haftalık bülten 11 Kasım 2013 Geçen haftanın özeti haftalık bülten Ecicek İnan Demir +(90)

Transkript

1 haftalık bülten 11 Kasım 2013 Ecicek Geçen haftanın özeti Ekim ayı enflasyonu, TCMB tahminlerinin aşılmasını hemen hemen kesinleştirdi. Ekim ayı enflasyon oranı aylık %1.80 olarak, %1.25 olan tahminimizin ve %1.30 olan piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Aylık enflasyonun yüksek gelmesine rağmen, baz etkileri sebebiyle yıllık enflasyon, Eylül deki %7.88 oranından, %7.71 e geriledi. Üretici fiyatları ise aylık bazda %0.69 arttı. Böylelikle, bu göstergeye göre Eylül de %6.23 olan yıllık enflasyon %6.77 ye yükseldi. Yılbaşından bugüne kaydedilen enflasyon oranı %6.9 a yükseldi. Hatırlanacağı gibi, TCMB daha geçen Perşembe yıl sonu enflasyon oranı tahminini %6.8 e çekmişti. Ancak, revizyonun ardından daha bir hafta bile geçmeden, TCMB nin tahmininin aşılacağı hemen hemen belli oldu. İnan Demir +(90) inan.demir@finansbank.com.tr Deniz Çiçek +(90) deniz.cicek@finansbank.com.tr Gökçe Çelik +(90) gokce.celik@finansbank.com.tr Aylık enflasyondaki yükselişin baş sorumlusu %3.9 oranında artış gösteren gıda fiyatları oldu. Bizim bu kategori için tahminimizin 1.5 yüzde puan üzerinde bulunan bu değer, manşet enflasyon tahminimizle gerçekleşmesi arasındaki farkı da açıklıyor. Ocak ayından beri en yüksek aylık artışı kaydeden gıda enflasyonu, böylece yıllık bazda %11.1 e ulaştı. Bu değerle, TCMB nin bu kategorideki tahmini arasındaki fark 4 yüzde puanı aşıyor. Türk lirasındaki değer kaybı da, giyim, ev eşyası ve ulaştırma kategorilerinde etkisini hissettirerek enflasyona katkı yaptı. Dokuz çekirdek enflasyon göstergesinden yedisi, yine Türk lirasındaki zayıflamanın etkisiyle yükseliş kaydetti. Son dört aydır yukarı doğru seyreden H ve I endeksleri, sırasıyla 0.32 ve 0.53 yüzde puan yükselerek, %7.61 ve %7.49 değerlerini aldılar. Böylelikle iki endeks de TCMB nin belirsizlik aralığının üzerinde yer aldı sonu enflasyonu için %7.8 olarak yaptığımız tahmin, gerek TCMB nin gerekse piyasa beklentisinin üzerinde bulunuyor. Ancak, Ekim ayının ardından bu tahminin fazla iyimser olabileceği düşünüyoruz. Gıda enflasyonunda belirgin bir düşüş görülmezse, son iki ayda olumlu baz etkilerinin de kaybolmasıyla, 2013 yılı enflasyonu %8 i rahatlıkla geçebilecektir. TCMB Başkanı Başçı geçen hafta para politikasında bir gevşeme beklenmemesi gerektiğini vurgulamış; bu da nispeten şahin duruşu olarak algılanmıştı. Bu doğrultuda, beklentilerin üzerinde seyreden enflasyon, önümüzdeki günlerde TCMB nin ek parasal sıkılaştırmanın sıklığını arttırmasına yol açabilir. Ancak bu durumda bile, mevcut koridor içinde faizler %6.75-%7.75

