Kantitatif Hisse Stratejisi

Transkript

1 Kantitatif Analiz Kantitatif Stratejisi Haziran 2017 İyi bir yıl... Aylık performans ölçümü Geçtiğimiz yıl Haziran ayında yayınlamaya başladığımız kantitatif portföyümüz, QRL, %45,4 nominal değer kazanırken BIST-30 endeksine karşı rölatif olarak incelediğimizde aynı oranlar %17,6 olarak gerçekleşti. Son rapor yayınlama tarihimiz olan 16 Mayıs tan bu yana ise QRL, BIST-30 rölatif olarak %3,7 getiri sağladı. Yine aynı bir yıllık dönemde, kantitatif modellerimizden en fazla getiriyi momentum faktörleri sağlarken, değer faktörlerinden oluşan portföyler getiri sıralamasında ikinci sırada yer aldı. Geçmişte gördüğümüz trendlere paralel olarak değer hisseleri büyüme hisselerinden daha fazla getiri sağlarken, özellikle darbe girişimi sonrası piyasada oluşan ve Ocak ortasına kadar devam eden oynaklık dolayısıyla da defansif hisseler agresif hisselerden daha fazla getiri sağladı. Aylık portföy önerileri Kantitatif portföyleri değerlendirirken, a) önerililerin göreceli uzun vadeli olarak görülmesini, b) bir sepet mantığıyla önerilerin birlikte alınıp/satılmalarını, c) riski azaltmak adına mevcut korunma yöntemlerinin kullanılması (örneğin vadeli kontratlar ile BIST30 endeksinin açığa satılması gibi), d) temel ve teknik analiz yöntemlerinden destek alınmasını, e) olası kayıplar durumunda belirli bir stop-loss (örn. %5) stratejisinin de kullanılmasını öneririz. Geleceğe yönelik beklentilerimiz Global anlamda artan risk iştahı ve düşük oynaklık beklentileriyle desteklenen GOÜ yükseliş trendi, içeride ise canlanan ekonomik aktivite, kuvvetli bilançolar etkisiyle sene başından bu yana Dolar bazında yaklaşık olarak %25 getiri sağladık (en iyi 3. GOÜ hisse senedi piyasası). Son dönemde, özellikle yakın bölgemizde artan jeopolitik riskleri, göreceli iyimserliğin piyasa tarafından kısmen fiyatlandığını düşünsek de büyüme temasında ve şirket karlılıklarında trendin devam etmesini beklediğimizden, şu aşamada piyasanın kalan yukarı potansiyelinden faydalanma iştahımız ile Agresif kalmaya ve ekonomik büyüme teması içerisinde bilanço iyileşmelerinin fiyatlanmasına katılmak açısından da hisselerini tercih etmeye devam ediyoruz. Risk iştahı düşük yatırımcılarımız Agresif ve Defansif temalarında bulnunan hisseleri birleştirerek, 20 hisseden oluşan, banka ağırlığı daha yüksek, göreceli olarak daha az riskli hisselerden oluşan başka porföy grupları da oluşturabilirler. Mayıs raporumuzda sizlere 3 farklı portföy seçeneği sunuyoruz. Bu ayki raporumuzda, (i) Haziran 2016 dan bu yana devam ettirdiğimiz 10 adet eşit ağırlıklı hisseden oluşan (ve 4 ana tema grubu içinden seçtiğimiz) QRL i (sayfa 2); (ii) Ocak 2017 den bu yana devam ettirdiğimiz QRL e göre daha fazla çeşitlilik ve daha düşük risk içermesini beklediğimiz 20 adet eşit ağırlıklı hisseden oluşan Piyasa Portföyünü (sayfa 4); ve (iii) momentum/teknik faktörlerden oluşan 10 adet eşit ağırlıklı hisseden oluşan Momentum Portföylerini (sayfa 5) bulabilirsiniz. Ağırlık Artır Cari 6 aylık Kantitatif Portföyü Piyasa Değeri (milyon TL) İşlem Hacmi (milyon TL) GARAN 40, TSKB 3, TAVHL 6, CCOLA 9, TKNSA AKSA 2, VESTL 2, PETKM 8, SELEC 2, PETUN Volkan Mühürcüoğlu volkanm@tacirler.com.tr Lütfen bu raporun sonunda bulunan önemli uyarı notunu okuyunuz.

