Piyasalarda Bu Ay. Mayıs Şebnem Mermertaş

Transkript

1 Piyasalarda Bu Ay Mayıs 2014 Şebnem Mermertaş 1

2 Neler oldu? BIST nisan ayında %5,9 yükseldi. Yerel seçimlerin atlatılmasıyla başlayan rahatlama, ABD de faizin uzun bir süre düşük kalacağı açıklamaları, dolar/tl deki düşüş, Ukrayna ya ilişkin fiyatlamanın azalması ve Merkez Bankası ndan faiz indirimi sinyaliyle güçlendi. BIST diğer gelişen ülke borsalarından daha yüksek getiri sağladı. Tahvil faizi 1,57 puan geriledi. Yabancıların beş aydan sonra ilk kez alım yapmaları ve Merkez Bankası nın faiz indirim sinyali tahvil faizinin ocak başından beri ilk kez tek haneye inmesini sağladı. Merkez Bankası politika faizini %10 da tuttu. Merkez Bankası açıklamasında enflasyon vurgusunu azalttı, ancak enflasyonda belirgin bir iyileşme gözleninceye kadar para politikasında sıkı duruşun süreceğini açıkladı. İyimserleşen tonlanma faiz indirim beklentisini güçlendirdi. Enflasyon raporunda yıl sonu enflasyon tahminini %6,6 dan %7,6 ya yükseltti. Sepet %1,7 geriledi. Yabancı portföy girişleri, dış ticaret açığındaki düşüşe paralel olarak cari açıkta gerileme ve finansman sorununun çözüldüğü beklentisi TL yi değerlendirdi. Nisan sonu YBB Değişim BIST , % 9.0% Tahvil MB faizi Dolar % -0.7% Euro % -0.3% Sepet % -0.5% YBB: Yılbaşından Beri Aylık Değişim 2

3 31/12/13 10/01/14 20/01/14 30/01/14 09/02/14 19/02/14 01/03/14 11/03/14 21/03/14 31/03/14 10/04/14 20/04/14 30/04/14 Sektörler Fiyat Performans Son Bir ay Yılbaşından Beri 30/04/ Mayıs 2013'ten beri 2013 BIST ,872 6% 9% -20% -13% BIST 30 90,579 6% 10% -21% -16% Bankacılık Endeksi 135,997 7% 12% -31% -25% Sanayi Endeksi 66,629 7% 7% -8% -4% BIST ,914 7% 5% -15% -2% Piyasa Değeri (milyar dolar) BIST % 9% -28% -24% BIST-100 endeksi nisandaki %6 yükselişiyle arka arkaya 3. ayda da pozitif getiri sağladı. Nisan yükselişine bankaların yanısıra sanayi tarafının da benzer desteği sağladığını izliyoruz. Genele yayılan bir yükselişten bahsetmek mümkün XU100 XUSIN XBANK 3

4 Mayıs Gündemi Mayıs ayında piyasaların rahat bir gündemi bulunuyor. 8 Mayıs ta Avrupa Merkez Bankası ndan gelecek açıklamalar ve ilk çeyrek bilanço açıklamaları ve 23 Mayıs ta S&P nin Türkiye nin kredi notunu gözden geçirmesi öne çıkabilir. Avrupa Merkez Bankası toplantısı 8 Mayıs ta gerçekleşecek. Avrupa da veriler ekonominin endişe veren zayıflıktan çıktığını gösteriyor. Nisanda yıllık enflasyon %0,5 ten %0,7 ye yükseldi, işsizlik %11,8 de kaldı ve Euro Bölgesinde son üç çeyrekte pozitif büyüme kaydedildi. Bu verilerle Fed in dolarda gevşek para politikasını azaltmasına rağmen değer kazanamayan dolara karşılık euro gücünü koruyor ve bu ay için herhangi bir gevşeme sinyalinin fiyatlara yansımadığını gösteriyor. Güçlü euronun ekonomiye zarar vereceği endişesiyle politik olarak yeni bir gevşeme sinyali gelirse, piyasalarda pozitif yönde dalgalanma oluşabilir. Sanayi şirketlerinin ilk çeyrek net karlarının geçen yılın aynı dönemine göre %20 düşüş göstermesi bekleniyor. Bu beklentinin tamamen fiyatlara yansıdığını, ikinci çeyrekteki kur düşüşünün karlara pozitif yansıyacağı beklentilerinin fiyatlamalarda etkili olduğunu düşünüyoruz. İlk çeyrek sonuçları hisse bazında performanslar üzerinde etkili olacaktır. S&P nin Türkiye nin kredi notunu 23 Mayıs ta gözden geçirmesi bekleniyor. S&P 7 Şubatta Türkiye nin not görünümünü durağandan negatife Mayıs Takvimi çekmişti. Bu indirime gerekçe olarak cari açığın Tarih Veri finansmanı, düşük tasarruf oranı ve büyümede aşağı 8 Mayıs Avrupa MB toplantısı yönlü risklere vurgu yapmıştı sonundan beri Mayıs Konsolide 1Ç sonuçları değişim ile en fazla not ve görünüm değişiminin S&P 22 Mayıs PPK toplantısı tarafından yapıldığını izliyor, S&P nin kısa vadeli 23 Mayıs S&P Türkiye'nin kredi notunu gözden geçirecek gelişmelere çok hızlı bir refleksle tepki gösterdiğini 27 Mayıs Milli Piyango ön yeterlilik son başvuru düşünüyoruz. Cari açığın finansmanı sorununun kısa vadede çözüldüğünü, iç tüketimi daraltmaya yönelik önlemler alınmasını ve büyümede pozitif sinyaller 29 Mayıs Finansal İstikrar Raporu-I gelmesini not görünümü açısından yukarı yönlü faktörler olarak görüyoruz. 4