2 oranlarıyla sınırlı olacak. Kısa vadede reel faiz oranlarının negatif olmasının Türk lirasını küresel faiz artışlarına duyarlı hale getirdiğini düşünmeye devam ediyoruz. TCMB: İşlenmemiş gıda fiyatları enflasyonun yıllık bazdaki düşüşünü sınırladı. TÜFE enflasyonu, bir önceki ay yıllık bazda %7.88 olan değerinden, Ekim de %7.71 e geriledi. TCMB nin Ekim ayı fiyat gelişmeleri raporuna göre, düşüşün sınırlık olması, işlenmemiş gıda fiyatlarındaki yüksek oranlı artıştan kaynaklandı. Temel mal fiyatlarındaki yıllık artış Türk lirasındaki değer kaybının yansımaları ile yükselmeye değer etti. Çekirdek enflasyon göstergelerinden H ve I endeksleri ise sırasıyla 0.32 ve 0.53 yüzde puan artarak, %7.61 ve %7.49 değerlerini aldı. Yıllık enflasyona katkı yapan alt gruplardan, enerji ve hizmet gruplarının katkısı sırasıyla 0.89 ve 0.12 puan azaldı; gıda ve temel mal gruplarının katkısı ise sırasıyla 0.54 ve 0.41 puan arttı. Rapora göre, hizmet enflasyonu yüksek seviyesini korumakla birlikte, mevsimsellikten arındırılmış veriler önceki aya göre bir yavaşlamaya işaret etti. Temel mallardan giyim ve dayanıklı tüketim malları en belirgin artışı gösterirken, bunda döviz kuru hareketleri de etkili oldu. Enerji enflasyonu olumlu baz etkileri sebebiyle, 5.90 yüzde puan geriledi ve %2.14 e geldi. Büyük ölçüde işlenmemiş gıda fiyatlarındaki artıştan kaynaklanan 2.40 puanlık artış sonucu, gıda ve alkolsüz içecekler grubunda yıllık enflasyon %11.13 e yükseldi. TCMB nin önceki aylardaki raporlarının aksine, bu raporda enflasyonun önümüzdeki aylardaki seyrine dair bir tahminde bulunulmadı. Ancak, raporda sunulan fiyat gelişmesi trendlerinin, enflasyondaki düşüşün yakın zamanda başlamayacağını gösterdiğini düşünüyoruz. Ekim ayı enflasyonuna dair önceki yorumlarımızda belirttiğimiz gibi, TCMB nin tahminlerinin oldukça üzerinde seyreden enflasyonu düşürmek için, TCMB nin istisnai günlerin sıklığını arttırarak Türk lirası likiditesini kısacağını tahmin ediyorduk. TCMB gerçekten de, Pazartesi ve Salı günleri uygulanmak üzere, önümüzdeki hafta iki gün süreli ek parasal sıkılaştırma uygulayacağını duyurdu. Bu uygulamanın daha sonraki haftalarda da devam etmesini bekliyoruz. Ancak, küresel likidite koşulları gelişmekte olan piyasalar lehine dönmediği takdirde, TCMB nin mevcut koridorun sınırları içinde kalarak yeterince sıkılaştırma yapabileceğini düşünmüyoruz. Dolayısıyla, yılsonu enflasyon tahminimizi %7.8 de korumakla birlikte, bunun üzerinde de yukarı doğru riskler görüyoruz. Başçı enflasyondaki düşüşün devam edebileceğini söyledi. İstanbul Sanayi Odasında bir konuşma yapan TCMB Başkanı Başçı, enflasyon görünümü orta vadeli hedeflerle uyumlu olana kadar para politikasındaki temkinli duruşun korunacağını tekrarladı. Döviz kurundaki hareket sebebiyle enflasyondaki düşüşün ara verdiğini bildiren Başçı, çekirdek enflasyon göstergelerinin yukarı yönlü hareketini sürdürdüğünü söyledi. Kasım ve Aralık'ta enflasyon gelişmelerini görmeden, tahminler tutmayacak diye acele etmemek gerektiğini ekleyen Başçı; yıl sonunda gıda enflasyonunun %7 ye düşeceğini tahmin ettiklerini, bu sayede yıl sonu enflasyonunun %6.8 e düşebileceğini ifade etti. Yıllık gıda enflasyonunun %11.1 seviyesinde olduğunu dikkate alınca, Başçı nın varsayımının bu kategoride ciddi bir düşüş anlamına geldiği görülüyor. Bozulan enflasyon görünümü karşısında, TCMB önümüzdeki hafta bir yerine iki gün ek parasal sıkılaştırma uygulayacak. Başçı nın açıklamalarına göre, para

3 politikasında hem esnekliği hem de öngörülebilirliği hedefleyen ve öngörülebilirliği şu anda 1 hafta vadede sağlayan TCMB, önümüzdeki dönemde öngörülebilirliği arttırmayı ele alıp bu konuda açıklama yapacak. Kısa vadeli faiz oranları konusunda da konuşan Başçı, mevcut politikası duruşunda faizlerin baz puan artırıldığını; kısa vadeli faizlerini yükselten diğer ülkelerle karşılaştırınca, Türkiye nin Mayıs ayından beri ciddi bir parasal sıkılaştırmaya gitmiş göründüğünü belirtti. Sonuç olarak, TCMB nin %7 oranındaki yılsonu gıda enflasyonu varsayımını oldukça iyimser buluyor; manşet enflasyon için %7.8 olan tahminimizi koruyoruz. Ayrıca, kısa vadeli reel faizleri çok düşük düzeyde tutan mevcut politika duruşunun, küresel likidite koşulları gelişmekte olan ülkeler lehine dönmezse, enflasyon baskılarına karşı yetersiz kalacağını düşünmeye devam ediyoruz. REDK Ekim de 110 seviyesinde. Reel efektif döviz kuru (REDK) Ekim ayında değerini aldı. REDK böylelikle, TCMB nin 110 seviyelerinde bulunan aşırı değer kaybı için referans noktasına ulaşmış oldu. Eylül ayı değerinin de den e revize edilmesinin ardından, endeks Ekim ayında %1.3 oranında reel değerlenme göstermiş oldu. Hatırlanacağı gibi Nisan ayından Eylül e kadar kesintisiz olarak gerileyen endeks, bu dönemde %10.5 oranında reel değer kaybına işaret etmişti. Eylül-Ekim ayları arasında TL, %50-50 ağırlıklı USD ve EUR sepeti karşısında nominal olarak hemen hemen aynı kaldı. Dolayısıyla, Ekim deki reel değerlenme Türkiye ile ticaret yaptığı ülkeler arasındaki enflasyon farklarından ötürü gerçekleşti. Türkiye nin enflasyonunun hızlandığı dikkate alındığında, nominal değer kaybı baskıları yeniden şiddetlenmezse, önümüzdeki aylarda reel değerlenme eğiliminin devam edeceğini düşünüyoruz.

4 Önümüzdeki Haftaya Bakış Eylül ayı ödemeler dengesi istatistikleri Çarşamba günü yayımlanacak. Aylık açığın, 2.7 milyar dolar olan piyasa beklentisinin altında, 2.2 milyar dolar olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. Bu tahmin, açığın önceki yılın aynı ayına göre %13 oranında daralacağına işaret ediyor. Bu sonuçla 12 ay birikimli cari işlemler açığı, Ağustos taki 56.7 milyar dolar düzeyinden 56.3 milyar dolara gerileyecek. Eylül de küçük de olsa böyle bir iyileşmenin yaşanmasında, altın ithalatının yavaşlaması ile ihracat ve turizm gelirlerindeki artışlar belirleyici olacak gibi görünüyor. Ancak, öncü göstergeler bu iyileşmenin Ekim de muhtemelen devam etmeyeceğini gösteriyor. Dahası ekonomik aktivitedeki devam eden toparlanma, yılın son çeyreği boyunca ithalat talebini güçlü tutmaya devam edecektir. Bu yüzden 12 ay birikimli açığın Eylül den sonra genişlemeye devam edeceğini öngörüyoruz için yıl sonu cari açık tahminimiz ise 60 milyar dolarda bulunuyor. Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, hepsi Cuma günü yayımlanacak olan, Ağustos ayı işgücü istatistikleri, Ekim ayı merkezi yönetim bütçe verileri ve Kasım ayı TCMB beklenti anketi sonuçları bulunuyor. İlaveten, Hazine ayın ilk ihalesini yarın düzenleyerek, 19 Kasım 2014 vadeli kuponsuz tahvili yeniden ihraç edecek.

5 Bu rapor, Finansbank CEO Ofisi Araştırma Bölümü tarafından müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun Finansbank ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu raporda sunulan bilgi, yorum ve tavsiyeler raporu hazırlayan Finansbank CEO Ofisi ne ait görüşleri yansıtmakta olup yatırım danışmanlığı hizmeti kapsamında değildir. Mali durum ile risk ve getiri tercihlerinin çeşitliliğini göz önünde bulundurunca sadece bu raporda yer alan görüşlere dayanarak verilecek yatırım kararları beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgilerin derlenmesinde güvenilirliğine inanılan sağlam kaynaklardan faydalanılmıştır; ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiştir. Finansbank bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Raporda sunulan bilgiler üzerinde önceden belirtilmeksizin değişiklik yapma hakkı saklıdır. Finansbank ve ilişkili kuruluşlar ile bu kurumlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.