Kantitatif Hisse Stratejisi

Transkript

1 Kantitatif Analiz Kantitatif Hisse Stratejisi Temmuz 2017 Temkinli iyimserlik dönemi başlıyor... Aylık performans ölçümü Geçtiğimiz yıl Haziran ayında yayınlamaya başladığımız kantitatif portföyümüz, QRL, %61,9 nominal değer kazanırken BIST-30 endeksine karşı rölatif olarak incelediğimizde aynı oranlar %27,1 olarak gerçekleşti. Son rapor yayınlama tarihimiz olan 8 Haziran dan bu yana ise QRL, BIST-30 rölatif olarak %3,1 getiri sağladı. Agresif temasında devam ettiğimiz portföyde en yüksek getiriyi TKNSA (%19,5 rölatif) ve CCOLA (%5,2 rölatif) sağladı. Geçtiğimiz ay Momentum hisseleri ise en yüksek getiriyi elde etti: ULUUN (%23,1 rölatif), KLGYO(%14,4 rölatif) Aylık portföy önerileri Kantitatif portföyleri değerlendirirken, a) önerililerin göreceli uzun vadeli olarak görülmesini, b) bir sepet mantığıyla önerilerin birlikte alınıp/satılmalarını, c) riski azaltmak adına mevcut korunma yöntemlerinin kullanılması (örneğin vadeli kontratlar ile BIST30 endeksinin açığa satılması gibi), d) temel ve teknik analiz yöntemlerinden destek alınmasını, e) olası kayıplar durumunda belirli bir stop-loss (örn. %5) stratejisinin de kullanılmasını öneririz. Geleceğe yönelik beklentilerimiz Global anlamda artan risk iştahı ve düşük oynaklık etkisiyle desteklenen GOÜ yükseliş trendi, içeride ise canlanan ekonomik aktivite beklentisi, kuvvetli bilançolar eşliğinde sene başından bu yana Dolar bazında yaklaşık olarak %30 getiri sağladık. Son dönemde, özellikle yakın bölgemizde ve içerde jeopolitik / politik risklerin artış eğiliminde olduğunu ve göreceli iyimserliğin piyasa tarafından yüksek oranda fiyatlandığını gözlemlesek de büyüme temasında ve şirket karlılıklarında trendin devam etmesini beklediğimizden, şu aşamada piyasanın kalan limitli yukarı potansiyelinden faydalanma iştahımız ile Agresif kalmaya (ancak portföy betasını 0.98x olarak belirledik) ve hisselerini tercih etmeye devam ediyoruz. Risk iştahı düşük yatırımcılarımız Agresif ve Defansif temalarında bulnunan portföyleri birleştirerek, daha fazla hisseden oluşan, göreceli olarak daha çeşitli, daha düşük betalı/riskli alternatif porföy grupları da oluşturabilirler. İkili işlemlerde ise tercihlerimiz: GARAN al ISCTR sat ve TOASO al FROTO sat. Temmuz raporumuzda sizlere 3 farklı portföy seçeneği sunuyoruz. Bu ayki raporumuzda, (i) Haziran 2016 dan bu yana devam ettirdiğimiz 10 adet eşit ağırlıklı hisseden oluşan (ve 4 ana tema grubu içinden seçtiğimiz) QRL i (sayfa 2); (ii) Ocak 2017 den bu yana devam ettirdiğimiz QRL e göre daha fazla çeşitlilik ve daha düşük risk içermesini beklediğimiz 20 adet eşit ağırlıklı hisseden oluşan Piyasa Portföyünü (sayfa 4); ve (iii) momentum/teknik faktörlerden oluşan 10 adet eşit ağırlıklı hisseden oluşan Momentum Portföylerini (sayfa 5) bulabilirsiniz. 6 aylık Kantitatif Hisse Beta Ort. Günlük EGEEN TSKB GARAN ZOREN PETKM BAGFS TAVHL EKGYO TUKAS CEMTS Volkan Mühürcüoğlu volkanm@tacirler.com.tr Lütfen bu raporun sonunda bulunan önemli uyarı notunu okuyunuz.

2 1- Temmuz ayı Kantitatif Portföy QRL (Agresif Teması) QRL Mevcut Yükseliş 6 aylık Geçmiş Faktör EGEEN Değer TSKB 3, Değer GARAN 42, ZOREN 2, n.m 1.70 n.m PETKM 9, * BAGFS n.m TAVHL 6, EKGYO 11, TUKAS Momentum CEMTS Momentum ort. 12, Değer ort. 3, * Ortalama 7, Temmuz ayı QRL şirket genel bilgileri ve temel beklentiler Hisse EGEEN TSKB GARAN ZOREN PETKM BAGFS TAVHL EKGYO TUKAS CEMTS Operasyonel Performans Operasyonel Görünüm Katalizör Riskler Piyasa Görüşü 1Ç operasyonel anlamda güçlü idi. Satışlar ve FAVÖK geçtiğimiz çeyreklerden hızlı büyüdü. Marj büyümesi devam etti 1Ç büyümesi yatay seyretti. Net spred değişmedi. Net faiz marjı ise TÜFE endeksli kağıtlar etkisiyle iyileşti 1Ç marjlar güçlü, kredi kalitesinde bozulma görülmedi, çekirdek bankacılık gelirleri arttı, net faiz marjı %5'ler seviyesinde Osmangazi dağıtım işinin de dahil olmasıyla operasyonel anlamda iyi bir 1Ç geçirdi. EBITDA marjı ~30%lara yaklaştı. Global otomotiv sektörü ciddi bir daralma göstermedikçe büyümenin devamını öngörüyoruz. Kredi büyümesi %10-13'ler seviyesinde, defansif iş planı, özkaynak karlılığı %17-18 seviyesinde Yüksek kredi büyümesi ve Pazar payı kazanımları devam edebilir, marjlarda fazla bir bozulma beklenmiyor momentumu düşse de yılın geri kalanında operasyonel durumunu koruyacağını düşünüyoruz. Operasyonel görünüm 1Ç'de sonuçlar oldukça kuvvetli oldukça iyi görünüyor. Ancak idi. FAVÖK beklentilerin oldukça spredlerin düşüş trendi üzerinde açıklandı. olabilir Yıllık bazda büyüme göstermese de 1Ç17'de hem satışlar hem de FAVÖK'te iyileşme gözlemlendi FAVÖK marjı ~%48 ~ 5 yıl ort. Yolcu büyümesi -%2 ancak beklenenden iyi. FAVÖK tahminlerden iyi 1Ç17'de hem satışlar hem de FAVÖK beklenenden iyi geldi. Ancak operasyonel görünüm zayıf seyrediyor. 1Ç satışları göreceli olarak kuvvetli büyüdü ancak momentum zayıf ve marjlar oldukça oynak. 1Ç17 iyileşen ve yüksek momentum gösteren operasyonel görünümü devam ettirdi. 2Ç ve sonrasında operasyonel iyileşme artan maliyet baskısından dolayı düşük kalabilir. Operasyonel görünüm düşük baz etkisiyle yükselik gösteriyor, turist sayısındaki artış olumlu katkı sağlar 2017 yılının geri kalanında da büyüme konusunda çekici değil ancak 2018 büyümesi yüksek sinyal veriyor. Global otomotiv talebinde daha yüksek bir momentum. Global büyümenin iyileşmeye devam etmesi Karlılık momentumunun devamı beklentisi, olası analist yukarı revizyonları Karlılık momentumunun devamı beklentisi, olası analist yukarı revizyonları TL'nin güçlenmesi. Yeni kapasite ve dağıtım işinin FAVÖK etkisi. Analistlerin yukarı revize etmesi Spredlerde iyileşme olması büyümesi ve göreceli fiyatlanmış negatif beklentiler. Analistler yukarı revize edebilir. Türkiye havalimanlarında artan yolcu sayıları Düzelen algı, 2017 sonuna doğru düşmesini beklediğimiz faizler ve artan ev talebi Kur riski düşük. Ancak düşük büyüme ortamında hisse olumsuz etkilenir. TL'nin değer kaybı sermaye yeterliliği üzerinde baskı kuruyor TL mevduatlarının yüksek seyretmesi, makro riskler Yüksek döviz borcu nedeniyle ciddi bir kur riski taşıyor. Spredlerde düşüş trendinin artan hızla devam etmesi. Maliyet baskısı artabilir. Terörizm ve güvenlik konularındaki temel sorunların artması Düşen ev talebi, ve zayıflayan ekonomik büyüme Yüksek borçluluk oranları. Göreceli olarak düşük borçluluk oranları. Piyasa genel olarak güçlü büyümenin farkında ancak analistler tarafından fazla takip edilmiyor. Defansif bir oyuncu olarak görülüyor. Piyasa mevcut fiyatlarda yüksek momentumu fiyatlıyor, göreceli olarak güçlü kalma beklentisi hakim Piyasa operasyonel dönüşümün farkında ancak kur riski hala belirsizliğini koruyor. Analistler tarafından son dönemde beğenilen hisseler arasında dikkat çekmektedir. Piyasa algısının gübre üreticileri özelinde hala zayıf olduğunu gözlemliyoruz. Ancak çoğunlukla fiyatlandı Şirket beklentileri F/K 6,9x ve FD/FAVÖK 7,2x. Özkaynak karlılığı % T F/K 6,3x vs. 3 yıl ort. 6.3x, Beklenen özkaynak karlılığı % T F/K 6,5x vs. 3 yıl ort. 7.8x, Beklenen özkaynak karlılığı % T FD/FAVÖK12,5x - 3 yıllık ort. 14,1x. Negatif özkaynak verimliliği. 2017T FD/FAVÖK 8,6x 2017T FD/FAVÖK9,8x - 3 yıllık ort. 10,3x. Negatif özkaynak verimliliği. Piyasa algısının düzelmeye başladığını görüyoruz. Ancak 2017 FD/FAVÖK 5.2x, 3 yıl ort. son dönem artan jeopolitik 7.8x riskler etkileyebilir Piyasa algısı hala zayıf seyretse de, analistler tarafından kar ve FAVÖK yukarı revize ediliyor. 2017T FD/FAVÖK 4,0x - 3 yıllık ort. 6,8x. NAD iskontosu 43% seviyesinde Sinyal Değer Değer Momentum Momentum Kantitatif Analiz / Kantitatif Hisse Stratejisi 2

3 Temmuz ayı QRL korelasyon matrisi EGEEN TSKB GARAN ZOREN PETKM BAGFS TAVHL EKGYO TUKAS CEMTS EGEEN TSKB GARAN ZOREN PETKM BAGFS TAVHL EKGYO TUKAS CEMTS Temmuz ayı QRL teknik beklentiler Hisse Hedef Stop-loss Destek Direnç Önceki hafta en düşük - en yüksek EGEEN / / / / TSKB / 1.37 / / 1.47 / GARAN / 9.56 / / / ZOREN / 1.30 / / 1.46 / PETKM / 5.81 / / 6.29 / BAGFS / / / / TAVHL / / / / EKGYO / 2.89 / / 3.01 / TUKAS / 1.57 / / 3.53 / CEMTS / 3.96 / / 4.90 / * Fiyatlama tarihi: 5 Temmuz 2017 KANTİTATİF ÖNERİLER TEKNİK ANALİZİ Kantitatif Analiz / Kantitatif Hisse Stratejisi 3

4 2- Temmuz ayı Çeşitlendirilmiş Piyasa Portföyü (20 Hisse, Temalar Karışık) Risk toleransı düşük müşterilimiz için daha fazla çeşitlilik ve göreceli olarak daha düşük risk içeren 20 hisseli piyasa portföyümüzü aşağıda bulabilirsiniz. QRL Mevcut Düşüş 6 aylık Geçmiş ZOREN 2, n.m 1.7 n.m SODA 4, TCELL 25, PETKM 9, AKSA 2, TAVHL 6, TRKCM 3, GARAN 42, EGEEN ISGYO 1, VAKBN 16, TTKOM 21, n.m ERBOS ENKAI 24, DGATE TUKAS CEMTS ALKA KAREL BIZIM n.m Ortalama 8, XU Temmuz ayı Çeşitlendirilmiş Piyasa Portföyü korelasyon matrisi ZOREN SODA TCELL PETKM AKSA TAVHL TRKCM GARAN EGEEN ISGYO VAKBN TTKOM ERBOS ENKAI DGATE TUKAS CEMTS ALKA KAREL BIZIM ZOREN SODA TCELL PETKM AKSA TAVHL TRKCM GARAN EGEEN ISGYO VAKBN TTKOM ERBOS ENKAI DGATE TUKAS CEMTS ALKA KAREL BIZIM Kantitatif Analiz / Kantitatif Hisse Stratejisi 4

5 3- Temmuz ayı Momentum/Teknik Hisse Portföyü Bu gruptaki hisseler ise göreceli olarak risk iştahı daha yüksek müşterilimiz için daha uygun görülmektedir. Temel portföylere göre daha kısa vadede, piyasanın yukarı yönlü kuvvetine de bağlı olarak, teknik ve momentum anlamında yükseliş beklediğimiz hisselerden oluşmaktadır. Bu hisselerde temel faktörlerden çıkan hisselere göre daha fazla oynaklık beklemekteyiz. Öte taraftan modelden çıkan sonuçlar şirketlerin bilanço ve diğer temel faktörlerine yönelik bir beklentiyi yansıtmadığından bu parametrelerde oluşabilecek olası olumsuz değişimler, hisse senedi performanslarını aşağı yönlü etkileme potansiyeli taşımaktadır. QRL Mevcut 6 aylık Geçmiş ADESE ALKA AYEN n.m 4.03 BIZIM n.m CEMTS KAREL KOZAL 3, MAKTK n.m 6.76 ODAS n.m TUKAS Averaj XU Hisse Hedef Stop-loss Destek Direnç Önceki hafta en düşük - en yüksek ADESE / 1.82 / / 2.16 / ALKA / 5.70 / / 6.24 / AYEN / 4.44 / / 5.26 / BIZIM / / / / CEMTS / 3.96 / / 4.90 / KAREL / 4.31 / / 5.85 / KOZAL / / / / MAKTK / 1.81 / / 2.69 / ODAS / 5.17 / / 5.99 / TUKAS / 1.57 / / 3.53 / * Fiyatlama tarihi: 5 Temmuz 2017 KANTİTATİF ÖNERİLER TEKNİK ANALİZİ Kantitatif Analiz / Kantitatif Hisse Stratejisi 5

6 Diğer Tematik Portöyler Temmuz 2017 Defansif (Daralma) QRL Mevcut Düşüş 6 aylık Geçmiş Hisse Piyasa Değeri (TL Beta Ort. Günlük F/K PD/DD F/K PD/DD FD/FAVÖK KORDS 1, TSKB 4, ASELS 21, SODA 4, TCELL 25, AKSA 2, LOGO 1, TRKCM 3, CCOLA 10, n.m YATAS ort. 7, Değer ort. 9, Ortalama 7, Defansif Değer (Yavaşlama) QRL Mevcut Düşüş 6 aylık Geçmiş ANACM 1, KORDS 1, TOASO 14, ISGYO 1, SAHOL 22, TTKOM 21, n.m ENKAI 24, PETKM 9, GSDHO BIZIM n.m ort. 9, Değer ort. 12, Ortalama 9, Agresif (Toparlama) QRL Mevcut Yükseliş 6 aylık Geçmiş EGEEN TSKB 3, GARAN 42, ZOREN 2, n.m 1.70 n.m PETKM 9, * BAGFS n.m TAVHL 6, EKGYO 11, TUKAS CEMTS ort. 12, Değer ort. 3, * Ortalama 7, Agresif Değer (Yükseliş) QRL Mevcut Yükseliş 6 aylık Geçmiş HALKB 16, VESBE 2, ERBOS DGATE SAHOL 22, VAKBN 16, TRGYO 2, ALKA KAREL AYEN n.m 4.03 ort. 2, Değer ort. 9, Ortalama 6, Kantitatif Analiz / Kantitatif Hisse Stratejisi 6

7 Yatırım Merkezlerimiz Genel Müdürlük Nispetiye Cad. B-3 Blok Kat: 7-9 Akmerkez Etiler - İSTANBUL Adana Cemal Paşa Mah. Gazipaşa Bul. Cemal Uğurlu Apt. Kat: 1 D: 4 ADANA (0 322) Ankara Remzi Oğuz Arık Mah. Tunalı Hilmi Cad. Yaprak Apt. No: 94 Kat: 2 D: 9 Kavaklıdere Çankaya - ANKARA (0 312) Antalya Şirinyalı Mah. İsmet Gökşen Cad. Özden Apt. No:82/6 Muratpaşa - ANTALYA (0 242) Bakırköy İstanbul Cad. Bakırköy İş Merkezi No: 6 Kat: 4 D: 14 Bakırköy - İSTANBUL (0 212) Bursa Muradiye Mah. Çekirge Cad. Koçer Apt. No: 49 Kat: 2 D: 4 Osmangazi - BURSA (0 224) Denizli Saraylar Mah. 2. Ticari Yol No: 32 Kat: 5 DENİZLİ (0 258) Erenköy Bağdat Cad. Çubukçu Apt. No: 333 Kat: 2 D: 4 Kadıköy - İSTANBUL (0 216) Gaziantep İncilipinar Mah. Gazimuhtarpaşa Bul. Kepkepzade Park İş Merkezi B Blok No: 18 Kat: 1 D: 5 GAZİANTEP (0 342) Girne Şehit Necati Gürkaya Mevkii Çağdaş Apt. Kat: 1 D: 1 Girne - KKTC (0 392) İzmir Şair Eşref Bul. Ragıp Şanlı İş Merkezi No: 6 Kat: 3 D: 306 Çankaya - İZMİR (0 232) İzmit Hürriyet Cad. Kaya İşhanı No: 39/5 İzmit - KOCAELİ (0 262) İzmit İrtibat Ömerağa Mah. Alemdar Cad. İ. Kolaylı Apt. No: 8 Kat: 2 İzmit KOCAELİ (0 262) Karadeniz Ereğli Murtaza Mah. Hamamüstü Sok. İ. Esat Taneri İş Merkezi No: 19 Kat: 2 Karadeniz Ereğli - ZONGULDAK Kartal Üsküdar Cad. Cevat Kayacan Apt. No: 26 Kat: 4 D: 8 Kartal - İSTANBUL Kayseri Cumhuriyet Mah. Sultan Hamam Cad. Kavuncu İş Merkezi No: 17 Kat: 1 D: 2 KAYSERİ (0 372) (0 216) (0 352) Mersin Çankaya Mah. Bahri Ok İş Merkezi B Blok No: 78 MERSİN (0 324) Kantitatif Analiz / Kantitatif Hisse Stratejisi 7

8 Uyarı Notu Bu raporda yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmakta olup finansal bilgi ve genel yatırım tavsiyesi kapsamında hazırlanmıştır ve hiçbir şekilde yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım Danışmanlığı hizmeti talep edilmesi halinde; yatırımcının Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi imzalamış olması, Yerindelik Testi ni tamamlamış ve risk grubunun belirlemiş olması zorunludur. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Dolayısıyla, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor herhangi bir sürede belirli bir getirinin sağlanacağına dair bir taahhüt içermemekte olup, zaman içerisinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle yorum ve tavsiyelerde değişiklikler söz konusu olabilir. Bu raporda bahsedilen yatırım araçlarının fiyatları ve değerleri yatırımcıların menfaatlerine aykırı olarak hareket edebilir ve netice itibariyle yatırımcılar anaparalarını kaybetme riski ile karşı karşıya kalabilirler. Bu raporda yer alan geçmiş performans verileri gelecekte elde edilecek sonuçların bir garantisi olarak kabul edilemez. Bu raporda yer alan tüm bilgiler ve görüşler yatırımcıları bilgilendirmek amacıyla, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güncel ve güvenilir kaynaklardan temin edilmiş olmakla beraber, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. söz konusu bilgilerin doğru ve tam olduğunu taahhüt etmemektedir. Raporlardaki yorumlardan, bilgilerin tam veya doğru olmaması ve/veya güncellenme nedeniyle doğabilecek maddi ve manevi zararlardan Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamaz. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez, ticari amaçla kullanılamaz. Aksi halde, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. uğramış olduğu bütün zarar ve ziyanı talep etme hakkını saklı tutar. Kantitatif Analiz / Kantitatif Hisse Stratejisi 8