5 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak Şubat Mart Nisan Oca-08 May-08 Eyl-08 Oca-09 May-09 Eyl-09 Oca-10 May-10 Eyl-10 Oca-11 May-11 Eylül-11 Ocak-12 Mayıs-12 Eylül-12 Ocak-13 Mayıs-13 Eylül-13 Ocak-14 Ara-08 Nis-09 Tem-09 Eki-09 Şub-10 May-10 Ağu-10 Ara-10 Mar-11 Tem-11 Eki-11 Oca-12 May-12 Ağu-12 Ara-12 Mar-13 Haz-13 Eki-13 Oca BIST'te Yabancı Payı (%) Yabancıların Portföy Yatırımları Nisan 2014 sonu itibarıyla (geçici) yabancıların portföy yatırımları 289 milyar lira (137 milyar dolar) seviyesinde. Bu rakam 2013 sonunda 275 milyar TL (129 milyar dolar) seviyesindeydi. Merkez Bankası nın değer değişiminden arındırılmış verilerine göre yabancılar nisanda 795mn dolarlık hisse, 696mn dolarlık bono alımı yaptılar. Yabancılar beş aydan sonra bonoda ilk kez alımdalar. Değer değişimi dikkate alındığında hisse portföyünde 5 milyar dolarlık, bono portföyünde 2 milyar dolarlık artış oldu. 56 Bonoda Yabancı Payı 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 23.8% Yabancı Portföyü (milyar $) Mevduat Hisse Bono Toplam Mart sonu Nisan sonu Fark Yabancı İşlemleri ve Dolar 4,000 3,000 2,000 1, ,000-2,000-3,000 Hisse (mn $) Bono (mn $) Dolar/TL (aylık ort) Kaynak: TCMB

6 Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak Şubat Mart İhale Programı Hazine üç aylık açıklamaya devam ettiği borçlanma programına göre mayıs-haziran-temmuz döneminde 39 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 47 milyar liralık iç borç geri ödemesi yapacak. Buna karşılık borçlanma hedefi 39,1 milyar lira seviyesinde bulunuyor. Mayıs ayında Hazinenin 14 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 15 milyar liralık itfası bulunuyor. Hazine itfasını karşılamak üzere ayın mayısta altı ihale düzenliyor. Mayısta 24 Şubat 2016 vadeli gösterge tahvilin dördüncü ihracının yanısıra, 8 Mayıs 2024 vadeli 10 yıllık TÜFE ye endeksli tahvil ile 19 Mayıs 2021 vadeli değişken faizli tahvillerin ilk ihracı yapılacak. İhaleler mayısın ikinci yarısında gerçekleşecek. Mayıs İhale Programı İhale tarihi Vade Senet İtfa tarihi 20 Mayıs 2 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 24 Şubat Mayıs 5 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 27 Mart Mayıs 10 yıl TÜFE'ye endeksli 6 ayda bir kupon ödemeli 8 Mayıs Mayıs 14 ay TL cinsi iskontolu 15 Temmuz Mayıs 7 yıl Değişken faizli 6 ayda bir kupon ödemeli 19 Mayıs Mayıs 10 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 20 Mart Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL) Kaynak: Hazine Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL) Mayıs-Temmuz Ağustos-Ekim Kasım-Ocak 6

