milyon TL ye ihale etti. Şirket geçmişte arsalarını ekspertiz değerlerinin 1,65 katına ihale edebilmişti, Avcılar/Kapadık arsasını ise 1,85 katına ihale etmeyi başardı. Şirket söz konusu arsanın ihalesini Şubat ayında iptal etmişti. Emlak Konut GYO Nisan ayı satış, ön satış ve ciro verilerini açıkladı Emlak GYO Nisan ayına ilişkin satış, ön satış ve ciro verilerini açıkladı. Buna göre şirket Nisan ayında 1430 konut satarak 667 milyon TL ciro elde etti. Nisan 2012 de ise şirket 538 bağımsız bölüm satışı ile 176 milyon TL ciro yaratmıştı. Sayfa 7 of 16

8 Bir önceki aya göre şirketin satılan konut sayısı yalnızca %3 artarken ciro %93 arttı. Aylık bazdaki cirodaki sıçramanın ana sebebi mart ayında düşük fiyatlı projelerin satılmış olması. Mart ayında Emlak GYO Spradon Vadi ve Atakent 3 projelerinden elinde kalan 780 konutu 190 milyon TL ye ortalama 245 milyon TL bedelle satmıştı. Nisan ayında ise Maslak Istanbul projesinden 322 bağımsız bölümü yabancı bir yatırımcıya 144,5 milyon dolara topluca sattı, ortalama konut fiyatı 800 bin TL oldu.. Yılın ilk dört ayında şirketin sattığı bağımsız ünite sayısı geçen yıl aynı dönemin %103 ve hasılatı ise %274 üzerinde. Şirketin ilk üç aydaki hasılatı şimdiden 2,7 milyar TL yi buldu. Şirketin tüm yıl satış hedefi 4 milyar TL ve geçen yıl 3,4 milyar önsatış hasılatı gerçekleştirilmişti. Emlak Konut GYO Nisan ayı satış, ön satış ve ciro verilerini açıkladı Emlak GYO Nisan ayına ilişkin satış, ön satış ve ciro verilerini açıkladı. Buna göre şirket Nisan ayında 1430 konut satarak 667 milyon TL ciro elde etti. Nisan 2012 de ise şirket 538 bağımsız bölüm satışı ile 176 milyon TL ciro yaratmıştı. Bir önceki aya göre şirketin satılan konut sayısı yalnızca %3 artarken ciro %93 arttı. Aylık bazdaki cirodaki sıçramanın ana sebebi mart ayında düşük fiyatlı projelerin satılmış olması. Mart ayında Emlak GYO Spradon Vadi ve Atakent 3 projelerinden elinde kalan 780 konutu 190 milyon TL ye ortalama 245 milyon TL bedelle satmıştı. Nisan ayında ise Maslak Istanbul projesinden 322 bağımsız bölümü yabancı bir yatırımcıya 144,5 milyon dolara topluca sattı, ortalama konut fiyatı 800 bin TL oldu.. Yılın ilk dört ayında şirketin sattığı bağımsız ünite sayısı geçen yıl aynı dönemin %103 ve hasılatı ise %274 üzerinde. Şirketin ilk üç aydaki hasılatı şimdiden 2,7 milyar TL yi buldu. Şirketin tüm yıl satış hedefi 4 milyar TL ve geçen yıl 3,4 milyar önsatış hasılatı gerçekleştirilmişti. EREGL Ereğli Demir Çelik 2.17 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.55 TL 17.63% Piyasa Değeri.mn(TL): /05/2013 Fiyatlar zayıf ama maliyetler daha da düşük Erdemir 1Ç13 te 228mn TL konsolide net kar açıkladı, bu rakam bizim beklentimiz olan 170mn TL nin ve piyasa beklentisi olan 159mn TL nin üzerinde gerçekleşti. Satış gelirleri zayıf çelik fiyatları nedeniyle yıllık bazda ve çeyreksel bazda değişmezken düşen hammadde maliyetleri nedeniyle VAFÖK önceki yıl aynı dönemde açıklanan 208mn TL nin iki katına çıkarak 430mn TL olarak açıklandı. VAFÖK, bizim şirket için 1Ç13 VAFÖK beklentimiz olan 360mn TL nin %19 üzerinde oldu. Eregli 1Ç13 te 2mn ton çelik ürünü satışı (%73 yassı %27 uzun) gerçekleştirdi. Şirket geçen yılın aynı döneminde 1,8mn ton satış gerçekleştirmişti. Uzun çelik satışlarındaki %62 yıllık büyüme çelik satışlarının artışındaki en önemli neden olarak açıklanabilir. Çelik fiyatları uzun çelikte ortalama %12, soğuk haddelenmiş ürünlerde %8 ve sıcak haddelenmiş ürünlerde %8.5 azalma gösterdi. Zayıf fiyatlara rağmen Erdemir düşen hammadde fiyatlarının etkisi ile VAFÖK marjını %17.7 ye taşımayı başardı. Şirket için tahminlerimizin üzerinden bugün gerçekleşecek telekonferansın ardından tekrar geçeceğiz. Erdemir daha önce 2013 yılı için %12-14 VAFÖK marjı, %4-6 net kar marjı, 5.8mn ton yassı çelik ve 2mn ton uzun çelik satış hedefi ile 10 milyar TL net satış hedefi açıklamıştı hedeflerinde yukarı yönlü bir revizyon olma beklentisi ve 1Q13 sonuçlarının tahminlerin üzerinde gerçekleşmesi hisse için yukarı yönlü bir fiyat hareketine neden olacaktır diye düşünüyoruz. GLYHO Global Yatırım Holding 1.81 YTL ÖNERİMİZ YOK Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 407 Analist: Mustafa Küçükmeral Telefon.: mkucukmeral@isyatirim.com.tr GLYHO 1Ç13 Finansal Sonuçları < GLYHO, Önerimiz Yok> Global Yatırım Holding 1Ç13 konsolide finansallarında 19.8mn TL net zarar açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde 1.7mn TL net kar açıklamıştı. Karlılığın yıllık bazda düşmesinin temel nedeni 7.7mn TL daha yüksek kur farkı gideri ve 8.8mn TL daha yüksek vergi giderinden oluşmaktadır (büyük ölçüde, dağıtmaya karar verdiği temettü nedeniyle oluşan vergi gideri). GLYHO 1Ç13 Finansal Sonuçları < GLYHO, Önerimiz Yok> Sayfa 8 of 16

