Enflasyonda kısa vadeli rahatlamanın orta vadeli görünüme yansıması koşullara bağlı

Transkript

1 Ağu.09 Ara.09 Nis.10 Ağu.10 Ara.10 Nis.11 Ağu.11 Ara.11 Nis.12 Ağu.12 Ara.12 Nis.13 Ağu.13 Ara.13 Nis.14T HAFTALIK DEĞERLENDİRME MAKROEKONOMİK STRATEJİ Enflasyonda kısa vadeli rahatlamanın orta vadeli görünüme yansıması koşullara bağlı İç enflasyon dinamikleri kısa vadede ılımlı bir görünüm verebilir. Nisan enflasyonu, gıda fiyatlarında yavaşlamaya işaret ediyor. Ancak, küresel gıda fiyatlarında riskler devam ediyor. Kur volatilitesi yüksek olan gelişen ekonomiler, küresel gıda fiyatlarının iç enflasyon dinamiklerine daha fazla yansıması riski taşıyor. Tüketici Bir görünüm enflasyonu, sunuyor gelişmiş ülkelerde hedefin altındaki seyriyle para politikası açısından daha rahat bir görünüm verirken, gelişen ülkelerde özellikle finansal oynaklığı yüksek olanlarda hedefin üzerindeki gelişim dikkat çekiyor. Bu ay sonunda yayımlanacak Üç Aylık Enflasyon Raporu nda 2014 enflasyon tahminine yeni bir revizyon daha geliyor. Enflasyon tahminimizi %8,2 olarak koruyoruz. Yıllık enflasyonun Nisan-Mayıs döneminde beklenen yükselişi %8,5-9 bandının alt sınırına yakın düzeyde kalabilir. Nisan ayında sadece manşet değil, çekirdek enflasyon rakamında da rahatlama gözlenebilir. Kısa vadede ılımlı Nisan enflasyonu ile rahatlama yaşanabilecek enflasyon görünümü, kurun istikrar kazanma çabasının kalıcı olması halinde, orta vadeli olarak da rahatlatıcı bir hale dönebilir. Ancak, gıda fiyatlarına ilişkin süren küresel belirsizlikler iç enflasyon dinamiklerinde risk oluşturmaya devam ediyor. TCMB Başkanı Başçı nın 7 Nisan tarihli Kayseri Sanayi Odası ndaki konuşmasında ilk kez dile getirdiği enflasyonda kısa vadede olumlu sinyaller, bu ayın enflasyonuna ilişkin değerlendirmelerimizde de yerini buluyor. Nisan tüketici enflasyonuna ilişkin tahminlerimiz, işlenmemiş gıda fiyatlarında düşüş hareketinin gözlenebileceğine işaret ediyor. Böylece, yılın ilk ayında %14 e çıkan bu gruptaki yıllık enflasyon oranı, Mart sonunda indiği %9,8 seviyelerinde kalabileceği, hatta bir miktar daha gerileyebileceği sinyali veriyor. Gıda enflasyonunun manşet rakamdaki belirleyici etkisi gözönüne alındığında, aylık enflasyon rakamından olumlu bir sürpriz gelme olasılığı artmış görünüyor. Ayrıca, işlenmemiş gıda fiyatlarına göre daha istikrarlı bir görünüm sunan işlenmiş gıda fiyatlarının, özellikle son üç ayla kıyaslandığında daha ılımlı bir seyir göstermesi de gıda enflasyonuyla ilgili endişeleri kısa vadeli bakışta azaltabilir. Ancak, değerlendirme notumuzun takip eden bölümünde yer verdiğimiz gıda fiyatlarının küresel çapta gelişimiyle ilgili analizimizde de görüleceği üzere, gıda enflasyonuna ilişkin orta vadeli riskler henüz ortadan kalkmış değil. Küresel gıda fiyatlarının iç fiyatlara yansımasında gözlenen farklılaşmanın da gösterdiği gibi, para birimlerinin nasıl bir seyir izleyeceği gıda fiyatlarındaki kur etkisi nedeniyle ek bir risk unsuru. Gıda fiyatları Nisan enflasyonu için olumlu sinyal veriyor Kaynak:TCMB, HLY Araştırma İşlenmemiş Gıda (yıllık değ.) İşlenmiş Gıda (yıllık değ.)

2 Ağu.07 Ara.07 Nis.08 Ağu.08 Ara.08 Nis.09 Ağu.09 Ara.09 Nis.10 Ağu.10 Ara.10 Nis.11 Ağu.11 Ara.11 Nis.12 Ağu.12 Ara.12 Nis.13 Ağu.13 Ara.13 Nis.14T Nisan gelişimine geri dönecek olursak, gıda enflasyonunda aylık bazda beliren ılımlı tabloya karşın, yıllık gıda enflasyon oranının %10 un üzerinde kalmaya devam edeceğini görüyoruz. Resmi tahmin ise, yukarı revize edildiği durumda bile %8 düzeyinde. Dolayısıyla, gıda fiyatları 2014 enflasyonunda baskı oluşturmaya devam ediyor. Yıllık gıda enflasyonu hala %10 un üzerinde Gelişmiş ülkelerde gıda enflasyonunun farklı seyri 1 ABD İngiltere Avrupa Bölgesi (yıllık değ. ) Gıda Fiyatları (aylık değ.) Kaynak: TÜİK, HLY Araştırma Gıda Fiyatları (yıllık değ., sağ eks.) Gıda fiyatlarındaki küresel hareketler de, bu risk unsurunun gündemde kalabileceğine işaret ediyor. FAO ve IMF nin gıda fiyatları endeksleri, sadece iki aylık dönemde, sırasıyla %5 ve %8,4 lük artışlar gösteriyor. Yılın ikinci çeyreğinde hava koşullarının daha elverişli olma yönünde verdiği sinyallerin korunması gıda enflasyonun yarattığı baskının azalması açısından kritik olacak. Küresel gıda fiyatlarının baskısı devam ediyor %, HLY Araştırma Sözkonusu farklılaşmada, gıda sepetinin bileşimi kadar para birimlerinin güçlülüğünün etkili olduğu açıkça görülüyor. Gelişen ülkeler tarafında da, Türkiye ile birlikte, Brezilya, Hindistan, Güney Afrika gibi kur volatilitesi yüksek ülkelerde gıda enflasyonunun artan baskısı gözleniyor. Gelişen ülkelerde gıda enflasyonu için kurun seyri önemli 1 9.0% Yıllık değ. (3aylık ort.) Polonya Endonezya Brezilya Güney Afrika Türkiye Hindistan - Güney Kore Romanya - Macaristan Yıllık değ FAO Gıda Fiyat Endeksi (yıllık değ.) IMFGıda Fiyat Endeksi ( yıllık değ.), HLY Araştırma İç ve küresel gıda enflasyonu Türkiye Gıda Fiyat Endeksi (kur etk. arın.) IMF Gıda Fiyat Endeksi 140 Kaynak: IMF, Food and Agriculture Organization Gıda fiyatlarının gelişmiş ve gelişen ülkelerin enflasyonuna yansımasında farklılaşmalar gözlendiğinden bahsetmiştik. Gelişmiş ülkeler tarafında, ABD de yıllık gıda enflasyonu, ilk çeyrek sonunda ulaştığı %1,7 ile 2013 başından itibaren en yüksek seviyeye işaret ederken, sadece son üç aylık dönemdeki kümülatif artış %1,1. Diğer taraftan, Euro bölgesi ve İngiltere deki gıda enflasyonunun daha ılımlı bir seyir izlediğini görüyoruz. İngiltere de geçen yılın üçüncü çeyreği sonunda %4,3 e çıkan yıllık gıda enflasyonu bu yılın ilk çeyreği sonu itibariyle %1,7 ye gerilerken, Euro bölgesinde yıllık gıda enflasyonu %0,5 gibi oldukça düşük düzeyde (Temmuz 2013 sonunda %3,6 idi) Kaynak: IMF, TÜİK, HLY Araştırma Diğer taraftan, manşet enflasyonda kur etkisiyle ilgili olarak, gelişen ülkeler arasında da farklılaşmalar gözlenebiliyor. Bu konuda Avrupa Merkez Bankası nın Mart 2007 de 12 gelişmekte olan ülke için yaptığı bir çalışmada, Meksika, Çek Cumhuriyeti, Macaristan ve Şili kur etkisi açısından dikkat çekerken, Türkiye nin daha makul bir görünüm verdiğini görüyoruz. TCMB nin son çalışmalarında da kur etkisinin % 13 seviyesine gerilediği tahmin ediliyor.

3 Nis.04 Eki.04 Nis.05 Eki.05 Nis.06 Eki.06 Nis.07 Eki.07 Nis.08 Eki.08 Nis.09 Eki.09 Nis.10 Eki.10 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14T Singapur Tayvan Arjantin Hong Kong Çin Türkiye Kore Polonya Şili Macaristan Çek. Cumh. Meksika Gelişen ülkelerde kur etkisinde farklılaşmalar TCMB enflasyon projeksiyonlarının üst bandı %9,5-10 seviyesinde 0.8% Kur Etkisi (Kurda %1'lik değişikliğin TÜFE enflasyonu üzerine etkisi 0.6% 0.4% 0.2% -0.2% Kaynak:Avrupa Merkez Bankası Tüketici enflasyonu, gelişmiş ülkelerde hedefin altındaki seyriyle para politikası açısından daha rahat bir görünüm sunarken, gelişen ülkelerde özellikle finansal oynaklığı yüksek olanlarda hedefin üzerindeki gelişimi dikkat çekiyor. Gelişen ve gelişmiş ülkelerin enflasyon gelişimi - GÜ Enflasyon Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma GOÜ Enflasyon GOÜ: Türkiye, Endonezya Hindistan, G.Afrika, G.Kore, Brezilya, Romanya, Polonya, Macaristan, Rusya, Peru, Kolombiya, Filipinler GÜ: ABD, Japonya, İngiltere, AB (Sorunlu ülkeler hariç) Türkiye de de Mart sonunda %8,39 a ulaşan, Nisan-Mayıs döneminde de yükselişini sürdürmesi beklenen yıllık TÜFE enflasyonu %6,6 lık revize yıl sonu tahmininin önemli oranda üzerinde bulunuyor. Bu ay sonunda açıklanacak Üç Aylık Enflasyon Raporu nda enflasyon tahmininin tekrar yukarı çıkarılabileceği sinyalini alıyoruz. Diğer taraftan, TCMB nin en son projeksiyonlarında, Mart ayında tahmin aralığının üzerine çıkan yıllık enflasyonun, üst band tahminine göre, önce Nisan da %9 a yaklaşabileceğinin, Mayıs ta da %9,5-10 aralığına çıkabileceğinin öngörüldüğünü görüyoruz. Alt band tahmini ise %7,5-8 seviyesine işaret ediyor. Nisan enflasyonuna ilişkin aldığımız ılımlı sinyallerin gerçekleşmesi durumunda, yıllık enflasyondaki yükselişin hız kaybederek %8,5 civarında dalgalanabileceğini düşünüyoruz. Baz etkisi ve kurdaki gelişim doğrultusunda, Haziran ayında başlayabilecek ve yılın son çeyreğine kadar sürebilecek ılımlı düşüş hareketiyle de yılı %8,2 düzeyinde kapatabileceğini tahmin ediyoruz. Yıllık enflasyondaki yükseliş %8,5 civarında sınırlı kalabilir % Çekirdek ("I", yıllık değ.) TÜFE (yıllık değ.) Kaynak: TÜİK, HLY Araştırma Çekirdek enflasyon tarafında da, Mart sonunda ulaşılan %9,3 seviyesinden sonra yükselişin hız kaybettiği, hatta aşağı inişin başladığını görebiliriz. Kısa vadede ılımlı Nisan enflasyonu ile rahatlama yaşanabilecek enflasyon görünümü, kurun istikrar kazanma çabasının kalıcı olması halinde, orta vadeli risklerin sınırlanması açısından da rahatlatıcı bir hale dönebilir. Ancak, her ne kadar para politikasının kontrolünde olmasa da, manşet enflasyonun hedefle gelişimi açısından kritik rolünü sürdüren gıda fiyatlarına ilişkin süren küresel belirsizlikler, iç enflasyon dinamiklerinde risk oluşturmaya devam edecektir.

4 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık DIŞ DENGE VE REEL KUR Grafik1: Cari Denge CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Altın ve Enerji Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Altın Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Grafik2: Altın İhracatı ve İthalatı 3.0 Altın İhracatı* (2013) Altın İhracatı* (2014) Altın İthalatı* (2013) Altın İthalatı* (2014) *Milyar USD -3.0 Grafik3: Portföy Yatırımları- Hisse Senedi (Net) Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) Hisse Stok (Milyar USD) Grafik4: Portföy Yatırımları- Bono (Net) Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) DIBS Stok (Milyar USD) Grafik5:HLY İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi Grafik6: Reel Kur Endeksi İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi Kaynak: HLY Araştırma

5 PARA POLİTİKASI VE PİYASA FAİZ GÖSTERGELERİ Grafik7:Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları 1 Grafik8: Türkiye 10 ve 2 Yıllık Faiz Farkı (puan) Faiz Koridoru TCMB Ort. Fonlama Maliyeti BIST Bankalararası Repo (Gecelik) Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma Grafik9: TCMB Döviz Varlık Göstergeleri Net Dış Varlıklar (USD milyar) 35.0 Net Döviz Pozisyonu (USD milyar) 30.0 Grafik10: Türkiye ve GOÜ de Kurdaki Volatilite 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% USD/TL GOÜ Ortalama Kaynak: HLY Araştırma, Thomson Reuters Grafik11: Krediler (13 Haftalık ort. yıl., kur etk. arın.) Toplam Krediler (13 haftalık ort., yıllıklandırılmış, kur etkisinden arındırılmış) Grafik12:Piyasa Likiditesi ve Kur 70 TCMB Net Fonlama (milyar TL) USD/TRY Tablo: Krediler 13 Haftalık Ortalama Yıllıklandırılmış Kur Etkisinden Arındırılmış (BDDK rakamları ile) 4 Nisan 28 Mart 21 Mart 14 Mart 7 Mart Şub.14 Oca.14 Ara Haftalık ortalama 13.1% 9.0% 10.6% 13.4% 15.4% 14.6% 18.7% 2 Yıllık 21.6% 21.6% % 22.9% % 25.2% Kaynak: BDDK, HLY Araştırma * Yıllık rakamlarda değişimlerin ortalamaları kullanılmıştır.

6 GLOBAL EKONOMİK GÖRÜNÜM Grafik13: ABD GSYİH ve 10 Yıllık Gösterge Tahvil ABD GSYİH (yıllık değ.) ABD 10Y Tahvil faizi (sağ eks.) 5.5% 4.5% Grafik14: ABD Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Oranı % - 3.5% % Tarım Dışı İstihdam (bin kişi) İşsizlik Oranı (sağ eks.) -9.0% 1.5% Grafik15: ABD TÜFE ve Kişisel Tüketim Harcamaları ABD TÜFE (yıllık değ.) Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (sağ eks.,yıllık değ.) 2.5% 1.5% 0.5% Grafik16: ABD ISM İmalat ve Hizmetler PMI Endeksleri ISM İmalat PMI Sınır ISM Hizmetler PMI Ocak 14 Aralık 13 Şubat 14 Kasım 13 Mart 14 Ekim 13 Eylül 13 Ocak Şubat 13 Mart 13 Nisan 13 Mayıs 13 Haziran 13 Temmuz 13 Ağustos 13 Grafik17: ABD Güven Endeksleri ABD Tüketici Güveni (1985=100) Michigan Tüketici Güven End.(1964=100, sağ eks.) Grafik18: ABD Konut Piyasası Yeni Konut Satışları (bin adet) S&P CaseShiller Konut Fiyat Endeksi (yıllık değ., sağ eks.)

7 GELİŞMEKTE OLAN ÜLKE EKONOMİLERİ İLE KARŞILAŞTIRILMALI EKONOMİK GÖSTERGELER MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI mevcut 2013 sonu 2012 sonu Brezilya 11.00% 10.00% 7.25% Çin 6.00% 6.00% 6.00% Hindistan 8.00% 7.75% 8.00% Rusya 7.00% 5.% 5.% Çek Cumhuriyeti 0.05% 0.05% 0.05% Macaristan 2.% 3.00% 5.75% Polonya 2.% 2.% 4.25% Romanya 3.% 4.00% 5.25% Türkiye 10.00% 4.% 5.% Güney Kore 2.% 2.% 2.75% Tayland 2.00% 2.25% 2.75% Malezya 3.00% 3.00% 3.00% Endonezya 7.% 7.% 8.00% Güney Afrika 5.% 5.00% 5.00% Meksika 3.% 3.% 4.% Şili 4.00% 4.% 5.00% Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma,*BIST Gecelik Faiz Oranı TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık) 2014T 2013 sonu mevcut 2012 sonu 2011 sonu Brezilya 5.9% 5.9% 6.2% 5.8% 6.5% Çin 2.5% 2.4% 2.5% 4.1% Hindistan 9.5% 8.1% 10.6% 6.5% Rusya 5.8% 6.5% 6.9% 6.5% 6.1% Çek Cumhuriyeti 1.4% 0.2% 2.4% 2.4% Macaristan 0.9% 0.4% 0.1% 4.1% Polonya 1.5% 0.7% 0.7% 2.4% 4.6% Romanya 2.2% 1.6% 3.1% Türkiye* 8.2% 7.4% 8.4% 6.2% 10.4% Güney Kore 1.8% 1.1% 1.3% 1.4% 4.2% Tayland 2.3% 1.7% 2.1% 3.6% 3.5% Malezya 3.3% 3.2% 3.5% 1.2% Endonezya 6.3% 8.1% 7.7% 4.3% 3.8% Güney Afrika 5.4% 5.9% 5.7% 6.1% Meksika 3.8% 3.6% 3.8% Şili 3.5% 3.2% 1.5% 4.4% Kaynak: Thomson Reuters, WEO Nisan 14, * HLY Araştırma BÜYÜME ORANLARI (yıllık) 2014T Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç Brezilya 1.8% 2.3% 1.9% 3.3% 2.2% 1.9% 0.9% 2.7% Çin 7.5% 7.7% 7.7% 7.5% 7.8% 7.7% 7.8% 9.3% Hindistan 5.4% 3.8% 4.8% 4.4% 4.8% 4.7% 7.5% Rusya 1.3% 1.5% 1.6% 1.2% 1.2% 3.4% 4.3% Çek Cumhuriyeti 1.9% -0.4% -2.4% -1.3% -1.3% 1.2% -1.2% 1.8% Macaristan 0.2% -0.9% 0.5% 1.8% 2.7% -1.8% 1.6% Polonya 3.1% 1.3% 0.5% 0.8% 1.9% 2.7% 4.5% Romanya 2.2% 2.2% 1.5% 4.1% 5.4% 0.4% 2.3% Türkiye* 2.6% 2.9% 4.5% 4.3% 4.4% 2.1% 8.8% Güney Kore 3.7% 2.8% 1.5% 2.3% 3.3% 3.6% 3.7% Tayland 2.5% 3.1% 5.4% 2.8% 2.7% 0.6% 6.4% 0.1% Malezya 5.2% 4.7% 4.1% 4.3% 5.1% 5.6% 5.1% Endonezya 5.4% 5.3% 5.8% 5.6% 5.7% 6.2% 6.5% Güney Afrika 2.3% 1.8% 1.9% 1.8% 2.5% 3.5% Meksika 1.2% 0.6% 1.5% 1.3% 0.7% 3.9% 3.9% Şili 3.6% 4.4% 4.5% 4.1% 4.7% 2.7% 5.6% 5.9% Kaynak: Thomson Reuters, IMF WEO Nisan 14, * HLY Araştırma CARİ DENGE (GSYİH ye oranla) 2014T Brezilya -3.6% -3.4% -2.4% -2.1% Çin 2.2% 2.5% 2.3% 1.9% Hindistan -2.4% -4.4% -4.8% -4.2% Rusya 2.1% 2.9% 3.7% 5.1% Çek Cumhuriyeti -0.5% -1.8% -2.4% -2.8% Macaristan 2.7% 2.2% 1.7% 0.8% Polonya -2.5% % -4.9% Romanya -1.7% % -4.5% Türkiye* -5.8% -7.9% -6.2% -9.7% Güney Kore 4.4% 4.6% 2.3% Tayland 0.2% 0.1% 1.7% Malezya 3.5% 6.1% 11.6% Endonezya % -2.7% 0.2% Güney Afrika -5.4% -6.1% -6.3% -3.4% Meksika -1.9% -1.3% -1.2% - Şili -3.3% -4.6% -3.5% -1.3% Kaynak: WEO Nisan 14, * HLY Araştırma BRÜT DÖVİZ REZERVLERİ (IMF Tanımıyla) (Milyar Dolar) mevcut Brezilya Çin 3, , , ,181.1 Hindistan Rusya Çek Cumhuriyeti Macaristan Polonya Romanya Türkiye Güney Kore Tayland Malezya Endonezya Güney Afrika Meksika Şili* Kaynak: Thomson Reuters, * uluslararası rezerv BRÜT KAMU BORCU (GSYİH ye oranla) (%) Brezilya Çin Hindistan Rusya Çek Cumhuriyeti Macaristan Polonya Romanya Türkiye Güney Kore Tayland Malezya Endonezya Güney Afrika Meksika Şili Kaynak: Bloomberg

8 VERİ GÜNDEMİ VE MAKRO TAHMİNLERİMİZ Haftalık Yurtdışı Veri Gündemi Dönemi Önceki Beklenti 22.Nis ABD İkinci El Konut Satışları (milyon) Mart Nis Avrupa Bölgesi Tüketici Güveni Nisan Nis Avrupa Bölgesi PMI (Öncü) Nisan Nis Almanya PMI (İmalat,Öncü) Nisan Nis Fransa PMI (İmalat, Öncü) Nisan Nis İngiltere BOE Faiz Kararı Nisan 0.5% 0.5% 23.Nis ABD Mortgage Endeksi Nis ABD Yeni Konut Satışları (milyon) Mart Nis ABD İnşaat İzinleri (milyon) Mart Nis İngiltere IFO Endeksi Nisan Nis ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (aylık değ.) Mart 2.2% 25.Nis ABD Michigan Tüketici Güven endeksi Nisan Nis İngiltere Perakende Satışlar (yıllık değ.) Mart 3.7% 3.8% Haftalık Yurtiçi Veri Gündemi Dönemi Önceki Beklenti 21.Nis Merkezi Yönetim Borç Stoku(milyon TL) Mart Nis TCMB PPK Toplantısı Nisan 24.Nis Kapasite Kullanımı Nisan 73.1% 24.Nis Reel Kesim Güven Endeksi Nisan 108.6,* HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program (OVP) HLY Ekonomik Araştırmalar T 2014P 2015P T 2015T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 6.2% 6.8% 5.3% 7.4% 8.2% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 5.8% 7.1% 7.5% 6.5% GSYİH (Milyar TL) 1,417 1,5 1,720 1,896 1,562 1,722 1,926 GSYİH (Milyar $) GSYİH Büyüme 2.1% 3.6% 2.6% GSYİH Deflatör 6.9% 6.3% 5.9% 7.5% 6.5% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYİH 6.2% 7.1% 6.4% 5.9% 7.9% 5.8% 7.2% Politika Faizi (dönem sonu) 5.5% 4.5% Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 6.1% 9.9% 9.0% Gösterge Tahvil Faizi (ort) 8.3% 7.2% 9.5% 8.5% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYİH 2.1% 1.2% 1.9% 1.6% 1.2% 2.7% 2.2% Faiz dışı fazla / GSYİH 1.3% 1.1% 1.2% 0.6% 0.7%, TÜİK, HLY Araştırma

9 KÜNYE Azmi DÖLEN Genel Müdür Yardımcısı Banu KIVCI TOKALI Başekonomist Ozan DOĞAN Uzman Nurcihan AŞIK Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Yardımcısı Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.