7 3/31 4/1 4/2 4/3 4/4 4/7 4/8 4/9 4/10 4/11 4/14 4/15 4/16 4/17 4/18 4/21 4/22 4/24 4/25 4/26 4/28 4/29 4/30 5/2 5/5 Faiz Nisan ayı tahvil faizinde yılbaşı seviyelerine dönüşün yaşandığı bir ay oldu. Erdem Başçı nın 7 Nisan da Kayseri konuşmasında ilk sinyalini verdiği faiz indirimi beklentisinin 24 Nisan PPK ve 30 Nisan Enflasyon Raporuyla güçlenmesi ve yabancıların 5 aydan sonra ilk kez alıma geçmesi tahvil faizinin ay boyunca düşüş yönlü seyir izlemesini sağladı. Nisana %10,79 da başlayan faiz ayı %9,12 de tamamladı. Merkez Bankası verilerine göre yabancılar nisanda 696mn dolarlık net alım yaptılar. Nisan öncesindeki beş aylık dönemde 5,9 milyar dolarlık satış izlenmişti. Nisanda enflasyon aylık 1,34 ile beklentileri aştı ve yıllık enflasyon %9,38 e yükseldi. Beklenti 0,88 di. Gıda fiyatları risk olarak görülürken, gıda fiyatlarına bağlı yükselişlerin Merkez Bankası politikasında değişiklik getirmeyeceğini düşünüyoruz. Faiz tarafında enflasyonda hazirandan itibaren beklenen gerilemenin beklentileri karşılayıp karşılamaması önemli olacak. Bu endişe nedeniyle faiz tarafında düşüşün sınırlı kalacağını, kısa vadede %9 un altına gerilemeyeceğini tahmin ediyoruz. Yükseliş olmaması ise Merkez Bankası ndan ölçülü faiz indirimi beklentilerinin ve yabancı alımlarının devam etmesine bağlı olacak. %9-9,60 bandında seyir oluşacağını tahmin ediyoruz Gösterge Tahvil Faizi (%, son bir ay) 7

8 Global Borsalar Ülke Son 1 Ay Yılbaşından Beri Arjantin 6, % 25.8% Türkiye 74, % 10.5% Mısır 8, % 21.7% Filipinler 6, % 14.5% Norveç % 5.6% İngiltere 6, % 1.1% MSCI EM 1, % -0.2% Brezilya 51, % 0.6% Fransa 4, % 4.0% AB 2, % 2.1% Romanya 3, % -2.3% İspanya 10, % 5.9% Dow Jones 16, % -0.1% Meksika 40, % -4.7% S&P 1, % 1.9% Rusya 2, % -7.4% Almanya 9, % 0.3% İtalya 21, % 15.2% Çek 1, % 2.0% İsviçre 8, % 3.4% Hindistan 22, % 5.8% Avusturya 2, % -1.1% Hong Kong 22, % -4.5% Çin 2, % -4.2% Nasdaq 3, % 0.4% Macaristan 17, % -6.1% Tayvan 8, % 3.0% Hollanda % -0.5% Polonya 2, % 1.1% G. Kore 1, % -2.6% Belçika 3, % 5.9% Portekiz 7, % 14.6% Japonya 14, % -11.3% Yunanistan 1, % 6.3% 8

9 Merkez Bankası-Ekonomik Ortam Merkez Bankası senaryoları 1- Sermaye akımları güçlenirse: Döviz rezervlerini güçlendirici adımlar atılacak. Döviz satımları azaltılabilir ya da ara verilebilir. Mayıs ayında ihracat gelirlerinden (Eximbank kredileri) 2 milyar dolarlık, Haziranda 1,7 milyar dolarlık dönüş olacak ve rezerv artışı izlenecek. 2- Banka ve banka dışı firmaların dış finansman koşullarında sıkılaşma olursa ya da içerde faiz indirimleri gecikirse ve sıkı politika devam ederse: Bankacılık sektörünü destekleyici araçlar kullanılacak. Zorunlu karşılık oranları ve ödenebilecek faiz buradaki araçlardır. Yoğun Girişler Rezerv opsiyon katsayısı artışı Faiz koridoru indirimi Zorunlu karşılık artırımı Likidite azaltımı Kaynak: TCMB Yavaşlayan Girişler Rezerv opsiyon katsayısı indirimi Faiz koridoru artırımı Zorunlu karşılık indirimi Likidite artışı 9