2 1- Haziran ayı Kantitatif Portföy QRL (Agresif Teması) QRL Mevcut Beklenti Yükseliş 6 aylık Geçmiş (TL Hacim (TL Composite GARAN 40, , Value TSKB 3, , Value TAVHL 6, , Growth CCOLA 9, , n.m Growth TKNSA n.m * Growth AKSA 2, , Growth VESTL 2, , Growth PETKM 8, , Growth SELEC 2, , Momentum PETUN Momentum ort. 4, , Değer ort. 21, , * Ortalama 7, Haziran ayı QRL şirket genel bilgileri ve temel beklentiler GARAN TSKB TAVHL CCOLA TKNSA AKSA VESTL PETKM SELEC Operasyonel Performans Operasyonel Görünüm Katalizör Riskler Piyasa Görüşü 1Ç marjlar güçlü, kredi kalitesinde bozulma görülmedi, çekirdek bankacılık gelirleri arttı, net faiz marjı %5'ler seviyesinde 1Ç büyümesi yatay seyretti. Net spred değişmedi. Net faiz marjı ise TÜFE endeksli kağıtlar etkisiyle iyileşti 2016 FAVÖK marjı ~%48 ~ 5 yıl ort. Yolcu büyümesi -%2 ancak beklenenden iyi. FAVÖK tahminlerden iyi 1Ç sonuçları beklentilere paralel geldi. FAVÖK'te çift haneli büyüme trendi devam etti. 1Ç operasyon sonuçları yatay ve durağan bir trend gösterse de düşüş trendinin düştüğünü gösterdi 1Ç sonuçları güçlü bir performans gösterdi. FAVÖK yıllık bazda artış gösterdi. 1Ç'de FAVÖK'de sert bir düşüş oldu, elektronik segment zayıf seyretti. Yüksek kredi büyümesi ve Pazar payı kazanımları devam edebilir, marjlarda fazla bir bozulma beklenmiyor Kredi büyümesi %10-13'ler seviyesinde, defansif iş planı, özkaynak karlılığı %17-18 seviyesinde Operasyonel görünüm düşük baz etkisiyle yükselik gösteriyor, turist sayısındaki artış olumlu katkı sağlar Yurtdışı operasyonlarında artan hacimler katkısıyla 2Ç'de büyümenin devamını bekliyoruz. Kapatılan mağazalar ile satış hacimleri düşüş gösterse de düşen maliyetler ile marjlar bir miktar iyileşebilir. Karlılık momentumunun devamı beklentisi, olası analist yukarı revizyonları Karlılık momentumunun devamı beklentisi, olası analist yukarı revizyonları Türkiye havalimanlarında artan yolcu sayıları Yeni bölgelerde potansiyel genişmele stratejileri 2017'de yurtiçi satışlar kuvvetlenmesi bekleniyor. DowAksa ile olan iş birliği ek Rusya pazarında ise hacimler bir katma-değer sağlayabilir. büyüyebilir. Operasyonel görünüm 1Ç'de sonuçlar oldukça kuvvetli oldukça iyi görünüyor. Ancak idi. FAVÖK beklentilerin oldukça spredlerin düşüş trendi üzerinde açıklandı. olabilir Marjlar yıllık bazda stabil, satış hacimleri iyi Artan hammadde maliyetleri etkisi ile marjlarda zayıflık devam edebilir. Güçlü yurtiçi talebin 2017 devam etmesini bekliyoruz. Düşen maliyetler ile iyileşen bilanço rakamları daha iyi bir marj konusunda destek sağlayabilir Yeni bölgelerde potansiyel genişmele stratejileri, Toshiba hikayesi katkı sağlar Spredlerde iyileşme olması. Yeni Pazar payı kazanımları, ve fiyat düzenleme mekanızması etkisi ile artan karlılık TL mevduatlarının yüksek seyretmesi, makro riskler TL'nin değer kaybı sermaye yeterliliği üzerinde baskı kuruyor Terörizm ve güvenlik konularındaki temel sorunların artması Dolar'ın TL karşısında güçlenmesi olumsuz yansıyabilir. Düşen tüketici iştahı ve Dolar'ın TL karşısında değer kazanması olumsuz yansıyabilir. Yavaşlayan yurtiçi satışlar, Çin tehditi, yükselen Dolar ise göreceli olumlu etki yaratıyor Dolar'ın TL karşısında güçlenmesi olumsuz yansıyabilir. Spredlerde düşüş trendinin artan hızla devam etmesi. Sağlık hizmetleri bütçesinde kesintiye gidilmesi. Piyasa mevcut fiyatlarda yüksek momentumu fiyatlıyor, göreceli olarak güçlü kalma beklentisi hakim Defansif bir oyuncu olarak görülüyor. Şirket beklentileri 2017T F/K 6,8x vs. 3 yıl ort. 7.8x, Beklenen özkaynak karlılığı % T F/K 6,0x vs. 3 yıl ort. 6.3x, Beklenen özkaynak karlılığı %16-17 Piyasa algısının düzelmeye başladığını görüyoruz. Ancak 2017 FD/FAVÖK 5.9x, 3 yıl ort. son dönem artan jeopolitik 7.8x riskler etkileyebilir Nötr bir görüş hakim. Yurtdışı operasyonlarındaki hacim artışı sinyali hızlı fiyatlanır. Piyasa algısı henüz düzelmedi ancak son dönemde bir momentum etkisi görüyoruz. Piyasa göreceli yüksek iskontonun farkında, büyüme ile ilgili ikna edici yeni siynaller hızlı fiyatlanır. Nötr. Ancak Toshiba hikayesini fiyatlama eğiliminde olduğunu görüyoruz. Analistler tarafından son dönemde beğenilen hisseler arasında dikkat çekmektedir FD/FAVÖK 9.9x, 3 yıl ort. 11.1x 2017 FD/FAVÖK 8.4x, 3 yıl ort. 7.1x 2017 FD/FAVÖK 5.0x, 1 yıl ort. 6.0x 2017 FD/FAVÖK 9.9x, 1 yıl ort. 11.1x 2017T FD/FAVÖK 9.2x 1Ç17 sonrası güçlü operasyonel görünümü 2017 FD/FAVÖK 7.8x, 1 yıl ort. fiyatlama eğiliminin devamını 8.5x bekliyoruz. Sinyal Değer Değer, Momentum Momentum PETUN Kısa-vadeli fiyat hareketi yapmasını beklediğimiz modellerimizde görmekteyiz. Momentum Kantitatif Analiz / Kantitatif Stratejisi 2

