HSBC. Günlük Bülten. 4 Kasım Ekim ayında TÜFE %2.41 ve ÜFE %0.28 yükseldi. HSBC, Erdemir için Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesini korudu

Transkript

1 4 Kasım 2009 HSBC 2 Günlük Bülten 4 Kasım 2009 Ekim ayında TÜFE %2.41 ve ÜFE %0.28 yükseldi HSBC, Erdemir için Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesini korudu Halkbank 3. çeyrekte beklentilerin üzerinde 420m TL net kar açıkladı Ekim ayında TÜFE %2.41 ve ÜFE %0.28 yükseldi. Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK) verilerine göre Ekim ayında TÜFE %2.41 ve ÜFE %0.28 artış kaydetti. Böylece son 12 aylık TÜFE artış oranı %5.27 den %5.08 e gerilerken yıllık ÜFE artış oranı %0.19 olarak gerçekleşti. Ekim ayı tüketici enflasyonu artışında endekslerdeki ağırlıklarına göre en fazla yukarı yönlü katkıyı gıda ve alkolsüz içecekler (0.83 puan), giyim ve ayakkabı (0.61 puan), konut (0.39 puan), ulaştırma (0.27 puan) ve ev eşyası (0.19 puan) sağladı. Söz konusu harcama gruplarının aylık fiyat artış oranları gıda ve alkolsüz içeceklerde %2.96, giyim ve ayakkabı fiyatlarında %8.39, konut fiyatlarında %2.12 ulaştırma fiyatlarında %2.11 ve ev eşyası grubunda %2.51olarak gerçekleşti. Diğer harcama grupları arasında aylık olarak lokanta ve oteller %1.24, haberleşme %1.21, eğlence ve kültür %0.85, çeşitli mal ve hizmetler %0.93, eğitim %0.17, alkollü içecekler ile tütün %0.14 ve sağlık %0.06 yükseliş gösterdi. Merkez Bankası faiz kararları açısından daha fazla ön planda olan çekirdek endekslerde de benzer şekilde yukarı yönlü bir eğilim sergilendi. Buna göre H endeksi (enerji, alkollü içecekler, tütün ürünleri, işlenmemiş gıda ürünleri ve altın hariç) %2.44 den %3.12 ye ve I endeksi (enerji, gıda ve alkolsüz içecekler, alkollü içkiler ile tütün ürünleri ve altın hariç) %3.37 den %4.11 e ulaştı. KOBİ kredilerine başvurular bugün başlıyor. Hükümetin 100 bin işletmeye toplam 2.5 milyar TL olarak belirlediği yeni kredi destek programında başvurular bugünden itibaren yapılabilecek. Sanayi ve Ticaret Bakanlığı internet sitesinde konuya yönelik olarak Bakan Nihat Ergün ün açıklamalarına yer verilirken Sanayi ve Ticaret Bakanı Ergün KOBİ lere sağlanacak kredilerin ilk 3 ayı ödemesiz geri kalanı aylık eşit taksitlerle toplam 15 ay vadeli 25,000 TL üst limitli olduğunu bildirdi. Şahıs işletmelerinde işletme sahibinin kadın girişimci olması halinde üst limitin 30,000 TL olacağını hatırlatan Bakan Ergün kredi kullandırımlarının KOSGEB in bütçe imkanları çerçevesinde ve işletmelerin başvuru sırasına göre İMKB verileri 3 Kasım 2009 İMKB ,335 Piyasa Değeri (TLmn) 291,043 Piyasa Değeri ($m) 205,661 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 67,412 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 1,675.3 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 2.52 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1, Dow Jones 9, NASDAQ-Comp. 2, Frankfurt DAX 5, Paris CAC 40 3, Londra FTSE 100 5, Rusya RTS 1, Shangai Composite 3, Bombay Stock Exc. 15, Brezilya Bovespa 62, Arjantin Merval 2, Nikkei 225 9, Piyasa verileri Kapanış 3 Kasım 2009 Günlük Getiri(%) Kasım Ayı Getiri(%) İMKB , $/TL Euro/TL Euro/$ Altın/Ons ($) $1, O/N Repo (net) % Bono Piyasası (Bileşik faiz) 03/08/11 % /05/11 % $/TL 10,000 7,500 5,000 2, Interbank Hacim (USDm) USD / YTL Haftalık portföy listesi Kapanış Hedef Fiyat İMKB 100 Portföy Hisse (TL) (TL) Rel.Per. (%) Ağırlığı AKENR %10 ASYAB %10 BAGFS %10 EREGL %10 HALKB %10 ISCTR %10 SISE %10 TAVHL %10 TKFEN %10 TRCAS %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif %6.32 -%1.80 -% % %74.61 % % %15.10 %88.77