10 Merkez Bankası-Politikalar TCMB Tahminleri Ocak 2014 Nisan 2014 Petrol ($) Gıda Enflasyonu (%) TÜFE 2015 TÜFE Orta nokta: %6.6, en düşük: %5.2, en yüksek: %8 Mayıs Orta nokta: %5,0 en düşük: %3,1, en yüksek: %6.9 Orta nokta: %7.6, en düşük: %6.4, en yüksek: %8.8 Orta nokta: %5,0 en düşük: %3,2, en yüksek: %6.8 Merkez Bankası politikalarında en önemli değişiklik nisanda kuvvetli bir sinyal aldığımız faiz indirimi. Bu faiz indiriminin kademeli ve ölçülü olarak ifade edilmesini, %10 olan politika faizinin yaz aylarında %9,75-%9,50 ye düşürülebileceği şeklinde yorumluyoruz. Piyasa oyuncularının sorguladığı konu ise nisan sonunda %9,38 ile %5 olan hedefin ve %7,6 olan tahminin çok üzerinde olan enflasyonun bu politika öngörüsünde değişiklik yaratıp yaratmayacağı. Zira piyasanın yıl sonu tahmini %8,12 seviyesinde. Merkez Bankası Enflasyon Raporunda 2014 enflasyon beklentisini %6,6 dan %7,6 ya yükseltti. Toplam 1 puanlık bu revizyonun 0,1 puanı ithal ürün fiyatlarındaki yükselişten, 0,3 puanı gıdadan, 0,3 puanı döviz kurundan ve 0,3 puanı fiyatlama davranışlarındaki bozulmadan kaynaklandı. Merkez Bankası enflasyonun mayısta tepe noktasına ulaştıktan sonra düşüşe geçmesini bekliyor ve yandaki grafikte görüldüğü gibi tahmin aralığının üst bandı %10 un üzerini gösteriyor. Bu durumda mayısta enflasyon %10 a ulaşsa bile Merkez Bankası nın beklentilerine paralel olacağını düşünüyoruz. Nisan enflasyonunun sinyali verilen faiz indirimi politikasında değişiklik yaratmayacağını düşünüyoruz. Ancak mayıs sonrasında enflasyonun Merkez Bankası nın çizdiği patikadan yüksek olması durumunda muhtemel faiz indiriminin finansal piyasalar için risk oluşturacağını düşünüyoruz. 10

11 Gelişmekte olan Ülkeler Dolar/Kur değişimi Faiz değişimi (puan) Borsa değişimi Nisan başından beri YBB Faiz seviyesi (10y, %) Nisan başından beri Mart başından beri Politika Faizi (%) Arjantin 0.0% 22.8% % 9.5 Brezilya 1.3% -5.6% % 11.0 Endonezya 2.5% -4.9% % 7.5 Güney Afrika 0.7% 0.7% % 5.5 Hindistan -0.1% -2.8% % 8.0 Macaristan -0.6% 1.6% % 2.6 Polonya -0.2% 0.0% % 2.5 Rusya -0.3% 7.7% % 7.5 Türkiye 0.1% -2.4% % 10.0 Gelişmekte olan ülke piyasalarında normalleşme izleniyor. Türkiye faiz ve borsa tarafında daha iyi bir performans sergiledi. 11