3 Haziran ayı QRL korelasyon matrisi GARAN TSKB TAVHL CCOLA TKNSA AKSA VESTL PETKM SELEC PETUN GARAN TSKB TAVHL CCOLA TKNSA AKSA VESTL PETKM SELEC PETUN Haziran ayı QRL teknik beklentiler Hedef Stop-loss Destek Direnç Önceki hafta en düşük - en yüksek GARAN / 9.35 / / 9.83 / TSKB / 1.26 / / 1.38 / TAVHL / / / / CCOLA / / / / TKNSA / 5.13 / / 5.63 / AKSA / / / / VESTL / 6.61 / / 7.27 / PETKM / 5.36 / / 6.06 / SELEC / 3.66 / / 4.22 / PETUN / 9.46 / / 9.88 / * Fiyatlama tarihi: 7 Haziran 2017 KANTİTATİF ÖNERİLER TEKNİK ANALİZİ Kantitatif Analiz / Kantitatif Stratejisi 3

4 2- Haziran ayı Çeşitlendirilmiş Piyasa Portföyü (20, Temalar Karışık) Risk toleransı düşük müşterilimiz için daha fazla çeşitlilik ve göreceli olarak daha düşük risk içeren 20 hisseli piyasa portföyümüzü aşağıda bulabilirsiniz. QRL Mevcut Beklenti Düşüş 6 aylık Geçmiş (TL Hacim (TL PETKM 8, , TAVHL 6, , OTKAR 3, , TKNSA n.m CCOLA 9, , n.m VESTL 2, , ISCTR 31, , GARAN 40, , TRKCM 3, , VAKBN 15, , AYGAZ 4, , EGSER SODA 4, , SAHOL 21, , TCELL 26, , ULUUN RYSAS n.m 1.1 CEMTS SELEC 2, , PETUN Ortalama 9, , XU Haziran ayı Çeşitlendirilmiş Piyasa Portföyü korelasyon matrisi PETKM TAVHL OTKAR TKNSA CCOLA VESTL ISCTR GARAN TRKCM VAKBN AYGAZ EGSER SODA SAHOL TCELL ULUUN RYSAS CEMTS SELEC PETUN PETKM TAVHL OTKAR TKNSA CCOLA VESTL ISCTR GARAN TRKCM VAKBN AYGAZ EGSER SODA SAHOL TCELL ULUUN RYSAS CEMTS SELEC PETUN Kantitatif Analiz / Kantitatif Stratejisi 4

5 3- Momentum/Teknik Portföyü Bu gruptaki hisseler ise göreceli olarak risk iştahı daha yüksek müşterilimiz için daha uygun görülmektedir. Temel portföylere göre daha kısa vadede, piyasanın yukarı yönlü kuvvetine de bağlı olarak, teknik ve momentum anlamında yükseliş beklediğimiz hisselerden oluşmaktadır. Bu hisselerde temel faktörlerden çıkan hisselere göre daha fazla oynaklık beklemekteyiz. Öte taraftan modelden çıkan sonuçlar şirketlerin bilanço ve diğer temel faktörlerine yönelik bir beklentiyi yansıtmadığından bu parametrelerde oluşabilecek olası olumsuz değişimler, hisse senedi performanslarını aşağı yönlü etkileme potansiyeli taşımaktadır. QRL Mevcut 6 aylık Geçmiş Hacim (TL KRSTL ULUUN DURDO n.m 1.27 RYSAS n.m 1.10 CEMTS KLGYO SELEC 2, TCELL 26, PETUN UNYEC Averaj 3, XU Hedef Stop-loss Destek Direnç Önceki hafta en düşük - en yüksek KRSTL / 1.81 / / 2.37 / ULUUN / 2.26 / / 2.76 / DURDO / 2.62 / / 2.84 / RYSAS / 1.05 / / 1.25 / CEMTS / 3.85 / / 4.35 / KLGYO / 2.53 / / 2.85 / SELEC / 3.66 / / 4.22 / TCELL / / / / PETUN / 9.46 / / 9.88 / UNYEC / 4.15 / / 4.33 / * Fiyatlama tarihi: 7 Haziran 2017 KANTİTATİF ÖNERİLER TEKNİK ANALİZİ Kantitatif Analiz / Kantitatif Stratejisi 5

6 Diğer Tematik Portöyler Haziran 2017 Defansif (Daralma) QRL Mevcut Beklenti Düşüş 6 aylık Geçmiş (TL Hacim (TL F/K PD/DD F/K PD/DD FD/FAVÖK TTKOM 21, , n.m TSKB 4, , ISCTR 31, , PETKM 8, , OTKAR 3, , PGSUS 1, , n.m ASELS 21, , BRISA 2, , ODAS , n.m CCOLA 9, , n.m ort. 6, , Değer ort. 19, , Ortalama 10, Defansif Değer (Yavaşlama) QRL Mevcut Beklenti Düşüş 6 aylık Geçmiş Agresif (Toparlama) (TL Hacim (TL TRKCM 3, , AYGAZ 4, , KORDS 1, , TCELL 26, , SODA 4, , FROTO 14, , TUPRS 24, , PETKM 8, , ISGYO 1, , ULUUN ort. 1, , Değer ort. 11, , Ortalama 9, QRL Mevcut Beklenti Yükseliş 6 aylık Geçmiş (TL Hacim (TL GARAN 40, , TSKB 3, , TAVHL 6, , CCOLA 9, , n.m TKNSA n.m * AKSA 2, , VESTL 2, , PETKM 8, , SELEC 2, , PETUN ort. 4, , Değer ort. 21, , * Ortalama 7, Agresif Değer (Yükseliş) QRL Mevcut Beklenti Yükseliş 6 aylık Geçmiş (TL Hacim (TL VAKBN 15, , YKBNK 19, , EGSER ISCTR 31, , SAHOL 21, , TRGYO 2, , TAVHL 6, , RYSAS n.m 1.10 ULUUN CEMTS ort. 6, , Değer ort. 15, , Ortalama 9, Kantitatif Analiz / Kantitatif Stratejisi 6

7 Yatırım Merkezlerimiz Genel Müdürlük Nispetiye Cad. B-3 Blok Kat: 7-9 Akmerkez Etiler - İSTANBUL Adana Cemal Paşa Mah. Gazipaşa Bul. Cemal Uğurlu Apt. Kat: 1 D: 4 ADANA (0 322) Ankara Remzi Oğuz Arık Mah. Tunalı Hilmi Cad. Yaprak Apt. No: 94 Kat: 2 D: 9 Kavaklıdere Çankaya - ANKARA (0 312) Antalya Şirinyalı Mah. İsmet Gökşen Cad. Özden Apt. No:82/6 Muratpaşa - ANTALYA (0 242) Bakırköy İstanbul Cad. Bakırköy İş Merkezi No: 6 Kat: 4 D: 14 Bakırköy - İSTANBUL (0 212) Bursa Muradiye Mah. Çekirge Cad. Koçer Apt. No: 49 Kat: 2 D: 4 Osmangazi - BURSA (0 224) Denizli Saraylar Mah. 2. Ticari Yol No: 32 Kat: 5 DENİZLİ (0 258) Erenköy Bağdat Cad. Çubukçu Apt. No: 333 Kat: 2 D: 4 Kadıköy - İSTANBUL (0 216) Gaziantep İncilipinar Mah. Gazimuhtarpaşa Bul. Kepkepzade Park İş Merkezi B Blok No: 18 Kat: 1 D: 5 GAZİANTEP (0 342) Girne Şehit Necati Gürkaya Mevkii Çağdaş Apt. Kat: 1 D: 1 Girne - KKTC (0 392) İzmir Şair Eşref Bul. Ragıp Şanlı İş Merkezi No: 6 Kat: 3 D: 306 Çankaya - İZMİR (0 232) İzmit Hürriyet Cad. Kaya İşhanı No: 39/5 İzmit - KOCAELİ (0 262) İzmit İrtibat Ömerağa Mah. Alemdar Cad. İ. Kolaylı Apt. No: 8 Kat: 2 İzmit KOCAELİ (0 262) Karadeniz Ereğli Murtaza Mah. Hamamüstü Sok. İ. Esat Taneri İş Merkezi No: 19 Kat: 2 Karadeniz Ereğli - ZONGULDAK Kartal Üsküdar Cad. Cevat Kayacan Apt. No: 26 Kat: 4 D: 8 Kartal - İSTANBUL Kayseri Cumhuriyet Mah. Sultan Hamam Cad. Kavuncu İş Merkezi No: 17 Kat: 1 D: 2 KAYSERİ (0 372) (0 216) (0 352) Mersin Çankaya Mah. Bahri Ok İş Merkezi B Blok No: 78 MERSİN (0 324) Kantitatif Analiz / Kantitatif Stratejisi 7

8 Uyarı Notu Bu raporda yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmakta olup finansal bilgi ve genel yatırım tavsiyesi kapsamında hazırlanmıştır ve hiçbir şekilde yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım Danışmanlığı hizmeti talep edilmesi halinde; yatırımcının Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi imzalamış olması, Yerindelik Testi ni tamamlamış ve risk grubunun belirlemiş olması zorunludur. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Dolayısıyla, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor herhangi bir sürede belirli bir getirinin sağlanacağına dair bir taahhüt içermemekte olup, zaman içerisinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle yorum ve tavsiyelerde değişiklikler söz konusu olabilir. Bu raporda bahsedilen yatırım araçlarının fiyatları ve değerleri yatırımcıların menfaatlerine aykırı olarak hareket edebilir ve netice itibariyle yatırımcılar anaparalarını kaybetme riski ile karşı karşıya kalabilirler. Bu raporda yer alan geçmiş performans verileri gelecekte elde edilecek sonuçların bir garantisi olarak kabul edilemez. Bu raporda yer alan tüm bilgiler ve görüşler yatırımcıları bilgilendirmek amacıyla, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güncel ve güvenilir kaynaklardan temin edilmiş olmakla beraber, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. söz konusu bilgilerin doğru ve tam olduğunu taahhüt etmemektedir. Raporlardaki yorumlardan, bilgilerin tam veya doğru olmaması ve/veya güncellenme nedeniyle doğabilecek maddi ve manevi zararlardan Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamaz. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez, ticari amaçla kullanılamaz. Aksi halde, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. uğramış olduğu bütün zarar ve ziyanı talep etme hakkını saklı tutar. Kantitatif Analiz / Kantitatif Stratejisi 8