2 değerlendirileceğini vurguladı. Bakan Ergün KOBİ lerin KOSGEB veri tabanına kayıtlı olmaları ve mutlaka krediyi hangi amaçlı olarak kullanmak istediklerini beyan etmeleri gerektiğini belirtirken yeni kredi destek programının yeni teknoloji, taşınma, işlerin büyütülmesi, yatırım, hammadde alımı, üretim-pazarlama, eğitimdanışmanlık, yurtdışına açılım, ihracat finansmanı ve münferit projelerin finansmanı amaçlı olarak kullandırılabileceğini ifade etti. 2 4 Kasım 2009

3 Piyasa Gündemi Küresel mali piyasalardaki dalgalanmalar dün de sürdü. Piyasalardaki toparlanma hızının, ekonominin çok ötesinde gittiğine ilişkin yönelik endişelerin başlattığı düzeltme hareketi, önemli merkez bankalarının bu hafta gerçekleştireceği toplantılar öncesinde devam ediyor. FED başta olmak üzere Avrupa Merkez Bankası, İngiltere Merkez Bankası ve Avustralya Merkez Bankası nın bu haftaki toplantılarında çıkış stratejilerine yönelik sinyaller verebileceklerine ilişkin endişeler, başta ABD Doları nı değerlendirmek suretiyle küresel risk iştahında azalmaya yol açtı. Dün de bu yönde bir eğilim mevcuttu. Bunun Türk mali piyasaları üzerindeki yansıması da olumsuz anlamda oldu. USD/TL kuru kademeli bir yükselişle, EUR/USD paritesindeki düşüşün de desteğiyle, seviyesine geldi. Ancak, son günlerde sıklıkla belirttiğimiz üzere seviyesinin kısa vadede yukarı yönde kırılması teknik olarak güç olduğundan bu seviyeden dolar satışları geldi. EUR/USD paritesindeki düşüşün ya doğru durması da bunda etkili oldu. Gösterge bileşik faiz gün içerisinde bir ara %8.9 a yükseldi. Enflasyon rakamlarının tahmin edilenin üzerinde gelmesi ikincil piyasada önemli bir harekete yol açmasa da aşağı yönlü olası bir hareketin önünü kesmiş oldu. Gösterge bileşik faiz için mevcut ortamda %9.0 seviyesinden alıcıların geleceğini düşünüyoruz. Hisse senedi piyasasındaki satışlar dün de devam etti. İMKB 100 endeksindeki günlük düşüş oranı %2.4 oldu. Dün ABD piyasalarında geç saatlerde ünlü yatırımcı Buffet in demiryolu şirketi Burlington u kendisi açısından rekor bir bedele satın alacağı yönünde haberler piyasalarda toparlanmaya yol açtı. %1 e yakın ekside işlem gören endeksler bu haberle birlikte günü hafif çaplı bir yükselişle tamamladı. Bu sabah saatlerinde ABD futurelerinde %0.5 e yakın bir yükseliş, önemli Asya endekslerinde de benzer bir eğilim gözlemliyoruz. Bugün akşam saatlerinde ABD de açıklanacak FOMC toplantı sonucu günün en önemli yurt dışı kaynaklı gündem maddesini teşkil ediyor. Bunun yanı sıra yine ABD de özel sektör ADP istihdam raporu ve hizmet sektörü ISM endeksi de yakından izlenecektir. Avrupa cephesinde ise hizmet sektörü PMI verileri takip edilecek. Küresel risk iştahında bu sabah itibariyle bir miktar iyileşme olmuş olsa da piyasalardaki düzeltme hareketi hala korunuyor. FED in toplantı sonuçları bu eğilimin nasıl bir yön izleyeceği hususunda belirleyici olacaktır. Çıkış stratejisine ilişkin herhangi bir sinyal mali piyasalarca olumsuz karşılanabilir. Ancak, aksi yönde, yani ekonomiden kalıcı toparlanma sinyalleri gelmeden FED in mevcut duruşunu koruyacağına ilişkin açıklamalar ise mali piyasalarda iyileşmeye neden olabilir. Bu çerçevede Türk mali piyasalarının güne hafif iyimser bir seyirle başlayacağını ancak sonrasında yurt dışı gelişmelere odaklanacağını düşünüyoruz. USD/TL kuru için görüşlerimizi aynen koruyoruz: Yukarı yönde nin kısa vadede kırılma ihtimali zor. Aşağıda ise, küresel piyasalarda düzelme olmaksızın nin altını pek mümkün görmüyoruz. Faiz cephesinde, her ne kadar Ekim ayı enflasyon rakamları tahminleri aşsa da, büyük ölçüde fiyatlanmış olmasından ötürü ek bir satış baskısı beklemiyoruz. Gösterge bileşik faizin %9.0 a yaklaşması durumunda kısa vadeli alım denenebilir. Aralık vermek gerekirse % u kısa vade için ön plana çıkarabiliriz. Hisse senedi piyasasında mevcut seviyelerden bir miktar tepki alımı gelebilir. Piyasa Gündemi Çarşamba, 4 Kasım Perşembe, 5 Kasım Cuma, 6 Kasım Pazartesi, 9 Kasım Salı, 10 Kasım ABD ADP İstihdam Ekim (Piyasa beklentisi: -190bin) ABD FED faiz kararı (Piyasa beklentisi: %.25) İngiltere Tüketici güven endeksi Ekim Euro bölgesi ÜFE Eylül (Piyasa beklentisi: -%0.4) ABD İşsizlik başvuruları (Piyasa beklentisi: 523bin) İngiltere Sanayi üretimi Eylül (Piyasa beklentisi: %1.0) İngiltere BoE faiz kararı Kasım (Piyasa beklentisi: %0.5) Euro bölgesi Perakende satışları Eylül (Piyasa beklentisi: %0.2) Euro bölgesi ECB faiz kararı Kasım (Piyasa beklentisi: %1.0) ABD İşsizlik Ekim (Piyasa beklentisi: %9.9) Almanya Sanayi siparişleri Eylül (Piyasa beklentisi: %1.0) İngiltere ÜFE Ekim Türkiye Sanayi üretimi Eylül Türkiye Merkez Bankası sene sonu TÜFE tahmin anketi Türkiye Hazine nakit dengesi Ekim Almanya Toplam sanayi üretimi Eylül ABD Perakende sektörü verileri Almanya ZEW endeksi Kasım (Piyasa beklentisi: 55.0) Almanya TÜFE Ekim 4 Kasım

4 Şirket Haberleri HSBC, Erdemir için Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesini korudu. Zayıf 3Ç sonuçları ve fiyatlarda son dönemde görülen kısmi gerileme nedeniyle kısa vadeli beklentilerde düşüş yaşandı. Ancak 2010 yılında fiyatların güçlü seviyeleri korumasını ve şirketin satış hacimlerinin artmasını bekliyoruz. Şirketin FVAÖK rakamının 2009 yılında 450 milyon TL'den, 2010 yılında 1 milyar TL'ye, 2011'de de 1.7 milyar TL'ye ulaşmasını bekliyoruz. Azalan risksiz getiri oranımıza bağlı olarak, hedef fiyatımızı (27 Ekim'de verilen bedelsiz hisse sonrası) 5.35TL'den 5.50TL'ye yükseltiyor, "Endeksin Üzerinde Getiri" önerimizi koruyoruz. Arçelik Y.K. Üyesi Ali Koç %0.9 oranındaki hissesini 99 yıl içinde satış amacıyla kayda aldırıyor. Arçelik Yönetim Kurulu Üyesi Ali Koç dolaşımda bulunmayan 6.18m adet Arçelik hissesini 99 yıl içinde satmak amacıyla kayıt altına aldırmak üzere MKK ya başvuruda bulundu. Bu tutar şirketin toplam ödenmiş sermayesinin %91 ine, halka açık kısmın (%22 halka açıklık oranı üzerinden) %4.15 ine tekabül ediyor. Hisse fiyatının dün yaklaşık %9 düşmüş olması nedeniyle fiyat üzerinde bundan sonra bu