9 Global Yatırım Holding 1Ç13 konsolide finansallarında 19.8mn TL net zarar açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde 1.7mn TL net kar açıklamıştı. Karlılığın yıllık bazda düşmesinin temel nedeni 7.7mn TL daha yüksek kur farkı gideri ve 8.8mn TL daha yüksek vergi giderinden oluşmaktadır (büyük ölçüde, dağıtmaya karar verdiği temettü nedeniyle oluşan vergi gideri). GUBRF Gübre Fabrikaları YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 16.87% Piyasa Değeri.mn(TL): /05/2013 Petrol-İş sendikası bugün itibariyle Gübretaş ta grev kararı aldığını duyurdu. - Olumsuz yorum yapmak için erkenşirket, konu ile ilgili yaptığımız görüşmede toplu iş sözleşmelerinin 2 yılda bir görüşüldüğünü ve geçmiş deneyimlerde sendikanın grev kararı aldığını fakat grev uygulamaya geçmeden önce tarafların anlaşmaya vardığını belirtti. Dolayısıyla, şirketin operasyonlarının etkilenmesi beklenmiyor. Olumsuz yorum yapmak için erken olduğunu düşünüyoruz. GUBRF 1Ç13: Marjlarda bir miktar iyileşme görüldü. < GUBRF,, Hedef Fiyat: TL, Artiş Potansiyeli: %17 > Gübretaş hem bizim hem de piyasa beklentisi olan 51 milyon TL ye kıyasla, 1Ç13 te 34 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin hem Türkiye hem Razi de operasyonel sonuçları ve faaliyet karı beklentilere paralel gerçekleşirken, yüksek finansal giderler net kar rakamının beklentinin altında kalmasına neden oldu. HURGZ Hürriyet 0.93 YTL GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 513 Analist: Nur Karabacak Telefon.: nkarabacak@isyatirim.com.tr 16/05/2013 Piyasa beklentisi olan 1 milyon TL net zararın altında olarak, Hurriyet 13 milyon TL net zarar açıkladı. Faaliyet marjlarında artış olmasına ragmen, 1Ç12'de genel müdürlük binası satışından kaydedilen 143 milyon TL gayrimenkul satış gelirinin olmaması ve 1Ç12'de kaydedilen 34 milyon TL net finansal gelire kıyasla 1Ç13'te kaydedilen 6 milyon TL net finansal giderler şirketin net kar rakamının gerilemesine neden oldu. Şirketin konsolide gelirleri önceki yıla göre %8 azalan gazete reklam gelirleri nedeni ile %3 düşerek 193mn TL olarak gerçekleşti. Internet gelirleri yıllık %20 artışla 20mn TL olurken toplamdaki payı %19'a ulaşarak geçen yılın aynı döneminin 4 puan üzerine geldi. Gazete satış gelirleri Hürriyet Gazetesi'ne yapılan zamlar sayesinde %2 yükseldi. Sadece Hürriyet'e ait satışlar ise değişmeyerek 148.5mn TL'de kaldı. Yurtiçi internet gelirleri %35 artışla 10mn TL olurken toplam internet pazarının büyümesi olan %12'nin üzerinde gerçekleşti. Hürriyet Gazetesi'nin basılı reklam gelirleri ise yıllık bazda %2 geriledi. TME'nin internet reklam gelirleri %11 oranında artış göstermesine rağmen basılı reklam gelirlerindeki daralma toplamı aşağı çekti. Azalan satış gelirlerine rağmen VAFÖK %3 artarak 18mn TL oldu. VAFÖK marjı ise %9.3'a ulaşarak geçen seneki %8.8'in üzerine geldi. VAFÖK'teki iyileşmenin asıl nedeni maliyet düşürücü önlemler ve düşen kağıt fiyatları olarak açıklanabilir. Hurriyet in 1Ç13 sonuçları beklentilerin altında kaldı. Hisse için önerimizi de içeren raporu yakında yayınlayacağız. ISFIN İş Finansal Kiralama 1.07 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.45 TL 35.74% Piyasa Değeri.mn(TL): 416 Analist: Bülent Şengönül Telefon.: bsengonul@isyatirim.com.tr < ISFIN,, Hedef Fiyat: 1.45 TL, Artiş Potansiyeli: %36 > sfin: Is Finansal Kiralama 1Ç/13 de TL14mn konsolide net kar açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde şirket vergi nedeniyle karşılık ayırdığı için TL4.3mn kar elde etmişti. Ana falliyet gelirlerinde (leasing+fakoring) daha iyi iş hacmi nedeniyle olumlu bir görünüm var. Kardaki artışın bir başa sebebi ise takibe düşen kredileri için ayrılan karşılıklardaki keskin düşüş. Olumlu KARSN Karsan Otomotiv 1.15 YTL ÖNERİMİZ YOK Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 299 Analist: Esra Suner Telefon.: esuner@isyatirim.com.tr Sayfa 9 of 16

10 13/05/2013 Karsan J10'un üretim hattının satışı ile ilgili Niyet Mektubu imzaladı Karsan fikri mülkiyet haklarına sahip olduğu J10 aracının üretim hattını, ürün ve üretim ile ilgili bilgi, teknik doküman ve sair detayları satmak üzere Hubei Suizhou Yongsheng Technology ile niyet mektubu imzaladığını duyurdu. Satışın yaklaşık 18 milyon euro tutarında olması bekleniyor ve anlaşmanın Haziran ayında imzalanmasının öngörülüyor. KCHOL Koç Holding YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL -8.80% Piyasa Değeri.mn(TL): /05/2013 Koç Holding ve Aygaz iştirakleri Entek in sermaye artımına katılıyorlar Koç Holding ve Aygaz ayrı ayrı %24.81 paya sahip oldukları iştirakleri Entek in sermayesinin 402 milyon TL den milyon TL ye yükseltilmesi nedeniyle yapılan sermaye artırımına payları oranında katılacaklarını açıkladılar. Her iki şirket de kendi paylarına düşen milyon TL nin milyon TL lik kısmını 2012 yılında sağlamış oldukları hissedar kredisinden mahsup ederken kalan 1.1 milyon TL yi 20 Mayıs 2013 tarihine kadar nakden ödeyecekler. Nötr. < KCHOL, Tut, Hedef Fiyat: TL, Artiş Potansiyeli: -%9 > KCHOL 1Ç13 finansal sonuçları: Koç Holding 1Ç13 te 452 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam bizim beklentimiz ve CNBCe piyasa beklentisi olan 460 milyon TL ye genel olarak paralel gelirken geçen yılın aynı döneminde açıklanan 538mn TL nin %16 altında geçekleşmiş oldu. Yıllık bazda düşün temel nedeni enerji segmentinin net kara katkısının 193mn TL den 43mn TL ye, %77 oranında düşüş göstermesidir. Enerji şirketlerinin rakamları açıklandığından, kardaki düşüş sürpriz olmayacaktır KRDMD Kardemir (D) 1.76 YTL GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): /05/2013 Kardemir VUK a göre açıkladığı solo finansallarında geçen yıl açıklanan 64mn TL nin altında, 45mn TL net kar açıkladı VUK a göre açıklanan finansal tabloların satış gelirleri tarafında SPK finansalları için endikatif olduğunu hatırlatalım. Bu nedenle aşağıdaki tabloda verilen bizim ve piyasa beklentisinin altında gelen satış rakamları operasyonel karlılığın da beklentilerin altında kalacağına işaret ediyor olabilir. Hafif olumsuz. 17/05/2013 Kardemir, sendika ile geriye dönük olarak %47.1 maaş artışı için anlaştı - olumsuz Kardemir yaptığı açıklama ile geriye dönük olarak yılları için %47.1 oranında maaş artışı için anlaşmaya vardığını duyurdu. Çelik- İş sendikasını yaptığı açıklamada %42 oranında maaş artışı için anlaşmaya varıldığı açıklamıştı. Yapılacak ödemenin 14.48% lik kısmı avans olarak çalışanlara daha önce ödendiği için yapılacak ödeme bu tutardan mahsup edilecek. Kardemir 2011 ve 2012 yıllarında sırasıyla 150mn TL ve 175mn TL personel gideri kaydetti. Kardemir in çalışanlarının bir kısmının bu kapsam dışında kaldığını biliyoruz. Ancak çalışanların ne kadarının kapsam dışı olduğu ile ilgili şirketten henüz bilgi alamadık. Şirketten detayları öğrendikten sonra tahminlerimizin ve değerlememizin üzerinden geçeceğiz. Kardemir, sendika ile geriye dönük olarak %47.1 maaş artışı için anlaştı - olumsuz Kardemir yaptığı açıklama ile geriye dönük olarak yılları için %47.1 oranında maaş artışı için anlaşmaya vardığını duyurdu. Çelik- İş sendikasını yaptığı açıklamada %42 oranında maaş artışı için anlaşmaya varıldığı açıklamıştı. Yapılacak ödemenin 14.48% lik kısmı avans olarak çalışanlara daha önce ödendiği için yapılacak ödeme bu tutardan mahsup edilecek. Kardemir 2011 ve 2012 yıllarında sırasıyla 150mn TL ve 175mn TL personel gideri kaydetti. Kardemir in çalışanlarının bir kısmının bu kapsam dışında kaldığını biliyoruz. Ancak çalışanların ne kadarının kapsam dışı olduğu ile ilgili şirketten henüz bilgi alamadık. Ancak %47 oranındaki maaş artışını tüm personel için değerlemeye eklediğimizde hedef fiyat 2.45TL den 1.89TL ye gerilemektedir. Biz Kardemir den detaylı bilgi alana kadar tavsiyemizi dan GÖZDEN GEÇİRİLİYOR olarak değiştiriyoruz. Sayfa 10 of 16

11 MGROS Migros YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 27.88% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Esra Suner Telefon.: esuner@isyatirim.com.tr 16/05/2013 MGROS 1Ç13: Beklentilerin üzerinde marj ve net kar Bizim ve piyasa beklentisi olan 30 milyon TL nin üzerinde olarak, Migros yıllık bazda %42 gerileme ile 1Ç13 te 35 milyon TL net kar açıkladı. Kambiyo gelirlerindeki düşüş sonrası 1Ç12 de kaydedilen 13 milyon TL net finansal gelire kıyasla 1Ç13 te kaydedilen 6 milyon TL net finansal giderler net kar rakamının gerilemesinin ana nedeni oldu. Öte yandan, çeyreksel bazda net kar rakamındaki artış düşük finansal giderlerden kaynaklandı. Ciro beklentilere paralel gerçekleşti. MGROS 1Ç13 te yıllık bazda %9 artış ve çeyreksel bazda %4 gerileme ile tahminlere paralel 1591 milyon TL ciro kaydetti. FAVOK marjı ise beklenen %6 nın bir üzerinde kalarak %6.6 gerçekleşti. Şirket faaliyet giderleri yönetiminde beklentilerin üzerinde performans gösterirken, marjlar ve net kar rakamı beklentilerin bir miktar üzerinde kaldı. Migros 2013 için mağaza açılışı, çift haneli ciro artışı ve %6-%6-5 FAVÖK marjı tahminini korudu. Hisse için TL hedef fiyat ile tavsiyesi vermeye devam ediyoruz. OTKAR Otokar YTL GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Esra Suner Telefon.: esuner@isyatirim.com.tr 13/05/2013 Otokar IETT ihalesi rakamlarını yukarı yönlü revize etti. Otokar daha önce duyurduğu IETT otobüs ihalesinde iş hacminin %20 arttığını duyurdu. Buna göre, toplamda 750 adet dizel yakıtlı solo tip otobüs, yedek parça ve araçların 5 yıllık bakım ve idamesini kapsayan ihalenin teslimatında %20 artışla toplam teslim edilecek otobüs sayısı 900 adete yükseldi. Böylece bu ihaleden kazanılan toplam bedel daha önce milyon Euro iken 24.4 milyon Euro ( 2013T satış gelirlerinin %5 ine karşılık geliyor) artarak milyon Euroya ulaştı. Tüm teslimatlar 2013 yılı içerisinde gerçekleştirilecek. Olumlu RYSAS Reysaş Taşımacılık 0.73 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 0.90 TL 22.70% Piyasa Değeri.mn(TL): 80 RYSAS 1Ç13: Zayıf performans devam etti. < RYSAS,, Hedef Fiyat: 0.90 TL, Artiş Potansiyeli: %23 > Reysaş Lojistik çeyrekte yıllık bazda %44 ve çeyrek bazda %8 düşüşle 3 milyon TL net kar açıkladı. Taşımacılık ve lojistik faaliyetlerinden elde edilen gelirlerin %40 yıllık bazda gerilemesi, sektörde karlılıkların rekabetten dolayı düşmesi ve net finansal giderleri şirketin kar rakamının düşüşün ana nedenleri olarak gösterebiliriz. SAHOL Sabancı Holding YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL % Piyasa Değeri.mn(TL): /05/2013 Exsa milyon SAHOL hissesinin satışını tamamladı Sabancı Holding in %28.8 iştiraki Exsa Export Sanayi, Sabancı Holding de sahip olduğu 1.29% luk payın tamamının satışının tamamlandığı duyuruldu. Toplam milyon hisse son kapanış fiyatı ile 322 milyon TL tutarında ancak satış 2Ç13 te farklı tarihlerde gerçekleştiği için satış tutarı son fiyata göre farklılık gösterebilir. Holdingden yapılan açıklamada karşılıklı sahipliğin elemine edilmesi için böyle bir karar alındığı duyurulmuştu. Karşılıklı sahiplik oranının elemine edilmesinin hisseler için olumlu olduğunu düşünüyoruz. Exsa bu hisselerin alımını Mart Haziran 2011 tarihleri arasında o dönem çok düşmüş Sabancı Holding hisselerini desteklemek için piyasadan alarak gerçekleştirmişti. Alım fiyatı açıklanmamış olmasına rağmen alımların büyük bir kısmının gerçekleştiği (Mart-Haziran) dönemindeki ortalama SAHOL hisse fiyatı 7.2 TL seviyesindedir. Satışın gerçekleştiği 2Ç13 teki ortalama hisse fiyatı olan 10.8TL ile kıyaslandığında Exsa buradan yaklaşık 95 milyon TL kar yazacağını tahmin ediyoruz. 1 Ocak 2013 tarihinde yürürlüğe giren yeni UFRS standartlarına göre Sabancı Holding kontrolü elinde bulundurduğu için 1Ç13 finansalları ile başlayarak Exsa yı tam konsolide edecek. Diğer taraftan Çimsa nın da Exsa da 32.88% payı bulunmaktadır. Dolayısıyla hisse satış karı, payı oranında Çimsa nın net karına da yansıyacak. Sayfa 11 of 16

12 17/05/2013 Net kar beklentileri aştı. Sabancı Holding 1Ç13 konsolide finansallarında 571mn TL net kar açıkladı. Net kar hem bizim tahminimiz olan 525mn TL, hem de konsensus tahmini 501mn TL nin üzerinde gerçekleşirken geçen yılın aynı döneminde gerçekleşen 296mn TL nin iki katından daha yüksek açıklanmış oldu. Net karın beklentilerden şaşmasının en temel nedeni Akbank ın beklentilerden daha iyi gelen finansal performansından kaynaklanıyor. Banka dışı sektörlerin toplam karında da iyileşme göze çarpıyor. Banka dışı sektörlerin toplam karı geçen yıl açıklanan 72mn TL nin %167 üzerinde 192mn TL olarak gerçekleşti. Banka dışı sektörlerde özellikle Philip Morrissa ve Enerjisa dikkat çekiyor. Philip Morrissa nın 1Ç13 karı geçen yıl 7.6mn TL den 24.2mn TL ye çıkarken, Enerjisa nın karı %26 yükselerek 31mn TL den 39mn TL ye yükseldi. UFRS deki değişiklikler yürürlüğe girdi. Yeni UFRS 11 standardı gereğince, oransal konsolidasyon yöntemi ile konsolide edilen JV ler, çeyrekten itibaren öz kaynak yöntemi ile konsolide edilmeye başlandı. Bu çerçevede Enerjisa, Akcansa, Brisa, Aksigorta ve Avivasa gibi iştirakler bu çeyrek ile beraber özsermaye yöntemine göre konsolide edilmeye başlandı. Enerjisa nın güçlü performans sergiledi. Enerjisa nın gelirleri yıllık bazda %13 yükselerek 1.27milyar TL olarak açıklanırken FAVÖK ü %124 yükselerek 170mn TL ye ulaştı. FAVÖK marjı da 6 baz puanlık artış göstererek 13% ü yükseldi. Yeni yenilenebilir enerji santrallerinin devreye girmesi ve üretim tarafında gerçekleştirilen optimizasyonlar karlılıktaki artışın temel nedenleri oldular yılında devreye girecek olan 5 yeni hidroelektrik santral karlılığı artırıcı yönde etkide bulunmaya devam edecek. Sabancı Holding Cuma günü Analist ve Enerji Günü toplantısı düzenledi. Toplantıdan önemli satır başlarını aşağıda bulabilirsiniz. < SAHOL, Tut, Hedef Fiyat: TL, Artiş Potansiyeli: -%12 > Enerjisa nın birincil halka arzı daha önce açıklanan 2015 yılından dönemine ertelendi. Ertelemenin ardında özellikle üretim segmentindeki önemli yatırımların tamamlanması yatıyor yılında kadar gerçekleştirilmesi öngörülen 5000MW enerji üretim kapasite hedefinin yükseltilerek 2020 yılına kadar 7,500MW a ( ~ %10 pazar payı) çıkarılması hedefleniyor. Ülke üretimine paralel olarak portföyde hidro elektrik santrallerinin %30-35, yenilenebilir enerji santrallerinin %10-20, doğalgazın %20-30, linyitin %5-10 ve ithal kömürün payının %15 e kadar olması hedefleniyor. Holding portföyünün çeşitliliğini artırmak için lojistik, demiryolu taşımacılığı, liman işletmeciliği gibi yeni bir sektörü portföyüne eklemek istiyor. Grup yakında özelleştiricek devletin elinde kalan son enerji üretim santrallerinin ihaleleri ile yakından ilgileniyor. Grup ayrıca enerji üretim faaliyetleri için komşu ülkelerde fırsatları inceliyorken, porföyüne doğalgaz ithalat ve ticaret faaliyetlerini de eklemeyi planlıyor. SELEC Selçuk Ecza Deposu 2.17 YTL GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Nur Karabacak Telefon.: nkarabacak@isyatirim.com.tr 15/05/2013 Selçuk Ecza 2013 ylının ilk çeyreğinde 37 milyon TL net kar elde etti. Şirketin net karı geçen yılın aynı dönemine gore %11 geriledi. Gerçekleşen kar bizim 43 milyon TL lik beklentimizin altında, piyasanın 37 milyon TL lik karına ise paralel. Geçen yıla gore şirketin net karında düşüş görülmesinin ana nedeni kar marjlarında görülen gerileme. Gelirler yıllık bazda %2 yükseldi ve milyon TL seviyesine geldi. Çeyreksel bazda ise gelirlerdeki artış %4 seviyesinde oldu. İlaç pazarı aynı dönemde TL bazında %5, kutu bazında ise %1 büyüdü. Şirketin pazar payı ise her iki alanda da %34 seviyesinde. Brüt kar marjı yıllık bazda düşüş gösterdi. İlk çeyrekte brut kar marjı %8 olarak gerçekleşti. Geçen yılın aynı döneminde brut kar marjı %8,4 seviyesindeyken, bir önceki çeyrekte %6 seviyesindeydi. Gerçekleşen brut kar marjı bizim %8,3 lik beklentimizin altında. Artan operasyonel giderlerin de etkisiyle FAVÖK ise %26 geriledi ve 32 milyon TL oldu. Gerçekleşen FAVÖK bizim 49 milyon TL beklentimizin ve piyasanın 42 milyon TL beklentisinin oldukça altında. FAVÖK marjı bu dönemde %2,5 oldu. 1Ç12 de %3,5 idi. İşletme sermayesi 1Ç13 sonu itibariyle 863 milyon Tl seviyesinde sonunda şirketin işletme semayesi 924 milyon TL idi. Selçuk Ecza nın ilk çeyrek sonuçları operasyonel anlamda beklentilerin altında gerçekleşti. Şirketle konuştuktan sonra tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. SISE Şişe Cam 3.25 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.65 TL 12.31% Piyasa Değeri.mn(TL): SISE 1Ç13: Ertelenmiş vergi geliri ile beklentileri aşan net kar - Operasyonel olarak tahminlere paralel < SISE,, Hedef Fiyat: 3.65 TL, Artiş Potansiyeli: %12 > Sayfa 12 of 16

13 Şişe Cam, hem bizim 64 milyon TL hem de piyasanın 56 milyon TL beklentisine kıyasla, 86 milyon TL net kar açıkladı. Operasyonel olarak sonuçlar beklentilere paralel gerçekleşirken, 53 milyon TL ertelenmiş vergi geliri net kar rakamının beklentilerin üzerinde gelmesinin ana sebebi oldu. SNGYO Sinpas GYO 1.51 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.93 TL 27.92% Piyasa Değeri.mn(TL): 906 Analist: Emre Sezan Telefon.: esezan@isyatirim.com.tr Sinpaş 1Ç 13 :Genel giderlerde artış < SNGYO,, Hedef Fiyat: 1,93 TL, Artış Potansiyeli: %28>Sinpaş GYO ilk çeyrekte 3,5 milyon TL net zarar açıkladı. Şirketin sonuçları piyasa beklentisi olan 23 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 7 milyon TL nin oldukça altında. Bu çeyrek için düşük marjlı projelerin teslim edilmesinden dolayı brüt kar marjında düşüş bekliyorduk, fakat şirketin genel yönetim giderleri beklentimizin üstünde, taksitli satışlardan kaynaklanan finansal gelirleri beklentilerin ise altında geldi. SODA Soda Sanayii 2.60 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.40 TL 30.77% Piyasa Değeri.mn(TL): SODA 1Ç13: Sonuçlar beklentilere paralel < SODA,, Hedef Fiyat: 3.40 TL, Artiş Potansiyeli: %31 > Soda Sanayii hem bizim beklentimiz olan 34 milyon TL ve hem de piyasa beklentisi olan 30 milyon TL ye paralel olarak, 1Ç13 te 35 milyon TL net kar açıkladı. Yıllık bazda ciro artışı elektrik satışlarının etkisiyle artarken, FAVÖK marjı bu satışların marjlarının düşük olması ve yüksek doğalgaz fiyatları sonucunda geriledi. Çeyreksel bazda ise satış hacminin artmasıyla birlikte FAVÖK marjında iyileşme görüldü. TCELL Turkcell YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 21.15% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Nur Karabacak Telefon.: nkarabacak@isyatirim.com.tr 14/05/2013 Turkcell 2013 mali yılından itibaren geçerli olmak üzere temettü politikasını GK onayına sunulmak üzere belirledi Turkcell SPK mevzuatı çerçevesinde Genel Kurul'un onayına sunulmak üzere 2013 mali yılından itibaren geçerli olmak üzere kar dağıtım politikası teklifini belirledi. Buna gore şirket dağıtılabilir net karının en az %50'sini temettü olarak dağıtmayı hedefliyor. Bu politika, şirket'in nakit projeksiyonları, faaliyetlerine ilişkin geleceğe yönelik beklentileri, yatırım planları ve sermaye piyasalarındaki şartlara tabi olarak değişebilirken temettü konusu ile ilgili her yıl için ayrı karar alınması ve Genel Kurul onayına tabi olduğu belirtiliyor. Buna ek olarak, hissedarları için daha fazla katma değer yaratmak adına Şirket yukarıda belirtilen şartlar ve ilgili mevzuat kapsamında kendi hisselerini geri almayı değerlendirebileceği de Genel Kurul un onayına sunulacak. Şirketin Genel Kurul toplantısı 22 Mayıs ta ve önceki yıllara ait temettülere ilişkin alınmış bir karar henüz bulunmuyor. THYAO Türk Hava Yolları 8.36 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 8.90 TL 6.46% Piyasa Değeri.mn(TL): /05/2013 Milliyet te çıkan habere göre, Türk Havayolları Genel Müdürü Temel Kotil, Hamdi Topçu ile aralarındaki anlaşmazlıklardan dolayı görevinden alınabilir. Anlaşmazlıklar genel olarak kabin ekibinin makyaj kurallarıyla ilgili tartışılan kararlar ve 305 kişinin işten çıkarılmasıyla sonuçlanan grev ile ilgili yönetimin yaklaşımı. Aynı habere göre THY Genel Kurul bugün konuyu tartışmak için toplanacak. Hürriyet gazetesi ise, Temel Kotil in iddiaları üst yöneticilere attığı bir mail ile reddettiği yönünde haber yaptı. Şirketten bu konuyla ilgili henüz resmi bir açıklamada yapılmadı. Sayfa 13 of 16

14 THY hakkında bir diğer haber de 15 Mayıs tarihinde başlayacak grev. Bakanlar Kurulu nun grevi erteleme hakkı bulunuyor. Şirketten resmi bir açıklama gelmeden konu ile ilgilili yorum yapmanın doğru olmadığını düşünüyoruz. 14/05/2013 THY güçlü yolcu büyümesini Nisan ayında da yıllık bazda %26 lık büyümeyle devam ettirdi. Nisan ayında uluslararası yolcu büyümesi %27 ye gerilerken, yurtiçi trafik %25 e ilerlemiş durumda. Business/Comfort sınıfı bilet satışları da yılın ilk dört ayında %21 büyüdü. Taşınan kargo ağırlığı da Konma sayısına paralel %23Elük artış gösterdi. Nisan ayı yolcu doluluk oranları da yılllık bazda 2,5 yüzdesel puan büyüyerek %79,2 ye yükseldi. (İş Yatırım olarak 2013 yıl sonunda doluluk oranlarının yıllık 1,9 yüzdesel puan artışı ve %23 yolcu büyümesi bekliyoruz) THY çalışanları yarın gece yarısı 3:00 te greve başlıyor Türk Havayolları çalışanlarının üye olduğu sendika yarın gece yarısı saat 3:00 itibariyle greve başlıyor. Yönetim Kurulu Başkanı Hamdi Topçu sendikaya olan güvenin azalması ve grevin amacıyla ilgili kaygılar yüzünden greve katılımın az olacağını tahmin ettiklerini söyledi. Bu yüzden yarın operasyonların durmadan devam edeceğini bildirdiler 15/05/2013 Hava-İş Sendikası gece saat 3 te THY de grevin başladığını duyurdu. Reuters in yapmış olduğu habere göre uçuşlarının çoğunun herhangi bir aksama olmadan devam ettirildiği bildirildi. Önceki yorumlarımızda da belirttiğimiz gibi, çalışanların greve olan katılımlarının sınırlı kalması bekleniyordu. 16/05/2013 Grevin ilk günü THY de zamanında kalkış oranı %95 seviyelerine çıktı Hava-İş Sendikası yaptığı açıklamada 305 kişi tekrar işe alınana kadar greve devam edileceğini belirtti. THY ise greve katılımın az olduğu ve dün grevin başlangıcı olan 03:00 ten akşam e kadar 793 adet seferin sorunsuz gerçekleştiğini belirtti. Aynı zamanda grevin ilk günü THY de zamanında kalkış oranı %95 seviyelerine çıktı. THY de Satışlar ve Operasyonel Karlılık beklentileri aştı < THYAO,, Hedef Fiyat: 8,90 TL, Artış Potansiyeli: %6 >THY 1Ç13 de 22 milyon TL net zarar açıklayarak hem bizim tahminimizin (103 milyon TL zarar) hem de konsensüs beklentisinin (36 milyon TL) üzerine çıktı. 1Ç13 de FAVÖK rakamı ise 208 milyon TL açıklanırken beklentimiz olan 249 milyon TL nin altında fakat konsensüs beklentisi olan 152 milyon TL nin üzerinde açıklandı. Artan yolcu sayısı, yükselen bilet fiyatları (Dolar bazında Yurtiçinde yıllık %10 artış ve Yurtdışında yıllık %2 artış) ve iyileşen doluluk oranları sayesinde artan faaliyet karının hisse performansını olumlu etkiyeleceğini düşünüyoruz TRCAS Turcas 3.69 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 4.76 TL 28.88% Piyasa Değeri.mn(TL): 830 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: akumbaraci@isyatirim.com.tr TRCAS: Finansal gelir net karın artmasını sağladı < TRCAS,, Hedef Fiyat: 4.76 TL, Artiş Potansiyeli: %29 > Turcas 2013 yılının ilk çeyreğinde, artan net finansal gelir sayesinde, geçen yılın % 4 üzerinde 17 milyon TL net kar açıkladı. Turcas ın %30 oranında iştiraki olan Shell & Turcas JV nin FAVÖK ü %11 artarken net karı 48 milyon TL ile geçen senenin hafif altında (1Ç 12: 53 milyon TL) kaldı. TRGYO Torunlar GYO 4.40 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 5.56 TL 26.27% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Emre Sezan Telefon.: esezan@isyatirim.com.tr Torunlar GYO 1Ç13 mali tabloları: Şirketin faaliyet kari beklentilere paralel fakat finansal gelirler beklentilerin üstünde < TRGYO,, Hedef Fiyat: 5,56 TL, Artış Potansiyeli: %26> Torunlar GYO 8 milyon TL Is Yatırım beklentisine ve TL18 milyon TL piyasa beklentisinin üstünde 33,5 milyon TL net kar açıkladı. Sayfa 14 of 16

15 Şirketin faaliyet kari beklentimize paralel fakat finansal gelirleri daha doğrusu kur farkı geliri beklentimizin çok üstünde geldi. Kur farkı geliri nakit gelir olmadığı için ilk çeyrek karının hisseyi olumlu veya olumsuz etkilemesini beklemiyoruz. TRKCM Trakya Cam 3.19 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.52 TL 10.37% Piyasa Değeri.mn(TL): TRKCM 1Ç13 sonuçları beklentilerin altında kaldı. TRKCM,, Hedef Fiyat: 3.52 TL, Artiş Potansiyeli: %10 > TRKCM 1Ç13 te beklentilerin ( Is: 13 milyon TL, Piyasa: 18 milyon TL) çok altında kalarak 4 milyon TL net kar açıkladı. Net kar rakamı operasyonel performansın düşük kalmasından dolayı beklentilerin altında kaldı. Şirket için tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı gözden geçirebiliriz. TTKOM Türk Telekom 8.24 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 9.41 TL 14.19% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Nur Karabacak Telefon.: nkarabacak@isyatirim.com.tr 14/05/2013 Turk Telekom Telekom Srbija ve Srpske Kablovske Mreze ile ilgileniyor Mergermarket ta çıkan habere gore Türk Telekom Telekom Srbija ve Srpske Kablovske Mreze ile ilgileniyor. Haberle ilgili Türk Telekom tarafından henüz resmi bir açıklama yapılmadı. Türk Telekom un bölgede genişleme hedefi ve bu doğrultuda bazı ihalelere girdiği biliniyor. Bu nedenle haberi sürpriz bir gelişme olarak değerlendirmiyoruz. Telekom Serbia nın bu senenin sonuna doğru özelleştirilmesi beklenirken, tahmini değerinin de 2,5 milyar Avro seviyelerinde olduğu belirtiliyor. TUPRS Tüpraş YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 13.69% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: akumbaraci@isyatirim.com.tr 15/05/2013 Beklendiği gibi zayıf bir ilk çeyrek Tüpraş yılın ilk çeyreğinde bizim beklentimiz olan 128 milyon TL ye paralel fakat CNBC-e piyasa beklentisi olan 164 milyon TL nin altında 128 milyon TL net kar açıkladı. Bu da yıllık bazda %55 oranında düşüşe tekabül ediyor. Şirket 1Ç13 finansallarında 87 milyon TL tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Geçen senenin aynı döneminde is 6 milyon TL ertelenmiş vergi gideri yazmıştı. Eğer iki dönemde de erteleniş vergi gelirini giderini göz ardı edersek 2013 yılının ilk çeyrek karı yıllık bazda %86 oranında da düşüş gösteriyor. Tüpraş 1Ç13 te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 1.96 dolar/varil net rafineri marjına karşılık 0.9 dolar/varil net rafineri marjı açıkladı. Hatırlatmak gerekirse şirket 1Ç12 de 0.55 dolar/varil stok karı kaydederken 1Ç13 te 0.45 dolar/varil stok zararı kaydetti. Net rafineri marjının daralmasının ana nedenleri (i) 1Ç13 te kapasite kullanım oranının düşük olmasından dolayı artan sabit giderler, (ii) Nisan 12 ve Ekim 12 de yapılan doğalgaz zamları ve (iii) stok zararı. Aynı dönemde, Akdeniz Komplex rafineri marjı 1Ç13 te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 2.97 dolar/varil den 2.83 dolar/varil e geriledi. Akdeniz fuel oil fiyat rasyolarının geçen yıla göre hızlı düştüğü ve bol miktarda üretilen fuel oil in karlılığı olumsuz etkilediği ilk çeyrekte bakım ve onarımların önemli bir kısmı yapılmış ve toplam kapasite kullanımı %62seviyesinde gerçekleşmiştir. Kapasite kullanımı geçen senenin aynı döneminde ise %70 seviyesinde idi. Şirket artık Opet i özkaynak yönetime göre konsolide etmeye başladı. Şirket 1Ç13 te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 24 milyon TL iştirak gelirine karşılık 17 milyon TL iştirak geliri kaydetti. Tüpraş 1Ç12 de açıkladığı 218 milyon TL net finansal gelire karşılık 1Ç13 te 35 milyon TL net finansal gider kaydetti. Şirketin 2013 yılının Mart ayı itibariyle 5.8 milyar TL tutarında açık pozisyonu ve 1.9 milyar TL tutarında net borç pozisyonu bulunuyor. Şirket 1Ç13 te de Fuel Oil Dönüşüm Projesinin yatırımı için aldığı teşvik ile ilgili 87 milyon TL tutarında ertelenmiş vergi gelirini kayıtlarına aldı. Hatırlatmak gerekirse 2011 yılında şirket Büyük Ölçekli Yatırım Teşvik Belgesi almıştı. Ertelenmiş vergi gelirlerinin yıl sonunda mn TL ye ulaşması bekeleniyor yılında şirketin net rafineri marj beklentisi 3.5 dolar/varil seviyelerinde. Fakat, Nisan 13 de Akdeniz Komplex rafineri marjı 2.67 dolar/varil seviyesinde gerçekleşti. Geçen senenin Nisan ayında ise 6.82 dolar/varil rafineri marjına sahip idi. Dolayısıyla, ikinci çeyrek için şu ana kadar görünüm olumsuz. Sayfa 15 of 16

16 VAKFN Vakıf Fin. Kir YTL ÖNERİMİZ YOK Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 95 Analist: Bülent Şengönül Telefon.: bsengonul@isyatirim.com.tr Vakfn: Vakıf Finansal Kiralama 1Ç/13 de TL1 mn konsolide net zarar açıkladı, şirket geçen yılın aynı döneminde TL2.1mn kar elde etmişti. YKSGR Yapi Kredi Sigorta YTL ÖNERİMİZ YOK Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Kutluğ Doğanay Telefon.: kdoganay@isyatirim.com.tr YKSGR : Yapı Kredi Sigorta 1Ç/13 de TL13.4 mn konsolide net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde de şirket TL13.7mn net kar açıklamıştı. Nötr ZOREN Zorlu Enerji 1.57 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.09 TL 32.87% Piyasa Değeri.mn(TL): 785 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: akumbaraci@isyatirim.com.tr ZOREN: Operasyonel sonuçlar beklentilerin altında gerçekleşti < ZOREN,, Hedef Fiyat: 2.09 TL, Artiş Potansiyeli: %33 > Zorlu Enerji 2013 yılının ilk çeyreğinde geçen sene açıkladığı 101 milyon TL net kara karşılık 26 milyon TL lik ertelenmiş vergi gelirine rağmen 21 milyon TL net zarar açıkladı. 1Ç12 deki finansal gelirlerin 1Ç13 te finansal gidere dönüşmesi net karın daralmasına neden oldu. Operasyonel kar beklentimizin altında kaldığı için yıl sonu için olan tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. Olumsuz. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Sayfa 16 of 16