12 01/10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ T BIST Mayıs ayı ralliler hariç hisse senetlerinde düzeltmelerin yaşandığı ay olarak görülebilir den beri olan dönemde mayıs ayında hisselerde ortalama %3 düşüş kaydedildi. 2005, 2007 ve 2009 da ralliler sırasında mayıslarda pozitif getiri oluştu. Endeksin son üç ayda pozitif getiriyle kapanması, ralli göstergesi olarak alınırsa, bu mayısta önceki istatistiklerden farklı olarak pozitif getiri oluşabilir. Piyasa gündeminin çok yoğun olmamasına rağmen, iki maddenin yön değiştirebilecek kadar etkili olacağını düşünüyoruz. İlki Avrupa Merkez Bankası toplantısı. Euro/dolar ın 1,3850 nin üzerinde kalmaya devam etmesi, herhangi bir gevşeme beklentisini olmadığını gösteriyor. Sürpriz bir sinyal gelirse, hisselere pozitif etki yapabilir. İkinci madde ise S&P den gelebilecek not değerlendirme açıklamaları. Nisanda BIST in en çok yükselen ikinci borsa olmasını bu yönde pozitif beklentiler sağlamış olabilir. Bu durumda açıklamayı beklediğimiz 23 Mayıs a kadar pozitif seyrin korunmasını bekleyebiliriz. Beklentinin gerçekleşmesi ise kar realizasyonu getirebilir BIST'te Nisan Ayları (%) Nisan Mayıs? F/K (T) F/K (Sınai) F/K (100) F/K (Banka)

13 BIST Endeks şubatta başladığı aylık bazdaki yükselişlerini nisanda 3. aya taşıdı. Oluşan formasyon 2012 yılbaşındaki olağanüstü günlerin ardından gelen yükseliş trendinin başlangıcı andırıyor. Buna göre yaklaşık üç ay sonra ciddi bir düzeltme yaşanmış olduğunu izliyoruz. Bugüne uyarlarsak lere doğru bir geri çekilme beklentisi oluşabilir. Ancak kısa vadede gücünü koruyan endeks için düzeltmeyi getirecek bir gelişme olmaması bu beklentiyi öteleyebilir. Bu geri çekilmenin bandından gerçekleşebileceğini tahmin ediyoruz. 13

14 Makroekonomik göstergeler 2014 Tahmin Dönem Değer Önceki Dönem Değer TSKB OVP Büyüme Büyüme % % 2.5% 4.0% GSYİH (mlr $) Kişi Başına gelir ($) , ,459 11,277 Enflasyon TÜFE (aylık) Nisan 1.34% Mart 1.13% 0.33% (May) TÜFE (yıllık) Nisan 9.38% Mart 8.39% 8.7% 5.3% Dış Ticaret İhracat (aylık, mlr $) Mart 14.7 Şubat 13.2 İthalat (aylık, mlr $) Mart 19.9 Şubat 18.3 İhracat (yıllık, mlr $) Mart Şubat İthalat (yıllık, mlr $) Mart Şubat Dış Ticaret Açığı (aylık, mlr $) Mart -5.2 Şubat -5.1 Dış Ticaret Açığı (yıllık, mlr $) Mart Şubat Cari Açık Cari açık (aylık, mlr $) Şubat -3.2 Ocak -4.9 Cari açık (yıllık, mlr $) Şubat Ocak Cari açık/gsyih Şubat 7.6% Ocak 7.8% -6.5% 6.4% Bütçe Bütçe dengesi (aylık, mlr TL) Mart -5.1 Şubat 1.7 Bütçe dengesi (yıllık, mlr TL) Mart Şubat Bütçe dengesi/gsyih Mart -1.2% Şubat -1.2% -2.0% -1.9% Faiz MB haftalık repo faizi Nisan 10.00% Mart 10.00% Ağırlıklı fonlama maliyeti (aylık ortalama) Nisan 10.05% Mart 10.20% İç Borçlanmanın ağırlıklı ortalama maliyeti Mart 11.1% Şubat 10.9% Reel Efektif Döviz Kuru Mart Şubat Borç Merkezi Yönetim Borç Stoku (Brüt, mlr TL) Mart Şubat Borç stoku / GSYİH Mart 38% Şubat 38% 33.0% Sanayi (Önceki yılın aynı ayına göre değişim) Sanayi üretimi Şubat 4.9% Ocak 7.2% Elektrik üretimi Mart 3.1% Şubat 5.4% Otomotiv üretimi Mart -3.0% Şubat -11.0% İşsizlik İşsizlik Ocak 10.1% Aralık 10.0% 9.4% 14

15 N' 11 H' 11 A' 11 E' 11 O' 12 M' 12 M' 12 A' 12 E' 12 A' 12 M' 13 M' 13 T' 13 E' 13 A' 13 Ş' 14 N'14 E' 11 K' 11 O' 12 N' 12 H' 12 A' 12 E' 12 O' 13 M' 13 M' 13 A' 13 E' 13 A' 13 M' 13 Göstergeler-Risk Dolar endeksi (DXY) Euro/Dolar Turkey 5yr CDS Turkey 10yr CDS /1/2008 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2011 1/1/2012 1/1/2013 1/1/