gelişme nedeniyle oluşabilecek baskının sınırlı olması beklenebilir. [ARCLK.IS; Mevcut Fiyat: 4.24 TL, Hedef Fiyat: 4.25 TL, Endekse Paralel Getiri] Halkbank 3. çeyrek bilançosunu açıkladı. Halkbank yılın üçüncü çeyreğinde beklentilerin üzerinde 420m TL net kar açıklarken (piyasa beklentisi 386mn TL, HSBC beklentisi 359mn TL), açıklanan rakam bir önceki çeyreğe göre yatay gerçekleşti. Bilançodaki en önemli sürpriz, kuvvetli net faiz marjı ve dolayısıyla kuvvetli net faiz geliri rakamı oldu. Banka'nın net faiz marjı %5.7 seviyesinde, net faiz geliri ise bir önceki çeyreğin %2 üzerinde 784mn TL olarak gerçekleşirken, bu başarılı performansta fonlama maliyetlerinde özellikle mevduatlarda pahalı mevduatların bilançodan çıkarılmasıyla yaşanan benzerlerine kıyasla daha büyük düşüş etkili oldu. Banka'nın faiz geliri ve ticari gelirleri ikinci çeyreğe göre yüksek gerçekleşirken, net ücret ve komisyon gelirleri ile diğer bankacılık gelirleri bir önceki çeyreğin altında seyretti. Bu nedenle bankacılık gelirleri 968mn TL ile bir önceki çeyreğe göre yatay ancak geçtiğimiz yılın %50 üzerinde gerçekleşti. Banka'nın faaliyet giderleri ise aynı dönemde 308m TL ile bir önceki çeyreğin %5 üzerinde gerçekleşti. Halkbank bu çeyrekte de geçtiğimiz çeyreklerde olduğu gibi kuvvetli aktif kalitesi sergiledi. Banka'nın takipteki alacaklar oranı %5'e gerilerken, risk maliyeti %1.5 seviyesinde gerçekleşti. Bilanço tarafında banka mevduatlardaki yatay seyre rağmen, kredilerini %7 seviyesinde arttırmayı başardı. Bunda ihtiyaç kredileri ve ticari kredilerdeki artış ana büyüme kalemleri olarak gözlemleniyor. Banka her ne kadar kredilerde hızlı bir büyüme kaydetmiş olsa da yüksek karlılık (%33 sermaye verimi) sayesinde sermaye yeterlilik oranını da 40 baz puan arttırarak 3. çeyrek sonunda %15.1'e yükseltmeyi başardı. Sonuç olarak açıklanan yüksek karlılık ve beklentilerin üzerindeki kar rakamının piyasa tarafından olumlu karşılanması bekleniyor. [HALKB.IS; Mevcut Fiyat: 9.30 TL, Hedef Fiyat: TL, Endeksin Üzerinde Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası 3 Kasım 2009 Vade Kapanış Önceki 1 hafta (Bileşik) *Ağır. O. gün önce 1 ay önce 14/04/ /08/ /02/ /05/ /02/10 u.d Döviz Piyasası Kur Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce USD/TL EUR/TL EUR/USD GBP/USD EUR/PLN USD/BRL Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce TUR TUR BRZ RUS US10yr(%) EU10yr(%) Eurobond piyasası ihraçları 4 Kasım 2009 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 15 Haz USD 30 Haz USD 23 Oca USD 14 Oca USD 15 Oca USD 15 Mar USD 26 Eyl USD 3 Nis USD 5 Haz USD 5 Şub USD 15 Oca USD 14 Şub USD 17 Mar USD 5 Mar EUR 9 Şub EUR 18 Oca EUR 6 Tem EUR 10 Şub EUR 1 Mar EUR 16 Şub Kasım 2009

5 Akfen Holding in TAV Havalimanları ndaki payı %22.22 ye yükseldi. Akfen Holding, Goldman Sachs International ın teminat olarak elinde tuttuğu ancak oy kullanma, temettü ve rüçhan hakkı Akfen e ait olan 14.82m adet hisseyi geri aldı. Bunun sonucunda Akfen in TAV daki toplam iştirak payı %4.08 artışla %22.2 ye ulaştı. [TAVHL.IS; Mevcut Fiyat: 3.96 TL, Hedef Fiyat: 6.00 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] Turkcell 3Ç sonuçlarını bu akşam yayınlayacak. Şirketin 3Ç'de geçen yıla göre %38 düşüş geçen çeyreğe göre ise %52 artışla 373 milyon dolar net kar elde etmesini bekliyoruz. 3Ç'nin, Avea'nın sonuçlarından da görüldüğü gibi, zayıf marjların ve düşük abone kazanımının bütün oyuncular için geçerli olduğu bir dönem olduğunu düşünüyoruz. Rekabetin 2009 sonu ve 2010 başından itibaren rasyonelleşmeye başlamasını bekliyoruz. Sektörde kar marjlarının daralmış olması nedeniyle, açıklanacak sonuçlarda özellikle yurtiçi FVAÖK marjı ve abone başına elde edilen gelir yakından izlenecektir. [TCELL.IS; Mevcut Fiyat: 9.80 TL, Hedef Fiyat: TL, Endekse Paralel Getiri] 4 Kasım

6 Teknik Analiz 4 Kasım 2009 İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 02/05/ /11/2009 (IST) Price BarOHLC; Q.XU100; Last Trade TRY 03/11/2009; 47,096.71; 47,096.71; 45,815.66; 46, WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 5; 50,000 03/11/2009; 47, WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 22; 49,000 03/11/2009; 49, ,000 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 56; 03/11/2009; 48, ,000 46,000 45,000 44,000 43,000 42,000 41,000 40,000 39,000 38,000 37,000 36,000 35,000 34,000 33,000 32,000 31,000 30,000 29,000 28,000 27,000 26,000 25,000 24,000 23,000 22, May 08 Haz 08 Tem 08 Ağu 08 Eyl 08 Eki 08 Kas 08 Ara 08 Oca 09 Şub 09 Mar 09 Nis 09 May 09 Haz 09 Tem 09 Ağu 09 Eyl 09 Eki 09 Kas 09 İMKB 100 endeksi gün içinde 45,816 47,097 puan aralığında hareket etti ve bir önceki güne göre %2.36 değer kaybederek 46,335 seviyesinden kapanış yaptı. IMKB 100 endeksi için 45,800 kısa vadeli destek seviyesi olarak düşünülebilir. Kısa vadede 48,300 direnç seviyesi olarak düşünülebilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 47,417 49,614 48,602 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 48,300 58,900 72,900 Destek 45,800 42,500 29,800 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 46, İMKB-30 58, İMKB Sınai 33, İMKB Mali 69, İMKB Hiz. 31, En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim(%) Metro Yat. Ort Vanet Ditaş Doğan Doğan Gazetecilik Ege Gübre En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim(%) Uşak Seramik Alarko GMYO Tümteks Akın Tekstil Esem Spor Giyim En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) İşl. Hac. (TL) Garanti Bankası ,490,496 İş Bankası (C) ,094,080 Doğan Yayın Hol ,493,616 Koç Holding ,099,104 Akbank ,509,024 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 3 Kasım 2009 Kontrat Kapanış Açık Değ. (%) Değ. (%) Pozisyon IMKB30 ARA % 176, % IMKB30 ŞUB % % IMKB30 NİS % % $/TL ARA % 52, % $/TL ŞUB % 2, % $/TL NİS % % /TL ARA % 1, % /TL ŞUB % % /TL NİS % % 6 4 Kasım 2009

7 HSBC Yatırım - Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr Tamer Şengün. Müdür Yardımcısı Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen tamersengun@hsbc.com.tr erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr HSBC Bank Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) Eylem Ünal. Stratejist (HSBC Özel Bankacılık) fatihkeresteci@hsbc.com.tr eylemunal@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Caddesi No: 122 / D Kat:9 Esentepe/Şişli İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. 4 Kasım