16 A' 12 O' 13 Ş' 13 M' 13 N' 13 M' 13 H' 13 T' 13 A' 13 E' 13 E' 13 K' 13 A' 13 O' 14 O' 14 Ş' 14 M' 14 N' 14 A'12 M'13 E'13 Ş'14 Göstergeler-Emtia Ham Petrol (varil, Brent) Altın ($/ons) Emtia Endeksi Sanayi Metalleri Endeksi 16

17 Haz-13 Tem-13 Ağu-13 Eyl-13 Eki-13 Kas-13 Ara-13 Oca-14 Şub-14 Mar-14 Nis-14 2Ç2012 3Ç2012 4Ç2012 1Ç2013 2Ç2013 3Ç2013 4Ç2013 Haz-13 Tem-13 Ağu-13 Eyl-13 Eki-13 Kas-13 Ara-13 Ocak-14 Şub-14 Mar-14 Göstergeler Euro Bölgesi Euro Bölgesi Büyüme (Q/Q-1, %) İşsizlik (%) Enflasyon (HICP, M/M-12, %) Hedef Büyümeye dair beklentiler yükseltilse de enflasyonun %2 hedefinden uzakta olması deflasyon korkularını canlı tutuyor. ABD nin faiz artırımları konusunda beklentileri kontrol altında tutabilmesi ve Euro Bölgesinde toparlanma beklentileri euro/dolar ın 1,40 a yakın seyir izlemesini sağlıyor. Bu yükselişin politik olarak gevşeme yönünde müdahale getirebileceğini düşünüyoruz. 17

18 1Ç11 2Ç11 3Ç11 4Ç11 1Ç12 2Ç12 3Ç12 4Ç12 1Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç13 1Ç14 2Ç14T 3Ç14T 4Ç14T Feb-01 Dec-01 Oct-02 Aug-03 Jun-04 Apr-05 Feb-06 Dec-06 Oct-07 Aug-08 Jun-09 Apr-10 Feb-11 Dec-11 Oct-12 Aug-13 Göstergeler ABD Ekonomisi Bin Tarım dışı istihdam değişimi 11.5% İşsizlik 10.5% 9.5% 8.5% 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% 3.5% yıllık ortalama 2.5% Büyüme (%) Kaynak: US Department of Commerce, BMO Capital Markets Konut Fiyatları (Yıllık değişim) 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% Kaynak: S&P Case Shiller 18

19 E'11 K'11 O'12 Ş'12 N'12 M'12 T'12 A'12 E'12 A'12 O'13 M'13 N'13 H'13 T'13 E'13 K'13 A'13 Ş' yıllık (sağ) 2 yıllık (sol) ABD Faizleri (%) Son bir aylık dönemde ABD 2 yıllık faizi %0,31 den %0,42 ye yükseldi ve 10 yıllık faizle farkı azaldı. Bu durum ABD de faiz artırım beklentilerinin fiyatlanmaya başladığını gösteriyor Göstergeler-Faiz Politika Faizi 2014 Enflasyon Beklentisi 10 Yıllık faiz Arjantin Brezilya Çin Çek Macaristan Hindistan Endonezya İsrail G. Kore Meksika Polonya Rusya Güney Afrika Tayvan Tayland Türkiye Avustralya Kanada Danimarka Japonya Norveç İsveç İsviçre İngiltere ABD Avrupa

20 TSKB Ekonomik Araştırmalar MECLISI MEBUSAN CAD. NO 81 FINDIKLI ISTANBUL 34427, TÜRKİYE (90) faks: (90) Ekonomik Araştırmalar 2014 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur. Bu doküman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve bilgi için hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler sadece bizim güncel görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat, uygunluk veya diğer başka nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul kıymetlerle ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir yatırıma girebilir; bu menkul kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim taahhüdünde bulunmuş olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil olmak üzere önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir. Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya dolaylı olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz kurlarındaki herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir. Geçmişteki performans her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir. Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul kıymetlerin alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına yönelik bir teklif için de bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri bahsedilen şirketlerin menkul kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de verebilirler. Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez.